鄂旅股份（872237）

　　一、商业模式
　　本公司是处于游览景区管理行业的客运服务提供商，为在恩施大峡谷景区内游览的游客提供客运索道服务和游客转运服务、在九宫山景区游览的游客提供客运索道服务，并为旅行社或其他客户提供省际包车客运和旅游客运服务。
　　本公司取得了恩施大峡谷景区运输项目特许经营权以及九宫山风景名胜区云中湖客运索道项目许可经营权。拥有恩施大峡谷景区内索道及景交车、九宫山景区内的云中湖索道及子公司鑫达客运进行游客转运业务拥有的各类客运汽车等关键资源，为旅行社及散客客户提供安全、优质、高效、便捷的客运服务。
　　本公司通过多种方式开拓业务：一是通过对重要节假日或重点人群进行活动策划，直接与客源地的重点单位进行对接，如大型企事业单位、自驾车俱乐部等；二是根据公司景点特点和优势，直接与客源地的旅行社对接，建立销售联盟；三是与旅游网站合作进行网上销售；四是组织景区内门票联手促销，发挥区域资源优势，加强区域合作。本公司收入来源系通过为客户提供客运服务、索道观光等服务收取服务费用。
　　公司商业模式在报告期内及报告期后至披露日未发生变化。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内公司经营活动围绕年初制定的经营目标正常开展，在提升公司原有市场影响力的基础上，积极发展新客户，合理控制营业成本。报告期内公司实现营业收入52,185,138.54元，净利润32,105,058.17元。报告期末公司资产总额为268,740,773.56元，较本期期初减少11.20%；实现营业收入52,185,138.54元，较上年同期增加75.71%；营业成本13,769,712.31元，较上年同期增加29.24%；营业利润35,956,775.75元，较上年同期增长152.20%；净利润32,105,058.17元，较上年同期增长175.27%。
　　报告期末公司资产总额较本期期初减少，主要系公司归还了所有的银行借款，合计69,786,600.00元。
　　营业收入、营业成本、营业利润及净利润较上年同期增加主要系报告期内恩施大峡谷景区游客接待量较上年同期增加，增加幅度在50%以上，且自2018年3月26日开始因恩施大峡谷景区部分游步道路改造升级，景区对该路段进行封闭施工，施工期内，游客需乘坐客运索道进入七星寨景区观光，导致恩施大峡谷景区客运索道报告期内游客接待量较上年同期增加90%以上。截止到报告期末，该路段仍处于封闭阶段。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为36,683,458.59元，比上年同期增加154.34%，主要系公司报告期内营业收入较上年同期增加，且在报告期内子公司鑫达客运收到恩施铁道商贸有限公司因要求提前解除租赁房屋合同而补偿给鑫达客运装修、设备等款项180万元。投资活动产生的现金流量净额为32,230,534.61元，比上年同期增加。主要系报告期内公司赎回购买的理财产品44,000,00.00元，同时，公司转让参股公司湖北永泰小额贷款股份有限公司股权。
　　筹资活动产生的现金流量净额为-71,077,182.33元。主要系报告期内公司归还了所有的银行借款，合计69,786,600.00元。

　　三、风险与价值
　　1、控股股东不当控制的风险公司控股股东恩旅集团持有公司70%的股份，对公司经营决策可施予重大影响。若公司控股股东利用其控股地位对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能损害公司利益。
　　应对措施：公司已建立《公司章程》，制定了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《信息披露事务管理制度》、《对外投资管理制度》、《关联交易制度》、《对外担保管理制度》等制度，建立健全了公司法人治理结构，以此降低控股股东不当控制的风险。
　　2、行业政策变化的风险公司所处的旅游业目前是国家产业政策大力支持的“朝阳产业”，可以在一定程度上享受政策优惠，但由于旅游业是综合性较强的行业，旅游业相关配套政策调整存在一定的不确定性，如果不能及时把握行业政策动向，采取措施适应政策、市场和形势的发展，可能会对公司经营带来一定的影响。
　　应对措施：针对行业政策变化的风险，公司加强对旅游行业政策的研究，努力把握政策走向，并根据行业政策的变化，及时调整经营策略，避免或减少行业政策变化对公司发展的影响。
