海欣医药（430699）

　　一、商业模式
　　本公司是处于医药行业的上海市区域性商业企业，拥有药品销售的经营资质、核心团队及仓库设施，为采购药品的各级医疗机构和零售终端提供高效便利的药品配送服务。公司从药品生产企业或其他医药商业企业采购药品，再通过直销、分销等销售渠道开拓业务，收入来源是通过进销差价获取利润。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度未发生较大变化。报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生较大变化。

　　二、经营情况回顾
　　1、报告期内，公司实现销售收入12,311.44万元，同比增长3.98%；营业成本11,172.38万元，同比增长1.33%，实现净利润38.72万元，同比增长1475.01%。销售收入与销售成本与去年同期略有增加，主要原因为：2018年国家深化医改持续推进，相关政策逐步落地实施，尤其“两票制”、医院药房托管等改革举措，导致公司原有的部分销售渠道被迫丢失。2019年以来，公司在坚守传统销售业务的前提下，努力开拓医疗器械、筹建零售药房等新项目，销售收入与利润逐步企稳。
　　2、报告期末公司资产总额12,606.93万元、较期初增长6.21%；负债总额7,334.95万元、较期初增长11.86%；资产负债率58.18%、较期初的55.24%变动较小。公司整体资产负债情况未发生显著变化。
　　3、报告期内，公司经营活动产生的现金净额1,106.18万元，较去年同期减少2,596.51万元，主要原因是2018年上半年收到合作企业往来款3,000.00万元所致，计入收到其他与经营活动有关的现金所致。收回投资收到的现金和投资支付的金额，比去年同期减少550.00万元，投资支付的现金1,400.00万，比去年同期减少600.00万元，主要原因系公司2018年11月购买基金并持仓至今，报告期内未发生投资及支付的现金流量及收回投资收到的现金流量。吸收投资收到的现金50.00万元，为公司投资上海海幸大药房有限公司，吸收小股东投资50.00万元所致。

　　三、风险与价值
　　1、政策风险
为改变我国医药商业领域长期以来多、小、散、乱的状况，国家通过实行药品经营许可证制度、GSP强制认证制度等，对医药商业行业实施严格监管。近年来，全面深化医改持续推进，政策鼓励企业做大做强，支持行业兼并重组，提升行业集中度。大量中小型流通企业的市场准入门槛不断提高，尤其“两票制”、医院药房托管等政策实施，公司的部分业务渠道被归并，部分产品的经销权可能丢失，公司的业务规模将受到影响。
　　应对办法及措施：公司将加大对医院终端的开发力度，提高业务结构中直销业务的比例，加强对终端资源的掌控，适度强化对OTC品种及民营医院等开发力度。同时，公司将加强与上游产品厂家的沟通联系，争取更多优质品种的经销代理权。公司制订的未来战略发展规划明确提出了公司经营模式转型的目标，即从单纯的药品流通商业单位逐步转型为健康医疗提供综合服务的新型服务供应商，将有效增强公司抵御风险的能力。
　　2、药品质量风险
公司经营的药品品种多达上百种，公司在产品采购或者销售中可能出现药品质量问题，这将会给公司的业务经营带来一定的风险。
　　应对办法及措施：公司与具备良好企业品牌、符合新版GMP生产标准、设备设施及新产品试制力量均较强的上游企业形成长期的战略合作伙伴关系。公司严格按照GSP的规定，在经营活动中对各环节进行严格质量控制，主要在产品采购资质审核、产品验收入库、产品在库储存养护、产品销售、产品出库复核、产品运输、产品售后服务等环节严格控制，尽可能杜绝质量事故的发生。
　　3、行业竞争加剧风险
近年来，我国医药商业行业的集中度不断提升。在医药行业深化改革的持续推动下，行业竞争日益加剧，通过不断整合，市场集中度将进一步提高。目前，上海区域的医药市场集中度处于全国较先进水平，公司竞争对手实力逐步增强，将使公司面临更大的市场竞争压力。
　　应对办法及措施：公司加大力度以更开放的姿态，积极引进战略合作伙伴，以公司运作平台为基础，大力引进产品资源、渠道资源、人才资源及运作资本，以确保公司在行业内的竞争优势。同时，公司积极探索产业链资源整合的思路，通过深度合作参与上下游产业要素的运营管理，增强公司的综合竞争力。
　　4、产品降价的风险
