瑞科际（833250）

　　一、业务概要
商业模式
公司立足于市政垃圾处理行业，针对现有垃圾处理技术存在的不足，经过消化吸收国际先进技术，在利用自有设备处理生活和餐厨垃圾获取垃圾处理费的基础上，最大限度的回收有用资源，同时充分运用reCulture技术进行环保设备研发、制造，提供项目运营管理、EPC项目总承包等技术服务。通过垃圾处理、销售回收资源、环保设备和提供技术服务等方式，实现公司盈利。
公司目前主要业务之一为生活垃圾和餐厨垃圾处理服务，面向厦门市市政园林局，通过与其签订特许经营协议的方式，投资建设BOT项目（采用reCulture技术的厦门示范厂）提供垃圾处理服务，并销售垃圾再生处理后产出的电和再生产品。垃圾处理服务的客户为厦门市市政园林局，电的销售客户为国家电网，再生产品的客户为塑料厂等。
公司业务拓展方向为基于reCulture专有技术的固废资源再生设备的研发、生产和销售；使用reCulture技术的项目工程EPC；reCulture技术咨询服务等配套增值业务。主要面向新建、改扩建的固废处理项目，客户主要有项目投资方、项目承包方等，以直接销售、总承包间接销售两种方式为主。
报告期内，取得餐厨垃圾处理及相关收入42,375,762.07元；取得成套设备销售及安装收入14,577,198.05元。
报告期内，公司的商业模式较上年度没有发生较大变化。
报告期后至报告披露日，公司的商业模式没有发生较大变化。

　　二、经营情况回顾
(一)经营计划
1、经营情况
reCulture生活垃圾及餐厨垃圾资源再生示范工程为本公司在厦门的示范项目，目前餐厨垃圾处理项目已正式生产运营。生活垃圾处理项目一期工程已建成（含二期全部构、建筑物），因厦门市开展垃圾分类后，急需厨余垃圾最终处理设施，计划将生活垃圾项目提升改造为厨余垃圾处理项目，目前正在与厦门市市政园林局及环卫处谈BOT补充协议及厨余服务补充协议。全年取得餐厨垃圾处理相关收入42,375,762.07元（其中餐厨垃圾处理收入20,723,442.73元，垃圾发电收入5,635,972.21元，粗油脂销售收入16,016,347.13元）；公司按照工作进度取得莆田项目设备款收入3,875,000.00元；临沂项目设备款
2,203,539.83元；丽江项目设备款8,441,452.46元。2019年实现净利润1,139,490.73元，相比上年同期增加5,636,765.74元。截止2019年12月31日公司总资产863,302,905.80元，同比增加9.30%，净资产293,201,506.07元，同比增加0.39%。
净利润同比上升原因主要由：
1）营业收入及毛利率的影响，2019年餐厨垃圾项目基本改造完成，日均处理400吨左右，取得餐厨垃圾处理及相关收入42,375,762.07元，相比上年同期增长17,598,917.07元，毛利率36.35%；销售餐厨项目设备收入14,577,198.05元，毛利率35.47%。毛利率较高的餐厨垃圾的收入有较大幅度的增长。
2、现金流量分析
本年度经营活动产生的现金流量净额为10,915,516.89元，相比上年同期减少2,604,922.37元现金流量净额，主要是应收账款增加及支付其他与经营活动有关的现金增加。其中销售商品、提供劳务收到的现金52,979,591.61元，相比上年同期增加8,244,953.06元，主要是餐厨垃圾处理收入增加；购买商品、接受劳务支付的现金25,226,074.38元，相比上年同期增加8,407,882.89元，原因一：营业收入增加，相应的营业成本增加，原因二：丽江餐厨垃圾应急处理项目款项未收，设备订货款及发货款已支付；支付其他与经营活动有关的现金4,511,990.41元，相比上年同期增加1,499,043.42元，主要是增加示范厂建筑工程施工合同仲裁相关费用。
投资活动产生的现金流量净额为-32,057,461.06元,资金流出主要集中于在建工程，相比上年同期减少现金流出9,381,167.26元，主要是餐厨垃圾处理一期二段及二期项目处于收尾阶段，生活垃圾处理项目处于提升改造阶段。
筹资活动产生的现金流量净额为19,650,169.54元,相比上年同期减少3,853,605.46元，主要是借款金额减少。筹资活动现金流入68,640,000.00元，为关联方中国环境保护集团有限公司内部借款；筹资活动现金流出48,989,830.46元，主要是偿还通过中国节能环保集团有限公司统借统贷取得的示范厂项目贷款本金及利息支出。

　　三、持续经营评价
1.厦门示范厂的建设情况
reCulture技术是公司从瑞典引进的先进垃圾处理技术，公司在引进reCulture技术后，根据国内垃圾的特点，组建实验室进行大量的实验和测试。厦门示范厂BOT项目是公司对reCulture技术进行优化升级后的应用，工艺相对成熟稳定，示范厂的按时稳定运营是有保障的。报告期内生活垃圾处理项目处于改造提升阶段，尚未正式投入运营。餐厨垃圾处理已全部转生产运营。
2.营运记录
报告期内公司重点经营目标是餐厨垃圾处理项目的稳定达产运行以及生活垃圾项目的提升改造。公司与厦门市市政园林局（厦门市政府授权）已签订特许经营协议，拥有厦门市生活垃圾处理（规模为1200吨/日）和餐厨垃圾处理（规模为500吨/日）的30年特许经营期限，公司运行情况良好。
