海思堡（831792）

　　一、业务概要商业模式
　　公司是一家具备全面研发、设计、生产和销售体系的高端牛仔服装制造企业，主要从事高端牛仔服装的OEM和ODM业务以及牛仔服装的个性化订制服务，同时公司还从事自有品牌女装和制服成衣的研发、生产和销售。公司拥有先进的生产设备、精湛的制造工艺和从业多年的技术工人团队，形成从裁剪、缝制、水洗到成衣制品的完整生产链。并以先进的衣拿电脑化制衣吊挂系统、进口激光镭射水洗设备等硬件为基础，以数据驱动工厂执行的管理方式为核心，打造了牛仔个性化订制智能标杆流水生产线，同时充分利用自身服装研发团队的优势与世界知名服装品牌进行技术合作，不断丰富款式品种，推进自身技术工艺发展。公司在知名服装品牌的牛仔服装制造中具有良好的品牌美誉度和知名度，具备多个知名品牌的定点生产企业资质。
　　近年来，由公司服务的知名服装品牌包括"GAP"、"Lee"、"CK"、"NEXT"、"依恋"、"艾格"、"鸿星尔克"、"新郎"、"利郎"、"地素"、"E.N.C"等，公司直接与上述品牌企业签订合同进行生产加工销售；公司全面建设全球服装个性化定制网络协同制造服务支撑平台，通过新旧动能转换全面对接亚马逊、京东、网易、必要等国内外知名电商平台、开启生产销售新模式(对外通过跨境电商实现外贸转型；对内通过精品电商实现品牌高端化),为百货公司及品牌商提供个性化牛仔订制生产服务(B2M)模式及直接面向消费者的C2M牛仔定制模式。
　　公司的销售分为出口销售和国内贸易两部分。出口销售主要是针对国际服装贸易商出口销售；国内贸易一部分是面向国内知名品牌服装企业代工牛仔服装，另一部分是自有品牌的销售。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式无较大变化。
　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划2017年，伴随着美国退出TPP,中国纺织服装行业开始回温，但仍面临着诸多挑战。比较突出的是：纺织企业经营分化较为严重，成本助推产品价格上涨；大型优质企业投资积极性较高，资金是制约企业投资的重要因素；企业资金周转速度加快，结构性融资难；劳动力成本高、招工难。这些不利因素导致企业生产成本进一步提高，产品出口竞争力减弱，加之东南亚纺织、服装加工的快速崛起，使公司深感需求和成本的双重压力。
　　随着社会的进步和发展，在大环境、消费者需求、成本等多重因素变化影响下，中国纺织服装行业也在逐渐发生新变化，主要为创新速度加快、消费需求多元化、智能深度融合。在此形势下，公司坚持立足行业和自身实际，抓住移动互联网时代带来的新消费模式，引进新商业模式，并持续深化卓越绩效管理模式，努力保持公司健康稳定的发展态势。
　　1、公司财务状况
　　截至2017年12月31日，公司资产总额为288,038,090.71元，比上年末增加7.43%,主要原因系应收账款增加导致。
　　截至2017年12月31日，公司负债总额为179,171,382.68元，比上年末增加23.05%。主要原因系为保证流动资金的充足增加银行短期贷款及应付票据增加导致。
　　截至2017年12月31日，公司净资产总额为108,866,708.03元，比上年末减少11.14%。主要原因系本期公司亏损造成未分配利润减少所致。
　　2、公司经营成果
　　2017年度，公司实现营业收入183,357,342.93元，较上年同期减少1.00%;营业利润-16,238,707.71元，较上年同期减少122.56%;实现的净利润为-15,645,830.61元，较去年同期减少179.52%。营业收入相对保持稳定，公司客户转向东南亚，国际业务订单减少导致收入略有下降；毛利率降低主要是由于公司商品以美元结算而汇率下降、原材料价格上涨及小批量订单造成人工成本增加；利润降低主要由于公司产销规模萎缩、为谋求企业长期稳定发展维护零订单客户关系及转型升级造成管理费用增加、汇率波动造成汇兑损失及银行贷款增加导致财务费用增加。
