森鹰窗业（430483）

　　一、商业模式
　　公司自1999年12月成立以来，专注于超保温节能环保型木窗行业，主要从事节能铝包木窗的研发、设计、生产和销售。公司坚持“聚焦铝包木，定位超保温，助力建筑向环保节能转型升级”的业务发展战略，根据节能木窗行业在国内发展的不同阶段、市场竞争状况和相关政策推动，通过不断聚焦和定位，形成了以标准类节能木窗为主导产品，以被动式木窗作为战略产品，以阳光房、幕墙等产品作为配套产品的总体业务格局。公司被授予“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家技术创新示范企业”、“国家林业重点龙头企业”、“中国驰名商标”等多项荣誉资格。公司在多年发展历程中以节能技术及产品研发为先导，经过多年发展，已经成长为主营业务突出、研发实力雄厚、销售渠道完善、在木窗行业内竞争实力较强的企业。
　　报告期内，公司的商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　2019年上半年，行业整体继续受国内经济下行的压力以及房地产行业“房住不炒”宏观调控的影响，公司积极调整发展姿态，契合国内绿色低能耗建筑行业的蓬勃发展的大趋势，抓住消费升级促进定制家居行业上涨的发展机遇，工程业务和零售业务均取得了良好的经营业绩。报告期内，公司实现营业收入32,127.28万元，较去年同期增长83.46%，主要系报告期内公司产品的销售量增加所致；营业成本20,160.14万元，较去年同期增长77.67%；毛利率37.25%，较去年同期增长5.79%；归属于挂牌公司的净利润3,773.53万元，较去年同期增长28.12%。
　　1、工程与零售各有侧重，一方面加强工程销售团队建设与管控，另一方面深化零售营
　　销渠道建设和持续推进新零售发展。2019年上半年，国内绿色低能耗建筑行业展现出良好的发展态势，公司适时加强工程销售团队建设与管控，加强华东、雄安等关键区域的营销力量，订单数量和金额呈现稳步上升趋势。零售方面，上半年公司新增近30家经销商，进一步提高市场覆盖和市场占有率，提升经销商单店销量；新零售方面也成绩斐然，线上线下相互拉动的销售态势凸显，森鹰在天猫窗品类销售连续六个月排名第一，并且在天猫618购物节窗品类销售排行榜中荣获第一，全屋定制大品类排行榜中排名前十。
　　2、针对产品个性化定制的特点，继续加强供应链管理，提高供应商经营管理水平，确
　　保原材料质量和交货准期率。重点完善中空车间产能，提高产品质量一致性，确保订单准期率和交付质量。同时进一步完善生产各环节职能配置，为精细化管理打下良好的基础。
　　3、持续保持既有产品优化和新产品研发，巩固技术优势。报告期内，公司保持针对现
　　有产品的改善式设计，丰富产品配置，为广大客户提供更加丰富的产品选型和附件配置；同时公司展开了针对被动式建筑用窗系列产品的开发与中试。
　　4、加强公司信息化建设水平。公司确定了在ERP的基础上，逐步引入APS、PLM和MES，
　　逐步实现公司的数字化生产布局，解决哈尔滨、南京两地跨地域生产经营的关键问题。
　　5、努力推进南京工厂工程建设进度，完善南京工厂生产布局，进行管理人才、供应商
　　梯队的储备，为南京工厂的早日投产奠定良好的基础。

　　三、风险与价值
　　1、房地产开发投资政策变化的风险
　　虽然节能木窗行业当前在国内面临较好的行业发展机遇，行业整体处于快速扩张期，但其作为房地产开发行业的上游行业，房地产调控政策会影响房地产行业景气度并传导给上游行业。公司以节能木窗为主营业务，营业收入主要来源于节能木窗的销售。公司作为房地产开发行业的上游企业，存在房地产调控政策变化引致的业绩波动的风险。
