开源证券（832396）

　　一、商业模式
　　公司属于资本市场服务业。公司具有开展证券行业的多种业务资格，通过设立各业务部门、在各地设立分支机构，为投资者提供证券金融服务。公司的服务对象包括股民、有融资需求的客户、有资产管理需求的投资者等。公司建立营销团队和客户服务团队，负责开发客户资源，为客户提供投融资服务。
　　报告期内公司商业模式较上年度未发生变化。报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内，证券行业面临异常严峻的外部环境，二级市场屡创近年新低，对公司业务产生了较大影响。对此，公司积极落实董事会确定的年度经营计划及各项决议精神，上下同欲、艰苦奋斗，顺利开展了第五次增资扩股，进一步提高了公司的资本实力、抗风险能力；坚持合规风控至上的经营理念，完善合规风控管理体系，加强项目质控，未发生重大合规风险事件。在此基础上，公司持续推动投资银行业务战略发展，新三板新增推荐挂牌家数跃居行业第1位，债券发行家数和金额稳居行业前列，并发行了2018年一季度市场规模最大公司债-延长石油公司债；坚定推动资产管理业务转型，增加主动管理规模；自营、经纪、信用交易等业务保持稳健发展。
　　（一）合并报表口径
　　2018年上半年，公司累计完成营业收入41,669.62万元，同比增加11.41%，实现利润总额4,546.79万元，同比减少38.01%，实现净利润3,527.95万元，同比减少44.96%。截至2018年6月30日，公司总资产为1,631,377.81万元，总负债为1,102,708.49万元，净资产为528,669.33万元。
　　（二）母公司口径
　　2018年上半年，母公司累计完成营业收入39,026.94万元，同比增加14.27%，实现利润总额4,821.10万元，同比减少35.52%，实现净利润3,803.30万元，同比减少42.90%。截至2018年6月30日，母公司总资产为1,540,562.31万元，总负债为1,030,161.77万元，净资产为510,400.53万元。
　　（三）现金流情况
　　1、经营活动产生的现金净流入为-110,782.71万元经营活动产生的现金流入为278,647.30万元，其中收取手续费及佣金、利息的现金50,998.45万元，拆入资金净增加额5,000.00万元，回购业务资金净增加额191,318.07万元，融出资金净减少额2,747.24万元，代理买卖证券收到的现金净额958.69万元，收到的其他与经营活动有关的现金27,624.86万元。
　　经营活动产生的现金流出为389,430.02万元，其中处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产净减少额122,743.69万元，支付手续费及佣金、利息的现金15,707.11万元，支付给职工以及为职工支付的现金38,692.20万元，支付的各项税费5,772.98万元，支付的其他与经营活动有关的现金206,514.03万元。
　　2、投资活动产生的现金净流入为-21,518.10万元投资活动产生的现金流入为47,682.91万元，其中收回投资收到的现金47,605.44万元，取得投资收益收到的现金77.46万元。投资活动产生的现金流出为69,201.01万元，其中投资支付的现金56,697.64万元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金12,503.37万元。
　　3、筹资活动产生的现金净流入为149,769.23万元筹资活动产生的现金流入为518,693.04万元，其中吸收投资收到的现金181,634.04万元，收到其他与筹资活动有关的现金337,059.00万元（为公司发行收益凭证收到的现金）。筹资活动产生的现金流出为368,923.81万元，其中偿还债务支付的现金50,000.00万元，分配股利、利润或偿付利息支付的现金6,278.18万元，支付其他与筹资活动有关的现金312,645.64万元。

　　三、风险与价值
　　公司经营活动面临的风险主要有：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、信息技术风险、声誉风险等。为保证公司经营目标的实现，公司建立了风险管理制度体系、风险限额与风险偏好、组织架构，采取措施对公司面临的风险进行控制。
　　（一）风险管理制度体系
　　公司根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券公司内部控制指引》、《证券公司全面风险管理规范》等法律法规，建立了风险管理制度体系，公司的风险管理制度主要包括：全面风险管理办法、市场风险管理办法、流动性风险管理办法、操作风险管理办法、信用风险管理办法、压力测试管理办法、风险控制指标动态监控管理办法、各项业务的风险管理实施细则等。
　　（二）风险限额与风险偏好
　　为确保公司资本水平与风险偏好、风险管理水平和外部环境相适应，公司每年初制定《风险管理政策》与《各项业务投资总额和风险限额》。
　　（三）风险管理组织架构
　　公司按照中国证券业协会发布的《证券公司全面风险管理规范》，建立健全与公司自身发展战略相适应的全面风险管理体系。建立了公司董事会及下设的发展战略与风险控制委员会——经理层及下设的风险管理委员会——履行风险管理、合规、稽核等内部监督检查部门与财务、清算、信息技术、人力资源等相关职能部门及各业务部门与分支机构的四个层次风险管理组织架构，遵循全面性、独立性、合理性、同步性基本原则，对公司经营活动中所承担的流动性风险、市场风险、操作风险、信用风险、合规与法律风险等，进行识别、计量、评估、监控、应对与报告。
