申万宏源（000166）

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业基本情况
　　2023年，面对复杂严峻的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，在以习近平同志为核心的党中央坚强领导下，通过“加大宏观调控力度，着力扩大内需、优化结构、提振信心、防范化解风险”等举措，我国经济持续恢复、总体回升向好，高质量发展扎实推进，全面建设社会主义现代化国家迈出坚实步伐。资本市场作为助力经济高质量发展的重要力量，系统性制度改革持续深化，全面注册制改革正式实施，为证券行业创造了新的发展机遇。与此同时，受全球宏观环境、风险情绪积累等因素影响，资本市场波动加剧，年内证券市场主要指数出现一定幅度的震荡下调，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌3.70%、13.54%、19.41%。在资本市场面临较大压力的背景下，2023年证券行业业绩仍有所复苏，投行与财富管理业务承压，投资交易业务成为业绩增长点，证券行业整体呈现稳中有进发展态势。
　　报告期内，我国证券行业主要呈现三大发展特征：
　　1.资本市场迎增量政策机遇，推动证券行业高质量发展
　　2023年是资本市场全面深化改革的关键年，围绕全面实行股票发行注册制改革、防范化解风险和提振市场信心，资本市场推进了一系列重大改革。在中共中央政治局会议提出“要活跃资本市场，提振投资者信心”的目标指引下，从投资端、融资端和交易端有序密集出台了活跃资本市场一揽子政策，提振投资者信心；中央金融工作会议明确“加快建设金融强国”目标，将金融工作提升至国家战略高度，体现出党中央对资本市场的高度重视和殷切希望。报告期内股票发行注册制全面落地，发行上市、再融资、并购重组、信息披露以及上市公司分红和股份回购等制度、规则持续完善，为证券行业高质量发展奠定制度基础与市场基础。融资端严把新股发行上市关口，优化新上市企业结构，统筹一二级市场平衡，科学合理保持新股发行常态化。投资端改革加速，场内衍生品、被动化产品、结构化产品扩容，完善中长周期考核机制助力长期资金入市，保障资本市场平稳健康运行。交易端公募基金费率改革正当时、私募基金上位法明确、证券交易经手费降低、印花税减半落地。从树立长期信心、提升资本市场中长期稳定回报和完善资本市场制度等多方面系统施策，着力提升投资者获得感。随着资本市场基础制度建设不断完善，市场生态不断优化，全面深化资本市场改革迈入新阶段，证券行业迎来高质量发展机遇期。
　　2.市场改革有序向纵深推进，综合服务机遇与挑战并存
　　以全面注册制为起点，资本市场迈入改革创新发展新阶段，随着各项政策措施进入实施阶段，我国资本市场持续扩容，市场生态逐步改善，券商作为资本市场最重要的参与者，为达到资本市场服务实体经济、发挥枢纽作用的目标，既迎来政策支持，也面临严监管挑战。在“更好发挥资本市场枢纽功能”定位下，注册制改革全面实施，财富管理业务加速转型，社保基金、基本养老保险金、年金基金、保险资金等中长期资金入市力度加大催生机构业务需求，衍生品、做市交易、托管等业务蓬勃发展，进一步激发市场活力和发展潜能，为证券公司带来新的利润增长点，随着金融资源流向科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，对券商“投资+投行”综合化、专业化、全生命周期服务提出更高要求。在“防范化解金融风险”的主基调下，资本市场维持“零容忍”、“严监管”态势，报告期内证券监管部门持续加强市场交易行为监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违法违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。通过加强制度建设，加大监管力度，进一步构建“合规、诚信、专业、稳健”为核心的证券行业文化理念，持续推动证券行业高质量发展。
　　3.行业竞争呈加速变革态势，驱动券商全方位转型升级
　　受益于中国迅速发展的多层次资本市场所带来的重大机遇，中国证券行业获得了长足的发展，并呈现出行业集中度提高、重资产与轻资产业务并重等发展特征。在资本市场全面深化改革、高水平对外开放提速的背景下，证券行业竞争日趋激烈，大型券商凭借较强的资本实力、综合的业务结构、领先的创新能力和全面的风险控制做优做强，中小券商依靠股东背景、专业禀赋和区域赋能做精做细。从业务发展角度来看，发行制度变革、财富管理转型和衍生品业务的“马太效应”，加速行业集中度提升。从行业监管角度来看，在“培育一流投资银行和投资机构”监管导向下，在“优化风控指标体系”指挥棒下，支持头部券商、优质券商提升资本使用效率，突出服务实体经济主责主业，提供高质量金融服务做优做强，行业集中度加速提高。未来有望形成头部证券公司航母化和中小证券公司精品化共存格局，共同服务于多层次资本市场不同参与主体。
　　（二）公司所处的行业地位
　　作为一家以资本市场为依托的综合金融服务商，公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、多方位、高质量的领先地位。公司充分利用“投资控股集团+证券公司”的双层架构优势，坚持稳健经营，严控风险，围绕企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等客户需求，不断丰富投资业务领域、优化资产配置结构、加快各类业务协同、持续完善可持续发展投资模式，全力打造综合金融服务闭环。报告期内，公司认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，坚持“稳中求进”工作总基调，不断优化业务布局、加快改革转型、强化风险防控，持续提升服务国家战略质效，主要业绩指标实现较大增长，行业地位稳步提升。
　　（三）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　2023年围绕全面注册制改革、防范化解风险和提振市场信心，资本市场推进一系列重大改革，不断完善市场法制体系建设。在基础制度建设方面，2023年证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，以全面注册制为抓手，股票发行上市、再融资、并购重组、交易、信息披露等制度全面完善。公募基金降费开启，持续优化完善公募基金交易结算模式。全国首部私募基金行业行政法规发布，弥补私募基金监管中缺乏上位法的空白。印花税和交易经手费下调持续提振资本市场信心。在市场体系建设方面，全面注册制下各交易所、各板块的定位进一步明确，基本形成差异化发展、功能互补的市场格局。报告期内证监会发布《关于高质量建设北京证券交易所的意见》，开启北交所新一轮改革，推进多层次股票市场和债券市场一体化发展。在产品创新方面，2023年场内衍生品合约日渐丰富，科创板迎来首批上市金融衍生品，为场外衍生品的创设与对冲奠定了厚实的基石。ETF发行提速，市场规模加速扩容，多品种百花齐放，权益类基金产品推陈出新，持续满足投资者日益增长的财富管理需要。公募REITS等特色产品大发展，试点资产类型拓展至消费基础设施，积极服务中国特色资本市场。在双向开放方面，陆港互联互通全面扩容，利率互换市场互联互通、港币－人民币双柜台模式、跨境理财通等创新模式相继推出与发展。合格境外投资者资格不断扩容，不断吸引外资金融机构来华展业。
　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。公司依托“投资控股集团+证券公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块。
　　1.企业金融
　　公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要从事非上市公司的股权和债权投资。
　　2.个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　3.机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；此外，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并以此为基础向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　4.投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
　　公司主要业务和经营模式在报告期内未发生重大变化。


　　三、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）全面的业务布局
　　公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、华中、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
　　（四）有效的风险管理
　　公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。证券子公司的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。


　　四、主营业务分析
　　2023年，面对复杂严峻的外部环境和艰巨繁重的改革发展任务，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，认真贯彻落实党的二十大精神和党中央、中投党委重要决策部署，牢牢把握高质量发展首要任务，立足“稳中求进”工作总基调，坚持统筹发展与安全，轻资本业务持续加大战略投入、打造核心竞争力，重资本业务着力提升抗风险、抗波动能力，多措并举、协同贯通，取得了较好的经营业绩。
　　（一）总体情况
　　2023年，本集团实现合并营业收入人民币215.01亿元，同比增长4.32%；归属于上市公司股东的净利润人民币46.06亿元，同比增长65.16%；基本每股收益人民币0.18元／股，同比增长63.64%；加权平均净资产收益率4.72%，同比增加1.79个百分点。
　　（二）主营业务情况
　　申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块，公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多元化的金融产品和服务。
　　1.企业金融业务
　　企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股
　　a.股权融资境内市场方面，受全球贸易摩擦升级，地缘冲突此起彼伏，国内经济面临压力继续加大等多重风险因素持续冲击，叠加监管层收紧IPO、再融资发行节奏影响，A股市场股权业务整体呈下行趋势，一级市场整体发行节奏较2022年度有所放缓，IPO家数、再融资家数及规模均大幅下滑。报告期内，A股上市新股合计313家，同比下降26.87%，首发募资金额达人民币3,565.39亿元，同比下降39.25%。A股再融资规模达人民币7,778.91亿元，同比下降29.37%，其中定向增发募资规模达人民币5,789.51亿元，同比下降19.92%；可转债发行规模达人民币1,405.75亿元，同比下降48.61%。
　　境外市场方面，受到市场环境影响，2023年，香港市场股权融资金额为1,507.12亿港元，同比下降40.7%。其中，IPO融资总额为462.95亿港元，同比下降55.8%。（港交所，2023)。
　　b.债权融资境内市场方面，2023年，债券一级市场呈现“前冷后暖”的总体格局，信用债发行规模人民币18.98万亿元，总体较2022年度增长5.08%，其中企业债发行规模下降幅度较大，金融债、公司债、PPN增长幅度明显，其他品种整体较为稳定。
　　境外市场方面，受美联储创纪录的加息周期影响，中资离岸债券市场出现剧烈调整，2023年中资离岸债发行笔数为794笔，发行总规模约为1,230.8亿美元（彭博，2023）。伴随着人民币国际化加速、融资成本具备竞争力，境外人民币债、自贸区人民币债吸引力大幅提高。
　　c.财务顾问受国内外复杂经济形势影响，境内企业并购交易整体活跃度与去年相比无明显提升，旧动能转换、提升资产资源利用效率、增强尖端领域竞争实力、引导金融脱虚入实、培育一批世界级大型企业等成为中国经济发展新阶段的主旋律。受重组审核趋严、上市公司估值下降等因素的影响，报告期内须经审核类并购重组项目的数量、规模呈双降趋势。
　　经营举措及业绩：公司坚持以落实国家战略、服务实体经济为核心，有效发挥专业优势，强化战略引领、切实找准职责使命、聚焦主责主业，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种，支持“专精特新”企业、战略性新兴产业、前沿科技企业发展，助力先进制造业、产业链重要环节和核心节点企业转型升级，坚持履行经济责任与社会责任的有机统一，持续提升对国家重大发展战略的金融服务能力，发挥连接资本市场与实体经济的桥梁纽带作用，不断厚植以服务国家战略为遵循的经营生态。
　　报告期内，公司股权融资和债权融资业务表现亮眼，全面、稳定于行业前列，北交所和新三板业务底蕴深厚，行业领先，大投行业务条线已全面迈入发展新阶段。
　　a.股权融资境内股权融资业务方面，报告期内公司股权承销总规模人民币146.33亿元，承销家数28家，承销家数行业排名第9。IPO承销规模人民币82.18亿元，承销家数14家，承销规模行业排名第10，承销家数行业排名第8，其中，创业板IPO承销规模人民币43.42亿元，承销家数4家，承销规模行业排名第8；北交所IPO承销规模人民币11.05亿元，承销家数6家，承销家数行业排名第1，并获北交所、全国股转公司2023年度执业质量评价总分第二名。再融资承销规模人民币64.14亿元，承销家数14家，承销家数行业排名第11。
