摘牌华包（831028）

一、商业模式
公司为国内领先的纸制品包装整体解决方案服务商，公司始终以市场为驱动、以顾客需求为导向，主要从事中高档瓦楞纸箱、纸板的研发、生产与销售，并为客户提供创意设计、结构设计、材料研发、第三方采购、大数据服务、仓储管理和物流配送等一体化深度服务。公司主要客户覆盖电子通讯、智能终端、酒品饮料、陶瓷卫浴、家电、化妆品、新能源电池产业链等多个行业，并通过持续的创新、优化和提升，不断夯实和完善了公司包装一体化服务模式。
公司坚持以“客户评分满意度”为评审制度，作为包装一体化服务供应商，公司兼具传统包装产品生产商、设计服务提供商、采购服务商与物流服务商的特点，从降低成本、提高效率、增加价值三方面切入，为客户提供包装产品与服务。公司由生产型企业向生产服务型企业转型的发展思路，是公司未来业务发展趋势。通过包装整体解决方案，近些年公司与诸多知名企业建立了紧密的战略合作伙伴关系，客户黏性不断加强，公司主营业务稳步发展，同时也为公司战略目标的实现奠定了坚实的基础。
报告期内，公司商业模式未发生重大变化。

二、经营情况回顾
报告期内，当前国内外经济形势依然复杂严峻，全球经济增长有所放缓，中美贸易摩擦不断，制造业承压，外部不稳定不确定因素增多，国内发展不平衡不充分问题仍较突出，经济面临新的下行压力。
公司所处的印刷包装行业面临产业整合的深入、原材料价格不稳定、供给侧改革的持续推进、新型商业模式的不断涌现。在此宏观经济大背景下，公司全体员工砥砺奋进，紧紧围绕公司发展战略和经营目标，继续发挥自我优势，深入挖掘内部潜力及市场潜力，积极进行自我调整、布局和创新，并努力拓展新市场、新领域。
期末公司资产总额80,315.67万元，较期初减少9.36%，负债总额52,841.29万元，较期初减少8.21%，资产净额27,474.39万元，较期初减少11.50%。期末资产负债率65.79%，较期初的64.97%略有上升。
报告期内，公司实现营业收入2.02亿元，同比下降60.39%，本期毛利率7.81%，较上年同期毛利率13.44%进一步下降，实现净利润-3,569.50万元，同比下降1135.16%。本期经营活动产生的现金流量净额为3,435.57万元，本期经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异的主要原因是期末应收账款较期初减少2,467.53万元，以及本期现金收回关联方占用资金2,296.30万元所致。公司报告期营业收入、毛利率、净利润均较上年同期大幅下降主要是近年来上游造纸行业受产业政策、行业整合出清等宏观因
素影响，原材料价格上涨，而公司由于自身属于包装行业，当前行业整体集中度依然较低，同行业企业间产品替代性强，对下游客户议价能力不强，从而近三年来毛利率持续下滑，经营连续亏损，经营现金流相应承压。由于纸包装产品本身属于低值易耗品，属于微利行业，规模效应对包装企业经营业绩具有重要影响。公司受近年来持续亏损影响，报告期营业收入规模同比下降较多，从而经营业绩亦同比下滑较多，当前正处于自我调整阵痛期。公司具有深厚的历史及经营管理底蕴，目前设备技术先进，经营管理井井有序。公司将紧密结合内外部环境，不断优化产品结构，强化成本管控，进行精益化生产，节能提效，努力进一步降低采购成本，扩大销售规模，提高毛利率。公司将持续加大研发力度，提升产品核心竞争力，逐步提升公司生存和发展能力，争取尽快扭转困难局面。
公司坚持走“品牌化生存，集约化经营，精细化管理”的发展道路，秉承包装一体化服务模式，精益运营管理，不断提升公司管理水平。以“客户评分满意度”为评审制度，持续开发维护优质客户，着力满足客户多样化需求，注重提升研发创新能力，努力增强公司竞争力，确保公司持续健康发展。

三、风险与价值
1、实际控制人控制风险
代建设先生作为公司的控股股东、实际控制人，虽然公司目前已建立起公司治理结构和内部管理制度，但代建设先生仍可凭借其绝对控股地位对公司经营决策施加重大影响。若代建设先生利用其对公司的实际控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能对公司的利益带来一定的风险。
对策：加强对公众公司治理相关规则制度的学习培训，强化实际控制人及全体管理层的合规治理意识。强化内部控制流程，严格把控资金使用监督及审批流程。通过定期、不定期的进行的风险排查，持续跟踪实际控制人的风险变化，重大事项均按照公司章程规定,由公司董事会和股东大会审议。
