原歌酒庄（837683）

　　一、商业模式
　　公司的主营业务为：葡萄种植，葡萄酒研发、生产酿造、加工窖藏、灌装及销售。公司拥有完整的葡萄酒产业链：葡萄种植基地，葡萄酒生产酿造技术、设施及设备、葡萄酒窖藏设施等。公司全部产品为自主生产。公司通过生产酿造葡萄酒，使用公司专用商标或者依照客户需求进行个性化包装，收取生产制造费用来实现收入及盈利。未来公司将继续开发干白葡萄酒等。公司以终端客户的需求为导向，紧随时代发展的进程，不断创新并完善产品线，为客户提供更高品质的产品及相关服务，达到提高客户满意度的目的。
　　酒庄聘请高技术酿酒师并培养出了一支优秀的酿酒师团队，将传统工艺与产区特点相融合，潜心酿造。公司根据地域情况并结合渠道分类，以深圳、广州、上海、杭州、重庆等为重点销售区域，针对各销售区域安排专职人员，负责执行销售计划，收集市场相关信息，规划管理销售市场。各区域的销售既针对经销商，也包含直销客户，增强了公司在销售端直接参与和适应市场变化的能力。公司收入来源于葡萄酒的销售。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　一、公司财务状况：
　　截止2019年6月30日，公司资产总额66,524,588.93元，较上年末增加了2.16%，其中：流动资产期末总额26,419,077.41元，较上年末增加了3.69%；非流动资产期末总额40,105,511.52元，较上年末增加了1.18%；流动负债期末总额39,607,796.63元，较上年末增加了5.72%。
　　1、流动资产变动的主要原因如下：
　　(1)货币资金期末余额124,133.66元，较上年末减少38.19%，主要是报告期公司推出新的产品增加了相应材料的采购，所以货币资金减少。
　　(2)应收票据及应收账款期末余额2,192,522.01元，较上年末减少18.54%，主要是报告期赊销货款到期客户回款，导致应收账款减少。
　　(3)存货期末余额22,710,411.87元，较上年末增加6.6%，主要是报告期公司推出新的产品并灌装了新的产品，所以增加了相应材料的采购和其成品的备货量。
　　3、流动负债主要较少原因：
　　应付职工薪酬期末总额165,949.28元，较上年末增加了40.92%，主要是报告期个别月份资金周转困难，出现应付职工薪酬延迟发放情况。
　　二、公司经营成果
　　截止2019年6月30日，公司实现营业收入1,086,986.77元，相比上年同期减少11.61%；归属于挂牌公司股东的净利润-1,984,990.28元，相比上年同期减少了39.35%。
　　营业收入形成下降的主要原因：
　　1、报告期公司营业收入2,221,858.28元，相比上年同期减少21.55%1,086,986.77元，相比上年
　　同期减少11.61%，主要是因为尚属于市场推广期，消费者需要不断的培养，公司全力开拓一二线城市市场，尚处于宣传并与会员、经销商达成合作意向阶段，报告期内实现的销售收入较少，此外，公司调整价格后，流失了本地部分经销商。导致本期销售收入有所下滑。
　　2、报告期公司实现净利润-198.50万元，同比下降39.35%，主要原因是本报告期内着重市场推广，
　　所需的投入以及技术开发、人才培养、平台推广、商品促销、品牌传播等费用的增加，造成利润下降。
　　(二)行业情况
　　据国家统计局发布的数据，2018年中国葡萄酒产量为62.9万千升，比2017年减少37.2万千升，同比下降37.16%，连续五年呈下降趋势。在进口葡萄酒的连续冲击下，中国葡萄酒产业仍处于产品结构调整期，但中国葡萄酒消费市场整体处于平稳向好态势。葡萄酒产业是宁夏回族自治区政府大力扶持的产业之一，截止2018年末，宁夏酿酒葡萄种植面积达57万亩，已建成酒庄86个，正在建设113个，年产葡萄酒近10万吨，产大于销、供大于求的局面依然延续，竞争形势十分严峻。公司2010年建厂，自有酿酒葡萄种植基地1000亩，在业内虽具一定知名度，但竞争形势依然不容乐观。
　　报告期内公司强化市场营销，积极参与宁夏产区在北京、上海、广州、深圳、江苏、浙江重点市场的推介活动，2019年原歌葡萄酒品牌逐渐被消费者认可。

　　三、风险与价值
　　1、实际控制人不当控制风险
　　田生良持有公司35.16%的股份，同时担任公司董事长、总经理、法定代表人，控制着公司重大事项的决策权，系公司的控股股东与实际控制人。
　　公司实际控制人田生良利用控股地位，通过行使表决权等方式对公司的经营决策、人事变动、财务管理等进行不当控制，可能对公司经营和其他股东的权益产生不利影响。
　　应对措施：为降低控股股东不当控制风险，公司在《公司章程》里制定了保护中小股东利益的条款，制定了“三会”议事规则，制定了《关联交易管理办法》、《对外担保管理办法》，完善了公司内部控制制度。公司还将通过加强对管理层培训等方式不断增强控股股东和管理层的诚信和规范经营意识，督促控股股东及实际控制人遵照相关法规规范经营公司，忠实履行职责。
　　2、气象与自然灾害、病虫害的风险
　　葡萄的种植最容易受到自然灾害的冲击。很大程度上需要依赖和高度适应自然条件及气候条件。自然条件、尤其是气候条件的变化直接影响了葡萄种植的经营结果。
　　气象与自然灾害、病虫害的风险是整个行业需要面对的挑战。葡萄的种植不可避免地会受到气象与自然灾害的侵扰。气象与自然灾害、病虫害是制约葡萄酒行业中公认的最大风险。气象与自然灾害、病虫害一旦出现，就会大面积产生影响，将会给公司的生产经营带来较大的负面影响。从公司生产经营的角度分析：重大气象与自然灾害、病虫害的发生，葡萄大面积减产将使公司产生直接的经济损失。近年来，自然灾害对中国酿酒葡萄主产区的葡萄产量及品质产生了极大的影响，如：低温冻害、干旱，晚霜冻害等。在危害严重的年份受灾面积均达到半数以上。严重影响酿酒葡萄产业的健康发展。若受灾后补救态度消极，力度不够，葡萄树将失去生产价值需要清除。而冻害的频繁发生除自然因素外，人为因素也起一定的作用，部分地区植株负载量过大、田间管理不到位、品种配置不合理等因素均能引起葡萄冻害的发生。
