葫芦堡（832588）

　　一、商业模式
　　葫芦堡公司是专注于婴幼童智能家居套房的设计、研发、生产、销售和服务于一体的集智能与艺术的国家高新技术企业，总部位于东莞市松山湖国家高新技术产业开发区，生产基地位于东莞市东城区牛山路段堑头新兴工业区，主营0-12岁孕婴童全系列家居产品，覆盖胎婴舱、婴儿床及套件、小童套房和儿童套房等。公司已通过ISO9001和ISO14001认证，同时，通过自主创新，自创“集成家居智造”工艺流程，将家具产品进行单件分解，并按标准化对单件进行设计、生产、供应、包装、组装，最后出品成标准产品，是全球婴幼童家具卓越生产制造商。
　　报告期内，公司仍然依靠销售家居产品获取利润。其中，动漫木制家具产品方面，公司继续通过专业展会、网络渠道与代理商等多种方式积极开拓海外客户业务，并通过提升服务做好客户关系管理，实现了海外销售业绩的稳步提升；智能婴儿产品方面，公司持续加大新品研发、设计的力度，同时，有针对性地加强“胎婴舱”及母婴包产品的营销推广力度、积极拓展国内外市场，快速布局国内中高端月子中心渠道，并已取得不错业绩。
　　报告期内，公司商业模式没有发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内，公司稳步推进战略实施，维护现有大客户的同时，积极开发国内外新客户。在青少年儿童动漫家具方面，不断改进现有产品的工艺方法，加大创新力度，降低产品成本；胎婴舱2.0版本已研发完成，已签订超过5000台的意向订单，胎婴舱在2018年上半年已实现了674台的销量，较2017年上半年销售441台，有较大增长；2018年公司全面布局，在本年度增加了新销售模块“母婴包产品”，此业务现正通过拼多多及淘宝等电商平台、月子中心、线下门店、外贸等渠道推广销售，2018年下半年将加大推广及销售力度。
　　一、资产变化情况说明：2018年上半年总资产为443,347,060.28元，较期初的金额439,592,144.19元，增加3,754,916.09元，增幅为0.85%，变化幅度较大的情况有以下10点：
　　1、2018年上半年的预付账款账面余额为15,008,805.45元，较期初的账面余额为10,921,302.54元，增加4,087,502.91元，增幅37.43%。主要原因是：为下半年青少年儿童家具及胎婴舱销售订单，及大批量生产作采购准备，因板材、胎婴舱材料均需定制，故需要支付大量订金，造成预付款项增加，以达到下半年生产、订单顺利出货时间等要求。
　　2、2018年上半年其他应收款账面余额为1,255,019.08元，较期初的账面余额2,135,254.95元，减少880,235.87元，降幅41.22%，主要原因是：2018年上半年收到2016年东莞市蓝信动漫科技有限公司退还的童话及动画片款项1,093,600.00元。
　　3、2018年上半年存货的账面余额为15,840,869.84元，较期初的账面余额8,296,654.68元，增加7,544,215.16元，增幅为90.93%，主要原因是，为下半年大批量销售、生产青少年儿童动漫家具，胎婴舱，母婴包产品作材料备货、商品库存准备。
　　4、2018年上半年其他流动资产的账面余额为2,077,425.50元，较期初的账面余额39,570.58元，大幅增加2,037,854.92元，增幅为5149.92%，主要原因是，本年度已经取得的增值税专用发票但尚未认证抵扣的进项税额及留抵税额增加导致。
　　5、2018年上半年其他非流动资产账面余额为700,000.00元，比期初的账面余额945,000.00元，减少245,000.00元，降幅为25.93%，主要原因是2017年预付的15栋1楼母婴房装修费245,000.00元，于2018年4月份已正式验收，转入固定资产核算。
　　6、2018年上半年应付账款的账面余额为8,899,082.76元，较期初的账面余额为17,481,025.96元，减少了8,581,943.2元，减幅为49.09%，主要原因是，为满足生产需求采购使用的原材料如板材、油漆等未付货款一般都会在当月及时支付；为生产需要所采购的胎婴舱材料一般都有按照合同规定预付款项。
　　7、7、2018年上半年预收账款的账面余额为10,008,108.65元，较期初的账面余额14,479.36元，增加9,993,629.29元，增幅为69019.83%,主要原因是，于2017年12月收到上海雳博贸易有限公司预收账款13,231.96元已于2018年1月份交货完毕，2017年12月收到成都凡恩装饰工程有限公司预收账款1,247.40元已于2018年1月份交货完毕；本期末余额为2018年5月收到的东莞市东城心语家庭服务中心预付母婴包产品款项；2018年6月初收到惠州市骐晋贸易有限公司胎婴舱预付货款1000万元。
　　8、2018年上半年应付职工薪酬的账面余额为1,527,797.28元，较期初的账面余额1,149,233.09元，增加378,564.19元，增幅为32.94%，主要原因是，因研发部门及电商部门扩大及新设，以及孙公司上海红堡房健康管理咨询有限公司招聘新员工，总员工人数增加30余人，因人员增加，相应的人员薪酬增加，另外2017年度年终奖已于2018年上半年度发放。
