瑞斯福（430348）

　　一、商业模式
　　1、所处行业：根据中国证监会《上市公司行业分类指引》（2012年修订）划分标准，本公司所处细分行业为C3713铁路机车车辆配件制造。
　　2、产品与服务：公司立足于轨道交通市场，投资建设铸锻造车间、摩擦材料研发中心，相继开发了应用于铁路货车、城市轨道交通、客车、机车、高速列车等领域的几十余项产品。公司主营业务为制造轨道交通机车车辆制动系统、转向架系统、钩缓系统等重要零部件。主营产品有高速铁路制动用粉末冶金闸片；铁路货车用闸瓦、斜楔主摩擦板、锻造支撑座、铸造承载鞍等；城市轨道交通制动用合成闸瓦；客车、机车制动用闸瓦等。为客户提供的服务主要围绕产品供应进行的售前、售中、售后服务。
　　3、经营模式：
　　①采购模式公司生产所需的各种原材料、设备仪器及其他辅助物资全部由采购室负责采购，实行“以产定购”的采购模式，采用年度计划、月度平衡、集中采购的方式，确保采购物资满足生产需求、质量稳定、价格适宜。
　　对于材料物资的管控，公司建立合理库存机制。月度在生产计划需求下达后，采购室编制采购计划、预留合理库存，实施采购，物资入厂检验合格后，对供应商进行结算。
　　公司建立供应商库，积极开发新供应商，每年对供应商进行业绩评价，并召开供应商会议，确保双方采购信息一致，实现与供方互利互赢、共同进步、持续发展。
　　②生产模式为减少库存积压、提高资金使用效率，公司实行“以销定产”的生产模式，产品的生产组织由制造部门负责。
　　销售部门取得产品销售合同或订单后，根据交货周期，编制月度销售计划并提交给制造部门，制造部门根据市场需求、库存状况、生产能力、采购资源、生产技术准备等情况后，编制月度生产计划，经评议批准后进行生产组织，产品生产完成后检验、交付至客户。
　　为保证产品交付及时，公司定期对生产计划完成情况进行考核，测量、分析生产效率，逐步提高公司产能水平。
　　③销售模式公司生产的产品主要为车辆关键零部件，客户为确保产品质量，主要通过招标的方式进行采购，且随着铁路机构改革和市场盈利体制的变化，招标已经成为公开、公平、公正采购的主要方式，并逐步规范，公司主要通过参与招标的方式进行产品销售，销售部门负责公司全部产品的销售及售后服务工作。
　　销售人员购买（取得）招标文件后，编制投标文件并按开标要求及时投标，中标后签订销售合同，按产品交付要求，形成销售计划，转化为制造部门的生产计划，最终跟客户确定交付时间进行产品交付，实施结算。
　　多年来，公司经营管理采用ERP软件系统，将企业采购、生产、销售统一规划，实现物流、资金流、信息流统一管理，进而控制企业管理成本、提高决策效率、提升企业管理水平。
　　4、客户类型：公司主要客户为各机车车辆制造企业和铁路局，车辆企业生产新车，铁路局进行车辆的检修与维护、更换部分配件。
　　5、关键资源：
　　①技术资源。公司与北京科技大学、长春工业大学、中南大学建立了长期而广泛的合作关系，拥有丰富的行业信息和技术资源。公司重视技术创新、产品自主研发和品牌建设，目前已申请获得了13项发明专利、14项实用新型专利，在审专利3项，拥有24项授权许可非专利技术、7项合作研发非专利技术、5项商标，并参与了《铁路货车闸瓦》行业标准的起草。另外，公司与德国资深摩擦材料企业建立了战略合作关系，拥有强大的技术支持，研发优势明显。公司历来注重产品技术的经验总结与更新研发，经过多年的实践积累，拥有先进的轨道交通机车车辆关键零部件摩擦材料合成技术、铸造、锻造生产技术，投入使用的各类产品均有良好的市场反馈，质量稳定、性能良好。
　　②产品资质。公司已拥有中铁检验认证中心下发的强制性认证4类（9个型号）产品生产资质，分别为：300-350km/h及以上动车组粉末冶金闸片（非燕尾型）（证书编号：CRCC10217P12087ROM）、铁道货车用高摩擦系数合成闸瓦（证书编号：CRCC10216P12143R1M）、铁路货车高分子复合材料斜楔主摩擦板（证书编号：CRCC10216P12143R1M-2）、铁路货车承载鞍（证书编号：CRCC10217P12143R1M-1）；取得非燕尾型、燕尾通用型200-250 km/h动车组粉末冶金闸片试用证书（证书编号：CRCC10217P12087ROMSYZ-2、CRCC10217P12087ROMSYZ-1）；拥有非强制性认证2类（4个型号）产品生产资质，此外还生产其他非强制性认证、满足使用单位质量要求的相关产品。
　　③设备先进。公司拥有国内一流的高分子复合材料摩擦产品生产线，配备了各类先进的生产设备，有计算机及PLC程序控制的自动配料系统，双滚螺旋哧合、高压密闭混炼的密炼机，框架式结构、操作精度高的500T压制机器，各生产工序全部采用机器操作由程序自动控制，极大地提高了生产效率，能实现年产400万件摩擦材料产品的生产规模。自动化、规模化生产，一方面增加了生产数量、确保订单按期履约；同时产生了突出的质量效应，保证产品质量有效防错及可追溯；此外还有利于控制和降低产品的生产成本。
　　④品牌优势。公司发展起步于制造铁路机车车辆关键零部件，十几年来公司按期交货、信誉度高、产品性能良好，“RSF”品牌产品早已被原铁道部纳入重点供应商名录，在行业内拥有较高的市场份额，随后产品扩展至城市轨道交通和高速铁路领域。近年来，公司不断拓展国际业务，产品出口至韩国、蒙古、土耳其、伊拉克、塞内加尔、哈萨克斯坦等国，产品质量得到了国内外客户高度好评，业内有较高的影响力。
　　⑤人才优势。公司重视人才的吸引、选拔和培养，满足公司在技术、经营、管理等方面的人员需求。
　　公司拥有专门的科研团队，在材料科学与工程、机电一体化、铸造、锻造工艺及设备、机械制造等学科方面配备了专业人士。近年来，公司培养了一支有责任心、使命感和思路创新的营销队伍，组建了一支经验丰富、方法有效的管理人员队伍。除公司的人才培养战略外，公司还以高校及科研院所为后盾，与北京科技大学、长春工业大学、中南大学建立了稳定的“产、学、研”合作关系，有效完善了人才培养输送机制，保证了公司人才资源的可持续发展。
　　6、销售渠道和收入模式：公司一直从事铁路机车车辆产品的供应，主要通过招投标的方式进行产品销售，已经形成了较为成熟、稳定的客户群体，且掌握了各个客户招标信息的发布渠道，公司内部也建立了网络信息浏览机制，关注相关采购信息。关于招标信息的获得，对于已有供应历史、成为合格供方的客户，公司能直接收到对方下发的投标邀请函；尚未形成供应关系的，公司通过网络或其他渠道也能收到相关的招标信息。
　　除了上述的常规销售方式外，随着公司在行业内研发、生产资历的增加、知名度的提升，公司也与车辆企业合作研发部分新车型产品，免于招标直接供应，部分客户也主动联系公司与其合作研发。
　　公司的收入模式全部为产品销售形成的收入。

　　二、经营情况回顾
　　根据2016年7月出台的《中长期铁路网规划》，到2020年，我国铁路网规模达到15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上的大城市。截至2017年年底，中国铁路营业里程达12.70万公里，高铁营业里程达2.5万公里，年均增加营业里程2838公里，7年复合增长率25.38%,高速铁路营业里程占铁路营业里程的比重也由2011年的7.08%提高到2017年的19.69%。
