摘牌德泓（834086）

　　一、商业模式
　　本公司所属行业大类为纺织业（C17）。公司是融合羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商。公司主营业务产品以生产精纺羊绒面料及制品为核心，实现了从原绒收购、分梳山羊绒及精梳绒条到各类精纺和粗纺羊绒纱线、精纺和粗纺羊绒面料、羊绒制品的生产和销售，是羊绒纺织行业内产业链最为完整的企业之一。
　　公司保持既有的原材料把控、技术设备先发及先进的国际管理体系等关键资源与优势，发挥羊绒精纺面料及制品的技术优势与产品功能优势，着力打造羊绒四季时尚产品，突破了传统羊绒制品仅可在冬季使用的局限性。提出了打造“中国领先世界有名的高端精纺羊绒面料企业”，集中力量开拓高端轻奢面料市场，进行差异化产品结构设计与市场渠道定位，避开日趋白热化的中低端常规面料市场，充分发挥了自身优势。
　　公司目前的产品销售渠道仍以直营销售为主，间接有第三方代理或分销。主要消费群体以大中型羊绒制品加工企业、大型毛纺织厂、高端羊绒服饰制造企业，亦有部分直接销售给终端客户，客户类型较为丰富。
　　公司收入来源主要来自主营业务收入，主营业务收入占营业收入95.04%以上，主营业务突出。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度未发生较大变化。

　　二、经营情况回顾
　　（一）2018年德泓国际绒业上半年经营回顾
　　公司上半年重点进行了管理方式的调整，集约化管理持续深化，以数字为主线，贯穿生产经营全过程的管理模式已基本形成，实现了产销两旺的态势，为完成全年预算目标奠定了基础，报告期内：公司实现合并营业收入41,851.86万元，较上年同期上升17,806.76万元，增幅为74.06%，实现归属于母公司所有者的净利润4,469.19万元，母公司实现净利润3,235.18万元。公司营业毛利率为27.56%，与上年同期相比上升6%；上半年经营业绩稳中有升，主要采取了以下经营措施：
　　1.拓展销售渠道，奠定市场基础为迎合行业发展，达到提升营业额的目的，对销售思路进行了调整，在维护贸易商渠道的同时，加大了拓展外贸出口订单的拓展，上半年开发了东南亚市场，签订了大额订单，上半年完成东南亚订单数亿元人民币，因此大幅提高了公司的营业额。
　　2.全面推动产品创新，奠定与产品新趋势接轨的基础2018年德泓国际绒业采取“以创新应对同质化”的开发策略，高薪聘请行业内知名专家重点在产品研发上实现突破，尤其是在羊绒纱线和面料作出了标新立异的新产品，上半年仅在面料领域开发了120多款新品，从产品功能、花型、色泽搭配、机理结构、成分组合、工艺技术等方面开发出的产品，在行业内属于专利产品，开辟了面料的新领域，尤其是：用于航空领域的阻燃面料、有防水防污、防辐射、抗菌抗静电、防雾霾、防导电、防风防皱等功能性面料；还有400支高纱织超薄150g/m羊绒精纺面料，还有超厚1000g/m重磅精纺面料等等系列产品，均打破行业标准将会成为行业内的专利产品；德泓国际绒业通过系列个性化、拥有超前范的特色产品吸引了众多客户，引导销售市场新潮流，为2018年赢得了优质的客户和可观的订单量，为公司营业额和利润率的递增提供了坚实的市场根基。
　　3.全面启动生产工艺的革新，为生产高端产品奠定了工艺基础众所周知，德泓国际绒业是羊绒纺织行业内专注本行业发展且产业链最完整的企业，也是中国羊绒精纺面料规模性生产的唯一厂家，尤其是生产的精纺羊绒超波面料更是填补了国内空白，能够和国际上皮尔纤纱、Lor Piana的先进生产技术相媲美。因为德泓国际绒业拥有多项应用在羊绒面料和纺纱等方面先进的设备和技术，经过行业专家指点和协助改造，将我司进口设备采用意大利先进的“紧密纺织技术+赛络纺+绒精纺”，同时调整梳绒机设备、改造梳绒现场环境、调整梳绒工艺，采用智能羊绒联合分梳生产技术对羊绒原料纤维损伤性降低到最小，且大大提升梳绒产量，从而使生产出来的羊绒纱线和面料质量达到国际领先水平，成为国内独占鳌头的羊绒精纺高端产品的唯一生产企业，在纺织行业高端市场占领了领先性优势，赢得了利润颇高的顶尖市场，成为了高端客户的不二选择。
　　4.开源节流，降低能耗，奠定了降低了经营成本的基础进入2018年德泓国际绒业一直在努力调整企业生产结构，进行生产员工技能A/B培训，并对现有生产线和设备的耗能、耗电、用气和用水等系统进行精密的测算，对于用电方面合理安排生产进度部分设备进行错峰用电，直接将电费从0.68元/度降低至0.53元/度，用水帘恒温的设备替代了空调，直接大幅度降低了企业用电量；德泓国际绒业使用的是碳化染色技术，能够比传统的印染企业节约80%的用水量；同时德泓国际绒业自己建的污水净化处理站，能够把70%的污水进行中水回用，进一步有降低了用水量；通过对耗能方面的改造，降低了企业固定生产成本，为企业在市场场换取了战略性的价格优势，促进产品订单量的提升和营业利润的增长。
　　回顾上半年的经营工作，整合了经营经验与教训，从管理模式、产业链、生产组织模式予以规范与调整，为下一步向有序、有秩、有效组织方向强力推进，为创造高效企业创造条件，为公司主板上市进一步夯实经营基础。
　　（二）因行业发展、周期波动、企业季节性等因素对公司经营情况的影响公司行业发展、周期波动、企业季节性等情况及对公司经营情况的影响随着国际经济形势的发展和纺织行业整体格局的变动，众多企业均面临着机遇和挑战，德泓国际通过传统渠道和特通渠道短、频、快地多方拓展国内/国际市场，建立了稳定的销售网络，形成健全的销售体系和客户群体，拥有一批优质的贸易商客户资源，促使德泓国际在近年内快速发展。
　　1.受国家经济形势因素影响通过市场层面反应出的信息，中国目前的经济现状，促使人工成本不断上涨，原材料和能源等费用在不同程度上涨，让中国往日世界工厂的价格优势已不再明显，越来越多的国际纺织品买家逐步转向欧洲供应商，尤其是转向意大利市场，这样势必在很大程度上冲击了中国纺织制造商的利益；同时中国一些品牌服装加工企业将生产基地转到东南亚国家，如：柬埔寨、孟加拉、越南等。面对此类现状，公司在通过自控成本来提高产品价格优势的同时，不断提升产品质量，双管齐下迎接挑战。
　　2.受行业发展因素影响公司业务所属行业，属于国家鼓励发展的纺织产业。在宏观经济发展保持平稳态势的背景下，新常态的特征将更加明显。一方面，复杂的内外部环境和诸多不确定因素依然存在，纺织行业将面临更深层次的调整、产业优化等转型升级的压力和挑战；另一方面国家供给侧结构性改革的成效逐步显现，为纺织产业发展提供了有利的发展环境；随着人民生活水平的整体提升，为纺织行业扩展提供了增长空间。
