山西证券（002500）

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务
　　公司经营范围基本涵盖了所有的证券领域，分布于财富管理、投资管理、资产管理、投资银行、研究、期货、国际业务等板块，具体包括：证券经纪；证券自营；证券资产管理；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券；代销金融产品等。同时，公司具备公开募集证券投资基金管理业务资格，并获批开展债券质押式报价回购交易、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、转融通、上市公司股权激励行权融资、直接投资、柜台市场、场外期权、基金投资顾问、银行间债券市场尝试做市、债券通做市、非金融企业债务融资工具承销等业务，能够为广大客户提供多元化综合金融服务。
　　按照业务性质，公司主要业务划分为五大业务板块，分别为财富管理业务板块、企业金融业务板块、资产管理业务板块、FICC业务板块、权益业务板块。
　　财富管理业务板块主要包括证券经纪、投资顾问、销售本公司及其他金融机构开发的金融产品、融资融券、股权质押、约定式购回、资产配置、财富规划，为各类产品提供综合服务。
　　企业金融业务板块包括投资银行业务、资产证券化（ABS）业务、公募REITs业务、新三板业务（含新三板做市业务）、四板业务、企业综合服务业务等。中德证券为公司控股的投资银行子公司，经营范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐以及并购重组等财务顾问业务。
　　资产管理业务板块包括资产管理和公募基金两个领域。目前，资产管理业务已经涵盖权益及创新、固定收益及固收+等业务。
　　FICC业务板块包括固定收益业务、商品及货币业务和期货业务。主要通过公司海南自营分公司、贸易金融部、格林大华及其子公司展业。格林大华为公司全资期货子公司，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询以及资产管理业务等。
　　权益业务板块包括权益自营、衍生品/量化投资、研究及销售交易业务、私募股权投资（山证投资）、另类投资（山证创新）等。子公司山证投资与山证创新主要从事股权投资与资产管理。
　　此外，公司还设立了国际业务子公司和金融科技子公司。山证国际为公司全资国际子公司，经营范围涵盖香港及海外证券经纪、期货经纪、证券投资咨询、期货投资咨询、资产管理、投资银行、贸易金融、自营投资等。山证科技为公司全资金融科技子公司，主要为本公司提供信息技术服务，经营范围为计算机软件、信息系统软件的开发、销售，信息系统设计、集成、运行维护，信息技术咨询，日常安全管理及数据管理等。
　　（二）行业发展概述及公司的行业地位
　　经过30多年的发展，证券行业的资产规模、盈利能力和抗风险能力不断提升，包括财富管理、资产管理、自营投资、承销保荐、信用中介等各项业务全面融入国家和区域发展大局，在促进资本形成、价格发现、资源配置、风险管理等方面发挥着重要功能，为构建现代化产业体系、满足居民多元化金融需求、守住风险底线发挥着重要作用。作为资本市场的重要组成部分，证券行业精准高效支持科技创新，助力现代化产业体系建设，坚持投融资协调发展，更好服务居民多元化金融需求。随着中国特色现代资本市场建设的进一步深化，证券行业有望迎来新的发展机遇。
　　报告期内，全面注册制正式实施，企业债券职责划转平稳过渡，同时，发布私募投资基金监督管理条例，境外上市备案管理制度落地，资本市场服务实体经济高质量发展的功能逐步增强。证券公司的投资银行业务专业化、资本化、平台化特征不断明晰，在满足传统的IPO、再融资、信用债等股权、债权融资需求基础上，公募REITs、ABS等创新资产证券化融资、并购重组、股权激励、员工持股计划及股东增减持、大小非等综合性服务能力不断加强。资产管理及财富管理作为财富生态圈供需两端的深度融合不断强化，基金投顾业务逐渐向B端延伸、向C端深化，正在成为服务居民财富管理需求的主要抓手。自营业务顺应市场发展，持续深化非方向性投资转型，场外衍生品业务及中性策略正逐渐成为行业主流。从竞争格局来看，龙头效应进一步放大，头部券商的资金、项目、综合能力等优势愈发显著，中小券商充分利用金融科技，深耕区域，聚焦特色业务，打造差异化竞争优势。
　　公司作为山西省唯一上市证券公司，是全国首批证券公司之一，属国有控股性质。经过三十多年的发展，公司已成为作风稳健、经营稳定、管理规范、牌照齐全、业绩良好的中型证券公司。近年来，公司持续推进差异化发展战略，在特定区域及一些细分业务领域具备了一定的品牌竞争力。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）依托控股股东资源及平台优势，形成高效业务联动协同
　　公司控股股东山西金控是集银行、证券、保险、信托、基金、担保、期货、要素市场等金融业态于一体的省属全牌照大型金融控股集团。公司作为山西金控核心重要子公司，能够与其他子公司在相关领域高效协同，资源共享，为客户提供一站式金融产品和服务。控股股东的支持将有利于公司进一步打造业务协同生态圈，更好地服务山西经济高质量发展。同时，公司全面构建母子公司一体化经营管理体系，增强母公司宏观管控能力，提升子公司专业运营水平，发挥整体平台优势，实现整体管理质效最大化。
　　（二）深耕区域，在山西资本市场树立了较强的品牌优势
　　公司作为山西省内唯一一家A股上市金融机构，始终以“深耕山西，服务山西”为己任，主动融入国家发展战略和山西经济发展大局，在服务国资国企改革、服务中小企业发展等领域具有较强的地域和品牌优势，为山西经济转型发展贡献力量。近年来，公司服务了90%以上的省属大型国企和近50%的省内新三板企业和四板企业，特别是在服务山西国资国企方面，执行了一批具有广泛市场影响力的标杆项目，提升了区域影响力，打出了全国知名度。
　　（三）恪守审慎稳健的经营理念，内控机制健全有效
　　公司坚守“诚信、稳健、高效、规范、创新”的经营理念，长期坚持稳健的经营风格，坚守红线意识和底线思维，持续建立完善以合规管理、风险管理、稽核审计为主体，覆盖事前、事中、事后全过程的内控体系。公司坚持母子公司穿透式垂直一体化管理，实现了合规、风控、人事、财务、考核等领域全覆盖、全管控，确保各项业务规范发展，稳健运行。
　　（四）金融科技赋能，数字化转型卓有成效
　　公司高度重视科技赋能，紧抓信息化数字化发展机遇，设立信息技术治理委员会，在全行业率先成立科技子公司，聚焦数字化客户生态、自动化运营管理、智能化投资研究和平台化业务模式，不断积累数字化核心能力，持续丰富拓展应用场景，加快推进数字化转型。“数字生产力”正逐步构筑和培育公司高质量发展的新优势新动能。
　　（五）党建与经营相融合，厚植企业文化，为差异化高质量可持续发展凝心聚力
　　公司始终坚持把党的领导贯穿公司治理全过程，做到党的领导和企业发展同频共振，党的领导和企业文化相融共生。积极践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，“以义制利”价值追求、“协作包容”工作精神、“追求卓越”核心动力，正在全体干部职工中形成高度的思想共识和行动自觉，成为差异化高质量发展生生不息的源泉动能。积极履行社会责任，持续强化产业、公益、教育、医疗、消费的五维帮扶模式，助力乡村振兴。践行绿色发展，以绿色金融助力“双碳”目标。持续耕耘ESG管理，将ESG理念根植于企业文化，持续推动公司差异化高质量可持续发展。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　可能对公司未来发展战略和经营目标产生不利影响的重大风险因素主要包括：政策性风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术系统风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险等。公司依据各类风险的特点制定了相应的对策，具体包括：
　　（一）政策性风险
　　公司经营受国家相关法律、法规及规范性文件的规制。涉及证券行业的法律、法规和政策发生变化时，可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，进而对公司经营管理和业务开展产生影响。报告期内，公司全面提升公司内控管理水平，持续加强对新政策、法规的解读能力和对行业动态及新业务、新产品的认知、追踪能力，监管动态传递的及时性显著提高，有效防范可能的政策性风险。
　　（二）流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展资金需求的风险。
　　公司严格按照《证券公司流动性风险管理指引》要求，制定了《流动性风险管理细则》，并成立资产负债管理委员会加强资产与负债的管理，优化ALCO制度，建立资金季度调整机制和FTP定价体系，强化流动性风险的制度化、程序化、系统化管理。公司秉持“稳健”风险偏好，遵循全面性、审慎性和预见性原则，持续强化流动性风险的识别、计量、监测和控制机制。公司建立了以流动性覆盖率、净稳定资金率、日间流动性头寸、优质流动性资产、单一来源负债集中度、流动性缺口等指标为主的流动性风险监测指标体系，并设置风险限额，通过信息技术系统实施每日监控，维持充足的流动性资产储备。在引入新产品、新业务、新技术手段和设立新机构前，结合公司战略、风险偏好、融资能力等因素，全面评估其可能存在的流动性风险，进而确定各业务的最大规模及风险限额。
　　公司结合业务发展、财务状况以及金融市场情况，适时制定和调整融资策略。公司注重资产与负债在规模、期限、结构上的匹配，不断提升融资渠道多样性和稳定性，目前公司的融资渠道主要包括：配股、向证金公司转融通拆入资金、发行收益凭证、债券回购、票据回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司债券、发行次级债、两融收益权转让等。
　　公司定期和不定期开展流动性风险专项压力测试，从现金流和流动性指标两个方面评估公司在压力情境下的流动性风险承受能力，并针对性调整流动性风险管理政策，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。公司制定流动性风险应急计划并定期进行演练，确保应对紧急情况下的流动性需求。报告期末，公司流动性覆盖率147.45%，净稳定资金率146.04%，流动性风险整体可控。
　　（三）信用风险
　　信用风险是指由于客户或交易对手不能完全履行契约规定从而为公司带来损失的风险。公司面临的信用风险主要包括三类：一是在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险。二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金遭受损失的风险。三是在债券交易、场外衍生品业务中，发债企业违约或交易对手违约造成的风险。
　　公司通过设定准入标准、担保品管理、统一尽职调查、授信机制、贷后持续跟踪及违约处置等方式，加强信用风险管理。同时，基于违约概率、违约损失率、信用风险敞口等计算预期损失和非预期损失，对信用风险进行计量和评估；结合业务特点，设定业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户/单一标的融资规模、单一发行主体/交易对手集中度等风险指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应调整。
　　具体风险管理措施主要有：针对融资融券、约定购回、股票质押式回购等融资类业务，建立健全多层级业务授权管理体系，通过尽职调查、征信、授信、担保品准入与动态调整、逐日盯市、集中度管理、客户风险提示、贷后跟踪、补充增信、平仓处置、司法追索和拨备计提等多种手段，有效控制信用风险。针对股票期权、债券正回购等可能承担担保交收责任的业务，通过客户授信和保证金管理、质押券最低准入评级、集中度、杠杆比例等有效控制信用风险。针对债券投资、场外衍生品交易等业务，建立内部信用评级体系，开发信用风险内部评级模型，通过评级系统对发行主体及交易对手进行信用评级，并结合主体舆情预警动态调整评级结果，强化精准识别、审慎评估、动态监控功能，同时通过控制集中度、逐日盯市、追保、担保品处置等手段，有效控制信用风险。
　　报告期末，公司融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为275.43%，约定购回业务整体履约保障比例为268.53%，股票质押式回购业务（自有资金对接）整体履约保障比例为276.83%，信用风险整体可控。
　　（四）市场风险
　　市场风险指因股票价格、利率水平、大宗商品价格及汇率等的波动而导致本公司所持有的金融资产的公允价值变动的风险。市场风险主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。权益价格风险主要由股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的变化而导致的；利率风险主要由固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动引起；商品价格风险主要由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非本国货币汇率波动引起。
　　公司每年制定《风险偏好、风险容忍度和风险限额方案》，确定风险偏好基调，依据业务和产品的市场风险收益特性、风险偏好、风险容忍度、资本实力、发展战略以及外部市场变化等要素确定规模限额、损失限额、敏感度指标限额、集中度限额、止损（止盈）限额、VaR限额等指标。在市场风险计量方面，公司采用历史模拟法计算置信水平为95%的单日风险价值，并定期通过回溯测试检验模型的有效性，同时随着业务的不断拓展，积极改善和丰富风险计算模型。在市场风险管理方面，公司建立了自上而下的风险限额管理体系，将整体风险限额分配至各业务部门，并由内控部门监督执行。具体实施中，业务部门作为市场风险的直接承担者，动态管理其持仓所暴露出的市场风险，通过分散风险敞口、控制持仓规模，并利用对冲工具来管理风险。风险管理部在准确识别和计量的基础上对整体的市场风险进行全面审慎评估、监测和管理，及时进行风险提示，督促业务部门处置风险。对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，以逐日盯市方式对账户资产价格进行跟踪，并设置规模限额、集中度及止损限额等风控指标进行管理。
　　报告期末，公司权益类资产风险价值（VaR）占公司净资产比重0.01%，固定收益类资产DV01437.81万元，市场风险整体可控。
　　（五）操作风险
　　操作风险是因公司内部流程不完善、人为操作失误、信息技术系统故障或外部突发事件而导致的直接或间接损失的风险。主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
　　公司在组织架构、岗位设置、权责分配、业务流程等方面，构建了各项内部管理制度和授权制衡机制，明确授权范围、分级审批、授权时效等，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的职责和权限，形成合理制衡和有效监督。公司持续深化操作风险管理三大工具的运用，以流程梳理为核心，定期开展操作风险与控制自我评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的录入及监测、操作风险损失数据收集（LDC）工作，并根据自评估结果和监测情况，优化业务流程和关键风险指标。对于新业务，在规定时间内完成流程梳理和关键风险指标设置，开展风险辨识和成因分析工作，主动识别存在于业务、流程及系统内的操作风险，制定风险防范和缓释措施。公司积极推进IT治理，加强信息技术系统的建设、管理及运行维护，防范信息系统风险。针对各业务、信息系统、结算等关键业务环节，制定了应急处置预案，通过持续开展定期演练、内控检查、培训及文化宣导，保障制度及措施的有效执行。
　　报告期内，公司通过优化业务和管理流程、关键风险指标，加强对操作风险事件的归纳分析，持续健全操作风险管理长效工作机制，操作风险整体可控。
　　（六）合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则，使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司建立并持续完善合规管理体系，聘任合规总监，设立合规法律部，根据业务开展情况，持续调整、充实各级合规管理人员。严格按照《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》和公司《合规管理制度》，对公司经营管理、员工执业行为合规性进行审查、监督和检查，履行合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等职责。报告期内，公司坚持问题导向、结果导向，持续提升合规管理标准化、精细化、专业化、信息化水平。严格落实全面注册制、证券经纪业务、私募资管以及信息安全等监管新规，细化分工、明确责任、限定时限，建立完善落实机制，制定制度梳理工作规划，强化制度可执行性和落实效果。持续开展合规文化宣导与培训，推广“山证合规”视频号、“学规-合规”主题培训，推动分支机构合规大讲堂，同时以考促学、以学促行，不断深化全员合规意识，合规管理人员素质得到有效提升。报告期内，公司各项业务合规运行，合规风险整体可控。
　　（七）信息技术风险
　　信息技术风险主要是指各种内、外部原因造成公司信息系统运行异常或数据毁损、泄露，导致系统在业务实现、响应速度、处理能力、数据加密等方面不能持续保障交易与业务管理稳定、高效、安全地进行，从而造成损失的风险。
　　信息系统是支撑公司业务运转的关键保障，公司高度重视信息技术风险，强化信息技术治理委员会职能，制定信息技术战略，审议信息技术规划、信息技术投入预算及分配方案、重要信息系统建设或重大改造立项、重大变更方案、信息技术应急预案等事项。公司加强IT核心建设，加大信息系统建设、数据治理，强化网络安全保障体系建设和数据安全管理，提高风险管控能力。报告期内，公司上线上海金桥数据中心，打造上海极速量化交易中心，更好的支撑服务公司差异化高质量发展；对技术人员进行系统性专业培训，提升员工的运维水平及专业技术水平；不断完善信息技术管理制度与流程；修订信息安全事件应急预案，确保各应急方案可实施、风险可控。
　　报告期内，公司信息系统平稳安全运行，未发生重大信息技术风险事件。各信息系统及办公场所应急演练结果均达到设定目标，验证了公司信息技术已具备符合需求的故障、灾难应对能力。
　　（八）声誉风险
　　声誉风险是指由公司经营管理及其他行为或外部事件、以及公司工作人员违反廉洁规定、职业道德、业务规范、行规行约等相关行为，导致客户、投资者、发行人、监管机构、自律组织、社会公众、媒体等对公司形成负面评价，从而损害公司品牌价值，不利于公司正常经营，甚至影响到市场稳定和社会稳定的风险。
　　公司高度重视声誉风险管理工作，根据中国证券业协会发布的《证券公司声誉风险管理指引》和内部管理需求，制定《山西证券股份有限公司声誉风险管理办法》，持续完善声誉风险管理体系，建立有效的声誉风险管理组织架构，明确董事会、监事会、经营管理层、公司各部的职责分工，明确由首席风险官牵头统筹处理重大声誉事件，健全声誉风险考核及追责机制，开展声誉风险管理培训。推进公司官方宣传渠道建设，运用多种媒介形式推动公司客观信息的主动传播。优化声誉风险处理流程，落实声誉风险识别、评估、控制、监测、应对和报告机制。运用专业舆情监测系统对主流财经媒体、微博、部分公开性微信、地方主流媒体等进行监测，以便在舆情发生时及时掌握形势、快速研判反应、持续有效追踪，维护公司声誉、传播品牌形象。
　　（九）人才流失和人才储备不足的风险
　　拥有优秀的专业人才是证券公司保持竞争力的关键。随着行业转型发展趋于深入，专业人才成为证券行业争夺的焦点。公司地处中西部，在地域上对优秀人才吸引不足，若公司优秀人才特别是重要业务领域或关键岗位的人才流失或储备不足，将影响公司转型创新和可持续发展。对此，公司将进一步优化和完善人力资源管理机制，坚持市场化、专业化的人才引进、培养原则，加大对高素质人才和市场一流团队的引进力度，加强储备人才的培养，强化人才梯队建设，持续优化薪酬体系和考核激励机制，持续完善员工管理、专业双序列职业发展通道。

