摘牌中悦（834772）

一、商业模式
公司及子公司是集彩票销售、彩票运营、其它彩票服务和增值服务、彩票设备、系统销售于一体的彩票综合运营服务提供商。在经营过程中，公司以多用途彩票智能销售终端系统及设备为基础，在全国范围内开展彩票销售运营和技术服务业务。
公司彩票方面的主要客户为各省、市、地区的福彩中心和彩民；业务方面的主要客户为各类合作渠道方（包括商户和机构）、其他客户。
截至报告期末，公司或控股子公司已与天津、黑龙江、宁夏、广西、陕西、山东、河北、山西、陕西、江西、海南等十多个省级、地区级福利彩票发行中心签署了合作协议或框架协议。
公司通过兼营为主、专营为辅的社会化营销模式开拓业务，目前的收入来源是彩票综合运营服务（包括代理销售和运营服务）以及多用途彩票智能销售终端系统及设备销售，就代理销售业务而言，其收入来源于福彩中心的代理销售佣金；就运营服务而言，其收入来源于公司在创新购彩模式下向合作渠道方提供的运营服务；就多用途彩票智能销售终端系统及设备销售收入而言，其收入来源于公司将多用途彩票智能销售终端系统及设备销售给福彩中心及企业客户并提供相关的技术服务；未来可能增加广告及其它增值服务收入。
公司研发的智能销售终端系统为广大彩民提供了新型的彩票购买渠道，实现了从购买到兑奖的一站式服务。自助销售终端的推广为彩民提供更为友好的交互界面，彩民可以随心所欲地购买自选号或机选号码的彩票，而无需人工干预。大大降低人工成本，加快了行业电子化的进程。
公司开创“彩票+”模式，将彩票业务与其它行业进行结合，改变彩票专营模式生存困难的现状和痛点，采取兼营模式，跨界整合资源。通过“连接一切彩民，连接彩民的一切”，公司将建设一个纵贯“硬件、手机支付、移动互联网、大数据”的开放式彩票综合运营技术大平台，将彩票行业与商业WIFI、广告、大数据应用等其他行业进行有机结合，实现万物万联。
报告期内，公司的商业模式较上年度没有发生重大变化。报告期后至报告披露日，公司商业模式未发生重大变化。

二、经营情况回顾
2019年上半年全国福利彩票销量977.57亿元，同比减少128.37亿元，减少11.61%。主要原因为：年初财政部、民政部等部门为规范彩票市场，加强了对高频快开游戏、竞猜游戏的监管，将高频快开游戏销售时间延长，减少竞彩游戏场次。报告期内公司彩票销量101,618,506.00元，较去年同期减少了-23,599,520.00元，同比下降18.85%，完成了2018年全年销量的37.44%。
报告期内，公司实现营业收入15,694,906.99元，相较去年同期减少70.77%，相当于2018年全年主营业务收入的17.96%。其中，代理销售收入3,820,869.74元，同比增长27.24%，相当于2018年全年代理销售收入的53.97%；运营服务收入9,366,632.49元，同比下降57.34%，相当于2018年全年运营服务收入的32.49%；系统销售收入销售收入2,502,912.62元，同比减少91.28%，相当于2018年全年系统销售收入的4.86%。主营业务收入结构中，代理销售收入实现大幅增长主要原因为：随着市场的逐渐成熟，自助终端售彩方式认知度大大提高，售彩额在逐步增长；运营服务收入和系统销售收入下降，主要原因为公司为了更好的配合行业管理规范的要求，同时对存量市场进行优化调整，彻底夯实市场占有率，以实现下一步公司市场规模的高速拓展所致。同时，今年以来各省市福彩中心逐步将自助售彩终端系统和设备纳入了政府采购范围，公司下半年自助售彩终端系统和设备政府投标类收入会有较大增长。
2018年上半年公司亏损，实现净利润-19,588,693.61元，同比下降217.57%，其中归属于挂牌公司股东的净利润-18,953,791.02元，同比下降201.92%。报告期内公司经营活动产生的现金流净额为-5,880,047.20元，同比去年，报告期内公司经营活动产生的现金流净额增加43,766,751.50元。

三、风险与价值
（一）政策风险
近年来，彩票业是国家进行重点监管的产业。彩票服务企业的发展态势，从一定程度上受到彩票行业的整体运行情况的影响。彩票业属于周期性行业，在彩票业发展的不同阶段，国家会出台不同的相关政策促进彩票市场的持续健康发展。如果公司不能及时准确理解国家这些政策对彩票行业的影响，采取积极有效的应对措施，公司业务的开展可能受到不利影响。
应对措施：（1）公司一直以来严格遵守监管机构的管理规定，始终把确保自身业务的合法合规作为重中之重。（2）公司一直密切关注国家彩票业相关政策的变化，在技术开发和营销、服务等方面深耕细作，踏实走好每一步。（3）不断的根据变化的市场与政策来完善自身的产品和服务。
（二）技术风险
公司为高新技术企业，目前拥有多项专利及自主知识产权，并且形成了比较成熟的技术积累和运营经验，但随着彩票行业市场竞争的日趋激烈，同行业公司也在不断提升自己的工艺水平和核心技术。
新技术的应用与新产品的开发是公司核心竞争力的关键因素，如果公司不能保持持续创新的能力，不能及时准确把握技术、产品和市场发展趋势，将削弱已有的竞争优势，从而对公司提供的产品和服务的市场份额、经济效益及发展前景造成不利影响。此外，随着行业竞争的日趋激烈，公司还将面临核心技术与人才流失的风险。
应对措施：公司将积极紧跟国家政策，和主管部门保持紧密沟通，同时对内鼓励创新，在技术研发上投入大量经费，以使自身的技术实力紧跟或引领市场发展的节奏和趋势，保持技术的创新性和竞争力。公司始终高度重视技术创新，不断开发出更先进、更新型、功能更丰富完善的设备，以适应更加多元的销售场景与不断变化的用户需求。同时公司一直致力于彩票自助投注系统的升级改造，以及专属设备的彩票游戏研发等。