2、大额其他应收款项无法收回的风险
公司存在关联方大额占用公司资金的情况，截至本报告出具日，福中福对公司的资金占用金额为3638.93万元，福中福等相关方拟采取现金、非现金资产等多种方式抵偿公司债务。虽然公司董事会目前正在积极催收关联方占用款项，但鉴于资金占用余额较大，且目前资金占用方目前资金短缺，占用资金仍存在一定的无法收回的风险。
对策：公司将加强对资金占用方情况的动态监督，积极催收资金占用款项。
3、主要原材料价格波动的风险
公司生产纸箱、纸板的主要原材料为瓦楞原纸、箱板纸等。原材料成本为公司最主要的经营成本，占营业成本比重在70%以上，占比相对较高。因此，公司原材料支出是影响整个成本和利润的重要因素。
如果原纸的价格大幅上升，可能对公司的利润水平及现金流量短期内造成一定压力。
对策：公司将通过采购中心的集中采购，降低因原材料价格上涨带来的风险。
4、人才管理风险
公司尽管已建立较为规范的业务管理体系，管理人员也具有较丰富的管理经验，但若未来规模持续扩大，公司的组织结构和管理体系将日趋复杂，经营决策和风险控制的难度也将加大。如果公司管理水平、人才储备不能适应公司规模扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，将会给公司带来不利的影响。
对策：公司将充分发挥公司品牌优势，优化激励机制，通过多种方式大力引进公司发展所需的各类人才，加强人才梯队建设，为公司下一轮发展提供坚实的人才保障。截至目前，公司先后建立了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO27001信息安全管理体系、OHSAS18001职业健康安全管理体系等,使公司各项管理处于领先水平。
5、市场竞争风险
近年来，中国瓦楞纸箱包装行业快速发展，崛起了一批具有一定竞争力的区域性企业，但随着中国经济增速下滑，一些包装下游产业受到影响，如市场信心和需求不能回升，容易传导至包装产业，造成恶性竞争，从而增大包装企业的市场竞争风险。
对策：深化研发和一体化服务，提升核心竞争力，着力服务好现有优质龙头客户资源，并持续开发高端包装市场国内外细分行业龙头企业客户，增加经济附加值高的客户数量，增强抗风险能力，减少市场竞争风险。
6、应收账款坏账风险
期末公司应收账款账面余额为14385.47万元，较期初下降14.64%，应收账款账面价值占资产总额的比重期末与期初分别为15.98%、17.42%。应收账款占比较大，主要是由公司的销售模式和客户特点影响所致。虽然期末应收账款的账龄主要集中在1年以内，且客户主要为行业龙头、知名企业等，不能收回的风险较小，但由于应收账款金额较大，占用公司较多营运资金，如果主要客户财务状况发生改变导致发生大额呆坏账，将会对公司的经营业绩产生较大影响。
对策：制定合理的应收账款政策，加强销售合同的评审管理，对财务状况不佳、拖欠货款的客户及时停止供货，将应收账款回款和相关人员业绩考核挂钩，多渠道督促回款；对于存在回款有障碍的项目，通过公司法律顾问进行诉讼解决。
7、流动资金不足风险
公司生产纸箱、纸板的主要原材料为瓦楞原纸、箱板纸等。原材料成本为公司最主要的经营成本。
由于环保治理等因素致使采购多是全款提货，给公司生产经营流动资金带来压力，加上公司近三年连续
亏损、银行贷款逾期、被列为失信被执行人等困难情况，当前正处于自我调整阵痛期，对资金需求量大，虽然公司客户订单充足，但受流动资金不足限制订单无法得以全部满足，流动资金不足已成为制约公司发展的重要因素。虽然公司坚持“品牌化生存，集约化经营，精细化管理”的发展模式从一定程度上控制了公司的流动资金不足的风险，但随着公司生产经营规模的扩大，如果公司的流动资金持续不足，容易对公司生产经营带来风险。
对策：针对上述风险，公司将持续加大对应收帐款的清收力度，确保资金的及时回收；盘活存量资产、不断优化产品结构，强化成本管控，进行精益化生产，节能提效，并积极多渠道引入资金，以应对流动资金不足风险。
8、对外担保风险
截至报告期末，公司向无关联被担保方许昌美特桥架股份有限公司提供的有效担保合同金额为29,900,000.00元。公司与许昌美特桥架股份有限公司为互保单位，截止2019年6月30日，许昌美特桥架股份有限公司为公司提供的有效担保金额为37,000,000.00元。双方担保内容均为银行贷款融资。未来期间，若被担保方发生财务困难，公司将面临潜在的财务风险。