3.筹资能力
公司在银行等金融机构不存在不良信用记录，并获得中国进出口银行4.4亿元项目贷款。公司具有足够的筹资能力确保公司持续经营能力。该项目贷款属于委托借款，截至2019年12月31日公司已收到贷款440,000,000.00元。委托贷款期限自2014年11月21日至2026年5月20日，贷款利率参照中国人民银行
发布的同档次的金融机构人民币商业贷款基本利率确定，且以每年11月20日为起点，按照季度结息。截至2019年12月31日公司已归还贷款本金15,400万元，支付利息费用90,666,536.11元。
4.行业发展趋势
公司所处的行业是固废处理行业，属于环保业的主要子产业之一。中国经济转型将对固废行业政策与市场环境产生深刻影响，随着政策法规的逐渐完善，固废产业也迎来了黄金发展期。习总书记在十九大报告中提出了“坚持节约资源和保护环境的基本国策，像对待生命一样对待生态环境”的发展理念，在“推进绿色发展”中明确提出“壮大节能环保产业”，在“着力解决突出环境问题”中专门提到“加强固体废弃物和垃圾处置”，预计今年相关部门将陆续出台推动环保产业发展的政策，市场空间将被进一步释放。公司的reCulture技术代表着垃圾处理的循环经济和可持续发展的方向，具有极大的发展空间和市场潜力。
5.公司业务扩展
公司将在示范厂的基础上，利用公司的优势，重点开展固废资源再生设备生产与销售、使用reCulture技术项目的工程EPC、reCulture技术咨询及服务等配套增值业务。公司已开展相关实质性工作，通过展会等形式推介reCulture技术；与多地政府相关部门及企业建立联系。
因餐厨垃圾处理能力尚未达到设计能力及装备销售工作刚开始，造成公司尚未盈利，随餐厨处理量的增加及装备销售业务开展，公司将扭亏为盈，对公司持续经营无影响。综上所述，厦门示范厂是公司持续经营的重要保障；公司的装备销售业务，是公司新的利润增长点，进一步保障公司的持续经营。
公司正处于发展期，公司持续经营能力是良好的，不存在对持续经营能力产生重大怀疑的因素。

　　四、风险因素
1.公司治理和内部控制的风险
公司自设立以来就十分重视公司治理和内部控制的合规性和有效性，制定了详尽的公司章程和各项规章制度，建立并不断完善“三会一层”的公司治理结构，在公司运营过程中各项规章制度均能有效执行。但公司股份挂牌公开转让后，全国股份转让系统对公司治理和内控提出了更高的要求，公司须严格按照全国股份转让系统相关规则和业务指引进行规范运作、履行信息披露义务等。而公司在对相关规则的执行中尚需理解、熟悉，如果理解不到位、执行不彻底，将引致公司治理和内部控制不规范、不健全的风险。
应对措施：加强对管理层及员工的教育培训，梳理风险控制及管理意识，规范优化意识，保证各项公司治理和内部控制的制度能切实有效的执行。
2.公司的reCulture技术可能面临在国内运用和推广失败的风险，也可能会面临技术被替代、技术优势消失的风险
公司采取的是当前世界先进的垃圾资源化专有技术“reCulture垃圾资源化系统”技术。该技术在国内尚属首次运用，虽然公司进行了大量的实验和优化改进，实验结果表明reCulture技术特别适合国内的垃圾情况，但是，该技术由于在国内没有成熟的商业运用的先例，所以仍然可能会面临运用失败的风险。如果reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营不顺利，那么将会严重影响其市场推广活动。
reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目正式运营后，若有同样效果的技术或者比其更为先进的技术出现，并快速投入运营，公司若不能及时调整新技术和新产品的开发方向，或开发的新技术、新产品不能被迅速推广应用，将会导致公司失去技术优势，在未来市场竞争中处于劣势地位。因此，公司具有技术面临替代、技术优势消失的风险。
应对措施：公司将坚持技术创新，重视人才队伍建设。在研发上持续投入，建立差异化和特色化的核心竞争力。逐步扩大市场推广力度，提升公司的竞争力。
3.核心技术人员流失、技术失密的风险
环境治理行业作为国家政策大力鼓励的战略性新兴产业，对于具备相关知识和技能的高级人才依赖度较高，尤其是公司对“reCulture垃圾资源化系统”技术的本土化应用需要大量的技术人员进行配套研发和调试。随着环境治理行业的高速发展，行业内各家公司对于国内具有相关专业知识和技能的优秀人才的竞争逐渐激烈，虽然本公司给员工提供了具有市场竞争力的薪酬福利待遇，且过去几年公司核心技术团队的稳定性相对较高，而且公司与员工均签署了带保密条款的劳动合同。但若公司核心技术人员大量流失将对公司未来的运营管理和经营扩张带来不利影响，而且技术人员的流失有可能会伴随着公司技术失密的风险。
应对措施：积极招聘、培养研发人员，注重与科研机构的合作；加强知识产权保护力度，新开发的技术及时申请发明专利；完善激励和约束机制，吸引和留住专业技术人员，提高研发团队凝聚力和创造力；为高技术人员提供良好的研发环境和职业发展路径。
