ST沃特（430355）

　　一、业务概要
商业模式：
　　公司是国内一家较早从事可再生能源（地热能、空气能、太阳能等）应用系统集成服务、室内健康环境（温度、湿度、新鲜度、PM2.5、VOC等）控制系统环保集成服务的高科技企业，业务范围包括咨询顾问、方案设计、施工管理、运行维护、能源投资、互联网数据平台建设等。公司专注于绿色节能事业的发展，为客户提供绿色综合节能系统解决方案，致力于打造成为专业化可再生能源系统集成商、绿色生态建筑缔造者和绿色综合节能解决方案的领导者。
　　公司的销售模式是组建了一支由专家和骨干销售精英联合组建的销售咨询团队，在国内推广绿色综合节能技术和经验。公司以绿色综合节能技术为核心，提供节能咨询、节能规划、系统设计、产品销售、工程实施、安装调试、系统维护的服务一体化解决方案。
　　公司通过外购原材料，利用公司掌握的相关集成技术，通过公司的设计技术部门、工程管理部门、运行维护部门共同完成项目的工程设计、安装调试、运行维护。目前公司已为超过500万平米以上的绿色建筑提供了集成服务。
　　公司的研发模式为自主开发。由于公司所从事的行业为新兴新能源行业，所需技术在继承国内外基础理论的基础上基本需要公司自行开发。公司已为公共建筑项目、商用建筑项目、住宅建筑项目、工业厂房项目、现代农业种植业养殖业项目等各种建筑形态的项目量身定制了绿色综合节能解决方案。公司在上海市杨浦区复旦软件园、上海市松江区九亭高科技园区投资建设了健康环境物联网数据中心、新能源技术研发基地，主要致力于研发基于室内新鲜空气品质调节的物联网系统、可再生能源技术和智能能源管理系统开发、技术改进和技术创新，旨在成为国内绿色综合节能技术方面的市场领导者。环境与能源将作为公司发展的双轮驱动战略。报告期内，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　2018年，公司实现营业收入165200131.44元，同比增长128.18%；归属于挂牌公司股东的净利润163,823.16元，较去年同期增长111.49%；公司总资产为304,882,406.68元，同比增长128.28%；归属于挂牌公司股东的净资产为140,243,726.40元，同比增长89.44%。
　　增长的主要原因是重组上海诺佛尔生态科技有限公司后，从2018年4月30日合并报表。诺佛尔2018年资产总额17483.99万元，负债10305.76万元，净资产7178.23万元；2018年实现营业收入12841.40万元，净利润140.83万元。
　　随着国家《可再生能源法》的诞生和大量财政补助措施的出台，可再生能源系统最近几年大量应用于工程实践。但随着国家宏观经济形势进入新常态，宏观经济发展有所放缓。2018年由于房地产行业调控力度较大，新开工项目减少，可再生能源应用领域的市场增长有所放缓，公司采取措施积极加大销售力度，在全国各地大力推广可再生绿色能源综合利用技术。2018年公司继续积极投入研发，利用自行研发的各种智能物联技术深耕客户，努力为客户带来良好的节能效益、经济效益、社会效益，也为公司今后发展业务、提升效益打下基础。2018年公司强化人才引进和培养，通过多阶段、多层次的岗位培训和技能培训，培养了一批技术开发、项目管理和售前、售后服务的技术骨干，形成了一支完整的具有良好专业教育背景和行业实践经验的创新人才队伍。尽管是2018年重组年，但沃特能源充分发挥诺佛尔的运营能力，并在集团本部调整，去冗存精，降成增效，加快审计催要应收款，取得较好成绩。
　　(二)行业情况