　　高铁的发展，带动着高速铁路装备市场需求持续上升，依据中国轨道交通网发布的信息，中车公司2018年上半年新签合同708.1亿元，按产品分类，上半年新签合同最多的产品分别为地铁(占39.1%)、动车组维修(占23.1%)及货车(占15.5%)。动车组维修新签合同创历年新高，反映动车组开始进入大修高峰期，预计未来几年动车组维修新签合同将会持续增加。2017年12月份，公司中标动车组用粉末冶金闸片7500片，报告期内，公司积极跟进客户，了解客户使用需求，严格履行合同，形成近600万元的销售收入，真正实现了产品结构调整后高铁产品的批量供应，公司盈利能力逐渐提升。
　　城市轨道交通市场方面，据中国轨道交通网公开统计，2018年上半年，中国城市轨道交通车辆订单共完成22次中标订单，涉及城市16座，车辆2970辆/模块，总金额2036972.80万元，城市轨道交通发展仍在火热进行。报告期内，公司研制出满足于福州地铁2号线首列车制动用合成闸瓦，并开拓了韩国城市轨道交通合成闸片，均已形成销售，与去年同期相比，销售数量增长一倍。
　　近两年，铁路运输需求增加，铁路发展一改两年前“重客轻货”的局面，铁路货运自2016年下半年开始回暖，2017年稳步攀升，2018年货运发展后劲强势，一方面受经济形势向好的影响，另一方面也得益于当前国家发展政策的支持，2018中央工作经济会议与中央财经委员会第一次会议明确提出“推动公路运输向铁路运输转化，减少公路运输量，增加铁路运输量”，6月27日，李克强总理主持召开国务院常务会议，也强调要“调整运输结构、提高综合运输效率、降低全社会物流成本”，同时再加上“蓝天保卫战”的行动计划，在各项政策的影响下，“公转铁”的运输结构性变革已经不可逆转。中国铁路总公司已在全路部署开展“增加铁路货运量“攻坚战”活动，制定了详细的扩能增量方案。根据国家铁路局公布的《2018年6月份全国铁路主要指标完成情况》，2018年上半年货运总发送量195751万吨，比上年同期增长7.7%；货运总周转量13880.54亿吨公里，比上年同期增长5.5%，货物运输需求的增长带动货车数量的增加，根据中国铁路建设投资公司公布的招标信息，报告期内铁路新造货车招标33098辆，其中C80B型铁路货车招标7998辆、C70铁路货车招标25100辆。在如此利好的形势下，铁路装备制造企业再次恢复到发展的春天。受前几年持续生产不饱和的影响，公司产品重心调整转移，传统铸锻造产品未进行生产储备，虽然行业发展一片红火，原有的转向架系统等产品收入并没有乘势增长。同时公司主导产品HGM-D型高摩合成闸瓦因大秦铁路股份有限公司规范管理，改变采购方式，由单一采购来源变为竞争性谈判，对于年初招标的HGM-D型高摩合成闸瓦公司因投标问题未能中标，导致报告期内公司HGM-D型高摩合成闸瓦销售数量较上年同期减少12万件，该项产品销售收入减少880万元，高铁闸片产品销售收入在报告期内销售收入增长134万元，但货车用合成材料产品销售收入断崖式缩减，导致公司主营业务收入较去年同期下降746万元，收入结构中：报告期内，客户结构增加了高铁产品使用单位——中国铁路成都局集团有限公司重庆车辆段和中国铁路兰州局集团有限公司兰州物资供应站，都属于铁路单位，且收入占比的第一客户仍为大秦铁路股份有限公司湖东车辆段，客户结构无行业外其他单位，客户结构未发生大幅度变化。
　　报告期内公司商业模式、供应商、核心团队、技术研发等各方面均未发生重大变化，主要经营情况如下：
　　1.财务情况：截至2018年6月30日，公司资产总额为16,763.40万元，比年初增长6.10%；净资产为2,734.53万元，比上年末减少8.22%。主要原因是公司经营亏损导致所有者权益减少。
　　2.经营成果：2018年1-6月，公司实现营业收入2,625.63万元，较上年同期降低17.72%；营业成本为1,508.93万元，较上年同期减少32.05%；实现净利润-244.82万元，比上年同期增加31.94%。公司营业收入降低的原因是报告期内主要供应大秦铁路维修用高摩擦系数合成闸瓦HGM-D型闸瓦产品销售减少导致；利润较上年有所增长，原因是报告期内公司一是由于毛利较高的产品高铁用粉末冶金闸片实现销售拉动公司总体毛利率由30.40%上升到42.53%所致。
　　3.现金流量情况：2018年1-6月，公司经营活动产生的现金流量为20.99万元，比上年同期减少增加999万元，主要原因是购买商品支付的现金减少所致；公司投资活动产生的现金流量净额-119.04万元，比上年同期减少98.96万元，主要是购买固定资产支出增加导致；公司筹资活动产生的现金流量净额-202.73万元，比上年同期增加384万元，主要是上年同期有偿还债务支付的379万元所致。

　　三、风险与价值
　　1、偿债风险截至2018年6月30日，公司各类借款总额为7,020万元，同时公司已将账面价值2,539.42万元的机器设备、7项发明专利办理抵押或质押，为上述部分借款提供反担保。如公司未能及时筹集足够资金偿还到期债务，公司抵押的资产和质押的专利将有可能被抵押权人和质押权人处置，届时可能影响到公司的正常生产经营，对公司将产生不利影响。应对措施：报告期内，公司研制的适用于300-350km/h及以上高铁GT-380型粉末冶金闸片已经实现销售，此产品处于国产化初始阶段、获利空间较高；研发的两种型号适用于200-250km/h高铁GT-250型粉末冶金闸片已经取得试用证书，待进行中试试验；自主研制的160 km/h动力集中动车组制动闸片配套新车实现销售，公司产品结构向高铁领域转变初具雏形；同时公司逐步规范治理，降低生产成本与管理费用；加大应收账款的催收力度，增加资金周转速度，减少借款额度；严格监控借款合同的履行情况，并保证按期还款，以防对公司信誉产生不利影响。
　　2、实际控制人股权质押可能导致实际控制人发生变更的风险自2017年8月2日，公司签订的部分借款合同中邹怀森、宋战友、王青武、付云龙、周建华分别将其持有公司22,822,963股、1,793,085股、342,795股、263,689股、158,213股的股份进行质押，为借款提供反担保；同时，公司实际控制人、控股股东邹怀森提供无限连带责任的反担保。尽管公司无法偿还借款的可能性极小，但如果公司不能履行还款义务，将可能导致公司实际控制人的变更，在一定程度上影响公司管理层的稳定，经营理念、方式和政策的一致性、连续性。
　　应对措施：此笔贷款为续借贷款，几年来，公司严格履行借款合同，拥有较高的信用级别，公司将严格履行还款义务，确保实际控制人及其他人员质押的股权能按期解除，确保公司管理层的稳定和经营理念的一致性与连续性。
　　3、实际控制人变更导致公司非专利技术许可失效的风险截至报告期末，公司共有24项授权许可的非专利技术，除《转K6承载鞍和锻造钢支撑座技术》此项非专利技术授权外，公司其余23项授权许可非专利技术合同均与授权许可方约定如实际控制人发生变更则公司自动丧失技术秘密的一切权利。公司目前面临较大的偿债压力，虽然公司发生实际控制人变更的风险较小，但仍不排除公司发生实际控制人变更导致其丧失23项非专利技术的授权许可从而影响公司正常经营的风险。
　　应对措施：加强与技术许可单位的合作，巩固合作关系，公司将不断加强管理、合法经营，严格履行对外签署的各项合同（协议），确保实际控制人不发生变更。
　　4、公司客户集中度较高的风险目前公司主要客户为大秦铁路股份有限公司湖东车辆段、中国铁路成都局重庆车辆段、包头北方创业有限责任公司等，客户集中度较高，会出现因主要客户变动而影响公司业务开展的风险。