　　应对措施：公司将密切关注最新的国家经济形势，及时了解、把握金融、产业政策的变化，及时调整优化公司的业务结构，以应对房产调控对公司的影响。
　　2、资产规模扩大导致的管理风险
　　报告期内，公司资产规模持续扩大，虽然公司管理层在公司发展和经营实践中积累了较丰富的管理经验，但公司的资产规模的迅速扩大，给公司治理和内部管理带来巨大挑战。
　　如果公司不能及时根据变化适时调整原有运营管理体系、经营模式，无法在人才、管理等诸多方面迅速适应规模及业务扩张的需要，并建立和公司业务发展需要的新的运作机制并有效运行，将直接影响公司的经营效率、发展速度和业绩水平，公司有可能面临因资产规模扩大而导致的管理风险。
　　应对措施：公司建立了完整的职级和薪酬体系，并在内部建立了人才培养和学习机制，积极提升内部管理效率和管理能力。
　　3、研发人员流失的风险
　　报告期内，公司重视研发团队建设，在研发激励机制、人才资源配置、技术管理方面制定了切实有效的制度和实施程序，不断完善改进研发环境和提高研发人员待遇，核心研发人员均持有公司股份，使得员工能够充分享受企业发展带来的成果。但是，随着环保节能木窗行业的进一步发展，具有丰富研发经验和较强创新能力的技术人才将成为行业竞争的焦点，如果对本公司研发创新具有重要价值的研发人员流失，将对公司的生产经营造成一定的影响。
　　应对措施：公司人力资源部门根据公司的发展需要有计划、有针对性地加强人才引进，建立了以招聘有相关研发经验的人员为主，面向专业机构及行业的人才引进机制，不断引进优秀毕业生，同时并依据不同岗位设置不同的培训课程在内部工作实践中培训和培养新型复合实用人才，切实提升员工岗位专业技能。
　　4、原材料价格变动的风险
　　公司节能木窗生产所需要的主要原材料为木材、铝材、玻璃、水性漆、五金、胶条等，其价格随着市场供求而变化。由于原材料成本在公司主营业务成本中占比较大，因此原材料价格的波动直接影响公司的营业成本，进而对公司经营业绩带来影响。如果主要原材料价格发生大幅波动，将不利于公司生产成本控制，进而影响公司盈利的稳定性。
　　应对措施：为了应对原材料价格波动风险，公司已形成了成熟完备的原材料采购体系。采购部门通过准确的市场分析，把握主要原材料的采购时间，发挥主要原材料的集中采购的规模优势，有效控制了采购价格变动。同时加大研发力度寻找新材料新工艺来降低产品成本，降低原材料价格波动给公司带来的不利影响。

　　四、企业社会责任
　　（一）其他社会责任履行情况
　　公司积极为社会提供就业岗位，依法纳税，认真履行作为企业应该履行的社会责任，做到对社会负责，对公司全体股东和每一位员工负责。公司积极配合政府相关主管部门，为环境治理、安全生产等工作履行相应的社会责任。公司对生活困难员工进行不定期的慰问与帮助。

　　一、业务概要
商业模式
　　公司自1999年12月成立以来，专注于超保温节能环保型木窗行业，主要从事节能铝包木窗的研发、设计、生产和销售。公司坚持“聚焦铝包木，定位超保温，助力建筑向环保节能转型升级”的业务发展战略，根据节能木窗行业在国内发展的不同阶段、市场竞争状况和相关政策推动，通过不断聚焦和定位，形成了以标准类节能木窗为主导产品，以被动式木窗作为战略产品，以阳光房、幕墙等产品作为配套产品的总体业务格局。公司被授予“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家级技术创新示范企业”、“国家林业重点龙头企业”、“中国驰名商标”等多项荣誉资格。公司在多年发展历程中以节能技术及产品研发为先导，经过多年发展，已经成长为主营业务突出、研发实力雄厚、销售渠道完善、在木窗行业内竞争实力较强的企业。