　　3、季节性风险受气候和休假制度等因素的影响，公司业务所在的恩施大峡谷景区和九宫山景区有较强的季节性特点。每年11月份至次年3月份由于天气寒冷且假期较少，游客数量及收入相对较少，这段时期为旅游淡季。因此，公司盈利具有明显的季节性特征。
　　应对措施：针对冬季景区游客吸引力较低的现实问题，公司后续将积极策划活动方案并推出配合景点促销的冬季旅游精品路线吸引游客，积极规划通往高山滑雪场项目的索道项目的开发建设。如未来恩施大峡谷景区内高山滑雪项目和公司规划的索道项目获批建设，预计将在一定程度降低公司盈利的季节性差异。
　　4、公司业务依托景区旅游环境的风险旅游景区的旅游环境，包括景区治安、景区内的基础设施，与游客在景区的旅游满意度密切相关。
　　景区内服务质量的高低、基础设施的完善与否，关系到景区对游客的吸引力。公司客运索道和客运服务经营状况与公司所处旅游景区的旅游环境息息相关，旅游环境的优劣直接影响到公司的业务，旅游环境不断变化导致了公司经营的不确定性。另外，未来如果公司运营景区的治安环境或者配套交通环境发生较大的变化，可能会给公司的经营业绩带来较大的影响。
　　应对措施：针对上述问题，公司及子公司与旅游景区当地的公安部门建立了良好的沟通协作机制，共同维护辖区的治安稳定，确保景区范围内正常经营秩序，切实有效地为景区的发展保驾护航。
　　此外，公司拟开发特色旅游项目，同时关注其他旅游区域的索道项目，拟对客源充足、质量较好的索道进行收购，从而减弱因单一旅游区不利事件对公司经营的影响。
　　5、收费标准受限制的风险价格是居民选择旅游方式的重要因素之一。公司景区内客运索道和游客转运业务等业务收费标准的确定和调整需报经景区当地物价局审批、核准或备案，因此公司在决定收费标准方面的自主权受到一定限制，难以根据市场情况的变化自行及时地对收费标准做出调整，这将影响公司未来的收益状况。同时，居民整体收入水平增长的幅度也将影响消费者对公司服务项目价格的接受能力。
　　应对措施：针对收费标准受限制的风险，公司将在严格控制现有景区内的客运索道和游客转运运营成本的基础上，积极拓展附加值较高的旅游产品。
　　6、安全运营风险公司的客运索道服务是将旅客在旅游景区的不同景点间进行架空运输，属于特种运输。索道的设计、施工和营运技术含量高、难度大，索道在施工和营运过程中若管理不到位或出现某种不可抗拒的自然因素，有可能发生安全事故，造成人员伤亡和财产损失，对公司的经营和效益产生不利影响。
　　公司在恩施大峡谷景区内的游客转运业务是将旅客在景区内的不同景点间进行公路运输，由于恩施大峡谷景区内道路较为崎岖，存在发生道路安全事故的风险。一旦事故发生，可能造成人员伤亡及车辆损失，公司将面临赔偿及受交通部门等相关主管部门处罚的风险，从而对公司的经营产生不利影响。
　　应对措施：公司根据客运索道业务和游客转运业务的特点分别采取了相应的风险防范及应对措施，并建立了一套规范的安全保障体系保证公司客运索道和客运服务的运营安全。自公司成立以来，公司景区内的客运索道及游客转运业务均未发生重大安全事故。
　　7、重大疫情、自然灾害等不可抗力因素的风险重大疫情、自然灾害是旅游企业在经营中面临的不可抗力因素，尤其若发生在旅游旺季，将直接对公司的经营业绩产生较大不利影响。近年来在我国相继发生了H7N9、甲型H1N1流感等高传染性疾病以及2008年的特大雪灾和汶川大地震等自然灾害，都对旅游企业经营产生了不同程度的影响。
　　应对措施：针对重大疫情、自然灾害等不可抗力因素的风险，公司已建立重大疫情、自然灾害风险的应急机制。一旦发生重大疫情、自然灾害等事件，公司将及时采取有效措施开展疾病防控、抢险救援。
　　同时加强游客防疫避险、防灾避险宣传教育，提高安全防范意识和风险应对能力，全力保障游客人身安全。此外，公司购买了保险，以减少旅客在景区受到伤害产生的赔偿对公司造成的损失。
　　8、现金交易风险报告期内，公司部分业务收款方式为现金收款，如果公司内部控制执行不到位、或者现金收支管理出现疏漏，将可能出现现金收支不实、收入核算不完整的风险，从而无法保证公司的销售收入的真实性和完整性。
　　应对措施：针对现金交易风险，公司及子公司云中湖索道建立了票务管理系统，实时记录公司票务的销售情况。此外，公司制定《票务工作管理制度》，要求售票员票款做到每日清算，于每日下班前完成当日现金收款金额与票务系统销售额的核对工作，核对无误后再存入银行，公司的计划财务部对票务定期进行复核。