　　3.周期波动影响公司所在的纺织行业，属于国民生产、生活的必备产品，随着我国经济持续发展，人民生活水平的不断提高，其需求呈现稳步上升趋势。同时由于山羊绒独特的纤维特性，在手感和外观上体现了毛织物高贵感，具有很高附加值；羊绒产品以其独有的膘光等特点受到国内外消费者的青睐，已在原来防寒的作用上又增添了新内容，即变成以美观为主的新奢侈品。当今世界纺织及服装市场趋向于返朴归真，以回归自然为时尚。羊绒制品以其独特的优良特性，将会成为非常具有发展潜力的纺织品。
　　4.企业季节性影响对于纺织制造企业来讲，每年的第一季度和第四季度是产品开发季和生产样品季，正常的生产高峰期从每年的4月份-10月份，这个阶段属于生产旺季。公司在确保羊绒精纺面料优势的同时，采取“以创新应对同质化”的开发策略，高薪聘请行业内知名专家重点在产品研发上实现突破，从产品功能、花型、色泽搭配、机理结构、成分组合、工艺技术等方面开适用于四季的羊绒时尚产品及功能性面料。

　　三、风险与价值
　　1.原材料价格波动和存货跌价风险公司主要生产原材料为山羊绒，占公司原材料成本比例较高，同时羊绒原料价格波动完全受市场供求关系影响，因此，原绒价格波动将影响到公司的经营业绩和财务状况。经过多年的经营，公司与原绒供应商保持了长期稳定的供货关系，并在保障充分供应的前提下，获得了较优惠的收购价格。同时，公司通过合理储备以及不断创新羊绒加工工艺、提高原绒的利用率和产品附加值等多种措施降低了原绒价格波动对公司经营业绩的影响。虽然这些措施可以有效降低原绒价格波动对公司经营的影响，但原绒价格的波动仍将对公司的经营业绩和财务状况产生影响。随着公司业务规模的增长，公司原料采购量不断增加，同时，随着近年来羊绒价格的持续小幅波动，公司存货储备趋于稳定。未来仍有可能因为市场的变化，可能导致存货发生跌价风险，从而影响公司的经营业绩。
　　应对措施：公司依据会计谨慎性原则已适当提取部分存货跌价准备，但整体不影响公司业绩。
　　2.产品外销风险目前公司部分产品系通过直接出口的方式销售至国际市场。2018年上半年外销收入占营业收入的比例为72%；而国际政经环境、出口退税政策、纺织品贸易政策、进口国的政策、国际供求关系及市场价格等不可控因素对产品外销影响较大，上述因素的变化将一定程度上影响公司的经营业绩和经营成果。虽然公司通过加强对国际市场的研究、完善营销网络、提高市场的反应速度、提高品牌国际知名度、强化新产品的研发等综合措施降低了产品外销风险，但国际环境和各国进出口政策的变化将不可避免地对公司的经营产生一定的影响。
　　应对措施：公司通过加强对国际市场的研究、优化客户资源、完善营销网络、加快市场的反应速度、提升品牌国际知名度、强化新产品的研发等综合措施降低产品外销风险。
　　3.报告期内存货余额较高的风险2018年上半年公司存货余额占公司总资产比重为60.75%，存货周转率为0.14，周转率较低，存货金额较高，可能存在一定的财务风险。公司存货主要以原材料为主，原材料主要由羊绒构成，2018年上半年原材料库存金额为1,349,783,894.18元，占总库存的59.06%。企业库存大量原材料，主要因为预期原绒的市场价格会有所上升，市场上无原绒期货进行套期保值，再加上公司对自身以后发展、销售量的合理预期，企业在2017年收购季节议价能力较强，以合理的价格购入大量性价比较高的原绒已备公司以后生产所需。
　　应对措施：延伸产业链，积极开拓国际、国内市场，加快存货周转速度。
　　4.借款期限较短可能导致短期偿债风险报告期内公司与银行间的借款期限主要为流贷类的短期借款，2018年上半年德泓国际母公司资产负债率为43.27%；流动比率为234.00%；若公司近几年不能实现销售收入稳定增长并且持续盈利，获得充足的现金流，公司将面临短期偿债风险。
　　应对措施：公司继续加强资金链安全管理，优化资本结构。
　　5.公司所处行业的特有风险公司是融合羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商。公司所处的羊绒产业有着上游山羊绒资源有限、中游低水平重复建设导致产能过剩、下游依赖出口且缺乏定价权等三方面的特有风险，公司若不能持续创新、提升技术优势、扩大产销规模，则可能在激烈竞争中处于不利地位，导致公司面临市场竞争风险。
　　应对措施：公司加大了产品研发与创新力，调整和优化了产品结构，优化客户资源，提升品牌影响力。
　　6.国家或地区政治、经济环境变动对公司持续经营影响的风险公司产品部分以出口方式销售，2018年上半年外销收入占营业收入的比例较大。由于公司高端羊绒面料及羊绒制品等延伸产品价值远高于国内传统的羊毛、棉花纺织品，对于缺乏品牌市场认可度的国内厂家来说，原料价值过高会推动其终端产品的价格，对于其品牌来说难以承担，所以公司高端羊绒面料产品盯紧海外市场，2015年公司羊绒面料产品批量上市，产品结构发生变化，出口占比大幅增加；2018年上半年公司产品出口额较2017年有所增长，整体占比趋稳。公司主要海外大客户直接销售的国家和地区为香港、阿联酋、韩国、意大利等欧美国家或地区。若公司主要出口国家或地区政治、经济环境出现重大变动，将导致公司面临收入大幅下滑，持续经营能力受到影响的风险。
　　应对措施：为了规避上述风险，加大了对出口国家和地区的政治、经济形势等方面的研究与预判，及时调整、优化羊绒产品营销策略，加强与国际、国内高端品牌市场的合作。

　　四、企业社会责任
　　公司全资子公司——同心德海绒业有限公司于2010年在宁夏同心县注册成立，注册资本1亿元，为当地解决就业近200人，近年来每年向当地税收部门缴纳税款在1,530万元以上；德泓国际自2016年9月迁址同心县后，在当地缴纳税款达2,000万元以上，为当地做出了较大贡献。同时作为一家公众公司，公司非常重视公益事业，注重承担社会责任，积极参与社会公益事业。公司未来将持续履行社会责任，更加关注社会中需要帮助的弱势群体，承担企业应尽的社会责任。 收起▲

　　一、业务概要
商业模式：
　　本公司所属行业大类为纺织业（C17）。公司是融合羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商。公司主营业务产品以生产精纺羊绒面料及制品为核心，实现了从原绒收购、分梳山羊绒及精梳绒条到各类精纺和粗纺羊绒纱线、精纺和粗纺羊绒面料、羊绒制品的生产和销售，是羊绒纺织行业内产业链最为完整的企业之一。