4.未来业务拓展方向市场竞争风险
为避免公司与实际控制人及其控制的其他企业产生现实的或潜在的同业竞争，公司经与实际控制人和控股股东协商确定，公司除了已经开展的基于reCulture技术的厦门生活垃圾资源再生示范厂投资、建设与运营（包括生活垃圾处理项目及餐厨垃圾处理项目）外，将不再在厦门行政区域及其以外区域投资、建设及运营新的固废处理项目。除了已有运营项目外，公司的未来业务发展方向将转为基于reCulture专利技术的固废资源再生设备生产、销售；使用reCulture技术项目的工程EPC；reCulture技术咨询及服务等。公司在未来业务拓展方向上仍会面临不确定的市场竞争风险。
应对措施：公司利用自身优势，加大市场开拓力度，提高市场占有率。同时加大研发投入，积极研发优化技术，不断提高公司竞争力。
5.税收优惠政策变化的风险
公司所从事行业虽属于国家大力支持产业，可以较多享受税收优惠政策，如果未来相关税收优惠政策或法律法规出现变动，公司预期能够享受的全部或部分税收优惠政策出现调整或取消，将会对公司经营业绩带来不利影响。
应对措施：公司将充分利用目前的税收优惠政策，不断加快自身的发展速度，扩大收入规模，同时努力降低生产经营成本和费用，增强盈利能力。并加强对国内外宏观经济形势和我国经济政策的研究，加强与政府部门和行业协会的沟通，及时掌握和抓住国家有关政策变化的机遇，并提前规避政策风险，提高公司政策运用能力。增加经营项目，扩展产业链，提高附加值，减少因国家产业政策调整对公司生产经营产生的不利影响。
6.reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营收益不确定的风险
报告期内，公司发展主要依靠关联方资金支持及银行借款。虽然公司的reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目未来建成后有稳定的垃圾处理费收入，其垃圾处理后再生产品销售也会为公司带来收益，但该项目目前尚在调试和改造中,再生产品的销售收入也存在不确定性。所以，公司存在reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营收益不确定的风险。
应对措施：加大市场开发力度，促进产品销售；关注相关补贴政策，减少政策调整带来的不利影响。
7.仲裁结果不确定性风险
公司于2019年2月25日收到厦门仲裁委员会XA20190416号仲裁案仲裁通知书，厦门中宸集团有限公司因建设工程施工合同纠纷向厦门仲裁委员会提起仲裁申请，请求厦门仲裁委员会裁令公司向其支付工程款、逾期利息、律师费、仲裁费及鉴定费等，合计金额1.15亿元。本次仲裁尚未裁决，暂时无法预计对公司经营财务方面产生的影响，公司已聘请专业的中介服务机构和律师事务所积极应对，妥善处理本次仲裁，依法主张自身合法权益，最大程度减少因本次仲裁给公司及投资者造成损失。但如果最终仲裁结果需要公司偿付全部金额，该仲裁将对公司生产经营产生重大影响。因此，公司存在仲裁结果不确定性的风险。

　　一、商业模式
　　公司立足于市政垃圾处理行业，针对现有垃圾处理技术存在的不足，经过消化吸收国际先进技术，在利用自有设备处理生活和餐厨垃圾获取垃圾处理费的基础上，最大限度的回收有用资源，同时充分运用reCulture技术进行环保设备研发、制造，提供项目运营管理、EPC项目总承包等技术服务。通过垃圾处理、销售回收资源、环保设备和提供技术服务等方式，实现公司盈利。
　　公司目前主要业务之一为生活垃圾和餐厨垃圾处理服务，面向厦门市市政园林局，通过与其签订特许经营协议的方式，投资建设BOT项目（采用reCulture技术的厦门示范厂）提供垃圾处理服务，并销售垃圾再生处理后产出的电和再生产品。垃圾处理服务的客户为厦门市市政园林局，电的销售客户为国家电网，再生产品的客户为塑料厂等。公司业务拓展方向为基于reCulture专有技术的固废资源再生设备的研发、生产和销售；使用reCulture技术的项目工程EPC；reCulture技术咨询服务等配套增值业务。主要面向新建、改扩建的固废处理项目，客户主要有项目投资方、项目承包方等，以直接销售、总承包间接销售两种方式为主。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度没有发生较大变化。报告期后至报告披露日，公司的商业模式没有发生较大变化。

　　二、经营情况回顾
　　1、经营情况
　　2019年上半年公司重点经营目标是进行餐厨垃圾处理项目正常运营及餐厨项目设备销售。2019年上半年公司实现净利润329,694.49元，相比上年同期增加4,127,228.27元；截止2019年6月30日公司总资产801,846,295.95元，相比本期期初增加12,013,397.44元；净资产292,391,709.83元，比本期期初增加329,694.49元。
　　净利润同比增加的原因主要有：
　　1）营业收入及毛利率的影响，上年同期餐厨垃圾处理项目一期二阶段仍处于建设期，未形成收入；本期餐厨垃圾处理项目预转固，取得餐厨垃圾处理及相关收入17,482,017.62元，毛利率27.98%；本期按工作进度取得莆田项目及临沂项目成套设备销售及安装收入6,135,745.59元，毛利率68.64%。
