康泽药业（831397）

　　一、业务概要
（一）商业模式与经营计划
公司是一家专业化、智能化、特色化的综合性医药流通服务商。公司以国内外医药厂商为服务对象、以院外终端市场为目标客户，依托批零一体化及多资质全渠道运营的业务模式，通过数字化平台及智能化医药仓储物流中心，向医药厂商和院外终端市场提供综合性、全方位、多层次的医药流通服务。公司专业为外资原研药、国产一线品牌药、通过一致性评价的仿制药、新特药等品牌厂家提供全流通领域的综合营销服务；通过为上游厂商提供产品动销服务，为下游院外终端零售门店及消费者提供专业的配送及用药指导服务，从而实现“一票制”模式下从厂商到终端的高效、低成本流通服务。截至本报告期末，公司拥有直营连锁专业药房255家，其中医保定点药房家数为211家，另有加盟药店8家，主要分布在粤东地区以及珠三角地区。目前，公司已形成“扎根粤东，立足广东，走向全国”的综合性、全方位、多层次医药流通服务体系。
报告期内及报告期后至本报告披露日，公司业务商业模式未发生明显变化。
随着国家医疗体制改革持续深化，药品带量采购持续扩围、扩面，大部分原研药及通过一致性评价仿制药价格继续降低，用药结构持续改善，医药行业进入深化调整和优化时期，行业集中度进一步提高。面对国内外错综复杂、多变的经济形势以及医药行业政策调整带来的影响和机遇，报告期内公司根据年度经营计划，结合市场环境变化，继续深化落实务实的发展战略，积极稳步推进各项工作。2023年上半年公司的财务状况、经营成果及现金流状况如下：
一、公司的财务状况
报告期内，公司继续推进各项业务良性发展，进一步完善批零一体化综合平台，不断聚焦核心业务、核心区域，持续降低运营成本。截止报告期末，公司资产总额
1,782,847,200.15元，比期初上升1.39%，负债总额917,280,146.86元,比期初上升0.37%。归属挂牌公司股东净资产865,129,401.91元，比期初增长2.54%。
二、公司经营成果
报告期内，公司实现营业收入903,475,046.57元，同比下降20.24%；营业成本792,088,312.62元，同比下降21.10%；归属于挂牌公司股东的净利润21,435,219.02元，同比下降26.06%。
报告期内，公司营业总收入和归属挂牌公司股东的净利润同比均有一定幅度的下降，主要原因是：
1、受到国内严峻经济环境的影响和自有资金规模的限制，同时为防范经营风险、保障合理经营利润，公司在批发业务端和零售业务端的收入均受到了不同程度的影响，收入规模较去年同期有一定幅度的下降，归属挂牌公司股东的净利润也有相同程度的下降。
2、报告期内公司主营业务综合毛利率为11.89%，较去年同期的11.09%基本持平，公司在报告期继续保持合理的主营业务综合毛利率水平，持续挖掘具备市场优势的重点产品品类，着重发展重点品类、优化产品结构；同时不断加强厂家合作，充分利用自身业务规模优势和议价能力、运用成熟和全面的仓储养护管理体系和现代化物流园区，控制和保持合理水平的商品采购成本和流通成本；同时公司继续严格控制各项费用支出，维持合理的运营成本水平。另外，公司为保持长期业务合作的稳定性和持续性、减轻各种经营压力，使得应收账款回收速度有所放缓、回收成效不高，导致坏账准备费用继续增加，在一定程度上降低了公司的净利润。
（一）各业务发展情况：
批发业务：报告期内，公司加快开拓上游品种资源、深化产品线结构、全面优化运营管理体系、加大高质量批发业务的拓展力度、通过各种营销手段推进与下游客户的黏性合作，一定程度上有效提升了批发业务的毛利率水平；同时继续提升数字化供应链管理能力，加大数字化分销业务的拓展力度，与众多外资和国内大品牌厂商深化电商业务战略合作，在一定的特殊期间和利用互联网技术，通过保障慢病处方药等药品供给的方式，有效扩大了电商批发业务规模；
零售业务：报告期内，公司在保持原有连锁药店平稳经营的同时，依托坚实的业务资源与连锁零售运营优势，加快推进构建直营式加盟店经营业务模式；公司在上半年与中石油潮州能源有限公司签订连锁加盟协议，以中石油潮州能源有限公司为经营主体，在中石油广东省区域全面开展中石油加油站网点的药店连锁加盟业务（今年上半年已在潮州市设立一家加油站加盟药店和一家加盟专柜），公司连锁加盟业务规模开始持续增长；另一方面，公司持续加强已进驻电商平台的运营管理，继续推动跨境电商业务，持续提升顾客满意度与服务口碑，电商零售业务规模有明显提升；同时着重发展O2O业务，促进线下业务与线上业务的相互协同，有效转化零售端需求，实现零售电商业务的持续增长。
（二）粤东总部仓储物流基地发展情况：
公司粤东总部仓储物流基地（即汕头综合保税区康泽药业物流园）是一所集药品入库验收、仓储养护、分拣拆零、运输配送于一体的医药第三方及医药现代物流基地。为充分发挥规模化优势，公司管理层全面整合各业务板块及各区域的业务需求，结合行业发展趋势、市场前景等各项因素进行深入讨论与分析，进一步完善公司的仓储物流管理体系，形成以公司粤东总部仓储物流基地为中心、辐射粤东地区/珠三角地区/广西地区的仓储物流网络布局。
自2021年第三季度起，公司储运中心及粤东总部各部门已陆续有序迁入园区，园内仓储配送、商务办公、会务培训、展览展销等各项业务功能逐步实现。公司粤东总部仓储物流基地的落成及启用，伴随着公司取得相关医药第三方仓储物流资质，一方面为公司增加了医药第三方仓储物流业务收入模式，将进一步提升公司未来的收入和利润规模，另一方面有助于公司进一步降低仓储养护、运输配送等方面的成本与费用，进一步提升公司在医药流通领域的核心竞争力。
三、公司现金流状况
经营活动产生的现金流量净额同比下降76.91%，其主要原因是销售商品收到的现金及其他与经营活动有关现金减少。
投资活动产生的现金流量净额同比增加47.40%，其主要原因是本期投资支出减少。筹资活动产生的现金流量净额同比增加79.52%，其主要原因是本期归还借款减少。
（二）行业情况
1、药品流通行业呈现稳中有升的发展态势
近年来，我国药品流通行业呈现出稳步增长的发展趋势。随着我国居民生活水平不断提高，大众消费升级，人均用药水平提升，人口老龄化程度日渐加深，慢性病用药需求增大，且大健康理念逐渐深入人心，国民对医药健康服务的需求将不断增长，推动药品流通市场规模进一步扩大。“十三五”期间，药品流通行业销售总额持续增长，全国七大类医药商品销售总额由2016年的18,393亿元增至2020年的24,149亿元，全国药品流通直报企业主营业务收入由2016年的13,994亿元增至2020年的18,214亿元。
2020年，药品批发企业带动全行业销售回升，行业集中度有所提高，药品零售企业积极满足市场需求，销售运行态势稳定，增幅高于行业整体水平。
同时，伴随《“健康中国2030”规划纲要》深入贯彻落实，医药卫生体制改革深度推进，我国药品流通市场的终端布局逐渐发生深刻变化，药品流通行业将进入变革的关键转折期，行业发展迎来新机遇。近年来，药品流通行业结构调整，产业升级加快，“互联网+医保支付”、国家医保谈判药品“双通道”等政策落地实施，医保支付方式改革、跨界资本投入医药电商等行业变化频繁出现，对行业内企业的核心竞争力提出了更高的要求，企业面临机遇与挑战。国内药品流通行业的稳步发展和深刻调整，成为行业内企业开拓市场与转型升级的驱动力之一。
2、行业规模稳定上涨，行业集中度将进一步提高
随着加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，医药流通行业将迎来发展新机遇。同时，健康中国战略全面实施、医药卫生体制改革向更深层次推进，医药流通行业进入了变革的关键转折期，必将加速战略转型，推动模式创新和技术升级、推动内贸与外贸联动发展，使医药流通体系整体效能不断提升，行业集中度进一步提高。
自2011年起，中国医药卫生体制改革不断深化。其间，医药流通行业也不断加快转型升级的步伐，加强医药供应链协同发展，创新药品零售与服务模式。商务部发布《2020年药品流通行业运行统计分析报告》显示，过去10年间，中国医药流通行业规模稳步提高，从2011年的9,426亿元，上升至2020年24,149亿元，并于2017年，首次突破2万亿市场规模。值得注意的是，虽然市场规模持续上涨，但涨幅持续降低，从2011年的23%下降至2020年的2.4%。未来随着行业增长趋缓，医药流通行业将进入新一轮的外延并购周期。全国性医药流通企业将通过兼并重组，进一步拓展国内流通网络覆盖面；区域性医药流通企业也将加快跨区域并购，提升区域覆盖率和市场影响力；规模较小、渠道单一、资金实力不足的医药流通企业可能面临市场淘汰。除兼并重组外，向上下游相关产业链拓展的现象也将进一步出现。
3、医改政策推动第三方现代医药物流中心建设
2005年4月19日，原国家食品药品监督管理局发布的《关于加强药品监督管理促进药品现代物流发展的意见》（国食药监市(2005)160号），首次在国家监管层面提出关于发展药品第三方物流的意见，明确了允许有实力且具有现代物流基础设施及技术的企业为已持有许可证的药品企业开展第三方药品现代物流配送，掀起了各大医药集团的第一轮建设现代化医药物流中心的高潮，以立体库为代表的现代化医药物流中心日益涌现。2016年初，为落实国家简政放权的相关政策导向需要，国务院取消了从事药品第三方物流业务的资质审批事项。按照原国家食品药品监督管理局的相关精神，各地要结合实际建立起符合现代物流标准的药品第三方配送机制，满足市场需要，促进药品物流的规模化发展。
2017年“两票制”开始实施，二级及多级经销商消失，医药生产企业的渠道下沉，增大了药品配送压力，医药物流企业将面临配送区域下沉到二三级城市，配送总量小，配送时效紧带来的成本和效率挑战。2019年政府开始推进“4+7”带量采购，随着集中采购试点范围的不断扩大，药品配送更集中，配送成本下降，第三方药品物流的优势更加凸显。由于批发药品利润大幅度下降，大型医药商业企业建立独立的第三方物流公司，从而实现利润互补的目的。在此政策影响下，专业化第三方药品物流业务量有所增加。
4、医药电商营销新模式成为行业发展新着力点
药品作为一种高度标准化且条码指示性强的商品，是较易适应电子商务应用的商品之一，国民的问诊与购药习惯日益改变，互联网医疗在线问诊呈迅猛发展趋势，医药电商业务快速增长。近年来，市场业态出现急剧调整与变化，药品零售业务从以线下为主向线上线下融合的方向转变，零售新模式逐渐发展，医药电商进入场景与专业服务阶段，医药B2B、B2C、O2O融合模式处于探索状态，出现了仁和药业“叮当快药”提升用户购药体验、九州通“药急送”线上流量线下门店融合发展、怡康通问诊送药一体化垂直解决客户需求、快方送药开发整套O2O系统等营销模式，多元竞争格局正在形成。未来，精准把握客户需求的医药电商创新营销模式，成为行业销售的新着力点。
《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中指出，“十四五”期间将发展新业态、新模式，支持药品流通企业与电子商务平台融合发展，推广“网订店取”“网订店送”等零售新模式。在政策与市场的双重驱动下，药品流通企业应积极探索全平台、智能化转型道路，开发各类特色药学服务，打通线上平台与线下门店，加快推进B2B、B2C、O2O及“互联网+”多业态融合，提升企业核心竞争力，开拓更广阔的市场空间。

