星原丰泰（430233）

　　一、商业模式
　　公司是处于制造业，专业从事高频模块电源研发、生产与销售的高新技术企业。公司通过多年的模块电源技术开发及制造经验的积累，逐渐形成了一系列的核心技术和先进的电源生产检测工艺，并拥有完整的半自动化电源生产线及严格的质量管理、控制工艺流程，为通信、铁路、电力、新能源等领域的客户提供具有行业针对性的整体电源解决方案，以及电源产品的行业应用服务。公司主要靠研发、生产和销售模块电源产品获得利润和现金流。报告期内，公司的商业模式未发生重大变化。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况回顾
　　根据公司既定的战略方针和经营策略，报告期内，公司通过不断完善组织结构，健全管理制度，综合治理水平得到持续改善和提升。
　　1、公司财务状况
报告期末，公司资产总额为44,764,355.42元，较上年期末的43,864,369.41元，增加899,986.01元，增长2.05%，主要原因是公司报告期末预付账款较期初上升了1,054.02%，主要预付房租较大造成，影响金额为52万元；报告期末其他应收款较期初上升了41.21%，主要是经营房租押金造成，影响金额21万元。
　　报告期末，负债余额为35,005,079.70元，较上年期末的34,415,172.95元，增长1.71%，增加589,906.75元。变动不大。
　　报告期末，净资产余额为9,759,275.72元，较上年期末的9,449,196.46元，增长了3.28%主要是由于报告期内企业经营积累导致净资产增长。
　　2、公司经营成果
报告期内，营业收入12,133,966.76元，较上年同期14,214,103.40元下降了14.63%，减少2,080,136.64元，主要是由于销售订单减少，市场规模有所压缩。营业成本7,374,735.02元，较上年同期8,761,908.76元下降了15.83%，减少1,387,173.74元；毛利率为39.22%，由于报告期租房面积减少，租金较同期减少，故毛利率与上年同期相比略升；利润总额283,871.95元，较上年同期49,848.64元增长469.47%,增加了234,023.31元，增长的主要原因是企业实现预算安排的成本费用率的降低，以及有效控制了期间费用，销售费用在报告期内比同期降低21.47%，减少336,921.92元，管理费用在报告期内比同期降低14.73%，减少297,983.17元。
　　3、现金流量情况
报告期内，经营活动现金流量净额-393,002.55元，上年同期为-1,387,623.52元，本期较上期净流出减少994,620.97元，主要原因由于压缩经营费用和资金不足致支付给职工以及为职工支付的现金和支付其他与经营活动相关的现金与同期相比下降很大；投资活动产生的现金流量净额-20,275.86元，上年同期为-55,667.10元，主要是购买固定资产的支出的减少；本期未发生筹资活动现金流。

　　三、风险与价值
　　1、公司资金严重不足，资金链断裂风险
因公司运营资金不足导致房租、供应商货款、员工工资拖欠，公司面临极大经营风险。
　　应对措施：公司通过降低库存加快产品周转率、积极回款、筹措融资资金解决此问题。
　　2、员工稳定性风险
因工资无法按时发放，导致公司核心员工稳定性下降，关键部门科研、市场员工离职，未离职员工积极性也受到影响。
　　应对措施：公司会加强对员工人文关怀并积极回款、融资筹措资金解决此问题。
　　3、客户投诉风险
因资金严重不足导致供应商货款延迟，产品的物料短缺导致客户订单无法交付，且无法给出交期，导致客户投诉。
　　应对措施：公司对于货期会积极与客户进行友好协商并积极回款、融资筹措资金解决此问题。
　　4、市场风险
公司依旧在现有电力、铁路、通信等行业发展，铁路行业和电力行业受到国家政策的调控，国家大力投入发展情况下公司业绩会有大幅提升，相反，一旦国家政策收紧有可能造成公司的销售业绩下降等的风险。