　　此外，公司积极推进“专精特新”战略，大力发展普惠金融业务，全力助推中小企业发展，报告期内公司新三板定向发行及挂牌共完成53次，募集资金人民币11.14亿元，均排名行业第2。截至报告期末，新三板挂牌企业持续督导570家，行业排名第2，其中创新层持续督导183家，行业排名第2；累计推荐挂牌企业846家，累计为挂牌企业提供定向发行917次，累计为挂牌企业进行股权融资人民币371.29亿元，均排名行业第1（CHOICE，上市日口径）。北交所开板至今（含精选层转板）累计完成家数21家，累计募集资金人民币40.00亿元，均排名行业第2。
　　境外股权融资业务方面，公司积极发挥境内外联动优势，稳步推进跨境业务和海外布局，保荐承销项目储备日益增加，项目周转速度逐步加快。报告期内，公司参与首次公开发售承销项目11单，GDR项目2单，配售项目1单，其中助力中国锂电设备企业杭可科技发行全球存托凭证并在瑞交所挂牌上市，为科创板首单GDR项目；助力知名机器人公司优必选于香港联交所上市。
　　b.债权融资境内债权融资业务方面，公司债权融资业务保持稳定发展态势，各品种债券主承销金额及家数较2022年增长明显，行业排名及市场影响力逐渐稳固。公司连续四年获
　　报告期内公司积极落实服务国家战略要求，拓展布局服务国家战略类项目和特色业务品种，债券发行募集资金流向多为科技创新、双碳发展、普惠金融等关键领域，积极助力中小微企业拓宽融资渠道。
　　境外债权融资业务方面，公司持续加大项目开发与跨境业务协同力度，聚焦大型企
　　区单笔纯信用自贸区债券最大规模，助力中航国际融资租赁有限公司成功发行全国首单央企融资租赁公司绿色自贸区离岸债。
　　c.财务顾问境内财务顾问方面，报告期内，公司财务顾问项目（首次披露口径）12家，家数排名
　　2024年展望：2024年，投行业务机遇与挑战并存。短期看，IPO和再融资节奏阶段性收紧，投行业务收入承压，长期看无论从经济复苏方向还是资本市场改革政策，资本市场都将有望迎来积极变化，持续看好在全面注册制下投行业务的长期高质量发展。公司将以项目为中心的传统投行业务模式加速向以客户为中心转型，牢固树立“以客户为中心”的服务宗旨，秉持“简单金融、成就梦想”的经营理念，坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨，凭借丰富的资本市场经验，继续构筑资源整合力，提升“行研+产研+投行”协同模式的有效性，全方位夯实资本、定价、销售、协同、风控、科技等综合能力，服务客户全生命周期的综合金融服务需求，持续把握、境内外市场互联互通等带来的机遇，推进国际化及境内外一体化战略，打造全产业链的大投行生态圈，积极服务国家战略，助力实体经济发展，充分发挥国有金融企业担当作用。
　　(2)本金投资业务市场环境：
　　2023年，股权投资市场迈入调整发展阶段，整体投资规模呈现下降趋势，资本市场进一步回调以及IPO的收紧，对一级市场投资退出带来压力与挑战。与此同时，市场竞争格局也发生一定变化，外币投资占比明显下滑，政府引导基金、产业资本等成为主要新增力量。随着国内一系列政策的出台，股权投资领域被赋予了更重要的战略地位，在“科技－产业－金融”新循环的背景下券商注重开展多元化融资方式服务实体经济高质量发展，券商本金投资业务重要性与日俱增。
　　经营举措及业绩：公司及申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。
　　2023年，公司本金投资业务积极服务国家战略，全力支持实体经济高质量转型发展，充分发挥公司综合金融优势及战略协同作用，持续加强对“专精特新”、“三新一高”领域的投资，深耕新能源信息技术、高端制造、新材料等领域优质企业，综合金融服务成效日益显著。
　　年内申万创新投新增股权投资项目8个，科创板跟投项目1个，新增1单存续股权项目实现科创板IPO上市。宏源汇智优化资产配置、积极探索转型，新增投资项目57个，各项业务稳步发展，市场竞争力不断提升。
　　继续在重点行业深耕细作，不断增强专业化投资管理能力，审慎推进股权投资、科创板跟投，并进一步加强投后退出管理及投后赋能工作，不断提升投资业务的盈利贡献及稳定性。
　　2.个人金融业务
　　公司的个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品销售等。报告期内，公司个人金融业务实现营业收入人民币76.86亿元，同比增长12.04%。
　　(1)证券经纪业务
　　司根据自身资源禀赋，致力打造“以客户为中心”的服务理念并持续推行数字化营销服务模式展业，客户渠道不断优化，存量客户服务日益完善。各证券公司在深耕细分市场、优化分级分类、精准客户画像等方面持续推进，财富管理业务转型已初见成效。行业内，资产配置服务作为当前高净值客群的第一需求，各证券公司财富管理业务由向客户提供资产配置服务进而收取管理费和顾问费的买方投顾模式逐步升级，自身的买方投顾品牌得到积极塑造，中国证券行业持续发力财富管理业务转型。
　　经营举措及业绩：公司证券经纪业务以“稳中求进、进中求精”为目标，积极做强获客引资工作，完善标准化零售客户服务体系，扎实做好基础服务，提升综合服务能力，深化完善财富管理体系，持续推进财富管理业务转型，实现经纪业务高质量发展。围绕强化“渠道力、服务力、产品力、数字力”建设加大布局投入，持续丰富完善矩阵式客户服务，提升市场响应能力，报告期内实现代理买卖业务净收入人民币28.20亿元，新增客户数量较上年增加34.66%，截至报告期末证券客户托管资产达到人民币3.96万亿元，较上年末增长3.94%，客户数量及资产规模进一步提升。
　　与此同时，公司证券经纪业务进一步加大金融科技赋能力度，深入推进系统平台建设，大赢家APP稳定运行，着力实现客户和业务发展需求，满足业务发展。全新打造的新一代移动终端申财有道APP已进入逐步推广阶段，融合多种金融科技手段，打造涵盖股票、债券、理财的全方位多层次财富管理服务体系，快速洞悉市场变化、洞察客户需求，为广大投资者客群提供更广阔、更优质、更便捷、更高效的数字化普惠金融服务，实现投顾专业能力与客户服务的精准匹配。
　　2024年展望：2024年度，公司将进一步树立以客户为中心的理念，继续稳步推进以资产配置与增值、投顾服务、金融科技为抓手的财富管理模式转型，构建高质量客群服务核心竞争力，建设均衡、可持续发展的财富管理业务模式。持续加强渠道建设，优化客户体验，提升服务效率，强化金融科技赋能，增强金融服务的可及性与便利性；全面提升投顾资产配置能力及服务质量，从卖方销售转向以资产配置为核心、多方共赢的买方投顾模式；多措并举，推动公司财富管理转型走深走实，打造申万宏源财富管理的特色品牌。
　　(2)期货经纪业务市场环境：
　　2023年，随着《中华人民共和国期货和衍生品法》的正式实施，期货市场的制度基础不断完善，各大期货交易所品种创新步伐加快，产品体系日益丰富，运行质量持续改善。报告期内我国期货市场规模稳步扩大，品种体系不断丰富，期货市场累计成交量为85.01亿手，累计成交额为人民币568.51万亿元，同比分别增长25.60%和6.28%；累计上市期货期权新品种21个，总品种数达到131个，利用期货市场进行市场管理风险、配置资产的需求不断增加。（中国期货业协会，2023）经营举措及业绩：公司主要通过申万期货、宏源期货开展期货经纪业务。
　　2023年，申万期货夯实客户基础，深入推进以经纪业务为基础，以风险管理业务和财富管理业务为两翼的“一主两翼”业务体系发展，进一步优化公司盈利结构，加快推动各项重点指标提升和重点工作落地，新增客户数量持续提升。灵活运用期货期权等金融衍生工具服务国家战略，持续扩大做市商业务范围和规模，服务完善大宗商品定价机制和期货市场功能发
　　易所、协会及媒体等奖项100余项。
　　宏源期货围绕金融机构、产业机构客户持续发力，机构客户占比持续提升，产业客户权益同比增长23.56%。持续优化区域布局，新成立上海、广东等3家分公司，推动杭州、天津等重点区域分支机构翻牌分公司。年内公司实现日均客户权益人民币135亿元，法人权益占比63.34%，业务规模、行业排名保持稳定。
　　2024年展望：2024年，公司将坚持聚焦主责主业，继续突出以经纪业务为基础，夯实代理业务基本盘、推动风险管理业务、财富管理业务等创新业务转型、打造多元衍生品服务体系，提升具有公司特色的核心竞争力和品牌影响力，努力打造一流期货及衍生品服务商。
　　(3)融资融券业务市场环境：
　　2023年，随着融资融券业务多项利好政策落地，市场整体融资融券规模有所提升。截至2023年末，市场融资融券余额人民币16,508.96亿元，较上年末增加7.17%。
　　经营举措及业绩：2023年，公司紧紧围绕客户需求，持续完善客户服务体系，聚焦机构化和数字化转型，丰富业务策略，强调科技赋能。报告期内全面推进“1+N”平台建设，机构客户融资融券业务规模稳步提升。截至报告期末，公司融资融券业务余额人民币616.24亿元，较上年末增加人民币25.35亿元，其中：融资业务余额人民币610.65亿元，较上年末增加人民币29.69亿元；融券业务余额人民币5.59亿元，较上年末减少人民币4.34亿元（按证券公司监管报送口径统计）。公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为247.20%，继续维持在较高水平。
　　报告期内，随着全面注册制正式落地，公司及时完成转融资和转融券全面市场化系统改造，持续优化券源管理功能，推动实时券指定券源系统功能上线。2023年2月，申万宏源证券、申万宏源西部首批获得北交所融资融券业务资格。
　　2024年展望：2024年，公司将进一步聚焦客户需求，持续加速机构化和数字化转型，稳步推动业务创新，全面提升专业化服务能力，加强金融科技赋能，推进融券通客户端上线，不断提升客户体验。同时，结合国内外经济、行业发展形势，持续做好全面注册制下信用业务风险管控，促进融资融券业务高质量发展。
　　(4)股票质押式融资业务
　　场参与各方愈发重视股票质押风险防范，普遍采取“降规模、调结构”的策略，主动调整股票质押式融资业务定位。
　　经营举措及业绩：报告期内，公司股票质押式融资业务遵循“小规模、分散化”的业务思路，进一步加强项目风险管理，高质量发展股票质押业务。公司股票质押式融资业务坚持回归服务实体经济本源，为符合标准的服务于国家战略融资项目、中小微融资项目提供绿色通道，与此同时，为进一步防范金融风险，相关存量股票质押项目加速退出。截至报告期末，公司以自有资金出资的股票质押业务融资余额人民币15.17亿元，较年初下降约67.39%。
　　2024年展望：公司资本金充足、业务种类齐全、风险管理能力较强，今后将继续以高质量发展为方向，把股票质押业务作为服务客户的重要工具，致力于为客户提供全方位综合金融服务，切实服务国家战略、服务实体经济。
　　(5)金融产品销售业务市场环境：
　　2023年，资本市场改革不断深化，行业监管新规频出，投资环境和业界生态进一步优化，有效引导金融加码实体经济服务及居民基础资产配置需求的满足。大型券商依托雄厚的资本金实力，充分发挥内部主动管理与风险定价能力、资本、风控、销售、协同、科技等综合能力协同，财富管理领域“强者恒强”的趋势进一步显现。作为投资者资产配置服务的重要手段，金融产品业务能力也逐渐成为衡量券商财富管理业务质量的重要标准之一，并在财富管理转型的行业大背景下，金融产品业务能力逐步由过往产品销售能力向产品保有能力、金融产品综合投顾服务能力方向转型升级。
　　经营举措及业绩：公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品，金融产品类型涵盖公募证券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划、收益凭证、质押式报价回购及其他金融产品等。
　　2023年，公司全面贯彻大财富管理的理念，秉持“金融为民”职责使命，着力提升“产品力”建设，持续推进业务产品化能力提升、产品体系提质的选品布局，强化券结、定投、指数化产品的业务布局，加强产品业务赋能及合规风险防范，通过完善科学化产品研究和评价体系、客户分级服务体系，持续为客户提供专业化、多层次的产品服务，顺应居民财富配置需要。
　　报告期内，公司共销售金融产品人民币4,726.69亿元，较上年增长18.19%，其中：自行开发金融产品人民币4,341.82亿元，代理销售第三方金融产品人民币384.87亿元。
　　着力提升产品质量；加大券结、定投、指数化产品布局，全面做大产品保有规模；加强资产配置能力建设，加强指数类产品及高定业务布局，提升财富管理综合解决方案输出能力；以个人养老金、基金定投业务为抓手，全面优化客户服务体系，推动产品销售业务高质量发展迈上新台阶。
　　3.机构服务及交易业务
　　机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等。报告期内，公司机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币93.16亿元，同比增长2.50%。
　　(1)主经纪商业务市场环境：
　　随着全面注册制改革推行，发行、交易机制等资本市场基础功能持续完善，资管新规的全面实施以及场内外衍生品种类日益丰富，为专业机构投资者提供更多交易策略和风险对冲手段，机构化、产品化趋势日渐加强，券商客需驱动的机构交易性资本中介业务明显增长。
　　公募基金行业费率改革正式拉开帷幕，券商向买方财富管理中介转型的需求日渐紧迫。
　　经营举措及业绩：公司主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB系统、上市公司服务及基金行政服务。
　　2023年，公司机构业务积极应对公募基金交易佣金调整所带来的挑战，协同整合公司内外部资源，聚焦公募、保险、私募、银行和大型机构客户，为其提供研究、产品和交易等一站式综合金融服务，打造机构业务全业务链，与此同时积极探索业务转型并初具成效。此外，公司机构业务依托控股子公司申万研究所强大的研究实力和品牌影响力，不断积累机构客户资源，助力机构业务发展。
　　席位租赁方面，报告期内实现收入人民币6.53亿元，沪深席位交易份额3.46%，其中基金分仓交易份额3.48%；保险分仓交易份额3.36%。
　　PB系统方面，公司持续加强对银行理财子公司等重点机构客户的个性化服务，报告期末客户1,515家，规模约人民币3,465.6亿元，较上年末增长37.51%。“SWHYMatrix”极速交易平台持续完善功能、优化性能，可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法，报告期末公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模达人民币242.84亿元，较上年末增长43.65%。
