金鲵生物（831158）

　　一、商业模式
　　公司是以大健康产业为战略方向，立足于大鲵的人工繁殖、驯养，专注于人工养殖大鲵综合开发利用，集大鲵人工繁殖、驯养及精深加工产品的研发、生产和销售为一体的民营高科技企业。公司的客户类型有：娃娃鱼养殖企业，餐饮企业，医院渠道，会销公司定制，企事业单位团购、代理商。
　　公司以自主创新技术为核心竞争力和盈利源动力，技术研发以及后续对技术成果的转化，为公司的持续经营提供保证。公司通过掌握“人工隧洞养殖技术”和“大鲵幼苗繁殖技术”，为市场及客户提供高品质的商品鲵及幼鲵；凭借“大鲵蛋白质提取技术”和“大鲵保健品及其生产技术”，为市场提供大鲵蛋白粉、大鲵面等精深加工产品。未来公司将进一步加大研发投入，围绕着大鲵做深度开发，将大鲵的肌肉、软骨、脂肪、粘液、脏器等具有明显营养价值的可分离的部位，结合现代加工和提取技术，开发出一系列特殊医学用途配方食品和保健食品，完善公司的产品体系，扩大范围经济。
　　经过多年发展，公司初步形成了“以水产养殖为基础，以种苗繁殖为重点，以精深加工产品为核心”的产业布局。大鲵养殖产品与大鲵精深加工产品成为公司主要收入和利润来源。
　　报告期内，公司商业模式未发生改变，但公司将积极研发新产品，并大健康领域做战略转移，充分利用娃娃鱼各部位的价值，将餐饮美食和大健康有机的结合起来。
　　未来，公司将继续根据行业发展的趋势以及用户需求的不断变化来确定技术研发的目标，优化现有的产品结构，针对不同的市场和渠道开发相应的产品；在老年人市场领域，根据客户的需求定制化开发产品；在张家界本土市场，契合旅游产品的特征，走直营化的模式；在全国市场的推进中，以娃娃鱼蛋白质粉为主打产品，辅之娃娃鱼皮、脚、肉等高端食材，开展全国性招商代理。报告期内，公司的商业模式未发生重大变化。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　公司报告期实现营业总收入5,660,601.13元，较上年同期的4,346,051.99元，增长30.25%；营业成本2,906,538.84元，较上年同期的2,241,179.49元，增长29.69%；利润总额-2,593,754.28元，同比增长14.64%；归属于母公司所有者的净利润-2,576,284.71元，同比增长13.18%；经营活动产生的现金流量净额-468,227.59元，较上年同期的-1,376,847.63元，增长65.99%。
　　营业收入相比去年同期有较大幅度的增长，主要是餐饮服务收入226.99万元，较上年同期的158.77万元，增长42.97%；经营活动产生的现金流量净额增幅较大，主要是餐饮服务收入收现比例增加及收回上年度赊销收入所致。
　　总体而言，报告期内行业发展环境，公司的商业模式及产品结构没有太大变化。但公司在新产品新技术研发方面有所突破，开发出娃娃鱼肉饼、娃娃鱼全麦面、金鲵复合蛋白固体饮料，叁款新产品；5月4日，公司建造的大鲵深加工ＧＭＰ车间，通过了省食品药品监督管理局“固体饮料生产许可检查”，实现了“金鲵蛋白粉”、“金鲵复合蛋白固体饮料”等专利产品自主生产；6月14日，省科技厅组织省内专家，对公司申报的平台名称为“湖南省大鲵繁育与精深加工工程技术研究中心”，平台类型为“湖南省工程技术研究中心”，进行现场检查，并通过了认定。
　　省级工程技术中心的认定及主打产品实现自主生产，为企业品牌推广、降低产品生产成本和委托加工风险，将会起到积极的作用。

　　三、风险与价值
　　1、存货余额较大风险
　　报告期末公司存货余额为20,083,793.62元，其中消耗性生物资产余额5,948,635.50元，占存货余额的29.62%。作为养殖性企业，消耗性生物资产为公司存货的主要构成，由于大鲵养殖周期长，人工繁殖的大鲵，从幼苗到成鲵上市销售至少要3年，并且公司会根据每年的市场情况及发展需要，在消耗性生物资产与生产性生物资产之间进行转换，导致存货余额较大。如果不加强对存货的控制，公司存在资产流动性降低和营运资金占用较大的风险。