对策：根据许昌市委、市政府关于收集重点工业企业存在问题的紧急通知，公司和许昌美特桥架股份有限公司都在许昌市重点工业企业名单内，许昌市委、市政府决定对名单内企业化解担保链风险做出专项行动。公司将采取积极措施逐步退出企业间互保，减少对外担保风险。

四、企业社会责任
（一）精准扶贫工作情况
（二）其他社会责任履行情况
公司自挂牌新三板以来，努力为全体股东创造价值，在追求经济效益的同时也注重环境保护和节能降耗，把建设资源节约型和环境友好型企业作为可持续发展战略的重要内容，通过技术创新、精益管理、生产用汽循环利用，定期或不定期对员工进行安全环保培训等措施，在节能降耗的同时不断改善周边社区环境，实现公司与社会共同可持续和谐发展。 收起▲

　　一、业务概要
商业模式
　　公司为国内领先的纸制品包装整体解决方案服务商，公司始终以市场为驱动、以顾客需求为导向，主要从事中高档瓦楞纸箱、纸板的研发、生产与销售，并为客户提供创意设计、结构设计、材料研发、第三方采购、大数据服务、仓储管理和物流配送等一体化深度服务。公司主要客户覆盖电子通讯、智能终端、酒品饮料、陶瓷卫浴、家电、化妆品、新能源电池产业链等多个行业，并通过持续的创新、优化和提升，不断夯实和完善了公司包装一体化服务模式。
　　公司始终以“客户评分满意度”为评审制度，作为包装一体化服务供应商，公司兼具传统包装产品生产商、设计服务提供商、采购服务商与物流服务商的特点，从降低成本、提高效率、增加价值三方面切入，为客户提供包装产品与服务。公司由生产型企业向生产服务型企业转型的思路，是公司未来业务发展趋势。
　　通过包装整体解决方案，近些年公司与诸多全球知名企业建立了紧密的战略合作伙伴关系，客户黏性不断加强，公司主营业务稳步发展，同时也为公司战略目标的实现奠定了坚实的基础。报告期内，公司商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　2018年实际GDP增速6.6%，较2017年回落0.2个百分点，2018年季度GDP增速逐季下滑，Q4当季GDP增速则走至1992年以来最低，凸显经济下行压力，其中最终消费对GDP的拉动效应逐季减弱。包装企业经营景气度跟GDP关联度比较大，报告期内，公司所处的印刷包装行业随着产业整合的深入、原材料价格不稳定、供给侧改革的持续推进、新型商业模式的涌现。在宏观经济此大背景下，公司全体员工砥砺奋进，紧紧围绕公司发展战略和经营目标，继续发挥自我优势，深入挖掘市场潜力，积极进行布局和创新，拓展新市场、新领域。报告期内，公司实现营业收入8.02亿元，同比下降21.52%，实现净利润-7,622.86万元。本期毛利率9.92%，较上期毛利率13.83%进一步下降。公司2018年主要工作情况如下：
　　1、以市场为龙头，不断开发优质客户
　　报告期内，公司加大了消费电子、烟酒、化妆品、奢侈品等市场的开发力度，成功导入惠普、比亚迪、青岛啤酒、一撕得等多家高端品牌客户，经过前期的磨合，部分新客户订单已逐渐放量。
　　2、扩充产品线，满足客户多样化需求
　　报告期内，公司继续聚焦高档瓦楞纸板、纸箱业务领域，围绕公司发展战略和经营目标，努力克服不利影响因素，对发展方向进行了战略布局，不仅满足了客户对印刷包装产品的多样化需求，也是公司立足现在、着眼未来长远发展的重要战略举措。
　　3、提升研发创新能力，增强公司竞争力
　　报告期内，公司依托成立的郑州华丽科技有限公司、工程部，更新了一批研发基础设施，公司在为高端优质客户提供服务过程中，高端制造平台生产工艺进一步改善，对生产各个环节效率提升作用明显，自主研发通用型绿色水性上光油，制定了《通用型绿色水性上光油》企业标准草案，顺利实施后将极大提升公司研发能力，提升公司竞争能力。
　　4、精益运营管理，提升公司管理水平
　　公司坚持以客户为中心，构建了基于经营管理、人才管理、信息化管理、客户管理、生产管理、产品质量管理、成本和费用管控、流程管理的精益化管理体系，通过精益化管理体系实现采购、研发、生产、营销、财务、物流等各个职能中心的高效运作，提升公司的管理水平。
　　(二)行业情况
