杭富士达（836064）

　　一、商业模式
　　本公司是处于低温绝热材料的研发、生产及销售。通过多年的专注研发，公司掌握了多项低温绝热材料的核心技术和生产工艺，并取得了多项相关专利。低温绝热材料行业的下游客户主要为低温液体储运装备制造商、空分设备与工业气体提供商两类，借助于技术优势和稳定的产品质量，公司与国内外多家大型低温液体储运装备制造商、空分设备与工业气体提供商建立了长期的业务合作关系，如南通中集能源装备有限公司、石家庄安瑞科气体机械有限公司、美国查特CHART INC等。公司通过直销的模式将产品销售给上述终端客户。
　　公司的商业模式可细分为：研发模式、采购模式、生产模式和销售模式。
　　报告期内及报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　截至2018年6月30日，公司资产总额140,883,245.29元，较年初减少538,775.75元，变动比率为-0.38%。2018年1-6月份的国内需求与去年同期类似，通过对加大优质客户的营销，扩大了销售额，本期营业收入金额31,131,754.48元，较上年同期上升了2,785,778.75元。2018年下半年的销售情况，将主要取决于国内对于天然气的需求量是否能较上半年增长。2017年1-6月份的平均毛利率为38.00%，而2018年同期下降到30.62%，主要因为目前同类产品的竞争较为激烈，对于一些主要客户的销售价格下降导致。目前，公司将采取措施，增加产品附加值，尽量避免价格竞争，提高产品毛利率。报告期内，归属于挂牌公司股东的净利润-244,222.78元，与上年同期453,114.81元相比，下降了153.90%，归属于挂牌公司股东的净利润大幅下降系产品毛利率下降、子公司中科茂禄之联营企业中科凯凌持续亏损所致。
　　报告期内，经营活动产生的现金流量净额为15,298,809.85元，较上年同期-379,074.63元，增加4,135.83%，这主要是因为公司加大对优质客户的销售，当期的销售都能及时按期回款，同时采取呆账回款的激励政策，部分收回时间较长的呆账。筹资活动产生的现金流量净额为-2,479,870.92元，主要系公司上半年归还宁波银行借款流出，同时增加银行借款流入的差额所致。

　　三、风险与价值
　　1、经营业绩持续下滑风险
公司主要产品为低温绝热材料，广泛应用于液化天然气（LNG）等深冷液体储运容器、低温输送管道。近年来，受石油价格大幅度下降的影响，LNG终端客户需求受到抑制，造成深冷液体储运等成套设备制造商产业急剧降温，从而影响低温绝热材料产业的发展。虽然本期营业收入金额31,131,754.48元，较上年同期上升了2,785,778.75元，但国内天然气罐的需求量在2018年上半年并没有延续2017年下半年的增长势头，并且有所回落，2018年下半年的销售情况将在很大程度上取决于国家的环保政策力度和国内天然气的需求情况。
　　应对措施：积极引进高新技术人才，加大研发力度，积极寻求外部战略合作，加快战略转型。
　　2、政策变化的风险
公司主要从事低温绝热材料的研发、生产及销售。近年来，政府出台了一系列法律法规、规章制度和相关扶持政策，鼓励LNG等清洁能源的利用和普及。受益于国家产业政策的支持，与清洁能源关联的低温绝热材料行业取得了快速的发展。如果涉及清洁能源的产业政策发生变化，可能对公司所处行业产生不利影响。
　　应对措施：公司将充分利用目前的产业支持，加快自身的发展速度，同时加快实施战略转型。
　　3、应收账款回收风险
公司本期应收账款账面价值为20,885,256.16元，上年末账面价值27,234,789.85元，应收账款金额占当期总资产的比例分别为14.82%、19.26%，应收帐款规模较大，但较上年同期得到有效改善。虽然公司客户主要为上市公司、大型国有制造型企业等处于产业链中游的成套设备制造商，具有良好的信用和经营实力，但若产业链最下游的LNG终端客户需求情况不能得到有效改善，公司将存在应收账款账龄延长甚至出现坏账的风险。
　　应对措施：公司加大优质客户的销售比重，同时，通过调整对呆账的回收政策，优化了应收账款结构，在销售增长的同时，应收账款得到较好控制。
　　4、供应商重大依赖风险
公司本期从启东市福华玻纤隔板有限公司采购的玻纤隔板分别占当期采购额的比例51.22%、上期占比为57.35%，所占比例较高，存在主要原材料受制于供应商的风险，但相比去年同期有所改善。
　　应对措施：公司正积极开发新的合规供应商，加大自身的议价权，期望降低主要原材料的采购成本。
　　5、实际控制人不当控制的风险
公司共同实际控制人为应建明和徐冬球（应建明、徐冬球为夫妻关系），两人合计持有公司63.82%的股份，其中直接持有公司56.55%的股份，通过其控制的桐庐同舟投资管理合伙企业（有限合伙）和桐庐共济投资管理合伙企业（有限合伙）间接持有公司7.27%的股份。该种股权结构和管理架构有利于保证公司的决策效率和执行效率，但若应建明、徐冬球利用其对公司的实际控制权，对公司的经营决策、人事、财务等重大事项进行不当控制，可能给公司经营带来风险。
　　应对措施：公司通过建立三会运行机制和完善法人治理制度，包括建立重大投资管理制度、关联交易管理制度、对外担保管理制度、投资者关系管理制度等方式降低上述风险，以加强对其他中小股东利益的保护，以避免股权集中带来的风险。
　　6、专业人才流失风险
公司所处的行业属于技术密集型行业，对专业技术人才的需求比较突出。公司长期专注于低温隔热材料领域，培养并造就了一支专业水平较高的人才队伍。但随着公司经营规模不断扩大，以及公司不断拓展新的业务领域，如果公司未来未能有效吸引并留住人才，不仅将削弱公司的技术研发能力，还可能导致公司的核心技术泄漏，对公司的正常经营活动产生不利影响。
　　应对措施：应对措施：公司积极通过项目和技术引进、新产品开发等形式，引进包括真空技术、压力容器设计、机电一体、IT、汽车发动机设计、质量体系、造纸机械、造纸工艺等多个专业的各类专业技术研发人员十名，技术人员的引进使得公司技术研发能力得到了有效的提升，专业技术人员流失的风险大大降低。
　　7、公司治理风险
股份公司设立之后，虽然制定了《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《监事会议事规则》、《关联交易管理制度》、《对外担保管理制度、《对外投资管理制度》、《总经理工作细则》等公司治理规则，建立了股东大会、董事会、监事会等治理结构，但股份公司设立时间较短，公司管理层对上述规则的理解和执行尚需要在公司运营过程中不断完善。若公司治理欠佳，将会制约公司快速发展，公司存在公司治理及内部控制制度不能有效执行的风险。
　　应对措施：公司加强与中介机构特别是券商及律师的沟通，做到合法合规经营，对不合时宜的制度做出及时、必要的修订，达到降低公司治理风险的目的。报告期内：公司主要风险未发生重大变化。

　　四、企业社会责任
　　公司遵循以健康、人文、进取的核心价值观，大力实践管理创新和科技创新，用高质的产品和优异的服务，努力履行着作为企业的社会责任。公司始终把社会责任放在公司发展的重要位置，将社会责任意识融入到发展实践中，以科技创新支持绿色制造和环境保护，积极承担社会责任，支持地区经济发展和社会共享企业发展成果。