当前，医药行业深化改革持续推进，降低药价作为深化医改的突破口，将从药品的生产、流通、使用等产业各环节推进相关改革，通过招标采购、带量采购、GPO采购，及二次议价、药价联动、价格动态调整等各种方式对药品价格进行管控，使医院药品采购价格受到约束。公司经销的大部分药品其价格属于管控范围内，价格政策的相应调整将对公司的经营收入及盈利水平产生影响。
　　应对办法及措施：公司与供货企业签订稳定的药品经销供货合同，将价格变动风险降到最低；积极开发新的经销品种和渠道，尤其是政策暂时管控力度相对宽松的品种与领域，如OTC品种、民营医院等，以扩大产品的市场覆盖率，稳定公司的业务规模；同时，公司严格控制经营成本，降低价格变动影响公司经营业绩的风险。
　　5、GPO采购风险
2016年上海GPO药品竞标采购启动以来，分批次、分品种开展了多轮次的药品集团采购。但由于初期操作规则制定的不完善，上海GPO采购引发了较多争议，具体执行情况不彻底。公司最初的中标结果较好，但实际采购执行时公司中标产品的销量反而较未执行GPO时出现下降。这给公司的业绩增长带来不确定性风险。
　　应对办法及措施：GPO作为深化医改形势下药品采购的新形式，总体方向符合医改的政策导向。公司将继续积极参与GPO采购竞标，一方面与上游生产厂家加强沟通协调，争取更多产品的投标代理权；另一方面与GPO组织加强联系交流，深入领会相关实施细则，并及时了解最新的动态变化，尽快做出合理应对，将相关风险降到最低，提高GPO产品的中标率，并带动公司业务实现新发展。
　　6、公司研发新产品投入资金的回报风险
公司近几年已有在研新产品先后完成小试、中试及临床BE试验申请，但最终能否顺利取得生产批准文号等，仍存在较大的不确定性，可能出现投资无法收回或未能取得预期收益的风险。
　　应对办法及措施：谨慎选择研发项目，加强项目的进度管控，在研项目加强与研发机构的沟通、联系，加强产品开发的全程参与、督促、进度跟踪，将可控的风险程度降到最低。
　　四、企业社会责任
　　(一)其他社会责任履行情况
　　企业积极履行企业应尽的义务，承担社会责任。公司在不断为股东创造的价值的同时，也积极承担对员工、客户、社会等的责任。
　　今后公司将继续诚信经营，依法纳税，承担相应的社会责任。

　　一、业务概要
商业模式
　　本公司是处于医药行业的上海市区域性商业企业，拥有药品销售的经营资质、核心团队及仓库设施，为采购药品的各级医疗机构和零售终端提供高效便利的药品配送服务。公司从药品生产企业或其他医药商业企业采购药品，再通过直销、分销等销售渠道开拓业务，收入来源是通过进销差价获取利润。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度未发生较大变化。报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生较大变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司实现销售收入2.44亿元，比去年同期3.49亿元下降29.97%；实现净利润87万元，比去年同期311万元下降72.03%。主要原因为：报告期内，国家深化医改持续推进，相关政策逐步落地实施，尤其“两票制”、医院药房托管等改革举措，导致公司原有的部分销售渠道被迫丢失，公司主营业务收入受到不利影响。公司积极采取措施坚守渠道，梳理符合“两票制”规定的品种、积极参与上海GPO采购，做好上下游客户的沟通协调，提升投标品种的中标率，同时积极开发新的品种与医院渠道，加强与优质供应商的合作力度，努力坚守业务阵地，将政策因素对公司业务造成的影响降到最低。
　　报告期内，公司继续进行高品质仿制药的研发，若未来新产品的研发进程顺利并能够成功获批，结合正在试点的药品上市许可持有人制度(MAH),将为公司业绩带来较大的提升。
　　(二)行业情况
　　1、“两票制”逐步推开，中小流通企业部分销售渠道被迫丢失，发展面临困境。“两票制”作为深化医改的重要举措，于2018年1月1日起在全国范围实施。上海市自2018年1月1日起全市所有公立医疗机构和流通企业全面执行“两票制”。“两票制”政策加快医药流通行业的洗牌，其明确扶持大型规模化流通企业的发展，提高了中小企业的市场准入门槛，鼓励企业的兼并重组，以提高行业集中度，中小企业的业务经营普遍经历挫折。