　　基金行政服务方面，公司依托高效专业的基金综合管理平台，搭建对管理人的贴身服务体系，提供产品托管和运营的全周期服务。截至报告期末，公司新增私募基金、私募资管计划的托管及运营服务只数300只，其中新增私募托管数量于券商托管机构中排名第11。此外，公司托管业务条线注重打造比较优势，形成内部协同、自主营销、运营优化三方合力，持续推动了业务高质量增长。报告期内，公司基金运营服务连续六年通过ISAE 3402国际鉴证，基金托管业务连续三年通过ISAE 3402国际鉴证。随着服务产品数量、规模扩容，服务产品及客户类型的进一步丰富，公司托管业务承载能力、综合服务能力争先进位，市场认可度稳步提升。
　　(2)研究咨询业务经营举措及业绩：
　　公司主要通过申万研究所开展研究及咨询业务。
　　2023年，申万研究所坚持“稳中求进、高质量发展”总基调，积极服务国家发展大局，以“金融报国”的情怀和政治担当，践行“有信仰、敢担当”的国有金融企业使命和责任。着力布局深度研究，切实发挥品牌优势，研究深度与服务水平进一步提高，市场影响力持续巩固。
　　一是以金融力量服务国家战略。报告期内申万研究所深耕科技行业，发布《申万宏源2023AIGC大模型白皮书》，助力科技创新与高质量发展。服务“一带一路”建设，发布《十年“带路”，百年重塑》白皮书，献礼“一带一路”十周年。连续四年与央视总台合编并发布《科创
　　究院，布局前瞻性战略性新兴产业，以专业产融研究成果赋能拓展资本服务价值链。二是发挥研究特色，巩固既有品牌优势。在权威评选中保持优异成绩，为业内唯一连续21次上榜“最具影响力研究机构”、“本土金牌研究团队”重量级团体奖项券商。持续深化ESG研究，连续两年荣膺新财富最佳ESG实践研究机构第一名。三是发挥智库和研究品牌优势，促行业发展扩品牌影响。推出发展地方经济决策丛书，为地方政府招商引资、紧抓资本市场改革新机遇提供思路参考；积极做好政策解读和宣传，切实担负起新时代赋予证券行业的职责使命。
　　2024年展望：2024年，公司将进一步强化“投研+政研+产研”研究体系，以专业能力与差异化服务打造核心竞争力，对内积极协同支持公司各业务条线发展，对外保持卖方研究影响力，积极投入服务国家战略和行业发展，持续提升决策影响力和行业影响力。
　　(3)自营交易
　　公司自营交易业务以“交易型投行”战略目标为引导，以本金投资“非方向、低波动、绝对回报”为核心，以客盘交易优先做大做强为理念，以轻重资本业务融合发展为思想，以“轻型化”、“数字化”和“体系化”建设为导向，赋能公司高质量稳健发展。
　　①FICC销售及交易业务市场环境：
　　2023年，中国债券市场全年表现相对平稳，回报稳健，中债综合财富（总值）指数涨幅4.79%。货币政策稳健宽松，债券利率全年呈现震荡下行态势。国债长期限关键期限利率低位震荡，超长期利率创近年来低点。信用债市场尾部风险降低，机构配置需求旺盛，票息资产利差持续压缩，收益率曲线呈现平坦化走势。
　　经营举措及业绩：公司FICC业务坚持“本金投资”与“客盘交易”双轮驱动，不断丰富盈利模式，打造具有行业竞争力的FICC业务链条。报告期内，公司贯彻落实稳中求进的工作总基调，稳健开展投资业务，加快客盘业务发展，各项业务取得积极成效。传统债券自营业务方面，充分发挥投研优势，准确把握市场行情，适时做大做优资产配置，资产组合不断向高评级、高流动性集中，策略交易日渐丰富，投资收益稳步提升；量化交易、指数交易、商品CTA等套利类策略标的与策略类型的研究开发持续加快，套利策略规模不断扩充。客盘业务方面，充分发挥客户资源优势及产品创设、投资交易能力，丰富固收类金融服务链，提升服务客户的综合能力。其中，投顾、收益凭证等业务规模显著增长；债券衍生品业务持续发力，新增名义本金规模同比大幅增长，新增信用保护工具业务规模位居行业第3；做市业务稳步发展，持续扩大做市品种及规模，助力激发市场活力。
　　公司积极推进各类业务创新，深度参与资本市场创新实践和改革试点，不断创新金融指数和投资交易，报告期内新获首批参与沪深交易所债券做市业务资格、自营参与碳排放权交易资格，场外期权业务实现多笔“首单”创新：与实体企业达成首单
　　别于上述期货上市首日即完成相关场外期权交易，创新服务实体经济新工具。
　　此外，公司切实履行央企社会责任，扎实服务国家战略，践行金融服务实体，加大重点领域金融支持。报告期内，公司助力高水平科技自立自强、助力现代化产业体
　　期权方案并减免相关费用，助力企业恢复生产，让金融服务更有“温度”。
　　债券销售交易方面，公司充分发挥客户资源和债券销售专业优势，加大服务国家战略、助力实体经济、服务中小微企业的支持力度，通过推动数百亿地方债发行落地，助力地方政府债务化解，防风险与促发展并重；销售中小微企业债券达千亿元，缓解企业融资难、融资贵问题；销售绿色债、低碳转型债等品种超百亿元，助力双碳目标、绿色发展战略实现；深挖“一带一路”债券、乡村振兴债券、科创票据等特色债券，提供融资支持。报告期内，公司银行间销售业务规模、地方债销售规模均位居市场前列。
　　2024年展望：2024年，公司FICC业务将持续贯彻“三条盈利曲线”战略思想，巩固以债券多策略为基础的第一盈利曲线，夯实固收投研，持续提升固收自营基本盘盈利能力，加速客盘交易、投资顾问业务在内的第二盈利曲线布局，打造标杆产品，持续做大综合金融服务，坚持探索多资产多策略的第三盈利曲线，优化组合大类资产配置，力争获得优异的投资经营业绩。
　　②权益类销售及交易业务市场环境：
　　2023年，美联储持续加息，美国10年期国债维持高位，资产价格承压。叠加国内新发基金份额大幅下降、北向资金外流等多重不利因素，导致权益市场呈现前高后低的震荡走势。从主要指数表现看，上证指数、深圳成指、中证800指数、创业板指分别下跌3.70%、13.54%、10.37%、19.41%。
　　波动控制等能力建设，推动组合提质增效，实现投资正回报。报告期内公司新获首批北交所股票做市交易业务资格，做市交易产业链得到进一步丰富。
　　营管理机制，打造立体化证券投资交易体系。
　　③衍生品业务市场环境：
　　2023年，全球宏观经济金融环境不确定性仍在延续，地缘冲突时有发生，国际金融市场波动加剧，大宗商品期货价格波动加大，国内资本市场主要指数的波动率持续运行在历史低位，股指期货贴水在四季度前也处于历史低位。受市场环境影响，行业场外衍生品存续规模有所波动，但整体稳中有升，跨境业务保持良好发展态势，业务规模屡创新高，参考境外发达资本市场体量和衍生品规模，国内衍生品业务
　　动衍生品满足市场各类主体的风险管理需求，以更好地服务实体经济、防范和化解金融风险。
　　经营举措及业绩：2023年，在市场震荡行情下，公司场外衍生品业务积极调整策略，克服多重挑战，保持竞争优势。场外业务方面，公司通过投研赋能和金融科技赋能，形成持续迭代的对冲模型框架，提升对冲交易效率，降低对冲成本，采用精细化职能分工快速响应客户需求，持续向客户提供差异化的产品创设，实现场外衍生品累计新增规模的持续增长，业务排名稳居行业前列；DeltaOne业务稳健发展，建立了拥有超过2,800只股票的券池，满足客户融券需求；报告期内跨境业务保持高速增长，新增规模同比增长超两倍。场内做市方面，报告期内公司新增多项权益和商品业务资格，做市牌照数量稳居行业第一梯队，继续全面优化做市系统和策略迭代，盈利能力稳步提升。量化业务方面，公司依托强大的量化策略研发能力，以衍生品形式向客户持续输出大类资产配置策略，并配合多家金融机构完成定制指数的开发。
　　公司立足衍生品定价和交易的专业优势，坚持在服务国家战略中实现自身高质量发展。联合中证指数公司，牵头发布“智选沪深港航空科技指数”，逐步围绕航空科技主题打造多层次产品体系，同时引导长期资本关注具有硬科技属性的上市公司；开展工业硅品种做市交易，有效促进碳中和交易市场活跃度；推进金融产品创设与乡村振兴有效衔接，发行“乡村振兴公益附捐型”收益凭证产品；实施生猪“保险+期货”项目，为生猪养殖户提供风险保障工具；设计跨境套期保值工具，为制造业企业的跨境采购需求提供有效的避险工具，支持企业规避成本波动、做实风险管理。
　　2024年展望：2024年，公司将坚持金融服务实体经济、服务国家和金融领域改革发展大局的核心定位，充分发挥衍生品风险管理的功能，不断增强服务实体经济质效，为经济发展贡献积极力量。充分结合对2024年国际国内经济金融形势的判断，在产品方面，健全和丰富产品体系，持续推进产品创新结构研发，满足客户多样化的配置和交易需求；在对冲交易层面，提高参数管理和模型迭代，提升对冲交易效率和收益水平；在跨境业务层面，满足客户跨境交易的多样化需求，进一步提升业务规模和盈利能力。场外业务方面，持续提升产品、定价、交易等核心竞争力，着力打造场内外衍生品交易及产品创设的一体化平台，持续利用衍生品为市场提供有效的风险管理、财富管理及资产配置工具，为机构和专业投资者提供差异化、一站式的综合金融服务方案。场内业务方面，继续优化做市系统的全链路性能，进一步打造多样化的交易策略，争取获得更多品种的做市资格。量化业务方面，进一步丰富量化策略和策略指数研发，扩大指数产品化规模，形成自研特色指数的品牌效应。人才队伍方面，进一步加强衍生品业务人才团队建设，努力发挥衍生品业务引领优势，协同公司综合业务发展。
　　4.投资管理业务
　　公司投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。报告期内，公司投资管理业务板块实现营业收入人民币11.68亿元，同比下降24.37%。
　　(1)资产管理业务市场环境：
　　2023年以来，受到复杂严峻的外部环境、监管规则趋严、股票市场震荡下行、地方债务压力增大等因素影响，资产管理行业的发展面临较多挑战。后资管时代，资管新规实施5年后
　　业呈现公募化、主动化、标准化、权益化发展态势，券商资管形成差异化发展路径，行业马太效应明显，内外部分工协作持续深化，大资管行业竞争不断加剧，资管行业迎来了全新的发展格局。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券、申万宏源资管、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。
　　根据中国证券监督管理委员会《关于核准申万宏源证券有限公司设立资产管理子公司的批复》（证监许可[2022]2615号），中国证券监督管理委员会核准申万宏源证券有限公司通过设立全资资产管理子公司申万宏源证券资产管理有限公司从事证券资产管理业务，报告期内，申万宏源证券资产管理有限公司取得《经营证券期货业务许可证》并于2023年10月9日展业。
　　公司资产管理业务以子公司设立为契机，立足于“主动管理能力转型”和“专业化改革”的中心任务，坚持以客户利益优先，主动促转型、调结构，夯实保证金、FOF以及“固收+衍生品”类产品业务优势，重点部署制度建设、研究改革和投研互动三大体系建设。截至报告期末，公司资产管理规模人民币2,017.45亿元，其中主动管理资产规模人民币1,816.87亿元（含专项资管业务），主动管理规模占比90.06%，主动管理规模占比稳步提升。衍生品产品持续发力，衍生品赋能“固收+”成效显著，报告期内发行“固收+衍生品”类资管计划共计45只，发行规模人民币57.72亿元，较上年增长87.4%，年末存续规模人民币55.16亿元，较上年末增长222.6%。积极拓展大集合参公产品等普惠金融产品规模，截至报告期末保证金产品日均规模较上年提升8.31%。深耕细作渠道拓展，提高产品渗透率，国有股份制大行、理财子和核心互联网渠道已实现全面覆盖。ABS业务以积极践行服务国家战略为导向，发挥资产证券化专业优势，创新开展各类绿色资产证券化业务，助力中小微企业高效融资，报告期内公司ABS业务新增管理规模较上年末增长37.10%，发行单数市场排名第13
　　(2)公募基金管理业务市场环境：
　　近年来，伴随着社会净财富的快速增长，国内公募基金行业快速发展，已成为资本市场十分重要的机构投资者，在提高直接融资比重、促进资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家重大战略方面发挥积极作用。截至报告期末，全部145家公募基金管理机构在管的公募基金产品11,528只，净值合计人民币27.60万亿元（中国证券基金业协会），公募基金已经成为居民财富保值增值的重要工具。报告期内A股低迷反复，债市先抑后扬，公募基金行业整体盈利能力出现下滑，产品新发陷入近期冰点，基金行业降佣与降费正式落地、机构定制类债基监管趋严、基金子公司分级评价出台开始加速清退。
　　报告期内，公司财富管理积极切实践行普惠金融理念，持续扩大服务覆盖面，以资产配置与增值、投顾服务、金融科技为抓手，构建高质量客群服务核心竞争力。公司基金投顾业务顺应大财富管理趋势，持续在投资端和服务端双向发力。投资端从客户需求出发，满足不同场景下投资需求；服务端着力于丰富基金投顾顾问服务体系，建立多维度客户陪伴服务。截至报告期末，公司公募基金投顾累计签约客户超7万人，累计复投率达85%以上，客户平均使用投资顾问服务时间超989天。
　　申万菱信以持续建设完善集研究、投资、风控于一体的关键假设平台为依托，有效发挥全面风险管理的“滑雪杖”作用，持续推进数字化建设，塑造长期差异化核心竞争力。报告期内申万菱信进一步增强自研的关键假设平台KAP对于大类资产配置和组合构建能力的赋能，海青年技能大赛－青年金融业务创新三等奖。截至报告期末，申万菱信公募管理规模人民币789.31亿元，较上年末增长7.04%，非货公募管理规模人民币711.61亿元，较上年末增长1.21%。
　　富国基金继续全面贯彻高质量发展理念，均衡推进各项业务，总体发展平稳有序，管理资产总规模较上年末保持增长。公募基金业务中权益、固定收益、量化三大核心业务板块均衡发展的格局继续得以保持，中长期业绩保持优良。养老金业务的管理规模保持较快增长，再显“长期资金”的战略性优势。截至报告期末，富国基金管理资产总规模人民币1.4万亿元，其中，公募基金资产规模逾人民币8,900亿元。