　　应对措施：公司将加强对存货余额较高的风险评估和管理，一是加大大鲵深加工产品的开发和营销力度，提高大鲵产品的附加值，加速存货周转；二是加强营销规划和财务预算水平，根据市场销售趋势分析合理规划养殖规模，组织生产，提高存货的管理水平。
　　2、控股股东不当控制的风险
　　公司控股股东及实际控制人王建文持有公司53.67%的股份，其父王国兴、其姐王建华、王建梅合计持有公司35.42%的股份，总计占公司总股本的超过89.09%。若其利用控股地位，通过行使表决权对公司的经营决策、发展战略、人事任免以及利润分配等重大事宜进行不当控制，可能给公司经营和其他少数权益股东带来风险。
　　应对措施：公司将严格按照《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《关联交易决策制度》等的规定履行公司重大生产经营决策、投资决策及重要财务决策程序。同时监事会对公司实际控制人利用管理关系损害股东利益情况进行有效监督。
　　3、自然灾害风险
　　大鲵的生长和繁殖对自然条件有着较大的依赖性，天气、水质等自然要素的变化会对大鲵的生存环境产生影响，同时公司的生物资产较多，如若发生恶劣的自然灾害，有可能会对公司的生物资产造成损失，从而影响公司经营。
　　应对措施：公司利用人工开凿的隧洞进行养殖，隧洞内自然控温，排水设施齐备，可以有效地降低恶劣气候、洪水、地震等自然灾害对公司生物资产的影响。
　　4、税收优惠的风险
　　根据《中华人民共和国增值税暂行条例》、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》，金鲵股份销售的商品鲵、幼鲵等养殖产品属于自产农产品，享受免征增值税优惠政策。根据《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》，金鲵股份属于内陆养殖企业，享受所得税减半征收优惠政策。若上述税收优惠政策发生变化，将影响公司净利润。
　　应对措施：通过税收优惠促进农业发展是国家的长期战略，但是公司也不断采取措施增强自身盈利能力，减少对税收优惠的依赖。公司不断加强大鲵深加工产品的开发与推广，研发了多款产品，正在逐步推向市场；同时，公司借助张家界作为国内著名旅游城市的优势，通过大鲵相关特色餐饮和旅游商品积极推广张家界大鲵品牌及文化，将大鲵产品打造为消费升级。
　　5、食品安全风险
　　公司依托自然资源和技术管理优势，为市场提供大鲵养殖产品和深加工产品。虽然公司高度重视大鲵产品的质量控制，但不排除由于工作疏忽或不可抗力等原因造成的食品安全问题。如果发生食品安全问题，会给公司的运营和经营业绩带来负面影响。
　　应对措施：公司已建立起内部质量监督小组，定期对公司产品进行系统性检查，并全程专人跟踪产品生产和加工过程。确保每个环节均有负责人把关。以此来降低食品安全风险。
　　6、持续经营风险
　　公司已连续四年亏损，2018年上半年公司亏损260万元。公司以往的主要产品幼鲵、商品鲵近年价格持续下滑，距离高点已经下跌超过80%,目前公司产品已积极向大鲵深加工转型，但转型初期经验不足，过度依赖大客户，导致收入不稳定性较高，公司可持续经营能力存在一定风险。
　　应对措施：公司主动积极开展渠道建设，建设直营渠道，拓展代理商。自2017年12月公司组织实施的“金鲵蛋白粉在肿瘤患者中的应用”项目通过中国医学科学院北京协和医院伦理委员会审查，医院渠道日益完善，开始逐步贡献收入；2018年有望结束连续亏损的局面。

　　四、企业社会责任
　　娃娃鱼对水质环境要求极高，多生长于山区，与国家精准扶贫契合度较高，公司积极探索行业发展，带动国贫县山区老百姓养殖娃娃鱼，脱贫致富。报告期内，公司分别与桑植县芙蓉桥白族乡合群村、刘家坪乡双溪桥村等两个贫困村，签署了"帮扶合同",组织贫困农户养殖大鲵脱贫。

　　一、业务概要商业模式