　　随着国家发展理念的转变，越来越重视生态文明建设，环保、可再生、洁净的新能源开发及利用已愈来愈受到人们的青睐。我国地源热泵应用前景广阔，开发利用发展较快。我国城乡既有建筑总面积约500亿平方米，其中城镇约为300亿平方米，每年新增房屋建筑面积约20亿平方米，预计到2020年底，我国新增的房屋面积将近50亿平方米，新增城镇民用建筑面积约30亿平方米。随着人民生活水平提高，我国采暖线也将逐步南移，采暖面积会逐步增大，新建建筑将有10亿平方米以上需要供暖。据中国地质调查局的统计数据表明，中国浅层地热能应用面积，预计到2020年，将达到14.5亿平方米，增长前景乐观。尽管中国地源热泵空调市场约以年30％的速度递增，但其在中国中央空调领域市场所占比例仅约为5%,相对于一些地源热泵应用较广的北欧及北美发达国家平均30%的比例，有巨大的市场上升空间。

　　三、持续经营评价
　　公司整体经营情况比较平稳，资产负债结构比较合理，具备持续经营能力。报告期内未发生对持续经营能力有重大不利影响的事项，不存在影响持续经营能力的重大不利风险。

　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、宏观调控导致地源热泵相关行业产生波动的风险
　　地源热泵系统的使用和房地产开发企业有着紧密的关系，尽管政府对于地源热泵技术推广力度不减，但由于目前国家对房地产行业处于持续调控状态，使公司业绩增长产生波动的风险。应对措施：我司2016年是感受到房地产行业对地源热泵市场的影响最大的一年，2017年地源热泵市场明显复苏，今后我司将进一步加强市场营销工作的力度，继续实施全国发展战略，拓展市场地域。
　　另外一方面，从长远来看，相对于一些地源热泵应用较广的北欧及北美发达国家，地源热泵系统占建筑空调领域平均30％以上的比例，我国的地源热泵市场还是有巨大的上升空间的。
　　2、市场监管不足及行业标准体系滞后的风险
　　地源热泵行业作为发展潜力巨大的新兴产业，至今国家相关部门未对这一领域的企业资质发布相关标准。目前执行的技术标准仅有2005年编制、2009年修编的《地源热泵系统工程技术规范》（GB50366-2005）和设备生产方面的《水源热泵机组》（GB/T19409-2003）等少数几个国家标准，严重滞后于该产业的发展。市场监督不规范，地源热泵制造标准和应用规范的不完善，导致行业中的企业素质良莠不齐，客观上限制了该行业的健康有序发展，从而可能使公司的业务拓展受到市场无序竞争的影响。
　　应对措施：我司积极参与上海市相关技术标准的参编工作，加强企业自身的技术研发与内部管理，确保所承接的每一个地源热泵项目成功运行、节能运行。
　　3、人力资源风险
　　随着全球能源紧缺及环境恶化问题的日益严重，地源热泵作为解决建筑节能的新兴可再生能源，正逐渐发挥着重要作用。地源热泵系统应用于建筑中，是一个较为复杂的系统工程，对从业人员的专业素质要求较高，需对地质条件、系统设计等有全面的知识把握与分析，主要涉及学科包括暖通、建筑、地质、自动化控制、计算机、化工等多个知识领域。目前行业内能满足上述要求的专业人才较为稀缺。公司作为专业从事提供地源热泵系统设计、施工及维护的技术类企业，培养了一批优秀的综合专业人才，而人才是公司技术发展和创新的关键。若公司现有人才队伍发生流失，公司的创新能力将会受到制约，业务拓展和后续扩大经营将受到不利影响。
　　应对措施：公司强化人才引进和培养，通过多阶段、多层次的岗位培训和技能培训，培养了一批技术开发、项目管理和售前、售后服务的技术骨干，形成了一支完整的具有良好专业教育背景和行业实践经验的创新人才队伍。
　　4、季节性风险
　　地源热泵系统项目季节性波动比较大。公司年初开工量较少，大量项目实施都在年中及下半年，所以销售有季节性波动风险。应对措施：公司加强在非销售季节的前期准备工作，为销售季节打好基础；并在非销售季节做好企业文化及内部培训工作。

　　一、商业模式
　　公司是国内一家较早从事可再生能源（地热能、空气能、太阳能等）应用系统集成服务、室内健康环境（温度、湿度、新鲜度、PM2.5、VOC等）控制系统环保集成服务的高科技企业，业务范围包括咨询顾问、方案设计、施工管理、运行维护、能源投资、互联网数据平台建设等。公司专注于绿色节能事业的发展，为客户提供绿色综合节能系统解决方案，致力于打造成为专业化可再生能源系统集成商、绿色生态建筑缔造者和绿色综合节能解决方案的领导者。
