渤海租赁（000415）

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　公司以成为“全球领先的租赁产业集团”为发展目标，积极在租赁产业链上下游进行布局和拓展，现已形成了以飞机租赁为主，集装箱租赁、境内融资租赁为辅的业务格局。公司目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，是全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商，在世界各地拥有逾30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。根据KPMG与Airline Economics联合发布的2023年航空业领袖报告显示，截至2023年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.4万架，比例达到现有服役飞机总数的51.3%，预计这一比例将在未来几年内进一步提升至60%。飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高，前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计超过6,100架（不含螺旋桨飞机及支线飞机），约占全球飞机租赁公司管理飞机总数的46% 。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展趋势高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。根据 Cirium于2023年末发布的机队预测报告，2023年至2042年，全球客运机队需增加约23,000架飞机以满足客运需求，在2042年底前全球机队规模将达到49,320架，年均增长约3.2%，较去年预测上调0.1%，飞机租赁行业具有广阔的发展前景。从短期来看，作为典型的周期性行业，航空运输业发展受全球经济状况、地缘政治冲突、国际市场利率及汇率波动、燃油价格变动、供应链限制、劳动力紧缺等多方面因素影响，高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合、充足的机位储备和多样化的融资选择，将在持续恢复的航空市场处于更有利地位。
　　报告期内，中国市场的恢复进一步推动全球航空业进入全面复苏周期，高涨的旅行需求为航空业重回增长注入新动能。根据国际航协（IATA）预测，2023年全球航空客运总量（按收入客公里计算）同比2022年增长36.9%，达到2019年水平的94.1%；全球航空业的盈利能力大幅上升，预计2023年度净利润将达到233亿美元，是自2020年以来全行业首次扭亏，该数据在2024年有望进一步提升至257亿美元。随着全球航空业需求恢复及航空公司财务状况改善，航空公司将机队更新及扩张计划提上日程，但受限于制造商供应链问题及产能缺口，航空公司需更多地通过向飞机租赁公司寻求机位及延长租约来满足需求，强劲的需求推动飞机价值、租赁费率和续约率全面回升。但需要关注的是行业的复苏仍存在不确定性及挑战，航空公司的运营成本提高传导至机票价格提升可能会一定程度上抑制出行需求。
　　截至2023年12月31日，公司机队规模为1,065架，包括自有和管理机队607架、订单飞机458架，主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型，平均机龄6.4年，服务于全球65个国家的147家航空公司客户，为全球第二大飞机租赁公司（以自有、管理及订单飞机数量计算）。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，已发展成全球经济增长的关键动力。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式之一。截至2023年末，全球约48.5%的集装箱由集装箱租赁公司持有，Drewry预测这一比例在未来4年有望持续上涨，于2027年达到52.6%。集装箱租赁行业的集中度较高，行业前五大的集装箱租赁公司占据84.8%的行业份额，前十大集装箱租赁公司占比总和为92.7%1。
　　集装箱租赁行业的蓬勃发展与全球经济增长、国际贸易扩张以及集装箱运输量的扩大息息相关，全球经济增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也就越大。根据世界银行2024年1月份发布的最新预测，2023年度全球商品与服务交易量仅增长了 0.2%，是过去五十年里除全球经济衰退期外最低的一年。
　　1Drewry发布的《回顾与预测：集装箱及租赁2023/24年度报告》
　　需不平衡的双重挑战，集装箱租赁行业自2022年三季度开始逐步从历史高位回落并恢复正常化，集装箱租金水平和出租率均呈下降趋势。而2023年12月以来，红海危机爆发和随之而来对海运运输的扰动，使得集运行业各项指标有所回升。凭借较高的长期租约占比、灵活的箱队组合和快速响应市场需求的能力，全球主要集装箱租赁公司将集装箱出租率稳固在历史较高水平，一定程度熨平了海运周期波动风险。
　　截至2023年12月31日，渤海租赁自有及管理的箱队规模达到约408.67万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，平均出租率达97.8%，集装箱的平均箱龄为6.9年。公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球189个港口，在全球范围内拥有23个运营中心，为全球第三大集装箱租赁公司（以CEU计）。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于上世纪 80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，国内经济下行压力加大，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。报告期内，境内融资租赁企业数量、注册资金和业务总量均呈下降态势，截至2023年12月末，全国融资租赁企业数量约为8,846家，较2022年末减少约993家；行业注册资金约合26,396亿元，较上年末下降约835亿元；全国融资租赁合同余额约为56,400亿元，较2022年末下降约2,100亿元2。
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为 221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳湾区开展租赁业务。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为80.70%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为18.36%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.53%。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2023年12月31日，公司总资产约2,615.45亿元，营业收入约336.75亿元，在境外打造了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内孵化了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区的900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的专业租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对宏观环境及地缘冲突带来的不确定性，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，敏锐把握行业复苏新形势下市场需求的变化，积极施策，抢占先机，巩固行业竞争优势，主要指标保持行业领先地位。截至2023年末，公司自有、管理及订单飞机合计达到1,065架，自有和管理的集装箱合计约408.67万CEU，为全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及卓越的资产管理能力
　　依托境外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球 900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2023年末，公司机队以A320系列、B737系列等流通性较高的单通道窄体客机为主（占自有及管理机队总架数的74%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过91%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面具有优势。
　　3.雄厚的资本实力及多元化的国际资本市场融资渠道
　　截至2023年12月31日，公司资产总额约2,615.45亿元，归属于母公司股东的净资产约296.02亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务拓展、资产结构优化及融资工作开展奠定了坚实的基础。报告期内，Avolon新发债券及借款共计 49亿美元，有力支撑新增租赁业务快速扩张。截至2023年末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计超过69亿美元，较上年末增加23.2%；GSCL整体授信额度达46.4亿美元，剩余可用额度9亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2023年6月，国际评级机构惠誉再次确认了Avolon的投资级评级，信用评级为“BBB-”，评级展望由“稳定”提高至“积极”。目前，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级（其中穆迪：Baa3、标普：BBB-）。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻的风险意识和稳健的风险管控体系
　　面对国内外宏观形势变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施，加强对各类风险的主动识别和应对，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司通过合规风控管理、内部控制、纪检监察等日常工作，打造全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因宏观经济形势下行带来的信用风险管理压力，公司持续夯实资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、穿越多轮行业周期所积攒的运营经验，同客户、供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的机遇和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对宏观经济环境及地缘冲突等带来的不确定影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，巩固竞争优势。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏及运力需求回暖的机遇，大力加强业务开拓力度，增加飞机订单储备，致力于长远布局，飞机租赁业务业绩实现大幅回升；集装箱租赁业务方面，公司结合外部环境变化，适时调整运营重心，优化新箱投放管理，着力提高续约率，主要经营指标保持行业领先地位；境内业务方面，公司全力化解短期流动性风险，多措并举改善财务状况，持续推进市场信用修复，不断提升公司持续经营能力。
　　2023年度，公司实现营业收入336.75亿元，同比增长5.49%；归属于母公司所有者的净利润为盈利12.81亿元，每股收益0.2072元，实现扭亏为盈。截至2023年12月31日，公司资产总额约2,615.45亿元，归属于母公司股东的净资产约296.02亿元，每股净资产4.79元，同比增长 6.92%。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，得益于亚太地区航空市场的强劲复苏，全球航空市场需求加速反弹。国内市场方面，各地区均已基本恢复至2019年水平。国际市场方面，整体恢复至2019年水平的88.6%，但各地区航司的恢复情况略有差异，其中亚太地区航空公司的国际客运量（以RPKs计算）同比2022年增长126.1%，但仍较2019年水平低27.3%；北美航空公司已超过2019年水平的 1.4%，恢复速度较快。在行业运力需求提升、供应链持续承压、货币供给维持紧缩等因素叠加作用下，飞机续约率大幅提高，飞机价值和租金费率持续上升，拥有可交付机位的投资级租赁公司在供给受限的持续复苏市场中占据优势地位。报告期内，公司实现飞机租赁收入约 271.74亿元，较上年同期增长约 17.27亿元，同比增长6.79%；其中，实现飞机租金收入约 193.09亿元，较上年同期增加约31.93亿元，同比增长19.81%；实现飞机销售收入约78.65亿元，较上年同期减少约14.66亿元，同比下降15.71%。
　　报告期内，随着航空公司经营情况改善，公司飞机租金收取情况进一步提升，飞机租赁经营性现金流达到 199.08亿元，同比增长 36.50%，创历史新高。同时，公司抢抓行业快速复苏及市场运力需求强劲的机遇，积极施策，进行长远布局，夯实未来发展基础。2023年度，与飞机制造商达成200架高科技、节能型飞机采购协议（包括20架A330neo飞机、100架A321neo飞机和80架737MAX飞机），创造公司成立以来单年最大的飞机采购订单纪录，并成为目前持有最多飞机订单的租赁公司。报告期内，公司共签订147笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议）及51架新飞机的售后回租意向书，向22家客户交付新飞机43架及二次出租飞机30架，完成飞机销售31架并签订25架飞机的销售意向书。截至2023年末，公司机队整体出租率保持在99%的行业领先水平，计划于2024年内交付的新飞机已全部落实租约，计划于2025年内交付的新飞机出租率达到96%。
　　报告期内，公司持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。Avolon新发债券及借款49亿美元，成功将循环信贷额度扩大至 61亿美元。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计达69亿美元，为公司后续抢抓航空业复苏机遇、拓展租赁业务规模、提升租赁资产收益水平奠定坚实基础。国际评级机构惠誉于2023年二季度再次确认对 Avolon的投资级评级(BBB-)，并将评级展望由“稳定”提升至“积极”，体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务状况及流动性、稳健的风险控制和完善的公司治理水平等方面的充分认可。
　　截至2023年12月31日，公司机队规模为1,065架，包括自有和管理机队607架、订单飞机458架，服务于全球65个国家的 147家航空公司客户。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有飞机投放数量计算，亚太地区占比为51%，欧洲及非洲地区占比为27%，美洲地区为22%。公司目前自有及
　　管理的机队以 A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的74%。公司机队平均剩余租期约6.9年，平均机龄约6.4年。
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　报告期内，受全球经贸活动放缓、航运公司运力冗余等因素影响，集装箱航运市场景气度承压，供应链紧张及港口拥堵情况的有效缓解促使集装箱租金水平及二手箱销售价格回归长期均衡区间并保持相对稳定。2023年12月红海危机爆发并持续蔓延，导致部分地区集装箱周转不畅，集装箱航运市场受到一定波动。报告期内，为顺应市场需求变化，公司及时调整新箱购置及投放策略，合理优化集装箱区域间调配，着力延长租约并加大集装箱处置力度。受益于较高的长期租约占比及多元化的箱队结构，截至报告期末公司的集装箱出租率稳固在 97.8%的历史较高水平。集装箱租赁业务累计实现营业收入61.82亿元，与上年同期基本持平；实现净利润12.44亿元，同比下降30.35%。报告期内，公司共计完成约4.6万个新箱交付并出租予客户使用，较上年同期下降约31.5%，新投放集装箱平均租约约5.5年。全年共销售二手集装箱约8.6万个，较上年同期增长约17.8%。报告期内，GSCL综合研判市场融资环境，充分利用现有授信满足业务发展需要，维持较低的有效融资成本。截至2023年末，GSCL整体授信额度达46.4亿美元，剩余可用额度9亿美元，可用流动性持续保持充沛。
　　截至2023年12月31日，公司自有及管理的箱队规模约408.67万CEU，集装箱年末出租率97.8%，长期租约占比超过91%，集装箱的平均箱龄为6.9年，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，以满足客户的多样化需求。公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球189个港口，在全球范围内拥有23个运营中心。
　　3.境内融资租赁业务发展情况
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为首要目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2023年12月31日，公司境内全资子公司天津渤海融资租赁资产余额30.43亿元，公司控股子公司横琴租赁融资租赁资产余额3.14亿元。
　　
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司2023年经营规划的执行情况
　　2023年，公司深入贯彻董事会的各项部署，抢抓机遇提升业绩。飞机租赁方面，公司凭借强大的资本实力、高质量的飞机资产、多样化的客户基础和前瞻性的战略布局，加快业务拓展步伐，全年共签订147笔飞机租赁交易，向22家客户交付新飞机43架及二次出租飞机30架，完成31架飞机销售，并签订200架新飞机采购订单。集装箱租赁方面，公司结合外部环境变化，适时进行运营战略调整，合理规划新箱购置节奏和投放策略，加大租约延长和二手箱处置力度，受益于较高的长期租约占比及多元化的箱队结构，公司集装箱出租率仍保持 97.8%的较高水平。报告期内，公司积极应对境内流动性压力，制定详细的应对措施，采取包括积极申请存量债务展续期、降低融资成本，加强精细化管理水平，加强境内子公司经营性回款等方式，多措并举补充公司境内流动性，债务结构持续优化，债务期限及融资利率均显著改善，全面保障了公司的平稳运营。
　　（二）宏观经济环境及行业发展展望
　　2024年，全球经济软着陆可能性显现，通胀稳步下行，但仍面临缓慢增长和地缘政治冲突带来的不确定性。世界银行在《2024年全球经济展望》中，预测2024年世界经济增长率将放缓至2.4%，较2010年-2020年平均水平下降约0.75%。2023年中国GDP同比增长5.2%，中国经济从高速发展转轨高质量发展进程中展现出了充分的韧性。2024年1月，国际货币基金组织上调中国 2024年经济增长预测至4.6%，认为中国强于预期的经济复苏将有助于推动全球经济增长。虽然外部环境有所改善，中国经济依旧面临短期需求不足与中长期结构性失调双重挑战，稳增长持续承压。
　　飞机租赁业务方面，2024年伊始，全球航空业以强劲的势头迈入新一年。根据IATA发布的2024年1月份数据，航空客运总量（按照收入客公里计算）较去年同比增长16.6%，达到2019年同期的99.6%。Cirium认为，中国国际客运市场的进一步修复将加速全球航空业的全面复苏进程，全球航空客运总量将在2024年一季度恢复到2019年水平。全球航空业的加速复苏再一次验证了其穿越周期，具有强大韧性的行业优势。航空公司对运力的强劲需求将进一步推升飞机租赁公司的租赁利率、飞机价值和机队利用率，充足的机位资源和更低的资金成本将进一步加强大型高评级飞机租赁公司的竞争优势并体现到其盈利能力增长曲线上。但需要注意的是航空业仍面临地缘政治危机、飞机及发动机供应受限、劳动力短缺及运营成本增加等压力，全面复苏仍将面临挑战。
　　集装箱租赁业务方面，国际海运市场从2022年第三季度开始从高位回落并逐步恢复正常化。自2023年12月以来受红海局势持续升级影响，集装箱运价及租金出现回升并维持近期高位。Drewry预计，即使受贸易环境低迷、通胀率高于预期的双重不利因素影响，供应链中断的扰动预计仍将持续刺激需求增长，2024年全球集装箱吞吐量预计同比增长2.3%。但暂时的供应链扰动不足以改变全球层面的供需失衡问题，2024年度集装箱租赁行业将在复杂多变的外部环境中直面机遇与挑战，集装箱租赁公司将继续致力于箱队的全生命周期管理，以平缓海运周期波动风险。
　　（三）公司2024年经营规划
　　2024年，公司将继续以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，持续聚焦深耕租赁主业，以创造经济效益为核心，抢抓机遇提振业绩。同时，持续加强风险管控，优化负债结构，提高流动性，保障公司健康运营。
　　1.积极应对行业变化带来的挑战与机遇，有效平衡风险与收益
　　飞机租赁业务方面，公司将紧抓全球行业复苏及增长趋势，继续发挥Avolon在资本实力、行业发展判断、风险管理能力和团队经验方面的优势，为全球航空公司客户引进、更新机队提供租赁服务及解决方案；并将密切关注飞机资产交易市场的时机与机遇，进一步提升机队资产质量和收益率水平；同时以更加稳健的策略，保证公司强有力的流动性储备，维持国际投资级评级，为业务发展提供坚实的基础。
　　集装箱租赁业务方面，公司将密切关注市场环境的变化，不断优化箱队组合和资本结构，有效平衡风险和收益。公司将重点推进与现有客户续约，稳定长期租约的租金水平；持续发挥集装箱结构多元化的优势，提升干箱与冷藏箱收益率，巩固箱队市场份额；妥善平衡库存集装箱数量，及时调整发展计划以应对市场波动。
　　境内融资租赁业务方面，公司将根据外部环境、政策变化情况，随着公司境内流动性的逐步缓解和市场信用的逐步修复，稳步恢复境内业务新增投放，重塑境内业务的竞争力。
　　2.全力保障流动性安全，持续优化资产负债结构
　　2024年，公司将积极抢抓市场融资机遇，探索通过资产处置方式妥善化解短期流动性压力，进一步降低融资成本、优化资产负债结构。境外市场方面，随着通胀水平得到一定控制，美联储在2023年末暂停加息步伐，预计2024年下半年或将进入降息通道。公司境外子公司Avolon和GSCL将继续密切关注市场变化情况，结合自身业务需求及债务结构情况，适时开展融资业务，保持充足的现金流储备和雄厚的资本实力，助力业务运营提升。境内市场方面，公司将继续通过债务展续、重组等方式持续化解流动性风险，并积极争取通过新增金融机构融资授信、引进战略投资人、探索股权融资等方式增强公司资本实力，加快市场信用恢复。