　　应对措施：公司将加大在铁路、电力市场的占有率，巩固竞争地位，力争拿到比较大的份额，实现增长。

　　四、企业社会责任
　　公司本着诚信务实、积极承担社会责任，维护员工的合法权益，诚信经营。依法参加失业保险缴纳失业保险费，公司在残疾人就业上给予了高度的关心和重视，2018年公司安置残疾人就业共计2人次；真诚对待企业客户、合作伙伴和企业员工公司今后将一如既往地积极承担各项社会责任，坚持诚信经营，不损害任何一方的利益。

　　一、业务概要商业模式
　　公司是专业从事高频模块电源研发、生产与销售的高新技术企业。公司通过多年的模块电源技术开发及制造经验的积累，逐渐形成了一系列的核心技术和先进的电源生产检测工艺，并拥有完整的半自动化电源生产线及严格的质量管理、控制工艺流程，为通信、铁路、电力、新能源等领域的客户提供具有行业针对性的整体电源解决方案，以及电源产品的行业应用服务。公司主要靠研发、生产和销售模块电源产品获得利润和现金流。
　　报告期内，公司的商业模式较上年度未发生重大变化。
　　报告期后至报告披露日，公司的商业模式未发生重大的变化。

　　二、经营情况回顾
　　(一)经营计划
　　报告期内，公司实现营业收入23,777,691.53元，同比降低23.88%;净利润为-7,065,489.01元，报告期末，公司净资产为9,449,196.46元，同比降低42.78%。公司资产和利润下降原因：主要因为公司原经营地址北京市昌平区豆各庄9号彩易达科技园处于昌平区改进拆迁范围内，紧急搬迁造成公司生产经营和物质转运收到了严重影响；公司因为拆迁库房面积减少进行产品经营整合无利润或利润微薄产品系类产品进行降库存减空间进行产品报废减值。
　　1、公司财务状况
　　报告期末，公司资产余额为43,864,369.41元，较上年末的51,408,648.55元，减少了7,544,279.14元，下降了14.68%,主要是由于公司加强存货库存的控制，报告期除了正常经营销售外，公司因为拆迁，库房面积减少，对产品进行经营整合，将无利润或利润微薄产品系类产品降库存减空间进行产品报废减值，使存货较上年末减少3,610,919.54元，下降了12.22%;应收账款下降的主要原因是报告期收入下降及加大应收账款收款力度，缩短账款周期，及时追缴，导致应收款大幅降低，使应收账款较上年末减少3,603,646.16元，下降了26.11%;报告期年末回收的资金已用于企业正常经营的流动资金支出，致货币资金较上年末也减少。
　　报告期末，负债余额为34,415,172.95元，较上年末的34,893,963.08元，下降了1.37%,变动较小。
　　报告期末，净资产余额为9,449,196.46元，较上年末的16,514,685.47元，降低了42.78%,主要是由于报告期内企业经营亏损导致净资产减少。
　　2、公司经营成果
　　报告期内，营业收入23,777,691.53元，较上年同期下降了23.88%,主要是由于市场环境原因，及年底企业搬到新的经营地址，使得生产延期，销售订单结转下年执行。
　　报告期内，营业成本14,243,168.95元，较上年同期下降了23.41%;毛利率完成40.10%,与上年同期基本持平；报告期内，利润总额-7,754,399.09元，较上年同期减少了8,419,264.92元，降低的主要原因是存货资产减值和营业收入减少造成。
　　3、现金流量情况
　　报告期内经营活动产生的现金流量净额-1,580,249.91元，比去年同期净流出增加1,553,856.93元，主要原因是本年收到经营活动现金流入少于同期。
　　报告期内投资活动产生的现金流量净额-144,577.34元，主要是购买生成设备款支出，净流出比去年同期增加82,890.54元，主要原因是本期相比上期支付生产用设备款增加。
