华绵制衣（836462）

　　一、经营情况回顾
　　（一）商业模式
　　公司是一家处于OEM行业中集牛仔服装生产加工、出口、内销为一体的生产管理集成服务商，拥有先进的管理模式、精湛的制作工艺和成熟的技术工人团队，主要为优衣库、鸿星尔克、唐狮、特步等国内外快时尚品牌行业提供高档牛仔裤进料加工服务。公司通过长期合作的客户及良好的口碑开拓业务，收入来源主要是产品销售收入。
　　报告期内，报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生变化。
　　（二）经营情况回顾
　　优衣库母公司迅销集团公布2020年度上半年财报总营收为12085.12亿日元，同比下降4.7%，经营利润为1367.36亿日元，同比下降20.9%。优衣库营收和经营利润大幅下滑而优衣库方面，2020上半财年在日本本土及海外营收均同比下降。日本优衣库营收达到4635亿日元，同比下降5.7%。这主要是因为暖冬削弱了消费者对冬装的需求，导致冬装主打商品销售不畅，造成同店销售净额（含线上店铺）同比下降4.6%。在海外国际市场，优衣库营收则为5412亿日元，同比下降6.7%，经营利润同比下降39.8%。
　　财报显示，自3月中旬，优衣库开始暂时关闭多个国家内开设的所有门店。目前优衣库已经暂时关闭新加坡所有门店（28家）、澳洲所有门店（22家），以及先后关闭菲律宾、马来西亚、泰国、印度、印尼、越南地区的192家门店。美国、加拿大方面的62家门店也已经关闭，包括欧洲方面关闭了除瑞典以外的97家门店等。同时迅销集团方面，预计2020财年净利润将同比减少40%。
　　华绵制衣对日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）的销售金额占营业收入的比例为68.73%，迅销（中国）商贸有限公司销售金额占营业收入18.49%，合计占比87.22%。
　　华绵制衣拥有成熟的服装生产管理模式，稳定的产品质量，但受疫情影响，优衣库全球关闭门店，2月、3月公司订单大量减少；4月、5月、6月，由于中国大陆地区疫情得到控制，亚洲其他地区疫情严重、优衣库增加大陆地区供应商订单，公司上半年总体收入反而略有增长。
　　（一）公司财务状况
　　截至2020年6月30日，公司资产总额57,401,701.37元，较上年期末减少1,318,471.44元，降幅为2.25%;截至2020年6月30日，负债总额为8,711,932.23元，较上年期末减少2,243,942.55元，降幅为20.48%。负债减少，主要原因是公司支付应付账款减少2,473,598.90元，下降50.88%。期末公司净资产为48,689,869.14元，较上年期末增加925,471.11元，增幅为1.94%,主要原因是公司报告期实现净利润所致。
　　（二）公司经营成果
　　报告期内，公司取得营业收入39,333,116.97元，较上年同期增加4,904,825.10元，增幅为14.25%，主要原因是公司最终客户迅销集团的全球调整，主要客户日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）向公司所下的订单2月、3月减少，受大陆疫情得到控制的影响，4月、5月、6月订单增加。报告期内，公司的综合毛利率为9.11%，较上年同期下降了1.23个百分点，主要受疫情影响，工人薪酬略有增加。报告期内，公司实现净利润925,471.11元，较上年同期增加288,809.66元，增幅为45.36%，主要原因有：1、报告期客户日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）增加公司订单，营业收入较上年同期增加14.25%；2、控制费用，管理费用比上年同期减少454,810.36元。
　　（三）现金流量情况
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为12,947,119.63，较上年同期增加9,143,603.82元，主要原因：客户日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）向公司所下的订单增加致销售商品、提供劳务收到的现金增加。报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-5,448,794.98元，较上年同期的-5,322,129.44元增加了现金流出126,665.54元，主要原因是公司本期增加了对外提供借款500万元，上年同期对外借款净增加12,100,000.00元，收回质押存款6,863,200.00元。