　　公司的销售模式是组建了一支由专家和骨干销售精英联合组建的销售咨询团队，在国内推广绿色综合节能技术和经验。公司以绿色综合节能技术为核心，提供节能咨询、节能规划、系统设计、产品销售、工程实施、安装调试、系统维护的服务一体化解决方案。
　　公司通过外购原材料，利用公司掌握的相关集成技术，通过公司的设计技术部门、工程管理部门、运行维护部门共同完成项目的工程设计、安装调试、运行维护。目前公司已为超过275万平米以上的绿色建筑提供了集成服务。
　　公司的研发模式为自主开发。由于公司所从事的行业为新兴新能源行业，所需技术在继承国内外基础理论的基础上基本需要公司自行开发。公司已为公共建筑项目、商用建筑项目、住宅建筑项目、工业厂房项目、现代农业种植业养殖业项目等各种建筑形态的项目量身定制了绿色综合节能解决方案。公司在上海市杨浦区复旦软件园、上海市松江区九亭高科技园区投资建设了健康环境物联网数据中心、新能源技术研发基地，主要致力于研发基于室内新鲜空气品质调节的物联网系统、可再生能源技术和智能能源管理系统开发、技术改进和技术创新，旨在成为国内绿色综合节能技术方面的市场领导者。环境与能源将作为公司发展的双轮驱动战略。
　　报告期内，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况回顾
　　2018年上半年，公司实现营业收入6458.54万元，同比增加105.47%；利润总额和净利润分别为211.5万元、195.6万元，较去年同期分别下降20.17%和8.65%。截至2018年6月30日，公司总资产为31,676.6万元，净资产为14,206.6万元。
　　随着国家《可再生能源法》的诞生和大量财政补助措施的出台，可再生能源系统最近几年大量应用于工程实践。但随着国家宏观经济形势进入新常态，宏观经济发展有所放缓。2018年与2017年、2016年相比，可再生能源应用领域的市场增长有所放缓，致使母公司业绩出现一定幅度的下降。另外，今年上半年因重大资产重组发生近50万法律服务、审计、评估、券商费用，也导致总利润有所下降。
　　公司采取措施积极加大销售力度，在全国各地大力推广可再生绿色能源综合利用技术，但新开工项目与2017年、2016年比有所下降。为进一步积极实施全国市场战略，2016年公司在山东泰安、浙江嘉兴分别设立了控股子公司，在2018年上半年已经初显成效，已经有项目签约。2018年上半年公司在销售费用方面投入较大，这些投入也取得了明显效果，截至2018年6月30日，公司新签合同或已经拿到中标通知书的项目超过9000万元，已经超过2017年全年的合同额。
　　2017年8月16日，根据本公司股东大会决议和修改后章程的规定，本公司向上海诺佛尔生态科技有限公司（原名上海诺佛尔生态科技股份有限公司）股东马浩进等特定对象发行19,717,130股股份（折合人民币66,052,386.40元）及支付现金14,027,613.60元的方式购买诺佛尔公司100%的股权。2018年3月12日取得股转系统股份登记函，本次股票发行新增股份已于2018年4月13日在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让。此次发行股份后本公司注册资本及股本变更为人民币54,117,130元。
　　2018年4月11日公司已完成注册资本的工商变更。
　　2018年上半年公司的工程实施量较少，有不少项目已完成施工，进入调试、试运行、验收、结算阶段。由于在项目实施过程中加强了成本管理，签证管理，部分项目实际结算时的利润比预期利润低，使得本期毛利率相对较低。但诺佛尔合并后，整体有所增长。
