绿嘉股份（837598）

　　一、商业模式
　　本公司自成立以来一直处于单板加工行业下的集成材这一细分行业，主要产品包括集成材制品、指接条以及成品实木窗。集成材作为新型基材已经广泛应用于建筑、家具、装饰装修行业，并且主要应用于高档家具和装饰装修行业。公司拥有多项自有技术（比如全自动分层式拼板技术、定量施胶技术及木窗防盗、防撬技术等）及经验丰富的核心技术团队，同时公司从德国、台湾等国家、地区引进了先进的生产设备，建立了现代化、自动化、集约化的生产线，为各类家具、木门窗、装饰行业的客户提供了符合相关标准及特殊要求的高效节能生态环保的产品。公司目前主要通过直销的销售模式开拓业务。收入来源是销售公司生产制造的集成材制品、指接条和成品实木窗等木质材料产品。报告期内，公司商业模式未发生变更。
　　报告期末至报告披露日，公司商业模式未发生变更。

　　二、经营情况回顾
　　1、公司的财务状况
　　报告期内，公司总资产为585,710,137.35元，较去年同期增长5.05%主要原因是子公司中意森科承接一部分工程订单，需库存大量的原材料和车间加工的一部分在产品。公司总负债329,521,419.41元，较去年同期增长8.45%，主要是由于购进原材料应付账款和短期借款增加所致；公司净资产258，856,267.39元，较去年同期0.97%，主要原因是未分配利润增加所致。
　　2、公司的经营成果
　　报告期内，公司实现营业收入125,152,244.20元，较上年114,194,593.20元，增长了9.6%，主要原因是公司增加了一部贸易业务；营业成本105,950,609.10元，较上年同期82,197,904.49元，增长了28.90%，主要原因公司增加了部分贸易收入利润率降低。归属于母公司所有者的净利润为2,502,720.03元，较去年同期元降低76.10%，主要是因为本期产品毛利较去年降低降低，且对外投资损失增加所致。
　　3、现金流量情况
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流净额为-16,222,165.84元，投资活动产生的现金净流净额为-565,438.20元，较去年同期增加了142,982.54元，主要是因为购建固定资产所致；筹资活动产生的现金净流量16,310,300.15元，主要是银行贷款增加所致。
　　报告期内公司主营业务未发生变化。