（三）公司治理及实际控制人不当控制风险
公司在有限公司阶段，由于规模较小，管理层规范治理意识相对薄弱。股份公司成立后，公司逐步完善了法人治理结构。股份公司成立时间较短，公司管理层对新三板制度的了解、熟悉有个过程，公司的规范运作仍待进一步考察和提高。
同时，公司实际控制人为初江，且同时担任公司董事长职务。若公司实际控制人对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，则会产生公司治理风险及实际控制人不当控制风险，给公司经营和持续发展带来不利影响。
应对措施：（1）公司严格按照法律法规的要求，不断完善法人治理结构，健全内控管理体系，确保公司规范运作。（2）公司股东大会、董事会、监事会的召集、召开、表决程序均符合法律法规和公司章程要求，重大经营决策、投资决策和财务决策均按照《公司章程》及相关内控制度规定的程序和规则进行。（3）此外，公司还将加强实际控制人、三会人员和公司管理层对公司章程及各项规章制度的学习，不断增强控股股东和管理层的诚信和规范意识，督促其切实遵照相关法律法规经营公司，忠诚履行职责，确保公司内部控制制度的有效执行，从而健全公司治理结构，避免实际控制人不当控制情形的发生。
（四）期间费用较高对营业利润的影响风险
公司是集彩票代理销售、彩票运营、其它彩票服务和增值服务、彩票系统销售于一体的彩票综合运营服务提供商。公司每年会投入大量研发经费用于系统开发和服务完善。研发支出、管理费用、销售费用占当期营业收入的比重仍然较高。目前公司线上服务体系已初步建立，公司的线下网点渠道处于快速铺设的阶段，公司未来的业务重点是逐步增加用户基数，扩大收入规模，提高利润水平。
应对措施：（1）过去支出占比较大的系统软件研发投入开始产生价值，转换为收益。（2）公司采取类轻资产运营模式，以轻资产模式扩张，减少营运资金的占用，提高资金的利用效率，改善优化资产结构，降低公司设备投入。（3）公司不断创新营销模式、拓展销售渠道，以实现销售费用可控的前提下大幅提高营业收入，减轻期间费用较高对营业利润的影响。
（五）公司经营活动现金流量不足的风险
报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-5,880,047.20元，比上年同期增长了88.16%。未来随着公司业务规模的快速扩大，将需要更多的资金来满足日常经营需求，若公司经营活动产生的现金流量净额为负或者公司不能实现多渠道及时筹措资金，将面临资金短缺的风险。
经营活动现金流出较大，与购彩额度较大有一定关系。《彩票管理条例》规定，不得以赊销或者信用方式销售彩票。公司在销售彩票之前，需要通过预缴款的方式从省福彩中心购买自助投注项目彩票销售的额度。随着公司彩票销售规模的持续扩大，购彩额度占用的经营活动现金流出额也在加大。
应对措施：公司努力提升客户体验、开拓市场、拓展营销渠道、创新营销模式，与更多大客户、大渠道合作。随着合作项目的进一步推进，资金将陆续回笼，增加经营活动现金流入额。

四、企业社会责任
（一）精准扶贫工作情况
（二）其他社会责任履行情况
公司立足于国家公益彩票行业，秉承福利彩票的发行宗旨，开拓市场增加彩票销量，帮助福利彩票发行中心扩大彩票公益金的募集。公司每一份努力都化作一份彩票公益金投入社会福利事业中去，用于兴办社会公益、社会福利、养老助残等项目，为国家扶老、助残、救孤、济困等公益事业做出贡献。
公司一始终把社会责任放在发展的重要位置，将社会责任意识融入到发展实践中，积极承担社会责任，以科技创新支持绿色创造，与社会共享企业发展成果。积极履行对利益相关者权益的保护，以实现企业与经济社会可持续发展的协调统一。报告期内，公司诚信经营，依法纳税，积极吸纳就业和保障员工合法权益；以建立现代企业制度，打造公开、透明、规范的公众公司为目标，不断健全与完善公司治理，促进公司的发展壮大和社会效益的提升；公司重视人文关怀和企业文化建设，积极打造美好、温暖、积极向上的文化氛围。
未来公司将继续加强企业文化建设和人文关怀，尽全力做到对社会负责、对全体员工和股东负责。
公司亦将继续提升自身的公益形象，继续秉承福利彩票“扶老、助残、救孤、济困”的发行宗旨，打造中国福利彩票公益品牌形象，为中国社会福利事业发展做出贡献，积极承担企业社会责任。 收起▲

　　一、业务概要
商业模式：
　　主营业务：公司及子公司是集彩票销售、彩票运营、其它彩票服务和增值服务、彩票系统销售于一体的彩票综合运营服务提供商。在经营过程中，公司以多用途彩票智能销售终端系统为基础，以多用途彩票投注硬件设备为依托，在全国范围内开展彩票销售运营服务。产品与服务：
　　1、彩票综合运营服务：
　　指公司面向全国各省、市及自治区福利彩票发行中心、合作渠道方、彩民和其他客户所提供的综合服务。
　　（1）彩票销售服务：
　　是指公司面向福彩中心提供的市场推广、市场宣传和彩票代销服务，以此帮助福彩中心在扩大公益金募集的同时加速市场的推广、增强福彩公益文化的宣传、提高彩票销量。
　　（2）彩票运营服务：
　　是指公司在创新购彩模式下向合作渠道方提供的服务，包括门店设计规划、导购培训、经营指导培训、彩票业务培训、设备使用培训、设备巡检维护、系统升级等，旨在提高运营效率，保证系统安全。
　　（3）其它彩票服务及增值服务：
　　是指公司依托多用途彩票智能销售终端系统平台向彩民、合作渠道方和其他客户提供的服务，包括中奖通知及查询、彩票资讯、彩票分析工具、增值业务、福彩公益广告等。旨在改善用户体验，提高用户黏性，扩大消费人群，延展各类增值服务业务，提升福彩公益形象。
　　2、彩票系统销售：
　　是指公司将整套彩票系统销售给福彩中心及其他客户。