　　9、2018年上半年应交税费账面余额为1,379,800.42元，比期初的账面余额5,921,989.23元，减少4,542,188.81元，降幅76.70%，主要原因是，2018年上半年累计缴纳2017年度的企业所得税5,212,990.37元。
　　10、2018年上半年其他流动负债账面余额为5,032,000.00元，比较期初的账面余额10,066,387.10元，减少5,034,387.10，降幅50.01%，主要原因是，2018年3月份按合同约定归还了固定资产融资租赁本金500万元。
　　二、利润变化情况说明：2018年上半年实现营业收入138,467,993.90元，较2017年上半年的营业收入135,845,484.41元，增加2,622,509.49元，增幅为1.93%。销售产品毛利率由2017年上半年的21.34%，提升至2018年上半年的24.51%，增长3.17%；实现归属于挂牌公司股东的净利润10,790,381.25元，较2017年上半年的净利润8,421,393.07元，增加了2,368,988.18元，增幅为28.13%，公司毛利率和净利润的增长主要得益于胎婴舱及母婴包销售量的增长，同时，上半年人民币兑美元贬值明显，也给我司带来了汇兑收益增长。
　　三、现金流量变化情况说明：
　　1、经营活动产生的现金流量净额增幅较大情况的说明：
　　2018年上半年经营活动产生的现金流量净额为6,573,920.54元，较2017年同期-24,402,500.76元，增加30,976,421.30元，增幅为126.94%，主要原因为，2018年上半年比2017年上半年增加销售回款45,446,214.63元；2018年上半年免抵退税款比2017年上半年多收到4,295,724.20元；2018年6月初收到惠州市骐晋贸易有限公司预付货款10,000,000.00元，另外2018年上半年比上年同期支付采购材料等货款增加15,381,423.55元。
　　2、投资活动产生的现金流量净额降幅较大的情况说明：
　　2018年上半年投资活动产生的现金流量净额为-3,154,827.32元，较2017年上半年的投资活动产生的现金流量净额4,544,554.00元，减少7,699,381.32元，降幅为169.42%，原因为2018年上半年支付动漫家具升级改造喷漆机预付定金款1,700,000.00元，电脑服务器等办公设备款95,234.98元，支付开发定制胎婴舱2.0模具款394,431.00元，支付东城分公司4楼展厅300,000.00元、母婴大厦242,416.70元、南城旗舰店装修设计款60,000.00元，以及上海红堡房健康管理咨询有限公司筹建期间装修设计款269,000.00元及开办费27,944.64元等；而2017年上半年子公司东莞市承爱健康管理有限公司收回2015年末支付给东莞市易汇贸易有限公司的胎婴舱模具配件等预付款3,971,087.00元，葫芦堡母公司收回2016年度预付的总部一号15栋1楼装修款599,970.00元(更换了装修工程服务商)。
　　3、筹资活动产生的现金流量净额降幅较大情况的说明：
　　2018年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-7,988,106.73元，较2017年上半年的筹资活动产生的现金流量净额17,618,957.37元，减少25,607,064.10元，降幅为145.34%，主要原因为：2018年上半年比2017年上半年多收到银行借款800万元，但多归还借款1730万元；而2017年上半年收到意向投资方投资定金1200万元(已于2017年下半年归还，且于2017年下半年正式注入投资款)，2017年上半年还借入了其他融资机构借款300万元。
　　报告期内，公司的产品或服务、收入模式、成本结构、采购、生产等情形未发生重大变化，公司的商业模式未发生重大变化，对公司的正常经营情况不会产生影响。

　　三、风险与价值
　　1、客户相对集中的风险
　　公司2018年1月-6月前五大客户占营业收入比例为99.47%,存在客户相对集中的风险。此情况主要是因为公司当前特殊阶段的发展战略而造成的。公司目前专注于研发设计和生产工艺，产品销售主要通过国内贸易公司出口。如果公司不注意终端客户的培育和客情维系，可能会被贸易公司抢占了渠道，影响公司未来的利润。
　　应对措施：公司正在实施出口转内销的业务战略，首款智能家居产品“胎婴舱”也已小批量投放市场，并取得了良好的销售业绩；未来2~3年，通过中高端月子会所等母婴线下渠道铺新品、网络电商去库存等组合销售方式，公司智能家居及母婴产品的收入逐步扩大，公司对单一客户的销售比例和依赖度将会得到较大幅度的下降。
　　2、委托加工导致质量控制风险
　　目前公司的智能拳头产品——“胎婴床”的零配件主要采用委外加工形式，对于用材用料质量存在一定程度上的差异。
