江西铜业（600362）

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司从事的主要业务及经营模式
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金98.33吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿、永平铜矿、城门山铜矿、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。
　　2.经营模式
　　（一）采购模式
　　（二）销售模式
　　3.生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　（二）行业情况说明
　　铜价方面，2024年上半年铜价表现为冲高回落，沪铜价格总体在68,000-88,000元/吨区间宽幅震荡。开年后，受铜矿供应紧张预期不断增强、AI用铜消费增加和COMEX挤仓等因素推动，铜价从年初的68,000元/吨附近大幅上涨至88,000元/吨附近高位，随后在80,000元/吨附近窄幅震荡。5月份，伴随国内经济增长承压，美联储降息预期延后，全球三大交易所库存持续上涨影响，铜价跌破80,000元/吨关口回落至78,000元/吨左右位置。下半年铜价主要面临宏观方面的压力，市场对于美联储9月降息预期提高，当前利空因素得到一定释放，国内宏观经济预期整体运行平稳，预计下半年铜价主要在73,000-80,000元/吨区间震荡偏强。
　　铜冶炼方面，近年来国内铜冶炼产能持续增长，受矿端供给偏紧预期增强影响，铜冶炼现货加工费持续走低，但从实际情况看，市场预期冶炼厂因低加工费而联合减产的情况并未发生，且上半年铜精矿供应仍在增加。2024年1-5月，中国进口铜精矿同比增加2.7%，另外由于铜价持续上涨，废铜供应积极性增加，1-5月废铜进口同比增加22.2%，冶炼厂通过高比例的长单加工费、库存铜精矿及废铜供应等方式应对加工费下滑的影响，因而实际情况是上半年国内阴极铜产量667.2万吨，同比增长3.6%。展望下半年，矿端供应受限的预期转为现实的确定性增强，废铜政策的改变及冶炼厂产能实际大于矿端产能的客观情况对下半年TC现货价格的影响依旧存在。
　　下游消费方面，领域分化较大，消费总体出现降温趋势，传统行业有所降温，特别是汽车、家具等耐用品消费增速下滑明显，新能源行业继续保持增长。上半年铜价快速上涨抑制消费，且上半年地产和基建表现较差。国内铜材生产受到高铜价和废铜制杆替代影响，行业开工率有所下滑，上半年中国铜加工材开工率仅为61.8%，上半年因基建、地产、耐用品消费走弱，叠加废铜替代明显，铜市场出现较大过剩，社会库存增加约33万吨至40万吨左右。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2024年上半年，公司面对错综复杂的外部市场形势，顶住外部压力、克服市场困扰，有力推动产业结构调“优”、经营效益提“质”、重大战略奋“进”，公司生产经营保持了稳中向好发展态势。
　　2024年1-6月，公司实现营业收入2,730.91亿元，同比增长2.08%，（上年同期2,675.26亿元）；归属于上市公司股东净利润36.17亿元，同比增长7.66%（上年同期33.59亿元）。截至2024年6月30日，公司总资产为2,263.59亿元，较年初增长34.62%（年初：1,681.51亿元），其中，归属于上市公司股东净资产为742.45亿元，较年初增长10.12%（年初：674.22亿元）
　　（一）务实高效推进重点项目建设
　　一是强“主链”、补短板，哈萨克斯坦钨矿项目将在三季度实现试生产；武山铜矿三期扩建工程井下和地表工程均在按期推进，力争尽快建成投产；银山矿业5,000吨/日露转采项目建设安全态势平稳、工程进度稳步向前，各分项工程如期推进；墨西哥渣选矿项目力争年内实现投产；二是锻“长链”、扬优势，聚焦主业扩大有效投资，恒邦股份复杂金精矿多元素综合回收以及辽上金矿扩界、扩能建设等多个高收益的技改项目正加紧推进，力争早日释放投资收益；三是建“新链”、拓增量，华东电工10万吨/年（一期）新能源电磁线项目于4月下旬投入试生产，正积极开拓市场，加紧爬坡排产。
　　（二）抢抓机遇加快国际战略布局
　　抢抓合作新机遇，完成南美办事处组建，加快建强非洲办事处，进一步整合各类经营力量，在矿产资源国建立“桥头堡”；在哈萨克斯坦推进矿产资源详勘，积极获取探矿权先机，拓展一带一路发展新机遇；进一步拓展深化与加拿大第一量子矿业公司战略合作伙伴关系，作为第一大股东，与其签署股东权利协议，积极开展深度合作。
　　（三）前瞻布局壮大科技创新实力
　　以科技创新推动产业进步，围绕矿山爆破能效提升、选矿回收率提升、冶炼稀贵稀散金属回收等关键支撑性技术寻求突破；上半年，公司选钼回收率、铜冶炼总回收率、金冶炼总回收率等数十项技经指标创历史最优，切实将科技创新成果转化为先进生产力，为提升资源综合效益提供了科技硬支撑；深化与高校、科研院所科研资源对接合作，围绕采、选、冶、加工、铜基新材料领域超高纯铜靶材制备等新技术需求开展联合攻关，并就共建数据资源价值实现实验室、人才培育、科研资源共享等事宜建立常态化合作机制；前瞻布局未来产业，启动江铜未来研究中心筹建工作，将围绕新能源、人工智能等领域深入研判、精准切入，以新技术催生新产业、新模式、新业态、新动能，进而实现生产力的迭代跃升。
　　（四）提升本质安全推进绿色发展
　　认真落实安全生产治本攻坚行动部署，围绕安全生产责任落实、重大事故隐患动态清零等十大行动，高标准制定实施安全生产治本攻坚三年行动方案，系统提升本质安全水平，上半年安全生产实现平稳顺行；深入贯彻落实大规模设备更新工作部署，围绕设备高端化、数智化、绿色化、低碳化及安全水平提升改造，抓紧实现高耗能电机更替全覆盖。截至2024年6月30日，公司国家级绿色矿山、绿色工厂达14家。