　　经营模式：公司开创“彩票+”模式，将彩票业务与其它行业进行结合，改变彩票专营模式生存困难的现状和痛点，采取兼营模式，跨界整合资源。公司致力于将彩票作为以小博大的创新方式，帮助其它行业的合作伙伴促进主营业务的发展，撬动更多的衍生延展业务，通过“连接一切彩民，连接彩民的一切”，为彩民及其他客户提供更加深入、更加个性化的增值服务。客户类型：公司彩票方面的主要客户为各省、市、地区的福彩中心和彩民；业务方面的主要客户为各类合作渠道方（包括商户和机构）、其他客户。销售渠道：公司通过兼营为主、专营为辅的社会化营销模式开拓业务。公司首先取得省级福彩中心的福利彩票销售许可权，之后与省级福彩中心完成网络部署及技术对接，福彩中心在双方系统联调完成及试点运行后给予市场推广许可，公司可在该省进行市场推广及彩票销售。公司的销售渠道是各类合作渠道方，包括商户和机构。
　　收入模式：就代理销售业务而言，其收入来源于福彩中心的代理销售佣金；就运营服务而言，其收入来源于公司在创新购彩模式下向合作渠道方提供的运营服务；就彩票系统销售业务而言，其收入来源于公司将彩票系统销售给福彩中心及企业客户；未来可能增加广告及其它增值服务收入。
　　核心竞争力分析：
　　（1）关键资源与特许经营权
　　报告期内，公司或子公司与山西、河北、上海、海南等15家省级福彩中心签署了合作协议，获得了更多省级福彩中心的经营授权。在细分行业内位居第一，确立了行业龙头地位。
　　（2）技术实力与创新能力
　　报告期内，公司自主研发的外观设计“ZL201830110985.2”和“ZL201830298122.2”获得国家专利，截止报告期末公司拥有29项软件著作权、2项美术作品著作权及10项相关专利，公司一直致力于在业务、技术、模式、流程等方面持续不断地保持创新，以适应或引领不断变化的市场需求。
　　（3）市场先入与规模优势
　　截止报告期末，公司可以提供彩票销售服务的场所近万家，彩票销售规模2018年超过2.71亿，近三年复合增长率高达64.07%。公司目前已是国内规模领先的多用途彩票智能系统运营公司，技术平台较为成熟，连接的多用途彩票投注硬件设备数量和日均彩票交易量较大，所提供的线上彩民信息服务及线下购彩服务已具一定规模，对竞争对手构成进入壁垒（4）创新商业模式与合作渠道公司的商业模式是“彩票+”，即将彩票行业与其他行业进行有机结合，开展“兼营为主、专营为辅”的社会化营销模式，跨界整合资源。报告期内，公司与京东等多个重要战略合作伙伴及合作渠道继续深入合作，逐步落地执行。目前公司设备已进驻网吧、加油站、火车站、高铁站、长途汽车客运站、机场、4S店、山东高速服务区、KTV、电影院线、烟草店、旅游景区等线下网点，实现了合作渠道的多样化、营销网络的多元化，提高了彩票销售的社会化程度。
　　（5）业务延展能力及发展潜力
　　多用途彩票智能投注站是公司彩票业务的实体销售网点，直接接触彩民并向其销售彩票和提供彩票信息服务，未来还可向彩民提供更多增值服务，具备大数据整合功能和广告宣传效益。公司“彩票+"模式，业务延展性空间巨大，稀缺性电子端口可以嫁接丰富资源，与多样化的行业、渠道、产品、增值业务结合。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司彩票运营业务的合作渠道和彩民数量进一步增加，投注站网点数量快速增长，规模效应将进一步体现。2018年全国福利彩票销量同比增长3.5%。公司完成彩票销量271,406,562.00元，较去年同期增加106,437,320.00元，同比增长39.22%。
　　报告期内，公司主营业务收入持续增长，但净利润同比下降，业绩亏损。公司实现主营业务收入87,397,649.63元，相较去年同期增长17.75%。其中，代理销售收入7,078,261.46元，同比增长22.47%；运营服务收入28,816,004.90元，同比增长9.83%；系统销售收入51,455,467.99元，同比增长24.95%；其他业务收入47,915.28元，同比增长187.62%。2018年公司实现净利润-7,319,897.48元，其中归属于挂牌公司股东的净利润-2,549,449.50元。2018年公司亏损的原因是：公司技术和产品日益成熟和完善，逐步实现规模经营，公司彩票销售额大幅度上升。同时为进一步提高产品技术竞争力，提升产品市场占有率，快速增加售彩额，公司加大研发投入，加大了对各运营公司的管理和销售投入，同时研发及运营成本的增加也导致报告期内净利润水平下降而导致亏损。同时这会为未来业绩的持续增长提供良好基础。
　　报告期内，公司积极与更多省级福利彩票发行中心签署合作协议，获得更多省份的特许经营授权，持续提高彩票销售在国内的市场份额。截止报告期末，公司或子公司已经与15个省级福彩中心签署了合作协议，介入省份数量在业内位居第一，继续巩固了行业龙头地位。
　　报告期内，公司拓展了市场渠道，连续中标多个省、市级福彩中心政府采购项目。2018年5月，公司中标“宁夏福利彩票发行中心福利彩票自助销售服务采购项目”，中标金额4,190,000.00元；2018年6月，公司中标“菏泽市福利彩票销售管理中心电脑型福利彩票自助销售设备采购项目”，中标金额381,500.00元；2018年10月，公司中标“滨州市福利彩票销售管理中心电脑票自助终端设备采购项目”，中标金额2,578,000.00元；2018年12月，公司中标“山西省福福彩双票一体自助机采购与运维服务项目”，中标金额3,550,000.00元；公司中标“枣庄市福利彩票销售管理中心自助终端彩票销售设备采购项目”，中标金额39,800.00元。公司的自主研发技术和市场服务口碑逐渐被多个行业主管福彩中心认可和推广，将更好的服务越来越多的彩民。