　　应对措施：宁夏平原气候较为稳定，历史上极端天气极为少见，适合各类农作物生产培育。另一方面，公司制定了较为全面的田间管理体系，即使发生重气象灾害，公司可将损失降低到最小化。
　　3、政策风险
　　我国为促进葡萄酒行业现代化、规模化发展，在《葡萄酒行业“十二五”发展规划》的指导思想下，我国加大了对葡萄酒行业的财政补贴。国家将继续实施补贴政策，加大补贴力度，扩大补贴范围。指出“十二五”期间我国葡萄酒行业的主要任务是加强原料保障能力建设，大力推动葡萄酒生产企业酿酒葡萄种植基地建设；推进产业结构调整，鼓励企业兼并重组，整合产业链，充分发挥东部地区在品牌、资本等方面的优势，支持企业转型升级，培育新的增长点；积极推动中西部葡萄酒产区的种植基地建设，逐步形成分布合理、特色鲜明的酿酒葡萄种植和葡萄酒生产企业区域；加强葡萄酒行业应用基础研究和人才队伍建设，提高我国葡萄酒行业科技创新能力。
　　2013年，宁夏回族自治区人民政府发布《关于印发加快推进农业特色优势产业发展若干政策意见的通知》，指出要加强葡萄良种苗木繁育，提高基地建设标准，支持葡萄酒自主品牌创建。
　　2013年2月，发布《宁夏回族自治区贺兰山东麓葡萄酒产区保护条例》，指出要合理开发、利用和保护贺兰山东麓葡萄酒产区资源，保障产区酿酒葡萄、葡萄酒的质量。
　　2014年4月，宁夏回族自治区人民政府办公厅发布《关于加强贺兰山东麓葡萄酒质量监管品牌保护剂市场规范的指导意见》为进一步加强贺兰山东麓葡萄酒质量监管、品牌保护和市场开拓，推进葡萄酒产业集群发展和优化提升，指出加强葡萄苗木质量监管，制定贺兰山东麓苗木管理标准，解决苗木带毒问题，推广使用优质无毒嫁接苗，增强葡萄抗逆性，从源头上保证苗木质量安全。
　　财政厅-2017年林业贷款中冶财政贴息资金项目、财政厅-2016年林业贷款中央财政贴息资金项目、财政厅-2015年林业贷款中央财政贴息资金项目、财政厅-2014年林业贷款中央财政贴息资金项目、发改委-贺兰山东麓葡萄产业及文化长廊建设项目、财政局-下达2013年银川市酿酒葡萄种植及葡萄酒庄建设项目、财政局-2014年银川市酿酒葡萄种植及葡萄酒庄建设项目、林业局-对林业产业化种植进行补助项目、财政厅-2014年新型工业化发展专项项目等，都为公司的发展提供了相应的政府补贴。
　　如果国家相关政策发生重大变化，政府补贴大幅下滑，公司整体盈利水平将受到影响。
　　应对措施：第一，公司将进一步开发并完善公司的产品线，同时加强公司产品的品牌建设，扩大产品知名度，通过公司日渐成熟的销售营销网络；第二，从公司内部生产经营的角度，加强内部控制，提高效率和产品品质，从不同环节提高盈利能力。
　　综上，国家行业政策对企业具有一定的支持力度，但排除这一有力因素，并不会对企业的生产经营带来实质的影响。
　　4、原材料价格波动的风险
　　种子行业、农机行业等农业生产资料行业，这些行业主要为葡萄酒行业提供生产资料，是葡萄酒生产成本的重要组成部分。这些原料的价格、产量对葡萄的种植及初加工都会有较大的影响。因此，农业生产资料成本占葡萄种植生产成本的比例较高，农药、化肥、农业机械的价格受国家农业产业政策、市场供求状况、运输条件、气候及其他自然灾害等多种因素的影响。如果农药、化肥、农业机械的市场价格大幅上升，将会导致公司单位生产成本提高。
　　包装材料（酒瓶、缩帽、酒标、橡木塞、包装盒等）、橡木桶、生产设备（不锈钢发酵罐、泵、除梗破碎机等）为葡萄酒销售前的罐装、包装环节，其成本占葡萄酒商品的成本比例较大。
　　若公司无法将因农业生产资料、包装材料、生产设备涨价所增加的成本转嫁给下游客户，将会对公司的经营业绩带来不利影响。葡萄酒制造行业中，农药、化肥、农业机械对公司产品的毛利率及盈利能力影响较大。
　　应对措施：公司严格按照行业内标准组织生产，受宁夏地区良好的地理、气候条件保障，公司严格控制各类化学类肥料及农药使用量，达到尽量少用农药，多用有机肥料。公司将进一步加强公司品牌宣传和营销力度，扩大品牌知名度。增加产品的销售，弱化因农资和包装材料价格波动对公司经营的影响。
　　5、偿债风险
　　2019年6月末、2018年末公司的资产负债率分别为63.28%、61.09%，流动比率分别为0.67、0.69，经营活动现金净流量分别为420,167.47元、4,164,334.41元，报告期内偿债能力指标较弱，主要原因为，公司虽2010年底成立，受行业特性及自身业务的影响，前期主要进行葡萄的种植及葡萄庄园的建设，所需资金较多，借款较多，加之葡萄酒的酿造需要1-2年的酿造周期，公司2014年才开始对外销售，业务规模及销售收入相对较少，相关偿债能力指标较弱，预计公司未来会有一定的财务负担。
　　应对措施：第一，公司将持续加大市场推广力度，不断丰富和完善营销手段和策略，对红酒消费数据进行深度挖掘，及时了解消费者购买红酒需求变化，对红酒销售数量进行预算，运用有针对性的营销策略，提高酒品营销效率，缩短销售渠道，减少流通环节，提高资金周转率；第二，公司严格按照挂牌公司要求，进行现代企业制度建设与精细化管理，同时对各部门进行严格的绩效考核，将进一步完善生产工艺，降低单位产品材料、人力支出、水电费的消耗，提高生产效率及经济效益。第三，公司已建立一支优秀且互补的管理团队，既包括在酒品销售市场打拼多年的销售精英，同时也拥有多年经验的高素质管理人员。公司将通过外聘或内部培养等方式适时增加优秀的管理人才，通过多种形式不断提升管理人员的管理技能，提高企业的品牌价值，突出企业竞争优势。