　　三、风险因素
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　近年来，地缘政治冲突加剧世界格局演变，全球能源市场深刻调整，能源结构转型加速，美联储货币政策前景不明朗，全球经济复苏动力不足，世界经济发展面临诸多不确定性，考验公司生产经营的韧性。公司将充分研判国内外形势，做好生产经营规划。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　(一)规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。截至2024年6月30日，公司100%所有权的保有资源量约为铜912.0万吨，金275.9吨，银8,626吨，钼16.4万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以铜和黄金的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金98.33吨、白银1,000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过180万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过200万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，为国内首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　2023年，本集团面对复杂的市场环境和不可松懈的经营目标，坚持真抓实干、攻坚克难，经受住了全球经济增速放缓、外部环境复杂多变等冲击、挑战，以稳应变、以进固稳，推动公司高质量发展取得新成效、迈上新台阶。
　　2023年，公司实现营业收入5218.93亿元，同比增长8.74%（上年同期：4799.38亿元）；归属上市公司股东净利润65.05亿元，同比增长8.53%（上年同期：59.94亿元）。截至2023年12月31日，公司总资产为1681.51亿元，较年初增长0.49%（年初：1673.31亿元），其中归属上市公司股东净资产为674.22亿元，较年初减少8.29%（年初：735.19亿元）。
　　（一）生产经营稳中有进
　　（二）项目建设提档升级
　　1.建成项目快速释放产能。2023年，一批新项目快马加鞭释放产能。江铜国兴18万吨/年阴极铜节能减排项目成功投产，进一步巩固公司在现代化冶炼领域的主导地位；华东电工10万吨/年新能源电磁线项目（一期）仅用158天实现提前投产；江铜龙昌一期北线3.5万吨改造项目、江铜台意电工漆包扁线4000吨扩产项目顺利投产，开发扩充产品400余种。
　　2.在建项目加速推进。一批“强引擎、硬支撑”的新项目正马不停蹄推进，江铜环境环保设备制造及5万吨资源综合回收利用、恒邦股份复杂金精矿多元素综合回收、江西电缆220kV超高压生产线等多个重点项目加速推进。武山铜矿三期扩建工程提前15天实现主副井贯通，地表、地下主体工程均超进度完成建设计划，为项目提前投产奠定基础；银山矿业5000吨/日露采转井下开采工程于11月开工建设。
　　（三）创新驱动全面发力
　　1.创新体系持续完善。加速融入国家战略科技需求供给体系，在铜基新材料、无人驾驶矿车、井下矿山安全开采、人才培养等方面与高校、科研院所深入合作，进一步推进“产教”融合本土化；首次出台科技创新专家库管理办法，探索实施中试产品试销奖励机制、成果权益划分机制，调整优化研发人员晋升通道，以更加科学合理的体制机制激发全员创新活力。
　　2.科技创新持续突破，全员创新成果斐然。选矿药剂高速分散技术完成工业应用；光电智能分选技术应用探索取得阶段性突破，为含铜废石和低品位矿石资源化回收积累了经验；公司主导的“铜冶炼物质流协同优化与智能监控关键技术及应用”以及联合攻关的“5G用高强低轮廓电子铜箔制造成套关键技术研发及产业应用”荣获江西省科技进步奖一等奖。公司全年共获得专利授权209件，其中发明专利35件。
　　（四）数智赋能精准落地见效
　　推动互联网、大数据、云计算、人工智能与实体经济深度融合，推进公司产业链提能升级。构建数字化标准体系，10项全国有色金属智能制造标准通过评审，获得各类数字化成果奖项31项，城铜“5G+智慧采矿”项目获全国首届国企数字场景创新专业赛一等奖。
　　以德兴铜矿数字矿山、贵溪冶炼厂灯塔工厂“领航”，高质量推进产业数字化，实现公司经营管理更智能、生产效益更优化、协同运行更顺畅，加快形成“数智”竞争力。高标准推动数字产业化，取得了工业互联网平台信息安全、技术服务管理体系认证，数智化建设成果持续扩大。
　　（五）风险防范紧抓不懈
　　1.安全生产强基固本。抓牢抓实抓细安全生产工作。进一步树牢“治未病”理念，深入开展重大事故隐患专项排查整治行动，深化标本兼治，化解风险隐患。大力实施机械化、智能化、无人化“三化建设”，新引进多台套撬毛台车、凿岩台车、遥控铲运机等新型装备，推进本质安全，夯实发展根基。
　　2.坚守底线严控风险。充分发挥风控、审计的保驾护航作用。建立健全审计与纪检、风控、组织、巡察、监事会等各类监督资源的横向协作机制。
　　（六）绿色发展再上台阶
　　节能降碳、生态环保两手抓。深入实施电机能效提升、光伏发电等项目，加大清洁能源采购利用，推动产品单位能耗和碳排放量持续降低。贵溪冶炼厂2023年节电超2,350万度，近三年节电超1亿度。新能源电动重型自卸车、客车、叉车等设备先后在德兴铜矿、城门山铜矿采掘、运输、辅助生产等场景中投入运用；江铜环境活性分子高级氧化处理工艺大幅降低矿山采矿废水中的锰、COD含量，在实现达标排放的基础上降本超30%；桃林公司“重金属污染土壤自然修复强化协同固碳减排关键技术及应用”项目荣获中国产学研合作创新成果一等奖，被评为“中国生态环境十大科技进展”。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2023年全年铜价主要受宏观和基本面共同主导。宏观层面，上半年，国内经济恢复稳中向好，美国制造业触底反弹，终端行业景气度有所提升，但美联储四次加息叠加银行业流动性危机和债务上限危机共同压制铜价，高息环境下美元指数走强，铜价在上半年呈现震荡下跌走势，总体位于7900-9200美元/吨区间运行。2023年下半年，巴以冲突爆发升级，欧美高息环境持续，但国内稳增长政策持续加码，经济延续回升态势，美国通胀在四季度加速回落，市场逐渐抢跑押注降息时点，铜价受宏观压制影响减弱。
　　基本面上，铜精矿方面，供应扰动因素频现，极端天气交替出现、资源保护主义抬头、社区和政策风险加剧，2023年铜矿供给持续低于预期，多家铜矿企业下调年内产量指引，不确定性加强。库存方面，2023年铜库存进入历史低位，9月份开始库存有所回升，但仍处于较低位置。需求端，房地产低迷、传统消费增速低导致对铜需求减少，但在“双碳”背景下，光伏、风力发电及新能源成为拉动铜消费的主力。基本面上总体维持紧平衡。铜价在下半年呈现探底回升走势，总体位于7900-8700美元/吨区间运行。截止到2023年12月29日，LME三个月铜价收于8562美元/吨，上涨2.2%；2023年LME三个月铜均价为8525美元/吨，下跌3.0%。
　　铜冶炼方面，2023年中国冶炼厂与Freeport确定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨，为近年最好水平。进入到9、10月随着铜矿供给端扰动因素导致铜精矿预期产量下调，叠加国内冶炼厂积极扩产，导致铜精矿现货加工费持续走低，已远低于长单加工费，冶炼厂利润受到压缩。
　　铜加工方面，2023年我国铜加工材产量同比增长，但下游需求分化明显，房地产相关需求不足，数码家电需求逐步恢复，电网、新能源需求增长明显，此外受市场环境因素等影响，铜杆、铜管加工费下跌，电解铜箔扩张增速远大于需求增速，行业竞争加剧，加工费大幅下滑，铜加工行业利润整体下滑，行业进一步细分呈现差异。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1.一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2.五家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司、江铜国兴（烟台）铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3.五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4.十家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司、天津大无缝铜材有限公司、江西铜业华东铜材有限公司和江西江铜华东电工新材料科技有限公司。
　　二、经营模式
　　（一）采购模式
　　（二）销售模式
　　（三）生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　(一)规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有包括大型露天矿山德兴铜矿在内的多座在产铜矿。截至2023年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属874.23万吨，金243.7吨，银8045.6吨，钼16.4万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为156.57吨。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过180万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过200万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　根据经审计的按中国会计准则编制的2023年度合并财务报表，本集团的合并营业收入为人民币521,892,512,166元（2022年：人民币479,938,045,193元），比上年增加人民币41,954,466,973（或8.74%）；实现归属于母公司股东的净利润人民币6,505,109,122元（2022年：人民币5,993,964,274元），比上年增加人民币511,144,848（或8.53%）。基本每股收益为人民币1.88元（2022年：人民币1.73元）。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　（一）行业格局和趋势
　　一、宏观方面
　　2024年，中国经济预计将在促投资、促消费、稳楼市等一系列稳增长措施下得到持续修复。目前美联储仍维持高利率，但美国通胀已经处于下行通道，待通胀下行至目标点位附近，美国货币政策将逐步退出紧缩，市场信心也将快速恢复。由于美联储上半年大部分时间仍将维持当前的高息水平，下半年宏观环境预计将好于上半年。
　　二、供应方面
　　2024年废铜供应总体较为稳定，但铜精矿供应扰动因素凸显。一方面，2024年中国主要冶炼厂与国际矿山签订的长单加工费TC为80美元/吨，较去年下降9.1%。另一方面，受环保法令趋紧和企业财务状况恶化等多因素影响，2024年拉丁美洲多个大型铜矿生产运营受到影响，全球铜精矿供应由偏宽松快速收紧，铜精矿周度TC从去年四季度的90美元/吨上方一路下行，目前已经跌至20美元/吨以下。近年来，全球铜矿投资不足，导致原料端产出有限，产铜国日益严苛的环境保护条例、罢工和自然灾害加剧了供应的趋紧，将会对未签订长单的冶炼厂生产造成一定影响，部分冶炼厂可能出现提前进入检修或减产的情况。
　　三、消费方面
　　传统领域铜消费总体持平或微增，消费增量主要由新能源领域贡献，消费动能依然强劲，预计铜市将在今年旺季开始去库，全年保持紧平衡。展望未来，作为中国的“双碳行动”的主要载体，铜的消费将在光伏、风电、新能源电动汽车等领域继续保持高速增长。预计到2025和2030年，中国光伏、风电和新能源电动汽车三大领域铜消费将从2022年的109万吨分别增至209和398万吨。即便新能源领域消费基数已处高位，但由于目前全国多地均在加码新能源领域大型投资项目建设，铜在新能源领域的实际消费仍可能保持较快速度增长。
　　综合来看，今年宏观环境总体相对平稳，基本面的供应稳中趋紧，消费稳步增加。预计上半年铜价窄幅震荡，而下半年在宏观环境改善后有望开启震荡上行走势。
　　（二）公司发展战略
　　本集团奉行“以铜为本，转型升级，多元发展，双循互促”的发展战略方针，秉持创新、协调、绿色、开放、共享新发展理念，坚持聚焦主业、高质发展，坚持创新引领、人才驱动，通过全体江铜干部员工的共同努力，经过一个时期的持续奋斗，全面建成具有全球核心竞争力的世界一流企业，建设成为现代化美丽新江铜。
　　（三）经营计划
　　在分析当前国际国内宏观经济形势、企业生产经营和发展环境的基础上，综合2023年生产经营实际完成、重点项目建设进展、并购重组情况等各方面因素，经深入调研、反复论证，本着实事求是、积极进取的原则，确定公司2024年度生产经营计划为：生产铜精矿含铜20万吨、阴极铜232万吨、黄金128吨、白银1286吨、硫酸597万吨、铜加工材197万吨。资本性开支（固定资产投资）为人民币135.1亿元。（该经营目标不代表公司对2024年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整本集团计划）。
　　2024年具体业务策略为：
　　1.加快现有产业转型升级。坚持对标行业一流，不断引进新技术、新工艺、新装备、新材料、新模式，实施更大力度、更高层次、更有成效的技术改造和管理升级，推进产业高端化、智能化、绿色化发展。矿山单位要围绕采选工艺优化提升、系统降低能耗物耗、资源综合回收利用、降低生产成本等关键环节，在井下采矿方式变革、低品位矿石利用、难磨矿石攻关、新型节能设备推广使用、绿色安全管理上革故鼎新；冶炼单位要持续优化提升冶炼工艺，加快推进智能工厂建设，着力提升复杂原料处理能力和综合回收水平，不断深化节能降碳新路径；加工单位要直面市场，采取一切有力有效手段求生存、求发展，敢抓敢管、善作善成。
　　2.以科技创新推动高质量发展取得新突破。全面推进科技创新产业化步伐，围绕公司主责主业和重点产业进一步理顺科技创新“管理”与“服务”职能，明确各方在科研立项、技术把关、过程控制、执行落地的职能定位，不断完善科技成果从实验室到生产车间、从核心技术到产业应用的市场化机制；全面用好高素质专业化人才队伍，要引导科创人才走出实验室，在生产一线挖掘科研课题，支持鼓励青年科研人员在重点项目中挑大梁，切实解决实际生产需要和市场紧缺的真问题。健全评价分配机制、突出创新价值导向，持续完善协同攻关、收益分配激励、知识产权共享、绩效评价等机制，进一步激发科研人员创新活力。
　　3.以绿色转型带动高质量发展转型。将绿色转型与节能降碳紧密结合，大力实施能源结构优化零碳行动，在具备经济效益的前提下，加快推广分布式光伏、分散式风电、多元储能、高效热泵、余热余压利用、智慧能源管控等新技术，实现多能高效互补利用。持续推动在冶炼、加工生产工序中开展煤改气、气改电等清洁能源的应用，推进新设备、新技术降耗，加快高能耗电机的淘汰更替。积极参与电力直接交易、电网购电等方式消纳清洁能源，在降低用能成本中助力绿色转型；将高质量发展与高水平保护紧密结合。从产业结构调整、污染治理、生态修复等方面综合施策，巩固提升公司在环境保护方面的力度和成效。
　　4.以数字化转型助推高质量发展。充分发挥公司生产经营体系的海量数据和巨大应用场景的规模优势，加快数据互通、标准衔接、资源共享，用好数据集成、数据治理、数据挖掘、数据服务等过程形成特有的数据资产，赋能业务创新和经营决策，构建矿山、冶炼产业大脑，通过数智化赋能不断实现生产力提升。提升“数字江铜”建设的整体性、系统性、协同性，赋能公司高质量发展。
　　5.以风险管控作为高质量发展的保障。扎实开展安全生产治本攻坚行动，强化全员安全责任制落实，加大日常排查与防控，坚决杜绝各类安全事故发生。大力推广应用新技术新装备，加快实现安全风险岗位的机械化、自动化、无人化作业，提升本质安全水平；优化完善风险管理体系，持续开展风险标准化工作，纵深推进大风控体系高效运转。
　　（四）可能面对的风险
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　近年来，地缘政治冲突加剧世界格局演变，全球能源市场深刻调整，能源结构转型加速，美联储货币政策前景不明朗，全球经济复苏动力不足，世界经济发展面临诸多不确定性，考验公司生产经营的韧性。公司将充分研判国内外形势，做好生产经营规划。
　　（五）其他。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司从事的主要业务及经营模式
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1、一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、四家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3、五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4、八家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司和江西铜业华东铜材有限公司。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　（2）销售模式
　　（3）生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适用于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　（二）行业情况说明
　　宏观层面，上半年一季度经济增速恢复较快，进入到第二季度后，因需求端、消费端的动力不足，市场信心有所走弱，且各行业分化较为明显。上半年中国GDP增速为5.5%，工业企业虽生产加快，但利润下降明显，制造业PMI连续收缩，工业复苏整体偏弱，增速低于GDP增速；需求端，消费回暖，对经济拉动作用明显增强，但投资需求增速回落，房地产开发投资继续下滑，上半年经济虽总体恢复，但整体不及预期。美联储因银行流动性危机暂停加息一次，但仍保持鹰派，目前CPI和PCE物价指数均下调至3%，接近2%目标位，9月加息概率已经下降至20%左右。基本面上，原料供应扰动因素较多，一季度，秘鲁、印尼罢工和天气因素导致铜精矿供应中断事件频发，预计2023年全球铜矿增量从100万吨下调至70万吨左右；目前废铜政策加税也可能影响废铜供应。上半年全球铜下游产业除新能源和家电外，其他领域表现不及预期，铜社会库存从33万吨高位下降至10万吨左右低位。上半年，铜价在63000-71000元/吨区间宽幅震荡。
　　展望下半年，为实现全年5%经济增长目标，近期多地公布了稳地产、促新能源和家电的消费政策，央行已经再次降息，在一系列稳增长政策下，预计三季度经济将开始呈现复苏。随着美国通胀逐步回落，美联储将在下半年结束加息周期。基本面预计近期的供需两淡局面有望得到改善，铜市场继续维持紧平衡。预计下半年铜价维持震荡上涨，重心将有所抬升，铜价核心波动区间为68000-75000元/吨。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2023年上半年，公司完整、准确、全面贯彻新发展理念，统筹发展和安全，解放思想、狠抓落实，齐心协力增业绩、防风险、保稳定，有力有为应对了主产品价格下跌、下游市场需求不振、暴雨侵袭等超预期因素影响，生产经营有序推进。
　　2023年1-6月，公司实现营业收入2675.26亿元，同比增长4.81%（上年同期：2552.48亿元）；归属于上市公司股东净利润33.59亿元，同比下降3.09%（上年同期34.67亿元）。截至2023年6月30日，公司总资产为2132.36亿元，较年初增长27.43%（年初：1673.31亿元）。
　　（一）聚焦主业
　　（二）项目建设提速增效
　　以大抓项目、抓大项目的鲜明导向，千方百计加快推进项目建设。江铜国兴18万吨/年阴极铜项目顺利投料生产；铜材公司1万吨/年铜细线扩产项目6月下旬开展联动试车；武山铜矿三期扩建项目千米主井、副井等标志性子项工程提前3个月完成进度计划；银山矿业5000吨/日露转坑项目完成全面开工建设的各项准备工作；其他重点项目正按照“挂图作战”要求精准发力、全面统筹，确保各项目早日建成投产。
　　（三）科技创新再添动能
　　公司研发的高端芯片散热材料“金刚石-铜”产品批量试用成果引发目标客户高度关注，下一步将合力推进产业化；高端电子制造、航空等领域“卡脖子”原料6N高纯铜完成中试研究；耐热、耐腐蚀合金用4N铼粉在相关高新技术企业试用，获得市场认可；新能源汽车用高性能无氧铜杆实现低成本规模化生产销售，公司技术研发能力和品牌形象充分彰显，人才创新活力得到充分激发。上半年累计获得专利授权89项，其中发明专利16项。
　　（四）数智赋能纵深推进
　　统筹推进公司各产业集群“智转数改”。高标准出台“数字江铜”项目建设管理规定，为大规模开展数字化项目建设奠定了坚实基础。优化人力资源管理、全面预算管理、营销与贸易等5个信息化管理平台，实现信息管理向智能分析、智慧决策迈进。
　　（五）“双碳”助力绿色发展
　　系统推进节能降碳管理，广泛开展系统余热回收改造，大力实施“电机能效提升专项行动”，有序推进“清洁能源平替”，公司上半年总能耗同比下降1.39%，外购电量总体下降近1800万度。因地制宜开展多元化新能源场景应用，首次在矿山引入新能源电动重型自卸车。广东桃林参与的“土壤重金属污染治理协同固碳减排关键技术及应用”获评2022年度中国生态环境十大科技进展。江铜以“绿色、低碳、创新”主题参加全国首届工业绿色发展成果展，为中国铜行业和江西省唯一参展单位。