　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　报告期内，坚持稳中求进的工作总基调，统筹国际国内两个大局，我国国民经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进。A股市场呈现结构性行情，主要市场指数较年初表现分化，截止6月30日，上证综合指数上涨3.65%，沪深300指数收跌0.75%，创业板指收跌5.61%。沪深两市日均成交额9,426.70亿元，同比下降3.42%；两融余额1.59万亿元，同比下降0.93%。上半年IPO企业173家，同比增加2家，募集资金2,097.38亿元，同比下降32.76%。单项目平均募资金额12.12亿元，同比下降33.54%。上半年新发基金份额5,286.30亿份，同比下降22.21%，环比下降34.82%，财富管理及资产管理业务持续承压。
　　报告期内，公司锚定“十四五”发展蓝图，坚持守正创新、勇毅前行，既保持战略定力，也积极调整优化策略；既苦炼内功、稳健运营，也拥抱机遇、开拓进取，持续打造优势业务、构建核心能力、增强竞争能力，全方位推动差异化高质量发展。
　　一是聚焦重点，转型升级，提升业务竞争力。报告期内，财富管理条线聚焦财富管理转型方向，持续优化管理机制，拓展获客渠道，丰富产品货架，完善服务体系，并以基金投顾为业务抓手，加快买方投顾转型布局。企业金融条线聚焦服务实体经济这一核心要务，围绕“区域化、行业化、资本化、一体化”的战略方针，持续推动各项重点工作有序开展。资产管理条线积极整合内外部资源，强化与财富条线协同，拓展省内外银行、非银机构等第三方代销渠道。FICC条线架构新模式，开拓新业务，行业优势地位进一步加固。权益业务条线持续加强团队建设、内部协同及业务推进，深化服务实体经济，保持稳定发展势头。
　　二是深耕山西，面向全国，提升服务实体经济质效。报告期内，公司持续融入山西发展大局，全方位服务山西实体经济，不断夯实省内业务基础，同时，持续布局西南、山东、河南、北京、长三角、珠三角等重点区域，扩充本地化投行业务团队，强化与各分支机构协作，加大客户覆盖及业务挖掘力度。深化对山西经济和产业的研究，发布《山西资本市场白皮书（2023）》《山西首批十大省级重点专业镇研究报告》等专题报告，发起设立山西省新引擎专业镇产业投资基金，支持山西特色产业做大做强；充分发挥期货服务实体经济功能，持续加强“煤焦钢产业链生态圈建设”，深化推广新疆阿拉尔“保险+期货”业务模式。
　　三是科技赋能，推动业务数字化、中后台敏捷化。报告期内，自研外购多措并举，科技赋能业务及中后台，助力业务数字化、管理数字化及中后台敏捷化。持续强化FICC业务数据集市、量化研究、运营清算、信评系统等建设，加快推动汇通启富APP、数字化投顾平台和财富中台建设，优化机构CRM系统，完善资产管理业务投研平台系统，开发研究所“智盈”系统，推进同一业务同一客户风险管理系统二期、新市场风险管理系统、智慧股票管理系统建设。
　　四是坚持审慎稳健的经营风格，持续完善全面风险管理体系。报告期内，公司各项业务运行平稳，以净资本和流动性为核心的各项风险控制指标持续符合监管要求，风险整体可控。持续推动同一业务同一客户和市场风险管理系统迭代建设。加强风险管控指标监测预警，深化完善信用风险内部评级管理，强化精准识别、审慎评估、动态监控功能。
　　五是持续构建特色文化体系。报告期内，编发《山西证券股份有限公司2023-2025年企业文化建设行动计划》，发布《山西证券2022年度文化建设实践报告》，在中国证券业协会组织的全行业文化建设年度实践评估中，公司连续两年获评B类BB级券商。
　　报告期内，公司实现合并营业收入189,159万元，同比下降3.32%；剔除仓单业务后，实现营业收入151,657万元，同比增长23.45%。；实现归母净利润38,842万元，同比增长26.57%，实现每股收益0.11元。截至报告期末，公司总资产规模819.48亿元，所有者权益179.35亿元。
　　（二）主营业务分析
　　1、财富管理业务板块
　　报告期内，公司财富管理业务聚焦“十四五”战略规划，持续夯实“总-分-营”管理机制，强化组织创新、机制创新、模式创新和科技赋能，优化拓展获客渠道合作机制，深度挖掘目标客群需求，加强投顾团队建设，提升投顾专业性，丰富产品货架，优化完善服务体系，精细化运营管理，在服务深度和持续度上寻求突破，有效提升财富管理综合能力。
　　报告期内，财富管理业务条线持续优化管理机制，强化总分联动，持续完善涵盖“组织架构、分层分包、绩效考核、激励兑现、沟通督导”管理机制，同时成立总部层面跨部门的专项敏捷小组和解决方案小组，及时响应分支机构需求。强化网点管理，结合资源禀赋、发展潜力及竞争格局，明确网点新设与撤销标准，切实提升网点质效。优化客户开发手段，加强渠道开发团队建设，持续优化渠道合作模式和拓客机制，提升开户有效率。聚焦机构客群、“富裕+”客群和Z世代客群，优化服务能力和运营能力，提升客户体验，持续打造公司品牌标签。完善产品体系，持续甄选优质产品，推动完善私募30产品池及公募50产品池；以基金投顾为抓手，在夯实投研能力、完善顾问服务体系、提升交易体验等方面持续发力，加快买方投顾转型。同时，持续推动平台建设，构建科技赋能的平台化顾问型财富管理模式，提升综合竞争力。
　　2、企业金融业务板块
　　报告期内，公司企业金融业务聚焦服务实体经济这一核心要务，围绕“区域化、行业化、资本化、一体化”的战略方针，继续深耕山西区域，同时差异化布局相关重点区域。聚焦重点行业及优势行业，加大客户覆盖及业务挖掘力度，增加项目储备和业务收入。积极发展非牌照FA业务，稳健拓展ABS及公募REITs业务。通过跨子公司、跨部门的一体化企业金融服务和管理体系，为企业提供全生命周期一体化综合金融服务，打造优势特色品牌，持续提升企业综合金融服务质效。
　　报告期内，企业金融业务板块完成IPO项目1单，再融资项目1单，境内债券项目24单，境外债券项目2单，ABS项目1单，财务顾问项目5单，新三板挂牌项目2单，新三板定增项目10单等。在北交所、全国股转系统组织的2022年证券公司执业质量评价中，山西证券位列一档（中德证券合并评价）。中德证券获评中国证券业协会2022年财务顾问业务执业质量评价A类。中德证券担任财务顾问的山西燃气集团收购蓝焰控股项目获评“2022年度山西十大经济新闻”。中德证券荣获2022年度山西省政府债券证券公司类优秀承销机构第一名。
　　3、资产管理业务板块
　　资产管理业务立足专业子公司的定位，完善治理架构，聚焦山证特色资管品牌建设，加强基础管理，提升管理质效。报告期内，资产管理业务以差异化高质量发展为导向，不断优化管理机制，丰富产品布局，提高销售能力，规模和收入实现稳步增长。不断完善产品布局，丰富纯债类产品期限和产品结构，加快现金管理类产品线布局，为多元化客户提供多样化选择。在稳步做大固定收益业务规模基础上，加快固收+产品创设。全面强化与财富管理条线的协同，持续加强与重点金融机构的合作，拓展第三方线上产品布局和营销宣传，“四位一体”营销体系初见成效。截至期末，存续资产管理产品147只，管理规模589.47亿元，其中私募资管产品129只，存续规模315.15亿元，公募基金产品18只，存续规模274.32亿元。
　　4、FICC业务板块
　　报告期内，公司固定收益业务聚焦做市、投资等优势主业，持续引进、壮大专业团队，推进更加多元化的销售交易策略和多资产、多品种布局，提升客需产品服务能力，构建机构客户一体化综合服务模式。持续规范完善投研体系，加强利率、信用、衍生品、转债、权益、CTA和海外市场等大类资产的跟踪研究，强化业务系统建设及迭代，推出数字化做市报价服务系统“山证报价板”，URM统一关系管理系统荣获中国上市公司协会“上市公司数字化转型优秀案例奖”，为业务持续发展提供有力支撑。
　　报告期内，公司围绕商品和货币业务，强化科技赋能，持续优化完善商品投研系统功能，提升策略组合管理效率，保持较好发展态势。
　　报告期内，期货子公司格林大华以提升期货和衍生品交易服务能力为驱动，围绕服务实体经济、乡村振兴等国家战略，开展商品及衍生品的风险管理服务。
　　5、权益业务板块
　　报告期内，公司权益投资业务以定增组合和股指期货择时对冲作为基本盘，持续加快业务转型。金融衍生品量化业务加快部署中性策略，上线CTA策略，初步确定IT大中台框架。场外业务聚焦私募、公募、高净值客群需求，通过优化对冲限额、增加自营雪球额度、投入指数增强基金等方式，持续拓展业务空间。
　　报告期内，公司股权投资业务持续优化资金募集和优质项目获取能力，全面提升内控管理能力，聚焦半导体、芯片、新能源、新材料、高端装备等战略新兴产业，“投早、投小、投科技”，加快投资进度。报告期内，山证投资实现募资4.66亿元，新设基金4支，新增投资项目6个，金额5.5亿元，持续加大上市倍增基金投资落地，发起设立专业镇产业基金。山证创新细化差异化发展，狠抓投后管理，新增投资项目5个，新增投资金额1.2亿元。
　　报告期内，研究所内外兼修，坚持卖方研究和产业研究双轮驱动。截至期末，卖方研究团队完成报告744篇，新开公募席位15家，签约客户达到37家，覆盖公募客户近60家。产业研究方面，持续跟踪山西省经济运行情况，发布了山西国资国企系列跟踪及重点政策深度解读报告和系列重点产业研究专题报告。
　　6、国际业务
　　报告期内，山证国际持续加强“桥头堡”及国际化业务平台的定位，加快推动与母公司各业务条线“母子一体化”协同融合。深化境内外联动，持续推动重点保荐项目，完成首笔自贸区人民币债业务。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业的情况
　　2022年，俄乌冲突、美联储加息等多重因素导致全球汇率震荡、供应链和能源危机，全球经济深陷滞胀困境，金融市场剧烈波动，多数国家金融资产呈现股债双杀的局面。党中央、国务院及时出台稳经济一揽子政策，在需求收缩、供给冲击和预期转弱的三重压力下，全年经济增速保持稳定增长。党的二十大胜利召开，擘画了以中国式现代化全面推进中华民族伟大复兴的宏伟蓝图。“健全资本市场功能，提高直接融资比重”，更加明确新形势下资本市场改革发展稳定的重要任务。全面实行股票发行注册制有序推进，常态化退市格局更趋明显，“零容忍”执法震慑不断强化，投资者保护制度机制持续健全，中国特色现代资本市场日渐成型。
　　全面注册制改革的落地强化了资本市场直接融资功能，提升投融资效率，助力产业转型和经济高质量发展，上市公司扩容，市场总量扩大，参与各方更关注长期价值，促进资本市场长期健康发展。对证券公司各细分业务影响深远，要求更高的定价能力、销售能力、资本实力，以及全面综合服务能力。同时更进一步压实“看门人”职责，优化市场退出机制，展业过程中的合规风控更加重要，倒逼证券公司提高质控能力。
　　报告期内，证券行业聚焦服务实体经济，发挥稳大盘作用，提升投资者服务水平。助力实体经济直接融资5.92万亿元，其中，注册制融资4481.58亿元，再融资7844.50亿元，公司债、资产支持证券、REITs等融资4.54万亿元。同时，证券行业为2.1亿投资者服务，代理销售金融产品保有规模2.75万亿元，受托管理客户资产规模9.76万亿，财富管理转型持续推进，满足多元化资产配置需求。
　　报告期内，证券行业整体资产规模和风险管控能力持续提升。截止2022年末，全行业总资产为11.06万亿元，净资产为2.79万亿元，净资本为2.09亿元，分别较上年末增长4.41%、8.52%和4.69%。在全球风险偏好回落的大环境下，受多重不利因素影响，资本市场波动加剧，全年上证指数下跌15.13%，深证综指下跌21.92%，中小综指和创业板指分别下跌20.06%、29.37%，恒生指数下跌15.46%，中债综合全价（总值）指数上涨0.51%，证券行业经营业绩出现较大幅度回调。全行业140家证券公司全年实现营业收入3949.73亿元，同比下降21.38%；实现净利润1423.01亿元，同比下降25.54%。公司作为山西省唯一上市证券公司，是全国首批证券公司之一，属国有控股性质。公司坚持有所为有所不为，坚定推动基础业务转型升级，大力培育新兴动能，锻造比较优势，差异化发展优势更加凸显。

　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司经营范围基本涵盖了所有的证券领域，分布于财富管理、投资管理、资产管理、投资银行、研究、期货、国际业务等板块，具体包括：证券经纪；证券自营；证券资产管理；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券；代销金融产品等。同时，公司具备公开募集证券投资基金管理业务资格，并获批开展债券质押式报价回购交易、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、转融通、上市公司股权激励行权融资、直接投资、柜台市场、场外期权、基金投资顾问、银行间债券市场尝试做市、债券通做市、非金融企业债务融资工具承销等业务，能够为广大客户提供多元化综合金融服务。
　　按照业务性质，公司主要业务划分为五大业务板块，分别为财富管理业务板块、企业金融业务板块、资产管理业务板块、FICC业务板块、权益业务板块。
　　财富管理业务板块主要包括证券经纪、投资顾问、销售本公司及其他金融机构开发的金融产品、融资融券、股权质押、约定式购回、资产配置、财富规划，为各类私募产品等提供托管、运营外包等服务。
　　企业金融业务板块包括投资银行业务、资产证券化（ABS）业务、公募REITs业务、新三板业务（含新三板做市业务）、四板业务、企业综合服务业务等。中德证券为公司控股的投资银行子公司，经营范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐以及并购重组等财务顾问业务。
　　资产管理业务板块包括资产管理和公募基金两个领域。目前，资产管理业务已经涵盖权益及创新、固定收益及固收+等业务。
　　FICC业务板块包括固定收益业务、商品及货币业务和期货业务。主要通过公司海南自营分公司、贸易金融部、格林大华及其子公司展业。格林大华为公司全资期货子公司，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询以及资产管理业务等。
　　权益业务板块包括权益自营、衍生品/量化投资、研究及销售交易业务、私募股权投资（山证投资）、另类投资（山证创新）等。子公司山证投资与山证创新主要从事股权投资与资产管理。
　　此外，公司还设立了国际业务子公司和金融科技子公司。山证国际为公司全资国际子公司，经营范围涵盖香港及海外证券经纪、期货经纪、证券投资咨询、期货投资咨询、资产管理、投资银行、贸易金融、自营投资等。山证科技为公司全资金融科技子公司，主要为本公司提供信息技术服务，经营范围为计算机软件、信息系统软件的开发、销售，信息系统设计、集成、运行维护，信息技术咨询，日常安全管理及数据管理等。

　　三、核心竞争力分析
　　（一）深耕区域资本市场，在山西省内树立了较强的品牌优势
　　公司作为山西省内唯一一家A股上市金融机构，始终以“深耕山西，服务山西”为己任，主动融入国家发展战略和山西经济发展大局，争做山西资本市场“子弟兵”“主力军”和“排头兵”，打造了全链条服务机制，为山西经济转型发展贡献力量。公司服务了90%以上的省属大型国企、近50%的省内新三板企业和四板企业，帮助省内企业直接融资超过1000亿元，连续三年省内公司债券承销金额排名券商第一。累计辅导350余家省内中小企业完成股份制改造，辅导259家中小企业挂牌晋兴板、41家中小企业登陆新三板。利用自有资金引导社会资本服务山西实体经济，累计撬动管理规模达46亿元。特别是在服务山西国资国企方面，创新性地执行了一批具有广泛市场影响力的标杆项目，提升了区域影响力，打出了全国知名度。
　　（二）控股股东的资源及一体化的管控模式为公司业务拓展提供高效的联动协同
　　公司控股股东山西金控是集银行、证券、保险、信托、基金、担保、期货、要素市场等金融业态于一体的省属全牌照大型金融控股集团。公司作为山西金控核心重要子公司，能够与其他子公司在相关领域高效协同，资源共享，为客户提供一站式金融产品和服务。控股股东的支持将有利于公司进一步打造业务协同生态圈，更好地服务山西经济高质量发展。同时，公司全面构建母子公司一体化经营管理体系，增强母公司宏观管控能力，提升子公司专业运营水平，发挥整体平台优势，实现整体管理质效最大化。通过一体化管控模式，公司运营效率进一步提升，形成综合化的业务联动格局。
　　（三）聚焦科技赋能，数字化转型卓有成效
　　公司高度重视科技赋能，紧抓信息化数字化发展机遇，设立信息技术治理委员会，在全行业率先成立科技子公司，充实自研开发团队，聚焦数字化客户生态、自动化运营管理、智能化投资研究和平台化业务模式，加快推进数字化转型。数据治理体系、技术中台、数据中台、业务中台等建设初见成效，不断丰富拓展应用场景。架构两地三中心系统、实现同城双中心热备，大力推进私有云及混合云建设，上线异地云灾备系统，积极推进信息创新，180余套信息系统平稳运行，连续7年无事故。“数字生产力”已成为公司高质量发展的强大动能。
　　（四）内控机制健全，实施母子公司穿透式垂直管理
　　公司坚守“诚信、稳健、高效、规范、创新”的经营理念，风格稳健，坚守红线意识和底线思维，持续建立完善以合规管理、风险管理、稽核审计为主体，覆盖事前、事中、事后全过程的内控体系。公司坚持母子公司穿透式垂直一体化管理，实现了合规、风控、人事、财务、考核等领域全覆盖、全管控，确保各项业务规范发展，稳健运行。报告期内，持续优化完善风险管理体系，全面强化风险偏好、风险容忍度、风险限额管理和监测预警，持续夯实信用风险评级管理和操作风险管理三大工具应用，健全风险防控长效机制，确保风险可测可控可承受。
　　（五）坚持党建与经营相融合，构建积极向上的企业文化
　　公司始终坚持把党的领导贯穿公司治理全过程，做到党的领导和企业发展同频共振，党的领导和企业文化相融共生。公司积极践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，“以义制利”价值追求、“协作包容”工作精神、“追求卓越”核心动力，正在全体干部职工中形成高度的思想共识和行动自觉，成为差异化高质量发展生生不息的源泉动能。公司践行绿色发展、乡村振兴等国家战略，跟进服务新能源企业资本运作需求，以绿色金融助力“双碳”目标。先后委派7名干部挂职贫困县、进驻贫困村，持续强化产业、公益、教育、医疗、消费的五维帮扶模式。