　　报告期内，公司持续推动技术开发与创新。截至报告期末，公司拥有29项软件著作权、2项美术作品著作权及10项相关专利。公司继续完善原有设备产品的功能，同时自主研发了更多新型彩票智能销售硬件设备，实现了实名化、数据化、兼营化、智能化与人性化，建立了多层次支付体系，使产品功能更加丰富，改善用户体验，提高用户黏性，以适应更加多元的销售场景与不断变化的用户需求，进一步提高了公司的技术实力与创新能力。
　　报告期内，公司积极推进大客户渠道市场营销，提升彩票销量。公司践行“彩票+”战略，将彩票业务和其它行业进行有机结合，改变彩票专营模式生存困难的现状和痛点，采取兼营为主的社会化营销模式，跨界整合资源，深入挖掘自身业务的延展性，以彩票业务为支点，撬动更多衍生业务和增值服务。2018年，公司推进与北京京东世纪贸易有限公司（京东）的京东便利店福利彩票项目，将线下京东便利店推广多用途彩票智能销售终端系统和即开票业务合作执行落地，深入合作。公司2018年彩票销量较2017年增加106,437,320.00元，增长39.22%。
　　(二)行业情况
　　一、全国彩票销量进一步增长，突破5000亿大关
　　近10年来，彩票行业一直呈现高速增长趋势。2018年，中国彩票销售额突破5000亿大关，达到5,114.72亿元，同比增加848.03亿元，增长19.9%。其中，受足球世界杯影响，体育彩票机构销售体育彩票2,869.16亿元，同比增加772.23亿元，增长36.8%；福利彩票机构销售2,245.56亿元，同比增加75.79亿元，增长3.5%；筹集公益金（不含弃奖）约643.59亿元，同比增加22.19亿元，同比增加3.6%。
　　在全国彩票整体销量继续增长的环境和背景之下，公司2018年彩票销售额和经营业绩也进一步增长。
　　二、监管部门重拳清理整顿
　　互联网彩票，行业监管进一步严格和规范2018年8月10日，财政部等十二部委联合发布105号公告-“未经财政部批准，福利彩票和体育彩票机构，不得以任何形式擅自利用互联网销售彩票，任何企业和个人不得开展任何形式的互联网彩票销售相关业务”。2018年9月3日，财政部、民政部、国家体育总局公布了关于修改《彩票管理条例实施细则》的规定。此次修改明确：擅自利用互联网销售的福利彩票、体育彩票被视为非法彩票。
　　彩票行业是国家重点监管的行业，监管部门重拳出互联网售彩，加大力度对彩票行业进行整顿与肃清，有利于净化市场环境、促进行业健康发展，从而对公司经营同样具有积极影响。
　　三、社会化兼营化模式是未来的趋势
　　中福彩2018〖21〗号文第十二条指出将“自助终端新渠道建设”作为福彩中心2018年度重要工作任务，自助终端售彩将进入爆发增长阶段。
　　公司拥有自主研发的“多用途彩票智能销售终端系统”等各项国家专利技术，开创“彩票+”模式，与各个重要战略合作渠道合作，将彩票与其它行业进行有机结合，以兼营模式开展社会化销售，跨界融合，符合新的消费模式，是行业发展的必然趋势。

　　三、持续经营评价
　　公司结合报告期的营运记录、资金筹措能力，综合分析行业发展趋势及市场竞争状况，对公司的持续经营能力进行如下分析：
　　（一）营运记录
　　（1）净利润：
　　公司2018年实现净利润-7,319,897.48元，同比减少134.97%，其中归属于挂牌公司股东的净利润-2,549,449.50元，同比减少110.52%。2018年在公司实现主营业务收入持续增长的情况下，为进一步提高产品技术竞争力，提升产品市场占有率，快速增加售彩额，公司加大研发投入，加大了对各运营公司的管理和销售投入，这导致报告期内净利润水平的同比下降。同时也为未来年度业绩的持续增长提供了良好基础。
　　（2）现金流量：
　　公司2018年度经营活动产生的现金流量净额为-43,279,263.47元；投资活动产生的现金流量净额为-16,820,952.07元；筹资活动产生的现金流量净额为-7,117,826.13元；现金及现金等价物净增加额为-67,218,041.67;期末现金及现金等价物余额为5,966,276.23元。
　　从现金流量来看，公司报告期内存在经营活动现金流量净额为负的情况，主要原因是公司的主营业务依然处于扩张期，布机数量增速较快，但彩票销售额的实现还有一定的滞后性，销售规模还有很大空间，导致公司经营活动产生现金流入相对不够大。另外，由于公司处在发展阶段，研发费用投入较大，设备投入成本较大，人工成本较高，导致采购设备的支出、实际支付的人员工资及相关费用的水平和增速均超过了公司经营的收入收到的现金，从而导致经营活动产生的现金流量净额为负。
　　为了控制经营风险，一方面未来期间内公司将继续加强产品开发和推广力度，以优质的产品与服务增加市场占有率，做大收入基数；另一方面公司将加强内部管理、提高内部管理效率，对相关的费用支出实施有效控制。
　　（3）营业收入：
　　公司2018年实现主营业务收入87,397,649.63元，相较去年同期增长17.75%。
　　报告期内主营业务收入保持了持续增长。主要原因是公司2018年成规模地开展经营，技术和产品更为完善，同时不断加强销售团队的建设和产品的市场推广力度，介入的省份数量更多，与更多大机构客户进行合作，布机数量和连接的用户数量大幅增长，彩票销售额大幅增长，市场的占有率进一步提高。
　　（二）资金筹措能力
　　（1）内部资金筹措能力。
　　公司报告期内公司净利润为-7,319,897.48元，经营活动产生的现金流量为负，内部筹资能力较弱，这与公司所处的行业特性和发展阶段是一致的。公司的目标市场是各省市的福彩销售市场，报告期内公司仍处于快速开拓市场的阶段，期间费用支出金额较高，而公司的设备布设还未达到非常大的规模。随着公司设备布设数量的不断增加，成本费用的不断摊薄，公司的盈利能力将不断改善。