　　2018年，国内外经济环境相对趋紧，中美贸易战更是直接对以出口业务为主的生产加工企业产生影响，与此同时，国家坚定推动产业升级，人民生活水平提升，新的经济环境，对瓦楞纸箱包装行业提出了新的考验。作为传统的绿色环保包装行业，瓦楞纸箱包装运用广泛，国内年产值超3000亿元人民币，然而与国外行业集中度较高的情况不同（欧美、澳洲等地多为行业前5名占市场份额80%以上），该行业在国内集中度一直较低。
　　国家“十二五”规划将包装列入了“重点产业”，明确了“加快发展先进包装装备、包装新材料和高端包装制品”的产业发展重点；“十三五”规划明确了“重点发展绿色包装、安全包装、智能包装”的产业发展目标。工业和信息化部、商务部发布的《关于加快我国包装产业转型发展的指导意见》明确提出包装行业要加快发展先进包装装备、包装新材料和高端包装制品，将在未来持续推动包装行业的发展；到2020年，包装产业目标达到年主营业务收入2.5万亿元，形成15家以上年产值超过50亿元的企业或集团。近年来，上游原纸涨跌幅较大，伴随着经济环境的变化，瓦楞纸箱行业也出现整合态势。与欧美国家同行相比，我国包装印刷企业的产品附加值较低、商业模式较为初级、产业集中度较低。未来，随着我国产业整合的深入、淘汰落后产能的加速，行业集中度有望快速上升。随着行业集中度的进一步提升，公司做为规模较大、行业领先的包装企业，有望受益于行业集中化进程。
　　随着经济的发展和社会消费品需求的持续上升，中国包装印刷市场仍将持续稳步增长态势，根据《中国包装工业“十三五”发展规划》报告显示，至“十三五”末，全球包装市场需求规模预计突破1万亿美元，包装工业年平均增速将达到4%左右。中国已经成为全球最大的包装消费市场和包装产品生产国，预计2020年包装工业年收入将达到2.5万亿元。

　　三、持续经营评价
　　公司在纸箱包装行业已经有多年的发展历史，依靠内生性增长和外延式扩张相结合的方式，公司生产规模迅速发展壮大，目前已拥有近9个生产研发基地，生产规模位居国内行业前列。公司规模上的优势大大提高了公司抵御风险的能力：首先，规模优势提高了公司在原纸等材料采购中的议价能力，有利于控制和降低生产成本；其次，规模优势使公司研发、采购、生产、销售以及服务等各个环节协同效应高，在快速满足客户需求上具有明显优势；第三，规模优势使得公司能够对大客户新投产的地区进行快速服务，与集团化大客户共生形成网络效应，构建经营壁垒，增强了公司以及各子公司区域化的持续经营能力。公司运行稳健，不存在对持续经营能力有重大影响的事项。

　　四、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　2018年，国内外经济环境相对趋紧，中美贸易战更是直接对以出口业务为主的生产加工企业产生影响，与此同时，国家坚定推动产业升级，人民生活水平提升，新的经济环境，对瓦楞纸箱包装行业提出了新的考验。作为传统的绿色环保包装行业，瓦楞纸箱包装运用广泛，国内年产值超3000亿元人民币，然而与国外行业集中度较高的情况不同（欧美、澳洲等地多为行业前5名占市场份额80%以上），该行业在国内集中度一直较低。包装产业是与国计民生密切相关的服务型制造业，在国民经济与社会发展中具有举足轻重的地位。在商业流通中，包装行业为产品提供安全美观的包装和容器，以达到方便仓储、运输、销售以及宣传展示的作用，为保护产品、方便储运、促进销售，采用纸质箱体对产品进行包装具有诸多益处。
　　纸箱包装是应用最广泛的一种包装方式，区别于木箱包装、编织袋包装、布袋包装，塑料盒包装，纸箱包装具有取材容易、重量轻、容易印刷、设计成型容易等特点，广泛被用于商品的销售包装和运输包装，几乎应用到所有的商品流通环节。随着我国制造业规模的不断扩大和创新体系的日益完善，包装产业是与国计民生密切相关的服务型制造业，在国民经济与社会发展中具有举足轻重的地位，伴随国内经济总量的增长及包装需求的不断升级，包装产业市场容量及产品品质要求不断提升。
　　工业和信息化部、商务部联合发布的《工业和信息化部商务部关于加快我国包装产业转型发展的指导意见》（工信部联消费[2016]397号）对我国包装行业“十三五”期间产业规模、自主创新、两化融合、节能减排、军民融合及标准建设等发展目标作出了指导。其中，在产业规模上，目标为：保持产业发展增速与国民经济增速同步，产业发展规模与配套服务需求相适应。特别在产业规模上，目标到2020年，实现包装产业年主营业务收入达到2.5万亿元，形成15家以上年产值超过50亿元的企业或集团，上市公司和高新技术企业大幅增加。积极培育包装产业特色突出的新型工业化产业示范基地，形成一批具有较强影响力的知名品牌。深入开展包装基础标准、包装专业标准以及产品包装标准的研究，形成相关性、集合性、操作性强的包装标准体系。建设全国包装标准推进联盟和包装标准信息化专业网站，建成5个以上包装标准创新研究基地，遴选一批标准化示范试点企业。