　　应对措施：公司已制定详细的合同规定，严格把控合作公司的生产材料质量及加工工序，加强监测工作，并做好入库全检等标准化流程；同时，公司已组建了“胎婴床”组装线、组织技术人员带领组装整机，把控产品整体质量。
　　3、业务持续创新的风险
　　近年来，公司持续加大技术研发力度，技术人员队伍逐步壮大，但新品在研发阶段面临开发技术难度大、开发周期延长、研发成果不及预期等风险；此外，还可能面临技术人才流失的风险。
　　应对措施：公司在产品研发立项时，就综合市场需求、产品定位、技术壁垒、开发难度等做好全面评估工作，并在研发阶段做好过程管理，有效避免项目研发失败的风险。同时，公司逐步建立专门针对技术开发人员的考核、激励制度，减少人才流失率；此外，公司持续加大与外部专业研发团队的合作，陆续与广东工业大学、广东第二师范学院等启动产学研项目合作，力求更有效地减少技术开发风险。
　　4、宏观经济波动及市场竞争导致业绩下滑风险
　　家居家具生产与销售行业与国民经济运行状况、全社会固定资产投资规模、城市化进程、居民消费习惯等因素相关；此外，随着国家二孩政策全面放开，国内对婴幼童用品市场需求近年来稳中有升。但家居市场、母婴用品市场竞争日益白热化，公司能适时推出受市场欢迎的畅销核心产品就显得尤为重要。
　　应对措施：公司一方面根据市场及消费者的最新需求加快新品研发力度、逐步丰富新奇特、物超所值的婴幼童产品线，另一方面从各环节做好成本控制工作，减低采购、物流运输、仓储、生产加工及销售各环节的费用开支，同时加强精益管理，提高管理效率，做好增产节约，减少不必要的浪费，提升产品价格优势。

　　四、企业社会责任
　　公司注重承担社会责任，不断夯实运营管理基础，持续扩大主业收入，为实现利益相关者利益最大化提供保障。
　　1、实现安全生产。报告期内，公司高度重视安全生产管理，开展员工安全生产教育，无重大安全事故发生。
　　2、保证产品质量。报告期内，公司严格贯彻ISO9001、ISO14001产品质量标准体系，严格质量控制和检验制度，努力为消费者提供优质安全健康的产品和服务，最大限度地满足消费者的需求，对社会和公众负责。
　　3、保护员工合法权益。报告期内，公司不断完善员工培训和晋升机制，并广泛开展娱乐休闲活动，定期向员工培训安全生产知识、控制和有效消除职业危害。
　　公司将一如既往地在社会责任工作上增加投入，不断加强与供应商、客户等合作伙伴的战略合作，实现互利共赢；全方位加强公司企业文化建设，提高员工满意度；进一步积极保护股东、债权人、职工的合法权益，诚信对待合作方，积极参与社会公益事业，促进公司与社会的共同发展。

　　一、业务概要商业模式：
　　葫芦堡公司是专注于婴幼童智能家居套房的设计、研发、生产、销售和服务于一体的集智能与艺术的国家高新技术企业，总部位于东莞市松山湖国家高新技术产业开发区，生产基地位于东莞市东城区牛山路段堑头新兴工业区，主营0-12岁孕婴童全系列家居产品，覆盖胎婴舱、婴儿床及套件、小童套房和儿童套房等。
　　公司已通过ISO9001和ISO14001认证，同时，通过自主创新，自创"集成家居智造"工艺流程，将家具产品进行单件分解，并按标准化对单件进行设计、生产、供应、包装、组装，最后出品成标准产品，是全球婴幼童家具卓越生产制造商。
　　报告期内，公司仍然依靠销售家居产品获取利润。其中，动漫木制家具产品方面，公司继续通过专业展会、网络渠道与代理商等多种方式积极开拓海外客户业务，并通过提升服务做好客户关系管理，实现了海外销售业绩的稳步提升；智能婴儿产品方面，公司加大对"胎婴舱"的营销推广力度、积极拓展国内外市场，快速布局国内中高端月子中心渠道，并已初见成效。
　　报告期内，葫芦堡公司被广东省著名商标评审委员会评选为"广东省著名商标"、被东莞市版权局认定为东莞市版权示范单位，葫芦堡公司生产的葫芦堡家具产品被广东省名牌新产品推进委员会授予"广东省名牌产品"。
　　报告期内，公司商业模式没有发生重大变化。
　　核心竞争力分析：葫芦堡自2010年成立以来，一直创造、积累自己的核心竞争力——
　　1、模式创新
　　葫芦堡设定了"科学育儿"的品牌清晰定位——智能婴幼童生态空间，专注研发智能的婴幼童家居产品，坚持"智能.人文.安全"的独特创新理念，为客户带来"物超所值"的品牌价值。自葫芦堡成立以来，公司产品不间断地迭代更新、销售方式也不断推陈出新，胎婴舱+母婴包正在尝试"租+售"相结合的灵活方式服务中高端母婴群体。
　　2、研发优势
　　葫芦堡自主研发的、全球首款智能婴儿床胎婴舱面世以来，公司逐年加大研发投入、逐步扩大研发团队。报告期内，公司的研发中心被正式认定为"广东省人文智能青少年儿童家居工程技术研究中心",同时公司陆续与广东工业大学、广东第二师范学院启动产学研项目合作，做大做强自己的研发实力。
　　3、人才优势近年来，公司逐渐引进智能儿童家居领域的专业人才，聚焦于婴幼童产业的产品研发及
　　创新。公司的硬件开发人才和软硬件结合方案处理人才都有丰富的行业技术经验，新产品研发速度及实施速度比家具同业的速度更快。