　　（2）外部筹措资金能力。
　　从目前公司的财务指标来看，公司2018年的资产负债率为17.90%，资产负债率较低，显示公司的长期举债能力较强。同时报告期内流动比率及速动比率均较高，说明公司具备一定的短期偿债能力。
　　公司还通过银行借款、融资租赁、保理等方式获得间接融资，显示公司的商业模式和业务前景被专业金融机构看好，融资能力较强。
　　报告期内公司无对持续经营能力有重大不利影响的事项，公司彩票销售额以及多用途彩票投注终端设备的铺设总量持续增长，主营业务稳步增长，公司具有持续经营能力。

　　四、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　一、彩票发行销售规模
　　将进一步持续增长，福利彩票存在足够发展空间。2018年，中国彩票销售额突破5000亿大关，福利彩票机构销售2245.56亿元，同比增加75.79亿元，增长3.5%;筹集公益金(不含弃奖)约643.59亿元，同比增加22.19亿元，同比增加3.6%。
　　彩票销售额与宏观经济、社会经济发展水平高度相关，2018年全国彩票销售额占GDP总量的比重为0.57%,与发达国家博彩业占GDP总量2-3%的普遍情况相比，我国彩票行业依然存在足够的发展空间。
　　中国福利彩票以“团结各界热心社会福利事业的人士，发扬社会主义人道主义精神”，扶老、助残、救孤、济贫，为社会的发展积极贡献自己的力量，预计十三五期间福彩销量将累计突破万亿规模。
　　二、渠道创新、模式创新、技术创新，跨界融合将成为彩票行业发展的新趋势。传
　　统人工实体店投注站，由于采取专营化模式，彩票销售成本持续推高，售彩渠道过于单一，导致效益下降、生存环境恶化、趋于饱和、扩张速度减缓，难以满足彩民需求。未来彩票发展将以创新融合的模式拓展到新的销售领域，机器替代人工，兼营化优于专营化，将成为彩票行业发展的新趋势。
　　从国外发达国家经验来看，社会化兼营模式有助于降低实体店的运营成本、提高彩票的渗透范围、提高彩民的购彩体验，较之专营化模式具有更加明显的优势。自助终端售彩作为一种新渠道，以“彩票+”兼营模式开展社会化销售，跨界融合，属于彩票销售的创新手段，发展前景广阔。
　　利用新手段、新技术，拓展新渠道，跨界融合，探索新的销售模式，满足当下不同层次彩民的购彩需求，突出福利彩票娱乐性、公益性和公正性，顺应技术和商业模式创新发展潮流，将为彩票行业提供更加广阔的发展空间。
　　三、未来公司的行业地位将得到进一步巩固。
　　目前公司介入的省份数量在细分行业内位居第一，彩票业落地省份数量较多，未来公司将与更多省级福彩中心签署合作协议，获得更多省份的特许经营授权，市场份额将持续提高。公司每年彩票销售规模保持高速增长，2018年超过2.71亿，近三年复合增长率高达64.07%,公司“彩票+”模式下合作渠道大力拓展，目前设备已进驻网吧、加油站、火车站、高铁站、长途汽车客运站、机场、4S店、山东高速服务区、KTV、电影院线、烟草店、旅游景区等多样化的线下网点，未来销售渠道将更加多元化，彩票的覆盖范围将进一步提高。同时，“彩票+”模式的业务延展性空间巨大，稀缺性电子端口可以嫁接丰富资源，与多样化的行业、渠道、产品、增值业务结合。未来公司的行业龙头地位将得到进一步巩固。
　　上述趋势对公司未来经营业绩和盈利能力具有积极影响。
　　(二)公司发展战略
　　在兼营化模式日益优于专营化模式的背景之下，公司坚持“彩票+”战略，致力于建设一个开放的彩票综合运营大平台，打造一个开放的彩票大生态圈，并进军海外。
　　公司致力于进一步发挥市场先入与规模优势、技术实力与创新优势，提升经营业绩，增强盈利能力，成为国内规模和业绩领先的、彩票行业最有价值的综合运营服务提供商。
　　(三)经营计划或目标
　　（1）持续提高彩票销售在国内的市场份额，与更多省级福彩中心签署合作协议，获得更多省份的特许经营授权，增加公司彩票业务介入的省份数量。
　　（2）持续推动技术开发创新，用创新技术武装产品，不断丰富设备的功能，完善信息资讯服务，建立多层次支付体系，改善用户体验，提高售彩效率，专注系统的升级改造和专属设备的彩票游戏研发，从而满足多样且不断变化的用户需求，始终保持公司的技术实力紧跟甚至引领时代发展的潮流。
　　（3）继续大力开拓市场，拓展大渠道大客户资源，与更多大客户深入合作，大幅增加多用途彩票投注设备的铺设总量，电脑票和即开票并行，推进彩票销量及增速的增长，提高彩票销售佣金收入，以及设备铺设带来的运营服务收入和系统销售收入使公司继续处于良性发展阶段。
　　（4）深入挖掘自身业务的延展性，以彩票销售与运营业务为支点，撬动更多衍生业务和增值服务，如广告、游戏、大数据等，使其与彩票业务发挥协同效应。
　　(四)不确定性因素
　　（1）中国彩票市场整体经营环境仍然充满挑战，福利彩票销量及增速仍然面临考验。
　　（2）监管政策方面仍存在不确定因素。我国彩票行业属于双寡头垄断市场，国家既是彩票的发行机构又是监管机构，导致行业的发展在很多情况下不得不依托于政策的变迁，政策风险较大。彩票行业在今后的一段时间内依然面临着政策调整的风险。

　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　（一）政策风险