　　（四）风险控制措施
　　1、市场风险市场风险是由于持仓证券的市场价格变动而导致的损失风险。公司的持仓证券来自于自营投资以及其他投资活动。持仓证券的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。公司通过多种机制监控市场风险，并确保已建立的风控指标受到严密监控。公司采取不同的方法或模型计量不同投资组合的市场风险，通过模型计量市场风险相关盈亏指标、风险敞口指标、敏感性指标、压力测试指标和风险价值指标等。公司对市场风险实施日常压力测试与专项压力测试，作为风险计量的补充手段。公司建立各业务部门与风险管理部的协调机制，以规范金融工具估值的方法、模型和流程，确保风险计量基础的科学性。
　　2、信用风险信用风险是指因借款人或交易对手无法履约而带来损失的风险。公司信用风险管理涵盖固定收益、融资融券、约定购回、股票质押和部分创新业务。在充分了解交易对手方经营状况、历史履约情况等信息的基础上，通过建立债券评分系统、调整客户信用等级和授信额度等方式管理信用风险；在不同投资品种、客户之间适当进行资产组合配置，确保单一领域或客户的信用风险不会对公司的持续经营产生重大影响。
　　3、流动性风险流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司风险管理部、计划财务部和相关业务部门在各自职责范围内对流动性风险进行持续跟踪，并通过执行优质流动性资产管理、流动性风险指标监控、流动性风险限额管理、流动性风险压力测试等方法，定期评估公司流动性管理操作及业务运作中的流动性风险，防范风险事件发生。信息技术中心负责流动性风险管理相关系统开发和技术维护工作。其他部门、分支机构作为独立的风险管理责任单元，在各自职责范围内承担流动性风险管理责任。公司成立了流动性风险管理应急处理小组，制订了《流动性风险管理制度》及流动性应急预案。每月编制和上报流动性监管报表，计算流动性覆盖率和净稳定资金率指标。定期或不定期开展流动性专项压力测试，对于自营、信用交易等业务，通过压力测试分析未来可能存在的流动性危机，制定应对措施，以提高在流动性压力情况下公司的风险承受能力。
　　4、操作风险操作风险是指由于员工、过程、基础设施和技术或对运作有影响的类似因素（包括欺诈活动）的失误而导致亏损的风险。公司目前主要通过健全的授权机制和岗位职责、简洁高效的制度及流程、前中后台的有效牵制、完善的IT系统建设、事后监督检查等手段综合管理操作风险。公司各风险管理单元定期对相关产品、业务、流程及系统内的操作风险进行识别评估，对操作风险事件和关键监测指标施行一线监测，同时建立相应的操作风险预警机制，针对潜在损失不断增大的风险，及时采取措施控制、降低风险，降低损失事件的发生频率及损失程度。此外，公司在日常经营中将风险管理和内部控制工作重心前移，充分发挥合规法律部、风险管理部、稽核审计部等内部控制部门的相关控制职能。
　　5、信息技术风险目前信息技术在证券公司得到了广泛的应用，集中交易、资金清算、网上交易、银证转账等业务均依赖于IT系统和信息管理软件的支持，风险可能来源于物理设施、设备、程序、操作流程、管理制度、人为因素等多个方面。电力保障、通讯保障、电子设备及系统软件质量、公司系统运维水平、计算机病毒、地震等自然灾害等都会对系统的设计和运行产生重大影响。当信息系统运行发生故障时，可能会导致公司交易系统受限甚至瘫痪，这将影响公司的正常业务和服务质量，损害公司的信誉，甚至会给公司带来经济损失和法律纠纷。公司进一步加大投入，强化信息技术建设，建立了高标准的总部中心机房，逐步发挥其统筹整合及服务支持功能。同时，严格按照国家和行业的各项标准完成了新设分支机构机房建设，保证了营业部各项业务的正常、稳定开展。公司信息技术系统安全、稳定运行，有力支持了经营管理活动的开拓和发展，报告期内未发生技术风险。
　　6、声誉风险声誉风险是指由公司经营管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对公司负面评价的风险。公司主动管理声誉风险，积极应对声誉风险事件，最大程度地减少公司的损失，降低负面影响。公司避免开展违反监管规定的业务，同时避免开展可能产生声誉风险的业务（包括但不限于涉及监管机关调查、惩处的产品或交易对手的业务）。
　　报告期内，上述所有风险均未对公司业绩造成实质性影响。

　　四、企业社会责任
　　报告期内，公司全面加强精准扶贫力度，继续推进“金融扶贫+产业扶贫+教育扶贫+消费扶贫”相结合的“开源扶贫模式”。
　　在金融扶贫方面，公司以汉阴县北城街营业部为依托，成立驻汉阴县金融扶贫工作站，积极配合汉阴县政府在县域积极开展金融大讲堂，普及金融知识、做好投资者教育、防范金融诈骗。分别于2018年2月、4月对汉阴县政府干部及企业负责人进行了金融、资本市场、直接融资等知识培训，助力产业脱贫工作。在教育扶贫方面，一是公司于2018年6月建成汉阴县漩涡镇中银村凤江小学900平方米三层综合楼，预计9月新学期投入使用，解决了全校师生教学、办公、住宿的问题。二是继续开展“书香满源”校园图书角建设系列活动，截至报告期末，已完成对汉阴县漩涡镇、汉阳镇、城关镇等十七所小学的校园图书馆、多媒体教室建设工作，2018年上半年购买图书约15000册。“书香满源”系列活动还同步开展了儿童礼仪大课堂、专业篮球课、朗诵专场等活动，提高了孩子们的个人素质，丰富了孩子们的业余生活。三是公司党委统一部署、各党支部通过主题党日、“一对一”结对帮扶等形式，先后80人次，来到汉阴县漩涡镇中银村开展活动，并与凤江小学35名贫困学生签订了结对帮扶协议，每学期资助贫困学生1000元/人，每年资助3.5万元，由学校统一安排，改善学生的学习、生活条件。在产业扶贫方面，2018年2月公司在汉阴县漩涡镇中银村发起成立村经济发展合作社，以村社一体的经营模式，统购统销、村内融资，搭建了产业发展框架源头，根本性解决了农产品销售和村域产业发展的资金需求问题。同时，先后建立了生态养殖合作社、水稻种植合作社，以生态水稻种植为主，养蜂、养鸡为辅，收益长短期搭配的良性发展产业模式，大力发展订单种养植，完成30名贫困户直接脱贫，80余名贫困户直接受益。