　　3、现金流量情况
　　2017年度，公司经营活动产生的现金净流量为-13,261,411.69元，较上年减少现金流出6,853,973.64元，主要是本期购买商品、接受劳务支付的现金和其他付现费用减少所致。投资活动产生的现金净流量为44,350,481.25元，较上年增加现金流入75,142,031.80元，主要是本期山东海思堡海洋新材料有限公司、山东卓创环保有限公司、淄博卓丰环保科技有限公司的股权已完成对外转让所致；筹资活动产生的现金净流量7,884,938.89元，较上年减少现金流入607,189.40元，主要是本期支付利息增加所致。
　　(二)行业情况
　　服装属于日用消费品，服装行业被称为"永远的朝阳行业"。目前我国是世界最大的服装制造和出口国，在世界服装行业中占据着非常重要的地位。根据中国纺织工业联合会发布的数据，2016年我国服装及衣着附件出口金额累计1,574.57亿美元，同比2015年减少9.65%,出口额进一步减少且降幅逐渐扩大。我国目前牛仔裤年产量约为48亿条，已稳居世界首位。山东、江苏、浙江、广东等沿海省份已成为牛仔产业的发展聚集地。
　　"十三五"期间，中国纺织服装工业发展面临国内外形势变化的六个"新":全球产业要素的新格局，世界纺织工业布局迎来新一轮调整，竞争和贸易格局将更为多元化；消费市场新动力，国际纺织服装贸易增速放缓、市场分化，消费结构和消费方式正在发生深刻变化；区域经济新战略，"一带一路"、京津冀协同发展、长江经济带三大战略实施，多双边自贸协定的签订将极大拓展产业区域发展空间，提升行业企业跨国配置技术、创新、营销、管理和制造资源的能力，推动区域结构调整和行业"走出去";信息时代新革命，"中国制造2025"和"互联网"将加速信息技术与市场、设计、生产等环节的深入融合，推动商业模式、消费模式和生产模式的变革；生态文明新高度，建设美丽中国和实现永续发展，对纺织服装工业提出了生产和消费方式绿色发展的要求；城镇化发展新机遇，纺织服装工业作为最具活力的富民就业的重要产业之一，城镇化建设对纺织产业发展也有内在需求。
　　基于产业链层面的国际化新优势将日益增强，科技与时尚融合、终端需求多元化拉动的特点更为凸显，为行业发展提供了新动力。应把创新作为引领行业发展的第一动力，推进供给侧结构性改革，行业企业须适应新需求、创造新需求、引领新需求，实现结构调整、科技创新、品牌创建、绿色发展、行业增长。
　　从消费需求的角度，美国、欧洲和日本由于经济发达，一直是世界上最大的三个服装消费市场。
　　此外，由于发展中国家经济发展迅速，以中国为代表的国家消费能力迅速上升，目前每年的服装消费都以较快的速度增长。
　　总体而言，虽然目前行业整体还存在着一些问题，但仍然可以看到中国纺织行业正在向着智能化、数字化的转型平稳推进，随着出口额的逐渐回暖，中国纺织行业在之后还会更加快速的进步与发展。
　　三、持续经营评价
　　报告期内，公司业务、资产、财务、人员等完全独立，保持良好的公司独立自主经营能力；会计核算、财务管理、风险控制等各项重大内部控制体系运行良好；主营业务突出、财务指标健康；经营管理层及核心技术人员队伍稳定；公司未发生违法违规行为。因此公司未发生对持续经营能力有重大不利影响的事项。　
　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、技能熟练人员不足风险公司所属行业为传统制造业中的劳动密集型行业，维系相当数量的技能熟练员工是公司承接和完成客户订单的基础，如果公司未能通过自行培养或外部招聘补充相应人员或公司现有技能熟练人员流失，则公司将面临技能熟练人员不足的风险。未来如果公司规模进一步扩大，对技能熟练员工的需求也将持续增加。
　　应对措施：在物价上涨、劳动力成本日益升高的背景下，公司已经在改善员工住房、提高工资薪酬、节日福利和员工发展规划等方面采取了相应的留人举措。