　　近年来，彩票业是国家进行重点监管的产业。彩票服务企业的发展态势，从一定程度上受到彩票行业的整体运行情况的影响。彩票业属于周期性行业，在彩票业发展的不同阶段，国家会出台不同的相关政策促进彩票市场的持续健康发展。如果公司不能及时准确理解国家这些政策对彩票行业的影响，采取积极有效的应对措施，公司业务的开展可能受到不利影响。2018年8月10日，财政部等十二部委联合发布105号公告-“未经财政部批准，福利彩票和体育彩票机构，不得以任何形式擅自利用互联网销售彩票，任何企业和个人不得开展任何形式的互联网彩票销售相关业务”。2018年9月3日，财政部、民政部、国家体育总局公布了关于修改《彩票管理条例实施细则》的规定。此次修改明确：擅自利用互联网销售的福利彩票、体育彩票被视为非法彩票。
　　监管部门进一步加大行业的整顿力度，深入推进彩票行业体制机制改革，强化对彩票公益金规范使用管理，继续打击互联网彩票、私彩，监管更加严格和规范化。
　　应对措施：
　　（1）公司一直以来严格遵守监管机构的管理规定，始终把确保自身业务的合法合规作为重中之重。
　　（2）公司一直密切关注国家彩票业相关政策的变化，在技术开发和营销、服务等方面深耕细作，踏实走好每一步。
　　（二）技术风险
　　公司为高新技术企业，目前拥有多项专利及自主知识产权，并且形成了比较成熟的技术积累和运营经验，但随着彩票行业市场竞争的日趋激烈，同行业公司也在不断提升自己的工艺水平和核心技术。
　　新技术的应用与新产品的开发是公司核心竞争力的关键因素，如果公司不能保持持续创新的能力，不能及时准确把握技术、产品和市场发展趋势，将削弱已有的竞争优势，从而对公司提供的产品和服务的市场份额、经济效益及发展前景造成不利影响。此外，随着行业竞争的日趋激烈，公司还将面临核心技术与人才流失的风险。
　　应对措施：公司一直在技术研发上投入大量经费，以使自身的技术实力紧跟或引领市场发展的节奏和趋势，不断提高自身的技术实力和创新能力。公司始终高度重视技术创新，不断开发出更先进、更新型、功能更丰富完善的设备，以适应更加多元的销售场景与不断变化的用户需求。同时公司一直致力于彩票自助投注系统的升级改造，以及专属设备的彩票游戏研发等。
　　（三）公司治理及实际控制人不当控制风险
　　公司在有限公司阶段，由于规模较小，管理层规范治理意识相对薄弱。股份公司成立后，公司逐步完善了法人治理结构。股份公司成立时间较短，公司管理层对新三会制度的了解、熟悉有个过程，公司的规范运作仍待进一步考察和提高。
　　同时，公司实际控制人为初江，且同时担任公司董事长职务。若公司实际控制人对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，则会产生公司治理风险及实际控制人不当控制风险，给公司经营和持续发展带来不利影响。
　　应对措施：
　　（1）公司严格按照法律法规的要求，不断完善法人治理结构，健全内控管理体系，确保公司规范运作。
　　（2）报告期内，公司制定了《对外投资管理制度》《对外担保管理制度》，进一步完善公司治理制度。
　　（3）公司股东大会、董事会、监事会的召集、召开、表决程序均符合法律法规和公司章程要求，重大经营决策、投资决策和财务决策均按照《公司章程》及相关内控制度规定的程序和规则进行。
　　（四）期间费用较高对营业利润的影响风险
　　公司是集彩票销售、彩票运营、其它彩票服务和增值服务、彩票系统销售于一体的彩票综合运营服务提供商。公司每年会投入大量研发经费用于系统开发和服务完善。报告期内公司虽然在2016年扭亏为盈的基础上持续盈利，但研发支出、管理费用、销售费用占当期营业收入的比重仍然较高。目前公司线上服务体系已初步建立，公司的线下网点渠道处于快速铺设的阶段，公司未来的业务重点是逐步增加用户基数，扩大收入规模，提高利润水平。
　　应对措施：
　　（1）过去支出占比较大的系统软件研发投入开始产生价值，转换为收益。
　　（2）公司继续采取类轻资产运营模式，以轻资产模式扩张，减少营运资金的占用，提高资金的利用效率，改善优化资产结构，降低公司设备投入。
　　（3）公司不断创新营销模式、拓展销售渠道，以实现销售费用可控的前提下大幅提高营业收入，减轻期间费用较高对营业利润的影响。
　　（五）公司经营活动现金流量不足的风险
　　报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-43,279,263.47元。未来随着公司业务规模的快速扩大，将需要更多的资金来满足日常经营需求，若公司经营活动产生的现金流量净额为负或者公司不能实现多渠道及时筹措资金，将面临资金短缺的风险。
　　经营活动现金流出较大，与购彩额度较大有一定关系。《彩票管理条例》规定，不得以赊销或者信用方式销售彩票。公司在销售彩票之前，需要通过预缴款的方式从省福彩中心购买自助投注项目彩票销售的额度。随着公司彩票销售规模的持续扩大，购彩额度占用的经营活动现金流出额也在加大。
　　应对措施：公司努力开拓市场、拓展营销渠道、创新营销模式，与更多大客户、大渠道合作。随着合作项目的进一步推进，资金将陆续回笼，增加经营活动现金流入额。 收起▲

　　一、商业模式
　　公司及子公司是集彩票销售、彩票运营、其它彩票服务和增值服务、彩票系统销售于一体的彩票综合运营服务提供商。在经营过程中，公司以多用途彩票智能销售终端系统为基础，以多用途彩票投注硬件设备为依托，在全国范围内开展彩票销售运营服务。
　　截至报告期末，公司或控股子公司已与天津、黑龙江、宁夏、广西、陕西、山东、河北、山西等15个省级、地区级福利彩票发行中心签署了合作协议或框架协议；同时全国其它省份及自治区的合作事宜正在洽谈落地过程中。
　　公司通过兼营为主、专营为辅的社会化营销模式开拓业务，目前的收入来源是彩票综合运营服务（包括代理销售和运营服务）以及彩票系统销售（未来可能增加增值服务等其它收入），具体为：
　　（1）代理销售业务，其收入来源于福彩中心的代理销售佣金；
　　（2）运营服务，其收入来源于公司在创新购彩模式下向合作渠道方提供的运营服务；