　　二、公司面临的重大风险分析
门店扩展导致的财务压力风险
新建门店或并购门店由于配置固定资产、装修维护、人员投入等原因需要投入一定资金成本，可能增加公司的现金压力，增加公司财务风险。
医药电商政策风险
医药行业因其产品的特殊性，容易受到国家及地方相关政策的影响。公司自2014年起逐步发展医药电商业务，加大相关投入力度。医药电商是未来行业发展趋势，但存在政策调整因素，因此公司的电商业务未来可能受到一定影响。
人力资源及扩张管理风险
随着公司连锁门店数量的增加、地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。
应收账款发生坏账的风险
截至报告期末，公司应收账款账面价值为618,335,557.39元，占总资产的比例为34.68%。医药流通行业属于资金密集型行业，因行业业务特点，应收账款容易受经营模式、下游客户类型及资金情况影响。报告期内，公司为保障业务稳步发展，相应存在一定的应收账款，公司存在应收账款发生坏账的风险。
政策变化及市场竞争加剧带来经营风险
我国医药流通企业众多，民营流通企业逐步发展的同时面临着严峻的内外部形势，市场竞争激烈。在医药分家、加快行业集中度提高和医保控费三大政策的引导下，“两票制”、“GO”、“药店分级管理”等相关配套政策也不断出台和落地，流通环节压缩和集中度提高进一步加剧行业竞争激烈程度，医药流通企业业绩可能因其自身业务模式的区别而受到不同程度影响。
商誉减值风险
公司于2023年初将深圳万联康泽一期医疗产业投资中心(有限合伙)纳入合并范围，形成一定金额的商誉。截至2023年6月30日，公司商誉账面价值为24,683.81万元，占总资产的比例为13.85%，医疗产业中心目前持有广东康泽药业连锁有限公司99.18%股权；截至2023年6月30日，广东康泽连锁拥有医药零售门店78家,经营情况良好。如果未来宏观经济、政治环境、市场条件、产业政策或其他不可抗力等外部因素发生重大不利变化，医疗产业中心未能适应前述变化，则可能对医疗产业中心的经营业绩产生不利影响，进而可能使公司面临商誉减值的风险。 收起▲

　　一、业务概要
　　商业模式：
　　公司是一家专业化、智能化、特色化的综合性医药流通服务商。公司以国内外医药厂商为服务对象、以院外终端市场为目标客户，依托批零一体化及多资质全渠道运营的业务模式，通过数字化平台及智能化医药仓储物流中心，向医药厂商和院外终端市场提供综合性、全方位、多层次的医药流通服务。公司专业为外资原研药、国产一线品牌药、通过一致性评价的仿制药、新特药等品牌厂家提供全流通领域的综合营销服务；通过为上游厂商提供产品动销服务，为下游院外终端零售门店及消费者提供专业的配送及用药指导服务，从而实现“一票制”模式下从厂商到终端的高效、低成本流通服务。截至本报告披露日，公司已拥有直营连锁门店255家，其中医保定点药店数为209家，另有加盟门店3家，主要分布在粤东地区以及珠三角地区。目前，公司已形成“扎根粤东，立足广东，走向全国”的综合性、全方位、多层次医药流通服务体系。
　　报告期内及报告期后至本报告披露日，公司业务商业模式未发生明显变化。

　　二、主要经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，国家医疗体制改革持续深化，带量采购持续扩围、扩面，大部分原研及通过一致性评价仿制药价格继续降低，用药结构持续改善，医药行业进入深化调整和优化时期，行业集中度进一步提高。面对国内外复杂多变的经济形势以及医药行业政策调整带来的影响和机遇，公司根据年度经营计划，结合市场环境变化，继续深化落实发展战略，积极稳步推进各项工作。2022年公司的财务状况、经营成果及现金流状况如下：
　　一、公司的财务状况
　　报告期内，公司一方面继续推进各项业务良性发展，进一步完善一体化综合平台，另外一方面，聚焦核心业务、核心区域，降低运营成本。截止报告期末，公司资产总额1,758,428,399.53元，比期初上升2.01%，负债总额914,126,620.42元,比期初下降1.54%。归属挂牌公司股东净资产843,694,182.89
　　元，比期初增长6.08%。
　　二、公司经营成果
　　报告期内，公司实现营业总收入2,279,333,742.16元，同比下降3.26%；营业总成本2,062,456,551.30元，同比下降3.3%；归属于挂牌公司股东的净利润48,372,066.17元，同比下降50.46%。
　　报告期，公司归属挂牌公司股东的净利润同比有较大幅度下降，主要原因是：
　　1、由于国内外经济形势复杂多变、经济环境较为严峻，公司为保持长期业务合作的稳定性和持续性、减轻各种经营压力，使得应收账款回收速度有所放缓，回收成效较去年同期有所下降，导致坏账准备费用有所上升、净利润有较大幅度的下降。
　　2、由于经济形势和环境的变化，投资收益较去年同期有较大幅度下降。
　　报告期内，公司主营业务综合毛利率为9.51%，与去年同期的9.48%基本持平，公司在报告期继续保持合理的综合毛利率水平，持续挖掘具备市场优势的重点产品品类，着重发展重点品类、优化产品结构；同时不断加强厂家合作，充分利用自身业务规模优势和议价能力、运用成熟和全面的仓储养护管理体系和现代化物流园区，控制和保持合理水平的商品采购成本和流通成本；同时公司继续严格控制各项费用支出，维持合理的运营成本水平。
　　（一）各业务发展情况：
　　批发业务：报告期内，公司加快开拓上游品种资源、深化产品线结构、全面优化运营管理体系、加大批发业务的拓展力度、通过各种营销手段推进与下游客户的黏性合作，有效提升了批发业务的市场份额；同时继续提升数字化供应链管理能力，加大数字化分销业务的拓展力度，与众多外资和国内大品牌厂商深化电商业务战略合作，在一定的特殊期间和利用互联网技术，通过保障慢病处方药等药品供给的方式，有效扩大了电商批发业务规模；
　　零售业务：报告期内，公司在保持原有连锁门店平稳经营的同时，依托坚实的业务资源与连锁零售运营优势，加快推进构建直营式加盟店经营业务模式，连锁零售业务规模保持稳步增长；另一方面持续加强已进驻电商平台的运营管理，新增跨境电商业务，持续提升顾客满意度与服务口碑，电商零售业务规模有明显提升；同时着重发展O2O业务，促进线下业务与线上业务的相互协同，有效转化零售端需求，确保零售业务的持续增长。
　　（二）粤东总部仓储物流基地发展情况：
　　公司粤东总部仓储物流基地（即汕头综合保税区康泽药业物流园）是一所集药品入库验收、仓储养护、分拣拆零、运输配送于一体的医药第三方及医药现代物流基地。为充分发挥规模化优势，公司管理层全面整合各业务板块及各区域的业务需求，结合行业发展趋势、市场前景等各项因素进行深入讨论与分析，进一步完善公司的仓储物流管理体系，形成以公司粤东总部仓储物流基地为中心、辐射粤东地区/珠三角地区/广西地区的仓储物流网络布局。
　　自2021年第三季度起，公司储运中心及粤东总部各部门已陆续有序迁入园区，园内仓储配送、商务办公、会务培训、展览展销等各项业务功能逐步实现。公司粤东总部仓储物流基地的落成及启用，伴随着公司取得相关医药第三方仓储物流资质，一方面为公司增加了医药第三方仓储物流业务收入模式，将进一步提升公司未来的收入和利润规模，另一方面有助于公司进一步降低仓储养护、运输配送等方面的成本与费用，进一步提升公司在医药流通领域的核心竞争力。
　　三、公司现金流状况
　　经营活动产生的现金流量净额同比增加954.99%，其主要原因是：销售商品收到的现金增加以及收到部分税费返还所致。
　　投资活动产生的现金流量净额同比增加36.33%，其主要原因是：本期减少投资支出所致。
　　筹资活动产生的现金流量净额同比减少1744.51%，其主要原因是：本期减少有息负债所致。
　　(二)行业情况
　　1、药品流通行业呈现稳中有升的发展态势
　　近年来，我国药品流通行业呈现出稳步增长的发展趋势。随着我国居民生活水平不断提高，大众消费升级，人均用药水平提升，人口老龄化程度日渐加深，慢性病用药需求增大，且大健康理念逐渐深入人心，国民对医药健康服务的需求将不断增长，推动药品流通市场规模进一步扩大。“十三五”期间，药品流通行业销售总额持续增长，全国七大类医药商品销售总额由2016年的18,393亿元增至2020年的24,149亿元，全国药品流通直报企业主营业务收入由2016年的13,994亿元增至2020年的18,214亿元。2020年，药品批发企业带动全行业销售回升，行业集中度有所提高，药品零售企业积极满足市场需求，销售运行态势稳定，增幅高于行业整体水平。
　　同时，伴随《“健康中国2030”规划纲要》深入贯彻落实，医药卫生体制改革深度推进，我国药品流通市场的终端布局逐渐发生深刻变化，药品流通行业将进入变革的关键转折期，行业发展迎来新机遇。近年来，药品流通行业结构调整，产业升级加快，“互联网+医保支付”、国家医保谈判药品“双通道”等政策落地实施，医保支付方式改革、跨界资本投入医药电商等行业变化频繁出现，对行业内企业的核心竞争力提出了更高的要求，企业面临机遇与挑战。国内药品流通行业的稳步发展和深刻调整，成为行业内企业开拓市场与转型升级的驱动力之一。
　　2、行业规模稳定上涨，行业集中度将进一步提高
　　随着加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，医药流通行业将迎来发展新机遇。同时，健康中国战略全面实施、医药卫生体制改革向更深层次推进，医药流通行业进入了变革的关键转折期，必将加速战略转型，推动模式创新和技术升级、推动内贸与外贸联动发展，使医药流通体系整体效能不断提升，行业集中度进一步提高。
　　自2011年起，中国医药卫生体制改革不断深化。其间，医药流通行业也不断加快转型升级的步伐，加强医药供应链协同发展，创新药品零售与服务模式。商务部发布《2020年药品流通行业运行统计分析报告》显示，过去10年间，中国医药流通行业规模稳步提高，从2011年的9,426亿元，上升至2020年24,149亿元，并于2017年，首次突破2万亿市场规模。值得注意的是，虽然市场规模持续上涨，但涨幅持续降低，从2011年的23%下降至2020年的2.4%。未来随着行业增长趋缓，医药流通行业将进入新一轮的外延并购周期。全国性医药流通企业将通过兼并重组，进一步拓展国内流通网络覆盖面；区域性医药流通企业也将加快跨区域并购，提升区域覆盖率和市场影响力；规模较小、渠道单一、资金实力不足的医药流通企业可能面临市场淘汰。除兼并重组外，向上下游相关产业链拓展的现象也将进一步出现。
　　3、医改政策推动第三方现代医药物流中心建设
　　2005年4月19日，原国家食品药品监督管理局发布的《关于加强药品监督管理促进药品现代物流发展的意见》（国食药监市(2005)160号），首次在国家监管层面提出关于发展药品第三方物流的意见，明确了允许有实力且具有现代物流基础设施及技术的企业为已持有许可证的药品企业开展第三方药品现代物流配送，掀起了各大医药集团的第一轮建设现代化医药物流中心的高潮，以立体库为代表的现代化医药物流中心日益涌现。2016年初，为落实国家简政放权的相关政策导向需要，国务院取消了从事药品第三方物流业务的资质审批事项。按照原国家食品药品监督管理局的相关精神，各地要结合实际建立起符合现代物流标准的药品第三方配送机制，满足市场需要，促进药品物流的规模化发展。
　　2017年“两票制”开始实施，二级及多级经销商消失，医药生产企业的渠道下沉，增大了药品配送压力，医药物流企业将面临配送区域下沉到二三级城市，配送总量小，配送时效紧带来的成本和效率挑战。2019年政府开始推进“4+7”带量采购，随着集中采购试点范围的不断扩大，药品配送更集中，配送成本下降，第三方药品物流的优势更加凸显。由于批发药品利润大幅度下降，大型医药商业企业建立独立的第三方物流公司，从而实现利润互补的目的。在此政策影响下，专业化第三方药品物流业务量有所增加。
　　4、医药电商营销新模式成为行业发展新着力点
　　药品作为一种高度标准化且条码指示性强的商品，是较易适应电子商务应用的商品之一，国民的问诊与购药习惯日益改变，互联网医疗在线问诊呈迅猛发展趋势，医药电商业务快速增长。近年来，市场业态出现急剧调整与变化，药品零售业务从以线下为主向线上线下融合的方向转变，零售新模式逐渐发展，医药电商进入场景与专业服务阶段，医药B2B、B2C、O2O融合模式处于探索状态，出现了仁和药业“叮当快药”提升用户购药体验、九州通“药急送”线上流量线下门店融合发展、怡康通问诊送药一体化垂直解决客户需求、快方送药开发整套O2O系统等营销模式，多元竞争格局正在形成。未来，精准把握客户需求的医药电商创新营销模式，成为行业销售的新着力点。
　　《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中指出，“十四五”期间将发展新业态、新模式，支持药品流通企业与电子商务平台融合发展，推广“网订店取”“网订店送”等零售新模式。在政策与市场的双重驱动下，药品流通企业应积极探索全平台、智能化转型道路，开发各类特色药学服务，打通线上平台与线下门店，加快推进B2B、B2C、O2O及“互联网+”多业态融合，提升企业核心竞争力，开拓更广阔的市场空间。