　　在消费扶贫方面，2018年2月，公司积极协助汉阴新鑫米业有限责任公司、金福海油脂公司等十家县域企业上线中证互联电商平台，扩大销售渠道，加强产品宣传，有力助推了县域企业农产品销售，为下一步企业在互联网电商的销售打好了基础。

　　一、业务概要商业模式
　　公司属于资本市场服务业。公司具有开展证券行业的多种业务资格，通过设立各业务部门、在各地设立分支机构，为投资者提供证券金融服务。公司的服务对象包括股民、有融资需求的客户、有资产管理需求的投资者等。公司建立营销团队和客户服务团队，负责开发客户资源，为客户提供投融资服务。
　　报告期内公司商业模式较上年度未发生变化。报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生变化。
　　核心竞争力分析：公司秉承“上善若水，泽被万物”之道，立足陕西，放眼全国，坚持服务实体经济和社会民生发展，坚持走市场化道路，努力构建行业一流的人才队伍，不断拓展新的利润增长点，实现持续、健康发展。
　　1、建立了细分业务领域的领先优势
　　公司致力于为客户提供卓越的金融服务并创造价值，持续加强全功能业务平台与全产业链服务能力的建设。近年来，公司以客户为中心，已形成了投资银行业务、固定收益业务、资产管理业务、资产证券化业务、场外市场业务、期货业务等多元化、全功能的业务平台。2017年，公司各项业务服务能力显著提升，部分细分业务领域已形成领先优势。根据中国证券业协会及wind数据统计，截至2017年末公司投资银行业务净收入行业排名26位，公司债承销额行业排名第12位、企业债承销额行业排名第4位；2017年新三板推荐挂牌业务挂牌数行业排名第2位；资产证券化业务承销规模行业排名第11位。
　　2、挂牌新三板，实现双轮驱动增长
　　公司通过登陆资本市场，进一步规范了公司治理，扩大了品牌影响力，并为公司实现做大做强打开了资本的通道。同时可以有效借助资本市场，拓宽融资渠道，破解制约公司发展的资本瓶颈，实现“双轮驱动”增长。
　　3、有效的公司治理、经验丰富的管理团队以及高素质的专业员工团队
　　公司已建立起规范、合理的法人治理构架，股东大会、董事会、监事会和执行委员会相互分离、相互制衡，分别在各自的职责、权限范围内各司其职、各负其责，确保了公司的规范运作和科学决策。公司实施“人才领先、创新为魂”的发展战略，高级管理团队拥有丰富的证券及金融行业管理经验，对宏观经济形势、证券行业发展有深入理解，在战略管理、业务运营、风险管理等方面拥有丰富经验，具备优秀的团队领导力。公司不断激励和引入优秀人才，员工队伍呈现专业化、年轻化、市场化的特征。
　　4、强有力的股东支持助力公司快速发展
　　公司控股股东为陕西煤业化工集团有限责任公司，是陕西省能源化工产业发展的骨干企业，也是陕西省内煤炭大基地开发建设的主体。注册资本100亿元。2017年，陕煤集团完成煤炭产量1.4亿吨，化工产品1621万吨，钢铁产量1024万吨，发电量434亿千瓦时，实现营业收入2600亿元，实现利润105亿元，位列2017年世界企业500强第337位。控股股东在增资扩股、市场化的体制机制建设等方面全方位支持公司发展。
　　5、“一带一路”及“大西安中心城市”战略为公司发展提供良好机遇
　　在深入推进“一带一路”建设的背景下，中西部地区由开放的大后方，变成开放的前沿。随着《关中平原城市群发展规划》的获批，西安成为第9个国家中心城市。公司所处西安高新区，在“一带一路”及“大西安中心城市”的战略发展中具有良好的区位优势。公司将通过提供综合性投融资服务的方式，全面参与国家战略发展，分享区域改革、创新和经济发展成果。

　　二、经营情况回顾
　　（一）经营计划
　　2017年，面对国家金融“降杠杆”、“防风险”的宏观形势和严监管的政策环境，以及证券市场的高度不确定性，公司坚决贯彻落实董事会确定的年度经营计划及各项决议精神，以一流券商为发展目标，迎难而上，锐意进取。一方面，持续推进“大投行、大资管、大零售”发展战略并取得良好成绩，其中，“大投行”业务延续高速发展态势，已成为公司支柱力量；资产管理业务持续增长，主动管理转型取得实效；经纪业务市场份额持续扩张，信用业务快速增长。另一方面，进一步建立健全公司合规风控及质控体系，夯实规范发展基石；优化绩效考核体系，全面提升公司管控水平，强化中后台服务支撑；扎实有序推进党建和扶贫工作，履行社会责任。但主要受到证券投资业务、长期股权投资收益下降及刚性成本增加的影响，整体业绩出现下滑。

　　三、持续经营评价
　　报告期内，公司法人治理结构健全，经营管理层保持稳定，公司经营业务未发生重大变化，创新业务正常开展，经营状况保持持续稳定，营业收入、营业利润等财务指标保持较好水平，且公司不存在导致对报告期末起12个月内的持续经营产生重大疑虑的事项或情况。

　　四、未来展望
　　（一）行业发展趋势