　　2024年展望：2024年，公司将持续聚焦证券公司本源和主责主业，积极布局买方投顾业务模式，努力拓展普惠金融的广度与深度，实现更加精细化的投顾和快速响应市场需求的能力，让更多的投资者获得更全面、智能、多样化的财富管理服务体验。申万菱信将采取“均衡聚焦、持续数字化”的发展策略，业务端重点推动主动权益、固定收益与量化指数，市场端全力推动零售与机构均衡发展，充分聚焦各领域的重点、难点和热点，塑造中长期核心竞争力，以数字化战略的优化实施为抓手推动公司长期核心竞争力和差异化特色的塑造，充分聚焦投研体系和投顾端的创新开展工作，切实做好数字金融的大文章。富国基金将继续协同发展各项公募、非公募业务，持续加强各项业务能力建设，努力提升客户体验。
　　(3)私募基金管理业务
　　近年来，新兴产业高速发展推动私募股权行业兴起，叠加政策层面持续支持私募股权行业稳步发展，推动“募投管退”良性循环生态加速形成。报告期内，因受复杂的国际形势和市场波动影响，募资、投资以及退出均受影响。
　　经营举措及业绩：公司主要通过宏源汇富、申万投资等开展私募基金管理业务。
　　宏源汇富坚持行业、区域、客户聚焦，以综合金融服务为视角开展私募基金投资管理业务，不断做大私募基金管理规模，持续深入布局优质资产，切实服务国家战略。募资端，在大西南、长三角等重点区域，加强与战略客户合作，在四川成都和浙江湖州发起设立产业投资基金，服务区域产业结构转型升级；聚焦重点行业，以所管理母基金为抓手，发起设立新能源、半导体和智慧家庭等多支产业子基金，不断丰富支持科技创新的投资工具。
　　截止报告期末，在管私募基金规模超人民币150亿元。投资端，聚焦服务国家科技自强和绿色发展战略，在半导体、信创、新能源等领域完成多单股权项目投资，进一步夯实优质资产储备。报告期内，多个被投企业完成IPO发行上市。
　　申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用，强化“投资+投行”联动，聚焦智能制造、TMT、医疗大健康、新能源与新材料四大投资赛道，设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金，通过PE+产业集团、PE+政府投资平台，以“PE+”业务模式赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业，提升行业整合能力，为客户获得更好的财务回报。截至报告期末，累计管理总规模超过人民币175亿元，累计投资企业超60家，已退出项目平均年化收益率约12%。报告期内，申万投资注重创新驱动，开拓业务领域，完成公司“首个”新能源电站类并购投资项目，参与设立首支聚焦于航空航天主题的基金等，助力重点产业发展、关键区域经济发展，推动专精特新中小企业产业升级。
　　2024年展望：2024年，公司将继续积极响应国家战略，聚焦符合国家发展战略导向的重点区域和优质资产，持续推进专精特新基金的设立，积极设立区域基金，丰富基金产品线，不断加强投资能力建设，进一步梳理区域、行业投资核心逻辑，高质量做好基金募集与运维，基金投资，以及投后与退出管理。
　　（三）业务创新情况
　　2023年度，公司在企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大业务板块持续加大产品与业务创新力度。
　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　2024年是资本市场迈向金融强国建设的起步年，在中美不断加强合作对话以及房地产和地方债风险得到有效控制的背景下，资本市场发展面临的内外部环境将呈现明显的边际改善趋势。证券行业将持续助力资本市场服务经济高质量发展，并在服务科技创新、现代化产业体系、居民财富保值增值及防范化解重大风险上发挥更重要作用。预计未来证券行业将呈现六大发展趋势。一是北交所业务将进一步高质量扩容，对专精特新中小企业的融资服务将持续深化，北交所IPO储备充足、专注专精特新中小微企业、投行产业链强的证券公司将获得更大的发展机遇。二是资本市场投资端改革下，证券行业财富管理业务成为发展重点。
　　随着资本市场交易活跃度可能有所提升，财富管理业务的基本盘作用将进一步显现，基金投顾业务的重要性将有所提升。三是随着更多证券公司实现“一参一控一牌”布局，资本市场长期资金权益资产配置加大，行业资产管理业务将扩容，迎来新的发展，通过做强主动管理和完善产品设计，推动证券公司资管业务的主动化、公募化、权益化、差异化发展。四是聚焦“五篇大文章”，提升服务实体经济能力。证券公司将积极服务绿色金融、科技金融、普惠金融、养老金融、数字金融，服务好实体企业与居民需求。五是持续推进衍生品业务扩容。近年来收益互换、场外期权、嵌套场内期权的收益凭证等衍生品业务成为证券公司的重点业务，未来对冲工具将进一步扩大，随着衍生品业务发展，以衍生品交易工具及成熟的投资交易能力为纽带，将助力公司投资银行、经纪、财富管理、国际业务等各项业务开展。六是证券行业双向开放持续推进。资本市场将持续深化境内外互联互通机制，扩大互联互通资产标的，进一步优化跨境交易机制，证券行业将抓住机遇，持续推进跨境业务高质量发展。
　　（二）公司发展战略
　　根据国家“十四五”规划和公司实际情况，公司研究制定了《申万宏源2021-2025年战略规划纲要》，明确未来坚持一体化、集约化、专业化、国际化、数字化的总体发展策略，总体发展目标是“成为以证券业务为核心，以高质量发展为主题，以稳中求进为主基调，以投资+投行为特色，金融科技赋能的一流综合金融服务商”。
　　（三）经营计划
　　2024年，公司将坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻落实党的二十大、二十届二中全会、二十届中央纪委三次全会和中央金融工作会议、中央经济工作会议精神，加强党对金融工作的全面领导，坚持稳中求进工作总基调，牢牢把握高质量发展首要任务，持续深化巡视“回头看”整改和成果运用，以建设“一流综合金融服务商”为目标，强化战略引领、优化战略布局，持续补短板、强弱项，优化体制机制、加快业务转型，提升服务国家战略质效，坚决守住不发生系统性风险底线，坚定不移走好中国特色金融发展之路，为助力强国建设、民族复兴伟业做出新的贡献。
　　（四）可能面对的风险及应对措施
　　结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险、创新业务风险、声誉风险和汇率风险等。
　　1.市场风险
　　公司市场风险敞口主要集中在自营投资业务、自有资金参与的资产管理业务等业务领域。报告期内，各项投资业务总体经受住了市场下跌的考验。报告期末，申万宏源证券（含子公司）自营投资业务VaR（1天，95%）为人民币2.4亿元。全球经济缓慢复苏，但国际政治环境的不稳定导致整体经济增长动力不足。我国经济发展依旧面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)针对年内资本市场和商品市场的震荡波动行情，加强对宏观经济形势及市场趋势的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，及时做好主动应对。
　　(2)严格执行自营投资、自有资金参与资产管理等业务的风险容忍度和风险限额指标。
　　(3)优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、希腊字母、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。
　　(4)规范模型全流程管理机制，强化模型验证和模型风险评估，加强对各类金融资产VaR模型的回测检验，充分发挥VaR模型在资产组合风险管理中的作用。
　　(5)对风控指标进行动态监控和分级预警，逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面评估，及时采取有效应对措施。
　　(6)在重大投资项目开展前，严格进行项目可行性分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
　　2.信用风险
　　公司信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券和股票质押式回购业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资等领域。
　　国内经济增长动能偏弱，部分高风险行业主体，或自身造血能力差、短期债务周转压力较大的企业信用风险仍然较大。在违约事件频发背景下，信用风险防控形势依然严峻。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续优化公司及子公司统一的内部评级体系，加强对业务主体的准入管理，具有信用风险敞口的业务主体均需满足公司统一内评准入标准，并搭建境外主体内部评级模型。
　　(2)实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制，实现了公司及子公司范围内的同一客户统一授信。
　　(3)对全市场负面舆情信息进行监控，结合二级市场价格、主体利差、隐含评级等信息建立违约预警机制，并将监控预警结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入
　　原始权益人真实的经营状况、信用资质、关联关系等，以及基础资产的合法性、真实性、现金流稳定性等，强化审核决策，严格落实项目实施的前置条件，持续跟踪项目存续期状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施，防范信用违约风险。
　　(5)建立风险资产违约处置管理流程，根据违约事项的具体情况，通过担保品追加、担保品变现、提前了结合约、诉讼追偿等多种方式，及时处置、处理和化解信用风险。
　　3.流动性风险
　　针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，申万宏源证券流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)两项流动性监管指标均符合监管标准。
　　受欧美等主要经济体持续加息、境外银行破产事件频发、局部地缘政治冲突等影响，境外金融市场流动性冲击加剧、全球和国内资本市场持续震荡，国内宏观政策和资金面存在较大不确定性。受此影响，公司业务条线资金使用情况的波动性亦加大，公司流动性风险管理工作面临较大挑战。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　(1)加强金融市场行情研判，紧跟央行货币政策动态，做好全面资本规划，不断优化公司优质流动性资产结构，保障公司业务资金需求及到期债务偿付。
　　(2)加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备等信息，开展流动性风险预警工作。
　　(3)优化流动性风险计量模型，提升对公司业务现金流的变动预判和缺口分析能力。
　　(4)定期开展流动性风险压力测试，评估业务规模大幅扩张、市场极端变化等情况下的流动性压力，并加强对场外衍生品业务流动性风险的压力评估，提前做好流动性冲击的应对预案。
　　(5)开展流动性风险应急演练，评估公司对流动性风险的应对能力，不断完善流动性应急情景，提升应急演练的实战性，增强公司应对流动性危机的能力。
　　(6)重要业务单位（

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）报告期内公司所属行业基本情况
　　1.资本市场系统性改革维护市场稳定，推动行业稳健、高质量发展
　　报告期内中国特色现代资本市场体系建设持续强化，推进资本市场系统性制度改革，推动资本市场长期向好。中国证监会发布全面实行股票发行注册制相关制度规则，证券交易所、全国股转公司、中国结算、中证金融、证券业协会配套制度规则同步发布实施，标志着注册制改革将进入全面实施阶段；转融通新规发布，进一步健全资本市场基础交易制度，优化转融通机制，促进市场多空平衡；私募投资基金监督管理条例发布，健全私募基金监管基础性法规制度，促进行业高质量发展进入新阶段；衍生品交易监督管理办法发布，贯彻落实期货和衍生品法，促进衍生品市场健康发展，支持证券期货经营机构业务创新。以全面注册制为起点，资本市场进入改革创新发展新阶段，随着各项政策措施进入实施阶段，我国资本市场将持续扩容，市场生态逐步改善，推动证券行业健康可持续发展。
　　2.居民财富管理需求增强，推动券商专业化、差异化转型
　　受益于中国迅速发展的多层次资本市场所带来的重大机遇，中国证券行业获得了长足的发展，并呈现出行业集中度提高、重资产与轻资产业务并重等发展特征。随着居民财富管理需求强化，证券公司持续改革满足居民多元需求，大型券商凭借较强的资本实力、综合的业务结构、领先的创新能力和全面的风险控制，行业呈现集中度提升态势；中小券商则在寻求差异化发展的道路上不断探索，有望形成未来大型头部券商和精品中小券商差异化共存格局，共同服务于多层次资本市场。
　　3.信息技术投入持续加大，数字化科技化转型赋能券商高质量发展
　　金融业在数字化转型中大有可为，证券行业在金融科技资金和人力投入方面呈现快速增长势头。中国证券业协会印发《证券公司网络和信息安全三年提升计划》，推动行业从业人员网络和信息安全意识增强，科技治理能力提升，信息系统架构掌控能力加强，科技资金投入和人才培养力度持续加大。券商通过加强金融科技平台的建设，进行智能投顾、智能交易、智能运营等多方面运用，全面提升业务效率、降低业务成本、提升风险管理水平。
　　4.资本市场法治建设不断深化，“零容忍”步入新阶段
　　2023年资本市场维持“零容忍”“严监管”态势，报告期内中国证监会高度重视资本市场监管，持续加强市场交易行为监测监管，做好对量化交易等新型交易方式的跟踪分析，对内幕交易、市场操纵等违法违规行为坚决予以打击，切实维护良性健康的市场秩序和生态。通过加强制度建设，加大监管力度，进一步构建“合规、诚信、专业、稳健”为核心的证券行业文化理念，持续推动证券行业高质量发展。
　　（二）公司所处的行业地位