　　2）财务费用影响，本期发生财务费用3,960,263.23元，相比上年同期增加3,971,284.82元，主要是餐厨垃圾处理项目承担利息支出3,981,183.78元（上年同期餐厨垃圾处理项目一期二阶段仍处于建设期，未有此项费用）的影响。税金及附加变动的主要原因是餐厨垃圾处理项目承担2019年上半年示范厂房产税及土地使用税的影响。
　　2、现金流量分析
　　2019年上半年公司经营活动产生的现金流量净额9,748,148.67元，同比增加10,623,349.93元净流入。经营活动产生的现金流量净额主要变动原因为本期收到餐厨垃圾处理及相关收入19,481,855.26元，收到中节能(莆田)再生资源利用有限公司餐厨垃圾处理成套设备预付款5,687,475元，收到中节能（临沂）环保能源有限公司1,494,000元。投资活动产生的现金流量净额为-18,776,969.55元，同比投资增加1,632,359.04元，变动主要原因为reCulture垃圾资源化示范项目部分工程及设备已验收及质保期结束，支付验收款及质保金。筹资活动产生的现金流量净额10,353,852.54元，同比减少817,647.46元，变动主要原因为厦门示范厂生活垃圾处理项目仍处于调试及改造中，资金额度较为紧张，故向中国环境保护集团有限公司借款所致。

　　三、风险与价值
　　1.公司治理和内部控制的风险
　　公司自设立以来就十分重视公司治理和内部控制的合规性和有效性，制定了详尽的公司章程和各项规章制度，建立并不断完善“三会一层”的公司治理结构，在公司运营过程中各项规章制度均能有效执行。但公司股份挂牌公开转让后，全国股份转让系统对公司治理和内控提出了更高的要求，公司须严格按照全国股份转让系统相关规则和业务指引进行规范运作、履行信息披露义务等。而公司在对相关规则的执行中尚需理解、熟悉，如果理解不到位、执行不彻底，将引致公司治理和内部控制不规范、不健全的风险。
　　应对措施：加强对管理层及员工的教育培训，梳理风险控制及管理意识，规范优化意识，保证各项公司治理和内部控制的制度能切实有效的执行。
　　2.公司的reCulture技术可能面临在国内运用和推广失败的风险，也可能会面临技术被替代、技术优势消失的风险
　　公司采取的是当前世界先进的垃圾资源化专有技术“reCulture垃圾资源化系统”技术。该技术在国内尚属首次运用，虽然公司进行了大量的实验和优化改进，实验结果表明reCulture技术特别适合国内的垃圾情况，但是，该技术由于在国内没有成熟的商业运用的先例，所以仍然可能会面临运用失败的风险。如果reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营不顺利，那么将会严重影响其市场推广活动。reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目正式运营后，若有同样效果的技术或者比其更为先进的技术出现，并快速投入运营，公司若不能及时调整新技术和新产品的开发方向，或开发的新技术、新产品不能被迅速推广应用，将会导致公司失去技术优势，在未来市场竞争中处于劣势地位。因此，公司具有技术面临替代、技术优势消失的风险。
　　应对措施：公司将坚持技术创新，重视人才队伍建设。在研发上持续投入，建立差异化和特色化的核心竞争力。逐步扩大市场推广力度，提升公司的竞争力。
　　3.核心技术人员流失、技术失密的风险
　　环境治理行业作为国家政策大力鼓励的战略性新兴产业，对于具备相关知识和技能的高级人才依赖度较高，尤其是公司对“reCulture垃圾资源化系统”技术的本土化应用需要大量的技术人员进行配套研发和调试。随着环境治理行业的高速发展，行业内各家公司对于国内具有相关专业知识和技能的优秀人才的竞争逐渐激烈，虽然本公司给员工提供了具有市场竞争力的薪酬福利待遇，且过去几年公司核心技术团队的稳定性相对较高，而且公司与员工均签署了带保密条款的劳动合同。但若公司核心技术人员大量流失将对公司未来的运营管理和经营扩张带来不利影响，而且技术人员的流失有可能会伴随着公司技术失密的风险。
　　应对措施：积极招聘、培养研发人员，注重与科研机构的合作；加强知识产权保护力度，新开发的技术及时申请发明专利；完善激励和约束机制，吸引和留住专业技术人员，提高研发团队凝聚力和创造力；为高技术人员提供良好的研发环境和职业发展路径。
　　4.未来业务拓展方向市场竞争风险
　　为避免公司与实际控制人及其控制的其他企业产生现实的或潜在的同业竞争，公司经与实际控制人和控股股东协商确定，公司除了已经开展的基于reCulture技术的厦门生活垃圾资源再生示范厂投资、建设与运营（包括生活垃圾处理项目及餐厨垃圾处理项目）外，将不再在厦门行政区域及其以外区域投资、建设及运营新的固废处理项目。除了已有运营项目外，公司的未来业务发展方向将转为基于reCulture专利技术的固废资源再生设备生产、销售；使用reCulture技术项目的工程EPC；reCulture技术咨询及服务等。公司在未来业务拓展方向上仍会面临不确定的市场竞争风险。