　　公司是以大健康产业为战略方向，立足于大鲵的人工繁殖、驯养，专注于人工养殖大鲵综合开发利用，集大鲵人工繁殖、驯养及精深加工产品的研发、生产和销售为一体的民营高科技企业。公司的客户类型有：娃娃鱼养殖企业，餐饮企业，医院渠道，会销公司定制，企事业单位团购、代理商。
　　公司以自主创新技术为核心竞争力和盈利源动力，技术研发以及后续对技术成果的转化，为公司的持续经营提供保证。公司通过掌握"人工隧洞养殖技术"和"大鲵幼苗繁殖技术",为市场及客户提供高品质的商品鲵及幼鲵；凭借"大鲵蛋白质提取技术"和"大鲵保健品及其生产技术",为市场提供大鲵蛋白粉、大鲵面等精深加工产品。未来公司将进一步加大研发投入，围绕着大鲵做深度开发，将大鲵的肌肉、软骨、脂肪、粘液、脏器等具有明显营养价值的可分离的部位，结合现代加工和提取技术，开发出一系列特殊医学用途配方食品和保健食品，完善公司的产品体系，扩大范围经济。
　　经过多年发展，公司初步形成了"以水产养殖为基础，以种苗繁殖为重点，以精深加工产品为核心"的产业布局。大鲵养殖产品与大鲵精深加工产品成为公司主要收入和利润来源。
　　报告期内，公司商业模式未发生改变，但公司将积极研发新产品，并大健康领域做战略转移，充分利用娃娃鱼各部位的价值，将餐饮美食和大健康有机的结合起来。
　　未来，公司将继续根据行业发展的趋势以及用户需求的不断变化来确定技术研发的目标，优化现有的产品结构，针对不同的市场和渠道开发相应的产品；在老年人市场领域，根据客户的需求定制化开发产品；在张家界本土市场，契合旅游产品的特征，走直营化的模式；在全国市场的推进中，以娃娃鱼蛋白质粉为主打产品，辅之娃娃鱼皮、脚、肉等高端食材，开展全国性招商代理。
　　报告期内，公司的商业模式未发生重大变化。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　公司本年度实现营业总收入7,574,131.24元，同比增长7.07%;利润总额-13,749,435.85元，同比下降8.44%;归属于母公司所有者的净利润-13,682,680.02元，同比下降7.53%。全年经营未达预期，主要是公司主动减少了商品大鲵的对外销售，同时公司在大鲵深加工产品营销渠道建设方面，本期进行了大幅调整，确立以全国招商加盟和自营渠道同步建设，减少了对大客户的依赖，而营销渠道尚在建设中未到收获期；另外，公司收购的宁波子公司，本期经营亏损200多万元，导致了公司合并报表亏损额进一步加大。
　　本年度公司产品结构没有变化，但"金鲵蛋白粉"作为公司主打产品的地位进一步突显：报告年度内公司获得《一种大鲵蛋白多肽粉及其制备方法》1项国家发明专利；与中国中医科学院中药研究所(诺贝尔医学奖获得者屠呦呦所在团队)签订"金鲵蛋白粉抗肿瘤的试验研究"技术服务合同；公司组织实施的"金鲵蛋白粉在肿瘤患者中的应用"项目通过中国医学科学院北京协和医院伦理委员会审查；公司组织的"献爱心送健康"关爱万名癌症患者公益捐赠活动，在湖南省长沙市和上海市两地举行；国家工商行政管理总局授予公司申报的"金鲵"商标为中国驰名商标。
　　(二)行业情况张家界大鲵养殖规模快速增长，深加工产品规模不断壮大，繁养技术和产品加工技术国内领先，产
　　业政策较为完备，品牌优势极其明显。但近几年高价格的大鲵菜品不再是餐饮热点，产品销售渠道不畅通，导致了该产业的经济效益有所下降。大鲵产业是张家界市培育的农业主导产业，获得系统的政策支持，结合张家界旅游发展，大鲵产业可在健康旅游、体验旅游、文化旅游中深度融合，未来拥有巨大的发展空间。现阶段，张家界大鲵行业正从原来的规模战略转变为品牌战略，围绕"张家界大鲵"品牌和"张家界—中国鲵城"品牌来实现产业的转型升级。
　　三、持续经营评价
　　公司是集种鲵、繁育、商品鲵养殖、深加工于一体的企业，能够根据外部环境的变化灵活调整内部业务结构，在大鲵价格高企时，往往小苗的价格弹性更大，公司适当增加繁育，当大鲵价格处于低位时，公司做大做强深加工业务，但从长远看，养殖领域的价值波动较大，因此公司为了追求更加稳定的收入及业绩，将逐步加大在深加工领域的投入，过去几年公司主要在产品开发领域的投入，开发出娃娃鱼蛋白质粉、米粉、大鲵酒、苦荞茶、面膜、面条等，未来将更加侧重拳头产品打造和渠道建设的投入。