　　公司子公司鑫达客运主要从事省际包车业务，鑫达客运建立收入登记日报表，在包车业务结束后，鑫达客运业务部、监控中心、财务部等部门负责人根据客户预定单、出车单通知单、GPS轨迹图、线路牌等资料共同确认该笔业务金额并与收款情况进行核对。
　　9、税收优惠变化风险根据湖北省恩施土家族苗族自治州国家税务局发布的《州国家税务局关于恩施州腾龙水泥有限责任公司等6户企业享受西部大开发所得税优惠政策的批复》（州国税函（2012】33号），公司按规定享受西部大开发所得税优惠政策。该税收优惠政策对公司的经营发展有较大的促进作用。如果国家相关政策发生变动或公司不再符合上述税收优惠的认定标准，将会给公司税收优惠政策带来不确定性。一旦上述税收优惠政策发生不利变动，将会对公司的净利润产生不利影响。
　　应对措施：公司将积极提升经营管理水平，增强持续经营能力，将成本管理与业务拓展相结合，增强自身盈利能力。未来，公司将在现有客运索道和客运业务服务的基础上，拓展其他经营许可范围内的业务，增厚公司业绩，减少乃至消除税收优惠政策可能发生变动所带来的不利影响。
　　10、同业竞争风险报告期内，公司在恩施大峡谷景区内经营不同景点间的游客转运业务，公司控股子公司鑫达客运主要从事省际包车客运和旅游客运服务，一方面与旅行社合作为游客提供景区外的客运转运服务，另一方面也可以在旅游淡季进行景区外多元化包车服务。公司间接控股股东鄂旅投控制的3家企业从事省际包车客运和旅游客运服务以及其他景区内不同景点间的游客转运服务，与鄂旅股份及其控股子公司鑫达客运存在同业竞争情形。
　　应对措施：公司间接控股股东鄂旅投已出具承诺："于鄂旅股份挂牌之日起两年内解决同业竞争情形，将停止随州大洪山旅业发展有限公司、湖北省九宫山客运运输有限公司、湖北省全日通旅游客运有限公司从事该等业务，或将该等业务纳入鄂旅股份，或将该等业务转让给无关联的第三方；如本公司控制的其他企业获得与鄂旅股份构成竞争或可能构成竞争的商业机会，则将该商业机会让予鄂旅股份。"

　　四、企业社会责任
　　报告期内，公司诚信经营、依法纳税、积极吸纳就业和保障员工合法权益，认真做好每一项对社会有益的工作，尽全力做到对社会负责、对公司全体股东和每一位员工负责。同时作为一家坐落于国家级贫困地区恩施市的公众公司和国营企业，我们始终把社会责任放在公司发展的重要位置，积极承担社会责任，与社会共享企业发展成果。报告期内，公司坚持贯彻国家脱贫攻坚精神，配合当地政府扶贫规划，公司经营层深入实地考察，解决当地居民基础设施建设、基本福利保险等实际困难，为当地居民提供就业机会，同时与当地贫困户形成结对帮扶，为片区整体脱贫贡献自己的一份力量。

　　一、业务概要商业模式
　　报告期内公司主营业务为恩施大峡谷景区内的客运索道业务和游客转运业务、九宫山景区内的客运索道业务以及省际包车客运和旅游客运业务，公司通过为游客提供客运服务、索道观光等服务获得收益。
　　(一)采购模式
　　公司的经营业务中，无生产制造环节，但根据日常经营需要，会采购一些油料、日用品、零部件等。
　　一般情况下，公司物品(物资)需求部门根据日常经营的实际需要于2日前提出采购申请，填写《采购申请书》，按采购申请流程，由各相关部门经理审批，经各部门分管领导签字同意后，集中到综合办公室的资产管理员进行统计，再将《采购申请书》交由综合办公室的采购组，由采购组统一采购。
　　公司易耗品采购由采购组直接前往批发大卖场进行采购，索道和汽车备品备件、固定资产等物品采购必须有三家以上供应商提供报价，在权衡质量、价格、交货时间、售后服务、资信、客户群等因素的基础上进行综合评估，并与供应商进一步议定最终价格，临时性应急购买的物品除外。凡大宗或经常使用的物品，都应通过询议价或招标的形式，由公司资产管理部、计划财务部、综合办公室等相关部门共同参与，定出一段时间内(一年或半年)的供应商、价格，签订供货协议，以简化采购程序，提高工作效率。对于价格随市场变化较快的物品，除缩短招标间隔时限外，还应随时掌握市场行情，调整采购价格。
　　(二)服务模式
　　公司的服务模式主要分为两部分：一部分是确保各业务自身设施、设备状况良好，公司及子公司通过完善服务流程来实现对旅客的优质高效服务；另一部分则是公司自身业务间以及与其他企业业务间的协作模式，目前，公司拥有客运服务、索道观光两项核心业务，并与景区内从事其他业务的企业进行合作，公司自身业务间的协作效率高低以及与景区其他企业之间的配合默契度决定了旅游服务的效率。
