信合棉业（839900）

　　一、业务概要商业模式
　　公司作为新疆境内领先的棉花专业供应链运营商，已经树立了"双银"及"信合"棉花的良好品牌形象，建立了以自身棉花加工为核心，向上游通过专业合作社直接推进到田头、紧密联系到棉农，向下游有效拉动纺织厂、贸易商等需棉企业的一整套棉花专业供应链体系。
　　公司主营业务覆盖棉花收购、加工、贸易等棉花专业供应链的主要环节。目前公司拥有自有棉花加工厂3家(承担皮棉加工)、纺纱厂1家(提供纺纱来料加工服务)。自2014年底国家取消中储棉按固定价格收购的临时收储政策，产品主要销往一般性市场(全国各地的纺织企业及贸易公司等)。主要以客户自主采购为主，通过细绒棉市场和全国棉花交易市场进行平台销售为辅。
　　公司还拥有6项实用新型专利，1项发明专利正在审批中。在立足于"公司+合作社+棉农"的经营模式中，构建了具有特色的棉花专业供应链体系。
　　1、采购模式：
　　为保证籽棉收购的质量和数量，获得更可靠、稳定的棉花供应，公司以各收购加工基地为依托，主导成立农民专业合作社，建立了以"公司+合作社+棉农"的经营模式。由公司牵头与棉农成立农民专业合作社。在种植过程中，合作社对农户及社员提供农机具、田间指导等以提高棉花质量和产量，提高农户对收购站及合作社的信任和忠诚度。农民专业合作社这一方式构架了农企合作的新桥梁，将农户与企业的利益紧密结合，既提高了农户与公司合作的积极性，又不断通过社员宣传提高公司的影响力，吸引周边更多的农户加入，从而保证公司掌控稳定的棉花资源
　　2、加工模式
　　针对不同的产品或服务，公司采用不同的加工模式。公司皮棉加工采用自主进料加工的形式，坚持边收购、边加工、边移库的原则。自主进料加工由公司统一组织和实施，公司下属3家皮棉加工厂均有加工资格，承担公司主要的皮棉加工任务。公司纺织事业部下设纺纱厂，为下游纺织企业提供纺纱服务，公司并无多余皮棉进行自主加工销售，因此棉纱加工服务采用来料加工的形式，只提供加工服务。
　　公司的农资销售业务并不涉及加工环节，公司同上游农资厂商签订购销合同，经采购后再销售给棉农。
　　3、销售模式
　　2014年底国家取消中储棉按固定价格收购的临时收储政策，由市场供求形成价格，公司销售对象主要为下游纺织企业等需棉企业。对于一般性市场，公司同全国各地的纺织企业及贸易公司建立了良好的关系。由于新疆为我国主要棉产地，公司销售模式以客户自主采购为主，通过细绒棉市场和全国棉花交易市场进行平台销售为辅。
　　4、盈利模式
　　公司皮棉根据不同的市场条件进行灵活定价。一般情况下，公司根据收购籽棉成本及其他经营费用计算公司皮棉的综合成本，综合分析市场信息及行情来确定棉花销售价格。公司销售网络覆盖华东、中南、西北等大部分地区，公司通过向该地区需棉企业及贸易公司销售皮棉及棉副产品，从而获得收入、实现盈利。
　　报告期内及报告期后至报告披露日，公司商业模式较上年度均未发生较大变化。
　　二、经营情况回顾
　　(一)经营情况
　　报告期内实现销售收入：129,694,552.02元较上年同期增加了28.17%,营业成本：132,141,730.54元较上年同期增加了27.97%,毛利率从-2.05%升至-1.89%,毛利率有所上升，报告期内实现的归属于挂牌公司股东的净利润：-24,489,593.76元较上年同期增加了5,243,571.59元，变动比率为：-17.64%,经营活动产生的现金净流量：-31,628,105.05-元，上年同期为42,839,083.61元。
　　公司的业务主要为皮棉加工、改性棉加工、服装定制、棉纱加工、农资销售等，受市场经济的影响，公司的营业收入和净利润都成上涨的趋势，营业收入波动较大。
　　报告期内：因受市场大环境的影响，全国纺织行业不景气，2017年公司制定籽棉收购计划没有完成，只完成计划的40%,原因为：由于农产品生产者受自然环境波动和全球背景下的变化，棉花价格波动较大，棉花作为公司主要的产品，主要收入和利润都来源于棉花加工，其采购价格受种植面积、产量、下游客户需求等因素影响，导致2017年收购成本加大，而销售价下跌，企业形成销售倒挂的现象，公司2017年为了把亏损降到最低，决定后期暂停收购计划。
　　因全国纺织行业不景气，本年减少了棉纱的加工。
　　原定于2017年下半年进行棉花改性加工的计划未实施，其主要原因为改性棉项目属于全国新型项目，下游客户处于新产品的研发、调试阶段，导致我公司订单量少，因此取消了此项计划，与2017年10月将留存的商品棉按市场价进行销售。
　　报告期内公司业务涉及的主要情况说明：技术的研发：2017年绿天使加大了改性棉技术的研发及扩展；市场扩展空间：2017年全力以赴投入绿天使改性棉的技术，通过研发使用新办法，应用新技术，满足节能降耗的需要，为企业节约成本，增加盈利的同时，减少对环境的影响，现研发项目的计划已按预计目标推进。企业的产品将不断的转型升级，进一步提高公司主营业务的盈利水平。公司围绕年度经营目标，不断提高对市场的认知、客户及项目的把控度，不断加强产品质量的扩展，同时不断优化公司的内控管理，并积极对公司未来发展进行可行性规划，促进公司发展。
　　(二)行业情况
