南菱汽车（830865）

　　一、业务概要
商业模式
　　公司处于汽车流通行业，主营业务为汽车销售、汽车维修、汽车配件销售以及汽车保险代理业务，是一家以汽车为主线、多品牌4S店集群及汽车后市场服务的汽车综合服务提供商。
公司经营的主要特点为汽车品牌授权4S店模式，拥有汽车品牌授权经营资格、专业经营场所、专业服务人员等，并依托各4S店为客户提供整车销售、保养维修、投保及理赔等与汽车相关消费的综合服务。此外，公司还依托大型配件供应商开展配件销售业务。公司收入构成中，以汽车销售收入、汽车维修收入、配件销售收入、代办保险收入为主。
报告期内，公司商业模式未发生重大改变。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司营业收入64.05亿元，较上年增加2.03%，归属母公司所有者净利润7,666.02万元，较上年增加6.91%。报告期末，公司总资产21.47亿元，较上年末增加6.35%，归属母公司股东的每股净资产3.29元，较上年末增加1.23%。
　　报告期内，公司净利润6,666.95万元，较上年同期下降4.74%，公司毛利率12.72%，较上年同期增长1.86个百分点，主要原因有：
　　1、在汽车行业增速放缓的情况下，公司从客户需求点出发，结合业务流程，进一步完善客户管理信息系统，全方位提升保养、养护、续保的渗透率，保持售后毛利的良性增长；同时大力拓展汽车保险、延保、二手车交易、汽车租赁等汽车后市场业务，这些业务毛利率的提高推动公司整体毛利率从10.86%提高至12.72%，毛利额较去年同期增加13,330.63万元。
　　2、公司汽车后市场业务的增长和采购库存增加导致三项费用和资产减值损失合计增加14,530.73万元。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额-5,868.57万元，较上年同期减少1.73亿元，与上年同期对比来看，主要是由于公司的采购库存增加、同时存货的周转率略有下降造成。
　　(二)行业情况
　　据公安部统计，2018年全国新注册登记机动车3,172万辆，机动车保有量已达3.27亿辆，其中汽车2.4亿辆，小型载客汽车首次突破2亿辆。截至2018年年底，全国汽车保有量达2.4亿辆，比2017年增加2,285万辆，增长10.51%。2018年，我国汽车产销量下滑。根据中国汽车工业协会发布的数据，全年我国汽车产销分别为2,780.92万辆和2,808.06万辆，同比下降4.16%和2.76%，其中，乘用车产销量分别为2,352.94万辆和2,370.98万辆，同比下降5.15%和4.08%。汽车制造行业和相关销售处于下降态势。
　　在上述行业背景下，公司积极开拓市场，消化库存，顶住市场压力，使公司业绩稳健发展。同时，通过打造南菱特色的客户忠诚度体系，使售后收入保持增长，保障了公司的盈利水平。

　　三、持续经营评价
　　公司拥有独立经营所需的各种资源，所属行业并未发生重大变化，公司持续经营能力正常，报告期内未发生可能对公司持续经营能力产生重大影响的事项。

　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、经营风险
品牌授权：公司及下属子公司获得的汽车厂商品牌授权到期需续约，存在不能续约、终止合作的可能。报告期内，公司未出现被终止合作的情形。采取的措施：公司将持续提升经营管理水平，努力成为各代理品牌的标杆店，并与各汽车厂商保持良好的沟通。
　　2、政策风险
（1）2017年4月，商务部公布《汽车销售管理办法》，自2017年7月1日起施行。该办法进一步规范了经销商的经营行为。采取的措施：根据该办法的具体要求，公司审查了日常经营流程，强化了各项业务的规范性。
　　（2）交通运输部、国家发展和改革委员会、教育部、公安部、环境保护部、住房和城乡建设部、商务部、国家工商行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局、中国保险监督委员会等十部门2014年9月联合印发《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》，促进汽车维修行业转型升级、改善提升维修服务。行业从业主体存在多元化的趋势，导致汽车维修行业竞争更趋激烈。采取的措施：公司在售后服务方面积极采取改善措施，通过提升客户粘度来提升客户忠诚度。
　　3、偿债风险
公司所处行业为资金密集型行业，目前公司主要依靠银行融资，公司资产负债率偏高。采取的措施：公司一直非常重视库存管理，强调库存周转、库存结构，同时，公司积极尝试其他融资渠道。报告期内，公司未发生逾期不能偿还债务的情况。
　　4、与租赁物业相关的风险
公司目前租赁的房产或土地使用权中，部分物业存在权属证明不完备、物业租赁合同未备案等手续不完备的不规范情形。截至目前，该等租赁合同仍在正常履行中，但仍存在因瑕疵物业可能需要搬迁经营场所进而影响日常经营的风险。采取的措施：公司与租赁物业的出租方保持良好的沟通，督促其完善相关手续。