　　(二)公司发展战略
　　1、坚持创新驱动战略，大力提升产业创新能力
　　公司将持续加强在包装产品外观创意设计、结构创新设计、包装方案优化以及生产工艺改进等方面的研发工作，积极研发智能包装，推广智能包装服务，满足客户多种需求，通过研发的持续提升增强公司的客户开发能力，从而获得良好的客户开发成绩。顺应互联网+服务商，随着客户需求多样化、复杂化、个性化，以及信息化技术、互联网技术、创新应用模式的应用加快，包装产品将呈现个性化、定制化的趋势。未来发展中，满足客户需求，为客户提供一站式服务是公司业绩稳定增长的关键。
　　2、“绿色发展、循环发展、低碳发展”
　　公司在保持原有业务健康稳定发展的基础上，注重品牌优势的建立及技术设备的更新前进，加快战略转型，模式创新，公司将致力于绿色环保包装产品、智能包装产品以及各类创新产品的研发、生产和销售，帮助客户促进产品销售，提升客户产品品牌美誉度，降低客户综合包装成本，引领国内包装供应链整体水平的持续提升，为“绿色发展、循环发展、低碳发展”的美丽中国以及更有质量的经济增长目标做出应有的贡献，并把握经济发展质量提升、消费升级以及创新政策为行业领先企业带来的发展机遇。
　　3、内生增长、外延并购双轮驱动
　　并购是公司战略升级规划中的重要一环，未来三到五年，公司要抓住1+1>2的规模效应，要显现出来，通过管理提升的力量并购优秀的包装企业，整合优质的产业资源，有助于公司获得优质客户资源，扩大生产规模，深化产能整合，提高产能利用率，进而促进存量业务的稳定增长，更好地服务客户，创造商业价值，提高市场占有率。充分发挥并购的规模效应和协同效应，对公司扩大市场布局、提升盈利能力等方面均有积极意义。
　　(三)经营计划或目标
　　2019年，公司将继续在创新、服务两个层面提升综合实力，以扎实的作风，平和稳定地推进公司长远发展，以业绩的提升为目标，坚持创新驱动战略，大力提升产业创新能力，围绕“绿色发展、循环发展、低碳发展”等方面展开工作，争取加速纸箱包装产业链的建设，将产业生态环境的基础进一步夯实。
　　1、秉承科技创新指路，坚持引领企业发展
　　公司研发新材料、新工艺、改良流程，降低公司发展对资源能源的消耗及对生态环境的负面影响。比如将把与郑州大学产学研合作现拥有的38项专利，如“通用性水性光油”Q/HL001-2017以及HL水性光油科技成果等成果运用到实际生产当中，在降低公司生产成本的同时，也为客户提供更高品质的服务
　　2、拥抱变化，开拓多元发展路径
　　公司将继续走“专业化、高端化、内生式及外延式相结合以及产业互联网”的发展之路。持续提升专业化水平是服务高端客户的能力保障，为高端客户提供服务能够获得较高的附加值，又是提升公司综合竞争力的重要手段。面对行业分散、集中度持续提升、强者恒强的产业发展特点，公司既重视内生式的增长，又将外延式发展作为公司规模扩张、竞争实力增强的战略补充。随着互联网、移动互联网的高速发展，公司计划大力投资互联网包装印刷生态圈、智能包装物联网平台项目，以实现更快的发展。
　　3、持续精益化，坚持标准化
　　通过技术创新、精益管理、生产用汽循环利用，定期或不定期对员工进行安全环保培训等措施，在节能降耗的同时不断改善周边社区环境，实现公司与社会共同可持续和谐发展。公司采用“标准化工厂”的生产模式，已建立一整套标准化的生产流程，包括厂房、生产线、机器设备、仓库的设计和布局以及员工的生产技能培训设计方案，使公司可以在最短的时间内实现布点、建设、投产和生产。
　　(四)不确定性因素
　　1、截至2018年12月31日，公司货币资金余额为人民币1,439,062.00元，其中银行存款人民币15,948.93元已被冻结，可供经营活动支配的货币资金严重短缺。
　　2、截至2018年12月31日，存在多笔逾期借款及票据。截至2018年12月31日，逾期的长期借款本金人民币2,910,890.03元，逾期未支付的票据人民币9,913,306.01元，合计金额人民币12,824,196.04元，截止报告出具日，尚未偿还。