　　三、持续经营评价
　　在宏观经济低速运行及医药流通行业增速放缓的背景下，在面对新冠肺炎疫情等突发事件下，公司克服困难推进各项工作，确保各项业务协调发展，2022年不存在影响持续经营能力的重大不利风险。公司持续巩固批发、零售、物流一体化、线上线下业务联动促进的商业模式优势，在粤东总部仓储物流基地建成并启用的保障下，在面对外部政策变化及行业竞争时，将具备更强的资源整理能力和持续经营能力。

　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、门店扩展导致的财务压力风险门店扩展导致的财务压力风险
　　新建门店或并购门店由于配置固定资产、装修维护、人员投入等原因需要投入一定资金成本，可能增加公司的现金压力，增加公司财务风险。
　　2、医药电商政策风险
　　医药行业因其产品的特殊性，容易受到国家及地方相关政策的影响。公司自2014年起逐步发展医药电商业务，加大相关投入力度。医药电商是未来行业发展趋势，但存在政策调整因素，因此公司的电商业务未来可能受到一定影响。
　　3、人力资源及扩张管理风险
　　随着公司连锁门店数量的增加、地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。随着公司连锁门店数量的增加、地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。
　　4、应收账款发生坏账的风险应收账款发生坏账的风险
　　截至报告期末，公司应收账款账面价值为576,704,398.85元，占总资产的比例为32.80%。医药流通行业属于资金密集型行业，因行业业务特点，应收账款容易受经营模式、下游客户类型及资金情况影响。报告期内，公司为保障业务稳步发展，相应存在一定的应收账款，公司存在应收账款发生坏账的风险。
　　5、投资风险
　　截至2022年12月31日，公司持有深圳万联康泽健康产业投资中心（有限合伙）（以下简称“健康产业中心”）21.1765%的份额；公司及全资子公司康泽连锁分别持有深圳万联康泽一期医疗产业投资中心（有限合伙）（以下简称“医疗产业中心”）38.5539%、34.2484%的份额。
　　公司对健康产业中心、医疗产业中心的投资，将面临较长的投资回收期。投资收益受所投资的项目的经营状况、投资项目的退出以及与公司进行产业整合机会等因素影响，存在较多不确定因素和一定的投资风险。
　　6、政策变化及市场竞争加剧带来经营风险
　　我国医药流通企业众多，民营流通企业逐步发展的同时面临着严峻的内外部形势，市场竞争激烈。在医药分家、加快行业集中度提高和医保控费三大政策的引导下，“两票制”、“GPO”、“药店分级管理”等相关配套政策也不断出台和落地，流通环节压缩和集中度提高进一步加剧行业竞争激烈程度，医药流通企业业绩可能因其自身业务模式的区别而受到不同程度影响。
　　(二)报告期内新增的风险因素
　　无。 收起▲

　　一、经营情况回顾
　　商业模式
　　公司是一家专业化、智能化、特色化的综合性医药流通服务商。公司以国内外医药厂商为服务对象、以院外终端市场为目标客户，依托批零一体化及多资质全渠道运营的业务模式，通过数字化平台及智能化医药仓储物流中心，向医药厂商和院外终端市场提供综合性、全方位、多层次的医药流通服务。公司专业为外资原研药、国产一线品牌药、通过一致性评价的仿制药、新特药等品牌厂家提供全流通领域的综合营销服务；通过为上游厂商提供产品动销服务，为下游院外终端零售门店及消费者提供专业的配送及用药指导服务，从而实现“一票制”模式下从厂商到终端的高效、低成本流通服务。截至本报告期末，公司已拥有直营连锁门店174家，其中医保定点药店数为128家，另有加盟门店2家和间接投资门店80家，主要分布在粤东地区以及珠三角地区。目前，公司已形成“扎根粤东，立足广东，走向全国”的综合性、全方位、多层次医药流通服务体系。
　　报告期内及报告期后至本报告披露日，公司业务商业模式未发生明显变化。

　　二、企业社会责任
　　（一）精准扶贫工作情况
　　（二）其他社会责任履行情况。
　　自新冠肺炎疫情爆发以来，康泽药业第一时间向公众庄严承诺并始终坚守：防疫药械绝不涨价，全力保障货源供应。公司在保障员工安全防护的前提下，全面做好疫情防控相关物资的采购、储备及调运的专业工作，以高效的执行力主动承担社会责任。

　　三、评价持续经营能力
　　在宏观经济低速运行及医药流通行业增速放缓的背景下，在面对新冠肺炎疫情等突发事件下，公司克服困难推进各项工作，确保各项业务协调发展，2022年上半年不存在影响持续经营能力的重大不利风险。公司持续巩固批发、零售、物流一体化、线上线下业务联动促进的商业模式优势，在粤东总部仓储物流基地建成并启用的保障下，在面对外部政策变化及行业竞争时，将具备更强的资源整理能力和持续经营能力。

　　四、公司面临的风险和应对措施
　　1、门店扩展导致的财务压力风险
　　新建门店或并购门店由于配置固定资产、装修维护、人员投入等原因需要投入一定资金成本，可能增加公司的现金压力，增加公司财务风险。
　　解决措施：公司一方面通过“少区域高密度布点”的连锁药店扩展策略，在成熟区域加速门店布局，增强新增门店盈利潜力；另一方面，利用公司特有综合经营资质和“一站式”平台的优势，稳妥推进零售业务不断向智能售药机、DTP专业药房、020等创新模式转型，实现零售业务多业态发展，提升零售业务效益。
　　2、医药电商政策风险
　　医药行业因其产品的特殊性，容易受到国家及地方相关政策的影响。公司2014年起积极发展医药电商业务，加大相关投入力度。医药电商是未来行业发展趋势，但存在政策调整因素，因此公司的电商业务未来可能受到一定影响。
　　解决措施：公司将密切关注国家政策走势，加强对行业准则的把握和理解，积极应对政策变化，增强业务柔性，通过提升内部规范治理，积极应对行业政策变化带来的机遇和挑战。
　　3、人力资源及扩张管理风险
　　随着公司连锁门店数量的增加，地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。
　　解决措施：公司根据发展战略，结合人力资源现状和未来发展需求，制定了人力资源总体规划，且制定了人力资源的引进、开发、使用、培养、考核、激励、退出等具体流程，形成了标准化人才培养机制。公司将继续通过内部培养机制、专业院校合作等方式，不断扩充优质人才队伍和提升管理骨干及员工的工作水平，持续推动企业不断发展。
　　4、应收账款发生坏账的风险
　　截至2022年6月30日，公司应收账款账面价值725,080,786.71元，占总资产的比例为42.89%。医药流通行业属于资金密集型行业，因行业业务特点，应收账款容易受经营模式、下游客户类型及资金情况影响。报告期内，公司为保障业务稳步发展，相应存在一定的应收账款，公司存在应收账款发生坏账的风险。
　　解决措施：公司将及时调整营销策略和销售政策，降低应收账款规模，同时对新增客户做系统性评估，严格控制对下游客户的信用管理，保证坏账风险可控。
　　5、投资风险
　　截至2021年12月31日，公司持有深圳万联康泽健康产业投资中心（有限合伙）（以下简称“健康产业中心”）21.1765%的份额；公司及全资子公司康泽连锁分别持有深圳万联康泽一期医疗产业投资中心（有限合伙）（以下简称“医疗产业中心”）38.5539%、34.2484%的份额。
　　公司对健康产业中心、医疗产业中心的投资，将面临较长的投资回收期。投资收益受所投资的项目的经营状况、投资项目的退出以及与公司进行产业整合机会等因素影响，存在较多不确定因素和一定的投资风险。
　　解决措施：公司一方面借助专业投资机构的投资能力、资金优势及风险控制能力，降低投资风险。另一方面充分利用公司在医药行业深耕多年所拥有的行业资源、战略眼光和运营经验，挖掘大健康领域的优秀投资标的。另外，公司将持续关注所投资项目的发展状况，及时采取有效措施防范风险。
　　6、政策变化及市场竞争加剧带来经营风险
　　我国医药流通企业众多，民营流通企业逐步发展的同时面临着严峻的内外部形势，市场竞争激烈。毛利率水平和费用率水平是决定医药流通企业盈利能力的主要因素。在医药分家、加快行业集中度提高和医保控费三大政策的引导下，“国谈集采”、“两票制”、“GPO”、“药店分级管理”等相关配套政策也不断出台和落地，流通环节压缩和集中度提高进一步加剧行业竞争激烈程度，医药流通企业业绩可能因其自身业务模式的区别而受到不同程度影响。
　　解决措施：公司将加强对行业政策的把握和理解，不断扩大批零一体化、线上线下一体化的模式、全平台优势，调整业务经营策略，有效化解前段时间行业政策和市场环境所带来风险因素，不断发挥规模效应，提高风险应对能力：一方面，公司将充分利用“医药分家”后社会药店增量市场和小型流通企业、单体药店倒闭后腾出市场空间的机遇，发挥自身优势，不断提升市场份额，进而提升向上游厂商的议价能力，从而提升整体毛利率水平；另外一方面，公司将强化精细化管理，开源节流，挖潜增效，进一步降低运营成本。 收起▲