　　报告期内，公司产品未发生重大变化，经营状况相对稳定。公司本期营业收入39,333,117.97元，比上年同期增加14.25%，净利润925,471.11元。截止2020年6月30日，公司资产总额57,401,701.37元，货币资金8,775,428.93元，资产负债率15.18%，资产负债结构合理，公司具备持续经营能力，不存在影响持续经营能力的重大风险。

　　二、企业社会责任
　　（一）精准扶贫工作情况
　　（二）其他社会责任履行情况。
　　公司积极相应当地区委区政府的号召，把精准扶贫作为共同富裕的重要民生工程，公司领导干部积极参加区妇联组织的结对子活动，资助贫困学生家庭，积极带动企业员工在办好事办实事的份内工作中，公司高管带头号召全体员工进行捐款捐物，用于帮助弱势群体和困难群众。 收起▲

　　一、业务概要
商业模式
公司是一家处于OEM行业中集牛仔服装生产加工、出口、内销为一体的生产管理集成服务商，拥有先进的管理模式、精湛的制作工艺和成熟的技术工人团队，主要为优衣库等快时尚品牌行业的国内采购代理商提供高档牛仔裤进料加工服务。公司通过长期合作的客户及良好的口碑开拓业务，收入来源主要是产品销售收入。
报告期内，公司的商业模式较上年度未发生变化。
报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况回顾
(一)经营计划
公司的主要客户日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）是迅销（中国）商贸有限公司海外生产的采购代理商，公司主要订单来源于日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司），因此公司的经营情况和迅销（中国）商贸有限公司有很大的关联度。
2019年度，迅销（中国）商贸有限公司营收和净利创下历年最佳业绩，主要归功于海外优衣库事业分部表现优异，以及GU事业分部营收和净利双双录得大幅增长所致。优衣库业务海外市场营收首次超过日本本土市场，营收总额首次突破1万亿日元，经营溢利率持续维持在13.5%的高水平上，成为迅销（中国）商贸有限公司增长的重要引擎。在日本优衣库事业分部方面，本财政年度收益总额为8729亿日元，同比增长0.9%，净利润为1024亿日元，同比下降13.9%。海外优衣库事业分部增速较快，本财政年度营收总额为1.02万亿日元，同比增长14.5%，净利润为1389亿日元，同比增长16.8%。得益于大
中华地区的电商销售高速增长，大中华地区的营收总额达到5025亿日元（约为331亿元人民币），同比增长14.3%，净利润为890亿日元（58.7亿元人民币），同比增长20.8%，营收、净利双双取得大幅增长。
华绵公司拥有成熟的服装生产管理模式，稳定的产品质量，受益于迅销（中国）商贸有限公司调整供给结构、回归大众化服务理念，借助迅销（中国）商贸有限公司推广生活基本款、大众消费价位产品来扩大人群基数的经营策略，但公司2019年受日方订单区域倾斜调整影响，销售收入较上年同期有小幅下降（根据日方销售政策的调整，公司暂将销售方向由外贸为主内贸为辅修改为全部内贸）。
1、公司财务状况
截止2019年12月31日，公司资产总额为58,720,172.81元，较上年末增加了6,319,554.13元,增幅为12.06%，主要原因是本期受日方优衣库大中华地区销售政策调整，公司暂将销售方向由外贸为主内贸为辅修改为全部内贸，结算时点与往年有所调整，造成应收账款增加8,563,869.79元；负债总额为10,955,774.78元，较上年末增加了4,999,003.65元,增幅为83.92%，主要是信用期结算周期影响，期末应付账款增加4,235,773.58元；净资产总额为47,764,398.03元，较上年年末增加了1,320,550.48元，增幅为2.84%，主要原因是公司本年实现净利润1,320,550.48元；
2、公司经营成果
2018年度，公司实现营业收入92,012,326.10元，较上年同期减少6,008,184.24元，降幅为6.13%，主要原因是受优衣库订单减少的影响；本年度实现净利润1,320,550.48元，较上年同期减少了2,476,621.83元，降幅为65.22%，扣除非经常性损益后的净利润1,161,148.83元，较上年同期减少了2,367,121.44元，增降幅为67.09%，主要原因是（1）上年同期收到政府挂牌奖励补贴800,000.00元；
（2）受今年订单减少影响；（3）信用减值损失1,113,814.72元。
