摘牌世富（430272）

　　一、商业模式
　　世富环保是智慧能源建筑综合服务商，主营业务包括分布式能源、建筑光伏应用（BIPV）和建筑绿色节能，专业从事分布式能源、建筑光伏应用和建筑绿色节能产品的研发设计、投资建设和技术服务以及清洁能源互联网技术创新和金融创新。公司以EPC（交钥匙工程）服务和EMC（合同能源管理）为主要盈利模式。随着家庭光伏市场的兴起，公司在经营发展策略上做了调整，公司积极拓展融资租赁、商业银行合作伙伴，与多家金融服务机构建立紧密合作关系，为家庭光伏电站客户提供光伏电站融资租赁和消费贷款，拓宽光伏应用金融渠道和项目订单来源。
　　报告期内分布式光伏业务承接困难，业务落实需要一定的时间来完成。建材销售维持相对稳定的状态。新能源汽车维持在与2018年持平的状态。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内，公司进行了业务结构调整，经营计划完成情况主要包括：
　　1、承接光伏发电建设项目，通过内部综合评判，筛选相对优质的项目承接，降低项目运行过程中的风险，提高项目运作收益。上半年销售额为1,129,757.94元，其中光伏设施技术服务收入为1,129,757.94元。
　　2、公司建立建筑材料的研发，生产，销售的综合体系，推行互联网营销模式，提高销售量，上半年销售额为589,812.84元，其中建筑主材销售额为589,812.84。
　　3、公司积极拓展新能源汽车销售业务。

　　三、风险与价值
　　1、业务量的风险
　　目前公司刚刚完成业务结构调整，承接业务工作开始不久，各业务部门对调整后的业务结构尚需时间适应，因此，在此期间业务量会产生一定的波动，这将会给公司的业务经营带来一定的风险。应对措施：
　　1）加快对业务部门人员的培训，使其尽快适应调整后的业务结构2）加强业务开展过程中的监管，将风险降到最低
　　2、流动资金紧张的风险
　　业务结构调整后，各项业务的开展先期需要投入相当的资金，同时业务回款需要一定的时间，因此会造成流动资金的紧张。应对措施：加强成本管理，对各项成本进行责任化管理，实施严格的审核和控制，确保资金的有效利用；停止还款信用不良的客户业务；组建特定部门加快业务款回收的力度；向供应商争取更多的信用额度，缓解资金压力。
　　3、主营业务下滑的风险
　　受光伏政策影响，公司主营业务存在继续下滑的风险。
　　4、持续亏损的风险
　　公司目前正积极拓展新能源的各种应用，存在如因业务拓展不良导致的持续亏损的风险。

　　四、企业社会责任
　　(一)其他社会责任履行情况
　　公司积极响应国家鼓励发展光伏扶贫的号召，今年上半年对2017年在福建省承接330户用光伏扶贫电站和32个村级光伏扶贫电站定期巡检和运维，保障电站正常运行持续产生收益，受益贫困家庭近1000户。公司一直致力于推进新能源的发展与创新，为降低碳排放、绿色发展做出积极贡献。 收起▲

　　一、业务概要
　　商业模式：
　　世富环保是智慧能源建筑综合服务商，主营业务包括分布式能源、建筑光伏应用（BIPV）和建筑绿色节能，专业从事分布式能源、建筑光伏应用和建筑绿色节能产品的研发设计、投资建设和技术服务以及清洁能源互联网技术创新和金融创新。公司以“事业部制和合伙人制”为管理和营销架构，以EPC（交钥匙工程）服务和EMC（合同能源管理）为主要盈利模式。随着家庭光伏市场的兴起，公司在经营发展策略上做了调整，公司积极拓展融资租赁、商业银行合作伙伴，与多家金融服务机构建立紧密合作关系，为家庭光伏电站客户提供光伏电站融资租赁和消费贷款，拓宽光伏应用金融渠道和项目订单来源。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司大力拓展分布式光伏电站业务，公司在经营发展策略相比往年进行了优化调整，经营计划完成情况主要包括：
　　1、2018年公司全力开拓居民光伏市场，充分利用家庭光伏电站具有建设周期短、补贴发放及时、利润率较高等特点，公司与合作伙伴积极推行互联网营销、地面渠道建立、分销体系建立等多种方式来保证大量和稳定的项目订单，在上海地区已建设完成4280户家庭光伏电站，装机量21.4MW，继续保持家庭光伏电站市场龙头地位。
　　2、公司已建立智能光伏发电系统设计与管理一体化服务平台，与合作伙伴紧密配合，将整个公司的电站群纳入统一监控运维调度中心，实现全部电站的智能化和数字化管理，大幅提高并网电站的运维效率并降低故障风险。同时，电站运行产生的大数据将辅助电站精细化设计，帮助项目设计和投资者精准决策，全方位提升电站资产质量。
　　3、公司重新组建光伏宝技术检测中心，安置新购的大型检测试验设备和精密仪器，服务于光伏应用检测检验和创新实验，同时实现公司建设和管理的光伏电站核心设备质监安监的全覆盖，全面落实领先行业的企业标准的执行。
　　1、公司依托长期在长三角地区积累的广泛建筑客户资源，结合客户口碑和互联网营销力量，发力中小型建筑屋顶光伏市场，服务对象包括优质中小工商业者、学校、医院等优质用电客户，装机量约10MW。
　　2、公司响应国家鼓励发展光伏扶贫，在福建省承接330户用光伏扶贫电站和32个村级光伏扶贫电站，合装机量约4.3MW,受益贫困家庭近1000户。
　　3、受行业影响，公司业绩整体上有所下滑
　　(二)行业情况
　　“十二五”时期，我国光伏制造规模复合增长率超过33%，年产值达到3,000亿元，创造就业岗位近170万个，光伏行业表现出强大的发展新动能。我国在多个光伏设备零部件的生产制造水平上均快速提高并达到世界领先水平，光伏发电成本“十二五”期间总体降幅超过60%。我国光伏产品的国际市场不断拓展，在传统欧美市场与新兴市场均占主导地位，大部分关键设备已实现本土化并逐步推行智能制造，整个光伏产业设备的生产制造逐步向国内转移。光伏组件是中国最早达到国际领先水平的设备，这几年具有较高科技含量的光伏逆变器也迅速崛起。随着光伏产业领域中光伏电池组件、光伏逆变器、光伏发电系统等标准不断完善，产业检测认证体系逐步建立，我国已具备全产业链检测能力，并初步形成光伏产业人才培养体系，光伏领域的技术和经营管理能力显著提高。随着“十三五”规划对可再生能源尤其是光伏行业的大力扶持，我国未来将继续顺应全球能源转型大趋势，继续扩大对太阳能利用的规模，不断提高光伏发电在电力能源结构中的比重。2018年4月2日，中央财经委员会第一次会议召开，会议进一步明确了打好防范化解金融风险、精准脱贫和污染防治三大攻坚战的思路和举措，提出"调整能源结构，减少煤炭消费，增加清洁能源使用"。