　　应对措施：逐步调整产品结构，开发新产品、新客户、新市场，增大对高铁产品和城市轨道用产品的研发与销售力度，分散大客户所占全年销售收入的比重，减少单一或少数客户对公司发展的制约程度。
　　5、行业风险世界经济增长形式不稳，铁路货运受经济状况影响，虽已逆袭发展，但货车饱和的事实和情形不可忽视，这在某种程度上会给铁路货运行业带来一定的不确定性。且生产高速、重载货车制动用合成闸瓦的厂家超过三家以上，受竞争因素的影响，公司多年来形成的大秦铁路线制动用合成闸瓦独家供应局面已被打破，铁路货车产品的需求有可能发生变化。
　　应对措施：报告期内，高铁粉末冶金闸片市场已经形成，城市轨道交通市场又进行了海外拓展，铁路货运发展得到了政府的大力支持，行业发展形势向好，同时公司重视研究开发，不断进行产品技术升级，逐步形成多元化市场格局，提高企业抵抗行业风险能力。另外，公司深刻总结了大秦铁路线制动用合成闸瓦市场丢失的原因，并制定了有效改进措施，确保后期市场份额的维护与巩固。
　　6、控股股东不当控制风险公司第一大股东邹怀森先生持有公司2707.2546万股股份，占公司总股本的67.18%，为公司的控股股东、实际控制人，其对公司经营决策拥有绝对的控制能力。若公司控股股东利用其对公司的实际控制权，对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能会给公司经营和其他股东权益带来风险。
　　应对措施：公司将进一步完善法人治理结构，通过对管理层培训等方式不断增强控股股东及管理层的诚信和规范意识，督促其切实遵照相关法律法规经营公司，忠诚履行职责。通过独立董事制度的实施，从决策、监督层面加强对控股股东的制衡。
　　7、公司治理风险随着公司所处行业的变化与发展，业务范围不断拓宽，产品逐渐增加，技术领域更加宽广，将对公司治理提出更高的要求。如因人员、技术、知识等因素造成内部管理不适应公司发展要求，会出现影响公司持续、健康、稳定发展的风险。应对措施：报告期内，公司又聘请了专业知识充沛、实践经验丰富、管理水平较高的技术、生产管理人员，补充管理层人员队伍，提高管理层素质，以满足公司经营发展的需要；同时修订、完善了部分内部管理制度，优化相关流程，提高工作效率；另外实施内部控制管理审计工作，监控公司执行力，全面提升治理水平。
　　8、公司持续亏损、毛利率下降引发的持续经营风险公司主营产品原为铁路货车产品，受铁路机构调整、盈利模式和经济形式的影响，自2011年起铁路货运运量不稳，制约了铁路货车的新增需求，从而车辆配件整体需求量变化幅度较大、波澜起伏，同时因竞争激烈价格持续走低，利润空间缩减，导致公司调整原有的转向架系统、钩缓系统铸锻造类产品生产规模，加大力度研制高速铁路制动用闸片。高速铁路产品研发周期较长，样件检测合格后还需装车运用考核一年，且试验费用较高，生产设备价格高昂。公司在盈利水平较低的情况下，资金回笼不仅要满足企业日常经营，还要不断进行研发投入，导致公司持续亏损。如公司研制的高速铁路制动用粉末冶金闸片不能尽快进入商业化运行，形成批量销售，可能会引发持续经营能力风险。
　　应对措施：近两年，公司已逐步调整产品结构，以铁路货车产品为生存保障，重点生产高分子复合材料制动产品，同时缩减利润空间低、需求不稳定的相关铁路货车产品生产规模；积极拓宽产品领域，生产高附加值的高速铁路产品，提高公司的盈利能力，作为企业未来发展的主流产品，报告期内公司研制的GT-380型粉末冶金闸片已形成批量销售，盈利能力将会逐步提高。同时，公司将标准动车组和高寒动车组制动用产品纳入公司研发计划，实现不同型号高铁用制动产品生产全覆盖、无盲区，综合提升公司盈利水平。
　　9、未弥补亏损超过股本总额三分之一的风险截至到2018年6月30日，公司累计未弥补亏损金额-21,439,721.38元，已超过公司股本总额40,300,000元的三分之一。公司已加快产业结构调整，生产高附加值产品，如果新产品研发进度缓慢，销售市场培育周期较长，未弥补亏损额度有提高的风险。
　　应对措施：产品结构向利润空间较高的高速铁路和城市轨道交通领域转型；提升产品研发能力，并形成产品系列化，进行规模化生产，降低生产成本；策划营销办法，针对灵活多样的市场主体，制定不同的销售策略，缩短市场培育周期，实现产品批量销售；挖掘成本控制措施，有效采取管理手段，积极控制各项成本。
　　报告期内，企业风险未发生变化。

　　四、企业社会责任
　　多年来，公司的持续发展除自身努力外，也得益于政府、银行、学校等各部门的大力支持，为此公司时刻铭记在心，感恩在心，及时回报于社会。2008年汶川地震时，为帮助灾区人民渡过难关和灾区建设，公司捐款20万元；2008年8月为组建昌平中小企业信用促进会，支持中小企业发展，公司捐赠13万元；2010年8月，公司为“融信大学生”就业引导基金捐款20万元，鼓励大学生自主就业、创业；2010年青海玉树地震时，公司组织员工踊跃捐款；2011年为支持残疾人教育事业，公司向北京联合大学捐赠20万元；2013年公司在北京联合大学设立助学金50万元，用于补助残疾大学生及教师，以及补贴学习优秀、家庭困难的学生到国外留学；2014年，为鼓励人才培养、奖教、奖学，公司向北京联合大学捐赠20万元；2015年公司向北京联合大学捐赠用于铺设舞蹈地板的地胶，支持残疾人艺术团的建设发展，另外原董事长个人捐赠特殊教育学院25万元；2016年公司向北京联合大学捐款5万元，此外公司党支部每年均组织党员及非党员进行捐款，用于资助学生、老人、大病等，公司也积极参与，为和谐社会发展添砖加瓦、尽微薄之力。

　　一、业务概要
　　商业模式
　　1、所处行业：
　　根据中国证监会《上市公司行业分类指引》(2012年修订)划分标准，本公司所处细分行业为C3713铁路机车车辆配件制造。
　　2、产品与服务：
　　公司立足于轨道交通市场，投资建设铸锻造车间、摩擦材料研发中心，相继开发了应用于铁路货车、城市轨道交通、客车、机车、高速列车等领域的几十余项产品。公司主营业务为制造轨道交通机车车辆制动系统、转向架系统、钩缓系统等重要零部件。主营产品有铁路货车用闸瓦、斜楔主摩擦板、锻造支撑座、铸造承载鞍等；城市轨道交通制动用合成闸瓦；客车、机车制动用闸瓦；高速铁路制动用粉末冶金闸片等。为客户提供的服务主要围绕产品供应进行的售前、售中、售后服务。
　　3、经营模式：
　　①采购模式
　　公司生产所需的各种原材料、设备仪器及其他辅助物资全部由采购室负责采购，实行"以产定购"的采购模式，采用年度计划、月度平衡、集中采购的方式，确保采购物资满足生产需求、质量稳定、价格适宜。
　　对于材料物资的管控，公司建立合理库存机制。月度在生产计划需求下达后，采购室编制采购计划、预留合理库存，实施采购，物资入厂检验合格后，对供应商进行结算。
　　公司建立供应商库，积极开发新供应商，每年对供应商进行业绩评价，并召开供应商会议，确保双方采购信息一致，实现与供方互利互赢、共同进步、持续发展。
　　②生产模式
　　为减少库存积压、提高资金使用效率，公司实行"以销定产"的生产模式，产品的生产组织由制造部门负责。
　　销售部门取得产品销售合同或订单后，根据交货周期，编制月度销售计划并提交给制造部门，制造部门根据市场需求、库存状况、生产能力、采购资源、生产技术准备等情况后，编制月度生产计划，经评议批准后进行生产组织，产品生产完成后检验、交付至客户。