　　公司保持既有的原材料把控、技术设备先发及先进的国际管理体系等关键资源与优势，发挥羊绒精纺面料及制品的技术优势与产品功能优势，着力打造羊绒四季时尚产品，突破了传统羊绒制品仅可在冬季使用的局限性。提出了打造“中国领先世界有名的高端精纺羊绒面料企业”，集中力量开拓高端轻奢面料市场，进行差异化产品结构设计与市场渠道定位，避开日趋白热化的中低端常规面料市场，充分发挥了自身优势。
　　公司目前的产品销售渠道仍以直营销售为主，间接有第三方代理或分销。主要消费群体以大中型羊绒制品加工企业、大型毛纺织厂、高端羊绒服饰制造企业，亦有部分直接销售给终端客户，客户类型较为丰富。
　　公司收入来源主要来自主营业务收入，主营业务收入占营业收入99.14%以上，主营业务突出。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度未发生较大变化。
　　核心竞争力分析：——市场地位：公司设立之初即建立了“立足高端精纺羊绒面料”的理念，全面引进了世界上最先进的意大利专用羊绒纺纱生产线和后整理设备，成为国内专业的精纺羊绒企业，处于世界羊绒纺制领先水平。公司通过不断升级改进各类精纺、粗纺工艺，保持与世界先进水平相接轨。利用这一优势，公司提出了打造“中国领先世界有名的高端精纺羊绒面料企业”，集中力量开拓高端奢侈品面料市场，进行差异化营销，避开日趋白热化的中低端面料市场，充分发挥了自身优势。目前已在行业内取得了客户的认可。未来随着公司市场拓展的不断深入，品牌知名度的不断提高，公司高端精纺羊绒纺织市场的前景将非常广阔。——比较优势：
　　1、原材料资源的控制优势得益于宁夏羊绒贸易得天独厚的区域优势和长期以来公司对羊绒行业专注经营，公司已形成了对原材料资源的绝对控制优势。
　　①目前全球羊绒年产量大约2万吨，中国年产量约1.6-1.8万吨，中国山羊绒的产量占到全世界产量的80%左右，宁夏同心县作为重要的羊绒生产基地之一，其交易量更是占到全国的60%以上，为全球最重要的羊绒流转中心，而公司子公司同心德海位于宁夏同心县，具有明显的地缘优势；
　　②公司主要高管及采购人员为回族，与同心县从事收绒业务的人员在宗教及文化认知上更容易达成共识，同时在其他少数民族地区收绒时也更容易获得当地人的认同；
　　③公司董事长马海科先生及其家族长年从事羊绒采购业务，培养了一大批优质的羊绒收购经纪人，公司与其建立良好的合作信誉，成为公司长期合作的战略伙伴。
　　由于山羊绒的产量与质量受自然条件影响较大，羊绒已经成为稀缺资源，资源属性凸显。近年来，公司原绒的年采购量为3000吨左右，约占国内羊绒年产量的1/6，世界羊绒年产量的1/7，具有绝对的原材料资源的控制优势。
　　2、技术研发优势德泓羊绒及其它特种纤维精纺工程技术中心专门从事产品市场定位，关键技术项目组织研发与衔接，与有关科研单位和高校实现“产学研”的组织、协调、整合等相关的技术研发工作。羊绒精纺面料的研发是信息处理、产品策划、产品研发、产品设计为一体的综合性系统工程，公司羊绒精纺面料的研发突破传统纺织面料研发诸多限制，从高端、高档、高质的视角，将国际与国内的时尚元素、文化元素和流行趋势等运用大数据方法进行了全方位整合。公司高档精纺羊绒面料研发过程主要由市场调研、设计和研发策划、产品设计评审、产品研发打样以及产品研发的样卡制作和推介五个方面组成，极大程度地满足了市场上各类消费需求。该技术中心对促进公司不断适应市场经济需要、推进企业技术进步、增强企业研发与创新能力、促进科研与生产紧密结合和加速高新技术的产业化发挥了巨大作用，有效提升了公司的产品竞争力。
　　3、先进的制造工艺与设备优势
　　经过近年来的研发、试用、调试、磨合，公司已形成了一整套先进的制造工艺和设备，奠定了公司明显高端精纺羊绒纱线、面料的技术和产品优势。借助公司长年羊绒领域深耕细作所形成的行业经验，同时在与公司达成战略性合作的国际顶尖羊绒面料、纱线生产厂商意大利公司的协助指导下，公司已构建成专业生产山羊绒精纺纱线的生产线，该制造工艺和设备能实现高支纱线、面料的可定制生产，相比国内其他羊绒制品生产企业有较为明显的工艺和设备领先优势，从而奠定了公司高端精纺羊绒制品技术优势。
　　4、完善的产业链优势公司是融合羊绒及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商。公司以生产精纺羊绒材料及制品为核心，实现了从原绒收购、分梳山羊绒及精梳绒条到各类精纺和粗纺羊绒纱线、精纺/粗纺羊绒面料、羊绒制品的生产和销售，是羊绒纺织行业内产业链最为完整的企业之一。
　　公司产业链覆盖羊绒行业上下游，几乎能够生产目前所有羊绒类商品。同时，多元的产品使公司的经营策略可以灵活地根据市场变化随时调整，无论在高技术含量的精纺类产品，还是低成本的粗纺类产品上，公司可选择自身与市场高度契合的产品，大大提升抗风险能力，从而具备较强的盈利能力。
　　5、行业知名品牌优势公司通过与国内外众多高端优质客户，尤其是知名品牌商客户的多年合作以及参加各类大型展会，逐步累积了良好的品牌口碑。公司近年来所获得的荣誉和奖项如下：公司选送的“绅士风度”、“一帘幽梦”、“金粉世家”三款羊绒精纺面料，在中国纺织信息中心、国家纺织产品开发中心主办的“中国国际面料设计大赛、2018春夏中国流行面料入围评审”赛事中荣获优秀奖；2017年6月，公司生产的“DEHONG”牌纯羊绒短顺呢面料荣获宁夏名牌产品；公司被宁夏回族自治区进出口商会授予“2017年度优秀会员”荣誉称号；2016年11月，获得“宁夏第十届著名商标证书”；2015年8月，获“2015宁夏企业100强”；2015年4月，公司被中共银川市委、银川市人民政府授予“2014年度非公有制工业企业综合排名奖”；2015年1月，公司被《福布斯》评为“2015福布斯中国潜力企业”；2014年10月，公司被自治区经济和信息化委员会、自治区非公有制经济服务局授予“宁夏回族自治区专精特新示范企业”；2013年9月，公司被第四届中国清真食品穆斯林用品企业评选活动组委会授予“民族经济杰出贡献奖”；2012年公司被商务部国际贸易经济合作研究院评为“AAA级诚信企业”；2012年、2011年公司被自治区及银川市政府等单位授予的荣誉：“自治区百强企业”、“宁夏纺织十强企业”、“工业保增长先进企业”、“宁夏最具影响力十大企业”、“小巨人企业”、“宁夏轻纺创新发展先进集体”等荣誉称号；2010年被中国土畜产协会及羊绒羊毛协会认定为“中国羊绒行业十强企业”。