海大集团（002311）

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内行业基本情况及发展阶段
　　上半年，随着上游大宗农产品原料价格回落，养殖终端盈利有所改善，但消费需求恢复速度不及预期，终端餐饮不振，总体消费需求偏弱；具体来看：水产养殖（特别是大宗淡水养殖品种）经过较长时间亏损周期，产能有不同程度去化，个别主要品种如草鱼、罗非、生鱼、加州鲈等存塘明显减少，养殖规模下降带来饲料需求不足；虾蟹养殖上半年利润中枢下移，如南美白对虾受近几年全球扩产影响，价格下滑，同样养殖需求下降，市场萎缩；生猪养殖方面，受猪瘟疫病、需求不振、养殖利润不佳等因素影响，中小散户退出步伐加快，导致猪料有效的商品料市场空间下降，饲料企业为保住市场份额竞争激烈；禽养殖整体也偏弱，其中蛋禽扩产节奏较快，存栏持续增加，但肉禽总体需求不足价格偏弱。养殖行业及饲料行业竞争剧烈，均为生存而奋斗。
　　（二）报告期内公司从事的主要业务
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等，业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种，畜禽生鲜产品和水产品预制菜，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品。
　　1、主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，为养殖户创造价值
　　饲料、种苗和动保是公司最核心的业务，营业收入占公司80%以上。饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比、强产品力的饲料产品，依托养殖技术服务体系带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能较好地帮助客户获得养殖成功，帮助客户在实现健康养殖的同时，能够控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）养殖业务在专业化的基础上，实现轻资产、低风险养殖模式
　　在饲料、种苗、动保业务高质量发展的基础上，公司在养殖环节上进行模式探索。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，养殖专业能力持续提升，养殖成本不断优化，风险可控。水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖。在养殖业务上，公司控制养殖规模，建团队、降成本、完善体系，正在构建核心竞争力。
　　2、主要经营模式
　　（1）饲料、种苗和动保业务经营模式
　　公司饲料业务为公司核心业务。经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。1）对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购优势和风险控制；2）生产环节以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，在养殖区进行多点布局生产，目前工厂主要分布于亚洲、非洲、南美洲的二百多个城市；3）公司侧重本地化营销，充分组建经销渠道以高效地解决养殖户的资金和运输需求，同时公司通过在养殖区布局设立技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；4）优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供养殖技术服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　（2）养殖业务经营模式
　　公司生猪养殖业务基本采用“公司+家庭农场”的模式。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必须产品，商定养殖过程主要技术要求后由家庭农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。
　　公司水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为对虾、生鱼等特种水产品，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖，并以绿色、健康、可追溯的水产品（加工产品）供应给大型餐饮连锁企业及生鲜平台。
　　（三）主营业务分析
　　报告期内，公司实现营业收入522.96亿元，同比微降0.84%，主要是由于饲料大宗原材料农产品价格下跌，导致饲料产品单价跟随下调、营业收入微降；实现归属于上市公司股东的净利润21.25亿元，同比增长93.15%，主要是由于饲料主业市场份额和盈利均得到较好增长，同时养殖业务扭亏为盈。
　　1、饲料销量逆势增长，市场占有率进一步提升
　　上半年，按饲料工业协会数据全国饲料总产量下滑4.1%，公司实现饲料销量约1,179万吨（含内部养殖耗用量98万吨），同比增长约8.5%，其中外销量1,081万吨，同比增长8%，市场占有率进一步提升：①水产饲料外销量同比增长约10%：得益于去年下半年快速调整销售策略、进行重点市场资源投放、并大力扶持优质客户和养殖户，今年上半年普水料同比增长15%-20%；虾蟹料同比增长8%，其中南美白对虾料同比增长约20%，但小龙虾由于养殖密度过高叠加异常天气影响，导致过早结束养殖，旺季不旺，因此小龙虾料录得下滑；高档膨化鱼料（特水鱼料）同比持平微增；②禽饲料外销量同比增长约14%：公司充分发挥专业优势，并积极开展与规模养殖厂、一条龙养殖公司的合作，抢占市场份额；③猪饲料同比下滑7%，对比全国中小养殖户市场下降情况，公司猪饲料市场份额提升迅猛：上半年生猪养殖的中小散户加快退出，存栏下降，导致猪料原有市场空间快速下降，公司前两年已经积极布局、顺应养殖趋势的变化，主动提升自身能力、调整客户结构，以优质的产品、专业的服务体系为抓手，重点开拓具备养殖优势、盈利能力较强的生猪家庭农场，同时开始布局中、大型规模的养殖公司。
　　2、种苗、动保业务持续研发，积极开拓新品类
　　报告期内，受南美白对虾养殖放苗密度降低影响，公司种苗业务实现营业收入约7亿元，同比微降。水产种业是渔业的“芯片”，公司在种苗产业持续坚守和投入：地域上，公司已在东南亚投建水产种苗场，开启国际化战略布局；品种上，除了已具备强大竞争优势的南美白对虾，还在罗非鱼、草鱼、鳊鱼、鲫鱼等传统品种上推陈出新，在生鱼、黄颡鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化。
　　动保业务整体实现营业收入4.66亿元，同比下降23%。主要是由于公司紧贴市场需求实现产品创新升级，陆续推出功能料、保健料等各类创新饲料产品，动保产品功效已逐步在饲料产品中直接表达。
　　3、专业能力提升，下游养殖稳健发展
　　生猪养殖业务方面，公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，团队管理能力和专业能力进一步提升，综合养殖成本取得明显进步。上半年肥猪出栏约270万头，同比扭亏为盈。
　　水产养殖方面，公司目前主要养殖品种是生鱼、对虾等特种水产品，其中上半年生鱼价格有所回暖，生鱼养殖业务减亏。未来公司将制定合理的养殖规模、提升生鱼市场流通经营能力，降低养殖风险。工厂化对虾养殖通过精细化管理、专业化运作，对虾养殖成本明显下降，未来公司将在打造出团队专业能力的基础上适当扩大对虾养殖规模。
　　4、海外稳健发展，量利双增
　　报告期内，公司海外地区饲料外销量超100万吨，同比增长超30%；同时，产品毛利率稳步提升，盈利能力进一步增强。依托“饲料、种苗、动保、服务体系”等各环节上的专业能力，公司在海外打造产业链上的竞争优势，打开海外市场增长空间。在养殖资源丰富的东南亚、南美、非洲均有核心产能布局，在此基础上，未来将持续开拓周边国家市场。
　　虽然下游养殖行情有所波动，饲料行业竞争异常激烈，但公司对行业未来发展格局有足够的洞察能力，能把握行业变革带来的发展机遇，激烈的竞争加速行业的整合和分化，优势料企利用技术研发优势、规模化优势、产业链配套优势、服务体系优势等，将获得更多的整合市场机会。未来，公司将保持战略定力，夯实饲料主业根基，坚定不移推进饲料战略销量目标，并持续提升产品的盈利能力。

　　二、核心竞争力分析
　　我国饲料产业已从饲料产品本身的单维竞争转向了种苗、动保、饲料产品力和企业自身养殖技术服务能力等多维的竞争。行业整合持续加速，行业发展逐步向坚持科技创新、管理创新、强化技术服务的先进企业集中，这主要是由于：①下游养殖行业结构不断发生变化，竞争力欠缺的个人散养户逐步退出，养殖主力变为适度规模化的家庭农场及养殖公司，其对饲料产品本身的产品力辨别能力增强，缺乏研发积累及体系化优势的企业，难以打造卓越的产品以匹配客户对优质饲料的需求；②下游养殖端技术迭代快，新兴养殖品种、多元化养殖模式等不断兴起，对饲料产品产生较大的差异化需求，尤其对配套的优质种苗、优质动保、优质技术指导的需求日益增强，具备体系化研发优势的企业能够快速响应终端养殖户需求及行业技术迭代、变革的趋势。
　　公司产品和服务均围绕养殖的需求而布局，核心竞争力体现在为客户创造价值的能力，综合表现为以研发驱动的突出的单品产品力、养殖技术服务能力、丰富完整的产品组合配置能力。
　　1、研发驱动的清晰卓越的产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效地支撑、带动和服务于集团快速发展的需求。公司技术研究储备较为丰厚，拥有庞大的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地。如针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方持续优化能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。同时，通过科技研发驱动产品优化升级，不仅能够顺应养殖环境的变化和养殖模式的变化，还能够引领养殖技术的进步和养殖模式的升级。
　　在强大研发体系和持续技术创新的基础上，公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；中端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　同时，通过研发创新，培育优质动物种苗、动保产品，打造养殖各环节的卓越产品力，为养殖户提供全程化、整体化养殖解决方案。
　　2、养殖技术服务体系是公司为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
　　2006年公司在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－养殖模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而帮助养殖户取得养殖成功和盈利。公司拥有超万名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队，并结合当地特点积累多种先进的养殖模式，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
　　公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，并且该流程和思想已逐步向生猪养殖推广且已取得明显的效果。全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘度的重要抓手。
　　3、丰富完整的产品组合配置能力，抗风险能力较强
　　围绕养殖户需求，经过多年的技术投入、研发成果转化、产品积累、生产布局等，公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态，从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要，且还在继续发展中。饲料产品中，公司是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽、反刍饲料的企业，产品线齐全，且各类别产品都具有强大竞争力，公司将丰富完整的产品配置和产业链布局逐步推向国际市场，发挥产业链的优势，打开海外增长空间。产品配置能力需要较强的客户需求洞察能力、研发组织能力、成果转化能力、生产基地投资建设能力、加工组织能力、营销推广能力和技术服务能力等。各类饲料品种的技术含量不同，毛利率高低不同，市场特点和运营风险也各不相同，公司的产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率，并较好地控制了养殖动物疫病和供求失衡带来的市场运营风险，使得公司的饲料产品销售收入稳定且保持远高于行业增速的快速增长。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、天气异常影响饲料行业阶段性波动的风险
　　饲料行业主要服务于下游养殖业，养殖过程中高温、极寒、雨水、台风等自然因素出现异常变化时，可能出现养殖存栏、存塘数量的大幅波动，甚至于病害的规模化爆发，进而对饲料需求产生影响，出现阶段性或区域性需求波动的风险。例如连续的降雨天气会导致水体溶氧饱和度降低，水质恶化，影响水产动物摄食，造成养殖户被动减少投喂，部分水产品不适应环境剧烈变化甚至出现死亡现象，进而影响短期水产饲料需求；区域性短期内强降雨引发的洪涝灾害会导致水产、畜禽养殖损失，影响正常饲料需求，且洪涝后一般动物疫情易发、多发，也会对饲料企业的生产经营产生不利影响。
　　风险应对措施：（1）公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚、南美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险；（2）持续提高对养殖户服务能力，通过饲料、种苗、动保联合赋能，提供科学养殖方案，公司技术人员对口指导等措施，提高养殖户抗风险能力和养殖竞争力，降低异常天气带来的不利影响。
　　2、养殖疫病对公司生产经营带来的风险
　　随着环境变化和养殖规模化的发展，动物疫病也会时有发生，例如2018年8月份开始全国爆发的“非洲猪瘟病毒”，及近年出现的猪“蓝耳病毒”、对虾养殖的“EMS疫病”和禽的“H7N9病毒”等病害影响，疫病发生会导致养殖动物产量、存栏降低，直接抑制养殖规模，短期减少对饲料的需求；重大动物疫病的流行还容易影响消费者心理，导致终端需求萎缩，导致养殖业陷入阶段性低迷，影响饲料需求。同时，区域性疫病爆发会带来局部地区养殖结构、存栏等发生较大调整，进而影响该地区饲料需求量。
　　风险应对措施：（1）公司的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡，能有效应对单一养殖品种疫病风险；同时，公司目前在国内主要养殖区域及东南亚、南美洲、非洲等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区疫病爆发风险；（2）公司在饲料产品生产过程中建立了严格的疫病防控体系，同时利用技术优势和专业化能力，从源头落实养殖疫病防控。
　　3、主要原材料价格大幅波动的风险
　　饲料原料主要是各类大宗农产品，以玉米、大豆（豆粕）为主。近年国内国际农产品市场联动紧密，各主要产粮国的气候变化、种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、各国政治博弈、国际贸易关系、海运条件等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大波动，进而对饲料和养殖成本造成一定的影响。随着农产品贸易的国际化加强，农产品价格变化因素日趋复杂，价格波动也因此加剧。如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上升的风险。
　　风险应对措施：（1）公司对原材料品种进行划分，实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式，既保证大宗原材料的规模采购优势，又力求获得区域性采购快速应变的本地化优势；（2）公司持续投资于原材料采购研究体系的建设，专业的原材料信息研究部门团队相对成熟，通过实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势安排进行策略性采购，并通过期货套期保值、原材料贸易等工具对大宗原材料进行头寸风险管理，能够较为有效地控制采购风险；（3）公司对动物营养和饲料配方技术的研发积累较为丰富，拥有庞大的研发团队，每年投入大量资金进行研发，专注于动物营养需求、饲料配方技术、品种繁殖和优良种质选育、健康养殖模式等研究方向，对动物营养需求的理解深刻，对原材料综合利用的技术水平也相对较高，因此在原材料价格波动时，能通过快速调整配方来控制合理的饲料营养水平和配方成本。
　　4、环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险
　　近年，国家推出的一系列环保法规，如新《环保法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》等，禁抗条例都对畜禽养殖业的污染防治进行了规定，加大了畜禽养殖业污染的治理力度，尤其对重点水源地及周边水系地区养殖规模作出限制。根据中央的法规政策，全国各地纷纷设立了禁养区和限养区。环保政策的执行不仅进一步加快生猪养殖散户的退出，减少环保不合格、规模小的落后产能，规模化养殖户产能持续扩张，不断改善养殖规模结构；另外，禁养区、限养区的成立还将对各地以及全国范围内的生猪养殖产能进行调整。养殖规模结构和产能区域调整必将对饲料行业现有的产能布局、市场份额、定价能力、经营模式等都产生深刻影响。环保政策对生猪养殖和饲料行业的影响使市场上现有的优势企业面临重新洗牌的风险。
　　风险应对措施：（1）公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局，对规模化养殖户的粘性较强；（2）公司饲料品种涵盖畜禽、水产，产品线丰富，且猪饲料、鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以共用，公司通过对各地局产能的调整，能快速切换产能布局，调整迎合行业的变革；（3）公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局，抢占新养殖区域的市场份额；（4）公司持续加大研发投入，在微生物发酵饲料关键技术、饲用抗生素替代品关键技术、功能保健饲料关键技术的研究成果得到有效应用，引领着行业进步与发展。
　　5、汇率波动的风险
　　饲料原材料的全球化采购已经成为常态，公司海外投资和海外经营业务规模也在快速扩大，跨境资金结算规模和海外资产存量都有较大的增长，涉及到多个相关国家的货币种类，各币种的汇率波动影响因素各有不同，且任一币种的汇率波动都可能对该区域的业务结算成本和资产存量价值产生一定的影响。
　　风险应对措施：（1）公司根据在各区域和国家的业务规模、经营模式和结算特点，以严控汇率风险为原则，谨慎选择结算货币，且通过融资来源和融资品种的结构性安排、力争取得区域性资金流入流出相对平衡，控制汇率风险；（2）人民币汇率双向波动扩大已经成为新常态，公司进一步增强外汇风险管理意识，根据采购和销售策略、进出口业务的周期特点安排结算模式，且灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权业务等金融工具锁定汇率风险，控制采购和销售成本，控制汇率波动可能带来的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业基本情况及发展阶段
　　畜牧业、渔业及饲料行业均是关系国计民生的重要产业，对保障国家粮食安全、促进农民增收具有关键作用。畜牧渔业的高质量发展，对全面推进乡村振兴、加快农业农村现代化提供了有力支撑；作为畜牧渔业核心的养殖业，随着养殖规模化、集约化、智能化发展趋势的加速，技术、人才等要素资源集聚效应的进一步凸显，产业的发展、质量的提升顺应城乡居民消费结构的加速升级，满足居民对优质安全食品、优美生态环境需求的日益提升。饲料工业是畜牧渔业、养殖业生产体系中重要的环节，作为养殖投入品，是保障畜禽产品、水产品供应高效和质量安全的基础。我国饲料产业已逐步转变为高质量发展阶段，行业已从饲料产品本身的单维竞争转向了种苗、动保、饲料产品力和企业自身养殖技术服务能力等多维的竞争。饲料行业内企业竞争力分化严重，行业整合持续加速，行业发展逐步向坚持科技创新、强化技术服务的先进企业集中。
　　（二）2023年行业情况
　　2023年消费基础巩固、消费需求企稳，养殖存栏总体偏高，饲料行业持续增长：禽养殖存栏逐步升至正常水平，带动禽饲料需求持续回暖；生猪存栏量全年偏高，形成对猪饲料需求较大支撑；水产养殖中，普水鱼全年价格持续徘徊在成本线下方，养殖户信心、投料积极性受到较大影响，普水饲料产品的需求压制较为明显，但对虾、特种水产饲料总体需求稳定。具体情况如下：
　　1、大宗农产品受国际形势、供需格局等影响大体呈现高位运行到逐步回落的行情，全年价格波动剧
　　烈。玉米年内价格从年初先跌后涨、在高点突破2,900元/吨后价格下跌并逐渐加速，年底跌至2,600元/吨；豆粕价格从年初4,500元/吨回落后，在二、三季度震荡上涨，高点突破5,000元/吨后，四季度下行跌至3,500元/吨左右；鱼粉价格受秘鲁新季捕鱼量大幅减少、鱼粉库存下降等因素的提振，二、三季度价格从1.2万元/吨加速上涨，突破历史新高1.8万元/吨后逐步回调，跌回年初价格。
　　2、养殖业方面：
　　（1）禽养殖产业经营现金流持续修复，随着年初禽种苗产能提升、供给增多，需
　　求和物流确定性增强等，禽养殖存栏逐步升至正常水平。另外蛋品消费需求平稳，消费场景丰富，蛋价基本处于成本线以上，养殖盈利可观；
　　（2）生猪存栏量全年偏高。根据国家统计局数据，2023年，全国生猪出栏72,662万头，增长3.8%；猪肉产量5,794万吨，增长4.6%。在总体供大于求的结构下，猪价长期低位徘徊，养殖处于全面亏损；
　　（3）水产养殖中，因餐饮行业恢复正常运营，虾蟹、特水鱼等对餐饮消费依赖较高的大部分品种正常运行，但部分品种如生鱼、加州鲈等，因前几年养殖量持续大幅增长，短期供过于求，库存去化速度较慢，全年价格低迷；普水鱼价格全年价格徘徊在成本线下方，养殖户信心、投料积极性受到较大影响。
　　3、饲料行业整体处于持续增长。受养殖行情影响，饲料行业表现为畜禽饲料持续增长，水产饲料下
　　降。根据中国饲料工业协会披露的数据，2023年全国工业饲料总产量32,162.7万吨，同比增长6.6%。分品种看，猪饲料产量14,975.2万吨，增长10.1%；禽饲料产量12,785.2万吨，增长5.4%；水产饲料产量2,344.4万吨，下降4.9%；反刍动物饲料产量1,671.5万吨，增长3.4%。

　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品等。业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。
　　具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹、反刍等动物饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种，畜禽生鲜产品和水产品预制菜，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品。
　　1、主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，打造养殖“黄金三角”
　　饲料、种苗和动保是公司最核心的业务。饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比饲料产品，依托养殖技术服务体系带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能较好地帮助客户获得养殖成功，帮助客户在实现健康养殖的同时，能够控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）养殖业务在专业化的基础上，实现轻资产、低风险养殖模式
　　在饲料、种苗、动保业务高质量发展的基础上，公司已经摸索出养殖环节上的模式。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，养殖专业能力持续提升，养殖成本不断优化，风险可控。水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖。在养殖业务上，公司控制养殖规模，建团队、降成本、完善体系，正在构建核心竞争力。
　　2、主要经营模式
　　（1）饲料、种苗和动保业务经营模式
　　公司饲料业务为公司核心业务。经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。
　　1）对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购优势和风险控制；
　　2）生产环节以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，在养殖区进行多点布局生产，目前工厂主要分布于亚洲、非洲、南美洲的二百多个城市；
　　3）公司侧重本地化营销，充分组建经销渠道以高效地解决养殖户的资金和运输需求，同时公司通过在养殖区布局设立服务站，技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；
　　4）优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供养殖技术服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　（2）养殖业务经营模式
　　公司生猪养殖业务采用一体化“自繁+养殖小区”与“公司+家庭农场”相结合的模式。“自繁+养殖小区”即自繁自养，通过引种、繁育打造祖代-父母代-商品猪产业养殖体系，将繁与育隔离，保证养殖过程安全可控。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必须产品，商定养殖过程主要技术要求后由家庭农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。
　　水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为对虾、生鱼等特种水产品，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖，并以绿色、健康、可追溯的水产品（加工产品）供应给大型餐饮连锁企业及生鲜平台。

　　三、核心竞争力分析
　　公司产品和服务均围绕养殖的需求而布局，核心竞争力体现在推进乡村振兴过程中为客户创造价值的能力，综合表现为突出的单品产品力、领先的研发能力、养殖技术服务能力、丰富完整的产品组合配置能力、及完善的人才培养和激励成长体系。
　　1、清晰卓越的产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；中端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　产品力的体现，需要公司内部各项专业能力支撑：动物营养和原料利用的研发能力、产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业能力缺一不可。如原材料价值采购能力的支撑，公司采购团队专业能力突出，团队年轻化且专业化，按照细分原材料类别分工，能够实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势，并利用期货工具对大宗原材料进行套期保值，以有效控制采购的价格风险和头寸风险。突出的采购能力可以发现众多原材料采购机会，使饲料产品和原料贸易的成本优势成为可能。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显，且对现货、期货、期权等采购工具组合应用经验丰富，远期价值采购和风险头寸管理也有利于公司获得采购优势和风险控制。
　　再如公司高效运营能力支撑。通过推动SAP、EPS、业务共享系统等管理软件落地，公司具有较强的信息化系统，内部运营实现流程化、标准化和数据化。数据化的作用是通过对各分子公司大数据作对比，能找出高效节能的运营方法；流程化、标准化的作用是使内部可复制性提高。中台管理机制，使得生产、研发、采购和人力能快速响应市场，以灵活、快捷、高效的方式匹配市场和客户需求。高效运营能力成为有效组织各类产品专业化生产的重要支撑。
　　2、技术研发是产品力打造的专业支撑，是公司发展的基础和驱动力，是公司的核心优势
　　公司成立之初就成立研究中心，围绕育种、营养、动保、养殖等环节，搭建行业领先的研发体系。
　　公司在加大应用技术投入的同时，重点强化了产业链上各业务模块的技术平台建设，形成从平台技术研究到应用技术开发到系统解决方案应用的三级研发体系。公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效的支撑、带动和服务于集团快速发展的需求。公司技术研究储备较为丰厚，拥有超3,500人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地，支持到公司的产品配置能力较强。
　　如针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方持续优化能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。同时，通过科技研发驱动产品优化升级，不仅能够顺应养殖环境的变化和养殖模式的变化，还能够引领养殖技术的进步和养殖模式的升级。
　　3、养殖技术服务体系是公司为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
　　2006年公司在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有万名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
　　公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，并且该流程和思想已逐步向生猪养殖推广且已取得明显的效果。全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘度的重要抓手。