　　（3）彩票系统销售业务，其收入来源于公司将搭载了自助投注软件的彩票系统销售给客户。
　　公司以积极贯彻“彩票+”战略实施，专注于线上用户数据积累、优质信息服务，线下加快终端布局、提升购彩体验，全渠道彩票营销。“连接一切彩民，连接彩民的一切”，为彩民及其他客户提供更加深入、更加个性化的增值服务，撬动更多的衍生延展业务。公司将建设一个纵贯“硬件、手机支付、移动互联网、大数据”的开放式彩票综合运营技术大平台，将彩票行业与商业WIFI、广告、大数据等其他行业进行有机结合，实现万物万联。
　　报告期内，公司的商业模式未发生较大变化。

　　二、经营情况回顾
　　继2016年度盈利以来，2018年上半年公司进入了持续盈利的良性发展阶段。未来随着“彩票+”战略更加深入执行，服务的合作渠道和彩民数量进一步增加，投注站网点铺设量更快增长，规模效应将进一步体现，为业绩爆发式增长打下基础。
　　一、业绩完成情况
　　2018年上半年全国福利彩票销量1105.94亿元，同比增加401.68亿元，增长4.2%。报告期内公司彩票销量125,218,026.00元，较去年同期增加49,885,918.00元，同比增长66.22%，完成了2017年全年销量的77.93%。
　　报告期内，公司实现营业收入53,701,784.33元，相较去年同期增长102.28%，相当于2017年全年主营业务收入的72.37%。其中，代理销售收入3,002,810.58元，同比增长473.41%，相当于2017年全年代理销售收入的51.96%；运营服务收入21,958,848.80元，同比增长1,108.98%，相当于2017年全年运营服务收入的83.69%；系统销售收入28,719,147.55元，同比增长18.63%，相较2017年全年系统销售收入的68.07%。主营业务收入结构中，代理销售收入和运营服务收入的占比大幅提升，是由于随着公司业务的不断拓展，公司以前年度投入市场的自助终端售彩设备逐步发力，售彩额稳步上升，主营业务收入增幅较大。
　　2018年上半年公司持续盈利，推动净利润实现高速增长，实现净利润16,660,870.60元，同比增长253.28%，相当于2017年全年净利润的79.59%，其中归属于挂牌公司股东的净利润18,596,935.81元，同比增长194.16%，相当于2017年全年的76.73%。报告期内公司经营活动产生的现金流净额为-49,646,798.64元，同比增长71.56%，相当于2017年全年的89.02%。
　　二、重视技术开发与创新，获得更多福彩中心授权
　　报告期内，公司持续加大研发力度，继续完善“公宜热点终端”、“银彩一体机”两大产品的功能，自主研发的“多用途智能销售终端”获得国家知识产权局颁发的“外观设计专利证书”；公司同时还有多款更加智能和人性化产品如：“中彩宝”、“广彩一体机”、“智能机器人”、“台式终端机”、“大堂终端机”等等能适应更加多元的销售场景和客户需求。
　　公司一直持续进行重大技术开发与创新，不断变更和创新自身的技术，始终保持公司的技术实力跟上时代发展的潮流，包括：自助投注系统的升级改造，持续推进并创新多功能设备的彩票端口研发，与更多省份的福利彩票发行中心进行技术对接等等。公司积极布局基于自助售彩终端系统的移动端彩票运营领域。
　　报告期内，公司或控股子公司已与天津、黑龙江、宁夏、广西、陕西、山东、河北、山西等15个省级、地区级福利彩票发行中心签署了合作协议，介入省份数量在业内位居第一，公司将不断提升技术实力和品牌效应，争取获得更多的福彩中心授权，致力于发展成为国内领先的彩票综合运营服务提供商。
　　三、营销与渠道升级、跨行业合作资源分享
　　公司践行“彩票+”战略，实行“核心场景自营，资源渠道方联营，区域代理运营”相结合的市场推广运营模式，开展“兼营为主、专营为辅”的社会化营销，深入挖掘自身业务的延展性，致力于拓展新渠道，跨行合作资源分享，开辟新的业务线，以彩票业务为支点，撬动更多衍生业务和增值服务。
　　报告期内，公司丰富了更多的战略合作渠道，随着合作项目的落地，越来越多的商超、车站、影院、高级俱乐部、酒店、便利店等多个不同场景选择了中悦科技的彩票多用途智能终端机。彩民们通过自助的方式，在彩票多用途智能终端机上使用微信或者银联卡在手机APP上扫码购买彩票，中奖后一万元以下小额奖金将自动返奖到彩民购彩支付账户里。这种多用途智能终端机购彩方式将彩票行业与其它行业进行有机结合，使其与彩票业务发挥协同效应，将其它行业的客户转化为彩民，增加客户的黏性和忠诚度，拓展更多彩民群体、培育彩民消费习惯。这种营销与渠道升级，跨行业合作资源分享极大的提高了彩票销售的社会化程度，由“少人多买”变为“多人少买”或“多人多买”，将购彩人群由低收入、大龄人群扩展至高端时尚白领、年轻人，翻开了彩票销售创新的新篇章。

　　三、风险与价值
　　（一）政策风险
　　近年来，彩票业是国家进行重点监管的产业。彩票服务企业的发展态势，从一定程度上受到彩票行业的整体运行情况的影响。彩票业属于周期性行业，在彩票业发展的不同阶段，国家会出台不同的相关政策促进彩票市场的持续健康发展。如果公司不能及时准确理解国家这些政策对彩票行业的影响，采取积极有效的应对措施，公司业务的开展可能受到不利影响。
　　中彩发字[2018]21号文《2018年中国福利彩票发行管理工作要点及任务分解》文件对2018年中国福利彩票工作要点进行了重点部署，核心要点有“巩固拓展并举，完善渠道网络-研究自助终端等新渠道建设”，“加强品牌建设，提升公益形象”等。
　　应对措施：