——竞争劣势：由于羊绒产品行业属于资金密集型、技术密集型、劳动力密集型行业，需要投入巨额资金收购原材料、建设厂房、进口机器设备，高技术人才引进成本较高；同时行业的国际销售渠道和网络的建设也需要投入巨额的资金和人力，而且需要长期的维护；由于原材料采购周期的特殊性，拟进入者如没有很强的资金实力，将无法进入该行业，同时新进入者面临一定的资金壁垒、技术壁垒和人才壁垒。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司严格依照制定企业发展战略规划，强化财务资金预算管控措施，加快技术革新和产品工艺改造，加大企业高端人才引进和职业化产业工人培养力度，扩大新产品研发速度，加强企业目标计划推进和绩效考评；积极拓展国内外市场渠道，创新营销模式，延伸产品应用领域，扩大消费群体对本公司产品认知度，积极推进互联网+，电子商务营销体系，全面提升产品售后服务水平，加快产品配速物流效率，已满足客户消费心理需求，促进了产品营销渠道的顺畅，促使全年本期销售目标任务的如期完成。报告期内公司完成主营业务收入95,927.71万元，较去年同期减少21.31%，本期主营业务毛利率达到了34.92%;本期实现归属于母公司所有的净利润15,628.12万元，总资产额达到352303.39万元，净资产总额达到了201,077.79万元。2017年公司通过加强与国内科研机构的技术合作，增强了与国内外行业协会的信息交流，加大了新产品的研发力度，不断创新了先进的生产工艺，加快技术更新，强化成本控制措施，严把产品品质管理，强化经营目标绩效考核，建立工作业务标准化流程与规范的业务工作机制，使公司生产领域各项工作顺利推进，生产效率得到了全面提升，加快新项目开发和行业延伸产品的速度，坚持主业优先，多业并举的创收方略，其他业务补充的经营创收方略，积极与政府部门的政策衔接，最大限度的争取国家对本行业的各项政策优惠和资金支持。本年度通过加大技术研发共获得了研发技术专利2项，已申报了8项实用型专利。公司积极参加中国国际面料设计大赛、中国流行面料评选等国内外有影响力的赛事，在取得的相应奖项的同时，进一步提高品牌及产品知名度。通过参加法国巴黎PV展、韩国釜山面料展等大型展会，公司充分展示产品特色，扩大与国内外各类型客户的见面机会，大幅提高了新客户的拓展成功率。公司以经典传统产品迅速提升市场占有率，建立了与客户间的长期合作。发挥羊绒精纺面料尤其是羊绒精纺超薄面料的高毛利、市场稀缺的特点，提升综合毛利率，打造德泓独有的品牌特色，树立品牌形象，奠定了公司在羊绒精纺面料市场中桥头堡地位本报告期内公司较好的完成了年初经营计划的各项指标，为明年持续发展奠定了坚实的基础。
　　(二)行业情况
　　我国不仅是羊绒资源第一大国，是羊绒生产第一大国（生产能力约占全球总量的60%），也是羊绒制品出口第一大国，在国际市场处于绝对垄断地位。原料、劳动力成本和产品数量规模等方面的优势，使我国羊绒制品在国家市场具有相当的竞争力。目前全球羊绒年产量大约在2万余吨。中国年产约1.8吨，年出口无毛绒8000多吨。
　　目前，我国羊绒产品种类已经由无毛绒发展到羊绒纱、羊绒衫，从针织制品发展到梭织制品和圆机一次性成衣；产品结构由粗纺、纯纺延伸到精纺和多元混纺；产品技术含量逐步提升，羊绒产品向高支精纺、轻薄型四季服装转变。羊绒制品的应用范围进一步拓宽、技术含量不断提升、产品档次稳步提高、产品出口创汇逐年增加。我国在拥有羊绒资源优势的同时已经逐步形成特色产业优势。
　　羊绒产业是我国在世界上具有比较优势的产业之一，相比其他国家和地区，具有原料优势、地域优势、人力资本优势、政府政策优势等发展优势。经过几十年的发展，我国现有2600多家羊绒加工企业，已经形成了以内蒙古鄂尔多斯、河北清河和宁夏同心、灵武等几大羊绒加工基地，加工的无毛绒产量占全国的80%以上。
　　回顾羊绒产业的历史，我们发现市场差不多每隔五年就要经历一个波动周期，或许可以称之为“五年之痒”。自20世纪80年代至2000年期间，市场曾出现过1988年、1994年、2000年三个高峰期。与之相对应的大背景是美国经济进入了全球化和信息化的新经济周期，经济几乎翻了倍。当初里根政府大幅减税、半导体、计算机、互联网等新兴技术蓬勃发展是这一段时间最重要的经济推动力。2000年以后至2008年，随着互联网泡沫和房地产泡沫破裂，美国经济陷入了经济回调周期。羊绒市场却一如既往地继续着它的五年循环，分别在2005年和2011年出现了两个增长期，直到2015年再次回落。
　　至于今后的市场，无论走势如何，恐怕都难以脱离宏观经济周期与投资边际效应的共同作用的影响。就目前的政策分析，供给侧改革方案要求“去产能、去库存、去杠杆、降成本”，这些不可避免地要减少原料需求；同时，“增品种、提品质、创品牌、智能型制造、互联网+全产业链”此类改变业态的调整措施亦需要大量的资金投入，而相应的货币政策却不大可能太宽松。劳动力成本的上升更是无法阻挡。此时，原料价格在低位徘徊恰好可以给投资者提供一个喘息和调整的机会；低廉的产品价格终将刺激消费，再次掀起需求高潮。这个过程究竟要多久，是另一个五年，还是更长时间，我们将有待于观察。影响羊绒行业经营的主要因素包括：附加投资资金，具有高知识、高能力的专业化业务团队，政府的有效政策和支持等因素，国家一系列宏观调控政策、法规的出台，对纺织业经济造成了间接的影响，现在国家加大了对外开放力度，加快产业产业转型升级步伐，从而使资源得到最有效的配置。为企业提供了一次壮大提升的机遇任何一项调控政策都会抑制一些产业，但也带来新的发展方向，加工制造业的一些企业正好发挥"船小好掉头"的灵活性，及时调整优化产品结构，进一步发展羊绒特色经济和优势产业，抓住机遇壮大、提升。宏观调控是一次重新洗牌的时期，经过这一次宏观调控的洗礼，克服了困难，经受了考验的企业将更强，将迎来一个快速发展的时期；同时，由于宏观调控后，农民增收将为企业提供一个更广泛的消费市场。经过宏观调控，生产效率低，资源利用率低的企业将因为资金的短缺、利润的下降而逐步淘汰，资源和市场将向资源配置最好的企业集中，国家进一步规范了行业间的竞争秩序，为企业发展提供了良好的外部发展环境，可以使经济更加健康有序地发展，避免盲目竞争和不平等竞争。这对于羊绒企业来说，将面临着一个重要机遇，抓住这次宏观调控的有利时机，提高技术和管理水平，促使企业从量的积累走向质的飞跃，在平等竞争的环境下将进一步做大做强。其次，宏观调控对工业企业的不利因素，体现在企业难以在银行取得贷款。因此，造成部分企业的扩大生产计划不能顺利进行，而且缺乏足够的资金购买原材料，对生产造成了一定的影响，由于宏观调控造成的融资困难、部分产品销售不畅，宏观调控对规模工业生产增长的影响将增大。