　　2、对外担保金额较大的风险
　　公司对外担保总额占比较高。公司对外担保的原因主要系公司为满足日常运营资金需求，与当地资信较好的企业采取了互保的方式进行融资导致，公司大额担保存在的潜在担保风险可能对公司的持续经营造成重大不利影响。
　　应对措施：为避免公司因对外担保受到不利影响，公司拟通过以下措施减小或消除该等影响，一是扩大企业规模、改善经营质量提高银行对公司的授信额度，通过银行信用借款最大程度地减少第三方担保方式融资；二是通过股票发行方式融资，补充公司营运资金，优化公司的财务结构；三是公司在新三板挂牌后，大股东承诺采取股权质押等方式为公司融资提供担保，协助公司解除与互保企业的担保；四是桓台县政府将成立政府性质融资担保平台，公司作为县第一家登陆新三板的企业，将优先得到融资担保平台提供的服务。
　　3、存货规模较大的风险
　　公司存货主要由产成品和原材料构成。虽然公司的业务主要为服装加工，服装销售占比不高，但公司仍然容易受到服装行业消费的季节性影响导致存货价格下跌。受服装行业消费的季节性影响，存货规模较大会对公司经营产生一定的不利影响。
　　应对措施：公司已积极调整发展战略，逐步减少自有品牌服装销售，加大对知名品牌代工业务投入，且公司已经按相关规定对存货计提了跌价准备。
　　4、应收账款期末余额较大的风险公司应收账款余额随着公司营业收入的增长而有所增加，数额较大，公司的应收账款均与公司正常的生产经营和业务发展有关，其主要系根据与客户的合同约定，给予客户一定的信用期限所致。
　　虽然公司的主要客户为国内外知名服装企业，实力较强且公司的应收账款账龄主要在一年以内。
　　如果宏观经济形势、行业发展前景发生不利变化，个别客户经营情况发生不利变化，公司仍然存在应收账款余额较大引致的应收账款不能及时收回和发生坏账的风险，将对公司的经营业绩造成一定影响。
　　应对措施：公司建立了相应的内部控制制度，加强了合同管理和销售款项的回收管理。
　　5、环境保护风险在日常生产经营过程中会产生废水及固体废弃物，公司积极配合当地环境保护部门履行环保义务，投入大量人力、财力、物力完善环保设施、提高环保能力，并制定了严格的环保制度。但随着国家对环境保护的日益重视，民众环保意识的不断提高，有关国家政策、法律法规的出台可能对公司的生产经营提出更为严格的要求，如果公司未能严格满足环保法规要求乃至发生环境污染事件，则将面临受到行政处罚的风险。同时，公司对环保设施不断进行升级改造并逐步引入创新绿色技术，在环境保护方面成本可能大幅提升，并可能未能及时转移给下游客户，则将对发行人的盈利水平产生一定影响。
　　应对措施：严格遵守各项环保法律法规，加大污水处理工艺及设施的更新换代，保证废水达标排放及固体废弃物合规处置，建立运行台账。

　　一、商业模式
　　公司是一家具备全面研发、设计、生产和销售体系的高端牛仔服装制造企业，主要从事高端牛仔服装的OEM和ODM业务以及牛仔服装的个性化订制服务，同时公司还从事自有品牌女装和制服成衣的研发、生产和销售。公司拥有先进的生产设备、精湛的制造工艺和从业多年的技术工人团队，形成从裁剪、缝制、水洗到成衣制品的完整生产链。并以先进的衣拿电脑化制衣吊挂系统、进口激光镭射水洗设备等硬件为基础，以数据驱动工厂执行的管理方式为核心，打造了牛仔个性化订制智能标杆流水生产线，同时充分利用自身服装研发团队的优势与世界知名服装品牌进行技术合作，不断丰富款式品种，推进自身技术工艺发展。公司在知名服装品牌的牛仔服装制造中具有良好的品牌美誉度和知名度，具备多个知名品牌的定点生产企业资质。
　　近年来，由公司服务的知名服装品牌包括“GAP”、“Lee”、“CK”、“NEXT”、“依恋”、“艾格”、“鸿星尔克”、“新郎”、“利郎”和“地素”、“E.N.C”等，公司直接与上述品牌企业签订合同进行生产加工销售；公司自有品牌服装的销售采取互联网协同制造模式、为百货公司及品牌商提供个性化牛仔订制生产服务（B2M）模式及直接面向消费者的C2M牛仔定制模式。