　　应对措施：公司利用自身优势，加大市场开拓力度，提高市场占有率。同时加大研发投入，积极研发优化技术，不断提高公司竞争力。
　　5.税收优惠政策变化的风险
　　公司所从事行业虽属于国家大力支持产业，可以较多享受税收优惠政策，如果未来相关税收优惠政策或法律法规出现变动，公司预期能够享受的全部或部分税收优惠政策出现调整或取消，将会对公司经营业绩带来不利影响。
　　应对措施：公司将充分利用目前的税收优惠政策，不断加快自身的发展速度，扩大收入规模，同时努力降低生产经营成本和费用，增强盈利能力。并加强对国内外宏观经济形势和我国经济政策的研究，加强与政府部门和行业协会的沟通，及时掌握和抓住国家有关政策变化的机遇，并提前规避政策风险，提高公司政策运用能力。增加经营项目，扩展产业链，提高附加值，减少因国家产业政策调整对公司生产经营产生的不利影响。
　　6.reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营收益不确定的风险
　　报告期内，公司尚未实现盈利，公司发展主要依靠股东投入及银行借款。虽然公司的reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目未来建成后有稳定的垃圾处理费收入，其垃圾处理后再生产品销售也会为公司带来收益，但该项目目前尚在调试和改造中，再生产品的销售收入也存在不确定性。所以，公司存在reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营收益不确定的风险。
　　应对措施：加大市场开发力度，促进产品销售；关注相关补贴政策，减少政策调整带来的不利影响。
　　
四、企业社会责任
　　(一)其他社会责任履行情况
　　公司在发展企业的同时，积极承担和履行社会责任，诚信经营、大力安置社会劳动力、积极吸纳和保障员工合法权益，尽到了一个企业对社会的企业责任。

　　一、业务概要
商业模式
　　公司立足于市政垃圾处理行业，针对现有垃圾处理技术存在的不足，经过消化吸收国际先进技术，在利用自有设备处理生活和餐厨垃圾获取垃圾处理费的基础上，最大限度的回收有用资源，同时充分运用reCulture技术进行环保设备研发、制造，提供项目运营管理、EPC项目总承包等技术服务。通过垃圾处理、销售回收资源、环保设备和提供技术服务等方式，实现公司盈利。
　　公司目前主要业务之一为生活垃圾和餐厨垃圾处理服务，面向厦门市市政园林局，通过与其签订特许经营协议的方式，投资建设BOT项目（采用reCulture技术的厦门示范厂）提供垃圾处理服务，并销售垃圾再生处理后产出的电和再生产品。垃圾处理服务的客户为厦门市市政园林局，电的销售客户为国家电网，再生产品的客户为塑料厂等。公司业务拓展方向为基于reCulture专有技术的固废资源再生设备的研发、生产和销售；使用reCulture技术的项目工程EPC；reCulture技术咨询服务等配套增值业务。主要面向新建、改扩建的固废处理项目，客户主要有项目投资方、项目承包方等，以直接销售、总承包间接销售两种方式为主。
　　报告期内，取得餐厨垃圾处理及相关收入24,776,845.00元；取得成套设备销售及安装收入15,665,948.28元。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度没有发生较大变化。报告期后至报告披露日，公司的商业模式没有发生较大变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　1、经营情况
　　2018年公司重点经营目标是进行餐厨垃圾处理项目一期二阶段的建设及餐厨项目设备销售。餐厨垃圾处理项目一期一段（垃圾处理量150吨/天）2018年1月份开始预转固，一期二段及二期（垃圾处理量350吨/天）2018年12月份进行预转固，全年取得餐厨垃圾处理及相关收入24,776,845.00元。2017年12月，公司与中节能（莆田）再生资源利用有限公司签订《莆田市餐厨垃圾处置场PPP项目成套设备采购及安装合同》，2018年度按工作进度取得莆田成套设备销售及安装收入15,665,948.28元。2018年公司实现净利润-4,497,275.01元，相比上年同期减少3,462,052.72元亏损；截止2018年12月31日公司总资产789,832,898.51元，同比增加4.64%;净资产292,062.015.34元，同比下降1.53%。
　　净利润同比上升的原因主要有：
　　1）营业收入及毛利率的影响，2018年餐厨垃圾处理项目预转固，取得餐厨垃圾处理及相关收入24,776,845.00元，毛利率16.38%；2018年度按工作进度取得莆田成套设备销售及安装收入15,665,948.28元，毛利率34.91%；
　　2）财务费用影响，2018年发生财务费用4,528,005.80元，相比上年同期增加4,846,456.33元，主要是餐厨垃圾处理项目承担利息支出4,549,085元的影响。营业成本变动的主要原因是2018年发生餐厨垃圾处理成本20,718,226.01元，餐厨垃圾处理成套设备销售及安装成本10,197,439.41元，上年同期餐厨垃圾处理项目还在投建，未确认收入，相应成本未发生。税金及附加变动的主要是2018年增加确认餐厨垃圾处理项目应承担示范厂房产税及土地使用税187,082元。营业利润变动的原因主要是餐厨垃圾处理项目预转固，营业收入相比上年同期增加。