　　三、持续经营评价
　　报告期内，公司业务、资产、人员、财务、审计、证券等机构等完全独立，内部控制体系运行良好，经营管理团队和核心业务人员稳定，业绩稳步增长，整体盈利能力显著增强。公司在投产项目运营、市场拓展、技术创新等方面均取得良好成绩，为公司的持续经营和发展提供了重要保障。报告期内未发生对公司持续经营有重大不利影响的事项，公司持续发展能力良好。

　　四、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　宏观环境及行业发展：公司业务所属行业，属于国家鼓励发展的纺织产业。在宏观经济发展保持平稳态势的背景下，新常态的特征将更加明显。一方面，复杂的内外部环境和诸多不确定因素依然存在，纺织行业将面临更深层次的调整、产业优化等转型升级的压力和挑战；另一方面国家供给侧结构性改革的成效逐步显现，为纺织产业发展提供了有利的发展环境；随着人民生活水平的整体提升，为纺织行业扩展提供了增长空间。
　　近年来，工业和信息化部出台《纺织工业“十三五”发展规划》及《工业和信息化部关于进一步促进宁夏工业和信息化发展的意见》，国家逐步加大对宁夏地区羊绒深加工行业的鼓励和支持。周期波动：公司所在的纺织行业，属于国民生产、生活的必备产品，随着我国经济持续发展，人民生活水平的不断提高，其需求呈现稳步上升趋势。同时由于山羊绒独特的纤维特性，在手感和外观上体现了毛织物高贵感，具有很高附加值；羊绒产品以其独有的膘光等特点受到国内外消费者的青睐，已在原来防寒的作用上又增添了新内容，即变成以美观为主的新奢侈品。当今世界纺织及服装市场趋向于返朴归真，以回归自然为时尚。羊绒制品以其独特的优良特性，将会成为非常具有发展潜力的纺织品。
　　特种动物纤维的应用越来越受到人们的重视。羊绒面料系列产品的开发，表现了羊绒等特种动物纤维在纺织领域中具有广阔的前景与发展潜力。市场竞争现状：羊绒主要产自中国，由于羊绒生产的资源优势，中国除国内生产的羊绒大部分在中国本土加工外，每年从蒙古等国进口的3,000吨羊绒也在中国加工。目前国内集中了全世界80%的羊绒原料，世界上超过90%的羊绒原料在中国完成初加工处理，中国羊绒及制品初加工企业数量居世界第一，加工及生产能力世界第一，出口总量世界第一，全球羊绒消费市场有3/4以上的商品产自中国。英国、法国、意大利、日本、美国等国家是世界上最大的山羊绒产品进口国。
　　国内纺织行业以棉、毛、丝为主要原料的企业居多，行业中绒纺企业偏少，而且多以生产粗纺、针织类传统制品为主，能源、地产等多种经营，并不热衷于对传统织造行业进行产业升级、产品换代，加之国内劳动力成本等快速上升，国内纺织行业的传统优势正在消亡或被取代，面临前所未有的发展困境。部分大型企业依据自身先入为主的能源优势、资源优势、品牌优势、市场优势得以发展存续。已知趋势：行业呈现整合趋势，集中度逐步提高，产业结构不断优化调整，产品附加值逐步提高；产业升级、技术提高，产品呈现多样化趋势；产业集群基本成型，市场竞争趋于规范；产业链持续深化，高端产能开始向中国转移。
　　(二)公司发展战略
　　公司未来战略确定为“三大目标”、“四大愿景”、“三步走”，依据公司行业属性和企业本质现状出发，立足公司发展和公司股东利益最大化为前提，制定了本年度工作计划和未来三年规划发展目标，2018年完成公司全面内部法人治理结构体系，搭建集团化公司，统一控制下的现代企业管理运营体制，完全具备IPO上市的基础条件。完成上市前期辅导工作。2019年完成“新三板”转板IPO上市各项审批流程，力争实现在上交所挂牌交易；2020年加速实体经济的高速扩张，提升资本市场运作效率，实现实体经济与资本市场的优势互补，确保公司具有更加充裕宽松的现金流，使长期运营资本得到充实，全面提升公司规模效益，抗风险能力和财务内部的综合收益。
　　打造中国一流的纺织行业产业化领军企业，形成一个发展科学化、经营规模化、效益集约化、管理精益化的优势企业，产品国内知名、国际认可，使之成为具有国际竞争力的中国一流企业。
　　(三)经营计划或目标
　　公司计划2018年预期实现营业总收入10亿元，其中，主营业务收入9.90亿元，综合营业利润率达到20.00%；预计营业成本控制在6.50亿元，综合毛利率达到35%；三项费用控制在1.00亿元，期间费用率控制在10.00%内。
　　完成经营计划所需的经营现金流主要来源于控股股东新注入流动资金，有条件发行企业债劵等方式获取所需的经营现金流，经营成本资金主要用于原材料采购和日常生产型费用。
　　(四)不确定性因素
　　2018年开始，对纺织出口产品多次的加关税、减关税；从欧美接二连三对中国纺织服装出口的特保到特保产品陆续封关；从各种机构对人民币汇率升值的预测到7月21日出其不意的升值2%等，这些不确定的因素对纺织行业造成了巨大的影响，直接增加测算企业成本。
　　在发展过程中存在的变数太多，要充分地把握经济当中出现的问题并不容易，"摸着石头过河"是我国经济发展过程的一贯做法。过去，我国经济总量较小，对外依存度较低，参与国际经济循环的程度较少，因而"摸着石头过河"的做法对行业和企业的影响会较小；但现在与10多年前已完全不同，任何一丝一毫的变化对企业的影响都不可小视。因此，政府及行业指导部门的做法也应比10多年前要改进一些，至少是"看着方向，再摸着石头过河"。
　　贸易环境的不确定性配额取消了，便意味着自由贸易时代到来了吗事实上并非如此。原因很简单，中国纺织业的竞争力太强，又是纺织品出口大国，且正处于经济快速增长的时期，故贸易争端和贸易摩擦是必然的。不仅是发达国家，而且发展中国家也要对我国加以限制，因为我国和很多发展中国家的出口产品和出口市场有很大的冲突。既然对贸易环境的复杂性和多变性有了基本的判断，我国就应该有一套基本的对策来指导行业和产业的发展，指导贸易的发展，要有所为、有所不为，加快和缩短纺织大国向纺织强国迈进的过程。政策环境的不确定性退税政策、棉花政策、出口政策基本上每年都要变，在这样的政策环境下，纺织企业如何发展政策多变的原因，一方面在于市场总在变化；另一方面是专家考虑的因素太多，总是希望市场能按照其所谓的规划和计划发展。
　　主动的研究较少，被动的研究较多。一旦市场出了问题总是想干预，但结果往往是适得其反。如棉花问题，10多年也没有得到根本解决，倒是出了不少棉花专家；出口退税问题上，调高调低，方式变来变去，下一步如何也不得而知。
