数据看中国：2018年1-7月制造业PMI继续下行，服务业持续扩张

7基建投资增速再度下滑，但已基本触底

广义财政收紧，基建投资增速继续大幅下滑，但已基本触底。1-7月基建投资累计同比较上月下滑1.5个百分点至1.8%，远低于去年同期的16.7%和去年全年的14.9%。其中，当月投资已经连续3个月负增长。分行业看，1-7月电热燃水、交通仓储、水利环境累计同比分别为-11.6%、4.6%、4.8%，分别较上月下滑1.3、1.7、1.5个百分点。

从财政角度看，1-7月财政制约基建明显，但后续有望发力。1-7月公共财政收入同比10%，与去年同期持平；但支出同比仅为7.3%，低于1-6月的7.8%、连续五个月下滑，远低于去年同期的14.5%。7月下旬政治局会议和国务院常务会议要求财政政策更加积极，在调结构和扩内需上发挥更大作用。7月13日，国务院办公厅颁布《关于进一步加强城市轨道交通规划建设管理的意见》，8月国家发改委在时隔1年后重启城轨审批。8月14日，财政部发布《关于做好地方政府专项债券发行工作的意见》，规定今年发行进度不受季度均衡要求限制，要求各地至9月底累计完成新增专项债券发行比例原则上不得低于80%，剩余的发行额度应当主要放在10月份发行。随着前期不合规项目清理完成，合规项目加快落地进度，财政政策有望积极，基建投资同比已经基本触底，下半年有望有所回升。

8消费依旧低迷，消费降级明显

消费依旧低迷，整体降级明显。7月社会消费品零售总额同比名义增长8.8%，在6月稍有反弹后再度下滑；实际同比6.5%，再破今年5月创下的2003年6月以来新低6.8%。分类别看，餐饮收入和商品零售消费同比分别增长9.4%、8.7%，较上月下滑0.7、0.2个百分点。在限额以上单位商品零售中，除汽车、石油及制品类、中西药、金银珠宝外，大部分商品同比增速均有不同程度下滑。其中，随着汽车关税降低落地，7月汽车进口数量、金额分别同比大增50%、72%，但汽车类消费增速未能转正，仅同比收窄5个点至-2%。地产相关的家用电器和音像器材类、家具类、建筑及装潢材料类同比分别为0.6%、11.1%、5.4%，分别较上月下滑13.7、3.9、1.8个百分点。饮料类、烟酒类、日用品类同比分别为6.8%、6.3%、11.3%，分别下滑5.8、5.1、4.5个百分点。

消费升级趋势有所下滑。1-7月通讯器材类、化妆品类消费分别同比增长9.6%、7.8%，分别较上月下滑6.5、3.7个百分点。不过，新业态消费仍然保持高速发展。1-7月，全国网上零售额同比增长29.3%。其中，实物、非实物商品网上零售额同比增长29.1%、30.1%。中国经济正步入消费主导的经济发展阶段，跟居民收入下降、股市下跌、P2P暴雷、房贷负债过高等有关，同时宏观税负较重、高医疗教育成本等也形成制约，迫切需要深化改革开放。服务业占GDP比重已超过50%；消费增速已超过固定资产投资；人均GDP约8800美元；从住行向服务消费升级，美好生活；13.9亿人口的庞大市场与规模效应；一二三四五六线城市的梯度效应。

9抢出口低基数出口回升，低基数降关税进口大增

7月出口回升进口大增。7月出口同比12.2%，超预期10%，较前值11.3%小幅上升；进口同比27.3%，较前值14.1%大幅上升。7月美国、欧洲、日本制造业PMI分别为58.1%、55.1%、52.3%，其中美国、日本均有所下降，欧洲基本与上月持平；中国PMI51.2%，连续3个月下降。在内、外需同时走弱的情况下，7月出口超预期小幅上涨的原因在于抢出口、低基数、人民币同比升值幅度缩小；进口大幅上升的原因在于低基数、铁矿砂、原油等资源品价格同比上涨、7月下调关税导致企业扩大汽车进口。7月贸易差额280.5亿美元，较6月的416.1亿美元大幅下滑。7月6日，中美第一轮围绕340亿美金商品互征关税落地，下一轮贸易战需关注的时间点为8月23日对剩余160亿美元商品加征25%关税，以及后续可能对2000亿美元商品加征关税。在中美贸易战和中国深化改革开放背景下，中国下半年出口存在下行压力。