华尔达（831172）

　　一、商业模式
　　公司处于汽车零部件及配件制造（代码C3660）行业的中上游，通过十多年的不懈努力，立足车用热交换领域技术创新发展，不断向车用新能源空调系统、总成以及集成方向发展，公司长期定位于为客户提供车用新能源空调系统、车用热交换技术前制冷模块解决方案的优质服务商，坚守本真、顺应趋势、塑造特色、引领行业是我们始终坚持的经营理念。
　　公司拥有新能源空调系统电驱、电控核心技术，提供热交换最佳性能匹配方案，充分发挥和利用公司自主知识产权、精益生产和流程管理等自身独有的产业特点和管理优势，整合和发挥公司在汽车空调零部件产业上的独特优势，努力成为国内最具特色的汽车热交换器专业制造、服务商及新能源汽车空调系统优质服务商的龙头企业，并依托国内汽车后市场的巨大发展空间大力发展主营业务。公司先后为美国4G、新加坡三电、一汽解放、北汽、吉利知豆等国内外著名厂商提供舒适、低耗、环保、节能和高效及性价比高的热交换器及新能源空调系统优质产品和服务。公司通过外贸出口、主机厂配套、直销和分销相结合的销售模式开拓市场业务，现主要配套客户有一汽解放、北汽银翔、吉利知豆、重庆力帆、众泰汽车等，并与全国25个大中城市的经销商建立合作关系，市场遍布全国各地；收入来源主要是产品销售服务收入。
　　据中国汽车工业协会报道，截止2018年6月底，全国机动车保有量达3.19亿辆，2018年上半年新注册登记机动车达1636万辆，高于去年同期1594万辆的登记量，其中汽车保有量达2.29亿辆，2018年上半年新注册登记汽车达1381万辆。截止6月底，新能源汽车保有量达199万辆，其中纯电动汽车162万辆，占新能源汽车能源汽车总量的81.4%。2018年上半年汽车工业总体运行平稳，进入低速平稳增长、竞争加剧的新常态，中国汽车工业正处在转型升级、由大到强的关键发展期。
　　报告期内，公司所处行业、主营业务、主要产品或服务、商业模式未发生较大变化，汽车空调热交换器1-6月份同比取得22.27%增长业绩，为公司向新能源汽车空调系统业务的延伸和发展奠定了基础，随着国家把支持新能源汽车发展，新能源汽车是国家七大战略新兴产业，是“十三五”一百个大项目之一，国家计划在2020年累计新能源汽车生产500万辆，发展趋势喜人，新能源汽车空调系统产业将伴随着整车的快速发展而不断凸显。但同时随着国家新能源汽车产业政策的快速调整，补贴政策退坡和下降或者说“高、严”要求已成必然趋势，给新能源汽车竞争带了不小的挑战，不具备市场核心竞争力的企业面临着重新洗牌。
　　截至报告披露日，公司商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　1、总体情况：2018年1-6月份，公司实现营业收入4,073.67万元，营业收入增长率-8.41%；销售毛利率18.74%；资产总计11,698.19万元，总资产增长率0.81%；归属于挂牌公司股东的净资产4,492.69万元，与上年同期比降幅1.75%；归属于挂牌公司股东的每股净资产1.14元，与上年同期比降幅1.72%。
　　2、经营成果：2018年1-6月份，营业收入为4,073.67万元，营业收入增长率-8.41%，收入总体变化不大；但公司收入构成中D2新能源配套项目营业收入大幅下降，热交换机继续保持增速。其中D2新能源配套项目营业收入280.64万元，同期降幅-79.14%,热交换器项目实现销售收入3,793.03万元，同期增长22.27%。主营业务下降的主要原因如下：
　　虽本期公司加大市场开拓、品牌提升、快速响应等措施，同期新型机动车用蒸发器、行车记录仪增长趋势明显，但随着国内新能源汽车产业的高速发展，市场竞争白热化，由于公司主要客户订单量仍较大幅度的减少，导致公司D2空调系统营业收入大幅下降，2018年1-6月份营业收入仅为280.64万元，同期降幅-79.14%。净利润下降的原因如下：
　　（1）、上海纽恩吉汽车部件有限公司新产品研发投入费用增加，如压缩机产品的研发投入、D1项目的开发以及其他新能源汽车空调系统项目的同步开发，直接导致利润大幅下滑；