　　(三)销售模式在销售模式和促销手段方面，公司采取多种方式以提高客流量：一是通过对重要节假日或重点人群进行活动策划，直接与客源地的重点单位进行对接，如大型企事业单位、自驾车俱乐部等；二是根据公司景点特点和优势，直接与客源地的旅行社对接，建立销售联盟；三是与旅游网站合作进行网上销售；四是组织景区内门票联手促销，发挥区域资源优势，加强区域合作。
　　在销售渠道和方式方面，公司采取现场向散客直销和渠道代销方式销售索道票、客运汽车票等旅游票据。现场向散客直销即游客在景区售票中心现场购买索道票、客运汽车票等旅游票据。渠道代销是将公司的索道票、客运汽车票等旅游票据委托给旅行社、旅游网站等代销渠道客户，由其负责销售，公司根据代销渠道客户的实际销售数量及结算单价确定销售收入并与代销渠道结算票款。报告期内，公司代销渠道客户主要包括恩施当地主要旅行社及携程、驴妈妈、去哪儿等网络售票平台。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内公司经营活动围绕年初制定的目标正常开展，在提升公司原有市场影响力的基础上，积极发展新客户，合理控制营业成本。2017年公司实现营业收入101,715,134.95元，净利润50,374,618.01元，基本实现年度目标。
　　报告期内，公司实现资产总额302,626,462.18元，较上期增加11.07%;实现营业收入101,715,134.95元，较上期减少3.47%;营业成本28,849,239.34元，较上年下降45.65%;营业利润60,417,441.99元，较上期增长121.58%;净利润50,374,618.01元，较上期增长113.51%。
　　本期营业成本降低主要因为公司2016年9月业务重组将公司除客运索道及客运服务以外的业务进行剥离，2017年度公司营业成本仅包含客运索道和客运服务相关的业务成本，减少了恩施大峡谷景区运营相关的营业成本。
　　营业利润、净利润增加主要系(1)公司2016年完成资产重组后，本期主要经营索道和客运业务，上述业务已成熟运营且大额建设项目较少，日常运营成本较低；
　　(2)本期游客量相对上期增加超过80%,使公司索道和客运汽车的空转率下降，乘坐率提升，使其在相关业务运营成本小幅增长的情况下，对应业务收入增加较大。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为60,442,133.70元，比上期下降了43.87%,主要系公司挂牌组前存在较多关联方往来，2016年公司进行资产重组，对关联方往来款进行清理，收回往来款2,950.71万元、收回2015年划到公司间接控股股东鄂旅投的资金中心存款6,076.73万元，导致公司2016年经营活动现金流量净额较大，截至2016年年末上述情况已清理完毕。
　　投资活动产生的现金流量净额为-54,040,228.62元，比上期下降了164.32%,主要系2016年9月资产重组以前公司对关联方存在较大的资金拆出，2016年公司资产重组后，对关联方资金拆出余额进行清理，导致公司2016年投资活动现金流入较大，公司2016年现金流量净额相对2017年较大。截至2016年年末，上述情况已清理完毕。
　　筹资活动产生的现金流量净额为-22,470,988.71元。公司2016年、2017年筹资活动产生的现金流量均为负，主要系2016年资产剥离以前，公司运营恩施大峡谷景区，因景区建设资金需求较大，公司借款较多，公司2016年9月资产剥离时对投入到景区建设项目及景区建设项目对应的借款进行剥离，仅保留运营成熟的索道和客运业务，无需新增大量在建工程投入，日常运营资金压力较小，因此2016年、2017年未新增借款，以偿还前期借款为主。另外，2016年9月以前公司借款体量较大，对应的利息较多，导致2016年筹资活动现金流出较大，筹资活动产生的现金流量净额相对2017年较小。
　　(二)行业情况
　　2017年，国内旅游人数50.01亿人次，比上年同期增长12.80%。其中，城镇居民36.77亿人次，增长15.10%;农村居民13.24亿人次，增长6.80%。国内旅游收入4.57万亿元，上年同期增长15.90%。
　　近年来，我国入境旅游市场受国际金融危机、全球经济衰退等外部因素影响，导致增速放缓，但随着国内旅游市场快速发展、出境旅游市场继续活跃，旅游业总体实现稳步较快发展。