　　公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、多方位、高质量的领先地位，公司充分利用“投资控股集团+证券子公司”的双层架构优势，坚持稳健经营，严控风险，围绕企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等客户需求，不断丰富证券业务领域、优化资产配置结构、加快各类业务协同、持续完善可持续发展投资模式，全力打造综合金融服务闭环。
　　二、公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。公司依托“投资控股集团+证券子公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。
　　公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块。
　　1.企业金融
　　公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要从事非上市公司的股权和债权投资。
　　2.个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　3.机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；此外，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并以此为基础向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　4.投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
　　公司的主要业务和经营模式在报告期内没有发生重大变化。

　　三、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）全面的业务布局
　　公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、华中、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
　　（四）有效的风险管理
　　公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。申万宏源证券的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。

　　四、主营业务分析
　　2023年上半年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大精神，认真落实党中央和国务院重大决策部署，始终立足国有金融企业发展定位，全面落实金融“三大任务”，服务国家战略需要、人民发展需要、实体经济需要，将为实体经济、为资本市场、为广大居民提供专业高效的中介服务作为公司发展的重中之重。上半年在国内宏观经济持续复苏、一系列稳增长政策持续推出的大背景下，公司坚持“稳中求进”工作总基调，立足主责主业、优化业务布局、改革体制机制、把握发展机遇、防范发展风险，推动自身业务发展融入我国经济、资本市场高质量发展的大局之中，坚持以客户为中心，全力提升轻资本业务竞争力；优化资产配置效能，提升重资本业务稳定回报能力，厚植公司发展韧性，全面实现业务的稳步发展。
　　（一）总体情况
　　2023年上半年，公司实现合并营业收入人民币122.40亿元，同比下降4.52%；归属于母公司股东的净利润人民币37.48亿元，同比增长11.48%；基本每股收益人民币0.15元／股，同比增长15.38%；加权平均净资产收益率3.85%，同比增加0.38个百分点。

　　（二）主营业务分析
　　申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块，公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多元化的金融产品和服务。
　　1.企业金融业务
　　企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股权融资、债权融资、财务顾问等；本金投资业务包括股权投资、债权投资、其他投资等。报告期内，公司企业金融业务板块实现营业收入人民币22.14亿元，其中：投资银行业务板块实现营业收入人民币11.08亿元，本金投资业务板块实现营业收入人民币11.06亿元。
　　2.个人金融业务
　　个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资以及金融产品销售等。
　　报告期内，公司个人金融业务板块实现营业收入人民币40.75亿元。
　　(1)证券经纪业务市场环境：
　　2023年上半年，资本市场涨跌互现，上证综指上涨3.65%、深证成指上涨0.10%、创业板指下跌5.61%，市场交投较去年同期有所下滑，沪深两市上半年成交额人民币111.24万亿元，同比减少2.60%。（，2023）报告期内，随着居民财富管理需求持续增长，证券公司不断优化客户渠道、深挖客户需求、实施客户分层服务，向以客户为中心的财富管理业务模式持续转型；积极提升资产配置与增值能力，打造买方投顾品牌，塑造财富管理业务核心竞争力；财富管理业务数字化转型不断加快，人工智能、区块链、大数据等信息技术与证券行业的融合不断发展，金融科技逐渐成为推动证券公司财富管理转型升级的新引擎。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展证券经纪业务。
　　报告期内，公司证券经纪业务坚持“稳中求进、进中求精”，聚焦代理、稳定基础，加大获客引资力度，深耕金融科技赋能特别是分支机构赋能，不断提高投顾综合服务能力，全面组织开展特色营销。以数字化转型为契机，强化智能应用，积极转型买方投顾，持续整合完善营销服务体系，推动经纪业务高质量发展。截至报告期末证券客户托管资产达到人民币4.02万亿元，行业排名靠前；实现代理买卖业务净收入人民币15.16亿元；客户数量较上年同期增加9.50%，其中新增客户数量较上年同期增加45.60%，渠道赋能能力增强，新开户数量显著增长。ESOP股权激励累计服务上市公司30家，激励对象超7,500名。
　　与此同时，公司证券经纪业务进一步加大金融科技赋能力度，深入推进系统平台建设，大赢家APP稳定运行，着力实现客户和业务发展需求，满足业务发展。全新打造的新一代移动终端申财有道APP已进入产线验证阶段，融合云服务、人工智能、大数据等金融科技手段，打造涵盖股票、债券、理财的全方位多层次财富管理服务体系，快速洞悉市场变化、洞察客户需求，为广大中小投资者客群提供更广阔、更优质、更便捷、更高效的数字化普惠金融服务，实现投顾专业能力与客户服务的精准匹配。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公司将顺应行业大财富管理趋势，继续推动以资产配置与增值、投顾服务、金融科技为抓手的财富管理模式转型，构建高质量客群服务核心竞争力，建设均衡、可持续发展的财富管理业务模式。持续加强线上线下渠道建设，不断提升客户体验与服务效
　　(2)期货经纪业务市场环境：
　　2023年上半年，国内经济运行好转，消费持续恢复，但经济增长内生动力仍需巩固。当前国际政治、经济环境趋于复杂，经济运行风险点增多，资产价格波动将进一步增加。2023年上半年，期货市场累计成交量39.51亿手，同比增长29.71%；累计成交额人民币262.13万亿元，同比增长1.80%，期货市场活跃度整体稳定。（中国期货业协会，2023）经营举措及业绩：公司主要通过子公司申万期货和宏源期货开展期货经纪业务。
　　2023年上半年，申万期货以“夯实基础、攻坚克难、踔厉奋发、创先争优”为工作重点，以深入推进“一主两翼”业务体系发展、夯实客户基础、提升业务规模及收入为主要抓手，提高对重点区域产业、机构及高净值客户的服务能力，加快推动各项重点指标提升和重点工作落地。报告期内申万期货灵活运用期货期权等金融衍生工具等方式，积极服务国家战略。持续扩大服务期货市场功能发挥及国家大宗商品定价权战略的做市商业务范围及规模，报告期内新增获批2个期货做市商业务资格、1个特殊期货做市商资格；持续深化服务国家乡村振兴战略和“三农”的“保险+期货”模式，报告期内先后开展29个“保险+期货”项目和场外期权，覆盖生猪、苹果、棉花等多个农产品，为投保农户收入保障和当地农产品产业振兴贡献力量。
　　宏源期货积极应对市场环境变化，不断巩固经纪业务基础，进一步加强重点客户、优质客户开发，优化重点区域分支机构布局，强化线上线下渠道建设，实现日均客户权益人民币137.72亿元，同比增长2.00%，法人客户权益占比65%；优化完善风险管理业务模式，做好粮食、能化等方向期现业务品种，提升服务实体经济手段和业务附加值；积极拓展做市业务，做市品种达到15个。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公司期货经纪业务将持续贯彻落实“大力发展轻资本业务，高质量发展重资本业务”发展理念，突出以经纪业务为基础，以风险管理业务和财富管理业务为两翼的“一主两翼”业务体系的功能发挥，围绕目标客群，持续夯实代理业务基本盘，着力提升核心财富管理能力，打造多元的衍生品服务体系，积极探索综合金融业务新模式，推动客户、业务、收入结构转变，提升业务竞争力和品牌影响力，打造一流期货及衍生品服务商。
　　(3)融资融券业务市场环境：
　　2023年上半年，A股呈先上涨后持续震荡调整的格局，市场融资融券需求也呈现先扬后抑的态势。截至2023年6月末，市场融资融券余额人民币15,884.98亿元，较上年末增长3.12%。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展融资融券业务。
　　报告期内，公司始终围绕客户需求，持续丰富业务策略，优化完善风控机制，着力优化定价机制，全面推进企业客户、机构客户服务，加快机构两融业务转型，加速推动“融券通1.0”系统功能迭代，进一步提高综合服务能力。截至报告期末，公司融资融券业务余额人民币592.91亿元，其中融资业务余额人民币579.61亿元，融券业务余额人民币13.30亿元（按证券公司监管报送口径统计）。公司融资融券存量负债客户平均维持担保比例为266.49%。
　　随着全面注册制正式落地，公司及时完成转融资和转融券全面市场化系统改造，推动实时券指定券源系统功能上线。2023年2月，申万宏源证券、申万宏源西部获得首批北交所融资融券业务资格。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公司将继续以客户需求为导向，提升专业化客户服务能力、券源开拓能力、金融创新能力，丰富两融业务策略类型，持续优化客户服务体系建设。强调科技赋能，积极推动“融券通”系统迭代优化。进一步完善标的券风险识别及动态管理，促进融资融券业务高质量发展。
　　(4)股票质押式融资业务市场环境：
　　2023年以来，股票质押业务全市场总体规模稳中有降，上市公司控股股东、大股东股票质押市值进一步减少，股票质押市场整体风险随之进一步收敛。报告期内，面对趋稳的市场环境，市场参与各方愈发重视股票质押风险防范，普遍采取“降规模、调结构”的策略，主动调整股票质押式融资业务定位。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展股票质押式融资业务。
　　报告期内，公司股票质押式融资业务遵循“高质量、小规模、分散化”的业务思路，进一步加强项目风险管理，高质量发展股票质押业务。截止报告期末，公司以自有资金出资的股票质押业务余额人民币28.44亿元，较期初下降约38.87%。与此同时，公司股票质押式融资业务坚持回归服务实体经济本源，为符合标准的服务于国家战略融资项目、中小微融资项目提供绿色通道。
　　2023年下半年展望：公司作为大型券商，资本金充足、业务种类齐全、风险管理能力较强，今后将继续以高质量发展为方向，把股票质押业务作为服务客户的重要工具，致力于为客户提供全方位综合金融服务，切实服务国家战略、服务实体经济。
　　(5)金融产品销售业务市场环境：
　　近年来，随着多层次资本市场日趋完善，投资品种有序拓宽，居民专业化资产配置需求日益增长，金融产品销售及配置能力成为衡量财富管理业务质量的重要标准。2023年上半年，受市场行情及风格分化影响，基金备案规模持续低迷，较2022年同期继续下滑，财富管理机构投顾化转型不断向纵深发展。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展金融产品销售业务。
　　公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品，金融产品类型涵盖公募证券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划、收益凭证、质押式报价回购及其他金融产品等。
　　2023年上半年，公司全面贯彻大财富管理的理念，秉持“金融为民”职责使命，持续推进自有产品能力提升、产品体系完善、产品销售赋能、合规风险防范，通过完善科学化产品研究和评价体系、客户分级服务体系，持续为客户提供专业化、多层次的产品服务。结合财富管理市场变化，提前加码券结产品布局，报告期内实现券结产品销量同比增长超8倍。与此同时，积极践行国家战略，助力乡村振兴，上线首款“乡村振兴公益附捐型”本金保证型收益凭证系列产品，并捐赠产品部分收益慈善帮扶“乡村振兴圆梦公益爱心包裹”项目。
　　报告期内，公司共销售金融产品人民币2,453.97亿元，其中：自行开发金融产品人民币2,212.92亿元，代理销售第三方金融产品人民币241.05亿元。
　　质产品的挖掘及筛选，加大引入券结产品；加强资产配置能力建设，提升财富管理综合解决方案输出能力；全面优化客户服务体系，以个人养老金业务、基金定投为抓手，持续提升客户体验和获得感，为客户持续创造价值，进一步实现产品销售业务高质量可持续发展，实现产品保有规模的提升。
　　3.机构服务及交易业务
　　机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易、权益类销售及交易和衍生品业务等。报告期内，公司机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币53.43亿元。
