东方誉源（831913）

　　一、业务概要商业模式
　　公司是主营化肥、农药等重要农资产品连锁经营业务及相关农资技术服务的农资综合服务提供商，并将产业链上移至高科技、高附加值肥料产品的生产加工业务，下移至绿色蔬菜的种植、加工与销售业务。
　　公司农资连锁经营业务通过“直营店+加盟店”的业务模式向下游农户及其他客户销售农资产品并提供相关农资技术服务；同时加盟电商平台，与电商平台合作，将农资技术服务值入电商平台，加深公司及产品的社会认可度，开拓产品市场；绿色蔬菜业务通过“基地+合作社+农户”的业务模式生产并加工绿色蔬菜产品，直接或间接面向全国各地高校、边贸及其他大宗交易经销商、大型综合性超市、精品菜、礼品菜经销商进行销售，并通过全方位开拓网络营销模式，入驻各大电商平台，推进蔬菜业务的多元化营销；肥料生产业务生产的高科技、高附加值肥料有机菌肥通过农资连锁销售网络对外销售，丰富并加强了农资连锁业务的产品线和服务质量，同时为公司绿色蔬菜业务提供高质量的高科技肥料支持。
　　公司三大业务相互支持，协同发展，形成了以农资连锁经营及技术服务为基础的全产业链现代农业集团。
　　报告期内公司一直延用并完善此商业模式。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　2017年公司通过农药、肥料的结构优化调整和绿色蔬菜销售业务的有效拓展，已逐步形成农资连锁、自产肥料、绿色蔬菜三大业务协同发展的业务体系，报告期内，公司实现营业收入194,635,121.32元，较上年同期上升59.43%,实现归属于母公司股东的净利润12,772,033.22元，较上年同期增加65.39%。
　　报告期内，公司紧紧围绕既定目标，在产品研发推广、市场开拓、内部控制等方面取得了显著成效，有序开展各项工作：
　　1、随着公司自产肥料相关生产许可证及正式登记证不断丰富，将进一步完善自产产品结构体系，并借助农资连锁密集的销售网络进行有效推广，一方面提升农资连锁业务的产品线和服务质量，另一方面降低公司生产成本。
　　2、通过使用公司内部生产的高质量高科技肥料为公司绿色蔬菜生产施肥，将能全产业链把控蔬菜生产质量，确保绿色蔬菜全程农药零添加。随着人民生活水平不断提高和公众对食品安全问题重视程度日益加强，绿色蔬菜市场需求量将日益增长，而公司全产业链质量把控的绿色蔬菜业务将具有广阔的市场空间，通过电商平台拓展互联网销售模式，形成蔬菜业自种植到销售全程信息公开化模式。
　　(二)行业情况
　　1行业发展概况
　　（1）农资投入仍是维持农业增产的核心因素
　　目前，我国农业生产仍处于比较粗放的状态，农业产出对农资投入的依赖性非常高，农资投入仍是维持农业增产的核心因素。
　　（2）我国蔬菜种植业将拥有良好的发展空间
　　我国蔬菜产量自2004年至今稳步增长，蔬菜种植面积持续增加。随着我国人民生活水平的提高和对食品安全问题的重视，有机、绿色、无公害蔬菜的需求将持续快速增长，我国蔬菜种植业将保持良好的增长趋势。
　　2、周期波动
　　农业生产呈现出一定的季节性特征，农业种植集中在春秋两季，冬夏为农业种植的淡季。在种植旺季，市场对农资产品的需求快速增长，农资流通企业迎来业绩提升期。在种植淡季，市场对农资产品的需求急速下降，农资流通企业步入寒冬期，肥料产品与农业发展情况具有较强的关联性。农业生产的季节性特点会引起肥料产品供求关系的变化和市场价格的波动。在销售旺季中，肥料产品销售量较大，销售价格也较淡季有一定幅度的提高。
　　因公司农资流通、肥料生产、蔬菜种植主要市场为寿光市，寿光市农业生产方式以大棚生产为主，受季节影响较小，且为全国最大的蔬菜集散地，所受季节性影响不是很明显。
　　三、持续经营评价
　　近年来，随着国家对“三农”支持力度加大，农民收入提高，农作物种植面积增加，对农资的需求将稳步增长，同时公司凭借上中下游的全产业化链条模式促进了各项业务的共同发展，降低了公司的经营风险，根据目前的经营模式，公司在未来几年内可以保持盈利能力的持续性和稳定性。