　　2017年纺织行业仍然受着经济下行的压力，以及环保政策变化的影响，给棉花加工企业造成了皮棉销售市场上行的压力。国家继续实行目标价格补贴政策，以目标价格差价补贴引导棉花生产，保证了棉农种植的收益，但是皮棉销售市场完全市场化，下游许多纺织企业为了规避皮棉加工市场价格波动的风险，诸多纺织企业直接参与籽棉收购加工业务，业内产业链的并购整合已成趋势。
　　三、持续经营评价
　　公司业务、资产、财务、人员、机构等安全独立；会计核算、财务管理、风险控制等各项内部控制体系运行良好，主要财务、业务等经营指标健康。主要产品具有较强的技术领先优势。经营管理层、核心业务人员队伍稳定。本公司不存在影响公司持续经营的重大事项。
　　公司亏损较为严重，对后续的持续经营将有一定影响，公司现已加大了改性棉及改性棉纱的销售力度，改变了传统的销售模式，现已派销售人员到厂家实地蹲点，了解和掌握公司产品的质量及销售渠道存在的问题，走访客户，将信息第一时间反馈给公司。今年公司已决定加大改性棉纱的生产量，2018年将增加籽棉收购量，扩展市场、改变营销策略，在销售环境下严格设立可能实现的销售规模，控制好费用支出，使企业尽快盈利，走上良性发展轨道。
　　(一)行业发展趋势
　　1、2017年纺织行业仍然受着经济下行的压力，以及环保政策变化的影响，给棉花加工企业造成了皮棉销售市场上行的压力。国家继续实行目标价格补贴政策，以目标价格差价补贴引导棉花生产，保证了棉农种植的收益，但是皮棉销售市场完全市场化，下游许多纺织企业为了规避皮棉加工市场价格波动的风险，诸多纺织企业直接参与籽棉收购加工业务，业内产业链的并购整合已成趋势。
　　2、绿天使改性棉的发展趋势
　　目前我公司拥有的棉花改性无污染染色技术是我公司独有的。在纺织服装行业印染环保是发展的瓶颈，污染问题始终是难解的难题。我公司的棉花改性无污染染色技术在环保的大环境下脱颖而出，顺势而为。该技术是我公司未来大幅提升经营业绩和盈利能力的核心力量。
　　(二)公司发展战略
　　公司2016年控股投资哈密绿天使纤维科技有限公司，该公司主要从事棉花改性生产加工，棉花改性技术生产的产品可以使下游印染环节在染色过程中不用增加固定资产投资或设备改造投资的情况下，在染色过程中只使用燃料不添加盐、碱、固色剂等染色助剂，而且染料可比传统工艺使用量降低60%左右，染色时间是传统染色时间的五分之一，染色过程中用水是传统染色用水量的10%、染色后水是清水，并且染色生产用水可实现全部循环利用达到无污水排放的目标，完全实现无污染染色。棉花改性后附加值提高，可使每吨棉花利润大幅增加，解决了公司棉花在传统市场中的竞争风险。从2017棉花年度开始，公司经营的棉花业务将全部进行棉花改性深加工。2017年公司又相继研发出了新的加工系列终端产品，如脱脂漂白棉、包芯花灰、妖姬面料、仿生棉等，并多次参加国际型的纺织展会，已在市场上广泛推广，获得了极好的反响。2017年完成了第一条年产2万吨环保改性棉生产线的建设，目前已进入试产阶段，2018年计划完成产量350吨。棉花改性生产线的投产实施，使我公司迅速改变了市场竞争优势，目前我公司拥有的棉花改性无污染染色技术是我公司独有的。在纺织服装行业印染环保是发展的瓶颈，污染问题始终是难解的难题。我公司的棉花改性无污染染色技术在环保的大环境下脱颖而出，顺势而为。
　　该技术是我公司未来大幅提升经营业绩和盈利能力的核心力量。
　　公司的战略目标是成为全国最大的绿色纺织原料供应商。我公司投资的"哈密绿天使纤维科技有限公司"的棉花改性项目，实现了棉纺织品在印染环节的绿色环保目标，产品对人体没有伤害，生产过程对自然没有污染。公司将致力于棉纺织纤维和纺织品的绿色环保的新技术、新工艺、新产品的研发和推广，使公司由传统的棉花企业转型为一个科技公司。
　　(三)经营计划或目标
　　公司2018年计划收购籽棉30000吨，加工皮棉11250吨，加工改性棉350吨，实现销售收入23,020万元，实现利润800万元。
　　收购籽棉资金来源：按照2017棉花年度籽棉收购价7.1元/公斤计，成本单价为6.2元/吨，预计2018棉花年度需要籽棉收购资金约213,00万元。资金主要来源是中国农业发展银行每年给予企业供贷，小部分资金企业自筹，支付方式为委托银行支付籽棉款。
　　为实现公司的经营目标，公司会做好以下工作：
　　1、强化管理，2、加强市场营销管理、加大业绩和利润，3、围绕发展战略开展研发项目，4、强化品牌建设、打造产业第一品牌，5、加强质量管理，继续推进相关的体系认证工作。
　　请投资者注意，经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺，投资者对此保持足够的风险意识，且应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。
　　(四)不确定性因素改性棉为我公司现阶段主要的创收产品，我们与下游企业紧密合作开发新产品，目前已与多家下游
　　企业签订了小批量的订货合同，产品已进入市场，公司现已派驻销售人员到多家企业跟踪产品的技术指标及质量问题，及时反馈公司，使公司尽快调整生产工艺及销售方案，将对企业的后续经营产生良好的效益。上述计划如果在预计的时间内未完成，将对我公司后续的经营产生影响，导致资金紧缺。