3、现金流量情况
2019年度，公司经营活动产生的现金流量净额为-3,281,138.27元，较2018年减少10,819,251.86元，主要原因有：（1）今年销售减少，销售商品、提供劳务收到的现金较上年同期减少18,161,622.56元，主要原因是公司2019年受日方订单区域倾斜调整影响，销售收入较上年同期有小幅下降。
报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-12,373,791.66元，较上年同期的6,038,601.00元，减少净流入18,412,392.66元，主要原因有是报告期收回资金拆借款所致。
筹资活动产生的现金流量净额为0.00元，筹资活动产生的现金净额较上年同期减少流出30,575.00元。
报告期内，公司产品未发生重大变化，经营状况相对稳定。

　　三、持续经营评价
本年度公司收入略有下降，营业收入92,012,326.10元，实现净利润1,966,391.16元。截止2019年12月31日，公司资产总额为58,720,172.81元，其中货币资金为1,221,426.78元，资产负债率为18.66%，资产负债结构合理，公司每年年末根据日本双日株式会社的销售政策接受加工订单，公司具备持续经营能力，不存在影响持续经营能力的重大风险。

　　四、风险因素
1、单一客户重大依赖风险
报告期内，公司对日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）的销售金额占营业收入的比例为82.46%，日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）为公司主要客户。虽然预期公司未来来自于日本双日株式会社的营业收入占整体收入的比重会进一步下降，但仍为公司的第一大客户。
如果公司未来不能持续开拓新的市场及客户、降低单一客户业务比重，公司将面临因对单一客户重大依赖所带来的经营风险。
应对措施：本公司在原有对日加工业务快速发展的基础上，试水生产管理集成服务，通过输出生产管理利用其它加工厂的产能提高本公司的接单能力，降低对日加工业务在整体收入中的比例。
2、汇率波动风险
公司成衣出口业务和原材料进口业务均以美元结算，汇率波动可能给公司带来成本增加及库存外币贬值的经营风险。公司现阶段主要通过判断汇率走势的和市场供需情况来决定外币现钞的库存量，以降低公司的汇率风险敞口。未来，伴随着公司业务量的增加，公司的外汇交易金额将增加，风险敞口随之增大，虽然公司采取缩短外币预算管理周期等手段来控制汇率波动风险，但汇率的波动仍将对公司的经营造成一定影响。
应对措施：公司继续完善经营管理，提高产品质量，树立品牌效应，降低成本，强化价格竞争优势，以应对汇率波动带来的各种风险。
3、人工成本增加的风险
本公司属于传统制造业中的劳动密集型行业，延续了中日合资时的精细管理方法，实施精益生产以减少库存、缩短周期、降低成本，取得了明显的竞争优势。但劳动力市场已经从工厂挑人的买方市场发展到工人挑企业的卖方市场，传统行业的吸引力下降，公司面临熟练工供给不足风险。另一方面制衣行业大多是工人以手工操作一至两台机器的方式进行生产，生产自动化水平较低，增加产量需要增加相应的人员，导致公司存在人力成本增加的风险。
应对措施：公司一方面继续提升管理水平，注重员工参与现场管理，充分调动员工在发现问题和解决问题的主动性与能动性，引导和激励员工参与持续改善，通过员工的主动参与，发挥员工的创造性，增强其主人翁感。另一方面完善标准化作业，将作业步骤、作业时间、节拍、标准在制品、操作技巧、注意事项、品质要求等与该工位相关的信息标准化、文件化，一旦熟练员工流失，后续员工可以花更少的时间去掌握这些要求。
4、公司治理风险有限公司阶段，公司建立有一定的治理结构，但内部控制并不完善。股份公司成立后，公司健全了法人治理结构，制定了《公司章程》、“三会”议事规则、《关联交易决策制度》等治理制度，以及适应公司现阶段生产经营的内部控制制度。由于股份公司成立时间较短，治理制度的执行需要一个完整经营周期的实践检验，内部控制体系也需要进一步完善。因此公司未来经营中存在因治理制度和内部控制制度不能有效执行而影响公司持续、稳定、健康发展的风险。
应对措施：公司将组织公司股东、管理层认真学习《公司法》、《公司章程》、公司“三会议事规则”及其他内控制度；努力提高公司管理层规范运作的意识及规范运作的基本知识；继续完善法人治理结构，严格践行公司的各项治理制度，在股东大会、董事会、监事会决策过程中严格执行关联方回避制度，同时提高内部控制的有效性。