　　2018年，在“防风险”为核心的宏观政策体系下，货币政策实施宽松的可能性较小。但中国A股将在2018年6月正式加入MSCI国际指数系统，A股迎来外资配置，预计行情走势将好于2017年表现，证券行业经营大环境有望得到一定改善。2018年证券行业发展依旧存在一定的风险因素。证券行业业务同质化严重，行业佣金率持续维持在低位，显著压缩券商经纪业务的利润空间，大券商抢占资产管理、投行业务市场份额更有优势，传统业务的同质性导致行业竞争加速，中小券商竞争压力增大。
　　习近平总书记指出，金融安全是国家安全的重要组成部分，必须加强党对金融工作的领导，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，保障国家金融安全，促进经济和金融良性循环、健康发展。监管层也多次强调要严厉打击各类炒作，坚决抑制监管套利、资金在金融体系空转等问题。2018年证券行业仍将延续严监管氛围，继续落实证券“依法监管、从严监管、全面监管、稳中求进”监管理念。监管趋严将对券商的业务专业能力、审慎度、勤勉度等提出更高要求。
　　（二）公司发展战略
　　通过新三板挂牌引领公司跨越式发展，通过构建创新环境激活公司发展活力，通过精细化管理确保资源合理配置，通过定向发行股份，扩充公司资本金，为各项业务发展提供资金支持。通过推进合规、风控工作规避新业务新风险。围绕市场需求，不断开发金融产品、深化金融服务，为各类客户提供金融解决方案，遵循创新发展和风控合规动态平衡原则，坚持以风控能力为拓展业务的边界线，坚持合规管理。健全人才培养机制，着力培养、选拔、使用德才兼备、作风过硬的创新型优秀人才。完善公司治理机制，按现代金融企业的目标要求，建立科学有效的决策、运行、制约、激励等配套制度，上下同欲，共同实现一流券商发展目标。
　　（三）经营计划或目标
　　2018年是公司由高速发展向高质量发展转变的关键一年，公司将按照十九大报告精神和陕西省委、省政府追赶超越要求，沿着回归本源、做大做强、实现高质量发展的发展方向，紧紧抓住人才和资本核心，全面加强服务实体经济能力，全面提升合规风控和内部管理水平，降杠杆、补短板、控费用、提质量。
　　1、把握投行战略机遇期，打造一流大投行业务体系
　　2018年，公司将顺应证券行业回归本源，服务实体经济，提升直接融资比例趋势，着重调整优化资源配置，引进一流人才队伍，理顺管控机制，做强优势业务，补上股权业务短板，打造一流开源投行。
　　一是着力打造“开源债券”品牌。二是加快股权业务发展步伐。三是保持新三板推荐业务领头羊地位。四是战略推进资产证券化业务发展。
　　2、提升主动管理能力，夯实资管业务长远发展基础
　　资产管理业务将要回归主动管理业务，服务资本供给端客户。在资产管理业务方面，公司将不断吸引业内一流人才，加强专业研究、销售团队建设，加快向主动管理转型。
　　3、增网点、提份额，继续保持经纪业务适度战略扩张
　　经纪业务是券商其他业务的基础，2018年，公司将根据市场和人才、客户储备情况，在可承受范围内新设分支机构，实现全国网点覆盖。同时加强考核及合规运营管理，以投资顾问业务及金融产品销售业务为主线推动经纪业务转型。
　　4、提升信用交易业务收入占比，构建公司业绩稳定器
　　2018年，公司将加大对信用交易业务的资源配置，提升信用交易业务收入和利润占比，不断促进公司业务模式、盈利模式和收入结构转型升级。
　　5、深化业务协同，提升公司整体市场竞争力
　　2018年，公司将不断优化完善内部市场机制，强化业务协同，将业务团队“点”的优势，业务条线“线”的优势转换为公司“面”的优势，优势互补，协同发展。着力发挥大投行、大资管业务引擎的驱动作用，延长、完善全业务链条，更好的满足客户综合金融服务需求，提升公司市场竞争能力。
　　6、严守“合规优先、风控至上”，打造合规风控核心竞争力
　　公司将继续坚守合规风控底线，按照证券行业合规风险管理相关要求，根据业务实际发展情况，进一步提升合规风险防控能力，力争打造一流的合规风控防线。
　　7、持续强化党建工作和精准扶贫行动
　　2018年公司党委将一如既往地凝心聚力抓党建，改进方法，加压奋进，坚持围绕改革发展抓党建，抓好党建促发展促改革。同时不断深入学习贯彻党的十九大精神，推动全面落实党对企业的领导，充分发挥党的领导核心和政治核心作用。
　　在新一轮精准扶贫工作中，公司将深入贯彻脱贫攻坚战略部署，推动脱贫攻坚工作，继续采用精准扶贫+金融扶贫+产业扶贫+消费扶贫相结合的扶贫开发模式，以贫困地区实体经济需求为导向，以资本市场服务产业扶贫为重点，优先支持贫困地区企业利用资本市场资源，拓宽直接融资渠道，降低融资成本，不断增强贫困地区自我发展能力。
　　（四）不确定性因素
　　对公司未来发展战略或经营计划有重大影响的不确定性因素主要包括：证券经营牌照放开导致行业竞争加剧，证券市场的持续低迷导致公司经纪、自营等相关业务的发展受限，金融创新的不确定性导致创新业务推进缓慢，核心业务人员流失导致公司相应业务受到严重影响等。

　　五、风险因素
　　（一）持续到本年度的风险因素
　　公司经营活动面临的风险主要有：市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、信息技术风险、声誉风险等。为保证公司经营目标的实现，公司建立了风险管理制度体系和组织架构，采取措施对公司面临的风险进行控制。
　　1、风险管理制度体系
　　公司根据《证券法》、《证券公司监督管理条例》、《证券公司内部控制指引》、《证券公司全面风险管理规范》等法律法规，建立了风险管理制度体系，公司的风险管理制度主要包括：全面风险管理办法，市场风险管理办法，流动性风险管理办法，操作风险管理办法，信用风险管理办法，压力测试管理办法，风险控制指标动态监控管理办法，各项业务的风险管理实施细则等。