　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　报告期内，面对复杂的经营环境，公司锚定“十四五”战略规划和全年工作目标，聚焦服务实体经济和财富管理转型，明确工作抓手、打造优势业务、构建核心能力，持续推动差异化高质量发展。一是聚焦重点，持续推动五大业务条线转型升级。财富管理条线优化总部和分支机构组织架构，完善任务分解、考核激励、督导推进体系，机构债券经纪破千亿。企业金融条线聚焦重点区域和重点行业，推进“1+N”服务模式，提升覆盖面和专业能力，持续构建一体化服务模式。资产管理条线聚焦“固收+”产品，大力扩展公募业务，服务质量和管理规模持续提升，实现“百亿级”公募基金新突破。FICC条线架构新模式，开拓新业务，行业优势地位进一步加固，不断拓展新的增长极，期货子公司分类评级重回A类A级。权益条线组织架构优化及投资模式转型初见成效，挖掘优质资产，推动非方向性投资，打造卖方和产业研究并重模式，痛点堵点有所突破。
　　二是立足前沿、科技赋能，持续加快数字化转型。公司着力打造金融科技与业务高效双向反馈机制，助力业务数字化、管理数字化和中后台敏捷化，全面推进混合云、无边界办公、企微应用、云原生敏捷开发等，多项课题入选监管机构联合课题，取得18项软件著作权，荣获第十七届全国“振兴杯”青年职业技能大赛创新创效竞赛全国铜奖、首届中国证券业数字化转型新锐君鼎奖、投顾服务APP君鼎奖、合规风控数字化优秀践行者案例君鼎奖，行业影响力不断提升。
　　三是完善机制、夯基筑坝，全面加强风险管理。公司持续加强母子公司穿透式一体化管理，不断完善风险管理体系，全面强化风险偏好、风险容忍度、风险限额管理和监测预警，加强指标监测预警，针对风险偏好指标超限、风险事项等及时发出风险警示，确保风险可测可控可承受。持续夯实信用风险评级管理和操作风险管理三大工具应用，确保业务推进健康持续。
　　四是着眼长远、履行责任，助力“双碳”，服务乡村振兴。公司践行绿色发展、乡村振兴等国家战略，跟进服务新能源企业资本运作新需求，设立山西煤成气产业子基金，发布《2022年山西证券碳中和文集》，以绿色金融助力“双碳”目标。接续五个“一司一县”结对县域，持续强化乡村振兴五维帮扶模式，期货业务“期货+保险”援疆兴边模式持续深化。公司践行绿色理念得到行业认可，连续两年入选中国上市公司协会《上市公司ESG优秀实践案例》。
　　报告期内，公司实现营业收入41.61亿元，同比增长4.17%；实现归属于上市公司股东的净利润5.74亿元，同比下降28.51%，实现每股收益0.16元。截至报告期末，公司总资产规模829.09亿元，同比增长8.66%，归属于上市公司股东的净资产173.94亿元，同比增长0.89%。分业务板块情况如下：
　　1、财富管理业务板块
　　报告期内，公司财富管理业务聚焦“十四五”战略规划，坚持“以客户为中心”的展业理念，持续完善管理机制、优化管理平台、创新获客模式、丰富产品货架，服务的客户数量、AUM资产规模、金融产品保有量等均取得一定发展，转型效能初步显现。
　　一是优化管理机制，建立起以业务转型为中心，贯穿“组织架构、考核传导、激励兑现、沟通督导”全过程管理机制。二是聚焦客户多层次需求，以基金投顾为抓手，以产品配置为牵引，完善顾问体系、提高投研能力，持续加强账户管理模式下的买方投顾能力建设。报告期末，公司产品AUM达281亿元，同比增长19.27%。根据基金业协会公布的公募基金保有数据，2022年公司股票+混合保有规模同比增长21.43%。三是聚焦汇通启富APP、数字化投顾平台和财富管理中台三大平台建设，加快构建线上线下一体化的数字服务体系，持续提升客户服务质效。
　　四是聚焦不同客群需求，探索精细化运营服务模式。搭建完成“零售客户三维服务体系”，赋能一线财富顾问提高差异化服务客户的核心能力。以投顾服务和产品配置为抓手，深耕富裕+客群。聚焦Z世代子客群，构建新媒体矩阵，加快多维度内容投放，持续探索Z世代客群服务模式。五是以公募基金券商结算、私募基金孵化和债券经纪为突破口，加大机构经纪业务拓展力度，持续提升机构经纪客户的服务能力。报告期内，债券经纪业务规模突破千亿，财富管理机构化业务转型实现良好开局。六是持续深化投资者教育工作，多举措推进线上+线下投教基地精细化运营。公司互联网投资者教育基地在山西证监局投教基地评价中连续3年获得“优秀”；在协会与交易所联合组织的首次投资者教育工作评估中，公司获得A等级。
　　2、企业金融业务板块
　　报告期内，企业金融业务板块以投资银行业务为牵引，统筹境内外股权融资、债权融资、并购重组、财务顾问、新三板挂牌及做市、四板辅导挂牌、资产证券化（ABS）、公募REITs等业务，构建了跨子公司、跨部门的一体化企业金融服务和管理体系，为企业提供全生命周期一体化综合金融服务，全面提升服务实体经济质效。
　　中德证券聚焦重点区域、重点客户，总体经营保持稳健。报告期内，执行完成投行项目97单，其中IPO项目2单，再融资项目4单，债券项目48单及财务顾问项目43单。公司坚持深耕重点区域的思路，完成山西省内股权债权项目18单，融资金额超174亿元，公司债及企业债承销金额连续三年在山西省内排名券商第一；继续拓展重点区域，珠三角、长三角地区项目储备较去年有所增加，山东、川渝、河南等重点地区基本完成团队布局。2022年，公司股权产品承销金额排名全行业第29名，较去年上升3名；首次公开发行承销金额排名全行业第50名，较去年上升3名；定向增发承销金额排名全行业第22名，较去年下降1名；公司债及企业债承销金额排名全行业第38名，较去年上升27名。中德证券获评中国证券业协会2022年财务顾问业务执业质量评价A类。
　　报告期内，中小企业金融业务聚焦山西省及国内其他重点经济区域，深度挖掘具有核心竞争力和良好商业模式的中小企业，持续提供综合化金融服务。2022年，执行完成11家企业新三板挂牌，另有2家取得新三板同意挂牌函，包揽山西省年内全部6单新三板挂牌项目；执行完成13家新三板挂牌企业的定向发行，累计融资3.47亿元；执行完成55家中小企业挂牌山西股权交易中心晋兴板。公司勤勉尽责履行新三板挂牌企业持续督导职责，截至期末，持续督导新三板企业共计105家，负责督导的挂牌企业未出现重大违法违规事项。在北交所、全国股转系统组织的2022年证券公司执业质量评价中，公司位列一档（中德证券合并评价）。
　　报告期内，公司不断优化完善资产证券化业务体系，设立金融市场部，统筹开展ABS及公募REITs业务。同时，聚焦重点项目，集合优势资源，全力推进，执行完成晋建租赁两单ABS项目、中证普惠供应链3号资产支持专项计划及阜阳益民保障房资产支持专项计划。
　　3、资产管理业务板块
　　报告期内，资产管理业务秉承“以客户为中心”的执业理念，持续推进投研体系建设，加大专业团队培养与引进，优化管理机制，严控业务风险，专注提升主动管理能力，加快产品创设步伐，积极拓展“固收+”产品、纯利率债产品及现金管理类产品，不断丰富产品序列，第一只二级债基“裕享”系列产品投入运作。开拓产品销售渠道，持续加强与重点金融机构的合作，开辟第三方线上销售渠道，持续构建渠道、机构、线上第三方销售、营销支持“四位一体”营销体系，管理的超短债债券型投资基金规模单只突破100亿元。截至期末，存续资产管理产品125只，管理规模472.81亿元，其中私募资管产品109只，存续规模296.34亿元，公募基金产品16只，存续规模176.47亿元。
　　4、FICC业务板块
　　报告期内，固定收益类业务聚焦做市、销售交易等优势主业，优化投资研究体系建设，强化跨部门协同和数字化赋能，推进业务系统建设和改造，组建区域团队、拓展区域业务，持续丰富和延伸产品线，稳健开展信用债和美元债投资，不断丰富做市业务品种，客户覆盖率和品牌影响力再上新台阶。截至报告期末，公司获得全国银行间同业拆借中心“年度市场影响力奖-核心交易商、债券市场交易商”和“市场创新奖-xbond”、中央结算公司“债券投资交易类自营结算100强”、中国农业发展银行“优秀做市机构、最佳券商类机构奖”、国家开发银行“优秀做市商”等荣誉。
　　报告期内，商品及货币业务聚焦全球商品货币市场，强化宏观经济和细分市场研究，优化投资策略，完善风控体系，抢抓业务机会，挖掘经营潜力，实现经营性收入和投资回报率双增长。
　　报告期内，期货业务坚持以客户需求为导向，深化母子公司一体化管理，加快业务创新、服务创新和模式创新，持续推进跨机构、跨部门合作，不断夯实合规展业、风险防控基础。持续发力服务实体经济和乡村振兴工作，开展“走千企、送服务”活动，服务中小企业提升风险管理能力；“保险+期货”助力乡村振兴再上新台阶。各项业务指标与行业发展保持同步，客户权益突破并保持在百亿以上，市场排名稳步上升。
　　5、权益业务板块
　　报告期内，公司权益业务板块聚焦长期能力建设，大力发展非方向性投资，推动场外业务规模扩张，持续丰富量化策略品种，均衡提升卖方研究和产业研究能力，股权投资及委外投资收益保持稳定。报告期内，金融衍生品投资业务以量化投资及场外衍生品为基石，开展股票期权、期货CTA、对客场外衍生品交易、外部产品投资及其他相关业务。上线期现套利、alpha对冲、股票量化择时等多重策略，推动雪球、香草、指增互换等股衍类产品设计。强化渠道建设，加强客需开发，新开发客户30家，累计开发客户91家，场外期权收益互换存续名义本金稳健增长。
　　报告期内，研究业务秉承“内外兼修”方针，引入卖方研究团队，开展公募基金相关的卖方研究销售和交易等业务，卖方研究业务格局初步成型。聚焦山西区域经济及特色行业，相继发布《山西资本市场白皮书》《2022年山西证券碳中和文集》《政策与市场》等专题报告。全年产出研报1975篇，覆盖买方机构60余家。
　　报告期内，山证投资强化“募投管退”能力建设，全年新设基金5支，规模11.87亿元。聚焦重点区域和新兴行业，布局长三角、珠三角和成渝等经济发达地区，全年新增投资4.91亿元；同时，全力融入山西经济发展，管理的“山西上市倍增基金”投资7家上市后备企业，助力企业发展。报告期末，累计管理私募股权基金23支，存续基金18支，累计管理规模近50亿元，存续规模26.21亿元。
　　报告期内，山证创新聚焦半导体、新能源、新材料等新型战略领域，深度拓展行业赛道，形成了优质项目储备梯次，全年完成投资3.2亿元。
　　6、国际业务
　　报告期内，山证国际聚焦“桥头堡”及国际化业务平台的定位，加快母子公司协同联动，聚焦核心能力建设，深化境内外业务联动，全方位推动各项业务发展，执行1单港交所IPO项目取得中国证监会核准。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）证券行业发展趋势及竞争格局
　　党的二十大对深化金融体制改革、加强和完善现代金融监管、健全资本市场功能等提出具体要求，资本市场“牵一发而动全身”的重要作用凸显。中国证监会2023年系统工作会议指出，要稳步提高直接融资比重，聚焦支持科技创新，统筹多层次市场体系建设。随着全面实行股票发行注册制落地实施和资本市场双向开放加快，财富管理、资产管理、投资银行、权益和固定收益业务等证券公司支柱业务面临新的机遇与挑战。同时，资本市场服务实体经济手段加强，居民财富不断增长，为证券行业做优做强做精打开空间。
　　一是全面推动注册制改革，更好的服务实体经济。资本市场有望从上市、发行、交易、持续监督等维度优化配置，进一步强化服务实体经济功能。注册制改革将促使投资银行业务服务链条拉长，市场竞争演变为整体机构服务能力的竞争，需要更强的投资、销售和研究能力以及风险识别、防范和化解能力。同时，投资银行执业质量评价体系更趋全面，在压实中介机构责任的行业生态下，监管引导投资银行做精做优，资本市场“看门人”机制将进一步夯实。
　　二是财富管理和资产管理进入转型新阶段。我国拥有全世界规模最大、最具成长性的中等收入群体，随着居民财富从实物资产向金融资产转变的高峰，面向大众客户的财富管理业务将成为蓝海。作为真正意义上的“长期资金”，个人养老金投资公募基金的相关政策落地，将极大助推各类资产管理和财富管理机构多元化发展和成长壮大。
　　三是投资者机构化趋势加快。公募基金、私募基金、外资、保险等机构投资者正在成为证券市场的投资主力。围绕机构投资者的需求，证券公司需要依托牌照、资本、客户等优势，建立覆盖交易、托管、销售、投研、理财等全方位的服务生态，证券公司围绕机构业务的竞争也将日趋白热化。
　　四是资本规模成为证券公司发展的重要依赖。随着业务模式的不断发展和变迁，传统轻资本的经纪业务对营业收入的贡献持续下降，而资本中介、衍生品、做市交易等创新业务对资本实力提出了更高的要求。为摆脱牌照和通道依赖，证券公司不断拓展和创新业务模式，资本驱动型的业务占比逐步放大。近年来，证券公司多种渠道补充净资本已经成为行业常态。
　　五是风险管控能力是证券公司发展的核心能力。金融本质上是经营和管理风险的行业，随着资本市场的快速发展和证券业务的不断创新，证券公司需要应对的更加复杂、更加多元的风险，风险识别、防范和处理变得更加困难。因此，证券公司要牢固树立底线思维，建立全面的风险管控机制，确保各项业务稳健可持续发展。
　　六是科技赋能证券业务已成为行业共识。深化科技与证券业务融合，对于推动提升金融产品多元化、客户服务精准化、运营管理高效化、风险隐患可控化具有重要作用。近年来，证券行业的科技投入持续上升，以金融科技赋能服务升级和业务创新，推动证券行业高质量发展已经成为全行业共识。
　　(二)公司面临的机遇与挑战
　　1.公司面临的机遇
　　一是全面实行注册制夯实了直接融资体系的制度基石，投资银行业务通道化趋势发生逆转，将回归专业化执业的本源，为企业客户提供“量体裁衣”式的定制化金融服务，同时，资本化特性将愈发明显，“投资+投行”联动模式将更为盛行，证券公司将基于“投行+”打造全方位金融服务模式，实现投行、投资和投研的联动。二是共同富裕是“十四五”规划和2035远景目标纲要的核心目标之一，财富管理和资产管理业务将在实现共同富裕目标的过程中，成为业务拓展的蓝海领域。三是投资者机构化将对证券公司的综合服务能力提出更高要求，同时，也将加深行业间合作，催生出更多的业务模式和业务机会。
　　2.公司面临的挑战
　　公司在抓住机遇的同时也面临着较大的挑战。一是全面注册制环境下，行业马太效应加剧演化，头部券商凭借较强的资本实力、综合的业务结构、领先的创新能力和全面的风险管控能力，推高行业集中度和业务壁垒，中小券商面临较大的生存压力，亟需寻求专业化、差异化发展路径。二是资本实力是证券公司可持续发展的关键，中小券商既要聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，也需要及时补充净资本，夯实高质量发展基础。三是证券公司作为风险管理者，业务天然蕴含风险，风险防控能力是健康发展的核心能力，需要持续优化完善全面风险管理体系，有效管控各类风险。
　　(三)公司发展规划
　　2023年是推进落实公司“十四五”战略规划承上启下的一年，公司将保持战略定力，优化推进策略，拥抱机遇，开拓进取，坚定不移地推进差异化高质量发展。
　　公司将坚持党建引领，立足国家和区域发展战略，坚定服务实体经济和财富管理转型方向不动摇，聚焦个人、机构和企业三大类客群需求，聚焦重点区域、重点行业和重点产品三大支点，以客户思维着力于补短板、强弱项、固底板、扬优势，持续深化改革，创新机制体制，提升盈利能力，提高资本贡献。财富管理板块要保持战略定力，持续聚焦转型方向，夯实总分营管理机制，强化组织创新、机制创新、模式创新和科技赋能，多层面拓展获客渠道，深度挖掘目标客群需求，加强投顾团队建设，提升投顾专业性，丰富产品货架，优化完善服务体系，精细化运营管理，以点带面找准发力点，在服务深度和持续度上寻求有效突破，全面提升财富管理综合能力。
　　企业金融板块要紧抓全面注册制带来的机遇，坚持“行业化、区域化、资本化、一体化”工作方针，持续优化体制机制，以客户视角和专业技能，构建覆盖企业全生命周期需求、一体化综合金融服务平台。要继续深耕区域，确保山西区域股债业务优势地位，同时差异化布局相关重点区域。要找准切口、加大投入、匹配资源，夯实项目储备，在重点领域、重点行业和重点产品上寻求新突破。要不断优化完善“1+N”服务机制，推动“投资+投行+投研”联动常态化，加快发展非牌照FA业务，稳健拓展ABS及公募REITs业务。要持续提升差异化服务、价值发现、执业质量和定价承销等核心能力建设，加固“三道防线”，扎实提升执业质量与质控风控水平。
　　资产管理板块要立足专业子公司的定位，完善治理架构，聚焦山证特色资管品牌建设，加强基础管理，提升管理质效。要持续强化稳定固收和“固收+”模式，结合实际全方位布局，聚焦重点寻求新突破。要立足业绩提升，精细化负债管理，优化完善产品创设、营销渠道、投研和服务体系建设，加强与财富管理、企业金融等条线的协同联动，全面提升管理规模，提高投资业绩。
　　FICC板块要坚持稳中求进的工作总基调，持续推动盈利能力再提升。要发挥优势业务的示范引领作用，积极探索买方业务能力向卖方转化和非方向性投资的路径方法。期货业务要聚集专业子公司定位，紧抓行业发展机遇，在风险管理和衍生品业务上塑造差异化竞争力。要继续加快业务体系创新，统筹同业和公司资源，高位谋划，多市场、多品种布局，多策略驱动，丰富盈利模式，优化大宗商品等业务的协作模式，加快推进业务进展，积极勾勒FICC板块二次增长曲线。
　　权益板块聚焦核心能力建设，坚持研究创造价值的理念，融入市场主流，倾听市场声音，完善投研体系，提升市场敏感度和非方向性投资能力，挖掘优质资产，优化资产配置，构建可持续盈利模式。其中，权益投资要强化投资决策管理，加强应变能力，控制回撤风险。量化投资要以宏观研判和大数据分析为基础，丰富交易策略和模型。场外衍生品要积极推动客需业务发展，丰富业务类型。研究业务将推动研究销售团队快速扩大，继续坚持卖方和产业研究并重模式，打造具有山证特色的研究品牌。山证投资要继续聚焦重点区域和重点行业，挖掘优质资产，强化募投能力，推进资金募集及基金设立，完善投后管理体系。山证创新要持续深耕TMT、医药健康、新材料、高端制造等重点产业，加大清洁降碳、科技创新等领域投资力度。
　　山证国际要坚持以客户需求为中心的理念，以母子协同一体化为牵引，全面融入公司五大业务板块，加强跨境资源联动和整合，推进重点项目的执行落地，强化核心能力提升和中后台运营管理，打造国际业务竞争力。
　　(四)公司发展资金需求及使用计划
　　证券公司业绩增长、风险管理以及传统业务转型升级和创新业务拓展布局等都需要长期、稳定的资本金支持。未来，公司将依据总体发展规划、经营计划等合理制定融资计划，适时开展多渠道融资，及时补充营运资金，夯实资本实力，壮大资产规模。同时，公司将持续强化资金管理，做实资产负债委员会，统筹各业务板块的资金需求，从全局角度优化资产配置，提高资本使用效率，夯实资本节约型高质量发展道路。
　　（五）公司面临的风险和应对措施
　　证券公司作为风险管理者，其业务天然蕴含风险，其中，重大风险因素主要包括：政策性风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术系统风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险等。依据各类风险的特点，公司制定了相应的对策，具体包括：
　　1、政策性风险
　　证券公司的经营受国家相关法律法规及规范性文件的规制。公司密切关注经济、金融演变趋势以及行业的法律法规及监管政策变化，加强对宏观政策及市场趋势的跟踪和研判，在市场超预期波动和行业发展环境面临重要变化时，提前预判、主动优化调整资产配置和经营业务布局。报告期内，公司及时解析相关法律法规及监管政策的新变化，实时跟进证券行业新动态、新业务、新产品，持续完善规章制度、优化业务流程，全面提升内控管理水平，有效防范可能的政策性风险。
　　2、流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展资金需求的风险。
　　公司设立了资产负债管理委员会，加强资产与负债的管理。公司制定《流动性风险管理细则》，建立资金季度调整机制和内部资金转移定价（FTP）体系，强化流动性风险的制度化、程序化、系统化管理，并遵循全面性、审慎性和预见性原则，持续建立健全流动性风险识别、计量、监测和控制机制。基于流动性覆盖率、净稳定资金率、日间流动性头寸、优质流动性资产、单一来源负债集中度、流动性缺口等指标，公司设置风险限额，构建流动性风险监测体系，并通过信息技术系统每日监控，以确保充足的流动性资产储备。对于新业务、新产品及新技术手段的应用和新机构的设立，公司全面评估可能存在的流动性风险，确定各业务的最大规模及风险限额。报告期内，公司并表系统正式上线运行，将子公司数据纳入风控指标计算。
　　公司注重资产与负债的规模、期限、结构匹配，结合业务实质、财务状况以及金融市场情况，适时制定和调整融资策略，持续提升融资渠道多样性和稳定性。公司融资渠道主要包括：股权融资、向证金公司转融通拆入资金、发行收益凭证、债券回购、票据回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司债券、发行次级债、两融收益权转让等。
　　公司定期和不定期开展流动性风险专项压力测试，从现金流和流动性指标两个方面评估特定压力环境下的流动性风险承受能力，及时有针对性的调整流动性风险管理政策，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。另外，公司制定流动性风险应急计划并定期进行演练，确保应对紧急情况下的流动性需求。报告期末，公司流动性风险整体可控。
　　3、信用风险
　　信用风险是指客户或交易对手不能完全履行契约规定给公司带来损失的风险。信用风险主要包括三类：一是在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险。二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金遭受损失的风险。三是在债券交易、场外衍生品业务中，债券发行人违约或交易对手违约造成的风险。
　　公司制定《信用风险管理细则》《信用风险内部评级管理细则》《信用风险内部评级模型管理细则》等，推进信用风险主动识别、评估、监测、应对和报告的全过程管理，确保公司在合理的信用风险水平之下安全、稳健经营。
　　公司通过设定准入标准、担保品管理、统一尽职调查、授信机制、贷后持续跟踪及违约处置等方式，加强信用风险管理。公司基于违约概率、违约损失率、信用风险敞口等计算预期损失和非预期损失，对信用风险进行计量和评估，同时，结合业务特点，设定业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户/单一标的融资规模、单一发行主体/交易对手集中度等风险指标，并统筹各类影响因素做相应调整。
　　对于各类信用风险，公司制定了具体风险管理措施。针对融资融券、约定购回、股票质押式回购等融资类业务，建立健全多层级业务授权管理体系，通过尽职调查、征信、授信、担保品准入与动态调整、逐日盯市、集中度管理、客户风险提示、贷后跟踪、补充增信、平仓处置、司法追索和拨备计提等多种手段，有效控制信用风险。针对股票期权、债券正回购等可能承担担保交收责任的业务，通过客户授信和保证金管理、质押券最低准入评级、集中度、杠杆比例等有效控制信用风险。针对债券投资、场外衍生品交易等业务，开发多个信用风险内部评级模型，通过评级系统对发行主体及交易对手进行信用评级，并结合主体舆情预警动态调整评级结果，强化信用等级管理，通过控制集中度、逐日盯市、追保、担保品处置等手段，有效控制信用风险。
　　报告期末，公司融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为269.25%，约定购回业务整体履约保障比例为223.40%，股票质押式回购业务（自有资金对接）整体履约保障比例为310.85%，信用风险整体可控。
　　4、市场风险
　　市场风险指因股票价格、利率水平、大宗商品价格及汇率等波动导致本公司所持有的金融资产公允价值变动的风险，主要包括：权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险等。其中，权益价格风险主要由股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的变化导致；利率风险主要由固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动引起；商品价格风险主要由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非本国货币汇率波动引起。
　　公司制定《市场风险管理细则》，并每年制定《风险偏好、风险容忍度和风险限额方案》，设定总体风险偏好，依据业务和产品的市场风险收益特性、风险偏好、风险容忍度、资本实力、发展战略以及外部市场变化等要素确定规模限额、损失限额、敏感度指标限额、集中度限额、止损（止盈）限额、VaR限额等指标。风险价值是公司计量及监测市场风险的主要工具，用于衡量在一定的持有期、一定的置信水平下，市场风险因子发生变化对资产组合造成的潜在最大损失。公司采用历史模拟法来计算置信水平95%的单日风险价值，并定期回溯测试检验模型的有效性，依据业务拓展状况，改善和丰富风险计算模型。公司建立了自上而下的风险限额管理体系，将整体风险限额分配至各业务，并由内控部门监督执行。业务部门作为市场风险的直接承担者，动态管理其持仓所暴露出的市场风险，通过分散风险敞口、控制持仓规模，并利用对冲工具来管理风险。风险管理部门对整体的市场风险进行全面评估、监测和管理，及时进行风险提示，督促业务部门处置风险。对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，以逐日盯市方式对账户资产价格进行跟踪，并设置规模限额、集中度及止损限额等风控指标进行管理。
　　报告期末，公司权益类资产风险价值（VaR）占公司净资产比重0.01%，固定收益类资产DV01291.44万元，市场风险整体可控。
　　5、操作风险
　　操作风险是因公司内部流程不完善、人为操作失误、信息技术系统故障或外部突发事件导致的直接或间接损失的风险。主要有七类表现形式：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
　　公司构建了包括各项业务制度、业务操作规程、管理制度等在内的规范操作流程和授权与制衡机制，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的目标、职责和权限，有效执行重要部门、关键岗位之间的分离、制衡及相互监督。公司持续深化操作风险管理三大工具的运用，以流程梳理为核心，定期开展操作风险与控制自我评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的录入及监测、操作风险损失数据收集（LDC）工作，并根据自评估结果和监测情况，优化业务流程和关键风险指标。对于新业务和重点业务，公司要求在规定时间内完成流程梳理和关键风险指标设置，开展风险辨识和成因分析，主动识别存在于业务、流程及系统内的操作风险，制定风险防范和缓释措施。公司持续完善信息技术系统建设，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统风险。公司制定了应急风险处置预案，通过持续开展定期演练、内控检查、培训及文化宣导，保障制度及措施的有效执行。
　　报告期内，公司通过优化业务和管理流程、关键风险指标，加强对操作风险事件的归纳分析，持续健全操作风险管理长效工作机制，操作风险整体可控。
　　6、合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司按照监管要求建立并持续完善合规管理体系，聚焦重点业务、关键环节的合规风险防控，建立了有效的合规风险防范机制，确保公司依法经营、合规运作，促进公司可持续发展。公司聘任合规总监，设立合规法律部，根据业务开展情况，及时调整、充实各级合规管理人员。合规管理部门严格按照《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》和公司《合规管理制度》等规定，对公司经营管理、员工执业行为合规性进行审查、监督和检查，履行合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等职责。报告期内，公司紧跟“建制度、不干预、零容忍”监管工作思路，坚持问题导向、结果导向，持续提升合规管理标准化、精细化、专业化、信息化水平。强化制度梳理修订工作，提高制度的可执行性和落实效果。严格落实依法从严打击证券违法活动的意见等系列文件、证券业协会自律规则及廉洁从业自律管理要求，细化分工、明确责任、限定时限，建立完善落实机制。以行业文化建设的四个“深度融合”和四个“有机结合”为基本原则，强化合规文化宣导与培训，开展“学规-合规”主题培训，举办分支机构合规大讲堂、子公司业务交流培训会，同时以考促学、以学促行，不断深化全员合规意识，合规管理人员素质得到有效提升。报告期内，公司各项业务合规运行，合规风险整体可控。
　　7、信息技术风险
　　信息技术风险主要是指各种内外部原因造成公司信息系统运行异常或数据毁损、泄露，导致信息系统在业务实现、响应速度、处理能力、数据加密等方面不能持续保障交易与业务管理稳定、高效、安全进行，从而造成损失的风险。
　　信息系统是支撑公司业务运转的关键保障。公司高度重视信息技术风险，制定《信息技术管理办法》，持续强化信息技术治理委员会职能，全面加强信息技术战略规划、信息技术投入预算及分配方案、重要信息系统建设或重大改造立项、重大变更方案、信息技术应急预案等管理。公司持续加大IT核心建设投入，强化信息系统建设、数据治理、网络安全保障体系和数据安全等管理。报告期内，公司持续优化信息技术管理制度与流程，大力建设及保障远程办公系统，确保各业务系统稳健运行。有计划地组织全员网络安全意识培训，有针对性的组织技术及业务骨干开展系统性专业培训。建立联合应急处置机制，不断完善信息安全事件应急预案，有序组织开展覆盖全部重要信息系统及各办公场所的应急演练，确保各应急方案可实施、风险可控。
　　报告期内，公司信息系统平稳安全运行，未发生重大信息技术风险事件。各信息系统及办公场所应急演练结果均达到设定目标，信息技术已具备符合需求的故障、灾难应对能力。
　　8、声誉风险
　　声誉风险是指由公司经营管理及其他行为或外部事件、以及公司工作人员违反相关规定导致利益相关方对公司负面评价的风险。
　　公司根据中国证券业协会发布的《证券公司声誉风险管理指引》，持续完善声誉风险管理体系，制定《声誉风险管理办法》，进一步完善了声誉风险管理体系建设，优化了声誉风险管理机制。公司建立有效的声誉风险管理组织架构，明确了董事会及其风险管理委员会、监事会、经营管理层、各部门的职责分工。公司由首席风险官牵头统筹处理重大声誉事件，健全声誉风险考核及追责机制。报告期内，公司强化声誉风险管理培训，及时准确披露相关信息，多种形式加强投资者沟通，借助专业舆情监测系统对主流财经媒体、微博、部分公开性微信、地方主流媒体等进行监测，及时掌握舆情形势、快速研判反应、持续有效追踪，有效维护公司声誉和市场形象。
　　9、人才流失和人才储备不足的风险
　　优秀专业人才是证券公司保持持续竞争力的关键所在，专业人才已经成为证券行业争夺的焦点。公司地处中西部，在地域上对优秀人才吸引不足，若公司优秀人才特别是重要业务领域或关键岗位的人才流失或储备不足，将影响公司转型创新和可持续发展。对此，公司持续优化和完善人力资源管理机制，坚持市场化、专业化的人才引进、培养原则，加大高素质人才和市场一流团队的引进力度，加强储备人才的培养和人才梯队建设，持续优化薪酬体系和考核激励机制，完善员工管理、专业双序列职业发展通道。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务
　　公司经营范围基本涵盖了所有的证券领域，分布于财富管理、投资管理、资产管理、投资银行、研究、期货、国际业务等板块，具体包括：证券经纪；证券自营；证券资产管理；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券；代销金融产品等。同时，公司具备公开募集证券投资基金管理业务资格，并获批开展债券质押式报价回购交易、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、转融通、上市公司股权激励行权融资、直接投资、柜台市场、场外期权、基金投资顾问、银行间债券市场尝试做市、债券通做市、非金融企业债务融资工具承销等业务，能够为广大客户提供多元化综合金融服务。
　　按照业务性质，公司主要业务划分为五大业务板块，分别为财富管理业务板块、权益业务板块、FICC业务板块、资产管理业务板块、企业金融业务板块。
　　财富管理业务板块主要包括证券经纪、投资顾问、销售本公司及其他金融机构开发的金融产品、融资融券、股权质押、约定式购回，为各类私募产品等提供托管、运营外包等服务。2022年3月，公司基金投顾业务正式展业。
　　权益业务板块包括权益自营、衍生品/量化投资、另类投资（山证创新）、私募股权投资（山证投资）、研究业务等。山证创新与山证投资主要从事投资与资产管理。此外，公司提供新三板做市服务。
　　FICC业务板块包括固定收益业务、商品及货币业务和期货业务。主要通过公司海南自营分公司、贸易金融部、格林大华及其子公司展业。格林大华为公司全资期货子公司，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询以及资产管理业务等。
　　资产管理业务板块包括资产管理和公募基金两个领域。目前，资产管理业务已经涵盖权益及创新、固定收益及固收+、资产证券化（ABS）、REITS等业务。2021年，公司获批设立全资子公司山证（上海）资产管理有限公司，并于2021年11月9日取得工商营业执照。
　　企业金融业务包括投资银行业务、新三板业务等。中德证券为公司控股投资银行子公司，经营范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐以及并购重组等财务顾问业务。新三板业务包括新三板推荐挂牌、定向发行、并购重组、持续督导以及其他围绕服务中小企业开展的财务顾问业务。
　　此外，公司还设立了国际业务子公司和金融科技子公司。山证国际为公司全资国际子公司，经营范围涵盖香港及海外证券经纪、期货经纪、证券投资咨询、期货投资咨询、资产管理、投资银行、贸易金融、自营投资等。山证科技为公司全资金融科技子公司，主要为本公司提供信息技术服务，经营范围为计算机软件、信息系统软件的开发、销售，信息系统设计、集成、运行维护，信息技术咨询，日常安全管理及数据管理等。
　　（二）行业发展概述及公司的行业地位
　　公司所处行业为证券行业。构建国内国际双循环新发展格局是关系我国现代化建设全局的战略部署。深化供给侧结构性改革，构建金融有效支持实体经济的体制机制，提高直接融资比重，发展国内市场，支持科技创新，实现资本市场高质量发展，是资本市场服务国家经济战略转型的历史使命。证券行业作为资本市场重要一极，正在迎来历史性发展机遇。
　　证券行业正在经历深刻变革。从业务发展看，由交易量增长带来的收入增长动能减小，证券行业正在加速推进财富管理业务转型，代销金融产品成为重要转型抓手，依托基金投顾从投资和顾问两端服务居民财富管理，以资产管理和基金服务共同打造财富管理生态圈。围绕全面注册制改革的政策主线，投行业务的平台化优势凸显，投资银行在优化市场结构、提升市场活力、丰富客户服务手段、增强客户粘性等方面发挥着重要作用。投资业务的广度和深度进一步拓展，基本覆盖权益类、固收类、商品及货币、衍生品等投资领域。从竞争态势看，证券行业的集中、分化持续加剧，头部券商以其综合优势占据行业顶端，而中小券商则通过集聚优势资源，深耕细分领域、细分业务，打造差异化的竞争优势。
　　公司作为山西省唯一上市证券公司，是全国首批证券公司之一，属国有控股性质。经过三十多年的发展，公司已成为作风稳健、经营稳定、管理规范、牌照齐全、业绩良好的中型证券公司。近年来，公司持续推进差异化发展战略，在特定区域及一些细分业务领域具备了一定的品牌竞争力。