　　三、持续经营评价
　　公司所属行业为我国新能源产业，为国家大力扶持和支持的高新技术产业，光伏、储能和新能源汽车产业是新能源产业的重要发展方向。公司灵活的“合伙人制度”和“事业部制”保证了团队的稳定性；2018年度公司发生净亏损66,330,369.51元，表明存在可能导致对公司持续经营能力产生重大疑虑的不确定性。

　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、政府补助政策能否及时到位的风险。目前分布式光伏电站的投资经济性依赖于国家和地方政策补贴是否按时发放，在补贴发放延迟时可能会导致光伏电站投资紧缩，进而影响公司的EPC和EMC业务。公司在多方面展开努力消除不能预期的风险，如引入金融服务战略合作伙伴，缓解资金压力；另外通过研发新技术，吸纳专业人才和扁平化的管理，实现垂直一体化运营模式，控制项目成本，力争在不远的将来，实现不靠政策补贴的产业盈利模式。
　　2、主营业务发展壮大的风险，公司通过大力拓展户用光伏电站市场，赢得大量项目订单，实现营业收入继续快速增长。
　　3、上游光伏组件的价格变动风险，通过引入战略合作伙伴，确保公司获得相对优惠的材料采购价格。
　　4、企业所得税优惠政策变动风险，公司积极研究并应对税收政策变动，在日常财务环节加大合规把控。
　　5、应收账款坏账风险，加大与商业银行和融资租赁等金融服务机构建立紧密合作关系，加大项目回款力度，稳步化解应收账款坏账问题。 收起▲

　　一、商业模式
　　本公司是智慧能源建筑综合服务商，主营业务包括新能源汽车、建筑光伏应用（BIPV）和建筑绿色节能，专业从事建筑光伏应用和建筑绿色节能产品的研发设计、投资建设和技术服务以及清洁能源互联网技术创新和金融创新。公司节能环保业务以EPC（交钥匙工程）服务和EMC（合同能源管理）为主要盈利模式，公司新能源汽车业务采用招商分销、互联网直销、租赁等模式。随着家庭智慧能源消费市场的兴起，公司在经营发展策略上做了调整，公司积极拓展融资租赁、商业银行合作伙伴，与多家金融服务机构建立紧密合作关系，为新能源汽车、家庭光伏和储能客户提供融资租赁和消费贷款，拓宽智慧能源应用金融渠道和项目订单来源。