　　4、丰富完整的产品组合配置能力，抗风险能力较强
　　围绕养殖链条，经过多年的技术投入、研发成果转化、产品积累、生产布局等，公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态，从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要，且还在继续发展中。饲料产品中，公司是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽、反刍饲料的企业，产品线齐全，且各类别产品都具有强大竞争力，在重点市场上均具有较高市场占有率，公司将丰富完整的产品配置和产业链布局逐步推向国际市场，发挥产业链的优势，打开海外增长空间。产品配置能力需要较强的客户需求洞察能力、研发组织能力、成果转化能力、生产基地投资建设能力、加工组织能力、营销推广能力和技术服务能力等。各类饲料品种的技术含量不同，毛利率高低不同，市场特点和运营风险也各不相同，公司的产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率，并较好地控制了养殖动物疫病和供求失衡带来的市场运营风险，使得公司的饲料产品销售收入稳定且保持远高于行业增速的快速增长。
　　5、完善的人才培养体系与有效的激励机制奠定了公司持续稳定发展的基础
　　公司持续推动人才培养组织氛围的建立，通过海大学院与人力资源中心搭建覆盖员工全职业生涯、公司全业务、业务全岗位的三全培养体系，构建普及式教育与精英式培养相结合的学习生态系统，匹配各层级标准化技能训练，实现标准化快速内生式人才培养与输出机制。随着公司业务持续发展、产业布局外延内伸，一批批年轻、热情、有朝气、带着新思想、新时代标签的年轻干部已成为公司中层管理和核心技术骨干的中流砥柱。通过建立校企合作、产教融合，每年吸引大批优秀院校学生加入公司，建立支撑公司可持续发展的后备人才队伍；通过牵头成立中国现代渔业职教集团、组建乡村振兴学院，吸引大批新型农民参与到技术与产业人才建设中来。公司内外人才体系的建立，实现了对内人才培养、对外产业赋能的人才体系格局，带动行业整体进步。
　　上市以来，公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干，已推出多期股权激励计划和员工持股计划，搭建了经营管理层、核心技术骨干与全体股东利益一致的长短期激励与约束相统一的激励机制，通过设立业绩目标与激励挂钩，保证了公司发展战略和经营目标的实施，成为公司持续稳定发展的基础。

　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　报告期内，公司实现营业收入1,161.17亿元，同比增长10.89%，由于养殖业务发生亏损（2022年同期养殖业务实现较好盈利），实现归属于上市公司股东的净利润27.41亿元，同比下降7.31%。在养殖业务中，公司生猪、生鱼养殖实现营业收入共约107亿元、实现归属于上市公司股东的净利润亏损超过4亿元，其中生鱼养殖亏损金额超过3亿元。
　　一、深耕饲料、种苗、动保主业，稳建、持续增长实现更高目标
　　1、把握机遇，饲料销量双位数增长、盈利能力进一步提升
　　公司已经完成4,000万吨饲料产能的战略布局，报告期公司核心经营目标在于充分利用已经取得的产品竞争力、研发能力、技术服务体系等诸多竞争优势来提高公司产能利用率和市场份额。因为产能布局已完成，只要销售规模不断提升、产能利用率提高能进一步扩大公司规模效益、并加强原有专业优势，从而降低养殖户的养殖成本、提高公司经营效益。
　　报告期，公司实现饲料销量2,440万吨（含内部养殖耗用量180万吨），同比增长13%，饲料对外销量2,260万吨，同比增加236万吨，市场份额进一步提升：
　　1）水产饲料外销量524万吨，同比增长2%，产品结构优化明显：其中，特水料（高档膨化鱼料和虾蟹料）销量同比增长13%；普水料（普通膨化鱼料和颗粒鱼料）受行情低迷影响较大，全年销量同比下滑9%，下半年公司快速调整销售策略、进行重点市场资源投放、并大力扶持优质客户和养殖户，普水料销售情况逐步改善，2024年一季度已经转为正增长；得益于水产饲料产品结构优化（特水料占比大幅提升）和技术优势的不断转化，水产饲料盈利能力有较大提升；
　　2）禽饲料实现外销量1,130万吨，同比增长13%；禽产业链整体从连续近三年的亏损周期底部稳步回升，养殖存栏升至正常水平，公司充分发挥在各品种上的技术、采购、运营等综合优势，通过多元化的合作形式，与规模养殖厂、一条龙养殖公司建立深入合作，加速产业链上下游专业能力的融合，有效提升禽料产能利用率、销量及盈利能力。
　　3）猪饲料实现外销量579万吨，同比增长17%；公司猪饲料依托研发持续投入展现良好竞争力，同时开始搭建服务团队和体系，与具备养殖优势的家庭农场和规模场销售、服务合作模式日臻成熟，产品力、品牌力逐渐提升。
　　4）公司反刍料按照战略规划稳步推进，产能布局和市场拓展有序落实，2023年销量实现同比增长70%。
　　2、种苗、动保业务同步发展，与饲料形成产品力叠加呈现
　　公司种苗业务与饲料产品配合发展，形成产品力的优势叠加。报告期内，公司种苗业务实现营业收入约13亿元，其中虾苗营业收入增长约29%。公司拥有的国家水产新品种数量已增至6个，包括凡纳滨对虾“海兴农2号”、凡纳滨对虾“海兴农3号”、团头鲂“华海1号”、长珠杂交鳜、杂交鳢“雄鳢1号”。在对虾育种方面，公司已有14代系谱，每年保种2000多个家系，构成高遗传多样性的种质资源库，并拥有8个专业化对虾育种中心、扩繁和测试基地，保证公司对虾种苗产品的强大竞争力。公司在鱼苗产业持续坚守和投入，突破传统繁育模式，引进室内工厂化繁育；公司罗非鱼品种在育、繁、养环节都取得较大突破，预计未来几年将快速形成产业优势；在草鱼、鳊鱼、鲫鱼等传统品种上推陈出新，在生鱼、黄颡鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化。另外，公司已在越南、印尼等国家投建水产种苗场，开启国际化战略布局。
　　在动保领域，公司依靠强大研发能力，紧贴市场需求实现产品创新升级；同时公司强化饲料和动保融合发展策略，开发出各种品质优良、符合养殖需求的功能性饲料，解决养殖痛点，更好地提升养殖户的养殖效益。报告期内，公司动保业务实现营业收入11亿元，同比微增。
　　3、海大模式推向国际市场，打开海外销量和盈利空间
　　报告期内，公司海外地区饲料实现销量171万吨，同比增长24%，产品盈利能力快速提升，利润增长高于销量增长。公司海外饲料业务，通过在当地建厂、当地销售、同时配套优质种苗、动保以及专业技术服务体系，将国内成熟的“饲料+种苗+动保”黄金三角海大模式复制到海外市场，形成产业链的竞争优势，海外市场增长空间逐渐打开。在东南亚地区，公司以越南为核心，积极拓展印尼、孟加拉、马来西亚等市场；在非洲，以埃及作为桥头堡，逐步向北非、东非市场延伸；在南美地区，公司在厄瓜多尔也建立了业务布局，并已组建团队开拓周边国家。在熟悉海外当地市场养殖和消费特点后，公司依托国内研发技术、结合当地原料采购和养殖特点进行产品力提升，国内成熟的技术得以在国外市场逐步转化，海外业务产品盈利提升空间较大。
　　二、养殖业务在专业化的基础上，实现轻资产、低风险模式的稳建发展
　　生猪养殖业务，全年公司出栏约460万头，团队专业能力持续提升，养殖成本下降，同时结合有效的业务风险控制体系，全年生猪养殖业务亏损可控。公司持续聚焦自有种猪体系建设，体系逐步成型，并叠加饲料端的研发及规模优势，综合养殖成本取得明显进步。生猪业务全年实施“夯桩变更”方案，在繁育端、育肥端等均取得良好成效，繁育端的年出苗量提升26%，育肥端的存栏成活率提升至超97.5%。另外，在行业产能过剩的背景下，公司着力摸索并推行“外购仔猪、公司+家庭农场、锁定利润、对冲风险”的运营模式，随着团队专业能力提升以及模式的摸索迭代，轻资产、低风险、稳健的生猪养殖模式越来越清晰，总体养殖风险可控。生猪养殖业务在自身高效运营的同时，还能为猪饲料打造服务体系，提供养殖方案及具有专业养殖经验的服务人员，提升生猪饲料业务服务能力。
　　水产养殖业务，公司主要养殖品种是生鱼和对虾特种水产品，报告期内实现营业收入约14亿元。生鱼养殖业务受市场销售价格低迷影响，全年亏损超过3亿元。公司制定合理的养殖规划，改进养殖管理模式，已经控制养殖规模，加强控制养殖风险。工厂化对虾养殖通过工厂化科学设计、循环水系统、生物饵料技术及严格生物防控，与传统养殖模式对比具有安全可控、质量稳定等优势，能够在上市时间、产品规格等方面与传统产品形成错位竞争。工厂化对虾养殖在稳步推进过程中，团队专业能力不断地提高，商业模式逐步得到证实。未来公司将进一步夯实业务基础，养殖业务在风险可控和控制投资规模的前提下稳健发展。
　　三、贸易业务主要系饲料原材料贸易，公司通过规模化、专业化的采购能力为行业提供原料采购。
　　报告期因生猪养殖持续亏损，行业普遍资金紧张，风险较大，所以公司控制贸易规模，降低经营风险，原料贸易业务同比下降44.86%。
　　中国饲料行业正处于深刻的变革期，产能过剩矛盾凸显，为行业分化与整合提供了更大的发展机遇。
　　未来，公司将保持战略定力，夯实饲料主业根基，围绕饲料、种苗、动保核心业务进行配套的产品、服务、解决方案的优化与升级，坚守科技兴农的使命，强化为客户创造价值的能力，实现4,000万吨饲料销量目标，并持续提升产品的盈利能力。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　《十四五规划和2035年远景目标纲要》明确提出坚持农业农村优先发展，全面推进乡村振兴，加快农业农村现代化。养殖行业、饲料行业的分化、整合趋势在持续加速，以科技创新驱动发展的行业龙头在市场上的优势和地位越发明显。
　　1、饲料行业结构性发展
　　中国饲料行业空间总量预计会保持低速震荡增长，饲料品种结构持续调整。随着消费者年轻化、及消费习惯和观念的转变，未来肉制品需求结构将不断调整优化。特种水产品、蛋制品的消费将持续增长，而肉禽的消费将保持稳定，猪肉的消费有所下降，各饲料品种将呈现结构性调整。
　　2、行业分化、整合进一步加剧，国际竞争力日益增强
　　受饲料行业产能过剩，利润微薄，原材料价格大幅波动等诸多因素影响，对饲料企业的高质量发展要求越来越高，行业分化明显，对有优势的大型企业而言，将出现更多整合市场机会。同时，区域扩张及外延将成为重要的发展策略，头部企业将凭借规模优势、技术优势打开海外市场空间，国际竞争力日益增强。
　　3、技术驱动行业进步更为明显
　　技术在行业竞争中的作用越发重要。随着养殖户专业能力的不断提升，对饲料的辨认能力会越来越清晰，以前行之有效的各种营销手段将成为过去，如何为养殖户提供优质产品和服务将成为唯一发展途径，所以企业对技术研发的投入、以及行业为技术驱动趋势越发重要和明显。
　　（二）公司未来的发展展望
　　1、公司的发展战略是成为中国领先、具有持续发展能力的高科技农牧业公司。公司发展的基础是“为客户创造价值”。公司围绕养殖上下游，聚焦于种苗、动保、饲料等环节，搭建行业领先的全产业链，为养殖户提供全面的解决方案，包括饲料、种苗、动保和养殖技术服务，有效提升公司养殖户、经销商的盈利能力，实现公司与客户的共赢发展。
　　2、公司发展的基本策略是专业化基础上的规模化，核心竞争力基础上的产业链延伸。公司将以饲料产品为核心业务，同时积极发展种苗、动保等业务，培养公司全产业链条上的专业能力，构建起产业链上综合的核心竞争能力。
　　3、公司业务发展规划。公司未来发展重心仍是围绕养殖环节的需求，为养殖户提供整体解决方案，进一步扩大公司饲料、种苗和动保产品销售规模和盈利能力；同时在风险可控、投资可控的前提下保持适当生猪、水产的养殖规模，摸索、构建轻资产、低风险的稳健可控养殖模式。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）行业基本情况及发展阶段
　　当前饲料行业面临的压力巨大，竞争越发激烈，优胜劣汰的步伐加快：①国际形势的不确定性、及全球气候异常导致饲料原材料（如玉米、大豆、鱼粉等）价格波动剧烈，叠加下游养殖品价格低迷，对饲料行业经营带来冲击，缺乏规模优势、采购优势、技术储备的饲料企业经营更加艰难；②下游养殖行业结构不断发生变化，竞争力欠缺的个人散养户逐步退出，养殖主力变为适度规模化的家庭农场及养殖公司，其对饲料产品本身的产品力辨别能力增强，缺乏研发积累及体系化优势的企业，难以打造卓越的产品以匹配客户对优质饲料的需求；③行业已从饲料产品本身的单维竞争转向了种苗、动保、饲料产品力和企业自身养殖能力、养殖技术服务能力、养殖布局等多维的竞争，饲料行业内企业竞争力分化严重。饲料行业整合持续加速，集中化程度日益增强。
　　（二）2023年上半年行业情况
　　上半年，居民终端消费场景恢复，饲料行业、养殖行业整体处于震荡向上回升的通道。因春节前消费需求断崖下跌导致养殖品流通端不畅，打乱了养殖户的出塘（栏）节奏，一季度整体处于养殖去库存阶段，饲料需求不旺；二季度行业存栏环比上升，养殖户的饲料需求、投料积极性略有改善。产业链具体来看：
　　1、大宗农产品原材料方面，受国际形势及政策、下游需求等影响，主要原材料价格波动剧烈，考验饲料企业采购、技术能力。其中，受秘鲁新季捕鱼政策推迟、A季捕鱼暂停、鱼粉库存持续下降等影响，鱼粉价格从年初12,000元/吨飙涨50%以上，刷新历史新高，其他动物蛋白鸡肉粉、肉骨粉均录得不同程度地上涨；另外玉米和豆粕呈现先跌后涨态势，且振幅较大。
　　2、养殖业方面：①禽养殖走出2020年下半年至2022年上半年的超长亏损周期，产业现金流持续修复。随着上半年禽种苗产能提升、供给增多，物流确定性增强等利好因素显现，禽养殖补栏节奏逐步加速，养殖存栏不断上升。②虽然生猪价格今年上半年持续在成本线下方运行，但行业养殖积极性所受影响不大，生猪存栏处于较高水平；行业养殖节奏、投料节奏保持正常。③水产养殖受去年年底及今年年初流通几乎暂停的影响，导致上半年整体存塘量偏高，并且不同品种存塘去化速度有差异：虾蟹、特水鱼流通顺畅，库存去化快，价格在二季度呈现上涨趋势；但普水鱼库存去化缓慢，上半年价格持续在成本线下方运行，养殖户投料积极性、投苗节奏均受到影响。
　　3、饲料行业上半年呈现总体震荡回升的节奏，畜禽饲料回升速度好于水产饲料。具体来看，禽饲料得益于产业链现金流持续改善，养殖户补栏积极性上升，饲料需求回暖，尤其是肉鸭、蛋禽等品种。猪饲料方面，虽然存在价格持续低位运行、局部疫病侵袭等不利因素，但管理精细、规模控制得当、具有竞争优势的养殖户现金流失血并不严重，整体生猪养殖对饲料的需求较为稳定。水产饲料方面，年初水产养殖面临较大的库存去化压力，导致水产品价格普遍处于低位，养殖户采取控料以压缩成本，饲料需求下降；同时重要原材料鱼粉等动物蛋白原材料价格大幅、快速上涨，给水产饲料行业带来较大成本压力，行业洗牌速度进一步加快。
　　（三）报告期内公司从事的主要业务
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，已形成相对完整的水产品产业链，畜禽产业链也在逐步构建中。主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪、水产品。业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹等饲料，生猪、虾、鱼等养殖品种，虾苗、鱼苗等种苗品种，畜禽生鲜产品和水产品预制菜，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等动保产品。
　　1、主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，打造养殖“黄金三角”
　　饲料、种苗和动保是公司最核心的业务。饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比饲料产品，依托养殖技术服务体系带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能较好地帮助客户获得养殖成功，帮助客户在实现健康养殖的同时，也能够较好地控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）养殖业务坚持专业化基础上的规模化
　　在饲料、种苗、动保业务高质量发展的基础上，公司已经形成养殖环节上的核心竞争力，所以近年公司开始培育养殖和食品加工业务。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，养殖专业能力持续提升，养殖成本不断优化。水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖和生鱼养殖。在养殖业务上，公司控制养殖规模，建团队、降成本、完善体系，在建立起核心竞争力后再扩规模。
　　2、主要经营模式
　　公司从饲料业务开始发展起步，因客户资源较为丰富，在深刻理解和挖掘客户需求的基础上，不断丰富产品和服务，从饲料逐步延伸到技术和经济附加值更高的种苗繁育、兽药和疫苗产品研发制造等环节中，高附加值产品产销规模逐步扩大。近年，公司通过产业链的延伸，已开始逐步深入养殖、食品加工等产业环节，经营模式得到了有序的发展和延伸，各产业板块互为支撑和发展。
　　（1）饲料、种苗和动保业务经营模式
　　公司饲料业务规模最大，经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购成本优势和风险控制；生产上以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，进行多点布局生产，目前工厂主要分布于中国、东南亚等百多个城市；经销+直销是公司的主要销售模式，侧重本地化营销，充分组建经销渠道以高效的解决养殖户的资金和运输需求，通过在养殖密集区多点布局设立服务站，技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，与销售组织和管理团队形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　种苗和动保系列产品的经营模式都体现了鲜明的以研发和技术为先导、以差异化产品为载体、以服务支持为主要推进策略的特点。种苗及动保产品研发投入周期长，技术积累需要较好的预见性和市场洞察能力，产品独创性强，做好服务支持必须长期投入和培养技术、知识和经验丰富的服务团队。因此，经营管理模式上选择了多层次的研发体系，辅之以投资起点较高的生产加工基地和更加有效的营销市场策略。
　　（2）养殖业务经营模式
　　公司生猪养殖业务采用一体化“自繁+养殖小区”与“公司+家庭农场”相结合的模式。“自繁+养殖小区”即自繁自养，通过引种、繁育打造祖代-父母代-商品猪产业养殖体系，将繁与育隔离，保证养殖过程安全可控。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必须产品，商定养殖过程主要技术要求后由农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。
　　水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为生鱼、对虾等特种水产品，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖，并以绿色、健康、可追溯的水产品（加工产品）供应给大型餐饮连锁企业及生鲜平台。
　　公司在总部设置了研究院、采购中心、财务中心、运营发展中心、市场中心、流程与信息中心和人力资源中心、海大学院等专业职能部门，并按区域或经营品类设置多个大区/事业部。各专业中心以取得在本专业领域的技术和管理领先性为目标，为大区/事业部及各分子公司提供技术和管理标准，提供一体化、专业化的管理与服务支持；各大区/事业部搭建管理中台，充分发挥研发、采购、生产、管理四位一体联动机制，提升市场反应效率，充分挖掘市场，提升各业务线精细化管理水平和管理效率。
　　（四）主营业务分析
　　虽然养殖行情有所波动，终端消费不及预期，但公司多措并举，聚焦主业，发挥体系化竞争优势应对行业出现的各种变化。报告期内，公司实现营业收入527.37亿元，同比增长14%；实现归属于上市公司股东的净利润11.00亿元，同比增长20%。其中生猪养殖业务实现营业收入约45.17亿元，实现归属于上市公司股东的净利润约-2.6亿元至-2.8亿元；生鱼（乌鳢）养殖业务实现营业收入约4.31亿元，实现归属于上市公司股东的净利润约-1.5亿元至-1.7亿元。
　　1、经营概况
　　（1）饲料销量双位数增长，市场占有率进一步提升
　　报告期，公司实现饲料销量1,087万吨（含内部养殖耗用量83万吨），同比增长约12%，市场占有率进一步提升：①水产饲料外销量同比增长1%，产品结构优化明显：公司特水料（高档膨化鱼料和虾蟹料）产品力出众，叠加种苗和动保双赋能、完善的养殖解决方案、客户导向的服务体系以及优秀的客户口碑，特水料外销量同比增长约19%，且单吨利润稳定上升，实现量利双增；普水料（普通膨化料和颗粒料）受草鱼、罗非鱼等普水鱼行情低迷影响较大，另外公司对全国核心水产饲料市场的集团内部团队竞合模式进行调整，从原来的鼓励内部竞争调整为内部协同发展，并取缔部分无效、负面的经销商渠道，使市场发展战略更为清晰、团队协同能力更强，且更好地与优质经销商共同发展，但短期受行情及调整影响上半年普水料销量同比下滑19%；②禽饲料外销量同比增长8%，实现量利双升：禽产业链整体从超长亏损周期底部恢复向上，养殖户养殖积极性逐步回归，公司充分发挥在各品种上的技术优势如鸭料、蛋禽等，抢占市场份额，并积极开展与规模养殖、一条龙养殖公司合作，通过多种形式加快产业链上专业能力结合，有效提升禽料销量及单吨利润；③猪饲料实现对外销量增长22%，服务能力提升、客户结构持续优化：猪饲料凭借数年研发沉淀产品具备良好竞争力，同时公司匹配专业的服务体系和服务团队为抓手，重点开拓具备养殖优势、生命力较强的家庭农场和规模场，并初见成效。
　　（2）种苗、动保业务稳健发展，市场口碑持续提升
　　报告期，公司种苗业务实现营业收入7.31亿元，其中虾苗营业收入增长约25%，毛利率同比增长约3%。公司虾苗核心技术优势明显，市场效果表达突出。凭借国内南美白对虾选育家系规模最大的种质资源库，能够针对客户不同养殖模式，精准匹配相应产品，从源头助力养殖户提高养殖成功率，因此积累了良好的市场口碑和一大批忠实的客户。同时鱼苗持续坚守和投入，在罗非鱼等品种上打破进口种源依赖的卡脖子问题，在草鱼、鳊鱼、鲫鱼等传统品种上推陈出新，在生鱼、黄颡鱼等品种上率先实现单性苗种的规模化。
　　市场对于养殖产品绿色、环保、健康的要求越来越高，养户对优质动保的需求持续增加，公司在动保领域精耕细作，依靠强大研发能力，紧贴市场需求实现产品创新升级，陆续推出酶制剂等各类高科技产品。报告期内，公司对全国水产饲料核心市场内部竞合调整，也对部分水产动保经销渠道进行调整，所以动保业务整体实现营业收入6.08亿元，同比基本持平。受益于产品升级、化工原材料成本下降，及取缔部分无效、低毛利经销渠道后，动保产品盈利水平同比改善，毛利率提升超4%。
　　（3）在专业化的基础上稳健拓展下游养殖
　　生猪养殖业务，上半年公司实现生猪出栏220万头。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，团队管理能力和专业能力进一步提升，存活率、养殖效率等多项指标位于行业前列。同时，随着自有育种体系逐步成型，叠加饲料端的研发及规模优势，综合养殖成本取得明显进步。未来公司将继续提高养殖专业能力，优化养殖成本，打造自身与行业之间的竞争优势。随着养殖团队成长及综合能力提升，生猪养殖业务的价值越来越明显，在支撑业务本身高效运营以外，还能为猪饲料打造服务体系，提供养殖方案及具有高度专业素养和丰富养殖经验的服务人员，提升生猪饲料业务服务能力。
　　公司目前主要养殖品种是生鱼、对虾等特种水产品，报告期内实现营业收入6.75亿元。公司制定合理的养殖规划、提升生鱼市场流通经营能力及预制菜加工能力，降低养殖风险。工厂化对虾养殖通过工厂化科学设计、循环水系统、生物饵料技术及严格生物防控，与传统养殖模式比具有安全可控、质量稳定等优势，能够在上市时间、产品规格等方面与传统产品形成错位竞争。公司将凭借优质的饲料-种苗-动保-技术赋能、精细化管理、专业化运作，在打造出团队专业能力的基础上适当扩大对虾养殖规模。
　　（4）专业化采购能力助力业务发展
　　公司利用大宗饲料原料集中采购、规模采购及期现结合的采购优势，同时结合饲料生产与饲料原料贸易一体化的产业优势，涉足饲料原料贸易业务。报告期内，因谷物市场价格大部分期间都处于单边下行，原料贸易业务机会不多，贸易业务收入同比有较大幅下降。
　　2、竞争残酷，修炼内功，激流勇进
　　（1）重视人才，激励人才，人才成就高科技农牧企业
　　人力资源是公司未来发展的最核心资源。截至报告期末，公司拥有超过3,300人的研发团队，其中博士人数超110名，硕士人数超700名。公司研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，有效支撑起从平台技术研究到应用技术开发到系统解决方案应用的三级研发体系，服务于集团全产业链快速发展的需求。截至报告期末，公司拥有万名经验丰富、勤恳敬业的技术服务工程师，秉持“为客户创造价值”的核心价值观，通过跑塘头、下栏舍，点对点、手把手给养殖户提供所需要的帮助和支持。行业处于激烈的竞争和深刻的变革中，稳定的人才团队和完善的人才体系保证了公司发展战略和经营目标的实施。上市以来，公司面向对公司发展有重要影响的核心员工，已推出多期股权激励计划和员工持股计划，吸引、激励、留用人才，激发员工积极性和创造性。报告期内，公司推出2023年员工持股计划，覆盖面广，考核目标明确，能有效激发员工积极性和创造性，推动公司未来发展战略和经营目标的实现，实现经营管理层、核心人员与全体股东利益一致的战略目标。
　　（2）因厂制宜、因地制宜，提升运营效率
　　提升内部生产经营能力，提升生产硬件自动化、智能化水平；优化不同市场团队“交叉覆盖”，提升生产主体运营效率。
　　作为农牧产业链工业属性较强的一环，饲料产业正朝着机械自动化生产、智能化制造方向发展。随着公司规模的快速发展，公司生产主体随之增加，产能区域同步扩张，饲料品种全覆盖，产品系列众多，各生产主体的运营效率对公司工艺技术、设备管理、生产运营效率都提出了更高的要求。报告期内，公司着力聚焦“智慧供应链”建设，持续优化供应链各环节，计划逐步实现供应链过程的标准化、流程化、精益化、信息化、自动化、智能化，提升生产主体的生产运营效率。
　　中国饲料行业正处在深刻变革的时期，由于产能过剩养殖业竞争也逐渐加剧。公司将保持战略定力，从各方面提升自身竞争力，把握激烈竞争环境下带来的战略发展机遇，为实现4,000万吨销量目标砥砺前行！
　　二、核心竞争力分析
　　公司产品和服务均围绕养殖业的需求而布局，核心竞争力体现为以改变中国农村现状的使命过程中为客户创造价值的能力，综合表现为丰富完整的产品配置及产业链布局、突出的单品产品力、领先的研发能力、综合的养殖技术服务能力、精细化管理的能力及完善的人才培养和激励成长体系。
　　1、丰富完整的产品配置和产业链布局，抗风险能力较强，能为养殖户提供覆盖养殖过程的全套产品和解决方案
　　围绕养殖链条，经过多年的技术投入、研发成果转化、产品积累、生产布局等，公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态，从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要，且还在继续发展中。饲料产品中，公司是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，产品线齐全，且各类别产品都具有强大竞争力，在重点市场上均具有较高市场占有率。产品配置能力需要较强的客户需求洞察能力、研发组织能力、成果转化能力、生产基地投资建设能力、加工组织能力、营销推广能力和技术服务能力等。
　　各类饲料品种的技术含量不同，毛利率高低不同，市场特点和运营风险也各不相同，公司的产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率，并较好地控制了养殖动物疫病和供求失衡带来的市场运营风险，使得公司的饲料产品销售收入稳定且保持远高于行业增速的快速增长。
　　公司多年来有序布局了优质水产动物种苗、水产动保产品、畜禽疫苗、兽药、畜禽动保产品、生猪养殖、水产养殖等业务，产业链中的核心技术环节逐步获得了技术、产业布局和产业协同优势，为公司培育了较多新的业务增长点和利润增长点，为公司进一步放大产业链的乘数效应、打造比较竞争优势打下了良好的基础。
　　2、清晰卓越的产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力，且大力投入以加强产品力的显性化表达。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；终端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户在综合产品的支持下，能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　产品力的体现，需要公司内部各项专业能力支撑：动物营养和原料利用的研发能力、产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力缺一不可。如，原材料价值采购能力的支撑。公司采购团队专业能力突出，团队年轻化且专业化，按照细分原材料类别执行分工，行业视角宽广，信息采集和分析量较大，能够实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势，并利用期货工具对大宗原材料进行套期保值，以有效控制采购的价格风险和头寸风险。突出的采购能力可以发现众多原材料采购机会，使饲料产品和原料贸易的成本优势成为可能。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显，且因对现货、期货、期权等采购工具组合应用经验丰富，应用方法也较为灵活，远期价值采购和风险头寸管理也有利于公司获得采购成本优势。
　　再如公司高效运营能力支撑。通过推动SAP、EPS、业务共享系统等管理软件落地，公司具有较强的信息化系统，内部运营实现流程化、标准化和数据化。数据化的作用是通过对各分子公司大数据作对比，能找出高效节能的运营方法；流程化、标准化的作用是使内部可复制性有很大提高。中台管理机制，使得生产、研发、采购和人力能快速响应市场，以更加灵活、快捷、高效的方式匹配市场和客户需求。高效运营能力成为有效组织各类产品专业化生产的重要支撑。
　　3、技术研发是产品力打造的专业支撑，是公司发展的基础和驱动力，是公司的核心优势
　　公司成立之初就成立研究中心，围绕育种、营养、健康、养殖与食品，搭建行业领先的全产业链的研发体系。公司在加大应用技术投入的同时，重点强化了产业链上各业务模块的技术平台建设，形成从平台技术研究到应用技术开发到系统解决方案应用的三级研发体系。通过三级研发体系的有效衔接及“研究院+分子公司”的运营机制，促进科技成果的快速转化和应用示范。公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效的支撑、带动和服务于集团全产业链快速发展的需求。