　　2、部分医院药房被托管，中小企业原有业务被挤出。公立医疗机构取消药品加成已经全面落实，医疗机构纷纷选择将药房托管给大型医药企业，公司原有的部分医院渠道被迫取消，相关的产品进货业务被挤出，对公司业务经营造成一定的消极影响。
　　3、医保控费力度加大，中小企业部分业务被限制或直接取消。在医保控费的总体要求下，国家卫计委对医疗费用增长幅度、药占比、耗占比等都设定指标要求。在各地卫计委的直接监督下，各地公立医院陆续出台控费措施，医药经营企业的部分业务受到一定影响。
　　4、招标采购、GPO采购、医院二次议价、药价动态调整等，药价大幅压低，企业利润空间被压缩，医药环境发生了重大变化，持续的医保控费、降低药占比以及打击商业贿赂，药品降价成为大势所趋。药品经过各个环节的多轮次砍价，药价大幅降低，企业的利润空间进一步被压缩。
　　
三、持续经营评价
　　报告期内，公司实现营业收入24,408.12万元，净利润87.11万元。公司的商业模式、产品及服务未发生重大变化，未出现重大不利因素影响；未出现债务无法按期偿还、拖欠员工工资的情况；实际控制人及高级管理人员均能认真履行自身职责；公司业务、资产、人员、财务、机构等完全独立，保持了公司良好的独立自主经营能力。
　　公司财务管理、风险控制等各项重大内部控制体系运行良好，经营管理团队和核心业务人员稳定，公司资产负债结构合理，具备持续经营能力，不存在影响持续经营能力的重大不利风险。
　　
四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、政策风险
为改变我国医药商业领域长期以来多、小、散、乱的状况，国家通过实行药品经营许可证制度、GSP强制认证制度等，对医药商业行业实施严格监管。近年来，全面深化医改持续推进，政策鼓励企业做大做强，支持行业兼并重组，提升行业集中度。大量中小型流通企业的市场准入门槛不断提高，尤其“两票制"、医院药房托管等政策实施，公司的部分业务渠道被归并，部分产品的经销权可能丢失，公司的业务规模将受到影响。
　　应对办法及措施：公司将加大对医院终端的开发力度，提高业务结构中直销业务的比例，加强对终端资源的掌控，适度强化对OTC品种及民营医院等开发力度。同时，公司将加强与上游产品厂家的沟通联系，争取更多优质品种的经销代理权。公司制订的未来战略发展规划明确提出了公司经营模式转型的目标，即从单纯的药品流通商业单位逐步转型为健康医疗提供综合服务的新型服务供应商，将有效增强公司抵御风险的能力。
　　2、药品质量风险
公司经营的药品品种多达上百种，公司在产品采购或者销售中可能出现药品质量问题，这将会给公司的业务经营带来一定的风险。
应对办法及措施：公司与具备良好企业品牌、符合新版GMP生产标准、设备设施及新产品试制力量均较强的上游企业形成长期的战略合作伙伴关系。公司严格按照GSP的规定，在经营活动中对各环节进行严格质量控制，主要在产品采购资质审核、产品验收入库、产品在库储存养护、产品销售、产品出库复核、产品运输、产品售后服务等环节严格控制，尽可能杜绝质量事故的发生。
　　3、行业竞争加剧风险
近年来，我国医药商业行业的集中度不断提升。在医药行业深化改革的持续推动下，行业竞争日益加剧，通过不断整合，市场集中度将进一步提高。目前，上海区域的医药市场集中度处于全国较先进水平，公司竞争对手实力逐步增强，将使公司面临更大的市场竞争压力。
　　应对办法及措施：公司加大力度以更开放的姿态，积极引进战略合作伙伴，以公司运作平台为基础，大力引进产品资源、渠道资源、人才资源及运作资本，以确保公司在行业内的竞争优势。同时，公司积极探索产业链资源整合的思路，通过深度合作参与上下游产业要素的运营管理，增强公司的综合竞争力。
　　4、产品降价的风险
当前，医药行业深化改革持续推进，降低药价作为深化医改的突破口，将从药品的生产、流通、使用等产业各环节推进相关改革，通过招标采购、带量采购、GPO采购，及二次议价、药价联动、价格动态调整等各种方式对药品价格进行管控，使医院药品采购价格受到约束。公司经销的大部分药品其价格属于管控范围内，价格政策的相应调整将对公司的经营收入及盈利水平产生影响。
　　应对办法及措施：公司与供货企业签订稳定的药品经销供货合同，将价格变动风险降到最低；积极开发新的经销品种和渠道，尤其是政策暂时管控力度相对宽松的品种与领域，如OTC品种、民营医院等，以扩大产品的市场覆盖率，稳定公司的业务规模；同时，公司严格控制经营成本，降低价格变动影响公司经营业绩的风险。
　　5、GPO采购风险