　　4、市场渠道优势葫芦堡专业的市场营销团队，正在紧锣密鼓地快速布局胎婴舱的国内中高端营销渠道，
　　抓准高净值的年轻妈妈群体，为后续转化消费葫芦堡母婴用品打下坚实基础。公司用创新合作模式，与国内中高端月子会所一起服务好年轻妈妈群体；与月子会所共发展的整体营销运作方案逐步成熟、并在市场销售上初见成效。
　　5、成本控制优势
　　公司成立至今，一直从事设计、研发、生产、销售一体的义务，在成本管控方面有较为丰富的经验，能否良好控制采购、生产、销售各个环节的成本；同时，依托东莞制造在全球范围内的生产、贸易优势，同品质的产品，公司在生产成本上相对更具优势。
　　报告期内，公司的上述核心竞争力没有发生重要变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司稳步推进经营计划的实施。在青少年动漫家具方面，业务营销团队通过提升服务做好客户关系管理、维护现有大客户，并积极开发国内外新客户，实现了海外销售业绩的稳步提升；在智能家居和母婴用品方面，公司加大对“胎婴舱”的营销推广力度、积极拓展国内外市场，快速布局国内中高端月子中心渠道，并已初见成效。同时，公司不断改进现有产品的工艺技术，加大创新力度，在保证品质的同时、努力降低产品成本。
　　报告期内，葫芦堡自主研发的、全球首款智能婴儿床胎婴舱面世以来，公司逐年加大研发投入、逐步扩大研发团队。公司的研发中心被正式认定为“广东省人文智能青少年儿童家居工程技术研究中心”，同时公司陆续与广东工业大学、广东第二师范学院启动产学研项目合作，做大做强自己的研发实力。
　　(二)行业情况
　　报告期内，中国家具行业平稳发展。家具行业作为国民经济重要的民生产业和具有显著国际竞争力的产业，在新经济常态下行业增速趋于稳定并形成一定的产业规模。中商产业研究院通过对家具行业监测数据显示，我国家具行业2016年主营业务收入达到8,559.5亿元，同比增长8.6%，行业实现利润总额达到537.5亿元，同比增长7.9%。过去6年家具行业年均增速为14.6%，家具行业进入中高速阶段并将继续趋于平稳。除此之外，目前家具企业正面临各方面转型压力，在“中国制造2025”和国务院《关于加快培育外贸竞争新优势的若干意见》等一系列利好政策的支持下，家具行业将实现新常态下的新发展。
　　家具产品的生产和销售与国民经济发展水平、居民可支配收入变化、房地产行业的景气程度以及消费习惯的转变等因素相关，总的来说，家具行业的周期性与国民经济整体发展的周期一致。
　　2017年，不论中国、中东国家和地区还是东南亚等国家，政局相对稳定、整体经济发展平稳；同时，葫芦堡不断改进现有产品的工艺技术、持续加大研发创新力度，保证葫芦堡出品的家具产品在同业中具有较大竞争力，报告期内订单业务量稳中有升。
　　三、持续经营评价
　　1、主营业务盈利分析公司青少年动漫家具海外销售业绩近年来稳步增长，智能婴儿床胎婴舱2017年也取得
　　了72,527,888.68元的销售收入。2017年公司营业收入为354,037,849.67元，较2016年增长了37.91%;2017年净利润为46,688,040.15元，较2016年增长了35.58%。同时，在报告期内，公司通过股票发行成功募集了149,952,000元，资金主要用于胎婴床及周边产品的研发和生产、动漫家具升级改造等，截至2017年12月31日，此次股票发行募集资金尚有余额约129,120,000元(含利息),该部分资金为公司实现设定的经营目标提供强有力的资金保障。
　　2、研发设计能力分析
　　公司自设立以来一直坚持自主创新、近年来更是聚焦于智能婴幼童产业的产品研发及创新，逐步壮大设计研发队伍，同时持续加大与外部专业研发团队的合作，陆续与广东工业大学、广东第二师范学院启动产学研项目合作，力求更快更稳地实现向智能、科技升级转型。
　　报告期内，广东省科学技术厅下发了《关于认定2017年广东省工程技术研究中心的通知》，公司组建的研究中心被正式认定为"广东省人文智能青少年儿童家居工程技术研究中心"。
　　公司计划在未来三年内根据产品的推进情况，逐步加强研发项目，将更多项的技术成果转化到生产应用当中。
　　3、市场分析从近年全球经济的发展和国际条件来看，家具行业已经开始进入平稳增长期，根据中商
　　产业研究院通过对家具行业监测数据显示，我国家具行业2016年主营业务收入达到8,559.5亿元，同比增长8.6%,行业实现利润总额达到537.5亿元，同比增长7.9%,过去6年家具行业年均增速为14.6%。而细分的儿童家具市场，也伴随着中国全面放开二孩政策而风生水起。公司自设立开始就定位为青少年艺术家具，一直专注儿童家具市场；并且在中国2015年全面放开洱海政策前夕，自主研发的首款专属给初生婴儿的智能婴儿床胎婴舱亮相德国科隆少儿用品展览会、并得到全球众多国家和地区婴童行业人士的一致好评。
　　4、相关政策分析
　　近年来，有关部门发布了一系列产业政策促进家具行业在新经济常态下的持续发展。