　　三、风险因素
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的部分财产已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　(一)规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至2023年6月30日，公司100%所有权的保有资源量约为铜899.3万吨，金275.9吨，银8626吨，钼21.0万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过160万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过180万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材料成本波动的风险。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　2022年，本集团始终保持坚如磐石的战略定力，面对严峻复杂形势，经营风险上升、主产品价格下跌、强降雨侵袭等诸多挑战，实现了保质增量、保值增利。
　　2022年，公司实现营业收入4799.38亿元，同比增长8.40%（上年同期：4427.68亿元）；归属上市公司股东净利润59.94亿元，同比增长6.36%（上年同期：56.36亿元）。截至2022年12月31日，公司总资产为1673.31亿元，较年初增长3.91%（年初：1610.35亿元），其中归属上市公司股东净资产为735.19亿元，较年初增长5.33%（年初：697.99亿元）。
　　（一）生产经营逆势奋进再攀新高峰
　　（二）项目建设提速提质拓展新空间
　　1.重点项目高效建成投产：江西上饶工业园区22万吨/年铜杆及3万吨/年铸造新材料项目实现提前竣工投产；银山矿业井下8000吨/日深部挖潜扩产技术改造项目、恒邦股份高纯材料研发及产业化（一期）项目统筹推进实现如期达产；江铜清远10万吨/年阴极铜改扩建项目、烟台国兴18万吨/年阴极铜节能减排项目，顺利建成投产，推动公司产业布局进一步优化。
　　2.在建项目加速推进：武山铜矿三期1万吨/日扩建工程超额完成全年进度计划，锚定提前半年竣工投产目标；银山矿业5000吨/日露转坑项目高质高效加紧建设；哈萨克巴库塔钨矿项目克服诸多困难挑战，工程建设总体有序推进。
　　3.长远项目前瞻布局：江西上饶工业园区10万吨/年锂电铜箔项目、铜箔四期2万吨/年高档电解铜箔改扩建项目抢抓风口期，倒排工程、挂图作战、奋力冲刺。10万吨/年新能源电磁线料项目、环保设备制造及5万吨/年资源综合回收利用项目启动建设。
　　（三）科技创新发力激发新动能
　　1.体制机制改革持续深化：新建“揭榜挂帅”、专利管理办法，完善了科技创新考核、经费使用、成果转化等一系列管理制度，进一步加大科技创新的力度，优化科技创新流程，激发科研攻关双向积极性，为科技研发解除痛点、接通断点、疏通堵点，贯通了公司内外部科研资源，以更优的制度体系打造新生态、培育新动能。
　　2.科技成果更加丰硕：科技人员创新积极性主动性更加高涨，涌现出一大批科研成果，4/4.5微米锂电铜箔、电机扁线无氧铜杆、B1级阻燃防火电缆技术开发、空间堆用低偏析钼铼合金制备技术等取得关键性突破，正在转化为现实生产力。
　　（四）“双碳”战略有序推进再上新台阶
　　1.低碳节能扎实有效：“减污降碳”协同治理增效之路愈走愈宽。贵冶继续扩大节能降碳领跑优势，全年铜冶炼综合能耗同比下降3.63%，外购蒸汽同比下降38.48%，实现经济效益和社会效益“双丰收”；全年新增江铜清远、江铜台意两家国家级绿色工厂，公司国家级绿色矿山和绿色工厂增至12家，绿色低碳发展优势不断巩固。
　　2.生态治理有力有为：全年公司各类生态修复投入累计超3亿元，生态复垦面积达270余公顷。江铜环境桃林公司以其独有的酸性土壤微生物土壤修复专利技术生态环境修复项目中大放异彩。公司在改善生态环境质量、解决突出生态环保问题、助推经济高质量发展等方面获高度认可。
　　（五）数字赋能转型升级打造新引擎
　　1.数字生态加快构建：高质量编制完成《数字江铜顶层设计》，构建起露天矿山、铜冶炼等八大核心业务数字化转型板块，加速培育具有江铜内核的产业化数字新生态；建立健全了数字化项目技术评审、立项、采购商务、建设实施、验收等全流程管理的闭环机制，确保数字化项目规范运作、高效推进。
　　2.数字成果不断涌现：德兴铜矿打造矿山智慧大脑，电机车、电动轮、牙轮钻机三大套件“无人驾驶、智能控制”初见雏形，被国家自然资源部列入首批八家“智能矿山”建设试点单位。贵溪冶炼厂“铜冶炼物质流智能优化技术及应用”数字化转型示范应用场景建设全面完成，自主研发世界首条极板无人智能化转运生产线投入运行，实现炼铜工序全流程自动化一次性完成。多个数字化项目成功入选省级工业发展专项，总计获得550万元的省级财政专项资金支持。
　　（六）风险管控高位推进得到新加强
　　统筹发展与安全，全力以赴加强安全生产、强化风险管控，坚决维护好改革发展稳定和谐大局。
　　1.坚定不移地防范化解重大风险：面对严峻复杂的国内外经济形势和各种风险挑战，公司认真吸取历史风险事件教训，以更坚定的决心、更严格的标准、更务实的举措，进一步严格客户准入审查程序，大力开展风险管理标准化建设，强化日常监督工作，完善了重要风险管控措施，健全了风险管理标准体系。强化审计监督把关作用，开辟隐蔽工程审计监督先河，堵住工程领域管理漏洞。
　　2.坚定不移地打好安全生产攻坚战：深入开展安全生产专项整治三年行动，以高标准严要求高质量推动隐患整改，从根本上解决了排土场、高陡边坡安全监测、“头顶库治理”“危险化学品储运能力建设”等一批安全生产重点难点问题和安全隐患，形成了一系列制度成果，圆满完成了安全生产专项整治三年行动。从严从细从实开展安全生产督导，制定了标准最严、内容更实的安全生产检查实施细则，组建了安全环保专家库，创新安全督察方式，开启了蹲点式督察和重要节假日期间安全检查。公司月均千人负伤率0.027‰，同比下降18%，有效遏制了较大及以上生产安全事故发生。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2022年一季度，各国央行货币政策依然宽松，中美和全球经济如期复苏，铜价呈现高位震荡。不过，由于全球供应并未完全恢复，而消费增长导致了物价普遍上涨，美国和全球的通胀水平不断攀升至历史新高，且俄乌冲突加剧了通胀的抬升。面对较好的经济数据和居高不下的通胀，美联储分别在3月和6月开启了加息和缩表进程，全球主要央行货币政策立场也由宽松逐步转向收紧。在这种背景下，铜价在二季度开始出现单边下跌。不过，美联储货币政策收紧后，铜价快速下跌导致废铜惜售，精铜替代废铜现象凸显，导致铜市出现结构性短缺。在美联储加息扰动、铜市基本面走强的影响下，下半年铜价主要在7300-8600美元区间震荡。截止到2022年12月30日，LME三个月铜价收于8374美元/吨，下跌14.2%；2022年LME三个月铜均价为8786.1美元/吨，下跌5.5%.
　　铜精矿方面，根据国际铜业研究组织ICSG数据显示，上半年全球铜矿产量与电解铜产量同比增长，全球铜精矿小幅供应过剩，铜精矿现货加工费不断走高，从年初62美元/吨上涨到82美元/吨。2023年中国冶炼厂与Freeport确定2023年铜精矿长单加工费Benchmark为88美元/吨，较2022年铜精矿加工费长单Benchmark65美元/吨上涨，上涨35.38%。据统计，2023年全球主要矿山供应预计将增加84万吨，整体来看，铜精矿供应将保持宽松状态。
　　废铜方面，2022年3月，国内受税改政策落地影响，对废铜产业链冲击较大，导致相关利废生产企业持观望态度，压低产量，采购需求有限，下游利废企业产能利用率一直处于低位。随后的美联储及欧洲央行加息，加剧市场担忧情绪，铜价持续下跌，废铜价格跟跌明显。据统计，2022年国内废铜累计进口量约为177万吨，同比上涨4.54%。
　　下游方面，2022年国内铜材企业开工率逐步升高，但各版块表现有所差异，电线电缆、新能源光伏关联密切企业产能利用率明显回升，而与房地产、家电相关铜管企业开工率欠佳。整体而言，光伏、新能源投资强劲，对铜消费拉动明显。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1、一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、四家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3、五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4、八家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜－台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司和江铜华东（浙江铜材）有限公司。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　（2）销售模式
　　（3）生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　(一)规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至2022年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属899.3万吨，金275.9吨，银8626吨，钼21.0万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过170万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过170万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材料成本波动的风险。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　根据经审计的按中国会计准则编制的二零二二年度合并财务报表，本集团的合并营业收入为人民币479,938,045,193元（二零二一年：人民币442,767,670,161元），比上年增加人民币37,170,375,032（或8.40%）；实现归属于母公司股东的净利润人民币5,993,964,274元（二零二一年：人民币5,635,567,528元），比上年增加人民币358,396,746（或6.36%）。基本每股收益为人民币1.73元（二零二一年：人民币1.63元）。