　　四、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　目前，我国农业生产仍处于比较粗放的状态，农业产出对农资投入的依赖性非常高，农资投入仍是维持农业增产的核心因素。公司位于有“中国蔬菜之乡”之称的山东寿光市。寿光蔬菜产业驰名中外，是我国日光温室蔬菜最大的产区。巨大的农资需求量为公司农资流通和肥料生产业务带来广阔的市场空间。我国蔬菜产量自2004年至今稳步增长，蔬菜种植面积持续增加。随着我国人民生活水平的提高和对食品安全问题的重视，有机、绿色、无公害蔬菜的需求将持续快速增长，我国蔬菜种植业将保持良好的增长趋势。
　　部分大型农资流通企业为提高产品和服务质量，开始向产业链上游即农资产品生产业务扩展，以增强自身的竞争优势并降低公司经营风险，公司将产业链上移至高科技、高附加值的有机肥、掺混肥、大量元素水溶肥产品生产，丰富了公司的农资产品线，提升了公司的服务质量，使公司较一般农资流通行业具有更强的竞争优势。公司蔬菜业务主营绿色蔬菜产品，具有较高的技术壁垒和经营资质壁垒，且公司采用“基地+合作社+农户”的蔬菜生产模式，保证了蔬菜的产品质量和供应渠道，因此公司绿色蔬菜业务较其他蔬菜生产厂商具有较为明显的竞争优势。
　　(二)公司发展战略
　　1、肥料生产面向全国，走向世界。公司将继续坚持“名优产品求生存，以诚实守信求发展”的理念，秉承“让农民朋友快乐致富”的宗旨，狠抓产品质量和服务，注重品牌建设，加大宣传营销力度，客户群体面向全国，加快海外项目投资与合作，让公司的优势产品和技术走出国门，面向世界。
　　2、蔬菜产销一体化。依托公司自有种植基地优势，继续加强与合作社、示范户的合作，不断引导推广绿色种植理念，为广大农户提供放心农资和绿色种植、丰产方案，严把绿色蔬菜种植关和质量关；继续强化对公司蔬菜加工车间标准化、程序化、生态化加工模式，尝试通过互联网销售平台将种植、加工、销售公开展示，并充分发挥公司自有冷链物流配送体系的优势，第一时间将公司绿色、新鲜、优质果蔬配送到全国各地。
　　3、搭建网络信息平台，实现互联网+三农的发展模式。互联网+农村：加速“硬件”配置，结合现有农资连锁及服务站，建设农村电子商务配套设施，完善乡村物流配送体系。互联网+农业：加快“软件”升级，上线种好地农资电商信息化平台及线上病虫害智能诊断系统，提供线上专家诊断，田间种植指导，农资销售配送，农产品回收，农村金融服务等，实现全链条的农业问题综合一体化解决方案。互联网+农民：加速农民人才培养，解决农民共享信息化红利的“最后一公里”问题，帮助农民了解、运用、玩转互联网。为农民提供互联网技术培训，系统运用指导，提高农民对新技术的掌握及运用能力，真正让农民轻松种好地。
　　4、大数据策略。依托公司直营店和加盟店的优势，结合线上平台（线上病虫害智能诊断系统、微信平台、手机APP客户端），能够快速对客户（农户）信息进行分析，不断的积累客户信息，做到“比用户更了解用户自己”，对客户进行筛选、分级，从而对客户进行有针对的宣传营销，提供客户需要的产品和服务。
　　(三)经营计划或目标
　　我国农业服务业的发展远远滞后于其他产业，不能满足日益增长的需求。为此，公司依托中国蔬菜之乡的地域优势，整合作为中国蔬菜窗口的有利资源，通过平台为农民朋友提供全国最前沿的农业信息，最先进的种植技术，最优质的农资产品，实现一对多的农业服务模式，将技术送入千家万户，让专家面对面解决农民实际种植中遇到的难题。公司未来的经营计划主要从以下几个方面实施：
　　1、利用平台提供农业服务的同时，采用O2O的发展模式，为家庭农场定制农场生产整体解决方案，保障农产品质量与安全。完善种植技术数据库，通过免费技术服务，吸纳用户。通过线下农资店的推广，进一步完善平台功能和用户体验，将农资店逐步转化为服务站。以点带面，通过蔬菜之乡的窗口优势，向全国进行推广。
　　2、依托公司自有种植基地优势，继续加强与合作社、示范户的合作，不断引导推广绿色种植理念，为广大农户提供放心农资和绿色种植、丰产方案，严把绿色蔬菜种植关和质量关；强化对公司蔬菜加工车间标准化、程序化、生态化加工模式，加速拓展互联网营销渠道，充分发挥公司自有冷链物流配送体系的优势，第一时间将公司绿色、新鲜、优质果蔬配送到全国各地。