5、实际控制人控制不当的风险截止本报告签署日，虽然公司已建立了完善的法人治理结构，健全了各项规章制度。但如果规章制度不能得到严格执行，公司可能存在实际控制人利用其控制地位损害其他中小股东利益。由于实际控制人的部分利益可能与中小股东的利益不完全一致，因而实际控制人可能会促使公司作出有悖于公司中小股东最佳利益的决定，从而可能引发实际控制人控制不当的风险。
应对措施：一方面公司将通过加强管理层培训等方式不断增强实际控制人和管理层规范经营意识，充分发挥监事会作用，保障公司内控制度、管理制度得以切实有效运行；另一方面公司将充分借助全国中小企业股份转让系统平台，逐步实施员工激励计划、积极引进战略投资者，不断优化公司股权架构。 收起▲

　　一、商业模式
　　公司是一家处于OEM行业中集牛仔服装生产加工、出口、内销为一体的生产管理集成服务商，拥有先进的管理模式、精湛的制作工艺和成熟的技术工人团队，主要为优衣库、鸿星尔克、唐狮、特步等国内外快时尚品牌行业提供高档牛仔裤进料加工服务。公司通过长期合作的客户及良好的口碑开拓业务，收入来源主要是产品销售收入。报告期内，报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况回顾
　　优衣库母公司迅销集团公布2019年度上半年财报，营业额仅半年增长了809亿日元，营业额达到1兆2676亿日元，同比增长6.8%;营业利润达到1729亿日元，同比增长1.4%;净利润为1,140亿日元，同比增长9.5%。
　　从业务方面来看，优衣库的海外业务销售额达到5800亿日元，同比增长14.3%;优衣库的国内业务因受暖冬影响达到4913亿日元，同比减少0.5%。数据显示，优衣库海外业务半年内实现了营业利润884亿日元，同比增长9.6%;新增销售额725亿日元。其中，大中华区成为海外业绩成长的主要驱动力。
　　预计到2019年8月期结束时，优衣库整个财政年度的销售额将达到5000亿日元，营业收入将达到850亿日元。
　　优衣库目前门店主要集中在以北上广深为代表的一线城市，门店数量约占中国大陆的门店数量的30%。截至2月底，优衣库在中国大陆的门店数量为673家、港澳地区28家门店、台湾地区67家门店，大中华区合计达768家门店。同时，优衣库在二、三线城市采取店铺扩展策略，优衣库预计大中华区的门店数量将在2021年突破1000家。
　　公司拥有成熟的服装生产管理模式，稳定的产品质量，但受制优衣库全球整体战略调整，今年上半订单大幅下降，造成公司收入大幅下降。
　　(一)公司财务状况
　　截至2019年6月30日，公司资产总额53,040,862.04元，较期初增加640,243.36元，增幅为1.22%，截至2019年6月30日，负债总额为5,960,353.04元，较期初减少3,581.91元，降幅为0.01%。资产负债变化不大。期末公司净资产为47,080,509.00元，较期初增加636,661.45元，增幅为1.21%,主要原因是公司本年实现净利润所致。
　　（二）公司经营成果
　　报告期内，公司取得营业收入34,428,291.87元，较上年同期减少15,953,970.0元，降幅为31.67%，主要原因是公司最终客户迅销集团的经营策略调整，主要客户日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）向公司所下的订单大幅减少订单。报告期内，公司的综合毛利率为10.35%，较上年同期下降了0.88个百分点主要受原材料价格上涨所致。
　　报告期内，公司实现净利润636,661.45元，较上年同期减少2,587,891.66，减幅为80.26%，主要原因有：报告期客户日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）向公司所下的订单大幅减少订单，致营业收入较上年同期大幅减少，毛利减少2,654,645.88,元，以及上年同期收到新三板上市的补助资金800,000.00元，本期未收到财政补助。
　　（三）现金流量情况
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为3,803,515.81元，较上年同期减少6,493,885.26元，主要原因：客户日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）向公司所下的订单大幅减少订单致销售商品、提供劳务收到的现金减少。报告期内，公司投资活动产生的现金流量净额为-5,322,129.44元，较上年同期的1,240,543.96元增加了现金流出6,562,673.40元，主要原因有：