　　报告期内，公司的商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　在过去的一年，面对国内经济下行的压力以及房地产行业“房住不炒”宏观调控，公司持续聚焦股东、客户、员工的利益，充分利用消费升级带来的机遇，重点关注居民住宅升级改造，报告期内取得了良好的经营业绩。报告期内，公司营业收入61,162.09万元，同比增加41.26%。实现净利润7,008.41万元，同比增加45.03%。
　　1、持续加强采购管理，降低产品成本。报告期内通过规范采购管理，持续发展新材料及设备供应商，降低了公司产品生产成本，为公司年度经营目标的实现提供了重要支撑。
　　2、工程与零售并重、深化营销渠道建设。2018年，公司加快推进全国市场的渠道布局建设，强化核心区域市场的销售管理，通过渠道下沉，进一步提高市场覆盖和市场占有率，提升经销商单店销量，快速抢占空白市场和优质经销商资源。
　　3、以提升客户满意度为追求，提升产品及售后服务质量。报告期内公司通过生产工艺优化、技术升级、自动化改造等措施，进一步提升生产效率和质量，更好地满足客户对公司产品品质、交期等方面的需求。
　　4、重视技术研发，巩固技术优势。公司持续增加研发投入，2018年研发支出1,867.38万元，同比增加22.21%。2018年获得授权专利3项。
　　5、完善公司内部管理，重视人才培养。报告期内，公司根据实际治理状况，完善各项规章制度，着重提升公司治理水平，加强公司内部控制，强化各项内控制度的完善和有效施行，使公司治理水平和运行效率得到进一步提升。公司加强内部资源整合力度，通过设立大部制管理中心形式，完成了“部门瘦身",同时注重引进优秀专业技术人才和销售人才，为公司持续不断地注入创新资源，加快发展优势技术并使之形成市场竞争能力。
　　(二)行业情况
　　2017年3月，住房城乡建设部关于印发《建筑节能与绿色建筑发展“十三五”规划》，规划提出：绿色建筑倍增计划，推动重点地区、重点城市及重点建筑类型全面执行绿色建筑标准，积极引导绿色建筑评价标识项目建设，力争使绿色建筑发展规模实现倍增，到2020年，全国城镇绿色建筑占新建建筑比例超过50%，新增绿色建筑面积20亿平方米以上。加快提高建筑节能标准及执行质量。加快提高建筑节能标准。修订城镇新建建筑相关节能设计标准。推动严寒及寒冷地区城镇新建居住建筑加快实施更高水平节能强制性标准，提高建筑门窗等关键部位节能性能要求，引导京津冀、长三角、珠三角等重点区域城市施高于国家标准要求的地方标准，在不同气候区树立引领标杆。积极开展超低能耗建筑、近零能耗建筑建设示范，提炼规划、设计、施工、运行维护等环节共性关键技术，引领节能标准提升进程，在具备条件的园区、街区推动超低能耗建筑集中连片建设。鼓励开展零能耗建筑建设试点。严格控制建筑节能标准执行质量。进一步发挥工程建设中建筑节能管理体系作用，完善新建建筑在规划、设计、施工、竣工验收等环节的节能监管，强化工程各方主体建筑节能质量责任，确保节能标准执行到位。探索建立企业为主体、金融保险机构参与的建筑节能工程施工质量保险制度。对超高超限公共建筑项目，实行节能专项论证制度。加强建筑节能材料、部品、产品的质量管理。
　　2018年4月，新华社发布《河北雄安新区规划纲要》：推动京津冀协同发展，高起点规划、高标准建设雄安新区，雄安新区作为北京非首都功能疏解集中承载地，要建设成为高水平社会主义现代化城市、京津冀世界级城市群的重要一极、现代化经济体系的新引擎、推动高质量发展的全国样板。到2035年，基本建成绿色低碳、信息智能、宜居宜业、具有较强竞争力和影响力、人与自然和谐共生的高水平社会主义现代化城市。建筑装饰类企业将持续受益于相关建设。
