湘佳牧业（831102）

　　一、商业模式
　　湘佳牧业立足于家禽行业中优质家禽的养殖与食品加工，目前公司已发展成为饲料生产及销售、父母代种禽繁育、家禽饲养及销售、禽类屠宰加工及销售、生物肥生产及销售的全产业链企业，向广大禽类终端消费者提供经无公害认证的活禽产品及冰鲜家禽产品。公司在长期养殖实践中形成自己的一套养殖标准，并将该标准在产业链每个环节进行细化，实施精细化管理且辅以严格的成本控制。在生产过程中，公司在确保向终端客户提供最优质的禽类产品的过程中对每个环节的成本进行合理控制扩大利润空间。销售渠道方面，公司在继续扩大传统的活禽销售渠道的同时，实施差异化营销策略，开拓了优质家禽的冷鲜渠道。该渠道的产品由于有更高的经济附加值而拥有更高的利润空间。具体而言，公司通过将活禽产品销往活禽批发市场，冷鲜产品通过在商超开辟冷鲜专柜、网上销售及直营门店的方式向终端客户提供产品，并以此获得收入、利润和现金流。
　　公司大力发展“公司+基地+农户”的运营模式，即通过养殖户代养和自有标准养殖基地养殖。公司通过“五统一分散”的运作模式，“五统”即：统一供应禽苗、统一供应饲料、统一供应疫苗药品与养殖设备、统一技术服务、统一产品销售；“一分散”即分散养殖。该形式带动周边地区家禽养殖，以科学的管理技术及养殖流程与基地养殖、养殖户养殖的经验紧密结合，在权责明确、保证产品质量、控制成本的前提下，实现多方共赢，为建设社会主义新农村做出贡献。报告期内，公司的商业模式较上年度没有发生变化。

　　二、经营情况回顾
　　报告期末，公司资产总额为115,171.57万元，比期初的110,355.00万元，增加4,816.57万元，增加4.36%。负债总额为48,168.85万元，比上年期末的49,854.34万元，减少1,685.50万元，减少3.38%。资产负债率为41.82%，比年初的45.18%减少3.36%；所有者权益为67,002.72元，比上年期末的60,500.65万元，增加6,502.07万元，增长10.75%。期末现金及现金等价物余额为15,519.89万元，比上年同期的3,427.43万元增加12,092.46万元，增加352.81%，其中：经营活动产生的现金流量净额8,997.76万元，比上年同期的5,033.72万元增加3,964.04万元；投资活动净增额-5,617.82万元，比上年同期的-4,496.76万元减少1,121.07万元；筹资活动产生的现金流量净额921.75万元，比去年同期的-4,916.08万元增加5,837.83万元。总体来看现金流较为充足。
　　报告期内公司实现营业收入77,423.27万元，比上年同期的68,905.76万元，增加8,517.50万元，增长12.36%；营业总成本70,962.39万元，比上年同期的65,356.58万元，增加5,605.81万元，增长8.58%；本期毛利率32.95%，比上年同期的29.16%，增加3.79%；实现净利润6,502.07万元，比上年同期的3,934.80万元，增加2,567.27万元。
　　报告期，公司的商业模式、核心团队、销售渠道等没有发生变化。为了应对活禽养殖行业周期性的波动，公司克服了黄羽肉鸡销售依赖活禽市场的不足，于2007年开始开创性的布局活禽屠宰和冰鲜销售业务。公司通过加大开拓冰鲜销售渠道的力度，逐步减小活禽市场消费低迷对公司业绩的影响。目前，公司已建立了黄羽肉鸡行业内规模最大的冰鲜销售渠道。截至2019年6月30日，公司生鲜销售网络拓展到20个省市，生鲜禽肉的销售额由去年同期的37,581.65万元，增加到报告期46,447.71万元，增长23.59%,占比总收入的59.99%。

　　三、风险与价值
　　（一）畜禽生物安全风险禽类疾病发生主要会带来以下风险：
　　1、疾病的发生将直接导致养殖失败，养殖成本上升；
　　2、疾病的流行与发生会影响消费者心理，导致市场需求萎缩，产品价格下降，对禽类生产企业的经营构成不利影响。