　　综上所述，报告期内，虽然相关偿债能力指标较弱，但其为以后年度生产经营和产生持续的现金流奠定了基础。2016年后，公司将全面进入到良性发展阶段，生产规模、经济效益、现金流量将实现较好的提升，因此，公司报告期内，虽然短期内公司会有一定的财务负担，但不影响公司的持续经营能力。
　6、产品价格的波动风险
　　中国葡萄酒消费市场巨大，但由于葡萄酒目前仍处于不断发展的时期，国内酿酒葡萄的品种结构较为单一，各葡萄产区栽培品种较为一致，存在严重的品种同质化现象，缺乏地区特色。这种葡萄品种同质化的现象势必将会产生葡萄酒的同质化，因此存在较为激烈的市场竞争。这决定了葡萄酒的市场价格受到供求关系、文化影响等因素影响，存在一定波动，公司无法保证产品销售价格不受市场价格波动的影响。如果市场上葡萄酒产品供应过剩或需求不足，在一定时间内会使公司生产的葡萄酒产品价格下跌，企业利润下降。一旦出现这种情况，将对公司业务和经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：葡萄酒市场潜力巨大，随着公司业务的开展，公司将内外兼修提高对抗市场风险的能力。
　　首先将扩大公司产品线，除继续加强在原有干红葡萄酒及桃红葡萄酒系列产品销售的基础上，开发干白葡萄酒系列，调配出更多口感、更高品质的葡萄酒。在满足现有市场需求的基础上，开发新的特色酒市场。从生产经营的角度分析，扩大葡萄园种植面积，加强产业链优势。公司现有葡萄种植基地300亩，此外已申请了660亩的葡萄种植基地作为原料种植基地，以保证公司原料供应。
　　在产品销售领域：
　　(1)报告期解除了部分利润较低的经销商，通过建立互联网+销售模式，由经销转变为直销。发展终端客户，减少中间代理消费环节，使得毛利率大幅提升。
　　(2)主抓社群经济，以持久稳定的优良品质结合人性化的售后服务，维系稳定的消费群体(一般根据消费客户的消费量，给予团购优惠政策，让顾客买的开心。)对于长期的稳定消费群体，定期组织酒庄游、宁夏特色风景游，与客户在游玩中进一步交流感情。
　　(3)对于个别购买量大的稳定客户，如：宁夏本地人到外地创业成功的稳定客户，公司将定期邮寄一些宁夏特产—枸杞等，让客户在我们人性化的关怀中，加强情感维系并持续购买产品。
　　7、子公司出资因抵押无法过户的风险
　　公司在2015年7月于宁夏银行股份有限公司新市区支行处借款1,000万元，以贺林证字（2015）第6400138732号林权及林木提供抵押担保。2015年11月18日，有限公司召开股东会决议以生物资产和林地使用权出资成立宁夏原歌农业开发有限公司，其中出资资产包括上述抵押林权及林木。若该笔借款到期后，公司无法按期全额偿还，以上处于抵押状态的林权林木将有可能代偿公司借款，从而导致出资到子公司的林权林木无法过户。
　　应对措施：根据公司近两年的财务状况，经营状况良好，具有足够的偿债能力，预计不会出现到期无法偿还该笔借款的可能性。同时该笔贷款还提供了以下方式的保证：田生良、侯咏梅提供连带责任保证并以个人房产提供抵押担保；杜冰以个人房产提供抵押担保，当发生承担保证责任情形时，公司不是唯一的保证人，不必然导致公司代偿的后果。
　　8、股权质押导致控股股东、实际控制人变更的风险
　　公司控股股东、实际控制人田生良于2017年3月22日质押11,600,000股，用于为公司借款提供担保。若该笔借款到期后，公司无法按期全部偿还，可能导致控股股东、实际控制人变更的风险。
　　应对措施：公司将进一步加强销售队伍建设，实现高品质产品全方面的销售。过去5年，公司一直以保证产品品质作为立身之本，也充分向客户展示了公司所酿造葡萄酒的优势。公司已于2016年底初步验证了互联网+商业模式之后，并在2017年进一步扩大销售团队，通过现场品鉴会的方式争取获得更多的合作伙伴，实现多行业多城市齐头并进。通过上述措施，提高公司偿债能力，按期偿还上述借款，消除因此产生的控股股东、实际控制人变更的风险。

　　四、企业社会责任
　　（一）其他社会责任履行情况
　　公司始终把社会责任放在公司发展的重要位置，将社会责任意识融入到发展实践中，积极承担社会责任，支持地区经济发展和社会共享企业发展成果。在追求效益的同时，公司依法纳税，认真履行作为企业应当履行的社会责任，做到对社会负责，对公司全体股东和每一位员工负责。

　　一、业务概要
商业模式
　　公司的主营业务为：葡萄种植，葡萄酒研发、生产酿造、加工窖藏、灌装及销售。公司拥有完整的葡萄酒产业链：葡萄种植基地，葡萄酒生产酿造技术、设施及设备、葡萄酒窖藏设施等。公司全部产品为自主生产。公司通过生产酿造葡萄酒，使用公司专用商标或者依照客户需求进行个性化包装，收取生产制造费用来实现收入及盈利。未来公司将继续开发干白葡萄酒等。公司以终端客户的需求为导向，紧随时代发展的进程，不断创新并完善产品线，为客户提供更高品质的产品及相关服务，达到提高客户满意度的目的。
　　酒庄聘请高技术酿酒师并培养出了一支优秀的酿酒师团队，将传统工艺与产区特点相融合，潜心酿造。
　　公司根据地域情况并结合渠道分类，以深圳、广州、上海、杭州、重庆等为重点销售区域，针对各销售区域安排专职人员，负责执行销售计划，收集市场相关信息，规划管理销售市场。各区域的销售既针对经销商，也包含直销客户，增强了公司在销售端直接参与和适应市场变化的能力。公司收入来源于葡萄酒的销售。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司围绕年度经营目标，完善市场营销体系，加大市场推广力度。在酒局的带动下，多次在北京、上海、广州、深圳等地区举办品鉴会。通过“线下体验、线上交易”促进我公司葡萄酒精准营销。