　　2017年全年，入境旅游人数13,948万人次，比上年同期增长0.80%。其中：外国人2,917万人次，增长3.60%;香港同胞7,980万人次，下降1.60%;澳门同胞2,465万人次，增长4.90%;台湾同胞587万人次，增长2.50%。(数据来源于中国旅游研究院《2017年全年旅游市场及综合贡献数据报告》)目前，我国旅游业仍处于快速发展期，国家经济的快速发展为旅游业的发展奠定了坚实的物质基础。
　　与此同时，国家通过出台政策性文件(如《国务院关于加快发展旅游业的意见》等)给予旅游业良好的政策环境；通过在旅游区附近兴建民航、铁路、公路、水运等基础设施减少游客旅游通行障碍；通过加快宾馆、饭店、景区景点等旅游接待设施的建设，提高旅游景区对游客的吸引力。而随着我国城市化发展进程的加快和社会保障体系的不断完善，我国中等收入人群规模不断扩大，旅游已发展成为大众休闲方式之一。
　　三、持续经营评价
　　报告期内，公司会计核算、财务管理、风险控制等各项重大内部控制体系运行良好；主要财务、业务等经营指标健康；经营管理层、核心业务人员队伍稳定。公司未发生对持续经营能力有重大不利影响的事项。公司拥有良好的持续经营能力。
　
　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、控股股东不当控制的风险
　　公司控股股东恩旅集团持有公司70%的股份，对公司经营决策可施予重大影响。若公司控股股东利用其控股地位对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能损害公司利益。
　　应对措施：公司已建立《公司章程》，制定了《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《信息披露事务管理制度》、《对外投资管理制度》、《关联交易制度》、《对外担保管理制度》等制度，建立健全了公司法人治理结构，以此降低控股股东不当控制的风险。
　　2、行业政策变化的风险
　　公司所处的旅游业目前是国家产业政策大力支持的"朝阳产业",可以在一定程度上享受政策优惠，但由于旅游业是综合性较强的行业，旅游业相关配套政策调整存在一定的不确定性，如果不能及时把握行业政策动向，采取措施适应政策、市场和形势的发展，可能会对公司经营带来一定的影响。
　　应对措施：针对行业政策变化的风险，公司加强对旅游行业政策的研究，努力把握政策走向，并根据行业政策的变化，及时调整经营策略，避免或减少行业政策变化对公司发展的影响。
　　3、季节性风险受气候和休假制度等因素的影响，公司业务所在的恩施大峡谷景区和九宫山景区有较强的季节性特点。每年11月份至次年3月份由于天气寒冷且假期较少，游客数量及收入相对较少，这段时期为旅游淡季。因此，公司盈利具有明显的季节性特征。
　　应对措施：针对冬季景区游客吸引力较低的现实问题，公司后续将积极策划活动方案并推出配合景点促销的冬季旅游精品路线吸引游客，积极规划通往高山滑雪场项目的索道项目的开发建设。如未来恩施大峡谷景区内高山滑雪项目和公司规划的索道项目获批建设，预计将在一定程度降低公司盈利的季节性差异。
　　4、公司业务依托景区旅游环境的风险
　　旅游景区的旅游环境，包括景区治安、景区内的基础设施，与游客在景区的旅游满意度密切相关。
　　景区内服务质量的高低、基础设施的完善与否，关系到景区对游客的吸引力。公司客运索道和客运服务经营状况与公司所处旅游景区的旅游环境息息相关，旅游环境的优劣直接影响到公司的业务，旅游环境不断变化导致了公司经营的不确定性。另外，未来如果公司运营景区的治安环境或者配套交通环境发生较大的变化，可能会给公司的经营业绩带来较大的影响。
　　应对措施：针对上述问题，公司及子公司与旅游景区当地的公安部门建立了良好的沟通协作机制，共同维护辖区的治安稳定，确保景区范围内正常经营秩序，切实有效地为景区的发展保驾护航。
　　此外，公司拟开发特色旅游项目，同时关注其他旅游区域的索道项目，拟对客源充足、质量较好的索道进行收购，从而减弱因单一旅游区不利事件对公司经营的影响。
　　5、收费标准受限制的风险
　　价格是居民选择旅游方式的重要因素之一。公司景区内客运索道和游客转运业务等业务收费标准的确定和调整需报经景区当地物价局审批、核准或备案，因此公司在决定收费标准方面的自主权受到一定限制，难以根据市场情况的变化自行及时地对收费标准做出调整，这将影响公司未来的收益状况。同时，居民整体收入水平增长的幅度也将影响消费者对公司服务项目价格的接受能力。