　　2、现金流量分析
　　2018年公司经营活动产生的现金流量净额13,520,439.26元，同比增加20,268,141.76元净流入。经营活动产生的现金流量净额主要变动原因为本期收到餐厨垃圾处理及相关收入27,041,328.55元，收到中节能(莆田)再生资源利用有限公司餐厨垃圾处理成套设备预付款16,300,000元，收到福建省轻工机械设备有限公司的餐厨垃圾预处理技术使用费1,393,310元。投资活动产生的现金流量净额为-41,438,628.32元，同比减少10,908,205.10元，变动主要原因为reCulture垃圾资源化示范项目本期已进入收尾及调试阶段。筹资活动产生的现金流量净额23,503,775元，同比增加15,096,774.48元，变动主要原因为厦门示范厂生活垃圾处理项目仍处于调试及改造中，以及餐厨垃圾处理项目一期二阶段的建设，资金额度较为紧张，故向中国环境保护集团有限公司借款71,841,500.00元所致。
　　(二)行业情况
　　公司所处的行业是固废处理行业，属于环保业的主要子产业之一。中国经济转型将对固废行业政策与市场环境将产生深刻影响，随着政策法规的逐渐完善，固废产业也迎来了黄金发展期。公司的业务在固废处理行业中主要涉及到生活垃圾处理、餐厨垃圾处理、污泥处理三个领域。报告期内正处于改造提升期的厦门示范厂项目主要是处理厦门市的生活垃圾和餐厨垃圾，但是公司的reCulture技术也适用于污泥处理。
　　1.生活垃圾处理行业
　　(1)政策环境分析：2017年，国务院批转《关于国家发改委、住房城乡建设部生活垃圾分类制度实施方案的通知》（国办发〔2017〕26号），将城市生活垃圾分类提升到更高的高度，并给出了具体的实施目标和范围，其中特别明确各地需完善与垃圾分类相衔接的终端处理设施，其中厦门市被列为强制性分类城市。鉴于此，为了推进生活垃圾分类，厦门市人大常委会颁布《厦门经济特区生活垃圾分类管理办法》，自2017年10月1日起正式实施。2018年中国政府两部门印发《长江保护修复攻坚战行动计划》的通知，通知中明确要加强固体废弃物规范化管理，建立部门和区域联防联控机制，建立健全环保有奖举报制度，严厉打击固体废物非法转移和倾倒等活动。2018年12月，国务院办公厅关于印发“无废城市”建设试点工作方案的通知中指出，要统筹城市发展与固体废物管理，将生活垃圾、城镇污水污泥、建筑垃圾、废旧轮胎，危险废物、农业废弃物、报废汽车等固体废物分类收集及无害化处置设施纳入城市基础设施和公共设施范围，保障设施用地。目前，国家一直鼓励PPP项目在公共服务和基础设施领域的实施和规范化发展，环保、民生领域PPP的政策支持力度将加大。
　　(2)市场规模：随着我国经济的发展以及城镇化进程的加快，生活垃圾产生量逐年增加，根据《国家新型城镇化规划(2014－2020年)》的要求，未来新型城镇化率将达到60%，按照人均垃圾产量为1.35千克/(人/天),预计城镇垃圾产量将达到4.1亿吨。按照未来五年预计累计新增的处理能力26万吨/日，单位投资金额45万元/(吨/日)估算，潜在市场容量约1100亿元。2020年厦门市日产生活垃圾将达到约7398吨，根据预测2020年厨余垃圾清运量约为2041.05吨/日。
　　(3)公司市场地位及优劣势：目前北京将率先对垃圾进行分类收集，回收时“干湿分离”，这种干湿分离的推广将对垃圾处理的后端工艺提出新的要求。垃圾分类后，更适合采用reCulture技术进行处理，也在一定程度上降低了对垃圾分类的投资；在产品产出方面，国内再生市场目前不够规范，再生产品的市场需求、运输成本将影响此技术的经济性；reCulture技术在国内属于新兴技术，瑞科际公司已通过BOT形式取得厦门市生活垃圾资源再生示范项目（日处理规模1200吨/日）的特许经营权，报告期内该项目正处在改造提升阶段，尚未正式投入运营。
　　2.餐厨垃圾处理行业
　　(1)政策环境分析：2018年，餐厨垃圾设施建设稳步向前推进，相较“十三五”前两年，速度大幅度加快，截止至2018年11月底，根据中国环联研究院不完全统计，共计有44个新增项目处在前期阶段。餐厨垃圾处理工程建设项目仍旧是“十三五”末期的工作重点。
　　(2)市场规模：根据统计数据，根据《2017-2022年中国餐厨垃圾处理行业发展前景预测与投资战略规划分析报告》，2014年全国餐厨垃圾产生量达8000多万吨，日均产量达23万吨/日，其中主要城市餐厨垃圾产生量为6000多万吨。2015年，全国餐厨垃圾产生量约为9110万吨，日均餐厨垃圾产生量为25万吨/日，人均日产量为0.18 kg/人d。
　　(3)公司市场地位及优劣势：瑞科际的技术优势在于前端预处理的湿法精细分选，未来可从预处理设备的市场入手来赢得市场。瑞科际公司已通过BOT形式取得厦门市餐厨垃圾项目（日处理规模500吨/日）的特许经营权。目前国家加速推广餐厨垃圾资源化，这对公司餐厨垃圾处理技术的发展和推广也起到了积极意义。