　　扩大了互联网平台和线下社群等销售渠道，加强网络平台的展示与销售，完成了线上、线下相结合的销售渠道的搭建。公司主营业务发展前景良好，进入了持续快速发展的阶段，品牌知名度得到显著提升。报告期内，公司实现营业收入223.21万元，同比下降46.94%；主要原因系报告期内尚属于市场推广期，消费者需要不断的培养，公司全力开拓一二线城市市场，分别在北京、上海、广州、深圳、浙江等地开办了多次品鉴会，消费者均对公司葡萄酒非常认可，因尚处于宣传并与会员达成合作意向阶段，报告期内实现的销售收入较少，此外，公司调整价格后，流失了本地部分经销商。导致本期销售收入有所下滑。公司实现净利润-475.44万元，同比下降124.77%，主要原因是本报告期内着重市场推广，所需的投入以及技术开发、人才培养、平台推广、商品促销、品牌传播等费用的增加，造成利润下降。本报告期末，公司总资产6,517.71万元，同比增长2.90%；公司净资产2,539.64万元，同比下降15.77%。
　　(二)行业情况
　　据国家统计局发布的数据，2017年中国葡萄酒产量为100.1万千升，比2016年减少13.6万千升，同比下降5.3%，连续四年呈下降趋势。在进口葡萄酒的连续冲击下，中国葡萄酒产业仍处于产品结构调整期，但中国葡萄酒消费市场整体处于平稳向好态势。葡萄酒产业是宁夏回族自治区政府大力扶持的产业之一，截止2017年末，宁夏酿酒葡萄种植面积达57万亩，已建成酒庄86个，正在建设113个，年产葡萄酒近10万吨，产大于销、供大于求的局面依然延续，竞争形势十分严峻。公司2010年建厂，自有酿酒葡萄种植基地1000亩，在业内虽具一定知名度，但未形成核心竞争力。
　　报告期内公司强化市场营销，积极参与宁夏产区在北京、上海、广州、深圳、江苏、浙江重点市场的推介活动，2018年原歌葡萄酒品牌逐渐被消费者认可。

　　三、持续经营评价
　　报告期内，公司围绕年度经营目标，完善市场营销体系，加大市场推广力度。在宁夏葡萄酒局的带领下，多次在北京、上海、广州、深圳等地区举办品鉴会。通过“线下体验、线上交易”促进我公司葡萄酒精准营销。扩大互联网+智能化保鲜酒柜销售模式，发展会员制。公司主营业务发展前景良好，进入了持续快速发展的阶段，品牌知名度得到显著提升。

　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、实际控制人不当控制风险
　　田生良持有公司35.16%的股份，同时担任公司董事长、总经理、法定代表人，控制着公司重大事项的决策权，系公司的控股股东与实际控制人。
　　公司实际控制人田生良利用控股地位，通过行使表决权等方式对公司的经营决策、人事变动、财务管理等进行不当控制，可能对公司经营和其他股东的权益产生不利影响。
　　应对措施：为降低控股股东不当控制风险，公司在《公司章程》里制定了保护中小股东利益的条款，制定了“三会”议事规则，制定了《关联交易管理办法》、《对外担保管理办法》，完善了公司内部控制制度。公司还将通过加强对管理层培训等方式不断增强控股股东和管理层的诚信和规范经营意识，督促控股股东及实际控制人遵照相关法规规范经营公司，忠实履行职责。
　　2、气象与自然灾害、病虫害的风险
　　葡萄的种植最容易受到自然灾害的冲击。很大程度上需要依赖和高度适应自然条件及气候条件。自然条件、尤其是气候条件的变化直接影响了葡萄种植的经营结果。
　　气象与自然灾害、病虫害的风险是整个行业需要面对的挑战。葡萄的种植不可避免地会受到气象与自然灾害的侵扰。气象与自然灾害、病虫害是制约葡萄酒行业中公认的最大风险。气象与自然灾害、病虫害一旦出现，就会大面积产生影响，将会给公司的生产经营带来较大的负面影响。从公司生产经营的角度分析：重大气象与自然灾害、病虫害的发生，葡萄大面积减产将使公司产生直接的经济损失。近年来，自然灾害对中国酿酒葡萄主产区的葡萄产量及品质产生了极大的影响，如：低温冻害、干旱，晚霜冻害等。在危害严重的年份受灾面积均达到半数以上。严重影响酿酒葡萄产业的健康发展。若受灾后补救态度消极，力度不够，葡萄树将失去生产价值需要清除。而冻害的频繁发生除自然因素外，人为因素也起一定的作用，部分地区植株负载量过大、田间管理不到位、品种配置不合理等因素均能引起葡萄冻害的发生。
　　应对措施：宁夏平原气候较为稳定，历史上极端天气极为少见，适合各类农作物生产培育。另一方面，公司制定了较为全面的田间管理体系，即使发生重气象灾害，公司可将损失降低到最小化。
　　3、政策风险
　　我国为促进葡萄酒行业现代化、规模化发展，在《葡萄酒行业“十二五”发展规划》的指导思想下，我国加大了对葡萄酒行业的财政补贴。国家将继续实施补贴政策，加大补贴力度，扩大补贴范围。指出“十二五”期间我国葡萄酒行业的主要任务是加强原料保障能力建设，大力推动葡萄酒生产企业酿酒葡萄种植基地建设；推进产业结构调整，鼓励企业兼并重组，整合产业链，充分发挥东部地区在品牌、资本等方面的优势，支持企业转型升级，培育新的增长点；积极推动中西部葡萄酒产区的种植基地建设，逐步形成分布合理、特色鲜明的酿酒葡萄种植和葡萄酒生产企业区域；加强葡萄酒行业应用基础研究和人才队伍建设，提高我国葡萄酒行业科技创新能力。2013年，宁夏回族自治区人民政府发布《关于印发加快推进农业特色优势产业发展若干政策意见的通知》，指出要加强葡萄良种苗木繁育，提高基地建设标准，支持葡萄酒自主品牌创建。2013年2月，发布《宁夏回族自治区贺兰山东麓葡萄酒产区保护条例》，指出要合理开发、利用和保护贺兰山东麓葡萄酒产区资源，保障产区酿酒葡萄、葡萄酒的质量。