　　3、截至2018年12月31日，华丽包装公司对中国工商银行股份有限公司许昌五一路支行借款余额12,439.00万元，按照合同约定，借款到期日均为2019年以及以后年度，2019年2月1日对方向河南省许昌市中级人民法院起诉华丽包装，要求偿还贷款本金12,439.00万元及积欠利息2,030,418.58元，目前本案正在审理中。

　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、实际控制人控制风险
　　代建设先生作为公司的控股股东、实际控制人，虽然公司目前已建立起公司治理结构和内部管理制度，但代建设先生仍可凭借其绝对控股地位对公司经营决策施加重大影响。若代建设先生利用其对公司的实际控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能对公司的利益带来一定的风险。
　　对策：加强对公众公司治理相关规则制度的学习培训，强化实际控制人及全体管理层的合规治理意识。强化内部控制流程，严格把控资金使用监督及审批流程。通过定期、不定期的进行的风险排查，持续跟踪实际控制人的风险变化，重大事项均按照公司章程规定，由公司董事会和股东大会审议。
　　2、大额其他应收款项无法收回的风险
　　公司存在关联方大额占用公司资金的情况，截至本报告出具日，福中福对公司的资金占用金额为3638.93万元，福中福等相关方拟采取现金、非现金资产等多种方式抵偿公司债务。虽然公司董事会目前正在积极催收关联方占用款项，但鉴于资金占用余额较大，且目前资金占用方目前资金短缺，占用资金仍存在一定的无法收回的风险。
　　对策：公司将加强对资金占用方情况的动态监督，积极催收资金占用款项。
　　3、主要原材料价格波动的风险
　　公司生产纸箱、纸板的主要原材料为瓦楞原纸、箱板纸等。原材料成本为公司最主要的经营成本，占营业成本比重在70%以上，占比相对较高。因此，公司原材料支出是影响整个成本和利润的重要因素。
　　目前公司生产所需的各类原纸在国内外市场供应充足，但随着废纸回收成本逐渐加大，工业用纸价格存在上涨可能。如果原纸的价格大幅上升，可能对公司的利润水平及现金流量短期内造成一定压力。
　　对策：公司将通过采购中心的集中采购，降低因原材料价格上涨带来的风险。
　　4、人才管理风险
　　公司业务发展态势良好，规模持续扩张中，尽管公司已建立较为规范的业务管理体系，管理人员也具有较丰富的管理经验，但随着规模的持续扩大，公司的组织结构和管理体系将日趋复杂，经营决策和风险控制的难度也将加大。如果公司管理水平、人才储备不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，将会给公司带来不利的影响。
　　对策：公司将充分发挥公司品牌优势，优化激励机制，通过多种方式大力引进公司发展所需的各类人才，加强人才梯队建设，为公司下一轮发展提供坚实的人才保障。截至目前，公司先后建立了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO27001信息安全管理体系、OHSAS18001职业健康安全管理体系等，使公司各项管理处于领先水平。
　　5、市场竞争风险
　　竞争力的区域性企业，但随着中国经济增速下滑，一些包装下游产业受到影响，如市场信心和需求不能回升，容易传导至包装产业，造成恶性竞争，从而增大包装企业的市场竞争风险。
　　对策：深化研发和一体化服务，提升核心竞争力，着力服务好现有优质龙头客户资源，并持续开发高端包装市场国内外细分行业龙头企业客户，增加经济附加值高的客户数量，增强抗风险能力，减少市场竞争风险。
　　6、应收账款坏账风险
　　期末公司应收账款账面余额为16,853.00万元，较期初下降12.06%，应收账款账面价值占资产总额的比重期末与期初分别为17.42%、17.45%。应收账款占比较大，主要是由公司的销售模式和客户特点影响所致。虽然期末应收账款的账龄主要集中在1年以内，且客户主要为行业龙头、知名企业等，不能收回的风险较小，但由于应收账款金额较大，占用公司较多营运资金，如果主要客户财务状况发生改变导致发生大额呆坏账，将会对公司的经营业绩产生较大影响。
　　对策：制定合理的应收账款政策，加强销售合同的评审管理，对财务状况不佳、拖欠货款的客户及时停止供货，将应收账款回款和相关人员业绩考核挂钩，多渠道督促回款；对于存在回款有障碍的项目，通过公司法律顾问进行诉讼解决。 收起▲