　　3.传递公司投资价值，推动市值合理回归
　　2024年，公司将进一步强化经营管理水平、着力提质增效，进一步加强信息披露质量和公共关系管理、提高公司透明度和治理水平。灵活运用微信公众号、小程序等新型传播手段，积极开展线上线下投资者交流活动，不断优化平台交流质量，及时、准确传递公司信息，持续加强与投资者、监管机构、媒体、券商等市场相关方的沟通交流，传递公司投资价值，推动公司市值合理回归。
　　（四）公司经营与发展中的风险因素及应对措施
　　1.宏观经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。国际货币基金组织在2024年1月份发布的《世界经济展望》预测2024年全球增速为3.1%，2025年为3.2%，低于3.8%的历史平均水平（2000-2019年）。逆全球化和地缘经济割裂加剧预计将继续拖累全球贸易水平。宏观经济增长的脆弱性和不确定性将传导至航空公司、海运公司等公司主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注宏观经济波动的风险。
　　2.信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司及租箱客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　3.流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人面临资金周转不顺的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受控股股东破产重整、行业冲击等因素影响，截至2023年12月31日，公司流动负债超过流动资产人民币约34,834,501千元。截止至2023年12月31日，合计人民币2,254,772千元的借款本金及利息未按照相关协议的约定按时偿还。截至本报告披露日，公司已偿付或与银行等机构签署协议达成了展期重组安排的本金及利息共计人民币1,991,408千元，剩余本金及利息人民币 263,364千元正在与相关借款银行和债权人协商债务展期重组安排。截至2023年末，公司有息负债中约80.56%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请存量债务展续期、降低融资成本，加强境内子公司经营性回款以及境外子公司对境内母公司提供增信或流动性支持等方式，多措并举补充公司境内流动性。同时，公司将持续关注市场变化情况，适时通过资产处置等方式优化负债结构，提升公司持续经营能力。提请投资者关注公司流动性风险。
　　4.分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2023年12月31日，公司母公司报表累计未弥补亏损为3,664,522千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提请投资者注意。
　　5.利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比 69.90%，浮动利率占比30.10%。2022年以来，美国、欧盟等境外主要经济体陆续进入加息通道，本轮加息在2023年末暂时停止，但预计整体高利率环境短期内仍将持续。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体资金成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，且利率持续上升对公司成本的负面影响难以通过立即提高租赁利率来抵消，提请关注利率波动的风险。
　　6.汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　7.商誉减值风险
　　公司于 2016年收购 Avolon 100%股权，形成商誉约 4.91亿美元；于2013年、2015年分别收购 Seaco 100%股权、Cronos 80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组均进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　8.不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　9.地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步发展，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治冲突风险大幅提升，全球化遭受前所未有冲击，国际经济衰退风险加大。
　　2022年2月以来，俄乌冲突导致欧盟、美国、英国等国对俄罗斯实施了一系列经济制裁，包括禁止向俄罗斯供应飞机和飞机部件等。在上述制裁实施后，俄罗斯政府采取了一系列措施禁止俄罗斯航空公司将飞机退还给外国出租人。截至2023年末，公司有 10 架飞机位于俄罗斯境内未能取回。上述飞机能否取回、取回时间、飞机适航状态等存在较大不确定性。公司基于审慎性原则，已在2022年对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元。计提减值后，公司涉俄飞机风险已全部出清。目前，Avolon涉俄飞机保险索赔事项已进入诉讼程序，后续如获得胜诉并取得保险赔偿，将对公司未来年度利润产生正向影响。
　　对集装箱租赁业务而言，地缘冲突同样会给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而影响集装箱运输行业。截至2023年末，公司集装箱涉俄业务占比较小，净资产仅占集装箱租赁资产的约0.7%，暂未对公司产生重大影响。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者各国采取更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生进一步影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　㈠公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为75.62%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为23.20%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展，核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.65%。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展,并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。根据Cirium统计数据，截至2022年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.3万架，比例达到现有服役及在库飞机总数的50.43%，较2021年末继续提升。飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高。根据KPMG与AirlineEconomics联合发布的2022年航空业领袖报告，全球前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计超过5,800架，约占全球飞机租赁公司管理飞机总数的50%。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展情况高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。根据空客于2023年7月发布的《GlobalMarketForecast2023》，未来20年全球客运和货运飞机需求达到40,850架，到2042年末全球在役飞机总量将达到46,560架，较2020年增长103%，飞机租赁行业具有广阔的发展前景。从短期来看，作为典型的周期性行业，航空运输业发展受全球经济状况、地缘政治冲突、国际市场利率及汇率波动、燃油价格变动、飞机制造商交付进度等多方面因素影响，高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合和融资选择，将在行业复苏阶段的航空市场处于更有利地位。
　　2023年以来，全球航空市场持续恢复，亚太区旅行限制的取消为全球客运量的进一步复归提供强劲支持。国际航空运输协会（IATA）8月发布的数据显示，2023年6月航空客运总量（按照收入客公里或RPKs计算）较去年同期增长31.0%，已达到2019年水平的94.2%。IATA预测，2023年全球航空客运出行人次预计达到43.5亿人次，接近2019年的45.4亿人次；航空业总收入预计同比2022年增长9.7%，达到8,030亿美元；行业净利润预计将达到98亿美元，与此前（2022年12月）预测的47亿美元相比增长逾一倍。但需要关注的是行业在复苏过程中仍受到多方因素扰动，包括地缘政治冲突、燃油价格波动、制造商产能受限等因素都可能对市场恢复产生不利影响。
　　截至2023年6月30日，公司机队规模为905架，包括自有和管理机队608架、订单飞机297架，主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型，平均机龄6.44年，服务于全球65个国家的150家航空公司客户，为全球第三大飞机租赁公司（按机队规模计算）。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，现已成为促进全球经济发展不可或缺的一部分。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式。截至2022年末，全球集装箱租赁公司持有的集装箱约为2,500万TEU，占全球集装箱总数的49.9%，Drewry预测这一比例在未来五年将会攀升至52%。集装箱租赁行业的集中度较高，前五大集装箱租赁公司保有的箱队规模占全行业箱队规模的84.8%，前十大集装箱租赁商占比达到92.7%。
　　集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关，全球经贸活动增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也越大。根据国际货币基金组织（IMF）于2023年7月发布的最新预测，2023年世界贸易增速预计将从2022年的5.2%下降至2.0%，而后将在2024年上升至3.7%，但以其历史标准衡量相对疲弱。2022年下半年以来，随着全球供应链紧张及港口拥堵的情况得到有效缓解，集装箱供给出现冗余，集装箱租金、出租率及二手箱的交易价格均从2021年历史高位逐步回落至长期均衡区间并保持相对稳定，集装箱运输业从过去两年的超级繁荣周期进入稳步发展新常态。
　　截至2023年6月30日，渤海租赁自有及管理的箱队规模约415.26万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，报告期内平均出租率达98.2%，自有集装箱的平均箱龄为6.68年。报告期内，公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球172个港口，在全球范围内拥有24个运营中心，为全球第五大集装箱租赁公司（以CEU、TEU计）。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于上世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，融资租赁行业的监管政策逐步完善，叠加国内经济下行压力影响，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。2023年上半年，租赁行业的发展在外部环境持续承压的背景下逐步止跌企稳。2023年上半年，境内融资租赁企业数量、注册资金和业务总量仍呈下降态势，但下降幅度较上年缩窄。根据中国租赁联盟、南开大学当代中国问题研究院、天津自贸试验区租赁联合研究院组织编写的《2023上半年中国租赁业发展报告》，截至2023年6月末，全国融资租赁企业数量约为9,540家，较上年年底减少300家；行业注册资金约合26,446亿元，较上年末下降2.88%；合同余额约为57,660亿元人民币，较2022年末下降1.44%。
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳湾区开展租赁业务。
　　㈢业绩概述
　　2023年上半年，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对世界经贸格局不确定性带来的不利影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，不断巩固在租赁细分领域的优势。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏机遇，加强业务开拓力度，致力于长远布局，多项经营指标保持行业领先地位；集装箱租赁业务方面，公司紧跟集装箱租赁市场需求变化，适时调整发展战略，发挥多元化集装箱业务的优势，持续稳固市场份额，业绩保持稳健；境内业务方面，公司全力化解短期流动性风险，多措并举改善财务状况，持续经营能力不断提升。
　　报告期内，公司实现营业收入135.68亿元，同比增加11.24%；归属于母公司所有者的净利润为5.26亿元，同比增加170.45%，每股收益0.0851元。截至2023年6月30日，公司资产总额约2,649.44亿元，归属母公司股东净资产302.44亿元，每股净资产4.89元。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，随着全球航空市场需求加速反弹，公司飞机租赁业务运营情况进一步回升。报告期内，公司实现飞机租赁收入93.51亿元，较上年同期上升约12.77亿元；实现飞机销售收入约9.10亿元，与上年同期基本持平。2023年上半年，公司飞机租赁业务经营性现金净流入92.65亿元，较上年同期增长29.64%。
　　2023年上半年，公司抢抓全球航空业强劲复苏机遇，加大业务拓展力度，着力长远布局。报告期内，公司与波音签署40架737MAX窄体飞机采购协议，与空客达成20架A330neo宽体飞机采购意向，抢占未来发展先机；报告期内共签订62笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），交付新飞机14架，二次出租飞机22架，完成飞机销售5架，并签署了65架飞机租赁或出售意向书。截至2023年6月末，公司机队整体出租率保持在97%的行业领先水平，计划于2023及2024内交付的新飞机均已达成出租安排。
　　报告期内，Avolon持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。2023年上半年，Avolon完成新发债券及借款42亿美元，其持有的非受限现金、飞机销售合约金额及可使用的贷款额度合计达73亿美元，充沛的可用流动性将有力支撑租赁业务及收益水平的长足发展。2023年6月，国际评级机构惠誉将Avolon的投资级评级(BBB-)展望从“稳定”提高至“积极”，体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务状况及流动性、稳健的风险控制和公司治理水平等方面的充分认可。
　　截至2023年第二季度末，公司机队规模为905架，包括自有和管理机队608架、订单飞机297架，服务于全球65个国家150家航司客户。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均衡。以自有机队统计，亚太地区占比达到52%，欧洲及中东、非洲地区占比为26%，美洲地区为22%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的75.49%。公司机队平均剩余租期约6.75年，平均机龄约6.44年。
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　2023年上半年，受全球经贸活动放缓、航运公司运力冗余等因素影响，集装箱航运市场景气度承压，供应链紧张及港口拥堵情况的有效缓解促使集装箱租金水平及二手箱销售价格回归长期均衡区间并保持相对稳定。截至报告期末，公司集装箱出租率较2022年历史高点有所回落，但仍保持在97.6%的历史较高水平。2023年上半年，公司集装箱租赁业务累计实现营业收入31.48亿元，同比增长3.57%，实现净利润7.30亿元，同比下降34.88%。
　　报告期内，公司积极应对市场需求变化，及时调整新箱投放策略，加大集装箱销售力度，降低库存数量。报告期内，公司累计完成新箱交付约1.5亿美元，相较去年同期下降50%，销售二手集装箱40,379个，较上年同期增长12.5%。截至2023年6月末，GSCL整体授信额度达48.3亿美元，剩余可用额度8.57亿美元，可用流动性继续保持充沛。
　　截至2023年6月末，GSCL自有及管理的箱队规模为415.3万CEU，自有集装箱平均箱龄为6.7年，箱队长期租约占比超过91.2%，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，以满足客户的多样化需求。公司服务于全球超过750家集装箱租赁客户，集装箱分布于全球172个港口，在全球范围内拥有24个运营中心。
　　3.境内融资租赁业务发展
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2023年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额40.45亿元，公司控股子公司横琴融资租赁资产余额3.14亿元。

　　二、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2023年6月30日，公司总资产约2,649.44亿元，2023年1-6月营业收入约135.68亿元，在境外形成了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对宏观环境和地缘冲突带来的不确定性，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，各项经营指标保持行业领先地位。截至报告期末，公司自有、管理及订单飞机合计达到905架，为全球第三大飞机租赁公司；公司自有和管理的集装箱合计约415.3万CEU，为全球第五大集装箱租赁公司。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及良好的资产管理能力
　　依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2023年6月末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定、流通性高的单通道窄体客机为主（占机队总数的75.49%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过91.2%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面优势明显。
　　3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
　　截至2023年6月30日，公司总资产约2,649.44亿元，归属母公司股东净资产约302.44亿元。雄厚的资本实力为公司的租赁业务发展、资产结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。截至报告期末，Avolon持有的可用流动性及已签署飞机出售协议的待交割资产合计达73亿美元（其中包括62亿美元的未提款授信额度）；GSCL整体授信额度达48.3亿美元，剩余可用额度8.57亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2023年6月，国际评级机构惠誉再次确认了Avolon的投资级评级，信用评级为“BBB-”，评级展望从“稳定”提高为“积极”。目前，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级（其中穆迪：Baa3、标普：BBB-）。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻性风险意识和不断完善的风险管控体系
　　面对国内外经济环境变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施，多维度加强对各类风险的主动识别和应对，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司通过日常合规风控管理、内部控制、纪检监察等工作，打造全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因经贸不确定性和地缘冲突带来的信用风险管理压力，公司不断强化资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验，同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的困难和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　㈠宏观经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。2022年以来，持续的通胀压力、各国央行为抗击通胀采取的加息政策及地缘政治的不确定性等因素叠加下，全球经济增长放缓且各经济部门及各地区之间的分化不断加剧。联合国在《2023年世界经济形势与展望》预测全球产出增长将从2022年的约3%减速至2023年的1.9%，宏观经济下行压力将传导至航空公司、海运公司等公司主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注宏观经济波动的风险。
　　㈡信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　㈢流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受控股股东破产重整、行业冲击等因素影响，截至2023年6月30日，公司合并报表流动负债超过流动资产约人民币17,056,795千元。截至2023年6月30日，公司若干借款、债券债务未按照相关协议的约定按时偿还导致触发其他债务的相关违约条款，从而使债权人有权按照相关协议要求公司随时偿还相关债项，提请投资者关注流动性风险。截至2023年6月末，公司有息负债中约80.42%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请存量债务展续期、降低融资成本，加强境内子公司经营性回款以及通过境外子公司对境内母公司提供增信或流动性支持等方式，多措并举补充公司境内流动性。