　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、税收优惠和政府补助政策变化的风险；
　　报告期内，公司享受了棉花初加工产品收入免缴企业所得税、农资产品收入免征增值税等税收优惠政策。同时，公司享受了民贸民品贷款贴息、纺织服装企业贷款贴息、出疆棉纱棉布运费补贴、棉纱生产补贴等政府补助政策，公司报告期收到政府补助金额为：5,677,434.48元，政府补助占当期归属于母公司所有者的净利润的比例为：-23.18%。公司报告期经营对税收优惠和政府补助政策依赖很大，报告期内，公司大部分税收优惠政策和政府补助政策未发生变化，但是不能排除未来本公司的税收优惠政策和政府补助政策被调整的可能。如果上述税收优惠政策和政府补助政策优惠力度减少或取消，将对公司的经营业绩产生非常不利的影响。
　　针对上述风险，长期来看，国家对棉花初加工、农资产品销售税收优惠政策会保持相对稳定。公司报告期主要政府补助民贸民品贷款贴息、纺织服装企业贷款贴息、出疆棉纱棉布运费补贴、棉纱生产补贴一直存在，这些补贴政策为国家对新疆政治稳定及经济发展的长期支持，能够带动就业、发挥新疆一带一路核心区功能，这些补贴政策仍将持续。
　　应对措施：公司将密切关注国家对棉花初加工、农资产品销售的的所得税、增值税的优惠政策及民贸民品贷款贴息、纺织服装企业贷款贴息、出疆棉纱棉布运费补贴、棉纱生产补贴等与企业密切相关的政府补助政策发生的变化。同时，公司将不断开拓市场，加强管理，以取得规模效应，并适时拓展新业务，延长产业链，不断提高公司的盈利能力，从而尽可能降低税收优惠政策和政府补助政策变化对公司发展的不利影响。
　　2、其他应收账款发生坏账的风险；
　　2017年12月31日，公司其他应收款余额为104,987,533.92元。净额为90,748,059.22元、其净额占总资产比例为18.29%,占总资产比重较大。其他应收款主要为农户借款，公司为扩大籽棉收购货源，与农户签订借款协议，协议约定：农户借款用途为农资购入和种植费用，农户所有农资必须从公司购入，农户采摘的籽棉必须全部交售公司，不得私自售给其他收购单位，公司可以不收取利息。籽棉成熟后公司依据市价收购农户籽棉，扣除农户借款后，将剩余籽棉款支付农户。其他应收款大部分账龄在1年以内、1-2年，公司严格按照会计准则规定计提坏账准备。由于农户的收入通常依赖于籽棉的收成情况，受自然灾害、农资价格、日常管理影响较大，导致还款能力不稳定，且农户籽棉收购后是否全部交售公司均可能产生大额坏账的风险。
　　应对措施：公司加强对各个关键节点的控制，加强对农户的信用审核力度，同时加深与农户的合作，建立农户诚信档案，各收购点站长及收购员对接收购区域内农户，借款前对农户种植亩数和诚信情况进行调查，借款时根据农户种植亩数将农资款先行扣除，种植期间及时了解农户棉花生长情况，不定期采样知悉籽棉衣分，预测籽棉收成，籽棉成熟时监督农户全部交售公司，保证按合同约定及时收购农户籽棉，避免坏账损失。
　　3、实际控制人控制不当的风险；
　　公司控股股东、实际控制人林淑静直接持有公司股份比例为51.11%,处于控股地位。此外，林淑静担任公司的法定代表人、董事长，在公司重大事项决策、日常经营管理上可施予重大影响。因此，公司存在实际控制人利用其绝对控制地位对重大事项施加影响，从而使得公司决策偏离全体股东最佳利益目标的风险。
　　应对措施：公司已建立了较为完善的法人治理结构和规章制度体系，在组织和制度上对控股股东的行为进行了规范，以保护公司及全体股东的利益。
　　4、自然灾害的风险；棉花加工流通业务与棉花种植紧密相关，棉花种植受自然气候条件的影响较大，棉农抵御自然灾害和极端气候现象的能力较弱，棉花产量和质量受自然灾害和极端气候现象的影响较大。国内棉花主产区的雨雪、冰雹天气等灾害，均严重影响了当地棉花生长，从而造成了棉花减产且品级普遍下降，籽棉的杂质多、水分大。一方面导致籽棉收购价格的大幅上涨，另一方面导致部分三丝清理和烘干设备配备不足的加工厂在收购期内单批加工时间延长和场地周转不及时，影响了部分加工厂的籽棉加工效率，进而造成产能利用不足。虽然公司目前籽棉收购主要以新疆地区为主，若遇诸如干旱、雨雪、冰雹等自然灾害，将对公司的籽棉收购加工业务造成不利影响。
　　应对措施：公司将及时关注天气变化，并鼓励引导农户与保险公司合作，适时购买自然灾害险。此外，公司逐渐健全棉花产业链，以减少自然灾害的影响。
　　5、棉花价格的波动风险；
　　近年来，我国陆续出台了稳定农副产品供应、降低农副产品流通成本的一系列政策措施，试图从制度上最大程度地保障包括棉花在内的农副产品供应及价格稳定，但由于农产品生产的自然波动和全球化背景下的农产品商品性提升，包括棉花在内的大宗农产品价格波动加大。公司作为新疆境内较为领先的棉花专业供应链运营商，主要业务收入和利润来源于棉花加工流通，而棉花作为具有高度商品性的大宗农产品，其价格受种植面积、产量、下游需求、各国农业补贴政策和进出口政策、国家储备棉收抛储计划、棉花收购加工政策等因素影响而呈现较大程度的波动。
　　应对措施：公司将密切关注棉花市场的波动情况，通过市场的供求来较为准确地判定棉花价格走势，并相应做出棉花储存或销售的决策。