　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　一、宏观方面
　　2023年，中国经济将在促投资、促消费、稳楼市等一系列稳增长措施下得到快速修复。尽管目前美国通胀依然在高位，美联储仍有加息的需求，但加息空间所剩不多，当前通胀已经处于下行通道，待通胀下行后，美国货币政策将逐步退出紧缩，预计市场信心也将快速恢复。由于美联储加息主要集中在上半年，下半年的宏观环境将好于上半年。
　　二、供应方面
　　2023年废铜供应预计较为稳定，但铜精矿供应扰动因素较大。一方面，2023年中国主要冶炼厂与国际矿山签订的长单加工费TC为88美元/吨，较去年上涨35%。另一方面，受罢工和自然灾害影响，2023年秘鲁、印尼多个大型铜矿生产和运输受到影响，全球铜精矿供应由偏宽松快速收紧，现货加工费从年初的90美元/吨上方一路下行，目前已经跌至77.9美元/吨。近年来，全球铜矿投资不足，导致生产环境较弱，产铜国的罢工和自然灾害加剧了供应的趋紧，并可能对未签订长单的冶炼厂生产造成一定影响。
　　三、消费方面
　　传统领域铜消费总体微增，新能源领域消费大幅增长，消费动能依然强劲，预计铜市将在今年旺季开始去库，全年保持紧平衡。展望未来，作为中国的“双碳行动”的主要载体，铜的消费将在光伏、风电、新能源电动汽车等领域将继续保持高速增长。根据金瑞期货研究数据显示，到2025和2030年，中国光伏、风电和新能源电动汽车三大领域铜消费将从2022年的109万吨分别增至209和398万吨。由于目前全国多地均在加码新能源领域大型投资项目建设，铜在新能源领域的实际消费可能保持更快速度增长。
　　综合来看，今年宏观环境总体较好，且下半年好于上半年，而基本面的供应稳中趋紧，消费稳步增加。预计上半年铜价震荡为主，而下半年在宏观环境改善后有望开启牛市。
　　(二)公司发展战略
　　本集团奉行“以铜为本，转型升级，多元发展，双循互促”的发展战略方针，秉持创新、协调、绿色、开放、共享新发展理念，坚持聚焦主业、高质发展，坚持创新引领、人才驱动，通过全体江铜干部员工的共同努力，经过一个时期的持续奋斗，全面建成具有全球核心竞争力的世界一流企业，建设成为现代化美丽新江铜。
　　(三)经营计划
　　在分析当前国际国内宏观经济形势、企业生产经营和发展环境的基础上，综合2022年生产经营实际完成情况、重点项目发展建设情况、并购重组进展等各方面因素，经充分调研、反复论证，遵循高质量发展原则，确定公司2023年的生产经营计划为：铜精矿含铜20.05万吨、生产阴极铜207万吨、黄金98.5吨、白银1289吨、硫酸564万吨、铜加工材201万吨。资本性开支（固定资产投资）为人民币129.72亿元。（该经营目标不代表公司对2023年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整本集团计划）。
　　2023年具体业务策略：
　　1.打造高质量发展根基。围绕“稳增长、促发展”工作主线，加快建设现代化产业体系。矿山单位要对标世界一流、对标历史最好水平，确保现有产能不降、效率攀升、效益提升；冶炼单位要围绕“绿色冶炼、智慧冶炼”提质增效；加工单位要以市场为导向，以“质量、服务”两大核心，提升高端产品占比，做优做大做强铜加工板块。此外，要持续推动重点建设项目建设，全力做好产业链补强工作，促进产业升级。通过持续培育壮大战略新兴产业，不断提高产业基础高级化，产业链现代化水平。
　　2.筑牢高质量发展屏障。安全是发展的前提，发展是安全的保障，公司要强化忧患意识，树牢底线思维，统筹做好安全生产和防范风险两件大事，坚决打好安全生产“攻坚战”、风险防范化解“主动仗”，努力实现高质量发展和高水平安全良性互动。
　　3.壮大高质量发展动能。要持续坚持科技创新，依靠科技创新提升产业发展水平，围绕公司产业布局，推进支撑公司高质量发展的能力和水平，要通过持续深化科技体制改革，完善产业协同创新体系，健全科技成果转化激励机制，激发科研人员创新活力，研发新技术、转化新成果、引育新人才，形成新合作；坚持发展数字“一号工程”，持续向智能智慧生产转型。坚定不移推进产业数字化、数字产业化，把做强做优做大数字经济作为公司转型发展的关键增量，不断提升数字化竞争力。
　　4.拓展高质量发展空间。在资源获取上要有新突破，坚定实施“走出去”资源战略，着力提升产业链供应链韧性和安全水平，聚焦全公司各类核心要素、人才、资源，多元化、多途径、多平台以资源控制为核心开展战略投资，通过风险探矿、地质服务、技术输出等方式，探索出一条切实可行的海外资源拓展之路；在外部市场拓展上要有新突破，发挥市场在资源配置中的决定作用，一方面做好做稳内部市场，另一方面坚持稳中求进策略，在风险可控的情况下，主动研究市场需求，形成新的增长点；在绿色低碳发展上要有新突破。牢固树立“绿水青山”就是“金山银山”的理念，在“双碳”引领中加快绿色发展。
　　(四)可能面对的风险
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　2023年，国内经济情况总体向好，增速加快，但复苏动能偏弱，全球经济增长动力不足，此外地缘政治冲突导致国际环境不稳定性不确定性明显增加，考验公司生产经营的韧性。公司将充分研判国内外形势，做好生产经营规划。 收起▲

　　一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司从事的主要业务及经营模式
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1、一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、四家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3、五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4、八家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜铜箔科技股份有限公司、江铜－台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司和江铜华东（浙江铜材）有限公司。
　　1、本公司主要产品应用如下：
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　本公司生产所需的主要原材料铜精矿以及生产设备的采购情况如下：
　　（2）销售模式
　　（3）生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　（二）行业情况说明
　　2022年1-5月，全球疫情和俄乌局势恶化导致全球产业链供应持续扰动，国际油价大涨至130美元/桶历史高位，大宗商品价格整体维持高位震荡。但全球通胀不断攀升，美国通胀上涨至9.1%历史高位，推升了美联储收缩预期和经济衰退预期；且全球铜矿供应恢复较快，铜精矿现货加工费TC上升至80美元/吨近年高位，铜内外需分别受疫情和高通胀拖累较为明显；其中，国内下游除新能源领域表现亮眼外，其余行业消费普遍维持负增长。在这些因素共振背景下，铜价在6月-7月开始了一轮较为流畅的下跌。
　　展望下半年，引发全球高通胀的产业链供应问题未得到有效恢复，短期内，全球流动性收紧并不能将通胀控制在合理区间，高通胀对大宗商品有较强支撑；而全球经济衰退预期逐步增强，市场焦点将由加息逐步向降息转换；全球货币政策转换和中国稳增长政策发力，国内外宏观好转将提振市场风险偏好。基本面，国内稳增长政策将持续发力，新能源领域消费表现亮眼；废铜在价格下跌之后，产业的惜售行为明显，精铜替代废铜消费之下，精铜偏紧的局面将持续。综合来看，宏观和基本面的共振支持下半年铜价走强。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2022年上半年，受国内疫情多点散发、输入性通胀扰动、局部强降雨影响，公司面临下游市场消费疲软，海外原料供应紧张，产业链供应链融通不畅、铜价下挫、成本迅猛攀升等困难挑战。公司以“大考难考必须迎考、大关难关必须闯关、大事难事必须成事”的昂扬斗志和必胜干劲，在抓好疫情防控和防洪度汛的基础上，开足马力抢时间、增效能，乘势而上抓重点、破难点，有力有为应对超预期因素冲击。
　　2022年1—6月，公司实现营业收入2552.48亿元，同比增长12.55%（上年同期：2267.94亿元）；归属上市公司股东净利润34.67亿元，同比增长13.93%（上年同期：30.43亿元）。截至2022年6月底，公司总资产为1839.63亿元，较年初增长14.24%（年初：1610.35亿元）。
　　（一）强攻生产制造，产品质量稳中进
　　（二）强攻信息化改革，数字赋能稳中进
　　报告期内，公司编制完成《数字江铜顶层设计》，从露天矿山、井下矿山、铜冶炼、铜加工、工业园区、江铜云、数据治理推进数字赋能，通过云网构架、三网融合、智能系统等十个应用场景纵深推动江铜全产业、全方位、全链条数字化转型，全力构建具有江铜内核的产业化数字新生态，以“奋楫争先”的状态全面推进数字产业化建设。
　　（三）强攻产业布局，项目建设稳中进
　　在确保安全质量的前提下，追时间、抢进度、不停工：哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目基建主体工程进展过半；江铜（上饶）工业园三个项目主体及配套工程初具规模；烟台国兴18万吨阴极铜改扩建项目明年一季度可实现投产；武铜三期扩建工程、银山矿业5000吨/天露转坑项目、江铜清远10万吨/年阴极铜改扩建项目均超计划完成进度任务；铜箔公司四期2万吨/年电解铜箔改扩建项目开建在即。
　　（四）强攻创新创造，科技强企稳中进
　　铜箔公司首卷万米4微米极薄锂电铜箔顺利下线，迈入了世界领先高端铜箔制造商行列；高性能新能源汽车用Ф8.0mm无氧铜杆通过多家客户测试和第三方使用评估，完成项目评审后将启动项目建设；首次将贵冶阳极泥处理工艺技术有偿输出至中色股份承建的印尼项目，坚定朝着向全球提供项目设计、成套设备、技术服务、建设运营等全流程服务的全球领军企业迈进；组建完成江铜研究院北京分院，从北京大学引进碳治理领域资深专家担任江铜研究院碳中和科学家，加速推进江铜“双碳”科技创新和产业化应用；搭建“谁能干让谁干”的科技攻关“揭榜挂帅”赛场，吸引中国科学院、北京大学南昌创新研究院等21家知名院校联手攻关。
　　（五）强攻企业改革，现代治理稳中进
　　“决策科学、运转规范、执行有力、协同高效”具有江铜特色的以大党建为引领，大风控、大科创、大监督、大协同、职位体系、全面预算、对标创标、数字赋能、企业文化为支撑的“1+9”十位一体科学治理体系已初步形成。恒邦股份、铜锐公司、铜箔公司完成员工持股。
　　（六）强攻低碳环保，绿色发展稳中进
　　持续推进“四大节能降碳增效行动”，实施“五大碳达峰支撑行动”，加速构建全球领先的绿色化智能化产业链、供应链、价值链。联合控股股东江铜集团发起牵头省建材公司、国电投江西分公司、方大特钢集团等5家单位，联合省内40余家企业成立江西省企业自愿减污降碳联盟，共同探索实施产业降碳、能源减碳、技术脱碳、制度控碳、生态固碳、生活低碳等具体举措。全力推进冶炼单位节能降耗重点攻关，贵冶1-5月份电耗就同比下降1650万度，预计全年可节电4000余万度。
　　报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项