　　（2）、新增的营业收入中，新能源汽车空调系统280.64万元，新能源汽车空调系统毛利率只有3.83%,导致总的毛利率下降，只有16.56%，导致主营业务利润的增长幅度低。
　　（3）、与去年同期比辅助原材料的上涨因素，增加约30万，导致利润下降。
　　3、现金流量情况：2018年1-6月份经营活动产生的现金流量净额为：-16.39万元，投资活动产生的现金流量净额为：295.5万元，筹资活动产生的现金流量净额为：-133.33元，本期产生的现金及现金等价物净增加额为：144.29万元。

　　三、风险与价值
　　一、质量风险
在新能源汽车热管理系统和蒸发器、冷凝器产品的配套过程中，存在质量风险，传统的配套2年5万公里的质量要求，在这过程中，企业产品质量将受到的考验，一旦出现问题将会受到整车厂的质量索赔，赔偿将会是产品实际价格的1倍甚至10倍。
对策：公司通过坚持贯彻质量自控三不原则（不接受不良品、不制造不良品、不流转不良品），引进性能试验台设备以及通过不断地现场技术改善，提高产品质量，同时加大对产品质量提升方面的投入，不断研发新产品、新技术，吸收国内外先进技术，发掘新型材料来提升产品质量。
　　二、业务依赖汽车行业的风险
主要集中在市场垄断的风险、竞争力风险：传统汽车市场，70%的市场被外资和合资企业垄断；公司努力在新产品开发快速反应和新能源汽车空调系统配套环节不断满足客户要求增加市场份额；未来十年的传统汽车后市场发展迎来的是高速跨越式发展，在这过程中，核心竞争力不足风险将成为民营企业发展的瓶颈，公司将在精益生产、产品质量上不断改善和提升，提高产品的核心竞争力。
　　对策：新能源汽车产业打破垄断壁垒，在新能源汽车空调系统配套上，形成公司特有的汽车产业链。
　　三、实际控制人不当控制的风险
报告期内，公司实际控制人、控股股东陈智持有公司控制权。若其利用实际控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能给其他少数权益股东带来风险。
　　对策：公司建立健全了治理机制，通过了《公司章程》及其他配套管理制度，对重大事项的决策权限、审议程序等作出了明确规定，设置了关联股东回避表决的条款。公司将严格执行上述制度，确保运行合法合规，维护中小股东的利益。公司热管理系统和热交换器（蒸发器和冷凝器）产品属于汽车行业供应链的中上游，上游为涉及相关的原材料和零部件等供应链，下游是汽车整车制造行业；

　　四、企业社会责任
　　作为较早挂牌新三板挂牌的民营企业，我们一直积极履行公众公司的社会责任，为人才就业担当着社会责任，积极吸纳和提供社会就业岗位和保障员工合法权益，恪守职责；同时，公司依法缴纳纳税义务。
　　公司生产不存在环保问题，目前尚无扶贫计划。

　　一、业务概要商业模式
　　公司处于汽车零部件及配件制造(代码3660)行业的中上游，通过十多年的不懈努力，立足车用热交换领域技术创新发展，不断向车用新能源空调系统、总成以及集成方向发展，公司长期定位于为客户提供车用新能源空调系统、车用热交换技术前制冷模块解决方案的优质服务商，坚守本真、顺应趋势、塑造特色、引领行业是我们始终坚持的经营理念。
　　公司拥有新能源空调系统电驱、电控核心技术，提供热交换最佳性能匹配方案，充分发挥和利用公司自主知识产权、精益生产和流程管理等自身独有的产业特点和管理优势，整合和发挥公司在汽车空调零部件产业上的独特优势，努力成为国内最具特色的汽车热交换器专业制造、服务商及新能源汽车空调系统优质服务商的龙头企业，并依托国内汽车后市场的巨大发展空间大力发展主营业务。
　　公司先后为美国4G、新加坡三电、一汽解放、北汽、山东新大洋等国内外著名厂商提供舒适、低耗、环保、节能和高效及性价比高的热交换器及新能源空调系统优质产品和服务。公司通过外贸出口、主机厂配套、直销和分销相结合的销售模式开拓市场业务，现主要配套客户有一汽解放、北汽银翔、知豆、重庆力帆、众泰汽车等，并与全国25个大中城市的经销商建立合作关系，市场遍布全国各地；收入来源主要是产品销售服务收入。