　　3、人才的培养与引进，从始至终公司都将其视为一个长期的人员战略来进行规划，努力发掘人才，培养人才，留住人才，为公司的发展配给并储备优秀人才。
　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、政策风险
　　目前，农资流通行业受多个行政主体的监管，多监管主体易造成交叉执法的情况，对行业内企业带来政策风险。同时，受分税制体系的影响，我国农资流通企业在区域扩张方面会受到当地政府的监管限制，从而对企业产生政策壁垒。
　　近年来，政府部门相继出台了一系列相关法律法规并制定相关政策积极鼓励支持农资流通行业发展，但是随着农业经济的不断发展，未来不排除国家相关政策特别是财政补助政策调整的可能，如此将会对行业产生一定的政策风险。
　　公司计划未来在稳步发展农资连锁经营业务的基础上，通过绿色蔬菜业务大力开拓全国市场，将绿色蔬菜“基地+农户”的业务模式扩展至全国各大城市周边，并通过蔬菜基地衍生的农资需求向当地输入农资连锁业务和肥料生产业务，形成以绿色蔬菜业务为先导，农资连锁与肥料生产业务相随并行的经营模式。
　　2、季节性风险
　　农业生产呈现出一定的季节性特征，农业种植集中在春秋两季，冬夏为农业种植的淡季。在种植旺季，市场对农资产品的需求快速增长，农资流通企业迎来业绩提升期。在种植淡季，市场对农资产品的需求急速下降，农资流通企业步入寒冬期，企业现金流入减少，面临一定的资金压力。
　　肥料产品与农业发展情况具有较强的关联性。农业生产的季节性特点会引起肥料产品供求关系的变化和市场价格的波动。在销售旺季中，肥料产品销售量较大，销售价格也较淡季有一定幅度的提高。农业生产的季节性会给肥料生产经营带来一定程度的影响。
　　因公司农资流通、肥料生产主要市场为寿光市，寿光市农业生产方式以大棚生产为主，受季节影响较小，故公司农资流通与肥料生产业务不存在季节性风险。
　　3、客户流失风险
　　农资流通行业承接上游化肥、农药等农资产品制造业，下游对接农户等农资产品需求者。目前，我国农资流通行业下游客户呈现出“散、弱、小”的特点，客户分散且体量较小。在市场竞争激烈的农资流通领域，客户转换成本较低，农资流通行业面临着客户流失的风险。
　　公司坚持以技术服务带动产品销售的理念，在农技服务、肥料生产和绿色蔬菜种植、检测等领域都具有一系列核心技术，如测土配方施肥技术、土壤改良技术、高科技肥料生产技术、滴灌技术、检测技术、冷链物流技术等，提高了公司的产品质量和服务水平，为客户提供一条龙服务，相对减少了客户流失的风险。
　　4、蔬菜行业竞争加剧风险
　　在农产品经营业务中，蔬菜产品较其他农产品具有较高的附加值，且蔬菜种植周期短、见效快，故越来越多的农业产区调整自身产品结构，扩大蔬菜产品种植的比重，使蔬菜产量呈现总量性或结构性增长。如各农业产区蔬菜产量不加节制地膨胀，则会造成蔬菜产品的区域性、季节性滞销风险。
　　因公司蔬菜产品为绿色蔬菜，具有较高的技术壁垒和经营资质壁垒，且主要面向边贸、高校、大型综合性超市等对产品质量要求较高保证的市场进行销售，故公司绿色蔬菜业务面临的市场竞争风险较小。

　　一、商业模式
　　公司是主营化肥、农药等重要农资产品连锁经营业务及相关农资技术服务的农资综合服务提供商，并将产业链上移至高科技、高附加值肥料产品的生产加工业务，下移至绿色蔬菜的种植、加工与销售业务。
　　公司农资连锁经营业务通过“直营店+加盟店”的业务模式向下游农户及其他客户销售农资产品并提供相关农资技术服务；同时加盟电商平台，与电商平台合作，将农资技术服务值入电商平台，加深公司及产品的社会认可度，开拓产品市场；绿色蔬菜业务通过“基地+合作社+农户”的业务模式生产并加工绿色蔬菜产品，直接或间接向大型综合性超市、精品菜礼品菜经销商进行销售，并重点扩大开拓网络营销模式，入驻电商平台，推进多元化营销；肥料生产业务生产的高科技、高附加值肥料有机菌肥通过农资连锁销售网络对外销售，丰富并加强了农资连锁业务的产品线和服务质量，同时为公司绿色蔬菜业务提供高质量的高科技肥料支持。公司三大业务相互支持，协同发展，形成了以农资连锁经营及技术服务为基础的全产业链现代农业集团。