　　应对措施：针对收费标准受限制的风险，公司将在严格控制现有景区内的客运索道和游客转运运营成本的基础上，积极拓展附加值较高的旅游产品。
　　6、安全运营风险
　　公司的客运索道服务是将旅客在旅游景区的不同景点间进行架空运输，属于特种运输。索道的设计、施工和营运技术含量高、难度大，索道在施工和营运过程中若管理不到位或出现某种不可抗拒的自然因素，有可能发生安全事故，造成人员伤亡和财产损失，对公司的经营和效益产生不利影响。
　　公司在恩施大峡谷景区内的游客转运业务是将旅客在景区内的不同景点间进行公路运输，由于恩施大峡谷景区内道路较为崎岖，存在发生道路安全事故的风险。一旦事故发生，可能造成人员伤亡及车辆损失，公司将面临赔偿及受交通部门等相关主管部门处罚的风险，从而对公司的经营产生不利影响。
　　应对措施：公司根据客运索道业务和游客转运业务的特点分别采取了相应的风险防范及应对措施，并建立了一套规范的安全保障体系保证公司客运索道和客运服务的运营安全。自公司成立以来，公司景区内的客运索道及游客转运业务均未发生重大安全事故。
　　7、重大疫情、自然灾害等不可抗力因素的风险
　　重大疫情、自然灾害是旅游企业在经营中面临的不可抗力因素，尤其若发生在旅游旺季，将直接对公司的经营业绩产生较大不利影响。近年来在我国相继发生了H7N9、甲型H1N1流感等高传染性疾病以及2008年的特大雪灾和汶川大地震等自然灾害，都对旅游企业经营产生了不同程度的影响。
　　应对措施：针对重大疫情、自然灾害等不可抗力因素的风险，公司已建立重大疫情、自然灾害风险的应急机制。一旦发生重大疫情、自然灾害等事件，公司将及时采取有效措施开展疾病防控、抢险救援。
　　同时加强游客防疫避险、防灾避险宣传教育，提高安全防范意识和风险应对能力，全力保障游客人身安全。此外，公司购买了保险，以减少旅客在景区受到伤害产生的赔偿对公司造成的损失。
　　8、现金交易风险
　　报告期内，公司部分业务收款方式为现金收款，如果公司内部控制执行不到位、或者现金收支管理出现疏漏，将可能出现现金收支不实、收入核算不完整的风险，从而无法保证公司的销售收入的真实性和完整性。
　　应对措施：针对现金交易风险，公司及子公司云中湖索道建立了票务管理系统，实时记录公司票务的销售情况。此外，公司制定《票务工作管理制度》，要求售票员票款做到每日清算，于每日下班前完成当日现金收款金额与票务系统销售额的核对工作，核对无误后再存入银行，公司的计划财务部对票务定期进行复核。
　　公司子公司鑫达客运主要从事省际包车业务，鑫达客运建立收入登记日报表，在包车业务结束后，鑫达客运业务部、监控中心、财务部等部门负责人根据客户预定单、出车单通知单、GPS轨迹图、线路牌等资料共同确认该笔业务金额并与收款情况进行核对。
　　9、税收优惠变化风险
　　根据湖北省恩施土家族苗族自治州国家税务局发布的《州国家税务局关于恩施州腾龙水泥有限责任公司等6户企业享受西部大开发所得税优惠政策的批复》(州国税函【2012】33号),公司按规定享受西部大开发所得税优惠政策。该税收优惠政策对公司的经营发展有较大的促进作用。如果国家相关政策发生变动或公司不再符合上述税收优惠的认定标准，将会给公司税收优惠政策带来不确定性。一旦上述税收优惠政策发生不利变动，将会对公司的净利润产生不利影响。
　　应对措施：公司将积极提升经营管理水平，增强持续经营能力，将成本管理与业务拓展相结合，增强自身盈利能力。未来，公司将在现有客运索道和客运业务服务的基础上，拓展其他经营许可范围内的业务，增厚公司业绩，减少乃至消除税收优惠政策可能发生变动所带来的不利影响。
　　10、同业竞争风险
　　报告期内，公司在恩施大峡谷景区内经营不同景点间的游客转运业务，公司控股子公司鑫达客运主要从事省际包车客运和旅游客运服务，一方面与旅行社合作为游客提供景区外的客运转运服务，另一方面也可以在旅游淡季进行景区外多元化包车服务。公司间接控股股东鄂旅投控制的3家企业从事省际包车客运和旅游客运服务以及其他景区内不同景点间的游客转运服务，与鄂旅股份及其控股子公司鑫达客运存在同业竞争情形。
　　应对措施：公司间接控股股东鄂旅投已出具承诺："于鄂旅股份挂牌之日起两年内解决同业竞争情形，将停止随州大洪山旅业发展有限公司、湖北省九宫山客运运输有限公司、湖北省全日通旅游客运有限公司从事该等业务，或将该等业务纳入鄂旅股份，或将该等业务转让给无关联的第三方；如本公司控制的其他企业获得与鄂旅股份构成竞争或可能构成竞争的商业机会，则将该商业机会让予鄂旅股份。"

　　1、盈利能力分析.