　　公司董事会和经营层拟采取以下措施，努力维持和提升公司的持续经营能力：
　　(一)公司以娃娃鱼的繁育、养殖及深加工为主业，近年来随着三公消费对高端餐饮的抑制，娃娃鱼价格持续下滑，给公司经营带来较大的压力，尽管公司已经积极向深加工领域转型，但初期更多的财力和资源投向了产品研发领域，尚未开始在市场层面大幅投入，公司拟加大渠道建设和市场推广，预计公司深加工产品的销售将逐步好转，提升公司经营能力。
　　(二)随着公司大鲵深加工固体制剂GMP车间的建成投产，公司将契合张家界旅游市场开发相适应的产品；进行金鲵蛋白粉特殊医学用途配方食品申报，力争在2018年底获得国家食品药品管理局特殊医学用途配方食品注册证，加快进入医保目录名单。
　　(三)加强市场营销：一是复制北京协和医院和湖南湘雅医院的销售模式，力争在2018年实现不少于30三甲医院的渠道建设；二是与张家界知名景区黄龙洞强强联手，借张家界旅游提升金鲵品牌：借势黄龙洞景区的200多万游客资源，强强联手打造大鲵体验馆和产品销售渠道，快速提升游客对大鲵的认知度和提高金鲵品牌美誉度；三是借助金鲵创建40周年，举行感恩回馈消费者的系列活动，将公益与商业结合，给消费者打包提供大鲵系列产品，确保产品品质优良，并给予消费者最大优惠折扣。通过会员异业联盟、大型集团团购及旅游市场推广，逐渐建立起一定数量的C端消费群体。随着公司产品结构的优化，市场营销体系的完善，公司盈利能力将显著增强。
　　(四)抓住消费升级的大趋势，加强与轻松筹旗下的地道甄选、快乐购、天猫等电商平台运营与合作，借外力与专业团队合作运营公司官网及官微，将线上与线下旅游市场融合，逐渐形成稳定的C端消费群体。
　　四、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　娃娃鱼作为中国特有的两栖动物，天然资源在历史上相当丰富，但由于过度捕捞、水利工程建筑、森林砍伐等原因，自上世纪六七十年代以后，天然资源出现大幅下降，1995年被列入《濒危野生动植物物种国际贸易公约》附录I中；80年代以来中国大力推进大鲵自然保护区建设，通过人工增殖放流，累积向天然水域放流6万余尾，野生存量达到10万余尾。同时，人工驯养繁殖工作也在积极推进，目前全国驯养繁殖大鲵的企业有2600多家，养殖存量超过1200万尾，以当前价格计算，年销售额仅有十几亿元。
　　受制于普通消费者对娃娃鱼认知的缺乏，流通领域的管制，现行娃娃鱼养殖的经济价值与其极高的营养价值、药用价值远不相符。同时较高的产品价格以及几轮价格的暴涨暴跌也严重阻碍了娃娃鱼深加工产品的发展，近几年娃娃鱼价格从两千元每斤的价格暴跌至百元每斤的水平。
　　金鲵生物重塑娃娃鱼在养殖领域的分工经济，在不同地域，根据不同的环境特征对娃娃鱼生长的影响，将娃娃鱼按照年龄分布确定生长环境，实现养殖环节的分工，提升资产的运营效率；以娃娃鱼冷鲜肉等产品作为润滑剂平缓原材料价格的巨幅波动对企业的影响，大力发展深加工产品，并充分利用先进生物提取技术向生物制品领域衍生。将娃娃鱼由传统活体十亿级别的市场拓展至千亿规模的大健康市场。
　　(二)公司发展战略公司依托于在养殖领域的积累，逐步向下游深加工领域渗透，将娃娃鱼由活体消费的市场逐步带入特殊医学用途配方食品、保健食品、生物制品等大健康市场，逐步提升娃娃鱼的经济价值，更将娃娃鱼的营养价值、药用价值更便捷的带入千家万户。