　　一、业务概要
　　商业模式：
　　公司是一家专业化、智能化、特色化的综合性医药流通服务商。公司以国内外医药厂商为服务对象、以院外终端市场为目标客户，依托批零一体化及多资质全渠道运营的业务模式，通过数字化平台及智能化医药仓储物流中心，向医药厂商和院外终端市场提供综合性、全方位、多层次的医药流通服务。公司专业为外资原研药、国产一线品牌药、通过一致性评价的仿制药、新特药等品牌厂家提供全流通领域的综合营销服务；通过为上游厂商提供产品动销服务，为下游院外终端零售门店及消费者提供专业的配送及用药指导服务，从而实现“一票制”模式下从厂商到终端的高效、低成本流通服务。截至本报告期末，公司已拥有直营连锁门店175家，其中医保定点药店数为129家，另有加盟门店3家和间接投资门店80家，主要分布在粤东地区以及珠三角地区。目前，公司已形成“扎根粤东，立足广东，走向全国”的综合性、全方位、多层次医药流通服务体系。
　　报告期内及报告期后至本报告披露日，公司业务商业模式未发生明显变化。

　　二、主要经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，国家医疗体制改革持续深化，带量采购持续扩围、扩面，大部分原研及通过一致性评价仿制药价格继续降低，用药结构持续改善，医药行业进入深化调整和优化时期，行业集中度进一步提高。面对经济形势变化和行业政策调整及新型冠状病毒肺炎疫情（以下简称“新冠疫情”）带来的影响和机遇，公司根据年度经营计划，结合市场环境变化，继续深化落实发展战略，积极稳步推进各项工作。2021年公司的财务状况、经营成果及现金流状况如下：
　　一、公司的财务状况
　　报告期内，公司一方面继续推进各项业务良性发展，进一步完善一体化综合平台，另外一方面，聚焦核心业务、核心区域，降低运营成本。截止报告期末，公司资产总额1,723,764,656.45元，比期初下降2.69%，负债总额928,442,539.73元,比期初下降13.56%。净资产795,322,116.72元，比期初增长14.06%。
　　二、公司经营成果
　　报告期内，公司实现营业总收入2,356,265,512.01元，同比下降11.83%；营业总成本2,132,782,348.10元，同比下降14.76%；归属于挂牌公司股东的净利润97,647,119.41元，同比增长73.21%。
　　报告期，公司营收规模同比略有下降，主要原因是：
　　1、国家医疗体制改革持续深化，带量采购持续扩围、扩面，大部分原研及通过一致性评价仿制药价格继续降低，需求量的稳步上升无法完全抵减价格快速下降带来的收入减少。
　　2、部分业务的开展受到新冠疫情的一定程度影响，一定区域的业务在门店客流量、物流效率、商务谈判等方面都受到不同程度的影响。
　　报告期内，公司主营业务综合毛利率为9.48%，较去年同期增加3.11%。综合毛利率上升的主要原因是：
　　1、报告期内，公司积极挖掘具备市场优势的重点产品品类，着重发展重点品类，通过优化产品结构以提升整体产品毛利率；
　　2、报告期内，公司不断加强厂家合作，充分利用自身业务规模优势和议价能力，通过直接向厂家采购的方式、运用成熟和全面的仓储养护管理体系和现代化物流园区，全面降低商品采购成本和流通成本，主营业务综合毛利率逐步回升到2019年的水平。
　　3、报告期内，公司严格控制各项费用支出，强化效益管理，加大各类款项的催收力度，进一步降低公司的运营成本、提升经营利润。
　　（一）各业务发展情况：
　　批发业务：报告期内，公司加快开拓上游品种资源、深化产品线结构、全面优化运营管理体系、加大批发业务的拓展力度、通过各种营销手段推进与下游客户的黏性合作，有效提升了批发业务的市场份额；同时继续提升数字化供应链管理能力，加大数字化分销业务的拓展力度，与众多外资和国内大品牌厂商深化电商业务战略合作，在新冠肺炎疫情期间，通过保障慢病处方药等药品供给的方式，有效扩大了电商批发业务规模；
　　零售业务：报告期内，公司在保持原有连锁门店平稳经营的同时，依托坚实的业务资源与连锁零售运营优势，新拓展直营连锁门店14家，连锁零售业务规模保持稳步增长；另一方面持续加强已进驻电商平台的运营管理，提升顾客满意度与服务口碑；同时着重发展O2O业务，促进线下业务与线上业务的相互协同，有效转化零售端需求，确保零售业务的持续增长。
　　（二）粤东总部仓储物流基地建设情况：
　　公司粤东总部仓储物流基地（即康泽药业汕头保税区物流园）是一所集药品入库验收、仓储养护、分拣拆零、运输配送于一体的医药第三方及医药现代物流基地。为充分发挥规模化优势，公司管理层全面整合各业务板块及各区域的业务需求，结合行业发展趋势、市场前景等各项因素进行深入讨论与分析，进一步完善公司的仓储物流管理体系，形成以公司粤东总部仓储物流基地为中心、辐射粤东地区/珠三角地区/广西地区的仓储物流网络布局。
　　自2021年第三季度起，公司储运中心及粤东总部各部门已陆续有序迁入园区，园内仓储配送、商务办公、会务培训、展览展销等各项业务功能逐步实现。公司粤东总部仓储物流基地的落成及启用，伴随着公司取得相关医药第三方仓储物流资质，一方面为公司增加了医药第三方仓储物流业务收入模式，将进一步提升公司未来的收入和利润规模，另一方面有助于公司进一步降低仓储养护、运输配送等方面的成本与费用，进一步提升公司在医药流通领域的核心竞争力。
　　三、公司现金流状况
　　经营活动产生的现金流量净额同比减少75.52%，其主要原因是销售收入同比下降所致。
　　筹资活动产生的现金流量净额同比增加131.26%，其主要原因是本期到期归还银行借款同比减少所致。
　　(二)行业情况
　　1、药品流通行业呈现稳中有升的发展态势
　　近年来，我国药品流通行业呈现出稳步增长的发展趋势。随着我国居民生活水平不断提高，大众消费升级，人均用药水平提升，人口老龄化程度日渐加深，慢性病用药需求增大，且大健康理念逐渐深入人心，国民对医药健康服务的需求将不断增长，推动药品流通市场规模进一步扩大。“十三五”期间，药品流通行业销售总额持续增长，全国七大类医药商品销售总额由2016年的18,393亿元增至2020年的24,149亿元，全国药品流通直报企业主营业务收入由2016年的13,994亿元增至2020年的18,214亿元。2020年，药品批发企业带动全行业销售回升，行业集中度有所提高，药品零售企业积极满足市场需求，销售运行态势稳定，增幅高于行业整体水平。
　　同时，伴随《“健康中国2030”规划纲要》深入贯彻落实，医药卫生体制改革深度推进，我国药品流通市场的终端布局逐渐发生深刻变化，药品流通行业将进入变革的关键转折期，行业发展迎来新机遇。近年来，药品流通行业结构调整，产业升级加快，“互联网+医保支付”、国家医保谈判药品“双通道”等政策落地实施，医保支付方式改革、跨界资本投入医药电商等行业变化频繁出现，对行业内企业的核心竞争力提出了更高的要求，企业面临机遇与挑战。国内药品流通行业的稳步发展和深刻调整，成为行业内企业开拓市场与转型升级的驱动力之一。
　　2、行业规模稳定上涨，行业集中度将进一步提高
　　随着加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，医药流通行业将迎来发展新机遇。同时，健康中国战略全面实施、医药卫生体制改革向更深层次推进，医药流通行业进入了变革的关键转折期，必将加速战略转型，推动模式创新和技术升级、推动内贸与外贸联动发展，使医药流通体系整体效能不断提升，行业集中度进一步提高。
　　自2011年起，中国医药卫生体制改革不断深化。其间，医药流通行业也不断加快转型升级的步伐，加强医药供应链协同发展，创新药品零售与服务模式。商务部发布《2020年药品流通行业运行统计分析报告》显示，过去10年间，中国医药流通行业规模稳步提高，从2011年的9,426亿元，上升至2020年24,149亿元，并于2017年，首次突破2万亿市场规模。值得注意的是，虽然市场规模持续上涨，但涨幅持续降低，从2011年的23%下降至2020年的2.4%。未来随着行业增长趋缓，医药流通行业将进入新一轮的外延并购周期。全国性医药流通企业将通过兼并重组，进一步拓展国内流通网络覆盖面；区域性医药流通企业也将加快跨区域并购，提升区域覆盖率和市场影响力；规模较小、渠道单一、资金实力不足的医药流通企业可能面临市场淘汰。除兼并重组外，向上下游相关产业链拓展的现象也将进一步出现。
　　3、医改政策推动第三方现代医药物流中心建设
　　2005年4月19日，原国家食品药品监督管理局发布的《关于加强药品监督管理促进药品现代物流发展的意见》（国食药监市【2005)160号），首次在国家监管层面提出关于发展药品第三方物流的意见，明确了允许有实力且具有现代物流基础设施及技术的企业为已持有许可证的药品企业开展第三方药品现代物流配送，掀起了各大医药集团的第一轮建设现代化医药物流中心的高潮，以立体库为代表的现代化医药物流中心日益涌现。2016年初，为落实国家简政放权的相关政策导向需要，国务院取消了从事药品第三方物流业务的资质审批事项。按照原国家食品药品监督管理局的相关精神，各地要结合实际建立起符合现代物流标准的药品第三方配送机制，满足市场需要，促进药品物流的规模化发展。
　　2017年“两票制”开始实施，二级及多级经销商消失，医药生产企业的渠道下沉，增大了药品配送压力，医药物流企业将面临配送区域下沉到二三级城市，配送总量小，配送时效紧带来的成本和效率挑战。2019年政府开始推进“4+7”带量采购，随着集中采购试点范围的不断扩大，药品配送更集中，配送成本下降，第三方药品物流的优势更加凸显。由于批发药品利润大幅度下降，大型医药商业
　　企业建立独立的第三方物流公司，从而实现利润互补的目的。在此政策影响下，专业化第三方药品物流业务量有所增加。
　　4、医药电商营销新模式成为行业发展新着力点
　　药品作为一种高度标准化且条码指示性强的商品，是较易适应电子商务应用的商品之一。新冠肺炎疫情爆发以来，国民的问诊与购药习惯日益改变，互联网医疗在线问诊呈迅猛发展趋势，医药电商业务快速增长。据商务部不完全统计，2020年医药电商直报企业销售总额达1,778亿元（含第三方交易服务平台交易额），占同期全国医药市场规模的7.4%。2020年，医药电商订单总数11,166万笔，较2019年增加1,038万笔，B2B与B2C订单转化率较2019年均有提升，B2B网站活跃用户量59万，较2019年增加2万，B2C网站活跃用户量4,953万，较2019年增加1,773万。
　　近年来，市场业态出现急剧调整与变化，药品零售业务从以线下为主向线上线下融合的方向转变，零售新模式逐渐发展，医药电商进入场景与专业服务阶段，医药B2B、B2C、O2O融合模式处于探索状态，出现了仁和药业叮当快药提升用户购药体验、九州通“药急送”线上流量线下门店融合发展、怡康通问诊送药一体化垂直解决客户需求、快方送药开发整套O2O系统等营销模式，多元竞争格局正在形成。未来，精准把握客户需求的医药电商创新营销模式，成为行业销售的新着力点。
　　《“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中指出，“十四五”期间将发展新业态、新模式，支持药品流通企业与电子商务平台融合发展，推广“网订店取”“网订店送”等零售新模式。在政策与市场的双重驱动下，药品流通企业应积极探索全平台、智能化转型道路，开发各类特色药学服务，打通线上平台与线下门店，加快推进B2B、B2C、O2O及“互联网+”多业态融合，提升企业核心竞争力，开拓更广阔的市场空间。