　　报告期内筹资活动产生的现金流量净额1,506,473.74元，比去年同期增加3,357,880.08元，变动原因主要是报告期内增加向自然人及股东拆借流动资金。
　　4、报告期内，从报告数据看公司的前五大客户中80%客户是铁路行业标杆性企业，20%的客户为电
　　力行业客户；从公司营业收入分布比例看铁路行业占比接近营业总收入的80%。
　　对企业经营有重大影响的事项：
　　(1)、市场开发加强了铁路信号产品生产的研发投入，取得了实质性进展，本年度取得产品散热技术的专利。公司产品经客户单位检测和试用，2017年新开发产品60%以上已实现批量供货。
　　(2)、公司内部管理：根据公司业务发展和安全生产需求公司进行了安全体系认证。定编、明确分工确实做到将责任落实到人，做到"谁操作谁负责",开展"安全事故案例教训"培训、学习、宣传工作，梳理警钟长鸣观念，持续培训提高公司全员安全生产思想意识，不断完善安全生产资金投入、使用监督管理制度，和公司各级安全生产管理、监督检查制度、完善安全措施、专项方案的编审和贯彻实施监管制度、增配公司安全生产监督检查、巡查人力提高安全巡查频率确保安全生产无事故。
　　(3)、内控制度完善：通过培训、执行、监督等手段，寻找制度中的盲点，尤其是市场激励制度、研发阶段质量保证制度这二大业务模块的部门工作进行管理流程细化与完善，同时关注部门衔接、工作衔接中的问题，提高沟通协调和解决问题的效率。
　　(二)行业情况
　　报告期内，公司持续加大在铁路行业领域的投入，铁路行业逐渐成为公司的主要业务领域。
　　报告期内，铁路行业有如下利好政策：
　　1、2017年2月3日，国务院发布了《"十三五"现代综合交通运输体系发展规划》，该《规划》是国务院确定的22项重点专项规划之一，作为引领我国现代综合交通运输体系发展的纲领性文件，对促进综合交通运输转型升级、提质增效，推动供给侧结构性改革具有重大意义。
　　2、2017年11月20日，国家发改委、交通运输部、国家铁路局、铁路总公司联合印发《铁路"十三五"发展规划》。提出，到2020年，全国铁路营业里程达到15万公里，其中高速铁路3万公里，复线率和电气化率分别达到60%和70%左右，基本形成布局合理、覆盖广泛、层次分明、安全高效的铁路网络。
　　3、2017年11月20日，国家发改委发布《增强制造业核心竞争力三年行动计划》。包括轨道交通装备在内的九大重点产业未来将得到重点支持和提升。
　　城市轨道交通方面，随着新型城镇化建设不断加快，城市轨道交通建设将进入大发展阶段。当前经国家批准已有40余座城市建设城市轨道交通，预计到2020年将有50座城市开展城市轨道交通建设，规划建设线路里程将超过10000公里。
　　随着国民经济持续增长，铁路运输需求不断增加。当前，轨道交通行业与国家重大发展战略高度契合，在国家"一带一路"等重大战略中扮演着重要角色。预计未来轨道交通行业(含铁路交通和城市轨道交通)将继续保持快速增长势头，为轨道交通设备带来旺盛的市场需求。公司长期专注于轨道交通设备的电源产品及解决方案，作为轨道交通设备的关键部件提供商，公司也迎来了巨大的市场空间。
　　三、持续经营评价
　　公司近年来把市场中心向铁路等行业倾斜，铁路行业的销售占比处于稳步上升的趋势。虽然本期由于厂房搬迁和计提存货跌价准备导致了销售收入的下降，产生了亏损，但是从公司技术能力创新看：报告期内公司依旧保持了对于高频模块电源的研发投入和新产品开发，公司对铁路行业产品在技术上进行了进一步的革新和完善，在行业产品的主要指标上遥遥领先竞争对手，并在此取得了多项设计专利。
　　从公司客户群看：报告期内公司在铁路等主要行业的客户群继续保持稳定增长，公司年度内对客户的交货期和产品质量也有所提高，2018年有望实现较大增长。
　　从公司内部管理看，产品结构上进行了高度整合，单型号产品投产量加大；会计政策和会计估计积极稳健，内部治理和管理结构更加完善，公司各项管理制度趋于完善且能顾得到有效的实施，人员结构稳定、配比合理，确保2018年公司将按照当前的商业模式实现营业收入和利润的增长。