　　3.污泥处理行业
　　(1)政策环境分析：我国在《“十二五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》对污泥的处理处置提出了明确要求(到2020年底地级及以上城市污泥无害化处置率达到90%，其他城市达到75%)，结合国家生态文明建设和美丽中国建设的总体需求，特别是习总书记对“垃圾围城”、“雾霾频发”、“饮水不安全”、“土壤污染”、“黑臭河道”等环境问题的关注和总体部署，可以断定未来的五年之内我国城镇污泥处理处置工作将迅速推进，预计行业体量将达到千亿级。
　　(2)市场规模：据前瞻产业研究院发布的《污泥处理处置深度调研与投资战略规划分析报告》统计数据显示，2015年中国生活污泥产量为3500万吨，同比增长16%。未来五年(2018-2022)年均复合增长率约为13.49%，2022年中国生活污泥产量将达到8909万吨。市政污泥方面，大约1万吨污水产生5-8万吨污泥。我国每年产生3000万吨-4000万吨含水率在80%左右的市政污泥。随着“十三五”的到来，污泥量还会增加。预计到2020年我国的市政污泥产量将达到6000万吨-9000吨。
　　(3)公司市场地位及优劣势：目前我国污泥处置行业起步较晚，全国污泥处理市场中的投资运营企业参与项目较为零散，能够形成规模化生产的企业较少，日处理规模多为1000吨以下。专业从事污泥处置的企业数量较少，存在很大的市场机会。技术储备多、资本实力强、示范项目好的企业将有机会夺得大量的项目。报告期内公司取得污泥处理方面2项实用新型专利授权。
　　近年来，国家不断加大环保基础设施的建设投资，固废处理领域产业规模不断扩大，特别是随着城镇化率的不断提高，城镇固废处理的市场前景巨大。国家对固废处理的无害化处理率、资源化率要求日益提高，瑞科际的reCulture技术代表着垃圾处理的循环经济和可持续发展的方向，具有极大的发展空间和市场潜力。
　　
三、持续经营评价
　　1.厦门示范厂的建设情况reCulture技术是公司从瑞典引进的先进垃圾处理技术，公司在引进reCulture技术后，根据国内垃圾的特点，组建实验室进行大量的实验和测试。厦门示范厂BOT项目是公司对reCulture技术进行优化升级后的应用，工艺相对成熟稳定，示范厂的按时稳定运营是有保障的。报告期内生活垃圾处理项目处于改造提升阶段，尚未正式投入运营。餐厨垃圾处理项目系统运行正常，2018年已进行预转固。
　　2.营运记录报告期内公司重点经营目标是进行厦门示范厂项目的改造提升。公司与厦门市市政园林局（厦门市政府授权）已签订特许经营协议，拥有厦门市生活垃圾处理（规模为1200吨/日）和餐厨垃圾处理（规模为500吨/日）的30年特许经营期限，公司运行情况良好。
　　3.筹资能力公司在银行等金融机构不存在不良信用记录，并获得中国进出口银行4.4亿元项目贷款。公司具有足够的筹资能力确保公司持续经营能力。该项目贷款属于委托借款，截至2018年12月31日公司已收到贷款440,000,000.00元。委托贷款期限自2014年11月21日至2026年5月20日，贷款利率参照中国人民银行发布的同档次的金融机构人民币商业贷款基本利率确定，且以每年11月20日为起点，按照季度结息。截至2018年12月31日公司已归还贷款本金11,000万元，支付利息费用75,008,586.11元。
　　4.行业发展趋势公司所处的行业是固废处理行业，属于环保业的主要子产业之一。中国经济转型将对固废行业政策与市场环境产生深刻影响，随着政策法规的逐渐完善，固废产业也迎来了黄金发展期。习总书记在十九大报告中提出了“坚持节约资源和保护环境的基本国策，像对待生命一样对待生态环境”的发展理念，在“推进绿色发展”中明确提出“壮大节能环保产业”，在“着力解决突出环境问题”中专门提到“加强固体废弃物和垃圾处置”，预计今年相关部门将陆续出台推动环保产业发展的政策，市场空间将被进一步释放。公司的reCulture技术代表着垃圾处理的循环经济和可持续发展的方向，具有极大的发展空间和市场潜力。
　　5.公司业务扩展公司将在示范厂的基础上，利用公司的优势，重点开展固废资源再生设备生产与销售、使用reCulture技术项目的工程EPC、reCulture技术咨询及服务等配套增值业务。公司已开展相关实质性工作，通过展会等形式推介reCulture技术；与多地政府相关部门及企业建立联系。
　　因餐厨垃圾处理能力尚未达到设计能力及装备销售工作刚开始，管理费用按财务制度规定直接列入损益，造成公司尚未盈利，随餐厨处理量的增加及装备销售业务开展，公司将扭亏为盈，对公司持续经营无影响。
　　综上所述，厦门示范厂是公司持续经营的重要保障；公司未来的业务，是公司新的利润增长点，进一步保障公司的持续经营。公司正处于发展期，公司持续经营能力是良好的，不存在对持续经营能力产生重大怀疑的因素。
　　
四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1.公司治理和内部控制的风险