　　三、可能面对的风险
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的部分财产已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　2022年，全球疫情得到了一定缓解和控制，但疫情防控压力依旧较大，境内疫情也呈散点发生，由此带来的不确定性风险依然存在。本集团认真贯彻落实党中央、国务院及江西省政府关于坚决打赢新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控的工作部署，坚决将疫情防控工作作为当前最重要的工作任务，展开一系列抗击疫情行动，同时本集团将继续密切关注疫情发展情况，积极应对其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。
　　此外，大国竞争加剧，地区冲突不断带来一定的地缘政治风险。面对复杂国际局势，公司将加强研判，坚持依法合规运营，持续保障海外项目、海外资产安全。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　(一)规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至2021年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属861.9万吨，金278.5吨，银8138吨，钼20.0万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过160万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过170万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材料成本波动的风险。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　2021年以来，本集团全体员工以“作示范、勇争先”的心气和志气，成功应对下游产业收紧、原材料供应紧张、成本刚性上升等困难和挑战。
　　2021年，公司实现营业收入4427.68亿元，同比增长38.99%（上年同期：3185.63亿元）；归属上市公司股东净利润56.36亿元，同比增长142.87%（上年同期：23.20亿元）。截至2021年12月31日，公司总资产为1610.35亿元，较年初增长14.30%（年初：1,408.81亿元），其中归属上市公司股东净资产为697.99亿元，较年初增长16.51%（年初：599.10亿元）。
　　（一）在生产运营上精益求精，经营业绩持续增长
　　（二）在项目建设上跨越赶超，综合实力稳步提升
　　1.“一带一路”重点项目哈萨克斯坦巴库塔钨矿，克服各种困难，与合作方紧密协作，建设进度加快推进。
　　2.武铜三期1万吨/日扩建工程、银山矿业5000吨/日露转坑项目正加紧建设；江铜宏源10万吨/年电解铜项目投入运营、江铜国兴18万吨/年阴极铜项目、清远江铜10万吨/年阴极铜改扩建工程项目建设正紧锣密鼓推进，国内冶炼规模优势将进一步得到巩固。
　　3.铜加工产品向差异化、高端化、高值化加快转型升级，产品质量稳步提升。铜箔三期1.5万吨/年锂电铜箔、江铜华北22万吨/年铜杆线、广州铜材二期新建35万吨/年铜杆线、8000吨/年特种漆包线、1万吨/铜细线等一大批项目建成投产；控股江西电缆后成为江西省唯一可生产500KV超高压线缆的企业，成为进军电力行业新“尖兵”。
　　4.加快布局新能源领域，启动铜箔四期2万吨/年电解铜箔、广州增城10万吨/年多头拉丝铜细线、4000吨/年新能源车用扁铜线项目建设；10万吨/年锂电铜箔、22万吨/年配套铜杆、3万吨/年高端铸造及装备制造三大项目于2021年12月7日在上饶经开区顺利开工，装备制造产业也将高起点腾飞。
　　（三）在创新驱动上大破大立，科技引擎愈发强劲
　　2021年，是公司对科技创新体系进行大改革、大提升、大突破的新元年，重塑科技创新管理体系、再造创新驱动工作流程、完善科技创新激励机制、构建良好科创氛围，全力破除机制体制障碍。这一年，公司完成了“高性能超微细丝铜银合金线坯”“全尾砂膏体充填采矿法”等新材料研发、安全环保各类原创型项目59项。
　　全年共申请专利190项，其中发明专利46项；“一种分银渣中锡的提取方法”等154项专利获得授权，其中发明专利13项。
　　（四）在提升治理中百谋千计，管控水平与日俱进
　　始终把统筹推进公司治理体系和治理能力建设现代化作为高质量发展的助推器，全力构建企业管理“一盘棋”、“大格局”，大风控、大科创、大监督、大协同、职位体系、全面预算、对标创标、企业文化八大体制全面落地，实现了企业管理纵向到底、横向到边、全域融通、高质高效。“全覆盖、可监测、有分析、能应对”的大风控体系已经形成；审计、风控、财务、监事会四道防线管控的大监督体系有效防范权力失控、管理失职、监督失效，为公司行稳致远保驾护航。扎实推进战略协同、经营协同、管理协同，有效促进管理提升和效益提升；员工职位体系实现省内单位运行全覆盖，内部人力资源市场搭建完成，员工的职业发展通道多维拓宽，形成了优秀者脱颖而出、懈怠者奋起直追的良好氛围；
　　（五）在安全环保上有力有为，绿色内涵更加丰盈
　　持续强化生态治理和保护工作，主要污染物排放指标均位于国家标准50%以下，总硫利用率、冶炼工业废水利用率达97%以上。
　　坚决落实“碳达峰、碳中和”战略部署，全面梳理摸清碳排放家底和降碳潜力，减碳工作规划正加紧制定。充分发挥能源管理引领作用，加快推进矿山、冶炼、加工单位的绿色低碳工业革新，实现系统性节能降耗；加快推进了全领域、全流程、全环节的土地集约化、生产清洁化、资源循环化、能源低碳化进程。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　2021年后疫情时代，面对错综复杂的国内外环境，铜价整体维持大幅波动，但走势上总体分为1-5月的单边上涨及6-12月的区间震荡。2021年1-5月份，全球经济在半封锁状态下逐步恢复。美国货币及财政政策双宽松，全球货币政策跟随宽松，推升通胀预期。中国工业、固定资产投资、房地产开发投资、进出口年率等经济数据均保持20%以上增长幅度。在全球宏观经济及通胀乐观预期下，1-5月铜价呈现单边上涨。2021年下半年，自5月国常会提及大宗商品过快上涨后，监管持续发力。中国外部局势较为严峻，且上半年地方政府专项债发行较慢，基建实施进度不及预期，因此，在拉动经济增长的三驾马车中，投资和出口下行压力较大。进入四季度，国内政策坚持稳增长，而美联储从11月开始缩减购债，美国宽松政策由货币端逐步转向财政端。此外，在全球航运未能恢复、国际油价延续上涨、劳动力成本增加等因素作用下，全球通胀预期不断攀升。2021年6-12月，受多空因素交织影响，铜价在8800-10400美元/吨区间维持震荡。截止到2021年12月31日，LME三个月期铜收于9755美元，上涨25.8%；2021年三个月期铜均价为9294.1美元/吨，上涨49.9%。
　　铜精矿方面，2021年一季度产铜国智利、秘鲁因疫情供应中断，铜精矿加工费下降至近年新低，并在4月份一度跌破30美元/吨。不过，铜价大幅上涨刺激产铜积极性，下半年全球铜矿新增产能释放较好，2021年新增产量约120万吨，四季度铜精矿加工费大幅攀升至60美元/吨上方。2021年铜精矿现货加工费均价为48美元/吨，较2020年的54美元/吨下降11.1%。2022年中国冶炼厂与Freeport确定2022年铜精矿长单加工费Benchmark为65美元/吨，较2021年铜精矿加工费长单Benchmark则为59.5美元/吨上涨，上涨9.2%。据统计，2022年，全球主要矿山供应将增加140万吨，目前铜精矿现货加工费为66.5美元/吨，预计仍有走高的可能性。
　　废铜方面，由于东南亚废铜政策收紧及疫情反复影响，2021年二季度以来，中国废铜进口下降较为明显，且11月份欧盟将宣布废铜新政，贸易商多数开始观望，废铜供应整体较为紧张。自2020年11月废铜新政实施后，尽管废铜进口整体呈现明显增长，2021年废铜全年进口169.3万吨，同比大幅增长79.4%，但依旧远低于2018年的241.3万吨。
　　2021年铜下游行业消费整体较好，各行业有所分化。其中，光伏、风电等新能源领域投资受碳中和政策推动，线缆及发电设备消费表现强劲，根据统计局公布数据，2021年电力电缆产量同比大幅增长22.9%，发电设备产量增长9.9%。家电领域整体消费表现较好，1-10月洗衣机、空调、冷柜产量增长分别为9.5%、9.4%、7.9%，而发动机及电冰箱产量为负增长。
　　由于下游消费整体向好，2021年铜市经历了一轮明显的去库存，三大交易所库存从6月份的49.6万吨高点大幅降低至11月的17.3万吨。2022年春节期间，铜市如期累库至30.8万吨，但依旧为历史同期低点。在全球碳中和背景下，新能源电动汽车、光伏、风电投资及配套设施将大力加码，预计铜市将长期处于紧平衡或短缺状态。
　　
　　三、报告期内公司从事的业务情况
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1、一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、四家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3、五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4、八家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江西省江铜耶兹铜箔有限公司、江铜－台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司和江铜华东（浙江铜材）有限公司。
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　（2）销售模式
　　（3）生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　(一)规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至2021年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属861.9万吨，金278.5吨，银8138吨，钼20.0万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为150.38吨。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；
　　公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过160万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过170万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材料成本波动的风险。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　根据经审计的按中国会计准则编制的二零二一年度合并财务报表，本集团的合并营业收入为人民币442,767,670,161元（二零二零年：人民币318,563,174,838元），比上年增加人民币124,204,495,323元（或38.99%）；实现归属于母公司股东的净利润人民币5,635,567,528元（二零二零年：人民币2,320,394,755元），比上年增加人民币3,315,172,773元（或142.87%）。
　　基本每股收益为人民币1.63元（二零二零年：人民币0.67元）。