2014年4月，宁夏回族自治区人民政府办公厅发布《关于加强贺兰山东麓葡萄酒质量监管品牌保护剂市场规范的指导意见》为进一步加强贺兰山东麓葡萄酒质量监管、品牌保护和市场开拓，推进葡萄酒产业集群发展和优化提升，指出加强葡萄苗木质量监管，制定贺兰山东麓苗木管理标准，解决苗木带毒问题，推广使用优质无毒嫁接苗，增强葡萄抗逆性，从源头上保证苗木质量安全。财政厅-2017年林业贷款中冶财政贴息资金项目、财政厅-2016年林业贷款中央财政贴息资金项目、财政厅-2015年林业贷款中央财政贴息资金项目、财政厅-2014年林业贷款中央财政贴息资金项目、发改委-贺兰山东麓葡萄产业及文化长廊建设项目、财政局-下达2013年银川市酿酒葡萄种植及葡萄酒庄建设项目、财政局-2014年银川市酿酒葡萄种植及葡萄酒庄建设项目、林业局-对林业产业化种植进行补助项目、财政厅-2014年新型工业化发展专项项目等，都为公司的发展提供了相应的政府补贴。
　　如果国家相关政策发生重大变化，政府补贴大幅下滑，公司整体盈利水平将受到影响。
　　应对措施：第一，公司将进一步开发并完善公司的产品线，同时加强公司产品的品牌建设，扩大产品知名度，通过公司日渐成熟的销售营销网络；第二，从公司内部生产经营的角度，加强内部控制，提高效率和产品品质，从不同环节提高盈利能力。
　　综上，国家行业政策对企业具有一定的支持力度，但排除这一有力因素，并不会对企业的生产经营带来实质的影响。
　　4、原材料价格波动的风险
　　种子行业、农机行业等农业生产资料行业，这些行业主要为葡萄酒行业提供生产资料，是葡萄酒生产成本的重要组成部分。这些原料的价格、产量对葡萄的种植及初加工都会有较大的影响。因此，农业生产资料成本占葡萄种植生产成本的比例较高，农药、化肥、农业机械的价格受国家农业产业政策、市场供求状况、运输条件、气候及其他自然灾害等多种因素的影响。如果农药、化肥、农业机械的市场价格大幅上升，将会导致公司单位生产成本提高。
　　包装材料（酒瓶、缩帽、酒标、橡木塞、包装盒等）、橡木桶、生产设备（不锈钢发酵罐、泵、除梗破碎机等）为葡萄酒销售前的罐装、包装环节，其成本占葡萄酒商品的成本比例较大。
　　若公司无法将因农业生产资料、包装材料、生产设备涨价所增加的成本转嫁给下游客户，将会对公司的经营业绩带来不利影响。葡萄酒制造行业中，农药、化肥、农业机械对公司产品的毛利率及盈利能力影响较大。
　　应对措施：公司严格按照行业内标准组织生产，受宁夏地区良好的地理、气候条件保障，公司严格控制各类化学类肥料及农药使用量，达到尽量少用农药，多用有机肥料。公司将进一步加强公司品牌宣传和营销力度，扩大品牌知名度。增加产品的销售，弱化因农资和包装材料价格波动对公司经营的影响。
　　4、偿债风险
　　2018年末、2017年末公司的资产负债率分别为61.03%、52.40%，流动比率分别为0.69、0.75，经营活动现金净流量分别为4,164,334.41元、4,138,231.32元，报告期内偿债能力指标较弱，主要原因为，公司虽2010年底成立，受行业特性及自身业务的影响，前期主要进行葡萄的种植及葡萄庄园的建设，所需资金较多，借款较多，加之葡萄酒的酿造需要1-2年的酿造周期，公司2014年才开始对外销售，业务规模及销售收入相对较少，相关偿债能力指标较弱，预计公司未来会有一定的财务负担。
　　应对措施：第一，公司将持续加大市场推广力度，不断丰富和完善营销手段和策略，对红酒消费数据进行深度挖掘，及时了解消费者购买红酒需求变化，对红酒销售数量进行预算，运用有针对性的营销策略，提高酒品营销效率，缩短销售渠道，减少流通环节，提高资金周转率；第二，公司严格按照挂牌公司要求，进行现代企业制度建设与精细化管理，同时对各部门进行严格的绩效考核，将进一步完善生产工艺，降低单位产品材料、人力支出、水电费的消耗，提高生产效率及经济效益。第三，公司已建立一支优秀且互补的管理团队，既包括在酒品销售市场打拼多年的销售精英，同时也拥有多年经验的高素质管理人员。公司将通过外聘或内部培养等方式适时增加优秀的管理人才，通过多种形式不断提升管理人员的管理技能，提高企业的品牌价值，突出企业竞争优势。
　　综上所述，报告期内，虽然相关偿债能力指标较弱且经营活动净现金流量为净流出，但其为以后年度生产经营和产生持续的现金流奠定了基础。2016年后，公司将全面进入到良性发展阶段，生产规模、经济效益、现金流量将实现较好的提升，因此，公司报告期内，虽然短期内公司会有一定的财务负担，但不影响公司的持续经营能力。
　　5、产品价格的波动风险
　　中国葡萄酒消费市场巨大，但由于葡萄酒目前仍处于不断发展的时期，国内酿酒葡萄的品种结构较为单一，各葡萄产区栽培品种较为一致，存在严重的品种同质化现象，缺乏地区特色。这种葡萄品种同质化的现象势必将会产生葡萄酒的同质化，因此存在较为激烈的市场竞争。这决定了葡萄酒的市场价格受到供求关系、文化影响等因素影响，存在一定波动，公司无法保证产品销售价格不受市场价格波动的影响。
　　如果市场上葡萄酒产品供应过剩或需求不足，在一定时间内会使公司生产的葡萄酒产品价格下跌，企业利润下降。一旦出现这种情况，将对公司业务和经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：葡萄酒市场潜力巨大，随着公司业务的开展，公司将内外兼修提高对抗市场风险的能力。
　　首先将扩大公司产品线，除继续加强在原有干红葡萄酒及桃红葡萄酒系列产品销售的基础上，开发干白葡萄酒系列，调配出更多口感、更高品质的葡萄酒。在满足现有市场需求的基础上，开发新的特色酒市场。从生产经营的角度分析，扩大葡萄园种植面积，加强产业链优势。公司现有葡萄种植基地300亩，此外已申请了660亩的葡萄种植基地作为原料种植基地，以保证公司原料供应。