　　公司将一直围绕着娃娃鱼做大健康领域的深度挖掘，通过三个维度实现公司的价值，第一，逐步进行产品升级，提升娃娃鱼的附加价值，目前我司与中国中医科学院中药研究所(诺贝尔医学奖获得者屠呦呦所在团队)研究金鲵产品防癌抗癌机制机理，并在北京协和医院开展抗癌临床试验，助推产品提质升级，进军药食两用的中药领域市场，同时与沈阳药物研究所合作开发大鲵特色冻干制品；第二，逐步实现养殖领域的分工经济，公司将根据娃娃鱼不同年龄阶段的生长速度，以及不同气候条件对生长速度的影响，通过资源并购与整合以及与农户合作，对养殖领域重新分工，在坚持品质的前提下最大限度的提升养殖效率；第三，逐步实现产品开发领域的范围经济，娃娃鱼浑身是宝，各个功能器官均有较大的营养价值和药用价值，未来公司将对娃娃鱼软骨、尾部脂肪做进一步开发，增加新的品类，将娃娃鱼充分利用，分摊成本。
　　在具体实现方式上，公司将以大鲵主题旅游为突破口，以大鲵健康产品和健康管理为主线，走产城融合、康养结合的发展道路。目标是依托张家界旅游及环境资源，打造出"特色健康平台",力争成为国内一流的健康管理连锁机构。
　　(三)经营计划或目标
　　自2016年开始，公司积极探索转型，由传统养殖企业向深加工转型，由初期依赖会销公司大客户向直营渠道全国招商代理转型，目前已成功开发山东总代理、云南总代理、宁波代理商、内蒙古代理商、开阳代理商，成都经销商，北京及长沙医务渠道经销商等；在张家界，充分利用旅游资源，让导游成为公司业务的合作伙伴，不仅要实现产品领域的销售，同时公司将建立利益分享机制，让导游与公司一起挖掘潜在经销商。
　　公司2018年度力争实现盈亏平衡，并重点做好如下工作：一是继续加强与华中科技大学、中国中医科学院、中国水产科学院长江水产所、沈阳药物研究所等科研院所进行大鲵基础和应用研究，并加强与中南大学周宏灏院士团队合作，积极创建院士工作站；二是加快"张家界大鲵健康养殖及其深加工产业化开发"项目建设，该项目已纳入2018年湖南省"100个"重大产品创新项目，也是张家界市唯一入围项目。三是联合中南大学、湖南师范大学旗下两个国家级重点实验室申报湖南省科技厅重大专项项目，争取获得1000万的专项资金扶持。四是重点抓住市场营销工作，聚焦产品结构调整，加强医院市场、旅游渠道、电商等渠道建设，确保实现2018年度实现盈利。五是公司拟进行定向增发融资5000万元，目前正在与包括上市公司在内的多家投资机构沟通，争取在2018年度第三季度完成定增。
　　(四)不确定性因素娃娃鱼对于多数消费者而言仍然是国家二级保护动物，其营养价值和药用价值对消费者较为陌生，公司结合本草纲目等古代医书的记载，加强北京协和医院的临床试验等相关研究，努力让消费者信赖公司产品，但公司所开发的新产品能否获得消费者认可存在不确定性。
　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、存货余额较大风险
　　公司近三年期末平均存货余额为17,707,417.43元，其中消耗性生物资产平均余额4,342,395.80元，占平均存货余额的24.52%。作为养殖性企业，消耗性生物资产为公司存货的主要构成，由于大鲵养殖周期长，人工繁殖的大鲵，从幼苗到成鲵上市销售至少要3年，并且公司会根据每年的市场情况及发展需要，在消耗性生物资产与生产性生物资产之间进行转换，导致存货余额较大。如果不加强对存货的控制，公司存在资产流动性降低和营运资金占用较大的风险。
　　应对措施：公司将加强对存货余额较高的风险评估和管理，一是加大大鲵深加工产品的开发和营销力度，提高大鲵产品的附加值，加速存货周转；二是加强营销规划和财务预算水平，根据市场销售趋势分析合理规划养殖规模，组织生产，提高存货的管理水平。
　　2、控股股东不当控制的风险
　　公司控股股东及实际控制人王建文持有公司53.67%的股份，其父王国兴、其姐王建华、王建梅合计持有公司35.42%的股份，总计占公司总股本的超过89.09%。若其利用控股地位，通过行使表决权对公司的经营决策、发展战略、人事任免以及利润分配等重大事宜进行不当控制，可能给公司经营和其他少数权益股东带来风险。