　　为保证产品交付及时，公司定期对生产计划完成情况进行考核，测量、分析生产效率，逐步提高公司产能水平。
　　③销售模式公司生产的铁路机车车辆产品主要为车辆关键零部件，客户为确保产品质量，主要通过招标的方式采购零部件，且随着铁路机构改革和市场盈利体制的变化，招标已经成为公开、公平、公正采购的主要方式，并逐步规范，公司主要通过参与招标的方式进行产品销售，营销室负责公司的全部产品销售及售后服务工作。
　　销售人员购买(取得)招标文件后，编制投标文件并按开标要求及时投标，中标后签订销售合同，按产品交付要求，形成销售计划，转化为制造部门的生产计划，最终跟客户确定交付时间进行产品交付，实施结算。
　　多年来，公司经营管理采用ERP软件系统，将企业采购、生产、销售统一规划，实现物流、资金流、信息流统一管理，进而控制企业管理成本、提高决策效率、提升企业管理水平。
　　4、客户类型：
　　公司主要客户为各机车车辆制造企业和铁路局，车辆企业生产新车，铁路局进行车辆的检修与维护、更换部分配件。
　　5、关键资源：
　　①技术资源。公司与北京科技大学、长春工业大学、中南大学建立了长期而广泛的合作关系，拥有丰富的行业信息和技术资源。公司重视技术创新、产品自主研发和品牌建设，目前已申请获得了13项发明专利、13项实用新型专利，在审专利6项，拥有24项授权许可非专利技术、7项合作研发非专利技术、5项商标，并参与了《铁路货车闸瓦》行业标准的起草。另外，公司与德国资深摩擦材料企业建立了战略合作关系，拥有强大的技术支持，研发优势明显。公司历来注重产品技术的经验总结与更新研发，经过多年的实践积累，拥有先进的轨道交通机车车辆关键零部件铸造、锻造、摩擦材料合成生产技术，投入使用的各类产品均有良好的市场反馈，质量稳定、性能良好。
　　②产品资质。公司已拥有中铁检验认证中心下发的强制性认证4类(9个型号)产品生产资质，分别为：300-350km/h及以上动车组粉末冶金闸片(非燕尾型)(证书编号：CRCC10217P12087ROM)、铁道货车用高摩擦系数合成闸瓦(证书编号：CRCC10216P12143R1M)、铁路货车高分子复合材料斜楔主摩擦板(证书编号：CRCC10216P12143R1M-2)、铁路货车承载鞍(证书编号：CRCC10217P12143R1M-1);取得非燕尾型、燕尾通用型200-250 km/h动车组粉末冶金闸片试用证书(证书编号：CRCC10217P12087ROMSYZ-2、CRCC10217P12087ROMSYZ-1);拥有非强制性认证2类(4个型号)产品生产资质，此外还生产其他非强制性认证、满足使用单位质量要求的相关产品。
　　③设备先进。公司拥有国内一流的高分子复合材料摩擦产品生产线，配备了各类先进的生产设备，有计算机及PLC程序控制的自动配料系统，双滚螺旋哧合、高压密闭混炼的密炼机，框架式结构、操作精度高的500T压制机器，各生产工序全部采用机器操作由程序自动控制，极大地提高了生产效率，能实现年产400万件摩擦材料产品的生产规模。自动化、规模化生产，一方面增加了生产数量、确保订单按期履约；同时产生了突出的质量效应，保证产品质量有效防错及可追溯；此外还有利于控制和降低产品的生产成本。
　　④品牌优势。公司发展起步于制造铁路机车车辆关键零部件，十几年来公司按期交货、信誉度高、产品性能良好，"RSF"品牌产品早已被原铁道部纳入重点供应商名录，在行业内拥有较高的市场份额，随后产品扩展至城市轨道交通和高速铁路领域。近年来，公司不断拓展国际业务，产品出口至韩国、蒙古、土耳其、伊拉克、塞内加尔、哈萨克斯坦等国，产品质量得到了国内外客户高度好评，业内有较高的影响力。
　　⑤人才优势。公司重视人才的吸引、选拔和培养，满足公司在技术、经营、管理等方面的人员需求。
　　公司拥有专门的科研团队，在铸造、锻造工艺及设备、机械制造、材料科学与工程、机电一体化等学科方面配备了专业人士。近年来，公司培养了一支有责任心、使命感和思路创新的营销队伍，组建了一支经验丰富、方法有效的管理人员队伍。除公司的人才培养战略外，公司还以高校及科研院所为后盾，与北京科技大学、长春工业大学、中南大学建立了稳定的"产、学、研"合作关系，有效完善了人才培养输送机制，保证了公司人才资源的可持续发展。
　　6、销售渠道和收入模式：公司一直从事铁路机车车辆产品的供应，主要通过招投标的方式进行产品销售，已经形成了较为成熟、稳定的客户群体，且掌握了各个客户招标信息的发布渠道，公司内部也建立了网络信息浏览机制，关注相关采购信息。关于招标信息的获得，对于已有供应历史、成为合格供方的客户，公司能直接收到对方下发的投标邀请函；尚未形成供应关系的，公司通过网络或其他渠道也能收到相关的招标信息。
　　除了上述的常规销售方式外，随着公司在行业内研发、生产资历的增加、知名度的提升，公司也与车辆企业合作研发部分新车型产品，免于招标直接供应，部分客户也主动联系公司与其合作研发。
　　公司的收入模式全部为产品销售形成的收入。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　1、公司总体经营情况
　　响应国家供给侧改革的经济发展要求，2017年公司整合资源，以市场需求为导向、以提质增效为目标，以原有的铁路货车制动系统产品为发展支撑，缩减铸锻造产品生产规模，集中资金、技术力量重点研发高速铁路制动产品，2017年公司实现营业收入7,469.28万元，同比减少28.4%,主要原因为铸锻造类转向架系统、钩缓系统产品利润空间较低、市场需求不稳定，不利于公司持续进行生产组织、人员储备，为此公司调整产业结构，主要生产高分子复合材料制动用闸瓦，报告期内制动用产品销售占比96.01%。同时公司于2017年4月13日取得300-350km/h及以上动车组粉末冶金闸片认证证书，此产品型号为CRH380B/BL、CRH3C,但取得证书后至2017年下半年中国铁路总公司对此类型号的闸片仅集中采购两次，招标数量为22500件，对于这两次招标，公司均中标，合计中标8500件，销售市场的形成尚有一定的培育期，由于在12月底中标，报告期内未实现营业收入的增量。
　　2、技术研发情况
　　①随着各地城市轨道交通的迅猛发展，公司加大城市轨道交通制动用合成闸瓦的研发力度，报告期内，公司确立了福州地铁2号线制动用合成闸瓦研发项目，按期研制成功并形成销售。
　　②公司调整产品结构向高速铁路制动领域转型，确立了高铁产品系列化研发目标，报告期内，公司研制的燕尾通用型、非燕尾型200-250km/h动车组粉末冶金闸片取得试用证书，高铁产品研发、制造技术逐步提升。
　　③我国铁路技术装备不断升级，铁路产品供给质量不断提高，国内既有客车也面临速度提升、舒适度提高的迫切要求，报告期内，公司参与了时速160公里动力集中动车组产品研发，并装车运用，作为联合研发单位，参与了国内首批普速客车的升级车型研发。
　　3、市场拓展情况
　　①报告期内，公司与城市轨道交通主机厂进行合作，研发了福州地铁2号线制动用合成闸瓦，计划于2018年5月实现试运营。目前公司已积累了北京、上海、武汉、天津、西安、深圳、福州城市轨道交通制动产品的生产经验，有利于产品的销售和市场的扩大。