　　㈣分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2023年6月30日，公司母公司报表累计未弥补亏损为3,149,693千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提请投资者关注公司分红风险。
　　㈤利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比72.18%，浮动利率占比27.82%。2022年以来，美国、欧盟等境外主要经济体陆续进入加息通道，预计这一加息周期将延续至2023年末。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体运营成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，且利率持续上升对公司净收入的负面影响难以通过立即提高租赁利率来抵消，提请关注利率波动的风险。
　　㈥汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　㈦商誉减值风险
　　公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元；于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组均进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　㈧不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　㈨地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步抬头，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治冲突风险大幅提升，全球化遭受前所未有冲击，国际经济衰退风险加大。
　　2022年2月以来，俄乌冲突导致欧盟、美国、英国等国对俄罗斯实施了一系列经济制裁，包括禁止向俄罗斯供应飞机和飞机部件等。在上述制裁实施后，俄罗斯政府采取了一系列措施禁止俄罗斯航空公司将飞机退还给外国出租人。截至2023年6月30日，公司有10架飞机位于俄罗斯境内未能取回。上述飞机能否取回、取回时间、飞机适航状态等存在较大不确定性。公司基于审慎性原则，已于2022年对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元。计提减值后，公司涉俄飞机风险已全部出清。目前，Avolon已分别向爱尔兰高等法院及英国高等法院就涉俄飞机保险索赔事项提起诉讼，后续如获得胜诉并取得保险赔偿，将对公司未来年度利润产生正向影响。
　　对集装箱租赁业务而言，地缘冲突同样会给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而影响集装箱运输行业。俄乌冲突导致的金融制裁也可能对部分俄罗斯客户的租金支付产生影响。目前，GSCL涉及到俄罗斯的业务占比较小，租赁资产占比低于1%。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者各国采取更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生进一步影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　公司以成为“全球领先的租赁产业集团”为发展目标，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，现已形成了以飞机租赁为主，集装箱租赁、境内融资租赁为辅的业务格局。公司目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，是全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商，在世界各地拥有逾30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。截至2022年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.3万架，比例达到现有服役飞机总数的50.43%，较2021年末继续提升。飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高。根据KPMG与AirlineEconomics联合发布的2022年航空业领袖报告，前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计超过5,800架，约占全球飞机租赁公司管理飞机总数的50% 。
　　飞机租赁行业与全球航空运输业的发展情况高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。根据Cirium于2023年初发布的机队预测报告，2022年至2041年，全球客运机队需增加约22,000架飞机以满足客运需求，在2041年底前达到47,700架，相当于年均增长约3.1%，飞机租赁行业仍具有广阔的发展前景。从短期来看，作为典型的周期性行业，航空运输业发展受全球经济状况、地缘政治冲突、国际市场利率及汇率波动、燃油价格变动、飞机制造商交付进度等多方面因素影响，高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合和融资选择，将在行业复苏阶段的航空市场处于更有利地位。
　　报告期内，全球管控措施的陆续开放为航空业复苏带来强劲动力，全球航空业于2022年进入加速复苏周期。根据国际航协（IATA）预测，2022年全球航空业总收入预计同比2021年增长43.6%，达到 7,270亿美元；全球航空客运总量同比2021年增长64.4%，达到2019年水平的68.5%。根据Cirium预测，全球航空客运总量将在2023年10月份恢复到2019年水平。同时，全球各区域复苏进程并不均衡。美洲、欧洲、中东等地区的航空公司复苏速度较快，包括中国在内的亚洲地区复苏速度较为滞后，部分亚太地区航空公司及中小规模航空公司仍经营困难甚至处于破产重整过程中。
　　截至2022年12月31日，公司机队规模为864架，包括自有和管理机队606架、订单飞机258架，主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型，平均机龄6.1年，服务于全球63个国家的147家航空公司客户，为全球第二大飞机租赁公司（按机队规模计算）。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，已成为促进全球经济发展不可或缺的一部分。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式。截至2021年末，全球51.2%的集装箱由集装箱租赁公司持有，Drewry预测这一比例会在2023年出现短暂回落后，于2026年达到54%。同时，集装箱租赁行业的集中度较高，行业前5大的集装箱租赁公司占据77.9%的行业份额，前10大集装箱租赁公司占比总和为94.4%1。
　　集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关，全球经济增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也就越大。根据世界银行于2023年发布的最新预测，2022年全球世界贸易增长量预估为4%，2023年预测为1.6%。
　　1Drewry发布的《回顾与预测：集装箱及租赁2022/23年度报告》
　　货膨胀加剧等负面因素影响，自2022年三季度起逐步回落并恢复正常化，集装箱租金水平和出租率有所下降。同时，全球主要集装箱租赁公司由于较高的长期租约占比，集装箱出租率仍处于历史较高水平，一定程度熨平了海运周期波动风险。
　　截至2022年12月31日，渤海租赁自有及管理的箱队规模达到约417.6万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，平均出租率达99.1%，自有集装箱的平均箱龄为 6.44年。公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球172个港口，在全球范围内拥有24个运营中心，为全球第四大集装箱租赁公司（以CEU、TEU计）。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于上世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，国内经济下行压力加大，融资租赁行业的监管政策逐步完善，租赁行业进入“减量增质、回归本源”的发展轨道。报告期内，境内融资租赁企业数量、注册资金和业务总量均呈下降态势。截至2022年12月末，全国融资租赁企业数量约为9,840家，较2021年末减少2,077家；行业注册资金约合27,206亿元，较上年末下降16.78%；全国融资租赁合同余额约为58,500亿元人民币，较2021年末下降5.8%2。
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为 221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳湾区开展租赁业务。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为79.72%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为19.20%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.63%。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2022年12月31日，公司总资产约2,636.44亿元，营业收入约319.22亿元，在境外形成了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对宏观环境及地缘冲突带来的冲击，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理；面对行业复苏后市场快速回暖机遇，积极施策，长远布局，主要指标保持行业领先地位。截至2022年末，公司自有、管理及订单飞机合计达到864架，自有和管理的集装箱合计约 417.6万CEU，为全球领先的飞机租赁、集装箱租赁服务供应商。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及良好的资产管理能力
　　依托境外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2022年末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定、流通性高的单通道窄体客机为主（占自有及管理机队总架数的77.56%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过92%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面具有优势。
　　3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
　　截至2022年12月31日，公司资产总额约2,636.44亿元，归属母公司股东净资产约277.29亿元。雄厚的资本实力为公司的业务拓展、资产结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。报告期内，Avolon新发债券及借款共计22亿美元，完成首次JOLCO结构融资。截至2022年末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计超过56亿美元；GSCL整体授信额度达 51.2亿美元，剩余可用额度 9.57亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2022年6月，国际评级机构惠誉再次确认了Avolon的投资级评级，信用评级为“BBB-”，评级展望为“稳定”。目前，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级（其中穆迪：Baa3、标普：BBB-）。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻性风险意识和不断完善的风险管控体系
　　面对国内外经济环境变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，持续完善以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。通过指标预警、项目排查、风险评估等多种措施，加强对各类风险的主动识别和应对，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司通过日常合规风控管理、内部控制、纪检监察等工作，形成了全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因全球航空业波动带来的信用风险管理压力，公司不断强化资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验，同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的困难和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对宏观经济环境及地缘冲突等带来的不利影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，不断巩固在租赁细分领域的优势。飞机租赁业务方面，公司积极抢抓航空业复苏机遇，加强业务开拓力度，致力于长远布局，主要经营指标保持行业领先地位；集装箱租赁业务方面，公司结合外部环境变化，适时调整新箱购置节奏，优化箱队组合，集装箱租赁业绩实现持续增长；境内业务方面，公司全力化解短期流动性风险，多措并举改善公司财务状况，不断提升公司持续经营能力。
　　2022年度，公司实现营业收入319.22亿元，同比增长19.15%；归属于母公司所有者的净利润为亏损19.87亿元，每股收益-0.3219元。截至2022年12月31日，公司资产总额约2,636.44亿元，归属母公司股东净资产277.29亿元，每股净资产4.48元。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，全球航空运输行业逐步恢复，其中，美洲、欧洲、中东等地区的航空公司复苏速度较快，包括中国在内的亚洲地区复苏速度较为滞后，部分亚太地区航空公司及中小规模航空公司仍经营困难甚至处于破产重整过程中。全球航空运输市场整体仍低于2019年水平。自我国于2022年12月优化调整防疫措施后，在政策鼓励、需求提升等因素叠加作用下，亚太地区已进入加速恢复阶段。报告期内，公司实现飞机租赁收入约 254.48亿元，较上年同期增长约41.78亿元，同比增长19.64%；其中，实现飞机租金收入约161.17亿元，较上年同期增加约10.90亿元，同比增长7.25%；实现飞机销售收入约93.31亿元，较上年同期增加约30.88亿元，同比增长49.46%。
　　报告期内，公司抢抓行业复苏后市场快速回暖机遇，积极施策，进行长远布局，与马来西亚航空集团（Malaysia Aviation Group）开展20架空客A330-900neo新一代技术飞机租赁协议，为自2020年以来最大的一笔飞机租赁订单。报告期内，公司共签订264笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），同比增长15.28%，向27家客户交付新飞机35架及二次出租飞机35架，完成飞机销售36架。截至2022年末，公司机队整体出租率保持在96%的行业领先水平，计划于2023年内交付的新飞机出租率达92%。报告期内，受俄乌冲突影响，公司仍有10架飞机位于俄罗斯境内未能取回，公司基于审慎性原则，对相关飞机资产全额计提减值损失 2.98亿美元。计提减值后，公司涉俄飞机的风险敞口已全部出清。报告期内，Avolon已向爱尔兰高等法院就涉俄飞机保险索赔事项提起诉讼，后续如公司最终获得胜诉并取得赔偿，将对公司未来年度利润产生正向影响。
　　报告期内，公司持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。Avolon新发债券及借款22亿美元，成功将无担保循环信贷额度扩大至46亿美元。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计达56亿美元，为公司后续抢抓航空业复苏机遇、提升租赁资产收益水平奠定坚实基础。国际评级机构惠誉于 2022年二季度再次确认对Avolon的投资级评级(BBB-)，评级展望保持“稳定”，体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务状况及流动性、稳健的风险控制和公司治理水平等方面的充分认可。2022年6月，Avolon首次获得了全球领先的ESG评级公司之一Sustainalytics的ESG风险评级，在从100-0分(从最高风险到最低风险)的评分标准体系下，Avolon的ESG风险评级获得了16.0分，属于“低风险”类别，名列行业前5%。
　　截至2022年12月31日，公司机队规模为864架，包括自有和管理机队606架、订单飞机258架，服务于全球63个国家的147家航空公司客户。公司的业务布局在飞机租赁需求增长较为旺盛的亚太地区有所倾斜，全球其他地区保持相对均
　　以自有飞机投放数量计算，亚太地区占比为51%，欧洲及非洲地区占比为26%，美洲地区为23%。公司目前自有及管理的机队以 A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的77.56%。公司机队平均剩余租期约6.9年，平均机龄约6.1年。
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　报告期内，全球航运市场波动明显。2022年上半年，受全球供应链持续紧张、港口拥堵加剧等因素影响，市场保持较高景气度。自第三季度起，集装箱海运市场逐步回落，运价及集装箱需求快速向长期均值复归。结合市场环境变化，公司及时调整新箱投放策略，加大集装箱销售力度，降低库存数量。受益于较高的长期租约占比及多元化的箱队结构，截至报告期末公司的集装箱出租率仍保持在99%以上的较高水平。集装箱租赁业务累计实现营业收入 61.30亿元，同比增长19.38%；实现净利润17.86亿元，同比增长45.39%。
　　报告期内，公司共计完成 5.5亿美元新箱交付并出租予客户使用，较上年同期下降约49%，新投放集装箱平均租约达10.1年。全年共销售二手集装箱约7.3万个，较上年同期增长约94%。报告期内，GSCL充分利用集装箱市场活跃的融资环境，累计完成两笔共计14.93亿美元的融资项目，负债结构进一步优化。截至2022年末，GSCL整体授信额度达51.2亿美元，剩余可用额度9.57亿美元。
　　截至2022年12月31日，公司自有及管理的箱队规模约417.6万CEU，集装箱年末出租率99.1%，长期租约占比超过92%，自有集装箱的平均箱龄为 6.44年，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，以满足客户的多样化需求。公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球172个港口，在全球范围内拥有24个运营中心。
　　3.境内融资租赁业务发展情况
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2022年12月31日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额45.09亿元，公司控股子公司横琴租赁融资租赁资产余额3.14亿元。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）公司2022年经营规划的执行情况
　　2022年，面对来自通胀高企、地缘冲突、航空业波动等多方挑战，公司深入贯彻董事会的各项部署，抢抓机遇恢复发展。飞机租赁方面，公司凭借充沛现金流、高质量飞机资产、多样化的客户基础和前瞻性的战略调整，稳步走出行业低谷，全年共签订264笔飞机租赁交易，向27家客户交付新飞机35架及二次出租飞机35架，完成36架飞机销售。集装箱租赁方面，公司结合外部环境变化，适时调整新箱购置节奏，优化箱队组合，受益于较高的长期租约占比及多元化的箱队结构，公司集装箱出租率仍保持99.1%的较高水平，集装箱租赁业务净利润较上年同期增长45.39%。报告期内，公司积极应对境内流动性压力，制定详细的应对措施，采取包括积极申请存量债务展续期、降低融资成本，加强精细化管理水平，加强境内子公司经营性回款等方式，多措并举补充公司境内流动性。2022年度，公司累计完成77.57亿元的借款及长期应付款本金及利息偿付或展期，债务结构不断优化，债务期限及融资利率均显著改善，全面保障公司平稳运营。
　　（二）宏观经济环境及行业发展展望
　　联合国在《2023年世界经济形势与展望》中，对2023年世界经济增长的预测从2022年的约3%降至1.9%。随着2022年12月我国防疫政策优化及边境开放政策的实施，中国经济正在加快复苏。2023年2月，惠誉上调中国2023年经济增长预测至5%，认为中国强于预期的经济复苏将有助于推动全球经济增长。但是面临复杂的外部环境，中国经济仍需应对“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力考验。
　　飞机租赁业务方面，全球航空业的加速恢复再一次验证了其穿越周期，具有强大韧性的行业优势。中国市场自2022年12月防疫优化措施发布后，民航业复苏动力强劲，2023年1季度，国内航线旅客吞吐量为25,866万人次，达到2019年1季度的90%。Cirium认为，中国市场的回升将继续推动整个航空业的复苏进程，成为“复苏墙上的最后一块砖”。根据国际航协（IATA）于2022年末发布的展望，全球航空业有望在2023年实现盈利，全球客运需求预计将达到2019年水平的85.5%。但需要注意的是航空业仍面临地缘政治危机、航油价格震荡、运营成本增加、融资成本升高及汇兑受损等压力，全面复苏仍将面临挑战。