　　(1)主经纪商业务市场环境：
　　随着全面注册制改革推行，发行、交易机制等资本市场基础功能持续完善，资管新规的全面实施以及场内外衍生品种类日益丰富，为专业机构投资者提供更多交易策略和风险对冲手段，机构化、产品化趋势日渐加强，券商客需驱动的机构交易性资本中介业务明显增长。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展主经纪商服务业务，包括交易席位租赁、PB系统及基金行政服务。
　　2023年上半年，公司机构业务持续完善机构客户服务体系，积极拓宽客户覆盖面，加快从佣金业务向资产端服务转型。以提升线下投研服务为抓手持续提升公募、银行、保险、私募等机构客户的综合交易服务能力，打造机构业务全业务链。
　　席位租赁业务方面，报告期内公司实现收入人民币4.06亿元。
　　PB系统方面，公司持续加强对银行理财子公司等重点机构客户的个性化服务，报告期末客户1,405家，规模约人民币2,629.59亿元。“SWHYMatrix”极速交易平台持续完善功能、优化性能，可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法，报告期末公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模达人民币215.08亿元。
　　基金行政服务方面，公司围绕营销服务、金融科技和运营支持三个方面，搭建对管理人的贴身服务体系，提供产品托管和运营的全周期服务。
　　截至报告期末，公司新增托管私募产品218只，新增私募托管数量在券商托管机构中排名第10名，行业地位和品牌知名度进一步提升。随着服务产品数量、规模扩容，服务产品及客户类型的进一步丰富，公司托管业务承载能力、综合服务能力争先进位，市场认可度稳步提升。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公募基金费率改革正式启动，公司将顺应市场改革趋势做好业务转型发展，着力发挥平台驱动作用，利用全牌照优势，加大布局投入，深入研究客户需求，提升机构业务专业化、智能化服务水准，进一步开拓新的客户市场，扩大客户覆盖率，推进机构业务高效高质发展，努力构建更有竞争力的机构生态圈。
　　(2)研究咨询业务经营举措及业绩：
　　公司主要通过申万研究所开展研究咨询业务。
　　报告期内，申万研究所坚持把服务国家战略作为首要任务，牢牢把握市场动向和热点。一是集中资源服务国家战略：
　　①落实“碳达峰、碳中和”部署，召开新疆能源发展暨一带一路资本论坛，助力新疆推动绿色低碳发展；持续推进会宁生态碳汇乡村振兴项目的植树造林和项目落地，助力绿色低碳发展。
　　②服务国家专精特新战略，持续跟进服务专精特新企业，积极提供市场宏观经济解读与政策解读培训。
　　③支持重点战略新兴产业，承办申万宏源2023年航天卫星产业链高端论坛，召开全市场首个人工智能策略会，抢抓新一代人工智能发展和投资机遇。
　　④服务国家区域发展战略，承办企业家走进长三角G60科创走廊系列活动，助推长三角G60科创走廊一体化；携手浙江省金融业发展促进会启动申万宏源浙江省联合调研，联合证券分公司开展四川高端产业投资调研及武汉光谷资本论坛；联合新疆金融监管局、新疆证监局成功组织新疆地区30余家发债主体走进上交所暨投资者见面会，助力新疆企业积极对接资本市场。二是发挥智库实效，推动社会高质量发展，借助在大金融产业领域的研究实力，对地方金融发展建言献策。三是研究成果紧跟市场热点，多元立体营销提升品牌影响力，发布二级市场首本大模型白皮书《申万宏源2023AIGC大模型白皮书》，发布《申万新型电力系统白皮书》，连续第六年组织“回乡见闻”系列研究，受到业内和社会的广泛关注。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公司将继续以研究为本，对内积极协同支持业务条线发展，对外保持卖方研究影响力，聚力抓好当前各项重点工作，持续提升决策影响力和行业影响力。
　　(3)自营交易
　　①FICC销售及交易业务市场环境：
　　2023年上半年，经济修复经历了“先强后弱、结构分化”的走势，在经济基本面修复不及预期、政策保持定力、资金面先紧后松以及结构性资产荒的背景下，债券利率整体呈现震荡下行态势，十年期国债收益率从2.93%一度下行至2.60%左右。随着理财规模的逐步企稳，机构配置力量回归，信用利差同样压缩至低位。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展FICC销售及交易业务。
　　公司FICC销售及交易业务以传统固收投资交易为依托，着力打造强大的投研平台，从宏观层面出发，通过统一的视角，自上而下分析各类资产的周期轮动，实现基于大类资产配置视角的多品种全覆盖，同时积极向客盘衍生品业务转型，力争打造完善的FICC业务链条。
　　报告期内，公司贯彻落实稳中求进的工作基调，稳健开展固收投资，坚持控风险调结构，持续推进业务平稳发展，各项业务取得积极成效。在交易策略上，灵活把握组合交易机会，严格管理信用风险，持续优化资产配置，强化头寸精细管理，优化固收量化模型。积极推进以客盘交易为代表的“轻型化”战略转型，扎实投研与专业服务，稳健开展投顾业务，做大客盘规模，打造标杆产品；做市业务持续扩大业务规模、丰富做市品种；加快套利类策略标的与策略类型的研究开发，持续提升综合金融服务客户能力。积极推进各类业务创新，进一步强化公司综合金融服务能力。报告期内获首批参与沪深交易所债券做市业务资格，通过积极履行做市商义务，助力完善交易所债券市场功能、提高定价效率；获取碳排放权自营交易业务资质，加速碳排放权业务布局，践行绿色发展理念。
　　此外，公司切实履行央企社会责任，践行金融服务实体，扎实服务国家战略。报告期内，公司聚焦主责主业，加大重点领域金融支持，对服务国家科技自强、区域协调发展、高水平对外开放等领域投资余额稳步增长，中小微企业投资余额大幅增长；通过开展场外期权等金融衍生工具，助力产业链企业有效管理大宗商品价格风险；创设信用保护工具为民营企业债券融资提供增信支持，根据中国证券业协会统计数据，创设规模位居行业第二。不断创新金融指数和投资交易，开展挂钩中债－申万宏源ESG绿色信用债精选指数的TRS交易，挂钩国开行碳中和主题绿色金融债、上清所碳中和债券指数的场外期权交易，将衍生品与绿色金融相结合，不断拓宽碳中和、ESG品类投资交易渠道。
　　债券销售交易方面，公司充分发挥客户资源优势、紧抓市场机会，不断加大服务国家战略、助力实体经济、服务中小微企业的支持力度。通过地方政府债、绿色债券等特殊品种债券销售的专业销售优势，帮助地方政府降低财政压力，缓解中小微企业融资难、融资贵的问题，有效助力普惠金融体系建设。报告期内，公司银行间销售业务规模、地方债销售规模均位居市场前列。
　　2023年下半年展望2023年下半年，公司FICC业务将持续贯彻“三条盈利曲线”战略思想，巩固以债券多策略为基础的第一盈利曲线，夯实固收投研，持续提升固收自营基本盘盈利能力，加速客盘交易、投资顾问业务在内的第二盈利曲线布局，打造标杆产品，持续做大综合金融服务，并坚持探索多资产多策略的第三盈利曲线，实现组合的大类资产配置，力争获得优异的投资经营业绩。债券销售业务将持续以客户需求为导向，以协同为发展方式，转型以传统销售、综合金融服务、客盘销售交易业务为代表的“三大
　　2023年上半年，随着经济社会全面恢复常态化运行，国内经济运行逐步企稳向好，发展质量稳步提升，消费对经济增长的拉动明显增强。但与此同时，工业企业盈利下行、生产扩张意愿不强，房地产市场偏弱，经济修复的节奏有所放缓。市场经历了从“强现实，弱预期”到“弱现实，弱预期”的转变，对应宽基指数基本都呈现出“先上后下”的走势，截至报告期末，上证50指数、沪深300指数分别下跌5.43%、0.75%。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展权益类销售及交易业务。
　　2023年上半年，公司权益类销售及交易业务加快业务转型，组合持续盈利能力增强、核心资产稳定性更优。围绕组合资产向“非方向、低波动、绝对回报”转型的改革主线，不断探索“轻型化”“数字化”建设，巩固非方向性改革的成效，做实“以质定配，以效定供”，通过持续的组合内部结构调整，推动“优配置，提质量”的改革，不断提升各策略夏普比，实现组合提质增效。报告期内公司新获首批北交所股票做市交易业务资格，做市产业链业务得到进一步丰富。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公司权益类销售及交易业务将继续深化“以质定配、以效定供”改革，通过买方投研体系赋能，深化“轻型化”“数字化”建设，优化合规风控运营管理机制，打造立体化证券投资交易体系，通过资产组合动态优化调整机制，以量化对冲、企业金融、权益做市三大基石商业模式为依托，持续将重建“三大基石商业模式”推向深处。
　　③衍生品业务市场环境：
　　2023年上半年，全球宏观经济环境不确定性仍在延续，受海外加息预期波动影响，全球资本市场和大宗商品市场呈现震荡行情，主要指数和大宗商品波动率较2022年有所下降，股指期货贴水有所收敛。受市场环境影响，行业场外衍生品存续规模有所波动，但整体保持平稳，跨境业务保持良好发展态势，业务规模持续提升，屡创新高，参考境外发达资本市场体量和衍生品规模，国内衍生品业务仍有巨大的发展潜力。上半年，为切实贯彻落实《中华人民共和国期货和衍生品法》，促进衍生品市场健康发展，证监会起草了《衍生品交易监督管理办法》（征求意见稿），未来衍生品监管体系进一步健全，在规范衍生品交易的同时能够更好地促进衍生品服务实体经济，防范和化解市场风险。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券等子公司开展衍生品业务。
　　2023年上半年，公司场外衍生品业务保持竞争优势，在市场震荡行情下，积极调整策略，克服多重挑战，实现场外期权和收益互换新增业务规模显著增长，并稳居行业前列。场外业务方面，公司通过投研赋能和金融科技赋能，形成持续迭代的对冲模型框架，提升对冲交易效率，降低对冲成本，持续向客户提供高质量、差异化的产品创设，进一步做大场外期权业务规模；DeltaOne业务稳健发展，建立了拥有近2,300只股票的券池，满足客户融券需求；跨境业务保持高速增长，新增规模同比增长超三倍。场内做市方面，上半年公司新增多项业务资格，做市牌照数量稳居行业第一梯队，继续全面优化做市系统和策略迭代，盈利能力稳步提升。量化业务方面，公司依托强大的量化策略研发能力，以衍生品形式向客户持续输出大类资产配置策略，并配合多家金融机构完成定制指数的开发。
　　公司立足衍生品定价和交易的专业优势，坚持在服务实体经济中实现自身高质量发展。推进金融产品创设与乡村振兴有效衔接，发行“乡村振兴公益附捐型”收益凭证产品；实施生猪“保险+期货”项目，为生猪养殖户提供风险保障工具；设计跨境套期保值工具，为制造业企业的跨境采购需求提供有效的避险工具，支持企业规避成本波动、做实风险管理。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公司将始终坚持金融服务实体经济、服务国家和金融领域发展改革大局，防范化解金融风险，通过聚焦做强衍生品业务优势，为经济发展贡献积极力量。公司将继续提升产品、定价、交易等核心竞争力，着力打造场内外衍生品交易及产品创设的一体化平台，持续利用衍生品为市场提供有效的风险管理、财富管理及资产配置工具，为机构和专业投资者提供差异化、一站式的综合金融服务方案。
　　结合下半年市场环境，公司将进一步健全和丰富产品体系，持续推进产品创新结构研发，满足客户多样化的配置和交易需求，进一步扩大跨境业务规模和盈利能力；场内业务将继续优化做市系统的全链路性能，获得更多品种的做市资格；量化业务不断丰富策略指数研发，扩大指数产品化规模，形成自研特色指数的品牌效应；进一步加强衍生品业务人才团队建设，努力发挥衍生品业务引领优势，协同公司综合业务发展。
　　4.投资管理业务
　　投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。报告期内，公司投资管理业务板块实现营业收入人民币6.07亿元。
　　(1)资产管理业务市场环境：
　　2023年以来，受到监管规则趋严、股票市场震荡、固收市场波动、银行理财规模收缩等因素影响，资产管理行业的发展面临较多挑战。在后资管时代，资管新规实施5年后再次修订，《证券期货经营机构私募资产管理业务管理办法》及其配套规范性文件《证券期货经营机构私募资产管理计划运作管理规定》正式实施，进一步促进形成专业稳健规范发展的行业生态。资管行业呈现公募化、主动化、标准化、权益化发展态势，券商资管形成差异化发展路径，行业马太效应明显，内外部分工协作持续深化，行业竞争日益激烈。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。
　　2023年上半年，公司资产管理业务持续推进主动管理能力提升和专业化改革，打造体系化的投研能力、专业化的产品能力及全方位的渠道能力。坚持主动促转型、调结构，截至2023年6月30日，公司资产管理规模人民币2,421.50亿元，其中主动管理资产规模人民币2071.08亿元（含专项资管业务），主动管理规模占比85.53%，主动管理规模占比稳步提升。买方投研体系建设持续稳步推进，产品投资管理水平和投资业绩稳健可持续。专业化产品图谱不断完善，上半年新设集合产品数量在券商资管行业中排名第6。衍生品产品持续发行，衍生品赋能“固收+”成效显著。积极拓展大集合参公产品等普惠金融产品规模，公司大集合参公改造产品规模人民币188.59亿元，较2022年末增长8.48%，产品规模持续上升。渠道布局加速推进，在国有股份制大行、理财子和核心互联网渠道全面覆盖的基础上扎根深耕。ABS业务以积极践行服务国家战略为导向，发挥资产证券化专业优势，创新开展各类绿色资产证券化业务，助力中小微企业高效融资，报告期内ABS承销单数市场排名第12。此外，报告期内公司积极推动申万宏源证券资产管理有限公司取得经营业务许可证相关工作。