　　为什么会出现这些问题关键是超前的主动研究较少，事后的被动应对又大多陷入事务性和具体的事情当中。
　　国家一直都在研究汇率改革问题，在这10多年间，汇率体制的改革机会有很多，国家也有想法，但就是没有去改，而如今产业和企业已经适应了单一的汇率机制，却出其不意地要改，谈何容易纺织品配额的管理，从法规上强调禁止配额买卖，但实际上从来也禁止不住。因为这是违背规律在做事，纺织产品的行业特点和季节特点决定了无法用行政的手段去安排每一家纺织企业的资源。实际上，政府只要在宏观上制定资源获取的规则，以市场的手段让每一家企业获取资源时有相对的公平性即可；不仅如此，还应鼓励资源的有偿使用与充分流动，只有如此，才会使资源向优势企业和优势产品集中。行业发展方面的不确定性中国的纺织业一直在调整，但好在是一直在调整中发展。
　　在发展过程中，有几点是值得肯定的：一是非国有经济对纺织业的高速发展做出了巨大的贡献；二是内需对纺织业的高速发展做出了巨大的贡献；三是非设限国家对出口的贡献率达70%，近几年正是这些因素以及对自由贸易的预期才促使行业的高速发展。但同时，中国纺织业仍面临着诸多问题。这些问题到底对整个纺织产业的发展有多大影响有的说是纺织业产能过剩；有的说是产品档次太低；有的说对外依存度太高；而谁又能说清楚实际上，中国纺织产业没有太多了不起的问题，中国的纺织业不存在所谓过剩的问题，也不用太在乎对外依存度等。
　　中国之大、人口之多，经济发展非常不平衡，国内本身就是一个巨大的潜在市场，纺织企业中有90%以上为非国有，所有的产品都是市场化的，基本的资源配置也都是市场化的，有一定的市场发展规律，这几年纺织业的发展就是例证。
　　信息不对称造成的不确定由于信息的极其不对称，导致企业作出一些失误的决策，如：加征关税政策与货币政策上，国内外各种媒体都在猜测和报道。对此，有关部门总是出来辟谣，而结果却往往与辟谣的说法相反。
　　我国的官方统计、国外对我国的统计以及与民间的统计三者差异太大，统计方面的出入，同样导致企业决策上的失误。如：我国对欧特保的10类产品出口问题上，欧盟海关的统计与中国海关的统计相差悬殊，甚至远远高于我国海关的统计，企业到底该相信谁的信息的不对称反映在各个方面，包括贸易、产业、消费、投资等多方面，正是由于这些信息的不对称，致使很多企业投资失误，贸易受损。
　　我国纺织业的不确定性对产业和企业的危害很多。短期来说，给企业造成最大的问题就是：不知道下一步该怎么办；不知道该不该接单，接了单，是否会特保，按什么样的换汇计算成本等。长期来说，我国纺织企业要在不确定性的环境中生存和发展，就必须在竞争的定位上、产品的结构上、客户的选择上、企业的管理上、人才的战略上、营销和策略上有所不同。

　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、原材料价格波动和存货跌价风险。
　　公司主要生产原材料为山羊绒，占公司原材料成本比例较高，同时羊绒原料价格波动完全受市场供求关系影响，因此，原绒价格波动将影响到公司的经营业绩和财务状况。经过多年的经营，公司与原绒供应商保持了长期稳定的供货关系，并在保障充分供应的前提下，获得了较优惠的收购价格。同时，公司通过合理储备以及不断创新羊绒加工工艺、提高原绒的利用率和产品附加值等多种措施降低了原绒价格波动对公司经营业绩的影响。虽然这些措施可以有效降低原绒价格波动对公司经营的影响，但原绒价格的波动仍将对公司的经营业绩和财务状况产生影响。随着公司业务规模的增长，公司原料采购量不断增加，同时，随着近年来羊绒价格的持续小幅波动，公司存货储备趋于稳定。未来仍有可能因为市场的变化，可能导致存货发生跌价风险，从而影响公司的经营业绩。
　　应对措施：公司依据会计谨慎性原则已适当提取部分存货跌价准备，但整体不影响公司业绩。
　　2、产品外销风险。目前公司部分产品系通过直接出口的方式销售至国际市场。2017年外销收入占营业收入的比例分别为44.70%；而国际政经环境、出口退税政策、纺织品贸易政策、进口国的政策、国际供求关系及市场价格等不可控因素对产品外销影响较大，上述因素的变化将一定程度上影响公司的经营业绩和经营成果。虽然公司通过加强对国际市场的研究、完善营销网络、提高市场的反应速度、提高品牌国际知名度、强化新产品的研发等综合措施降低了产品外销风险，但国际环境和各国进出口政策的变化将不可避免地对公司的经营产生一定的影响。
　　应对措施：公司通过加强对国际市场的研究、优化客户资源、完善营销网络、加快市场的反应速度、提升品牌国际知名度、强化新产品的研发等综合措施降低产品外销风险。
　　3、报告期内存货余额较高的风险。2017年度公司存货余额占公司总资产比重为66.74%，存货周转率为0.33，周转率较低，存货金额较高，可能存在一定的财务风险。公司存货主要以原材料为主，原材料主要由羊绒构成，2017年末原材料库存金额为1,167,847,435.31万元，占总库存的53.73%。企业库存大量原材料，主要因为预期原绒的市场价格会有所上升，市场上无原绒期货进行套期保值，再加上公司对自身以后发展、销售量的合理预期，企业在2017年收购季节议价能力较强，以合理的价格购入大量性价比较高的原绒已备公司以后生产所需。
　　应对措施：延伸产业链，积极开拓国际、国内市场，加快存货周转速度。
　　4、借款期限较短可能导致短期偿债风险。报告期内公司与银行间的借款期限主要为流贷类的短期借款，2017年末
　　德泓国际母公司资产负债率为42.92%；流动比率为2.13%，速动比率为0.59%；若公司近几年不能实现销售收入稳定增长并且持续盈利，获得充足的现金流，公司将面临短期偿债风险。应对措施：公司继续加强资金链安全管理，优化资本结构。
　　5、公司所处行业的特有风险。公司是融合羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产
　　品和服务提供商。公司所处的羊绒产业有着上游山羊绒资源有限、中游低水平重复建设导致产能过剩、下游依赖出口且缺乏定价权等三方面的特有风险，公司若不能持续创新、提升技术优势、扩大产销规模，则可能在激烈竞争中处于不利地位，导致公司面临市场竞争风险。
　　应对措施：公司加大了产品研发与创新力，调整和优化了产品结构，优化客户资源，提升品牌影响力。