　　公司的销售分为出口销售和国内贸易两部分。出口销售主要是针对国际服装贸易商出口销售；国内贸易一部分是面向国内知名品牌服装企业代工牛仔服装，另一部分是自有品牌的销售。
　　报告期内，公司的商业模式较上年末未发生较大变化。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式无较大变化。

　　二、经营情况
　　2017年上半年，公司在发展中既感受到了服装产业实业经营的阵阵寒意和转型路上的波澜曲折，也嗅到了2017年下半年技术变革、消费升级和资本井喷的时代气息。2017年的服装产业，需要在不确定的态势中稳住身心，做好自己，拥抱大资本大时尚的新未来。纺织服装行业面对的外部形势复杂，比较突出的是：纺织企业经营分化较为严重，成本助推产品价格上涨；大型优质企业投资积极性较高，资金是制约企业投资的重要因素；企业资金周转速度加快，结构性融资难；劳动力成本高、招工难。这些不利因素导致企业生产成本进一步提高，产品出口竞争力减弱，加山东海思堡服装服饰集团股份有限公司2017年半年度报告之东南亚纺织、服装加工的快速崛起，使公司深感需求和成本的双重压力。在此形势下，公司坚持立足行业和自身实际，抓住移动互联网时代带来的新消费模式，引进新商业模式，并持续深化卓越绩效管理模式。
　　1、公司财务状况
　　报告期末，公司资产总额为270,561,538.48元，比上年末增加了0.91%，总体保持稳定；负债总额为151,638,770.54元，比上年度末增加了4.15%，主要原因为短期借款增加所致；归属于挂牌公司股东的净资产总额为117,168,908.18元，比上年度末减少了4.36%，主要原因系本期公司亏损造成未分配利润减少所致。
　　2、公司经营成果
　　报告期内，公司实现营业收入86,605,165.52元，较去年同期减少11.44%，归属挂牌公司股东的净利润为-5,578,937.61元，营业收入下降主要由于公司客户转向东南亚，国际业务订单减少；利润降低主要由于公司产销规模萎缩，同时为谋求企业长期稳定发展，维护零订单客户关系、转型升级造成费用增加。
　　3、现金流量情况
　　报告期内，公司经营活动产生的现金净流量为-6,833,383.88元，较去年同期增加12,720,261.79元，主要是本期支付其他与经营活动有关的现金减少所致。投资活动产生的现金净流量-8,482,152.88元，主要是本期桓台创投投资股权及购买无形资产现金流出所致；筹资活动产生的现金净流量8,592,545.36元，较去年同期减少7,023,101.50元，主要是偿还债务支付的现金增加所致。

　　三、风险与价值
　　1、技能熟练人员不足风险
　　公司所属行业为传统制造业中的劳动密集型行业，维系相当数量的技能熟练员工是公司承接和完成客户订单的基础，如果公司未能通过自行培养或外部招聘补充相应人员或公司现有技能熟练人员流失，则公司将面临技能熟练人员不足的风险。未来如果公司规模进一步扩大，对技能熟练员工的需求也将持续增加。
　　应对措施：在物价上涨、劳动力成本日益升高的背景下，公司已经在改善员工住房、提高工资薪酬、节日福利和员工发展规划等方面采取了相应的留人举措。山东海思堡服装服饰集团股份有限公司2017年半年度报告
　　2、对外担保金额较大的风险
　　公司对外担保总额占比较高。公司对外担保的原因主要系公司为满足日常运营资金需求，与当地资信较好的企业采取了互保的方式进行融资导致，公司大额担保存在的潜在担保风险可能对公司的持续经营造成重大不利影响。
　　应对措施：为避免公司因对外担保受到不利影响，公司拟通过以下措施减小或消除该等影响，一是扩大企业规模、改善经营质量提高银行对公司的授信额度，通过银行信用借款最大程度地减少第三方担保方式融资；二是桓台县政府将成立政府性质融资担保平台，公司作为县登陆新三板的企业，将优先得到融资担保平台提供的服务。