　　②2017年4月份，公司取得300-350km/h及以上动车组粉末冶金闸片认证证书，具备了高铁产品市场准入的敲门砖，可以进行批量生产及销售，虽在报告期内未形成销售收入的突发增量，但对于市场的集中采购，公司均获得一定的份额，积累了销售经验，也给其他销售市场的打开奠定了基础。
　　③"一带一路"建设带动了中国铁路的快速发展，货运与客运比翼齐飞，凭借多年的铁路产品供货资历，报告期内公司配套供应出口至巴基斯坦铁路货车闸瓦11万件，自主开发了韩国城市轨道交通制动用闸片、非洲刚果铁路货车用闸瓦，出口市场进一步打开。
　　(二)行业情况
　　1、铁路货运逆袭回暖，货车需求增量明显。
　　2018年3月28日，中国铁路总公司发布《2017年统计公报》，显示2017年国家铁路货运总发送量完成29.19亿吨，比上年增加2.67亿吨，增长10.1%。国家铁路货运总周转量自2013年逐年下滑，至2016年跌至谷底，2017年局面扭转完成24091.70亿吨公里，比上年增加2818.49亿吨公里，增长13.2%。
　　其中，集装箱、商品汽车、散货快运发送量比上年分别增长47.9%、58%和9.3%。
　　在经济放缓的背景下，铁路货运发送量近五年呈下降趋势，受经济发展态势等外部因素的影响，也源自于货运自身过去长期存在的问题，例如业务办理手续繁杂、运输组织和市场需求脱节、运力分配不透明等，随着铁路机构调整和盈利模式的变化，铁路行业深化改革，货运量逐步回暖，新造货车的需求也颠覆性增加，仅2017年2月份，中国铁路总公司就招标货车40000辆，超过过去五年平均招标数量，比2016年全年采购数量25279辆多出14721辆。
　　近年来，中国铁路运输系统各单位积极适应市场发展趋势和需求结构变化，不断巩固和扩大大宗货物运输市场，大力发展集装箱和专业物流，积极打造中欧班列国际物流品牌，开展多式联运，修建蒙华铁路，采取多项举措促进铁路货运发展。
　　2、城市轨道交通热火朝天，配件国产化逐步推进。
　　伴随着日益增长的人口、汽车保有量和环保问题，城市拥堵已成为居民生活中亟待解决的问题之一，城市轨道交通的需求日益强烈。近年来，我国城市轨道交通营运里程逐年增加，据统计，2017年全国开通城市轨道交通线路的城市共35个，运营线路总长度达4823.1公里，累计开通运营线路157条，运营车站3191座，其中2017年新增城市快速轨道交通的城市有4个、新增投运线路30条、新增运营线路长度888.3公里，与前五年相比，无论是运营线路总长度还是开通城市数量，2017年都跃居首位。
　　城市轨道交通建设具有投入成本高、投资回收周期长、运营维护费用高等特点，这些因素往往也制约了城市轨道交通的发展。出于对城市轨道交通建设融资安全的考虑，国家对各城市进行轨道交通建设提出了较为严格的准入条件。
　　2018年3月20日，国家发改委发布了《关于加强城市轨道交通车辆投资项目监管有关事项的通知》，《通知》主要包括加强产能监测预警、完善投资项目监管、加快产业结构调整、促进产业规范发展四大方面。《通知》明确要求各地严控城轨车辆新增产能，城轨车辆产能利用率低于80%的地区和企业，不得新增城轨车辆产能；并要求各地严查"投资换订单"问题。
　　面对着高昂的建设、维护费用，随着城市轨道交通零部件本地化技术的完善和社会认可度的提高，配件国产化必然得到各地的大力推广。
　　3、高铁发展日新月异，核心部件本土生产有望提速。
　　根据中国铁路总公司发布的《2017年统计公报》，2017年全国铁路固定资产投资完成8010亿元，投产新线3038公里，其中高速铁路2182公里。全国铁路营业里程达到12.7万公里比上年增长2.4%。
　　全国铁路客车拥有量为7.3万辆，比上年增加0.2万辆。其中，动车组2935标准组、23480辆，比上年增加349标准组、2792辆。
　　到2017年年底我国高铁营业里程2.5万公里，占世界高铁总量的66.3%,"四纵四横"高铁网提前建成，高速铁路是建设"交通强国"重要组成部分，高铁装备为《中国制造2025》的重点发展领域、"一带一路"走出去的代表，随着高速铁路产业的迅猛发展，高速铁路装备国产化的进程也会逐步加快。目前动车组制动用粉末冶金闸片已经纳入中国铁路总公司常规招标产品范围，与进口产品相比，具有明显的成本优势和服务优势，也因此支持了中国高铁的迅速发展，高铁装备后市场有较大的发展空间。

　　三、持续经营评价
　　报告期内，公司在原有产品技术升级的同时也在研发新产品，拓展新的产品市场。公司在2015年经营出现亏损，持续到2017年度并有扩大趋势，主要原因为公司主营产品为铁路货车产品，受铁路机构调整、盈利模式和近几年经济发展状态的影响，铁路货运运量不稳，制约了铁路货车的新增速度，从而车辆配件整体需求量高低起伏，同时因竞争激烈价格持续走低，利润空间大幅缩减，导致公司调整原有的转向架系统、钩缓系统、铸锻造类产品生产规模，加大力度研制高速铁路制动用闸片，此类产品研发周期较长，样件检测合格后还需装车运用考核一年，且试验费用较高，生产设备价格高昂。公司在现有盈利水平较低的情况下，资金回笼不仅要满足企业日常经营，还要不断进行研发投入，导致公司持续亏损。随着公司研制的高铁粉末冶金闸片批量销售后，这种状况将会得到缓解和终止。
　　虽然公司2015年度至2017年度出现连续亏损，且2017年度亏损有扩大趋势，但从现在的经营状况来看，公司仍然具有持续经营能力，具体如下：从产品领域上来看，公司立足于铁路货车关键零部件的制造与销售；2009年自主研发了城市轨道交通车辆制动用合成闸瓦；2015年公司研发的300-350 km/h及以上的粉末冶金闸片取得试用证书，2016年此产品装车运用考核基本结束，2017年此产品取得认证证书，同时满足于200-250 km/h的GT-250型粉末冶金闸片取得使用证书；2016年公司还成功研发了铁路机车、客车用合成闸瓦，产品系列不断增加，业务领域不断扩广。
　　从核心技术上来看，公司参与编制了《铁路货车用合成闸瓦》行业标准，拥有高速、重载铁路货车用合成闸瓦的自主研发、生产技术，生产的HGM-D型高摩合成闸瓦为我国编组最长、运量最大的大秦铁路上使用的指定制动用产品；公司参与研发了27吨~30吨轴重制动用闸瓦，是27吨轴重C80E型敞车用闸瓦的独家供应商；承担了"十一五"国家科技支撑计划项目"中国高速列车关键技术研究及装备研制",研制了用于时速200-250 Km/h、300-350 Km/h及以上高速列车制动用粉末冶金闸片。
　　从市场定位上来，对于国内市场，公司不满足于给车辆制造企业供应配件，通过城市轨道交通用闸瓦市场的开拓情况来看，准备加大力度与制动系统生产商的合作，做到产品随车出厂；同时公司逐步开拓国际市场，在与车辆制造企业配套供应出口产品的同时，也加大国际贸易的自主开发力度，近两年已实现多笔直接出口产品，立足于国内市场，放眼于国际市场，在稳步中前进始终是公司的发展方向。
　　从经营管理能力看，公司在管理上依据《公司法》和《公司章程》的相关规定，建立健全了股东大会、董事会、监事会制度，并严格执行，公司治理制度逐渐完善。报告期内，公司在业务、资产、人员、财务、机构等方面完全独立，保持良好的公司经营独立性。公司会计核算、财务管理、风险控制等各项重大内部控制体系运行良好。公司高层管理人员和核心技术人员稳定，经过多年的经营和发展，逐渐形成了稳定的生产模式、销售模式、研发模式和盈利模式。
　　综上所述，公司目前拥有持续经营能力，但是如果高铁粉末冶金闸片产品不能形成批量销售，可能会引发持续经营能力风险。