　　报告期内公司一直延用并完善此商业模式。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式没有发生变化。

　　二、经营情况
　　2017年公司利用农资连锁、自产肥料、绿色蔬菜三大业务协同发展的业务体系，在业务渠道、生产产品各类开发、电商业务拓展方面取得了长足有效的结果，报告期内，公司实现营业收入59,514,587.92元，较上年同期增长21.77%；实现归属于母公司股东的净利润2,916,421.28元，较上年同期增加85.18%，主要系公司蔬菜板块业绩大幅增长，拉高毛利率所致。实现经营活动现金净流量-4,519,766.13元，主要是因为公司新增种苗板块，采购大量蔬菜种苗备货所致。报告期内，公司紧紧围绕既定目标，在产品研发推广、市场开拓、内部控制等方面取得了显著成效，有序开展各项工作：
　　1、随着公司自产肥料相关生产许可证及正式登记证不断丰富，将进一步完善自产产品结构体系，并借助农资连锁密集的销售网络进行有效推广，一方面提升农资连锁业务的产品线和服务质量，另一方面降低公司生产成本。
　　2、通过使用公司内部生产的高质量高科技肥料为公司绿色蔬菜生产施肥，将能全产业链把控蔬菜生产质量，确保绿色蔬菜全程农药零添加。随着人民生活水平不断提高和公众对食品安全问题重视程度日益加强，绿色蔬菜市场需求量将日益增长，而公司全产业链质量把控的绿色蔬菜业务将具有广阔的市场空间，公司在报告期开拓蔬菜种苗业务，从根本上解决蔬菜品种质量问题，并通过电商平台拓展互联网销售模式，形成蔬菜业自种植到销售全程信息公开化模式。

　　三、风险与价值
　　1、政策风险
　　目前，农资流通行业受多个行政主体的监管，多监管主体易造成交叉执法的情况，对行业内企业带来政策风险。同时，受分税制体系的影响，我国农资流通企业在区域扩张方面会受到当地政府的监管限制，从而对企业产生政策壁垒。
　　近年来，政府部门相继出台了一系列相关法律法规并制定相关政策积极鼓励支持农资流通行业发展，但是随着农业经济的不断发展，未来不排除国家相关政策特别是财政补助政策调整的可能，如此将会对行业产生一定的政策风险。
　　公司计划未来在稳步发展农资连锁经营业务的基础上，通过绿色蔬菜业务大力开拓全国市场，将绿色蔬菜“基地+农户”的业务模式扩展至全国各大城市周边，并通过蔬菜基地衍生的农资需求向当地输入农资连锁业务和肥料生产业务，形成以绿色蔬菜业务为先导，农资连锁与肥料生产业务相随并行的经营模式。
　　2、季节性风险
　　农业生产呈现出一定的季节性特征，农业种植集中在春秋两季，冬夏为农业种植的淡季。在种植旺季，市场对农资产品的需求快速增长，农资流通企业迎来业绩提升期。在种植淡季，市场对农资产品的需求急速下降，农资流通企业步入寒冬期，企业现金流入减少，面临一定的资金压力。
　　肥料产品与农业发展情况具有较强的关联性。农业生产的季节性特点会引起肥料产品供求关系的变化和市场价格的波动。在销售旺季中，肥料产品销售量较大，销售价格也较淡季有一定幅度的提高。农业生产的季节性会给肥料生产经营带来一定程度的影响。
　　因公司农资流通、肥料生产主要市场为寿光市，寿光市农业生产方式以大棚生产为主，受季节影响较小，故公司农资流通与肥料生产业务不存在季节性风险。
　　3、客户流失风险
　　农资流通行业承接上游化肥、农药等农资产品制造业，下游对接农户等农资产品需求者。目前，我国农资流通行业下游客户呈现出“散、弱、小”的特点，客户分散且体量较小。在市场竞争激烈的农资流通领域，客户转换成本较低，农资流通行业面临着客户流失的风险。
　　公司坚持以技术服务带动产品销售的理念，在农技服务、肥料生产和绿色蔬菜种植、检测等领域都具有一系列核心技术，如测土配方施肥技术、土壤改良技术、高科技肥料生产技术、滴灌技术、检测技术、冷链物流技术等，提高了公司的产品质量和服务水平，为客户提供一条龙服务，相对减少了客户流失的风险。