　　6、房产、土地存在被抵押的风险；
　　2016年6月12日，哈密汇德典当股份有限公司签署了哈汇德典字(2016)第024号《典当合同》，合同约定，自2016年6月12日至2018年5月31日，最高债务余额为10,000,000.00元，抵押物为信合棉业房产：(兵房字16-哈农第002740号)上述抵押房产和土地均为企业生产经营所用，如果公司不能按期还款，银行有可能为实现债权而处置抵押物，这将对公司持续经营产生较大的影响。
　　应对措施：公司将不断提升盈利能力，按期归还银行借款，或采取暂时续借的方式还款。
　　7、宏观政策风险；
　　为了保护棉农的利益，近年来国家对棉花实行一系列保护性制度，主要体现在计划性收储制度，以及棉花进口关税配额和滑准税制度。随着市场化改革的推进，国家于2014年采取新疆直补政策，让市场在资源配置中起决定性作用。收储政策的调整以及未来棉花进口棉配额的调整或将带来棉花价格波动，行业整体经营模式和竞争格局也将发生大的改变。
　　自2014年以来，棉花价格下滑幅度较大，由于宏观经济的持续低迷，棉花市场下游行业收到冲击，国内棉纺行业整体面临产能过剩的情况，棉纺企业效益不好对皮棉收购意愿不强，短时间内棉花价格很难有所恢复，棉花收购价格持续走低。
　　应对措施：公司立足于新疆境内，棉花生长具有天然优势，注重筛选优良的棉花品种，其棉产品质量优于内地的同行业产品，以此应对棉花价格下行风险。另外，公司积极开拓销售市场，健全完善棉业产业链，逐渐从传统农业的限制中出来，研发出较为尖端的绿色印染以及纺织技术，增强公司的核心竞争力。
　　8、劳动力成本上升风险；
　　从事棉花加工具有专业劳动能力的现场施工人员，具有劳动密集型的特点。我国宏观经济发展给棉加工行业带来巨大市场需求的同时，也带来了劳动力成本上升的风险。近年来，我国老龄化速度加快，人口红利逐步减退，企业用人需求与市场供应的短缺矛盾将越来越突出，未来劳动力成本上涨压力将逐渐加大。
　　应对措施：公司通过建立较为优良的企业文化，充分调动员工的积极性来挽留人才；并且，公司所处的地理位置能够提供较为丰富的劳动力。
　　9、控股股东、实际控制人股权质押的风险；
　　2016年06月12日，公司控股股东、实际控制人林淑静与哈密汇德典当股份有限公司签署了哈汇德典字(2016)第025号《典当合同》，林淑静将持有的公司71,600,000股股票用作典当的当物，典当金额13,000,000.00元，典当用途为用于信合棉业的日常经营资金周转，典当期限自2016年6月12日起至2018年6月3日止，典当费用为月利率1%,担保人为信合棉业、王文。2016年6月13日，新疆维吾尔自治区哈密地区工商行政管理局出具了(哈地工商)股质登记设字【2016】第0468号《股权出质设立登记通知书》。
　　2016年06月12日，公司股东朱金武与哈密汇德典当股份有限公司签署了哈汇德典字(2016)第026号《典当合同》，朱金武将持有的公司8,769,120股股票用作典当的当物，典当金额2,000,000.00元，典当用途为用于信合棉业的日常经营资金周转，典当期限自2016年6月12日起至2018年6月3日止，典当费用为月利率1%,担保人为信合棉业、鲁红霞。2016年6月13日，新疆维吾尔自治区哈密地区工商行政管理局出具了(哈地工商)股质登记设字【2016】第0469号《股权出质设立登记通知书》。
　　由于公司控股股东、实际控制人林淑静全部股权均已质押，存在不能按时归还典当费用及本金导致股权质押被强制执行的风险，进而可能导致公司控股股东、实际控制人发生变化，影响公司股权结构的稳定性。
　　应对措施：公司控股股东、实际控制人林淑静及股东朱金武签订上述典当借款目的系为公司日常经营活动资金周转所用，是由林淑静及朱金武借出款项后提供给公司，后续由公司负责偿还典当费用及本金，根据公司的财务状况及现金流量情况，公司归还该笔典当费用及本金不存在较大的偿债压力，股权质押被强制执行的风险较低。
　　10、对外担保的风险：
　　哈密信合棉业股份有限公司为林淑静、朱金武股权出质典当提供担保，担保金额合计为人民币1,500.00万元，典当期限自2016年6月12日起至2018年6月3日，本公司在主债权清偿届满之日起两年内对其债务承担连带责任。
　　公司为38位农户(其中韩栋、杨宏为关联方)向建行哈密地区分行申请借款提供担保，该借款为农户个人助业贷款，公司对借款人因本次贷款产生的全部债务承担不可撤销的连带保证责任。
　　应对措施：公司控股股东、实际控制人林淑静及股东朱金武签订上述典当借款目的系为公司日常经营活动资金周转所用，是由林淑静及朱金武借出款项后提供给公司，公司提供担保，后续由公司负责偿还典当费用及本金，根据公司的财务状况及现金流量情况，公司归还该笔典当费用及本金不存在较大的偿债压力，承担对外担保的风险较低。
　　被担保人38位农户将借款资金用于购买农资，农户与公司约定于每年的棉花交售期将所有籽棉交于公司，从而保证籽棉资源不流失。承担对外担保的风险较低。
　　11、棉花收购站房屋权属证书未办妥的风险。
　　公司合计9处棉花收购站未申请报建，未履行报建审批手续，未取得房屋所有权证书。