　　二、核心竞争力分析
（一）全方位推动差异化高质量发展
公司坚守稳健经营理念，持续探索并确立了“差异化、非均衡”发展路径，专业化、市场化机制日趋完善成熟，聚焦重点区域、重点行业、重要业务及产品持续发力，在区域投行业务和FICC等领域树立了品牌影响力。
（二）持续优化完善经营管理体系
公司坚持专业化、市场化的发展方向，建立了执行委员会体制下的专业化、板块化决策执行机制，设立了财富管理、权益、FICC、资产管理、企业金融等五大业务委员会，优化完善可持续发展、信用业务、资产负债、人力资源、风险管理等九大专业决策委员会，同时，强化母子公司穿透式垂直一体化决策及执行管理机制，统筹协调全局、实质性管理条线及所属业务板块部门、子公司发展，专业化、市场化的经营管理体系不断完善。
（三）在山西资本市场树立了较好的品牌优势
公司作为山西省内唯一一家A股上市金融机构，始终以“深耕山西，服务山西”为己任，主动融入国家发展战略和山西经济发展大局。多年来，持续跟踪研究山西地方政策、经济、民生，为省内企业、居民提供全方位优质服务，在深入服务实体经济上发挥研究优势为山西经济发展提供智力支持，在财富管理、投资银行（新三板及四板）等方面积累了丰富的机构和零售客户资源，在服务国资国企改革、服务中小企业发展等领域具备较强的区域和品牌优势。
（四）控股股东资源及平台协同优势
公司控股股东山西金控是集多种金融业态于一体的省属大型金融控股集团。公司作为山西金控核心重要子公司，能够与其他子公司在相关领域高效协同，资源共享，打造业务协同生态圈，更好地服务山西经济全方位高质量发展，为客户提供一站式金融产品和服务。
（五）恪守审慎稳健的经营风格
公司始终坚持审慎稳健的经营风格，坚守红线意识和底线思维，将持续提升全面风险管理能力作为打造核心竞争力的基础性工作，建立了良好的公司治理结构和合理的组织架构，持续强化母子公司穿透式垂直一体化管理，实现了合规、风控、人事、财务、考核等领域全覆盖、全管控，确保各项业务规范发展，稳健运行。
（六）持续构建具有自身特色的企业文化
公司始终坚持以党建引领文化建设，把党的领导贯穿公司治理全过程，做到党的领导和企业发展同频共振，党的领导和企业文化相融共生。公司深入贯彻证券行业文化建设要求，积极践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，持续优化“以义制利、协作包容、追求卓越”的公司核心价值观，深化党建引领和文化赋能，文化建设已经成为公司差异化高质量发展的重要组成部分，融入经营管理全过程。

　　三、公司面临的风险和应对措施
可能对公司未来发展战略和经营目标产生不利影响的重大风险因素主要包括：政策性风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术系统风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险等。公司依据各类风险的特点制定了相应的对策，具体包括：
1、政策性风险
公司经营受国家相关法律、法规及规范性文件的规制。涉及证券行业的法律、法规和政策发生变化时，可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，进而对公司经营管理和业务开展产生影响。报告期内，公司持续加强对新政策、法规的解读能力和对行业动态及新业务、新产品的认知、追踪能力，监管动态传递的及时性显著提高。全面提升公司内控管理水平，防范可能的政策性风险。
2、流动性风险
流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展资金需求的风险。
公司严格按照《证券公司流动性风险管理指引》要求，制定了《流动性风险管理细则》，并成立资产负债管理委员会加强资产与负债的管理，优化ALCO制度，建立资金季度调整机制和FTP定价体系，强化流动性风险的制度化、程序化、系统化管理。公司秉持“稳健”风险偏好，遵循全面性、审慎性和预见性原则，持续强化流动性风险的识别、计量、监测和控制机制。公司建立了以流动性覆盖率、净稳定资金率、日间流动性头寸、优质流动性资产、单一来源负债集中度、流动性缺口等指标为主的流动性风险监测指标体系，并设置风险限额，通过信息技术系统实施每日监控，维持充足的流动性资产储备。在引入新产品、新业务、新技术手段和设立新机构前，结合公司战略、风险偏好、融资能力等因素，全面评估其可能存在的流动性风险，进而确定各业务的最大规模及风险限额。
公司结合业务发展、财务状况以及金融市场情况，适时制定和调整融资策略。公司注重资产与负债在规模、期限、结构上的匹配，不断提升融资渠道多样性和稳定性，目前公司的融资渠道主要包括：配股、向证金公司转融通拆入资金、发行收益凭证、债券回购、票据回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司债券、发行次级债、两融收益权转让等。
公司定期和不定期开展流动性风险专项压力测试，从现金流和流动性指标两个方面评估公司在压力情境下的流动性风险承受能力，并针对性调整流动性风险管理政策，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。公司制定流动性风险应急计划并定期进行演练，确保应对紧急情况下的流动性需求。报告期内，公司流动性风险整体可控。
3、信用风险
信用风险是指由于客户或交易对手不能完全履行契约规定从而为公司带来损失的风险。公司面临的信用风险主要包括三类：一是在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险。二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金遭受损失的风险。三是在债券交易、衍生品业务中，发债企业违约或交易对手违约造成的风险。公司通过设定准入标准、担保品管理、统一尽职调查、授信机制、贷后持续跟踪及违约处置等方式，加强信用风险管理。同时，基于违约概率、违约损失率、信用风险敞口等计算预期损失和非预期损失，对信用风险进行计量和评估；结合业务特点，设定业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户/单一证券融资规模、单一发行主体/交易对手集中度等风险指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应调整。
具体风险管理措施主要有：针对融资融券、约定购回、股票质押式回购等融资类业务，建立健全多层级业务授权管理体系，通过尽职调查、征信、授信、担保品准入与动态调整、逐日盯市、集中度管理、客户风险提示、贷后跟踪、补充增信、平仓处置、司法追索和拨备计提等多种手段，有效控制信用风险。针对股票期权、债券正回购等可能承担担保交收责任的业务，通过客户授信和保证金管理、质押券最低准入评级、集中度、杠杆比例等有效控制信用风险。针对债券投资、衍生品交易等业务，开发多个信用风险内部评级模型，通过评级系统对发行主体及交易对手进行信用评级，并结合主体舆情预警动态调整评级结果，强化信用等级管理；通过控制集中度、逐日盯市、追保、担保品处置等手段，有效控制信用风险。
报告期末，公司融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为330.83%，约定购回业务整体履约保障比例为237.57%，股票质押式回购业务（自有资金对接）整体履约保障比例为438.15%，信用风险整体可控。
4、市场风险
市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致损失的风险，持仓金融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。市场风险主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。权益价格风险是由于股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的变化而导致的；利率风险主要由固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动引起；商品价格风险由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非本国货币汇率波动引起。
在市场风险偏好方面，公司每年制定《风险偏好、风险容忍度和风险限额方案》，在设定总体风险偏好的同时，依据业务和产品的市场风险收益特性、风险偏好、风险容忍度、资本实力、发展战略以及外部市场变化等要素确定规模限额、损失限额、敏感度指标限额、集中度限额、止损（止盈）限额、VaR限额等指标。在市场风险计量方面，公司使用VaR（1天持有期、95%置信度）作为衡量市场风险状况的主要指标，计算方法以历史模拟法为主，计算模型覆盖了利率风险、权益价格风险等风险类型，能够衡量由于利率曲线变动、证券价格变动等因素导致的市场风险变动。风险管理部通过回溯测试等方法对VaR计算模型的准确性进行持续检测，并随公司业务的不断拓展，积极改善和丰富风险计算模型。在市场风险管理方面，公司建立了自上而下的风险限额管理体系，将整体风险限额分配至各业务部门，并由内控部门监督执行。具体实施中，业务部门为市场风险的直接承担者，对持仓进行动态管理，在风险暴露较高时主动采取降低风险敞口或风险对冲等操作。风险管理部借助系统监测，及时进行风险提示，督促业务部门处置风险。对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，以逐日盯市方式对账户资产价格进行跟踪，并设置规模限额、集中度及止损限额等风控指标进行管理。报告期内，公司市场风险整体可控。
5、操作风险
操作风险是因公司内部流程不完善、人为操作失误、信息技术系统故障或外部突发事件而导致的直接或间接损失的风险。主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
公司根据组织架构变动、新业务开展情况，构建了包括各项业务制度、业务操作规程、管理制度等在内的规范操作流程和授权与制衡机制，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的目标、职责和权限，有效执行重要部门、关键岗位之间的分离、制衡及相互监督。公司持续深化操作风险管理三大工具的运用，以流程梳理为核心，定期开展操作风险与控制自我评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的录入及监测、操作风险损失数据收集（LDC）工作，并根据自评估结果和监测情况，优化业务流程和关键风险指标。对于新业务和重点业务，公司要求在规定时间内完成流程梳理和关键风险指标设置，开展风险辨识和成因分析工作，主动识别存在于业务、流程及系统内的操作风险，制定风险防范和缓释措施。公司持续完善信息技术系统建设，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统风险。另外，公司制定了应急风险处置预案，通过持续开展定期演练、内控检查、培训及文化宣导，保障制度及措施的有效执行。报告期内，公司操作风险整体可控。
6、合规风险
合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
公司按照监管要求建立并持续完善合规管理体系，聘任合规总监，设立合规法律部，根据业务开展情况，持续调整、充实各级合规管理人员。严格按照《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》和公司《合规管理制度》对公司经营管理、员工执业行为合规性进行审查、监督和检查，履行合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等职责。报告期内，公司坚持问题导向、结果导向，持续提升合规管理标准化、精细化、专业化、信息化水平。注重制度可执行性和落实效果，制定制度梳理工作规划，统一部署全面推进制度建设工作。严格落实依法从严打击证券违法活动的意见等系列文件、证券业协会自律规则及廉洁从业自律管理要求，细化分工、明确责任、限定时限，建立完善落实机制。以行业文化建设的四个“深度融合”和四个“有机结合”为基本原则进行合规文化宣导与培训，开展“合规周周学”主题培训，推动重点业务“半月沟通机制”，同时以考促学、以学促行，全员合规意识不断深化，合规执行力得到显著提升。报告期内，公司各项业务合规运行，合规风险整体可控。
7、信息技术风险
信息技术风险主要是指各种内、外部原因造成公司信息系统运行异常或数据毁损、泄露，导致系统在业务实现、响应速度、处理能力、数据加密等方面不能持续保障交易与业务管理稳定、高效、安全地进行，从而造成损失的风险。
信息系统是支撑公司业务运转的关键保障，公司高度重视信息技术风险，强化信息技术治理委员会职能，制定信息技术战略，审议信息技术规划、信息技术投入预算及分配方案、重要信息系统建设或重大改造立项、重大变更方案、信息技术应急预案等事项，统筹加强IT核心能力建设，强化网络安全保障体系建设和数据安全管理。报告期内，公司持续加大信息技术投入，不断完善信息技术风险管理制度与流程；持续加强信息系统安全建设，上线太原泽信街数据中心，达到了同城双中心1：1互备，实现了同城双中心定期轮换运行，从信息技术基础上防范信息技术风险；不断完善信息安全事件应急预案，针对疫情特殊情况，组织各部门、分公司及子公司修订办公场所应急预案，按计划组织开展覆盖全部重要信息系统及各部门办公场所的应急演练；不断优化远程办公技术系统,可支持主要业务全员远程办公，防范重大疫情时因业务部门办公场所变更而带来的业务中断风险。
报告期内，公司信息系统平稳安全运行，未发生重大信息技术风险事件。各信息系统及办公场所应急演练结果均达到设定目标，验证了公司信息技术已具备符合需求的故障、灾难应对能力。
8、声誉风险
为完善全面风险管理体系，提高声誉风险管理能力，维护和提升公司的声誉和形象，公司建立了规范的管理制度和系统的组织架构。公司制定《声誉风险管理细则》《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》等制度，明确声誉风险的组织架构和相应职责。报告期内，公司根据中国证券业协会于2021年10月15日发布的《证券公司声誉风险管理指引》要求，持续完善声誉风险管理体系建设。公司持续优化声誉风险管理机制，主动有效地防范声誉风险和应对声誉风险事件。通过专业互联网监测系统对主流财经媒体、微博、部分公开性微信、地方主流媒体等进行监测，实时预警，以便在舆情发生时及时掌握形势、快速研判反应、持续有效追踪，全面提升声誉风险防范能力，维护公司声誉和市场形象。
9、人才流失和人才储备不足的风险
拥有优秀的专业人才是证券公司保持竞争力的关键。随着行业转型发展趋于深入，专业人才成为证券行业争夺的焦点。公司地处中西部，在地域上对优秀人才吸引不足，若公司优秀人才特别是重要业务领域或关键岗位的人才流失或储备不足，将影响公司转型创新和可持续发展。对此，公司将进一步优化和完善人力资源管理机制，坚持市场化、专业化的人才引进、培养原则，加大对高素质人才和市场一流团队的引进力度，加强储备人才的培养，强化人才梯队建设，持续优化薪酬体系和考核激励机制，持续完善员工管理、专业双序列职业发展通道。

　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　报告期内，受新冠疫情、俄乌冲突、通胀攀升等因素的综合影响，全球经济复苏动能放缓，我国经济也承受压力，上半年增速放缓，GDP同比增长2.4%。在此背景下，A股市场波动加大，主要市场指数较年初均收跌，上证指数下跌6.63%，深证综指下跌12.09%，沪深300指数下跌9.22%，创业板指数下跌15.41%。股票融资方面，数据显示，按上市日统计，2022年上半年市场首发上市171家，募集资金总额3119.22亿元，同比增长45.78%。其中，科创板和创业板占A股市场总融资额65%，科创板融资额首次超过主板，资本市场以更大覆盖面、更强包容性为科技创新企业赋能。我国资本市场IPO数量和融资额均超过全球其他各大市场，以融资额计算，上海证券交易所、深圳证券交易所分列全球第一和第二大上市目的地，资本市场对我国经济高质量发展的独特作用进一步显现。
　　报告期内，公司立足打造差异化优势，服务经济转型发展的战略定位，锚定公司“十四五”发展蓝图，明确工作抓手、打造优势业务、构建核心能力，继续巩固和增强竞争能力。
　　一是坚持以“客户”为中心，聚焦主业，提升核心竞争力。报告期内，财富管理板块优化管理机制，全面推广基金投顾业务，落实精细化运营，建立直属财富业务团队，聚焦于服务“富裕+”及高净值客户拓客，推进前台人员梯队建设，稳步推进财富管理转型。企业金融板块深耕重点区域，聚焦重点行业，提升专业性，积极拓展非牌照FA业务，优化跨板块协同机制，落实“1+N”服务模式，深化“投资+投行”联动。资产管理板块继续坚持差异化、市场化、专业化原则，建立健全销售体系、产品体系、投研体系以及资产证券化体系，主动管理能力显著提升。FICC板块坚持规范运作，深耕传统业务，不断开拓新业务新模式。权益板块优化投资策略，聚焦重点行业，大力发展卖方研究。
　　二是提升服务实体经济质效，持续巩固山西省内优势地位。报告期内，公司依托一体化企业金融服务和管理体系，以投资银行业务为牵引，为企业提供全生命周期综合金融服务，完成山西省内股债融资项目12单，募集资金总额超过100亿元。持续加大中小企业服务力度，完成山西省内全部3单新三板挂牌项目。同时，公司稳步推进山东、川渝、河南、安徽等其他重点区域的布局，积极开展团队建设及业务拓展工作。
　　三是打造金融科技与业务高效双向反馈机制。报告期内，以山证科技子公司为依托，持续推进各条线IT规划建设，优化业务联动反馈机制，助力业务数字化、管理数字化及中后台敏捷化建设。报告期内，公司数字化转型取得一定成效，山证科技自主创新研发的18个系统获批18项软件著作权。
　　四是坚持审慎稳健的经营风格，坚守红线意识和底线思维，持续完善全面风险管理体系。报告期内，公司坚持风险偏好、风险容忍度和风险限额管控，持续优化业务和管理流程及关键风险指标，加强指标监测预警，动态调整信用主体内部评级结果，优化同一业务同一客户信息系统,确保风险可测可控可承受。上半年，公司各项业务运行平稳，以净资本为核心的各项风险控制指标持续符合监管要求，风险整体可控。
　　五是构建特色文化体系，文化建设取得成效。一直以来，公司高度重视企业文化建设，赓续“以义制利、诚信为本”的晋商血脉，持续形成“诚信、稳健、规范、创新、高效”的经营理念和“以义制利、协作包容、追求卓越”的核心价值观。报告期内，公司在中国证券业协会组织的全行业文化建设年度实践评估中，连续两年获评B类券商。
　　报告期内，公司实现营业收入195,657.85万元，同比增长14.40%；实现归属于母公司股东的净利润3.07亿元，同比下降27.63%，实现每股收益0.085元。截至报告期末，公司总资产规模884.55亿元，净资产176.07亿元。
　　（二）主营业务分析
　　1、财富管理业务板块
　　报告期内，公司财富管理业务坚持以“值得客户信赖的综合财富管理专家”为愿景，优化汇通启富APP、数字化智能投顾平台及财富中台三大平台，聚焦“富裕+”配置型客户，探索高净值及“Z世代”子客群，以客群拓展、产品配置、融资融券和机构经纪等重点业务为抓手，持续优化客户结构和收入结构。一是推进买方视角下的财富管理转型，全面推广基金投顾业务。基金投顾业务2022年3月开始展业，上半年共上线六个策略，涵盖债基优选型、固收+、均衡型及权益型四大类，实现客户覆盖1.05万户。二是聚焦服务“富裕+”及高净值客户拓展，优化前台业务团队人才梯队建设，提升分支机构服务能力。三是创新客户拓展模式，探索“Z世代”子客群。四是丰富产品货架，打造山西证券特色产品体系。围绕“让投资更明白”的服务理念，将产品货架细分为“四笔钱”，即活钱理财、定期理财、稳健理财及权益理财，不断完善“公募10”持营池和构建“私募30”产品池。五是优化机构经纪业务，重新定位发展方向。私募客户聚焦拓展成长型和大型私募，辅以种子基金孵化小微型私募，搭建私募服务生态；公募客户聚焦发展代销驱动的券结模式，强化公募基金合作，提高券结产品和合作机构的覆盖面。截至期末，服务专业机构数量及其AUM资产分别较期初增长31.78%和21.40%，融资融券新开户数量较上年同期增长318%。
　　2、权益业务板块
　　报告期内，公司权益投资业务持续丰富量化交易策略，同时，积极开发场外衍生产品业务，提升交易组织能力，持续推动权益投资的模式转型。
　　报告期内，公司股权投资业务多渠道、多方式扩大募资规模，聚焦重点行业赛道，挖掘优质资产。截至目前，公司正在推进北交所、新兴行业、服务山西等主要投资方向的基金7只，储备项目100余个。
　　报告期内，研究所围绕内外兼修的发展定位，优化人员配置，陆续建立总量、新股、可选消费、医药、新能源、农业、非银、军工等研究团队，发布研究报告654篇。精心打造山西经济研究品牌，陆续发布《山西资本市场白皮书》《政策与市场》等专题报告，为政府等相关部门提供研究支持。
　　3、FICC业务板块
　　报告期内，公司持续提升固定收益业务的覆盖面，品牌效应增强，交易活跃。截至期末，公司在国开债、农发债和进出口行做市排名分别为3/55，5/56，3/54。做市业务方面，大力拓展新业务，不断丰富做市品种。自营业务持续优化重组投研团队，调整和规范投研体系，稳健开展信用债和美元债投资。交易业务聚焦地方债和高收益债，持续夯实交易策略。加大销售团队建设，积极拓展销售渠道，在债券质押和债券经纪等业务方面均取得一定成效。同时，聚焦提质增效，持续强化业务系统的规划、建设和改造，为业务增长提供有力的技术支撑。
　　报告期内，公司持续加强商品和货币业务，探索卖方业务模式，保持较好的发展态势。
　　4、资产管理业务板块
　　报告期内，资产管理业务持续推进投研体系建设，专注提升主动管理能力，加快产品创设步伐，开拓产品销售渠道。截至期末，存续资产管理产品125只，存续规模471.03亿元，较上年年末增加75.28亿元，增长19.02%，其中，公募基金存续产品14只，存续规模201.81亿元，较上年年末增加77.64亿元，增长62.53%。持续推进固收+转债、权益基金产品和现金管理类产品体系建设，超短债基金规模突破100亿元，实现公司首只百亿公募基金的突破，公募基金整体规模突破200亿元，非货币产品规模达150亿。
　　报告期内，公司不断拓展销售体系，初步建立了机构、渠道、营销支持的销售体系，持续强化基于客户需求的产品设计、投资策略、投资者教育、销售等一体的的客户服务体系。同时，积极完善资产证券化业务体系，持续拓展企业ABS业务和公募REITs业务。
　　5、企业金融业务板块
　　报告期内，公司企业金融业务持续推进“行业化、区域化、资本化、一体化”发展战略，构建了跨子公司、跨部门的一体化企业金融服务和管理体系，统筹境内外股权融资、债权融资、并购重组、财务顾问、新三板挂牌及做市、四板辅导挂牌等业务，拓展企业金融“1+N”服务模式，全面提升服务实体经济质效。
　　报告期内，中德证券聚焦重点区域、重点客户，强化业务协同，总体经营保持稳健，共执行完成41单项目，包括IPO项目1单，再融资项目3单，境内债券项目16单，财务顾问项目21单。中德证券持续巩固山西省内优势地位，执行完成8单山西地区股债项目，同时，稳步推进山东、川渝、河南等重点区域的布局。报告期内，中德证券持续加强内控建设，筑牢“三道防线”，有效提升风险管理水平与执业质量。
　　报告期内，公司持续加大中小企业服务力度，以上市/挂牌为抓手，挖掘和培育优质中小企业，为中小企业提供全生命周期一体化综合金融服务。报告期内，公司推荐5家企业挂牌新三板，协助6家新三板挂牌企业定向发行募集资金合计17,135.44万元。截至期末，公司持续督导新三板企业共计105家，负责督导的挂牌企业未出现重大违法违规事项。
　　6、国际业务
　　报告期内，山证国际积极落实公司“十四五”战略，全面融入各业务条线。山证国际完成太原国投美元债项目，积极推进山西安装IPO项目；与陆香港合作对开账户并签订基金分销协议，积极做好系统对接，推进开展金融产品销售业务；持续加强铁矿石ETF推广，推进跨境资管新产品设立。
　　7、期货业务
　　报告期内，格林大华期货顺应市场发展趋势，持续做大经纪业务权益规模，截止期末，权益规模峰值达到104.42亿元，较年初增长43.01%。积极推动乡村振兴工作，不断深耕扩展新疆阿拉尔“保险+期货”模式。协助相关焦煤企业成功申请大连商品交易所指定交割厂库，有力地支持了企业管理价格波动风险、拓宽销售渠道、增强定价话语权，为开展焦煤期现结合等业务奠定了坚实基础。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业的情况
　　公司所处行业为证券行业。2021年，我国统筹推进新冠肺炎疫情防控和经济社会发展，全年GDP同比增长8.1%，两年平均增长5.1%，国民经济实现平稳增长。立足新发展阶段，践行新发展理念，服务新发展格局，坚持“建制度、不干预、零容忍”工作方针，我国资本市场以全面实施注册制为主线，全面加快系统性改革，步入新的发展期。服务创新型中小企业的北京证券交易所正式成立，相关配套措施持续落地，多层次资本市场体系日趋完备。资本市场法制化建设加速，不断强化债券违约、私募基金等重点领域的监管，中介机构作为资本市场“看门人”的职责进一步夯实。市场投资者结构持续优化，专业机构投资者群体加速壮大。资本市场股债融资规模创历史新高，为实体经济高质量发展提供了重要支撑。
　　报告期内，证券行业整体资产规模和经营业绩保持较好的增长态势。据中国证券业协会数据，截止2021年末，全行业总资产为10.59万亿元，净资产为2.57万亿元，分别较上年末增长19.07%、11.34%。140家证券公司全年实现营业收入5024.10亿元，同比增长12.03%；实现净利润1911.19亿元，同比增长21.32%。实现投资银行业务净收入699.83亿元，同比增长4.12%。以主动管理为代表的集合资管规模达到3.28万亿元，同比增长112.52%；实现净收入317.86亿元，同比增长6.10%。实现经纪业务收入1545.18亿元，同比增长33.08%。
　　公司作为山西省唯一上市证券公司，是全国首批证券公司之一，属国有控股性质。经过三十多年的发展，公司已成为作风稳健、经营稳定、管理规范、牌照齐全、业绩良好的中型证券公司，在特定区域及一些细分业务领域具备了一定的品牌竞争力。