　　公司技术研究储备较为丰厚，拥有超3,300人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地，支持到公司的产品配置能力较强。
　　如，针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方组织和持续优化能力强，应变能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。同时，通过科技研发驱动产品优化升级，不仅能够顺应养殖环境的变化和养殖模式的变化，还能够引领养殖技术的进步和养殖模式的升级。
　　公司懂技术熟悉产品的技术服务营销团队，能深入到塘口、养殖场终端实时了解养殖情况，所以公司对终端消费习惯、饲料养殖效果、病害防疫、养殖模式和养殖需求等都有详尽的数据来源，能精确把握养殖户的需求，能精准的对产品设计提出明确的技术要求，支持公司技术资源能充分聚集于客户的核心需求。
　　通过为养殖户提供苗种、养殖技术、病害防疫、养殖模式、健康环保等养殖完整解决方案，为公司种苗、饲料、动保核心业务产品的发展提供了强有力的支撑，同时业务的发展为研发、技术革新提供了更为深厚的基础，为产业进一步发展打下了更为坚实的基石。
　　4、综合的养殖技术服务体系是公司统筹产品链条，为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
　　2006年，公司即在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息－金融支持”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有万名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
　　公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，并且该流程和思想已逐步向生猪养殖推广且已取得明显的效果。全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘度的重要抓手。
　　5、持续打造优秀的经营管理团队精细化管理的能力推动公司的可持续发展
　　公司拥有一支理念一致、勤奋敬业、专业精湛的经营管理团队。团队中大部分人员都毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，管理层对饲料行业具有深刻且全面的认识并积累了丰富的实践经验，具有宏伟而统一的愿景目标、较强的行业洞察力、领导力和执行力，从学历背景、知识结构、行业经验和年龄层面都能够适应饲料行业的快速变革和公司越来越高的经营管理要求。
　　近年行业处于剧烈变革时代，行业发展、养殖户规模、客户需求都发生了巨大的变化，农村金融、互联网+等新兴产业也不断冲击行业，促进行业的变革和创新，打造能快速应变于变化的公司机制和文化、也就是使公司不断为客户创造价值的集体学习能力，是公司成为持续竞争优势的根本。
　　公司从水产预混料发展到淡水鱼类、海水鱼类、对虾等各种水产配合饲料，从水产饲料体现核心优势延伸到畜禽饲料优势逐步凸显，从单纯的饲料经营到为养户提供种苗、动保、养殖技术服务等综合的服务能力，从华南到华中、华东、华北及东南亚及南美等区域的扩展，经历了许多个从无到有，再到做强做大，做到行业前列的过程，依靠的是公司管理层和全体员工的集体学习能力。这种能力和文化使公司一直处于学习进步中，并在学习中不断成长。
　　6、完善的人才培养体系与有效的激励机制奠定了公司持续稳定发展的基础
　　公司持续推动人才培养组织氛围的建立，通过海大学院与人力资源中心搭建覆盖员工全职业生涯、公司全业务、业务全岗位的三全培养体系，构建普及式教育与精英式培养相结合的学习生态系统，匹配各层级标准化技能训练，实现标准化快速内生式人才培养与输出机制。随着公司业务持续发展、产业布局外延内伸，一批批年轻、热情、有朝气、带着新思想、新时代标签的年轻干部已成为公司中层管理和核心技术骨干的中流砥柱。通过建立校企合作、产教融合，每年吸引大批优秀院校学生加入公司，建立支撑公司可持续发展的后备人才队伍；通过设立中国现代渔业职教集团、组建乡村振兴学院，吸引大批新型农民参与到技术与产业人才建设中来。公司内外人才体系的建立，实现了对内人才培养、对外产业赋能的人才体系格局，带动行业整体进步。
　　上市以来，公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干，已推出多期股权激励计划和员工持股计划，搭建了经营管理层、核心技术骨干与全体股东利益一致的长短期激励与约束相统一的激励机制，通过设立业绩目标与激励挂钩，保证了公司发展战略和经营目标的实施，成为公司持续稳定发展的基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
　　1、天气异常影响饲料行业阶段性波动的风险
　　饲料行业主要服务于下游养殖业，养殖过程中高温、极寒、雨水、台风等自然因素出现异常变化时，可能出现养殖存栏、存塘数量的大幅波动，甚至于病害的规模化爆发，进而对饲料需求产生影响，出现阶段性或区域性需求波动的风险。例如连续的高温天气会使水产养殖水温上升，超出合适的生长温度，导致水体溶氧饱和度降低，影响水产动物摄食，造成养殖户被动减少投喂，部分水产品不适应温度升高甚至出现死亡现象，进而影响短期饲料需求，对饲料企业的生产经营产生不利影响。
　　风险应对措施：（1）公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险；（2）持续提高对养殖户服务能力，通过饲料、种苗、动保联合赋能，提供科学养殖方案，公司技术人员对口指导等措施，提高养殖户抗风险能力和养殖竞争力，降低异常天气带来的不利影响。
　　2、养殖疫病对公司生产经营带来的风险
　　随着环境变化和养殖规模化的发展，动物疫病也会时有发生，例如2018年8月份开始全国爆发的“非洲猪瘟病毒”，及近年出现的猪“蓝耳病毒”、对虾养殖的“EMS疫病”和禽的“H7N9病毒”等病害影响，疫病发生会导致养殖动物产量、存栏降低，直接抑制养殖规模，短期减少对饲料的需求；重大动物疫病的流行还容易影响消费者心理，导致终端需求萎缩，导致养殖业陷入阶段性低迷，影响饲料需求。
　　风险应对措施：（1）公司的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡，能有效应对单一养殖品种疫病风险，综合抗风险能力较强；（2）公司在饲料产品生产过程中建立了严格的疫病防控体系，同时利用技术优势和专业化能力，从源头落实养殖疫病防控。
　　3、主要原材料价格大幅波动的风险
　　饲料原料主要是各类大宗农产品，以玉米、大豆（豆粕）、鱼粉为主。近年国内国际农产品市场联动紧密，各主要产粮国的气候变化、种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、各国政治博弈、国际贸易关系、海运条件等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大波动，进而对饲料和养殖成本造成一定的影响。随着农产品贸易的国际化加强，农产品价格变化因素日趋复杂，价格波动也因此加剧。如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上升的风险。
　　风险应对措施：（1）公司对原材料品种进行划分，实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式，既保证大宗原材料的规模采购优势，又力求获得区域性采购快速应变的本地化优势；（2）公司持续投资于原材料采购研究体系的建设，专业的原材料信息研究部门团队相对成熟，通过实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势安排进行策略性采购，并通过期货套期保值、原材料贸易等工具对大宗原材料进行头寸风险管理，能够较为有效地控制采购风险；（3）公司对动物营养和饲料配方技术的研发积累较为丰富，拥有三千多人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，专注于动物营养需求、饲料配方技术、品种繁殖和优良种质选育、健康养殖模式等研究方向，对动物营养需求的理解深刻，对原材料综合利用的技术水平也相对较高，因此在原材料价格波动时，能通过快速调整配方来控制合理的饲料营养水平和配方成本。
　　4、环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险
　　近年，国家推出的一系列环保法规，如《环境保护法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》等，禁抗条例都对畜禽养殖业的污染防治进行了规定，加大了畜禽养殖业污染的治理力度，尤其对重点水源地及周边水系地区养殖规模作出限制。根据中央的法规政策，全国各地纷纷设立了禁养区和限养区，南方水网地区的禁养区内猪场在逐步迁移。环保政策的执行不仅进一步加快生猪养殖散户的退出，减少环保不合格、规模小的落后产能，规模化养殖户产能持续扩张，不断改善养殖规模结构；另外，禁养区、限养区的成立还将对各地以及全国范围内的生猪养殖产能进行调整。养殖规模结构和产能区域调整必将对饲料行业现有的产能布局、市场份额、定价能力、经营模式等都产生深刻影响。环保政策对生猪养殖和饲料行业的影响使市场上现有的优势企业面临重新洗牌的风险。
　　风险应对措施：（1）公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局，对规模化养殖户的粘性较强；（2）公司饲料品种涵盖畜禽、水产，产品线丰富，且鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以共用，公司通过对各地区产能的调整，能快速切换产能布局，调整迎合行业的变革；（3）公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局，抢占新养殖区域的市场份额；（4）公司持续加大研发投入，在微生物发酵饲料关键技术和饲用抗生素替代品关键技术的研究成果得到有效应用，引领着行业进步与发展。
　　5、汇率波动的风险
　　饲料原材料的全球化采购已经成为常态，公司海外投资和海外经营业务规模也在快速扩大，跨境资金结算规模和海外资产存量都有较大的增长，涉及到多个相关国家的货币种类，各币种的汇率波动影响因素各有不同，且任一币种的汇率波动都可能对该区域的业务结算成本和资产存量价值产生一定的影响。
　　风险应对措施：（1）公司根据在各区域和国家的业务规模、经营模式和结算特点，以严控汇率风险为原则，谨慎选择结算货币，且通过融资来源和融资品种的结构性安排、力争取得区域性资金流入流出相对平衡，控制汇率风险；（2）人民币汇率双向波动扩大已经成为新常态，公司进一步增强外汇风险管理意识，根据采购和销售策略、进出口业务的周期特点安排结算模式，且灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权业务等金融工具锁定汇率风险，控制采购和销售成本，控制汇率波动可能带来的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）行业基本情况及发展阶段
　　养殖业是关系国计民生的重要产业，是农业农村经济的支柱产业，是保障居民食物安全和生活品质的战略产业,是全面推进乡村振兴、加快农业农村现代化的关键产业。作为畜牧业核心的养殖业，承担了链接种植行业和食品行业的纽带作用，随着消费升级、环保趋严、绿色优质、技术革新的推动，畜禽养殖规模化、集约化、智能化发展趋势加速，技术、人才等要素资源集聚效应进一步凸显。与此同时，随着养殖规模化的加深及养殖技术水平的提高，以及居民对食品安全、绿色等质量需求的提升，围绕养殖服务的上游业务——饲料、种苗、动保等的重要性日益凸显，该部分业务优胜劣汰的步伐加快，行业整合持续加速，集中化程度日益增强。
　　（二）2022年行业情况
　　2022年饲料行业、养殖行业经历了一轮探底回升的过程。上半年原材料大幅、快速上涨，养殖和饲料生产成本随之上升，同时消费疲软导致养殖终端亏损，对饲料行业形成上、中、下游“三头挤”的局面。下半年，养殖存栏去产能、去库存见底，养殖品价格开始回升，养殖利润不同幅度好转，终端养殖户的现金流压力减轻，养殖信心、补栏积极性、投料积极性有所改善，对饲料产品需求和价格的压制明显减弱，养殖行业和饲料行业总体逐步恢复。但因春节前消费需求断崖下跌导致养殖品流通端不畅，打乱了养殖户的出塘（栏）节奏，尤其对历来都是春节前出鱼高峰期的水产养殖影响较大，整体存塘量偏高。
　　1、大宗农产品原材料方面，受国际形势、异常天气等影响价格波动剧烈，整体高位运行。其中，根据农业农村部数据显示，玉米全年国内均价约2900元/吨，维持历史高位运行；小麦全年国内均价超3300元/吨，为近三年最高位；国内豆粕价格全年经历两轮快速上涨，由年初3700元/吨最高涨至超5500元/吨。稻谷、其他粕类、鱼粉等都录得不同程度的涨幅。原材料快速、大幅、普遍地上涨使饲料行业成本加成、向下游养殖行业价格传导机制的及时性、有效性短期受到挑战。
　　2、养殖业方面：①上半年禽养殖盈利不佳，下半年养殖端现金流修复。非洲猪瘟时期导致生猪产能空缺，在禽肉替补效应和价格红利的驱动下，禽产业链产能剧增。在2020年下半年至2022年上半年，非洲猪瘟影响减弱、禽养殖成本上涨、消费疲软等多重因素叠加下，禽产业链经历长时间亏损周期，各环节产能出清。下半年，随着产能走低及终端消费有所改善，禽产业链走出周期低谷，盈利转正，养殖户现金流得到修复。但因种苗价格高企、饲料成本上涨、担忧运输受阻，养殖户一开始补栏偏谨慎；随着后期禽种苗产能提升、供给增多，物流确定性增强等利好因素显现，禽养殖补栏节奏逐步加速；②生猪产能进一步恢复，价格波动剧烈。全年生猪出栏69,995万头，比上年增加2,867万头，增长4.3%；全年猪肉产量 5,541万吨，比上年增加246万吨，增长4.6%。年末生猪存栏45,256万头，同比增长0.7%；其中能繁母猪存栏4,390万头，同比增长1.4%。生猪价格前低后高，由3月份最低 12.29元/公斤最高涨至 10月份 27.09元/公斤。行业从深度亏损中走出来，头均盈利最高时超千元。年末快速调整至20.01元/公斤。虽然行情波动剧烈，但具备成本优势、经营质量稳健、生产效率高的养殖户全年拉平来看仍有较好的盈利空间；③水产养殖行业特种养殖转型趋势明显，家庭消费场景水产品发展良好。消费升级、成本上升导致养殖品种由低毛利的品种如四大家鱼向着生鱼、加州鲈、南美白对虾、斑节对虾等特种水产品转型，养殖模式也朝着专业化、高效益的方向去探索发展。全年，草鱼、鲤鱼、鲫鱼、罗非鱼价格低迷，养殖户信心跌入谷底，广东区域草鱼、罗非鱼养殖量减少30%以上。特种养殖水产品方面，由于高度依赖餐饮渠道及流通，如石斑鱼、黄颡鱼等大多数品种全年需求低迷。而打通家庭消费场景的特种水产品如南美白对虾、生鱼、小龙虾等，养殖户积极性高，养殖容量提升。但由于客观因素影响，年底鱼出塘量骤降，存塘过多导致价格端短期承压，同时拖缓整体养殖节奏。后期随着出塘节奏恢复正常，尤其是特种鱼流通量迅速回升，鱼价跟随回暖。
　　3、饲料行业同样经历了触底回升的过程，众多中小饲料企业的资金链进一步收紧，资产负债表进一步恶化，催化产能出清。上半年原材料成本暴涨、养殖端深亏、市场容量下降导致行业竞争异常激烈，下半年随着养殖端现金流修复，行业压力有所减轻，但缺乏竞争优势的中小饲料厂家依然压力巨大。全年国内饲料产量同比微增，根据中国饲料工业协会披露，全国工业饲料总产量30,223.4万吨，同比增长3.7%，增速较2021年大幅下降，其中2022上半年饲料总产量同比下降4.3%，增量主要集中在下半年。由于上半年畜禽养殖端持续亏损，现金流失血，养殖户更看重饲料价格、赊销额度等外部因素，大部分饲料企业在面临外部环境急剧恶化的情况下，不同程度地降低盈利水平，以守住市场份额为目标，减缓饲料产品升价。上半年全国配合饲料产品加权平均价累计同比上涨 6.9%，远低于主要原材料玉米、小麦、豆粕等涨幅。下半年随着养殖端盈利回暖，现金流修复，饲料企业盈利水平打破下滑惯性，出现改善信号。截至11月份，全国配合饲料加权平均价同比涨幅达到13%。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，已形成相对完整的水产品产业链，畜禽产业链也在逐步构建中。主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪养殖。业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹等饲料，生猪、虾苗、鱼苗、鸡等养殖品种，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等产品。
　　1、主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，打造养殖“黄金三角”
　　饲料、种苗和动保是最核心的业务。在深刻理解养殖户需求痛点的基础上，并经过十多年持续培育开拓，水产种苗和动保业务已成为养殖环节不可或缺的产品。公司饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比饲料产品，依托养殖技术服务体系带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能较好地帮助客户获得养殖成功，帮助客户在实现健康养殖的同时，也能够较好地控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）在稳健的前提下耐心培育养殖业务
　　在饲料、种苗、动保业务健康发展的基础上，公司已经形成养殖环节上的核心竞争力，所以近年公司开始培育养殖和食品加工业务。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，禽业务以提升团队能力为主。水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖和生鱼养殖。随着公司在水产品研发投入和成果呈现，将逐步拓展其他优质鱼虾品类的养殖。
　　2、主要经营模式
　　公司从饲料业务开始发展起步，因客户资源较为丰富，在深刻理解和挖掘客户需求的基础上，不断丰富提供客户的产品和服务，从饲料逐步延伸到技术和经济附加值更高的种苗繁育、兽药和疫苗产品研发制造等环节中，高附加值产品产销规模逐步扩大，收入结构占比也逐年提升。近年，公司通过产业链的延伸，已开始逐步深入养殖、食品加工等产业环节，经营模式得到了有序的发展和延伸，各产业板块互为支撑和发展。
　　（1）饲料、种苗和动保业务经营模式
　　公司饲料业务规模最大，经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购成本优势和风险控制；生产上以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，进行多点布局生产，目前工厂主要分布于中国、东南亚近百个城市；经销+直销是公司的主要销售模式，侧重本地化营销，充分组建经销渠道以高效的解决养殖户的资金和运输需求，通过在养殖密集区多点布局设立服务站，技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，与销售组织和管理团队形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　种苗和动保系列产品的经营模式都体现了鲜明的以研发和技术为先导、以差异化产品为载体、以服务支持为主要推进策略的特点。种苗及动保产品研发投入周期长，技术积累需要较好的预见性和市场洞察能力，产品独创性强，做好服务支持必须长期投入和培养技术、知识和经验丰富的服务团队。因此，经营管理模式上选择了多层次的研发体系，辅之以投资起点较高的生产加工基地和更高攻击力的营销市场策略。
　　（2）养殖业务经营模式
　　公司生猪养殖业务采用一体化“自繁+养殖小区”与“公司+家庭农场”相结合的模式。“自繁+养殖小区”即自繁自养，通过引种、繁育打造祖代-父母代-商品猪产业养殖体系，将繁与育隔离，保证养殖过程安全可控。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必须产品，商定养殖过程主要技术要求后由农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。
　　水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为生鱼、对虾等特种水产品，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖，并以绿色、健康、可追溯的水产品（加工产品）供应给大型餐饮连锁企业及生鲜平台。
　　公司在总部设置了研究院、采购中心、财务中心、运营发展中心、市场中心、流程与信息中心和人力资源中心、海大学院等专业职能部门，并按区域或经营品类设置多个大区/事业部。各专业中心以取得在本专业领域的技术和管理领先性为目标，为大区/事业部及各分子公司提供技术和管理标准，提供一体化、专业化的管理与服务支持；各大区/事业部搭建管理中台，充分发挥研发、采购、生产、管理四位一体联动机制，提升市场反应效率，充分挖掘市场，提升各业务线精细化管理水平和管理效率。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　公司产品和服务均围绕养殖业的需求而布局，核心竞争力体现为以改变中国农村现状的使命过程中为客户创造价值的能力，综合表现为丰富完整的产品配置及产业链布局、突出的单品产品力、领先的研发能力、综合的养殖技术服务能力、精细化管理的能力及完善的人才培养和激励成长体系。
　　1、丰富完整的产品配置和产业链布局，抗风险能力较强，能为养殖户提供覆盖养殖过程的全套产品和解决方案
　　围绕养殖链条，经过多年的技术投入、研发成果转化、产品积累、生产布局等，公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态，从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要，且还在继续发展中。饲料产品中，公司是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，产品线齐全，且各类别产品都具有强大竞争力，在重点市场上均具有较高市场占有率。
　　产品配置能力需要较强的客户需求洞察能力、研发组织能力、成果转化能力、生产基地投资建设能力、加工组织能力、营销推广能力和技术服务能力等。
　　各类饲料品种的技术含量不同，毛利率高低不同，市场特点和运营风险也各不相同，公司的产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率，并较好地控制了养殖动物疫病和供求失衡带来的市场运营风险，使得公司的饲料产品销售收入稳定且保持远高于行业增速的快速增长。
　　公司多年来有序布局了优质水产动物种苗、水产动保产品、畜禽疫苗、兽药、畜禽动保产品、生猪养殖、水产养殖等业务，产业链中的核心技术环节逐步获得了技术、产业布局和产业协同优势，为公司培育了较多新的业务增长点和利润增长点，为公司进一步放大产业链的乘数效应、打造比较竞争优势打下了良好的基础。
　　2、清晰卓越的产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力，且大力投入以加强产品力的显性化表达。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；终端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户在综合产品的支持下，能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　产品力的体现，需要公司内部各项专业能力支撑：动物营养和原料利用的研发能力、产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力缺一不可。如，原材料价值采购能力的支撑。公司采购团队专业能力突出，团队年轻化且专业化，按照细分原材料类别执行分工，行业视角宽广，信息采集和分析量较大，能够实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势，并利用期货工具对大宗原材料进行套期保值，以有效控制采购的价格风险和头寸风险。突出的采购能力可以发现众多原材料采购机会，使饲料产品和原料贸易的成本优势成为可能。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显，且因对现货、期货、期权等采购工具组合应用经验丰富，应用方法也较为灵活，远期价值采购和风险头寸管理也有利于公司获得采购成本优势。
　　再如公司高效运营能力支撑。通过推动SAP、EPS、业务共享系统等管理软件落地，公司具有较强的信息化系统，内部运营实现流程化、标准化和数据化。数据化的作用是通过对各分子公司大数据作对比，能找出高效节能的运营方法；流程化、标准化的作用是使内部可复制性有很大提高。中台管理机制，使得生产、研发、采购和人力能快速响应市场，以更加灵活、快捷、高效的方式匹配市场和客户需求。高效运营能力成为有效组织各类产品专业化生产的重要支撑。
　　3、技术研发是产品力打造的专业支撑，是公司发展的基础和驱动力，是公司的核心优势
　　公司成立之初就成立研究中心，围绕育种、营养、 健康、养殖与食品，搭建行业领先的全产业链的研发体系。公司在加大应用技术投入的同时，重点强化了产业链上各业务模块的技术平台建设，形成从平台技术研究到应用技术开发到系统解决方案应用的三级研发体系。通过三级研发体系的有效衔接及“研究院+分子公司”的运营机制，促进科技成果的快速转化和应用示范。公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效的支撑、带动和服务于集团全产业链快速发展的需求。
　　公司技术研究储备较为丰厚，拥有超3,300人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地，支持到公司的产品配置能力较强。
　　如，针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方组织和持续优化能力强，应变能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。同时，通过科技研发驱动产品优化升级，不仅能够顺应养殖环境的变化和养殖模式的变化，还能够引领养殖技术的进步和养殖模式的升级。
　　通过为养殖户提供苗种、养殖技术、病害防疫、养殖模式、健康环保等养殖完整解决方案，为公司种苗、饲料、动保核心业务产品的发展提供了强有力的支撑，同时业务的发展为研发、技术革新提供了更为深厚的基础，为产业进一步发展打下了更为坚实的基石。
　　2006年，公司即在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息－金融支持”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有9,000多名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
　　公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘度的重要抓手。
　　5、持续打造优秀的经营管理团队精细化管理的能力推动公司的可持续发展
　　公司拥有一支理念一致、勤奋敬业、专业精湛的经营管理团队。团队中大部分人员都毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，管理层对饲料行业具有深刻且全面的认识并积累了丰富的实践经验，具有宏伟而统一的愿景目标、较强的行业洞察力、领导力和执行力，从学历背景、知识结构、行业经验和年龄层面都能够适应饲料行业的快速变革和公司越来越高的经营管理要求。
　　近年行业处于剧烈变革时代，行业发展、养殖户规模、客户需求都发生了巨大的变化，农村金融、互联网+等新兴产业也不断冲击行业，促进行业的变革和创新，打造能快速应变于变化的公司机制和文化、也就是使公司不断为客户创造价值的集体学习能力，是公司成为持续竞争优势的根本。
　　公司从水产预混料发展到淡水鱼类、海水鱼类、对虾等各种水产配合饲料，从水产饲料体现核心优势延伸到畜禽饲料优势逐步凸显，从单纯的饲料经营到为养户提供种苗、动保、养殖技术服务等综合的服务能力，从华南到华中、华东、华北及东南亚及南美等区域的扩展，经历了许多个从无到有，再到做强做大，做到行业前列的过程，依靠的是公司管理层和全体员工的集体学习能力。这种能力和文化使公司一直处于学习进步中，并在学习中不断成长。
　　6、完善的人才培养体系与有效的激励机制奠定了公司持续稳定发展的基础
　　公司持续推动人才培养组织氛围的建立，通过海大学院与人力资源中心搭建覆盖员工全职业生涯、公司全业务、业务全岗位的三全培养体系，构建普及式教育与精英式培养相结合的学习生态系统，匹配各层级标准化技能训练，实现标准化快速内生式人才培养与输出机制。随着公司业务持续发展、产业布局外延内深，一批批年轻、热情、有朝气、带着新思想、新时代标签的年轻干部已成为公司中层管理和核心技术骨干的中流砥柱。通过建立校企合作、产教融合，每年吸引大批优秀院校学生加入公司，建立支撑公司可持续发展的后备人才队伍；通过设立中国现代渔业职教集团、组建乡村振兴学院，吸引大批新型农民参与到技术与产业人才建设中来。内外人才体系的建立，实现了对内人才培养、对外产业赋能的人才体系格局，带动行业整体进步。
　　上市以来，公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干，已推出多期股权激励计划和员工持股计划，搭建了经营管理层、核心技术骨干与全体股东利益一致的长短期激励与约束相统一的激励机制，通过设立业绩目标与激励挂钩，保证了公司发展战略和经营目标的实施，成为公司持续稳定发展的基础。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　公司对未来行业格局的变化有充分的认知和判断，也一直在战略布局、竞争差异化和内部能力建设上做好准备。2022年全年，宏观环境的不确定性、下游养殖端的阶段性深亏等不利因素给整个饲料行业带来巨大压力，公司针对所处环境的巨大改变及时作出响应，在不确定的环境中追求更稳健、更高质量的发展。在等待宏观环境、下游养殖、终端消费的边际改善信号同时，强化核心竞争优势和团队培养，提升组织管理能力和内部效率，依靠创新打造差异化竞争优势。