　　一、商业模式
　　公司主要从事中高档瓦楞纸箱、纸板的研发与设计、生产、销售及服务。收入来源主要是包装用高中档瓦楞纸箱、瓦楞纸板的销售收入。公司的瓦楞纸箱、纸板以其优越的使用性能和良好的加工性能，逐渐取代了传统的木箱等运输包装容器，成为现代包装运输的主要载体。公司的产品依靠卓越的质量水平及先进的工业设计理念，不仅实现保护商品、便于仓储、装卸运输的功能，还起到美化商品、宣传商品的作用，同时能够减少损耗及包装空间，属于可重复循环利用产品。公司主要客户覆盖电子通讯、智能终端、酒品饮料、陶瓷卫浴、家电、高当化妆品、新能源电池产业链等多个行业。公司始终以市场为驱动、以顾客需求为导向，为客户提供包装一体化服务，可根据客户个性化需求，提供涵盖策略沟通、研发设计、材料采购、样品制作、批量生产、包装组装、物流配送一体化的“一站式”服务。并通过持续的创新、优化和提升，不断夯实和完善了公司包装一体化服务模式。公司依旧以“客户评分满意度”为评审制度，作为包装一体化服务供应商，公司兼具传统包装产品生产商、设计服务提供商、采购服务商与物流服务商的特点，从降低成本、提高效率、增加价值三方面切入，为客户提供包装产品与服务。公司由生产型企业向生产服务型企业的转型的思路，是公司未来业务发展趋势。
　　报告期内，公司商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内，公司所处的印刷包装行业随着产业整合的深入、原材料价格持续上涨、供给侧改革的持续推进、新型商业模式的涌现、环保风暴的不断加码和龙头企业间市场的相互渗透等因素影响，竞争格局趋于常态化和白热化。公司管理层在董事会的正确领导下，遵循既定的整体发展战略及经营策略，通过拓展新客户、扩充产品品类、构建新型商业模式、提升研发创新能力、精益运营管理、加速包装一体化平台建设等措施保证公司经营业绩在市场竞争日趋严峻的情况下取得小幅增长，实现了良好开局。报告期内，公司实现营业收入5.09亿元，同比增长6.32%；实现净利润344.83万元，同比下降30.75%，净利润同比下降的主要原因是报告期较上年同期毛利率水平有所降低，且报告期研发投入较大所致。报告期经营活动产生的现金流量净额为-3,409.13万元，经营活动产生的现金流量净额与净利润存在较大差异的主要原因是为受原料价格上涨整体大环境影响，原纸供应商进一步压减账期，期末应付账款及预收款项余额较期初大幅下降所致；期末财务状况较期初进一步趋于良好，期末母公司资产负债率61.28%，合并报表资产负债率58.01%，较期初均有所降低。公司2018年上半年主要工作情况如下：
　　1、以市场为龙头，不断开发优质客户
　　报告期内，公司加大了消费电子、烟酒、化妆品、奢侈品等市场的开发力度，成功导入惠普、比亚迪、青岛啤酒、一撕得等多家高端品牌客户，经过前期的磨合，部分新客户订单已逐渐放量。
　　2、扩充产品线，满足客户多样化需求
　　报告期内，公司继续聚焦高档瓦楞纸板、纸箱业务领域，围绕公司发展战略和经营目标，努力克服不利影响因素，对发展方向进行了战略布局，不仅满足了客户对印刷包装产品的多样化需求，也是公司立足现在、着眼未来长远发展的重要战略举措。
　　3、提升研发创新能力，增强公司竞争力
　　报告期内，公司依托成立的郑州华丽科技有限公司、工程部，更新了一批研发基础设施，公司2018半年度报告在为高端优质客户提供服务过程中，高端制造平台生产工艺进一步改善，对生产各个环节效率提升作用明显，自主研发通用型绿色水性上光油，制定了《通用型绿色水性上光油》企业标准草案，顺利实施后将极大提升公司研发能力，提升公司竞争能力。
　　4、精益运营管理，提升公司管理水平
　　公司坚持以客户为中心，构建了基于经营管理、人才管理、信息化管理、客户管理、生产管理、产品质量管理、成本和费用管控、流程管理的精益化管理体系，通过精益化管理体系实现采购、研发、生产、营销、财务、物流等各个职能中心的高效运作，提升公司的管理水平。

　　三、风险与价值
　　1、实际控制人控制风险
　　代建设先生作为公司的控股股东、实际控制人，虽然公司目前已建立起公司治理结构和内部管理制度，但代建设先生仍可凭借其绝对控股地位对公司经营决策施加重大影响。若代建设先生利用其对公司的实际控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能对公司的利益带来一定的风险。