　　地源热泵产业在中国发展只有十几年的历史，而我公司已有十年以上专业积累，所有完工项目运行良好，效益显著，保持了良好的市场口碑。
　　2018年上半年公司继续积极投入研发，利用自行研发的各种智能物联技术深耕客户，努力为客户带来良好的节能效益、经济效益、社会效益，也为公司今后发展业务、提升效益打下基础。2018年上半年研发工作取得了显著进展，我司实施的部分项目的远程数据传输与大数据平台建设取得较大成绩，已经有四个项目的实时运行数据采集到公司的大数据平台，能够在公司总部数据中心对这四个项目进行实时监控、数据分析与诊断，为项目优化运行提供最佳运行策略。
　　2018年公司强化人才引进和培养，通过多阶段、多层次的岗位培训和技能培训，培养了一批技术开发、项目管理和售前、售后服务的技术骨干，形成了一支完整的具有良好专业教育背景和行业实践经验的创新人才队伍。
　　2018年上半年对经营情况产生重大影响的事项如下：公司自2017年1月启动与诺佛尔（NEEQ：836428）重大资产重组事项，2018年3月12日，公司取得全国中小企业股份转让系统《关于上海沃特奇能源科技股份有限公司发行股份购买资产暨重大资产重组股份登记的函》（股转系统函[2018]914号），确认本次发行股份19,717,130股，其中限售19,717,130股，不予限售0股。
　　2018年4月11日，公司已就上述注册资本增加、章程修改等完成工商变更登记备案手续。
　　2018年4月13日，本次重大资产重组股票发行新增股份完成登记，在全国中小企业股份转让系统挂牌并公开转让。
　　2018年4月30日起，合并报表。

　　三、风险与价值
　　1.宏观经济风险
　　可再生能源-地源热泵系统集成应用于绿色建筑节能，系统的投资和房地产开发有着紧密的关系，尽管政府对于绿色技术推广力度不减，但由于目前国家对房地产行业处于持续调控状态，使公司在房地产部分业绩增长相对具有风险。
　　风险应对措施：中国地源热泵市场虽然受房地产行业的影响，相对于一些地源热泵应用较广的北欧及北美发达国家平均30%以上的比例，还是有巨大的市场上升空间，未来前景还是乐观的。
　　2.市场标准风险
　　各种绿色节能技术，可再生能源技术属于新兴行业，作为发展潜力巨大的新兴产业，目前只有少数几个国家标准。市场监督不规范，导致行业中的企业素质良莠不齐，客观上限制了该行业的健康有序发展。
　　风险应对措施：公司积极参与了《上海市可再生能源建筑应用测试评价标准》、《上海市地源热泵工程技术规程》的编制工作，为该行业的发展作出社会贡献。
　　3.人力资源风险
　　绿色能源技术及系统应用于建筑中，是较为复杂的系统工程，对从业人员的专业素质要求较高，主要涉及学科包括地质、暖通、建筑、自动化控制、物联网等多个知识领域。随着公司业务的不断发展，稀缺高级人才的培养和成长需要时间，与公司发展不匹配。
　　风险应对措施：公司将有计划引进相关专业人才加以培养，注重内部人才的股权激励，不断提高核心人员的福利待遇，保持人员的稳定，提高公司的竞争力。
　　4.季节性的风险
　　地源热泵系统项目有一定季节性。公司年初开工量较少，大量项目实施都在年中及下半年，所以销售有季节性波动风险。
　　风险应对措施：公司加强在非销售季节的前期准备工作，为销售季节打好基础；并在非销售季节做好企业文化及内部培训工作。
　　四、企业社会责任
　　公司积极履行企业应尽的义务，承担社会责任，坚持从严治企，自觉遵纪守法，诚信经营，积极承担对职工、客户、社会等其他利益相关者的责任。公司长期以来一直重视员工的未来职业发展规划，通过多种方式为员工提供平等的发展机会，注重对员工的安全生产、劳动保护和身心健康的保护，尊重和维护员工的个人利益，完善教育培训，实现员工与企业的共同成长。

　　一、业务概要商业模式