　　在产品销售领域：
　　(1)报告期解除了部分利润较低的经销商，通过建立互联网+销售模式，由经销转变为直销。发展终端客户，减少中间代理消费环节，使得毛利率大幅提升。
　　(2)主抓社群经济，以持久稳定的优良品质结合人性化的售后服务，维系稳定的消费群体(一般根据消费客户的消费量，给予团购优惠政策，让顾客买的开心。)对于长期的稳定消费群体，定期组织酒庄游、宁夏特色风景游，与客户在游玩中进一步交流感情。
　　(3)对于个别购买量大的稳定客户，如：宁夏本地人到外地创业成功的稳定客户，公司将定期邮寄一些宁夏特产—枸杞等，让客户在我们人性化的关怀中，加强情感维系并持续购买产品。
　　7、子公司出资因抵押无法过户的风险
　　公司在2015年7月于宁夏银行股份有限公司新市区支行处借款1,000万元，以贺林证字（2015）第6400138732号林权及林木提供抵押担保。2015年11月18日，有限公司召开股东会决议以生物资产和林地使用权出资成立宁夏原歌农业开发有限公司，其中出资资产包括上述抵押林权及林木。若该笔借款到期后，公司无法按期全额偿还，以上处于抵押状态的林权林木将有可能代偿公司借款，从而导致出资到子公司的林权林木无法过户。
　　应对措施：根据公司近两年的财务状况，经营状况良好，具有足够的偿债能力，预计不会出现到期无法偿还该笔借款的可能性。同时该笔贷款还提供了以下方式的保证：田生良、侯咏梅提供连带责任保证并以个人房产提供抵押担保；杜冰以个人房产提供抵押担保，当发生承担保证责任情形时，公司不是唯一的保证人，不必然导致公司代偿的后果。
　　8、股权质押导致控股股东、实际控制人变更的风险
　　公司控股股东、实际控制人田生良于2017年3月22日质押11,600,000股，用于为公司借款提供担保。
　　若该笔借款到期后，公司无法按期全部偿还，可能导致控股股东、实际控制人变更的风险。
　　应对措施：公司将进一步加强销售队伍建设，实现高品质产品全方面的销售。过去5年，公司一直以保证产品品质作为立身之本，也充分向客户展示了公司所酿造葡萄酒的优势。公司已于2016年底初步验证了互联网+商业模式之后，并在2017年进一步扩大销售团队，通过现场品鉴会的方式争取获得更多的合作伙伴，实现多行业多城市齐头并进。通过上述措施，提高公司偿债能力，按期偿还上述借款，消除因此产生的控股股东、实际控制人变更的风险。

　　一、商业模式
　　公司的主营业务为：葡萄种植，葡萄酒研发、生产酿造、加工窖藏、灌装及销售。公司拥有完整的葡萄酒产业链：葡萄种植基地，葡萄酒生产酿造技术、设施及设备、葡萄酒窖藏设施等。公司全部产品为自主生产。公司通过生产酿造葡萄酒，使用公司专用商标或者依照客户需求进行个性化包装，收取生产制造费用来实现收入及盈利。未来公司将继续开发干白葡萄酒等。公司以终端客户的需求为导向，紧随时代发展的进程，不断创新并完善产品线，为客户提供更高品质的产品及相关服务，达到提高客户满意度的目的。
　　酒庄聘请高技术酿酒师并培养出了一支优秀的酿酒师团队，将传统工艺与产区特点相融合，潜心酿造。公司根据地域情况并结合渠道分类，以深圳、广州、上海、杭州、重庆等为重点销售区域，针对各销售区域安排专职人员，负责执行销售计划，收集市场相关信息，规划管理销售市场。各区域的销售既针对经销商，也包含直销客户，增强了公司在销售端直接参与和适应市场变化的能力。公司收入来源于葡萄酒的销售。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内，公司围绕年度经营目标，完善市场营销体系，加大市场推广力度。在酒局的带动下，多次在北京、上海、广州、深圳等地区举办品鉴会。通过“线下体验、线上交易”促进我公司葡萄酒精准营销。扩大了互联网平台和线下社群等销售渠道，加强网络平台的展示与销售，完成了线上、线下相结合的销售渠道的搭建。公司主营业务发展前景良好，进入了持续快速发展的阶段，品牌知名度得到显著提升。
　　1、经营成果
分析报告期内，公司实现营业收入122.97万元，同比下降52.48%；主要原因系报告期内其他业务收入绿化苗木销售减少，公司发展酒庄旅游，报告期内育苗主要用于园区绿化，未对外销售，致使其他业务收入较上年大幅下滑，公司主营业务葡萄酒销售收入较上期略有下降。公司实现净利润-142.45万元，同比下降252.62%，主要原因是销售收入下降，及报告期内收到的政府补助下降，造成利润下降。报告期末，公司总资产6,516.22万元，同比增长2.89%;主要原因系本期存货、固定资产及公益性生物资产增加所致。公司净资产2,872.63万元，同比下降4.72%。
　　2、行业情况
据国家统计局发布的数据，2017年中国葡萄酒产量为100.1万千升，比2016年减少13.6万千升，同比下降5.3%，连续四年呈下降趋势。在进口葡萄酒的连续冲击下，中国葡萄酒产业仍处于产品结构调整期，但中国葡萄酒消费市场整体处于平稳向好态势。葡萄酒产业是宁夏回族自治区政府大力扶持的产业之一，截止2017年末，宁夏酿酒葡萄种植面积达57万亩，已建成酒庄86个，正在建设113个，年产葡萄酒近10万吨，产大于销、供大于求的局面依然延续，竞争形势十分严峻。公司2010年建厂，自有酿酒葡萄种植基地1000亩，在业内虽具一定知名度，竞争优势逐渐提升。
　　报告期内公司强化市场营销，积极参与宁夏产区在北京、上海、广州、深圳、江苏、浙江重点市场的推介活动，2018年原歌葡萄酒品牌逐渐被消费者认可。

　　三、风险与价值
　　1、实际控制人不当控制风险
田生良持有公司35.16%的股份，同时担任公司董事长、总经理、法定代表人，控制着公司重大事项的决策权，系公司的控股股东与实际控制人。