2016年上海GPO药品竞标采购启动以来，分批次、分品种开展了多轮次的药品集团采购。但由于初期操作规则制定的不完善，上海GPO采购引发了较多争议，具体执行情况不彻底。公司最初的中标结果较好，但实际采购执行时公司中标产品的销量反而较未执行GPO时出现下降。这给公司的业绩增长带来不确定性风险。
　　应对办法及措施：GPO作为深化医改形势下药品采购的新形式，总体方向符合医改的政策导向。公司将继续积极参与GPO采购竞标，一方面与上游生产厂家加强沟通协调，争取更多产品的投标代理权；另一方面与GPO组织加强联系交流，深入领会相关实施细则，并及时了解最新的动态变化，尽快做出合理应对，将相关风险降到最低，提高GPO产品的中标率，并带动公司业务实现新发展。
　　6、公司研发新产品投入资金的回报风险
公司近几年已有在研新产品先后完成小试、中试及临床BE试验申请，但最终能否顺利取得生产批准文号等，仍存在较大的不确定性，可能出现投资无法收回或未能取得预期收益的风险。
　　应对办法及措施：谨慎选择研发项目，加强项目的进度管控，在研项目加强与研发机构的沟通、联系，加强产品开发的全程参与、督促、进度跟踪，将可控的风险程度降到最低。

　　一、商业模式
本公司是处于医药行业的上海市区域性商业企业，拥有药品销售的经营资质、核心团队及仓库设施，为采购药品的各级医疗机构和零售终端提供高效便利的药品配送服务。公司从药品生产企业或其他医药商业企业采购药品，再通过直销、分销等销售渠道开拓业务，收入来源是通过进销差价获取利润。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度未发生较大变化。报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生较大变化。

　　二、经营情况回顾
　　1、报告期内，公司实现销售收入11,840.63万元，同比下降38.10%；营业成本11,026.06万元，同比下降38.31%，实现净利润2.46万元，同比下降98.43%。销售收入下降的主要原因为：报告期内，国家深化医改持续推进，相关政策逐步落地实施，尤其“两票制”、医院药房托管等改革举措，导致公司原有的部分销售渠道被迫丢失，公司主营业务收入受到不利影响。受销售收入下降影响，营业成本同比例下降。公司营业收入大幅下降，而销售费用及管理费用等相对稳定，导致净利润大幅下降。
　　2、报告期末公司资产总额12,606.31万元、较期初增长6.29%；负债总额7,364.53万元、较期初增长13.44%；资产负债率58.42%、较期初的54.73%变动较小。公司整体资产负债情况未发生显著变化。
　　3、报告期内，公司经营活动产生的现金净额3,702.68万元，较去年同期增长759.04%,主要原因是收到合作企业往来款3,000万元所致。销售商品、提供劳务收到的现金比去年同期减少5,097.10万元，主要原因是受国家政策调控影响上半年销售收入减少7,287.32万元。收到其他与经营活动有关的现金比去年同期增加，2,714.80万元，主要原因是收到合作企业往来款3,000万元所致。购买商品、接受劳务支付的现金比去年同期减少6,385.24万元，主要原因是销售收入下降企业采购量下降所致。收回投资收到的现金和投资支付的金额，比去年同期增加2,000万元，主要原因系公司利用闲置资金购买上海银行“赢家易精灵”理财产品所致。偿还债务支付的现金较去年同期增加2,000万元，为归还上海银行贷款。

　　三、风险与价值
　　1、政策风险
近年来，为改变我国医药商业领域长期以来多、小、散、乱的状况，国家通过实行药品经营许可证制度、GSP强制认证制度等，对医药商业行业实施严格监管。全面深化医改持续推进，政策鼓励企业做大做强，支持行业兼并重组，提升行业集中度。大量中小型流通企业的市场准入门槛不断提高，尤其“两票制”政策的实施，公司的部分业务渠道被归并，部分产品的经销权可能丢失，公司的业务规模将受到影响。受“两票制”、医院药房托管等改革举措的影响，公司原有的部分销售渠道被迫丢失，本期主营业务收入下降38.10%，净利润下降98.43%。
　　应对办法及措施：公司将加大对医院终端的开发力度，提高业务结构中直销业务的比例，加强对终端资源的掌控，适度强化对OTC品种及民营医院等开发力度。同时，公司将加强与上游产品厂家的沟通联系，争取更多优质品种的经销代理权。公司制订的未来战略发展规划明确提出了公司经营模式转型的目标，即从单纯的药品流通商业单位逐步转型为医疗机构及病人提供诊断试剂、医疗器械、药品零售网络平台等多元化服务的综合服务供应商，将有效增强公司抵御风险的能力。