　　2、风险管理组织架构
　　公司按照中国证券业协会发布的《证券公司全面风险管理规范》，建立健全与公司自身发展战略相适应的全面风险管理体系。建立了公司董事会及下设的发展战略与风险控制委员会——经理层及下设的风险管理委员会——履行风险管理、合规、稽核等内部监督检查部门与财务、清算、信息技术、人力资源等相关职能部门及各业务部门与分支机构的四个层次的风险管理组织架构，遵循全面性、独立性、合理性、同步性基本原则，对公司经营活动中所承担的流动性风险、市场风险、操作风险、信用风险、合规与法律风险等，进行识别、计量、评估、监控、应对与报告。
　　3、风险控制措施
　　（1）市场风险
　　市场风险是由于持仓证券的市场价格变动而导致的损失风险。公司的持仓证券来自于自营投资以及其他投资活动。持仓证券的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。
　　公司通过多种机制监控市场风险，并确保已建立的风控指标受到严密监控。公司采取不同的方法或模型计量不同投资组合的市场风险，通过模型计量市场风险相关盈亏指标、风险敞口指标、敏感性指标、压力测试指标和风险价值指标等。公司对市场风险实施日常压力测试与专项压力测试，作为风险计量的补充手段。公司建立各业务部门与风险管理部的协调机制，以规范金融工具估值的方法、模型和流程，确保风险计量基础的科学性。
　　（2）信用风险
　　信用风险是指因借款人或交易对手无法履约而带来损失的风险。公司信用风险管理涵盖固定收益、融资融券、约定购回、股票质押和部分创新业务。在充分了解交易对手方经营状况、历史履约情况等信息的基础上，通过建立债券评分系统、调整客户信用等级和授信额度等方式管理信用风险；在不同投资品种、客户之间适当进行资产组合配置，确保单一领域或客户的信用风险不会对公司的持续经营产生重大影响。
　　（3）流动性风险
　　流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
　　公司风险管理部、计划财务部和相关业务部门在各自职责范围内对流动性风险进行持续跟踪，并通过执行优质流动性资产管理、流动性风险指标监控、流动性风险限额管理、流动性风险压力测试等方法，定期评估公司流动性管理操作及业务运作中的流动性风险，防范风险事件发生。信息技术中心负责流动性风险管理相关系统开发和技术维护工作。其他部门、分支机构作为独立的风险管理责任单元，在各自职责范围内承担流动性风险管理责任。
　　公司成立了流动性风险管理应急处理小组，制订了《流动性风险管理制度》及流动性应急预案。每月编制和上报流动性监管报表，计算流动性覆盖率和净稳定资金率指标。定期或不定期开展流动性专项压力测试，对于自营、信用交易等业务，通过压力测试分析未来可能存在的流动性危机，制定应对措施，以提高在流动性压力情况下公司的风险承受能力。
　　（4）操作风险
　　操作风险是指由于员工、过程、基础设施和技术或对运作有影响的类似因素（包括欺诈活动）的失误而导致亏损的风险。
　　公司目前主要通过健全的授权机制和岗位职责、简洁高效的制度及流程、前中后台的有效牵制、完善的IT系统建设、事后监督检查等手段综合管理操作风险。公司各风险管理单元定期对相关产品、业务、流程及系统内的操作风险进行识别评估，对操作风险事件和关键监测指标施行一线监测，同时建立相应的操作风险预警机制，针对潜在损失不断增大的风险，及时采取措施控制、降低风险，降低损失事件的发生频率及损失程度。此外，公司在日常经营中将风险管理和内部控制工作重心前移，充分发挥合规法律部、风险管理部、稽核审计部等内部控制部门的相关控制职能。
　　（5）信息技术风险
　　目前信息技术在证券公司得到了广泛的应用，集中交易、资金清算、网上交易、银证转账等业务均依赖于IT系统和信息管理软件的支持，风险可能来源于物理设施、设备、程序、操作流程、管理制度、人为因素等多个方面。电力保障、通讯保障、电子设备及系统软件质量、公司系统运维水平、计算机病毒、地震等自然灾害等都会对系统的设计和运行产生重大影响。当信息系统运行发生故障时，可能会导致公司交易系统受限甚至瘫痪，这将影响公司的正常业务和服务质量，损害公司的信誉，甚至会给公司带来经济损失和法律纠纷。
　　公司进一步加大投入，强化信息技术建设，建立了高标准的总部中心机房，逐步发挥其统筹整合及服务支持功能。同时，严格按照国家和行业的各项标准完成了新设分支机构机房建设，保证了营业部各项业务的正常、稳定开展。公司信息技术系统安全、稳定运行，有力支持了经营管理活动的开拓和发展，报告期内未发生技术风险。
　　（6）声誉风险
　　声誉风险是指由公司经营管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对公司负面评价的风险。
　　公司主动管理声誉风险，积极应对声誉风险事件，最大程度地减少公司的损失，降低负面影响。公司避免开展违反监管规定的业务，同时避免开展可能产生声誉风险的业务（包括但不限于涉及监管机关调查、惩处的产品或交易对手的业务）。
　　在报告期内，上述所有风险均未对公司业绩造成实质性影响。

　　一、商业模式
　　公司属于资本市场服务业。公司具有开展证券业的多种业务资格，通过设立各业务部门、在各地设立分支机构，为投资者提供证券金融服务。公司的服务对象包括股民、有融资需求的客户、有资产管理需求的投资者等。公司建立营销团队和客户服务团队，负责开发客户资源，为客户提供投融资服务。
　　报告期内公司商业模式较上年度未发生变化。报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况