　　2018年6月黑龙江省下发《绿色建筑行动实施方案》，到“十三五”期末，全省城镇新建建筑全面执行节能设计标准，城镇绿色建筑面积占新建建筑面积比重提高到50%，城镇新建建筑能效水平比2015年提升10%，公共建筑节能改造超过260万平方米，推广建筑节能产品和绿色建材，促进低辐射镀膜玻璃、高效节能门窗、新型保温墙体材料、太阳能热水系统等绿色产业发展。近年来，黑龙江已推广绿色建筑1422万平方米，累计完成居住建筑节能改造1.19亿平方米，完成公共建筑节能改造212万平方米。目前，居住建筑65%+节能设计标准即将编制完成，推动严寒地区实施更高水平的节能强制性标准。门窗是建筑节能的薄弱环节，低辐射镀膜玻璃等新型节能建材的发展与建筑节能的发展有着密切联系，随着标准的提升，将趋动低辐射镀膜玻璃的广泛应用，低辐射镀膜玻璃的推广应用也将促进节能标准提升的贯彻实施。各地将加大对低辐射镀膜玻璃、高效节能门窗、新型墙体保温材料的推广应用，促进建筑节能与绿色建材产业提档升级。黑龙江省自2019年起，政府投资建筑、建筑面积大于3000平方米的公共建筑、保障性住房和各类棚户区改造项目，全面执行绿色建筑标准；各市（地）中心城区规划范围内新建民用建筑，全面执行绿色建筑标准；各县(市)结合实际，逐年提高绿色建筑面积比例。

　　三、持续经营评价
　　报告期内，公司营业收入61,162.09万元，同比增加41.26%。实现净利润7,008.41万元，同比增加45.03%。报告期内，公司持续加强内部控制，不断优化业务流程、采购管理、薪酬福利、内部审计等控制体系。公司在人员、资产、财务、机构、业务方面完全独立，保持了良好的独立自主经营能力。公司主要经营管理人员、核心技术人员总体稳定。公司紧紧抓住市场机遇，审慎进行项目论证，加强应收账款管理，采取有力措施紧抓项目回款，严格控制运营成本，确保公司稳健、持续发展。因此，公司拥有良好的持续经营能力。
　　报告期内，公司未发生对持续经营能力有重大影响的事项。

　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、房地产开发投资政策变化的风险
　　虽然节能木窗行业当前在国内面临较好的行业发展机遇，行业整体处于快速扩张期，但其作为房地产开发行业的上游行业，房地产调控政策会影响房地产行业景气度并传导给上游行业。公司以节能木窗为主营业务，营业收入主要来源于节能木窗的销售，客户主要集中于房地产开发行业。公司作为房地产开发行业的上游企业，存在房地产调控政策变化引致的业绩波动的风险。
　　公司将密切关注最新的国家经济形势，及时了解、把握金融、产业政策的变化，及时调整优化公司的业务结构，重点关注消费升级所带来的住宅升级改造需求，以应对房产调控对公司的影响，同时严格控制工程业务占比，做好应收账款管理工作，深入拓展有消费潜力的区域。
　　2、资产规模扩大导致的管理风险
　　报告期内，公司资产规模持续扩大，虽然公司管理层在公司发展和经营实践中积累了较丰富的管理经验，但公司的资产规模的迅速扩大，给公司治理和内部管理带来巨大挑战。如果公司不能及时根据变化适时调整原有运营管理体系、经营模式，无法在人才、管理等诸多方面迅速适应规模及业务扩张的需要，并建立和公司业务发展需要的新的运作机制并有效运行，将直接影响公司的经营效率、发展速度和业绩水平，公司有可能面临因资产规模扩大而导致的管理风险。
　　公司将通过不断完善信息化建设，打通各部门管理并有效提高管理效率。公司通过建立职业化管理机制，并以其他行业龙头企业为目标进行对标学习，提升企业内部管理能力。公司建立了完整的职级和薪酬体系，并在内部建立了人才培养和学习机制，积极提升内部管理效率。
　　3、研发人员流失的风险
　　报告期内，公司重视研发团队建设，在研发激励机制、人才资源配置、技术管理方面制定了切实有效的制度和实施程序，不断完善改进研发环境和提高研发人员待遇，核心研发人员均持有公司股份，使得员工能够充分享受企业发展带来的成果。但是，随着环保节能木窗行业的进一步发展，具有丰富研发经验和较强创新能力的技术人才将成为行业竞争的焦点，如果对本公司研发创新具有重要价值的研发人员流失，将对公司的生产经营造成一定的影响。