　　应对措施：公司将严格按照《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《关联交易决策制度》等的规定履行公司重大生产经营决策、投资决策及重要财务决策程序。同时监事会对公司实际控制人利用管理关系损害股东利益情况进行有效监督。同时，公司也积极引入外部投资者，优化股东结构，截至2017年3月底，公司已经完成A轮融资2000万元。
　　3、自然灾害风险
　　大鲵的生长和繁殖对自然条件有着较大的依赖性，天气、水质等自然要素的变化会对大鲵的生存环境产生影响，同时公司的生物资产较多，如若发生恶劣的自然灾害，有可能会对公司的生物资产造成损失，从而影响公司经营。
　　应对措施：公司利用人工开凿的隧洞进行养殖，隧洞内自然控温，排水设施齐备，可以有效地降低恶劣气候、洪水、地震等自然灾害对公司生物资产的影响。
　　4、税收优惠的风险
　　根据《中华人民共和国增值税暂行条例》、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》，金鲵股份销售的商品鲵、幼鲵等养殖产品属于自产农产品，享受免征增值税优惠政策。根据《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》，金鲵股份属于内陆养殖企业，享受所得税减半征收优惠政策。若上述税收优惠政策发生变化，将影响公司净利润。
　　应对措施：通过税收优惠促进农业发展是国家的长期战略，但是公司也不断采取措施增强自身盈利能力，减少对税收优惠的依赖。公司不断加强大鲵深加工产品的开发与推广，研发了多款产品，正在逐步推向市场；同时，公司借助张家界作为国内著名旅游城市的优势，通过大鲵相关特色餐饮和旅游商品积极推广张家界大鲵品牌及文化，将大鲵产品打造为消费升级。
　　5、食品安全风险
　　公司依托自然资源和技术管理优势，为市场提供大鲵养殖产品和深加工产品。虽然公司高度重视大鲵产品的质量控制，但不排除由于工作疏忽或不可抗力等原因造成的食品安全问题。如果发生食品安全问题，会给公司的运营和经营业绩带来负面影响。
　　应对措施：公司已建立起内部质量监督小组，定期对公司产品进行系统性检查，并全程专人跟踪产品生产和加工过程。确保每个环节均有负责人把关。以此来降低食品安全风险。
　　6、委托加工的风险公司深加工产品委托加工部分在逐步提升，尽管公司已通过在生产期间安排技术人员跟踪生产进度、驻场监督生产，在发货前对外协加工产品进行检验等方式对外协加工产品进行质量把控，但由于外协厂商与公司在对产品的生产技术及质量要求方面不完全一致，如果外协厂商生产的产品出现质量问题，会对公司的销售与品牌价值造成一定的影响。
　　应对措施：公司将加强对技术人员培训，并建立责任追究机制确保技术人员能及时跟踪生产进度、驻场监督的职责的履行，严格把握好委托加工产品的质量关。
　　7、持续经营风险
　　公司2015年度、2016年度和2017年度归属于母公司的净利润分别为-483.29万元，-1,272.50万元和-1,368.27万元，截至2017年12月31日，归属于母公司的未分配利润-3,124.06万元，公司已连续三年亏损。公司以往主要产品幼鲵、商品鲵价格持续下滑，距离高点已经下跌超过80%,公司积极向深加工转型，但转型初期经验不足，过度依赖大客户，导致收入不稳定性较高。
　　应对措施：公司主动积极开展渠道建设，建设直营渠道，拓展代理商。2017年12月公司组织实施的"金鲵蛋白粉在肿瘤患者中的应用"项目通过中国医学科学院北京协和医院伦理委员会审查，医院渠道日益完善，开始逐步贡献收入；2018年有望结束连续亏损的局面。同时，公司拟进行定向增发融资5000万元，目前正在与包括上市公司在内的多家投资机构沟通，争取在2018年度第三季度完成定向增发，确保公司发展所需资金。

　　一、商业模式
　　公司是以大健康产业为战略方向，立足于大鲵的人工繁殖、驯养，专注于人工养殖大鲵综合开发利用，集大鲵人工繁殖、驯养及精深加工产品的研发、生产和销售为一体的民营高科技企业。公司的客户类型有：娃娃鱼养殖企业，餐饮企业，会销公司定制，企事业单位团购、代理商。