　　报告期内，金融领域监管全面升级，“一行三会”对各领域的风险进行排查整治，同业业务风险、理财业务风险、互联网金融风险、交叉金融风险成为监管整治的重中之重。证券行业继续保持“依法、全面、从严”的监管常态。同时，证券市场冲高回落，继续呈现震荡整理的局面，市场赚钱效应明显缺乏，沪深A股市场累计股票成交金额519,523亿元，较去年同期下滑18.50%，日均股票成交金额4,365.739亿元，较去年同期下滑17.81%。
　　2017年上半年，公司积极贯彻落实董事会确定的年度经营计划及各项决议精神，继续坚持“自强不息、止于至善”的经营理念，全面落实监管机构的各类检查监督，顺势打磨合规风控体系，进一步加强制度建设和流程管理，同时，建立健全干部任用机制，不断提升中后台服务及管控水平。在此基础上，公司努力打造“大投行、大资管”业务竞争优势，持续优化投行业务团队结构，加强质量控制，推进“股债并进”的精品投行建设。继续增设分支机构，加强投顾服务和创新业务拓展；控制自营头寸，积极应对市场风险，增加信用业务投入，做实经纪、自营等传统业务。战略推动细分业务领域，不断拓展新三板推荐业务、资产证券化业务、做市业务以及衍生品业务等新的业绩增长点。
　　根据中国证券业协会及wind披露(未经审计)数据统计，截至报告期末，公司债券承销金额排名行业第28名，较去年末提升11名；新三板推荐挂牌家数排名行业第3名，较去年末提升53名；受托客户资产管理业务净收入排名行业第57名，较去年末提升10；资产证券化业务行业排名第22名，较去年末提升名15名。总体来看，公司各项业务在2017年上半年不改持续增长态势。但受二级资本市场整体低迷，新设分支机构盈利周期以及债券市场等相关因素影响，公司经纪业务和自营业务业绩大幅下降，导致公司2017年上半年整体经营数据出现下滑。
　　（一）合并报表口径
　　2017年上半年，公司累计完成营业收入37,403.16万元，同比减少20.28%，实现利润总额7,334.79万元，同比减少65.50%，实现净利润6,410.05万元，同比减少61.39%。
　　截至2017年6月30日，公司总资产为1,213,051.17万元，总负债为850,720.01万元，净资产为362,331.16万元。
　　（二）母公司口径
　　2017年上半年，母公司累计完成营业收入34,152.81万元，同比减少24.93%，实现利润总额7,477.20万元，同比减少65.72%，实现净利润6,660.98万元，同比减少61.16%。
　　截至2017年6月30日，母公司总资产为1,144,455.38万元，总负债为799,596.75万元，净资产为344,858.63万元。
　　（三）现金流情况
　　1、经营活动产生的现金净流入为-52,516.00万元经营活动产生的现金流入为239,627.05万元，其中收取手续费及佣金、利息的现金55,588.12万元，回购业务资金净增加额157,674.10万元，代理买卖证券收到的现金净额17,232.47万元，收到的其他与经营活动有关的现金9,132.36万元。
　　经营活动产生的现金流出为292,143.05万元，其中购买及处置以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产支付的现金净额122,798.43万元，融出资金净增加额6,170.23万元，支付手续费及佣金、利息的现金19,463.40万元，支付给职工以及为职工支付的现金35,383.49万元，支付的各项税费4,141.68万元，支付的其他与经营活动有关的现金104,185.82万元。
　　2、投资活动产生的现金净流入为-9,621.04万元投资活动产生的现金流入为10,705.88万元，其中收回投资收到的现金10,670.67万元，取得投资收益收到的现金20.92万元，收到其他与投资活动有关的现金14.29万元。
　　投资活动产生的现金流出为20,326.92万元，其中投资支付的现金17,771.00万元，购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金2,555.92万元。
　　3、筹资活动产生的现金净流入为95,365.53万元筹资活动产生的现金流入为147,018.90万元，全部为吸收投资收到的现金。
　　筹资活动产生的现金流出为51,653.37万元，其中分配股利、利润或偿付利息支付的现金3,557.33万元，支付其他与筹资活动有关的现金48,096.04万元。
　　（四）应对报告期内变化的主要措施
　　一方面在落实监管要求和整改过程中，全面梳理公司制度、流程，提升公司内部控制和管理水平，防控各项经营风险，确保公司持续健康发展；另一方面，对靶业绩指标，狠抓业务落地，巩固优势业务，提升“大投行、大资管”业务业绩贡献水平；补齐业务短板，重点提高自营业务、经纪业务盈利能力，实现公司各项业务合规、均衡、协同发展。

　　三、风险与价值
　　（一）风险管理政策及组织架构
　　1、风险管理政策
　　公司依照《证券公司内部控制指引》、《证券公司全面风险管理规范》以及《证券公司流动性风险管理指引》等规定，建立了全面、系统的风险控制政策与程序，严格遵循规范化、计量化、系统化的原则，以实现风险的可测、可控、可承受，针对不同资产建立了审批、授权和责任承担制度，先后出台涵盖经营管理各个方面的规章制度。
　　公司建立了业务风险识别、评估和控制的完整体系，运用包括敏感性与压力测试分析在内的多种手段，对信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险等进行持续监控，明确风险管理流程和风险化解方法。