　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　一、国际国内经济走势
　　随着各国疫苗接种率的提升和经济内生性动能的修复，预计2022年全球经济增长扩张态势延续，但考虑到新冠疫情局部反复、刺激政策边际退出以及供应链瓶颈修复缓慢等因素，整体经济增速小幅放缓，逐步向趋势增长水平回归，经济周期从“弱衰退”转向“弱复苏”。在疫情防控常态化形势下，我国经济总体上延续较好复苏态势，但在不确定不稳定的疫情和外部环境中，经济下行压力有所加大，保持经济平稳运行的风险挑战较多。随着全球经济共振式收缩、替代效应回落等，我国进口增速将逐步放缓，但总体仍保持稳健。
　　需求温和放缓叠加供应链瓶颈逐步修复，全球持续攀升的通胀预计逐步回归，同时刺激政策减弱、库存周期回落、高价格等均对需求构成抑制，预计2022年大宗商品价格将呈现高位震荡并伴随小幅回落态势。
　　二、有色金属市场形势
　　2022年宏观经济以偏紧为主，使得有色金属板块存在一定上涨压力。铜价长期看，供给增长缓慢，未来几年全球铜矿的产量无法得到有效释放，供给短缺风险加大；而需求则可能在经济复苏和双碳目标双重刺激下出现较高增速，导致供需缺扩大，进而促使铜价上涨。中短期基本面上看，供给端或继续保持稳中偏紧的状态，需求端由于欧洲经济复苏的不确定性可能会有所降低，2022年预计铜价走势重心略下移，区间震荡是主线。
　　(二)公司发展战略
　　本集团奉行“以铜为本，转型升级，多元发展，双循互促”的发展战略方针，秉持创新、协调、绿色、开放、共享新发展理念，坚持聚焦主业、高质发展，坚持创新引领、人才驱动，通过全体江铜干部员工的共同努力，经过一个时期的持续奋斗，全面建成具有全球核心竞争力的世界一流企业，建设成为现代化美丽新江铜。
　　(三)经营计划
　　在分析国际国内宏观经济形势、企业生产经营和发展环境的基础上，综合2021年生产经营实际完成情况、重点项目发展建设情况等各方面因素，公司2022年的主要工作任务是：围绕打造“实
　　力江铜、科创江铜、绿色江铜、数字江铜、国际江铜、活力江铜”，走稳走好创新驱动、投资拉动、改革推动、融合互动、开放带动、绿色联动发展道路，在产业优化上展示新作为，在科技创新上取得新突破，在人才培养上增强新优势，在改革开放上作出新探索，在绿色发展上蹚出新路径，在制度执行上呈现新气象，把2022年打造成为又一个工作创新年、业绩攀升年和成果丰硕年。2022年的生产经营计划目标为：铜精矿含铜20.17万吨、生产阴极铜177.5万吨、黄金93吨、白银1183吨、硫酸500万吨、铜加工材182万吨。资本性开支（固定资产投资）为人民币50亿元。（该经营目标不代表公司对2022年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整本集团计划）。
　　2022年具体业务策略：
　　1.提升业绩增长力。全面完成年度生产任务，各矿山全维度对标世界一流矿山，提升核心技术经济指标，增强资源综合回收能力，实现矿产资源高效开发、集约利用；高质量抓好强链补链工作，持续优化华东、华南、华北及环渤海地区T字型产业布局，重点加快武铜三期、银山矿业5000吨/日露转坑、江铜国兴18万吨/年阴极铜节能减排、清远10万吨/年阴极铜冶炼、上饶工业园等重点项目建设进度，早日释放投资效益；适时把握有利时机，瞄准铜、铜冶炼工厂及与公司发展耦合度较高的下游产业公司适时开展投资并购；加快在“一带一路”国家、美洲等国家实施更广泛的资源开发及产能合作。
　　2.提升核心竞争力。强化与科研院所的交流合作，以灵活的创新成果共享机制，促进产学研用深度融合；通过集合优势资源，进一步聚合成果转化所需技术、人才、资金等核心要素，以江铜研究院、鑫瑞科技为纽带，联合地方政府、高等院校、上下游企业，构建完善“成果+平台+股权+运营”的转化机制，促进技术创新与市场应用精准衔接；围绕生产经营实践中的难点、痛点和“卡脖子”技术，大力实施自主创新、专项科研攻关，不断提升创新策源能力，推进自主知识产权申报机制健全完善，有效保障公司科技成果转化效益最大化；加快打造“数字江铜”，积极推动各产业集群的关键生产要素、管理要素的数字化变革，以数字化转型助推江铜产业链、供应链、效益链加快融合，培育形成具有江铜内核的跨界融合数字生态。
　　3.提升人才成长力。以应我所需、为我所用为原则，实行更积极、更开放、更有效的人才政策，通过导师带徒、优秀生培育、职位体系晋升、内部人力资源盘活等形式提升存量人才素质；积极探索符合科技创新的激励措施，进一步为科研人员减负松绑，为科研人员搭建干事创业的平台，全面激发科学家、博硕士科研队伍活力，让科技人员充分享受科技成果转化产生的“知本”红利，吸引更多具有强大自主创新能力的高端科技人才队伍在江铜加速汇聚。
　　4.提升行业示范力。主动作为，按照国家和省相关工作要求，以行业能效标杆水平为引领，系统抓好抓实技术创新、工艺升级、节能降耗、资源综合利用等方面工作，推进公司绿色发展，力争在冶炼等优势领域成为绿色低碳高能效标杆；从源头减碳，各生产单位将系统梳理分析减碳路径，高起点、高标准、高质量抓好源头控制，进一步扩大清洁能源使用比例，加大实施产业升级、资源综合利用，加快推进生产全过程的碳管控监测和评估，推动广泛运用清洁生产模式；以科技降碳，各生产单位将以数字化转型为契机，加大技术创新成果应用，加快推进矿山、冶炼、加工等领域的绿色低碳工艺革新，通过智慧综合能源规划，实现能源梯级利用和多元耦合互补；认真梳理现有生产设备和工艺技术情况，积极推进环保低碳装备、技术应用；大力实施两化融合，充分发挥能源管理引领作用，实现系统性节能降耗；用绿色固碳。全方位贯通低品位矿石利用、共伴生资源回收、尾矿综合利用、废弃土地整理、生态恢复治理、危废固废处置等方面的工作联动和技术攻关，积极打造可复制的循环经济发展模式，加快推进生态修复，增强固碳能力，实现环保效益和经济效益“双丰收”。
　　5.提升管理控制力。全面提升公司治理体系和治理能力现代化水平，构建以制度落实为基础、决策执行为核心、过程监督为保障的完整治理体系，推动制度执行转化为实实在在的治理效能。持续完善法人治理结构，形成各司其职、各负其责、协调运转、有效制衡的企业法人治理结构。持续稳步推进公司大风控体系常态化运行，全面、全员、全系统推进风险管控，严格落实大风控体系“三道防线”，在推动改革发展中有效防范风险。
　　(四)可能面对的风险
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　2021年，海外主要经济体仍然为新冠疫情所影响，下半年各国疫苗接种率逐渐提高，逐渐进入经济修复期，但对于疫情的管控仍较为松散，也导致局部地区疫情仍处于无法控制状态，从而导致国内的境外输入病例无法断绝，国内疫情局部散点发生，对正常经济生产经营活动产生阻碍。且奥密克戎出现带来的第三轮疫情高峰，为经济增长的恢复又蒙上了一层阴霾，经济复苏依旧存在不确定性。
　　本集团也将认真贯彻落实党中央、国务院及江西省政府关于坚决打赢新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控的工作部署，继续密切关注疫情发展情况，积极应对其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。 收起▲

　　一、 报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）公司从事的主要业务及经营模式
　　本集团的主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地。产品包括：阴极铜、黄金、白银、硫酸、铜杆、铜管、铜箔、硒、碲、铼、铋等50多个品种,其中，“贵冶牌”、“江铜牌”以及恒邦股份的“HUMON-D牌”阴极铜为伦敦金属交易所注册产品，“江铜牌”黄金、白银为伦敦金银市场协会注册产品。
　　本集团拥有和控股的主要资产主要包括：
　　1、一家上市公司：山东恒邦冶炼股份有限公司（股票代码：002237）是一家在深圳证券交易所挂牌上市的公司，本公司持有恒邦股份总股本的44.48%，为恒邦股份控股股东。恒邦股份主要从事黄金的探、采、选、冶炼及化工生产，是国家重点黄金冶炼企业。具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、四家在产冶炼厂：贵溪冶炼厂、江西铜业（清远）有限公司、江铜宏源铜业有限公司及浙江江铜富冶和鼎铜业有限公司。其中贵溪冶炼厂为国内规模最大、技术领先的粗炼及精炼铜冶炼厂。
　　3、五座100%所有权的在产矿山：德兴铜矿（包括铜厂矿区、富家坞矿区、朱砂红矿区）、永平铜矿、城门山铜矿（含金鸡窝银铜矿）、武山铜矿和银山矿业公司。
　　4、八家现代化铜材加工厂：江西铜业铜材有限公司、广州江铜铜材有限公司、江铜－耶兹铜箔有限公司、江铜－台意特种电工材料有限公司、江铜龙昌精密铜管有限公司、江西铜业集团铜材有限公司、江铜华北（天津）铜业有限公司和江铜华东（浙江铜材）有限公司。
　　1、本公司主要产品应用如下：
　　2、经营模式
　　（1）采购模式
　　本公司生产所需的主要原材料铜精矿以及生产设备的采购情况如下：
　　（2）销售模式
　　（3）生产模式
　　目前世界上铜的冶炼方式主要有火法冶炼与湿法冶炼两种。火法冶炼是通过熔融冶炼和电解精炼生产出阴极铜，一般适于高品位的硫化铜矿；湿法冶炼一般适用于低品位的氧化铜，该法成本较低，但对矿石的品位和类型限制较大，且杂质含量较高。公司主要使用火法炼铜，并采用湿法炼金。
　　（二）行业情况说明
　　2021年上半年，宏观整体表现乐观，在全球央行刺激政策及新冠疫苗接种加快推动下，全球经济如期复苏，美国货币和财政政策双宽松推升通胀预期。基本面上，原料供应受疫情扰动，消费较2019年和2020年均为大幅增长，铜市紧平衡延续。受宏观和基本面双重提振，铜价在1-5月呈现单边上涨。不过，5月份以来，针对大宗商品价格大幅上涨，国务院常务委员会连续3次发声，铜价开始回调，上半年铜价整体表现为震荡上涨。上半年，长江现货铜价为66786元/吨，同比上涨50.1%。尽管上半年全球流动性充裕，但是美国的刺激政策以财政刺激为主，且通胀压力推升货币收紧预期，因此，金银维持区间震荡。上半年，黄金现货均价为376.79元/克，同比上涨1.92%；白银现货均价为5432元/千克，同比上涨35.19%；硫酸均价为501元/吨，同比增长297.62%。
　　展望下半年，在铜市低库存和围绕碳中和推出的光伏和新能源板块消费前景乐观背景下，铜市紧平衡可以延续，预计铜价逐步回归基本面。贵金属走势预计分化，受通胀回升利好和美国收紧货币政策利空双重影响，预计黄金价格整体维持震荡；而经济复苏和光伏大力发展利好白银消费，白银的工业属性增强，预计白银表现将强于黄金。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　2021年以来，本集团努力克服疫情带来的不利影响，积极应对原料供应持续紧张、铜加工产品销售困难、客户履约风险加剧等压力和挑战；紧抓铜价上涨机遇，努力提升技经指标，实现自产矿效益最大化。
　　2021年1—6月，公司实现营业收入2,267.94亿元，同比增长54.30%（上年同期：1,469.85亿元）；归属上市公司股东净利润30.43亿元，同比增长308.30%（上年同期：7.45亿元）。截至2021年6月底，公司总资产为1,672.44亿元，较年初增长18.71%（年初：1,408.81亿元），其中归属上市公司股东净资产为667.89亿元，较年初增长11.48%（年初：599.10亿元）。
　　（一）生产稳中向好，主产品产量质量稳步提升
　　（二）突出高质高效发展，加快推进项目建设
　　报告期内，公司收购的天津大无缝铜材公司、8000吨/年特种漆包线扩建等项目相继投产，铜箔三期1.5万吨/年锂电铜箔项目已开展试生产，高端铜加工产品市场占有率稳步提升；江西电缆公司顺利产出64/110KV1*630高压线缆，成为江西省唯一可生产此类超高压线缆的企业；哈萨克斯坦巴库塔钨矿项目顺利引进战略投资者，项目建设有序推进；武山铜矿三期扩建工程已正式通过国家矿山安全监察局审查批复，现已全面开工；清远冶炼改扩建工程项目已完成招标前所有准备工作；江铜烟台国兴18万吨/年铜冶炼项目建设顺利推进。
　　（三）加快以研促产、产研互补，以创新驱动发展
　　为进一步提升效益，公司针对生产难点、痛点、关键点开展集中攻坚工作，上半年完成生产工艺科研攻关20项，实现产品成果转化15项，累计获得专利授权73项，其中发明专利8项；加快推动高端产品孵化，5G领域用高性能热管已实现为下游企业批量供货；数码电机用漆包线、新能源汽车用精密漆包小扁线等多款新品开发成效初显，已在多家头部企业试用达标，合作前景广阔。
　　（四）多措并举抓管理，统筹推进促落实
　　公司继续推进大风控、大协同、员工职位体系建设，推进全面预算管理，确保各项管理举措落实落地。针对投资、金融、贸易、境外项目管理等领域，筑牢套期保值管理、合同履约管理等风险评估、预警、报告及处置的大风控体系；全面预算管理向数据源点、业务前端推进，预算导向功能和引领作用得到充分发挥，成本管控将实现最优化；探索建立内部人力资源市场，全面全力贯通优生培养、差异薪酬、提任使用等人才招聘培养通道，为公司高质量跨越式发展做好人才储备。
　　报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项