　　报告期内，公司实现营业收入 1,047.15亿元，同比增长21.63%；实现归属于上市公司股东的净利润29.54亿元，同比增长80.54%。
　　一、经营概况
　　1、饲料销量逆势增长，市场占有率进一步提升
　　报告期，公司实现饲料销量2,165万吨（含内部养殖耗用量141万吨），同比逆势取得增长10%，市场占有率进一步提升：①水产饲料实现对外销量 512万吨，同比增长10%，销量规模全球第一；其中特种水产饲料（虾蟹和高档鱼料）销售同比增长23%，主要得益于公司水产饲料出色的产品力，完善的养殖解决方案，客户导向的服务体系以及种苗、动保双赋能；普水料销量持平，主要是因为报告期普水鱼行情低迷，养殖户投喂积极性较低；②禽饲料突破千万吨销量大关，实现外销量 1,002万吨，同比增长6%，取得逆势增长。公司细分禽的养殖品种，各品种分别寻求技术突破，打造差异化产品，同时提高内部效率，以更有竞争力、质量更稳定、品质更可靠的产品扩大市场份额；同时开展与规模养殖厂、一条龙养殖公司的合作，通过多种合作方式与养殖公司达成合作；③猪饲料实现对外销量494万吨，同比增长7%，猪饲料全国产能布局基本达成。凭借强大的技术研发能力，猪料研发不断取得进展，产品具备良好竞争力；公司以自身生猪养殖业务为基础，开始打造猪饲料的服务体系和服务团队，为养殖户提供技术服务支持；④公司反刍料按照战略规划稳步推进，产能布局逐步落地，2022年销量取得一倍以上增长。
　　2、种苗、动保业务持续增长，市场口碑持续提升
　　报告期内，公司种苗业务实现营业收入约11亿元，其中虾苗营业收入增长26%，毛利率接近60%。公司拥有全球领先的技术优势、资源储备和产业化规模，自主研发的水产种苗包括凡纳滨对虾“海兴农2号”、“长珠杂交鳜”等5个国家新品种，虾苗和鱼苗年销量居全球第一，核心技术优势明显，市场效果表达突出。公司组建了一支以“合作专家+博士+硕士+专业技术人员”为核心的高水平育种研发团队，拥有了全球领先的虾苗和鱼苗研发技术，率先构建了育繁推一体化的商业化种业体系。
　　2022年全年，公司动保业务实现营业收入 10.45亿元，同比增长17.05%。水产动保方面，随着养殖品种升级、 “预防重于治疗”理念接受度提升、对养殖产品绿色、环保、健康的要求越来越高，合理的动保投入能够有效提高养殖效率及养殖成功率，养殖户对优质水产动保的需求持续增加，优质水产动保产品不仅能够降低养殖品疫病风险，同时能够提高养殖品的健康安全附加值。公司水产动保产品以鲜明的技术和研发为先导，配以完善的服务体系及成熟的养殖方案进行赋能，拥有强大的市场竞争力和优秀的市场口碑。畜禽动保方面，公司近年通过设立畜禽动保服务站推动畜禽业务发展已取得明显效果，成为提高客户粘度的重要抓手。今年畜禽动保服务站建站数量已初具规模，在积累一定经验后，公司进行总结优化，提升经营管理团队能力，探索畜禽动保服务站的经营服务体系迭代升级，不断提升竞争优势。
　　3、在专业化的基础上拓展下游养殖
　　生猪养殖业务，全年公司出栏约320万头，同比增长约60%，受益于下半年生猪价格上涨，全年实现盈利。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，团队管理能力和专业能力进一步提升，存活率、养殖效率等多项指标位于行业前列。同时，随着自有育种体系逐步成型，叠加饲料端的研发及规模优势，综合养殖成本取得明显进步。未来公司将继续提高养殖专业能力，优化养殖成本，打造自身与行业之间的竞争优势，同时根据生猪市场实际运行情况，采取有效方式降低盈利波动性。随着持续扩大与行业整体之间的竞争优势，生猪养殖业务的价值越来越明显，在支撑业务本身高效运营以外，还能为猪饲料打造服务体系，提供养殖方案及具有高度专业素养和丰富养殖经验的服务人员。水产产业链公司优势明显，目前公司主要养殖品种是生鱼、对虾等特种水产品，报告期内实现营业收入约11亿元。其中工厂化对虾养殖通过工厂化科学设计、循环水系统、生物饵料技术及严格生物防控，与传统养殖模式比具有安全可控、质量稳定等优势经营效果良好。未来公司将持续聚焦具备整体优势、养殖风险可控的水产品种，凭借优质的饲料-种苗-动保三体赋能、精细化管理、专业化运作，在打造出团队专业能力的基础上适当扩大养殖规模。
　　4、专业化采购能力带动贸易业务发展
　　报告期内，公司规模采购优势明显，采购团队专业化能力突出，运用贸易、期货、期权等多种采购工具进行存货管理和风险管理，降低采购风险。
　　二、构建现代农业产业体系，提升自身竞争力
　　1、技术驱动发展，人才和研发成就高科技农牧企业
　　公司是以科技作为核心竞争力的高新农牧企业，在饲料营养和水产育种领域，公司的研发体系、创新成果和技术储备，均处于国际领先地位。2022年全年，公司研发投入金额 7.11亿元，同比增长17.56%。公司打造了三级研发体系，一级研发体系针对未来发展，解决潜在问题，储备持续发展、创新力量；二级研发体系面向市场，降低产品成本，紧跟市场需求；三级研发体系直面终端养户，提高养户效益，为养户创造价值。公司布局了七大研究方向，动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖。公司在饲料方面重点开展的工作有：动物营养与饲料配方数据库的修订和完善，饲料资源尤其是蛋白资源的开发及应用，原料毒素的处理技术，精准营养、绿色环保、无抗饲料、功能性饲料及饲料添加剂的开发及应用等；养殖模式重点摸索适合小规模集约化养殖的畜禽健康养殖模式；育种方面重点进行对虾、罗非鱼、团头鲂、鳜鱼、生鱼等品种的开发工作；生物制品方面重点围绕畜禽和水产动物病害防控技术以及疫苗、检测试剂盒、消毒剂产品的开发工作等。
　　2、聚焦信息化、自动化、智能化建设，提升生产效率
　　提升内部生产经营能力，打造自动化、智能化生产体系配合公司市场开拓和产能供应。作为农牧产业链工业属性较强的一环，我国饲料产业正朝着机械自动化生产、智能化制造方向发展。随着公司规模的快速发展，公司生产主体随之增加，产能区域同步扩张，饲料品种全覆盖，产品系列众多，各生产主体的运营效率对公司工艺技术、设备管理、生产运营效率都提出了更高的要求；另外近年不同市场团队在同一区域的市场开拓需求，也直接导致公司产能短期扩张、及产能利用率的下降。报告期内，公司着力聚焦“智慧供应链”建设，持续优化供应链各环节，计划逐步实现供应链过程的标准化、流程化、精益化、信息化、自动化、智能化，解决现有部分生产主体存在的产能利用率低与市场供应紧张、市场不同团队开拓与产能阶段性浪费的主要矛盾。公司利用现代化机械设备和技术手段，试点实现原材料来料无人化、库存合理化，产品生产自动化、柔性化，客户需求精确化、信息化等。公司将验证现有方法论，固化优化技术手段，持续提升不同产品类型及不同区域的各生产主体的经营管理水平和运营效率，以提升内部生产经营能力、提高产能利用率来满足公司市场开拓的产能供应，提高资产运营效率。剧烈竞争提前到来，必然会加快落后产能的淘汰，行业集中度将快速提升。公司对未来实现 4,000万吨销量的战略目标充满信心，将充分发挥全产业链优势，在“加快建设农业强国”的道路上砥砺前行。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　“十四五”（2021-2025年）是开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年，中共中央国务院《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（以下简称“《乡村振兴意见》”）提出“提升粮食和重要农产品供给保障能力”、“加快构建现代养殖体系”，养殖业将向标准化、工业化、规模化、智能化加速提升，饲料行业将进入高速整合阶段，行业龙头在市场上优势和地位日益凸显。
　　1、饲料行业结构性发展
　　饲料行业空间总量预计稳中有增，但增速会出现下降且不同品种增速结构上会有差异。随着国民人均可支配收入持续增长，消费升级，城镇化水平提升，消费观念转变，将增加对优质、特色和高端肉食品需求，特种水产及牛羊肉类消费将增长明显，肉禽/蛋禽消费稳定，猪肉消费有所下降，各饲料品种也将呈现结构性调整。
　　2、行业整合进一步加剧，国际竞争力日益增强
　　饲料总量增长放慢，行业进入存量博弈阶段，料企之间竞争更加剧烈。受饲料行业产能过剩，利润微薄，原材料价格大幅波动，环保监管趋严，生物防控安全提升等诸多因素影响，大量中小饲料企业将不得不退出。对综合实力较强，产业链产品力突出，规模、管理、技术、人才等方面都有优势的大型企业而言，将出现更多整合市场机会。同时，区域扩张及外延将成为重要的发展策略，头部企业利用规模优势、技术优势将向东南亚、东北亚、非洲等新兴市场快速扩张，国际竞争力日益增强。
　　3、技术驱动行业进步更为明显
　　饲料行业的分化、整合发展，技术在行业竞争中的作用越发重要。全球农产品关联度越来越紧密，部分地区天气状况、国际贸易关系不确定性等情况都会造成农产品价格的大幅波动，动物营养需求、饲料配方调整、原材料替代技术等都是饲料技术竞争的核心领域。下游养殖模式的优化更迭、养殖品种的丰富多样，对饲料产品的适配性提出了更高的要求，技术研发驱动饲料产品及时响应养殖户需求成为重要的竞争点。同时，饲料产品的创新与发展也会引领下游养殖升级，如生物饲料技术蓬勃发展，饲用微生物、酶制剂等产品种类不断增加、功能不断拓展，在促进饲用抗生素替代、饲料资源高效利用等方面展现出巨大潜力，都会成为行业新的竞争门槛。
　　4、种苗和动保行业都将因技术进步、养殖升级而在较长周期内快速增长
　　中国农业农村部提出“深入实施种业振兴行动，扎实推动种质资源保护与利用、种业创新攻关、种业基地提升、种业企业扶优、种业市场净化行动，加快推进种业科技自立自强、种源自主可控”。优质动物种苗未来将会在长期内有巨大的发展需求，资源、技术、人才等要素将向重点种源优势企业集聚。随着养殖产业的升级、养殖户辨别能力增强以及国家水产种苗检验检疫准入推行，种苗会进入行业整合洗牌的过程，国家认定优质品牌种苗的需求会快速增长，水产种苗在养殖产业链环节的价值也会日益显现，包括生产/抗病/养殖等生产和盈利环节。随着养殖规模化、集中化趋势加速，对应更高的生物防疫成本，动保行业空间向上扩容。同时，行业施行新版GMP要求，具有规模、技术、人才等优势的大型企业将从中受益，市场份额逐渐向头部企业聚拢。
　　5、养殖业将向规模化、高效化、智能化加速提升
　　养殖业因土地制约、食品安全、产业技术进步、从业人员日趋年轻等因素，将促使行业快速走向工业化、规模化、智能化。目前禽养殖规模化已经形成，规模门槛不断提升；生猪养殖因非洲猪瘟影响，正在快速完成规模化进程；水产养殖规模化因水面资源难以集中化等原因偏慢。养殖业整体资金缺乏，优秀行业上市公司在加大产业扩充，大型地产、科技公司也在纷纷利用自身优势切入养殖领域，优秀企业在带来人力、技术和管理的过程中，将自动化、数据化、智能化赋能于养殖。同时，近几年各路资金涌入养殖业，导致养殖产能剧增，竞争的关键点转向养殖过程中的管理优势、成本优势、效率优势。
　　6、产业链发展更加全面深入
　　食品绿色、安全需求将推动食品可追溯体系和农业标准化体系建设，具有技术、人才、资金优势的大型优秀企业在打通产业链中逐步完善产业链布局，更有能力做到业务全程可控，包括种苗、养殖、饲料、动保、运输、食品加工等，也进一步反向推动大型优秀企业产业链布局更高效深入。食品安全也倒逼行业生产环节中规模较大的企业专业对接，保证每一个生产环节均安全、可控、可追溯，推动产业链业务更聚合，加速行业整合。
　　（二）公司未来的发展展望
　　1、公司的发展战略是成为中国领先、具有持续发展能力的高科技农牧业公司。公司发展的基础是“为客户创造价值”。公司围绕养殖上下游，聚焦于种苗、动保、饲料、养殖、屠宰、食品加工等环节，搭建行业领先的全产业链，为养殖户提供全面的解决方案，包括饲料、种苗、动保和养殖技术服务，及养殖户、经销商的金融服务等其他需求，有效提升公司养殖户、经销商的盈利能力，实现公司与客户的共赢发展。
　　2、公司产业链发展的基本策略是专业化基础上的规模化，核心竞争力基础上的产业链延伸。公司将以饲料产品为核心业务，同时积极发展种苗、动保、养殖、流通和食品加工等业务，培养公司全产业链条上的专业能力，构建起产业链上综合的核心竞争能力。
　　3、公司业务发展规划。公司未来发展重心仍是围绕养殖环节的需求，为养殖户提供整体解决方案，进一步扩大公司饲料、种苗和动保产品销售规模和盈利能力；同时保持适当生猪、水产的养殖规模，坚决加强养殖业务的专业能力建设。
　　（1）饲料业务为公司最核心业务，未来几年公司饲料销量目标为4,000万吨。2021年，公司制定包括4,000多名员工的股权激励计划，后面每年饲料销量增长目标均不低于320万吨且逐年增加，复合增长率约为20%，远高于近年饲料行业及同行上市公司的增速，也明显高于公司前几年的增速。如果公司饲料销量目标能顺利达成，公司市场占有率将会大幅提升，产品竞争优势越发明显，公司将拥有持续、强大的竞争优势。
　　（2）为养殖户提供整体解决方案必须依托于种苗和动保。公司目前在水产种苗和水产动保已经成为行业的龙头，销售规模和产品效果均领先于行业；特别是南美白对虾种苗近年产品一直表现优异，深受养殖户认可，既能让养殖户大幅提高养殖收益，同时又带动公司饲料销量增长。公司将持续加大种苗研发和业务合作，把种苗优势逐步扩大到鱼及生猪品种上。动保业务，公司将持续升级迭代现有动保服务站的服务模式，不仅为养殖户提供优质的动保产品，还提供全方位的养殖技术服务，并贴合养殖户实际需求，配套额外的增值产品及服务，打造有自身特色的技术托管平台。
　　（3）养殖业务坚持专业化基础上的规模化。发展养殖业务可以加深公司、团队对养殖需求的理解，并为饲料、种苗、动保业务提供大量的高质量服务人才；同时，养殖业务也是公司未来进一步扩宽发展产业链下游，如食品加工业务的必要环节，更远的未来公司希望能为老百姓提供健康、可追溯食材，养殖环节专业能力必须打通，规模可控制在适当规模。养殖业务包括生猪和水产，会将重点放在公司已建立体系优势的水产养殖上，如：工厂化对虾养殖等。养殖业务发展必须坚持在专业化基础上的规模化，重点是打造团队的专业能力。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）行业基本情况及发展阶段
　　畜牧业是关系人民群众“食品篮子”的民生产业，是农业农村经济发展的重要抓手，是全面推进乡村振兴、加快农业农村现代化的关键产业。尽管有非洲猪瘟疫情传入、新冠肺炎疫情冲击等不利因素的影响，但畜牧业的生产韧性、现代化建设和可持续发展能力仍在不断增强。2021年全年，猪牛羊禽肉产量8,887万吨，比上年增长16.3%；其中，猪肉产量5,296万吨，增长28.8%；禽肉产量2,380万吨，增长0.8%；牛羊肉产量1,212万吨；禽蛋产量3,409万吨。根据农业农村部、饲料工业协会发布《2021年全国饲料工业发展概况》，2021年饲料产量快速增长创出新高，全国饲料工业总产量超2.9亿吨，同比增长16.1%；饲料产值12,234.10亿元，同比增长29.30%。作为畜牧业核心的养殖业，承担了链接种植行业和食品行业的纽带作用，随着消费升级、环保趋严、绿色优质、技术革新的推动，畜禽养殖规模化、集约化、智能化发展趋势加速，资本、技术、人才等要素资源集聚效应进一步凸显。与此同时，随着养殖规模化的加深及养殖技术水平的提高，以及行业对产业发展、养殖品质量提升、养殖效率提速都更加看重，围绕养殖服务的上游业务——饲料、种苗、动保等的重要性日益凸显，该部分业务优胜劣汰的步伐加快，行业整合持续加速，集中化程度日益增强。
　　从饲料、种苗、动保到畜禽（水产）养殖具体来看：①随着我国养殖业的快速发展，养殖规模的不断扩大，我国饲料需求逐渐增加，国内工业饲料产量也随之不断增长，但随着工业饲料行业产业结构的调整，在市场监管日益严格的背景下，工业饲料行业进入整合提升阶段。2021年全国年产超过50万吨的企业共计14家。而年产百万吨以上规模饲料企业集团39家，其中有6家企业集团年产量超过1,000万吨，比上年增加3家。从品种类别来看，水产料品种多，技术研发空间大，行业整合趋势愈加明显，大企业发展加速，竞争优势明显；猪料企业存在一定梯队差距，但是由于大部分企业产品差异性不大，以及经营重心的变化(饲料企业做产业链的延展，尤其是向下游养殖延展)，现有猪料行业竞争格局并不稳固；禽料虽然头部企业市占率较高，但由于禽料产品同质性较高，竞争激烈，除头部企业以外，多数企业市占率较低(市占率在5%以下)，行业有较大整合空间；②优质动物种苗是养殖的关键，优质种苗在养殖产业上尤为重要，但多数养殖品类的优质种苗、特别是水产种苗目前供应不足，具有自主知识产权的新品种少，产能小，远不能满足养殖业升级进步的需要，种苗将在较长的周期内都面临要取得研发进步和提高生产供应能力的压力；③动保行业市场需求快速增长，特别是随着消费升级，养殖品种升级显著地提升了对健康、安全、绿色养殖的需求，预防重于治疗的理念越来越被广大养殖户所接受，合理的动保产品投入对养殖的帮助主要表现为疫病风险下降、产品健康安全附加值提高、养殖成本可控、养殖效益提升等直接作用，还有劳动强度下降、产业链延伸能力提升等诸多延伸作用。未来动保行业市场容量将在目前的基础上有较大的持续发展空间，优势企业将迎来重大的市场发展机遇；④生猪养殖业产值约超1.5万亿元，在快速走向规模化、集约化、工厂化的过程。2018年非洲猪瘟及2020年新冠肺炎疫情爆发加速行业集中度提升，小规模养殖户、散养户快速退出市场，规模企业有望凭借资金、技术和整体防疫体系建设上的优势在疫情期间养殖体量快速扩大，但会同时面临更大的资金压力和管理难度，防疫能力较强、规模与资金相对平衡的规模化家庭农场有可能将成为市场的主力军；⑤禽养殖业产值超1万亿元，是养殖业里规模化、标准化程度最高的品类，我国禽类规模养殖存栏量占比超过70%，且集中度仍在进一步提升。在资金、技术、规模等优势帮助下，产业链一体化将成为禽养殖行业发展重要方向；⑥水产养殖业发展前景广阔，水产养殖业产值也超1万亿元。我国水产品产业以养殖为主、捕捞为辅，近年海洋伏季休渔政策，更是加速推动了养殖在水产品供应中的占比。随着智能化、自动化发展，养殖技术水平快速提升，大面积规模化养殖将推动水产养殖业务规模的加速提升。消费升级、餐饮业发展、食品安全意识提升，对提供稳定安全优质水产动物蛋白的需求在逐步增加，消费结构的改变将带动高端水产品需求增加，具有优质种苗、技术资金实力较强养殖企业将会成为水产养殖领域的先锋，在推动水产养殖技术革新中，创建更为广阔的市场前景。
　　（二）行业周期性特点
　　养殖行业的周期性主要由供给端（养殖量）所确定，饲料、动保、种苗等行业的周期性都与养殖行业的周期性相关。
　　我国是人口大国，居民食品消费需求巨大，并一定时期内保持较为刚性和稳定。所以养殖行业供给端决定了养殖品种的价格、从而决定养殖行业的周期性。一般来说，饲料行业周期会滞后于养殖行业的周期，当养殖量小于消费需求，养殖品种终端价格会上升，养殖利润可观，养殖周期景气度较高，但因养殖量的减少，从而造成饲料需求的减少；当养殖量大于消费需求，养殖品种终端价格会下跌，养殖亏损，养殖周期不景气，但因养殖量较多，对饲料刚性需求反而较大；但同时因为养殖行业的景气度下降，直接影响到养殖户对优质或低档饲料产品的选择、饲料投喂的积极性、饲料产品价格的敏感性及饲料原材料价格波动的有效传递等等，所以实际上饲料行业，包括种苗、动保的周期性因素会相互抵销，对饲料影响较少，为弱周期行业。
　　（三）公司所处行业地位
　　公司属于大型综合性企业。
　　饲料方面，虽然行业集中度在加强，但仍相对分散。2021年公司饲料销量1,963万吨，约占全国饲料总产量6.69%，全国饲料行业第二位，市占率仍有较大提升空间；其中对外销量为1,877万吨，内部养殖耗用销量86万吨。公司水产饲料技术和规模领先于全球；畜禽饲料居于行业前十位之列，处于区域市场内的技术和产业规模领先地位。公司已经逐步开拓东南亚、非洲、南美等国家的饲料、种苗和动保市场。在全球饲料企业产销规模排名中，公司也居于前十位之内。公司为农业产业化国家重点龙头企业、国家级企业技术中心、中国企业500强、中国制造业企业500强、中国民营企业500强、《财富》中国2021年500强企业，2021年中国上市公司市值500强。
　　(四)报告期内公司所从事的主要业务和产品及主要经营模式
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，已形成相对完整的水产品产业链，畜禽产业链也在逐步构建中。主要产品包括饲料、优质动物种苗、动保、生猪养殖。业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹等饲料，生猪、虾苗、鱼苗、鸡等养殖品种，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等产品。
　　1、主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保三体联动，打造养殖“黄金三角”
　　饲料、种苗和动保是最核心的业务。在深刻理解养殖户需求痛点的基础上，并经过十多年持续培育开拓，水产种苗和动保业务已成为养殖环节不可或缺的产品。公司饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比饲料产品，依托养殖技术服务体系带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能较好地帮助客户获得养殖成功，帮助客户在实现健康养殖的同时，也能够较好地控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）在稳健的前提下耐心培育养殖业务
　　在饲料、种苗、动保业务健康发展的基础上，公司已经形成养殖环节上的核心竞争力，所以近年公司开始培育养殖和食品加工业务。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，禽业务以提升团队能力为主。水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖和生鱼养殖。随着公司在水产品研发投入和成果呈现，将逐步拓展其他优质鱼虾品类的养殖。
　　2、主要经营模式
　　公司从饲料业务开始发展起步，因客户资源较为丰富，在深刻理解和挖掘客户需求的基础上，不断丰富提供客户的产品和服务，从饲料逐步延伸到技术和经济附加值更高的种苗繁育、兽药和疫苗产品研发制造等环节中，高附加值产品产销规模逐步扩大，收入结构占比也逐年提升。近年，公司通过产业链的延伸，已开始逐步深入养殖、食品加工等产业环节，经营模式得到了有序的发展和延伸，各产业板块互为支撑和发展。
　　（1）饲料、种苗和动保业务经营模式
　　公司饲料业务规模最大，经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购成本优势和风险控制；生产上以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，进行多点布局生产，目前工厂主要分布于中国、东南亚近百个城市；经销+直销是公司的主要销售模式，侧重本地化营销，充分组建经销渠道以高效的解决养殖户的资金和运输需求，通过在养殖密集区多点布局设立服务站，技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，与销售组织和管理团队形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　种苗和动保系列产品的经营模式都体现了鲜明的以研发和技术为先导、以差异化产品为载体、以服务支持为主要推进策略的特点。种苗及动保产品研发投入周期长，技术积累需要较好的预见性和市场洞察能力，产品独创性强，做好服务支持必须长期投入和培养技术、知识和经验丰富的服务团队。因此，经营管理模式上选择了多层次的研发体系，辅之以投资起点较高的生产加工基地和更高攻击力的营销市场策略。
　　（2）养殖业务经营模式
　　公司生猪养殖业务采用一体化“自繁+养殖小区”与“公司+家庭农场”相结合的模式。“自繁+养殖小区”即自繁自养，通过引种、繁育打造祖代-父母代-商品猪产业养殖体系，将繁与育隔离，保证养殖过程安全可控。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必须产品，商定养殖过程主要技术要求后由农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。
　　水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为生鱼、对虾等特种水产品，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖，并以绿色、健康、可追溯的水产品（加工产品）供应给大型餐饮连锁企业及生鲜平台。
　　公司在总部设置了研究院、采购中心、财务中心、运营发展中心、市场中心、流程与信息中心和人力资源中心、海大学院等专业职能部门，并按区域或经营品类设置多个大区/事业部。各专业中心以取得在本专业领域的技术和管理领先性为目标，为大区/事业部及各分子公司提供技术和管理标准，提供一体化、专业化的管理与服务支持；各大区/事业部搭建管理中台，充分发挥研发、采购、生产、管理四位一体联动机制，提升市场反应效率，充分挖掘市场，提升各业务线精细化管理水平和管理效率。
　　(五)主营业务分析
　　公司对行业未来面临的发展机会与挑战有所预期，并一直积极地布局和应对；但上半年国际环境的变化和国内经济面临的困难使得中国农牧业在上半年承受了前所未有的巨大压力，行业的困难和挑战突然加速到来：①上半年，大宗农产品原料价格急速大幅上涨。作为饲料主要能量类原料的玉米、小麦等，受主产区气候条件变化、俄乌冲突等影响，玉米和小麦5月份均价较年初1月份价格分别上涨30%和50%左右，豆粕在春节后经历了一轮速度快、幅度大的上涨，两个月内涨幅约为40%；②2022年上半年，国内新冠疫情严峻，对养殖、饲料行业的生产经营造成一定冲击。因疫情防控，多地出台了严格的管控措施，饲料行业原材料运输、成品运输遇到各种困难，物流成本大幅增加；下游养殖业所受影响更甚，部分地区种苗运输流通受限，养殖户投苗节奏放缓，且养殖成品物流运输受阻，销售不畅，导致总体上养殖规模和饲料需求都持续下降；③新冠疫情防控导致传统的餐饮消费受到限制，居民消费方式、消费积极性发生变化，居民对肉类食品需求下降从而影响养殖和饲料行业。消费疲软导致生猪价格持续低位运行，生猪养殖行业上半年经历了深度亏损的局面，禽养殖盈利也不佳，对餐饮消费依赖度较高的高档水产品销量一直低迷，导致养殖积极性不高，饲料需求快速下降。
　　原材料的快速上涨、养殖和饲料生产成本大幅上升、消费疲软养殖亏损对饲料的挤压同时传导至饲料行业，对饲料行业形成上、中、下游“三头挤”的局面。上半年国内饲料产量出现了下滑，根据中国饲料工业协会披露，2022年1—6月，全国工业饲料总产量13,653万吨，同比下降4.3%。外部环境的变化、市场容量下降直接导致饲料行业经营陷入困境，公司预期未来会出现的竞争压力和挑战提前到来，大部分饲料企业面临生存问题；所以饲料企业上半年都不同程度地降低盈利水平，以守住市场份额为目标，减缓饲料产品升价，导致行业盈利能力大幅下降；上半年全国配合饲料产品加权平均价同比上涨6.9%，远低于主要原材料玉米、小麦、豆粕等涨幅；饲料行业成本加成、向下游养殖行业价格传导机制的及时性、有效性受到挑战，行业竞争非常剧烈。
　　公司对未来行业格局的变化有充分的认知和判断，也一直在战略布局、竞争差异化和内部能力建设上做好准备。只有强化核心竞争优势和团队培养，提升组织管理能力和内部效率，依靠创新打造差异化竞争优势，才能面对未来的挑战，巨大的压力将会变成团队成长的动力。上半年，公司实现营业收入463.26亿元，同比增长21.30%；实现归属于上市公司股东的净利润9.19亿元，同比下降40.07%。其中生猪养殖板块实现营业收入约26.59亿元，同比增长12.11%，生猪养殖业务实现归属于上市公司股东的净利润-3.68亿元；剔除生猪养殖的其他业务，公司实现营业收入436.67亿元，同比增长21.91%。实现归属于上市公司股东的净利润为12.87亿元，同比下降14.82%，主要系上半年激励费用为2.07亿元，同比增加1.77亿元影响。
　　一、经营概况
　　1、饲料逆势增长，市场占有率进一步提升
　　报告期，公司实现饲料销量（含内部养殖耗用量）974万吨，同比逆势取得增长约11%，市场占有率进一步提升，其中对外销量为915万吨，同比增长9%：①水产饲料外销量同比增长17%。随着消费升级，消费者习惯改变（偏向无刺品种），以及不断上涨的租金成本、人力成本等倒逼特种品种替代传统养殖品种，水产行业升级趋势明显。公司水产饲料凭借出色的产品力，完善的养殖解决方案，客户导向的服务体系以及种苗、动保双赋能，市占率稳居行业第一，特种水产饲料（虾蟹和高档鱼料）销量同比增长21%；②禽饲料外销量同比增长5%。公司把禽的品种细分，从技术上寻求突破，打造差异化产品，同时提高内部效率，以更有竞争力的产品扩大与规模养殖厂、一条龙养殖公司的合作，通过高效的定制化产品及成熟的养殖方案，在行业需求下行的情况下，取得逆势增长；③猪饲料外销量同比增长8%。猪饲料全国产能布局基本达成。凭借强大的技术研发能力，前端猪料研发不断取得进展，报告期内公司成立定位高端畜禽料的海芯集团，构建面向下一代饲料的产品模式，开拓发展养殖终端各种模式的营养需求。
　　2、种苗、动保业务持续增长，市场口碑持续提升
　　公司主要生产优质的水产种苗，核心技术优势明显，市场效果表现突出。报告期内，公司种苗业务实现营业收入6.22亿元，其中虾苗营业收入增长25.67%，毛利率为55.76%。凭借十余载深耕水产苗种行业的积累，海大已培育出凡纳滨对虾“海兴农2号”、长珠杂交鳜等多款国家水产新品种，组建了一支以“合作专家+博士+硕士+专业技术人员”为核心的高水平创新队伍，拥有了全球领先的虾苗和淡水鱼苗研发技术，率先构建了育繁推一体化的商业化种业体系。
　　2022年上半年，公司动保业务实现营业收入6.12亿元，同比增长20.49%。水产动保方面，随着养殖品种升级、“预防重于治疗”理念接受度提升、对养殖产品绿色、环保、健康的要求越来越高，合理的动保投入能够有效提高养殖效率及养殖成功率，养殖户对优质水产动保的需求持续增加，优质水产动保产品不仅能够降低养殖品疫病风险，同时能够提高养殖品的健康安全附加值。公司水产动保产品以鲜明的技术和研发为先导，配以完善的服务体系及成熟的养殖方案进行赋能，拥有强大的市场竞争力和优秀的市场口碑。畜禽动保方面，公司近年通过设立畜禽动保服务站推动畜禽业务发展已取得明显效果，成为提高客户粘度的重要抓手。今年畜禽动保服务站建站数量已初具规模，在积累一定经验后，公司进行总结优化，提升经营管理团队能力，探索畜禽动保服务站的经营服务体系迭代升级，不断提升竞争优势。
　　3、在专业化的基础上拓展下游养殖
　　生猪养殖业务，上半年公司实现营业收入26.59亿元，出栏肉猪约160万头，实现归母净利润为-3.68亿元。公司持续聚焦生猪养殖团队能力建设和自有育种体系建设，团队管理能力和专业能力进一步提升，叠加饲料端的研发及规模优势，综合养殖成本取得明显进步。但受上半年生猪价格长期处于低位的影响，生猪养殖业务业绩同比下降。