　　体系、拓展并优化销售网络、全面深化金融科技建设，完善资管子公司各项制度，严控风险底线，夯实业务基础，积极落实国家战略，推动资管业务高质量发展。
　　(2)公募基金管理业务市场环境：
　　近年来，伴随着社会净财富的快速增长，国内公募基金行业快速发展，已成为资本市场十分重要的机构投资者，在提高直接融资比重、促进资本市场改革发展、服务居民财富管理需求、服务实体经济与国家重大战略方面发挥积极作用。截至报告期末，全部153家公募基金管理机构在管的公募基金产品约10,980只，净值总规模超人民币27.69万亿元（中国证券基金业协会，2023），公募基金已经成为居民财富保值增值的重要工具。根据报告期内新发公募基金情况，公募基金管理业务权益被动化趋势凸显，指数头部化趋势加剧。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券、申万菱信和富国基金开展公募基金管理业务。
　　报告期内，公司财富管理积极切实践行普惠金融理念，持续扩大服务覆盖面，以资产配置与增值、投顾服务、金融科技为抓手，构建高质量客群服务核心竞争力。报告期内，公司基金投顾业务顺应大财富管理趋势，积极推进“卖方产品销售”向“买方资产配置”转型。截至报告期末，公募基金投顾共上线5大类10个组合策略，存量客户人均委托资产达到人民币5.77万元，累计复投率达75%以上，部分中低风险组合盈利客户占比近90%。
　　报告期内积极落实国家养老产业第三支柱发展使命，践行养老金融教育职责，走进上市公司、高校交流，并通过地方电台向公众推广个人养老金制度、培育公众养老投资意识，服务人口老龄化国家战略，切实履行公募基金行业职责使命。
　　申万菱信以持续建设完善的集研究、投资、风控于一体的关键假设平台为依托，有效发挥全面风险管理的“滑雪杖”作用，实现中长期投资业绩稳中向好。数字化战略推进方面，借助KAP（关键假设平台）赋能，提升大类资产配置和组合构建能力，中长期投资业绩继续保持在行业前列。产品布局方面，报告期内申万菱信共计发行10只公募基金和7只专户产品，稳步推进“美好生活”和“新理财”系列产品布局，力求尽快为投资者提供较好的理财替代和财富管理产品选择。此外，申万菱信切实发挥资产定价功能及普惠金融属性，一方面在主动管理过程中积极将居民储蓄与符合“科技强国”、“专精特新”国家战略的优质标的进行对接，另一方面切实服务普惠金融，截至报告期末旗下产品配置中小微企业股债规模合计超过人民币140亿元。
　　富国基金坚持高质量发展理念，各项业务保持良好发展势头，旗下公募、非公募产品的整体管理规模均较上年末实现增长。截至2023年6月30日，资产管理总规模超人民币1.43万亿元。非货币类公募基金资产管理规模稳定保持在行业前列。公募基金业务中权益、量化、固定收益三大核心业务的投资业绩整体表现良好，在大型公司中排名居前。非公募业务方面，各类养老金业务保持较快发展，管理组合数及管理规模均创新高。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公司将进一步聚焦主责主业，积极布局公募基金投顾业务，以买方投顾作为抓手提升客户体验，积极探索与银行、三方平台等渠道方面的业务合作模式。持续提升投顾服务专业化能力，以资产配置、投顾服务、金融科技为抓手，为客户的各种财富管理需求提供多样化、综合化的解决方案。其次，提升“以客户为中心”的财富管理转型意识，关注客户的长期“陪伴”服务。通过持续、全面的客户陪伴服务，提升业务的专业度与服务质量，构建更为全面、精细的客户服务体系，改善客户投资体验感，实现“与客户资产共同成长”的理念。申万菱信将进一步聚焦主责主业，并继续以数字化战略的实施为抓手推动核心竞争力和差异化特色的塑造，稳妥做好各类风险防控与处置，聚焦买方投顾业务的模式创新，持续发挥金融科技优势，积极打造以“一配置、二选基、再平衡”为特征的“一键投顾”业务。富国基金将继续协同发展各项公募、非公募业务，持续加强各项业务能力建设，努力提升客户体验。
　　(3)私募基金管理业务市场环境：
　　近年来，新兴产业高速发展推动私募股权行业兴起，叠加政策层面持续支持私募股权行业稳步发展，推动“募投管退”良性循环生态加速形成。报告期内，因受复杂的国际形势和市场波动影响，募资、投资以及退出均受影响。
　　经营举措及业绩：公司主要通过宏源汇富、申万投资开展私募基金管理业务。
　　公司健全完善综合金融服务模式，加强行业聚焦和区域聚焦，深化与重点产业机构等业务合作，不断加大项目开发力度，持续布局优质资产，有效服务战略客户、做大基金规模，积极支持科技自强和产业升级，扎实推进私募基金业务转型，全面提升全链条投资管理能力。
　　宏源汇富加强核心竞争力建设，推进母基金、产业并购基金、基础设施投资基金等业务开拓，新增基金管理规模人民币11亿元，积极储备优质股权项目；优化投后管理和赋能，强化与证券业务协同，积极推进已投企业进入资本市场，完成1单项目科创板IPO发行；发挥投资优势加大中小微企业支持力度，支持金额达到人民币28.18亿元。
　　申万投资设立涵盖PE投资基金、产业投资基金、母基金、地方政府基金、并购基金、定增基金及夹层基金在内的全品类股权投资基金，通过更为灵活的形式为中小企业提供更好的股权、债权投融资服务。报告期内，申万投资充分发挥公司私募基金管理平台的作用，聚焦智能制造、TMT、医疗大健康、新能源与新材料四大投资赛道，以“成长性”为投资逻辑，采用PE+产业集团、PE+政府投资平台等“PE+”业务模式，赋能产业集团、政府投资平台扩规模、建生态和布局新兴产业，并提升行业的整合能力，为客户获得更好的财务回报。
　　2023年下半年展望：2023年下半年，公司将继续积极响应国家战略，持续推进专精特新基金的设立，积极设立区域基金，丰富基金产品线，不断加强投资能力建设以及“研究+投资+投行”协同，进一步梳理区域、行业投资核心逻辑，高质量做好基金募集与运维，基金投资，以及投后与退出管理工作。

　　五、公司面临的风险和应对措施
　　结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险和创新业务风险等。
　　（一）市场风险
　　公司市场风险敞口主要集中在自营投资业务、自有资金参与的资产管理业务等业务领域。报告期内，各项投资业务总体经受住了市场下跌的考验。期末，申万宏源证券自营投资业务VaR（1天，95%）为人民币2.11亿元。
　　当前，全球经济低迷、增长动力减弱。我国面临内生动能不足、出口持续承压、预期转弱三重压力，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。公司应对措施包括但不限于：
　　1.密切关注经济金融演变趋势，针对年内权益、固收、商品市场的震荡波动行情，加强宏观及行业前瞻性研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，及时做好主动应对。
　　2.严格执行自营投资、自有资金参与资产管理等业务的风险容忍度和风险限额指标。
　　3.优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、希腊字母、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。
　　4.规范模型全流程管理机制，强化模型验证和模型风险评估，采用VaR和压力测试等方法分析和评估市场风险并定期对模型有效性进行回测。
　　5.对风控指标进行动态监控和分级预警，逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面评估，及时采取有效应对措施。
　　6.在重大投资项目开展前，严格进行项目可行性分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
　　（二）信用风险
　　信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券和股票质押式回购业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资等领域。
　　国内经济增长动能偏弱，债券市场信用风险持续暴露。在违约常态化背景下，信用风险防控形势依然严峻。公司应对措施包括但不限于：
　　1.持续优化公司及子公司统一的内部评级体系，加强对业务主体的准入管理，具有信用风险敞口的业务主体均需满足公司统一内评准入标准，并推进境外主体内部评级项目的建设。
　　2.实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制，实现了公司及子公司范围内的同一客户统一授信。
　　3.对全市场负面舆情信息进行监控，结合二级市场价格、主体利差、隐含评级等信息建立违约预警机制，并将监控预警结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。
　　4.对重点业务采取针对性的信用风险管控措施：
　　（1）融资类业务方面，持续优化融资类业务结构，注
　　全尽职调查机制，重点核实原始权益人真实的经营状况、信用资质、关联关系等，以及基础资产的合法性、真实性、现金流稳定性等，强化审核决策，严格落实项目实施的前置条件，持续跟踪项目存续期状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施，防范信用违约风险。
　　5.建立风险资产违约处置管理流程，根据违约事项的具体情况，通过担保品追加、担保品变现、提前了结合约、诉讼追偿等多种方式，及时处置、处理和化解信用风险。
　　（三）流动性风险
　　针对流动性风险，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，当前流动性储备较为充足。同时在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，申万宏源证券流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)两项流动性监管指标均符合监管标准。
　　当前受欧美等主要经济体持续加息、局部地缘政治冲突等影响，全球和国内资本市场震荡加剧，国内宏观政策和资金面也存在较大不确定性。受此影响公司业务条线资金使用波动性亦加大，公司流动性风险管理工作面临挑战。公司应对措施包括但不限于：
　　1.动态跟踪海外货币政策变化，深入研究海外主要经济体紧缩的货币政策对国内市场流动性的影响，做好全面资本规划，不断优化公司优质流动性资产结构，保障公司业务资金需求及债务到期偿付。
　　2.在保持现有融资渠道畅通基础上，积极探索融资新模式，拓宽融资新渠道，不断提升公司债务融资管理能力。
　　3.加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备等信息，开展流动性风险预警工作。
　　4.优化流动性风险计量模型，提升对公司业务现金流的变动预判和缺口分析能力。
　　5.定期开展流动性风险压力测试，评估业务规模大幅扩张、市场极端变化等情况下的流动性压力，并加强对场外衍生品业务流动性风险的压力评估，提前做好流动性冲击的应对预案。
　　6.开展流动性风险应急演练，将可能引发的声誉风险等情景纳入演练，评估公司对流动性风险的应对能力，不断完善流动性应急预案，增强公司应对流动性危机的能力。
　　7.有效监测子公司流动性风险，强化子公司流动性风险管理。
　　（四）操作风险
　　操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司因人员操作差错、系统缺陷和外部事件等因素引发了一些操作风险事件，个别事件引发客户投诉及索赔、账户透支、监管关注等。相关风险事件发生后，公司积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务正常开展；同时通过优化复核机制、规范业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，防范同类事件再次发生。
　　随着公司业务种类不断丰富、业务规模持续扩大、人员增长、信息系统广泛运用以及监管全面趋严等，公司面临的操作风险也随之增加，给操作风险管理带来了挑战。公司应对措施包括但不限于：
　　1.持续健全操作风险管理机制，进一步强化操作风险管理要求。
　　2.强化操作风险管理前瞻性，深入开展操作风险评估，将外部发生的典型风险事件、监管重点关注事项等作为关键风险点纳入相关单位的操作风险自评估表，通过以案为鉴，检查是否制定相应风险防控措施，提前发现风险隐患并加以控制。
　　3.不断完善业务系统前端控制功能，梳理分析各业务环节中操作差错频发、易发的节点，对重要环节实施系统管控，减少人工操作。
　　4.加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定信息系统安全应急预案、开展应急演练。
　　5.持续开展典型风险案例宣导及业务培训，加大员工差错考核力度，不断提升员工业务能力和风险管控意识。
　　（五）政策风险
　　公司整体经营和各项业务发展受政策影响较大：一方面国家宏观经济政策、利率政策等变动会影响证券市场走势，从而对证券公司经营和业务发展产生直接而重要影响；另一方面，以全面注册制为核心的资本市场改革开放步伐持续深入，监管机构发布一系列监管政策，不断完善资本市场管理规则，健全资本市场功能，强调业务规范发展，对证券公司提升专业服务能力和风险管理水平提出更高要求。公司应对措施包括但不限于：
　　1.以党的二十大精神为引领，坚持服务国家战略大局，坚决贯彻落实“六稳”“六保”相关要求，助力稳经济增长，积极践行金融服务实体经济的初心和使命。
　　2.加强对宏观经济形势、行业动态的研究与分析，采取主动应对措施，适时调整风控政策和业务策略，切实防范政策实施过程中可能带来的各类风险。
　　3.密切关注监管政策变动趋势，加强与监管机构的沟通，针对主要业务相关的监管政策进行分析解读，开展专题培训，提升员工的政策敏锐度。
　　4.严格落实有关监管规定，完善相关业务制度机制和系统建设，加强风险管控力度，保障业务健康发展。
　　（六）法律合规风险