　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司经营范围基本涵盖了所有的证券领域，分布于财富管理、投资管理、资产管理、投资银行、研究、期货、国际业务等板块，具体包括：证券经纪；证券自营；证券资产管理；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券；代销金融产品等。同时，公司具备公开募集证券投资基金管理业务资格，并获批开展债券质押式报价回购交易、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、转融通、上市公司股权激励行权融资、直接投资、柜台市场、场外期权、银行间债券市场尝试做市、债券通做市、非金融企业债务融资工具承销等业务，能够为广大客户提供多元化综合金融服务。
　　1、财富管理业务
　　财富管理业务主要包括证券经纪、投资顾问、销售本公司及其他金融机构开发的金融产品、融资融券、股权质押、约定式购回，为各类私募产品等提供托管、运营外包等服务。
　　2、自营业务
　　自营业务是指公司以自有资金通过证券市场买卖证券获取投资收益的业务，投资对象包括权益类、固定收益类、货币与商品类、金融衍生品类等。此外，公司还提供新三板做市服务。
　　3、资产管理业务
　　公司资产管理业务包括证券资产管理和公募基金两个领域。目前，公司资产管理业务已经涵盖权益及创新、固定收益及固收+、资产证券化（ABS）、REITS等业务。2021年，公司获批设立全资子公司山证（上海）资产管理有限公司，并于2021年11月9日取得工商营业执照，待取得经营证券期货业务许可证后，相关业务将平移至子公司开展。
　　4、新三板业务
　　公司新三板业务包括新三板推荐挂牌、定向发行、并购重组、持续督导以及其他围绕服务中小企业开展的财务顾问业务。
　　5、控股子公司板块
　　中德证券为公司控股投资银行子公司，经营范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐以及并购重组等财务顾问业务。
　　格林大华为公司全资期货子公司，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询以及资产管理业务等。
　　山证国际为公司全资国际子公司，经营范围涵盖香港及海外证券经纪、期货经纪、证券投资咨询、期货投资咨询、资产管理、投资银行、贸易金融、自营投资等。
　　山证投资为公司全资私募投资基金子公司，经营范围为投资与资产管理。
　　山证创新为公司全资另类投资子公司，主要从事投资管理与资产管理。
　　山证科技为公司全资金融科技子公司，主要为本公司提供信息技术服务。经营范围为计算机软件、信息系统软件的开发、销售，信息系统设计、集成、运行维护，信息技术咨询，日常安全管理及数据管理等。

　　三、核心竞争力分析
　　（一）战略引领，促进差异化高质量发展
　　2021年是公司“十三五”和“十四五”战略交汇期。“十三五”期间，公司优化完善并确立了“以义制利、协作包容、追求卓越”的核心价值观。坚守稳健经营理念，持续探索并确立了“差异化、非均衡”发展路径，专业化、市场化机制日趋完善成熟，聚焦重点区域、重点行业、重要业务及产品持续发力，在深度服务山西等区域实体经济确立了区域品牌力，FICC业务已经发展成为具有公司特色的行业品牌，公司综合实力稳中向好，竞争力持续提升。报告期内，公司强化顶层设计，制定“十四五”规划，提出“成为有特色、有品牌、有竞争力的一流投资银行”的愿景目标和“差异化、一体化、平台化、数字化”的战略纲领，持续对标行业一流，聚焦可持续发展和核心能力建设，推动公司差异化高质量发展。
　　（二）持续优化完善专业化、市场化经营管理体系
　　公司坚持专业化、市场化的发展方向，建立了执行委员会体制下的专业化、板块化决策执行机制，设立了财富管理、企业金融、资产管理、FICC、权益等五大业务委员会，优化完善可持续发展、信用业务、资产负债、人力资源、风险管理等9大专业决策委员会，同时，强化母子公司穿透式垂直一体化决策及执行管理机制，统筹协调全局、实质性管理条线及所属业务板块部门、子公司发展，专业化、市场化的经营管理体系不断完善。
　　（三）深耕区域，在山西资本市场树立了较强的品牌优势
　　公司作为山西省内唯一一家A股上市金融机构，始终以“深耕山西，服务山西”为己任，主动融入国家发展战略和山西经济发展大局。多年来，持续跟踪研究山西地方政策、经济、民生，为省内企业、居民提供全方位优质服务，在财富管理、投资银行（新三板及四板）等方面积累了丰富的机构和零售客户资源，在服务国资国企改革、服务中小企业发展等领域具有较强的地域和品牌优势。报告期内，围绕全方位推动高质量发展，山西省提出了“一群两区三圈”的城乡区域发展新布局，同时，全面实施市场主体倍增工程和上市倍增工程，为公司深度融入地方经济发展创造了战略机遇，公司将继续深耕区域，以“1+N”服务实体经济新模式，高标准融入服务山西转型发展大局，在服务地区经济中发挥更大的作用。
　　（四）依托控股股东资源及平台优势，形成高效业务联动协同
　　公司控股股东山西金控是集银行、证券、保险、信托、基金、担保、期货、要素市场等金融业态于一体的省属全牌照大型金融控股集团。公司作为山西金控核心重要子公司，能够与其他子公司在相关领域高效协同，资源共享，为客户提供一站式金融产品和服务。2022年，山西金控提出要坚持稳中求进，深化改革化险、全面提质增效，加快推进山西金控全方位高质量发展；坚持服务为本的企业宗旨，全方位提升金融综合服务能力，继续支持山西证券发展。控股股东的支持将有利于公司进一步打造业务协同生态圈，更好地服务山西经济全方位高质量发展。
　　（五）恪守审慎稳健的经营理念，内控机制健全有效
　　公司始终奉行“诚信、稳健、高效、规范、创新”的经营理念，坚持审慎稳健的经营风格，坚守红线意识和底线思维，将持续提升全面风险管理能力作为打造核心竞争力的基础性工作。建立完善了以合规管理、风险管理、稽核审计为主体、覆盖事前、事中、事后全过程的内控体系，持续强化母子公司穿透式垂直一体化管理，实现了合规、风控、人事、财务、考核等领域全覆盖、全管控，确保各项业务规范发展，稳健运行。持续优化完善风险管理信息系统，强化操作风险三大工具运用。报告期内，公司不断健全和完善内控机制，高级管理人员牵头、分类施策、责任到人，稳步推进风险防范化解工作。公司设立信用管理一级部门，成立专门的信用业务决策委员会，统一信用风险政策，建立全方位信用风险管控机制，保障公司规范经营和稳健发展。
　　（六）党建与文化相融合，为差异化高质量凝心聚力
　　公司高度重视企业文化建设，深化党建引领和文化赋能，积极践行“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化，持续优化“以义制利、协作包容、追求卓越”的公司核心价值观。报告期内，公司将党的建设与文化建设相融合，将文化建设纳入公司章程和“十四五”战略规划，文化建设已经成为公司差异化高质量发展的重要组成部分，融入经营管理全过程。

　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　2021年，受新冠肺炎疫情多地反复的影响，产业链供应链摩擦加剧，通胀快速上行，叠加主要经济体政策刺激效应边际减弱，宽松政策退出预期加强，全球经济复苏边际放缓，分化加剧。展望2022年，新冠肺炎疫情防控形势仍然艰巨，全球高通胀周期拉长，主要发达经济体宽松的货币政策进入调整周期，加之经济逆全球化态势加剧，地缘政治风险抬升，部分国家经济与社会发展面临严峻的挑战和考验。报告期内，我国国民经济运行稳中有进，主要经济目标全面实现，实现了“十四五”良好开局。A股市场整体呈现宽幅震荡行情，全年上证指数上涨4.80%，深证综指上涨8.62%，中小综指和创业板指分别上涨14.17%、12.02%。市场交易量和活跃度持续增加，股票基金日均成交额达1.13万亿。按上市日统计，2021年全市场首发上市524家，募集资金总额5426.75亿元，分别同比增长19.91%、12.93%。全年债券收益率波动下行，中债综合全价（总值）指数上涨2.10%，不考虑同业存单，债券一级市场全年发行规模同比增长5.40%，其中国债及地方政府债合计发行14.28万亿元，同比增长5.30%，公司债、企业债、中期票据、短期融资券合计发行11.67万亿元，同比增长5.10%，可转债发行2828.47亿元，同比增长2.12%。
　　报告期内，公司紧密围绕战略规划，党建统领，高起点、高标准，对标对表，严控风险，提质增效，常态化疫情防控，聚焦核心能力建设，合规展业，整体经营平稳有序。
　　一是坚持以客户为中心，持续推进差异化转型。报告期内，公司以提升客户服务能力为指引，持续优化完善专业化、市场化的管理体系，建立了执行委员会体制下的专业化、板块化业务决策机制。公司设立海南自营分公司，聚焦买方业务，优化资源配置，拓展业务边界，不断做优做强固定收益、商品货币等业务，市场影响力持续提升，FICC依然是公司的利润增长点。财富管理业务聚焦客户需求，调整优化业务架构，强化团队建设，加大科技赋能，丰富产品和业务，打造特色化、差异化的竞争优势。资产管理业务抓住财富管理转型机会，专注提升主动管理能力，持续丰富产品种类，不断提升服务质量和规模。
　　二是统筹整合资源，持续提升服务实体经济质效。报告期内，统筹整合母子公司资源，公司构建了一体化企业金融服务和管理体系，以投资银行业务为牵引，为企业提供全生命周期综合金融服务，并取得一定成效。在服务山西国资国企改革、能源革命等方面，多个重点项目实现突破。充分发挥股权投资支持作用，全方位助力民营经济和中小企业对接多层次资本市场。
　　三是注重科技创新，加快数字化转型。报告期内，以山证科技子公司为依托，加大投入，加强核心能力建设与积累，持续推动IT基础设施建设、数据治理、云技术运用、业务和内控数字化进程，促进金融科技与业务发展协同并进。
　　四是坚守红线意识和底线思维，继续打造管控有力、协同高效、保障全面的风险合规管理体系。报告期内，公司持续强化母子公司穿透式垂直一体化管理机制，在合规、风控、人事、财务、考核等领域率先实现全覆盖、全管控。进一步强化资本管理，债务结构进一步改善，资本实力进一步提升。公司以风险偏好指标体系为抓手，加强风险管理信息系统建设，推动风险管理转型升级再提质，各项业务运行平稳，风险整体可控。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）证券行业发展趋势及竞争格局
　　2021年，中央经济工作会议针对需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，强调要稳字当头、稳中求进，正确认识和把握资本的特性和行为规律，坚持创新驱动发展，防范化解重大风险。未来，全面实行股票发行注册制，“三稳三进”推进稳增长、防风险、促改革，将为证券行业做优做强做精打开空间。一是全面注册制改革有望落地。一方面，在新股定价、信息披露、承销能力等方面对投行综合服务能力提出更高要求，头部券商在资金实力和资源配置能力等方面具有一定优势，中小券商则面临较大的市场考验。另一方面，注册制给券商投行业务的发展带来新的机遇，中小券商需要找准定位，聚焦产业、区域，坚持专业化发展方向，前瞻布局新经济，服务国家战略和实体经济高质量发展，与研究机构、私募投资、另类投资、资产管理等机构加强合作，提供全业务链相关服务，提升内部协同效率和综合服务能力。
　　二是财富管理转型进入快车道。共同富裕是“十四五”规划和2035远景目标纲要的核心目标之一，财富管理业务则是实现共同富裕目标的关键路径。我国拥有全世界规模最大、最具成长性的中等收入群体，随着居民财富从实物资产向金融资产转变的高峰，面向大众客户的财富管理业务将成为蓝海。证券公司纷纷通过组织架构调整、金融科技赋能、开展基金投顾等方式进一步推动财富管理向“以客户为中心”的资产配置型转变。随着居民家庭资产配置拐点到来，金融资产配置比例提升，居民的理财需求将继续推动各类资产管理和财富管理机构多元化发展和成长壮大。
　　三是证券市场投资者机构化趋势加快。近年来，公募基金、外资、保险等机构投资者的投资力度不断提升。截至2021年末，公募基金、私募基金规模分别为25.56万亿元，20.27万亿元，分别同比增长28.51%和19.52%。资本市场投资者机构化，将使得证券公司与机构投资者之间的的交互合作越来越频繁，机构业务成为证券公司的必争之地。
　　四是金融科技赋能将成为证券行业转型升级的重要支撑。近年来，加快利用科技手段实现线上获客、客户精准画像、智能化投顾、搭建服务平台和建立智能投研体系，全方位推动科技赋能，实现数字化转型已经成为证券行业的共识。2022年1月，中国人民银行印发《金融科技发展规划（2022-2025年）》，明确要高质量推进金融数字化转型，注重金融创新的科技驱动和数据赋能。可以预见，随着金融科技迅速渗透，科技金融与传统金融的融合加快，数字化转型将为证券行业转型升级提供重要支撑，并成为证券公司的核心竞争优势之一。
　　五是合规风控体系建设是确保证券行业高质量发展的基石。金融本质上是经营和管理风险的行业，随着金融市场的开放和证券业务的多元化，所要面临的市场风险、信用风险、流动性风险等更加复杂，风险识别、风险防范和风险处理变得更加困难。在监管部门的指导下，证券公司加强了全面风险管理体系建设，一定程度上提升了证券公司风险管理能力和风险防控水平，但仍需要在开展业务、提供服务过程中，牢固树立底线思维，以更高的风险防控标准保障持续稳健经营。
　　(二)公司面临的机遇与挑战
　　1.公司面临的机遇
　　“十四五”期间，资本市场发展将以持续深化改革、构建良性市场生态和加大对国家战略的服务支持、推动经济高质量发展为重要任务，系统性改革创新将为证券行业带来了新的发展机遇。一是注册制的全面推行将进一步提升IPO注册效率，发行上市节奏加快，增厚投行业绩。证券公司需适应注册制，“投资+投行”联动，打造全生命周期的企业服务。二是共同富裕将使财富管理业务成为业务拓展的蓝海领域。三是投资者机构化即对证券公司的服务能力提出更高要求，也为证券公司开展机构间的合作，拓展业务边界，带来更多的机遇。
　　2.公司面临的挑战
　　公司在抓住机遇的同时也面临着较大的挑战。一是行业竞争加剧，头部券商赢者通吃，中小券商面临较大的生存压力，亟待寻求专业化、差异化发展路径。此外，随着我国金融对外开放的加速推进，国际一流金融机构或对国内证券公司造成冲击。二是风险防控能力摆在突出位置，证券公司作为风险管理者，业务天然蕴含风险，若不能有效管理化解风险，将影响稳健经营。三是资本实力关乎证券公司的长远可持续发展，与净资本高度关联的重资产业务的重要性凸显，及时、顺畅的资本补充是中小券商实现差异化、特色化发展的基石。
　　(三)公司发展规划
　　公司“十四五”规划确立了“成为有特色、有品牌、有竞争力的一流投资银行”的发展愿景和“差异化、一体化、平台化、数字化”战略纲领，构建了聚焦客户需求的业务发展推进体系，力争实现区域内综合实力领先、全行业有差异化竞争优势的战略目标。
　　2022年，公司将全面对标“十四五”规划，坚持党建引领，充分预判证券行业面临的机遇与挑战，短期措施和长远规划相结合，紧抓关键事项和关键目标，建立健全工作机制，深化改革，创新机制，苦练内功，提质增效，以进取的组织力、务实的服务力和高效的执行力，推进各项工作落地实施。进一步提升财富管理能力，促进客户精细化管理，推进机构经纪业务发展。按照“区域化、行业化、一体化、资本化”的实施路径，持续优化企业金融业务整体布局和核心能力建设，持续提升服务实体经济质效。聚合资源，进一步丰富完善FICC业务体系，提升综合盈利水平。持续发展资管业务，持续提升投资研究，产品创设、产品营销等核心能力，扩大管理规模。稳健发展权益投资业务，加强团队建设，优化迭代投资策略，提升专业能力。抢抓机构化趋势的机遇，引进优化研究团队，加快推进实现研究业务“内外兼顾”转型。持续强化全面风险管理，推进风险管控专业化建设，深化内部信用评级和操作风险管理三大工具运用，有序推进风险防控化解工作，同时，继续培育健康的风险管理文化，提升全员风险防范意识。
　　(四)公司发展资金需求及使用计划
　　当前，资本实力仍然是证券公司业绩增长和风险管理的核心竞争力之一，传统业务转型升级和重点业务布局均需长期、稳定的资金供给支持。未来，公司将根据发展战略及经营计划，做实资产负债委员会，精细化预算管理，统筹各业务板块的资金需求，从全局角度优化资产配置。同时，公司将不断丰富融资工具，积极探索债务融资，通过多种渠道及时补充营运资金，夯实资本实力，扩大资产规模，提升资金运用效率，不断增强综合实力。
　　（五）公司面临的风险和应对措施
　　可能对公司未来发展战略和经营目标产生不利影响的重大风险因素主要包括：政策性风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术系统风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险等。公司依据各类风险的特点制定了相应的对策，具体包括：
　　1、政策性风险
　　公司经营受国家相关法律、法规及规范性文件的规制。涉及证券行业的法律、法规和政策发生变化时，可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，进而对公司经营管理和业务开展产生影响。报告期内，公司持续加强对新政策、法规的解读能力和对行业动态及新业务、新产品的认知、追踪能力，监管动态传递的及时性显著提高，全面提升公司内控管理水平，防范可能的政策性风险。
　　2、流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金，以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展资金需求的风险。
　　公司严格按照《证券公司流动性风险管理指引》要求，制定了《流动性风险管理细则》，并成立资产负债管理委员会加强资产与负债的管理，优化ALCO制度，建立资金季度调整机制和FTP定价体系，强化流动性风险的制度化、程序化、系统化管理。公司秉持“稳健”风险偏好，遵循全面性、审慎性和预见性原则，持续强化流动性风险的识别、计量、监测和控制机制。公司建立了以流动性覆盖率、净稳定资金率、日间流动性头寸、优质流动性资产、单一来源负债集中度、流动性缺口等指标为主的流动性风险监测指标体系，并设置风险限额，通过信息技术系统实施每日监控，维持充足的流动性资产储备。在引入新产品、新业务、新技术手段和设立新机构前，结合公司战略、风险偏好、融资能力等因素，全面评估其可能存在的流动性风险，进而确定各业务的最大规模及风险限额。
　　结合业务发展、财务状况以及金融市场情况，适时制定和调整融资策略。公司注重资产与负债在规模、期限、结构上的匹配，不断提升融资渠道多样性和稳定性。公司主要融资渠道包括：配股、向证金公司转融通拆入资金、发行收益凭证、债券回购、票据回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司债券、发行次级债、两融收益权转让等。
　　定期和不定期开展流动性风险专项压力测试，从现金流和流动性指标两个方面评估公司在压力情境下的流动性风险承受能力，并针对性调整流动性风险管理政策，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。公司制定流动性风险应急计划并定期进行演练，确保应对紧急情况下的流动性需求。报告期内，公司流动性风险整体可控。
　　3、信用风险
　　信用风险是指由于客户或交易对手不能完全履行契约规定从而为公司带来损失的风险。公司面临的信用风险主要包括三类：一是在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险。二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金遭受损失的风险。三是在债券交易、衍生品业务中，发债企业违约或交易对手违约造成的风险。
　　公司通过设定准入标准、担保品管理、统一尽职调查、授信机制、贷后持续跟踪及违约处置等方式，加强信用风险管理。同时，基于违约概率、违约损失率、信用风险敞口等计算预期损失和非预期损失，对信用风险进行计量和评估；结合业务特点，设定业务规模限额、低等级债券投资比例、单一客户/单一证券融资规模、单一发行主体/交易对手集中度等风险指标，并根据市场情况、业务发展需要和公司风险状态进行相应调整。
　　具体风险管理措施主要有：针对融资融券、约定购回、股票质押式回购等融资类业务，建立健全多层级业务授权管理体系，通过尽职调查、征信、授信、担保品准入与动态调整、逐日盯市、集中度管理、客户风险提示、贷后跟踪、补充增信、平仓处置、司法追索和拨备计提等多种手段，有效控制信用风险。针对股票期权、债券正回购等可能承担担保交收责任的业务，通过客户授信和保证金管理、质押券最低准入评级、集中度、杠杆比例等有效控制信用风险。针对债券投资、衍生品交易等业务，开发多个信用风险内部评级模型，通过评级系统对发行主体及交易对手进行信用评级，并结合主体舆情预警动态调整评级结果，强化信用等级管理；通过控制集中度、逐日盯市、追保、担保品处置等手段，有效控制信用风险。
　　报告期末，公司融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为315.95%，约定购回业务整体履约保障比例为893.98%，股票质押式回购业务（自有资金对接）整体履约保障比例为576.48%，信用风险整体可控。
　　4、市场风险
　　市场风险是由于持仓金融头寸的市场价格变动而导致损失的风险，持仓金融头寸来自于自营投资、做市业务以及其他投资活动。市场风险主要包括权益价格风险、利率风险、商品价格风险和汇率风险。权益价格风险是由于股票、股票组合、股指期货等权益品种价格或波动率的变化而导致的；利率风险主要由固定收益投资收益率曲线结构、利率波动性和信用利差等变动引起；商品价格风险由各类商品价格发生不利变动引起；汇率风险由非本国货币汇率波动引起。
　　在市场风险偏好管理方面，公司每年制定《风险偏好、风险容忍度和风险限额方案》，在设定总体风险偏好的同时，依据业务和产品的市场风险收益特性、风险偏好、风险容忍度、资本实力、发展战略以及外部市场变化等要素确定规模限额、损失限额、敏感度指标限额、集中度限额、止损（止盈）限额、VaR限额等指标。在市场风险计量方面，公司使用VaR（1天持有期、95%置信度）作为衡量市场风险状况的主要指标，计算方法以历史模拟法为主，计算模型覆盖了利率风险、权益价格风险等风险类型，能够衡量由于利率曲线变动、证券价格变动等因素导致的市场风险变动。风险管理部门通过回溯测试等方法对VaR计算模型的准确性进行持续检测，并随公司业务的不断拓展，积极改善和丰富风险计算模型。在市场风险管理管理方面，公司建立了自上而下的风险限额管理体系，将整体风险限额分配至各业务部门，并由内控部门监督执行。具体实施中，业务部门为市场风险的直接承担者，对持仓进行动态管理，在风险暴露较高时主动采取降低风险敞口或风险对冲等操作。风险管理部门借助系统监测，及时进行风险提示，督促业务部门处置风险。对于境外资产及子公司资产，公司实行境内外一体化管理，以逐日盯市方式对账户资产价格进行跟踪，并设置规模限额、集中度及止损限额等风控指标进行管理。报告期内，公司市场风险整体可控。
　　5、操作风险
　　操作风险是因公司内部流程不完善、人为操作失误、信息技术系统故障或外部突发事件而导致的直接或间接损失的风险。主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
　　公司根据组织架构变动、新业务开展情况，构建了包括各项业务制度、业务操作规程、管理制度等在内的规范操作流程和授权与制衡机制，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的目标、职责和权限，有效执行重要部门、关键岗位之间的分离、制衡及相互监督。公司持续深化操作风险管理三大工具的运用，以流程梳理为核心，定期开展操作风险与控制自我评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的录入及监测、操作风险损失数据收集（LDC）工作，并根据自评估结果和监测情况，优化业务流程和关键风险指标。对于新业务和重点业务，公司要求在规定时间内完成流程梳理和关键风险指标设置，开展风险辨识和成因分析工作，主动识别存在于业务、流程及系统内的操作风险，制定风险防范和缓释措施。公司持续完善信息技术系统建设，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统风险。另外，公司制定了应急风险处置预案，通过持续开展定期演练、内控检查、培训及文化宣导，保障制度及措施的有效执行。报告期内，公司操作风险整体可控。
　　6、合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司按照监管要求建立并持续完善合规管理体系，聘任合规总监，设立合规法律部，根据业务开展情况，持续调整、充实各级合规管理人员。严格按照《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》和公司《合规管理制度》对经营管理、员工执业行为合规性进行审查、监督和检查，履行合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等职责。报告期内，公司坚持问题导向、结果导向，持续提升合规管理标准化、精细化、专业化、信息化水平。注重制度可执行性和落实效果，制定制度梳理工作规划，统一部署全面推进制度建设工作。严格落实依法从严打击证券违法活动的意见等系列文件、证券业协会自律规则及廉洁从业自律管理要求，细化分工、明确责任、限定时限，建立完善落实机制。以行业文化建设的四个“深度融合”和四个“有机结合”为基本原则进行合规文化宣导与培训，开展“合规周周学”主题培训，推动重点业务“半月沟通机制”，同时以考促学、以学促行，全员合规意识不断深化，合规执行力得到显著提升。报告期内，公司各项业务合规运行，未收到行政监管措施或行政处罚，合规风险整体可控。
　　7、信息技术风险
　　信息技术风险主要是指各种内、外部原因造成公司信息系统运行异常或数据毁损、泄露，导致系统在业务实现、响应速度、处理能力、数据加密等方面不能持续保障交易与业务管理稳定、高效、安全地进行，从而造成损失的风险。
　　信息系统是支撑公司业务运转的关键保障。公司高度重视信息技术风险，强化信息技术治理委员会职能，制定信息技术战略，审议信息技术规划、信息技术投入预算及分配方案、重要信息系统建设或重大改造立项、重大变更方案、信息技术应急预案等事项，统筹加强IT核心能力建设，强化网络安全保障体系建设和数据安全管理。报告期内，公司持续加大信息技术投入，不断完善信息技术风险管理制度与流程；持续加强信息系统安全建设，上线太原泽信街数据中心，达到了同城双中心1：1互备，实现了同城双中心定期轮换运行，从信息技术基础上防范信息技术风险。公司不断完善信息安全事件应急预案，组织各部门、分公司及子公司修订办公场所应急方案，有序组织开展覆盖全部重要信息系统及各部门办公场所的应急演练。公司远程办公技术系统可支持主要业务全员远程办公，有效防范系统中断风险。
　　报告期内，公司信息系统平稳安全运行，未发生重大信息技术风险事件。为有效应对新冠疫情，公司组织各部制定疫情应急预案，通过不断完善和优化远程办公系统，实现极端疫情情况下全员远程办公。经实际演练，各信息系统及疫情应急演练结果均达到设定目标，信息技术已具备符合需求的故障、灾难应对能力。
　　8、声誉风险
　　为完善全面风险管理体系，提高声誉风险管理能力，维护和提升声誉和形象，公司建立了规范的管理制度和系统的组织架构。公司制定《声誉风险管理细则》《信息披露管理制度》《投资者关系管理制度》等制度，明确声誉风险的组织架构和相应职责。报告期内，根据中国证券业协会于2021年10月15日发布的《证券公司声誉风险管理指引》要求，公司持续完善声誉风险管理体系建设，优化声誉风险管理机制，主动有效地防范声誉风险和应对声誉风险事件。通过专业互联网监测系统对主流财经媒体、微博、部分公开性微信、地方主流媒体等进行监测，实时预警，以便在舆情发生时及时掌握形势、快速研判反应、持续有效追踪，全面提升声誉风险防范能力，维护公司声誉和市场形象。
　　9、人才流失和人才储备不足的风险
　　拥有优秀的专业人才是证券公司保持竞争力的关键。随着行业转型发展趋于深入，专业人才成为证券行业争夺的焦点。公司地处中西部，在地域上对优秀人才吸引不足，若公司优秀人才特别是重要业务领域或关键岗位的人才流失或储备不足，将影响公司转型创新和可持续发展。对此，公司将进一步优化和完善人力资源管理机制，坚持市场化、专业化的人才引进、培养原则，加大对高素质人才和市场一流团队的引进力度，加强储备人才的培养，强化人才梯队建设，持续优化薪酬体系和考核激励机制，持续完善员工管理、专业双序列职业发展通道。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）公司主要业务
　　公司经营范围基本涵盖了所有的证券领域，分布于财富管理、投资管理、资产管理、投资银行、研究、期货、国际业务等板块，具体包括：证券经纪；证券自营；证券资产管理；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券投资基金代销；为期货公司提供中间介绍业务；融资融券；代销金融产品等。同时，公司具备公开募集证券投资基金管理业务资格，并获批开展债券质押式报价回购交易、股票质押式回购交易、约定购回式证券交易、转融通、上市公司股权激励行权融资、直接投资、柜台市场、场外期权、银行间债券市场做市、债券通做市、基金投资顾问等业务，能够为广大客户提供多元化综合金融服务。
　　1、财富管理业务
　　公司财富管理业务主要包括证券经纪、投资顾问、销售本公司及其他金融机构开发的金融产品、融资融券、股权质押、约定式购回等。
　　2、自营业务
　　公司自营业务是指以自有资金通过证券市场买卖证券获取投资收益的业务，投资对象包括权益类、固定收益类、商品货币类、金融衍生品类等。此外，公司还提供新三板做市服务。
　　3、资产管理业务
　　公司资产管理业务包括证券资产管理和公募基金两个领域。目前，公司资产管理业务已经涵盖权益、固定收益、资产证券化（ABS）、票据等业务。
　　4、新三板业务
　　公司新三板业务包括新三板推荐挂牌、定向发行、并购重组、持续督导以及其他围绕服务中小企业开展的财务顾问业务。
　　5、控股子公司板块
　　中德证券为公司控股投资银行子公司，经营范围包括股票（包括人民币普通股、外资股）和债券（包括政府债券、公司债券）的承销与保荐以及并购重组等财务顾问业务。
　　格林大华为公司全资期货子公司，经营范围包括商品期货经纪、金融期货经纪、期货投资咨询以及资产管理业务等。
　　山证国际为公司全资国际子公司，经营范围涵盖香港及海外证券经纪、期货经纪、证券投资咨询、期货投资咨询、资产管理、投资银行、自营投资等。
　　山证投资为公司全资私募投资基金子公司，经营范围为投资与资产管理。
　　山证创新为公司全资另类投资子公司，主要从事投资管理与资产管理。
　　山证科技为公司全资金融科技子公司，主要为本公司提供信息技术服务。经营范围为计算机软件、信息系统软件的开发、销售，信息系统设计、集成、运行维护，信息技术咨询，日常安全管理及数据管理等。
　　（二）行业发展概述及公司的行业地位
　　公司所处行业为证券行业。证券行业是我国资本市场的核心，是我国金融体系的重要组成部分。随着我国进入高质量发展阶段，证券公司肩负着为“双循环”的新发展格局提供高效金融服务的历史使命。2020年以来，面对新冠疫情冲击和全球复杂形势的严峻考验，我国资本市场坚持“建制度、不干预、零容忍”方针，以注册制改革为核心，新《证券法》落地实施，退市制度不断健全，投资者保护体系日臻完善，资本市场基础制度改革持续深化。在监管引导及行业内生发展需求双重推动下，证券公司紧紧围绕主责主业和多元化的客户需求，聚焦优势业务和核心能力，寻求特色化差异化发展机遇。整体来看，证券行业高质量发展取得良好开端，合规和风险管理体系不断健全，行业发展环境和发展生态不断改善，处于以改革创新谋求高质量发展的转型期。
　　证券行业属于周期性行业。受经济发展速度、经济政策、行业政策以及投资者信心等诸多因素的影响，证券行业景气度呈现出周期性变化特征，而证券公司从事的证券经纪、承销保荐、资产管理与证券自营等业务的发展前景、盈利状况与证券市场景气度紧密相关。当前，证券行业竞争与分化加剧，头部券商兼具“无短板”与“有特色”，中小型券商主动或被动寻求差异化路径、打造特色化业务标签。整体而言，证券行业的集中、分化不可避免，在发展中聚焦优势资源，确定战略定位，深耕重点业务，是证券行业不断提升服务能力和提高经营业绩的重要路径。
　　2021年上半年，我国资本市场各主要指数普涨，股票市场成交活跃。报告期内，上证综指涨3.40%，深证成指涨4.78%，A股日均成交额同比增长19.89%，中债-总全价(总值)指数收涨0.24%。据中国证券业协会统计数据，截至2021年6月30日，证券公司总资产为9.72万亿元，净资产为2.39万亿元，分别较上年末增长9.21%和3.46%。报告期内，全行业实现营业收入2324.14亿元，同比增长8.91%，实现净利润902.79亿元，同比增长8.58%。从收入结构看，证券经纪、证券投资、承销保荐及财务顾问、资产管理等业务净收入分别为580.40亿元、697.88亿元、267.81亿元、144.68亿元，收入占比分别为24.97%、30.03%、11.52%、6.23%，其中，证券经纪和证券投资占比较大，是证券公司主要的收入来源。
　　公司作为山西省唯一上市证券公司，是全国首批证券公司之一，属国有控股性质。经过三十多年的发展，公司已成为作风稳健、经营稳定、管理规范、牌照齐全、业绩良好的中型证券公司。近年来，公司持续推进差异化发展战略，在特定区域及一些细分业务领域具备了一定的品牌竞争力。根据2021年证券公司分类评价结果，公司被评为A类A级。