　　除上述事项外，公司不存在可能对公司持续经营能力产生重大影响的其它事项。

　　四、未来展望
　　(一)行业发展趋势
　　1、铁路货运需求强劲
　　正如中国铁路总公司于2018年1月2日发表的《2017年改革创新回望》所说的"翻开2017年的编年册，铁路公司制改革成为备受社会各界瞩目的关键词",正是因为改革成效明显，货运需求猛增，才会受到社会的关注与认可。2017年所实施的铁路货运产品结构调整措施受益显著，一方面抓好大宗货物中长期运输协议落实，巩固扩大煤炭、矿石、钢铁等大宗货物运输市场；另一方面大力发展集装箱运输、商品汽车、冷链运输、快运业务和多式联运，推动各种交通方式优势互补、融合发展，进一步降低了全社会物流成本。
　　2017年国内煤炭市场回暖，加上环境治理对汽运煤炭进港严格管制，增加了铁路煤炭运输需求，2018年第一季度中国铁路总公司已组织三次招标，采购25000辆C70E型通用敞车、378台机车、C80B型不锈钢专用敞车，90%以上用于煤炭运输机车车辆的采购，当前铁路煤炭运输形式，有望直接拉动货运机车车辆制造业的复苏。2018年铁路货运目标为国家货运量达到30.2亿吨，较2017年增长3.4%,更说明了铁路货运的强劲需求。
　　2、城市轨道交通稳步发展
　　中国是世界上在建地铁里程最多的国家。国务院新闻办此前发表的《中国交通运输发展》白皮书指出，"十三五"期间，我国要加快300万以上人口城市轨道交通成网，新增城市轨道交通运营里程约3000公里。未来五年，中国城市轨道交通的建设必将掀起新一轮高潮。从全国城市轨道交通车辆密度来看，其密度不断变大；伴随着城市轨道交通运力的提升以及城市人口出行需求的拉动，未来城市轨道交通车辆的密度将继续加大，北京作为一线特大规模城市，其轨道交通车辆密度仍将高于全国平均水平。前瞻预计到2023年，城轨交通运营里程将有望超过8000公里，城轨车辆密度或将达到7.4辆/公里。
　　众所周知，城市轨道交通车辆及建设成本造价昂贵，如果没有相当的财力和与之匹配的人流，会造成当地政府负债增加，为此当下如何引导企业合理投资成了当务之急，国家发改委已明确要求严控城规车辆新增产能，明确利用率，合理控制城市轨道交通的发展速度。但随着已有车辆运营周期的增长，部件维修市场蓄势待发，预计未来轨道交通车辆检测维修和后续服务市场空间将高速增长，也必然会带动制动用合成闸瓦的市场需求。
　　3、高铁发展势头不减
　　2018年1月2日中国铁路总公司工作会议在京召开，明确2018年全国铁路固定资产投资安排7320亿元；投产新线4000公里，其中高铁3500公里。到2020年，基本建成布局合理、覆盖广泛、高效便捷、功能完善、世界上最现代化的铁路网和高铁网，并与其他交通方式实现有机衔接和深度融合。全国铁路营业里程达到15万公里左右，基本覆盖20万人口以上城市；其中高铁3万公里左右，覆盖80%以上的大城市，动车组保有量达到3800标准组左右，其中"复兴号"动车900组以上。"交通强国、铁路先行"为我国铁路发展的重要使命。
　　中国高铁领先世界，具有明显的成本优势，铁路的发展也为装备的需求带来了无限机遇，随着标准动车组的逐步推广，动车核心零部件国产化率进程也会加快。
　　(二)公司发展战略公司立足于铸锻造产品，大力发展新型复合材料产品，逐步推进粉末冶金技术的开发和应用，力争公司在复合材料领域的技术开发能力、产品制造水平和经济效益等方面达到国内领先水平。公司坚持以市场为导向，加大科技投入，适时调整产品结构，提高产品的技术含量和生产工艺装备水平，以规范运作为基础，以经济效益为核心，以技术创新为手段，以产品质量为保证，全面满足用户需求，不断扩大产品市场覆盖面。同时，公司将加强国际合作，挖掘现有工艺装备潜力，开发摩擦材料多领域产品，把公司建设成为治理规范化、技术现代化、产品多元化、市场国际化并具有较强抗风险能力的新型企业。
　　(三)经营计划或目标
　　1、实施项目管理，推动技术进步
　　根据市场需求、应用工况，设立产品研发目标，采用项目管理的方式组建团队，由项目经理统一指挥，充分调动各项资源，切实完成研发进度。确保实现200-250km/h动车组粉末冶金闸片装车运行考验，其他型号动车组闸片研发目标按期完成，从而实现公司动车组闸片系列化发展，确保公司持续发展能力。
　　2、策划营销方式，主攻高铁市场。
　　针对动车组用粉末冶金闸片有多主体、多类型的市场需求，策划不同的营销思路，改变单一的集中招投标方式，制定对铁路局、车辆企业和代理商适应的销售方法，并做好现场服务工作，集中经历销售高铁产品，提升公司盈利能力。
　　公司经营计划涉及的投资资金主要来源于经营性业务收入回款、股权及债券融资等，通过各类金融业务支持相关活动的开展。
　　(四)不确定性因素
　　1、公司股东构成全部为自然人股东，受资本规模相对偏小和有限自营资金的影响，可能会对业务扩能产生较大制约。
　　2、由于新技术产品面临市场推广、竞争威胁和量产过程的磨合，可能会延长产品销量迅速增长的时间，在一定程度上限制了公司的发展步伐。

　　五、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、偿债风险截至2017年12月31日，公司各类借款总额为7,020万元，同时公司已将账面价值2,539.42万元的机器设备、7项发明专利办理抵押或质押，为上述部分借款提供反担保。如公司未能及时筹集足够资金偿还到期债务，公司抵押的资产和质押的专利将有可能被抵押权人和质押权人处置，届时可能影响到公司的正常生产经营，对公司将产生不利影响。
　　应对措施：报告期内，公司研制的适用于300-350km/h及以上高铁GT-380型粉末冶金闸片已经取得中铁铁路产品认证证书，且在2017年年终参加的招标中中标8500件，获得价值2000万的销售订单，开始进行批量销售，此产品处于国产化初始阶段、获利空间较高；研发的两种型号适用于200-250km/h高铁GT-250型粉末冶金闸片现场技术审查通过，取得试用证书，待进行中试试验；自主研制的160 km/h动力集中动车组制动闸片配套新车实现销售，公司产品结构向高铁领域转变初具雏形；同时公司逐步规范治理，降低生产成本与管理费用；加大应收账款的催收力度，增加资金周转速度，减少借款额度；严格监控借款合同的履行情况，及时筹集资金，按期还款，以防对公司信誉产生不利影响。
　　2、实际控制人股权质押可能导致实际控制人发生变更的风险
　　自2017年8月2日，公司签订的部分借款合同中邹怀森、宋战友、王青武、付云龙、周建华分别将其持有公司22,822,963股、1,793,085股、342,795股、263,689股、158,213股的股份进行质押，为借款提供反担保；同时，公司实际控制人、控股股东邹怀森提供无限连带责任的反担保。尽管公司无法偿还借款的可能性极小，但如果公司不能履行还款义务，将可能导致公司实际控制人的变更，在一定程度上影响公司管理层的稳定，经营理念、方式和政策的一致性、连续性。
　　应对措施：此此笔贷款为续借贷款，报告期内，公司已按期偿还期到借款并进行了续贷，严格履行还款义务，确保实际控制人及其他人员质押的股权能按期解除，确保公司管理层的稳定和经营理念的一致性与连续性。
　　3、实际控制人变更导致公司非专利技术许可失效的风险