　　公司水产产业链业务优势明显，目前公司主要的养殖品种是生鱼、对虾等特种水产品。凭借优质的饲料、种苗、动保三体赋能、精细化管理、专业化运作，公司水产养殖取得良好经营效果。未来公司将持续聚焦具备整体优势、养殖风险可控的水产品种，并适当扩大养殖规模。
　　4、专业化采购能力带动贸易业务发展
　　报告期内，公司大宗原材料的贸易业务实现营业收入42.08亿元，同比增长33.12%。公司规模采购优势明显，采购团队专业化能力突出，运用现货、期货、期权等多种采购工具进行风险头寸管理，降低采购风险。
　　二、修炼内功，蓄势待发
　　1、技术驱动发展，人才和研发成就科技化农牧公司
　　技术的持续投入为公司增长的驱动力。2022年上半年，公司研发投入3.30亿元（含研发费用和开发支出），同比增长近40%。公司打造了三级研发体系，一级研发体系针对未来发展，解决潜在问题，储备持续发展、创新力量；二级研发体系面向市场，降低产品成本，紧跟市场需求；三级研发体系直面终端养户，提高养户效益，为养户创造价值。公司布局了七大研究方向，动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖。公司在饲料方面重点开展的工作有：动物营养与饲料配方数据库的修订和完善，饲料资源尤其是蛋白资源的开发及应用，原料毒素的处理技术，精准营养、绿色环保、无抗饲料、功能性饲料及饲料添加剂的开发及应用等；养殖模式重点摸索适合小规模集约化养殖的畜禽健康养殖模式；育种方面重点进行对虾、罗非鱼、团头鲂、鳜鱼、澳洲龙虾、草鱼、生鱼等新品种的开发工作；生物制品方面重点围绕畜禽和水产动物病害防控技术以及疫苗、检测试剂盒、消毒剂产品的开发工作等。
　　2、聚焦信息化、自动化、智能化建设，提升生产效率
　　提升内部生产经营能力，打造自动化、智能化生产体系配合公司市场开拓和产能供应。作为农牧产业链工业属性较强的一环，我国饲料产业正朝着机械自动化生产、智能化制造方向发展。随着公司规模的快速发展，公司生产主体随之增加，产能区域同步扩张，饲料品种全覆盖，产品系列众多，各生产主体的运营效率对公司工艺技术、设备管理、生产运营效率都提出了更高的要求；另外近年不同市场团队在同一区域的市场开拓需求，也直接导致公司产能短期扩张、及产能利用率的下降。报告期内，公司着力聚焦“智慧供应链”建设，持续优化供应链各环节，计划逐步实现供应链过程的标准化、流程化、精益化、信息化、自动化、智能化，解决现有部分生产主体存在的产能利用率低与市场供应紧张、市场不同团队开拓与产能阶段性浪费的主要矛盾。公司利用现代化机械设备和技术手段，试点实现原材料来料无人化、库存合理化，产品生产自动化、柔性化，客户需求精确化、信息化等。公司将验证现有方法论，固化优化技术手段，持续提升不同产品类型及不同区域的各生产主体的经营管理水平和运营效率，以提升内部生产经营能力、提高产能利用率来满足公司市场开拓的产能供应，提高资产运营效率。
　　3、持续扩大饲料产能投资建设，布局产业链发展。报告期，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金28.24亿元，同比增加4.68亿元；其中饲料业务投资约为17亿，生猪养殖、水产苗种及水产养殖分别约为7亿、2亿。公司按照4,000万吨饲料销量的战略目标，持续优化产能布局，上半年新增8个饲料基地投产，增加产能约200万吨，目前仍有近30个饲料生产基地在建、扩建中，对解决公司未来产能瓶颈、扩大市场份额具有重要意义。另外，公司持续保持对产业链上下游种苗、动保、养殖等业务产能投资，为公司未来发展打下坚实基础。
　　剧烈竞争提前到来，必然会加快落后产能的淘汰，行业集中度将快速提升。公司对未来实现4,000万吨销量的战略目标充满信心，从各方面持续提升竞争力，扩大优势、补全短板，砥砺前行。

　　二、核心竞争力分析
公司产品和服务均围绕养殖业的需求而布局，核心竞争力体现为以改变中国农村现状的使命过程中为客户创造价值的能力，综合表现为丰富完整的产品配置及产业链布局、突出的单品产品力、领先的研发能力、综合的养殖技术服务能力、精细化管理的能力及完善的人才培养和激励成长体系。
1、丰富完整的产品配置和产业链布局，抗风险能力较强，能为养殖户提供覆盖养殖过程的全套产品和解决方案
围绕养殖链条，经过多年的技术投入、研发成果转化、产品积累、生产布局等，公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态，从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要，且还在继续发展中。饲料产品中，公司是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，产品线齐全，且各类别产品都具有强大竞争力，在重点市场上均具有较高市场占有率。产品配置能力需要较强的客户需求洞察能力、研发组织能力、成果转化能力、生产基地投资建设能力、加工组织能力、营销推广能力和技术服务能力等。
各类饲料品种的技术含量不同，毛利率高低不同，市场特点和运营风险也各不相同，公司的产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率，并较好地控制了养殖动物疫病和供求失衡带来的市场运营风险，使得公司的饲料产品销售收入稳定且保持远高于行业增速的快速增长。
公司多年来有序布局了优质水产动物种苗、水产动保产品、畜禽疫苗、兽药、畜禽动保产品、生猪养殖、水产养殖等业务，产业链中的核心技术环节逐步获得了技术、产业布局和产业协同优势，为公司培育了较多新的业务增长点和利润增长点，为公司进一步放大产业链的乘数效应、打造比较竞争优势打下了良好的基础。
2、清晰卓越的产品力是公司最重要的竞争优势能力
公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力，且大力投入以加强产品力的显性化表达。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；终端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户在综合产品的支持下，能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
产品力的体现，需要公司内部各项专业能力支撑：动物营养和原料利用的研发能力、产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力缺一不可。如，原材料价值采购能力的支撑。公司采购团队专业能力突出，团队年轻化且专业化，按照细分原材料类别执行分工，行业视角宽广，信息采集和分析量较大，能够实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势，并利用期货工具对大宗原材料进行套期保值，以有效控制采购的价格风险和头寸风险。突出的采购能力可以发现众多原材料采购机会，使饲料产品和原料贸易的成本优势成为可能。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显，且因对现货、期货、期权等采购工具组合应用经验丰富，应用方法也较为灵活，远期价值采购和风险头寸管理也有利于公司获得采购成本优势。
再如公司高效运营能力支撑。通过推动SAP、EPS、业务共享系统等管理软件落地，公司具有较强的信息化系统，内部运营实现流程化、标准化和数据化。数据化的作用是通过对各分子公司大数据作对比，能找出高效节能的运营方法；流程化、标准化的作用是使内部可复制性有很大提高。中台管理机制，使得生产、研发、采购和人力能快速响应市场，以更加灵活、快捷、高效的方式匹配市场和客户需求。高效运营能力成为有效组织各类产品专业化生产的重要支撑。
3、技术研发是产品力打造的专业支撑，是公司发展的基础和驱动力，是公司的核心优势
公司成立之初就成立研究中心，围绕育种、营养、健康、养殖与食品，搭建行业领先的全产业链的研发体系。公司在加大应用技术投入的同时，重点强化了产业链上各业务模块的技术平台建设，形成从平台技术研究到应用技术开发到系统解决方案应用的三级研发体系。通过三级研发体系的有效衔接及“研究院+分子公司”的运营机制，促进科技成果的快速转化和应用示范。公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效的支撑、带动和服务于集团全产业链快速发展的需求。
公司技术研究储备较为丰厚，拥有超3,000人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地，支持到公司的产品配置能力较强。
如，针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方组织和持续优化能力强，应变能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。同时，通过科技研发驱动产品优化升级，不仅能够顺应养殖环境的变化和养殖模式的变化，还能够引领养殖技术的进步和养殖模式的升级。
公司懂技术熟悉产品的技术服务营销团队，能深入到塘口、养殖场终端实时了解养殖情况，所以公司对终端消费习惯、饲料养殖效果、病害防疫、养殖模式和养殖需求等都有详尽的数据来源，能精确把握养殖户的需求，能精准的对产品设计提出明确的技术要求，支持公司技术资源能充分聚集于客户的核心需求。
通过为养殖户提供苗种、养殖技术、病害防疫、养殖模式、健康环保等养殖完整解决方案，为公司种苗、饲料、动保核心业务产品的发展提供了强有力的支撑，同时业务的发展为研发、技术革新提供了更为深厚的基础，为产业进一步发展打下了更为坚实的基石。
4、综合的养殖技术服务体系是公司统筹产品链条，为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
2006年，公司即在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息－金融支持”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有9,000多名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，并且该流程和思想已逐步向禽养殖、生猪养殖推广，近年公司通过设立畜禽服务站推动畜禽业务发展已取得明显的效果。全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘度的重要抓手。
5、持续打造优秀的经营管理团队精细化管理的能力推动公司的可持续发展
公司拥有一支理念一致、勤奋敬业、专业精湛的经营管理团队。团队中大部分人员都毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，管理层对饲料行业具有深刻且全面的认识并积累了丰富的实践经验，具有宏伟而统一的愿景目标、较强的行业洞察力、领导力和执行力，从学历背景、知识结构、行业经验和年龄层面都能够适应饲料行业的快速变革和公司越来越高的经营管理要求。
近年行业处于剧烈变革时代，行业发展、养殖户规模、客户需求都发生了巨大的变化，农村金融、互联网+等新兴产业也不断冲击行业，促进行业的变革和创新，打造能快速应变于变化的公司机制和文化、也就是使公司不断为客户创造价值的集体学习能力，是公司成为持续竞争优势的根本。
公司从水产预混料发展到淡水鱼类、海水鱼类、对虾等各种水产配合饲料，从水产饲料体现核心优势延伸到畜禽饲料优势逐步凸显，从单纯的饲料经营到为养户提供种苗、动保、养殖技术服务等综合的服务能力，从华南到华中、华东、华北及东南亚及南美等区域的扩展，经历了许多个从无到有，再到做强做大，做到行业前列的过程，依靠的是公司管理层和全体员工的集体学习能力。这种能力和文化使公司一直处于学习进步中，并在学习中不断成长。
6、完善的人才培养体系与有效的激励机制奠定了公司持续稳定发展的基础
公司持续推动人才培养组织氛围的建立，通过海大学院与人力资源中心搭建覆盖员工全生涯、公司全业务、业务全岗位的三全培养体系，构建普及式教育与精英式培养相结合的学习生态系统，匹配各层级标准化技能训练，实现标准化快速内生式人才培养与输出机制。随着公司业务持续发展、产业布局外延内深，一批批年轻、热情、有朝气、带着新思想、新时代标签的年轻干部已成为公司中层管理和核心技术骨干的中流砥柱。通过建立校企合作、产教融合，每年吸引大批优秀院校学生加入公司，建立支撑公司可持续发展的后备人才队伍；通过设立中国现代渔业职教集团、组建乡村振兴学院，吸引大批新型农民参与到技术与产业人才建设中来。内外人才体系的建立，实现了对内人才培养、对外产业赋能的人才体系格局，带动行业整体进步。
上市以来，公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干，已推出多期股权激励计划和员工持股计划，搭建了经营管理层、核心技术骨干与全体股东利益一致的长短期激励与约束相统一的激励机制，通过设立业绩目标与激励挂钩，保证了公司发展战略和经营目标的实施，成为公司持续稳定发展的基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
1、天气异常影响饲料行业阶段性波动的风险
饲料行业主要服务于下游养殖业，养殖过程中高温、极寒、雨水、台风等自然因素出现异常变化时，可能出现养殖存栏、存塘数量的大幅波动，甚至于病害的规模化爆发，进而对饲料需求产生影响，出现阶段性或区域性需求波动的风险。例如今年连续的高温天气会使水产养殖水温上升，超出合适的生长温度，导致水体溶氧饱和度降低，影响水产动物摄食，造成养殖户被动减少投喂，部分水产品不适应温度升高甚至出现死亡现象，进而影响短期饲料需求，对饲料企业的生产经营产生不利影响。
风险应对措施：（1）公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险；（2）持续提高对养殖户的服务能力，通过饲料、种苗、动保联合赋能，提供科学养殖方案，公司技术人员对口指导等措施，提高养殖户抗风险能力和养殖竞争力，降低异常天气带来的不利影响。
2、新冠疫情对公司生产经营带来的风险
新冠疫情在部分地区存在反复，导致物资运输管制性封锁、人流自主性隔离等都影响到企业、养殖、餐饮、运输的正常运营，部分养殖户因疫情的不确定性主动减少养殖规模或阶段性退出养殖行业；同时新冠疫情多点频发，对餐饮行业冲击较大，也影响消费者的消费能力与意愿，终端肉食需求疲软和消费结构变化都降低对肉制品的需求，进而影响到养殖行业和饲料行业。
风险应对措施：（1）公司生产经营过程中严格遵守新冠疫情相关防疫政策，落实防疫工作，确保公司全体员工身体健康安全的前提下，有序进行生产经营；（2）科学合理制定采购计划，优化供应链资源，保障原材料供给；对新冠疫情发展密切跟踪、评估和策略调整，与客户保持积极沟通联系，调整出产节奏，优化运输方案，及时响应客户需求；（3）公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区的新冠疫情反复的风险。
3、养殖疫病对公司生产经营带来的风险
随着环境变化和养殖规模化的发展，动物疫病也会时有发生，例如2018年8月份开始全国爆发的“非洲猪瘟病毒”，及近年出现的猪“蓝耳病毒”、对虾养殖的“EMS疫病”和禽的“H7N9病毒”等病害影响，疫病发生会导致养殖动物产量、存栏降低，直接抑制养殖规模，短期减少对饲料的需求；重大动物疫病的流行还容易影响消费者心理，导致终端需求萎缩，导致养殖业陷入阶段性低迷，影响饲料需求。
风险应对措施：（1）公司的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡，能有效应对单一养殖品种疫病风险，综合抗风险能力较强；（2）公司在饲料产品生产过程中建立了严格的疫病防控体系，同时利用技术优势和专业化能力，从源头落实养殖疫病防控。
4、主要原材料价格大幅波动的风险
饲料原料主要是各类大宗农产品，以玉米、大豆（豆粕）为主。近年国内国际农产品市场联动紧密，各主要产粮国的气候变化、种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、各国政治博弈、国际贸易关系、海运条件等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大波动，进而对饲料和养殖成本造成一定的影响。随着农产品贸易的国际化加强，农产品价格变化因素日趋复杂，价格波动也因此加剧。如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上升的风险。
风险应对措施：（1）公司对原材料品种进行划分，实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式，既保证大宗原材料的规模采购优势，又力求获得区域性采购快速应变的本地化优势；（2）公司持续投资于原材料采购研究体系的建设，专业的原材料信息研究部门团队相对成熟，通过实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势安排进行策略性采购，并通过期货套期保值、原材料贸易等工具对大宗原材料进行头寸风险管理，能够较为有效地控制采购风险；（3）公司对动物营养和饲料配方技术的研发积累较为丰富，拥有超三千人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，专注于动物营养需求、饲料配方技术、品种繁殖和优良种质选育、健康养殖模式等研究方向，对动物营养需求的理解深刻，对原材料综合利用的技术水平也相对较高，因此在原材料价格波动时，能通过快速调整配方来控制合理的饲料营养水平和配方成本。
5、环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险
近年，国家推出的一系列环保法规，如新《环保法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》等，禁抗条例都对畜禽养殖业的污染防治进行了规定，加大了畜禽养殖业污染的治理力度，尤其对重点水源地及周边水系地区养殖规模作出限制。根据中央的法规政策，全国各地纷纷设立了禁养区和限养区，南方水网地区的禁养区内猪场在逐步迁移。环保政策的执行不仅进一步加快生猪养殖散户的退出，减少环保不合格、规模小的落后产能，规模化养殖户产能持续扩张，不断改善养殖规模结构；另外，禁养区、限养区的成立还将对各地以及全国范围内的生猪养殖产能进行调整。养殖规模结构和产能区域调整必将对饲料行业现有的产能布局、市场份额、定价能力、经营模式等都产生深刻影响。环保政策对生猪养殖和饲料行业的影响使市场上现有的优势企业面临重新洗牌的风险。
风险应对措施：（1）公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局，对规模化养殖户的粘性较强；（2）公司饲料品种涵盖畜禽、水产，产品线丰富，且猪饲料、鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以共用，公司通过对各地局产能的调整，能快速切换产能布局，调整迎合行业的变革；（3）公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局，抢占新养殖区域的市场份额；（4）公司持续加大研发投入，在微生物发酵饲料关键技术和饲用抗生素替代品关键技术的研究成果得到有效应用，引领着行业进步与发展。
6、汇率波动的风险
饲料原材料的全球化采购已经成为常态，公司海外投资和海外经营业务规模也在快速扩大，跨境资金结算规模和海外资产存量都有较大的增长，涉及到多个相关国家的货币种类，各币种的汇率波动影响因素各有不同，且任一币种的汇率波动都可能对该区域的业务结算成本和资产存量价值产生一定的影响。
风险应对措施：（1）公司根据在各区域和国家的业务规模、经营模式和结算特点，以严控汇率风险为原则，谨慎选择结算货币，且通过融资来源和融资品种的结构性安排、力争取得区域性资金流入流出相对平衡，控制汇率风险；（2）人民币汇率双向波动扩大已经成为新常态，公司进一步增强外汇风险管理意识，根据采购和销售策略、进出口业务的周期特点安排结算模式，且灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权业务等金融工具锁定汇率风险，控制采购和销售成本，控制汇率波动可能带来的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所处的行业情况
　　1、行业基本情况及发展阶段
　　养殖业处于农业产业链的中游，是链接种植行业与食品行业的纽带；而饲料行业为养殖业的上游，是链接种植业与养殖业的中间环节，是农业产业链中工业化程度最高的行业，饲料一般占养殖成本70%以上，承担了提高养殖转化效率、降低养殖成本的重要功能。随着消费升级、食品安全、技术革新的推动，经过环保提升、病害疫情的洗礼已迈入工业化、规模化、集约化、智能化阶段，但各养殖品种基于资源、技术、土地等客观因素，规模化程度有较大差异，其中禽养殖工业化、规模化、集约化程度最高，生猪次之，水产和牛羊处于起步阶段。随着养殖工业化、规模化、集中化、智能化的发展，养殖水平的提升，饲料、动保等围绕养殖的业务集中化程度也日益增强，行业整合加速。
　　饲料、种苗、动保行业及禽、生猪、水产养殖行业具体情况：（1）饲料工业是养殖业生产体系中重要的环节，我国饲料工业发展起于80年代，经过四十余年的发展，饲料总量近年来持续稳居全球第一。根据农业农村部、饲料工业协会发布《2021年全国饲料工业发展概况》，2021年饲料产量快速增长创出新高，全国饲料工业总产量超2.9亿吨，同比增长16.1%；饲料产值12,234.10亿元，同比增长29.30%。近十年，我国饲料产业开始逐步以量为主转变为高质量发展阶段，工业饲料进入行业整合提升阶段，市场增速有所下降，同时一批行业先进企业逐步出现，行业集中度迅速提升。2021 年，随着生猪生产加快恢复，水产和反刍动物养殖持续发展，带动饲料工业产量较快增加，国内工业饲料总产量大幅增长创出历史最高水平。（2）优质动物种苗是养殖的关键，优质种苗在养殖产业上尤为重要，但多数养殖品类的优质种苗、特别是水产种苗目前供应不足，具有自主知识产权的新品种少，产能小，远不能满足养殖业升级进步的需要，种苗将在较长的周期内都面临要取得研发进步和提高生产供应能力的压力；（3）动保行业市场需求快速增长，特别是随着消费升级，养殖品种升级显著地提升了对健康、安全、绿色养殖的需求，预防重于治疗的理念越来越被广大养殖户所接受，合理的动保产品投入对养殖的帮助主要表现为疫病风险下降、产品健康安全附加值提高、养殖成本可控、养殖效益提升等直接作用，还有劳动强度下降、产业链延伸能力提升等诸多延伸作用。未来动保行业市场容量将在目前的基础上有较大的持续发展空间，优势企业将迎来重大的市场发展机遇；（4）禽养殖业产值超1万亿元，是养殖业里规模化、标准化程度最高的行业，我国禽类规模养殖存栏量占比超过70%，且集中度仍在进一步提升。在资金、技术、规模等优势帮助下，产业链一体化将成为禽养殖行业发展重要方向。（5）生猪养殖业产值约超1.5万亿元，在快速走向规模化、集约化、工厂化的过程。2018年非洲猪瘟及2020年新冠肺炎疫情爆发加速行业集中度提升，小规模养殖户、散养户快速退出市场，规模企业有望凭借资金、技术和整体防疫体系建设上的优势在疫情期间养殖体量快速扩大，防疫能力较强的规模化家庭农场将成为规模企业外的主力军；（6）水产养殖业发展前景广阔，水产养殖业产值也超1万亿元。我国水产品产业以养殖为主、捕捞为辅，近年海洋伏季休渔政策，更是加速推动了养殖在水产品供应中的占比。随着智能化、自动化发展，养殖技术水平快速提升，大面积规模化养殖将推动水产养殖业务规模的加速提升。消费升级、餐饮业发展、食品安全意识提升，对提供稳定安全优质水产动物蛋白的需求在逐步增加，消费结构的改变将带动高端水产品供应，具有优质种苗、技术资金实力较强的养殖企业将会成为水产养殖领域的先锋，在推动水产养殖技术革新中，创建更为广阔的市场前景。
　　2、2021年行业情况
　　2021年，新冠疫情在全球持续爆发，进出口受限，大宗原材料价格持续上涨，国内居民消费需求下降，禽肉、猪肉价格低迷，畜禽养殖受终端肉类产品价格下滑及原料成本上升两端挤压，养殖大幅亏损、举步维艰。水产养殖终端价格相对较好，但受原料价格上行压力，盈利也受到挤压。
　　大宗农产品方面，玉米价格在2020年持续上涨至高位水平的基础上进一步增长；豆粕价格较年初上涨至历史相对高位，全年居历史相对高位震荡；据农村农业部统计数据，2021年末，玉米平均价格达到2,930元/吨，较去年均价上涨26.3%，创历史新高；豆粕平均价格达到3,790元/吨，较去年均价上涨14.2%。玉米、豆粕价格上涨也带动了其他农产品价格的上涨，小麦、高粱、稻谷、棉籽粕等都有不同程度的上涨。受原料粮价格上涨的带动，国内饲料价格创出历史新高，养殖成本进一步提升。
　　养殖业方面，（1）禽养殖延续2020年的低迷行情，受市场需求持续疲软及生猪价格持续下挫的影响，叠加饲料成本的大幅上涨，禽养殖产业链收益持续下降，行业产能处于快速出清阶段。肉鸭养殖连续20个月亏损，2021年屠宰企业开工率及冻品平均库容率均同比下滑，产能进一步出清。白羽鸡养殖伴随着高位产能的持续释放，2020-2021年出栏量大幅增长，产能过剩问题再次凸显并愈加突出，供大于求引致市场低迷，全产业链收益水平持续下降。黄羽鸡养殖因活禽市场管控影响，消费受较大冲击，产量从2020年开始下滑，2021年度出栏数量较2020年下降8.5%，产量下降4.7%。（2）生猪养殖随着非洲猪瘟病毒防控常态化，养殖产能的进一步恢复，根据国家统计局发布《2021年国民经济和社会发展统计公报》，全年生猪出栏67,128万头及年末存栏量44,922万头，同比增长27.4%和10.5%；猪肉产量5,296万吨，增长28.8%。生猪供应大幅增加，生猪价格从上半年最高36元/公斤下滑至下半年最低10元/公斤，猪价的持续下探，导致养殖户从二季度开始陆续进入亏损，养殖场开始大量淘汰低效能繁、后备母猪，生猪养殖业进入深度亏损阶段；（3）水产养殖前两年受新冠疫情、长江水系的全面禁捕影响，水产投苗偏少，所以2021年水产品存塘和出塘量总体偏紧，导致2021年全年水产品价格较好。传统普水鱼如白鲢、花鲢、鲤鱼、草鱼价格持续上涨，在6-7月创下历史新高，其中草鱼、鲤鱼和花鲢批发价格均突破20元/公斤，虽然下半年价格有所回落但价格仍普遍高于过去十年的均价。对虾养殖经历过去几年养殖低迷后，随着国内养殖技术进一步提升，小棚、大棚、高位池、工厂化养殖模式提升了对虾养殖的成功率，疫情期间催化了对虾的消费需求，虾价不断上涨。而特水鱼品种因高度依赖餐饮及流通，受疫情影响，全年需求低迷。
　　饲料方面，虽然养殖端不景气，但受前两年畜禽产能大幅投资释放的影响，特别是生猪产能的进一步恢复，导致饲料需求增加，饲料产量快速增长创出新高。2021年全国饲料工业总产量超2.9亿吨，同比增长16.1%；其中猪饲料13,076.5万吨，同比增长46.6%；禽饲料12,141.0万吨，同比下降3.1%；水产饲料2,293.0万吨，同比增长8.0%。饲料行业集中度和规模化程度进一步提升；年产百万吨以上规模饲料企业集团39家，合计饲料产量占全国饲料总产量的59.7%，比上年提高5.1个百分点。预计后期将继续整合，企业数量进一步减少、业务集中度进一步增强。优势企业多利用行业整合机遇及规模优势，通过兼并和新建扩大产能，或进行产业链的延伸，或发展多元化的业务；中小企业面对资本、人才、技术压力和服务能力等发展瓶颈，将逐步被优势企业整合并购或退出市场。
　　3、行业周期性特点
　　养殖行业的周期性主要由供给端（养殖量）所确定，饲料、动保、种苗等行业的周期性都与养殖行业的周期性相关。
　　我国是人口大国，居民食品消费需求巨大，并一定时期内保持较为刚性和稳定。所以养殖行业供给端决定了养殖品种的价格、从而决定养殖行业的周期性。一般来说，饲料行业周期会滞后于养殖行业的周期，当养殖量小于消费需求，养殖品种终端价格会上升，养殖利润可观，养殖周期景气度较高，但因养殖量的减少，从而造成饲料需求的减少；当养殖量大于消费需求，养殖品种终端价格会下跌，养殖亏损，养殖周期不景气，但因养殖量较多，对饲料刚性需求反而较大；但同时因为养殖行业的景气度下降，直接影响到养殖户对优质或低档饲料产品的选择、饲料投喂的积极性、饲料产品价格的敏感性及饲料原材料价格波动的有效传递等等，所以实际上饲料行业，包括种苗、动保的周期性因素会相互抵销，对饲料影响较少，为弱周期行业。
　　4、公司所处行业地位
　　公司属于大型综合性企业。
　　饲料方面，虽然行业集中度在加强，但仍相对分散。2021年公司饲料销量1,963万吨，约占全国饲料总产量的6.69%，全国饲料行业第二位，市占率仍有较大提升空间；其中对外销量为1,877万吨，内部养殖耗用销量86万吨。公司水产饲料技术和规模领先位于全球；畜禽饲料居于行业前十位之列，处于区域市场内的技术和产业规模领先地位。公司已经逐步开拓东南亚、非洲、南美等国家的饲料、种苗和动保市场。在全球饲料企业产销规模排名中，公司也居于前十位之内。
　　公司为农业产业化国家重点龙头企业、国家级企业技术中心、中国企业500强、中国制造业企业500强、中国民营企业500强、《财富》中国2021年500强企业，2021年中国上市公司市值500强。
　　
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所从事的主要业务和产品及主要经营模式
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，已形成相对完整的水产品产业链，畜禽产业链也在逐步构建中。主要产品包括优质动物种苗、饲料、动保、生猪养殖。业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹等饲料，生猪、虾苗、鱼苗、鸡等养殖品种，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等产品。
　　1、主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保一体两翼，为养殖保驾护航
　　饲料业务为公司核心基础。在理解养殖户需求痛点的基础上，并经过十多年持续培育开拓，水产种苗和动保业务已成为养殖环节不可或缺的产品。公司饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比饲料产品，依托养殖技术服务带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能较好地帮助客户获得养殖成功，帮助客户在实现健康养殖的同时，也能够较好地控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）养殖和产品加工延伸发展
　　在饲料、种苗、动保业务健康发展的基础上，公司已经形成养殖环节上的核心竞争力，所以近年公司开始培育养殖和食品加工业务。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖，并逐步拓展生猪屠宰和禽屠宰。水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，已开始进行特种水产品如生鱼、对虾等的养殖和加工，随着公司在水产品研发投入和成果呈现，将逐步拓展其他优质鱼虾品类的养殖。