　　三、持续经营评价
　　在宏观经济低速运行及医药流通行业增速放缓的背景下，在面对新冠肺炎疫情等突发事件下，公司克服困难推进各项工作，确保各项业务协调发展，2021年不存在影响持续经营能力的重大不利风险。公司持续巩固批发、零售、物流一体化、线上线下业务联动促进的商业模式优势，在粤东总部仓储物流基地建成并启用的保障下，在面对外部政策变化及行业竞争时，将具备更强的资源整理能力和持续经营能力。

　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、门店扩展导致的财务压力风险门店扩展导致的财务压力风险
　　新建门店或并购门店由于配置固定资产、装修维护、人员投入等原因需要投入一定资金成本，可能增加公司的现金压力，增加公司财务风险。
　　2、医药电商政策风险
　　医药行业因其产品的特殊性，容易受到国家及地方相关政策的影响。公司自2014年起逐步发展医药电商业务，加大相关投入力度。医药电商是未来行业发展趋势，但存在政策调整因素，因此公司的电商业务未来可能受到一定影响。
　　3、人力资源及扩张管理风险
　　随着公司连锁门店数量的增加、地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。随着公司连锁门店数量的增加、地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。
　　4、应收账款发生坏账的风险应收账款发生坏账的风险
　　截至2021年12月31日，公司应收账款账面价值658,921,901.40元，占总资产的比例为38.23%。医药流通行业属于资金密集型行业，因行业业务特点，应收账款容易受经营模式、下游客户类型及资金情况影响。报告期内，公司为保障业务稳步发展，相应存在一定的应收账款，公司存在应收账款发生坏账的风险。
　　5、投资风险
　　截至2021年12月31日，公司持有深圳万联康泽健康产业投资中心（有限合伙）（以下简称“健康产业中心”）21.1765%的份额；公司及全资子公司康泽连锁分别持有深圳万联康泽一期医疗产业投资中心（有限合伙）（以下简称“医疗产业中心”）38.5539%、34.2484%的份额。报告期内，公司原参股公司深圳万联康泽投资基金管理有限公司完成相关清算工作，并于2022年1月完成注销。
　　公司对健康产业中心、医疗产业中心的投资，将面临较长的投资回收期。投资收益受所投资的项目的经营状况、投资项目的退出以及与公司进行产业整合机会等因素影响，存在较多不确定因素和一定的投资风险。
　　6、政策变化及市场竞争加剧带来经营风险
　　我国医药流通企业众多，民营流通企业逐步发展的同时面临着严峻的内外部形势，市场竞争激烈。在医药分家、加快行业集中度提高和医保控费三大政策的引导下，“两票制”、“GPO”、“药店分级管理”等相关配套政策也不断出台和落地，流通环节压缩和集中度提高进一步加剧行业竞争激烈程度，医药流通企业业绩可能因其自身业务模式的区别而受到不同程度影响。
　　(二)报告期内新增的风险因素
　　无。 收起▲

　　一、经营情况回顾
　　公司是一家专注于医药流通领域的一站式综合性医药分销企业，位于医药行业产业链的中下游，全方位涵盖医药流通领域的采购、仓储、养护、管理、物流配送、销售及一站式个性化服务方案等各个环节，主要产品包括中西成药、中药饮片、保健食品、个人护理品及医疗器械等各类医疗及健康产品，其核心业务模式为批零一体化，销售模式主要包括线下批发及电商批发（B2B）、线下药店连锁零售及电商零售（B2C）、其他增值服务等，主要服务对象为下游医药分销商、连锁药店、单体药店、非跟标医疗机构和个人消费者。
　　自成立以来，公司持续深耕粤东地区，逐步将业务布局及服务对象扩展至珠三角地区乃至全国各地，着重加强各业务板块的协同发展与各业务线条的垂直一体化管理，以提高公司的综合竞争力，促进公司实现可持续发展。
　　（一）、经营情况
　　（一）经营计划
　　报告期内，国家医疗体制改革持续深化，带量采购持续扩围、扩面，大部分原研及通过一致性评价仿制药价格继续降低，用药结构持续改善，医药行业进入深化调整和优化时期，行业集中度进一步提高。面对经济形势变化和行业政策调整及新型冠状病毒肺炎疫情（以下简称“新冠肺炎疫情”）带来的影响和机遇，公司根据年度经营计划，结合市场环境变化，继续深化落实发展战略，积极稳步推进各项工作。2021年上半年，公司的财务状况、经营成果及现金流状况如下：
　　一、公司的财务状况
　　报告期内，公司一方面继续推进各项业务良性发展，进一步完善一体化综合平台，另外一方面，聚焦核心业务、核心区域，降低运营成本。截止报告期末，公司资产总额1,668,161,299.38元，比期初增长1.18%，负债总额932,293,902.17元,比期初下降1.58%。净资产735,867,397.21元，比期初增长4.91%。
　　二、公司经营成果
　　报告期内，公司实现营业总收入1,043,997,764.68元，同比增长17.02%；营业总成本993,515,077.70元，同比增长12.44%；归属于母公司股东的净利润34,018,894.80元，同比增长68.24%。报告期内，毛利率为11.50%，较去年同期增加2.98%。毛利率上升的主要原因是：
　　1、报告期内，公司积极挖掘具备市场优势的重点产品品类，着重发展重点品类，通过优化产品结构以提升整体产品毛利率；
　　2、报告期内，公司加强厂家合作，通过直接向厂家采购商品、运用自有物流运输链条及成熟的仓储养护管理体系，降低商品在流通过程中的成本，促进整体产品毛利率的提升；
　　3、报告期内，国内疫情在有效防控下得以缓解，相关不利因素有所减弱，在整体经济环境平稳发展的情况下，公司整体毛利率对比去年同期有所增长。
　　报告期，公司营收规模及净利润同比有较大增长，主要原因是：
　　1、报告期内，公司通过增加产品品类、拓展业务覆盖面、培育新门店、发展新平台等多项举措积极扩大业务规模，批发业务及零售业务营业收入分别同比增长20.40%和7.50%。
　　2、报告期内，公司净利润本期较去年同期增加68.24%，主要是本期营业收入增长，毛利率同比上升以及信用减值损失同比减少所致。
　　（一）各业务发展情况：
　　批发业务：报告期内，公司加快开拓上游品种资源、深化产品线结构、全面优化运营管理体系、加大批发业务的拓展力度、通过各种营销手段推进与下游客户的黏性合作，有效提升了批发业务的市场份额；同时继续提升数字化供应链管理能力，加大数字化分销业务的拓展力度，与众多外资和国内大品牌厂商深化电商业务战略合作，在新冠肺炎疫情期间，通过保障慢病处方药等药品供给的方式，有效扩大了电商批发业务规模；
　　零售业务：报告期内，公司在保持原有连锁门店平稳经营的同时，依托坚实的业务资源与连锁零售运营优势，新拓展直营连锁门店14家，连锁零售业务规模保持稳步增长；另一方面持续加强已进驻电
　　商平台的运营管理，提升顾客满意度与服务口碑，电商零售业务规模有明显提升；同时着重发展O2O业务，促进线下业务与线上业务的相互协同，有效转化零售端需求，确保零售业务的持续增长。
　　（二）物流中心建设情况：
　　报告期内，公司粤东总部仓储物流基地的整体建设与内部配套设施已基本完成，内部设备安装以及室内装饰等其他相关配套设备正在全面推进中。与此同时，公司通过设立业务程序、配置专业人员、引进业务资源等多项措施，加快推动医药第三方仓储及配送运输服务项目的落地。
　　公司致力于构建集入库验收、仓储养护、分拣拆零、运输配送全方位物流供应链于一体的医药第三方现代物流基地，一方面有利于公司降低业务成本、强化集团内部的资源整合，另一方面是顺应国家行业规划，为公司提供新的业务收入、利润增长点。
　　三、公司现金流状况
　　经营活动产生的现金流量净额同比增长244.03%，其主要原因是：本期公司销售收入同比增长货款回收情况良好、重庆良济堂归还欠款以及向股东借入资金所致。
　　筹资活动产生的现金流量净额同比下降169.34%，其主要原因是：本期公司归还银行借款较多。
　　（二）行业情况
　　1、随着人口的老龄化、城镇水平的提高以及财富的增长、医疗医药消费升级，药品需求不断增长，对医药流通行业发展起到支撑作用。
　　国内医药行业近年来保持着较高的发展速度，根据国家统计局公布的《中国统计年鉴—2020》数据，2011年卫生总费用为2.4万亿元，2019年卫生总费用增长至6.6万亿元，卫生总费用占GDP比重从2011年的4.98%上升为6.64%。
　　我国人口规模大且老龄化的速度有所加快。根据国家统计局公布的《中国统计年鉴—2020》数据，我国老龄人口占总人口的比率逐年提高，从2004年的7.6%上升到2019年12.6%，已达到1.76亿人，预计到2030年将增加至2.3亿注1。老年人发病率高，疾病医治疗程长且常伴有并发病，同时老年人也多患有慢性疾病需要长期护理和用药，因此是医疗服务及药品的高消费群。
　　随着经济结构的调整和国家政策的推动，中国城镇率正在不断提升，根据国家统计局公布的《中国统计年鉴—2019》数据，城镇人口比重从2011年的51.27%上升到2019年的60.60%。城镇化将拉动居民收入转而增加对医疗及药品的消费需求。
　　老龄人口占比的增加和城镇化水平的提升将加大医药行业需求，受益于健康需求增长，医药行业将面临良好发展机遇。
　　2、根据国家医疗保障局工作部署以及国家联采办《关于报送第三批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据的通知》工作部署，公司首批参加国谈药品集采，并于2020年7月3日报量，2020年8月24日公布结果。标志公司参与国家层面药品集采并获得相关资源，进一步提高市场竞争力。后续各批集采业务，公司都持续积极参与并获得良好的效果。
　　3、2020年7月15日，国家发展改革委、中央网信办、国家卫生健康委、国家医疗保障局等13部门联合发布《关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》（以下简称《意见》）。《意见》鼓励在线购药等领域产品智能化升级和商业模式创新。
　　公司拥有全资质、全平台、线上线下融合发展的独特商业模式，较早进入医药电商和智能售药机等新兴领域，未来将获得更多业务拓展和产业整合机遇。
　　4、2020年初，国家卫健委、国家医保局发布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》等政策，鼓励定点医药机构提供“不见面”购药服务。年末，又发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》等政策，要求各地落实“互联网+”医疗服务的价格和支付政策，支持“互联网+”医疗复诊处方流转。
　　2021年1月，国家医保局正式发布的《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》，简化零售药店医保定点审批流程，明确了定点零售药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售药品，也提出定点零售药店可以申请纳入门诊慢特病购药定点机构，进一步推动处方外流。
　　在政策的持续引导下，我国零售药店增量市场不断扩展。线下零售药店通过布局医保定点药房、门诊慢特病药房、在线平台业务，有望在处方外流的大趋势下抢占更多的增量市场。公司销售的药品以慢病处方药为主，公司业务顺应了目前“处方外流”的行业发展大趋势。
　　5、2021年4月15日，国务院办公厅发布《关于服务“六稳”“六保”进一步做好“放管服”改革有关工作的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。
　　公司作为线下零售药店与网上药店双轮驱动的企业，未来将更多地享受处方外流带来的红利。
　　注1：世界银行、世界卫生组织、中国财政部、国家卫计委、人力资源和社会保障部，《中国医改联合研究报告》，2016年