　　集装箱租赁业务方面，国际海运市场已于2022年第三季度开始自高位回落并逐步恢复正常化。Drewry预测2023年航运贸易将缓慢增长，并预计集装箱运价将继续下跌，全球运力需求预计将增长1%，而船队运力供给将增长1.9%，叠加港口拥堵缓解带来的运力释放，将进一步导致市场出现供过于求的状况。目前，集装箱新箱价格和市场租赁价格已由前期历史高位回落至长期均衡区间并保持相对稳定。2023年度集装箱租赁行业面临机遇与风险并存的局面。
　　（三）公司2023年经营规划
　　2023年，公司将继续以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，持续聚焦深耕租赁主业，以创造经济效益为核心，抢抓机遇恢复发展。同时，持续加强风险管控，优化负债结构，保障公司平稳运营。
　　1.积极应对行业变化带来的挑战与机遇，有效平衡风险与收益
　　飞机租赁业务方面，公司将紧抓全球行业复苏趋势，继续发挥Avolon在资本实力、风险管理能力和团队经验方面的优势，为全球航空公司客户引进、更新机队提供支持；并将密切关注飞机资产交易市场的时机与机遇，进一步提升机队资产质量，不断提高租赁资产收益；同时以更加稳健的策略，保证公司强有力的流动性储备，维持国际投资级评级，为业务发展提供坚实的基础。
　　集装箱租赁业务方面，公司将密切关注市场环境的变化，不断优化箱队组合和资本结构，有效平衡风险和收益。公司将重点推进与现有客户续约，提升长期租约的租金水平；持续发挥集装箱结构多元化的优势，提升干箱与冷藏箱收益率，持续巩固箱队市场份额；妥善平衡库存集装箱数量，及时调整发展计划以应对市场波动。
　　境内融资租赁业务方面，公司将根据外部环境、政策变化情况，随着公司境内流动性的逐步缓解和市场信用的逐步恢复，稳步恢复境内业务新增投放，重塑境内业务的竞争力。
　　2.全力保障流动性安全，不断优化资产负债结构
　　2023年，公司将积极抢抓市场融资机遇，妥善化解短期流动性压力，进一步降低融资成本、优化资产负债结构。境外市场方面，2022年美联储大幅加息对全球资本市场带来深远影响，随着通胀速度的回落，2023年美联储或将放缓加息步伐。公司境外子公司Avolon和GSCL将继续密切关注市场变化情况，结合自身业务需求及债务结构情况，适时开展融资业务，保持充足的现金流储备和雄厚的资本实力，维护业务运营平稳。境内市场方面，公司将继续通过债务展续、重组等方式持续化解流动性风险，并积极争取通过新增金融机构融资授信、引进战略投资人、探索股权融资等方式增强公司资本实力，加快市场信用恢复。
　　3.传递公司投资价值，推动市值合理回归
　　2023年，公司将进一步强化经营管理水平、提质增效，进一步加强信息披露质量和公共关系管理、提高公司透明度和治理水平。灵活运用微信公众号、小程序等新型传播手段，开展线上线下投资者交流活动，不断优化平台交流质量，及时、准确传递公司信息，加强与投资者、监管机构、媒体、券商等市场相关方的沟通交流，传递公司投资价值，推动公司市值合理回归。
　　（四）公司经营与发展中的风险因素及应对措施
　　1.宏观经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。2022年以来，在全球高通胀、各国采取激进的货币紧缩政策以及其他不确定性加剧等背景下，全球经济增长普遍放缓。联合国在《2023年世界经济形势与展望》预测全球产出增长将从2022年的约3%减速至2023年的1.9%，宏观经济下行压力将传导至航空公司、海运公司等公司主要客户的经营及盈利能力，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注宏观经济波动的风险。
　　2.信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　3.流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受控股股东破产重整、行业冲击等因素影响，截至2022年12月31日，公司流动负债超过流动资产人民币24,743,246千元。截止至2022年12月31日，合计人民币5,156,802千元的借款本金及利息未按照相关协议的约定按时偿还。截至本报告披露日，公司已偿付或与银行等机构签署协议达成了展期重组安排的本金及利息共计人民币4,243,447千元，剩余本金及利息人民币913,355千元正在与相关借款银行和债权人协商债务展期重组安排。截至2022年末，公司有息负债中约80.67%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请存量债务展续期、降低融资成本，加强境内子公司经营性回款以及境外子公司对境内母公司提供增信或流动性支持等方式，多措并举补充公司境内流动性。提请投资者关注公司流动性风险。
　　4.分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。截至2022年12月31日，公司母公司报表累计未弥补亏损为3,135,244千元。根据《公司法》等相关法律法规、规范性文件及《公司章程》的规定，在公司母公司报表未弥补亏损完成弥补前，将面临由于存在未弥补亏损而导致一定时期内无法向股东进行现金分红的风险，提醒投资者注意。
　　5.利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。截至报告期末，公司通过短期和长期债务融资结合的方式为业务发展提供资金，其中固定利率占比69.31%，浮动利率占比30.69%。2022年以来，美国、欧盟等境外主要经济体陆续进入加息通道，预计这一加息周期将延续至2023年。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体运营成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，且利率持续上升对公司净收入的负面影响难以通过立即提高租赁利率来抵消，提请关注利率波动的风险。
　　6.汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　7.商誉减值风险
　　公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元；于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组均进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　8.不可抗力风险
　　地质灾害、极端天气、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响。上述情形如若发生，除了威胁人民生命安全之外，还具有拖累国家财政，破坏社会生产，导致全球经济前景恶化的风险，进而对公司的财务状况和运营造成不利影响。目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　9.地缘政治冲突风险
　　近年来，“逆全球化”与贸易保护主义趋势进一步发展，随着世界主要经济体之间博弈与对抗的加剧，地缘政治冲突风险大幅提升，全球化遭受前所未有冲击，国际经济衰退风险加大。
　　2022年2月以来，俄乌冲突导致欧盟、美国、英国等国对俄罗斯实施了一系列经济制裁，包括禁止向俄罗斯供应飞机和飞机部件等。在上述制裁实施后，俄罗斯政府采取了一系列措施禁止俄罗斯航空公司将飞机退还给外国出租人。
　　报告期内，公司有10架飞机位于俄罗斯境内未能取回。上述飞机能否取回、取回时间、飞机适航状态等存在较大不确定性。公司基于审慎性原则，对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元。计提减值后，公司涉俄飞机风险已全部出清。目前，Avolon已向爱尔兰高等法院就涉俄飞机保险索赔事项提起诉讼，后续如获得胜诉并取得保险赔偿，将对公司未来年度利润产生正向影响。
　　对集装箱租赁业务而言，地缘冲突同样会给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而影响集装箱运输行业。俄乌冲突导致的金融制裁也可能对部分俄罗斯客户的租金支付产生影响。目前，Seaco涉及到俄罗斯的业务占比较小，租赁资产占比约为1%。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者各国采取更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生进一步影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　㈠公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为73.83%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为24.92%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.81%。
　　㈡行业发展情况
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展,并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。飞机租赁行业与全球航空运输业的发展情况高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是租金收入增长的主要驱动因素。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。根据Cirium统计数据，截至2021年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.18万架，比例达到现有服役飞机总数的50.3%，该比例较2019年末增长2.2个百分点。到2041年，全球客运和货运飞机的增长需求达到39,490架，在役飞机总量将达到46,930架1。
　　飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高。全球前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计超过5,800架，约占全球飞机租赁公司管理飞机总数的50%2。2021年，因机队规模前两大飞机租赁公司AerCap与GECAS完成收购合并，公司成为全球自有和管理机队规模第二大飞机租赁公司3。
　　2022年以来，全球主要经济体进一步放宽出入境限制措施以便利跨境旅行，中国境内入境隔离、国际客运航班熔断等政策措施逐步放宽，国际航班有序恢复，全球航空业正在从疫情影响中快速复苏。国际航空运输协会（IATA）于2022年中
　　1数据来源：空客《未来20年的预测报告》（2022GMF），2022年7月
　　2数据来源：Statista数据库及KPMG与AirlineEconomics联合发布的《2022年航空业领袖报告》
　　3数据来源：睿思誉发布的机队价值追踪报告，数据截至时间为2022年6月末
　　发布的数据显示，与2021年相比，大多数国际和国内市场的强劲业绩正在拉动航空客运需求追平2019年的水平，尽管航空业长期增长趋势略微放缓，但2024年全球航空市场将全面恢复至疫情前水平。高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合和融资选择，在后疫情时代的航空市场将处于更有利地位。但需要关注的是行业在复苏过程中仍受到多方因素扰动，包括地缘政治冲突、燃油价格上涨、美元进入加息周期等因素都可能对市场恢复产生不利影响。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，现已成为促进全球经济发展不可或缺的一部分。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式。集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关，全球经济增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也越大。
　　集装箱租赁行业的集中度较高，截至2021年末，全球51%的集装箱由集装箱租赁公司持有，前五大集装箱租赁公司保有的箱队规模占全行业箱队规模的77.9%，前十大集装箱租赁商占比达到94.4%。4报告期内，公司为全球第四大集装箱租赁公司（以CEU、TEU计）。
　　受全球贸易复苏的带动，2021年度集装箱航运市场处于高位运行，集装箱需求量和租金水平达到历史较高水平，全球主要集装箱租赁商的平均箱队出租率保持在99%以上。2022年以来，受全球经济下行压力加大、通货膨胀加剧、俄乌冲突等负面因素影响，世贸组织预测2022年全球商品贸易量将增长3.0%，低于之前预测的4.7%，集装箱航运市场面临的不确定性增加。但受全球供应链持续紧张，港口拥堵加剧影响，集装箱航运业今年上半年仍保持较高景气度。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于上世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，疫情对实体经济及承租人的经营和偿债能力产生了较大的负面影响，监管趋严也进一步加速市场出清。2022年上半年，境内融资租赁企业数量、注册资金和业务总量均呈下降态势。截至2022年6月底，全国融资租赁企业数量约为11,603家，较上年年底减少314家；行业注册资金约合31,774亿元，较上年末下降2.8%；合同余额约为60,330亿元人民币，较2021年末下降2.85%。5
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳湾区开展租赁业务。
　　㈢业绩概述
　　报告期内，公司实现营业收入121.97亿元，同比增加2.27%；归属于母公司所有者的净利润为亏损7.47亿元，同比减亏36.89%，每股收益-0.1211元。截至2022年6月30日，公司资产总额约2,564亿元，归属母公司股东净资产275.51亿元，每股净资产4.47元。报告期内，公司同比减亏，主要原因为：
　　（1）报告期内，国际航空运输业从疫情影响中逐步复苏，飞机租金收取情况有较大改善，但受俄乌冲突影响，公司仍有10架飞机位于俄罗斯境内未能取回，公司对相关飞机资产合计计提减值损失2.98亿美元（折合人民币约18.98亿元）。
　　（2）报告期内，受全球供应链持续紧张，港口拥堵加剧等因素影响，海运市场仍保持较高景气度，公司集装箱出租率继续保持99.6%的历史最高水平，集装箱租赁业务净利润较上年同期增长100.04%。
　　（3）报告期内，公司对已经受领的海航集团破产重整专项服务信托份额确认债务重组收益约4.2亿元；收到海航航司部分存量飞机租金并确认债务重组收益约1.91亿元，公司下属子公司通过债务置换、展期、重组等方式形成债务重组收益约0.96亿元。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，随着国际边境进一步放开，全球航空市场需求强劲复苏，公司飞机租赁业务运营情况逐步回升。报告期内，公司实现飞机租赁收入约80.74亿元，较上年同期上升约2.48亿元；实现飞机销售收入约9.31亿元，较上年同期下降约5.39亿
　　4数据来源：Drewry《AnnualReviewandForecastoftheContainerEquipmentFleetANNUALREPORT2022/23》
　　5数据来源：中国租赁联盟、天津滨海融资租赁研究院组织编写的《2022上半年中国融资租赁业发展报告》
　　元，系本期销售飞机的平均机龄较长所致。2022年上半年，Avolon经营性现金流净流入10.5亿美元，较上年同期增长56%。2022年上半年，公司抢抓全球航空业复苏机遇，加大业务拓展力度，报告期内共签订108笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），交付新飞机7架，二次出租飞机20架，完成飞机销售5架，并签署了38架飞机的出售意向书。截至2022年6月末，公司机队整体出租率保持在95%的行业领先水平，计划于2022年内交付的新飞机出租率达100%、计划于2023年内交付的新飞机出租率达76%。报告期内，Avolon持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。截至报告期末，Avolon总的可用流动性及已签署飞机出售协议的待交割资产合计达67亿美元（其中包括49亿美元的未提款授信额度），可用流动性保持充沛。国际评级机构惠誉于2022年二季度再次确认对Avolon的投资级评级(BBB-)，评级展望保持“稳定”，体现了其对Avolon高质量的资产组合、行业领先的经营规模与实力、良好的财务状况及流动性、稳健的风险控制和公司治理水平等方面的充分认可。
　　2022年6月30日，Avolon首次获得了全球领先的ESG评级公司之一Sustainalytics的ESG风险评级，在从100-0分(从最高风险到最低风险)的评分标准体系下，Avolon的ESG风险评级获得了16.0分，属于“低风险”类别，名列行业前5%。
　　截至2022年第二季度末，公司机队规模为881架，包括自有和管理机队621架、订单飞机260架，服务于全球62个国家147家航司客户，业务布局保持全球相对均衡。以自有机队统计，亚太地区占比达到47%，欧洲及中东、非洲地区占比为28%，美洲地区为25%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的80%。公司机队平均剩余租期约6.7年，平均机龄约6.2年。
　　截至2022年6月30日，公司飞机机队组合如下：
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　2022年上半年，尽管全球集装箱贸易出现下行迹象，但受全球供应链持续紧张，港口拥堵加剧影响，集装箱航运业仍保持较高景气度。报告期内，公司集装箱出租率仍保持99.6%的历史最高水平，经营业绩再创新高。2022年上半年，公司集装箱租赁业务累计实现营业收入30.39亿元，同比增加22.68%，实现净利润11.21亿元，同比增长100.04%。
　　报告期内，公司适时调整集装箱投放策略，在保证租金收益率的同时延长合约租期，保障公司长期稳定的租金收益，累计完成新箱交付约3亿美元，相较去年同期下降2.7亿美元，新交付集装箱平均租约为11.3年。2022年上半年，公司处置二手箱实现收益约4,842万美元，较上年同期增长约131%。截至2022年6月末，GSCL整体授信额度达51.9亿美元，剩余可用额度8.9亿美元，可用流动性保持充沛。
　　截至2022年6月末，GSCL自有及管理的箱队规模为420万CEU，自有集装箱平均箱龄为6.38年，箱队长期租约占比超过84%。公司服务于全球超过750家集装箱租赁客户，集装箱分布于全球172个港口，在全球范围内拥有24个运营中心。公司形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，以满足客户的多样化需求。
　　截至2022年6月30日，公司集装箱箱队组合及出租率水平如下：
　　3.境内融资租赁业务发展
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2022年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额52.31亿元，公司控股子公司横琴融资租赁资产余额3.14亿元。

　　二、核心竞争力分析
近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2022年6月30日，公司总资产约2,564亿元，2022年1-6月营业收入约121.97亿元，在境外形成了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。2022年上半年，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对疫情带来的不利影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，不断巩固在租赁细分领域的优势。飞机租赁业务方面，公司积极应对疫情冲击，抢抓航空业复苏机遇，加强业务开拓力度，致力于长远布局，各项经营指标保持行业领先地位；集装箱租赁业务方面，公司紧抓国际航运市场高景气运行、集装箱旺盛需求的市场机遇，集装箱租赁业绩继续保持大幅增长；公司治理层面，公司以“诚信、进取、专业、高效、务实”的理念，厉行规范治理，不断夯实公司的核心竞争力。
1.领先的行业龙头地位
近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对疫情带来的冲击，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，各项经营指标保持行业领先地位。截至报告期末，公司自有、管理及订单飞机合计达到881架，为全球第二大飞机租赁公司；公司自有和管理的集装箱合计约420万CEU，为全球第四大集装箱租赁公司。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
2.完善的全球化布局及良好的资产管理能力
依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2022年6月末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定、流通性高的单通道窄体客机为主（占机队总数的80%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过84%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面优势明显。
3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
截至2022年6月30日，公司总资产约2,564亿元，归属母公司股东净资产约275.51亿元。雄厚的资本实力为公司的业务拓展、结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。截至报告期末，Avolon持有的可用流动性及已签署飞机出售协议的待交割资产合计达67亿美元（其中包括49亿美元的未提款授信额度）；GSCL整体授信额度达51.9亿美元，剩余可用额度8.9亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
4.良好的资信水平
2022年6月，国际评级机构惠誉再次确认了Avolon的投资级评级，信用评级为“BBB-”，评级展望为“稳定”。目前，国际三大评级机构均确认Avolon保持“投资级”信用评级（其中穆迪：Baa3、标普：BBB-）。标普对GSCL于2021年度发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
5.前瞻性风险意识和不断完善的风险管控体系