　　6、国家或地区政治、经济环境变动对公司持续经营影响的风险。公司产品部分以出口方式销售，2017年度外销收入占营业收入的比例44.70%，占比较大。由于公司高端羊绒面料及羊绒制品等延伸产品价值远高于国内传统的羊毛、棉花纺织品，对于缺乏品牌市场认可度的国内厂家来说，原料价值过高会推动其终端产品的价格，对于其品牌来说难以承担，所以公司高端羊绒面料产品盯紧海外市场，2015年公司羊绒面料产品批量上市，产品结构发生变化，出口占比大幅增加；2017年公司产品出口额较2016年略有增长，整体占比趋稳。公司主要海外大客户直接销售的国家和地区为香港、阿联酋、韩国、意大利等欧美国家或地区。若公司主要出口国家或地区政治、经济环境出现重大变动，将导致公司面临收入大幅下滑，持续经营能力受到影响的风险。
　　应对措施：为了规避上述风险，加大了对出口国家和地区的政治、经济形势等方面的研究与预判，及时调整、优化羊绒产品营销策略，加强与国际、国内高端品牌市场的合作。 收起▲

　　一、商业模式
　　本公司所属行业大类为纺织业（C17）。公司是融合羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商。公司主营业务产品以生产精纺羊绒面料及制品为核心，实现了从原绒收购、分梳山羊绒及精梳绒条到各类精纺和粗纺羊绒纱线、精纺和粗纺羊绒面料、羊绒制品的生产和销售，是羊绒纺织行业内产业链最为完整的企业之一。
　　公司保持既有的原材料把控、技术设备先发及先进的国际管理体系等关键资源与优势，发挥羊绒精纺面料及制品的技术优势与产品功能优势，着力打造羊绒四季时尚产品，突破了传统羊绒制品仅可在冬季使用的局限性。提出了打造“中国领先世界有名的高端精纺羊绒面料企业”，集中力量开拓高端轻奢面料市场，进行差异化产品结构设计与市场渠道定位，避开日趋白热化的中低端常规面料市场，充分发挥了自身优势。
　　公司目前的产品销售渠道仍以直营销售为主，间或有第三方代理或分销。主要消费群体以大中型羊绒制品加工企业、大型毛纺织厂、高端羊绒服饰制造企业，亦有部分直接销售给终端客户，客户类型较为丰富。
　　公司收入来源主要来自主营业务收入，主营业务收入占营业收入95%以上。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度未发生较大变化。
　　报告期后至报告披露日，公司商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况
　　（一）经营业绩情况及财务状况
　　公司是融合羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务供应商。报告期内，公司实现主营业务收入24,045.1万元，较上年同期下降40,179.71万元，降幅为62.56%；公司营业成本为18,894.39万元，与上年同期相比下降57%；公司主营业务毛利率为21.42%，与上年同期相比下降31.37%；实现归属于母公司所有者的净利润1256.58万元，母公司实现净利润539.38万元。
　　报告期内营业收入下降的主要原因为：
　　1、公司变更注册地址后涉及相关手续办理，影响部分国内业务及全部国际业务开展。
　　2016年9月28日，工商登记公司注册地址由宁夏银川经济技术开发区金凤工业园区宝湖路中段变更至宁夏吴忠市同心县豫海镇永安路18号。由于注册地址变更后涉及原国、地税务编码、海关出口编码注销、注销过程中的核查及新立等信息变更，影响国内部分业务及全部国际业务的开展，公司及有关部门均对此时间估计不足，直至2017年7月办结。
　　2016年12月29日，公司在原注册地址处设立德泓国际绒业股份有限公司银川分公司（以下简称“银川分公司”）。德泓国际绒业股份有限公司将金融性负债、权益性资本、部分债权由德泓国际绒业股份有限公司（总公司）承接；经营性资产、部分债权、债务由德泓国际绒业股份有限公司银川分公司承接；涉及劳动力等其他生产经营管理工作分别由德泓国际绒业股份有限公司（总公司）和德泓国际绒业股份有限公司银川分公司分别承接。2016年9月28日工商迁址变更手续完成，国税于2017年6月2日完成原名注销，地税于2017年7月4日完成注销。变更前后地址由于跨区变更，涉及税务清算注销事宜，加之出口业务相关资质证件信息变更事项，截至2017年7月办理完毕，导致2017年上半年出口业务无法正常开展，影响了公司业绩。2016年上半年销售收入5.7亿元，其中外销收入3.76亿元，占比达58.69%；2017年上半年销售收入2.4亿元，其中内销2.4亿元，外销收入为0元。
　　2、针对国内消费热点频涨的特点，公司调整市场战略布局，加大针对国内高端人群，高品质产品
　　的研发。2017年上半年重点研发了精纺超薄系列面料（150-200克/M）、精纺纱线多股厚重系列面料（500-1000克/M）、精纺双面面料、精粗结合系列、针织双面系列、精粗纱结合凸凹感系列面料、粗纺大克重系列面料多种品类，新开发122个新品，为满足国内高级定制市场的需求做了大量前瞻性工作。
　　为下一步业务提升、国内市场开拓奠定了基础。
　　报告期内主营业务毛利率下降的主要原因为：报告期内产品销售结构发生变化，毛利低的产品销售占比较大；公司为拓展研发新产品国内市场，适当调整了部分新产品售价，以上为报告期内综合毛利率下降的主要原因。
　　报告期内净利润下降的主要原因为：因营业销售收入及主营业务毛利率下降导致报告期内净利润下降。
　　公司将充分发挥德泓国际毛绒精纺、毛绒粗纺产业链齐全，特别是后整理手段完善的优势，挖掘不同的后整理工艺路线，相互叠加，产生独特的成品风格。通过内外互动，生产贸易的互动，科研与生产的结合，创新与应用的互动，最大限度的实现集约化的生产管理，创造性开发与生产，实现企业利益最大化。
　　（二）公司行业发展、周期波动、企业季节性等情况及对公司经营情况的影响
　　随着国际经济形势的发展和纺织行业整体格局的变动，众多企业均面临着机遇和挑战，德泓国际通过传统渠道和特通渠道短频快地多方拓展国内/国际市场，建立了稳定的销售网络，形成健全的销售体系和客户群体，拥有一批优质的贸易商客户资源，促使德泓国际在近年内快速发展。
　　1、受国家经济形势因素影响
　　通过市场层面反应出的信息，中国目前的经济现状，促使人工成本不断上涨，原材料和能源等费用在不同程度上涨，让中国往日世界工厂的价格优势已不再明显，越来越多的国际纺织品买家逐步转向欧洲供应商，尤其是转向意大利市场，这样势必在很大程度上冲击了中国纺织制造商的利益；同时中国一些品牌服装加工企业将生产基地转到东南亚国家，如：柬埔寨、孟加拉、越南等。面对此类现状，公司在通过自控成本来提高产品价格优势的同时，不断提升产品质量，双管齐下迎接挑战。