　　二、核心竞争力分析
（一）依托控股股东资源及平台优势，形成高效业务联动协同
公司控股股东山西金控是集银行、证券、保险、基金、信托、担保、互联网金融等金融业态于一体的省属全牌照大型金融控股集团，定位于山西国有金融资本投资平台。公司能够与山西金控其他子公司在相关领域高效协同，共同推动山西省金融产业集聚发展，促进经济结构调整和转型升级。
（二）融入国家、地方发展大局，聚焦服务实体经济
作为山西省内唯一一家A股上市金融机构，公司主动融入国家发展战略和山西经济发展大局，始终以“深耕山西，服务山西”为己任。多年来，公司持续跟踪研究山西地方政策、经济、民生，为省内企业、居民提供全方位优质服务，在财富管理、投资银行（含新三板及四板）等方面积累了丰富的机构和零售客户资源，具有较强的地域与品牌优势。
（三）聚焦优势业务，塑造差异化品牌优势
近年来，公司秉承“有所为、有所不为”的策略，聚焦重点区域、重点业务和重要产品，整合资源，在FICC、衍生产品投资等领域持续发力，打造了一批具有一定行业影响力的优势业务，并在服务山西实体经济发展中确立了区域品牌影响力。
（四）健全内控机制，筑牢发展基石
公司坚持审慎稳健的经营风格，坚守红线意识和底线思维，将持续提升全面风险管理能力作为打造核心竞争力的基础性工作。特别是公司以“打造一流的中后台支撑体系”为目标，以“母子公司一体化”为抓手，持续构建覆盖母子公司的内控体系，确保各项业务规范发展，稳健运行。
（五）文化软实力助力差异化高质量发展
公司坚持党的领导，将文化建设视为行稳致远的立身之本，打造文化阵地，厚植文化沃土，把“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化理念和“以义制利、协作包容、追求卓越”的公司核心价值观，融入经营管理实践，以积极向上的文化凝聚共识、激发活力，护航公司差异化高质量发展。

　　三、公司面临的风险和应对措施
可能对公司未来发展战略和经营目标产生不利影响的重大风险因素主要包括：政策性风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术系统风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险等。公司依据各类风险的特点制定了相应的对策，具体包括：
（一）政策性风险
公司经营受国家相关法律、法规及规范性文件的规制。涉及证券行业的法律、法规和政策发生变化时，可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，进而对公司经营管理和业务开展产生影响。公司将持续加强对新政策、法规的解读能力和对行业动态及新业务、新品种的认识和追踪能力，进一步完善内控管理体系，全面提升公司内控管理水平，防范可能的政策性风险。
（二）流动性风险
流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司强化流动性风险的制度化、程序化、系统化管理，制定了《流动性风险管理细则》，成立了流动性管理专业委员会和资产配置专业委员会，建立了以流动性覆盖率、净稳定资金率、日间流动性头寸、优质流动性资产、单一来源负债集中度、流动性缺口等指标为主的流动性风险监测指标体系，并通过流动性风险动态监控系统进行监控和管理。公司建立了流动性风险报告机制，逐日报告日间流动性风险指标监测情况，逐月报告流动性风险管理状况，不定期调整流动性风险管理政策，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。
公司强化对现有业务所涉及的流动性风险的识别、计量和预测。在引入新产品、新业务、新技术手段和设立新机构前，结合公司战略、风险偏好、融资能力等因素，全面评估其可能的流动性风险，进而确定各业务的最大规模及风险限额、流动性风险限额、集中度限额、优质流动性资产的规模和构成、抵（质）押品政策等。
根据业务发展情况、财务状况以及金融市场情况，公司适时制定和调整融资策略。目前，公司的融资渠道主要包括：向证金公司转融通拆入资金、发行收益凭证、交易所债券回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司债券、发行次级债、两融收益权转让等。公司定期和不定期根据业务需要进行流动性风险压力测试，并结合压力测试结果，制定有效的业务方案和流动性风险应急计划，确保应对紧急情况下的流动性需求。
（三）信用风险
信用风险一般是指由于客户或交易对手不能完全履行契约的规定从而为公司带来损失的风险。公司面临的信用风险主要包括三类：一是在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险。二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金遭受损失的风险。三是在债券交易、衍生品业务中，发债企业违约或交易对手违约造成的风险。公司通过设定准入标准、建立黑名单等方式，加强客户及交易对手的准入管理。对融资融券、股票质押式回购等业务，主要采取严格的尽职调查、征信、授信、盯市、平仓等环节管理进行控制。通过系统建设、数据挖掘，对债券的信用评级及对手方的信用评级进行分析、划分，强化债券的信用等级管理。采取逐日盯市，随市场环境变化跟进调整集中度指标。持续跟踪评估客户、交易对手、债券的资信状况，并制定相应风险应对措施。
报告期内，公司优化了《债券主体风险预警应用方案》，结合负面舆情动态调整内部评级结果，分类管理发债主体，细化风控措施，并在信评系统中实现债券主体风险自动化预警，切实提高风险预警的有效性。
（四）市场风险
市场风险是指在证券市场中由于利率、股票价格、商品价格、汇率，以及波动率等风险因子的变动而导致投资组合出现损失的可能性。公司面临的市场风险主要包括利率风险和权益类证券价格、商品价格风险。
公司根据各项业务的性质、规模、复杂程度等情况，通过定量、定性分析等手段，评估市场风险及其对公司整体风险的影响。公司通过敞口/规模指标（业务规模、风险敞口）、敏感度指标（利率类：久期、DV01；权益类：Beta）、波动率、损失分布（VaR）等工具对市场风险进行计量，并依据业务和产品的市场风险收益特性、风险偏好、风险容忍度、资本实力、发展战略以及外部市场变化等要素确定资金限额、规模限额、损失限额、敏感度指标限额、集中度限额、止损（止盈）限额等相关管理指标。自营业务部门通过组合投资、逐日盯市、设置具体项目的投资额度、风险限额、单只投资标的止损线等进行前端控制。风险管理部门借助系统监测，及时进行风险提示，督促业务部门处置风险。
（五）操作风险
操作风险是因公司内部流程不完善、人为操作失误、信息技术系统故障或外部突发事件而导致的直接或间接损失的风险。主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
公司构建了包括各项业务制度、业务操作规程、管理制度等在内的规范操作流程和授权与制衡机制，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的目标、职责和权限，有效执行重要部门、关键岗位之间分离、制衡及相互监督的原则。公司持续完善信息技术系统建设，确保设备、数据、系统的安全，防范信息系统风险。另外，公司制定了应急风险处置预案，持续开展定期演练、内控检查、培训及文化宣导，保障制度及措施的有效执行。
报告期内，公司持续深化操作风险管理三大工具的运用，定期开展操作风险与控制自我评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的录入及监测、操作风险损失数据收集（LDC）工作，并根据自评估结果和监测情况，优化业务流程和关键风险指标。
（六）合规风险
合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
公司的日常经营既要符合相关法律、法规及规范性文件的要求，又需满足监管机构的监管政策，并根据监管政策的变化而进行调整。为防范合规风险，公司按照监管要求持续完善合规管理体系，聘任合规总监，设立合规管理部门，对公司及员工经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查，履行合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等职责。
报告期内，公司根据《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》及《证券公司合规管理实施指引》等相关法律法规，持续完善合规管理体系、建立健全员工执业行为长效管控机制，从机制设立、制度完善、系统建设、宣传培训等多方面入手，有效防范合规风险。
（七）信息技术系统风险
证券公司各项业务均依赖信息系统平台的支撑，信息系统的安全性、有效性、稳定性对证券公司的业务发展变得至关重要。科技的进步也是保持公司竞争力、保障公司业务持续发展的重要推动力。
公司设立IT治理委员会，制定IT战略目标和中长期规划，加大信息系统建设、数据治理，强化网络安全保障体系建设和数据安全管理，提高风险管控能力，降低或避免各项信息技术风险，确保信息系统安全运行。（1）公司采取两地三中心运营模式，同时正在建设太原移动数据中心。各数据中心间可实现应急切换运行，同时将网上行情系统和网上交易系统分别部署到阿里云和上证所信息网络有限公司私有云，通过云端化部署，扩充周边系统的接入能力，提升异地灾备能力，有效分散数据中心的集中风险。（2）数据中心安全防护体系以“纵深防护、实时监测、主动防御”为原则，采取物理或逻辑隔离，严格限制各区域之间访问权限。公司建立了独立于生产的专用测试开发环境，部署网络安全设备对数据中心所有网络流量进行安全监测和预警分析。（3）公司与安全服务厂商和运营商签订长期合作协议，充分保障信息安全。（4）公司定期进行网络攻防演练和各种场景的应急演练，提升应对突发信息安全事件时的应急处理能力，提高各部门、营业部之间的协调联动能力，保障业务的连续性。
（八）声誉风险
声誉风险是由公司经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对公司负面评价的风险。
报告期内，公司持续优化声誉风险管理机制，主动有效地防范声誉风险和应对声誉风险事件。通过专业互联网监测系统对主流财经媒体、微博、部分公开性微信、地方主流媒体等进行监测，实时预警，以便在舆情发生时迅速作出预判、及时响应，进而达到引导舆论走向的效果，全面提升声誉风险防范能力，维护公司声誉和市场形象。
（九）人才流失和人才储备不足的风险
拥有优秀的专业人才是证券公司保持竞争力的关键。随着创新业务的快速发展，专业人才成为证券行业争夺的焦点。若公司优秀人才特别是重要业务领域或关键岗位的人才流失或储备不足，将影响公司可持续发展。对此，公司将进一步优化和完善人力资源管理机制，坚持市场化、专业化的人才引进、培养原则，加大对高素质人才和市场一流团队的引进力度，加强储备人才的培养，强化人才梯队建设，持续优化薪酬结构和考核激励机制，以管理、专业双序列职业体系为员工搭建展业通道。