　　公司以自主创新技术为核心竞争力和盈利源动力，技术研发以及后续对技术成果的转化，为公司的持续经营提供保证。公司通过掌握“人工隧洞养殖技术”和“大鲵幼苗繁殖技术”，为市场及客户提供高品质的商品鲵及幼鲵；凭借“大鲵蛋白质提取技术”和“大鲵日化活性因子提取技术”，为市场提供大鲵蛋白粉、大鲵护肤品等精深加工产品。未来公司将进一步加大研发投入，围绕着大鲵做深度开发，将大鲵的肌肉、软骨、脂肪、粘液、脏器等具有明显营养价值的可分离的部位，结合现代提取技术，开发出一系列功能性食品和保健食品，完善公司的产品体系，放大范围经济。
　　经过多年发展，公司初步形成了“以水产养殖为基础，以种苗繁殖为重点，以精深加工产品为核心”的产业布局。大鲵养殖产品与大鲵精深加工产品成为公司主要收入和利润来源。
　　未来，公司将继续根据行业发展的趋势以及用户需求的不断变化来确定技术研发的目标，优化现有的产品结构，针对不同的市场和渠道开发相应的产品；在会销领域，根据客户的需求定制化开发产品；在张家界本土市场，契合旅游产品的特征，走直营化的模式；在全国市场的推进中，以娃娃鱼蛋白质粉和娃娃鱼米粉为主打产品，辅之娃娃鱼皮、脚、肉等高端食材，开展全国性招商代理。
　　报告期内，公司的商业模式未发生重大变化，但公司主要产品已积极向大鲵深加工做战略转移。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况
　　1、报告期内公司实现主营业务收入433.91万元，较上年同期增长5.74%，其中娃娃鱼深加工产品实现销售收入227.40万元，较上年同期的231.84万元减少1.92%；大鲵水产养殖产品销售收入47.74万元，较上年同期的162.08万元减少70.55%；餐饮收入158.77万元，较上年同期增长866.93%。
　　公司大鲵水产养殖产品销售的下降原因，主要是公司业务由大鲵养殖向大鲵深加工转型，大鲵养殖业务主要是蓄积资源，为下游深加工提供稳定的资源供给，从而减少了直接对外销售。本期餐饮收入较上年同期增长幅度大，主要是子公司－张家界金鲵生物产品开发有限公司建成游客餐饮服务区，为游客提供餐饮服务，包括大鲵深加工后的脚、皮、内脏等附产物的加工销售。
　　本期营业外支出较上年同期增长13,783.31%，主要是淘汰处理生产性生物资产，增加的处置生产性生物资产净损失所致。
　　2、经营活动产生的现金流量净额本期－137.69万元，较上年同期的1,176.96万元，减少1,314.65万元，降幅为1,116.99%，主要是销售收到的现金减少和大鲵资源收购支付的现金增加所致。
　　本期公司全资子公司－张家界金鲵生物产品开发有限公司与北京天晟宏远医疗器械有限公司签署产品销售合同，金鲵蛋白粉进入医院销售渠道；控股子公司－上海金鲵缘生物科技有限公司与上海市癌症康复俱乐部签署合作协议，为近一年内，处在放化疗1至4期的肺癌和直肠癌患者以及一年以上肺癌和直肠癌复发转移的患者，提供金鲵蛋白粉免费体验及康复咨询服务。经过长达数年的探索，公司主打产品金鲵蛋白粉终于找准了市场定位，立足于肿瘤患者市场，最大限度的争取免疫力低下的市场。

　　三、风险与价值
　　1、存货余额较大风险
　　公司近三年期末平均存货余额为20,051,403.09元，其中消耗性生物资产平均余额5,527,804.77元，占平均存货余额的27.56%。作为养殖性企业，消耗性生物资产为公司存货的主要构成，由于大鲵养殖周期长，人工繁殖的大鲵，从幼苗到成鲵上市销售至少要3年，并且公司会根据每年的市场情况及发展需要，在消耗性生物资产与生产性生物资产之间进行转换，导致存货余额较大。如果不加强对存货的控制，公司存在资产流动性降低和营运资金占用较大的风险。
　　应对措施：公司将加强对存货余额较高的风险评估和管理，一是加大大鲵深加工产品的开发和营销力度，提高大鲵产品的附加值，加速存货周转；二是加强营销规划和财务预算水平，根据市场销售趋势分析合理客户规划养殖规模，组织生产，提高存货的管理水平。