　　三、风险与价值
　　1、下游行业波动的风险
　　公司产品直接下游是木门窗制造行业，间接下游是房地产行业。建筑外窗作为建筑物的重要组成部分，其市场需求规模与房地产新开工、施工、竣工面积相关性较高，而房地产新开工、施工、竣工面积主要受国家房地产开发投资政策影响。近年来，国家与地方先后出台了一系列抑制房地产市场投机的调控措施，房地产新开工、施工、竣工面积可能受到扼制，并传导给上游行业。公司在维护原有行业客户的同时，在市政桥梁、大型场馆、园林古建等工程木结构领域业务也有了显著的成绩，这样丰富公司经营业务范围，减少房地产行业波动的影响。
　　2、原材料供应及价格波动风险
　　公司生产所需的主要原材料为落叶松、樟子松板材，目前我国森林有效供给既难以满足国家生态安全需求，又难以满足社会日益增长的木材需求。我国木材对外依存度接近50%,虽然目前公司原材料供应较为稳定，但人工、物流成本的增加及原材料进出口正常变动可能导致原材料供应及价格波动，可能对公司的盈利水平造成影响。
　　公司在维持现有供应商合作关系的同时，积极向行业内其他厂商采购。另外，公司通过参股远东森林控股有限公司，间接参股俄罗斯木材原产地供应商（俄罗斯）欧亚森林实业有限公司。
　　3、安全生产风险
　　公司属木材加工行业，是重点防火单位。集成材的主要原材料是各种板材，属易燃物品。安全生产的重点在于防火，火灾危险主要来自原料仓库、生产现场和成品仓库，一旦发生火灾事故，将威胁公司员工的生命安全，并造成财物的重大损失。由于行业的特殊因素，导致发生火灾的可能性相比其他普通行业较大，因此，存在着安全生产的威胁。
　　针对以上风险，公司积极落实各项安全制度，并持续监督实施，以尽可能减少安全隐患。公司通过对生产人员进行安全培训，提高公司员工生产过程中的安全意识及安全事故防范水平，进一步提高预防事故的能力。
　　4、对外担保风险
　　截至报告期末，公司对外担保金额共计173,080,000.00元。目前，上述对外担保已涉及诉讼，若被担保人不能偿还到期债务，可能损害公司及投资者的利益，公司存在对外担保的重大风险。
　　公司将严格执行《公司章程》、《对外担保管理制度》、《关联交易管理制度》、《信息披露管理制度》等公司治理制度的相关规定，规范并尽量减少对外担保。
　　5、涉及诉讼风险
　　公司因借款、工程建设以及对外担保纠纷引发多起诉讼，目前均已开庭，部分案件尚未判决，公司存在重大诉讼风险。公司将积极寻找证据、应对诉讼，最大限度保障公司及股东利益。
　　6、关联交易风险
　　报告期内，公司存在对关联方的购销业务，2018年度对关联方的采购金额为150.98万元，占同类交易比例为6.45%;2018年度对关联方的销售金额为1483.04万元，占同类交易比例为11.85%。公司如果不能按照有关协议做到关联交易价格公允合理，则可能对本公司盈利情况产生不利影响。我国木材对外依存度接近50%，面临进口受限与国内短缺问题。我国已经于2014年在黑龙江试点，2017年底将部署全部停止全国天然林商业性采伐。由于公司关联方阳信欧亚、无棣欧亚为木质家具生产企业，公司为保证原材料供应，从关联方以市场价采购木材。
　　目前公司已通过收购远东森林控股有限公司的部分股权，间接参股木材生产商（俄罗斯）欧亚森林实业有限公司，实现了大部分板材从俄罗斯直接进口，小部分板材从周边省市县供应商处采购的格局。
　　7、未按规定缴纳社会保险及住房公积金风险
　　截至本报告期末，公司已为20名员工购买养老、医疗、工伤、失业、生育五项社会保险，未为员工缴住房公积金。公司其他221名员工因已参加新农村保险(新农合、新农保)或城镇居民医疗保险，自愿放弃公司为其缴纳社会保险。

　　四、企业社会责任
　　公司作为一家新三板挂牌的公众企业，诚信经营、依法纳税是公司承担社会责任、服务社会公众的第一责任。公司在创造社会财富的同时，不忘记应承担的社会责任，关注员工身心健康，我们将不断改善员工工作环境，提高员工薪酬和福利待遇。公司将社会责任意识融入到发展实践中，积极承担社会责任，支持地区经济发展，与社会共享企业发展成果。报告期内，公司尚未开展扶贫相关活动。

　　一、业务概要商业模式
　　本公司自成立以来一直处于单板加工行业下的集成材这一细分行业，主要产品包括集成材制品、指接条以及成品实木窗。集成材作为新型基材已经广泛应用于建筑、家具、装饰装修行业，并且主要应用于高档家具和装饰装修行业。公司拥有多项自有技术(比如全自动分层式拼板技术、定量施胶技术及木窗防盗、防撬技术等)及经验丰富的核心技术团队，同时公司从德国、台湾等国家、地区引进了先进的生产设备，建立了现代化、自动化、集约化的生产线，为各类家具、木门窗、装饰行业的客户提供了符合相关标准及特殊要求的高效节能生态环保的产品。公司目前主要通过直销的销售模式开拓业务。收入来源是销售公司生产制造的集成材制品、指接条和成品实木窗等木质材料产品。
　　报告期内，公司商业模式未发生变更。
　　报告期末至报告披露日，公司商业模式未发生变更。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　1、公司的财务情况
　　2017年12月31日，公司总资产557,545,668.33元，较上年末增加53,821,087.61元，变动比例为10.68%,主要是由于货币资金保证金和预付账款及存货增加所致。2017年12月31日，公司总负债303,859,670.42元，较上年末增加60,068,689.31元，变动比例为24.64%,主要是由于应付票据和预收账款增加所致。2017年12月31日，公司净资产253,685,997.91元，较上年减少6,247,601.70元，主要是由于外币财务报表折算差额导致的其他综合收益减少所致。
　　2、公司的经营成果
　　2017年度，公司实现营业收入162,932,293.69元，较上年同期增加7,802,859.20元，增长比例为5.03%。2017年度公司营业成本134,349,042.24元，较上年同期增长13,922,379.27元，成本增幅11.56%,主要是由于收入增加导致相应生产成本增加所致。
　　3、现金流量情况
　　2017年度，公司经营活动产生的现金净流量为45,059,845.64元，比上年同期减少5,540,325.58元，主要是由于购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
　　(二)行业情况
　　目前整个行业的发展尚未完全成熟，没有出现周期性波动的问题。