　　（1）通过21号文可见，为适应新的支付、消费习惯、促进福利彩票发行销售市场快速健康发展，加快推进整改，适应市场需求，完善销售网络新渠道的建，探索跨行业合作，利用自助终端兼营模式的新销售方式将成为拓展新渠道建设的重要手段。自助终端售彩产品将迎来井喷期，公司在业内具备强大的先发优势和品牌效应。
　　（2）公司的“银彩一体机”、“公宜热点终端”、“广彩一体机”、“中彩宝”、“智能机器人”、“台式终端机”、“大堂终端机”等多款自助终端售彩产品通过新设备的研发和销售渠道的拓展适用于不同场景和满足客户不同需求（彩票+商超、彩票+金融、彩票+娱乐、彩票+传媒、彩票+健康等等），黏着更多精准用户，顺应了彩票新零售的趋势，将会做大做强。
　　（二）技术风险
　　公司为高新技术企业，目前拥有多项专利及自主知识产权，并且形成了比较成熟的技术积累和生产经验，但随着彩票行业市场竞争的日趋激烈，同行业公司也在不断提升自己的工艺水平和核心技术。
　　新技术的应用与新产品的开发是公司核心竞争力的关键因素，如果公司不能保持持续创新的能力，不能及时准确把握技术、产品和市场发展趋势，将削弱已有的竞争优势，从而对公司提供的产品和服务的市场份额、经济效益及发展前景造成不利影响。此外，随着行业竞争的日趋激烈，公司还将面临核心技术与人才流失的风险。
　　应对措施：公司一直在技术研发上投入大量经费，持续进行重大技术开发与创新，不断变更和创新自身的技术，始终保持自身的技术实力紧跟或引领市场发展的节奏和趋势。报告期内，公司自主研发设计的“多用途智能销售终端”获得国家知识产权局颁发的“外观设计专利证书”。公司自主开发的多款产品以其高度智能化和人性化程度，能更好的适应多元的销售场景和客户需求。持此之外，公司还致力于自助投注系统的升级改造，持续推进并创新多功能设备的彩票端口研发，与更多省份的福利彩票发行中心进行技术对接等等。
　　（三）公司治理及实际控制人不当控制风险
　　公司在有限公司阶段，由于规模较小，管理层规范治理意识相对薄弱。股份公司成立后，公司逐步完善了法人治理结构。股份公司成立时间较短，公司管理层对新三会制度的了解、熟悉有个过程，公司的规范运作仍待进一步考察和提高。
　　同时，公司实际控制人为初江，且同时担任公司董事长职务。若公司实际控制人对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，则会产生公司治理风险及实际控制人不当控制风险，给公司经营和持续发展带来不利影响。
　　应对措施：
　　（1）公司一直严格执行“三会”议事规则、《公司章程》等相关制度，历次三会的召集程序、决议程序、表决内容均符合法律法规和公司内部相关规定，运作较为规范；公司重要决策的制定能够遵照《公司章程》和相关议事规则规定，通过相关会议审议通过。
　　（2）报告期内，公司再次进入全国股转系统创新层名单，公司将向上市公众公司的规范治理水平看齐，使公司法人治理结构进一步提升。
　　（四）期间费用较高对营业利润的影响风险
　　公司是集彩票销售、彩票运营、其它彩票服务和增值服务、彩票系统销售于一体的彩票综合运营服务提供商。公司每年会投入大量研发经费用于系统开发和服务完善。报告期内公司虽然持续盈利，但目前依然处于线下网点快速铺设阶段，研发支出及其它经营性支出费用仍然较高。公司未来的业务重点是逐步增加用户基数，扩大收入规模，提高利润水平。
　　应对措施：
　　（1）公司继续深入开展类轻资产运营模式，以轻资产模式扩张，减少营运资金的占用，提高资金的利用效率，改善优化资产结构，降低公司设备投入。
　　（2）公司继续创新营销模式、拓展销售渠道，可实现销售费用可控的前提下大幅提高营业收入，减轻期间费用较高对营业利润的影响。
　　（五）公司经营活动现金流量不足的风险
　　报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为-49,646,798.74元。由于公司经营发展的需要，公司多家控股子公司开始快速抢占市场，使得经营性现金流出增加。随着公司彩票销售规模的持续扩大，购彩额度占用的经营活动现金流出额也在加大。目前公司通过多种融资方式保持营运资金基本满足业务发展需求。未来随着公司业务规模的快速扩大，将需要更多的资金来满足日常经营需求，若公司经营活动产生的现金流量净额为负或者公司不能实现多渠道及时筹措资金，将面临资金短缺的风险。
　　应对措施：
　　（1）公司努力开拓推广市场、拓展营销渠道、创新营销模式。随着更多渠道的合作推广、签约项目的进一步落地，资金将陆续回笼，增加经营活动现金流入额。
　　（2）公司将进一步提升业绩水平做强做大，来打通更多的融资渠道，使资本反哺公司主营业务实现双赢。

　　四、企业社会责任
　　（1）彩票公益事业
　　公司立足于国家公益彩票行业，秉承福利彩票的发行宗旨，开拓市场增加彩票销量，帮助福利彩票发行中心扩大彩票公益金的募集。公司每一份努力都化作一份彩票公益金投入社会福利事业中去，用于兴办社会公益、社会福利、养老助残等项目，为国家扶老、助残、救孤、济困等公益事业做出贡献。
　　（2）支持中小商户创业
　　公司的合作伙伴除了机构以外，还有众多个体商户。公司与商户合作开展市场推广、彩票销售，为众多中小商户、个体创业人群增加了就业生计方式和收入来源。
　　（3）职工、消费者、供应商等利益相关者的合法权益保护
　　公司历来重视企业社会价值的实现，为客户和消费者提供优质的产品和服务，积极纳税，为社会提供工作岗位数百余，为员工缴纳社会保险及住房公积金，重视供应商权益的保护，践行企业社会责任。
　　公司将继续提升自身的公益形象，继续秉承福利彩票“扶老、助残、救孤、济困”的发行宗旨，打造中国福利彩票公益品牌形象，为中国社会福利事业发展做出贡献，积极承担企业社会责任。 收起▲