　　二、企业社会责任
　　（一）精准扶贫工作情况
　　（二）其他社会责任履行情况。
　　自新冠肺炎疫情爆发以来，康泽药业第一时间向公众庄严承诺并始终坚守：防疫药械绝不涨价，全力保障货源供应。公司在保障员工安全防护的前提下，全面做好疫情防控相关物资的采购、储备及调运的专业工作，以高效的执行力主动承担社会责任。

　　三、评价持续经营能力
　　在宏观经济低速运行及医药流通行业增速放缓的背景下，在面对新冠肺炎疫情等突发事件下，公司克服困难推进各项工作，确保各项业务协调发展，2021年上半年不存在影响持续经营能力的重大不利风险。公司持续巩固批发、零售、物流一体化、线上线下业务联动促进的商业模式优势，在粤东总部仓储物流基地建成并启用的保障下，在面对外部政策变化及行业竞争时，将具备更强的资源整理能力和持续经营能力。

　　四、公司面临的风险和应对措施
　　1、门店扩展导致的财务压力风险
　　新建门店或并购门店由于配置固定资产、装修维护、人员投入等原因需要投入一定资金成本，可能增加公司的现金压力，增加公司财务风险。
　　解决措施：公司一方面通过“少区域高密度布点”的连锁药店扩展策略，在成熟区域加速门店布局，增强新增门店盈利潜力；另一方面，利用公司特有综合经营资质和“一站式”平台的优势，稳妥推进零售业务不断向智能售药机、DTP专业药房、020等创新模式转型，实现零售业务多业态发展，提升零售业务效益。
　　2、医药电商政策风险
　　医药行业因其产品的特殊性，容易受到国家及地方相关政策的影响。公司2014年起积极发展医药电商业务，加大相关投入力度。医药电商是未来行业发展趋势，但存在政策调整因素，因此公司的电商业务未来可能受到一定影响。
　　解决措施：公司将密切关注国家政策走势，加强对行业准则的把握和理解，积极应对政策变化，增强业务柔性，通过提升内部规范治理，积极应对行业政策变化带来的机遇和挑战。
　　3、人力资源及扩张管理风险
　　随着公司连锁门店数量的增加，地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。
　　解决措施：公司根据发展战略，结合人力资源现状和未来发展需求，制定了人力资源总体规划，且制定了人力资源的引进、开发、使用、培养、考核、激励、退出等具体流程，形成了标准化人才培养机制。公司将继续通过内部培养机制、专业院校合作等方式，不断扩充优质人才队伍和提升管理骨干及员工的工作水平，持续推动企业不断发展。
　　4、应收账款发生坏账的风险
　　截至2021年6月30日，公司应收账款账面价值552,160,957.29元，占总资产的比例为33.10%。医药流通行业属于资金密集型行业，因行业业务特点，应收账款容易受经营模式、下游客户类型及资金情况影响。报告期内，公司为保障业务稳步发展，相应存在一定的应收账款，公司存在应收账款发生坏账的风险。
　　解决措施：公司将及时调整营销策略和销售政策，降低应收账款规模，同时对新增客户做系统性评估，严格控制对下游客户的信用管理，保证坏账风险可控。
　　5、投资风险
　　2016年度，公司投资490万元参股深圳万联康泽投资基金管理有限公司，投资1800万元入伙深圳万联康泽健康产业投资中心（有限合伙）；投资4650万元入伙深圳万联康泽一期医疗产业投资中心（有限合伙）；2019年，公司全资子公司康泽连锁以3560万元的交易价格购买医疗产业中心19.90%财产份额；2020年，康泽连锁对医疗产业中心增加投资2920万元。
　　公司对万联康泽、健康产业中心、医疗产业中心的投资，将面临较长的投资回收期。投资收益受所投资的项目的经营状况、投资项目的退出以及与公司进行产业整合机会等因素影响，存在较多不确定因素和一定的投资风险。
　　解决措施：公司一方面借助专业投资机构的投资能力、资金优势及风险控制能力，降低投资风险。另一方面充分利用公司在医药行业深耕多年所拥有的行业资源、战略眼光和运营经验，挖掘大健康领域的优秀投资标的。另外，公司将持续关注所投资项目的发展状况，及时采取有效措施防范风险。
　　6、政策变化及市场竞争加剧带来经营风险
　　我国医药流通企业众多，民营流通企业逐步发展的同时面临着严峻的内外部形势，市场竞争激烈。毛利率水平和费用率水平是决定医药流通企业盈利能力的主要因素。在医药分家、加快行业集中度提高和医保控费三大政策的引导下，“国谈集采”、“两票制”、“GPO”、“药店分级管理”等相关配套政策也不断出台和落地，流通环节压缩和集中度提高进一步加剧行业竞争激烈程度，医药流通企业业绩可能因其自身业务模式的区别而受到不同程度影响。
　　解决措施：公司将加强对行业政策的把握和理解，不断扩大批零一体化、线上线下一体化的模式、全平台优势，调整业务经营策略，有效化解前段时间行业政策和市场环境所带来风险因素，不断发挥规模效应，提高风险应对能力：一方面，公司将充分利用“医药分家”后社会药店增量市场和小型流通企业、单体药店倒闭后腾出市场空间的机遇，发挥自身优势，不断提升市场份额，进而提升向上游厂商的议价能力，从而提升整体毛利率水平；另外一方面，公司将强化精细化管理，开源节流，挖潜增效，进一步降低运营成本。 收起▲

　　一、业务概要
　　商业模式：
　　公司是专注医药流通、涵盖医药流通全产业链的一站式综合性医药分销企业，主营业务包括电商批发（B2B）、电商零售（B2C）、零售连锁和线下批发。主要服务对象为分销企业、连锁药店、单体药店、非跟标医疗机构和个人消费者。致力于各业务板块的协同发展，以不断扩大服务对象、提高服务效率，从而提高综合竞争力，保障持续健康发展。公司主要利润来自商品进销差价和咨询推广服务收入。
　　报告期内及报告期后至本报告披露日，公司业务商业模式未发生明显变化。