　　2、主要经营模式
　　公司从饲料业务开始发展起步，因客户资源较为丰富，在深刻理解和挖掘客户需求的基础上，不断丰富提供客户的产品和服务，从饲料逐步延伸到技术和经济附加值更高的种苗繁育、兽药和疫苗产品研发制造等环节中，高附加值产品产销规模逐步扩大，收入结构占比也逐年提升。近年，公司通过产业链的延伸，已开始逐步深入养殖、食品加工等产业环节，经营模式得到了有序的发展和延伸，各产业板块互为支撑和发展。
　　（1）饲料、种苗和动保业务
　　公司饲料业务规模最大，经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购成本优势和风险控制；生产上以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，进行多点布局生产，目前工厂主要分布于中国、东南亚近百个城市；经销+直销是公司的主要销售模式，侧重本地化营销，充分组建经销渠道以高效的解决养殖户的资金和运输需求，通过在养殖密集区多点布局设立服务站，技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，与销售组织和管理团队形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　种苗和动保系列产品的经营模式都体现了鲜明的以研发和技术为先导、以差异化产品为载体、以服务支持为主要推进策略的特点。种苗及动保产品研发投入周期长，技术积累需要较好的预见性和市场洞察能力，产品独创性强，做好服务支持必须长期投入和培养技术、知识和经验丰富的服务团队。因此，经营管理模式上选择了多层次的研发体系，辅之以投资起点较高的生产加工基地和更高攻击力的营销市场策略。
　　（2）养殖和加工业务
　　公司生猪养殖业务采用一体化“自繁+养殖小区”与“公司+家庭农场”相结合的模式。“自繁+养殖小区”即自繁自养，通过引种、繁育打造祖代-父母代-商品猪产业养殖体系，将繁与育隔离，保证养殖过程安全可控。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必须产品，商定养殖过程主要技术要求后由农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。
　　水产品养殖和加工业务尚处于起步阶段，水产品养殖主要品种为生鱼、对虾等特种水产品，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖，并以绿色、健康、可追溯的水产品（加工产品）供应给大型餐饮连锁企业及生鲜平台。
　　公司在总部设置了研究院、采购中心、财务中心、运营发展中心、市场中心、流程与信息中心和人力资源中心、海大学院等专业职能部门，并按区域或经营品类设置多个大区/事业部。各专业中心以取得在本专业领域的技术和管理领先性为目标，为大区/事业部及各分子公司提供技术和管理标准，提供一体化、专业化的管理与服务支持；各大区/事业部搭建管理中台，充分发挥研发、采购、生产、管理四位一体联动机制，提升市场反应效率，充分挖掘市场，提升各业务线精细化管理水平和管理效率。
　　
　　三、核心竞争力分析
　　公司产品和服务均围绕养殖业的需求而布局，核心竞争力体现为以改变中国农村现状的使命过程中为客户创造价值的能力，综合表现为丰富完整的产品配置及产业链布局、突出的单品产品力、领先的研发能力、综合的养殖技术服务能力、精细化管理的能力及完善的人才培养和激励成长体系。
　　1、丰富完整的产品配置和产业链布局，抗风险能力较强，能为养殖户提供覆盖养殖过程的全套产品和解决方案
　　围绕养殖链条，经过多年的技术投入、研发成果转化、产品积累、生产布局等，公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态，从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要，且还在继续发展中。饲料产品中，公司是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，产品线齐全，且各类别产品都具有强大竞争力，在重点市场上均具有较高市场占有率。产品配置能力需要较强的客户需求洞察能力、研发组织能力、成果转化能力、生产基地投资建设能力、加工组织能力、营销推广能力和技术服务能力等。
　　各类饲料品种的技术含量不同，毛利率高低不同，市场特点和运营风险也各不相同，公司的产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率，并较好地控制了养殖动物疫病和供求失衡带来的市场运营风险，使得公司的饲料产品销售收入稳定且保持远高于行业增速的快速增长。
　　公司多年来有序布局了优质水产动物种苗、水产动保产品、畜禽疫苗、兽药、畜禽动保产品、生猪养殖等业务，产业链中的核心技术环节逐步获得了技术、产业布局和产业协同优势，为公司培育了较多新的业务增长点和利润增长点，为公司进一步放大产业链的乘数效应、打造比较竞争优势打下了良好的基础。
　　2、清晰卓越的产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力，且大力投入以加强产品力的显性化表达。高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；终端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户在综合产品的支持下，能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　产品力的体现，需要公司内部各项专业能力支撑：动物营养和原料利用的研发能力、产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力缺一不可。如，价值采购能力的支撑。公司采购团队专业能力突出，团队年轻化且专业化，按照细分原材料类别执行分工，行业视角宽广，信息采集和分析量较大，能够实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势，并利用期货工具对大宗原材料进行套期保值，以有效控制采购的价格风险和头寸风险。突出的采购能力可以发现众多原材料采购机会，使饲料产品和原料贸易的成本优势成为可能。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显，且因对现货、期货、期权等采购工具组合应用经验丰富，应用方法也较为灵活，远期价值采购和风险头寸管理也有利于公司获得采购成本优势。
　　再如公司高效运营能力支撑。通过推动SAP、EPS、业务共享系统等管理软件落地，公司具有较强的信息化系统，内部运营实现流程化、标准化和数据化。数据化的作用是通过对各分子公司大数据作对比，能找出高效节能的运营方法；流程化、标准化的作用是使内部可复制性有很大提高。中台管理机制，使得生产、研发、采购和人力能快速响应市场，以更加灵活、快捷、高效的方式匹配市场和客户需求。高效运营能力成为有效组织各类产品专业化生产的重要支撑。
　　3、技术研发是产品力打造的专业支撑，是公司发展的基础和驱动力，是公司的核心优势
　　公司成立之初就成立研究中心，围绕育种、营养、 健康、养殖与食品，搭建行业领先的全产业链的研发体系。公司在加大应用技术投入的同时，重点强化了产业链上各业务模块的技术平台建设，形成从平台技术研究到应用技术开发到系统解决方案应用的三级研发体系。通过三级研发体系的有效衔接及“研究院+分子公司”的运营机制，促进科技成果的快速转化和应用示范。公司在“动物遗传与育种、动物营养与饲料、动物医学与生物制药、微生物工程、生物化工、蛋白质工程、健康养殖”七大研发方向上的基础性、前瞻性、关键共性问题展开研究工作，不断完善三级研发体系，全面有效的支撑、带动和服务于集团全产业链快速发展的需求。
　　公司技术研究储备较为丰厚，拥有超3,000人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地，支持到公司的产品配置能力较强。
　　如，针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方组织和持续优化能力强，应变能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。
　　通过为养殖户提供苗种、养殖技术、病害防疫、养殖模式、健康环保等养殖完整解决方案，为公司种苗、饲料、动保核心业务产品的发展提供了强有力的支撑，同时业务的发展为研发、技术革新提供了更为深厚的基础，为产业进一步发展打下了更为坚实的基石。
　　2006年，公司即在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息－金融支持”等全养殖过程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有9,000多名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
　　公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，并且该流程和思想已逐步向禽养殖、生猪养殖推广，近年公司通过设立畜禽服务站推动畜禽业务发展已取得明显的效果。全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘度的重要抓手。
　　5、持续打造优秀的经营管理团队精细化管理的能力推动公司的可持续发展
　　公司拥有一支理念一致、勤奋敬业、专业精湛的经营管理团队。团队中大部分人员都毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，管理层对饲料行业具有深刻且全面的认识并积累了丰富的实践经验，具有宏伟而统一的愿景目标、较强的行业洞察力、领导力和执行力，从学历背景、知识结构、行业经验和年龄层面都能够适应饲料行业的快速变革和公司越来越高的经营管理要求。
　　近年行业处于剧烈变革时代，行业发展、养殖户规模、客户需求都发生了巨大的变化，农村金融、互联网+等新兴产业也不断冲击行业，促进行业的变革和创新，打造能快速应变于变化的公司机制和文化、也就是使公司不断为客户创造价值的集体学习能力，是公司成为持续竞争优势的根本。
　　公司从水产预混料发展到淡水鱼类、海水鱼类、对虾等各种水产配合饲料，从水产饲料体现核心优势延伸到畜禽饲料优势逐步凸显，从单纯的饲料经营到为养户提供种苗、动保、养殖技术服务等综合的服务能力，从华南到华中、华东、华北及东南亚及南美等区域的扩展，经历了许多个从无到有，再到做强做大，做到行业前列的过程，依靠的是公司管理层和全体员工的集体学习能力。这种能力和文化使公司一直处于学习进步中，并在学习中不断成长。
　　6、完善的人才培养体系与有效的激励机制奠定了公司持续稳定发展的基础
　　公司持续推动人才培养组织氛围的建立，通过海大学院与人力资源中心搭建覆盖员工全生涯、公司全业务、业务全岗位的三全培养体系，构建普及式教育与精英式培养相结合的学习生态系统，匹配各层级标准化技能训练，实现标准化快速内生式人才培养与输出机制。随着公司业务持续发展、产业布局外延内深，一批批年轻、热情、有朝气、带着新思想、新时代标签的年轻干部已成为公司中层管理和核心技术骨干的中流砥柱。通过建立校企合作、产教融合，每年吸引大批优秀院校学生加入公司，建立支撑公司可持续发展的后备人才队伍；通过设立中国现代渔业职教集团、组建乡村振兴学院，吸引大批新型农民参与到技术与产业人才建设中来。内外人才体系的建立，实现了对内人才培养、对外产业赋能的人才体系格局，带动行业整体进步。
　　上市以来，公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干，已推出多期股权激励计划和员工持股计划，搭建了经营管理层、核心技术骨干与全体股东利益一致的长短期激励与约束相统一的激励机制，通过设立业绩目标与激励挂钩，保证了公司发展战略和经营目标的实施，成为公司持续稳定发展的基础。
　　
　　四、主营业务分析
　　1、概述
　　（一）行业竞争格局分析
　　中国农牧业在未来3-5年将经历前所未有的剧烈大变局。（一）行业已经出现了增长拐点，过去二十年，行业一直是在总量增长中发展，养殖产业链各个环节、各类企业和从业者都享受了市场需求扩张带来的成长红利，而未来几年，我们面对的将是消费停滞、增长停滞甚至下滑的产业格局。从国际环境的持续恶化和国内经济面临的巨大困难和挑战，国内肉类总需求极有可能出现持续下滑的局面，这将对大部分农牧企业带来生死存亡的严峻挑战。（二）整体养殖业出现了全面的极度产能过剩，2019年非洲猪瘟造成了阶段性猪肉短缺，高猪价使整个行业疯狂，两年半时间内几千亿、上万亿的投入使行业产能严重过剩。雪上加霜的是，在肉价高企的带动下，禽产能在过去三年也大幅增长，同样形成产能严重过剩。未来几年，整个猪、禽产业链都将面对残酷的去产能过程，所有企业都将面临资本、技术、团队和成本控制能力的全面考验，没有专业化能力、技术能力和服务能力的公司将难以生存，行业洗牌将快速而坚决。（三）养殖业成本在快速上升，土地、基建成本、环保成本、人工、原料都在持续上升，特别是粮食价格未来两三年估计会持续高位。粮价高企状况持续加剧，消费疲软和成本高涨两头挤压，会对产业链形成巨大的压力。公司对未来行业格局的变化有充分的认知和判断，过去两年来也一直在从战略布局和内部能力建设上努力。只有强化核心竞争优势和团队培养，快速提升组织管理能力和内部效率，依靠创新打造差异化竞争优势，才能面对未来几年的挑战，巨大的压力将会变成团队成长的动力。在更加残酷的竞争格局中，公司将努力确保2021-2025年五年发展规划的达成。
　　经过过去两年的实践，公司的战略规划更加清晰。饲料、种苗和动保是最核心的业务，技术和团队能力将持续提升，奠定未来几年快速增长的基础。养殖业务在稳健的前提下，耐心培育，养猪业务保持现有投资规模，采用相对轻资产模式，快速提升管理能力和专业能力；目前养猪成本已得到较好的控制，力求在两年内达到行业领先水平。禽的养殖和屠宰，不再增加新的投入，原有禽业务将以提升能力为目标。水产养殖业务将聚焦公司已具备整体优势的对虾工厂化养殖和生鱼养殖，工厂化养虾业务有望成为公司未来两年成为饲料、种苗和动保之外新的增长。
　　饲料业务依然是养殖产业链中的黄金业务，也是公司中长期内最核心的业务。面对恶劣的竞争环境，公司有信心达成4,000万吨的销量目标。从产业角度看，未来几年消费低迷、养殖去产能将给公司带来很大的压力。但是从市场竞争角度，又将给公司带来非常好的发展机遇。恶劣的竞争环境将加速行业整合，中小饲料企业退出加快，大量规模饲料企业也因为过去几年涉入养殖太深而拖累了饲料的竞争能力。公司在饲料板块的产品力和经营效率有望持续提升，强化相对于行业的竞争优势，在未来恶劣的竞争环境下，公司实际上迎来了更好的战略发展机遇。公司水产饲料、禽饲料、猪饲料齐头并进，反刍饲料也开始较快的布局。水产饲料是公司目前相对于行业优势最大的品类，公司将从种苗、动保、饲料产品力和服务模式上持续拉大和行业的差距，为养殖户提供整体解决方案，确保2025年高目标的达成。禽饲料过去两年研发上已开始把禽的品种细分，从技术上寻求突破，打造差异化的产品，同时内部持续提升效率，使产品力更有竞争力。猪饲料的产品研发不断取得进展，全国产能布局也基本达成，猪饲料也有望在2025年达成行业领先位置。禽、猪饲料的基于未来的另一支撑体系是2021年开始的服务模式的建立，这是一个长期的战略，公司有耐心、有决心、有信心去达成“千站计划”，争取在2025年建立畜禽饲料的竞争门槛。
　　（二）主营业务分析
　　2021年，公司实现营业收入859.99亿元，同比增长42.56%；实现归属于上市公司股东的净利润15.96亿元，同比下降36.73%；其中生猪养殖板块实现营业收入约46.42亿元，同比增长25.08%；生猪养殖业务实现归属于上市公司股东的净利润-8.96亿元，同比下滑238.09%；剔除生猪养殖的其他业务，公司实现营业收入813.57亿元，同比增长43.71%，实现归属于上市公司股东的净利润为24.92亿元，同比口径为增长32.97%。
　　1、饲料销量创新高，市场占有率进一步提升
　　报告期，公司饲料销量1,963万吨，其中内部养殖内销量为86万吨，公司实现饲料对外销量1,877万吨，同比增长28%，远高于行业增速，市场占有率进一步提升。①禽饲料，实现对外销量944万吨，同比增长11%。公司凭借产品力优势，扩大与规模养殖厂、一条龙养殖公司的合作，提供定制化的产品及养殖方案，在行业需求大幅下滑的情况下，公司禽料仍然取得逆势增长；②猪饲料销售460万吨，同比增长100%；经过近几年对猪料的研发投入和团队建设，公司猪料品牌客户认可度持续增加，产品重点销售区域从原来的华南、华中进一步扩充到华北、西南、西北等地区，并快速在新市场取得产品竞争优势；③水产饲料实现外销量467万吨，同比增长21%。2021年普水鱼鱼价高企、养殖利润丰厚，饲料需求旺盛，公司普水鱼料（颗粒料及普通膨化料）同比增长21%；但受餐饮消费需求下降以及种苗退化的影响，特水鱼饲料需求低迷销量基本持平；受益于公司在对虾种苗、对虾饲料、水产动保及服务模式上的优势，公司虾蟹料全年销量同比增长35%。
　　2、种苗、动保持续增长，养殖服务体系进一步完善，核心竞争力不断增强
　　种苗业务，公司的种苗业务主要为水产种苗，核心技术优势凸显，盈利能力进一步提升。报告期内，实现营业收入8.55亿元、同比增长42.30%，毛利率51.22%。公司针对水产种业种质资源退化的核心问题，研发推出凡纳滨对虾“海兴农2号”虾苗、长珠杂交鳜等多款国家水产新品种。其中凡纳滨对虾“海兴农2号”，是利用从全球不同地区引进的多个亲虾群体，以生长和成活率为选育目标，采用家系BLUP选育技术结合分子辅助育种技术经连续5代选育而成。与普通虾苗对比， “海兴农2号”具有生长速度快、抗逆性强、存活率高的特点。结合公司的饲料、动保产品，形成的养殖服务方案在各养殖区表现突出，养殖成功率远高市场水平，也快速带动了对虾饲料的销售。
　　动保业务，实现营业收入8.92亿元，同比增长34.27%，毛利率50.85%。其中水产动保实现营业收入6.76亿元，同比增长26.48%，毛利率54.10%；畜禽动保实现营业收入2.16亿元，同比增长66.29%，毛利率40.70%。报告期内，公司持续推进核心养殖区域服务站“千店计划”，通过整合公司产业链优势，建立行业先进产品和技术的综合服务平台，为养殖户提供养殖技术服务，扩大公司在行业的领先优势，建立畜禽饲料、养殖服务进入门槛。
　　3、 在专业化的支撑下，向产业链上下游延伸布局，打造多维综合竞争力
　　生猪养殖业务，全年出栏肉猪约200万头，实现营业收入约46.42亿元，同比增长25.08%。因公司前期主要聚焦在养殖团队的建设上，自有育种体系尚未完全建立，所以2021年出栏的生猪以外购仔猪育肥为主，受报告期仔猪及肉猪价格大幅波动的影响，生猪养殖业务全年亏损8.96亿元。公司的生猪养殖团队具备专业养殖技术、兽医技术、环保处理技术，报告期，生猪养殖团队的生物防控能力进一步提升，公司育肥阶段的养殖存活率超过90%，叠加公司饲料端的研发及规模优势，生猪养殖成本下降明显。
　　水产养殖业务，公司近年开始切入水产养殖业务，主要养殖品种有生鱼、对虾等特种水产品，目前处于业务培育阶段，报告期实现营业收入6.18亿元。公司在水产产业链优势明显，工厂化对虾养殖通过工厂化科学设计、循环水系统、生物饵料技术及精细管理体系，与传统养殖模式对比有较大优势，未来公司计划进一步扩大对虾工厂化养殖规模。
　　禽产业链业务，包括禽养殖及禽屠宰业务，报告期实现营业收入24.57亿元，同比增长36.70%。作为公司饲料下游产业链延伸业务，能加深公司对行业的认知及理解。
　　贸易业务，主要为大宗原材料的贸易业务，报告期实现营业收入63.90亿元，毛利率4.05%。作为公司饲料上游产业链业务，贸易业务能为公司4,000万吨规模的采购用量培育团队及增加对行业的理解。
　　4、 不断增加人才和研发的投入，打造科技化、技术化的农牧业公司
　　人才是公司发展的最核心资源，是公司发展的第一生产力。公司非常重视人才招聘、培育和激励，2021年全年增加员工7,300多名，同比增加27.88%；其中硕博学历人员增加400多人，同比增加37%，技术人员增加887人，同比增长41%，高学历、技术型人才占比进一步提升。同时，公司实施了新一期的股权激励计划，覆盖4,000多名核心业务、技术人才。因人员增长、结构变化及新激励计划的实施，全年人力费用45.40亿元，较去年有较大提升，同比增长39.91%。
　　2021年，公司研发投入6.53亿元，同比增加36.24%。研发团队突破3,000人，其中博士、硕士超过700人。公司在饲料方面重点开展的工作有：动物营养与饲料配方数据库的修订和完善，饲料资源尤其是蛋白资源的开发及应用，原料毒素的处理技术，精准营养、绿色环保、无抗饲料、功能性饲料及饲料添加剂的开发及应用等；养殖模式重点摸索适合小规模集约化养殖的畜禽健康养殖模式；育种方面重点进行对虾、罗非鱼、团头鲂、鳜鱼、澳洲龙虾、草鱼、生鱼等新品种的开发工作；生物制品方面重点围绕畜禽和水产动物病害防控技术以及疫苗、检测试剂盒、消毒剂产品的开发工作等。
　　5、 加快区域及产品布局，为进一步提升市占率奠定基础
　　报告期内，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金46.59亿元。2020-2021年，因新冠疫情及农产品价格大幅增长的影响，行业快速整合，公司抓紧机遇，积极布局，加大饲料产能投资。新投资建设产能近500万吨，涵盖各饲料品线，其中特种水产虾料产能增长近200万吨；同时，公司通过租赁、并购、合作经营等方式，吸收、新增饲料工厂超过30个，增加产能约370万吨，为实现4,000万吨目标奠定基础。
　　另外，公司根据市场发展趋势，积极布局新产品、新品类，如反刍饲料、猪预混料、浓缩料等品种，报告期在市场开发、团队建设上进行了一定的储备。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　“十四五”（2021-2025年）是开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年，中共中央国务院《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（以下简称“《乡村振兴意见》”）提出“提升粮食和重要农产品供给保障能力”、“加快构建现代养殖体系”，养殖业将向标准化、工业化、规模化、智能化、资本化加速提升，饲料行业将进入高速整合阶段，行业巨头在国际市场上优势和地位日益凸显。
　　1、饲料行业结构性发展
　　2016年至2020年十三五期间全国饲料总产量增长21%，行业总体持续性增长，随着养殖业工业化、规模化发展，饲料普及率提升，将持续带动饲料总量增长。国民人均可支配收入持续增长，消费升级，城镇化水平提升，消费观念转变，将增加对优质、特色和高端肉食品需求，水产及牛羊肉类消费将增长明显，肉禽/蛋禽消费稳定，猪肉消费有所下降，各饲料品种也将呈现结构性调整。
　　2、行业整合进一步加剧，国际竞争力日益增强
　　饲料总量增长放慢，企业竞争剧烈。受疫情病害冲击、食品安全提升、粮食供应自给压力和国际贸易不确定性等诸多因素影响，将加剧行业中小企业的退出，对综合实力较强，资本、管理、技术、人才等方面都有优势的企业更多整合市场机会，头部企业将向东南亚、东北亚、非洲等新兴市场快速扩张，国际竞争力日益增强。
　　3、技术驱动行业进步更为明显
　　饲料行业的分化、整合发展，技术在行业竞争中的作用越发重要。全球农产品关联度越来越紧密，部分地区天气状况、国际贸易关系不确定性等情况都会造成农产品价格的大幅波动，动物营养需求、饲料配方调整、原材料替代技术等都是饲料技术竞争的核心领域。其他技术方面，如生物饲料技术蓬勃发展，饲用微生物、酶制剂等产品种类不断增加、功能不断拓展，在促进饲用抗生素替代、饲料资源高效利用等方面展现出巨大潜力，都会成为行业新的竞争门槛。
　　4、种苗和动保行业都将因技术进步、养殖升级而在较长周期内快速增长
　　《乡村振兴意见》提出“将进一步加大农业生物育种重大科技项目”、“加强良种繁育体系建设，促进育繁推一体发展”。围绕养殖业的发展，优质动物种苗将会在长期内有巨大的发展需求，加强动物保健是动物养殖发展的重要趋势性特征，产品需求将快速增长。水产养殖方面，随着养殖产业的升级以及国家水产种苗检验检疫准入推行，种苗会进入行业整合洗牌的过程，国家认定优质品牌种苗的需求会快速增长，水产种苗在养殖产业链环节的价值也会日益显现，包括生产/抗病/养殖等生产和盈利环节；养殖品种与结构升级，常规品种及其模式盈利能力下行，名特优品种消费提升助推品种与模式升级，规模化养殖基地逐步兴起并往后端流通加工延伸，形成育/繁/养/及加工的区域性或单一品种产业链模式。
　　5、养殖业将向规模化、工业化、智能化、资本化加速提升
　　养殖业因土地制约、食品安全、产业技术进步、从业人员日趋年轻等因素，将促使行业快速走向工业化、规模化、智能化、资本化。目前禽养殖规模化已经初步形成，规模门槛不断提升；生猪养殖因非洲猪瘟影响，正在快速完成规模化进程；水产养殖规模化也在逐步提升；反刍养殖规模化还处于起步阶段。养殖业整体资金缺乏，优秀行业上市公司在加大产业扩充，大型地产、科技公司也在纷纷利用自身优势切入养殖领域，优秀企业在带来资本、人力、技术和管理的过程中，将自动化、数据化、智能化赋能于养殖，推动养殖业智能化、工业化发展。
　　6、产业链发展更加全面深入
　　食品绿色、安全需求将推动食品可追溯体系和农业标准化体系建设，具有技术、人才、资金优势的大型优秀企业在打通产业链中逐步完善产业链布局更有能力做到业务全程可控，包括种苗、养殖、饲料、动保、屠宰、运输、食品加工等，也进一步反向推动大型优秀企业产业链布局更高效深入。食品安全也倒逼行业生产环节中规模较大的企业专业对接，保证每一个生产环节均安全、可控、可追溯，推动产业链业务更聚合，加速行业整合。
　　（二）公司未来的发展展望
　　1、公司的发展战略是成为中国领先、具有持续发展能力的高科技农牧业公司。公司发展的基础是“为客户创造价值”。公司围绕养殖上下游，聚焦于种苗、动保、饲料、养殖、屠宰、食品加工等环节，搭建行业领先的全产业链，为养殖户提供全面的解决方案，包括饲料、种苗、动保和养殖技术服务，及养殖户、经销商的金融服务等其他需求，有效提升公司养殖户、经销商的盈利能力，实现公司与客户的共赢发展。2、公司产业链发展的基本策略是专业化基础上的规模化，核心竞争力基础上的产业链延伸。公司将以饲料产品为核心业务，同时积极发展原料、动保、种苗、养殖、流通和食品加工等业务，培养公司全产业链条上的专业能力，构建起产业链上综合的核心竞争能力。
　　3、公司五年业务发展规划（2021-2025年）。公司未来五年发展重心仍是围绕养殖环节的需求，为养殖户提供整体解决方案，进一步扩大公司饲料、种苗和动保产品销售规模和盈利能力；同时保持适当生猪、水产、禽的养殖规模，坚决加强养殖业务的专业能力建设，在专业化的基础上规模化。
　　（1）饲料业务为公司最核心业务，未来五年公司饲料销量目标为4,000万吨（2025年，含外销及自用）。2021年，公司制定包括4,000多名员工的股权激励计划，后面五年每年饲料销量增长目标均不低于320万吨，且逐年增加直至2024、2025年每年增加目标为600万吨，五年销量复合增长率为21%，远高于近年饲料行业及同行上市公司的增速，也明显高于公司前几年的增速。如果公司饲料销量目标能顺利达成，公司市场占有率将会大幅提升，产品竞争优势越发明显，公司将拥有持续、强大的竞争优势。
　　（2）为养殖户提供整体解决方案必须依托于种苗和动保。公司目前在水产种苗和动保已经成为行业的龙头，销售规模和产品质量均领先于行业；特别是对虾种苗近年产品一直表现优异，深受养殖户认可，既能让养殖户大幅提高养殖收益，同时带动公司饲料销量增长。公司将持续加大种苗研发和业务合作，把种苗优势逐步扩大到鱼、及生猪、禽品种上。动保业务，公司将持续推进“千站计划”，计划在五年内，设立1,000家以上的服务站，为养殖户提供养殖技术服务，服务站主要产品为动保产品和技术服务。通过服务站的建立，公司将加快升级水产动保的产品和服务，扩大在行业的领先优势，并将优势、爆品产品服务于全国养殖户（不限于公司饲料养殖户）。畜禽动保，公司将快速建成几千人的专业畜禽服务团队，为养殖户提供专业的预防、诊断、配药、售后等服务，进一步提高养殖户盈利能力和对公司产品、服务的粘性。
　　（3）养殖业务坚持专业化基础上的规模化。发展养殖业务可以加深公司、团队对养殖需求的理解，并为饲料、种苗、动保业务提供大量的高质量服务人才；同时，养殖业务也是公司未来进一步扩宽发展产业链下游，如食品加工业务的必要环节，更远的未来公司希望能为老百姓提供健康、可追溯食材，养殖环节专业能力必须打通，规模可控制在适当规模。养殖业务包括生猪、水产和禽养殖，会相对均衡发展；养殖业务发展必须坚持在专业化基础上的规模化，重点是打造团队的专业能力。 收起▲

　　1、报告期经营情况说明：
　　第三季度（7-9月），国内餐饮消费、肉食蛋白需求因受到疫情反复和宏观经济受压等原因低位徘徊，导致养殖品种终端价格一路下行，养殖业困难重重。生猪养殖因叠加非洲猪瘟冲击后周期性的供应大幅增加，价格跌到深谷，巨亏，处于至暗时刻；禽养殖持续20多个月的长期低迷，仍处于去产能、降存栏阶段；上半年利润较好的水产养殖因更依赖餐饮消费渠道（特别是高档、特种水产品），餐饮消费需求萎缩导致价格不断下行，许多水产品价格已经降至成本线。
　　养殖亏损、需求大幅下降的同时，饲料大宗原材料价格从一季度历史高位虽也有所回落，但仍在高位盘整；饲料行业也处于原材料成本大幅上涨，但养殖亏损、需求下降的“两头挤”困境。
　　第三季度公司生猪养殖出栏约55万头，归属上市公司净利润约亏损7亿元，对公司总体业绩造成大幅冲击影响。出栏数量中，外购仔猪数量为约37万头，约占总出栏数的67%。因三季度出栏的仔猪对应是在今年1月-3月份购买，外购仔猪种苗平均成本超过1,600元/头（9月份市场外购仔猪价格已跌至200元/头以内），超高的外购仔猪成本和周期性的低位猪价导致较大金额的经营亏损。虽然生猪养殖业务经营亏损，但报告期公司生猪养殖团队稳定、且专业能力不断提高：团队在育种体系研发、种源资源布局、动物营养研发、畜医防治能力、养殖平台中台化建设等方面都有较大进步。
　　剔除生猪养殖业务，公司其他业务第三季度实现归属上市公司净利润约为9.14亿元，同样口径同比增长21%；1-9月累计实现归属上市公司净利润约为24.46亿元，同样口径同比增长47%。第三季度公司饲料、种苗、动保等业务均保持量、利齐升的发展态势；其中实现饲料对外销量561万吨，收入214.66亿元，同比分别增长28%、42%；1-9月饲料累计对外销量1,400万吨，收入515.69亿元，同比分别增长30%、45%，保持稳定、良好的增长态势。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司所从事的主要业务和产品及主要经营模式