　　综上所述，公司具备良好的持续经营能力和可发展性。
　　四、风险因素
　　(一)持续到本年度的风险因素
　　1、短期营运资金不足风险
　　公司2017年度、2016年度经营活动产生的现金流量净额分别为-1,580,249.91元、-26,392.98元，公司在短期内还是会存在运营资金紧张、不足的风险。
　　应对措施：公司2018年将继续提高公司资本利用效率。此外，公司将会继续通过股权融资、债权融资、提高库存使用率、加快应收账款回收等多种方式渠道来应对可能发生的营运资金紧张的风险。
　　2、市场风险公司主要服务的铁路等行业受到国家政策的调控，国家大力投入发展情况下公司业绩会有大幅提升，相反一旦国家政策收紧有可能造成公司的销售业绩下降等的风险。
　　应对措施：公司将加大在铁路等市场的占有率，巩固竞争地位，力争拿到比较大的份额，实现增长。

　　一、商业模式
　　公司所处的行业为C38电气机械和器材制造业。公司2004年成立以来一直专注于高频模块电源研发、生产与销售。是北京市认定的高新技术企业。公司通过多年的模块电源技术开发及制造经验的积累，逐渐形成了一系列的核心技术和先进的电源生产检测工艺，截至报告期末公司拥有14项专利。在生产加工过程拥有完整的半自动化电源生产线及严格的质量管理、控制工艺流程。公司一直致力于为通信、铁路、电力、新能源等领域的客户提供具有行业针对性的整体电源解决方案，以及电源产品的行业应用服务。
　　公司主要靠研发、生产和销售模块电源产品获得利润和现金流，产品销售呈稳定增长态势，并取得较好的收益。
　　公司面向铁路、电力、新能源和军工领域提供电源产品和电源整体解决方案，主要销售模式为直销模式、合作模式。公司深耕业务基础好的行业和领域，通过和客户深度战略合作，互惠共赢，逐步扩大市场占有率。
　　报告期内，公司的商业模式未发生变化。

　　二、经营情况
　　报告期内，因市场对产品需求的饱和度使报告期收入比上年同期有所下降，企业将在下半年重点研发新产品，要在新市场寻找潜在用户，激发其购买欲望，扩大新市场占有率，为后续的可持续发展奠定扎实的基础。
　　1、公司财务状况
　　报告期末，公司资产总额为52,177,962.41元，较上年期末的51,408,648.55元，增长1.50%，主要原因是：
　　（1）公司加大市场开拓力度，当年新增部分应收账款未到约定收款期致使应收账款较上年期末有所增加。
　　（2）货币资金期末余额较上年末减少了472,472.50元，下降比例为63.56%，主要原因是上年末回收的资金已用于企业正常经营的流动资金支出，且本期大多数客户用银行承兑汇票方式结算导致货币资金相比上期减少。
　　（3）其他应收款本期期末账面价值较上年末增长413,703.33元，增长了168.29%，其中：备用金面余额本期期末较上年末增长142,734.06元，系业务需要员工借出备用金，报告期末由于业务尚未完成故备用金未冲销；保证金本期期末较上年末增加100,000.00元，系本期投标缴纳的保证金；往来款本期期末较上年末增加170,998.00元，系因报告期末业务未到结算期故往来款未收回。
　　（4）存货期末余额较上年末减少279,660.62元，主要是由于企业提高销售计划准确率以减少库存所影响。
　　报告期末，负债总额为35,605,583.89元，较上年期末的34,893,963.08元，增长了2.04%，主要原因是：
　　（1）其他应付款期末余额较上年末增加1,087,783.45元，主要系企业在报告期内向股东借款比上年同期增长。
　　（2）应付账款期末余额较上年末减少526,775.19元，主要是公司为了建立良好的供应链，加大了对供应商的付款力度所影响。