　　二、主要经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，国家医疗体制改革持续深化，带量采购持续扩围、扩面，大部分原研及通过一致性评价仿制药价格继续降低，用药结构持续改善，医药行业进入深化调整和优化时期，行业集中度进一步提高。面对经济形势变化和行业政策调整及新型冠状病毒肺炎疫情（以下简称“新冠肺炎疫情”）带来的不利影响和机遇，公司根据年度经营计划，结合市场环境变化，继续深化落实发展战略，积极稳步推进各项工作。2020年，公司的财务状况、经营成果及现金流状况如下：
　　一、公司的财务状况
　　报告期内，公司一方面继续推进各项业务良性发展，进一步完善一体化综合平台，另外一方面，聚焦核心业务、核心区域，降低运营成本。截止报告期末，公司资产总额1,648,701,721.76元，比期初增长22.65%，负债总额947,269,319.35元,比期初增长35.89%。净资产701,432,402.41元，比期初增长8.39%。
　　二、公司经营成果
　　报告期，公司实现营业总收入2,674,449,425.37元，同比增长40.22%；营业总成本2,506,908,619.32元，同比增长47.48%；归属于母公司股东的净利润50,854,470.87元，同比增长365.11%。
　　报告期内，毛利率为6.26%，同比下降4.26%。毛利率下降的主要原因是：
　　1、受新冠疫情影响公司部分药品供应商的返利结算延后。
　　2、报告期内，公司从产品策略上更加重视经营账期短的品种，毛利率会适当降低。
　　3、因为报告期执行新收入准则，以往销售费用中的与收入相关的运输费用等转计入主营业务成本。
　　报告期，公司营收规模及净利润同比有较大增长，主要原因是：
　　1、报告期内，国内药品降价对公司的不利影响逐步减弱，同时公司通过增加经营品规、拓展新客户等方式积极扩大业务规模；另防疫物资销售额较大，上述因素导致全年营业收入有较大增长。
　　2、报告期内，推进各业务优化和成本管控，促使销售费用、信用和资产减值损失减少，促使报告期净利润有较大增长。
　　销售费用方面：（1）因为报告期执行新收入准则，以往销售费用中的与收入相关的运输费用等转计入主营业务成本。（2）部分子公司由租赁第三方仓库改为委托第三方配送以及对部分门店优化调整和转让亏损子公司，导致租赁及物业费减少。（3）对部分门店优化调整和转让亏损子公司减少了一定的人员薪酬成本；因疫情影响，员工出差减少，员工差旅费金额相比2019年有所下降，另外因疫情原因政府减免了部分五险一金缴费金额，导致报告期内职工薪酬及福利减少。（4）电商零售业务发展战略调整，减少了电商平台广告宣传费。
　　信用和资产减值损失方面：报告期内，公司从产品策略上更加重视经营账期短的品种（毛利率会适当降低），另加强销售回款的管理，使年底应收账款规模控制效果明显，同时应收账款的账龄结构也得到了优化，使2020年信用减值损失同比减少。再加之标的公司对外转让了通过收购方式取得的主要亏损子公司，不需再计提商誉，使2020年资产减值损失减少。
　　3、因万联康泽及其旗下产业基金等长期股权投资采用权益法核算产生的投资收益增加。
　　（一）各业务发展情况：
　　零售连锁业务：报告期内，公司发挥线上线下一体、新零售业务的模式优势，积极应对新冠肺炎疫情,积极组织货源，保障防疫物资供应；调整门店区域布局战略，对部分门店进行优化，提升单店效益。2020年10月，公司开始试点加盟模式，目前有加盟门店共3家。加盟店将成为公司零售板块的收入增长点之一。截至2020年12月31日，拥有直营门店总数161家。零售连锁业务实现营业收入310,701,228.11元，同比增长5.10%。另外公司于去年下半年逐步将重庆康泽良济堂药房连锁有限公司旗下门店注销及转让，本报告期重庆康泽良济堂药房连锁有限公司营业收入为0元，去年同期营业收入10,438,536.90元，剔除此因素影响，其他区域的零售业务同比增长8.95%。
　　线下批发业务：报告期内，公司开拓上游品种资源，深化产品结构；优化运营管理体系，加大业务的拓展力度，推进与下游客户的黏性合作，提升市场份额；另外受疫情影响，疫情相关紧缺物品以线下交易方式进行，导致线下批发业务同比增长较大。报告期，实现营业收入1,053,496,277.92元，同比增长93.78%。
　　电商批发业务（B2B）：公司持续提升供应链管理能力，与众多外资和国内大品牌厂商深化战略合作，在新冠肺炎疫情期间，保障慢病处方药等药品供给。在药品价格普遍下降的情况下，大幅增加销售数量。报告期实现营业收入1,244,652,068.27元，同比增长23.69%。
　　电商零售业务（B2C）：报告期实现营业收入31,848,817.85元，同比下降15.42%。主要是配合新冠肺炎疫情防控，认真执行监控品种下架；另外对电商零售业务进行战略调整，重点转为O2O业务，从而影响线上业务。
　　（二）物流中心建设情况：
　　报告期内，公司推进粤东总部仓储物流基地及自动化配送设备设施的建设。目前该项目已经完成工程验收；内部设备安装以及室内装饰等其他相关配套正在全面推进中。项目建成后，将有利于各分子公司资源整合，降低管理成本；另外，医药物流业务顺应国家行业规划，为公司创收。
　　三、公司现金流状况
　　经营活动产生的现金流量净额同比减少16.37%，其主要原因是：本期收到的履约保证金相比去年同期有较大减少以及随着业务规模扩大本期付现的销售费用和管理费用相比同期增加所致。
　　公司投资活动产生的现金流量净额同比增加68.53%，其主要原因是：公司粤东总部仓储物流基地建设本期投入以及对外投资收购相比去年同期有较大减少所致。
　　筹资活动产生的现金流量净额同比增加26.49%，其主要原因是：本期公司因经营活动业务及疫情物
　　资储备所需增加银行借款。
　　(二)行业情况
　　1.随着人口的老龄化、城镇水平的提高以及财富的增长、医疗医药消费升级，药品需求不断增长，对医药流通行业发展起到支撑作用。
　　国内医药行业近年来保持着较高的发展速度，根据国家统计局公布的《中国统计年鉴—2020》数据，2011年卫生总费用为2.4万亿元，2019年卫生总费用增长至6.6万亿元，卫生总费用占GDP比重从2011年的4.98%上升为6.64%。
　　我国人口规模大且老龄化的速度有所加快。根据国家统计局公布的《中国统计年鉴—2020》数据，我国老龄人口占总人口的比率逐年提高，从2004年的7.6%上升到2019年12.6%，已达到1.76亿人，预计到2030年将增加至2.3亿注1。老年人发病率高，疾病医治疗程长且常伴有并发病，同时老年人也多患有慢性疾病需要长期护理和用药，因此是医疗服务及药品的高消费群。
　　随着经济结构的调整和国家政策的推动，中国城镇率正在不断提升，根据国家统计局公布的《中国统计年鉴—2019》数据，城镇人口比重从2011年的51.27%上升到2019年的60.60%。城镇化将拉动居民收入转而增加对医疗及药品的消费需求。
　　老龄人口占比的增加和城镇化水平的提升将加大医药行业需求，受益于健康需求增长，医药行业将面临良好发展机遇。
　　2、根据国家医疗保障局工作部署以及国家联采办《关于报送第三批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据的通知》工作部署，公司首批参加国谈药品集采，并于2020年7月3日报量，2020年8月24日公布结果。标志公司参与国家层面药品集采并获得相关资源，进一步提高市场竞争力。
　　3、2020年7月15日，国家发展改革委、中央网信办、国家卫生健康委、国家医疗保障局等13部门联合发布《关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》（以下简称《意见》）。《意见》鼓励在线购药等领域产品智能化升级和商业模式创新。
　　公司拥有全资质、全平台、线上线下融合发展的独特商业模式，较早进入医药电商和智能售药机等新兴领域，未来将获得更多业务拓展和产业整合机遇。
　　4、2020年初，国家卫健委、国家医保局发布《关于推进新冠肺炎疫情防控期间开展“互联网+”医保服务的指导意见》等政策，鼓励定点医药机构提供“不见面”购药服务。年末，又发布《关于积极推进“互联网+”医疗服务医保支付工作的指导意见》等政策，要求各地落实“互联网+”医疗服务的价格和支付政策，支持“互联网+”医疗复诊处方流转。
　　2021年1月，国家医保局正式发布的《零售药店医疗保障定点管理暂行办法》，简化零售药店医保定点审批流程，明确了定点零售药店可凭定点医疗机构开具的电子外配处方销售药品，也提出定点零售药店可以申请纳入门诊慢特病购药定点机构，进一步推动处方外流。
　　在政策的持续引导下，我国零售药店增量市场不断扩展。线下零售药店通过布局医保定点药房、门诊慢特病药房、在线平台业务，有望在处方外流的大趋势下抢占更多的增量市场。公司销售的药品以慢病处方药为主，公司业务顺应了目前“处方外流”的行业发展大趋势。
　　5、2021年4月15日，国务院办公厅发布《关于服务“六稳”“六保”进一步做好“放管服”改革有关工作的意见》（以下简称《意见》）。《意见》提出，在确保电子处方来源真实可靠的前提下，允许网络销售除国家实行特殊管理的药品以外的处方药。
　　公司作为线下零售药店与网上药店双轮驱动的企业，未来将更多地享受处方外流带来的红利。
　　注1：世界银行、世界卫生组织、中国财政部、国家卫计委、人力资源和社会保障部，《中国医改联合研究报告》，2016年

　　三、持续经营评价
　　在宏观经济低速运行及医药流通行业增速放缓的背景下，在面对新冠肺炎疫情等突发事件下，公司克服困难推进各项工作，确保各项业务协调发展，2020年不存在影响持续经营能力的重大不利风险。公司持续巩固批发、零售、物流一体化，线上线下业务双驱动的商业模式优势，在粤东总部仓储物流基地建成并启用的保障下，在面对外部政策变化及行业竞争时，将具备更强的资源整理能力和持续经营能力。

　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、门店扩展导致的财务压力风险
　　新建门店或并购门店由于配置固定资产、装修维护、人员投入等原因需要投入一定资金成本，可能增加公司的现金压力，增加公司财务风险。
　　解决措施：公司一方面通过“少区域高密度布点”的连锁药店扩展策略，在成熟区域加速门店布局，增强新增门店盈利潜力；另一方面，利用公司特有综合经营资质和“一站式”平台的优势，不断尝试结合智能售药机、DTP专业药房、020等创新模式实现零售业务多业态发展，提升零售业务效益。
　　2、医药电商政策风险
　　医药行业因其产品的特殊性，容易受到国家及地方相关政策的影响。公司2012年起积极发展医药电商业务，加大相关投入力度。医药电商是未来行业发展趋势，但存在政策调整因素，因此公司的电商业务未来可能受到一定影响。
　　解决措施：公司将密切关注国家政策走势，加强对行业准则的把握和理解，积极应对政策变化，增强业务柔性，通过提升内部规范治理，积极应对行业政策变化带来的机遇和挑战。
　　3、人力资源及扩张管理风险
　　随着公司连锁门店数量的增加，地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。
　　解决措施：公司根据发展战略，结合人力资源现状和未来发展需求，制定了人力资源总体规划，且制定了人力资源的引进、开发、使用、培养、考核、激励、退出等具体流程，形成了标准化人才培养机制。公司将继续通过内部培养机制、专业院校合作等方式，不断扩充优质人才队伍和提升管理骨干及员工的工作水平，持续推动企业不断发展。
　　4、应收账款发生坏账的风险
　　截至2020年12月31日，公司应收账款账面净值565,037,196.80元，占总资产的比例为34.27%。医药流通行业属于资金密集型行业，因行业业务特点，应收账款容易受经营模式、下游客户类型及资金情况影响。报告期内，公司为保障业务稳步发展，相应存在一定的应收账款，公司存在应收账款发生坏账的风险。
　　解决措施：公司将及时调整营销策略和销售政策，降低应收账款规模，同时对新增客户做系统性评估，严格控制对下游客户的信用管理，保证坏账风险可控。
　　5、投资风险
　　2016年度，公司投资490万元参股深圳万联康泽投资基金管理有限公司，投资1800万元入伙深圳万联康泽健康产业投资中心（有限合伙）；投资4650万元入伙深圳万联康泽一期医疗产业投资中心（有限合伙）。公司对万联康泽、健康产业中心、医疗产业中心的投资，将面临较长的投资回收期。投资收益受所投资的项目的经营状况、投资项目的退出以及与公司进行产业整合机会等因素影响，存在较多不确定因素，因此存在投资风险。
　　另外，2019年，公司全资子公司康泽连锁以3560万元的交易价格购买医疗产业中心19.90%财产份额。报告期内，康泽连锁对医疗产业中心增加投资2920万元。公司也会因医疗产业中心的零售连锁业务经营情况以及与其产业整合情况，产生投资风险。
　　解决措施：公司一方面借助专业投资机构的投资能力、资金优势及风险控制能力，降低投资风险。另一方面充分利用公司在医药行业深耕多年所拥有的行业资源、战略眼光和运营经验，挖掘大健康领域的优秀投资标的。另外，公司将持续关注所投资项目的发展状况，及时采取有效措施防范风险。
　　6、政策变化及市场竞争加剧带来经营风险
　　我国医药流通企业众多，民营流通企业逐步发展的同时面临着严峻的内外部形势，市场竞争激烈。毛利率水平和费用率水平是决定医药流通企业盈利能力的主要因素。在医药分家、加快行业集中度提高和医保控费三大政策的引导下，“国谈集采”、“两票制”、“GPO”、“药店分级管理”等相关配套政策也不断出台和落地，流通环节压缩和集中度提高进一步加剧行业竞争激烈程度，医药流通企业业绩可能因其自身业务模式的区别而受到不同程度影响。
　　解决措施：公司将加强对行业政策的把握和理解，不断扩大批零一体化、线上线上一体化的模式、全平台优势，调整业务经营策略，有效化解前段时间行业政策和市场环境所带来风险因素，不断发挥规模效应，提高风险应对能力：一方面，公司将充分利用“医药分家”后社会药店增量市场和小型流通企业、单体药店倒闭后腾出市场空间的机遇，发挥自身优势，不断提升市场份额，进而提升向上游厂商的议价能力，从而提升整体毛利率水平；另外一方面，公司将强化精细化管理，开源节流，挖潜增效，进一步降低运营成本。 收起▲