　　三、可能面对的风险
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的部分财产已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　2021年，全球疫情得到了一定缓解和控制。但是，随着德尔塔变异毒株的不断扩散，境外疫情呈现一定程度的反弹态势。境内也已爆发较大规模的疫情，由此带来的不确定性风险依然存在。
　　本集团认真贯彻落实党中央、国务院及江西省政府关于坚决打赢新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控的工作部署，坚决将疫情防控工作作为当前最重要的工作任务，展开一系列抗击疫情行动，同时本集团将继续密切关注疫情发展情况，积极应对其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　本集团经过多年的发展，已成长为国内最大的阴极铜供应商，形成了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，具备以下核心竞争优势：
　　(一)规模优势
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至2020年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属874.4万吨，金270.3吨，银8326吨，钼20.1万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为156.57吨。
　　（二）完整的一体化产业链优势
　　1、本集团为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　2、本集团现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过140万吨。
　　3、本集团阴极铜产量超过160万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　（三）技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
　　（四）成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材料成本波动的风险。公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（五）品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　（六）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。 收起▲

　　一、经营情况讨论与分析
　　2020年，公司面临前所未有的挑战，这一年，我们矢志创新、锐意改革，勠力同心统筹抓好发展、防疫、抗洪，落实“六稳”“六保”，取得了生产经营、产业发展、改革创新、风险防控等各方面工作的显著成效。
　　一、部分产品产量创新高：
　　二、重点项目有序推进
　　公司始终把重大项目建设作为推进高质量发展的重要抓手，既抓当前、又顾长远，全力推动一大批牵引力强、带动力大的项目落地。为加快智能化、信息化、数字化建设，打造全新数字经济平台，成立江西铜锐信息科技有限公司并被纳入“省百户国企混改攻坚行动”；江铜华北新建22万吨铜杆生产线竣工投产，同时以底价摘牌天津大无缝铜材有限公司，将使公司铜材产品在华北地区产能增加至74万吨，公司在华北地区的铜加工产业布局更加稳固和拓展；增资控股江西电缆有限责任公司，做大做强电缆板块，完善铜加工领域产业布局和战略延伸。8000吨/年特种漆包线扩产项目已达标达产，漆包线产能提升至3万吨，规模效益显著提升；德铜5#尾矿库全面完成建设并投入使用。
　　哈钨项目于2020年11月11日开工建设；江铜研究院新研发中心全新配置的一流科研设备正加紧安装；江铜国兴18万吨铜冶炼项目于2020年12月18日开工建设，同时顺利完成“保税混矿”首单业务，成为全国首批铜精矿混矿业务试点；银山井下8000吨/日扩产、铜箔公司15000吨/年锂电铜箔项目实现投产；武铜三期10000吨/日扩建工程正加快推进。
　　三、持续加大科研投入
　　鑫瑞科技碳纳米材料公司入选国务院国资委“科改示范行动”，全速发动创新引擎；推行“一企一策”模式，对江铜铸造、江铜冶化等多经企业整合提升，江铜铸造市场化改革稳步实施。持续强化科研投入和保障，完成“闪速浮选机提高铜中金回收率研究”、“高镀镍铜箔”等19个项目转化；贵冶、城铜两个智能化项目入选“2020年全国智慧企业建设最佳实践案例”；恒邦股份获批设立国家级博士后科研工作站，为江铜黄金产业创新发展和高科技人才培养搭建了高端平台；公司荣获2020年度省科学技术进步奖4项，其中一等奖1项。全年共获得授权专利95项，其中发明专利9项。
　　四、全面实施大风控体系
　　2020年，公司全面推行以“一个体系、两监管理、三道防线、四位一体、五大领域、六个完善”为构建目标的大风控体系全面落地实施，健全风险管理组织体系；明确两级风险管理三道防线；推行重要风险清单管理；建立两级风控绩效考核机制。审计、经营监管职能充分发挥，形成“全覆盖、可监测、有分析、能应对”的全新风险管控格局。

　　二、报告期内主要经营情况
　　根据经审计的按中国会计准则编制的二零二零年度合并财务报表，本集团的合并营业收入为人民币318,563,174,838元（二零一九年：人民币240,360,335,134元），比上年增加人民币78,202,839,704元（或32.54%）；实现归属于母公司股东的净利润人民币2,320,394,755元（二零一九年：人民币2,466,407,085元），比上年减少人民币146,012,330元（或-5.92%）。基本每股收益为人民币0.67元（二零一九年：人民币0.71元）。

　　三、公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　一、国际国内经济走势
　　随着中国疫情维持稳定可控，2021年国内就业形势逐步改善，内生动力如私人消费和制造业投资将成为主要引擎，推动经济活动回到疫情前的增长轨迹，经济增长率预计在2020年低基数效应基础之上出现较大反弹，中国经济整体从疫情阴影中走出并拉动全球复苏。而随着通胀温和复苏，政策刺激将顺势推出，货币政策回归稳健中性，财政政策也回归常态。国际货币基金组织（IMF）预计2021年全球经济将增长5.5%，并预测中国强有力的经济复苏，将促使全球经济东移，预计2021年中国经济将增长8.1%。
　　在新冠疫苗的研制取得极大进展及中国经济的拉动作用下，全球经济有望逐步走出低谷。需求复苏，系统性风险下降，大宗商品价格回升，全球经济增长前景趋于明朗，国际贸易融资和国际经贸活动重新活跃，全球金融周期复苏，2021年经济整体处于复苏阶段。
　　二、有色金属市场形势
　　2021年，美联储1.9万亿美元刺激政策落地，受益于流动性宽松及通胀预期上行，加之资源供给冲击，供需错配加剧，大宗商品价格有望得以支撑。一方面，因疫苗大规模使用，主要经济体处于疫情后的强劲复苏时期，各国制造业指数回升，中短期内将继续拉动铜等有色金属的消费；另一方面，国内随着“碳达峰”、“碳中和”战略推进，新型基础设施建设、光伏、风电、储能、新能源汽车及配套等领域，对铜的实际需求及预期有显著增强。预计铜市将继续维持高位震荡走势。
　　(二)公司发展战略
　　本集团坚持“以铜为本，做强有色，多元发展，全球布局”的发展战略方针，围绕实现资源储备、产品影响力、技术创新、体制机制、核心指标“五个一流”，推动公司高质量发展，持续增强创新发展能力。我们“十四五”总体目标是：持续引领中国铜工业发展，到“十四五”末，初步建成具有全球竞争力的世界一流企业，行业影响力，品牌美誉度，核心竞争力得到大幅提升。
　　(三)经营计划
　　2021年，是“十四五”规划开局之年。公司的主要工作任务是：持续提升全类型产品质量和服务水平，以扎实的改革创新全力推进产业链优化升级，实现“十四五”良好开局。2021年的生产经营计划目标为：铜精矿含铜20.89万吨、生产阴极铜173万吨、黄金96吨、白银1279吨、硫酸482万吨、铜加工材173万吨。资本性开支（固定资产投资）为人民币48.2亿元。（该经营目标不代表公司对2020年度生产的预测，能否实现取决于宏观经济环境、市场需求状况等多种因素，存在很大的不确定性，本集团将根据市场变动情况，适时调整本集团计划）。
　　2021年具体业务策略：
　　（一）推进优质产业布局。深入实施“十四五”规划蓝图，全力推进铜、黄金、金融传统产业做优；突出科技创新和改革创新，重点培育新材料、装备制造两个战略性新兴产业做强；深刻把握好业态创新和经营创新，把支撑实体产业发展和有色金属冶炼产能发挥的贸易、硫化工业务做精，为公司高质量跨越式发展夯实产业基础。
　　（二）优化投资并购。密切跟进矿产资源、高端铜加工、铜基新材料等领域低估值优质公司和项目，抓住并购投资有利窗口期，全力争取突破。尤其是矿产资源作为公司持续发展的根本和命脉，公司将在政策机制、团队建设和人员配置上给予新的大力支持。
　　（三）高质量抓好项目建设。在保证疫情可防可控的基础上，抓好重点工程建设。全面完成江铜国兴18万吨/年阴极铜冶炼、武铜三期10000吨/日扩建工程等重点工程项目年度建设任务。加快实现银山井下8000吨/日、江铜宏源10万吨/年阴极铜、铜箔公司15000吨/年锂电铜箔、万铜环保等项目达产达标。二季度实现墨西哥渣选矿项目全面开工建设；确保5月份哈钨项目主体工程动工建设。
　　（四）筑牢安全发展底线。抓好大风控体系实施，严格落实风险管控责任，发挥审计、监事会监管作用，加强供应链薄弱环节管理，持续提升风险管控水平、风险研判处置能力，坚决防范和化解各种风险。持续抓好各经营单位客户授信情况监管，落实好汇率风险常态化管控措施，严格把控业务准入风险。着手建立应对复杂多变国际政治经济形势的研究决策机制，进一步健全国际化经营风险防控体系，全面有效防范项目所在国的各类政治、法律、金融、环保等风险。
　　（五）抓好安全环保工作。安全生产和生态环境保护工作责任重于泰山，公司将落实碳达峰、碳中和重大决策部署，以最优的生态环境保护成果和安全发展态势推进江铜高质量跨越式发展。公司将全面落实安全生产、生态环保责任制，健全完善明责知责、履职尽责、督责追责的责任体系；全面建设“绿色工厂、绿色矿山”，厚植绿色发展基础；慎终如始抓好疫情防控工作，坚持思想不松、责任不松、措施不松、工作不松。
　　(四)可能面对的风险
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　2020年初，新型冠状病毒肺炎疫情席卷全球。受新型冠状病毒肺炎疫情影响，众多企业复工复产延迟，诸多工程建设推进受到一定影响。现阶段国内疫情得到有效控制，但海外疫情仍处蔓延态势，由此带来的不确定性风险依然存在。
　　本集团认真贯彻落实党中央、国务院及江西省政府关于坚决打赢新型冠状病毒感染的肺炎疫情防控的工作部署，坚决将疫情防控工作作为当前最重要的工作任务，展开一系列抗击疫情行动，同时本集团将继续密切关注疫情发展情况，积极应对其可能对公司财务状况、经营成果等方面的影响。