　　2016年3月，中国家具协会发布了《中国家具行业"十三五"发展规划》，提出"坚持绿色环保战略、加强品牌建设、培育大型企业、促进产业集群发展、深化标准化工作、提升行业设计水平、强化知识产权保护"等一系列战略措施；2015年5月，国务院发布了《中国制造2025》，提出通过政府引导、整合资源，实施国家制造业创新中心建设、智能制造、工业强基、绿色制造、高端装备创新等五项重大工程，实现长期制约制造业发展的关键共性技术突破，提升我国制造业的整体竞争力。
　　综述之，在可预计的未来几年，葫芦堡在婴幼童家居市场还有巨大的市场开拓空间。
　　报告期内，不存在对公司持续经营能力产生重大影响的事项。
　　四、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　近年来，人们生活节奏加快和对生活质量要求的提高，使家具、装修、建材、家电等行业都历经了产品更新换代、积极开拓市场、生产技术进步的过程。家具行业在"十二五"期间整体提升、加快转型、稳定发展等方面取得了进展。随着家具市场的逐步成熟、人们消费习惯的改变和国家发展规划的落实，家具行业未来发展趋势主要体现在以下几方面：
　　1、行业增长点由出口向内销转移，品牌竞争成为重点。从经济发展趋势和外部条件来看，家具行业已经经过了高速增长期开始进入平稳增长期，行业的增长点正在由出口向内销
　　转移。家具企业的优胜劣汰竞争环境将加剧，企业利润的增长需要依靠扩张市场份额和品牌战略来实现。随着一些大型家具公司的业务向内销转移，品牌竞争是未来的关注重点。
　　2、传统成品家具市场已经接近饱和，定制类家具、智能家具细分领域将成行业发展主
　　流趋势。近年来，消费者在家具空间布局、功能性、家具风格等方面提出更为个性化的要求，定制家具逐渐走进市场并为越来越多的消费者所喜欢。在"互联网+"的战略背景下，消费者对家居生活便利性的需求在逐渐提升，智能家居将成为下一个主要市场增长点。据前瞻产业研究院发布的《中国智能家居设备行业前瞻与投资策略规划报告》数据显示，2016年，我国智能家居市场规模达到605.7亿元，同比增长50.15%。预计未来几年智能家居将迎来爆发期，年增长率将保持在50%左右。到2018年，智能家居市场规模或将达到1,396亿元；在2020年前，中国有望成为亚洲最大的智能家居市场。
　　3、家具消费观由过去的耐用性、实用性转变成更看重美观度和个性化。随着消费者对
　　风格、美观度要求的提升，能满足消费者多品类产品"一站式"购买需求的模式很可能将在市场竞争中脱颖而出。
　　葫芦堡的战略规划一直顺应家具行业发展及消费观新趋势、高瞻远瞩。葫芦堡在过去的几年里，一方面狠抓工艺创新、把握传统儿童动漫家具的海外销售业务稳步增长；一方面积极部署、筹备国内智能家居市场，专注婴幼童智能家居细分市场，主抓85后、90后的高净值年轻爸爸妈妈群体，主张"科学育儿"观、提倡构建智能婴幼童生态空间，陆续推出0-1岁、1-3岁、3-6岁的婴幼童套房系列。葫芦堡一直持续不断地加强自有品牌建设、新产品新技术的研发投入，借势保持自身整体研发创新能力、贴近市场、亲近消费者、提升业绩。
　　(二)公司发展战略公司经过家具行业多年的发展经验，在实践中不断地积累和总结出独特的生产工艺技
　　术、设计风格及研发出创新智能家居新品；未来，公司将继续坚持内外销并重的发展战略，根据市场定位与消费特征推出不同的家具产品组合。
　　在青少年动漫家具方面，公司将不断改进现有产品的工艺技术、有效控制产品成本，同时，提升服务水平做好客户关系管理、维护现有大客户，并积极开发新客户，实现动漫家具在海外销售业绩的平稳发展。
　　在智能家居和母婴用品方面，公司一方面持续加大研发力度，借势新设的"广东省人文智能青少年儿童家居工程技术研究中心"、逐步扩大研发团队，并积极与国内各大院校启动产学研项目合作，加快各类创新智能婴幼童家居产品的上线；另一方面，公司积极开拓国内外营销渠道，通过快速布局国内中高端月子会所渠道，与合作月子会所联盟、深度挖掘创新合作模式、实现多赢局面。
　　(三)经营计划或目标
　　公司管理层将严格按照公司发展战略按部就班地实现既定的经营目标——做好青少年动漫家具海外销售业绩稳步提升的保卫战、积极开拓智能婴幼童家居国内市场的攻坚战。
　　公司在报告期内通过股票发行成功募集了14,995.2万元，资金主要用于胎婴床及周边产品的研发和生产、动漫家具升级改造等，截至2017年12月31日，此次股票发行募集资金尚有余额约12,912万元(含利息),该部分资金为公司实现设定的经营目标提供强有力的资金保障。同时，公司通过加快应收款项的回收、借助银行等金融机构的低息短期借款等方式，汇集更多的流动资金充分地投入到公司主营业务中。此外，公司将继续完善法人治理结构，加强和规范内部控制，提高公司经营管理水平和风险防范能力，持续优化各项业务流程、降低生产经营成本、提高公司整体经营效率和收益。
　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、业务持续创新的风险