　　报告期末净资产为16,572,378.52元，较上年同期的16,514,685.47元，增长了0.35%，主要是由于报告期内企业经营积累导致净资产增长。
　　2、公司经营成果
　　报告期内，实现营业收入14,214,103.40元，较上年同期下降了5.58%；营业成本8,761,908.76元，较上年同期下降了5.40%；毛利率为38.36%，与上年同期基本持平；利润总额49,848.64元，较上年同期增长43.32%，增长的主要原因是企业实现预算安排的成本费用率、有效控制了期间费用及在报告期内取得154,000.00元政府补助所致。
　　3、现金流量情况
　　报告期内，经营活动现金流量净额-1,387,623.52元，上年同期为-1,402,861.84元，本期较上年同期现金净流出减少15,238.32元，主要原因是报告期企业销售收款和采购商品付款多数以银行承兑汇票方式结算，导致销售商品现金流入和采购商品的现金流出相比上年同期减少，且销售商品现金流入减少比例大于采购商品现金流出减少比例；同时，因本期营业收入相比上年同期下降，导致支付的各项税费相比上年同期减少；因公司人员流动性较大，本期相比上年同期职工薪酬减少，导致本期支付给职工以及为职工支付的现金比上年同期下降10.24%。
　　投资活动产生的现金流量净额-55,667.10元，主要是购买生成设备款支出，上年同期为-38,406.53元，本期较上期净流入减少19,587.96元，主要原因是报告期内未处置固定资产。
　　筹资活动产生的现金流量净额970,818.12元，上年同期为-608,490.98元，本期较去年同期增加净流入1,579,309.10元，本期较上期现金大额流入主要原因是收到了关联方借款。

　　三、风险与价值
　　1、短期营运资金不足风险
　　报告期内公司虽然实现了盈利，但盈利额微薄，公司在短期内还是会存在运营资金紧张、不足的风险。如果公司对应收账款催款不力或者库存周转过慢，都会导致运营资金不足的风险。
　　应对措施：公司将加强应收账款管理制度，确保应收账款按期回笼；在库存周转上公司合理进行安全库存管理和生产过程周期控制，加快库存和生产过程周转，缩短库存周期和交货周期，也是加快现金尽快回笼方法之一。
　　2、国家政策带来的市场风险
　　公司依旧在现有电力、铁路、新能源和军工等行业发展，铁路行业、电力行业和新能源受到国家政策的调控，国家大力投入发展情况下公司业绩会有大幅提升，相反一旦国家政策收紧有可能造成公司的销售业绩下降等的风险。
　　应对措施：公司在稳定现有行业销售前提下，逐步在行业内开发更多受政策影响小的产品线，以弥补政策变动带来的市场波动，保证销售额稳步增长。
　　3、技术人才流失风险
　　电源行业对从业人员的专业技术、执行能力等综合素质的要求较高。目前，国内大中专院校对电源行业的教学力量尚比较单薄，教学材料尚比较陈旧，所培养的专业人员无论在数量上还是质量上，均不能满足电源行业创新和快速发展的需要。随着公司业务规模的不断扩张、技术不断更新，公司还需要更多的技术人才。一旦公司不能提供令人满意的发展机遇、职业前景与薪资报酬，则现有人才也将面临流失的风险。因此，公司面临人才流失及核心技术泄露的双重风险。
　　应对措施：第一，充分发挥现有研发人员的技术优势，采用老带新、师带徒的方式加强年轻员工的培养工作，为公司不断培养高素质的研发人才；第二，加强对公司核心技术人员的激励措施，通过多种绩效和晋升激励等方式保持核心技术人员的稳定性。
　　4、人力成本上升的风险
　　近年来，随着生活水平和国家最低工资的调整，业内从业人员薪酬亦持续上涨，若公司不能采取有效措施使其盈利能力同步增长，持续上涨的人力成本将对公司经营业绩造成较大负面影响。
　　应对措施：公司进行技术创新，提高机械化操作程度，严密控制每批产品加工和设计成本，同时对研发人员和市场销售的配置进行合理规划，增加开发项目的投入回报率，持续提高公司的盈利能力以使得公司在持续增长的人员成本下维持较好的经营业绩。