　　4、蔬菜行业竞争加剧风险
　　在农产品经营业务中，蔬菜产品较其他农产品具有较高的附加值，且蔬菜种植周期短、见效快，故越来越多的农业产区调整自身产品结构，扩大蔬菜产品种植的比重，使蔬菜产量呈现总量性或结构性增长。如各农业产区蔬菜产量不加节制地膨胀，则会造成蔬菜产品的区域性、季节性滞销风险。
　　因公司蔬菜产品为绿色蔬菜，具有较高的技术壁垒和经营资质壁垒，且主要面向大型综合性超市等中高端市场进行销售，故公司绿色蔬菜业务面临的市场竞争风险较小。

　　一、管理层讨论与分析
　　1、商业模式
　　公司是主营化肥、农药等重要农资产品连锁经营业务及相关农资技术服务的农资综合服务提供商，并将产业链上移至高科技、高附加值肥料产品的生产加工业务，下移至绿色蔬菜的种植、加工与销售业务。
　　公司农资连锁经营业务通过“直营店+加盟店”的业务模式向下游农户及其他客户销售农资产品并提供相关农资技术服务；绿色蔬菜业务通过“基地+农户”的业务模式生产并加工绿色蔬菜产品，直接或间接向大型综合性超市进行销售；肥料生产业务生产的高科技、高附加值肥料产品通过农资连锁销售网络对外销售，丰富并加强了农资连锁业务的产品线和服务质量，同时为公司绿色蔬菜业务提供高质量的高科技肥料支持。公司三大业务相互支持，协同发展，形成了以农资连锁经营及技术服务为基础的全产业链现代农业集团。
　　2、报告期内经营情况回顾
　　2016年公司通过农药、肥料的结构优化调整和绿色蔬菜销售业务的有效拓展，已逐步形成农资连锁、自产肥料、绿色蔬菜三大业务协同发展的业务体系，报告期内，公司实现营业收入10,867.05元，较上年同期上升29.76%,实现归属于母公司股东的净利润752.99元，较上年同期增加77.18%。
　　报告期内，公司紧紧围绕既定目标，在产品研发推广、市场开拓、内部控制等方面取得了显著成效，有序开展各项工作：
　　1、随着公司自产肥料相关生产许可证及正式登记证不断丰富，将进一步完善自产产品结构体系，并借助农资连锁密集的销售网络进行有效推广，一方面提升农资连锁业务的产品线和服务质量，另一方面降低公司生产成本。
　　2、通过使用公司内部生产的高质量高科技肥料为公司绿色蔬菜生产施肥，将能全产业链把控蔬菜生产质量，确保绿色蔬菜全程农药零添加。随着人民生活水平不断提高和公众对食品安全问题重视程度日益加强，绿色蔬菜市场需求量将日益增长，而公司全产业链质量把控的绿色蔬菜业务将具有广阔的市场空间，并正式进入目前炙手可热的电商平台，拓展互联网销售模式，形成蔬菜业自种植到销售全程信息公开化模式。
　　3、公司经营计划或目标
　　我国农业服务业的发展远远滞后于其他产业，不能满足日益增长的需求。为此，公司依托中国蔬菜之乡的地域优势，整合作为中国蔬菜窗口的有利资源，通过平台为农民朋友提供全国最前沿的农业信息，最先进的种植技术，最质优的农资产品，实现一对多的农业服务模式，将技术送入千家万户，让专家面对面解决农民实际种植中遇到的难题。公司未来的经营计划主要从以下几个方面实施：
　　1、利用平台提供农业服务的同时，采用O2O的发展模式，为家庭农场定制农场生产整体解决方案，保障农产品质量与安全。完善种植技术数据库，通过免费技术服务，吸纳用户。通过线下农资店的推广，进一步完善平台功能和用户体验，将农资店逐步转化为服务站。以点带面，通过蔬菜之乡的窗口优势，向全国进行推广。
　　2、依托公司自有种植基地优势，继续加强与合作社、示范户的合作，不断引导推广绿色种植理念，为广大农户提供放心农资和绿色种植、丰产方案，严把绿色蔬菜种植关和质量关；强化对公司蔬菜加工车间标准化、程序化、生态化加工模式，加速拓展互联网营销渠道，充分发挥公司自有冷链物流配送体系的优势，第一时间将公司绿色、新鲜、优质果蔬配送到全国各地。
　　3、人才的培养与引进，从始至终公司都将其视为一个长期的人员战略来进行规划，努力发掘人才，培养人才，留住人才，为公司的发展配给并储备优秀人才。