　　应对措施：一方面改善禽舍的环境，加强通风、消毒管理；一方面落实防疫程序。
　　（二）原材料采购价格上涨风险
在生产禽类产品的生产成本中，饲料占据一定比重。玉米、豆粕作为公司全产业链的饲料加工环节的主要原料，如果公司玉米、豆粕等主要原材料供应不足或者价格上涨幅度较大，可能对公司经营业绩产生影响。
应对措施：
　　1、形成了稳定的多层次、多渠道、多区域采购网点。本公司已经与河南、河北、山东、东北等地的多家玉米供应商，以及湖南等地的近10家豆油生产企业建立了合作关系，其中长期稳定的玉米和豆粕供应商各5家以上，形成了以长期稳定的供应商为主、辅以其他供应的多层次原料供应商体系；
　　2、制定了科学的消耗定额和充足的安全库容量。为保证生产的稳定，玉米、豆粕的安全库存定额分别保持20天的消耗量。
　　（三）食品安全及质量标准提高的风险
禽类产品的食品安全控制是一个贯穿饲料生产、禽类养殖、屠宰加工、物流仓储直到消费者餐桌的全程控制体系，公司一旦对产品质量的控制不到位，就可能引发食品安全问题，直接影响到公司的品牌、生产经营和盈利能力。
　　公司采取了以下一系列保障措施，确保食品安全：
　　1、严格执行休药期制度，对达不到休药期的产品坚决不上市；
　　2、严格进行食品安全监测。公司成立的检测中心严格按照国家的相关检测标准执行宰前检测和宰后检测，对不合格的产品坚决不出厂。
　　（四）产品价格波动风险。
公司对外销售产品主要为活禽及冰鲜禽肉，活禽及冰鲜禽肉产品价格直接影响公司盈利情况。受禽类产品供求关系、H7N9疫情、饲料成本等因素影响，公司主要产品特别是活禽价格自2013年以来呈现较大波动。未来，如果市场上禽类产品供大于求、疫情事件影响消费者购买心理等现象出现，禽类产品价格可能会面临下行风险，将会对公司盈利能力造成不利影响，公司的经营业绩将面临下降的风险。
　　公司采取积极措施：积极开拓冰鲜市场。公司自2007年涉足冰鲜业务以来，冰鲜业务每年逐步增长，2016年冰鲜业务首次超过活禽销售，这样就减少了疫情的影响。

　　四、企业社会责任
　　(一)精准扶贫工作情况
　　1、“公司+基地+农户”模式有效带动当地农户脱贫致富公司所处的湖南省常德市石门县划属于武陵山片区。公司成立之初，坚持以“公司+农户”模式从事优质鸡养殖业务；近年来，公司通过多年摸索，在原有“公司+农户”模式的基础上，投资新建了标准化养殖基地，形成了一整套成熟的“公司+基地+农户（或家庭农场）”的养殖模式，带动山区人民通过养殖优质肉鸡致富。
　　2、“公司+基地+农户”模式能有效整合社会资源，共同帮扶贫困地区脱贫致富公司与石门县农村商业银行合作，由贫困户向银行申请扶贫借款，公司提供担保，筹资用于标准化养殖基地建设；公司负责提供鸡苗、饲料、药品等生产物质，提供技术指导，安排贫困户进行养殖，成鸡回收后的养殖利润一部分用于偿还银行借款，一部分作为贫困户养殖工资发放。这样帮助贫困村脱离贫困，走上致富之路。
　　3、石门县“石门土鸡”精准扶贫项目公司与石门县壶瓶山周边贫困村村民合作，在壶瓶山散养慢速型石门土鸡，使贫困村村民通过养殖土鸡增收脱贫。公司负责土鸡苗的前期养殖及防疫后，发放给贫困村村民，由贫困村村民利用自有山林、荒地放养土鸡。公司对村民进行全程技术服务指导，达到约定的回收标准后，公司按保价回收成鸡，并根据村民养殖情况支付代养费。所有回收的石门土鸡，湘佳牧业实行集中屠宰，作为公司高端产品投放市场。

　　（一）营业收入分析
　　报告期内，公司主营业务收入占营业收入的比例均在98%以上，主营业务突出。
　　1、主营业务收入的构成分析
　　（1）按产品分类的营业收入结构
　　报告期内，公司主要产品为活禽和冰鲜禽肉产品。冰鲜禽肉产品是公司发展的重点产品，2016-2018年度销售收入逐年上升，2016年占主营业务收入的比例超过50%，2018年进一步上升到58.99%。从产品结构看，公司出栏的活禽一方面用于屠宰，供应冰鲜禽肉产品销售，同时直接以活禽对外销售。
　　（2）产品销售区域分布