　　四、主营业务分析
　　（一）概述
　　2021年上半年，全球各主要经济体仍维持了较为宽松的政策环境，市场对经济前景的预期趋于乐观。与此同时，通胀预期升温、新冠疫情反复以及主要发达经济体的货币政策调整动向深刻影响着全球经济复苏的前景，部分国家经济与社会发展仍面临严峻的挑战和考验。我国继续统筹常态化疫情防控和经济社会发展，推动经济社会高质量发展的主题明确、主线明晰，宏观调控政策更趋科学精准，创新驱动战略深入实施，经济双循环动力不断增强，经济长期向好的基本面没有改变，但同时也面临着全球疫情反复、外部环境不稳定、中小企业经营压力加大等不确定因素的考验。
　　报告期内，全球各主要经济体股票市场多数上涨，债券市场则整体趋弱。A股市场在流动性、通胀预期的主导下震荡上行，上证指数收涨3.40%，创业板指收涨17.22%，沪深300指数收涨0.24%。债券市场在经历了2020年下半年的熊市后收益率逐渐下行。股票融资方面，上半年全市场首发上市245家，募集资金总额2109.50亿元，同比分别增长105.88%、51.46%；定向增发232家，募集资金总额3679.67亿元，同比分别增长90.16%、3.10%。债券融资方面，不考虑同业存单，债券一级市场上半年发行规模同比增长3.15%，其中国债及地方政府债合计发行6.16万亿元，同比增长2.34%，公司债、企业债、中期票据、短期融资券合计发行5.66万亿元，同比下降4.52%，可转债发行1510.10亿元，同比增长63.45%。
　　报告期内，围绕年初确定的“党建统领，高起点、高标准，对标对表，革故鼎新，立行立改，提质增效，严控风险，奋力谱写“十四五”差异化高质量发展开局新篇章”的经营方针，公司统筹推进各项重点工作，整体运营平稳有序。
　　一是坚持目标导向、问题导向、结果导向，继续聚焦服务实体经济和财富管理，坚持可持续发展、差异化发展的总基调，围绕管理体制、运营机制、展业模式和核心能力建设，高标准制定公司“十四五”战略规划。
　　二是进一步健全风险管理体系，加强合规管理能力建设，打造管控有力、协同高效、保障全面的风险、合规管理体系。报告期内，公司聚焦指标完善、模型优化、系统建设，不断提升风险管理专业化水平，强化新业务和重大项目的风险管控，各项业务运行平稳，风险整体可控。公司持续强化监管新规的落实落地，在母子公司一体化框架内，推进合规管理专业化、标准化。
　　三是持续践行“以义制利、协作包容、追求卓越”的核心价值观和“专业服务，创造价值”的使命，持续锻造公司文化软实力，提升了员工的凝聚力和使命感，树立了良好的专业品牌形象。在中国证券业协会组织的首次全行业文化建设评估中，公司获评B类券商。
　　四是持续完善业务牌照，优化服务架构，推进业务转型。报告期内，公司获批设立资产管理子公司，组建设立海南自营分公司，获批开展基金投顾业务试点资格，获得国家和省级投资者教育基地授牌。以FICC为代表的优势业务保持较好的经营业绩，盈利模式持续优化，市场影响力持续提升。
　　五是紧密围绕山西省委省政府的决策部署，服务国资国企改革，高质量执行了系列重点项目，同时，聚焦国内重点经济区域及山西省具有核心竞争力和良好商业模式的中小企业，持续提供综合化金融服务。
　　六是进一步强化资本管理。报告期内，公司从经营需求出发，发行公司债10亿元，美元债2亿美元，资本实力得到进一步提升。
　　报告期内，公司实现营业收入171,024.69万元，同比下降3.05%；实现归属于母公司股东的净利润4.24亿元，同比下降16.09%，实现每股收益0.118元。主要是报告期内央行政策从宽信用转变为稳信用，货币政策回归到降杠杆、防风险的正常化轨道，债券市场从趋势性行情切换至震荡行情，波动性降低，公司固定收益等相关业务收入同比下降。
　　截至报告期末，公司总资产规模793.65亿元，较上年末增长27.08%，净资产173.81亿元，较上年末减少0.41%。
　　（二）主营业务分析
　　报告期内，公司坚守合规底线，严控风险，持续推进基础业务转型及优势业务发展，各主要业务平稳运行。
　　1、财富管理业务
　　报告期内，财富管理业务以客户分层管理和资产配置型投顾为切入点，强化团队建设和科技赋能，主动服务，内生增长动力不断增强，转型效果不断显现。
　　报告期内，经纪业务聚焦买方投顾能力建设，持续探索差异化发展路径。一是围绕核心能力，继续深化产品体系、服务体系和财富管理专家体系建设。报告期内，公司获批基金投顾业务试点资格。二是聚焦机构客户和专业投资者的需求，不断完善机构经纪业务体系。三是围绕客户分层管理，精细化运营引流渠道，加强产品配置，深度服务存量客户，客户资产规模稳步提升。四是科技赋能，线上线下联动，实现多场景应用，激活内生增长动力。五是以投资者教育基地建设为依托，提高投资者教育的深度和广度。报告期内，公司获得国家和省级投资者教育基地授牌。
　　报告期内，公司强化风险识别、风险预警和风险化解，有序推动融资融券业务和股票期权业务。截至期末，融资融券余额为71.64亿元，股票质押业务待购回金额为11.25亿元。
　　2、自营业务
　　公司自营业务涵盖权益类业务、FICC、金融衍生品类业务，其中FICC类包括固定收益类和商品货币类。
　　报告期内，在股票市场大幅波动，核心资产价格大幅调整的情况下，公司权益类投资业务强化投资研究，严控风险，细化操作，适时调整投资策略，整体业务运行保持平稳。
　　报告期内，公司固定收益类业务依托专业化分工，加强科技赋能，提高交易效率、流动性管理能力和定价能力，持续做深、做精、做透优势领域，积极探索新业务新模式，总体业务发展稳健。
　　报告期内，公司聚焦商品货币市场主业，整合资源，丰富完善分析体系、数据体系、交易策略，拓展客户群体，持续构建立体化的、稳定盈利的商业模式，总体收入保持较好的增长态势。
　　报告期内，金融衍生品类业务以专业团队建设为抓手，持续发力场内量化投资策略研发、交易算法、极速交易系统等核心能力建设，同时，初步搭建从产品设计、交易对冲、业务运营到风险管控等环节的场外衍生品运作架构。
　　报告期内，公司遵循“存量项目压缩规模、控制风险”的方针，持续压缩做市规模，加大对做市企业的支持与服务力度，有效管控做市业务风险。
　　3、资产管理业务
　　报告期内，公司获批设立资产管理子公司。资产管理业务专注提升主动管理能力和管理规模，加快产品创设步伐，开拓产品销售渠道，稳步发展传统固收业务，持续拓展固收+业务，大力推进非标转标及供应链ABS业务，稳步开展REITS业务。截至期末，存续资产管理产品118只，管理规模397.4亿元，其中私募资管产品107只，规模300.7亿元，公募基金产品11只，存续规模96.7亿元。
　　4、投资银行业务
　　报告期内，中德证券坚持“防控风险、寻求提升竞争力突破口”的方针，调整团队结构，优化管理机制，执业质量和执业能力进一步加强，总体经营稳中向好。报告期内，共执行完成15单项目，包括1单IPO、5单定向增发、1单可转债和8单债券。中德证券积极参与山西省国资国企改革，执行完成5单山西地区项目，同时，加快开拓重点区域，新设西南部，以川渝为中心，辐射云贵川及西藏、新疆等地区，全力服务实体经济发展。
　　报告期内，公司聚焦国内重点经济区域及山西省具有核心竞争力和良好商业模式的中小企业，持续提供综合化金融服务。报告期内新增新三板挂牌企业3家，协助新三板挂牌企业定向募集资金7,358.42万元。公司勤勉尽责履行新三板挂牌企业持续督导职责，截至期末，持续督导企业共计105家，负责督导的挂牌企业未出现重大违法违规事项。
　　5、期货业务
　　报告期内，格林大华按照“引导产业和机构客户群体，突出权益规模考核”的方针，聚焦产业客户、机构客户，增权益、扩规模，全力推进业务开拓，报告期日均权益规模达到61.71亿元，权益规模创新高，市场地位和竞争力进一步提升。同时，聚焦山西省“煤焦钢”特色产业生态圈，积极探索新型期现结合业务模式。
　　6、私募股权投资业务
　　报告期内，山证投资聚焦重点区域和重点行业，在新能源、节能环保以及TMT等领域打造自身专业化优势。年内完成山西煤成气产业投资基金认缴募集1亿元。完成环保基金主体工商注册，募投工作有序推进。同时，存量基金及投资项目实现有序退出。
　　7、另类投资业务
　　报告期内，山证创新以股权投资为主、其他非标权益为辅，深耕长三角、京津冀、大湾区等区域，聚焦重点行业，围绕TMT、医药健康、新材料等产业，持续深挖潜力，强化投资。
　　8、国际业务
　　山证国际是母子公司一体化的重要展业平台。报告期内，山证国际业务运作体系逐步健全，跨境一体化业务稳中有进，正式开展债券通业务，持续推广山证国际大商所铁矿石期货指数ETF，完成1单香港主板上市项目，并担任2单美元债发行的联席全球协调人、联席账簿管理人。
　　9、研究业务
　　目前，公司研究团队研究范围已覆盖宏观策略、固定收益、非银金融、新能源、煤炭、化工、医药、家电、TMT、汽车、新三板、科创板、基金等多个领域。报告期内，公司研究团队继续做精做深资本市场研究，在策略、非银金融、家电、汽车、传媒等方面获得了较高的市场关注度和认可度。同时，积极发挥区域优势，将研究触角延伸至重点县域，持续跟踪研究山西省政策、主要产业和公司，主动服务公司省内业务，精心打造山西经济研究品牌，研究成果获得相关部门和市场的良好评价。 收起▲

　　一、概述
　　2020年，受新冠肺炎疫情影响，全球经济呈萎缩态势。分阶段看，全球经济活力在二季度明显下降，随着疫情缓和、复工复产推进以及主要经济体出台大规模刺激政策，二季度末全球经济呈现总体复苏。与此同时，经济逆全球化态势加剧，保护主义、单边主义上升，部分国家经济与社会发展面临严峻的挑战和考验。
　　面对新冠肺炎疫情冲击和复杂严峻的国内外环境，我国统筹常态化疫情防控和经济社会发展，精准施策，有力推动生产生活秩序恢复，国内经济持续复苏，在世界主要经济体中率先实现正增长。2020年，我国GDP实现101.6万亿元，按不变价格计算，同比增长2.3%，迈上百万亿元新台阶。四季度，我国GDP同比增长6.5%，增速比三季度加快1.6个百分点，整体保持稳步回升态势。展望2021年，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，构建新发展格局，我国推动经济社会高质量发展的主题明确、主线明晰，宏观调控政策更趋科学精准，经济增长常态化回归是大概率事件。但发展中面临的挑战依然严峻，全球新冠疫情防控仍存不确定性，经济全球化所面临的阻力难以在短期内消除，国内重点领域关键环节改革任务仍然艰巨，错综复杂的发展环境对客观认识和把握发展规律，科学应对变局，危中寻机带来较大挑战。
　　2020年，全球主要经济体股票市场多呈现“V”型走势，在经历恐慌性下跌后，逐步得到修复，债券市场则呈现震荡回落态势。A股市场在流动性宽松、风险偏好改善、基本面盈利修复等多重作用下，主要指数均实现了较好的涨幅。股票融资方面，数据显示，按上市日计算，2020年全市场首发上市396家，募集资金总额4699.63亿元，同比分别增长95.07%、85.57%；定向增发360家，募集资金总额8315.66亿元，同比分别增长45.16%、22.32%。债券融资方面，不考虑同业存单，债券一级市场全年发行规模同比增长41.44%，其中国债及地方政府债合计发行13.56万亿元，同比增长66.83%，公司债、企业债、中期票据、短期融资券合计发行11.11万亿元，同比增长28.95%，可转债发行2754.11亿元，同比增长11.13%。
　　报告期内，公司紧密围绕年初确定的“党建统领，守正出新，文化聚力，战略牵引，控风险，抓执行，强保障，坚定信心，行稳致远，全力推进差异化高质量转型发展”的经营方针，加强疫情防控,坚持合规运作，紧抓经营工作，整体运营平稳有序。
　　一是进一步健全风险管理体系，加强合规管理能力建设，打造管控有力、协同高效、保障全面的风险、合规管理体系。报告期内，公司以风险偏好指标体系为抓手，强化新业务和重大项目的风险管控，推动风险管理转型升级再提质，各项业务运行平稳，风险整体可控。公司持续强化监管新规的落实落地，在母子公司一体化框架内，推进合规管理信息化建设和分支机构差异化管理。
　　二是业务转型效果持续显现，行业竞争力稳中有升。报告期内，以FICC为代表的优势业务依然是公司的利润增长点，固定收益、商品货币等业务的市场影响力持续提升。基础业务转型初见成效，经纪业务业绩显著增长，权益类投资业绩有所好转。公司紧盯行业前沿，全行业首家设立金融科技子公司，以期促进公司“金融+科技”的转型之路，全方位服务于各项业务的发展。
　　三是立足本职，精准发力，紧密围绕山西省委省政府的决策部署，持续提升服务实体经济质效。报告期内，中德证券执行了当年山西省内已经发布公告的全部5个国资国企资本运作项目，山证投资发起设立10亿元煤成气产业投资基金和5亿元的信创产业引导基金。
　　四是聚焦国家战略，积极发挥资本市场在扶贫工作中的服务功能和促进作用。公司围绕“产业扶贫、公益扶贫、智力扶贫、消费扶贫、医疗扶贫”五维度扶贫模式，持续提升扶贫效果。公司参与的“一司一县”定点帮扶地区山西省汾西县、代县、娄烦县和云南省沧源县全部按期实现脱贫。脱贫不脱帮扶，目前仍有5名公司骨干员工奋战在帮扶一线。凭借在脱贫攻坚工作中的突出表现，公司荣获《中国经营报》“2020卓越竞争力精准扶贫贡献奖”、《上海证券报》“2020金质量社会责任奖”、《证券日报》“扶贫先锋”奖、《华夏时报》“2020年度精准扶贫贡献奖”和《证券时报》“文化建设扶贫公益优秀团队君鼎奖”。
　　五是紧抓窗口，强化资本管理。2020年，公司从经营需求出发，发行公司债15亿元、次级债15亿元，并圆满完成配股融资工作，募集资金37.57亿元，资本实力得到进一步提升。
　　二、主营业务分析
　　（一）概述
　　报告期内，公司坚守合规底线，严控风险，持续推进基础业务转型及优势业务发展，收入结构更趋优化，经营业绩明显增长。全年实现营业收入33.42亿元，同比下降34.50%；扣除仓单业务后，营业收入29.88亿元，同比增长24.43%。实现归属于母公司股东的净利润7.51亿元，同比增长47.19%，实现每股收益0.23元。截至期末，公司总资产规模624.52亿元，同比增长12.13%，净资产174.51亿元，同比增长32.05%。

　　二、核心竞争力分析
　　（一）控股股东金融领域牌照齐全，高效协同助力公司发展
　　公司控股股东山西金控是集银行、证券、保险、基金、信托、担保、互联网金融等金融业态于一体的省属全牌照大型金融控股集团，定位于山西国有金融资本投资平台。公司能够与山西金控其他子公司在相关领域高效协同，共同推动山西省金融产业集聚发展，促进经济结构调整和转型升级。
　　（二）依托区域优势，持续完善服务实体经济生态圈
　　作为山西省内唯一一家A股上市金融机构，公司主动融入国家发展战略和山西经济发展大局，并始终以“深耕山西，服务山西”为己任。多年来，公司持续跟踪研究山西地方政策、经济、民生，为省内企业、居民提供全方位优质服务，在财富管理、投资银行（含新三板及四板）等方面积累了丰富的机构和零售客户资源，具有较强的地域与品牌优势。
　　（三）稳步推进业务转型与布局，资格储备日趋完备
　　公司加快投资管理、财富管理、投资银行、资产管理等业务的转型与布局。报告期内，财富管理条线转型效果持续显现，FICC业务拓展成效显著，资产管理业务主动管理能力进一步增强，私募股权投资业务逐渐步入正轨。同时，紧盯行业前沿，全行业首家设立金融科技子公司，服务于各项业务的发展。报告期内，公司资格储备进一步完善，获批大连商品交易所标准仓单平台交易商资格、上海期货交易所标准仓单平台交易商资格、科创板转融券业务资格、债券通做市业务权限等。
　　（四）健全内控机制，全面提升内控水平
　　公司坚持审慎稳健的经营风格，坚守红线意识和底线思维，将持续提升全面风险管理能力作为打造核心竞争力的基础性工作。特别是公司以“打造一流的中后台支撑体系”为目标，以“母子公司一体化”为抓手，持续构建覆盖母子公司的内控体系，确保各项业务规范发展，稳健运行。
　　（五）坚持差异化发展战略，打造优势品牌
　　近年来，公司秉承“有所为、有所不为”的策略，聚焦重点区域、重点业务和重要产品，整合资源，在FICC、衍生产品投资等领域持续发力，打造了一批具有一定行业影响力的优势业务，并在服务山西实体经济发展中确立了区域品牌力。
　　（六）文化聚力，护航公司稳健发展
　　公司注重企业文化建设，持续加强顶层设计，把“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化和“以义制利、协作包容、追求卓越”的公司核心价值观融入经营管理全过程，形成“横向到边、纵向到底”的企业文化建设推进网络，以文化“软实力”护航公司稳健发展。