　　截至报告期末，公司共有24项授权许可的非专利技术，除《转K6承载鞍和锻造钢支撑座技术》此项非专利技术授权外，公司其余23项授权许可非专利技术合同均与授权许可方约定如实际控制人发生变更则公司自动丧失技术秘密的一切权利。公司目前面临较大的偿债压力，虽然公司发生实际控制人变更的风险较小，但仍不排除公司发生实际控制人变更导致其丧失23项非专利技术的授权许可从而影响公司正常经营的风险。
　　应对措施：加强与技术许可单位的合作，巩固合作关系，公司将不断加强管理、合法经营，严格履行对外签署的各项合同(协议),确保实际控制人不发生变更。
　　4、公司客户集中度较高的风险
　　目前公司主要客户为大秦铁路股份有限公司湖东车辆段、中车眉山车辆有限公司、包头北方创业有限责任公司等，客户集中度较高，会出现因主要客户变动而影响公司业务开展的风险。
　　应对措施：逐步调整产品结构，开发新产品、新客户、新市场，增大对城市轨道用产品和高铁产品的研发与销售力度，分散大客户所占全年销售收入的比重，减少单一或少数客户对公司发展的制约程度。
　　5、行业风险世界经济增长形式不稳，铁路货运受经济发展状况影响，虽有回暖倾向，但货车饱和的事实和情形不可忽视，这在某种程度上会给铁路货运行业带来一定的不确定性。且生产高速、重载货车制动用合成闸瓦的厂家超过三家以上，受竞争因素的影响，公司多年来形成的大秦线用制动产品独家供应局面有可能会打破，铁路货车产品的需求有可能发生变化。
　　应对措施：公司重视研究开发，不断进行产品技术升级，改变产品市场结构。报告期内，公司开发的城市轨道交通制动用合成闸瓦销量已有了快速增长；高铁粉末冶金闸片装车运用考核接近尾声，运行状况良好，加快公司迈入高铁市场步伐。
　　6、控股股东不当控制风险
　　公司第一大股东邹怀森先生持有公司2707.2546万股股份，占公司总股本的67.18%,为公司的控股股东、实际控制人，其对公司经营决策拥有绝对的控制能力。若公司控股股东利用其对公司的实际控制权，对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能会给公司经营和其他股东权益带来风险。
　　应对措施：公司将进一步完善法人治理结构，通过对管理层培训等方式不断增强控股股东及管理层的诚信和规范意识，督促其切实遵照相关法律法规经营公司，忠诚履行职责。通过独立董事制度的实施，从决策、监督层面加强对控股股东的制衡。
　　7、公司治理风险随着公司所处行业的变化与发展，业务范围不断拓宽，产品逐渐增加，技术领域更加宽广，将对公司治理提出更高的要求。如因人员、技术、知识等因素造成内部管理不适应公司发展要求，会出现影响公司持续、健康、稳定发展的风险。
　　应对措施：报告期内，公司修订、完善了部分内部管理制度，并严格执行，认真履行职责，同时进行管理审计，监督制度的执行情况；公司逐步建立标准化体系，加强规范化运作，提升公司治理水平。
　　8、公司持续亏损、毛利率下降引发的持续经营风险
　　公司主营产品为铁路货车产品，受铁路机构调整、盈利模式和经济形式的影响，铁路货运运量不稳，制约了铁路货车的新增需求，从而车辆配件整体需求量变化幅度较大、波澜起伏，同时因竞争激烈价格持续走低，利润空间缩减，导致公司调整原有的转向架系统、钩缓系统铸锻造类产品生产规模，加大力度研制高速铁路制动用闸片。高速铁路产品研发周期较长，样件检测合格后还需装车运用考核一年，且试验费用较高，生产设备价格高昂。公司在现有盈利水平较低的情况下，资金回笼不仅要满足企业日常经营，还要不断进行研发投入，导致公司持续亏损。如公司研制的高速铁路制动用粉末冶金闸片不能尽快进入商业化运行，形成批量销售，可能会引发持续经营能力风险。
　　应对措施：近两年，公司已逐步调整产品结构，以铁路货车产品为生存保障，重点生产高分子复合材料制动产品，同时缩减利润空间低、需求不稳定的相关铁路货车产品生产规模；积极拓宽产品领域，生产高附加值的高速铁路产品，提高公司的盈利能力，作为企业未来发展的主流产品，报告期内公司研制的GT-380型粉末冶金闸片已取得销售资格，并获得订单，待产品供应形成收入后，获利能力将会提高。同时，公司将标准动车组和高寒动车组制动用产品纳入公司研发计划，实现不同型号高铁用制动产品生产全覆盖、无盲区，综合提升公司技术水平。

　　一、商业模式
　　本公司是铁路机车车辆配件行业的生产商。公司立足于轨道交通市场，投资建设摩擦材料研发中心，相继开发了应用于铁路货车、城市轨道交通、客车、机车、高速列车等领域的几十余项产品。公司注重产品自主研发和品牌建设，目前已申请获得了13项发明专利、12项实用新型专利，在审专利5项，拥有24项授权许可非专利技术、7项合作研发非专利技术、5项商标，并参与了《铁路货车闸瓦》行业标准的起草。
　　公司主营业务为制造轨道交通机车车辆制动系统、转向架系统、钩缓系统配件等。主营产品有铁道货车闸瓦、斜楔主摩擦板、锻造支撑座、铸造承载鞍等；城市轨道交通制动用合成闸瓦；客车、机车制动用闸瓦；高速铁路制动用粉末冶金闸片等，已拥有铁路强制性认证4类（6个型号）产品：300-350km/h及以上动车组粉末冶金闸片（非燕尾型）、铁道货车用高摩擦系数合成闸瓦、铁路货车高分子复合材料斜楔主摩擦板；非强制性认证2类（4个型号）产品生产资质，此外还生产其他非强制性认证、满足使用单位质量要求的相关产品。
　　公司主要客户为各机车车辆制造企业和铁路局，车辆企业生产新车，铁路局进行车辆的检修与维护、更换部分配件。公司主要通过参与客户招标的方式获得订单，为客户供应相应型号和质量要求的产品，以满足车辆制造与检修需求。随着公司在行业内研发、生产资历的增加、知名度的提升，公司也与车辆企业合作研发部分新车型产品，免于招标直接供应，部分客户也主动联系公司与其合作。公司的收入来源全部为产品销售。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度未发生变化。
　　报告期末至报告披露日，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况
　　受铁路系统改革、机制调整和世界经济低迷的影响，自2011年铁路货运市场逐步下滑，车辆配件企业长期处于生产不饱和状态。2016年下半年铁路货运开始回暖，煤炭等大宗物资需求增加，报告期内铁路货车造车与检修任务明显超过往年，货车配件的需求量比去年同期大幅度上升，虽然整体配件需求量增加，而恶性竞争也持续进行，价格逐步下滑。为保证公司的盈利能力，报告期内公司主要集中资源生产、供应车辆制动用合成闸瓦，和新产品研发储备，公司商业模式、供应商、客户结构、核心团队、技术研发等各方面均未发生重大变化，主要经营情况如下：
　　1.财务情况：截至2017年6月30日，公司资产总额为16,102.08万元，比年初下降1.49%；净资产为3,609.71万元，比上年末减少9.06%。主要原因是近两年公司业绩持续下滑，亏损导致所有者权益减少。
　　2.经营成果：2017年1-6月，公司实现营业收入3,191.00万元，较上年同期增长7.88%；营业成本为2,220.94万元，较上年同期增加11.18%；实现净利润-359.69万元，比上年同期增加22.85%。公司营业收入、利润较上年有所增长，原因是报告期内公司主要供应大秦铁路维修用高摩擦系数合成闸瓦，由于煤炭需求的增加，根据大秦铁路月报2017年1-6月，大秦线累计完成货物运输量21004万吨，同比增长33.16%，运输量的增长带动了维修物资的需求增加，报告期内公司供应的HGM-D型高摩合成闸瓦产品数量同比增长37.47%。