面对国内外经济环境变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，通过风险项目排查，优化风险预警等措施，提前消化基础的全面风险管理体系。公司通过设置风险管理委员会，深入研究和评估公司的风险管理状况，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司不断提升合规风控管理、内部控制、纪检监察等工作，形成了全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因疫情冲击带来的信用风险管理压力，公司不断强化资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验，同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的困难和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。

　　三、公司面临的风险和应对措施
㈠宏观经济波动的风险
公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。如果疫情没有得到有效控制，全球政治、经济及贸易形势进一步恶化，航空公司、海运公司等公司主要客户的经营能力将会受到更加负面的影响，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注宏观经济波动的风险。
㈡信用风险
信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
㈢流动性风险
公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受疫情等因素影响，截至2022年6月30日，公司合并报表流动负债超过流动资产约人民币17,225,495千元。截至2022年6月30日，公司合计人民币7,543,777千元的若干借款、债券以及长期应付款等债务未按照相关协议的约定按时偿还导致触发其他债务的相关违约条款，从而使债权人有权按照相关协议要求公司随时偿还相关债项，提请投资者关注流动性风险。截至2022年6月末，公司有息负债中约80.70%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请存量债务展续期、降低融资成本，加强境内子公司经营性回款以及通过境外子公司对境内母公司提供增信或流动性支持等方式，多措并举补充公司境内流动性。
㈣分红风险
公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。提请投资者关注公司分红风险。
㈤利率风险
利率风险是由于利率变动导致的金融风险。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体运营成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
㈥汇率风险
目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
㈦经营业绩波动风险
如果全球疫情无法得到有效控制，国际航空客运需求将持续低迷，导致下游航空公司的经营情况持续恶化，全球范围内飞机租赁需求明显减少，最终将可能对本公司飞机租赁业务的资产质量、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。尽管短期内海运市场集装箱出现供不应求的情况，但若全球经济贸易复苏缓慢，集装箱需求下降，可能对本公司集装箱租赁业务的资产价值、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。
公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元；于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组均进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
㈧不可抗力风险
战争、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将会对公司的经营状况造成重大影响，可能会对公司的财务状况和运营造成不利影响，目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。2022年2月以来，俄乌冲突导致美国、欧盟、英国等国家对俄罗斯采取制裁措施，包括禁止向俄罗斯出售、出口或出租包括飞机和飞机零部件等高科技产品，同时，因俄乌冲突导致的原油价格上涨、航线关闭等，对全球航空业及飞机租赁行业构成了一定挑战。
俄乌冲突发生前，公司下属子公司Avolon向俄罗斯航司共计投放14架自有飞机。根据欧盟对俄制裁的要求，Avolon已终止上述飞机的租约，截至2022年6月30日，Avolon14架自有飞机中仍有10架位于俄罗斯境内，上述飞机能否取回、取回时间、飞机适航状态等存在较大不确定性，基于审慎性原则公司已对上述10架位于俄罗斯境内的飞机全额计提资产减值损失。
集装箱租赁业务方面，地缘冲突给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而可能对集装箱运输行业产生影响，地缘冲突导致的金融制裁也可能对部分俄罗斯客户的租金支付产生影响。目前，Seaco涉及到俄罗斯的业务占比较小，租赁资产占比约为1%。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者各国采取更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生影响。 收起▲

　　一、报告期内公司所处的行业情况
　　近年来，公司以成为“全球领先的租赁产业集团”为发展目标，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，现已形成了以飞机租赁为主，集装箱租赁、境内融资租赁为辅的业务格局。公司目前是A股市场上最大的以经营租赁为主业的上市公司，全球第二大飞机租赁公司、第四大集装箱租赁公司，在世界各地拥有逾30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲。
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。根据Cirium统计数据，截至2021年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机约为1.18万架，比例达到现有服役飞机总数的50.3%，该比例较2019年末增长2.2个百分点。飞机租赁为完全竞争行业，且行业集中度较高。根据Statista统计数据，截至2022年2月，全球大约有153家飞机租赁公司。根据KPMG与Airline Economics联合发布的2022年航空业领袖报告，全球前十大飞机租赁公司持有的机队数量共计超过5,800架，约占全球飞机租赁公司管理飞机总数的50%。报告期内，因机队规模前两大飞机租赁公司AerCap与GECAS合并，公司成为全球第二大飞机租赁公司。飞机租赁行业与全球航空运输业的发展情况高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是飞机租赁行业增长的主要驱动因素。根据Cirium于2021年12月发布的机队预测报告，全球航空业在未来20年内需要购买大约4.5万架燃油效率更高的新一代飞机以满足运输需求，飞机租赁行业仍具有广阔的发展前景。从短期来看，作为典型的周期性行业，航空运输业发展受全球经济状况、国际政治局势和燃油价格等多方面因素影响。疫情爆发以来，全球经济和航空运输业遭受史无前例的冲击。受疫情及旅行限制措施的持续影响，航空公司客户现金流持续承压，飞机租赁公司面临的飞机资产估值下降、租金延付、租金违约、承租人破产的风险明显增加。
　　2021年，随着疫苗的普及和推广,全球主要经济体逐步推动入境措施简化和疫苗接种信息互认以便利跨境旅行，国际边境进一步放开，全球航空业正在从疫情影响中复苏。国际航协（IATA）数据显示，在2021年的前11个月里，国际客运需求在以每月约4%的速度复苏，尽管12月受到奥密克戎旅行限制的影响，但总体仍保持复苏趋势。但需要关注的是疫情的影响仍在持续，全球区域复苏进程并不均衡，疫情对全球航空运输业的整体影响尚难以准确预计。同时，受到疫情的影响，银行对于航空公司客户的信贷审核更加严格。高评级的飞机租赁公司因为拥有多样化的投资组合和融资选择，在后疫情时代的航空市场处于更有利地位。
　　截至2021年12月31日，公司机队规模为854架，包括自有和管理机队622架、订单飞机232架，主要为空客A320系列及波音737系列等主流单通道窄体机型，服务于全球62个国家的150家航空公司客户。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，已成为促进全球经济发展不可或缺的一部分。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式。截至2020年末，全球52%的集装箱由集装箱租赁公司持有。同时，集装箱租赁行业的集中度较高，截至2020年末，行业前5大的集装箱租赁公司占据78%的行业份额，前10大集装箱租赁公司占比总和已超过95%1。报告期内，公司为全球第四大集装箱租赁公司（以CEU、TEU计）。
　　集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关，全球经济增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也就越大。2021年度，全球贸易增长势头强劲并创历史新高，预计全年将达到约28万亿美元，比2020年增长23%，较疫情前的2019年增长11%。受全球贸易复苏的带动，2021年度集装箱航运市场仍处在高位运行，集装箱需求量和租金水平保持历史较高水平，全球主要集装箱租赁商的平均箱队出租率保持在99%以上。
　　1Drewry发布的《回顾与预测：集装箱及租赁2021/22年度报告》
　　截至2021年12月31日，渤海租赁自有及管理的箱队规模达到约408万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，集装箱年末出租率达99.6%，自有集装箱的平均箱龄为6.14年。公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球172个港口，在全球范围内拥有24个运营中心。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于上世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2020年以来，疫情对实体经济及承租人的经营和偿债能力产生了较大的负面影响，监管趋严也进一步加速市场出清。截至2021年6月末，全国融资租赁企业数量约为12,159家，较2020年末略有增加；行业注册资金约合33,259亿元，较上年末增长1.19%；全国融资租赁合同余额约为63,030亿元人民币，较2020年末下降3.1%。随着《融资租赁公司监督管理暂行办法》的出台及落地实施，融资租赁行业有望继续“减量增质”、回归本源。
　　公司全资子公司天津渤海注册资本为221亿元，是国内注册资本最大的内资融资租赁试点企业之一，在飞机租赁、基础设施租赁等领域具有一定的业务优势；公司控股子公司横琴租赁立足广东自贸区，辐射粤港澳湾区开展租赁业务。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为79.39%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为19.17%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计划购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.81%。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2021年12月31日，公司总资产约2,482.31亿元，营业收入约267.91亿元，在境外形成了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
　　2021年度，公司深入贯彻董事会的各项部署，积极应对疫情带来的不利影响，聚焦租赁主业，加强风险管控，优化资产结构，增强资本实力，不断巩固在租赁细分领域的优势。
　　回租市场机遇，致力于长远布局，各项经营指标保持行业领先地位；集装箱租赁业务方面，公司紧抓国际航运市场高景气运行、集装箱旺盛需求的市场机遇，集装箱租赁业绩实现大幅增长；公司治理层面，公司以“诚信、进取、专业、高效、务实”的理念，厉行规范治理，不断夯实公司的核心竞争力。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对疫情带来的冲击，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，各项经营指标保持行业领先地位。截至2021年末，公司自有、管理及订单飞机合计达到854架，为全球第二大飞机租赁公司；公司自有和管理的集装箱合计约408万CEU，为全球第四大集装箱租赁公司。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及良好的资产管理能力
　　依托境外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至2021年末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定、流通性高的单通道窄体客机为主（占自有及管理机队总架数的68.81%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过80%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面具有优势。
　　3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
　　截至2021年12月31日，公司资产总额约2,482.31亿元，归属母公司股东净资产约255.95亿元。雄厚的资本实力为公司的业务拓展、资产结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。截至2021年末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计超过63亿美元；GSCL整体授信额度达54.8亿美元，剩余可用额度10.3亿美元。子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道，可有效保障其业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2021年7月初，国际评级机构穆迪及惠誉分别发布跟踪评级报告，基于当前Avolon稳健的现金流与资产负债结构，继续保持Avolon Baa3和BBB-的投资级评级，并将评级展望由“负面”调升为“稳定”。标普对GSCL于报告期内发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻性风险意识和不断完善的风险管控体系
　　面对国内外经济环境变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，通过风险项目排查，优化风险预警等措施，提前消化基础的全面风险管理体系。公司通过设置风险管理委员会，深入研究和评估公司的风险管理状况，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司不断提升合规风控管理、内部控制、纪检监察等工作，形成了全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因疫情冲击带来的信用风险管理压力，公司不断强化资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验，同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的困难和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　2021年，疫情变化仍然是全球经济复苏的主要扰动因素。但在主要经济体持续宽松的财政货币政策以及全球疫苗生产和接种加速等因素的共同促进下，全球经济活动增长前景明显改善。国际货币基金组织（IMF）发布的《世界经济展望》认为，全球经济将在2021年增长5.9%。然而，受部分国家疫情反复、变异病毒传播等因素影响，各国经济在持续复苏的同时也表现出不平衡。2021年是中国共产党成立100周年，是我国“十四五”规划的开启之年。在党中央坚强领导下，我国从容应对百年变局和世纪疫情，统筹推进疫情防控和经济社会发展工作，有力实施宏观政策，推动我国经济恢复取得明显成效，经济发展保持全球领先地位，高质量发展取得新成效，实现良好开局。
　　报告期内，公司实现营业收入267.91亿元，同比减少2.29%；归属于母公司所有者的净利润为亏损12.32亿元，亏损同比大幅减少84.01%，每股收益-0.1998元。截至2021年12月31日，公司资产总额约2,482.31亿元，归属母公司股东净资产255.95亿元，每股净资产4.15元。报告期内公司同比大幅减亏，主要原因为飞机租赁业务逐步恢复，集装箱租赁业务净利润较上年同期大幅增长，境内租赁业务资产减值金额较去年同期大幅下降以及实现金额较大的债务重组收益等。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，全球航空业仍受到疫情的持续负面影响，部分航空公司租金延付、租金违约及承租人破产的风险仍然存在。但随着疫苗普及推广速度的加快和旅行限制的放松，消费者出行意愿持续提升，航空公司开始逐步增加运力，市场对飞机租赁的需求开始回升，公司飞机租赁业务亦逐步恢复。但受全球疫情及旅行限制措施的持续影响，公司飞机租赁业务仍面临租金延付、租金违约及承租人破产的风险。报告期内公司实现飞机租赁收入约150.27亿元，较上年同期下降约12.43亿元；实现飞机销售收入约62.43亿元，较上年同期增加约4.57亿元。
　　报告期内，公司积极应对疫情冲击，压降停场飞机规模，抢抓飞机售后回租等市场机遇，致力于长远布局，共签订229笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），较上年同期增长62.4%；共交付新飞机49架，二次出租飞机23架，完成飞机销售24架（其中5架为管理飞机），并签署了16架飞机的出售意向书。截至2021年末，公司停场（不带租约）飞机架数较年初大幅下降，停场飞机账面净值约占总机队价值的0.7%。截至2021年末，公司机队整体出租率保持在95.2%的行业领先水平，计划于2022年内交付的新飞机出租率达100%。
　　报告期内，公司积极探索“绿电交通”领域，发掘先进空中交通（AAM, Advanced Air Mobility）市场机会，以航空运输电气化引领航空业实现零排放目标。2021年6月，Avolon通过联营公司Avolon E与英国电动垂直起降飞机制造商Vertical Aerospace（NY:EVTL）达成了500架电动垂直起降飞机（eVTOL）的意向订单及股权投资合作。目前，Avolon联营公司Avolon E已与巴西Gol航空、日本航空、马来西亚亚航、土耳其Gzen航空、格陵兰航空等全球多个航司客户达成了550架（含50架选择权）电动垂直起降飞机的租赁合作意向。
　　报告期内，公司抢抓全球电子商务贸易和航空货运发展机遇，进入货运飞机租赁市场。2021年9月，Avolon作为启动客户与以色列航空工业公司(IAI)达成了30架A330-300飞机客改货合作协议，将于2025年至2028年间完成客改货改装。为有效应对疫情冲击，公司持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。报告期内，Avolon发行了共计37亿美元债券，平均票面利率2.5%创历史最低记录；成功完成20亿美元无抵押债券置换工作，平均利率从5.31%降至2.53%，期限延长至2027年。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计达63亿美元。国际三大评级机构标普、穆迪及惠誉维持Avolon的投资级评级，并将评级展望调升为“稳定”，显示了其对Avolon经营能力、资本实力和财务结构的认可。
　　截至2021年12月31日，公司机队规模为854架，包括自有和管理机队622架、订单飞机232架，服务于全球62个国家的150家航空公司客户。公司的业务布局在全球保持相对均衡。以自有飞机投放数量计算，亚太地区占比为46%，欧洲及非洲地区占比为32%，美洲地区为22%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的68.81%。公司机队平均剩余租期约6.9年，平均机龄约5.8年，为全球前三大飞机租赁公司中最年轻的。
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　报告期内，国际海运市场的高景气度仍在延续，集装箱航运市场仍处在高位运行，市场运力供不应求，集装箱出租率、新箱及二手箱价格、租金水平等较去年同期增长明显。2021年度，公司抓住有利时机，全力开拓业务并加强管理，公司集装箱出租率持续处于历史最高水平。报告期内，公司集装箱租赁业务累计实现营业收入51.35亿元，同比略有上涨；实现净利润12.29亿元，同比大幅增长133.29%。
　　报告期内，公司进一步扩大新箱采购及投放规模，完成10.84亿美元新箱交付并出租予客户使用，较上年同期增长约90%，平均租约达10.3年。借助集装箱价格上涨，全年二手箱处置实现收益约4,056万美元，较2020年增长约82%。2021年，GSCL充分利用集装箱融资市场活跃的融资环境，累计完成四笔共计35.42亿美元的新增及再融资项目，有效降低了融资成本，其中2021年3月发行的6亿美元ABS融资利率最低至1.86%。截至2021年末，GSCL整体授信额度达54.8亿美元，剩余可用额度10.3亿美元，平均有效融资成本较2020年同期降低近20%。
　　截至2021年12月31日，公司自有及管理的箱队规模约408万CEU，集装箱年末出租率达历史最高水平的99.6%，自有集装箱的平均箱龄为6.14年。公司服务于全球超过750家租赁客户，集装箱分布于全球172个港口，在全球范围内拥有24个运营中心。公司形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，以满足客户的多样化需求。
　　3.境内融资租赁业务发展情况