　　公司是国内一家较早从事可再生能源(地热能、空气能、太阳能等)应用系统集成服务、室内健康环境(温度、湿度、新鲜度、PM2.5、VOC等)控制系统环保集成服务的高科技企业，业务范围包括咨询顾问、方案设计、施工管理、运行维护、能源投资、互联网数据平台建设等。公司专注于绿色节能事业的发展，为客户提供绿色综合节能系统解决方案，致力于打造成为专业化可再生能源系统集成商、绿色生态建筑缔造者和绿色综合节能解决方案的领导者。
　　公司的销售模式是组建了一支由专家和骨干销售精英联合组建的销售咨询团队，在国内推广绿色综合节能技术和经验。公司以绿色综合节能技术为核心，提供节能咨询、节能规划、系统设计、产品销售、工程实施、安装调试、系统维护的服务一体化解决方案。
　　公司通过外购原材料，利用公司掌握的相关集成技术，通过公司的设计技术部门、工程管理部门、运行维护部门共同完成项目的工程设计、安装调试、运行维护。目前公司已为超过300万平米以上的绿色建筑提供了集成服务。
　　公司的研发模式为自主开发。由于公司所从事的行业为新兴新能源行业，所需技术在继承国内外基础理论的基础上基本需要公司自行开发。公司已为公共建筑项目、商用建筑项目、住宅建筑项目、工业厂房项目、现代农业种植业养殖业项目等各种建筑形态的项目量身定制了绿色综合节能解决方案。公司在上海市杨浦区复旦软件园、上海市松江区九亭高科技园区投资建设了健康环境物联网数据中心、新能源技术研发基地，主要致力于研发基于室内新鲜空气品质调节的物联网系统、可再生能源技术和智能能源管理系统开发、技术改进和技术创新，旨在成为国内绿色综合节能技术方面的市场领导者。环境与能源将作为公司发展的双轮驱动战略。
　　2017年度，公司与诺佛尔(原836428)实现了强强联合，通过股权纽带实现了两家公司的合并，沃特能源通过发行股票与支付现金方式，购买了诺佛尔100%股权，原诺佛尔的主要股东成为沃特能源的股东。
　　报告期内，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　2017年，公司实现营业收入7,239.99万元，同比下降12.47%;利润总额和净利润分别为-169.89万元、-167.26万元，较去年同期分别下降195.40%和190.67%。截至2017年12月31日，公司总资产为13,355.18万元，净资产为7,405.80万元。
　　随着国家《可再生能源法》的诞生和大量财政补助措施的出台，可再生能源系统最近几年大量应用于工程实践。但随着国家宏观经济形势进入新常态，宏观经济发展有所放缓。2016年由于房地产行业调控力度较大，新开工项目减少，可再生能源应用领域的市场增长有所放缓，致使公司业绩出现一定幅度的下降。2017年市场情况趋好，公司新签合同额远大于2016年，主要得益于公司采取措施积极加大销售力度，在全国各地大力推广可再生绿色能源综合利用技术。但由于2016年签订合同较少，导致2017年新开工项目较少，体现在2017年报表上的主营业务收入较少。
　　2017年公司的工程实施量约7,240万元，通过工程项目管理制度优化，实现降本增效，锻炼团队，并实现了主营业务毛利1,573万元。地源热泵产业在中国发展只有十几年的历史，而我公司已有十年以上专业积累，所有完工项目运行良好，节能效益显著。
　　2017年公司继续积极投入研发，利用自行研发的各种智能物联技术深耕客户，努力为客户带来良好的节能效益、经济效益、社会效益，也为公司今后发展业务、提升效益打下基础。
　　2017年公司强化人才引进和培养，通过多阶段、多层次的岗位培训和技能培训，培养了一批技术开发、项目管理和售前、售后服务的技术骨干，形成了一支完整的具有良好专业教育背景和行业实践经验的创新人才队伍。
　　2017年对经营情况产生重大影响的事项如下：公司与诺佛尔公司实施重大资产重组，实现了强强联合，为今后的发展打下了良好的基础。
　　(二)行业情况