　　3.现金流量情况：2017年1-6月，公司经营活动产生的现金流量为-977.71万元，比上年同期减少0.07%，基本持平；公司投资活动产生的现金流量净额-20.08万元，比上年同期减少81,63%,主要受经营形势的影响公司减少固定资产投入；公司筹资活动产生的现金流量净额-586.93万元，比上年同期增加25.46%，主要是上半年到期借款减少和借款利息减少所致。

　　三、风险与价值
　　1、偿债风险
　　截至2017年6月30日，公司各类借款总额6,320万元，同时公司已将账面价值2379.83万元的机器设备、11项主要专利技术（包括9项发明专利、2项实用新型专利）办理抵押或质押，为上述部分借款提供反担保。如公司未能及时筹集足够资金偿还到期债务，公司抵押的资产和质押的专利将有可能被抵押权人和质押权人处置，届时可能影响到公司的正常生产经营，对公司将产生不利影响。
　　应对措施：报告期内，公司研制的高铁GT-380型粉末冶金闸片已取得铁路产品认证证书，可以进行商业化运营，160公里动力集中动车组制动闸片已形成销售，此系列产品处于国产化初始阶段、获利空间较高；同时公司加强内部管理，采取有力措施降低生产成本与管理费用；加大应收账款的催收力度，增加资金周转速度，减少借款额度；严格监控借款合同的履行情况，及时筹集资金，按期还款，以防对公司信誉产生不利影响。
　　2、实际控制人股权质押可能导致实际控制人发生变更的风险
　　2015年9月15日，公司签订的部分借款合同中邹怀森、宋战友、帕提玛、王青武、付云龙、周建华分别将其持有公司22,822,963股、1,793,085股、518,676股、342,795股、263,689股、158,213股的股份进行质押，为借款提供反担保；同时，公司实际控制人、控股股东邹怀森提供无限连带责任的反担保。尽管公司无法偿还借款的可能性极小，但如果公司不能履行还款义务，将可能导致公司实际控制人的变更，在一定程度上影响公司管理层的稳定，经营理念、方式和政策的一致性、连续性。
　　应对措施：报告期末，通过质押股权进行担保的借款合同接近还款期，公司已与借款方商谈了续借贷款事宜，并准备足额资金进行还款，严格履行借款合同和还款义务，确保实际控制人及其他人员质押的股权能按期解除，保证公司管理层的稳定和经营理念的一致性与连续性。
　　3、实际控制人变更导致公司非专利技术许可失效的风险
　　截至2017年6月30日，公司共有24项授权许可的非专利技术，除《转K6承载鞍和锻钢支撑座技术》非专利技术授权外，公司其余23项授权许可非专利技术合同均与授权许可方约定如实际控制人发生变更则公司自动丧失技术秘密的一切权利。公司目前面临较大的偿债压力，虽然公司发生实际控制人变更的风险较小，但仍不排除公司发生实际控制人变更导致其丧失23项非专利技术的授权许可从而影响公司正常经营的风险。
　　应对措施：加强与技术许可单位的合作，巩固合作关系，公司将不断加强管理、合法经营，严格履行对外签署的各项合同（协议），确保实际控制人不发生变更。
　　4、公司客户集中度较高的风险
　　目前公司主要客户为大秦铁路股份有限公司湖东车辆段、包头北方创业股份有限公司、中车长江车辆有限公司等，客户集中度较高，会出现因主要客户变动而影响公司业务开展的风险。
　　应对措施：逐步调整产品结构，开发新产品、新客户、新市场，增大对城市轨道用产品和高铁产品的研发与销售力度，分散大客户所占全年销售收入的比重，减少单一或少数客户对公司发展的制约程度。
　　5、行业风险
　　世界经济增长低迷态势仍在延续，铁路货运受经济发展状况影响，虽有回暖倾向，但货车饱和的事实和情形不可忽视，货车产品的需求有可能发生变化，这在某种程度上会给铁路货运行业带来一定的不确定性。
　　应对措施：公司重视研究开发，不断进行产品技术升级，调整产品市场结构。报告期内，高速列车制动用粉末冶金闸片系列产品取得一份认证证书，还有两项产品通过了现场认证审核，一项产品参与了新车型合作研发，加快了高铁行业的开发进程；同时，城市轨道交通市场也逐步扩大，产品业务领域逐步分散，产品多元化发展，减轻行业变动对公司的影响程度。
　　6、控股股东不当控制风险，
　　公司第一大股东邹怀森先生持有公司2705.4280万股股份，占公司总股本的67.13%，为公司的控股股东、实际控制人，其对公司经营决策拥有绝对的控制能力。若公司控股股东利用其对公司的实际控制权，对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，可能会给公司经营和其他股东权益带来风险。
　　应对措施：公司将进一步完善法人治理结构，通过对管理层培训等方式不断增强控股股东及管理层的诚信和规范意识，督促其切实遵照相关法律法规经营公司，忠诚履行职责。通过独立董事制度的实施，从决策、监督层面加强对控股股东的制衡。
　　7、公司治理风险
　　随着公司所处行业的变化与发展，业务范围不断拓宽，产品逐渐增加，技术领域更加宽广，将对公司治理提出更高的要求。如因人员、技术、知识等因素造成内部管理不适应公司发展要求，会出现影响公司持续、健康、稳定发展的风险。
　　应对措施：报告期内，公司修订、完善了部分内部管理制度，并严格执行，认真履行职责，同时进行管理审计，监督制度的执行情况；公司逐步建立标准化体系，加强规范化运作，提升公司治理水平。
　　8、公司持续亏损、毛利率下降引发的持续经营风险
　　公司主营产品为铁路货车产品，受铁路机构调整、盈利模式和近两年经济低迷态势的影响，铁路货运运量降低，制约了铁路货车的市场需求，从而车辆配件整体需求量严重缩减，导致公司原有的转向架系统、钩缓系统铸锻造类产品销量下降，同时因竞争激烈价格持续走低，利润空间缩减。公司为调整产品结构，已加大力度研制高速铁路制动用刹车片，此类产品研发周期较长，样件检测合格后还需装车运用考核一年，且试验费用较高、生产设备价格高昂。公司在现有盈利水平较低的情况下，资金回笼不仅要满足企业日常经营，还要不断进行研发投入，导致公司持续亏损。如公司研制的高速铁路制动用粉末冶金闸片不能尽快进入商业化运行，形成批量销售，可能会引发持续经营能力风险。
　　应对措施：截止报告期末，公司研制的高速铁路制动用GT-380型粉末冶金闸片装车运用考核结束，产品运行情况良好，在2017年2月份通过了技术审查，于2017年4月取得认证证书，可以进行市场销售。至报告期末，公司已掌握了该产品的销售方式，并参与了一次铁路局招标，总结了销售经验，为下一步销售工作垫底基础；另外公司研制的适用于200-250km/h的动车组制动用闸片于2017年5月份召开了现场审核会议，试用证书取得后即可进行中试试验。公司正积极拓宽公司产品领域，加快产品结构调整，生产高附加值产品，提高公司的盈利能力。
　　9、税收优惠政策支持的风险
　　公司于2014年10月份经复审取得《高新技术企业证书》，按政策，企业所得税减按15.00%的税率缴纳。该证书有效期为三年，2017年须重新认定，如认定未通过、公司享受的税收优惠政策发生变动，可能会对公司的经营业绩造成一定的影响。
　　应对措施：公司聘请了专业机构进行高新技术企业认定辅导，正在准备复审认定资料，预计在2017年第二批审核中进行认定申请，尽快取得高新证书，确保公司享受的税收优惠政策不会发生变化。