　　一、经营情况回顾
　　公司是涵盖医药流通全产业链的一站式综合性医药分销企业，主营业务包括电商批发（B2B）、电商零售（B2C）、零售连锁和线下批发，同时逐步向产业链上游医药制造、下游医疗服务延伸。主要服务对象为分销企业、连锁药店、单体药店、非跟标医疗机构和个人消费者。致力于各业务板块的协同发展，以不断扩大服务对象、提高服务效率，从而提高综合竞争力，保障持续健康发展。公司主要利润来自商品进销差价和咨询推广服务收入。
　　报告期内及报告期后至本报告披露日，公司业务商业模式未发生明显变化。
　　一、经营情况
　　（一）经营计划
　　报告期内，国家医疗体制改革持续深化，带量采购持续扩围、扩面，大部分原研及通过一致性评价仿制药价格继续降低，用药结构持续改善，医药行业进入深化调整和优化时期，行业集中度进一步提高。
　　面对经济形势变化和行业政策调整及新型冠状病毒肺炎疫情（以下简称“新冠肺炎疫情”）带来的不利影响，公司根据年度经营计划，结合市场环境变化，继续深化落实发展战略，积极稳步推进各项工作。
　　2020年上半年，公司的财务状况、经营成果及现金流状况如下：
　　一、公司的财务状况
　　报告期内，公司一方面继续推进各项业务良性发展，进一步完善一体化综合平台，另外一方面，聚焦核心业务、核心区域，降低运营成本。截止报告期末，公司资产总额1,469,857,452.61元，比期初增长9.35%，负债总额802,104,426.11元,比期初增长15.06%。净资产667,753,026.50元，比期初增长3.19%。
　　二、公司经营成果
　　报告期，公司实现营业总收入892,123,099.24元，同比增长0.71%；营业总成本883,590,666.15元，同比增长3.67%；归属于母公司股东的净利润20,219,894.96元，同比增长46.82%。报告期，公司营收规模略有增长、净利润同比有较大增长，主要原因是：1、随着新医改政策的全面推行，医药行业面临监管趋严、医保控费、药品降价等压力，医药流通行业销售增长速度放缓。另外，新冠肺炎疫情期间，药品终端需求总量下降。2、报告期内，因万联康泽及其旗下产业基金等长期股权投资采用权益法核算产生的投资收益，导致报告期净利润同比有较大增长。
　　（一）各业务发展情况：
　　零售连锁业务：报告期内，公司发挥线上线下一体、新零售业务的模式优势，积极应对新冠肺炎疫情,积极组织货源，保障防疫物资供应。第一时间参与商务部门提出的“无接触配送”的倡议，快速对网订店送、网订店取或网购提供无缝对接服务；被地方政府选定为抗疫防护用品指定配送商，通过网上预约、到店购买的方式，高质量完成市民口罩等防疫物资的供给工作。截至2020年6月30日，拥有直营门店总数161家。零售连锁业务实现营业收入147,898,929.56元，同比下降1.30%。主要原因是公司于去年下半年逐步将重庆康泽良济堂药房连锁有限公司旗下门店注销及转让，本报告期重庆康泽良济堂药房连锁有限公司营业收入为0元，去年同期营业收入10,312,640.45元，剔除此因素影响，其他区域的零售业务同比增长6%。
　　线下批发业务：报告期内，优化运营管理体系，加大业务的拓展力度，提升市场份额。报告期，实现营业收入295,867,375.38元，同比基本持平。
　　电商批发业务（B2B）：公司持续提升供应链管理能力，与众多外资和国内大品牌厂商深化战略合作，在新冠肺炎疫情期间，保障慢病等处方药等供给。在药品价格普遍下降的情况下，大幅增加销售数量。
　　报告期实现营业收入419,164,143.44元，同比增长4.94%。
　　电商零售业务（B2C）：报告期实现营业收入13,550,230.65元，同比下降50.20%。主要是配合新冠
　　肺炎疫情防控，认真执行监控品种下架，转为O2O业务，影响线上业务。
　　（二）物流中心建设情况：
　　报告期内，公司推进粤东总部仓储物流基地及自动化配送设备设施的建设。目前该项目已经完成主体工程建设和规划验收等关键工作，其他相关配套正在全面完善。项目建成后，将有利于广东省内各分子公司资源整合，降低管理成本；另外，医药物流业务顺应国家行业规划，为公司创收。
　　三、公司现金流状况
　　经营活动产生的现金流量净额同比减少201.03%，其主要原因是：本期公司根据经营情况加大采购药品力度、增加库存备货所致。
　　公司投资活动产生的现金流量净额同比增加76.84%，其主要原因是：公司粤东总部仓储物流基地建设本期投入以及对外投资收购相比去年同期有较大减少所致。
　　筹资活动产生的现金流量净额同比增加950.67%，其主要原因是：本期公司因经营活动业务及疫情物资储备所需增加银行借款。
　　（二）行业情况
　　1、2019年11月29日，广东省颁布《关于推动广东省基本医疗保险定点零售药店做好慢性病用药供应保障工作的指导意见》，推动国家新增17种谈判抗癌药、集采中选产品、高血压和糖尿病用药等处方品种外流至零售药房，明确医保统筹基金报销支付标准以下部分，统筹账户有望逐步向药房放开。
　　2020年广东省慢病用药有望持续外流至零售药房。
　　公司销售的药品以慢病处方药为主，公司业务顺应了目前“处方外流”的行业发展大趋势。
　　2、根据国家医疗保障局工作部署以及国家联采办《关于报送第三批国家组织药品集中采购品种范围相关采购数据的通知》工作部署，公司首批参加国谈药品集采，并于2020年7月3日报量，2020年8月24日公布结果。标志公司参与国家层面药品集采并获得相关资源，进一步提高市场竞争力。
　　3、2020年7月15日，国家发展改革委、中央网信办、国家卫生健康委、国家医疗保障局等13部门联合发布《关于支持新业态新模式健康发展激活消费市场带动扩大就业的意见》（以下简称《意见》）。
　　《意见》鼓励在线购药等领域产品智能化升级和商业模式创新。
　　公司拥有全资质、全平台、线上线下融合发展的独特商业模式，较早进入医药电商和智能售药机等新兴领域，未来将获得更多业务拓展和产业整合机遇。

　　二、企业社会责任
　　（一）精准扶贫工作情况
　　（二）其他社会责任履行情况。
　　报告期内，新冠肺炎疫情暴发后，康泽药业第一时间向公众发布了庄严承诺，防疫药械绝不涨价；公司在保障员工安全防护的前提下，主动承担社会责任，积极组织货源，尽力保障疫情所需药品及防控物资的及时供应。

　　三、评价持续经营能力
　　在宏观经济低速运行及医药流通行业增速放缓的背景下，在面对新冠肺炎疫情等突发事件下，公司克服困难推进各项工作，确保各项业务协调发展，2020年不存在影响持续经营能力的重大不利风险。公司持续巩固批发、零售、物流一体化，线上线下业务双驱动的商业模式优势，在粤东总部仓储物流基地建成并启用的保障下，在面对外部政策变化及行业竞争时，将具备更强的资源整理能力和持续经营能力。

　　四、公司面临的风险和应对措施
　　1、门店扩展导致的财务压力风险
　　新建门店或并购门店由于配置固定资产、装修维护、人员投入等原因需要投入一定资金成本，可能增加公司的现金压力，增加公司财务风险。
　　解决措施：公司一方面通过“少区域高密度布点”的连锁药店扩展策略，在成熟区域加速门店布局，增强新增门店盈利潜力；另一方面，利用公司特有综合经营资质和“一站式”平台的优势，稳妥推进零售业务不断向智能售药机、DTP专业药房、020等创新模式转型，实现零售业务多业态发展，提升零售业务效益。
　　2、医药电商政策风险
　　医药行业因其产品的特殊性，容易受到国家及地方相关政策的影响。公司2012年起积极发展医药电商业务，加大相关投入力度。医药电商是未来行业发展趋势，但短期存在政策调整因素，因此公司的电商业务未来可能受到一定影响。
　　解决措施：公司将密切关注国家政策走势，加强对行业准则的把握和理解，积极应对政策变化，增强业务柔性，通过提升内部规范治理，积极应对行业政策变化带来的机遇和挑战。
　　3、人力资源及扩张管理风险
　　随着公司连锁门店数量的增加，地区布点的不断拓展，资产规模和员工数量随之扩大，公司的业务管理和人力资源管理的幅度和难度也将大大提高，可能面临人力资源无法跟上公司业务扩展速度的风险。
　　解决措施：公司根据发展战略，结合人力资源现状和未来发展需求，制定了人力资源总体规划，且
　　制定了人力资源的引进、开发、使用、培养、考核、激励、退出等具体流程，形成了标准化人才培养机制。公司将继续通过内部培养机制、专业院校合作等方式，不断扩充优质人才队伍和提升管理骨干及员工的工作水平，持续推动企业不断发展。
　　4、应收账款发生坏账的风险
　　截至2020年6月30日，公司应收账款账面净值478,794,943.22元，占总资产的比例为32.57%。
　　医药流通行业属于资金密集型行业，因行业业务特点，应收账款容易受经营模式、下游客户类型及资金情况影响。报告期内，公司为保障业务稳步发展，相应存在一定的应收账款，公司存在应收账款发生坏账的风险。
　　解决措施：公司将及时调整营销策略和销售政策，降低应收账款规模，同时对新增客户做系统性评估，严格控制对下游客户的信用管理，保证坏账风险可控。
　　5、投资风险
　　2016年度，公司投资490万元参股深圳万联康泽投资基金管理有限公司，投资1800万元入伙深圳万联康泽健康产业投资中心（有限合伙）；投资4650万元入伙深圳万联康泽一期医疗产业投资中心（有限合伙）。公司对万联康泽、健康产业中心、医疗产业中心的投资，将面临较长的投资回收期。投资收益受所投资的项目的经营状况、投资项目的退出以及与公司进行产业整合机会等因素影响，存在较多不确定因素，因此存在投资风险。
　　另外，2019年，公司全资子公司康泽连锁以3560万元的交易价格购买医疗产业中心19.90%财产份额。报告期内，康泽连锁对医疗产业中心增加投资1310万元。公司也会因医疗产业中心的零售连锁业务经营情况以及与其产业整合情况，产生投资风险。
　　解决措施：公司一方面借助专业投资机构的投资能力、资金优势及风险控制能力，降低投资风险。
　　另一方面充分利用公司在医药行业深耕多年所拥有的行业资源、战略眼光和运营经验，挖掘大健康领域的优秀投资标的。另外，公司将持续关注所投资项目的发展状况，及时采取有效措施防范风险。
　　6、新项目风险
　　报告期内，公司启动便民智能售药机项目，将首批便民智能售药机投放到汕头市各生活小区。智能售药机属于新业务、新项目，虽然前景广阔，但仍面临新项目实施风险。
　　解决措施：公司将充分发挥公司特有的经营资质，线上线下联动，不断优化流程，稳妥推进新业务发展；并根据市场情况，不断调整经营思路和发展策略。
　　7、政策变化及市场竞争加剧带来经营风险
　　我国医药流通企业众多，民营流通企业逐步发展的同时面临着严峻的内外部形势，市场竞争激烈。
　　毛利率水平和费用率水平是决定医药流通企业盈利能力的主要因素。在医药分家、加快行业集中度提高和医保控费三大政策的引导下，“国谈集采”、“两票制”、“GPO”、“药店分级管理”等相关配套政策也不断出台和落地，流通环节压缩和集中度提高进一步加剧行业竞争激烈程度，医药流通企业业绩可能因其自身业务模式的区别而受到不同程度影响。
　　解决措施：公司将加强对行业政策的把握和理解，不断扩大批零一体化、线上线上一体化的模式、全平台优势，调整业务经营策略，有效化解前段时间行业政策和市场环境所带来风险因素，不断发挥规模效应，提高风险应对能力：一方面，公司将充分利用“医药分家”后社会药店增量市场和小型流通企业、单体药店倒闭后腾出市场空间的机遇，发挥自身优势，不断提升市场份额，进而提升向上游厂商的议价能力，从而提升整体毛利率水平；另外一方面，公司将强化精细化管理，开源节流，挖潜增效，进一步降低运营成本。 收起▲