　　公司通过结合社会招聘及校园招聘，建立了以招聘有研发经验的技术人员为主，健全专业机构及行业的人才引进机制，不断引进优秀毕业生，同时通过加大技术人员绩效激励力度，提高员工满意度，保证核心人员的稳定性。同时依据不同岗位设置不同的培训课程在内部工作实践中培训和培养新型复合实用人才，切实提升员工岗位专业技能。
　　4、原材料价格变动的风险
　　公司节能木窗生产所需要的主要原材料为木材、铝材、玻璃、水性漆、五金、胶条等，其价格随着市场供求而变化。由于原材料成本在公司主营业务成本中占比较大，因此原材料价格的波动直接影响公司的营业成本，进而对公司经营业绩带来影响。如果主要原材料价格发生大幅波动，将不利于公司生产成本控制，进而影响公司盈利的稳定性。
　　为了应对原材料价格波动风险，公司已形成了成熟完备的原材料采购体系。公司一方面通过采购成本控制、建立与供应商长期合作机制等手段来规避主要原材料价格波动的风险；另一方面通过不断改进生产工艺技术，提高生产的自动化水平，提高材料利用率，减少材料损耗率，以此降低主要原材料价格波动对产品成本的影响程度。同时公司加大研发力度寻找新材料新工艺来降低产品成本，降低原材料价格波动给公司带来的不利影响。

　　一、商业模式
　　公司自1999年12月成立以来，专注于超保温节能环保型木窗行业，主要从事节能铝包木窗的研发、设计、生产和销售。公司坚持“聚焦铝包木，定位超保温，助力建筑向环保节能转型升级”的业务发展战略，根据节能木窗行业在国内发展的不同阶段、市场竞争状况和相关政策推动，通过不断聚焦和定位，形成了以标准类节能木窗为主导产品，以被动式木窗作为战略产品，以阳光房、幕墙等产品作为配套产品的总体业务格局。公司被授予“国家火炬计划重点高新技术企业”、“国家级技术创新示范企业”、“国家林业重点龙头企业”、“中国驰名商标”等多项荣誉资格。公司在多年发展历程中以节能技术及产品研发为先导，经过多年发展，已经成长为主营业务突出、研发实力雄厚、销售渠道完善、在木窗行业内竞争实力较强的企业。
　　报告期内，公司的商业模式未发生重大变化。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内，公司实现营业收入17,511.99万元，与去年同期相比，增长6.07%，主要系报告期内公司产品的销售单价上涨及销售量增加所致；营业成本11,346.75万元，和去年同期相比，增长10.82%，主要系产品的生产用原材料采购价格上涨导致；毛利率35.21%，较去年同期下降7.29%，归属于挂牌公司的净利润2,945.31万元，与去年同期相比，增长4.99%。
　　经营活动产生的现金流量净额1,925.29万元，较去年同期-40.59%,主要下系本期加大营销力度，销售费用增加所致。
　　报告期内公司重点工作开展情况如下：
　　1、持续强化营销渠道。坚持“零售为重、工程并举”的经营思路，进一步扩大市场占有率。一是依托公司多年来在品牌、渠道、品质与服务优势，努力提升零售市场占有率，加强公司营销终端的精细化管理，升级终端店铺形象，提升服务人员专业性，提升服务质量，增强客户体验。同时线上线下结合，适时推出系列促销活动，提高市场占有率；二是紧跟国家产业政策，结合国家推广建筑节能、绿色建筑以及住宅产业化等带来的机遇，稳步推进产品销售与品牌推广，全面提升森鹰的品牌影响力和市场占有率。
　　2、坚持产品品质，提高生产效率。一是进一步完善品质保障体系，多策并举确保产品品质；二是优化生产流程和规范业务处理流程，提高管理效率；三是加快智能制造的实施进程，通过打造信息化工厂，提高产品生产效率。