　　3、存货规模较大的风险
　　公司存货主要由产成品和原材料构成。虽然公司的业务主要为服装加工，服装销售占比不高，但公司仍然容易受到服装行业消费的季节性影响导致存货价格下跌。受服装行业消费的季节性影响，存货规模较大会对公司经营产生一定的不利影响。
　　应对措施：公司已积极调整发展战略，逐步减少自有品牌服装销售，加大对知名品牌代工业务投入，且公司已经按相关规定对存货计提了跌价准备。
　　4、应收账款期末余额较大的风险
　　公司应收账款余额随着公司营业收入的增长而有所增加，数额较大，公司的应收账款均与公司正常的生产经营和业务发展有关，其主要系根据与客户的合同约定，给予客户一定的信用期限所致。
　　虽然公司的主要客户为国内外知名服装企业，实力较强且公司的应收账款账龄主要在一年以内。如果宏观经济形势、行业发展前景发生不利变化，个别客户经营情况发生不利变化，公司仍然存在应收账款余额较大引致的应收账款不能及时收回和发生坏账的风险，将对公司的经营业绩造成一定影响。
　　应对措施：公司建立了相应的内部控制制度，加强了合同管理和销售款项的回收管理。

　　管理层讨论与分析。
　　1.1报告期内经营情况回顾。
　　2016年，纺织服装行业面对的外部形势复杂，比较突出的是：纺织企业经营分化较为严重，成本助推产品价格上涨；大型优质企业投资积极性较高，资金是制约企业投资的重要因素；企业资金周转速度加快，结构性融资难；劳动力成本高、招工难。这些不利因素导致企业生产成本进一步提高，产品出口竞争力减弱，加之东南亚纺织、服装加工的快速崛起，使公司深感需求和成本的双重压力。在此形势下，公司坚持立足行业和自身实际，抓住移动互联网时代带来的新消费模式，引进新商业模式，并持续深化卓越绩效管理模式，从而保持了公司健康稳定的发展态势。
　　1、公司财务状况。
　　截至2016年12月31日，公司资产总额为268,115,369.78元，比上年末减少0.97%，总体保持稳定。
　　截至2016年12月31日，公司负债总额为145,602,831.14元，比上年末增加6.56%。主要原因系为保证流动资金的充足，公司又增加了银行短期贷款。
　　截至2016年12月31日，公司净资产总额为122,512,538.64元，比上年末减少8.56%。主要原因系公司本期亏损造成未分配利润减少所致。
　　2、公司经营成果。
　　2016年度，公司实现营业收入185,210,594.99元，较上年同期减少11.66%；营业利润-7,296,393.38元，较上年同期减少169.85%；实现的净利润为-5,597,378.63元，较去年同期减少165.67%，营业收入下降主要由于公司客户转向东南亚，国际业务订单减少；利润降低主要由于公司产销规模萎缩，同时为谋求企业长期稳定发展，维护零订单客户关系、转型升级造成费用增加。
　　3、现金流量情况。
　　2016年度，公司经营活动产生的现金净流量为-20,115,385.33元，主要是本期公司销售商品、提供劳务收到的现金减少15,362,017.19元所致。投资活动产生的现金净流量-30,791,550.55元，主要是本期桓台创投投资股权所致；筹资活动产生的现金净流量8,492,128.29元，主要是银行贷款增加所致。
　　报告期内，公司主营业务、主要利润来源及构成均未发生重大变化。
　　1.2经营计划或目标。
　　一期项目年产20万件，已于2016年7月试运行，并于2016年10月1日正式投产运行，年个性化定单设计生产能力为25万件。后期公司将陆续对剩余服装生产车间进行信息化改造。
　　公司紧紧围绕战略发展规划，充分利用资金、人才、技术、管理等方面的优势，逐步提升公司的市场竞争力，提高品牌附加值。计划未来三年服装业务营业收入和利润将保持30%以上的增长。
　　该经营计划并不构成对投资者的业绩承诺，投资者对此应保持足够的风险意识，并应当理解经营计划与业绩承诺之间的差异。