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2021年12月31日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额82.48亿元，公司控股子公司横琴租赁融资租赁资产余额4.15亿元。
　　3Drewry发布的《集装箱行业第四季度市场分析》

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）宏观经济环境及行业发展展望
　　展望2022年，疫情仍是全球经济复苏的主要扰动因素，叠加局部地缘政治带来的突发影响，国际经贸格局将延续调整走势，全球经济在逐步复苏的同时亦面临多方挑战。世界贸易组织发布的数据显示，继2021年货物贸易量强劲反弹、达到10.8%之后，2022年初全球货物贸易额增长势头减弱，预计将增长4.7%。鉴于俄乌冲突持续和近几个月各国宏观经济政策变化，联合国贸易和发展会议将2022年全球经济增长预期下调至2.6%。在复杂的外部环境下，我国经济也面临“需求收缩、供给冲击、预期转弱”三重压力考验，全年将着力稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。
　　飞机租赁业务方面，随着疫情防控的常态化，疫苗加强针的全面普及，以及治疗手段的逐渐增多，2022年以来全球主要经济体边境正在逐步开放，生产及贸易活动逐渐恢复。睿思誉（Cirium）预测2022年全球收入客公里(RPK)将增长近50%，全球所有主要国内市场将在2022年底达到2019年的水平。2022年初，中国民用航空局、国家发改委、交通运输部联合印发《“十四五”民用航空发展规划》，民航战略产业作用进一步凸显。其中，2023-202年是增长期和释放期，重点要扩大国内市场、恢复国际市场。同时，全球疫情带来的挑战仍未完全消除，叠加俄乌战争等地缘政治争端影响，预计2022年度航空业的复苏依旧以渐进的、不平衡的发展为主要趋势。全球航空业在过去多个经济周期中展现出了强大韧性，公司对航空业中长期的发展趋势仍充满信心。
　　集装箱租赁业务方面，集装箱航运市场在2022年以来延续了2021年高位运行的总体态势，全球港口持续拥堵，有效运力承压，市场供求关系持续紧张。同时，伴随着欧美港口运营逐步恢复、新箱的投放对供需的影响、供应链的修复等因素变化，集装箱租赁行业面临新的不确定性，机遇与风险并存。截至2022年4月21日，世界集装箱指数(WorldContainerIndex)已从年初的最高点回落了23%。虽然2022年初以来集装箱运输需求增长的势头有所减弱，但仍保持较高景气度。德鲁里预测，2022年集运行业的收入将连续第三年实现15%以上的增长，预计全年营业收入将首次超过5,000亿美元。公司将继续发挥集装箱租赁业务多元化优势，紧抓机遇，有效平衡风险与收益。
　　（二）公司2022年经营规划
　　2022年，公司将积极应对外部市场环境变化的影响，抢抓机遇恢复发展，持续加强风险管控，保障公司平稳运营。
　　1.把握市场复苏机遇，致力长远布局
　　飞机租赁业务方面，公司将继续发挥Avolon在资本实力、风险管理能力和团队经验方面的优势，持续关注下游客户的运营状况，在加强风险管控的同时，积极抢抓飞机售后回租市场机遇，为全球航空公司客户引进、更新机队提供资金支持，同时，积极探索空中交通（AAM）市场和客改货市场的战略机遇，在稳固公司飞机租赁市场份额的同时，进行长远布局。集装箱租赁业务方面，公司将密切关注市场环境的变化，稳步拓展集装箱租赁业务规模，在保持新箱投放合理增长的基础上，适时开展新箱采购，平衡库存集装箱数量，巩固箱队市场份额及出租率，进一步提升收入与利润水平。未来，公司也将重点推进现有客户续约，提升长期租约的租金水平，以最大限度减少市场波动带来的影响。
　　境内融资租赁业务方面，随着公司流动性情况的逐步改善境内融资环境的改善，公司也将结合外部环境、政策变化及公司实际情况，逐步恢复境内业务新增投放，重塑境内业务的竞争力。
　　2.保证平稳运营，持续加强风险管控
　　2022年，公司将继续以专业治理、依法合规为导向，严格遵守证监会、交易所各项规定，加强风险管控，保证平稳运营。飞机租赁方面，公司将持续关注下游航空公司客户的运营状况，加强风险管控，积极应对因地缘冲突、疫情变化、航司破产重组等原因造成的风险。集装箱租赁业务方面，全球经济及贸易的复苏进程仍存在不确定性，公司将密切跟踪客户运营情况，严格评估信用风险，在客户选择、租约签订等方面继续保持审慎的态度，确保平稳运营。
　　同时，公司将进一步优化资产负债结构，维护公司整体流动性安全。境外市场方面，随着美国加息周期开启，对全球资本市场带来深远影响，公司境外子公司Avolon和GSCL将继续密切关注市场变化情况，结合自身业务需求及债务结构情况，适时开展融资业务，保持充足的现金流储备和雄厚的资本实力。境内市场方面，公司将继续推进与金融机构的合作，通过债务展续、重组等方式进一步调整负债结构、降低融资成本，积极争取获得新增授信支持，妥善化解债务风险，逐步实现公司债务正常化。
　　（三）公司经营与发展中的风险因素及应对措施
　　1.宏观经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。如果疫情没有得到有效控制，全球政治、经济及贸易形势进一步恶化，航空公司、海运公司等公司主要客户的经营能力将会受到更加负面的影响，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注宏观经济波动的风险。
　　2.信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　3.流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受疫情等因素影响，截至2021年12月31日，公司流动负债超过流动资产人民币19,661,718千元。截止至2021年12月31日，合计人民币7,443,165千元的借款本金及利息未按照相关协议的约定按时偿还导致触发其他债务的相关违约条款，从而使债权人有权按照相关协议要求渤海租赁随时偿还相关债项，提请投资者关注流动性风险。截至2021年12月末，公司有息负债中约80.07%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请存量债务展续期、降低融资成本，加强境内子公司经营性回款以及境外子公司对境内母公司提供增信或流动性支持等方式，多措并举补充公司境内流动性。
　　4.分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。
　　5.利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体运营成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
　　6.汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　7.经营业绩波动风险
　　如果全球疫情无法得到有效控制，国际航空客运需求将持续低迷，导致下游航空公司的经营情况持续恶化，全球范围内飞机租赁需求明显减少，最终将可能对本公司飞机租赁业务的资产质量、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。尽管短期内海运市场集装箱出现供不应求的情况，但若全球经济贸易复苏缓慢，集装箱需求下降，可能对本公司集装箱租赁业务的资产价值、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。
　　公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元；于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组均进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　8.不可抗力风险
　　战争、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将对公司的经营状况造成重大影响，可能会对公司的财务状况和运营造成不利影响，目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。
　　2022年2月以来，俄乌冲突导致美国、欧盟、英国等国家对俄罗斯采取制裁措施，包括禁止向俄罗斯出售、出口或出租包括飞机和飞机零部件等高科技产品，同时，因俄乌冲突导致的原油价格上涨、航线关闭等，对全球航空业及飞机租赁行业构成了一定挑战。
　　俄乌冲突发生前，公司下属子公司Avolon向俄罗斯航司共计投放14架自有飞机。根据欧盟对俄制裁的要求，Avolon已终止上述飞机的租约，截至2022年3月31日，Avolon14架自有飞机中仍有10架位于俄罗斯境内，上述飞机能否取回、取回时间、飞机适航状态等存在较大不确定性。截至2021年12月31日，上述14架自有飞机的账面净值为3.92亿美元（折合人民币约24.99亿元）。
　　集装箱租赁业务方面，地缘冲突给全球经济及供应链恢复带来不确定性，进而可能对集装箱运输行业产生影响，地缘冲突导致的金融制裁也可能对部分俄罗斯客户的租金支付产生影响。目前，Seaco涉及到俄罗斯的业务占比较小，租赁资产占比约为1%。后续如俄乌局势出现持续恶化，或者各国采取更严厉的经济制裁和商业限制，可能对集装箱贸易和集装箱需求产生影响。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　㈠公司从事的主要业务及经营模式
　　报告期内，公司主营业务为租赁业，主要为境内外客户提供全方位的飞机租赁、集装箱租赁、基础设施租赁、大型设备租赁等租赁服务，包括经营租赁和融资租赁两大经营模式。具体如下：
　　1.飞机租赁业务
　　报告期内，公司飞机租赁业务主要通过子公司Avolon及天津渤海开展，核心业务模式为从飞机制造厂商或其他机构购买飞机，以经营租赁为主、售后回租为辅的方式向全球范围内的航空公司及其他客户提供飞机中长期租赁服务。同时，公司通过适时出售飞机租赁资产不断优化机队结构，降低机队年龄以满足客户多样化的需求，并将销售收益重新投资于飞机租赁业务的扩张。报告期内，公司飞机租赁业务收入占公司营业收入比例约为77.94%。
　　2.集装箱租赁业务
　　报告期内，公司集装箱租赁业务主要通过子公司GSCL开展，核心经营模式为向集装箱制造商购买集装箱，然后以经营租赁为主、融资租赁为辅的方式出租给船运公司等客户，获得租金收益。公司通过多样化的集装箱投资组合（包括干货集装箱、冷藏集装箱、罐式集装箱、特种集装箱等主要类型），以长期租赁为主、短期租赁为辅的多种租赁方式为全球客户提供多元化的集装箱租赁服务。报告期内，公司集装箱租赁业务收入占公司营业收入比例约为20.77%。
　　3.境内融资租赁业务
　　报告期内，公司境内融资租赁业务主要通过子公司天津渤海和横琴租赁开展。公司的核心经营模式为向客户提供售后回租和直接租赁服务。售后回租主要模式为公司（出租人）为有资金需求的客户（承租人）提供融资服务，客户将其自有资产出售给公司，并与公司签署融资租赁合同后再将该物件租回使用，租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。直接租赁主要模式为公司（出租人）根据客户（承租人）资产购置计购买资产，租给客户使用，客户支付租金；租赁期满，客户支付名义价格，资产归还客户所有。报告期内，公司境内融资租赁业务收入占公司营业收入比例约为0.92%。
　　㈡行业发展情况
　　1.飞机租赁行业发展情况及公司所处地位
　　飞机租赁行业从上个世纪七十年代开始发展，并逐渐成为航空运输领域中重要的组成部分。飞机租赁行业与全球航空运输业的发展情况高度相关，航空公司对租赁飞机的需求是租金收入增长的主要驱动因素。凭借在提高机队灵活性及交付速度、节约航空公司流动资金、便于引进新机型等方面的优势，飞机租赁现已成为航空公司解决机队扩张与资金短缺矛盾的最有效途径。截至2020年末，全球飞机租赁公司以经营租赁方式持有或管理的商用飞机比例已达到全市场现有服役飞机总数的49.7%，该数字有望在2021年突破50%，飞机租赁公司在全球航空业的影响力日益增强1。飞机租赁为完全竞争行业，全球大约有150家飞机租赁公司，市场规模接近3,000亿美元；全球前十大飞机租赁公司持有的机队架数已超过5600架，约占全球飞机租赁公司管理的飞机总数的二分之一，行业集中度较高，且第二大至第八大飞机租赁公司机队规模相近，竞争较为激烈。
　　2020年以来，疫情对全球经济和航空运输业造成了史无前例的负面冲击。受疫情及旅行限制措施的持续影响，航空公司客户现金流持续承压，飞机租赁公司面临的飞机资产估值下降、租金延付、租金违约、承租人破产的风险明显增加。2021年以来，随着疫苗的普及和推广，全球航空业正在从疫情影响中缓慢复苏，但各地区的复苏进程并不均衡。今年上半年，我国国内航空旅客运输量已恢复到疫情前水平，全球范围内国内航线客座率已恢复至2019年80%的水平，但国际航线的客座率仅恢复至2019年同期30%的水平。3目前，全球主要经济体正在推动核酸检测和疫苗接种等信息的互认工作，以便利跨境旅行，加快国际航线的复苏进程。因疫情的影响仍在持续，对航空运输业的整体影响尚难准确预计。飞机租赁商将继续凭借其资金优势支持航空公司节约流动资金、引进新机型，为全球航空业的复苏贡献力量。
　　2.集装箱租赁行业发展情况及公司所处地位
　　自二十世纪六十年代以来，集装箱运输随着运输能力和运转效率的不断提升，现已成为促进全球经济发展不可或缺的一部分。集装箱租赁业务几乎与集装箱运输业务同时产生，经过近几十年的长足发展，现已成为船运公司获得集装箱的主要方式。集装箱租赁行业的发展与全球经济、贸易以及集装箱运输量的增长息息相关，全球经济增长越快，集装箱贸易运输量越大，对集装箱租赁业务的需求也越大。截至2020年末，全球52%的集装箱由集装箱租赁公司持有。集装箱租赁行业的集中度较高，前五大集装箱租赁公司保有的箱队规模占全行业箱队规模的78%，前十大集装箱租赁商占比接近95%。
　　2020年下半年以来，受全球贸易复苏的带动，全球航运市场持续向好，集装箱需求量呈明显上升趋势，新箱、二手集装箱及集装箱租金水平不断走高。根据德路里的统计数据，全球集装箱箱队规模在2020年增长4%，其中61%的新箱由集装箱租赁商采购并交付。2020年，集装箱新箱价格自2019的低点强劲反弹，截至2021年第一季度末，20英尺干箱价格已达到2011年以来的最高点，带动租金水平同比增长近一倍。目前，市场对集装箱的需求仍在不断增加，全球前5大集装箱租赁商的平均箱队出租率已达到99%以上的历史最高水平。
　　世贸组织预测，在经历了疫情冲击后，世界贸易将迎来强劲但不均衡的复苏，2021年和2022年全球货物贸易量将分别增长8.0%和4.0%。根据航运咨询机构德路里的预测，在全球经济复苏及补库活动的推动下，2021年下半年货物需求依然很大，但随着全球范围内疫情封禁措施的进一步放开，实物消费的需求增长可能有所减弱。
　　3.境内融资租赁行业发展情况及公司所处地位
　　我国融资租赁行业起步于上世纪80年代，2000年被列入国家重点鼓励发展的产业。过去十年，我国融资租赁行业实现了显著增长。2021年上半年，疫情对实体经济及承租人负面影响依然存在，监管趋严也进一步加速市场出清。截至2021年3月底，全国融资租赁企业数量约为12,157家，较2020年末持平；行业注册资金约合33,259亿元，较上年末增长1.19%；合同余额约为63,600亿元人民币，较2020年末下降2.2%。5随着《融资租赁公司监督管理暂行办法》的出台及落地实施，融资租赁行业有望继续“减量增质”、回归本源。
　　㈢业绩概述
　　报告期内，公司实现营业收入119.27亿元，同比减少30.98%；归属于母公司所有者的净利润为亏损11.83亿元，亏损同比大幅减少52.94%，每股收益-0.1919元。截至2021年6月30日，公司资产总额约2,507.31亿元，归属母公司股东净资产260.08亿元，每股净资产4.22元。
　　报告期内公司同比大幅减亏，主要系全球海运市场维持高景气度，公司集装箱租赁业务经营业绩大幅提升，净利润较上年同期增长约3.01亿元，同比增长约116.15%；公司境内融资租赁业务资产减值金额较去年同期下降约12.98亿元。但受全球疫情及旅行限制措施的持续影响，公司飞机租赁业务仍面临租金延付、租金违约及承租人破产的风险，导致本报告期内飞机租赁收入及飞机销售收入同比下降，并因部分境外航空公司破产及飞机资产估值下降导致飞机资产减值约16.76亿元，与上年同期基本持平。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　报告期内，受全球疫情及旅行限制措施的持续影响，全球航空运输需求仍处于较低水平，部分航空公司客户现金流持续承压，公司仍面临租金延付、租金违约及承租人破产的风险。报告期内，公司销售5架飞机（上年同期为25架），实现飞机销售收入约14.70亿元，较上年同期下降约37.71亿元；报告期内公司实现飞机租赁收入约78.26亿元，较上年同期下降约14.01亿元。同时，因部分境外航空公司客户破产及飞机资产估值下降导致飞机资产减值约16.76亿元。
　　尽管疫情对航空业的负面影响仍在持续，但随着疫苗普及推广速度的加快和旅行限制的放松，消费者出行意愿持续提升，航空公司开始逐步增加运力，市场对飞机的需求有所回升。在此背景下，公司多项运营指标已出现企稳好转的迹象。2021年上半年，公司共签订79笔飞机租赁协议（包括新飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），较上年同期增长44%；共交付新飞机16架，二次出租飞机8架，完成飞机销售5架，并签署了12架飞机的出售意向书。截至2021年6月末，公司机队整体出租率保持在95%的行业领先水平，计划于2022年内交付的新飞机出租率达100%，计划于2023年内交付的新飞机出租率达74%。截至第二季度末，公司停场（待租赁）飞机架数较2021年第一季度末大幅下降50%，且停场飞机的账面净值仅占总机队价值的1.7%。
　　报告期内，为有效应对疫情冲击，Avolon持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。2021年1月，Avolon成功发行总计15亿美元优先无抵押票据，其中5年期票据票面利率为2.125%，7年期票面利率为2.75%，创下Avolon债券融资利率的最低纪录。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计超过66亿美元，可有效保持流动性安全。
　　7月初，国际评级机构穆迪及惠誉分别发布跟踪评级报告，继续保持Avolon Baa3和BBB-的投资级评级，评级展望由“负面”调升为“稳定”。8月中旬，Avolon成功发行20亿美元优先无抵押票据（票面利率为2.528%）以置换前期发行的票面利率为5.125%-5.5%的美元票据，进一步降低了财务费用。
　　截至2021年第二季度末，公司机队规模为867架，包括自有和管理机队611架、订单飞机256架，服务于全球62个国家149家航司客户，业务布局在保持全球相对均衡的基础上，相对集中于航空业复苏速度较快的亚太地区，以自有飞机投放数量计算，亚太地区占比达到49%，欧洲及非洲地区占比为30%，美洲地区为21%。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的78%。公司机队平均剩余租期约6.9年，平均机龄约5.4年，为全球前三大飞机租赁公司中最年轻的。
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　报告期内，受益于国际海运市场的高景气度仍在延续，集装箱需求量呈明显上升趋势，集装箱出租率、新箱及二手箱价格、租金水平等较去年同期增长明显。公司集装箱租赁业务累计实现营业收入25.02亿元，同比保持稳定；实现净利润5.60亿元，同比大幅增长116.15%。
　　2021年上半年，公司以目前航运市场需求旺盛、租金水平强劲增长为契机，进一步扩大新箱采购及投放规模，报告期内累计实现新箱交付约5.7亿美元，较去年同期增长98.6%。截至2021年6月末，公司自有及管理的箱队规模为391万CEU，同比增加14万CEU；平均出租率已达到99.5%的历史最高水平。报告期内，公司通过压缩运营成本，严格控制堆存费用、维修费用等方式有效降低营业成本约2.28亿元。同时，充分利用集装箱市场较为活跃的融资环境，顺利完成总计15.77亿美元融资，其中3月份发行的6亿美元ABS融资利率最低至1.86%，为公司节省财务费用、优化负债结构及支持未来业务开拓打下了坚实基础。
　　截至2021年6月末，GSCL自有及管理的箱队规模为391万CEU，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，以满足客户的多样化需求。箱队长期租约占比为88.5%，能够有效保障收入的稳定性。公司服务于全球782家集装箱租赁客户，集装箱分布于全球191个港口，在全球范围内拥有23个运营中心。
　　3.境内融资租赁业务发展
　　报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。截至2021年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额85.26亿元，公司控股子公司横琴融资租赁资产余额4.17亿元。
　　二、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2021年6月30日，公司总资产约2,507.31亿元，营业收入约119.27亿元，在境外形成了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家租赁客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
　　2021年上半年，公司积极应对疫情带来的不利影响，抓住国际航运市场高景气运行、旺盛需求的契机，深入贯彻董事会制定的发展战略，聚焦租赁主业，加强风险管控，调整资产结构，增强资本实力，不断巩固在细分租赁领域的优势。以“诚信、进取、专业、高效、务实”的理念，厉行规范治理，夯实公司的核心竞争力。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对疫情带来的冲击，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，各项经营指标保持行业领先地位。截至报告期末，公司自有、管理及订单飞机合计达到867架，为全球第三大飞机租赁公司；公司自有和管理的集装箱合计约391万CEU，为全球第二大集装箱租赁公司。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及良好的资产管理能力
　　依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家租赁客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至报告期末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定、流通性高的单通道窄体客机为主（占机队总数的78%）。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过88.5%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面优势明显。