　　报告期内，公司所处行业、主营业务、主要产品或服务、商业模式未发生较大变化，未来公司的业绩增长点将在新能源汽车空调系统配套业务的延伸和发展上会有较大显现，随着国家把支持新能源汽车发展，新能源汽车是国家七大战略新兴产业，是"十三五"一百个大项目之一，国家计划在2020年累计新能源汽车生产500万辆，发展趋势喜人，新能源汽车空调系统产业将伴随着整车的快速发展而不断凸显。
　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　2017年，公司实现营业收入100,036,791.79元，营业收入增长率49.95%;销售毛利率16.02%,加权平均净资产收益率-1.64%,基本每股收益为-0.02元；资产总计116,042,870.09元，总资产增长率31.26%;归属于挂牌公司股东的净资产45,728,404.32元，与上年同期比降幅-5.67%;归属于挂牌公司股东的每股净资产1.16元，与上年同期比降幅5.67%;归属于挂牌公司股东的净利润-786,577.62元，与上年同期亏损额度明显减少。
　　总体市场销售仍保持较大增长趋势，利润下滑主要是因投资上海子公司还处于项目平台建设、研发投入和市场推广的初期阶段，目前亏损，预计2018年业绩将会好转。
　　主营业务增长的主要原因如下：
　　1、随着国家新能源汽车产业和行业的快速发展，新能源汽车空调系统项目业绩取得较大增长，其中知豆新能源空调系统配套快速增量，全年实现收入33,828,676.42元，同比增长24.1%。
　　2、与国内主要区域经销商建立起了长期的战略合作关系，华尔达能及时满足客户的需求，订单稳中有增；华尔达品牌美誉度和知名度在行业内的口碑不断提升，质量稳定性和一致性逐步得到市场认可；公司长期重视产品和技术改造、升级投入，洞察市场先机，成功开发了拥有自主知识产权的D型管平行流蒸发器替代传统层叠式蒸发器，产品得到客户的普遍好评和认可；产品设计和工艺不断改进，通过组织产品质量、工艺设计人员到一线的维修厂实践体验和总结经验，让研发、设计人员从实地、实物、实况感受设计的重要意义，并灌输不断改善的设计理念，产品质量进一步提升。
　　3、公司继续坚持组织创新、加大团队建设，加强市场销售技术人才的引进和培养力度，提升运营能力和服务水平，增强企业持续盈利能力。
　　(二)行业情况
　　外部环境分析：
　　1、"中国汽车市场"已经成为世界第一大产销国，预计2022年中国汽车拥有量接近北美市场，中国的汽车后市场潜力巨大；
　　2、新能源汽车是国家七大战略新兴产业之一，是"十三五"一百个大项目之一，国家计划在2020年累计新能源汽车生产500万辆，发展趋势可期。
　　竞争优势分析：公司热管理系统和热交换器(蒸发器和冷凝器)产品属于汽车行业供应链的中上游，上游为涉及相关的原材料和零部件等供应链，下游是汽车整车制造行业；
　　1、前瞻性布局新能源汽车热管理系统研发和产业化，现已完成4大平台建设，即电动乘用车热管理系统平台、电动物流车热管理系统平台、小型电动MPV车热管理系统平台和低速电动车热管理系统平台，先后与山东知豆电动车有限公司等厂家建立了配套合作关系；
　　2、纽恩吉主要围绕新能源汽车热管理系统等核心技术开展研发工作，并与同济大学风洞中心建立长期合作关系，对新能源汽车热系统进行研究、开发和运用，目前已取得了阶段性成果，在国内申请近十项专利，产品获国内多家知名新能源车企认可并逐步批量配套。
　　通过空调系统控制面板、压缩机的合理参数匹配，满足驾乘人员舒适性要求的前提下最大限度节能，有效增加电动汽车的续航能力。
　　3、公司建立了严苛的AITF16949:2016质量管理体系，在行业中率先通过了新版体系认证，现场导入精益生产管理，形成"持续改进、顾客满意"的良性循环系统。
　　主要的劣势：前沿行业技术的创新能力不足；市场主导权和话语权欠缺；存在客户因汽车销售市场变动造成的销售量大幅变动的风险；多品种小批量的客户需求给生产经营造成较大的影响。
　　三、持续经营评价
　　公司管理层人员和公司核心员工稳定，经营模式稳定，供应商、产品、客户相对稳定。
　　公司盈利状况良好，本年度营业收入增长幅度明显，同时，公司加大新产品开发力度和扩展销售市场，减少库存，较大地降低了公司的经营风险。
　　公司采购成本、产品销售、财务成本、管理成本等得到有效控制和下降。