　　国内市场普遍的"克隆"现象反映了我国市场自律不足、竞争无序的现状，如果公司研发的产品受到竞争对手的模仿，则对公司营业收入将会造成影响；同时，"克隆"现象也将会对企业的市场形象造成重大影响，不符合生产标准的产品将会危害消费者的利益，同时也将损害原发明企业的信誉形象，业绩损失。设计人才的匮乏和创新能力的缺失已经成为制约我国家具行业转型升级的瓶颈，这也并将会制约我公司在国内的科研发展。人才难求，一旦技术开发跟不上业务发展，必将制约公司发展转型。
　　应对措施：公司组建的研究中心被正式认定为"广东省人文智能青少年儿童家居工程技术研究中心",未来，公司将持续聚焦于婴幼童产业的产品研发及创新，逐步壮大设计研发队伍，同时持续加大与外部专业研发团队的合作，陆续与广东工业大学、广东第二师范学院启动产学研项目合作，力求更快更稳地实现向智能、科技升级转型。
　　2、委托加工风险
　　目前公司的主力智能产品——"胎婴舱"的配件主要采用委外加工形式，对于用材用料质量可能存在一定程度上的差异。
　　应对措施：针对"胎婴舱"产品，公司已自建组装生产线，并制定详尽的技术文档及合同细则，严格把控合作供应商的生产材料质量，加强监测工作。
　　3、销售客户较为集中的风险
　　报告期内，公司实现营业收入354,037,849.67元，前五大客户合计销售额为346,591,715.08元，占当期销售总额比例分别97.90%。
　　应对措施：公司正在实施出口转内销的业务战略，首款智能家居产品"胎婴舱"也已小批量投放市场，并取得了良好的销售业绩；未来2~3年，通过中高端月子会所等母婴线下渠道铺新品、网络电商去库存等组合销售方式，公司智能家居及母婴产品的收入逐步扩大，公司对单一客户的销售比例和依赖度将会得到较大幅度的下降。
　　4、宏观经济波动及市场竞争导致业绩下滑风险
　　家居家具生产与销售行业与国民经济运行状况、全社会固定资产投资规模、城市化进程、居民消费习惯等因素相关。近年来，受益于我国城市化进程加快、全社会固定资产(含房地产行业)投资规模增长，家居家具消费水平逐步提高，公司国内销售业绩持续增长。
　　报告期内，公司销售收入继续保持了较好的发展，公司产品相对附加值高，盈利增长较快，但受经济波动及市场竞争影响，经营性现金流有待进一步改善。
　　应对措施：公司从各环节做好成本控制工作，减低采购、物流运输、仓储、生产加工及销售各环节的费用开支，同时加强精益管理，提高管理效率，做好增产节约，减少不必要的浪费。同时公司将积极开拓新的智能家居市场，以及进一步拓展国内中高端月子中心渠道，为公司寻找新的业绩增长点。

　　一、商业模式
　　葫芦堡公司是专注于婴幼童智能家居套房的设计、研发、生产、销售和服务于一体的集智能与艺术的国家高新技术企业，总部位于东莞市松山湖国家高新技术产业开发区，生产基地位于东莞市东城区牛山路段堑头新兴工业区，主营0-12岁孕婴童全系列家居产品，覆盖胎婴舱及其周边配套母婴包产品、婴儿床及套件、小童套房和儿童套房等。
　　报告期内，公司仍然依靠销售家居产品获取利润。其中，动漫板材家具方面，公司继续通过专业展会、网络渠道与代理商等多种方式积极开拓海外客户业务，并通过提升服务做好客户关系管理，实现了海外销售业绩的稳步提升；智能婴幼童家居新品方面，在持续稳定开拓海外市场的同时，积极拓展全国中高端月子会所的精准营销渠道，此外，公司通过参加全国各大母婴峰会、专业母婴展会等，逐步将葫芦堡品牌渗入高净值的精准母婴群体。新品研发方面，公司持续加大投入，旨在打造0-12岁孕婴童全系列智能家居产品生态链。
　　报告期内，公司商业模式没有发生重大变化。

　　二、经营情况
　　报告期内，公司稳步推进战略实施，维护现有大客户的同时，积极开发国内外新客户，在青少年动漫家具方面，不断改进现有产品的工艺方法，加大创新力度，降低产品成本；在智能家居研发方面，公司研发生产的胎婴舱产品已在2016年实现1000台的销量上，在2017年上半年也已实现441台的销量。
　　截至报告期末，2017年上半年总资产为236,114,030.45元，较期初的金额205,708,262.13元，增加30,405,768.32元，增幅为14.78%，具体因素有以下七点：一是2017年上半年的应收账款账面余额为111,779,103.27元，较期初的账面余额84,860,659.63元，增加26,918,443.64元，增幅31.72%。主要原因是：加强了与国内外贸公司的合作力度，营业收入大幅增长60.44%，应收货款增多而暂未收到；本行业的客户回款周期一般在3-4个月左右，一定程度影响了回款率，但这些客户属于大客户，信誉好，坏账风险低。
　　二是2017年上半年的预付账款账面余额为25,402,570.00元，较期初的账面余额14,616,105.38元，增加10,786,466.62元，增幅73.80%。主要原因是：为下半年生产备货及胎婴舱大批量生产准备，因板材等有定制要求，故造成预付款项增加，以达到下半年生产、订单出货时间等要求。