　　（1）主营业务毛利率分析报告期内，公司主营业务综合毛利率分别为53.43%、49.53%、29.07%。
　　公司2016年主营业务综合毛利率较2015年略有下降，下降的原因主要系：
　　①公司2016年9月资产重组，将收入占比较高且毛利率较高的景区门票业务进行剥离，导致2016年10-12月景区门票业务不纳入公司合并报表范围内，门票业务规模降低；②2016年5月营改增改革后，门票价税分离，导致公司各项业务平均单价较2015年下降，以致毛利降低。
　　公司2017年1-3月主营业务综合毛利率较2016年下滑，主要系：①景区内的索道和客运服务业务受季节性因素影响较大。
　　每年第一季度属于公司经营淡季，在旅游淡季时由于游客较少，索道、客运乘坐率较低，而索道运行成本相对固定，导致收入下降，毛利率相应降低；②公司2016年9月资产重组，将收入占比较高且毛利率较高的景区门票业务进行剥离，导致2017年1-3月景区门票业务不纳入公司合并报表范围内。
　　报告期内，公司主要业务的毛利率分析如下：
　　①客运索道业务毛利率分析报告期内，公司客运索道业务毛利率分别为71.82%、68.73%、37.04%。公司2016年索道毛利率降低主要系2016年5月营改增改革后，客运索道门票价税分离，导致客运索道业务平均单价较2015年下降，以致毛利降低。公司2017年1-3月毛利率较2016年下降主要系景区旅游受季节性因素影响，每年第一季度属于经营淡季，公司恩施大峡谷景区及九宫山景区的游客较少，导致索道乘坐率较低，而索道运行成本相对固定，导致收入下降，毛利率相应降低。
　　②客运服务业务毛利率分析报告期内，公司客运服务业务毛利率分别为9.06%、11.99%、21.22%，毛利率持续增长。
　　公司客运服务业务毛利率持续增长，主要系公司在收购鑫达客运后，完善了鑫达客运的业务结构，除与旅行社之间继续加强合作外，拓展与大型企事业单位合作模式，并在特殊节假日上针对特定人群提供定制化服务，比如春运包车服务。未来随着鑫达客运经营规模扩大，公司业绩季节性波动的情况将得到缓解。
　　③公司其他业务毛利率分析报告期内，除客运索道和客运服务外，公司还在2016年9月30日以前经营恩施大峡谷景区门票、扶手电梯及其他业务，上述业务2016年1-9月毛利率相比2015年度也呈现下降趋势，主要系：A、2016年5月营改增改革后，门票价税分离，导致公司各类门票平均收入较2015年下降，以致毛利降低；B、2016年雨水较多引起自然灾害导致公司恩施大峡谷景区中的地缝景区停业，对地缝景区门票销售造成影响。
　　上述业务于2016年9月公司资产重组时剥离至恩施生态。
　　（2）净资产收益率和每股收益分析报告期内，公司净资产收益率分别为16.11%、13.91%、-0.47%，公司2016年净资产收益率降低，主要系公司留存收益导致净资产增长，但2016年资产重组影响了公司经营规模，当年净利润未随净资产同步增长所致。2017年1-3月净资产收益率为负主要系每年一季度为公司经营淡季，公司2017年1-3月净利润为负所致。
　　报告期内，每股收益分别为0.21元/股、0.21元/股、-0.01元/股。公司2015年、2016年每股收益保持稳定，2017年1-3月每股收益为负主要系每年一季度为公司经营淡季，公司2017年1-3月净利润为负所致。
　　
2、偿债能力分析.
　　（1）资产负债率
报告期内，公司合并资产负债率分别为72.90%、35.70%、34.80%，公司2016年年末资产负债率较2015年年末降低，主要系：①2016年公司业务整合，进行资产剥离造成。如按剥离除索道客运外的其他业务之后的2015年的模拟数据测算，公司模拟数据口径的2015年度资产负债率（合并）为47.12%，相比2015年实际资产负债率（合并）72.90%变动较大；②公司2016年对往来款项进行清偿，往来款项规模降幅较大，此外，2016年公司对应付票据和部分长期借款进行偿付，负债规模相应降低，负债规模降低导致资产负债率降低。
　　（2）流动比率与速动比率
报告期内，公司的流动比率分别为0.55、1.72、1.86，速动比率分别为0.54、1.691.83。公司2016年流动比率、速动比率较2015年上升，主要系2016年公司资产剥离造成。

3、资产周转能力分析.
　　（1）应收账款周转率
报告期内，公司应收账款周转率分别为44.25、67.68、7.24。
　　公司2016年应收账款周转率较2015年增长主要系2016年公司进行资产重组，将与景区门票业务相关的应收款项转让给恩施生态，导致公司2016年年末应收账款余额减少，致使应收账款周转率增加。公司2017年1-3月应收账款周转率较2016年下降，主要系2017年公司子公司鑫达客运为抢占旅游客运市场，对客户租车采取先用车后付款的方式进行结算，导致公司2017年1-3月合并范围内应收账款增多所致。
　　（2）存货周转率
报告期内，公司存货周转率分别为176.62、234.25、32.11。公司存货周转率维持较高水平，主要系公司属于旅游业，日常经营涉及的存货较少，报告期初公司存货中包括正常对外销售的各类茶叶、药水及饮料酒水，2016年9月公司资产重组时已转让给恩施生态，导致公司2016年存货周转率较2015年增长。2017年1-3月公司存货周转率下降主要系2016年资产重组及每年一季度属于公司经营淡季，营业成本规模下降。
　　
4、主要财务指标与同行业的比较.