　　2、药品质量风险
目前，公司经营的药品品种多达300多种，公司在产品采购或者销售中可能出现药品质量问题，这将会给公司的业务经营带来一定的风险。
　　应对办法及措施：公司与具备良好企业品牌、符合新版GMP生产标准、设备设施及新产品试制力量均较强的上游企业形成长期的战略合作伙伴关系。公司严格按照GSP的规定，在经营活动中对各环节进行严格质量控制，主要在产品采购资质审核、产品验收入库、产品在库储存养护、产品销售、产品出库复核、产品运输、产品售后服务等环节严格控制，尽可能杜绝质量事故的发生。
　　3、行业竞争加剧风险
近年来，我国医药商业行业的集中度不断提升。在医药行业深化改革的持续推动下，行业竞争日益加剧，通过不断整合，市场集中度将进一步提高。目前，上海区域的医药市场集中度处于全国较先进水平，公司竞争对手实力逐步增强，将使公司面临更大的市场竞争压力。
　　应对办法及措施：公司加大力度以更开放的姿态，积极引进战略合作伙伴，以公司运作平台为基础，大力引进产品资源、渠道资源、人才资源及运作资本，以确保公司在行业内的竞争优势。同时，公司积极探索产业链资源整合的思路，通过深度合作参与上下游产业要素的运营管理，增强公司的综合竞争力。
　　4、产品降价的风险
当前，医药行业深化改革持续推进，降低药价作为深化医改的突破口，将从药品的生产、流通、使用等产业各环节推进相关改革，通过招标采购、带量采购、GPO采购及二次议价、药价联动、价格动态调整等各种方式对药品价格进行管控，使医院药品采购价格受到约束。公司经销的大部分药品其价格属于管控范围内，价格政策的相应调整将对公司的经营收入及盈利水平产生影响。
　　应对办法及措施：公司与供货企业签订稳定的药品经销供货合同，将价格变动风险降到最低；积极开发新的经销品种和渠道，尤其是政策暂时管控力度相对宽松的品种与领域，如OTC品种、民营医院等，以扩大产品的市场覆盖率，稳定公司的业务规模；同时，公司严格控制经营成本，降低价格变动影响公司经营业绩的风险。
　　5、GPO采购风险
2016年上海GPO药品竞标采购启动以来，分批次、分品种开展了多轮次的药品集团采购。但由于初期操作规则制定的不完善，上海GPO采购引发了较多争议，具体执行情况不彻底。公司最初的中标结果较好，但实际采购执行时公司中标产品的销量反而较未执行GPO时出现下降。这给公司的业绩增长带来不确定性风险。
　　应对办法及措施：GPO作为深化医改形势下药品采购的新形式，总体方向符合医改的政策导向。
　　公司将继续积极参与GPO采购竞标，一方面与上游生产厂家加强沟通协调，争取更多产品的投标代理权；另一方面与GPO组织加强联系交流，深入领会相关实施细则，并及时了解最新的动态变化，尽快做出合理应对，将相关风险降到最低，提高GPO产品的中标率，并带动公司业务实现新发展。
　　6、经营性现金流波动的风险
公司在战略转型方面的业务框架初步显现，已经启动的项目调研及新产品开发等需要增加新的财务预算。另外，因药品流通行业效率和集中度提升，面临回款周期较长和销售业务资金需求量的提高而产生财务费用增加的风险。
　　应对办法及措施：公司将进一步掌握好采购和销售节奏，避免大起大落，并且通过适当调整采购、销售账期等方法，将现金流波动限制在正常可控范围内，保证公司日常运营资金的周转安全。
　　7、公司研发新产品投入资金的回报风险
公司近几年已有数个在研新产品先后完成小试、中试及临床BE试验申请，但后续研究中遇到的技术障碍、资金来源、市场前景生变等问题能否有效解决，最终能否顺利取得生产批准文号等，仍存在较大的不确定性，可能出现投资无法收回或未能取得预期收益的风险。
　　应对办法及措施：谨慎选择研发项目，加强项目的进度管控，在研发项目加强与研发机构的沟通、联系，加强产品开发的全程参与、督促、进度跟踪，将可控的风险程度降到最低。紧密关注产品市场前景变化及研发成本大幅增加等情况，在审慎研究及综合评估基础上，不排除中断某些品种开发进程的可能，以避免公司未来更大的损失。

　　四、企业社会责任
企业积极履行企业应尽的义务，承担社会责任。公司在不断为股东创造的价值的同时，也积极承担对员工、客户、社会等的责任。
　　今后公司将继续诚信经营，依法纳税，承担相应的社会责任。