　　由于运输半径的限制，公司活禽产品主要在湖南及周边省份销售，报告期内湖南区域占公司销售收入的比例较高；公司冰鲜禽肉产品通过冷链物流送达，销售范围较广，目前主要在湖南、湖北、上海、重庆、北京、广东等18个省市销售。随着公司冰鲜禽肉产品销售规模的扩大，2016-2018年度湖南区域占公司主营业务收入的比例逐年下降。
　　1）活禽销售的城市具体分布情况
　　公司活禽主要在公司所在的湖南、湖北等周边区域城市销售，同时也向广东由于代养户养殖意愿、公司对未来活禽品种市场需求的判断等因素影响，公司活禽出栏量存在一定的波动；同时活禽市场的需求和价格受市场供求、季节因素、疫情等因素影响，也存在一定的波动。市场需要的波动与公司出栏的波动经常出现不一致情况。在公司出栏量大于公司周边区域市场需求时，为了不影响公司所在区域的活禽价格，公司向较远区域，如广东、江西等地客户以相对较低的价格销售；
　　3、公司向西南地区的重庆、凯里、铜仁等城市销售原因是：公司位于湖南西北部，与贵州省接壤，临近重庆市、四川省，距离较近，公司为周边规模较大、业内较为知名的养殖企业，与上述地区的客户存在多年合作关系。
　　2）冰鲜禽肉产品销售收入按区域划分情况
　　①按区域销售情况
　　公司冰鲜业务按照地区逐步开拓，从湖南、湖北向东开发江西、江苏、上海、浙江市场，向西开发重庆、四川市场，向南开发福建、广东市场，向北开拓北京、山东、河南等地市场。公司冰鲜禽肉产品按区域分布与公司市场开拓情况一致。
　　②主要超市客户的门店城市分布情况
　　3）其他产品的销售区域情况
　　公司其他产品主要为生物肥、饲料、鸡苗等，报告期内其他产品业务收入分别为3,092.40万元、4,812.01万元和4,050.18万元，主要在公司所在地周边销售。
　　2、主营业务收入变动趋势及其原因
　　（1）主营业务收入变动分析
　　报告期内，公司主营业务收入分别为107,555.11万元、113,495.03万元和149,158.33万元，公司主营业务收入呈增长趋势。整体来看，公司主营业务收入增长主要源于冰鲜禽肉产品销售的快速增长。
　　公司从2011年开始进行标准化养殖基地建设，至今已投产19个标准化养殖场。标准化养殖场的投产，以及代养规模的扩大，带动公司养殖规模的扩大，公司活禽出栏量从2016年的3,706.79万羽，增加到2018年的4,227.69万羽，增长14.05%。活禽出栏量的增加推动公司经营规模快速增长。
　　年的87,989.45万元，增长51.15%。
　　（2）主要产品变动原因分析
　　1）活禽
　　报告期内，公司活禽产品主要为活鸡，活鸡主要为麻鸡、黑鸡、土三黄等类别，其中麻鸡属于快速鸡，土三黄属于中速鸡，黑鸡属于慢速鸡。公司活鸡产品一部分直接对外销售，还有部分进行屠宰，作为冰鲜禽肉产品对外销售。随着公司自有标准化养殖基地数量的增加、代养数量的增长，公司养殖规模扩大，活鸡出栏量逐年增加。
　　2016年，公司活禽养殖规模进一步扩张，活禽出栏3,706.79万羽，较上年增长10.40%。但一方面由于本期出栏的活禽优先屠宰用于冰鲜禽肉产品的销售，本期活禽销售2,650.52万羽，销量较上年有所下降；另一方面，2016年四季度爆发H7N9疫情，活禽销售价格大幅下降，导致当年活禽平均销售价格下降，量价齐跌导致2016年活禽销售收入较上年下降14.07%。
　　2017年，受H7N9疫情影响，活禽价格呈前低后高走势，公司活禽业务经历了亏损到高盈利状态。公司全年出栏活禽3,774.42万羽，直接销售的活禽2,431.29万羽，其余出栏活禽用于屠宰。销量下降导致公司本期活禽业务收入较上年同期下降了4.62%。
　　2018年，公司活禽市场良好，活禽市场价格处于较高水平，公司活禽业务盈利状况良好。公司全年出栏活禽4,227.69万羽，直接销售的活禽2,772.57万羽，活禽销量价格和销量的上升，综合导致本期活禽业务收入较上年同期上涨了29.48%。
　　2）冰鲜禽肉产品