　　2、控股股东不当控制的风险
　　公司控股股东及实际控制人王建文持有公司53.67%的股份，其父王国兴、其姐王建华、王建梅合计持有公司35.42%的股份，总计占公司总股本的89.09%。若其利用控股地位，通过行使表决权对公司的经营决策、发展战略、人事任免以及利润分配等重大事宜进行不当控制，可能给公司经营和其他少数权益股东带来风险。
　　应对措施：公司将严格按照《公司章程》、《股东大会议事规则》、《董事会议事规则》、《关联交易决策制度》等的规定履行公司重大生产经营决策、投资决策及重要财务决策程序。同时监事会对公司实际控制人利用管理关系损害股东利益情况进行有效监。同时，公司也积极引入外部投资者，优化股东结构，本期公司已经完成A轮融资2000万元，并积极需求新的战略投资者和财务投资者。
　　3、自然灾害风险
　　大鲵的生长和繁殖对自然条件有着较大的依赖性，天气、水质等自然要素的变化会对大鲵的生存环境产生影响，同时公司的生物资产较多，如若发生恶劣的自然灾害，有可能会对公司的生物资产造成损失，从而影响公司经营。
　　应对措施：公司利用人工开凿的隧洞进行养殖，隧洞内自然控温，排水设施齐备，可以有效地降低恶劣气候、洪水、地震等自然灾害对公司生物资产的影响。
　　4、税收优惠的风险
　　根据《中华人民共和国增值税暂行条例》、《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》，金鲵股份销售的商品鲵、幼鲵等养殖产品属于自产农产品，享受免征增值税优惠政策。根据《中华人民共和国企业所得税法》、《中华人民共和国企业所得税法实施条例》，金鲵股份属于内陆养殖企业，享受所得税减半征收优惠政策。若上述税收优惠政策发生变化，将影响公司净利润。
　　应对措施：通过税收优惠促进农业发展是国家的长期战略，但是公司也不断采取措施增强自身盈利能力，减少对税收优惠的依赖。公司不断加强大鲵深加工产品的开发与推广，研发了多款产品，正在逐步推向市场；同时，公司借助张家界作为国内著名旅游城市的优势，通过大鲵相关特色餐饮积极推广张家界大鲵特色文化，在拓展大鲵资源利用方式的同时，实现了大鲵产业化经营。
　　5、食品安全风险
　　公司依托自然资源和技术管理优势，为市场提供大鲵养殖产品和深加工产品。虽然公司高度重视大鲵产品的质量控制，但不排除由于工作疏忽或不可抗力等原因造成的食品安全问题。如果发生食品安全问题，会给公司的运营和经营业绩带来负面影响。
　　应对措施：公司已建立起内部质量监督小组，定期对公司产品进行系统性检查，并全程专人跟踪产品生产和加工过程。确保每个环节均有负责人把关。以此来降低食品安全风险。
　　6、委托加工的风险
　　公司深加工产品委托加工部分在逐步提升，尽管公司已通过在生产期间安排技术人员跟踪生产进度、驻场监督生产，在发货前对外协加工产品进行检验等方式对外协加工产品进行质量把控，但由于外协厂商与公司在对产品的生产技术及质量要求方面不完全一致，如果外协厂商生产的产品出现质量问题，会对公司的销售与品牌价值造成一定的影响。
　　应对措施：公司将加强对技术人员的培训，并建立责任追究机制确保技术人员能及时跟踪生产进度、驻场监督的职责的履行，严格把握好委托加工产品的质量关；同时公司积极建设自己的GMP车间，预计今年9月可以投入使用。
　　7、持续经营风险
　　公司已连续三年亏损，2017年上半年公司亏损297万元。公司以往的主要产品幼鲵、商品鲵近年价格持续下滑，距离高点已经下跌超过80%，目前公司产品已积极向大鲵深加工转型，但转型初期经验不足，过度依赖大客户，导致收入不稳定性较高，公司可持续经营能力存在一定风险。
　　应对措施：报告期内，公司主动积极开展渠道建设，建设直营渠道，拓展代理商。2017年上半年公司，新增开阳代理商，北京医务渠道经销商，成功进入医院体系，成都经销商，宁波代理商等等，分销渠道日益完善，下半年公司将固体制剂GMP车间投入生产，承接定制加工业务也有望增强公司盈利能力。