　　四、报告期内核心竞争力分析
　　公司经过多年的发展，主要业务涵盖了铜和黄金的采选、冶炼与加工；稀散金属的提取与加工；硫化工以及金融、贸易等领域，并且在铜以及相关有色金属领域建立了集勘探、采矿、选矿、冶炼、加工于一体的完整产业链，是中国重要的铜、金、银和硫化工生产基地，同时经营范围涉及贸易等多个领域，具备以下核心竞争优势：
　　1、矿山资源优势
　　公司为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地，公司拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截止2020年12月31日，公司100%所有权的保有资源量约为铜金属874.4万吨，金270.3吨，银8326吨，钼20.1万吨。公司联合其他公司所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源量约为铜443.5万吨、黄金52吨。公司控股子公司恒邦股份及其子公司已完成储量备案的查明金资源储量为156.57吨。
　　2、业务布局优势
　　（1）公司为中国最大的综合性铜生产企业，已形成以黄金和铜的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀贵稀散金属提取与加工为核心业务的产业链。公司年产铜精矿含铜超过20万吨；公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银1000吨的能力，附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　（2）公司现为国内最大的铜加工生产商，年加工铜产品超过140万吨。
　　（3）公司阴极铜产量超过160万吨/年，旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。
　　3、技术优势
　　公司拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂是国内首家引进全套闪速冶炼技术生产线的单位，整体生产技术和主要技术经济指标已达到国际先进水平。德兴铜矿是国内最大、工艺技术水平领先的现代化铜矿山，首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
　　4、成本优势
　　公司拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于公司平滑原材料成本波动的风险。其次，公司拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　5、品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。公司亦是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LBMA注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。
　　6、管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。 收起▲

　　一、经营情况的讨论与分析
　　2020年，面对突发的新冠肺炎疫情、面临极端市场挑战，本集团全体员工咬定目标不松劲、狠抓落实不懈怠，紧扣生产经营年度目标，通过采取抢时间、保进度、强管理、降成本、促发展等一系列行之有效的硬核举措，统筹推进疫情防控和生产经营各项工作，成功守住了“保”的底线，筑牢了“稳”的基础，激发了“进”的动力，以保促稳、稳中有进，取得了来之不易的成绩。
　　一、生产持续保持稳产达产
　　2020年1-6月份公司产品产量情况
　　二、蹄疾步稳抓好战略投资
　　2020年，本集团着手引进哈萨克斯坦钨矿项目战略投资者，优化建设方案；推动实施恒邦股份非公开发行，着力优化恒邦股份经济指标，加快其高质量发展步伐；持续跟踪市场变化，推进发行境外美元债，为公司海外战略投资提供资金支持；投资并购按照“产业协同好、资产价值优、效益显现快、后续发展强”的原则，正在对多个标的项目跟进筛选。
　　三、提速推进重点工程项目建设
　　公司克服重重困难，抢抓工程进度，最大程度降低疫情影响，重点工程推进摁下“快进键”:
　　城门山铜尾矿制备绿色建材产品项目实现投料试生产；德兴铜矿五号尾矿库（一期）工程顺利投入运营；江铜华北（天津）公司年产22万吨铜杆线项目、贵溪宏源铜业10万吨/年电解铜项目完成土建施工，管路、电气设备安装有序进行；铜箔公司15000吨/年锂电铜箔改扩建项目A区完成封顶，土建施工加速推进；武铜三期工程（10000吨/日）已于6月19日取得深部采矿权证，前期工程建设正紧锣密鼓加速推进；江铜台意8000吨/年特种漆包线扩产项目开工前期准备工作有条不紊展开，相关配套设备正加紧订制；江铜国兴18万吨阴极铜节能减排项目正在抓紧做好EPC总承包招标准备工作。
　　四、持续加强全面风险管控
　　启动开展大风控体系运行检查和重点合规领域制度自查，大风控体系建设实施作用有效发挥，公司风险管控三道防线持续扎紧筑牢；经营管理部职能效用开始发挥，对各经营单位关键风险的监测、评估、预警、报告及风险事项跟踪处置机制启动运行；审计部充分发挥审计监督和服务职能，工程审计、经济审计、管理审计各项工作有序开展。

　　二、可能面对的风险
　　1、安全生产风险
　　矿石采选以及铜冶炼过程中，可能因自然或人为因素出现安全隐患，如不及时发现和消除，将会导致重大事故的发生，造成重大财产损失和环境影响。
　　针对安全生产风险，本集团一如既往地按照国家有关安全生产的法律、法规，制定并严格执行一系列适合公司实际情况的防范措施，强化生产操作规程和事故应急救援预案，避免或杜绝自然或人为因素给公司造成的损失，同时公司的主要财产均已办理保险，以减少相关风险和损失。
　　2、汇率波动风险
　　本集团购自国际矿业公司或大型贸易商的进口铜矿原料和海外投资普遍采用美元结算，且随着集团海外业务的拓展，外汇收支将更加频繁。因此，若汇率发生较大波动或集团未能有效地控制汇率波动的风险，则可能导致集团产生汇兑损失，进而对集团的盈利能力带来一定负面影响。
　　针对汇率波动的风险，本公司将密切关注国家外汇政策的变化和汇率信息，增强判断国际汇率市场变化趋势的能力，在原料进口时机、产品出口国家或地区的选择及汇率保值上慎重决策、灵活应对、科学把握，尽可能规避上述由于汇率波动而产生的风险。
　　3、产品价格波动的风险
　　本集团为中国最大的阴极铜生产商，也是中国最大的黄金、白银生产商之一。集团产品价格主要参考伦敦金属交易所和上海金属交易所相关产品的价格确定。铜、黄金、白银均系国际有色金属市场的重要交易品种，拥有其国际市场定价体系。由于铜、黄金、白银金属的资源稀缺性，受全球经济、供需关系、市场预期、投机炒作等众多因素影响，铜、黄金、白银金属价格具有高波动性特征。价格的波动将影响公司收益及经营稳定性。
　　为了尽量减少产品价格波动对生产经营的影响，本集团拟采取以下措施抵御产品价格波动风险：（1）密切关注国际市场铜、金价的变动趋势，加强对影响产品价格走势的各种因素的分析研究，及时采取套期保值等措施规避产品价格波动风险；（2）本集团将以世界铜矿山和冶炼先进企业为标尺，积极采用新工艺、新技术，同时提高管理经营效率，进一步降低成本开支，抵御产品价格波动风险；（3）强化财务管理水平，加强资金管理，并合理安排本公司原料采购、产品销售以减少产品价格上升对于公司流动资金大量占用的风险；（4）加强库存和在制品的管理，最大限度的降低库存，使库存保持在一个合理的水平，减少资金占用。
　　4、市场环境变化的风险
　　市场环境变化对本公司的风险来自三个方面：（1）宏观经济的发展运行状况直接影响总消费需求，而本公司产品的需求也将随宏观经济周期的变化而变动；（2）产品下游市场需求可能发生变化，如铜产品的市场需求主要来自电力、电气、轻工、电子、机械制造、交通运输、建筑等行业的消费，不同时期的发展水平、增长速度并不均衡，对铜的需求变动也不同，从而给公司未来业务发展带来周期性的影响；（3）随着研究和生产技术的不断进步，本公司产品应用行业的相关替代品的种类和性能都将不断提高，将对本公司产品的需求产生直接影响。
　　针对市场环境变化的风险，本公司将密切把握宏观经济的走向，关注相关下游行业的变化，加强行业的研究，以便跟随市场环境的变化进一步提高产品质量、降低生产成本，并积极开发更加适应市场需求的新产品，尽量减少市场环境变化给公司经营带来的不利影响。
　　5、环保风险
　　本集团主要从事有色金属、稀贵金属的采选、冶炼、加工等业务。集团的生产经营须遵守多项有关空气、水质、废料处理、公众健康安全的环保法律和法规，取得相关环保许可，并接受国家有关环保部门的检查。近年来集团已投入大量资金和技术力量用于环保设备和生产工艺的改造，按照国家环保要求进行污染物的处理和排放。但如果未来环保部门继续提高环保标准，采取更为广泛和严格的污染管制措施，可能会使集团的生产经营受到影响并导致环保支出等经营成本的上升。
　　6、不确定性风险
　　2020年，新冠状病毒引发的疫情在全球范围内蔓延，当前,国内疫情防控进入常态化阶段，但海外疫情持续蔓延，智利、秘鲁等世界主要产铜国家矿山开采受到疫情不同程度影响，国内进口铜冶炼原料稳定供应存在不确定性。
　　本集团将继续密切关注疫情发展情况，进一步完善应对措施，加强大宗商品和金属价格跟踪预测，保障生产经营稳定开展，尽可能将疫情对生产经营的不利影响降到最低。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）国内铜行业龙头，拥有国家铜基地的重要战略地位
　　本集团为中国最大的铜生产基地，最大的伴生金、银生产基地，以及重要的硫化工基地：
　　1、拥有目前国内规模最大的德兴铜矿及多座在产铜矿。截至2019年12月31日，本集团100%所有权的在产矿山已查明资源储量约为铜金属915.4万吨、黄金281.5吨、银8347.7吨、钼19.8万吨；本集团联合其他集团所控制的资源按本公司所占权益计算的金属资源储量约为铜443.5万吨、黄金52吨；另外本公司控股子公司恒邦股份拥有金矿采矿权16个，探明黄金储量约112.01吨；
　　2、贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂；
　　3、本集团亦为国内最大的铜加工生产商。
　　（二）业务布局完整，具有完整的一体化产业链优势
　　本集团为中国最大的综合性铜生产企业，现已形成了以铜和黄金的采矿、选矿、冶炼、加工，以及硫化工、稀散金属提取与加工为核心业务的产业链，同时经营范围涉及金融、贸易等多个领域。本公司年产铜精矿含铜超过20万吨，阴极铜产量超过140万吨/年，年加工铜产品超过100万吨；本公司控股子公司恒邦股份具备年产黄金50吨、白银700吨的能力,附产电解铜25万吨、硫酸130万吨的能力。
　　（三）行业领先的专业技术优势
　　本集团拥有行业领先的铜冶炼及矿山开发技术。贵溪冶炼厂在国内首家引进全套闪速冶炼技术，整体生产技术和主要技术经济指标已达国际先进水平；德兴铜矿在国内首家引进国际采矿设计规划优化软件和全球卫星定位卡车调度系统；恒邦股份冶炼技术实力雄厚，作为首家采用氧气底吹熔炼—还原炉粉煤底吹直接还原技术处理高铅复杂金精矿的专业工厂，在“中国黄金十大冶炼企业”中排名第一。
　　（四）管理、人才优势
　　公司管理团队经验丰富，长期积极参与公司治理，具有行业内专业、领先的管理水平。此外，公司亦储备了大量的矿山与冶炼人才，具备复制、经营同类型矿山或冶炼企业的扩张能力及优势。
　　（五）具有竞争力的成本优势
　　本集团拥有的德兴铜矿是国内最大的露天开采铜矿山，单位现金成本低于行业平均水平；同时矿山资源优势进一步保证了铜精矿的自给率，有利于集团平滑原材料成本波动的风险。其次，本集团拥有的贵溪冶炼厂为全球最大的单体冶炼厂，技术领先且具有规模效应，让公司更具成本优势。
　　（六）突出的品牌优势
　　公司“贵冶牌”阴极铜早在1996年于LME一次性注册成功，是中国第一个世界性铜品牌。本公司也是中国铜行业第一家阴极铜、黄金、白银三大产品在LME和LMBA
　　注册的企业。以公司贵冶中心化验室为基础组建的铜测试工厂为LME在国内唯一认定的阴极铜测试工厂，已完成多家国内企业在LME注册的阴极铜测试。公司和世界一流的矿企建立了长期良好的合作伙伴关系。 收起▲