　　（1）风险识别：辨别组织系统与业务系统中存在的风险以及关键监管指标。
　　（2）风险评估：利用敏感分析、风险值等对各类风险进行定量、定性分析，分析各类风险的可能性及后果，制定风险管理战略，并通过沟通渠道进行报告。
　　（3）风险控制：根据评估风险，积极采取应对措施，保证本公司的经营不受影响或将影响降至最低。
　　公司根据经营环境的变化，建立动态的净资本与流动性监控机制，确保各项风控指标持续符合监管要求。
　　2、风险治理组织架构
　　公司的风险治理体系按分级管理模式进行：
　　（1）董事会负责审批公司风险管理基本制度、总体目标和基本政策；确定公司风险偏好、风险容忍度以及重大风险限额；决定重大风险的解决方案；督促、检查和评价风险管理工作等。
　　（2）董事会下设的发展战略与风险控制委员会负责对公司风险管理的基本制度、总体目标和基本政策进行审议并提出意见；监督和评价风险管理部门的设置、组织方式、工作程序和效果等。
　　（3）执行委员会负责执行董事会制定的风险管理政策；建立健全责任明确、程序清晰的风险管理组织架构；组织实施对各类风险的识别与评估，决定风险应对策略，向董事会报告风险状况。
　　（4）公司经理层及所属各业务决策委员会负责经营管理及各业务条线中风险管理工作的组织、管理和监督，并将风险管理贯穿经营管理活动的全过程。
　　（5）首席风险官负责组织落实公司全面风险管理的具体工作，监督风险管理的政策、程序以及具体的操作规程的执行，及时了解风险水平及其管理状况。
　　（6）风险管理部和合规法律部协助首席风险官具体落实风险管理工作，监测、评估、报告整体风险水平。稽核审计部对公司经营情况与财务状况进行审查与监督。
　　（7）各业务及职能部门负责全面识别、评估、应对、报告与其相关的各类风险，针对主要风险点和风险性质，制订业务制度和流程。
　　（二）公司经营活动面临的具体风险
　　1、经营风险
　　经纪业务风险：经纪业务具有客户数量多、业务人员数量多且流动性大等特点，因此，业务开展过程中存在着人员管理、客户管理、账户管理等方面的风险。
　　资产管理业务风险：资产管理业务的产品为定向资产管理产品、集合资产管理产品及专项资产管理产品，面临的风险主要包括市场风险、管理风险、流动性风险、信用风险以及技术风险、操作风险、不可抗力等，可能造成委托资产的损失。
　　投资银行业务风险：投资银行业务具有种类繁杂、客户需求各不相同、项目服务内容与方式差别较大等特点，使得该项业务在经营过程中存在可能无法履行与客户间的协议而承担违约责任、重大信息泄露等风险。
　　信用交易业务风险：主要风险点在于客户对该业务认识不足，操作中出现不必要错误；对资质不足的客户授信，或授信不当，导致公司借出资金的风险加大；客户维持担保比例、履约保障比例降低出现资不抵债或坏账风险；业务规模超出公司净资本一定比例，导致在市场或个股出现波动或较极端情况下，公司风险压力过高。
　　自营业务风险：由于证券投资总部的业务属性，投资风险是主要的风险；由于技术条件所限，自营数据的采集无法实现全系统化，所以为了保障自营业务的正常运行，对部分数据进行手工录入是目前的解决方案，因此具有数据录入风险；证券投资总部属于涉密部门，各类交易信息必须严格保密，存在利用未公开信息交易等风险。
　　做市业务风险：一是流动性风险，这类风险主要来自于做市标的证券的流动性不强；二是操作风险，是指流动性服务人员在操作业务过程中产生的失误所导致的风险，这类风险的避免需要流动性服务人员素质的提高以及加强对操作流程的管理。
　　2、市场风险
　　市场风险是由于持仓证券的市场价格变动而导致的损失风险。公司的持仓证券来自于自营投资以及其他投资活动。持仓证券的变动主要来自客户的要求或自营投资的相关策略。
　　3、信用风险
　　信用风险是指因借款人或交易对手无法履约而带来损失的风险。公司的信用风险主要来自三个方面：一是代理客户买卖证券及进行的期货交易，若没有提前要求客户依法缴足交易保证金，在结算当日客户的资金不足以支付交易所需的情况下，或客户资金由于其他原因出现缺口，公司有责任代客户进行结算而造成损失；二是融资融券、约定购回式证券交易、股票质押式回购等担保品交易业务以及信用类产品投资的违约风险；三是债券投资的违约风险，即所投资债券之发行人或交易对手出现违约、拒绝支付到期本息，导致资产损失和收益变化的风险。
　　4、政策法律风险和合规风险证券行业是受高度监管的行业，与行业有关的法律法规和监管政策可能随着证券市场的发展而调
　　整。若公司在日常经营中违反国家法律、部门规章、交易所业务规则等规定，可能会受到监管机构的处罚，同时还存在业务操作不当或违规引发民事诉讼和承担赔偿责任的风险。
　　5、流动性风险
　　流动性风险，是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。
　　证券市场行情的变动、业务经营中突发事件的发生等会影响到公司风险控制指标的变化，如果公司发生流动性风险并且不能及时调整资产负债结构，使得公司流动性风险控制指标超过监管机构的标准，则将会导致公司受到监管机构的处罚，严重时可能失去业务资格，给业务经营及声誉造成严重的不利影响。同时如果发生严重流动性风险，甚至会影响到公司的生存。
　　6、操作风险
　　操作风险是指由于员工、过程、基础设施和技术或对运作有影响的类似因素（包括欺诈活动）的失误而导致亏损的风险。
　　7、技术风险