　　综上，公司持续经营能力良好，本年度内不存在对公司持续经营能力有重大影响的事项。
四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　一、质量风险
　　在新能源汽车热管理系统和蒸发器、冷凝器产品的配套过程中，存在质量风险，传统的配套2年5万公里的质量要求，在这过程中，企业产品质量将受到的考验，一旦出现问题将会受到整车厂的质量索赔，赔偿将会是产品实际价格的1倍甚至10倍。
　　公司通过坚持贯彻质量自控三不原则(不接受不良品、不制造不良品、不流转不良品),引进性能试验台设备以及通过不断地现场技术改善，提高产品质量，同时加大对产品质量提升方面的投入，不断研发新产品、新技术，吸收国内外先进技术，发掘新型材料来提升产品质量。
　　二、业务依赖汽车行业的风险
　　主要集中在市场垄断的风险、竞争力风险：传统汽车市场，70%的市场被外资和合资企业垄断；公司努力在新产品开发快速反应和新能源汽车空调系统配套环节不断满足客户要求增加市场份额；未来十年的传统汽车后市场发展迎来的是高速跨越式发展，在这过程中，核心竞争力不足风险将成为民营企业发展的瓶颈，公司将在精益生产、产品质量上不断改善和提升，提高产品的核心竞争力。
　　新能源汽车产业打破垄断壁垒，在新能源汽车空调系统配套上，形成公司特有的汽车产业链。
　　三、实际控制人不当控制的风险
　　报告期内，公司实际控制人、控股股东陈智持有公司控制权。若其利用实际控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能给其他少数权益股东带来风险。
　　为此，公司建立健全了治理机制，通过《公司章程》及其他配套管理制度，对重大事项的决策权限、审议程序等作出了明确规定，设置了关联股东回避表决的条款。公司将严格执行上述制度，确保运行合法合规，维护中小股东的利益。

　　一、商业模式
　　公司处于汽车零部件及配件制造（代码3660）行业的中上游，通过十多年的不懈努力，立足车用热交换领域技术创新发展，不断向车用新能源空调系统、总成以及集成方向发展，公司长期定位于为客户提供车用新能源空调系统、车用热交换技术前制冷模块解决方案的优质服务商，坚守本真、顺应趋势、塑造特色、引领行业是我们始终坚持的经营理念。
　　公司拥有新能源空调系统电驱、电控核心技术，提供热交换最佳性能匹配方案，充分发挥和利用公司自主知识产权、精益生产和流程管理等自身独有的产业特点和管理优势，整合和发挥公司在汽车空调零部件产业上的独特优势，努力成为国内最具特色的汽车热交换器专业制造、服务商及新能源汽车空调系统优质服务商的龙头企业，并依托国内汽车后市场的巨大发展空间大力发展主营业务。
　　公司先后为美国4G、新加坡三电、一汽解放、北汽、山东新大洋等国内外著名厂商提供舒适、低耗、环保、节能和高效及性价比高的热交换器及新能源空调系统优质产品和服务。公司通过外贸出口、主机厂配套、直销和分销相结合的销售模式开拓市场业务，现主要配套客户有一汽解放、北汽银翔、知豆、重庆力帆、众泰汽车等，并与全国25个大中城市的经销商建立合作关系，市场遍布全国各地；收入来源主要是产品销售服务收入。
　　报告期内，公司所处行业、主营业务、主要产品或服务、商业模式未发生较大变化，未来公司的业绩增长点仍将在新能源汽车空调系统配套业务的延伸和发展上，随着国家把支持新能源汽车发展，新能源汽车是国家七大战略新兴产业，是“十三五”一百个大项目之一，国家计划在2020年累计新能源汽车生产500万辆，发展趋势喜人，新能源汽车空调系统产业将伴随着整车的快速发展而不断凸显。

　　二、经营情况
　　1、总体情况：
　　2017年1-6月份，公司实现营业收入4,447.77万元，营业收入增长率77.49%；销售毛利率16.56%，加权平均净资产收益率-1.89%，基本每股收益为-0.02元；资产总计9,739.22万元，总资产增长率10.16%；归属于挂牌公司股东的净资产4,560.76万元，与上年同期比降幅5.92%；归属于挂牌公司股东的每股净资产1.16元，与上年同期比降幅5.69%。
　　2、经营成果：