　　公司实际控制人田生良利用控股地位，通过行使表决权等方式对公司的经营决策、人事变动、财务管理等进行不当控制，可能对公司经营和其他股东的权益产生不利影响。
　　应对措施：为降低控股股东不当控制风险，公司在《公司章程》里制定了保护中小股东利益的条款，制定了“三会”议事规则，制定了《关联交易管理办法》、《对外担保管理办法》，完善了公司内部控制制度。公司还将通过加强对管理层培训等方式不断增强控股股东和管理层的诚信和规范经营意识，督促控股股东及实际控制人遵照相关法规规范经营公司，忠实履行职责。
　　2、气象与自然灾害、病虫害的风险
葡萄的种植最容易受到自然灾害的冲击。很大程度上需要高度适应和依赖于自然条件及气候条件。自然条件、尤其是气候条件的变化直接影响了葡萄种植的经营结果。气象与自然灾害、病虫害的风险是整个葡萄酒行业都需要面对的挑战。葡萄的种植不可避免地会受到气象与自然灾害的侵扰。气象与自然灾害、病虫害是葡萄酒行业中公认的最大风险。气象与自然灾害、病虫害一旦出现，就会大面积产生影响，将会给公司的生产经营带来较大的负面影响。从公司生产经营的角度分析：重大气象与自然灾害、病虫害的发生，葡萄大面积减产将使公司产生直接的经济损失。近年来，自然灾害对中国酿酒葡萄主产区的葡萄产量及品质产生了极大的影响，如：低温冻害、干旱，晚霜冻害等。在危害严重的年份受灾面积均达到半数以上。严重影响酿酒葡萄产业的健康发展。若受灾后补救态度消极，力度不够，葡萄树将失去生产价值而需要清除。而冻害的频繁发生除自然因素外，人为因素也起一定的作用，部分地区植株负载量过大、田间管理不到位、品种配置不合理等因素均能引起葡萄冻害的发生。
　　应对措施：宁夏平原气候较为稳定，历史上极端天气极为少见，适合各类农作物生产培育。另一方面，公司制定了较为全面的田间管理体系，即使发生重气象灾害，公司可将损失降低到最小化。
　　3、政策风险
我国为促进葡萄酒行业现代化、规模化发展，在《葡萄酒行业“十二五”发展规划》的指导思想下，我国加大了对葡萄酒行业的财政补贴。国家将继续实施补贴政策，加大补贴力度，扩大补贴范围。指出“十二五”期间我国葡萄酒行业的主要任务是加强原料保障能力建设，大力推动葡萄酒生产企业酿酒葡萄种植基地建设；推进产业结构调整，鼓励企业兼并重组，整合产业链，充分发挥东部地区在品牌、资本等方面的优势，支持企业转型升级，培育新的增长点；积极推动中西部葡萄酒产区的种植基地建设，逐步形成分布合理、特色鲜明的酿酒葡萄种植和葡萄酒生产企业区域；加强葡萄酒行业应用基础研究和人才队伍建设，提高我国葡萄酒行业科技创新能力。2013年，宁夏回族自治区人民政府发布《关于印发加快推进农业特色优势产业发展若干政策意见的通知》，指出要加强葡萄良种苗木繁育，提高基地建设标准，支持葡萄酒自主品牌创建。2013年2月，发布《宁夏回族自治区贺兰山东麓葡萄酒产区保护条例》，指出要合理开发、利用和保护贺兰山东麓葡萄酒产区资源，保障产区酿酒葡萄、葡萄酒的质量。2014年4月，宁夏回族自治区人民政府办公厅发布《关于加强贺兰山东麓葡萄酒质量监管品牌保护剂市场规范的指导意见》为进一步加强贺兰山东麓葡萄酒质量监管、品牌保护和市场开拓，推进葡萄酒产业集群发展和优化提升，指出加强葡萄苗木质量监管，制定贺兰山东麓苗木管理标准，解决苗木带毒问题，推广使用优质无毒嫁接苗，增强葡萄抗逆性，从源头上保证苗木质量安全。财政厅-2017年林业贷款中冶财政贴息资金项目、财政厅-2016年林业贷款中央财政贴息资金项目、财政厅-2015年林业贷款中央财政贴息资金项目、财政厅-2014年林业贷款中央财政贴息资金项目、发改委-贺兰山东麓葡萄产业及文化长廊建设项目、财政局-下达2013年银川市酿酒葡萄种植及葡萄酒庄建设项目、财政局-2014年银川市酿酒葡萄种植及葡萄酒庄建设项目、林业局-对林业产业化种植进行补助项目、财政厅-2014年新型工业化发展专项项目等，都为公司的发展提供了相应的政府补贴。如果国家相关政策发生重大变化，政府补贴大幅下滑，公司整体盈利水平将受到影响。
　　应对措施：第一，公司将进一步开发并完善公司的产品线，同时加强公司产品的品牌建设，扩大产品知名度，通过公司日渐成熟的销售营销网络；第二，从公司内部生产经营的角度，加强内部控制，提高效率和产品品质，从不同环节提高盈利能力。
　　综上，国家行业政策对企业具有一定的支持力度，但排除这一有力因素，并不会对企业的生产经营带来实质的影响。
　　3、原材料价格波动的风险
种子行业、农机行业等农业生产资料行业，这些行业主要为葡萄酒行业提供生产资料，是葡萄酒生产成本的重要组成部分。这些原料的价格、产量对葡萄的种植及初加工都会有较大的影响。因此，农业生产资料成本占葡萄种植生产成本的比例较高，农药、化肥、农业机械的价格受国家农业产业政策、市场供求状况、运输条件、气候及其他自然灾害等多种因素的影响。如果农药、化肥、农业机械的市场价格大幅上升，将会导致公司单位生产成本提高。包装材料（酒瓶、缩帽、酒标、橡木塞、包装盒等）、橡木桶、生产设备（不锈钢发酵罐、泵、除梗破碎机等）为葡萄酒销售前的罐装、包装环节，其成本占葡萄酒商品的成本比例较大。若公司无法将因农业生产资料、包装材料、生产设备涨价所增加的成本转嫁给下游客户，将会对公司的经营业绩带来不利影响。葡萄酒制造行业中，农药、化肥、农业机械对公司产品的毛利率及盈利能力影响较大。
　　应对措施：公司严格按照行业内标准组织生产，受宁夏地区良好的地理、气候条件保障，公司严格控制各类化学类肥料及农药使用量，做到尽量少用农药，多用有机肥料。公司将进一步加强公司品牌宣传和营销力度，扩大品牌知名度。增加产品的销售，弱化因农资和包装材料价格波动对公司经营的影响。