　　凭借从源头到餐桌的全产业链控制优势，以及黄羽肉鸡肉质鲜美的产品特点，公司冰鲜禽肉产品在报告期内呈爆发式增长趋势。公司冰鲜禽肉产品市场开发以点带面，主要发展大中城市市场，已经进入湖南全部地级以上城市、湖北武汉及周边城市，向东进入南昌、南京、杭州、苏州、无锡、上海等城市，向西进入重庆、成都，向北进入合肥、郑州、石家庄、西安、北京等城市，向南进入广州、深圳、福州等城市。
　　公司冰鲜禽肉产品主要由当地大中超市销售。随着市场的不断开拓，公司冰鲜禽肉产品进驻的超市数量大幅增加，销量、销售收入随之增加。
　　2016年，冰鲜禽肉产品进入的超市数量达到1,693家，销售冰鲜禽肉产品25,486.73吨，销量较上年增长50.43%，带动本期冰鲜禽肉产品收入增长39.21%。
　　2017年，相对于活禽业务，冰鲜禽肉业务受H7N9疫情影响相对较小，本期冰鲜禽肉产品销售量较上年同期增长9.21%，带动冰鲜禽肉业务收入较上年同期增长10.92%。冰鲜禽肉业务成为公司本期营业收入的主要来源。
　　2018年，冰鲜禽肉产品进入的超市数量达到2,394家，销售冰鲜禽肉产品35,629.70吨，销量较上年增长28.01%，平均销售单价同比增长6.46%，带动本期冰鲜禽肉产品收入增长36.27%。
　　3）其他产品
　　公司其他产品主要包括饲料、生物肥、鸡苗等。报告期内，公司其他产品收入分别为3,092.40万元、4,812.01万元和4,050.18万元，占主营业务收入的比例分别为2.88%、4.24%和2.72%，占比较小。
　　（3）主要产品收入来源变动分析
　　报告期内，公司自养品种主要为麻鸡、青脚鸡和童子鸡等快速鸡，代养品种主要为中速鸡和慢速鸡，外购品种主要为公司自有供给不足的黄油母鸡、老水鸭等。活禽产品、冰鲜禽肉产品按不同来源分类的收入构成及变动情况如下：
　　1）活禽产品
　　公司直接对外销售的活禽产品按照回收来源可以分为自养和代养。公司外采活禽全部通过屠宰后用于生产冰鲜禽肉产品。
　　从2017年度开始公司逐步增加对麻鸡、青脚鸡等快速鸡的屠宰比例，导致2017年度自养活禽收入的比例同比下降0.95个百分点。从2017年9月开始，随着犀牛坪养殖场、养殖十一分场、养殖十二分场、鲍家渡养殖场、杨坪养殖场和新华养殖场等标准化养殖场的投入使用，童子鸡、青脚鸡等自养活禽品种的出栏量和对外活禽销量上升，导致2018年度自养收入占比同比上升2.95个百分点。
　　2）冰鲜禽肉产品
　　公司自产冰鲜禽肉产品的活禽来源主要是自养和代养以及部分外采。随着公司冰鲜销售网络的迅猛发展，公司现有活禽品种不能完全满足公司冰鲜产品销售需求，因此公司一方面对外采购了部分公司自有供给不足的黄油母鸡、老水鸭等品种屠宰后作为冰鲜产品销售，另一方面，公司对外采购部分冰鲜鸡、鸭及鸡、鸭分割品进行销售。
　　公司自产冰鲜禽肉产品收入中自养收入金额及占比均逐年上升。从2017年度开始，公司逐步增加对自养的麻鸡、青脚鸡等快速鸡的屠宰比例，导致自养收入占比同比上升1.26个百分点。从2017年9月开始，随着自养活禽养殖规模的扩大，快速鸡的活禽出栏量进一步提高，公司增加了用于屠宰的快速鸡数量和比例，导致2018年度自养收入大幅增加，占比同比上升10.55个百分点。
　　报告期内，公司自产冰鲜禽肉产品收入中代养收入金额逐年上升，但占比呈下降趋势，主要系随着公司标准化养殖场的投产，公司自养规模逐年增加，代养规模占总规模的比例相应下降所致。
　　报告期内，公司自产冰鲜禽肉产品收入中来自外采活禽的收入总额比较稳定，同时随着自养规模逐年扩大及冰鲜禽肉产品收入的不断上升，其收入占比逐年下降。
　　报告期内，随着公司冰鲜销售规模的扩大以及销售价格的提升，公司冰鲜禽肉产品收入中来自外采冰鲜的收入总额逐年上升，其收入占比较为稳定，略有上升。
　　3、其他业务收入情况
　　公司其他业务收入主要为对外销售的淘汰种鸡、种鸭和鸡毛等。报告期内，其他业务收入分别为2,100.60万元、1,920.47万元和2,253.50万元，占公司营业收入的比例较小。