　　公司以围绕动物养殖提供整体解决方案进行产业链业务布局，已形成相对完整的水产品产业链，畜禽产业链也在逐步构建中。主要产品包括优质动物种苗、饲料、动保、生猪养殖。业务运营已覆盖各类产品的研发、设计、生产、销售、服务等全部业务环节。具体而言，公司产品包括鸡、鸭、鹅、猪、鱼、虾蟹等饲料，生猪、鸡、虾、鱼等养殖品种，以及畜禽和水产养殖过程中所需的生物制品、兽药、疫苗等产品。
　　1、主要业务和产品
　　（1）饲料、种苗和动保一体两翼，为养殖保驾护航
　　饲料业务为公司核心基础。在理解养殖户需求痛点的基础上，并经过十多年持续培育开拓，水产种苗和动保业务已成为饲料业务重要的补充。公司饲料业务经过二十多年发展已积累了广泛的客户资源，通过向客户提供市场稀缺的优质动物种苗、高性价比饲料产品，依托养殖技术服务带动疫苗、兽药、生物制品等动保产品发展，通过全套养殖解决方案能较好地帮助客户获得养殖成功，帮助客户在实现健康养殖的同时，也能够较好地控制养殖成本，获得终端产品的竞争优势。
　　（2）养殖和产品加工延伸发展
　　在饲料、种苗、动保业务健康发展的基础上，公司已经形成养殖环节上的核心竞争力，所以近年公司开始培育养殖和食品加工业务。在畜禽养殖上，公司目前主要是生猪养殖和禽养殖及屠宰。水产养殖上，公司利用自身优质种苗、饲料和动保产品，已开始进行特种水产品如生鱼、对虾等的养殖，随着公司在水产品研发投入和成果呈现，将逐步拓展其他优质鱼虾品类的养殖。
　　2、主要经营模式
　　公司从饲料业务开始发展起步，因客户资源较为丰富，在深刻理解和挖掘客户需求的基础上，不断丰富提供客户的产品和服务，从饲料逐步延伸到技术和经济附加值更高的种苗繁育及动保产品研发制造等环节中，高附加值产品产销规模逐步扩大，收入结构占比也逐年提升。近年，公司通过产业链的延伸，已开始逐步深入养殖、食品加工等产业环节，经营模式得到了有序的发展和延伸，各产业板块互为支撑和发展。
　　（1）饲料、种苗和动保业务
　　公司饲料业务规模最大，经营管理主要采用原材料集中采购决策、分点生产布局、销售产品和技术服务紧密结合的经营模式。对农产品等大宗原材料采用“集团+区域中心”的集中采购模式、结合套期保值等方式能获得较好的采购成本优势和风险控制；生产上以最为贴近市场、物流便利、资源丰富为目标，进行多点布局生产，目前工厂主要分布于中国、东南亚近百个城市；经销+直销是公司的主要销售模式，侧重本地化营销，充分组建经销渠道以高效的解决养殖户的资金和物流需求，通过在养殖密集区多点布局设立服务站，技术和服务团队直接深入到养殖户提供养殖技术服务，与销售组织和管理团队形成销售和服务、渠道和养户的功能互补与协同；优质动物种苗、生物制品、兽药、疫苗均成为公司提供服务过程中必不可少的产品和工具，构成了一揽子的整体养殖解决方案。
　　种苗和动保系列产品的经营模式都体现了鲜明的以研发和技术为先导、以差异化产品为载体、以服务支持为主要推进策略的特点。种苗及动保产品研发投入周期长，技术积累需要较好的预见性和市场洞察能力，产品独创性强，做好服务支持必须长期投入和培养技术、知识和经验丰富的服务团队。因此，经营管理模式上选择了多层次的研发体系，辅之以投资起点较高的生产加工基地和更高攻击力的营销市场策略。
　　（2）养殖和加工业务
　　公司生猪养殖业务尚处于起步阶段，采用一体化“自繁+养殖小区”与“公司+家庭农场”相结合的模式。“自繁+养殖小区”即自繁自养，通过引种、繁育打造祖代-父母代-商品猪产业养殖体系，将繁与育隔离，保证养殖过程安全可控。“公司+家庭农场”模式即公司为家庭农场主提供种苗、饲料、疫苗等养殖必须产品，商定养殖过程主要技术要求后由农场主完成养殖过程，公司回收成品对外销售。
　　水产品养殖和加工业务也刚刚起步，水产品养殖主要品种为生鱼、对虾等特种水产品，凭借公司优质种苗、饲料、动保和技术优势，进行标准化、工厂化养殖，并以绿色、健康、可追溯的水产品（加工产品）供应给大型餐饮连锁企业及生鲜平台。
　　公司在总部设置了研究院、采购中心、财务中心、运营发展中心、市场中心、流程与信息中心和人力资源中心、海大学院等专业职能部门，并按区域或经营品类设置多个大区/事业部。各专业中心以取得在本专业领域的技术和管理领先性为目标，为大区/事业部及各分子公司提供技术和管理标准，提供一体化、专业化的管理与服务支持；各大区/事业部搭建管理中台，充分发挥研发、采购、生产、管理四位一体联动机制，提升市场反应效率，充分挖掘市场，提升各业务线精细化管理水平和管理效率。
　　（二）报告期内公司所属行业的发展阶段、周期性特点以及公司所处的行业地位等
　　1、行业发展阶段
　　我国养殖业随着消费升级、食品安全、技术革新的推动，经过环保提升、病害疫情的洗礼已迈入工业化、规模化、集约化、智能化阶段，但各养殖品种基于资源、技术、土地等客观因素，规模化程度有较大
　　差异，其中禽养殖工业化、规模化、集约化程度最高，生猪次之，水产和牛羊处于起步阶段。随着养殖的工业化、规模化、集中化、智能化发展，养殖水平的提升，饲料、动保等围绕养殖的业务集中化程度也日益增强，行业整合加速。具体来看：
　　我国饲料工业发展起于80年代，经过四十余年的发展，饲料总量近年来持续稳居全球第一。2020年全国工业饲料产量实现增长，根据农业农村部、饲料工业协会发布《2020年全国饲料工业发展概况》，2020年全国饲料工业总产量超2.5亿吨，同比增长10.4%，其中猪饲料8,922.5万吨，同比增长16.4%；禽饲料12,527.7万吨，同比增长8.17%；水产饲料2123万吨，同比下降3.6%。行业集中度进一步提升，2020年我国饲料年产量超100万吨饲料企业集团33家，占全国饲料总产量54.6%，预计后期将继续整合，企业数量进一步减少、业务集中度进一步增强。优势企业多利用行业整合机遇及规模优势，通过兼并和新建扩大产能，或进行产业链的延伸，或发展多元化的业务；中小企业面对资本、人才、技术压力和服务能力等发展瓶颈，将逐步被优势企业整合并购或退出市场。
　　优质动物种苗业务市场空间巨大，但多数养殖品类的优质种苗、特别是水产种苗目前供应不足，具有自主知识产权的新品种少，产能小，远不能满足养殖业升级进步的需要，种苗将在较长的周期内都面临要取得研发进步和提高生产供应能力的压力。
　　动保行业市场需求快速增长，特别是随着消费升级，养殖品种升级显著地提升了对健康、安全、绿色养殖的需求，预防重于治疗的理念越来越被广大养殖户所接受，合理的动保产品投入对养殖的帮助主要表现为疫病风险下降、产品健康安全附加值提高、养殖成本可控、养殖效益提升等直接作用，还有劳动强度下降、产业链延伸能力提升等诸多延伸作用。未来动保行业市场容量将在目前的基础上有较大的持续发展空间，优势企业将迎来重大的市场发展机遇。
　　生猪养殖业务在快速走向规模化、集约化、工厂化的过程。2018年非洲猪瘟及2020年新冠肺炎疫情爆发加速行业集中度提升，小规模养殖户、散养户快速退出市场，规模企业有望凭借资金、技术和整体防疫体系建设上的优势在疫情期间养殖体量快速扩大，防疫能力较强的规模化家庭农场将成为规模企业外的主力军。
　　我国水产品产业以养殖为主、捕捞为辅，近年海洋伏季休渔政策，更是加速推动了养殖在水产品供应中的占比。随着智能化、自动化发展，养殖技术水平快速提升，大面积规模化养殖将推动水产养殖业务规模的加速提升。消费升级、餐饮业发展、食品安全意识提升，对提供稳定安全优质水产动物蛋白的需求在逐步增加，消费结构的改变将带动高端水产品供应，具有优质种苗、技术资金实力较强的养殖企业将会成为水产养殖领域的先锋，在推动水产养殖技术革新中，创建更为广阔的市场前景。
　　2、行业周期性特点
　　养殖行业的周期性主要由供给端（养殖量）所确定，饲料、动保、种苗等行业的周期性都与养殖行业的周期性相关。
　　我国是人口大国，居民食品消费需求巨大，并一定时期内保持较为刚性和稳定。所以养殖行业供给端（养殖量）决定了养殖品种的价格、从而决定养殖行业的周期性。一般来说，饲料行业会滞后于养殖行业的周期，当养殖量小于消费需求，养殖品种终端价格会上升，养殖利润可观，养殖周期景气度较高，但因养殖量的减少，从而造成饲料需求的减少；当养殖量大于消费需求，养殖品种终端价格会下跌，养殖亏损，养殖周期不景气，但因养殖量较多，对饲料需求反而较大。但因为养殖行业的景气度，直接影响到养殖户对优质或低档饲料产品的选择、饲料投喂的积极性、饲料产品价格的敏感性及饲料原材料价格波动的有效传递等等，所以实际上饲料行业，包括种苗、动保的周期性因素会相互抵销，对饲料影响较少，为弱周期行业。
　　3、公司所处行业地位
　　公司属于大型综合性企业。
　　饲料方面，虽然行业集中度在加强，但仍相对分散。2020年公司饲料销量1,466万吨，约占全国饲料总产量的5.80%，公司在全国饲料行业中已跃居第二位，市占率进一步提升，但仍有较大提升空间。其中公司水产饲料因技术和规模领先位于全球、国内行业前列，畜禽饲料居于行业前十位之列，处于区域市场内的技术和产业规模领先地位。公司在全球饲料企业产销规模排名中，也居于前十位之内。
　　公司已经逐步开拓越南、印度、印尼、厄瓜多尔等国家的饲料、种苗和动保市场。
　　公司的优质鱼虾种苗和水产动保都处于行业技术领先、市场规模领先地位。
　　公司为农业产业化国家重点龙头企业、国家级企业技术中心、中国企业500强、中国制造业企业500强、中国民营企业500强、《财富》中国2020年500强企业，2020年中国农业旗舰企业。

　　二、核心竞争力分析
公司产品和服务均围绕养殖业的需求而布局，核心竞争力体现为以改变中国农村现状的使命过程中为客户创造价值的能力，综合表现为丰富完整的产品配置、突出的单品产品力、综合的养殖技术服务能力、产业布局和组织发展产业链相关环节的能力、以及精细化管理能力和完善人才培养和激励成长体系。
1、丰富完整的产品配置，为养殖户提供覆盖养殖过程的全套产品和解决方案
围绕养殖链条，经过多年的技术投入、研发成果转化、产品积累、生产布局等，公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态，从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要，且还在继续发展中。饲料产品中，公司是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，且各类别产品都具有强大竞争力，在重点市场上均具有较高市场占有率。产品配置能力需要较强的客户需求洞察能力、研发组织能力、成果转化能力、生产基地投资建设能力、加工组织能力、营销推广能力和技术服务能力等。
公司技术研究储备较为丰厚，拥有超2,000人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地，支持到公司的产品配置能力较强。
如，针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方组织和持续优化能力强，应变能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。
公司懂技术熟悉产品的技术服务营销团队，能深入到塘口、养殖场终端实时了解养殖情况，所以公司对终端消费习惯、饲料养殖效果、病害防疫、养殖模式和养殖需求等都有详尽的数据来源，能精确把握养殖户的需求，能精准的对产品设计提出明确的技术要求，支持公司技术资源能充分聚集于客户的核心需求。
通过为养殖户提供苗种、养殖技术、病害防疫、养殖模式、健康环保等养殖完整解决方案，为公司种苗、饲料、动保核心业务产品的发展提供了强有力的支撑，同时业务的发展为研发、技术革新提供了更为深厚的基础，为产业进一步发展打下了更为坚实的基石。
2、清晰卓越的产品力是公司最重要的竞争优势能力
公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力，且大力投入以加强产品力的显性化表达。
高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；中端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户在综合产品的支持下，能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
产品力的体现，需要公司内部各项专业能力支撑：动物营养和原料利用的研发能力、产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力缺一不可。如，价值采购能力的支撑。公司采购团队专业能力突出，团队年轻化且专业化，按照细分原材料类别执行分工，行业视角宽广，信息采集和分析量较大，能够实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势，并利用期货工具对大宗原材料进行套期保值，以有效控制采购的价格风险和头寸风险。突出的采购能力可以发现众多原材料采购机会，使饲料产品和原料贸易的成本优势成为可能。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显，且因对现货、期货、期权等采购工具组合应用经验丰富，应用方法也较为灵活，远期价值采购和风险头寸管理也有利于公司获得采购成本优势。
再如公司高效运营能力支撑。通过推动SAP、EPS、业务共享系统等管理软件落地，公司具有较强的信息化系统，内部运营实现流程化、标准化和数据化。数据化的作用是通过对各分子公司大数据作对比，能找出高效节能的运营方法；流程化、标准化的作用是使内部可复制性有很大提高。中台管理机制，使得生产、研发、采购和人力能快速响应市场，以更加灵活、快捷、高效的方式匹配市场和客户需求。高效运营能力成为有效组织各类产品专业化生产的重要支撑。
3、综合的养殖技术服务体系是公司统筹产品链条，为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
2006年，公司即在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息－金融支持”等全流程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有8000多名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，并且该流程和思想已逐步向禽养殖、生猪养殖推广，近年公司通过设立畜禽服务站推动畜禽业务发展已取得明显的效果。
全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘度的重要抓手。
4、公司已有的产业布局优势支持了公司快速组织产业链多环节综合发展的能力，新业务储备有序，产业综合优势日益显著
公司饲料产品包括畜禽饲料、水产饲料等全系列的饲料产品，产品线齐全，产品组合特点使公司抗风险能力较强。各类饲料品种的技术含量不同，毛利率高低不同，市场特点和运营风险也各不相同，公司的产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率，并较好地控制了养殖动物疫病和供求失衡带来的市场运营风险，使得公司的饲料产品销售收入稳定且保持远高于行业增速的快速增长。
公司多年来有序布局了优质水产动物种苗、水产动保产品、畜禽疫苗、兽药、畜禽动保产品、生猪养殖等业务，产业链中的核心技术环节逐步获得了技术、产业布局和产业协同优势，为公司培育了较多新的业务增长点和利润增长点，为公司进一步放大产业链的乘数效应、打造比较竞争优势打下了良好的基础。
5、持续打造优秀的经营管理团队精细化管理的能力推动公司的可持续发展
公司拥有一支理念一致、勤奋敬业、专业精湛的经营管理团队。团队中大部分人员都毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，管理层对饲料行业具有深刻且全面的认识并积累了丰富的实践经验，具有宏伟而统一的愿景目标、较强的行业洞察力、领导力和执行力，从学历背景、知识结构、行业经验和年龄层面都能够适应饲料行业的快速变革和公司越来越高的经营管理要求。
近年行业处于剧烈变革时代，行业发展、养殖户规模、客户需求都发生了巨大的变化，农村金融、互联网+等新兴产业也不断冲击行业，促进行业的变革和创新，打造能快速应变于变化的公司机制和文化、也就是使公司不断为客户创造价值的集体学习能力，是公司成为持续竞争优势的根本。
公司从水产预混料发展到淡水鱼类、海水鱼类、对虾等各种水产配合饲料，从水产饲料体现核心优势延伸到畜禽饲料优势逐步凸显，从单纯的饲料经营到为养户提供种苗、动保、养殖技术服务等综合的服务能力，从华南到华中、华东、华北及东南亚及南美等区域的扩展，经历了许多个从无到有，再到做强做大，做到行业前列的过程，依靠的是公司管理层和全体员工的集体学习能力。这种能力和文化使公司一直处于学习进步中，并在学习中不断成长。
6、完善的人才培养体系与有效的激励机制奠定了公司持续稳定发展的基础
公司持续推动人才培养组织氛围的建立，通过海大学院与人力资源中心搭建覆盖员工全生涯、公司全业务、业务全岗位的三全培养体系，构建普及式教育与精英式培养相结合的学习生态系统，匹配各层级标准化技能训练，实现标准化快速内生式人才培养与输出机制。随着公司业务持续发展、产业布局外延内伸，一批批年轻、热情、有朝气、带着新思想、新时代标签的年轻干部已成为公司中层管理和核心技术骨干的中流砥柱。通过建立校企合作、产教融合，每年吸引大批优秀院校学生加入公司，建立支撑公司可持续发展的后备人才队伍；通过设立中国现代渔业职教集团、组建乡村振兴学院，吸引大批新型农民参与到技术与产业人才建设中来。内外人才体系的建立，实现了对内人才培养、对外产业赋能的人才体系格局，带动行业整体进步。
上市以来，公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干，已推出多期股权激励计划、员工持股计划和成长利润分享计划，搭建了经营管理层、核心技术骨干与全体股东利益一致的长短期激励与约束相统一的激励机制，通过设立业绩目标与激励挂钩，保证了公司发展战略和经营目标的实施，成为公司持续稳定发展的基础。

　　三、公司面临的风险和应对措施
1、天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险
饲料行业主要服务于下游养殖业，养殖过程中天气、雨水、台风等自然因素出现异常变化时，可能出现养殖存栏、存塘数量的波动，甚至于病害的规模化爆发，进而对饲料需求产生影响，出现阶段性或区域性需求波动的风险。随着环境变化和养殖业规模化的发展，动物疫病也会时有发生，例如2018年8月份开始全国爆发的“非洲猪瘟病毒”，及近年出现的猪“蓝耳病毒”、对虾养殖的“EMS疫病”和禽的“H7N9病毒”等病害影响，疫病发生会直接抑制养殖规模，短期减少对饲料的需求；重大动物疫病还可能会挫伤终端消费的需求，导致养殖业陷入阶段性低迷，进而延伸影响到饲料需求，对饲料企业的生产经营产生不利影响。
风险应对措施：（1）公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险；（2）公司的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡，能有效应对单一养殖品种疫病风险，综合抗风险能力较强。
2、主要原材料价格大幅波动的风险
饲料原料主要是各类大宗农产品，以玉米、大豆（豆粕）为主。近年国内国际农产品市场联动紧密，各主要产粮国的种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、各国政治博弈、国际贸易关系、海运条件等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大波动，进而对饲料和养殖成本造成一定的影响。随着农产品贸易的国际化加强，农产品价格变化因素日趋复杂，价格波动也因此加剧。如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上升的风险。
风险应对措施：（1）公司对原材料品种进行划分，实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式，既保证大宗原材料的规模采购优势，又力求获得区域性采购快速应变的本地化优势；（2）公司持续投资于原材料采购研究体系的建设，专业的原材料信息研究部门团队相对成熟，通过实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势安排进行策略性采购，并通过期货套期保值、原材料贸易等工具对大宗原材料进行头寸风险管理，能够较为有效地控制采购风险；（3）公司对动物营养和饲料配方技术的研发积累较为丰富，拥有二千多人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，专注于动物营养需求、饲料配方技术、品种繁殖和优良种质选育、健康养殖模式等研究方向，对动物营养需求的理解深刻，对原材料综合利用的技术水平也相对较高，因此在原材料价格波动时，能通过快速调整配方来控制合理的饲料营养水平和配方成本。
3、环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险
近年，国家推出的一系列环保法规，如新《环保法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》等，禁抗条例都对畜禽养殖业的污染防治进行了规定，加大了畜禽养殖业污染的治理力度，尤其对重点水源地及周边水系地区养殖规模作出限制。根据中央的法规政策，全国各地纷纷设立了禁养区和限养区，南方水网地区的禁养区内猪场在逐步迁移。环保政策的执行不仅进一步加快生猪养殖散户的退出，减少环保不合格、规模小的落后产能，规模化养殖户产能持续扩张，不断改善养殖规模结构；另外，禁养区、限养区的成立还将对各地以及全国范围内的生猪养殖产能进行调整。养殖规模结构和产能区域调整必将对饲料行业现有的产能布局、市场份额、定价能力、经营模式等都产生深刻影响。环保政策对生猪养殖和饲料行业的影响使市场上现有的优势企业面临重新洗牌的风险。
风险应对措施：（1）公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局，对规模化养殖户的粘性较强；（2）公司饲料品种涵盖畜禽、水产，产品线丰富，且猪饲料、鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以共用，公司通过对各地局产能的调整，能快速切换产能布局，调整迎合行业的变革；（3）公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局，抢占新养殖区域的市场份额；（4）公司持续加大研发投入，在微生物发酵饲料关键技术和饲用抗生素替代品关键技术的研究成果得到有效应用，引领着行业进步与发展。
4、汇率波动的风险
饲料原材料的全球化采购已经成为常态，公司海外投资和海外经营业务规模也在快速扩大，跨境资金结算规模和海外资产存量都有较大的增长，涉及到多个相关国家的货币种类，各币种的汇率波动影响因素各有不同，且任一币种的汇率波动都可能对该区域的业务结算成本和资产存量价值产生一定的影响。
风险应对措施：（1）公司根据在各区域和国家的业务规模、经营模式和结算特点，以严控汇率风险为原则，谨慎选择结算货币，且通过融资来源和融资品种的结构性安排、力争取得区域性资金流入流出相对平衡，控制汇率风险；（2）人民币汇率双向波动扩大已经成为新常态，公司进一步增强外汇风险管理意识，根据采购和销售策略、进出口业务的周期特点安排结算模式，且灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权业务等金融工具锁定汇率风险，控制采购和销售成本，控制汇率波动可能带来的风险。

　　四、主营业务分析
　　概述
　　（一）行业概述
　　原料行业：全球农产品受天气异常及各国疫情影响生产和供给，价格不断上行。国内玉米、豆粕等大宗农产品价格在一季度创出近年新高后震荡运行；其中玉米期货主力合约在一月份达到2930元/吨的历史新高，与2020年上半年均价相比上涨约50%，豆粕期货主力合约在一月份达到3825元/吨高价，与同期均价相比也上涨1,000元/吨左右。
　　饲料行业：由于上半年生猪存栏超预期，猪饲料需求增长带动饲料总产量大幅增长。据农业农村部发布的《2021年6月份全国饲料生产形势》测算，2021年1~6月，全国饲料总产量13,933万吨，同比增长21.1%；其中猪饲料增长最大，同比增长71.4%；禽饲料同比下降5.8%，降幅有所放缓；水产、反刍动物饲料保持增长，同比分别增长9.4%、18.1%。另外，受原材料大宗农产品价格持续上涨，带动饲料相应提价，上半年以玉米等能量为主要原料的猪、禽饲料均价同比上涨15%左右；普水饲料价格上涨约6%。饲料价格上涨幅度远低于原材料价格的上涨，饲料行业利润严重受压。
　　养殖行业：（1）生猪产能持续恢复，能繁母猪及肉猪出栏量稳定增长。据国家统计局数据，6月末全国生猪存栏43,911万头，已经恢复到非瘟前2017年末的水平；其中能繁母猪存栏4,564万头，较2017年末增长34%。受生猪产能持续恢复、压栏肥猪集中出栏，上半年猪肉产量同比增长35.9%；生猪价格一路走低，二季度最低12.50元/公斤左右，生猪养殖陷入深度亏损。（2）禽养殖整体行情低迷，存栏量和养殖信心仍未有起色。蛋禽存栏量持续下降，处于近年来的低位；肉禽行情一季度有所恢复，二季度受生猪价格走低影响价格下滑，养殖户利润及补栏信心受挫。（3）水产品价格、养殖效益整体较好。近几年因消费习惯变化，普通淡水鱼需求、养殖量、存塘量均逐年萎缩，上半年因传统淡水鱼供应大幅减少、价格触底反弹、涨出历史新高。同时，对虾、鳜鱼、加州鲈鱼、生鱼、黄颡鱼等特种水产品也由于存塘量低、消费恢复、供给偏紧，价格和养殖效益整体较为理想。
　　（二）公司情况
　　1、公司五年业务发展规划。公司未来五年发展重心仍是围绕养殖环节的需求，为养殖户提供整体解决方案，进一步扩大公司饲料、种苗和动保产品销售规模和盈利能力；同时保持适当生猪、水产、禽的养殖规模，坚决加强养殖业务的专业能力建设，在专业化的基础上规模化。
　　（1）饲料业务为公司最核心业务，未来五年公司饲料销量目标为4,000万吨（2025年，含外销及自用）。上半年公司制定包括4,000多名员工的股权激励计划，后面五年每年饲料销量增长目标均不低于320万吨，且逐年增加直至2024、2025年每年增加目标为600万吨，五年销量复合增长率为21%，远高于近年饲料行业及同行上市公司的增速，也明显高于公司前几年的增速。如果公司饲料销量目标能顺利达成，公司市场占有率将会大幅提升，产品竞争优势越发明显，公司将拥有持续、强大的竞争优势。
　　（2）为养殖户提供整体解决方案必须依托于种苗和动保。公司目前在水产种苗和动保已经成为行业的龙头，销售规模和产品质量均领先于行业；特别是对虾种苗近年产品一直表现优异，深受养殖户认可，即能让养殖户大幅提高养殖收益，同时带动公司饲料销量增长。公司将持续加大种苗研发和业务合作，把种苗优势逐步扩大到鱼、及生猪、禽品种上。动保业务，报告期内公司持续推进“千站计划”，计划在五年内，设立1,000家以上的服务站，为养殖户提供养殖技术服务，服务站主要产品为动保产品和技术服务。通过服务站的建立，公司将加快升级水产动保的产品和服务，扩大在行业的领先优势，并将优势、爆品产品服务于全国养殖户（不限于公司饲料养殖户）。畜禽动保，公司将快速建成几千人的专业畜禽服务团队，为养殖户提供专业的预防、诊断、配药、售后等服务，进一步提高养殖户盈利能力和对公司产品、服务的粘性。
　　（3）养殖业务坚持专业化基础上的规模化。发展养殖业务可以加深公司、团队对养殖需求的理解，并为饲料、种苗、动保业务提供大量的高质量服务人才；同时，养殖业务也是公司未来进一步扩宽发展产业链下游，如食品加工业务的必要环节，更远的未来公司希望能为老百姓提供健康、可追溯食材，养殖环节专业能力必须打通，规模可控制在适当规模。养殖业务包括生猪、水产和禽养殖，会相对均衡发展；养殖业务发展必须坚持在专业化基础上的规模化，重点是打造团队的专业能力。
　　2、上半年业务经营情况。公司饲料、种苗、动保、养殖、贸易等各业务板块均保持稳健增长，实现营业收入381.91亿元、同比增长47.54%，实现归属于母公司股东净利润15.33亿元、同比增长38.82%。饲料、种苗、动保的一体两翼在持续提升客户价值过程中的连动性、组合优势显现更加明显；养殖业务专业能力提升，规模有所扩大。
　　（1）饲料、种苗、动保业务
　　上半年公司在饲料产品力优势叠加优质种苗和动保服务的一体两翼驱动下，实现饲料销量881万吨（含自用42万吨），同比增长34%；其中对外销量839万吨，同比增加200万吨销量，增长率为31%。由于原材料持续上涨，公司利用期货套保工具锁定原材料成本，因部分期货套保利润体现在投资收益项目，所以饲料毛利率同比下降1.71个百分点。①猪饲料销量为197万吨，同比增长148%，实现超预期销量增长目标，毛利率同比下降3.9个百分点；近年公司坚定持续加大产品研发和疫情防控体系的投入和建设，优质的产品得到养殖户认可，实现猪饲料高速增长。其中母猪料/教乳料/乳猪料/浓缩料等高毛利前端料保持良好的市场口碑和竞争优势，销量同比增长50%以上；另外，因华南地区毛利率较低大猪料增长迅猛，销量实现2倍以上增长，所以产品结构原因导致猪饲料毛利率有所下降。②禽饲料销量为455万吨，同比增长12%，毛利率同比下降1.53个百分点。公司发挥中台管理优势，以配方师为纽带，加大对中大型养殖公司的服务力度，构建配方、采购、生产的内三角与配方、销售、服务的外三角相结合的双三角组合模式，提高与大型养殖公司定制化产品服务的市场影响力，保证销量逆势增长。③水产饲料销量187万吨，同比增长21%，毛利率同比下降1.23个百分点。受益消费习惯变化及升级，公司国内水产料产品结构进一步优化，虾蟹、特种鱼饲料增速明显，其中国内虾蟹饲料销量同比增长35%。上半年越南等东南亚地区受新冠疫情影响严重，受原材料运输供应紧张、价格爆涨、水产品出口受阻等多重不利因素影响，报告期境外水产饲料销量虽仍略有增长，但毛利率大幅下降进而影响水产饲料总体毛利。
　　种苗业务报告期实现销售收入5.03亿元，同比增长44%，毛利率保持50%以上。水产苗种是养殖的“芯片”，是最核心的环节，优质种苗是支撑行业发展的根基。随着公司在种苗业务的持续研发投入，加大新品种选育力度，公司种苗品种将更加丰富，产业链基础将更加稳固。
　　动保业务报告期实现销售收入5.08亿元，同比增长25%，毛利率保持50%以上。动保“千站计划”推进顺利，截止报告期末已设立近60多个站点，在服务站牵引和推动下，畜禽动保收入实现翻倍增长。
　　（2）养殖与加工业务
　　生猪养殖业务，实现收入23.72亿元，同比增长77%，受生猪价格下降影响，毛利率同比下降22个百分点。公司已建立具备专业养殖技术、兽医技术、环保处理技术的生猪养殖团队，从源头控制、过程管理、疾病诊疗等方面确保猪只健康生长；借助公司饲料研发体系，加强生猪养殖营养体系建设，做到精准营养饲喂，降低养殖成本。
　　禽养殖、屠宰业务，实现收入11.33亿元，同比增长68%；其中禽养殖2.90亿，业务目前规模仍然较小，处于起步、摸索阶段；禽屠宰8.43亿，为公司对禽产业链延伸业务，加强公司对行业认知和理解。
　　水产养殖业务，实现收入3.26亿元，公司水产养殖目前同样于起步阶段，目前养殖品种主要是生鱼和对虾。公司目前已拥有相对完整的水产业务产业链，借助公司在优质种苗、饲料、动保以及技术服务方面的优势，将在专业化基础上规模化，并逐步增加养殖品种。