　　二、经营情况回顾
　　报告期内营业收入1883万元，相比去年同期下滑67.51%；营业成本1815万元，相比去年同期减少61.38%；净利润-930万元，相比去年减少931.78%；经营活动产生的现金流量净额77万元，相比去年同期的-3317万元，有极大改善。2018年上半年公司集中核心竞争力和营销主力，整合各方面资源，构建家庭光伏电站标准化产品和工商业节能增效服务，目前持有上海优质工商业光伏电站订单约20MW。受上半年行业竞争加剧和5.31国家光伏政策影响，公司上半年分布式光伏业务未能按预期快速增长，业务规模、营业收入和利润相比去年均有大幅下降，营业成本相比去年虽然也有大幅减少，但因上半年光伏相关主营业务竞争激烈、人工成本上涨、销售单价相对低，毛利率从去年同期的18.9%下滑到3.6%。由于公司经营层预计到行业发展趋势，提前作出调整，公司受行业政策变动影响相对较小，保障公司经营活动产生的现金流状况相对较好。分布式光伏行业属于新兴产业，光伏组件价格虽然在过去十年间，整整下降了17.5倍，现在光伏发电成本约0.4元/度，相对其他传统能源发电价格仍偏高，不能完全摆脱政策扶持发展。因此，在今年5.31国家下调补贴标准和分布式光伏规模纳入计划管理的政策出台后，行业受到很大冲击，作为系统集成商也受到很大影响。虽然光伏组件价格随后出现较快下降，但其他环节成本仍没有显著下降，甚至组件和电缆等辅材价格受原材料市场价格上涨也跟随上浮，公司原主营产品和服务市场面临需求减少和市场开拓难度加大的局面，导致公司营业收入、营业成本和利润均有大幅下降。建筑光伏应用（BIPV）和建筑绿色节能板块业务受政策变动影响较小，仍在积极开展相关业务；新能源汽车板块业务正积极开拓市场，公司已取得福建云度新能源汽车经销商资格，为后续探索电动汽车的销售、租赁、营销平台和充换电技术服务创新提供基础条件。

　　三、风险与价值
　　国家光伏补贴政策继2017年底下调补贴0.05元/kWh后，2018年5月31日再次出台政策，将补贴标准下调0.05元/kWh至0.32元/kWh,并将发展规模纳入计划管理，分布式光伏行业受到很大冲击，市场需求大幅萎缩，众多业内小规模公司选择退出光伏业务，本公司分布式光伏方面的主营业务发展也受到很大影响。上海、江苏、福建等地的地方光伏补贴政策截至目前尚无显著调整，但资金发放及时性仍可能影响分布式光伏电站市场发展。2018年下半年我国和全球的宏观经济波动可能加剧，导致光伏主辅材的材料成本波动变大（组件价格有望继续下降，支架、电缆等辅材可能有所上升），对公司未来经营构成一定的不确定性。
　　基于分布式能源行业的现状和展望，公司一方面将利用前几年积累的技术、管理和渠道资源，深挖上海地区小工商业屋顶光伏市场潜力，另一方面积极探索建筑绿色节能、建筑光伏应用和储能系统等节能环保项目拓展，培育新的增长点。另外，公司将大力发展新能源汽车业务，包括电动汽车的销售、租赁、营销平台和充换电技术服务创新，构建智慧家庭能源消费模式闭环。综上，公司面临业务再次调整的机遇，同时也有探索新的商业模式挑战。
　　分布式光伏业务仍将面临以下风险：
　　1）政府补助政策能否及时到位的风险。目前分布式光伏电站的投资经济性依赖于国家和地方政策补贴是否按时发放，在补贴发放延迟时可能会导致光伏电站投资紧缩，进而影响公司的EPC和EMC业务。公司在多方面展开努力消除不能预期的风险，如引入金融服务战略合作伙伴，缓解资金压力；另外通过研发新技术，吸纳专业人才和扁平化的管理，实现垂直一体化运营模式，控制项目成本，力争在不远的将来，实现不靠政策补贴的产业盈利模式。
　　2）主营业务发展壮大的风险，公司主营业务面临调整，能否持续赢得大量项目订单，实现营业收入继续快速增长，存在较大不确定性。
　　3）上游光伏组件的价格变动风险，通过引入战略合作伙伴，确保公司获得相对优惠的材料采购价格。
　　4）企业所得税优惠政策变动风险，公司积极研究并应对税收政策变动，在日常财务环节加大合规把控。
　　5）应收账款坏账风险，加大与商业银行和融资租赁等金融服务机构建立紧密合作关系，加大项目回款力度，稳步化解应收账款坏账问题。
　　公司核心管理团队毕业于同济大学土木建筑领域，从公司成立初期就主要从事建筑绿色节能服务，在建筑领域积累了丰富的技术储备和客户资源。公司重视研发，2012年被评为上海市高新技术企业并在2015年通过复审，2015年开始启动上海市科技小巨人项目，并在2016年成立了上海市院士专家工作站；公司积极与高校和科研机构联合开展产学研，开发出应对复杂结构屋顶和抗风等专利技术，确保公司能承接众多南方沿海省市的高难度复杂项目。公司积极拥抱互联网和金融创新，充分利用互联网进行营销和智能监控运维，利用金融模式创新增强项目投融资能力。公司在过去积累的创新能力和经验，有助于公司成功探索出转型路径和新业务发展壮大。

　　四、企业社会责任
　　公司积极履行企业应尽的义务，在不断为股东创造的价值的同时也注重照顾员工、客户、社区等利益相关方的合法权益，今后公司将继续诚信经营，实现可持续发展。公司积极响应国家鼓励发展光伏扶贫的号召，今年上半年对2017年在福建省承接330户用光伏扶贫电站和32个村级光伏扶贫电站定期巡检和运维，保障电站正常运行持续产生收益，受益贫困家庭近1000户。 收起▲