　　3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
　　截至2021年6月30日，公司资产总额约2,507.31亿元，归属母公司股东净资产约260.08亿元。雄厚的资本实力为公司的业务拓展、结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计超过66亿美元。公司拥有境内外多元化的融资渠道：境内部分，公司具备债券融资渠道、银行间市场债务融资工具以及商业银行贷款等融资渠道；境外部分，子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道。公司在境内外的融资方式已基本涵盖全球范围内主流的融资渠道，可有效保障境内外业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　2021年7月初，国际评级机构穆迪及惠誉分别发布跟踪评级报告，继续保持Avolon Baa3和BBB-的投资级评级，评级展望由“负面”调升为“稳定”。标普对GSCL于报告期内发行的ABS给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻性风险意识和不断完善的风险管控体系
　　面对国内外经济环境变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，通过风险项目排查，优化风险预警等措施，提前消化可预见的各类风险，实现风险管理与业务发展的平衡。近年来，公司持续完善风险管理机制，形成了以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。公司通过设置风险管理委员会，深入研究和评估公司的风险管理状况，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司不断提升合规风控管理、内部控制、纪检监察等工作，形成了全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡。报告期内，面对因疫情冲击带来的信用风险管理压力，公司不断强化资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，及时果断地采取应对措施，加大案件处置和资产清收力度，进一步保障公司业务的持续健康发展。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验，同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的困难和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。
　　三、公司面临的风险和应对措施
㈠宏观经济波动的风险
公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。如果疫情没有得到有效控制，全球政治、经济及贸易形势进一步恶化，航空公司、海运公司等公司主要客户的经营能力将会受到更加负面的影响，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注宏观经济波动的风险。
㈡信用风险
信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
㈢流动性风险
公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受疫情等因素影响，截至2021年6月30日，公司合并报表流动负债超过流动资产约人民币13,526,926千元。截至2021年6月30日，公司合计人民币7,150,618千元的借款及长期应付款等债务未按照相关协议的约定按时偿还导致触发其他债务的相关违约条款，从而使债权人有权按照相关协议要求公司随时偿还相关债项，提请投资者关注流动性风险。截至2021年6月末，公司有息负债中约80.15%由Avolon和GSCL承担，境外子公司流动性充足且融资渠道通畅，可通过正常业务运营保证还本付息。对于境内市场的流动性压力，公司将积极通过申请存量债务展续期、降低融资成本，加强境内子公司经营性回款以及境外子公司分红等方式，多措并举补充公司境内流动性。报告期内，公司已完成“19渤海租赁SCP002”、“18渤金01”债券的展期工作。
㈣分红风险
公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。根据公司控股子公司Avolon《股东协议》约定，如股东及关联方存在应付Avolon款项超过30天未支付的情形，Avolon有权留置相应股东对应金额的分红款，相应股东及关联方向Avolon支付完毕应付款项后，Avolon向股东支付留置分红及相应利息。因海航集团旗下航空公司应付Avolon租金逾期，截至报告期末Avolon留置应付渤海租赁全资子公司GALC分红合计16,671万美元。提请投资者关注公司分红风险。
㈤利率风险
利率风险是由于利率变动导致的金融风险。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体运营成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
㈥汇率风险
目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
㈦经营业绩波动风险
如果全球疫情无法得到有效控制，国际航空客运需求将持续低迷，导致下游航空公司的经营情况持续恶化，全球范围内飞机租赁需求明显减少，最终将可能对本公司飞机租赁业务的资产质量、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。尽管短期内海运市场集装箱出现供不应求的情况，但若全球经济贸易复苏缓慢，集装箱需求下降，可能对本公司集装箱租赁业务的资产价值、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。
公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元；于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组均进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
㈧控制权变更风险
2021年2月10日，海南省高级人民法院裁定受理了相关债权人对公司控股股东海航资本及其关联方海航集团的破产重整申请。公司具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东相互独立。但控股股东及其关联方被法院裁定受理重整申请进入重整程序，可能会对公司控制权产生一定影响。
㈨不可抗力风险
战争、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将会对公司的经营状况造成重大影响，可能会对公司的财务状况和运营造成不利影响，目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。 收起▲

　　一、概述
　　2020年，疫情对全球经济、社会、金融等多方面产生了巨大冲击，IMF预计2020年全球经济较2019年收缩4.4%。受疫情影响，2020年全球航空业客运量和营业收入均不足2019年的三分之一。2020年，国际海运市场经历了跌宕起伏的一年。上半年，多国因防控疫情采取边界管控措施，严重影响了国际运输及货物贸易，全球集装箱货运需求断崖式下跌。但自第三季度以来，随着全球经济贸易活动重新开放，消费者主要支出由旅游和娱乐转向商品消费，集装箱运输需求也随之反弹。
　　2020年，受疫情等因素影响，公司日常经营遇到了前所未有的困难和挑战。报告期内，公司飞机租赁业务的租金收入及销售收入下降幅度较大，应收租金减值增加，并因飞机资产估值下降、承租人破产等原因导致计提减值增加。同时，受疫情及部分客户破产重整等影响，公司境内融资租赁客户的经营能力、偿债能力及信用评级水平下降，导致计提减值增加，对公司报告期内经营业绩亦产生了较大影响。
　　截至2020年12月31日，公司资产总额约2502.12亿元，归属母公司股东净资产271.70亿元。2020年实现营业收入274.18亿元，归属于母公司所有者的净利润-77.04亿元。每股收益-1.25元；每股净资产4.41元。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　2020年，面对突如其来的疫情挑战，公司飞机租赁团队凭借丰富的行业经验，积极制定应对方案，通过取消飞机订单、优化负债结构等方式有效降低了资本开支，通过提取循环信贷、发行债券等方式有效补充了流动性，最大限度的降低了疫情对公司生产经营带来的负面影响，保障了公司生产经营的稳健。
　　报告期内，公司共交付新飞机57架，签订141笔飞机租赁协议（包括新交付飞机的租赁协议、二次出租协议和租期延长协议），适时出售机龄较长的29架飞机（包括3架管理飞机）。受疫情的持续影响，航空公司使用自有飞机开展售后回租以补充流动资金的需求有所增加，公司积极抢抓市场机遇，已累计完成44架飞机（总价值约23亿美元）的售后回租交易。截至2020年12月31日，公司机队整体出租率保持在98%的行业领先水平，计划于2021年内交付的新飞机出租率达100%，计划于2022年内交付的新飞机出租率达74%。截至2020年12月31日，公司机队服务于全球61个国家的142家客户，业务布局在保持全球相对均衡的基础上，相对集中于航空业复苏速度较快的亚太地区，以自有飞机投放数量计算，亚太地区占比达到53%，欧洲及非洲地区占比为25%，美洲地区为22%。
　　疫情暴发以来，公司下游航空公司客户现金流持续承压，公司面临的租金延付、租金违约、承租人破产的风险有所增加。为支持航空公司客户共渡难关，维护公司的长远利益，公司根据各家客户的具体情况，同意了部分航空公司客户租金延付及租约调整的申请。2020年下半年以来，随着亚太地区疫情率先得到控制，部分国家国内航线持续复苏，公司子公司Avolon全年租金收取率从上半年的63%回升至86%1。
　　受疫情持续影响，全球航空客运市场飞机运力需求下降幅度较大，飞机市场价值、租金水平、出租率等受到了较大的负面影响。报告期内，公司飞机租赁收入约为162.70亿元，同比减少约30.11亿元;飞机销售收入约为57.86亿元，同比减少82.18亿元，应收租金减值约为14.88亿元，同比增加约为12.76亿元。因公司自有若干飞机的估计可收回价值低于其账面净值，基于审慎性原则，报告期内公司对已出现减值迹象的飞机资产计提减值约31.56亿元，较上年同期增加27.00亿元。
　　报告期内，为有效应对疫情冲击，Avolon持续加强风险管控及现金流管理，保持雄厚的资本实力。2020年，Avolon取消了原定于2020年至2023年期间交付的100架飞机订单，并适时回购将于2022、2023年到期的部分债券，总计缩减2020-2024年的资本开支及到期债务达95亿美元。报告期内，Avolon新增募集资金约44亿美元（平均融资成本为3.7%），并对前期贷款进行重新定价，进一步降低融资利率并延长贷款期限。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计
　　1租金收取率的计算公式为：(飞机租赁收入-飞机应收租金(含租金延付协议项下的递延租金)于报告期内的变化值)/报告期内飞机租赁收入
　　超过69亿美元，可有效保持流动性安全。全球三大评级机构惠誉、标普及穆迪均重申了Avolon BBB-、BBB-、Baa3的投资级信用评级，显示了对Avolon经营能力、资本实力和财务结构的认可。
　　截至2020年12月31日，公司总机队规模达到876架，其中自有及管理飞机606架（Avolon持有572架，天津渤海持有34架），机队市场价值位列全球第三；订单飞机270架，均为新一代高科技节能型飞机。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的78%，270架订单飞机中单通道窄体机占比约为86%（以飞机架数计算）。公司机队平均剩余租期约6.8年，平均机龄约5.3年，为全球前三大飞机租赁公司中最年轻的。
　　截至2020年12月31日，公司飞机机队组合如下：
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　报告期内，公司下属集装箱租赁子公司GSCL灵活应对复杂多变的全球航运及集装箱租赁市场环境，在严控风险的前提下，审时度势，紧抓市场机遇，集装箱租赁业务经营业绩与上年同期基本持平。截至2020年末，公司整体箱队出租率达到历史最好水平。
　　2020年上半年，受疫情影响，全球航运贸易持续低迷，公司通过暂缓新集装箱采购、提升库存集装箱出租率、审慎甄选优质客户等方式有效保障现金储备、不断降低运营成本。下半年以来，航运市场复苏势头明显，GSCL根据市场环境变化及客户需求，适时扩大新箱采购规模，2020年全年集装箱新箱交付约32.80亿元，同比增长26.40%。受市场需求旺盛，集装箱产量供应不足等因素影响，集装箱新箱采购价格自6月以来不断攀升，带动二手集装箱价格同步走高。GSCL积极把握市场机遇，报告期内实现集装箱销售收入约7.61亿元，较2019年同比提高约25.66%。同时，GSCL充分利用集装箱市场较为活跃的融资环境，报告期内累计完成27.15亿美元融资，融资成本最低至2.17%，为进一步降低融资成本、优化负债结构、支持业务开拓打下了坚实基础。
　　截至2020年12月31日，公司下属全资子公司GSCL自有和管理的集装箱合计约380万CEU，形成了以干箱、冷藏箱为主，罐箱、特种箱等作为补充的集装箱队，以满足客户的多样化需求。报告期内集装箱平均出租率为98.30%，长期租约占比为88%，服务于全球757家客户，集装箱分布于全球150个港口，在全球范围内拥有23个运营中心，为全球第二大集装箱租赁公司（以CEU计）。
　　3.境内融资租赁业务发展
　　报告期内，受疫情及部分客户破产重整等因素影响，公司境内融资租赁客户的经营能力、偿债能力及信用评级水平下降，导致公司计提减值增加，对报告期内经营业绩亦产生了较大影响。报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内境内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目。
　　2020年6月1日，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》，为公司境内融资租赁业务发展提供了新的发展机遇。公司围绕海南自贸港建设进行了深入研究并制定了业务发展规划，报告期内，公司在海南设立了全资子公司海南海隆投资有限公司，以充分利用海南自贸港政策优势，抢抓飞机租赁、物流设施租赁及基础设施租赁方面的业务机会，稳步提升公司境内业务的综合实力和市场竞争优势。
　　截至2020年12月31日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额91.47亿元，公司控股子公司横琴融资租赁资产余额4.38亿元。

　　二、核心竞争力分析
　　近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2020年12月31日，公司总资产约2502.12亿元，营业收入约274.18亿元，在境外形成了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备等多样化的租赁服务。
　　2020年度，公司积极应对疫情带来的不利影响，深入贯彻董事会制定的发展战略，聚焦租赁主业，加强风险管控，调整资产结构，增强资本实力，不断巩固在细分租赁领域的优势。以“诚信、进取、专业、高效、务实”的理念，厉行规范治理，夯实公司的核心竞争力。
　　1.领先的行业龙头地位
　　近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显。面对疫情带来的冲击，公司密切关注行业环境变化，持续加强风险管控和现金流管理，各项经营指标保持行业领先地位。截至报告期末，公司自有、管理及订单飞机合计达到876架，为全球第三大飞机租赁公司；公司自有和管理的集装箱合计约380万CEU，为全球第二大集装箱租赁公司。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
　　2.完善的全球化布局及良好的资产管理能力
　　依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，降低资产配置风险，持续提升运营效率。截至报告期末，公司机队以A320系列、B737系列等飞机资产价值相对稳定的单通道窄体客机为主（占机队总数的78%），270架订单飞机中单通道窄体机占比约为86%且均为符合行业发展趋势的新一代高科技节能型飞机。公司集装箱箱队结构多元化程度较高，契合市场需求，长期租约占比超过88%。公司在租赁资产残值处置能力、全球资产配置能力和区域经济波动抗风险能力方面优势明显。
　　3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
　　截至2020年12月31日，公司资产总额约2502.12亿元，归属母公司股东净资产约271.70亿元。雄厚的资本实力为公司的业务拓展、结构优化及融资工作的开展奠定了坚实的基础。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金及可使用的贷款额度合计超过69亿美元。公司拥有境内外多元化的融资渠道：境内部分，公司具备债券融资渠道、银行间市场债务融资工具以及商业银行贷款等融资渠道；境外部分，子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道。公司在境内外的融资方式已基本涵盖全球范围内主流的融资渠道，可有效保障境内外业务持续、稳定、健康的发展。
　　4.良好的资信水平
　　报告期内，国际三大评级机构穆迪、标普、惠誉重申Avolon主体信用评级及存续的无抵押债券Baa3、BBB-、BBB-的投资级评级。标普对GSCL于报告期内发行的ABS产品ClassANote、ClassBNote分别给出了A、BBB+的投资级评级。良好的资信水平将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
　　5.前瞻性风险意识和不断完善的风险管控体系
　　面对国内外经济环境变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，通过提升资产流动性、优化资产结构、调整业务布局等方式，提前消化可预见的行业及宏观经济风险，实现风险管理与业务发展的平衡。近年来，公司持续完善风险管理机制，形成了以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。公司通过设置风险管理委员会，深入研究和评估公司的风险管理状况，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司不断加强合规风控体系建设，形成了全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡；不断完善风险处置体系建设，强化公司资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，进一步保障公司业务的持续健康发展。报告期内，公司持续关注疫情发展，深入分析内外部环境变化，积极与航空、航运产业链上下游客户沟通，持续加强租后风险管理。
　　6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
　　公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验，同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有效应对行业周期变化以及突发事件等带来的困难和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。

　　三、公司未来发展的展望
　　2021年，尽管国际疫情形势依然严峻，航空业仍面临较大的挑战，但疫苗的普及和推广或将为全球航空业的复苏注入动能。全球航空业在过去多个经济周期中展现出了强大韧性，公司对航空业中长期的发展趋势仍充满信心。
　　（一）宏观经济环境及行业发展展望
　　2021年，疫苗在全球范围内的推广将有效缓解疫情对经济的冲击。IMF预计2021年全球经济将实现反弹，增长率约为6%。2021年是中国“十四五”规划开局之年，经济社会发展主要预期目标为国内生产总值增长6%以上。
　　随着疫苗的大量推广及多国政府的有力支持，预计航空业的复苏进程将逐步加快。目前，包括中国、美国等多国国内航线复苏势头明显，国际航线复飞已初见曙光。但与此同时，航空业的复苏很可能是渐进的、不平衡的，部分下游航空公司客户仍将面临较大的现金压力。航空公司引进、更替飞机的资金缺口将通过飞机租赁公司融资支持或通过售后回租的方式得以弥补，飞机租赁商持有或管理的商用飞机比例有望进一步增长。
　　航运业是典型的周期性行业，全球经济、贸易的景气程度仍是决定航运业发展的主要因素。世界贸易组织(WTO)预测2021年全球商品贸易量将增长8%。Drewry预计2021年全球集装箱航运需求增长率达10.9%，高于供给增长率的4.5%，强劲的需求将带动集装箱价值持续提升，全球海运市场的高景气度仍在延续。
　　（二）公司2021年经营规划
　　为应对外部市场环境变化的影响，保证公司2021年持续稳定的运营，公司将重点从以下几个方面开展工作：
　　㈠持续加强风险管控，保证平稳运营
　　飞机租赁方面，公司将持续关注下游航空公司客户的的运营状况，加强风险管控，积极应对航司破产、重组等风险事件，妥善制定化解方案，逐步消化疫情对公司的影响。集装箱租赁业务方面，全球经济及贸易的复苏进程仍存在不确定性，公司将密切跟踪客户运营情况，严格评估信用风险，在客户选择、租约签订等方面继续保持审慎的态度，确保平稳运营。
　　㈡把握市场机遇，致力长远布局
　　尽管全球航空业的全面复苏尚需时日，但凭借雄厚的资本实力和良好的机队结构，公司已在全球航空业的复苏进程中占据有利地位。2021年，公司将继续发挥自身优势，积极抢抓飞机售后回租市场机遇，为全球航空公司客户引进、更换飞机提供资金支持，为行业复苏贡献力量。同时，公司将以目前航运市场需求旺盛、集装箱价格上涨为契机，继续充实资本实力，稳步拓展业务规模，提升租金议价能力，巩固市场占有率及品牌认可度，提升集装箱租赁业务的盈利水平。
　　㈢降低融资成本，保持雄厚的资本实力
　　为应对疫情给经济带来的负面影响，世界主要经济体普遍采取了较为积极、宽松的货币政策，以保持市场良好的流动性。公司及下属子公司将积极抢抓市场融资机遇，进一步降低公司整体资金成本、优化资产负债结构，保持雄厚的资本实力。