　　一、商业模式
　　公司处于汽车流通行业，主营业务为汽车销售、汽车维修、汽车配件销售以及汽车保险代理业务，是一家以汽车为主线、多品牌4S店集群及汽车后市场服务的汽车综合服务提供商。公司经营的主要特点为汽车品牌授权4S店模式，拥有汽车品牌授权经营资格、专业经营场所、专业服务人员等，并依托各4S店为客户提供整车销售、保养维修、投保及理赔等与汽车相关消费的综合服务。此外，公司还依托大型配件供应商开展配件销售业务。公司收入构成中，以汽车销售收入、汽车维修收入、配件销售收入、代办保险收入为主。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内，公司营业收入（合并口径，未经审计，下同）30.31亿元（人民币，下同）、归属母公司所有者权益净利润4,176.51万元，较上年同期分别增长13.07%和23.54%，报告期末，公司总资产22.87亿元，较上年末上升13.25%，归属母公司股东的每股净资产3.24元，较上年末降低0.31%。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额-3.21亿元。
　　报告期内，公司净利润3,955.04万元，较去年同期增长16.47%，在汽车行业增速放缓的情况下，公司大力拓展汽车保险、延保、二手车交易等汽车后市场业务，同时公司售后维修业务持续增长，这些业务毛利率的提高推动公司整体毛利率从11.24%提高至12.39%，毛利额较去年同期增加7,416.04万元。
　　报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额-3.21亿元，较去年同期减少2.09亿元，与去年同期对比来看，主要是销售收入的增长，导致公司的采购库存增加，同时存货的周转率略有下降所造成。

　　三、风险与价值
　　1、经营风险品牌授权：
公司及下属子公司获得的汽车厂商品牌授权到期需续约，存在不能续约、终止合作的可能。报告期内，公司未出现被终止合作的情形。采取的措施：公司将持续提升经营管理水平，努力成为各代理品牌的标杆店，并与各汽车厂商保持良好的沟通。
　　2、政策风险
（1）2018年7月，广州实施新的限购及“开四停四”限行措施，有效期五年。公司经营区域均在限行范围外，对公司无重大不利影响。
　　（2）2017年4月，商务部公布《汽车销售管理办法》，自2017年7月1日起施行。该办法进一步规范了经销商的经营行为。采取的措施：根据该办法的具体要求，公司审查了日常经营流程，强化了各项业务的规范性。
　　（3）交通运输部、国家发展和改革委员会、教育部、公安部、环境保护部、住房和城乡建设部、商务部、国家工商行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局、中国保险监督委员会等十部门2014年9月联合印发《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》，促进汽车维修行业转型升级、改善提升维修服务。行业从业主体存在多元化的趋势，导致汽车维修行业竞争更趋激烈。采取的措施：公司在售后服务方面积极采取改善措施，通过提升客户粘度来提升客户忠诚度。
　　3、偿债风险
公司所处行业为资金密集型行业，目前公司主要依靠银行融资，公司资产负债率偏高。采取的措施：公司一直非常重视库存管理，强调库存周转、库存结构，同时，公司积极尝试其他融资渠道。报告期内，公司未发生逾期不能偿还债务的情况。
　　4、与租赁物业相关的风险
公司目前租赁的房产或土地使用权中，部分物业存在权属证明不完备、物业租赁合同未备案等手续不完备的不规范情形。截至目前，该等租赁合同仍在正常履行中，但仍存在因瑕疵物业可能需要搬迁经营场所进而影响日常经营的风险。采取的措施：公司与租赁物业的出租方保持良好的沟通，督促其完善相关手续。

　　四、企业社会责任
　　报告期内，公司诚信经营，保障员工的合法权益，与包括供应商在内的合作伙伴共赢发展。公司吸纳就业，依法纳税，维护和谐经营环境，积极参与、建设党建、团建、工会活动，支持地方经济发展，积极履行企业社会责任。