　　随着国家发展理念的转变，越来越重视生态文明建设，环保、可再生、洁净的新能源开发及利用已愈来愈受到人们的青睐。我国地源热泵应用前景广阔，开发利用发展较快。
　　我国城乡既有建筑总面积约500亿平方米，其中城镇约为300亿平方米，每年新增房屋建筑面积约20亿平方米，预计到2020年底，我国新增的房屋面积将近50亿平方米，新增城镇民用建筑面积约30亿平方米。随着人民生活水平提高，我国采暖线也将逐步南移，采暖面积会逐步增大，新建建筑将有10亿平方米以上需要供暖。据中国地质调查局的统计数据表明，中国浅层地热能应用面积，预计到2020年，将达到14.5亿平方米，增长前景乐观。
　　尽管中国地源热泵空调市场约以年30%的速度递增，但其在中国中央空调领域市场所占比例仅约为5%,相对于一些地源热泵应用较广的北欧及北美发达国家平均30%的比例，有巨大的市场上升空间。
　　三、持续经营评价
　　公司整体经营情况比较平稳，资产负债结构比较合理，具备持续经营能力。报告期内未发生对持续经营能力有重大不利影响的事项，不存在影响持续经营能力的重大不利风险。
　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、宏观调控导致地源热泵相关行业产生波动的风险地源热泵系统的使用和房地产开发企业有着紧密的关系，尽管政府对于地源热泵技术推广力度不减，但由于目前国家对房地产行业处于持续调控状态，使公司业绩增长产生波动的风险。
　　应对措施：我司2016年是感受到房地产行业对地源热泵市场的影响最大的一年，2017年地源热泵市场明显复苏，今后我司将进一步加强市场营销工作的力度，继续实施全国发展战略，拓展市场地域。
　　另外一方面，从长远来看，相对于一些地源热泵应用较广的北欧及北美发达国家，地源热泵系统占建筑空调领域平均30%以上的比例，我国的地源热泵市场还是有巨大的上升空间的。
　　2、市场监管不足及行业标准体系滞后的风险地源热泵行业作为发展潜力巨大的新兴产业，至今国家相关部门未对这一领域的企业资质发布相关标准。目前执行的技术标准仅有2005年编制、2009年修编的《地源热泵系统工程技术规范》(GB50366-2005)和设备生产方面的《水源热泵机组》(GB/T19409-2003)等少数几个国家标准，严重滞后于该产业的发展。市场监督不规范，地源热泵制造标准和应用规范的不完善，导致行业中的企业素质良莠不齐，客观上限制了该行业的健康有序发展，从而可能使公司的业务拓展受到市场无序竞争的影响。
　　应对措施：我司积极参与上海市相关技术标准的参编工作，加强企业自身的技术研发与内部管理，确保所承接的每一个地源热泵项目成功运行、节能运行。
　　3、人力资源风险随着全球能源紧缺及环境恶化问题的日益严重，地源热泵作为解决建筑节能的新兴可再生能源，正逐渐发挥着重要作用。地源热泵系统应用于建筑中，是一个较为复杂的系统工程，对从业人员的专业素质要求较高，需对地质条件、系统设计等有全面的知识把握与分析，主要涉及学科包括暖通、建筑、地质、自动化控制、计算机、化工等多个知识领域。目前行业内能满足上述要求的专业人才较为稀缺。公司作为专业从事提供地源热泵系统设计、施工及维护的技术类企业，培养了一批优秀的综合专业人才，而人才是公司技术发展和创新的关键。若公司现有人才队伍发生流失，公司的创新能力将会受到制约，业务拓展和后续扩大经营将受到不利影响。
　　应对措施：公司强化人才引进和培养，通过多阶段、多层次的岗位培训和技能培训，培养了一批技术开发、项目管理和售前、售后服务的技术骨干，形成了一支完整的具有良好专业教育背景和行业实践经验的创新人才队伍。
　　4、季节性风险
　　地源热泵系统项目季节性波动比较大。公司年初开工量较少，大量项目实施都在年中及下半年，所以销售有季节性波动风险。
　　应对措施：公司加强在非销售季节的前期准备工作，为销售季节打好基础；并在非销售季节做好企业文化及内部培训工作。