　　应对措施：收购站仅用作棉花收购季节收购籽棉所用，不构成能够影响公司持续性经营的重要经营性资产，公司目前的生产经营活动不会因上述建筑物无法取得房屋所有权证而受到重大影响。

　　一、商业模式
　　公司作为新疆境内领先的棉花专业供应链运营商，已经树立了“双银”及“信合”棉花的良好品牌形象，建立了以自身棉花加工为核心，向上游通过专业合作社直接推进到田头、紧密联系到棉农，向下游有效拉动纺织厂、贸易商等需棉企业的一整套棉花专业供应链体系。
　　公司主营业务覆盖棉花收购、加工、贸易等棉花专业供应链的主要环节。目前公司拥有自有棉花加工厂3家（承担皮棉加工）、纺纱厂1家（提供纺纱来料加工服务）。自2014年底国家取消中储棉按固定价格收购的临时收储政策，产品主要销往一般性市场（全国各地的纺织企业及贸易公司等）。主要以客户自主采购为主，通过细绒棉市场和全国棉花交易市场进行平台销售为辅。
　　公司还拥有6项实用新型专利，1项发明专利正在审批中。在立足于“公司+合作社+棉农”的经营模式中，构建了具有特色的棉花专业供应链体系。
　　1、采购模式：
　　为保证籽棉收购的质量和数量，获得更可靠、稳定的棉花供应，公司以各收购加工基地为依托，主导成立农民专业合作社，建立了以“公司+合作社+棉农”的经营模式。由公司牵头与棉农成立农民专业合作社。在种植过程中，合作社对农户及社员提供农机具、田间指导等以提高棉花质量和产量，提高农户对收购站及合作社的信任和忠诚度。农民专业合作社这一方式构架了农企合作的新桥梁，将农户与企业的利益紧密结合，既提高了农户与公司合作的积极性，又不断通过社员宣传提高公司的影响力，吸引周边更多的农户加入，从而保证公司掌控稳定的棉花资源
　　2、加工模式
　　针对不同的产品或服务，公司采用不同的加工模式。公司皮棉加工采用自主进料加工的形式，坚持边收购、边加工、边移库的原则。自主进料加工由公司统一组织和实施，公司下属3家皮棉加工厂均有加工资格，承担公司主要的皮棉加工任务。公司纺织事业部下设纺纱厂，为下游纺织企业提供纺纱服务，公司并无多余皮棉进行自主加工销售，因此棉纱加工服务采用来料加工的形式，只提供加工服务。
　　公司的农资销售业务并不涉及加工环节，公司同上游农资厂商签订购销合同，经采购后再销售给棉农。
　　3、销售模式
　　2014年底国家取消中储棉按固定价格收购的临时收储政策，由市场供求形成价格，公司销售对象主要为下游纺织企业等需棉企业。对于一般性市场，公司同全国各地的纺织企业及贸易公司建立了良好的关系。由于新疆为我国主要棉产地，公司销售模式以客户自主采购为主，通过细绒棉市场和全国棉花交易市场进行平台销售为辅。
　　4、盈利模式
　　公司皮棉根据不同的市场条件进行灵活定价。一般情况下，公司根据收购籽棉成本及其他经营费用计算公司皮棉的综合成本，综合分析市场信息及行情来确定棉花销售价格。公司销售网络覆盖华东、中南、西北等大部分地区，公司通过向该地区需棉企业及贸易公司销售皮棉及棉副产品，从而获得收入、实现盈利。
　　不足：与新疆棉花集团及国际棉商等竞争对手相比，公司在企业规模、资金实力、避险手段、加工能力、产品广度和仓储流通能力上仍有较大差距。
　　报告期内及报告期后至报告披露日，公司商业模式较上年度均未发生较大变化。

　　二、经营情况
　　报告期内实现销售收入2,476,084.42元较去年同期减少95.08%，营业成本3,412,629.32元较去年减少93.4%，毛利率从-2.80%下降至-37.82%，毛利率下降较多，报告期内实际净利润-15,738,539.23元，较去年同期下降27.93%，经营活动产生的净现金流量为-3,012,472.17元，去年同期为38,300,119.76元。
　　报告期营业收入减少95.08%，主要原因为当期采购的原材料较上年度采购量原材料有大幅度下降，销售量较上年同期也下降较多，所以造成本期收入减少。原因是报告期2016棉花年度（从2016年9月开始）哈密籽棉收购市场新增5家收购加工企业，造成资源少收购企业多，而哈密棉花销售市场涉及纺棉和民用棉，民用棉价格高于纺棉价格每吨约800元左右，而新增企业均从事民用棉销售，故在收购期出现飙价收购，造成收购成本高于销售成本。由于民用棉市场容量远远小于纺棉市场，公司民用棉销售量也占哈密民用棉销售量的40%左右，但按照公司皮棉生产计划来说民用棉只占公司皮棉量的30%，如果一味的考虑生产计划的完成，只会造成纺棉收购成本居高不下。为了控制风险，公司及时调整了收购策略，按销售市场行情顺价收购，并且公司对公司支持种植资金的棉农的回购籽棉计划也推至下一年度，致使收购期结束后收购量只达到了去年同期的35%，销售时由于纺棉价格远远低于民用棉因此主要关注民用棉市场变动并着力民用棉销售，对不能顺价销售的皮棉计划用于2017年下半年棉花改性加工，以降低亏损的风险。其他部分的销售主要是棉副产品的销售是依据皮棉的销售定价的，皮棉的销售降低，棉副产品的销售也随之降低。