　　2021年1月，Avolon已成功发行总计15亿美元优先无抵押票据，其中5年期票据票面利率为2.125%，7年期票面利率为2.75%，创下Avolon债券融资利率的最低纪录，充分体现了资本市场对于全球航空运输业复苏前景的信心和对Avolon经营能力的认可。GSCL充分利用集装箱市场较为活跃的融资环境，已于一季度成功发行6亿美元ABS，融资利率最低至1.86%，为进一步降低融资成本、优化负债结构、支持未来业务开拓打下了坚实基础。境内方面，受海航集团破产重整及疫情冲击影响，公司境内短期流动性仍将面临较大压力。2021年，公司将继续推进同金融机构的合作，争取获得新增授信支持，同时积极协商相关债权人降低融资利率以节省财务费用、优化债务结构，全力保障境内流动性安全。
　　三、公司经营与发展中的风险因素及应对措施
　　㈠宏观经济波动的风险
　　公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。如果疫情没有得到有效控制，全球政治、经济及贸易形势进一步恶化，航空公司、海运公司等公司主要客户的经营能力将会受到更加负面的影响，进而对本公司的经营业绩产生较大影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注宏观经济波动的风险。
　　㈡信用风险
　　信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性，是租赁公司面临的主要风险之一。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。针对部分下游航空公司客户出现的违约、破产等情况，公司将持续密切关注并妥善制定化解方案，维护公司合法利益，最大限度降低对公司的不利影响。
　　㈢流动性风险
　　公司面临的流动性风险包括租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。受疫情等因素影响，截至2020年12月31日，公司合并报表流动负债超过流动资产约人民币8,899,062千元。2020年度，公司合计人民币5,972,811千元的借款及长期应付款未按照相关协议的约定按时偿还部分本金及利息导致触发其他债务的相关违约条款，从而使债权人有权按照相关协议要求公司随时偿还相关债项，提请投资者关注流动性风险。
　　㈣分红风险
　　公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。根据公司控股子公司Avolon《股东协议》约定，如股东及关联方存在应付Avolon款项超过30天未支付的情形，Avolon有权留置相应股东对应金额的分红款，相应股东及关联方向Avolon支付完毕应付款项后，Avolon向股东支付留置分红及相应利息。因海航集团旗下航空公司应付Avolon租金逾期，截至报告期末Avolon留置应付渤海租赁全资子公司GALC分红合计16,671万美元。提请投资者关注公司分红风险。
　　㈤利率风险
　　利率风险是由于利率变动导致的金融风险。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体运营成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
　　㈥汇率风险
　　目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
　　㈦经营业绩波动风险
　　如果全球疫情无法得到有效控制，国际航空客运需求将持续低迷，导致下游航空公司的经营情况持续恶化，全球范围内飞机租赁需求明显减少，最终将可能对本公司飞机租赁业务的资产质量、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。尽管短期内海运市场集装箱出现供不应求的情况，但若全球经济贸易复苏缓慢，集装箱需求下降，可能对本公司集装箱租赁业务的资产价值、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。
　　公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约4.91亿美元；于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约7.86亿美元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组均进行了商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
　　㈧控制权变更风险
　　2021年2月10日，海南省高级人民法院裁定受理了相关债权人对公司控股股东海航资本及其关联方海航集团的破产重整申请。公司具有独立完整的业务及自主经营能力，在业务、人员、资产、机构、财务等方面与控股股东相互独立。但控股股东及其关联方被法院裁定受理重整申请进入重整程序，可能会对公司控制权产生一定影响。
　　㈨不可抗力风险
　　战争、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将会对公司的经营状况造成重大影响，可能会对公司的财务状况和运营造成不利影响，目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。 收起▲

　　一、概述
　　2020年上半年，新冠疫情在全球200多个国家和地区蔓延，多国为阻止新冠疫情进一步扩散，陆续采取了旅行限制措施，导致全球航空需求大幅降低，大量航班取消，对全球航空运输业造成了史无前例的负面冲击。受下游航空公司风险因素传导，公司的日常经营情况亦受到了较大程度的影响，面临的租金延付、租金违约以及承租人破产风险增加。同时，受新冠疫情影响，飞机市场中短期内供大于求，飞机资产价值出现下降，导致飞机资产减值压力进一步增大。
　　为应对新冠疫情影响，公司持续加强风险管控，充分发挥公司及下属子公司管理团队丰富的行业经验，积极采取多种措施以降低疫情对公司生产经营带来的负面影响。子公司Avolon通过积极调整飞机引进计划，有效缩减2020-2023年的资本开支达52%，并通过加快资金下账、降低融资成本等方式保持可用流动性资金超过51亿美元，有效保证流动性安全；子公司GSCL充分发挥公司在箱队多元化方面的竞争优势，通过暂缓新箱采购、提升库存集装箱出租率等方式积极减少资本及费用支出，有效对冲新冠疫情的影响。同时，公司始终将保护员工安全放在第一位，积极开展防疫工作，克服了全球办公场所多、分布区域广及境外疫情防控复杂等难点，保证了全球雇员“零感染”，为公司正常运营提供了重要保障。
　　截至2020年6月30日，公司资产总额2898.30亿元，归属母公司股东净资产351.97亿元。2020年上半年实现营业收入172.79亿元，归属于母公司所有者的净利润为-25.14亿元。每股收益-0.4070元；每股净资产5.69元。
　　1.飞机租赁业务发展情况
　　2020年上半年，受新冠疫情影响，全球航空需求大幅降低，大量航班取消，全球航空运输业受到了史无前例的负面冲击。
　　受下游航空公司客户风险因素传导，公司子公司Avolon、天津渤海的日常经营情况亦受到了较大的负面影响，面临的租金延付、租金违约和承租人破产的风险有所增加。
　　报告期内，公司密切根据市场环境和客户需求变化，持续加强风险管控和现金流管理，通过灵活调整飞机引进计划、增加现金储备等方式缩减年度资本开支、维持流动性稳健，以积极应对新冠疫情对生产经营带来的挑战。截至2020年6月末，Avolon已取消了原定于2020年至2023年期间交付的102架波音737MAX飞机订单，并将拟于该期间交付的16架波音737MAX飞机订单延迟至2024年及以后交付；取消了拟于2021-2022年交付的5架A330neo飞机订单，并将拟于2020年至2021年期间交付的12架A320neo飞机订单延迟至2022年以后交付，有效缩减2020-2023年的资本开支达52%。报告期内，公司境外子公司Avolon及GALC抓住有利时机，以低于票面价值的价格回购将于2021-2024年到期的境外债券，进一步减少短期到期债务并降低财务费用。报告期内，Avolon已顺利完成17.5亿美元优先无抵押票据发行，票面利率进一步降低至2.875%；对前期循环贷款及TLB贷款进行重新定价，进一步降低融资利率并延长贷款期限，并将32亿美元无抵押循环信用贷款全部下账。截至报告期末，Avolon持有的非受限现金及可使用未下款的担保贷款额度合计超过51亿美元，可有效保证流动性安全。
　　报告期内，公司共交付新引进飞机32架、二次出租飞机4架，适时出售机龄较长的28架飞机（包括3架管理飞机）。截至2020年6月30日，公司机队整体出租率保持在98%的行业领先水平，2020年租约到期的飞机机队价值占公司机队价值的比例不足2%，计划于2021年内交付的新飞机出租率达100%。截至2020年6月30日，公司机队服务于全球62个国家的145家客户，业务布局在保持全球相对均衡的基础上，相对集中于航空业复苏速度较快的亚太地区，以自有飞机投放数量计算，亚太地区占比达到56%，欧洲及非洲地区占比为24%，美洲地区为20%。新冠疫情暴发以来，为支持航空公司客户发展，维护公司的长远利益，Avolon已根据各家客户的具体情况，同意了63家航空公司客户租金延付的申请，并给予平均3个月的延付期。2020年上半年，Avolon的租金收取率约为68％，未按时收到的租金中约三分之二为协议项下的短期延付所致。尽管目前的航空市场仍非常脆弱，但随着亚太地区疫情率先得到控制，旅行限制逐渐放松，全球航空业自4月触底以来已经出现了谨慎复苏迹象，Avolon的租金收取率在6、7月已开始回升。
　　截至2020年6月30日，公司总机队规模达到858架，其中自有及管理飞机581架（其中Avolon持有547架，天津渤海持有34架），机队市场价值位列全球第三；订单飞机277架，均为新一代高科技节能型飞机。公司目前自有及管理的机队以A320系列、B737系列等主流单通道窄体客机为主，占自有及管理机队总架数的78%，277架订单飞机中单通道窄体机占比约为85%（以飞机架数计算）。公司机队平均剩余租期约6.9年，平均机龄约5.1年，为全球前三大飞机租赁公司中最年轻的。
　　截至2020年6月30日，公司飞机机队组合如下：
　　2.集装箱租赁业务发展情况
　　2020年上半年，新冠疫情对全球贸易产生了一定的负面影响，在疫情发展最为严重的阶段，多国采取边界关闭、社交隔离、旅行限制等措施以防控疫情，直接影响了国际运输及货物贸易。同时，国际市场的需求萎缩亦导致全球贸易额明显下降。
　　但随着疫情逐步得到控制，多国政府已采取诸多积极措施减轻疫情对经济活动的干扰，努力保持贸易流动。根据世界贸易组织6月的最新预测，今年全球贸易总量的降幅将为13%，远低于此前下降32%的最悲观预期。
　　报告期内，公司积极应对集装箱市场需求减少带来的困难和挑战，充分发挥公司在箱队多元化方面的竞争优势，通过暂缓新集装箱采购、提升库存集装箱出租率、审慎甄选优质客户等方式有效保障现金储备、不断降低运营成本。2020年上半年公司集装箱租赁业务营业收入与上年同期基本持平，净利润略有下降。
　　截至2020年6月30日，公司下属全资子公司GSCL自有和管理的集装箱合计约377万CEU，包括标准干箱、冷藏箱、罐式集装箱及特种箱等多个类型，平均出租率为93.2%，长期租约占比为88%，服务于全球753家客户，集装箱分布于全球153个港口，在全球范围内拥有23个运营中心，为全球第二大集装箱租赁公司（以CEU计）。
　　截至2020年6月30日公司集装箱箱队组合及出租率水平如下：
　　3.境内融资租赁业务发展
　　2020年上半年，新冠疫情对实体经济及承租人的经营和偿债能力产生了较大的负面影响，公司面临的租金延付、租金违约以及资产减值压力进一步增加。报告期内，公司下属境内融资租赁子公司以防范风险为第一目标，收紧新增项目投放，主动降低财务杠杆，提高抗风险能力。报告期内子公司天津渤海及横琴租赁未新增投放融资租赁项目，存量融资租赁业务因客户信用情况下降导致计提减值上升。
　　2020年6月1日，中共中央、国务院印发了《海南自由贸易港建设总体方案》，为公司境内融资租赁业务发展提供了新的发展机遇。报告期内，公司境内业务团队深入研究了海南自贸港政策，拟定了围绕海南自贸港建设的境内业务发展规划，拟借助海航集团在海南省本地的资源优势，寻找并抢抓飞机租赁、物流设施租赁（船舶、冷链物流等）及基础设施租赁方面的业务机会，通过在海南自贸港设立租赁子公司等方式,加快推进项目落地，稳步提升境内租赁业务的规模和质量。
　　截至2020年6月30日，公司境内全资子公司天津渤海境内融资租赁资产余额100.16亿元，公司控股子公司横琴融资租赁资产余额5.83亿元。

　　二、公司面临的风险和应对措施
㈠宏观经济波动的风险
公司主要从事飞机租赁、集装箱租赁及境内融资租赁业务。整体业务结构上，境外收入占比较高，经营业绩、财务状况和发展前景受全球宏观经济和国际贸易发展影响较大。
受新冠疫情影响等多种因素影响，世界贸易组织预测2020年全球商品贸易将下降13%至32%，IMF在6月《世界经济展望》中预测2020年全球经济将萎缩4.9%。如果疫情反复、全球政治矛盾升级、各经济体纷纷采取贸易限制措施等，将会导致经济及贸易形势持续恶化，航空公司、海运公司等公司主要客户的经营能力将会受到较大影响，进而对本公司的经营业绩产生负面影响。国内经济正处于向高质量发展的转型攻坚阶段，公司境内融资租赁业务也将受到国内宏观经济波动、信用政策调整等方面的影响。因此，全球及国内宏观经济波动将对本公司的经营业绩和财务状况产生较大影响，提请关注宏观经济波动的风险。
㈡信用风险
信用风险是租赁公司面临的主要风险之一，信用风险主要是指承租人及其他合同当事人因各种原因未能及时、足额支付租金或履行其义务导致出租人面临损失的可能性。在面临市场需求、竞争环境、政策变动及流动性供给因素的波动时，承租人有可能无法履行租赁合约，进而对公司造成不利的影响。公司旗下各租赁成员公司均制定了对已起租租赁项目的持续跟踪制度，成立专责信用风险管理的团队，通过及时了解承租人财务水平、资产状态信贷记录等方面信息，进行全面的信用评估，并结合收取租赁保证金的方式，最大限度避免违约情况的发生。但由于不可预见的市场环境变化导致承租人经营出现困难，从而无法履行租赁合约，仍会使公司面临信用风险。2020年以来由于新冠疫情的影响，全球航空运输业、航运业均受到了较大的负面冲击，受下游客户风险因素传导，公司面临的信用风险有所增加。
㈢流动性风险
流动性风险是指在租赁项目租金回收期与该项目借款偿还期在时间和金额方面不匹配而导致出租人遭受损失的风险。对此，公司在开展租赁业务时均尽可能保持借款期限与租赁期一致，并在制定租金回收方案时充分考虑借款偿还的期限和方式，以降低时间和金额错配带来的流动性风险，但仍存在借款偿还期限与租金收益期限错配导致的流动性风险。特别是在当前宏观经济下行压力较大的背景下，市场整体流动性偏紧、利率走势持续波动，公司面临的流动性风险加大。
㈣分红风险
公司为控股型企业，公司母公司利润主要来源于下属子公司的分红收益。公司对下属子公司均为绝对控股，有权决定子公司的利润分配政策、具体分配方式和分配时间安排等，但仍存在各子公司因自身经营业绩波动、短期流动性压力等无法及时、充足地向公司分配利润的风险，从而导致公司无法向股东分配利润的风险。此外，公司从境外子公司取得股息或红利所得存在需补充缴纳所得税的可能，未来境外子公司分红的时间、金额及届时适用的税收政策等均存在不确定性。
㈤利率风险
利率风险是由于利率变动导致的金融风险。尽管公司已有效打通了资本市场、银行间市场及境外融资市场，整体运营成本相对较低且公司使用衍生金融产品对利率风险敞口进行对冲，但公司所处的飞机租赁、集装箱租赁行业杠杆率较高，融资规模较大，公司整体的租赁收入和利息支出受利率波动影响较大，提请关注利率波动的风险。
㈥汇率风险
目前渤海租赁旗下Avolon、GSCL等海外公司的资产均以美元计价，且占比较高，而公司合并报表的记账本位币为人民币。人民币对美元贬值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生正面影响；人民币对美元升值将会对公司合并报表的净资产、净利润等产生负面影响。人民币对美元的汇率变化，将导致公司合并报表的外币折算风险，对公司未来合并报表的盈利水平产生一定影响，提请投资者关注汇率波动的风险。
㈦经营业绩波动风险
自2020年1月下旬以来，新冠疫情先后在全球200多个国家和地区蔓延，多国为阻止新冠疫情进一步扩散，陆续采取了旅行限制措施，导致全球航空需求大幅降低，大量航线取消，对全球航空运输业造成了史无前例的负面冲击。中短期内全球市场将面临飞机过剩的局面，老旧机型将加速退役，飞机市场价值下行压力增大。因新冠疫情的影响仍在持续，如果航空客运需求持续低迷，下游航空公司的经营情况持续恶化，将导致全球范围内飞机租赁需求明显减少，最终将可能对本公司飞机租赁业务的资产质量、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。
受新冠疫情影响，2020年上半年全球贸易活动萎缩，世界贸易组织预测2020年全球商品贸易将下降13%至32%。受贸易萎缩影响，集装箱市场需求减少，导致出租率、日租金水平下降。同时，市场需求的减少直接影响航运公司客户的当期收入，部分杠杆率较高、流动性情况较差的航运公司的现金流、盈利能力及融资能力将持续承压。全球贸易量的萎缩可能对本公司集装箱租赁业务的资产质量、财务状况、现金流量和经营业绩产生不利影响。
公司于2016年收购Avolon100%股权，形成商誉约34.75亿元；于2013年、2015年分别收购Seaco100%股权、Cronos80%股权，形成商誉合计约55.62亿元。近年来，公司飞机租赁及集装箱租赁业务发展良好，历年年末公司分别对Avolon资产组、GSCL（含Seaco和Cronos）资产组进行商誉减值测试，不存在商誉减值的情况。未来期间，如果公司飞机租赁及集装箱租赁业务经营业绩发生较大波动，将存在商誉减值的风险，从而对公司当期损益造成不利影响。
㈧不可抗力风险
战争、恐怖袭击等无法人为预测与控制的因素，亦将会对公司的经营状况造成重大影响，可能会对公司的财务状况和运营造成不利影响，目前公司业务分布范围遍及全球，局部地区的不可抗力因素对公司整体影响可控。

　　三、核心竞争力分析
近年来，渤海租赁以成为“全球领先的租赁产业集团”为目标，以服务实体经济为使命，紧跟国家战略步伐，积极在租赁产业链上进行布局和拓展，已在飞机租赁、集装箱租赁等领域奠定了行业龙头的领先地位。截至2020年6月30日，公司总资产约2898.30亿元，营业收入约172.79亿元，在境外形成了以Avolon、GSCL为核心的专业化租赁产业平台，在境内形成了以天津渤海、横琴租赁为核心的租赁产业平台，在世界各地拥有30个运营中心，业务范围覆盖全球六大洲，为遍布全球80多个国家和地区900余家客户提供飞机、集装箱、基础设施、高端设备及新能源等多样化的租赁服务。
2020年上半年，公司积极应对新冠疫情带来的不利影响，深入贯彻董事会制定的发展战略，聚焦租赁主业，调整资产结构，增强资本实力，不断巩固在细分租赁领域的优势。以“诚信、进取、专业、高效、务实”的企业文化，厉行规范治理，严格风险管控，夯实公司的核心竞争力。
1.领先的行业龙头地位
近年来，公司在飞机租赁、集装箱租赁行业保持国际领先地位，规模效应日趋明显，与租赁产业上下游的合作深度进一步提升，议价能力不断增强。截至报告期末，公司自有、管理及订单飞机合计达到858架，为全球第三大飞机租赁公司；公司自有和管理的集装箱合计约377万CEU，为全球第二大集装箱租赁公司。公司全资子公司天津渤海注册资本金位居国内首位，在飞机租赁、基础设施租赁等细分业务领域具有一定优势。
2.完善的全球化布局及良好的资产管理能力
依托境内外飞机租赁业务平台、集装箱租赁业务平台的协同发展，公司已在全球六大洲、80多个国家和地区建立了分支机构或销售渠道，服务于全球900多家客户。公司深耕租赁产业多年，能够敏锐洞察市场机遇和风险，通过适时、合理优化租赁资产结构，持续提升运营效率和盈利能力。截至报告期末，公司机队以A320系列、B737系列等更受市场青睐的单通道窄体客机为主（占自有及管理机队总架数的78%），277架订单飞机中单通道窄体机占比约为85%（以飞机架数计算），且均为符合行业发展趋势的新一代高科技节能型飞机。公司箱队结构多元化程度较高，使得公司能够更加灵活地应对国际贸易和海运市场的波动。在市场下行环境中，公司全球资产配置能力、租赁资产残值处置能力、抗区域经济波动风险能力等方面的优势更加突出。
3.雄厚的资本实力及境内外市场的多元化融资渠道
报告期内，公司资本实力进一步夯实，抗风险能力不断增强，截至2020年6月30日，公司资产总额约2898.30亿元，归属母公司股东净资产约351.97亿元。雄厚的资本实力为公司的流动性风险管理及融资工作的开展奠定了坚实的基础。公司拥有境内外多元化的融资渠道：境内部分，公司具备发行普通股和优先股等股权融资渠道，公募、私募等各类债券融资渠道，银行间市场债务融资工具以及商业银行贷款等融资渠道；境外部分，子公司Avolon和GSCL具备商业银行贷款、出口信贷机构支持的ABS、无担保循环信贷、高级无抵押票据、抵押/无抵押定期贷款等融资渠道。公司在境内外的融资方式已基本涵盖全球范围内主流的融资渠道，充分保障境内外业务持续、稳定、健康的发展。
4.良好的资信水平
境内市场，公司主体及存续的债券信用等级为AAA，评级展望为“稳定”，充分体现了评级机构对公司核心竞争力、市场影响力、抗风险能力及盈利能力的认可。国际市场上，三大评级机构穆迪、标普、惠誉维持Avolon主体信用评级及存续的无抵押债券Baa3、BBB-、BBB-的投资级评级，投资级评级将有助于公司降低融资成本，优化资产负债结构，提升财务灵活性及公司盈利能力。
5.前瞻性风险意识和不断完善的风险管控体系
面对国内外经济环境变化带来的挑战，公司不断强化忧患意识，通过提升资产流动性、优化资产结构、调整业务布局等方式，提前消化可预见的行业及宏观经济风险，实现风险管理与业务发展的平衡。近年来，公司持续完善风险管理机制，形成了以“三道防线”为基础的全面风险管理体系。公司通过设置风险管理委员会，深入研究和评估公司的风险管理状况，持续提升公司的风险管理水平，保障公司风险和效益的平衡。同时，公司不断加强合规风控体系建设，形成了全员参与的全面风险管理文化，做到从源头严堵风险管理漏洞，实现了风险合规管理与业务发展的统筹兼顾和动态平衡；不断完善风险处置体系建设，强化公司资产处置及运营管理能力，综合利用各种资源，进一步保障公司业务的持续健康发展。报告期内，公司持续关注疫情发展，深入分析外部环境变化，强化租后风险管理，提高租金回收率；积极与航空、航运产业链上下游客户沟通，通过积极调整飞机引进计划、审慎开展新箱采购等方式缩减资本开支，同时加快融资下账、降低存续融资利率等方式减少短期债务压力，不断加强风险管控和流动性管理。
6.国际化的运营管理团队和丰富的行业管理经验
公司管理团队深耕租赁行业多年，具有丰富的从业经验和广阔的国际化视野，运营能力突出。公司已建立了符合公司业务特点和未来发展要求的行之有效的企业管理模式。公司飞机租赁管理团队具有历经20余年、多个行业周期积攒的运营经验，同客户、飞机供应商及投资者均建立了广泛而深入的合作关系，能够有力应对行业下行、突发事件等带来的困难和挑战。公司集装箱租赁管理团队深耕集装箱租赁领域十余年，带领公司实现了行业地位、核心竞争力、盈利能力的持续提升。 收起▲