　　信息技术在证券公司得到了广泛的应用，集中交易、资金清算、网上交易、银证转账等业务均依赖于IT系统和信息管理软件的支持，风险可能来源于物理设施、设备、程序、操作流程、管理制度、人为因素等多个方面。电力保障、通讯保障、电子设备及系统软件质量、公司系统运维水平、计算机病毒、地震等自然灾害等都会对系统的设计和运行产生重大影响。当信息系统运行发生故障时，可能会导致公司交易系统受限甚至瘫痪，这将影响公司的正常业务和服务质量，损害公司的信誉，甚至会给公司带来经济损失和法律纠纷。
　　（三）针对以上风险，公司采取如下应对措施
　　1、公司在认真分析公司现有业务现状的基础上，积极借鉴其他证券公司先进的经营和管理经验，不断改变经营理念和模式。
　　（1）经纪业务：经纪运营总部对公司经纪业务及分支机构进行管理，推动公司经纪业务转型升级。
　　对分支机构执行前、后台分离原则，对分支机构负责人实施垂直管理，财务负责人实行公司财务集中管理，分支机构合规风控专员履职经公司合规法律部考察审定，实现风险的有效控制，确保公司经纪业务的规范经营。
　　（2）资产管理业务：针对资产管理业务运作过程中可能面临的风险因素，资产管理业务设置合规风控专员，负责资产管理业务事前、事中的风险控制及合规管理。风险监控岗通过数据分析、资料分析、监控等方式对投资运作过程中的市场风险、流动性风险、信用风险等进行监督。合规风控专员负责通过合规审查、合规检查、合规培训等方式对资产管理业务产品合同、投资运作、销售推广、临时授权、信息披露等方面的合规风险进行监督管理。此外，公司建立公平交易和止损机制，确保公司管理的不同理财产品得到公平对待，并控制资产管理业务中产品较大的下行风险。
　　（3）投资银行业务：在“合法合规、风险可控”的总目标要求下有序、规范开展，公司制订了投资银行各项业务管理制度与项目操作规范，设立了投资银行业务管理委员会，从业务决策、项目立项、协议签署、尽职调查、服务成果审核、重大信息报告、信息隔离等方面及环节采取了严格的风险控制措施。
　　（4）信用交易业务：公司信用交易业务各项风控指标由信用交易部拟订信用交易业务风控阀值，提交合规法律部与风险管理部审核通过，并经融资融券业务管理委员会审定后在系统设置实施。日常工作中，所有信用交易客户的资质均需分支机构、总部多级审核，对于客户的授信评级则根据授信额度的不同分别由信用交易部、融资融券业务管理委员会、经理层履行授信职责。通过事前审核资质、事中实时监控、事后每日总结的模式控制公司信用交易业务的各项风险。
　　（5）自营业务：公司在部门内部严格执行风险控制理念，并不断提升投研能力，审慎操作以保证投资正收益。针对手工录入中易出现的人为失误，采用“双岗操作与复核”等机制进行风险防范。为坚持贯彻隔离墙制度，证券投资总部已经制定《保密制度》以及《信息隔离制度实施细则》以规范相关岗位的职责。
　　（6）做市业务：在组织架构、人员、信息、账户、资金、会计核算等方面与证券自营、资产管理、直接投资、经纪业务、证券承销与保荐、推荐挂牌等其他业务部门或子公司严格分离；公司对做市业务风险监控和合规管理实行权责统一、职责分明、层次递进的管理方式。
　　2、公司风险管理转型与变革
　　（1）以合规风控专员为抓手，有效控制风险扩大：公司建立了以合规风控专员为抓手的第一道风险防线，识别、评估本单元操作风险，建立持续、有效的操作风险监测、控制、应对及报告程序。按照公司要求开展风险控制自我评估，监测关键风险指标，及时通报重大操作风险事件，定期向风险管理部报送本单元操作风险相关信息数据，有效防范风险、控制风险。
　　（2）风险管理主要工作由风险监控向风险管理转型：公司风险管理的策略，是逐步推进建设以“可操作的管理制度、健全的组织架构、无死角的授权体系、可靠的信息技术系统、量化的风险模型、专业的人才队伍、有效的风险应对机制以及良好的风险管理文化”为核心，以全面风险管理体系为基础，实现业务增长、资本回报和风险暴露之间的平衡，追求运营高效率和资源优化配置，实现公司风险管理的目标。
　　（3）建立内控部门议事机制，加强部门间合作：风险管理部、合规法律部和稽核审计部加强部门间合作，并建立有效信息沟通机制和议事规则，定期或不定期组织公司风险评估交流会，有效揭示各业务条线风险及公司总体风险，并提出有效的风险处置建议和措施，形成风险管理的合力效应。
　　（4）业务风险在事前、事中、事后的统一管理：公司内控部门及各风险管理单元在业务开展事前、事中、事后全程参与，通过事前介入，对业务基本风险点进行风险评估、量化评测；事中参与，对业务各风险指标及业务进展进行实时风险监控、跟踪；事后复核，对业务风险指标及业务流程进行复核、复查。建立业务合法合规风险监控等措施，防范业务运作过程中的各种风险，确保业务风险及时、有效揭示并处理，实现事前、事中、事后的统一风险管理。
　　（5）完善公司风险控制指标体系：优化并完善公司风险控制指标体系，加强风控指标的全面性、及时性、准确性。定期回溯检验各项指标的有效性和敏感性，并适时进行调整，从而达到科学管理风险的目的。
　　（6）开展压力测试、敏感性分析，评估公司风险承受能力：公司风险管理的目标，是在确保净资本安全的前提下，在公司经营活动中，识别、评估、计量、监控、处置与报告各类风险，把风险控制在可控、可测、可承受范围内，确保公司持续、健康、稳定发展，以实现公司战略发展目标。
　　（7）风险量化覆盖范围不断扩大，多个风险指标同时监控：建立风险量化模型为各项业务进行数据支撑，主要从风险量化和风险损失两个维度去衡量风险损失程度。从风险量化角度客观度量风险，通过行业数据、市场数据、时间曲线等维度进行大数据风险分析；通过不同场景(包括黑天鹅场景)、敏感性分析等情景进行风险评估，为有效控制风险提供一道安全屏障，防范业务风险向危机转化。
　　（8）公司为落实全面风险管理要求，2017年上半年加大对信息技术方面的投入，强化信息技术建设，报告期内未发生技术风险。