　　三是2017年上半年其他应收款账面余额为183,454.31元，较期初的账面余额3,944,169.70元减少3,760,715.39元，主要原因是，2017年上半年子公司东莞市承爱健康管理有限公司收回，于2015年末支付给东莞市易汇贸易有限公司的胎婴舱模具配件等预付款3,971,087.00元。
　　四是2017年上半年存货的账面余额为6,580,426.41元，较期初的账面余额7,662,575.11元，减少1,082,148.70元，降幅为14.12%，主要原因是，因上半年销售量增加导致存货些许减少。
　　五是2017年上半年其他流动资产的账面余额为1,578,949.05元，较期初的账面余额541,692.55元，增加1,037,256.50元，增幅为191.48%，主要原因是，本年度已经取得增值税专用发票但尚未认证抵扣的进项税额增加。
　　六是2017年上半年长期待摊费用的账面余额为4,329,729.40元，比期初的账面余额4,859,900.32元，减少530,170.92元，降幅为10.91%，主要原因是今年上半年胎婴舱模具摊销6个月共计530,170.92元。
　　七是2017年上半年递延所得税资产的账面余额为884,903.45元，较期初的账面余额672,375.07元，增加212,528.38元，增幅为31.61%，主要原因是，2017年上半年计提递延所得税费用212,528.38元。
　　2017年上半度公司业绩呈较大幅度上升态势，按期完成既定目标。2017年上半年实现营业收入135,845,484.41元，较2016年上半年的营业收入84,672,101.98元，增加51,173,382.43元，增幅60.44%，主要原因为2017年上半年家具销售订单及出货量增长，且胎婴舱于2017年上半年实现441台的销量(2016年上半年则处于研发及模具试样阶段)。销售产品毛利率由2016年上半年的19.01%，提升至2017年上半年的21.34%，增加了2.33%，主要原因是胎婴舱的毛利率达50%以上；实现归属于挂牌公司股东的净利润8,421,393.07元，较2016年上半年的净利润3,443,248.83元增加了4,978,144.24元，增幅为144.58%，主要原因是胎婴舱的贡献的净利润较高。营业收入、产品成本、税金和附加、管理费用、销售费用随着业务量的增加呈同步增长态势，财务费用较2016年上半年增加2,488,684.05元，主要原因为汇兑损益（为损失）变动2,116,643.48元，其中2016年上半年人民币贬值、外币汇兑收益1,152,049.42元，而2017年上半年人民币升值、外币汇兑损失964,594.06元。
　　截至报告期末，2017年上半年净资产的账面余额为152,918,001.11元，较期初的账面余额144,496,608.04元，增加8,421,393.07元，增幅5.83%，原因是：2017年上半年未分配利润的账面余额为58,353,969.06元，较期初的账面余额49,932,575.99元，增加8,421,393.07元，增幅16.87%，主要原因为，2017年上半年销售业绩良好，净利润达到预定目标，但尚未进行利润分配。
　　截至报告期末，现金流量变化说明：一是经营活动产生的现金流量净额降幅较大情况的说明：2017年上半年经营活动产生的现金流量净额为-24,402,500.76元，较2016年上半年的经营活动产生的现金流量净额3,043,569.12元，减少27,446,069.88元，降幅为901.77%，主要原因为，由于公司规模扩大，产品销售量增大，月结期一般为3-4个月，2017年上半年增加销售回款39,014,135.18元；另外今年上半年出货量比上年同期增长60.44%，且需要为下半年生产备货，及为胎婴舱大批生产准备；造成材料等货款支付比上年同期增加52,572,157.70元；2017年上半年免抵退申报进度已正常，收到的是2016年12月至2017年5月的出口退税款，且今年上半年出口量未有大幅增加，本年上半年收到的退税款比2016年上半年减少8,370,712.47元；二是投资活动产生的现金流量净额增幅较大的情况说明：2017年上半年投资活动产生的现金流量净额为4,544,554.00元，较2016年上半年的投资活动产生的现金流量净额-3,468,800.00元，增加8,013,354.00元，降幅为231.01%，主要原因为，2017年上半年子公司东莞市承爱健康管理有限公司收回，于2015年末支付给东莞市易汇贸易有限公司的胎婴舱模具配件等预付款3,971,087.00元，葫芦堡母公司收回2016年度预付的总部一号15栋1楼装修款599,970.00元(更换了装修工程服务商)，而2016年上半年主要是为定制胎婴舱模具支付了3,172,500.00元。
　　三是筹资活动产生的现金流量净额增幅较大情况的说明：2017年上半年筹资活动产生的现金流量净额为17,618,957.37元，较2016年上半年的筹资活动产生的现金流量净额-8,825,646.60元，增加26,444,421.97元，增幅为299.64%，主要原因为，2017年上半年已多方位开展与潜在及意向投资方洽谈，且已收到投资款定金12,000,000.00元；另外短期借款增加4,800,000.00元及其他借款增加3,000,000.00元。