　　三、持续经营评价
　　1、报告期内，公司营业收入为16293.23万元，同比增加5.03%,公司净利润为46.78万元，同比减少819.68万元。2017年，公司为扩大销售规模、增加营业收入，积极开拓市场和新业务领域，导致业务宣传费、人工支出等成本和费用增加。报告期公司资产负债率为54.50%,利息保障倍数为1.17,公司偿债能力较强。经营活动产生的现金流量为4505.98万元，偿付现金能力较强。
　　2、报告期内，公司业务、资产、人员、财务等完全独立，保持有良好的公司独立自主经营的能力；会计核算、财务管理等重大内部控制体系运行良好；公司已建立了适度的管理体系和管理工具。
　　3、报告期内，未发生对公司持续经营能力产生重大不利影响的事项。

　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、下游行业波动的风险
　　公司产品直接下游是木门窗制造行业，间接下游是房地产行业。建筑外窗作为建筑物的重要组成部分，其市场需求规模与房地产新开工、施工、竣工面积相关性较高，而房地产新开工、施工、竣工面积主要受国家房地产开发投资政策影响。近年来，国家与地方先后出台了一系列抑制房地产市场投机的调控措施，房地产新开工、施工、竣工面积可能受到扼制，并传导给上游行业。
　　公司在维护原有行业客户的同时，在市政桥梁、大型场馆、园林古建等工程木结构领域业务也有了显著的成绩，这样丰富公司经营业务范围，减少房地产行业波动的影响。
　　2、原材料供应及价格波动风险
　　公司生产所需的主要原材料为落叶松、樟子松板材，目前我国森林有效供给既难以满足国家生态安全需求，又难以满足社会日益增长的木材需求。我国木材对外依存度接近50%,虽然目前公司原材料供应较为稳定，但人工、物流成本的增加及原材料进出口正常变动可能导致原材料供应及价格波动，可能对公司的盈利水平造成影响。
　　公司在维持现有供应商合作关系的同时，积极向行业内其他厂商采购。另外，公司通过参股远东控股，间接参股俄罗斯木材原产地供应商欧亚森林。
　　3、安全生产风险
　　公司属木材加工行业，是重点防火单位。集成材的主要原材料是各种板材，属易燃物品。安全生产的重点在于防火，火灾危险主要来自原料仓库、生产现场和成品仓库，一旦发生火灾事故，将威胁公司员工的生命安全，并造成财物的重大损失。由于行业的特殊因素，导致发生火灾的可能性相比其他普通行业较大，因此，存在着安全生产的威胁。
　　针对以上风险，公司积极落实各项安全制度，并持续监督实施，以尽可能减少安全隐患。公司通过对生产人员进行安全培训，提高公司员工生产过程中的安全意识及安全事故防范水平，进一步提高预防事故的能力。
　　4、对外担保风险
　　报告期内，公司为无棣欧亚木器有限公司银行贷款3000万元提供担保。目前，上述对外担保未给公司带来重大财务风险，若被担保人不能偿还到期债务，可能损害公司及投资者的利益。
　　公司将严格执行《公司章程》、《对外担保管理制度》、《关联交易管理制度》、《信息披露管理制度》等公司治理制度的相关规定，规范对外担保。
　　5、关联交易风险
　　报告期内，公司存在对关联方的购销业务，2017年度对关联方的采购金额为485.80万元，占同类交易比例为3.48%;2017年度对关联方的销售金额为1790.48万元，占同类交易比例为10.99%。公司如果不能按照有关协议做到关联交易价格公允合理，则可能对本公司盈利情况产生不利影响。
　　我国木材对外依存度接近50%,面临进口受限与国内短缺问题。我国已经于2014年在黑龙江试点，2017年底将部署全部停止全国天然林商业性采伐。由于公司关联方阳信欧亚木器有限公司、无棣欧亚木器有限公司为木质家具生产企业，公司为保证原材料供应，从关联方以市场价采购木材。目前公司已通过收购远东森林控股有限公司的部分股权，间接参股木材生产商(俄罗斯)欧亚森林实业有限公司，实现了大部分板材从俄罗斯直接进口，小部分板材从周边省市县供应商处采购的格局。
　　6、未按规定缴纳社会保险及住房公积金风险
　　截至本报告期末，公司已为20名员工购买养老、医疗、工伤、失业、生育五项社会保险，未为员工缴住房公积金。公司其他187名员工因已参加新农村保险(新农合、新农保)或城镇居民医疗保险，自愿放弃公司为其缴纳社会保险。