　　三、公司未来发展的展望
　　（一）证券行业发展趋势及竞争格局
　　我国经济步入新发展阶段，新一轮科技革命和产业变革呼之欲出，党中央强调要加快构建以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，特别强调在“十四五”期间，要进一步提高直接融资比例，发挥资本市场对推动科技、资本和实体经济高水平循环的枢纽作用。中国证监会在坚持“建制度、不干预、零容忍”方针下，提出了资本市场六大改革重点任务，全面实行股票发行注册制，健全中国特色多层次资本市场体系，推动上市公司提质增量，推进债券市场创新发展，加快私募股权基金良性发展，大力推动长期资金入市，实现资本市场高质量发展。作为资本市场重要一环，证券行业将迎来重大发展机遇，证券公司需要在新形势下找准定位，提高竞争力，不断夯实高质量发展基础。
　　1、资本市场改革已上升到国家战略高度
　　2020年5月14日，中共中央政治局常委会会议首次提出要“深化供给侧结构性改革，充分发挥我国超大规模市场优势和内需潜力，构建国内国际双循环相互促进的新发展格局”。这就要求发挥科技创新的引领作用，维护我国在全球产业链的地位，畅通国内、国际双循环。发展国内市场，支持科技创新，都需要强大的资本市场作为保障。《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十四个五年规划和二〇三五年远景目标的建议》提出要“构建金融有效支持实体经济的体制机制”，对资本市场提出“全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重”的重大部署。本轮资本市场改革是完善要素市场化，践行金融供给侧结构性改革的关键步骤。证券公司肩负着为“双循环”的新发展格局提供高效金融服务，推动直接融资比例提升的历史使命。
　　2、注册制开创资本市场新征程
　　以科创板试行注册制为先导，以全面实行股票发行注册制为核心，围绕上市发行、退市、信息披露、投资者保护、交易结算等基础性制度开启了全面系统性的改革，为打造一个“规范、透明、开放、有活力、有韧性”的资本市场奠定坚实基础。中国证监会在注册制试点总结评估、改进优化以及配套制度规则完善和中介机构责任等方面，积极为全市场注册制改革创造条件。全面实行注册制，有助于从更高层次完成提高直接融资比例的重要任务，推动资本市场长期健康发展。
　　3、对外开放融入全球竞争
　　在金融供给侧结构性改革的大环境下，监管部门推出了一系列开放政策，金融业双向开放明显提速。2020年4与1日起取消证券公司外资持股比例限制。2020年12月，第一家外商独资券商落户高盛。同时，取消QFII/RQFII的投资额度与试点国家和地区，依次放开沪港通、深港通、债券通等政策落地。外资证券公司加入竞争，能有效激发国内证券公司改革创新，提升金融服务水平向精细化发展。对外开放将在引进国际金融资源同时，推动国内证券公司核心能力建设，促进证券行业高质量长远发展。
　　4、打造航母级券商，并购重组浪潮加速
　　2019年11月证监会在答复政协提案《关于做强做优做大打造航母级头部券商，构建资本市场四梁八柱确保金融安全》时明确表态支持打造航母级券商。打造与国际投行巨头抗衡的航母级券商，有利于引导行业有序发展，增强证券业服务实体经济的能力和水平，提高证券业抗风险能力，也有利于提升我国在资本市场的话语权，为证券公司“走出去”打下坚实的基础。从国内外证券公司的发展史来看，打造航母级券商，除了依靠内生性增长，实施并购重组是必然选择。2020年7月，中国证监会《支持证券基金行业实施组织管理创新》明确鼓励有条件的行业机构实施市场化并购重组，在资本实力、管理水平、信息技术等方面实现快速发展。未来，随着证券行业竞争的进一步加剧，头部券商优势巩固，行业横向并购或与其他行业的纵向并购或成为趋势。
　　5、引导差异化发展，多元化经营
　　经过三十多年的发展，我国证券行业取得了令人瞩目的成绩，规模稳步扩张，市场功能持续完善，风控水平不断提高，为服务实体经济、推动经济转型升级、助力居民财富管理贡献了力量。但目前证券行业同质化竞争仍然较为严重，尚未形成显著的差异化优势。2019年7月，中国证监会发布《证券公司股权管理规定》，根据从事业务的风险及复杂程度，明确综合类证券公司和专业类证券公司的股东标准，对证券公司实施分类监管。2020年7月发布的《证券公司分类监管规定》也支持证券公司差异化、专业化发展。从美国证券业发展历史来看，差异化是证券公司发展到一定程度的必然结果，也是证券业高质量发展的必然要求。对于国内大部分证券公司来说，主动探索差异化的发展路径已成为必然选择。
　　6、科技赋能金融，助推行业转型升级
　　随着新一代网络信息技术的快速发展，金融科技迅速渗透证券行业，科技金融与传统金融的融合加快。数字化转型已成为证券公司的核心竞争优势之一，2019年，中国人民银行印发《金融科技（FinTech）发展规划（2019-2021年）》，明确提出未来三年金融科技工作的指导思想、基本原则、发展目标、重点任务和保障措施。近年来，国内证券公司也把金融科技作为一项必备投入，更加注重科技对业务的支撑和引领作用。展望未来，行业注入科技基因，推动证券公司数字化转型，赋能业务发展，证券业将迎来智能化、一体化发展新生态，围绕金融科技的全方位布局和强力推进将重塑券商竞争力，成为新一轮行业竞争的制高点。
　　（二）公司面临的机遇与挑战
　　1、公司面临的机遇
　　当前，资本市场改革上升到国家战略高度，作为资本市场最重要的主体之一，证券公司在形成资本、发现价格、管理风险等方面的功能不断完善，证券行业迎来大有可为的重要战略机遇期。一是新发展格局亟需成熟、高效的资本市场。构建“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”，要求科技创新发挥引领作用。资本市场提供的资本具有长期性、流动性强、承受高风险等特征，在提高效率、防控风险等方面具有明显优势，与科技创新所需资本要求也相吻合。二是本轮资本市场改革从基础上补短板，着力提升直接融资能力。供给端引导长期资金入市、发展私募股权基金，中介端全面实施注册制、推进债券市场创新、健全多层次资本市场体系，需求端提高上市公司质量。三是国企混改、投资者机构化、居民财富积累推动证券公司多元化发展，传统业务转型加速，基金投顾、衍生品业务等新兴业务或成为蓝海业务，有利于证券公司丰富盈利模式。
　　2、公司面临的挑战
　　公司在抓住机遇的同时也面临着较大的挑战。一是监管“零容忍”重拳出击，对违规事件从严、从重、从快处罚，证券公司投行业务、经纪业务成为监管处罚重点。二是行业竞争加剧，资源向头部集中，中小券商面临生存危机，差异化发展问题亟待解决。三是金融科技重塑业务生态，不仅是在投资交易方面，更表现为智能化运维，集约化的大中台建设，将对证券行业发展产生深远影响。四是随着我国金融对外开放的加速推进，国际一流金融机构或对国内证券公司带来冲击和挑战。
　　（三）公司发展规划
　　公司始终坚持党建引领，聚焦服务实体经济和财富管理转型两条主线，坚定贯彻差异化发展战略。公司将在差异化发展、市场化机制、高效化体制、高质量工作等方面持续发力，打好“十四五”战略规划开局之仗。
　　一是高起点，高标准，谋划公司“十四五”发展蓝图。公司坚持目标导向、问题导向、结果导向，大破大立，继续聚焦服务实体经济和财富管理转型方向，注重解决可持续发展、差异化发展及核心能力建设问题，有所为、有所不为，持续优化战略管理、组织架构、人才激励、风险防控等，确保“十四五”开好局、起好步。
　　二是保持定力，持续推进差异化经营战略。继续坚守差异化发展战略，夯实差异化高质量发展路径。财富条线要以资产规模为核心目标，进一步扩大AUM资产规模，实现综合费率稳步提升。投行业务要强化窗口意识，把握战略机遇期。投资业务要稳中求进，控制回撤，追求稳健盈利模式。中后台以公司差异化高质量发展路径为依托，在人力资源配置、资金调度、考核导向等方面予以支持。
　　三是坚持底线思维，夯实合规基础，落实风控重点。提升主动风险管理能力，完善全面风险管理机制。要聚焦主责主业，强执行、提效率、重落实，坚持风险与收益相匹配。持续强化母子公司穿透式垂直一体化管理，在合规、风控、人事、财务、考核等领域率先实现全覆盖、全管控。
　　四是深耕区域，持续构建山西经济服务体系。围绕区域战略布局“六新”，为集聚山西资本市场发展要素、完善服务功能、助推山西经济发展发挥重要作用。围绕痛点发力，破解重点难点问题，紧盯标杆项目，为推进山西国资国企改革、供给侧结构性改革和综改试验区建设持续发力。
　　五是持续优化组织和治理结构。坚持以客户为中心，简化组织流程，提升组织效率，加强干部能力建设。加强全面数字化运营，重点解决总部数字化支撑。注重资源集中配置，提升专业支持能力。
　　（四）公司发展资金需求及使用计划
　　当前，证券公司业务结构仍然重资产化，处于资本驱动状态，因此资本实力仍然是证券公司业绩增长和风险管理的核心竞争力之一。公司传统业务转型升级和重点业务布局均需长期、稳定的资金供给支持，资本需求量持续增长。未来，公司将充分利用资本市场融资工具，通过多种渠道及时补充营运资金，持续优化资产负债表管理，提升资金运用效率，不断增强公司综合实力。
　　（五）公司发展面临的风险因素及其对策
　　可能对公司未来发展战略和经营目标产生不利影响的重大风险因素主要有：政策性风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术系统风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险等。公司依据各类风险的特点制定了相应的对策，具体包括：
　　1、政策性风险
　　公司经营受国家相关法律、法规及规范性文件的规制。涉及证券行业的法律、法规和政策发生变化时，可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，进而对公司经营管理和业务开展产生影响。公司将持续加强对新政策、法规的解读能力和对行业动态及新业务、新品种的认识和追踪能力，进一步完善内控管理体系，全面提升公司内控管理水平，防范可能的政策性风险。
　　2、流动性风险
　　流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司制定了《流动性风险管理细则》，成立了流动性管理专业委员会，力求流动性风险管理的制度化、程序化、系统化。建立了以流动性覆盖率、净稳定资金率、日间流动性头寸、优质流动性资产、流动性缺口等指标为主的流动性风险监测指标体系，并通过流动性风险动态监控系统进行监控。逐日报告日间流动性风险指标监测情况，逐月报告公司流动性风险管理水平，不定期调整流动性风险管理政策，优化资源配置，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。
　　公司对现有业务所涉及的流动性风险进行识别、计量和预测，在引入新产品、新业务、新技术手段和建立新机构前，结合公司战略、风险偏好、融资能力等因素，充分评估其可能对流动性风险产生的影响，进而确定各业务的最大规模及风险限额、流动性风险限额、集中度限额、优质流动性资产的规模和构成、抵（质）押品政策等。
　　公司根据业务发展情况、财务状况以及金融市场情况适时制定和调整融资策略，目前的融资渠道包括：向证金公司转融通拆入资金、发行收益凭证、交易所债券回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司债券、发行次级债、两融收益权转让等。公司定期和不定期根据业务需要进行流动性风险压力测试，并结合压力测试结果，制定有效的业务方案和流动性风险应急计划，确保应对紧急情况下的流动性需求。
　　3、信用风险
　　信用风险一般是指由于客户或交易对手不能完全履行契约的规定从而为公司带来损失的风险。公司面临的信用风险主要包括三类：一是在融资融券、约定式购回、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险；二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金遭受损失的风险；三是在债券交易、衍生品业务中，发债企业违约或交易对手违约造成的风险。
　　公司通过对客户及交易对手设定准入标准、建立黑名单等方式，加强准入管理。通过严格的尽职调查、征信、授信、盯市、平仓等环节管理对融资融券、股票质押式回购等业务进行控制。通过系统建设、数据挖掘，对债券的信用评级及对手方的信用评级进行分析、划分，强化债券的信用等级管理。同时，加强逐日盯市，并随市场环境变化跟进调整集中度指标；对客户、交易对手、债券的资信状况进行持续跟踪评估，并制定相应风险应对措施。采取定性与定量、压力测试与敏感性分析相结合的方法评估信用风险，并逐日报告，有效化解与处置相关业务的风险敞口。
　　报告期内，公司制定了《债券主体风险预警应用方案》，结合负面舆情动态调整内部评级结果，将舆情监测信息应用到内部评级中，结合上一年度企业年度报告和最新数据，对所有发债主体进行评级更新。
　　4、市场风险
　　市场风险是指在证券市场中由于利率、股票价格、商品价格、汇率，以及波动率等风险因子的变动而导致投资组合出现损失的可能性。目前，公司面临的市场风险主要是利率风险和权益类证券价格风险。公司根据各项业务的性质、规模、复杂程度等情况，通过定量、定性分析等手段，评估市场风险及其对公司整体风险的影响。通过各类工具对市场风险进行计量：敞口/规模指标（业务规模、风险敞口）、敏感度指标（利率类：久期、DV01；权益类：Beta）、波动率、损失分布（VaR），并依据风险偏好、风险容忍度、公司资本实力、发展战略、业务和产品的市场风险收益特性以及外部市场变化等要素制定资金限额、交易限额、损失限额、敏感度指标限额、集中度限额、止损（止盈）限额等。自营业务部门通过组合投资、逐日盯市、设置具体项目的投资额度、风险限额、单只投资标的止损线等进行前端控制。风险管理部门借助系统进行监测，及时进行风险提示，督促业务部门进行风险处置等。
　　5、操作风险
　　操作风险是因公司内部流程不完善、人为操作失误、信息技术系统故障或外部突发事件而导致的直接或间接损失的风险。主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
　　公司构建了各项业务制度、业务操作规程、管理制度等规范操作流程和授权与制衡机制，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的目标、职责和权限，体现重要部门、关键岗位之间分离、制衡及相互监督的原则。公司持续完善信息技术系统建设，确保设备、数据、系统的安全，防范信息技术风险。公司通过制定应急风险处置预案和定期演练、内控检查、培训及文化宣导，保障制度及措施的有效执行。
　　报告期内，公司持续强化操作风险管理三大工具的运用，定期开展操作风险与控制自我评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的录入及监测、操作风险损失数据收集（LDC）工作。升级操作风险管理系统，优化风险与控制自评估流程。
　　6、合规风险
　　合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
　　公司的日常经营既要符合相关法律、法规及规范性文件的要求，又需满足监管机构的监管政策，并根据监管政策的变化而进行调整。为防范合规风险，公司按照监管要求持续完善合规管理体系，聘任合规总监并设立合规管理部门，对公司及员工经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查，履行合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等职责。
　　报告期内，公司根据《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》及《证券公司合规管理实施指引》等相关法律法规，持续完善公司合规管理体系、建立健全员工执业行为长效管控机制，从机制设立、制度完善、系统建设、宣传培训等多方面入手，有效防范合规风险。
　　7、信息技术系统风险
　　证券公司各项业务均依赖信息系统平台的支撑，信息系统的安全性、有效性、稳定性对证券公司的业务发展变得至关重要。科技的进步也是保持公司竞争力、保障公司业务持续发展的重要推动力。
　　公司设立IT治理委员会，制定IT中长期规划，加大IT投入，加强信息系统建设，确保信息系统安全运行。（1）为避免由于数据中心基础环境和重大灾难导致的信息安全事件，公司采取两地三中心模式，数据中心之间可实现应急切换运行，周边交易系统选择在上证信息公司和阿里云分别部署行情和交易系统，有效分散数据中心的集中风险。（2）主数据中心采用“垂直分层、水平分区”的网络架构和信息安全系统方案。对整体网络和安全体系实施分层防护，有效地增加了重要应用系统的纵深防护。（3）为提高信息安全技术水平，公司与安全服务厂商和运营商签订长期合作协议，确保信息安全保障充分。（4）公司定期进行众测、网络攻防和各种场景的应急演练，提升应对突发信息安全事件时的应急处理能力，保障业务连续性。
　　报告期内，在疫情严峻的外部环境影响下，公司采用多种技术手段保障员工非现场无障碍办公，同时力保所有信息系统稳定和业务顺利开展。
　　8、声誉风险
　　声誉风险是由公司经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对公司负面评价的风险。
　　报告期内，公司持续完善声誉风险管理机制，主要通过专业互联网监测系统对主流财经媒体、微博、部分公开性微信、地方主流媒体等进行监测，实时预警，以便在舆情发生时迅速作出预判、及时响应，进而达到引导舆论走向的效果，全面提升声誉风险防范能力。
　　9、人才流失和人才储备不足的风险
　　金融机构的竞争主要表现为人才的竞争。相对于其他金融机构而言，证券公司对专业人才的依赖度更高。当前，在金融工具多样化和市场快速发展的趋势下，相关专业人才已成为全行业争夺的焦点。若公司优秀人才尤其是重要业务领域或关键岗位人才流失或储备不足，将对公司可持续发展产生不利影响。此外，公司坚持市场化、专业化人才梯队建设，并建立相应的薪酬考核体系，但面对日趋激烈的人才竞争，在高素质人才的引进、留住等方面仍存在压力。公司将进一步加强人力资源管理，持续优化薪酬结构和考核激励机制，加大对业务领军人才和市场一流团队的引进力度，同时，强化培训培养，通过管理、专业双序列职业体系为员工发展搭建展业通道。 收起▲

　　一、概述
　　2020年以来，新冠肺炎疫情对我国乃至全球经济带来了多方面的挑战和冲击，OECD、IMF等主要国际机构纷纷将2020年全球经济增速预测下调至负值。面对严峻考验，我国在财政政策、货币金融政策等多层面发挥“组合拳”作用，全力支持疫情防控和“六保六稳”。受益于政策合力以及需求端的自我修复，我国经济增速在一季度深度调整后已逐步回归正轨。同时，上半年，我国资本市场改革政策密集落地，新《证券法》颁布对证券行业的发展生态提出了更高的要求，创业板注册制试点、新三板配套改革措施等资本市场基础制度建设快速落地实施，规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场建设正在加快。
　　报告期内，我国A股市场深度回调后逐步企稳。截止期末，较2019年年末，上证指数下降1.82%，深证综指上涨15.29%，创业板指上涨36.19%，同期沪深两市股票市场累计成交量同比增长27.93%。以上市日为计算口径，报告期内全市场首发上市119家，募集资金总额1392.74亿元，同比增长130.86%；增发122家，募集资金总额3568.86亿元，同比增长19.28%。报告期内，受货币政策边际变化的影响，债券市场估值整体呈现了V型走势，十年期国债收益率最低下探至2.4824%，4月末开始回升，7月中旬突破3%，期内债券现券共成交122.31万亿元，同比增长28.71%。债券一级市场发行规模大幅增加，其中国债及地方政府债合计发行6.02万亿元，同比增长41.65%；公司债、企业债、中期票据、短期融资券合计发行5.92万亿元，同比增长49.49%；可转债发行923.91亿元，同比下降40.01%。
　　报告期内，公司紧密围绕年初确定的“党建统领，守正出新，文化聚力，战略牵引，控风险，抓执行，强保障，坚定信心，行稳致远，全力推进差异化高质量转型发展”的经营方针，积极科学应对疫情，确保了员工的健康安全和公司业务的平稳正常运营。一是始终坚守红线意识和底线思维，将持续提升全面风险管理能力作为打造公司核心竞争力的基础性工作。报告期内，公司继续坚持“对标一流、全面提升风险管理专业化水平”的目标，持续优化风险偏好指标体系和提高风险计量水平，推动公司风险管理转型升级再提质，各项业务运行平稳，风险整体可控。二是业务转型效果持续显现，收入结构更加合理。报告期内，财富管理转型步入正轨，抗风险能力逐步增强。以FICC为代表的创新业务依然是公司的利润增长点，固定收益、货币商品类投资业务不断拓展业务边界，市场影响力和盈利能力持续提升。三是聚焦重点地区，持续提升服务实体经济的质量和效果。报告期内，中德证券在山西省内完成1单可转债和8期债券的发行，总融资规模113.34亿元；新三板条线完成省内7家企业再融资1.9亿元；山证投资联合太行产业基金共同发起设立煤成气产业投资基金，基金总规模不低于10亿元，切实服务于山西省能源生产消费革命进程。四是强化资本管理。报告期内，公司完成配股募集资金净额37.57亿元，全部用于增加公司资本金，以补充公司营运资金，提升公司综合竞争力。

　　二、公司面临的风险和应对措施
可能对公司未来发展战略和经营目标产生不利影响的重大风险因素主要有：政策性风险、流动性风险、信用风险、市场风险、操作风险、合规风险、信息技术系统风险、声誉风险、人才流失和人才储备不足的风险等。公司依据各类风险的特点制定了相应的对策，具体包括：
1、政策性风险
公司经营受国家相关法律、法规及规范性文件的规制。涉及证券行业的法律、法规和政策发生变化时，可能会引起证券市场的波动和证券行业发展环境的变化，进而对公司经营管理和业务开展产生影响。公司将持续加强对新政策、法规的解读能力和对行业动态及新业务、新品种的认识和追踪能力，进一步完善内控管理体系，全面提升公司内控管理水平，防范可能的政策性风险。
2、流动性风险
流动性风险是指公司无法以合理成本及时获得充足资金,以偿付到期债务、履行其他支付义务和满足正常业务开展的资金需求的风险。公司制定了《流动性风险管理细则》，成立了流动性管理专业委员会，力求流动性风险管理的制度化、程序化、系统化。建立了以流动性覆盖率、净稳定资金率、流动性缺口等指标为主的流动性风险监测指标体系，并通过流动性日间监控系统进行监控。逐日报告日间流动性风险指标监测情况，逐月报告公司流动性风险管理水平，不定期调整流动性风险管理政策，优化资源配置，确保业务开展与流动性风险管理相匹配。
公司对现有业务所涉及的流动性风险进行识别、计量和预测，在引入新产品、新业务、新技术手段和建立新机构前，结合公司战略、风险偏好、融资能力等因素，充分评估其可能对流动性风险产生的影响，进而确定各业务的最大规模及风险限额、流动性风险限额、集中度限额、优质流动性资产的规模和构成、抵（质）押品政策等。
公司根据业务发展情况、财务状况以及金融市场情况适时制定和调整融资策略，目前的融资渠道包括：向证金公司转融通拆入资金、发行收益凭证、交易所债券回购、银行间市场拆借、发行证券公司短期债券、发行公司债券、发行次级债、两融收益权转让等。公司定期和不定期根据业务需要进行流动性风险压力测试，并结合压力测试结果，制定有效的业务方案和流动性风险应急计划，确保应对紧急情况下的流动性需求。
3、信用风险
信用风险一般是指由于客户或交易对手不能完全履行契约的规定从而为公司带来损失的风险。公司面临的信用风险主要包括三类：一是在融资融券、约定购回业务、股票质押式回购等业务中，客户违约致使公司借出资券及息费遭受损失的风险；二是在股票期权、债券正回购等业务中，客户违约造成公司担保交收资金遭受损失的风险；三是在债券交易、衍生品业务中，发债企业违约或交易对手违约造成的风险。
公司通过对客户及交易对手设定准入标准、建立黑名单等方式，加强准入管理。通过严格的尽职调查、征信、授信、盯市、平仓等环节管理对融资融券、股票质押式回购等业务进行控制。通过系统建设、数据挖掘，对债券的信用评级及对手方的信用评级进行分析、划分，强化债券的信用等级管理。同时，加强逐日盯市，并随市场环境变化跟进调整集中度指标；对客户、交易对手、债券的资信状况进行持续跟踪评估，并制定相应风险应对措施。采取定性与定量、压力测试与敏感性分析相结合的方法评估信用风险，并逐日报告，有效化解与处置相关业务的风险敞口。
报告期内，公司制定《债券主体风险预警应用方案》，结合负面舆情动态调整内部评级结果，将舆情监测信息应用到内部评级中。结合2019年企业年度报告和最新定性数据，对所有发债主体进行评级更新。
4、市场风险
市场风险是指在证券市场中由于利率、股票价格、商品价格、汇率，以及波动率等风险因子的变动而导致投资组合出现损失的可能性。目前，公司面临的市场风险主要是利率风险和权益类证券价格风险。
公司根据各项业务的性质、规模、复杂程度等情况，通过定量、定性分析等手段，评估市场风险及其对公司整体风险的影响。通过各类工具对市场风险进行计量：敞口/规模指标（业务规模、风险敞口）、敏感度指标（利率类：久期、DV01；权益类：Beta）、波动率、损失分布（VaR），并依据风险偏好、风险容忍度、公司资本实力、发展战略、业务和产品的市场风险收益特性以及外部市场变化等要素制定资金限额、交易限额、损失限额、敏感度指标限额、集中度限额、止损（止盈）限额等。自营业务部门通过组合投资、逐日盯市、设置具体项目的投资额度、风险限额、单只投资标的止损线等进行前端控制。风险管理部门借助系统进行监测，及时进行风险提示，督促业务部门进行风险处置等。
5、操作风险
操作风险是因公司内部流程不完善、人为操作失误、信息技术系统故障或外部突发事件而导致的直接或间接损失的风险。主要表现为以下七类：内部欺诈，外部欺诈，就业制度和工作场所安全，客户、产品和业务活动，实物资产损坏，营业中断和信息技术系统瘫痪，执行、交割和流程管理。
公司构建了各项业务制度、业务操作规程、管理制度等规范操作流程和授权与制衡机制，明确授权的范围、方式、权限、时效和责任，清晰界定各部门、分支机构、子公司及不同工作岗位的目标、职责和权限，体现重要部门、关键岗位之间分离、制衡及相互监督的原则。公司持续完善信息技术系统建设，确保设备、数据、系统的安全，防范信息技术风险。公司通过制定应急风险处置预案和定期演练、内控检查、培训及文化宣导，保障制度及措施的有效执行。
报告期内，公司持续强化操作风险管理三大工具的运用，定期开展操作风险与控制自我评估（RCSA)、关键风险指标（KRI）的录入及监测、操作风险损失数据收集（LDC）工作。升级操作风险管理系统，优化风险与控制自评估流程。
6、合规风险
合规风险是指公司或其工作人员的经营管理或执业行为违反法律法规和准则而使公司被依法追究法律责任、采取监管措施、给予纪律处分、出现财产损失或商业信誉损失的风险。
公司的日常经营既要符合相关法律、法规及规范性文件的要求，又需满足监管机构的监管政策，并根据监管政策的变化而进行调整。为防范合规风险，公司按照监管要求持续完善合规管理体系，聘任合规总监并设立合规管理部门，对公司及员工经营管理和执业行为的合规性进行审查、监督和检查，履行合规咨询、反洗钱、信息隔离、投诉举报处理、法律事务等职责。
报告期内，公司根据《证券公司和证券投资基金管理公司合规管理办法》及《证券公司合规管理实施指引》等相关法律法规，持续完善公司合规管理体系、建立健全员工执业行为长效管控机制，从机制设立、制度完善、系统建设、宣传培训等多方面入手，有效防范合规风险。
7、信息技术系统风险
证券公司各项业务均依赖信息系统平台的支撑，信息系统的安全性、有效性、稳定性对证券公司的业务发展变得至关重要。由于信息系统发生技术故障，比如：系统崩溃、通讯失败、感染病毒、恶意攻击等，从而导致公司不能正常开展业务活动。此外，公司能否保持竞争力部分取决于公司能否及时对信息技术系统进行升级，以应对公司业务的发展步伐和发展需要。如果公司未能有效、及时地改进或提升信息技术系统，可能对公司的竞争力、财务状况和经营业绩造成不利影响。
公司设立IT治理委员会，制定IT中长期规划，加大IT投入，加强信息系统建设，确保信息系统安全运行。（1）为避免由于数据中心基础环境和重大灾难导致的信息安全事件，公司数据中心采取两地三中心模式，数据中心之间可实现应急切换运行，周边交易系统选择在上证信息公司和阿里云分别部署行情和交易系统，有效分散数据中心的集中风险。（2）主数据中心采用“垂直分层、水平分区”的网络架构和信息安全系统方案。对整体网络和安全体系实施分层防护，有效地增加了重要应用系统的纵深防护。（3）为提高信息安全技术水平，公司与安全服务厂商和运营商签订长期合作协议，确保信息安全保障充分。（4）公司定期进行众测、网络攻防和各种场景的应急演练，提升应对突发信息安全事件时的应急处理能力，保障业务连续性。
8、声誉风险
声誉风险是由公司经营、管理及其他行为或外部事件导致利益相关方对公司负面评价的风险。
报告期内，公司持续完善声誉风险管理机制，主要通过专业互联网监测系统对主流财经媒体、微博、部分公开性微信、地方主流媒体等进行监测，实时预警，以便在舆情发生时迅速作出预判、及时响应，进而达到引导舆论走向的效果，全面提升声誉风险防范能力。
9、人才流失和人才储备不足的风险
金融机构的竞争主要表现为人才的竞争。相对于其他金融机构而言，证券公司对专业人才的依赖度更高。当前，在金融工具多样化和市场快速发展的趋势下，相关专业人才已成为全行业争夺的焦点。若公司优秀人才尤其是重要业务领域或关键岗位人才流失或储备不足，将对公司可持续发展产生不利影响。此外，公司坚持市场化、专业化人才梯队建设，并建立相应的薪酬考核体系，但面对日趋激烈的人才竞争，在高素质人才的引进、留住等方面仍存在压力。公司将进一步加强人力资源管理，持续优化薪酬结构和考核激励机制，加大对业务领军人才和市场一流团队的引进力度，同时，强化培训培养，通过管理、专业双序列职业体系为员工发展搭建通道。

　　三、核心竞争力分析
（一）控股股东实力雄厚，金融领域牌照齐全，协同效应助力公司发展
公司控股股东山西金控是集银行、证券、保险、基金、信托、担保、互联网金融等金融业态于一体的省属全牌照大型金融控股集团。山西金控作为山西国有金融资本投资平台，持续通过投资控股、产业培育、资本整合等，推动山西省金融产业集聚发展，助力山西经济结构调整和转型升级。公司作为山西金控旗下子公司之一，在集团统筹下能够与其他子公司开展高效的协同工作，进一步打开公司业务的发展空间。
（二）持续推进业务转型，抗风险能力增强
公司紧抓证券行业发展机遇，坚持服务实体经济和财富管理两个核心，聚焦重点区域、重点行业、重要业务和项目，持续加快投资管理、财富管理、投资银行、资产管理等业务的转型，培育差异化竞争优势，抵御行业周期性波动的能力逐渐提升。报告期内，公司投行业务进一步优化业务布局，持续挖掘客户资源，项目储备丰富，行业地位和品牌影响力逐年提升。自营业务聚焦FICC领域，拓展业务边界，市场知名度和盈利能力明显提升。财富管理业务战略转型渐入正轨，新零售模式、大平台战略为提升综合财富管理能力提供了保障。
（三）不断健全内控机制，全面提升合规水平
公司始终坚持审慎稳健的经营风格，坚守红线意识和底线思维，将持续提升全面风险管理能力作为打造公司核心竞争力的基础性工作。公司以“标准化、专业化、精细化、规范化”为原则，主动跟进业务，全面提升合规管理的主动性和有效性，持续优化全面风险管理体系，强化对重点业务、新业务的监控，并持续优化母子公司垂直一体化风险管理机制。
（四）深耕山西，依托区域优势，持续提升服务实体经济的能力
作为山西省内唯一上市证券公司，公司多年来持续跟踪与研究山西地方政策、经济、民生，为省内企业提供全方位优质服务，具有较强的地域与品牌优势。在山西省推进金融业高质量发展的鲜明导向下，公司有望充分发挥区位优势，进一步提升服务实体经济能力。
（五）顶层设计助推公司稳健发展
公司持续丰富“以义制利、协作包容、追求卓越”的核心价值观内涵，为推动战略转型、差异化发展、打造核心竞争力提供了强大的文化支持。公司坚持“差异化、专业化、市场化、集约化”发展原则，围绕战略布局，聚焦财富管理和服务实体经济，以市场为导向、以需求为牵引、以客户为中心，持续优化运营管理机制和业务发展架构，为高质量差异化发展夯实了战略基础。 收起▲