　　2、受行业发展因素影响
　　公司业务所属行业，属于国家鼓励发展的纺织产业。在宏观经济发展保持平稳态势的背景下，新常态的特征将更加明显。一方面，复杂的内外部环境和诸多不确定因素依然存在，纺织行业将面临更深层次的调整、产业优化等转型升级的压力和挑战；另一方面国家供给侧结构性改革的成效逐步显现，为纺织产业发展提供了有利的发展环境；随着人民生活水平的整体提升，为纺织行业扩展提供了增长空间。
　　3、周期波动影响
　　公司所在的纺织行业，属于国民生产、生活的必备产品，随着我国经济持续发展，人民生活水平的不断提高，其需求呈现稳步上升趋势。同时由于山羊绒独特的纤维特性，在手感和外观上体现了毛织物高贵感，具有很高附加值；羊绒产品以其独有的膘光等特点受到国内外消费者的青睐，已在原来防寒的作用上又增添了新内容，即变成以美观为主的新奢侈品。当今世界纺织及服装市场趋向于返朴归真，以回归自然为时尚。羊绒制品以其独特的优良特性，将会成为非常具有发展潜力的纺织品。
　　4、企业季节性影响
　　对于纺织制造企业来讲，每年的第一季度和第四季度是产品开发季和生产样品季，正常的生产高峰期从每年的4月份-10月份，这个阶段属于生产旺季。公司在确保羊绒精纺面料优势的同时，采取“以创新应对同质化”的开发策略，高薪聘请行业内知名专家重点在产品研发上作出突破，从产品功能、花型、色泽搭配、机理结构、成分组合、工艺技术等方面开适用于四季的羊绒时尚产品及功能性面料。
　　5、公司商业模式的变化情况及对公司经营情况的影响
　　公司系融合羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产业链覆盖的综合产品和服务提供商。公司主营业务产品以生产精纺羊绒面料及制品为核心，实现了从原绒收购、分梳山羊绒及精梳绒条到各类精纺和粗纺羊绒纱线、精纺和粗纺羊绒面料、羊绒制品的生产和销售，是羊绒纺织行业内产业链最为完整的企业之一。报告期内公司商业模式未发生重大变化。

　　三、风险与价值
　　1、原材料价格波动和存货跌价风险。公司主要生产原材料为山羊绒，占公司原材料成本比例较高，
　　同时羊绒原料价格波动完全受市场供求关系影响，因此，原绒价格波动将影响到公司的经营业绩和财务状况。经过多年的经营，公司与原绒供应商保持了长期稳定的供货关系，并在保障充分供应的前提下，获得了较优惠的收购价格。同时，公司通过合理储备以及不断创新羊绒加工工艺、提高原绒的利用率和产品附加值等多种措施降低了原绒价格波动对公司经营业绩的影响。虽然这些措施可以有效降低原绒价格波动对公司经营的影响，但原绒价格的波动仍将对公司的经营业绩和财务状况产生影响。随着公司业务规模的增长，公司原料采购量不断增加，同时，随着近年来羊绒价格的持续小幅波动，公司存货储备趋于稳定。未来仍有可能因为市场的变化，可能导致存货发生跌价风险，从而影响公司的经营业绩。
　　应对措施：公司依据会计谨慎性原则已适当提取部分存货跌价准备，但整体不影响公司业绩。
　　2、产品外销风险。目前公司部分产品系通过直接出口的方式销售至国际市场。2016年、2017年1-6
　　月外销收入占营业收入的比例分别为57.88%、0%。而国际政经环境、出口退税政策、纺织品贸易政策、进口国的政策、国际供求关系及市场价格等不可控因素对产品外销影响较大，上述因素的变化将一定程度上影响公司的经营业绩和经营成果。虽然公司通过加强对国际市场的研究、完善营销网络、提高市场的反应速度、提高品牌国际知名度、强化新产品的研发等综合措施降低了产品外销风险，但国际环境和各国进出口政策的变化将不可避免地对公司的经营产生一定的影响。
　　应对措施：报告期内公司未发生出口业务，不存在此风险。对于今后的外销出口业务公司通过加强对国际市场的研究、优化客户资源、完善营销网络、加快市场的反应速度、提升品牌国际知名度、强化新产品的研发等综合措施降低产品外销风险。
　　3、报告期内存货余额较高的风险。2016年12月31日、2017年6月30日，公司存货余额分别占
　　公司总资产比重为49.68%、59%，存货周转率分别为0.54、0.13，周转率较低，存货金额较高，可能存在一定的财务风险。公司存货主要以原材料为主，原材料主要由羊绒构成，报告期末原材料库存金额为133,398.48万元，占总库存的65.08%。企业库存大量原材料，主要因为预期原绒的市场价格会有所上升，市场上无原绒期货进行套期保值，再加上公司对自身以后发展、销售量的合理预期，企业在原料收购季节议价能力较强，以合理的价格购入大量性价比较高的原绒已备公司以后生产所需。
　　应对措施：延伸产业链，积极开拓国际、国内市场，加快存货周转速度。
　　4、借款期限较短可能导致短期偿债风险。报告期内公司与银行间的借款期限主要为流贷类的短期
　　借款，2016年12月31日、2017年6月30日末德泓国际母公司资产负债率分别为46.09%、36.49%；流动比率分别为2.29、2.37，速动比率0.89、0.56；若公司近几年不能实现销售收入稳定增长并且持续盈利，获得充足的现金流，公司将面临短期偿债风险。
　　应对措施：公司继续加强资金链安全管理，优化债务结构。
　　5、公司所处行业的特有风险。公司是融合羊绒原料及羊绒制品的研发、设计、生产与销售等全产
　　业链覆盖的综合产品和服务提供商。公司所处的羊绒产业有着上游山羊绒资源有限、中游低水平重复建设导致产能过剩、下游依赖出口且缺乏定价权等三方面的特有风险，公司若不能持续创新、提升技术优势、扩大产销规模，则可能在激烈竞争中处于不利地位，导致公司面临市场竞争风险。
　　应对措施：公司加大了产品研发与创新力，调整和优化了产品结构，优化客户资源，提升品牌影响力。
　　6、出口国家或地区政治、经济环境变动对公司持续经营影响的风险。公司产品部分以出口方式销
　　售，2016年、2017年1-6月外销收入占营业收入的比例分别为57.88%、0%。公司主要海外大客户直接销售的国家和地区为香港、阿联酋、韩国、意大利等欧美国家或地区。若公司主要出口国家或地区政治、经济环境出现重大变动，将导致公司面临收入大幅下滑，持续经营能力受到影响的风险。
　　应对措施：报告期内公司未发生出口业务，不存在此风险。但期后为了规避上述风险，公司加大了对出口国家和地区的政治、经济形势等方面的研究与预判，及时调整、优化羊绒产品营销策略，加强与国际、国内高端品牌市场的合作。 收起▲