　　一、商业模式
　　本公司自成立以来一直处于单板加工行业下的集成材这一细分行业，主要产品包括集成材制品、指接条以及成品实木窗。集成材作为新型基材已经广泛应用于建筑、家具、装饰装修行业，并且主要应用于高档家具和装饰装修行业。公司拥有多项自有技术（比如全自动分层式拼板技术、定量施胶技术及木窗防盗、防撬技术等）及经验丰富的核心技术团队，同时公司从德国、台湾等国家、地区引进了先进的生产设备，建立了现代化、自动化、集约化的生产线，为各类家具、木门窗、装饰行业的客户提供了符合相关标准及特殊要求的高效节能生态环保的产品。公司目前主要通过直销的销售模式开拓业务。收入来源是销售公司生产指导的集成材制品、指接条和成品实木窗。
　　报告期内，公司商业模式较上年度未发生变更。
　　报告期后至报告披露日，公司商业模式未发生变更。

　　二、经营情况
　　1、公司的财务情况
　　报告期末，公司总资产633,506,854.20元，比上年末的503,724,580.72元，增长了25.76%，主要原因为为公司货币资金和存货增加所致；公司总负债360,233,032.43元，较上年末243,790,981.11元，增长了47.76%，主要是由于应付票据和应付账款增加所致；公司净资产273,273,821.77元，较上年259,933,599.61元，增长了5.13%，主要原因是公司未分配利润增加所致。
　　2、公司的经营成果
　　报告期内，公司实现营业收入114,194,593.20元，较上年56,798,204.09元，增长了101.05%，主要原因是公司在今年上半年根据市场开发，公司加大产品的研发力度、努力提高产品品质，公司有了较大的固定的客户，导致收入增加；营业成本82,197,904.49元，较上年同期44,421,353.73元，增长了85.04%，主要原因随着公司销量增加导致成本增加。公司本期毛利率增加主要是因为公司提高产能和工人的熟练程度，释放了更大的产能。净利润为10,472,300.72元，较去年同期1,263,071.56元增长了729.11%，主要是因为公司在报告期内增加了销售收入，降低了管理费用，提高了工作效率。
　　3、现金流量情况
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流净额为30,495,101.25元，比上年同期增加了52,774,657.33元，投资活动产生的现金净流净额为-422,455.66元，较去年同期增加了403,786.47元，主要是因为购建固定资产支付的现金减少所致；筹资活动产生的现金净流量-29,925,648.69元，主要是本期偿还银行借款所致。
　　报告期内公司主营业务未发生变化。