　　2017年1-6月份，实现营业收入77.49%的增长，主要有新增D2新能源配套项目，实现营业收入1,345.59万元，热交换器项目实现3,102.17万元，同比增长23.79%的好成绩，团队管理水平不断提升，业务拓展能力加强。
　　主营业务增长的主要原因如下：
　　（1）、随着国内新能源汽车产业的高速发展，配套空调系统D2项目也初具规模，实现批量供货，2017年1-6月份营业收入1,345.59万元；
　　（2）、2017年1-6月份热交换器产业实现营业收入3,102.17万元，同期增长23.79%，增长趋势明显，主要取决于市场开拓、品牌提升、快速响应等重要因素。
　　净利润大幅下降的原因如下：
　　（1）、上海纽恩吉汽车部件有限公司新产品研发投入费用大幅增加，如压缩机产品的研发投入、D1项目的开发以及其他新能源汽车空调系统项目的同步开发，直接导致利润大幅下滑；
　　（2）、营业收入增加、应收账款增加，直接导致坏账准备金计提66.40万元，利润下降。
　　（3）、新增的营业收入中，新能源汽车空调系统新增了1,345.59万元，新增的新能源汽车空调系统毛利率低，只有3.83%,导致总的毛利率下降，只有16.56%，导致主营业务利润的增长幅度低。
　　（4）、与去年同期比铝价原材料的上涨因素，增加约60万，导致利润下降。
　　3、现金流量情况：
　　2017年1-6月份经营活动产生的现金流量净额为：-147.42万元，投资活动产生的现金流量净额为：49.86万元，筹资活动产生的现金流量净额为：175.93万元，本期产生的现金及现金等价物净增加额为：78.38万元。
　　（1）经营活动现金流量净额较上期减少了271.18万元，主要是由于2017年经营活动收到的往来现金流量净额较上期增加了1,726.54万元，而支付给员工及为员工支付的现金及往来现金流出增加了约1,818.99万元，其他项目现金流量净额减少178.73万元。
　　（2）投资活动现金流量净额较上期增加了1,366.15万元，主要是由于2017年购建固定资产支出减少了80.01万元，理财产品投资及收回投资较上期增加了1,286.14万元，
　　（3）筹资活动现金流量净额减少了60.04万元，主要是由于公司2017年分配股利及支付利息导致现金流出增加了201.24万元，取得借款导致现金流入增加275.00万元，偿还借款导致现金流出减少了65.00万元，其他项目现金流量净额减少了198.80万元。

　　三、风险与价值
　　一、质量风险
　　在新能源汽车热管理系统和蒸发器、冷凝器产品的配套过程中，存在质量风险，传统的配套2年5万公里的质量要求，在这过程中，企业产品质量将受到的考验，一旦出现问题将会受到整车厂的质量索赔，赔偿将会是产品实际价格的1倍甚至10倍。
　　公司通过坚持贯彻质量自控三不原则（不接受不良品、不制造不良品、不流转不良品），引进性能试验台设备以及通过不断地现场技术改善，提高产品质量，同时加大对产品质量提升方面的投入，不断研发新产品、新技术，吸收国内外先进技术，发掘新型材料来提升产品质量。
　　二、业务依赖汽车行业的风险
　　主要集中在市场垄断的风险、竞争力风险：传统汽车市场，70%的市场被外资和合资企业垄断；公司努力在新产品开发快速反应和新能源汽车空调系统配套环节不断满足客户要求增加市场份额；未来十年的传统汽车后市场发展迎来的是高速跨越式发展，在这过程中，核心竞争力不足风险将成为民营企业发展的瓶颈，公司将在精益生产、产品质量上不断改善和提升，提高产品的核心竞争力。
　　新能源汽车产业打破垄断壁垒，在新能源汽车空调系统配套上，形成公司特有的汽车产业链。
　　三、实际控制人不当控制的风险
　　报告期内，公司实际控制人、控股股东陈智持有公司控制权。若其利用实际控制权对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能给其他少数权益股东带来风险。
　　为此，公司建立健全了治理机制，通过了《公司章程》及其他配套管理制度，对重大事项的决策权限、审议程序等作出了明确规定，设置了关联股东回避表决的条款。公司将严格执行上述制度，确保运行合法合规，维护中小股东的利益。