　　较上年同期比，毛利率从-2.80%下降至-37.82%，主要原因为2016年皮棉加工量多单位成本低，皮棉的销售收入占总收入80%，部分客户都是我公司的长年客户，销售收入稳定，2016年年初库存在1-6月销售完毕，销售收入较大。而报告期加工皮棉量比上期锐减，相应的单位成本较高，库存皮棉与上年同期增加59,314,093.59元，库存较大的原因是计划用于2017年度下半年棉花改性加工，2017年上半年未做销售，导致当期收入减少情况下，毛利润、毛利率均下降。本期经营活动产生的净现金流量为-3,012,472.17元，去年同期为38,300,119.76元。经营活动现金流比上期减少，主要是因为2016年年底库存皮棉计划用于2017年下半年棉花改性加工，本期几乎未销售，收款相应减少，而上年同期收入在1至3月销售较多，致使本期经营活动现金流比上期减少较大。
　　公司的业务主要与皮棉加工，棉纱加工与农资销售都有紧密联系，同时受市场经济的影响，季节性因素的影响，公司的营业收入和净利润基本上呈下降的趋势，营业收入波动较大。

　　三、风险与价值
　　1、税收优惠和政府补助政策变化的风险；
　　报告期内，公司享受了棉花初加工产品收入免缴企业所得税、农资产品收入免征增值税等税收优惠政策。同时，公司享受了民贸民品贷款贴息、纺织服装企业贷款贴息、出疆棉纱棉布运费补贴、棉纱生产补贴等政府补助政策，公司报告期收到2017年6月政府补助金额为：1,481,229.74元，政府补助占当期归属于母公司股东的净利润的比例为：-10.18%。公司报告期经营对税收优惠和政府补助政策依赖很大，报告期内，公司大部分税收优惠政策和政府补助政策未发生变化，但是不能排除未来本公司的税收优惠政策和政府补助政策被调整的可能。如果上述税收优惠政策和政府补助政策优惠力度减少或取消，将对公司的经营业绩产生非常不利的影响。
　　针对上述风险，长期来看，国家对棉花初加工、农资产品销售税收优惠政策会保持相对稳定。公司报告期主要政府补助民贸民品贷款贴息、纺织服装企业贷款贴息、出疆棉纱棉布运费补贴、棉纱生产补贴一直存在，这些补贴政策为国家对新疆政治稳定及经济发展的长期支持，能够带动就业、发挥新疆一带一路核心区功能，这些补贴政策仍将持续。
　　应对措施：公司将密切关注国家对棉花初加工、农资产品销售的的所得税、增值税的优惠政策及民贸民品贷款贴息、纺织服装企业贷款贴息、出疆棉纱棉布运费补贴、棉纱生产补贴等与企业密切相关的政府补助政策发生的变化。同时，公司将不断开拓市场，加强管理，以取得规模效应，并适时拓展新业务，延长产业链，不断提高公司的盈利能力，从而尽可能降低税收优惠政策和政府补助政策变化对公司发展的不利影响。
　　2、其他应收账款发生坏账的风险；
　　2017年6月30日，公司其他应收款余额为148,924,536.14元。净额为130,313,793.73元、其净额占总资产比例为25.35%,占总资产比重较大。其他应收款主要为农户借款，公司为扩大籽棉收购货源，与农户签订借款协议，协议约定：农户借款用途为农资购入和种植费用，农户所有农资必须从公司购入，农户采摘的籽棉必须全部交售公司，不得私自售给其他收购单位，公司可以不收取利息。籽棉成熟后公司依据市价收购农户籽棉，扣除农户借款后，将剩余籽棉款支付农户。其他应收款大部分账龄在1年以内、1-2年，公司严格按照会计准则规定计提坏账准备。由于农户的收入通常依赖于籽棉的收成情况，受自然灾害、农资价格、日常管理影响较大，导致还款能力不稳定，且农户籽棉收购后是否全部交售公司均可能产生大额坏账的风险。
　　应对措施：公司加强对各个关键节点的控制，加强对农户的信用审核力度，同时加深与农户的合作，建立农户诚信档案，各收购点站长及收购员对接收购区域内农户，借款前对农户种植亩数和诚信情况进行调查，借款时根据农户种植亩数将农资款先行扣除，种植期间及时了解农户棉花生长情况，不定期采样知悉籽棉衣分，预测籽棉收成，籽棉成熟时监督农户全部交售公司，保证按合同约定及时收购农户籽棉，避免坏账损失。
　　3、实际控制人控制不当的风险；
　　公司控股股东、实际控制人林淑静直接持有公司股份比例为51.11%,处于控股地位。此外，林淑静担任公司的法定代表人、董事长，在公司重大事项决策、日常经营管理上可施予重大影响。因此，公司存在实际控制人利用其绝对控制地位对重大事项施加影响，从而使得公司决策偏离全体股东最佳利益目标的风险。
　　应对措施：公司已建立了较为完善的法人治理结构和规章制度体系，在组织和制度上对控股股东的行为进行了规范，以保护公司及全体股东的利益。
　　4、自然灾害的风险；棉花加工流通业务与棉花种植紧密相关，棉花种植受自然气候条件的影响较大，棉农抵御自然灾害
　　和极端气候现象的能力较弱，棉花产量和质量受自然灾害和极端气候现象的影响较大。国内棉花主产区的雨雪、冰雹天气等灾害，均严重影响了当地棉花生长，从而造成了棉花减产且品级普遍下降，籽棉的杂质多、水分大。一方面导致籽棉收购价格的大幅上涨，另一方面导致部分三丝清理和烘干设备配备不足的加工厂在收购期内单批加工时间延长和场地周转不及时，影响了部分加工厂的籽棉加工效率，进而造成产能利用不足。虽然公司目前籽棉收购主要以新疆地区为主，若遇诸如干旱、雨雪、冰雹等自然灾害，将对公司的籽棉收购加工业务造成不利影响。
　　应对措施：公司将及时关注天气变化，并鼓励引导农户与保险公司合作，适时购买自然灾害险。此外，公司逐渐健全棉花产业链，以减少自然灾害的影响。
　　5、棉花价格的波动风险；