　　4、偿债风险
2018年6月末、2017年末公司的资产负债率分别为55.92%、52.40%，流动比率分别为0.73、0.75，速动比率分别为0.15、0.11，经营活动现金净流量分别为元-674,333.46、4,138,231.32元，报告期内偿债能力指标较弱，主要原因为，公司虽2010年底成立，受行业特性及自身业务的影响，前期主要进行葡萄的种植及葡萄庄园的建设，所需资金较多，借款较多，加之葡萄酒的酿造需要1-2年的酿造周期，公司2014年才开始对外销售，业务规模及销售收入相对较少，相关偿债能力指标较弱，预计公司未来会有一定的财务负担。
　　应对措施：第一，公司将持续加大市场推广力度，不断丰富和完善营销手段和策略，对红酒消费数据进行深度挖掘，及时了解消费者购买红酒需求变化，对红酒销售数量进行预算，运用有针对性的营销策略，提高酒品营销效率，缩短销售渠道，减少流通环节，提高资金周转率；第二，公司严格按照挂牌公司要求，进行现代企业制度建设与精细化管理，同时对各部门进行严格的绩效考核，将进一步完善生产工艺，降低单位产品材料、人力支出、水电费的消耗，提高生产效率及经济效益。第三，公司已建立一支优秀且互补的管理团队，既包括在酒品销售市场打拼多年的销售精英，同时也拥有多年经验的高素质管理人员。公司将通过外聘或内部培养等方式适时增加优秀的管理人才，通过多种形式不断提升管理人员的管理技能，提高企业的品牌价值，突出企业竞争优势。
　　综上所述，报告期内，虽然相关偿债能力指标较弱且经营活动净现金流量为净流出，但其为以后年度生产经营和产生持续的现金流奠定了基础。2016年后，公司将全面进入到良性发展阶段，生产规模、经济效益、现金流量将实现较好的提升，因此，公司报告期内，虽然短期内公司会有一定的财务负担，但不影响公司的持续经营能力。
　　5、产品价格的波动风险
中国葡萄酒消费市场巨大，但由于葡萄酒目前仍处于不断发展的时期，国内酿酒葡萄的品种结构较为单一，各葡萄产区栽培品种较为一致，存在严重的品种同质化现象，缺乏地区特色。这种葡萄品种同质化的现象势必将会产生葡萄酒的同质化，因此存在较为激烈的市场竞争。这决定了葡萄酒的市场价格受到供求关系、文化等因素影响，存在一定波动，公司无法保证产品销售价格不受市场价格波动的影响。如果市场上葡萄酒产品供应过剩或需求不足，在一定时间内会使公司生产的葡萄酒产品价格下跌，企业利润下降。一旦出现这种情况，将对公司业务和经营业绩产生不利影响。
　　应对措施：葡萄酒市场潜力巨大，随着公司业务的开展，公司将内外兼修提高对抗市场风险的能力。首先将扩大公司产品线，除继续加强在原有干红葡萄酒及桃红葡萄酒系列产品销售的基础上，开发干白葡萄酒系列，调配出具有更多口感、更高品质的葡萄酒。在满足现有市场需求的基础上，开发新的特色酒市场。从生产经营的角度分析，扩大葡萄园种植面积，加强产业链优势。公司现有葡萄种植基地300亩，此外已申请了660亩的葡萄种植基地作为原料种植基地，以保证公司原料供应。
　　在产品销售领域：
　　(1)报告期解除了部分利润较低的经销商，通过建立互联网+销售模式，由经销转变为直销。发展终端客户，减少中间代理消费环节，使得毛利率大幅提升。
　　(2)主抓社群经济，以持久稳定的优良品质结合人性化的售后服务，维系稳定的消费群体(一般根据消费客户的消费量，给予团购优惠政策，让顾客买的开心。)对于长期的稳定消费群体，定期组织酒庄游、宁夏特色风景游，与客户在游玩中进一步交流感情。
　　(3)对于个别购买量大的稳定客户，如：宁夏本地人到外地创业成功的稳定客户，公司将定期邮寄一些宁夏特产—枸杞等，让客户在我们人性化的关怀中，加强情感维系并持续购买产品。
　　7、子公司出资因抵押无法过户的风险
公司在2015年7月于宁夏银行股份有限公司新市区支行处借款1,000万元，以贺林证字（2015）第6400138732号林权及林木提供抵押担保。2015年11月18日，有限公司召开股东会决议以生物资产和林地使用权出资成立宁夏原歌农业开发有限公司，其中出资资产包括上述抵押林权及林木。若该笔借款到期后，公司无法按期全额偿还，以上处于抵押状态的林权林木将有可能代偿公司借款，从而导致出资到子公司的林权林木无法过户。
　　应对措施：根据公司近两年的财务状况，公司经营状况良好，具有足够的偿债能力，预计不会出现到期无法偿还该笔借款的可能性。同时该笔贷款还提供了以下方式的保证：田生良、侯咏梅提供连带责任保证并以个人房产提供抵押担保；杜冰以个人房产提供抵押担保，当发生承担保证责任情形时，公司不是唯一的保证人，不必然导致公司代偿的后果。
　　8、股权质押导致控股股东、实际控制人变更的风险
公司控股股东、实际控制人田生良于2017年3月22日质押11,600,000股，用于为公司借款提供担保。若该笔借款到期后，公司无法按期全部偿还，可能导致控股股东、实际控制人变更的风险。
　　应对措施：公司将进一步加强销售队伍建设，实现高品质产品全方面的销售。过去5年，公司一直以保证产品品质作为立身之本，也充分向客户展示了公司所酿造葡萄酒的优势。公司已于2016年底初步验证了互联网+商业模式之后，并在2017年进一步扩大销售团队，通过现场品鉴会的方式争取获得更多的合作伙伴，实现多行业多城市齐头并进。通过上述措施，提高公司偿债能力，按期偿还上述借款，消除因此产生的控股股东、实际控制人变更的风险。

　　四、企业社会责任
　　公司始终把社会责任放在公司发展的重要位置，将社会责任意识融入到发展实践中，积极承担社会责任，支持地区经济发展和社会共享企业发展成果。在追求效益的同时，公司依法纳税，认真履行作为企业应当履行的社会责任，做到对社会负责，对公司全体股东和每一位员工负责。