　　（3）贸易业务
　　公司报告期实现贸易业务收入31.6亿元，同比增长20%，毛利率3.44%，主要贸易品种为玉米、高梁、小麦等。
　　（三）研发投入
　　不断扩大研发投入是公司持续发展的基础。报告期内，公司研发投入2.37亿元（含研发费用和开发支出），同比增加21.77%。公司研发工作继续围绕全产业链进行布局，采用三级研发体系，同时保证技术成果的前瞻性、可持续输出和快速转化。一级研发主要针对行业未来发展方向进行基础性、前瞻性的研究，为公司持续的技术创新储备力量；二级研发主要面向市场，重点解决市场共性问题，持续提升产品竞争力；三级研发面向终端养殖户，解决养殖过程中遇到的问题。通过基础性研究工作持续完善了公司具有核心竞争力的数据库；同时针对附加值更高的领域，如育种、疫苗、动保产品等核心方向做了更深入的前瞻性技术储备，以及在疫苗方向涉及到的水产、家禽、猪病等更多更全面的品种；同时，针对饲料行业面临的突出关键共性问题，如全面禁抗、精准营养、原料资源紧缺、配方与工艺技术不匹配等问题，做了主要技术攻关工作，并在相关领域取得了突破性进展，不断增强公司自主创新能力和市场竞争力。 收起▲

　　一、概述
　　（一）行业情况
　　2020年新冠疫情爆发，对国内居民餐饮消费造成较大的冲击，随着疫情防控常态化，国内经济得到恢复，但整体消费仍然低迷。国际上地缘政治影响下的国际贸易关系日益复杂，农产品价格大幅上升且波动剧烈。新冠疫情对传统实体经济带来诸多因素的不确定性、加上餐饮消费低迷和农产品价格上涨，再叠加非洲猪瘟反复爆发的影响，饲料及养殖行业面临诸多困难，行业发展格局发生巨大变化。
　　生猪养殖及饲料行业。生猪存栏稳定持续增加，根据国家统计局发布《2020年国民经济和社会发展统计公报》，全年生猪出栏52,704万头和存栏量40,650万头，已分别恢复至2018年的76%和95%。生猪价格全年高位震荡运行，养殖利润非常丰厚。受益于生猪存栏的稳步增长和同比基数较低，全年猪饲料国内总产量8,922.5万吨，同比增长16.4%，已恢复到2018年、2017年非洲猪瘟暴发前的九成左右。在生猪养殖超额利益驱动下，传统大型的猪饲料企业经营重点都转移到生猪养殖业务，减少或甚至不再对生猪饲料产业投资；小型的生猪饲料企业因原料采购得不到保证（供应和成本控制），生物防控能力得不到认可，经营每况愈下。在非洲猪瘟冲击洗礼下，猪饲料行业竞争格局发生深刻变革，市场面临重新洗牌。
　　禽养殖及饲料行业。禽养殖步入历史性的长期低迷周期，上半年因新冠疫情影响消费，特别是对活禽消费影响非常严重，活禽价格跌至谷底；下半年因猪肉供应逐渐增多，以前替代猪肉消费份额退还，禽养殖业（黄鸡和肉鸭）从2019年末至2020年末基本上长期处于亏损状态，养殖存栏一减再减。全年国内禽饲料总产量12,527.7万吨，同比增长8.17%，虽然销量同比仍实现增长，但因养殖行业长期亏损，且原材料大幅上升，禽饲料两端受压，整体低迷。禽养殖和饲料行业从2019年的高光时刻跌至谷底，中小企业及大型企业均举步为艰，或是直接退出，或是产业转型突围。
　　水产养殖和饲料行业。水产养殖前低后高，全年获得较好盈利。上半年受新冠疫情、“新发地”事件、及局部地区洪灾等冲击，水产品投苗、流通和消费均受到较大影响，特别是近年消费火热的“小龙虾”“牛蛙”等受餐饮影响严重，需求均减半以上，养殖和饲料行业均受到重创。但因上半年水产投苗总体偏少，致使下半年水产品存塘、出塘供应一直紧张，所以下半年水产品价格较好，养殖利润总体可观。另外，水产品存塘低位导致水产饲料需求偏弱，全年国内水产饲料总产量2,123.6万吨，同比下降3.6%，饲料需求下降导致市场竞争加剧，大部分企业销量和利润均有所下降。
　　一方面受到疫情冲击、消费低迷、原材料价格大幅上升、竞争加剧等各种经营不确定性影响，另一方面受到行业本身技术进步、管理水平上升、规模效益扩大、农业向工业化转型加快、政策加强监管全面禁抗的影响，饲料行业中小企业退出加快，在年中出现一波大规模的退出浪潮，行业集中度加速提升。
　　（二）公司情况概述
　　报告期，公司始终坚持以实现客户价值为中心，持续推动以服务客户为核心的价值链构建，全面推进服务升级；加大研发投入和原材料市场研究，优化产品结构，深化产品力竞争优势；搭建高效的中台管理模式，以更加灵活、快捷、高效的方式向客户提供最优性价比产品和服务。开展瑞雪行动、雷霆行动，对内打造争先创优氛围，开展对标管理，提升产品竞争力；对外不断扩大市场占有率，提高行业竞争门槛。报告期，公司产品和品牌竞争力持续提升，饲料、动保、种苗、养殖各板块业务均得到全面增长，实现营业收入6,032,386.24万元，同比增长26.70%，归属于母公司股东的净利润252,273.04万元，同比增长53.01%，市场竞争优势进一步稳固。
　　1、饲料、种苗、动保一体两翼，围绕服务打造核心三角组合，构建稳固的养殖服务体系基础
　　公司饲料、种苗、动保产品已形成合力，在围绕养殖服务中实现叠加增倍效益，优质的种苗与依托服务的动保产品已对饲料销量形成强劲拉动力，同时具有产品力竞争优势的饲料产品已成为种苗和动保的渠道推动力和重要的客户源头；饲料、种苗、动保的一体两翼组合联动，构建公司具有可持续发展的稳固三角业务基础。
　　（1）饲料业务
　　报告期，公司始终围绕客户价值体现，在行业艰难和经营不确定性下，实现饲料销量1,466万吨（未包含养殖业务自用饲料54万吨），同比增长19.33%，保持稳定高速增长；毛利率10.32%，同比下降0.52个百分点（若剔除本年会计准则对收入成本确认调整，与上年同样对比口径，则毛利率同比增加0.11个百分点）。
　　禽饲料销量同比增长20%，毛利率同比下降0.86个百分点。面对农产品大幅涨价，公司充分利用技术优势，及时调整配方，化解原材料价格上升压力，控制饲料成本；同时积极开拓大型养殖公司客户，根据不同养殖条件、市场定位和服务需求，为客户提供定制化、个性化解决方案和产品，与大型养殖公司强强联手，加强产业链合作优势，实现合作共赢。报告期，公司借鉴多年水产养殖服务体系打造和沉淀，在重点市场建立畜禽养殖服务站，为养户提供保健方案、疫苗产品等相关服务，帮助养殖户提升养殖价值。在优质产品、大客户开发和养殖服务建设的基础上，公司销量取得较高增长，特别在华南、华北的禽饲料核心市场，市占率大幅提升；在新开拓的东南亚禽料市场，销量也实现翻倍以上的增长；同时禽饲料盈利能力高远于行业，相对竞争优势越发明显。
　　猪饲料销量同比增长37%，毛利率同比增长0.94个百分点；猪饲料实现快速突破，高速增长，毛利率创新高。在产品力打造上，公司在全国各地布局猪饲料试验场地30多个，配置多名博士、硕士专门在试验场从事猪饲料新产品的开发，研发成果转化应用更加成熟，根据生猪各生长环节的营养需求、健康改善等需求不断推出新的猪料产品，对改善猪群抗病性、猪群均匀度、生长速度和产仔率等方面效果良好。高档产品的推出推广与防非抗非等综合技术服务手段，进一步增加了公司猪料市场影响力并形成竞争合力，母/教/乳/浓猪料持续保持高性价比优势和效果优势，产品结构进一步优化。特别是北方市场全面提速，销量接近非瘟前（2018年）两倍，部分产品更是成为当地绝对爆品。在防瘟背景下，公司以数字化转型切入技术服务，开展“互联网+服务”线上线下结合服务模式，通过线上直播、视频、公众号及社群等新媒体方式，向农场主/养殖户开展线上培训和答疑，进行养殖模式改良与优化方案、疾病防控与治疗、养殖过程资金规划与安排方等面培训，交流传递市场行情、市场预测和分析，并结合线下畜禽养殖服务站现场检测与服务，提供养殖全程技术服务，在提升养殖户盈利水平和防控能力上得到较好的体现，提升养殖户盈利能力。猪饲料产品结构优化提升、北方市场顺利开拓、服务体系的建立，都表明公司在猪饲料产品中的研发、配置、生产、服务、运营能力大幅提升，产品力和品牌力已经得到市场的充分肯定，未来几年公司猪饲料市场增长空间巨大。
　　水产饲料销量同比增长10%，毛利率与上年持平。上半年受新冠疫情影响，水产品运输、投苗受阻，错过投苗季节，投苗量总体下降。普通水产品（四大家鱼等传统水产品）养殖主产区在华中，以湖北省为主要养殖区，受新冠疫情影响，湖北省水产投苗锐减，全年饲料需求大幅减少，且华中部分区域年中受洪灾影响严重，直接导致公司普水饲料全年销量下降9%，华中普水饲料利润受压；同时华中小龙虾饲料也遭受消费减少带来巨大冲击，销量持平利润下滑。其他品种和区域则市场表现亮眼，在公司饲料、种苗、动保一体两翼驱动下，虾蟹料、高档膨化鱼料销量均取得较大增长；其中虾蟹料（含华中小龙虾饲料）全年销量增长25%；尤其华东区域虾蟹料取得历史性突破，全年销量同比增长50%以上，表现远超市场水平；高档膨化鱼饲料（指生鱼、鲈鱼等）产能有所扩充，产品保持强大竞争优势，全年销量同比增长超过30%，其中加州鲈饲料取得60%以上的增长。公司水产饲料结构优化明显，虾蟹料、高档膨化鱼饲料合计已占水产饲料的47%，虽受普水饲料整体表现不佳影响，全年水产毛利率持平，单吨毛利额保持同比增长。
　　（2）动保业务
　　报告期，公司实现动保销售收入6.65亿元，同比增长15.78%，毛利率51%。公司通过工具升级、服务深化、产品创新全面提升水产动保服务的专业性，创建新的高科技服务平台水纪元服务站，在参考人医、兽医先进技术基础上，将智能监测、专业检测、精准诊疗引入水产养殖行业，将公司多年来的研发成果进行有效转化，打造集检测、诊断、预防、治疗、培训为一体的水产行业“三甲医院”，形成集行业产品和技术领先的综合服务平台。报告期，公司水产动保受小龙虾养殖下降影响较大，收入增长率有所下降，全年实现销售收入同比增长9.24%。借鉴水产服务经验，公司启动畜禽服务站的筹建，配备专业兽医和服务工程师团队，打造畜禽养殖服务型供应商，为养殖户提供养殖过程中的苗、药、器械全套产品，将公司先进的产品和技术迅速落地和转化，公司服务体系更加全面、专业、精准、高效。
　　（3）种苗业务
　　报告期，公司种苗实现收入5.86亿元，同比增长66%，毛利率53%。种苗是养殖的基础，是支撑养殖行业发展的根基，“科技兴农、良种先行”，公司种苗已与饲料、动保形成合力，在发挥公司产业链优势中有着至关重要的作用，公司种苗主要包括鱼苗和虾苗。鱼苗方面，公司已拥有五个研发基地和二十余个生产基地，经过十多年的研发沉淀和发展，在良种选育与品种改良、繁殖与规模化育苗标粗方面取得丰硕的成果。加州鲈鱼苗能实现全年供应，解决养殖反季供苗难的课题，大大提升养殖效益，带动行业进步，并带动公司饲料销量增长。公司虾苗经过多年的研发积累，从育种、扩繁、到繁殖都已形成了相对可控及标准化的生产及管理模式，特别是在白对虾育种方面取得了较大突破，公司自育品系优势明显，得到养户的认可。报告期，虾苗销售收入同比增长68%，毛利率上升8个多点。公司致力于提供绿色健康、优质高产的水产种苗，随着公司持续在产、学、研、育、繁、推上的强化和投入，将助力公司在产业链发展上更加稳固。
　　2、打造核心竞争力基础上进行养殖和加工业务上的产业链延伸
　　（1）生猪养殖业务，实现收入37.94亿元，同比增长175.46%，毛利率30%，生猪年出栏量接近100万头。报告期非瘟仍散点爆发，防瘟已成为常态，经过近两年培育与打造，公司已建立具备专业养殖技术、兽医技术、环保处理技术的生猪养殖团队，具有良好的非瘟防疫体系和治疗方法；运营上，生猪养殖生产、兽医、育种、营养、成本控制等体系基本形成，生猪养殖成活率得到较大提高。公司将持续打造现代化、科技化、集约化生猪养殖模式，随着自建猪场的陆续投建，公司生猪养殖的成本将进一步得到较好的控制。
　　（2）禽产业链业务，实现收入18.05亿元，同比增长81.27%，禽产业链业务目前规模较小。报告期禽养殖业低迷，公司禽产业链业务也基本略有亏损。公司禽产业链业务包括禽养殖和肉禽屠宰，是在围绕主营业务基础上的业务链延伸，目前尚处于起步阶段，随着对市场、终端的进一步认知与理解，与饲料、动保互为支撑，使公司在探索产业链发展中能更深入地理解行业，进一步发挥产业链竞争优势。
　　（3）水产养殖业务，报告期，公司开展特种水产养殖业务，目前尚处于起步阶段。凭借公司在特种水产饲料、种苗和技术服务上多年积累的优势、对市场和行情的深入研究和理解，水产养殖也将助力公司在特种水产产业链发展上走得更加深远。
　　3、贸易业务
　　报告期，公司实现原料贸易业务收入44.05亿元，同比下降15.28%。报告期，农产品价格波动剧烈，玉米、豆粕等主要饲料原材料价格持续上行，公司大宗农产品采购中优先保证自身生产需求，致使贸易规模有所下降。

　　二、核心竞争力分析
　　公司产品和服务均围绕养殖业的需求而布局，核心竞争力体现为以改变中国农村现状的使命过程中为客户创造价值的能力，综合表现为丰富完整的产品配置、突出的单品产品力、综合的养殖技术服务能力、产业布局和组织发展产业链相关环节的能力、以及精细化管理的能力和完善人才培养和激励成长体系。
　　1、丰富完整的产品配置，为养殖户提供覆盖养殖过程的全套产品和解决方案
　　围绕养殖链条，经过多年的技术投入、研发成果转化、产品积累、生产布局等，公司产品配置已经达到较为丰富和完整的状态，从饲料、功能型饲料、种苗、药品、疫苗、生物制品等基本覆盖到了养殖的全过程需要，且还在继续发展中。饲料产品中，公司是国内极少能同时生产销售鱼、虾、猪、肉禽、蛋禽饲料的企业，且各类别产品都具有强大竞争力，在重点市场上均具有较高市场占有率。产品配置能力需要较强的客户需求洞察能力、研发组织能力、成果转化能力、生产基地投资建设能力、加工组织能力、营销推广能力和技术服务能力等。
　　公司技术研究储备较为丰厚，拥有超2,000人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，研发人员包括动物营养、兽医、繁殖选育、养殖模式、生物工程、生物化学、机械等多学科的人才，研发成果转化速度较快，投资配套策略能够清晰快速的落地，支持到公司的产品配置能力较强。
　　如，针对饲料配方技术，公司通过二十多年持续的研发积累，已经建立庞大的动物营养需求数据库，储备多种原材料配方技术，每年有几千组对比实验结果补充到动物核心营养需求和原料利用数据库中，以将技术转化为生产力。因此，公司产品配方组织和持续优化能力强，应变能力强，能在原材料价格波动时快速调整配方，获得成本竞争优势。
　　公司懂技术熟悉产品的技术服务营销团队，能深入到塘口、养殖场终端实时了解养殖情况，所以公司对终端消费习惯、饲料养殖效果、病害防疫、养殖模式和养殖需求等都有详尽的数据来源，能精确把握养殖户的需求，能精准的对产品设计提出明确的技术要求，支持公司技术资源能充分聚集于客户的核心需求。
　　通过为养殖户提供苗种、养殖技术、病害防疫、养殖模式、健康环保等养殖完整解决方案，为公司种苗、饲料、动保核心业务产品的发展提供了强有力的支撑，同时业务的发展为研发、技术革新提供了更为深厚的基础，为产业进一步发展打下了更为坚实的基石。
　　2、清晰卓越的产品力是公司最重要的竞争优势能力
　　公司各系列的产品都致力于打造显著领先于竞争对手的产品力，且大力投入以加强产品力的显性化表达。
　　高端产品在高定价的同时，都以最终追求动物成活率、生长效果和生长效率的明显优势，品牌效应突出；中端产品在保证领先的生产效能基础上，贴近于竞争对手产品定价，追求突出的产品性价比。因此，在行业整体养殖效益较好的情况下，公司客户在综合产品的支持下，能够获得明显高于同类养殖户的收益；而在行业养殖效益下滑甚至全行业亏损的情况下，公司客户可以少亏损甚至于不亏损。
　　产品力的体现，需要公司内部各项专业能力支撑：动物营养和原料利用的研发能力、产品的配方技术能力、原材料价值采购能力、高效的内部运营能力等各项专业化能力缺一不可。如，价值采购能力的支撑。公司采购团队专业能力突出，团队年轻化且专业化，按照细分原材料类别执行分工，行业视角宽广，信息采集和分析量较大，能够实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势，并利用期货工具对大宗原材料进行套期保值，以有效控制采购的价格风险和头寸风险。突出的采购能力可以发现众多原材料采购机会，使饲料产品和原料贸易的成本优势成为可能。公司是行业中最早成功实现集中采购的企业，规模采购优势明显，且因对现货、期货、期权等采购工具组合应用经验丰富，应用方法也较为灵活，远期价值采购和风险头寸管理也有利于公司获得采购成本优势。
　　再如公司高效运营能力支撑。通过推动SAP、EPS、业务共享系统等管理软件落地，公司具有较强的信息化系统，内部运营实现流程化、标准化和数据化。数据化的作用是通过对各分子公司大数据作对比，能找出高效节能的运营方法；流程化、标准化的作用是使内部可复制性有很大提高。中台管理机制，使得生产、研发、采购和人力能快速响应市场，以更加灵活、快捷、高效的方式匹配市场和客户需求。高效运营能力成为有效组织各类产品专业化生产的重要支撑。
　　3、综合的养殖技术服务体系是公司统筹产品链条，为客户创造价值并不断获取新客户和提高客户粘度的重要抓手
　　2006年，公司即在行业中率先提出向养殖户提供全面的技术服务，并将公司定位为服务型企业、向养殖户提供整体养殖解决方案的企业。公司通过向养殖户提供“种苗－放养模式－环境控制－疫病防治－饲料－行情信息－金融支持”等全流程的产品和技术服务支持，确保养殖户能使用到最先进的养殖技术，从而确保养殖户养殖成功和盈利。公司拥有近8000名行业中服务经验最丰富、最富激情的技术服务团队；并结合当地特点积累多种先进的养殖模式；在全国养殖密集区拥有数百个高效运作的服务站，能同时为几万养殖户进行技术服务。公司在行业中较为完备的服务体系能充分发挥产品力优势，并提供养殖全程技术服务，能有效放大客户收益，从而增加客户的粘性。
　　公司养殖技术服务从水产养殖服务开始，经过十多年人才队伍建设、平台搭建，养殖技术服务体系的流程和理念已渗透入产品、技术、研发、市场和运营各个环节，带动公司水产饲料、动保业务发展突显了效果，并且该流程和思想已逐步向禽养殖、生猪养殖推广，近年公司通过设立畜禽服务站推动畜禽业务发展已取得明显的效果。
　　全面的养殖技术服务已经成为公司重要的品牌标签，是公司为客户创造价值并获取客户和提高客户粘度的重要抓手。
　　4、公司已有的产业布局优势支持了公司快速组织产业链多环节综合发展的能力，新业务储备有序，产业综合优势日益显著
　　公司饲料产品包括畜禽饲料、水产饲料等全系列的饲料产品，产品线齐全，产品组合特点使公司抗风险能力较强。各类饲料品种的技术含量不同，毛利率高低不同，市场特点和运营风险也各不相同，公司的产品结构组合使得公司可获得高于行业一般水平的毛利率，并较好地控制了养殖动物疫病和供求失衡带来的市场运营风险，使得公司的饲料产品销售收入稳定且保持远高于行业增速的快速增长。
　　公司多年来有序布局了优质水产动物种苗、水产动保产品、畜禽疫苗、兽药、畜禽动保产品、生猪养殖等业务，产业链中的核心技术环节逐步获得了技术、产业布局和产业协同优势，为公司培育了较多新的业务增长点和利润增长点，为公司进一步放大产业链的乘数效应、打造比较竞争优势打下了良好的基础。
　　5、持续打造优秀的经营管理团队精细化管理的能力推动公司的可持续发展
　　公司拥有一支理念一致、勤奋敬业、专业精湛的经营管理团队。团队中大部分人员都毕业于农业类高等院校，具有较强的专业背景，管理层对饲料行业具有深刻且全面的认识并积累了丰富的实践经验，具有宏伟而统一的愿景目标、较强的行业洞察力、领导力和执行力，从学历背景、知识结构、行业经验和年龄层面都能够适应饲料行业的快速变革和公司越来越高的经营管理要求。
　　近年行业处于剧烈变革时代，行业发展、养殖户规模、客户需求都发生了巨大的变化，农村金融、互联网+等新兴产业也不断冲击行业，促进行业的变革和创新，打造能快速应变于变化的公司机制和文化、也就是使公司不断为客户创造价值的集体学习能力，是公司成为持续竞争优势的根本。
　　公司从水产预混料发展到淡水鱼类、海水鱼类、对虾等各种水产配合饲料，从水产饲料体现核心优势延伸到畜禽饲料优势逐步凸显，从单纯的饲料经营到为养户提供种苗、动保、养殖技术服务等综合的服务能力，从华南到华中、华东、华北及东南亚及南美等区域的扩展，经历了许多个从无到有，再到做强做大，做到行业前列的过程，依靠的是公司管理层和全体员工的集体学习能力。这种能力和文化使公司一直处于学习进步中，并在学习中不断成长。
　　6、完善的人才培养体系与有效的激励机制奠定了公司持续稳定发展的基础
　　公司持续推动人才培养组织氛围的建立，通过海大学院与人力资源中心搭建覆盖员工全生涯、公司全业务、业务全岗位的三全培养体系，构建普及式教育与精英式培养相结合的学习生态系统，匹配各层级标准化技能训练，实现标准化快速内生式人才培养与输出机制。随着公司业务持续发展、产业布局外延内深，一批批年轻、热情、有朝气、带着新思想、新时代标签的年轻干部已成为公司中层管理和核心技术骨干的中流砥柱。通过建立校企合作、产教融合，每年吸引大批优秀院校学生加入公司，建立支撑公司可持续发展的后备人才队伍；通过设立中国现代渔业职教集团、组建乡村振兴学院，吸引大批新型农民参与到技术与产业人才建设中来。内外人才体系的建立，实现了对内人才培养、对外产业赋能的人才体系格局，带动行业整体进步。
　　上市以来，公司面向不同层级的核心管理层和核心技术骨干，已推出多期股权激励计划和员工持股计划，搭建了经营管理层、核心技术骨干与全体股东利益一致的长短期激励与约束相统一的激励机制，通过设立业绩目标与激励挂钩，保证了公司发展战略和经营目标的实施，成为公司持续稳定发展的基础。

　　三、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　“十四五”（2021-2025年）是开启全面建设社会主义现代化国家新征程的第一个五年，中共中央国务院《关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》（以下简称“《乡村振兴意见》”）提出“提升粮食和重要农产品供给保障能力”、“加快构建现代养殖体系”，养殖业将向标准化、工业化、规模化、智能化、资本化加速提升，饲料行业将进入高速整合阶段，行业巨头在国际市场上优势和地位日益凸显。
　　1、饲料行业结构性发展
　　2016年至2020年十三五期间全国饲料总产量增长21%，行业总体持续性增长，随着养殖业工业化、规模化发展，饲料普及率提升，将持续带动饲料总量增长。国民人均可支配收入持续增长，消费升级，城镇化水平提升，消费观念转变，将增加对优质、特色和高端肉食品需求，水产及牛羊肉类消费将增长明显，肉禽/蛋禽消费稳定，猪肉消费有所下降，各饲料品种也将呈现结构性调整。
　　2、行业整合进一步加剧，国际竞争力日益增强
　　饲料总量增长放慢，企业竞争剧烈。受疫情病害冲击、食品安全提升、粮食供应自给压力和国际贸易不确定性等诸多因素影响，将加剧行业中小企业的退出，对综合实力较强，资本、管理、技术、人才等方面都有优势的企业更多整合市场机会，头部企业将向东南亚、东北亚、非洲等新兴市场快速扩张，国际竞争力日益增强。
　　3、技术驱动行业进步更为明显
　　饲料行业的分化、整合发展，技术在行业竞争中的作用越发重要。全球农产品关联度越来越紧密，部分地区天气状况、国际贸易关系不确定性等情况都会造成农产品价格的大幅波动，动物营养需求、饲料配方调整、原材料替代技术等都是饲料技术竞争的核心领域。其他技术方面，如生物饲料技术蓬勃发展，饲用微生物、酶制剂等产品种类不断增加、功能不断拓展，在促进饲用抗生素替代、饲料资源高效利用等方面展现出巨大潜力，都会成为行业新的竞争门槛。
　　4、种苗和动保行业都将因技术进步、养殖升级而在较长周期内快速增长
　　《乡村振兴意见》提出“将进一步加大农业生物育种重大科技项目”、“加强良种繁育体系建设，促进育繁推一体发展”。围绕养殖业的发展，优质动物种苗将会在长期内有巨大的发展需求，加强动物保健是动物养殖发展的重要趋势性特征，产品需求将快速增长。水产养殖方面，随着养殖产业的升级以及国家水产种苗检验检疫准入推行，种苗会进入行业整合洗牌的过程，国家认定优质品牌种苗的需求会快速增长，水产种苗在养殖产业链环节的价值也会日益显现，包括生产/抗病/养殖等生产和盈利环节；养殖品种与结构升级，常规品种及其模式盈利能力下行，名特优品种消费提升助推品种与模式升级，规模化养殖基地逐步兴起并往后端流通加工延伸，形成育/繁/养/及加工的区域性或单一品种产业链模式。
　　5、养殖业将向规模化、工业化、智能化、资本化加速提升
　　养殖业因土地制约、食品安全、产业技术进步、从业人员日趋年轻等因素，将促使行业快速走向工业化、规模化、智能化、资本化。目前禽养殖规模化已经初步形成，规模门槛不断提升；生猪养殖因非洲猪瘟影响，正在快速完成规模化进程；水产养殖规模化也在逐步提升；反刍养殖规模化还处于起步阶段。养殖业整体资金缺乏，优秀行业上市公司在加大产业扩充，大型地产、科技公司也在纷纷利用自身优势切入养殖领域，优秀企业在带来资本、人力、技术和管理的过程中，将自动化、数据化、智能化赋能于养殖，推动养殖业智能化、工业化发展。
　　6、产业链发展更加全面深入
　　食品绿色、安全需求将推动食品可追溯体系和农业标准化体系建设，具有技术、人才、资金优势的大型优秀企业在打通产业链中逐步完善产业链布局更有能力做到业务全程可控，包括种苗、养殖、饲料、动保、屠宰、运输、食品加工等，也进一步反向推动大型优秀企业产业链布局更高效深入。食品安全也倒逼行业生产环节中规模较大的企业专业对接，保证每一个生产环节均安全、可控、可追溯，推动产业链业务更聚合，加速行业整合。
　　（二）公司未来的发展展望
　　公司的发展战略是成为中国领先、具有持续发展能力的高科技农牧业公司。公司发展的基础是“为客户创造价值”。公司围绕养殖上下游，聚焦于种苗、动保、饲料、养殖、屠宰、食品加工等环节，搭建行业领先的全产业链，为养殖户提供全面的解决方案，包括饲料、种苗、动保和养殖技术服务，及养殖户、经销商的金融服务等其他需求，有效提升公司养殖户、经销商的盈利能力，实现公司与客户的共赢发展。并拟通过五年“十百千万工程”公益项目推动乡村振兴，助力推动公司实现改变中国农村现状的神圣使命。
　　公司产业链发展的基本策略是专业化基础上的规模化，核心竞争力基础上的产业链延伸。公司将以饲料产品为核心业务，同时积极发展原料、动保、种苗、养殖、流通和食品加工等业务，培养公司全产业链条上的专业能力，构建起产业链上综合的核心竞争能力。
　　（三）可能面对的风险和应对措施
　　1、天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险
　　饲料行业主要服务于下游养殖业，养殖过程中天气、雨水、台风等自然因素出现异常变化时，可能出现养殖存栏、存塘数量的波动，甚至于病害的规模化爆发，进而对饲料需求产生影响，出现阶段性或区域性需求波动的风险。随着环境变化和养殖业规模化的发展，动物疫病也会时有发生，例如2018年8月份开始全国爆发的“非洲猪瘟病毒”，及近年出现的猪“蓝耳病毒”、对虾养殖的“EMS疫病”和禽的“H7N9病毒”等病害影响，疫病发生会直接抑制养殖规模，短期减少对饲料的需求；重大动物疫病还可能会挫伤终端消费的需求，导致养殖业陷入阶段性低迷，进而延伸影响到饲料需求，对饲料企业的生产经营产生不利影响。
　　风险应对措施：（1）公司目前在华南、华中、华东、华北等主要养殖区域及东南亚等海外市场全面布局工厂和开发当地市场，区域布局的扩大能有效应对局部地区天气异常及自然灾害的风险；（2）公司的饲料品种涵盖猪饲料、鸡饲料和鸭鹅饲料等畜禽饲料及鱼料、虾料等水产饲料，品种齐全、结构均衡，能有效应对单一养殖品种疫病风险，综合抗风险能力较强。
　　2、主要原材料价格大幅波动的风险
　　饲料原料主要是各类大宗农产品，以玉米、大豆（豆粕）为主。近年国内国际农产品市场联动紧密，各主要产粮国的种植面积和收成变化、收储和补贴政策变化、进出口政策变动、各国政治博弈、国际贸易关系、海运条件等物流运力和成本波动、汇率变化等都可能给农产品价格带来较大波动，进而对饲料和养殖成本造成一定的影响。随着农产品贸易的国际化加强，农产品价格变化因素日趋复杂，价格波动也因此加剧。如果公司未能及时把握饲料原材料行情的变化并及时做好采购的策略管理和风险控制，将有可能面临综合采购成本上升的风险。
　　风险应对措施：（1）公司对原材料品种进行划分，实行大宗品种集中采购和区域性品种本地采购相结合的模式，既保证大宗原材料的规模采购优势，又力求获得区域性采购快速应变的本地化优势；（2）公司持续投资于原材料采购研究体系的建设，专业的原材料信息研究部门团队相对成熟，通过实时跟踪、研究、判断国内外大宗原材料的行情走势安排进行策略性采购，并通过期货套期保值、原材料贸易等工具对大宗原材料进行头寸风险管理，能够较为有效地控制采购风险；（3）公司对动物营养和饲料配方技术的研发积累较为丰富，拥有近二千人的研发团队，每年投入大量资金进行研发，专注于动物营养需求、饲料配方技术、品种繁殖和优良种质选育、健康养殖模式等研究方向，对动物营养需求的理解深刻，对原材料综合利用的技术水平也相对较高，因此在原材料价格波动时，能通过快速调整配方来控制合理的饲料营养水平和配方成本。
　　3、环保法规政策对养殖业规模结构及区域调整的风险
　　近年，国家推出的一系列环保法规，如新《环保法》《畜禽规模养殖污染防治条例》《水污染防治行动计划》《关于促进南方水网地区生猪养殖布局调整优化的指导意见》等，禁抗条例都对畜禽养殖业的污染防治进行了规定，加大了畜禽养殖业污染的治理力度，尤其对重点水源地及周边水系地区养殖规模作出限制。根据中央的法规政策，全国各地纷纷设立了禁养区和限养区，南方水网地区的禁养区内猪场在逐步迁移。环保政策的执行不仅进一步加快生猪养殖散户的退出，减少环保不合格、规模小的落后产能，规模化养殖户产能持续扩张，不断改善养殖规模结构；另外，禁养区、限养区的成立还将对各地以及全国范围内的生猪养殖产能进行调整。养殖规模结构和产能区域调整必将对饲料行业现有的产能布局、市场份额、定价能力、经营模式等都产生深刻影响。环保政策对生猪养殖和饲料行业的影响使市场上现有的优势企业面临重新洗牌的风险。
　　风险应对措施：（1）公司持续提升对养殖户的服务能力，除饲料产品外，在动保、疫苗、金融等产业链都有布局，对规模化养殖户的粘性较强；（2）公司饲料品种涵盖畜禽、水产，产品线丰富，且猪饲料、鸡饲料、鸭饲料、颗粒鱼饲料生产线可以共用，公司通过对各地局产能的调整，能快速切换产能布局，调整迎合行业的变革；（3）公司采取多种模式加快在资源较丰富、环境承载能力较强的区域进行产能布局，抢占新养殖区域的市场份额；（4）公司持续加大研发投入，在微生物发酵饲料关键技术和饲用抗生素替代品关键技术的研究成果得到有效应用，引领着行业进步与发展。
　　4、汇率波动的风险
　　饲料原材料的全球化采购已经成为常态，公司海外投资和海外经营业务规模也在快速扩大，跨境资金结算规模和海外资产存量都有较大的增长，涉及到多个相关国家的货币种类，各币种的汇率波动影响因素各有不同，且任一币种的汇率波动都可能对该区域的业务结算成本和资产存量价值产生一定的影响。
　　风险应对措施：（1）公司根据在各区域和国家的业务规模、经营模式和结算特点，以严控汇率风险为原则，谨慎选择结算货币，且通过融资来源和融资品种的结构性安排、力争取得区域性资金流入流出相对平衡，控制汇率风险；（2）人民币汇率双向波动扩大已经成为新常态，公司进一步增强外汇风险管理意识，根据采购和销售策略、进出口业务的周期特点安排结算模式，且灵活运用远期结售汇、掉期和外汇期权业务等金融工具锁定汇率风险，控制采购和销售成本，控制汇率波动可能带来的风险。 收起▲