　　2017年上半年公司经营活动产生的现金流量为-24,402,500.76元，与本年度实现的净利润8,421,393.07元存在较大差异，主要原因为：2017年上半年应收账款账面余额111,779,103.27元，较期初的账面余额84,860,659.63元，增加26,918,443.64元，主要原因是，加大国内和国际市场开拓力度，拓展销售渠道，加大新产品胎婴舱推广力度，国内和自营出口客户应收货款增多，因月结期暂未到收款时间而暂未收到，但这些客户属于优质的大客户，信誉好，坏账风险低。
　　报告期内，公司持续加大研发力度，积极探索智能家居领域并成功研发出首款智能家居产品“胎婴舱”并多次参加国内外展销，取得中国多家和地区孕婴童人士的高度评价，同时，专注于孕婴童智能家居产品营销的国内营销团队已建成，整体营销策略部署基本完成。目前，“胎婴舱”营销团队已与国内各大月子会所、母婴中心签订意向合同。截至报告期末，“胎婴舱”2017年上半年又实现441台的销售量。
　　报告期内，公司的产品或服务、收入模式、成本结构、采购、生产等情形均未发生重大变化，公司的商业模式未发生重大变化，对公司的正常经营情况不会产生影响。

　　三、风险与价值
　　1、客户相对集中的风险
　　公司2017年1月-6月前五大客户占营业收入比例为99.07%,存在客户相对集中的风险。上述风险的形成，主要是因为公司的海外直客订单，大部分通过香港和大陆的代理商协助办理报关、通关、质检验货等，表象上显示为客户高度集中，但实际上公司掌控着海外直客，维系着客情关系，并不存在对某一个或几个大客户的直接依赖。
　　应对措施：继续维系好海外直客的客情关系，在香港及大陆地区多分散几家合作代理商。
　　2、新市场开拓风险
　　公司的国内营销团队开辟两条国内细分新市场：
　　①智能家居产品——胎婴床，通过拓展全国月子中心、妇产医院、胎教中心等中高端母婴经销渠道，铺设胎婴床新品到目标年轻妈妈群体，并首创“租+售”相结合的创新营销模式；
　　②整体儿童套房，通过与地产商样板房合作，精准定位为儿童套房供应商。
　　由于上述两个细分市场在国内都属于较新的业务模式，可能存在新渠道、新客户开拓不顺利的风险，可能会对公司未来的经营和盈利情况产生影响。
　　应对措施：公司积极了解产业政策和市场动态，积极主动快速地拓展目标渠道，尽快提高市场占有率；同时公司持续加大研发投入，以确保产品和服务的市场竞争力与先进性，分散新市场开拓的风险。
　　报告期内，公司已与上海喜喜母婴护理服务股份有限公司、北京燕园嘉禾教育文化有限公司、珠海奥美健康科技有限公司、江苏艾佳家居用品有限公司等达成战略合作，可预见地、有效地降低新市场开拓风险。
　　3、资金流不足风险
　　报告期内，公司的资产负债率为35.24%，公司经营活动产生的现金流量净额为-24,402,500.76元，公司投资活动产生的现金流量净额为4,544,554.00元，公司筹资活动产生的现金流量净额为17,618,957.37元，公司在报告期内产生的现金流量净额为-2,288,797.06元，随着公司业务规模的不断扩张，原材料采购资金加大，研发投入持续增加，经营成本不断上升，需要更多的资金来满足日常生产经营、产品研发、营销网络的开发建设需求，同时需要及时偿还短期银行贷款，对资金总量和规模有更高要求。现存在应收账款回收周期延长的情况，对流动资金也有一定影响，存在资金流不足的风险。应对措施：一方面，通过股票发行募集股权资金、战略合作银行增加贷款授信额等融资方式，增加公司可支配现金，确保业务发展与资金能力相匹配；另一方面，将加强合同管理，加大应收账款的回款力度，合理控制各项成本与支出。
　　4、委托加工导致质量控制风险
　　目前公司的主力智能产品——“胎婴床”的零配件主要采用委外加工形式，对于用材用料质量存在一定程度上的差异；同时，“胎婴床”的整机委托外部供应商组装，成品整机测试、品控等存在一定程度上的不确定性。
　　应对措施：制定详细的合同规定，严格把控合作公司的生产材料质量，加强监测工作；同时，派驻专职QC驻守外部组装厂，此外，公司预计下半年组建自己的“胎婴床”组装线。
　　5、宏观经济波动及市场竞争导致业绩下滑风险
　　家居家具生产与销售行业与国民经济运行状况、全社会固定资产投资规模、城市化进程、居民消费习惯等因素相关。近年来，受益于我国城市化进程加快、全社会固定资产（含房地产行业）投资规模增长，家居家具消费水平逐步提高，公司国内销售业绩持续增长。
　　报告期内，公司销售收入继续保持了较好的发展，公司产品相对附加值高，盈利增长较快，但受经济波动及市场竞争影响，经营性现金流表现欠佳。
　　应对措施：公司从各环节做好成本控制工作，减低采购、物流运输、仓储、生产加工及销售各环节的费用开支，同时加强精益管理，提高管理效率，做好增产节约，减少不必要的浪费。同时公司将积极开拓新的智能家居家具市场，以及进一步拓展海外市场业务，为公司寻找新的业绩增长点。