　　公司自设立以来就十分重视公司治理和内部控制的合规性和有效性，制定了详尽的公司章程和各项规章制度，建立并不断完善“三会一层”的公司治理结构，在公司运营过程中各项规章制度均能有效执行。但公司股份挂牌公开转让后，全国股份转让系统对公司治理和内控提出了更高的要求，公司须严格按照全国股份转让系统相关规则和业务指引进行规范运作、履行信息披露义务等。而公司在对相关规则的执行中尚需理解、熟悉，如果理解不到位、执行不彻底，将引致公司治理和内部控制不规范、不健全的风险。
　　应对措施：加强对管理层及员工的教育培训，梳理风险控制及管理意识，规范优化意识，保证各项公司治理和内部控制的制度能切实有效的执行。
　　2.公司的reCulture技术可能面临在国内运用和推广失败的风险，也可能会面临技术被替代、技术优势消失的风险
公司采取的是当前世界先进的垃圾资源化专有技术“reCulture垃圾资源化系统”技术。该技术在国内尚属首次运用，虽然公司进行了大量的实验和优化改进，实验结果表明reCulture技术特别适合国内的垃圾情况，但是，该技术由于在国内没有成熟的商业运用的先例，所以仍然可能会面临运用失败的风险。如果reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营不顺利，那么将会严重影响其市场推广活动。
　　reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目正式运营后，若有同样效果的技术或者比其更为先进的技术出现，并快速投入运营，公司若不能及时调整新技术和新产品的开发方向，或开发的新技术、新产品不能被迅速推广应用，将会导致公司失去技术优势，在未来市场竞争中处于劣势地位。因此，公司具有技术面临替代、技术优势消失的风险。
　　应对措施：公司将坚持技术创新，重视人才队伍建设。在研发上持续投入，建立差异化和特色化的核心竞争力。逐步扩大市场推广力度，提升公司的竞争力。
　　3.核心技术人员流失、技术失密的风险
　　环境治理行业作为国家政策大力鼓励的战略性新兴产业，对于具备相关知识和技能的高级人才依赖度较高，尤其是公司对“reCulture垃圾资源化系统”技术的本土化应用需要大量的技术人员进行配套研发和调试。随着环境治理行业的高速发展，行业内各家公司对于国内具有相关专业知识和技能的优秀人才的竞争逐渐激烈，虽然本公司给员工提供了具有市场竞争力的薪酬福利待遇，且过去几年公司核心技术团队的稳定性相对较高，而且公司与员工均签署了带保密条款的劳动合同。但若公司核心技术人员大量流失将对公司未来的运营管理和经营扩张带来不利影响，而且技术人员的流失有可能会伴随着公司技术失密的风险。
　　应对措施：积极招聘、培养研发人员，注重与科研机构的合作；加强知识产权保护力度，新开发的技术及时申请发明专利；完善激励和约束机制，吸引和留住专业技术人员，提高研发团队凝聚力和创造力；为高技术人员提供良好的研发环境和职业发展路径。
　　4.未来业务拓展方向市场竞争风险
　　为避免公司与实际控制人及其控制的其他企业产生现实的或潜在的同业竞争，公司经与实际控制人和控股股东协商确定，公司除了已经开展的基于reCulture技术的厦门生活垃圾资源再生示范厂投资、建设与运营（包括生活垃圾处理项目及餐厨垃圾处理项目）外，将不再在厦门行政区域及其以外区域投资、建设及运营新的固废处理项目。除了已有运营项目外，公司的未来业务发展方向将转为基于reCulture专利技术的固废资源再生设备生产、销售；使用reCulture技术项目的工程EPC；reCulture技术咨询及服务等。公司在未来业务拓展方向上仍会面临不确定的市场竞争风险。
　　应对措施：公司利用自身优势，加大市场开拓力度，提高市场占有率。同时加大研发投入，积极研发优化技术，不断提高公司竞争力。
　　5.税收优惠政策变化的风险
　　公司所从事行业虽属于国家大力支持产业，可以较多享受税收优惠政策，如果未来相关税收优惠政策或法律法规出现变动，公司预期能够享受的全部或部分税收优惠政策出现调整或取消，将会对公司经营业绩带来不利影响。
　　应对措施：公司将充分利用目前的税收优惠政策，不断加快自身的发展速度，扩大收入规模，同时努力降低生产经营成本和费用，增强盈利能力。并加强对国内外宏观经济形势和我国经济政策的研究，加强与政府部门和行业协会的沟通，及时掌握和抓住国家有关政策变化的机遇，并提前规避政策风险，提高公司政策运用能力。增加经营项目，扩展产业链，提高附加值，减少因国家产业政策调整对公司生产经营产生的不利影响。
　　6.reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营收益不确定的风险
　　报告期内，公司尚未实现盈利，公司发展主要依靠股东投入及银行借款。虽然公司的reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目未来建成后有稳定的垃圾处理费收入，其垃圾处理后再生产品销售也会为公司带来收益，但该项目目前尚在调试和改造中，再生产品的销售收入也存在不确定性。所以，公司存在reCulture生活垃圾资源再生示范厂项目运营收益不确定的风险。
　　应对措施：加大市场开发力度，促进产品销售；关注相关补贴政策，减少政策调整带来的不利影响。