　　一、业务概要商业模式
　　公司处于汽车流通行业，主营业务为汽车销售、汽车维修、汽车配件销售以及汽车保险代理业务，是一家以汽车为主线、多品牌4S店集群及汽车后市场服务的汽车综合服务提供商。
　　公司经营的主要特点为汽车品牌授权4S店模式，拥有汽车品牌授权经营资格、专业经营场所、专业服务人员等，并依托各4S店为客户提供整车销售、保养维修、投保及理赔等与汽车相关消费的综合服务。此外，公司还依托大型配件供应商开展配件销售业务。公司收入构成中，以汽车销售收入、汽车维修收入、配件销售收入、代办保险收入为主。
　　报告期内，公司商业模式未发生重大改变。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司营业收入62.77亿元，较上年增加9.22%,归属母公司所有者净利润7,170.27万元，较上年增加86.98%。
　　报告期末，公司总资产20.19亿元，较上年末增加5.32%,归属母公司股东的每股净资产3.25元，较上年末增加3.50%。
　　营业收入增长幅度较高，主要是因为公司次新4S店开始步入正常经营水平，尤其豪华品牌4S店的表现比较突出。
　　利润大幅增长的主要原因是：次新4S店开始成熟，亏损大幅下降，毛利率2017年较2016年上升了1.22个百分点。
　　(二)行业情况
　　2017年，根据中国汽车工业协会发布的数据，全年我国汽车产销分别完成2,901.54万辆和2,887.89万辆，同比分别增长3.19%和3.04%,其中，乘用车产销量分别为2,480.67万辆和2,471.83万辆，同比分别增长1.58%和1.40%。汽车制造行业和相关销售处于微增长态势。
　　2017年12月，财政部、税务总局、工业和信息化部、科技部等四部门联合发布公告，自2018年1月1日至2020年12月31日，对购置的新能源汽车免征车辆购置税。汽车制造行业可能在未来面临结构性调整。
　　据公安部统计，截至2017年年底，全国机动车保有量达3.1亿辆，其中汽车2.17亿辆；机动车驾驶人达3.85亿名，其中汽车驾驶人3.42亿名，汽车流通和服务领域广阔。
　　近年来汽车销售及服务领域异常活跃：汽车融资租赁、汽车按揭金融、阿里无人售车、二手车交易平台、汽车分时租赁、汽车共享等等。这些服务创新也在不同程度上和汽车4S店竞争和融合，汽车4S店亦面临服务创新和改革。这是一个集传统和创新于一体的行业。
　　公司作为华南市场销售和售后服务领域的重要组织和参与者，每时每刻都在密切关注服务及销售创新，尤其是互联网跨界者，每时每刻都在思考创新和变革，相信在不久的将来，公司也会以美好的姿态，去迎接新经济的到来。
　　
三、持续经营评价
　　公司拥有独立经营所需的各种资源，所属行业并未发生重大变化，公司持续经营能力正常，报告期内未发生可能对公司持续经营能力产生重大影响的事项。
　　
　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、经营风险
　　品牌授权：公司及下属子公司获得的汽车厂商品牌授权到期需续约，存在不能续约、终止合作的可能。报告期内，公司未出现被终止合作的情形。采取的措施：公司将持续提升经营管理水平，努力成为各代理品牌的标杆店，并与各汽车厂商保持良好的沟通。
　　2、政策风险
　　(1)2012年7月，广州限购政策出台后，并未出台限行措施。如果广州实施限行，可能影响广州市区经销店的销售。
　　采取的措施：公司通过分散投资区域以降低未来可能实施的区域限行措施所带来的风险。
　　(2)交通运输部、国家发展和改革委员会、教育部、公安部、环境保护部、住房和城乡建设部、商务部、国家工商
　　行政管理总局、国家质量监督检验检疫总局、中国保险监督委员会等十部门2014年9月联合印发《关于促进汽车维修业转型升级提升服务质量的指导意见》，促进汽车维修行业转型升级、改善提升维修服务。行业从业主体存在多元化的趋势，导致汽车维修行业竞争更趋激烈。采取的措施：公司在售后服务方面积极采取改善措施，通过提升客户粘度来提升客户忠诚度。
　　3、偿债风险
　　公司所处行业为资金密集型行业，目前公司主要依靠银行融资，公司资产负债率偏高。采取的措施：公司一直非常重视库存管理，强调库存周转、库存结构，同时，公司积极尝试其他融资渠道。报告期内，公司未发生逾期不能偿还债务的情况。
　　4、与租赁物业相关的风险
　　公司目前租赁的房产或土地使用权中，部分物业存在权属证明不完备、物业租赁合同未备案等手续不完备的不规范情形。截至目前，该等租赁合同仍在正常履行中，但仍存在因瑕疵物业可能需要搬迁经营场所进而影响日常经营的风险。
　　采取的措施：公司与租赁物业的出租方保持良好的沟通，督促其完善相关手续。