　　截至本公开转让说明书签署日，公司主要从事客运索道、客运服务服务业务。
　　目前，挂牌企业中从事索道业务的公司主要为陕西太白山秦岭旅游股份有限公司（以下简称“秦岭旅游”）、山东龙冈旅游股份有限公司（以下简称“龙冈旅游”）、重庆并劲旅游股份有限公司（以下简称“并劲旅游”）。
　　（1）毛利率与同行业挂牌公司对比最近两年，公司毛利率水平相比同行业毛利率水平较高的龙冈旅游较低，主要系：
　　①公司毛利率较低主要系受客运服务业务的影响，从索道业务的毛利率看，2015年、2016年索道业务的毛利率分别为71.82%和68.73%，毛利率水平高于可比公司平均水平；②公司2016年9月资产重组收购的云中湖索道和鑫达客运最近两年经营均系亏损。其中，云中湖索道经营的湖北通山九宫山石龙峡索道主要用于连接云中湖景区至石龙峡景区，报告期内该索道尚在试运营，且云中湖景区和石龙峡景区开发及宣传力度不够，导致游客乘坐索道意愿较低，公司收购云中湖索道后，已与九宫山景区内其他企业和景区管理部门沟通，后期共同推出萤火虫之旅等特色旅游项目加强对上述两处景区的宣传，提升游客乘坐索道意愿。
　　鑫达客运主要从事省际包车服务，过去主要和旅行社合作，客户单一且季节性风险明显，公司收购鑫达客运后，着手改变鑫达客运的经营模式，目前鑫达客运除与旅行社合作外，还增加了春运转运业务、机场车站接车服务等。未来随着两家子公司经营转好，公司毛利将向同行业毛利较高的公司靠齐。
　　公司2015年资产负债率（母公司）与同行业挂牌公司相比较高，主要系公司2015年除了客运索道和客运服务业务外，还经营恩施大峡谷景区门票和景区内其他业务，恩施大峡谷景区内的景区建设都由公司负责，景区内的建设需要大量资金，因此，2015年公司借款较多，导致资产负债率较大。2016年公司进行资产重组，将除客运索道和客运服务的其他业务及相关经营性资产转让给受鄂旅投同一控制下的恩施生态后，公司资产负债率降低，接近行业平均水平。
　　公司2015年流动比率、速动比率与同行业挂牌公司相比较低，主要系公司2015年除了客运索道和客运服务业务外，还经营恩施大峡谷景区门票和景区内其他业务，恩施大峡谷景区内的景区建设都由公司负责，景区内的建设需要大量资金，另外，公司子公司鑫达客运2015年为业务发展期，需要采购客运汽车，由此，公司及公司子公司鑫达客运合计从控股股东恩旅集团借款15,252.00万元，计其他应付款项，导致公司流动负债较大所致。2016年公司进行资产重组，将公司与关联方之间的资金拆借清理后，公司无新增关联方借款。2016年公司流动比率、速动比率升高，接近行业平均水平。
　　公司应收账款周转率属于同行业平均水平，同行业挂牌公司龙冈旅游应收账款周转率高于同行业挂牌公司，主要系该公司客户一般采用现场现金购票或者通过网络付款订票后进行游览，导致应收账款余额较小，而本公司主要客户由旅行社、旅游电商和个人消费者组成，其中公司给予部分信用较好旅行社客户先签单后付费的优惠政策，导致公司应收账款相对龙冈旅游较低。
　　公司存货周转率高于同行业挂牌公司，主要系公司报告期内存货主要包括库存商品和在用周转材料，公司库存商品主要为正常对外销售的各类茶叶、药材及饮料酒水、单位自用的酒类及备品备件。公司索道、客运汽车均已成熟运营，相关设备较新，故障率较低，因此所需备品备件较少。龙冈旅游存货周转率较低，主要系该公司除经营索道、客运业务外，还经营存货需求较大的漂流等业务。
　　
5、获取现金流能力分析.
　　（1）报告期内公司现金流量表主要数据
报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为1,251.04万元、10,767.86万元、-276.50万元。2016年经营活动产生的现金流量净额较2015年增加9,516.82万元，主要系公司2016年清理关联方往来款，收回往来款2,950.71万元、收回2015年划到公司间接控股股东鄂旅投的资金中心存款6,076.73万元所致。
　　报告期内，公司投资活动现金流量净额分别为-9,863.98万元、8,401.26万元、-34.13万元。公司2016年投资活动现金流入增加5,280.76万元、投资活动现金流出降低12,984.48万元，主要系2015年公司与关联方之间存在大笔资金拆出，2016年公司资产重组，将截至2016年9月30日的关联方资金拆出余额转让给恩施生态所致。
　　报告期内，公司筹资活动现金流量净额分别为10,785.39万元、-19,953.45万元、-121.35万元。公司2016年筹资活动现金流量净额为负，主要系：①公司2015年因恩施大峡谷景区建设资金需求较大，借款较多，2016年公司将景区门票业务及相关资产和负债转让给恩施生态后，公司仅保留运营成熟的索道和客运业务，无需新增在建工程投入，日常运营资金压力较小，因此无新增借款；②由于公司以前年度借款主要系恩施大峡谷景区建设投入，公司2016年资产重组后，仅保留客运索道和客运服务业务，无需对恩施大峡谷景区再进行投入。因此，公司2016年归还恩施市财政局短期借款并提前偿还交通银行武昌支行长期借款。