　　近年来，我国陆续出台了稳定农副产品供应、降低农副产品流通成本的一系列政策措施，试图从制度上最大程度地保障包括棉花在内的农副产品供应及价格稳定，但由于农产品生产的自然波动和全球化背景下的农产品商品性提升，包括棉花在内的大宗农产品价格波动加大。公司作为新疆境内较为领先的棉花专业供应链运营商，主要业务收入和利润来源于棉花加工流通，而棉花作为具有高度商品性的大宗农产品，其价格受种植面积、产量、下游需求、各国农业补贴政策和进出口政策、国家储备棉收抛储计划、棉花收购加工政策等因素影响而呈现较大程度的波动。
　　应对措施：公司将密切关注棉花市场的波动情况，通过市场的供求来较为准确地判定棉花价格走势，并相应做出棉花储存或销售的决策。
　　6、房产、土地存在被抵押的风险；
　　2016年6月12日，哈密汇德典当股份有限公司签署了哈汇德典字(2016)第024号《典当合同》，合同约定，自2016年6月12日至2016年12月08日最高债务余额为10,000,000.00元，抵押物为信合棉业房产：(兵房字16-哈农第002740号)上述抵押房产和土地均为企业生产经营所用，如果公司不能按期还款，银行有可能为实现债权而处置抵押物，这将对公司持续经营产生较大的影响。
　　应对措施：公司将不断提升盈利能力，按期归还银行借款，或采取暂时续借的方式还款。
　　7、宏观政策风险；
　　为了保护棉农的利益，近年来国家对棉花实行一系列保护性制度，主要体现在计划性收储制度，以及棉花进口关税配额和滑准税制度。随着市场化改革的推进，国家于2014年采取新疆直补政策，让市场在资源配置中起决定性作用。收储政策的调整以及未来棉花进口棉配额的调整或将带来棉花价格波动，行业整体经营模式和竞争格局也将发生大的改变。
　　自2014年以来，棉花价格下滑幅度较大，由于宏观经济的持续低迷，棉花市场下游行业收到冲击，国内棉纺行业整体面临产能过剩的情况，棉纺企业效益不好对皮棉收购意愿不强，短时间内棉花价格很难有所恢复，棉花收购价格持续走低。
　　应对措施：公司立足于新疆境内，棉花生长具有天然优势，注重筛选优良的棉花品种，其棉产品质量优于内地的同行业产品，以此应对棉花价格下行风险。另外，公司积极开拓销售市场，健全完善棉业产业链，逐渐从传统农业的限制中出来，研发出较为尖端的绿色印染以及纺织技术，增强公司的核心竞争力。
　　8、劳动力成本上升风险；
　　从事棉花加工具有专业劳动能力的现场施工人员，具有劳动密集型的特点。我国宏观经济发展给棉加工行业带来巨大市场需求的同时，也带来了劳动力成本上升的风险。近年来，我国老龄化速度加快，人口红利逐步减退，企业用人需求与市场供应的短缺矛盾将越来越突出，未来劳动力成本上涨压力将逐渐加大。
　　应对措施：公司通过建立较为优良的企业文化，充分调动员工的积极性来挽留人才；并且，公司所处的地理位置能够提供较为丰富的劳动力。
　　9、控股股东、实际控制人股权质押的风险；
　　2016年06月12日，公司控股股东、实际控制人林淑静与哈密汇德典当股份有限公司签署了哈汇德典字(2016)第025号《典当合同》，林淑静将持有的公司71,600,000股股票用作典当的当物，典当金额13,000,000.00元，典当用途为用于信合棉业的日常经营资金周转，典当期限自2016年6月12日起至2016年12月8日止，典当费用为月利率1%,担保人为信合棉业、王文。2016年6月13日，新疆维吾尔自治区哈密地区工商行政管理局出具了(哈地工商)股质登记设字【2016】第0468号《股权出质设立登记通知书》。
　　2016年06月12日，公司股东朱金武与哈密汇德典当股份有限公司签署了哈汇德典字(2016)第026号《典当合同》，朱金武将持有的公司8,769,120股股票用作典当的当物，典当金额2,000,000.00元，典当用途为用于信合棉业的日常经营资金周转，典当期限自2016年6月12日起至2017年12月5日止，典当费用为月利率1%,担保人为信合棉业、鲁红霞。2016年6月13日，新疆维吾尔自治区哈密地区工商行政管理局出具了(哈地工商)股质登记设字【2016】第0469号《股权出质设立登记通知书》。
　　主办券商经核查后认为，由于公司控股股东、实际控制人林淑静全部股权均已质押，存在不能按时归还典当费用及本金导致股权质押被强制执行的风险，进而可能导致公司控股股东、实际控制人发生变化，影响公司股权结构的稳定性。
　　应对措施：公司控股股东、实际控制人林淑静及股东朱金武签订上述典当借款目的系为公司日常经营活动资金周转所用，是由林淑静及朱金武借出款项后提供给公司，后续由公司负责偿还典当费用及本金，根据公司的财务状况及现金流量情况，公司归还该笔典当费用及本金不存在较大的偿债压力，股权质押被强制执行的风险较低。
　　10、对外担保的风险；哈密双银棉业有限责任公司为哈密乔戈里金属冶选有限公司流动资金贷款提供担保，担保金额为人
　　民币1,100.00万元，合同期限自2014年9月25日至2016年9月25日，本公司在主债权清偿期届满之日起两年内对其债务承担连带责任，现正在银行办理解除贷款担保手续。哈密信合棉业股份有限公司为林淑静、朱金武股权出质典当提供担保，担保金额合计为人民币1,500.00万元，典当期限自2016年6月12日起至2017年12月5日，本公司在主债权清偿期届满之日起两年内对其债务承担连带责任。