　　3、持续加大研发投入，聚焦研发创新。公司通过技改创新，加大研发力度，促使公司产品工艺的快速升级。公司产品的生产效率不断提高，并持续加强研发体系和研发能力建设，并以研发中心为平台，以核心技术产生核心产品，通过技术领先来保持公司的核心竞争力。
　　4、加大培训力度，推进队伍建设。强化对公司各级各类人才队伍的培训，将业务实践与人才培养相结合，通过多种形式和内容的培训，加快各层级骨干队伍的成长，加速人才队伍的转型与提升。邀请培训机构对经销商进行培训，提升整体运营管理水平。

　　三、风险与价值
　　1、房地产开发投资政策变化的风险
　　虽然节能木窗行业当前在国内面临较好的行业发展机遇，行业整体处于快速扩张期，但其作为房地产开发行业的上游行业，房地产调控政策会影响房地产行业景气度并传导给上游行业。公司以节能木窗为主营业务，营业收入主要来源于节能木窗的销售。公司作为房地产开发行业的上游企业，存在房地产调控政策变化引致的业绩波动的风险。
　　应对措施：公司将密切关注最新的国家经济形势，及时了解、把握金融、产业政策的变化，及时调整优化公司的业务结构，以应对房产调控对公司的影响。
　　2、资产规模扩大导致的管理风险
　　报告期内，公司资产规模持续扩大，虽然公司管理层在公司发展和经营实践中积累了较丰富的管理经验，但公司的资产规模的迅速扩大，给公司治理和内部管理带来巨大挑战。
　　如果公司不能及时根据变化适时调整原有运营管理体系、经营模式，无法在人才、管理等诸多方面迅速适应规模及业务扩张的需要，并建立和公司业务发展需要的新的运作机制并有效运行，将直接影响公司的经营效率、发展速度和业绩水平，公司有可能面临因资产规模扩大而导致的管理风险。
　　应对措施：公司建立了完整的职级和薪酬体系，并在内部建立了人才培养和学习机制，积极提升内部管理效率和管理能力。
　　3、研发人员流失的风险
　　报告期内，公司重视研发团队建设，在研发激励机制、人才资源配置、技术管理方面制定了切实有效的制度和实施程序，不断完善改进研发环境和提高研发人员待遇，核心研发人员均持有公司股份，使得员工能够充分享受企业发展带来的成果。但是，随着环保节能木窗行业的进一步发展，具有丰富研发经验和较强创新能力的技术人才将成为行业竞争的焦点，如果对本公司研发创新具有重要价值的研发人员流失，将对公司的生产经营造成一定的影响。
　　应对措施：公司人力资源部门根据公司的发展需要有计划、有针对性地加强人才引进，建立了以招聘有相关研发经验的人员为主，面向专业机构及行业的人才引进机制，不断引进优秀毕业生，同时并依据不同岗位设置不同的培训课程在内部工作实践中培训和培养新型复合实用人才，切实提升员工岗位专业技能。
　　4、原材料价格变动的风险
　　公司节能木窗生产所需要的主要原材料为木材、铝材、玻璃、水性漆、五金、胶条等，其价格随着市场供求而变化。由于原材料成本在公司主营业务成本中占比较大，因此原材料价格的波动直接影响公司的营业成本，进而对公司经营业绩带来影响。如果主要原材料价格发生大幅波动，将不利于公司生产成本控制，进而影响公司盈利的稳定性。
　　应对措施：为了应对原材料价格波动风险，公司已形成了成熟完备的原材料采购体系。
　　采购部门通过准确的市场分析，把握主要原材料的采购时间，发挥主要原材料的集中采购的规模优势，有效控制了采购价格变动。同时加大研发力度寻找新材料新工艺来降低产品成本，降低原材料价格波动给公司带来的不利影响。

　　四、企业社会责任
　　公司在追求经济效益的同时，积极为社会提供就业岗位，依法纳税，认真履行作为企业应该履行的社会责任，做到对社会负责，对公司全体股东和每一位员工负责。公司积极配合政府相关主管部门，为环境治理、安全生产等工作履行相应的社会责任。公司对生活困难员工进行不定期的慰问与帮助。