　　三、风险与价值
　　1、房地产行业相关政策变化风险
　　公司主营产品集成材的下游行业主要为建筑、装饰装修、家具及木门窗制造业，木门窗作为建筑物的重要组成部分，其市场需求规模与房地产新开工、施工、竣工面积相关性较高，而房地产新开工、施工、竣工面积主要受国家房地产开发投资政策影响。近年来，国家与地方先后出台了一系列抑制房地产市场投机的调控措施，特别是2013年以来“新国五条”出台、五年内党政机关严禁新建楼堂馆所等政策的调控下，房地产新开工、施工、竣工面积可能受到影响，并传导至上游行业即木门窗制造业，进而影响集成材行业的发展。
　　公司在维护原有行业客户的同时，积极拓展市政桥梁、大型场馆、园林古建等工程木结构领域业务，丰富公司经营业务范围，减少房地产行业波动的影响。
　　2、原材料供应短缺的风险
　　公司主营产品集成材原材料主要是各种板材，而板材的供给量主要取决于森林资源量以及进口量。
　　第八次全国森林资源清查结果显示，我国森林覆盖率仅为21.63%，远低于全球31%的平均水平。我国用仅占世界5%的森林面积和3%的森林蓄积，支撑占全球23%的人口对生态产品和林产品的刚性需求，森林资源压力巨大。同时，我国已成为全球第二大木材消耗国，木材消耗量已由2001年的1.19亿立方米增长到2012年的4.95亿立方米。按世界人均木材消耗水平的80%测算，到2020年，我国木材需求将超过7亿立方米。而我国的木材进口量也呈现逐年递增的趋势，目前原木、锯材进口量已占国际贸易量的1/3以上。我国木材对外依存度接近50%，面临进口受限与国内短缺双风险。近十年，我国的木材进口量已从2004年的3476.9万立方米增加到2013年的7916万立方米。随着越来越多国家对原木出口的限制和我国对天然林的全面保护，我国的木材供需矛盾将愈发突出。
　　公司在维持现有供应商合作关系的同时，积极向行业内其他厂商采购。另外，公司通过参股远东森林控股有限公司，间接参股俄罗斯木材原产地供应商欧亚森林实业集团有限公司。
　　3、安全生产风险
　　公司属木材加工行业，是重点防火单位。集成材的主要原材料是各种板材，属易燃物品。安全生产的重点在于防火，火灾危险主要来自原料仓库、生产现场和成品仓库，一旦发生火灾事故，将威胁公司员工的生命安全，并造成财物的重大损失。由于行业的特殊因素，导致发生火灾的可能性相比其他普通行业较大，因此，存在着安全生产的威胁。
　　针对以上风险，公司积极落实各项安全制度，并持续监督实施，以尽可能减少安全隐患。公司通过对生产人员进行安全培训，提高公司员工生产过程中的安全意识及安全事故防范水平，进一步提高预防事故的能力。
　　4、对外担保风险
　　报告期内，公司为无棣欧亚木器有限公司银行贷款3000万元提供担保。目前，上述对外担保未给公司带来重大财务风险，若被担保人不能偿还到期债务，可能损害公司及投资者的利益。
　　公司将严格执行《公司章程》、《对外担保管理制度》、《关联交易管理制度》、《信息披露管理制度》等公司治理制度的相关规定，规范对外担保。
　　5、关联交易的风险
　　报告期内，公司存在对关联方的购销业务，2017年上半年对关联方的采购金额为592,340.93元，占同类交易比例为0.6%；2017年上半年对关联方的销售金额为11,361,036.45元，占同类交易比例为9.95%，公司如果不能按照有关协议做到关联交易价格公允合理，则可能对本公司的盈利情况产生不利影响。
　　针对上述风险，公司已制定了相关关联交易决策制度，公司对关联方原材料采购参照市场价格，
　　6、未按规定缴纳社会保险及住房公积金风险
　　报告期内，公司已为16名员工购买养老、医疗、工伤、失业、生育五项社会保险，未为员工缴纳住房公积金。公司其他146名员工因已参加新农村保险(新农合、新农保)或城镇居民医疗保险，自愿放弃公司为其缴纳社会保险。
　　公司实际控制人丁振颜承诺，将督促公司尽量完善员工社保及住房公积金缴纳情况，如发生政府主管部门或其他有权机构因绿嘉股份在报告期内未为全体员工缴纳、未足额缴纳或未及时缴纳五险一金对其予以追缴、补缴、收取滞纳金或处罚；或发生员工因报告期内绿嘉股份未为其缴纳、未足额缴纳或未及时缴纳五险一金向公司要求补缴、追索相关费用、要求有权机关追究的行政责任或就此提起诉讼、仲裁等情形，丁振颜将承担因此遭受的全部损失以及产生的其他全部费用，且在承担相关责任后不向绿嘉股份追偿，保证绿嘉股份不会因此遭受任何损失。