　　对策：加强对公众公司治理相关规则制度的学习培训，强化实际控制人及全体管理层的合规治理意识。强化内部控制流程，严格把控资金使用监督及审批流程。通过定期、不定期的进行的风险排查，持续跟踪实际控制人的风险变化，重大事项均按照公司章程规定，由公司董事会和股东大会审议。
　　2、大额其他应收款项无法收回的风险
　　公司存在关联方大额占用公司资金的情况，2018年7月27日，公司与福中福、卓曼、代建设签订了《资产抵债协议》，就代建设以其拥有的抵债资产代福中福、卓曼偿还占用公司资金事宜进行了详细约定。各方同意并确认，代建设作为代偿人以其拥有的苗木资产代卓曼偿还其占用公司资金17,767,147.70元，代福中福偿还其占用公司资金71,340,552.30元。本次抵债完成后，卓曼占用公司资金余额为0元，福中福占用公司资金余额为59,352,325.41元。但鉴于资金占用余额仍较大，且目前资金占用方目前资金短缺，占用资金仍存在一定的无法收回的风险。
　　对策：公司将持续加强对资金占用方情况的动态监督，积极催收资金占用款项。
　　3、主要原材料价格波动的风险
　　公司生产纸箱、纸板的主要原材料为瓦楞原纸、箱板纸等。原材料成本为公司最主要的经营成本，占营业成本比重在70%以上，占比相对较高。因此，公司原材料支出是影响整个成本和利润的重要因素。目前公司生产所需的各类原纸在国内外市场供应充足，但随着废纸回收成本逐渐加大，工业用纸价格存在上涨可能。如果原纸的价格大幅上升，可能对公司的利润水平及现金流量短期内造成一定压力。
　　对策：公司将通过采购中心的集中采购，降低因原材料价格上涨带来的风险。
　　4、人才管理风险
　　公司业务发展态势良好，规模持续扩张中，尽管公司已建立较为规范的业务管理体系，管理人员也具有较丰富的管理经验，但随着规模的持续扩大，公司的组织结构和管理体系将日趋复杂，经营决策和风险控制的难度也将加大。如果公司管理水平、人才储备不能适应公司规模迅速扩张的需要，组织模式和管理制度未能随着公司规模的扩大而及时调整和完善，将会给公司带来不利影响。
　　对策：公司将充分发挥公司品牌优势，优化激励机制，通过多种方式大力引进公司发展所需的各类人才，加强人才梯队建设，为公司下一轮发展提供坚实的人才保障。截至目前，公司先后建立了ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系、ISO27001信息安全管理体系、OHSAS18001职业健康安全管理体系等，使公司各项管理处于领先水平。
　　5、市场竞争风险
　　近年来，中国瓦楞纸箱包装行业快速发展，崛起了一批具有一定竞争力的区域性企业，但随着中国经济增速下滑，一些包装下游产业受到影响，如市场信心和需求不能回升，容易传导至包装产业，造成恶性竞争，从而增大包装企业的市场竞争风险。
　　对策：深化研发和一体化服务，提升核心竞争力，着力服务好现有优质龙头客户资源，并持续开发高端包装市场国内外细分行业龙头企业客户，增加经济附加值高的客户数量，增强抗风险能力，减少市场竞争风险。
　　6、应收账款坏账风险
　　期末公司应收账款余额15,339.83万元，较期初有所下降，但应收账款占流动资产的比重仍较大，主要是由公司的销售模式和客户特点影响所致。虽然期末应收账款的账龄主要集中在1年以内，且客户主要为行业龙头、知名企业等，不能收回的风险较小，但由于应收账款金额较大，占用公司较多营运资金，如果主要客户财务状况发生改变导致发生大额呆坏账，将会对公司的经营业绩产生较大影响。
　　对策：制定合理的应收账款政策，加强销售合同的评审管理，对财务状况不佳、拖欠货款的客户及时停止供货，将应收账款回款和相关人员业绩考核挂钩，多渠道督促回款；对于存在回款有障碍的项目，通过公司法律顾问进行诉讼解决。

　　四、企业社会责任
　　公司自挂牌新三板以来，经营稳健，逐步发展壮大，不仅努力为全体股东创造价值，在追求经济效益的同时也注重环境保护和节能降耗，把建设资源节约型和环境友好型企业作为可持续发展战略的重要内容，通过技术创新、精益管理、生产用汽循环利用，定期或不定期对员工进行安全环保培训等措施，在节能降耗的同时不断改善周边社区环境，实现公司与社会共同可持续和谐发展。
　　公司报告期内对周边行政村已开展多种形式精准扶贫工作，精准帮扶，积极服务国家脱贫攻坚战略，后续会积极参与社会公益事业、逐步加大慈善事业参与度。 收起▲