　　应对措施：上述对外担保存在被担保人不能按期偿付借款导致公司被要求履行担保责任的风险。
　　12、棉花收购站房屋权属证书未办妥的风险。
　　公司合计9处棉花收购站未申请报建，未履行报建审批手续，未取得房屋所有权证书。
　　应对措施：收购站仅用作棉花收购季节收购籽棉所用，不构成能够影响公司持续性经营的重要经营性资产，公司目前的生产经营活动不会因上述建筑物无法取得房屋所有权证而受到重大影响。
　　13、公司收入和利润大幅度下滑的风险。
　　公司当期收入2,476,084.42元，与上年同期相比减少了-95.08%，本期归属于挂牌公司股东的净利润-14,548,413.64元，与上年同期相比减少了19.81%。
　　应对措施：公司下半年改性棉项目投产后，将调整籽棉收购方案，增大收购量，节能降耗，降低籽棉的收购成本。预计2017年全年籽棉的收购量将达到50,000.00吨左右，皮棉的加工量将增大，收入也随之增大，成本降低，利润增大。

　　一、管理层讨论与分析
　　1、报告期内经营情况回顾
　　报告期内实现销传收入101, 191, 199.28元较去年N期减少74.6%,营业成本103,260,696.46元较去年减少71.55%，毛利率从8.94%下降至一2.04%.毛利率有所下降.报告期内实际净利润-30,0,90,124.05元，较去年同期下降482.37%.经营活动产生的净现金流量为42, 839, 083.61元，去年I-1期为49, 017, 698.16元-报告期营业收入减少74.62%.主要原因为当期采购的原材料较上年度采钧量原材料有大幅度「降，销售且较上年I期也有所下降。所以造成本期收入减少。原因是报告期2016棉花年度(从2016年9月开始)哈密籽棉收购市场新增5家收购加工企业，造成资源少收钩企业多，而哈密棉花销售市场涉及纺棉和民川棉，民用橱价格高干纺棉价格梅吨约800元左右.而新增企能均从事民用棉销告.故在收期期出现以价收卿.造成收购成本高于销售成本。由于民用棉市场容a远远小于纺棉市场，公司民用棉销售I也占哈密民用棉销售盆的40%左右，但按照公司皮棉生产计划来说民用棉只占公司皮棉I的30%.如果一味的考虑生产计划的完成，只会造成纺棉收购成本居高不下。为了控制风险，公司及时调整了收购策略.按销省市场行情朋价收购，并且公司对公司支持种杭资金的棉农的回购籽摘计划也推至下一年度，致使收购期结束后收购盆只达到了去年同期的36%，销冉时由于幼棉价格远远低于民用棉因此主要关注民川棉市场变动并着力民用棉销冉，对不能顺价销售的皮棉计划用于2017年棉花改性加工，以降低亏描的风险。
　　较上年同期比.毛利率从8.94降至-2.04%.主要原因为2015年皮棉加工量多单位成本低.皮棉的钠冉收入占总收入80%.部分客户都是我公司的长年客户.销稗收入枪定。而报告期加工皮棉量比上期锐减。相应的单位成本较高.导致当期收入减少情况下，毛利润、毛利率均下降.净利润减少幅度较大主要是因为本年毛利润减少，梢售费用、管理费川等费用无法消化.而几报据递值性原则提足了减值损失费用.造成账面亏报数顺大增。本期经营活动产生的净现金流是为42, 839, 083.61元.去年同期为49, 017, 698.16元.经营活动现金流比上期减少.主要是因为本期收入集中在11, 12月份确认，异致应收款项在期末集中增加；公司的业务主要与皮棉加工，棉纱加工与农资梢冉都有紧密联系.同时受市场经济的影响.季节性因素的影响，公司的营业收入和净利润基本上呈下降的趋势.营业收入波动较大。
　　2、竞争优势分析
　　在产业布局上，公司在哈密所有棉花种植区域均有收购站.并且每个收购站都有棉花种植技术脸务团队.通过技术支持和资金支持的手段建立了资源控.lJ体系。在加工能力上.公司有较强的技术力量，每年加工的皮棉质最指标均在哈密排名前茅。在销鸽方面.公司有多渠道客户，纺棉和民用棉市场均有客户(民用棉价格高于纺棉).民用棉销售量占哈密民用棉市场销最的40%.在技术研发方面.公司引进了棉花改性无污染技术.2016年以启动新项目建设和新产品研发，计划2017年投产，为2017年书I亏为盈打下了幕础。
　　3、经营计划或目标
　　公司2017年计划收购籽棉53,000吨.加工皮棉20,000吨，加工改性棉10,000吨，实现销牌收入350, 000,000.M元，实现利润30,000,000元。
　　收购打摘资金来源：按照2016棉花年度籽棉收购价7.0元/公斤i卜成本单价为6.2元/吨，预计2017棉花年度需要籽棉收购资金约370,000,000.00元。资金主要来源是中凶农业发展银行侮年给予企业供贷。小部分资金企业自筹.支付方式为委托银行支付籽棉款为实现公司的经营目标，公司会做好一下工作：
　　l、强化管理.2、加强市场营钠管理.加大业绩和利润，3,围绕发展战略开展研发项目.4强化品牌建设.打造产业第一品牌.5、加强质且竹理.继续推进相关的体系认证工作。
　　请投资者注愈.经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺.投资者对此保持足够的风险愈识.且应当理解经营计划与业绩承诺之0的差异。