　　1、上半年解除为关联企业提供质押保证的100万美元质押保证，回收受限质押资金6,863,200元。
　　2、公司本期对外提供借款总额1600万元，报告期收回390万元，上期无。

　　三、风险与价值
　　1、公司治理风险
　　股份公司成立后，公司健全了法人治理结构，制定了《公司章程》、“三会”议事规则、《关联交易决策制度》等治理制度，以及适应公司现阶段生产经营的内部控制制度。由于股份公司成立时间较短，治理制度的执行需要一个完整经营周期的实践检验，内部控制体系也需要进一步完善。因此公司未来经营中存在因治理制度和内部控制制度不能有效执行而影响公司持续、稳定、健康发展的风险。
　　应对措施：公司将组织公司股东、管理层认真学习《公司法》、《公司章程》、公司“三会议事规则”及其他内控制度；努力提高公司管理层规范运作的意识及规范运作的基本知识；继续完善法人治理结构，严格践行公司的各项治理制度，在股东大会、董事会、监事会决策过程中严格执行关联方回避制度，同时提高内部控制的有效性。
　　2、实际控制人控制不当的风险
　　截止本报告签署日，虽然公司已建立了完善的法人治理结构，健全了各项规章制度。但如果规章制度不能得到严格执行，公司可能存在实际控制人利用其控制地位损害其他中小股东利益。由于实际控制人的部分利益可能与公司利益不完全一致，因而实际控制人可能会做出有悖于公司利益的决定，从而可能引发实际控制人控制不当的风险。应对措施：一方面公司将通过加强管理层培训等方式不断增强实际控制人和管理层规范经营意识，充分发挥监事会作用，保障公司内控制度、管理制度得以切实有效运行；另一方面公司将充分借助全国中小企业股份转让系统平台引进其他投资者，优化公司股权架构。
　　3、人工成本增加的风险
　　本公司属于传统制造业中的劳动密集型行业，延续了中日合资时期的精细管理方法，实施精益生产以减少库存、缩短周期、降低成本，取得了明显的竞争优势。但劳动力市场已经从工厂挑人的买方市场发展到工人挑企业的卖方市场，传统行业的吸引力下降，公司面临熟练工供给不足风险。另一方面制衣行业大多是工人以手工操作一至两台机器的方式进行生产，生产自动化水平较低，增加产量需要增加相应的人员，导致公司存在人力成本增加的风险。
　　应对措施：报告期内公司新增了自动化程度较高的缝纫机器，减少了工人的劳动强度，提高了劳动效率。公司一方面继续提升管理水平，注重员工参与现场管理，充分调动员工在发现问题和解决问题的主动性与能动性，引导和激励员工参与持续改善，通过员工的主动参与，发挥员工的创造性，增强其主人翁感。另一方面完善标准化作业，将作业步骤、作业时间、节拍、标准在制品、操作技巧、注意事项、品质要求等与该工位相关的信息标准化、文件化，一旦熟练员工流失，后续员工可以花更少的时间去掌握这些技巧。
　　4、单一客户重大依赖风险
　　报告期内，公司对日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）的销售金额占营业收入的比例为79.91%，日本双日株式会社（含双日纤维（上海）有限公司）为公司主要客户。虽然预期公司未来来自于日本双日株式会社的营业收入占整体收入的比重会进一步下降，但仍为公司的第一大客户。如果公司未来不能持续开拓新的市场及客户、降低单一客户业务比重，公司将面临因对单一客户重大依赖所带来的经营风险。
　　应对措施：本公司在原有对日加工业务快速发展的基础上，试水生产管理集成服务，通过输出生产管理利用其它加工厂的产能提高本公司的接单能力，降低对日加工业务在整体收入中的比例。同时，公司积极开发其他客户，降低对单一客户依赖。
　　5、汇率波动风险
　　公司成衣出口业务和原材料进口业务均以美元结算，汇率波动可能给公司带来成本增加及库存外币贬值的经营风险。公司现阶段主要通过判断汇率走势的和市场供需情况来决定外币现钞的库存量，以降低公司的汇率风险敞口。未来，伴随着公司业务量的增加，公司的外汇交易金额将增加，风险敞口随之增大，虽然公司采取缩短外币预算管理周期等手段来控制汇率波动风险，但汇率的波动仍将对公司的经营造成一定影响。
　　应对措施：公司考虑引进人才，通过套期保值等手段应对汇率波动风险。

　　四、企业社会责任
　　(一)其他社会责任履行情况
　　公司积极相应当地区委区政府的号召，把精准扶贫作为共同富裕的重要民生工程，公司领导干部积极参加区妇联组织的结对子活动，资助贫困学生家庭，积极带动企业员工在办好事办实事的份内工作中，公司高管带头组织"慈心一日捐"活动，号召全体员工进行捐款捐物，用于帮助弱势群体和困难群众。 收起▲