　　报告期内，立法部门、司法机关、中国人民银行、证监会监管系统及交易所、证券业协会等自律组织，陆续出台多部法律法规、司法政策文件、监管规定及行业自律规则等，全面强化证券公司经营管理主体责任；证监会系统持续保持高压态势，加大对券商的监管检查力度，不断扩大监管检查的覆盖面，坚持穿透式监管、全链条问责。同时，人民银行加大对券商反洗钱处罚力度，司法判处券商承担赔偿责任的案件不断出现，法律合规风险防控持续面临压力。公司应对措施包括但不限于：
　　1.持续加强合规文化建设，加强法律合规培训和典型案例宣导。
　　2.切实抓好新规落实，不断完善公司制度体系。
　　3.持续加强重点业务、重点领域的合规审查，配合做好监管检查并强化合规自查检查。
　　4.全力化解信访、投诉纠纷等风险事件，做好重大案件应诉和风险项目处置工作。
　　5.落实反洗钱等监管要求，持续优化反洗钱工作机制，健全完善洗钱风险评估机制，并做好反洗钱现场检查配合和后续整改工作。
　　6.持续加强法律合规管理体系建设，强化员工执业行为、廉洁从业、信息隔离、利益冲突等合规管理。
　　7.加强合规人员队伍建设，完善合规考核机制，优化问责机制。
　　8.加强监管沟通，把握监管态势，深刻领悟监管会议精神，落实监管政策要求。
　　9.强化同业交流，了解行业动态，汲取同业合规管理经验。
　　（七）创新业务风险
　　公司以服务国家战略、服务实体经济为目标，积极稳妥开展业务创新。当前金融行业和公司的创新业务结构和产品类型日趋复杂，创新业务风险进一步显现，相应的风险管控机制、标准等需要加强。公司应对措施包括但不限于：
　　1.公司及主要子公司设立相关专业委员会负责公司创新业务的审核，协调跨部门、跨条线创新业务开展，切实加强创新业务把关。
　　2.修订完善与创新业务配套的相关制度，强化对创新业务人才储备，确保在制度、人才等配套措施到位的基础上稳步开展创新业务。
　　3.加强子公司新业务、新模式、新产品等事项管理，纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理等部门进行二级评估审核，加强新业务方案评审，在确保风险可控的前提下积极支持业务发展。
　　4.将创新业务风险监测预警纳入日常风险管理工作，不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。
　　5.加强创新业务系统建设，持续完善业务管理、风险监控等系统功能，切实发挥信息技术对业务支持保障作用。
　　6.建立创新业务回溯评估机制，对创新业务发展目标、运行情况、风险收益、风险管控措施有效性等进行跟踪回溯评估，将其纳入年度风险管理绩效考核，不断完善创新业务风险管控措施，推动创新业务稳健开展。
　　（八）声誉风险
　　报告期内，公司未发生重大声誉风险事件，保持了稳定良好的运营环境。声誉风险管理面临的外部环境更加复杂，公司应对措施包括但不限于：
　　1.将声誉风险管理纳入全面风险管理体系，建立了职责明确的声誉风险管理框架、职责分工、管理要求等。
　　2.遵循预防为主的管理原则，明确了声誉风险报告协调机制、识别评估机制以及应急处置机制。
　　3.通过有效的舆情监测，对舆情实施分类分级管理，能够在日常经营及管理中能够主动发现和化解声誉风险，积极稳妥应对各类声誉风险事件。
　　（九）汇率风险
　　公司开展跨境衍生品业务和大类资产指数业务，在香港设立了子公司持有以港币为结算货币的资产，香港子公司在经营活动中持有外币或以外币计价的资产，均面临一定的汇率方向性风险或波动率风险。公司通过加强对汇率走势的分析和研判、设定外汇风险敞口限额，探索采用外汇远期、期货、期权、掉期等方式进行汇率风险对冲，有效控制汇率风险。期末公司外币净敞口占总业务敞口的比例较低，汇率风险总体较小、可控。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业情况
　　（一）所处行业基本情况
　　2022年，受地缘政治冲突升级、全球化与区域化不断博弈等多重不利因素影响，我国国民经济发展面临前所未有的挑战，总体呈现需求收缩、供给冲击、预期转弱的特征，经济增速明显下行，资本市场波动加剧。年内证券市场主要指数出现一定幅度的震荡下调，上证综指、深证成指、创业板指分别下跌15.13%、25.85%、29.37%。受市场剧烈波动影响，证券行业业绩大幅下跌，其中投资和交易类业务受市场环境影响较大，投行和资本中介类业务呈现出一定的韧性。为维护资本市场稳定，提振市场信心，中国证监会坚决贯彻国务院金融稳定发展委员会专题会议精神，陆续出台系列政策，全力维护资本市场平稳运行。在经济社会发展各项政策措施的支持下，国内经济逐步企稳回升，呈现稳中加固、稳中向好、稳中提质运行态势，证券行业整体经营环境有所改善，各项业务重回良性发展的正轨。
　　市场；金融衍生品品种扩容，非方向性投资成为重要发展方向；个人养老金已经开闸，利好长期资金入市，财富管理步伐提速；《中华人民共和国期货和衍生品法》发布，为期货市场的对外开放和高质量发展提供更广阔的发展空间。以全面注册制为起点，逐步开启资本市场新的制度建设周期，随着各项政策措施进入一砖一瓦的实施阶段，我国资本市场仍处于持续扩容阶段，市场生态逐步改善，推动证券行业健康可持续发展。
　　2.行业竞争格局发生变革，推动券商专业化、差异化转型
　　受益于中国迅速发展的多层次资本市场所带来的重大机遇，中国证券行业获得了长足的发展，并呈现出行业集中度提高、重资产与轻资产业务并重等发展特征。随着我国证券公司向“专业型投行”转型推进，大型券商凭借较强的资本实力、综合的业务结构、领先的创新能力和全面的风险控制，呈现头部券商集中化的趋势；中小券商则在寻求差异化发展的道路上不断探索，有望形成未来头部券商航母化和精品券商差异化共存格局，共同服务于多层次资本市场中的不同参与主体。
　　3.信息技术投入持续加大，数字化转型赋能行业长远发展
　　随着资本实力不断增强，金融业在数字化转型中大有可为，证券行业在金融科技资金和人力投入方面呈现快速增长势头，同时在机制创新、新技术应用方面也持续突破，证券行业数字化将进一步发展，券商通过加强金融科技平台的建设，进行智能投顾、智能交易、智能运营等多方面运用，全面提升业务效率、拓展业务边界、降低业务成本、提升风险管理水平。以金融科技赋能助力服务升级与业务创新，进一步推动证券行业高质量发展。
　　4.持续完善法制体系建设，构建健康良好市场生态
　　2022年资本市场“零容忍”监管执法持续升级，报告期内证监系统密集发布各类监管文件，涵盖从业人员执业规范、业务操作指引、合规文化建设、声誉管理等，稳步推进各项法规条例建设。与此同时，监管机构对证券公司各类违规行为依然保持严监管态势，行政处罚力度显著加强，对中介机构执业过程尽职尽责提出更高要求。通过加强制度建设，加大监管力度，进一步构建“合规、诚信、专业、稳健”为核心的证券行业文化理念，持续推动证券行业高质量发展。
　　（二）公司所处的行业地位
　　作为一家以资本市场为依托的综合金融服务商，公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、多方位、高质量的领先地位。公司充分利用“投资控股集团+证券公司”的双层架构优势，坚持稳健经营，严控风险，围绕企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等客户需求，不断丰富投资业务领域、优化资产配置结构、加快各类业务协同、持续完善可持续发展投资模式，全力打造综合金融服务闭环。报告期内，公司认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，扎实做好“六稳”工作，全面落实“六保”任务，不断增强客户综合服务能力，积极优化业务布局、加快改革转型、强化风险防控，多措并举服务国家战略，支持各类市场主体纾困解难，助力稳住经济大盘。报告期内，面对多种超预期因素的冲击，公司业绩出现下滑，但公司总体资产质量优良、财务状况良好，经营管理延续健康发展态势，主要业务指标继续保持行业优势，处于相对稳定地位。
　　（三）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　2022年我国资本市场持续围绕“建制度、不干预、零容忍”九字方针，深入推进资本市场系统性改革，不断完善市场法制体系建设。在基础制度建设方面，2022年IPO承销规范、证券公司归位尽责等一系列注册制配套文件相继发布，推动证券发行制度高质量改革，进一步压实中介机构责任。年内科创板做市交易试点落地，两融标的扩容，证券交易制度不断优化，同时退市制度不断完善，推动退市公司数量不断增加。在市场体系建设方面，2022年新三板改革创新持续深化，北交所高质量扩容，区域股权市场经历多维度改革。同时，随着注册制改革的推进，多层次股票市场和债券市场的一体化发展加速，多层次市场体系日渐完善。在产品创新方面，2022年金融衍生品大扩容，权益类衍生品市场初步形成对大中小盘宽基指数期权和期货的全覆盖，公募REITS等特色产品大发展，积极服务中国特色资本市场。在双向开放方面，2022年陆港互联互通取得显著进展，ETF纳入互联互通，陆港两地交易所进一步扩大股票互联互通标的范围，沪伦通扩容至德国、瑞士市场，中国企业掀起GDR上市热潮。资本市场深化改革中证券行业在金融体系中的重要性进一步提升。

　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。公司依托“投资控股集团+证券公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。
　　1.企业金融
　　公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要从事非上市公司的股权和债权投资。
　　2.个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　3.机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；此外，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并以此为基础向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　4.投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
　　公司主要业务和经营模式在报告期内未发生重大变化。

　　三、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）全面的业务布局
　　公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、华中、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
　　（四）有效的风险管理
　　公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。证券子公司的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。

　　四、主营业务分析
　　2022年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的二十大精神，认真落实党中央和中投公司决策部署，始终立足国有金融企业发展定位，全面落实金融“三大任务”，服务国家战略需要、人民发展需要、实体经济需要，将为实体经济、为资本市场、为广大居民提供专业高效的中介服务作为公司发展的重中之重。面对错综复杂的国际形势和证券市场主要指标下跌幅度较大的严峻局面，公司坚持“稳中求进”工作总基调，立足主责主业、优化业务布局、改革体制机制、强化风险防控，推动自身业务发展融入我国经济、资本市场高质量发展的大局之中，主要业务保持平衡发展态势。
　　（一）总体情况
　　2022年，公司实现合并营业收入人民币206.10亿元，同比下降39.93%；归属于母公司股东的净利润人民币27.89亿元，同比下降70.32%；基本每股收益人民币0.11元／股，同比下降71.05%；加权平均净资产收益率2.93%，同比减少7.33个百分点。
　　（二）主营业务情况
　　申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块，公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多元化的金融产品和服务。
　　1.企业金融业务
　　企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　我国金融供给侧结构性改革稳步推进，现代金融体系加速构建。党的二十大报告深刻指出，要健全资本市场功能，提高直接融资比重，资本市场“牵一发而动全身”的枢纽作用日益凸显。在全面推进注册制的背景下，资本市场全面深化改革、双向加快开放，财富管理、资产管理、投资银行、衍生品等业务有望进一步扩容，证券行业发展空间更加广阔。同时，行业竞争日趋激烈，资本实力、专业能力、客户服务水平等成为提升核心竞争力的重要基础；行业零容忍、严监管态势更加严格，中介机构作为市场守门人的责任加大，风险防范的艰巨性、复杂性更加明显。
　　（二）公司发展战略
　　公司致力于成为以证券业务为核心，以高质量发展为主题，以稳中求进为主基调，以“投资+投行”为特色，金融科技赋能的一流综合金融服务商。公司坚持以客户为中心，全面推动业务转型创新，稳步推进轻资本业务与重资本业务、境内业务与境外业务的均衡发展，积极构建投资业务与投行业务的一体化发展模式，不断健全综合金融服务体系。
　　（三）经营计划
　　2023年，公司将以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入学习贯彻党的二十大精神，坚持稳中求进工作总基调，持续做强做优主责主业，不断提升服务实体经济的深度和广度，积极打造投资业务与证券业务一体化的高质量发展体系；统筹好发展与安全的关系，强化合规风控体系建设，扎紧筑牢风险防控底线；做好上市公司规范运作，努力打造高质量A+H上市平台。
　　（四）可能面对的风险及应对措施
　　结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险和创新业务风险等。
　　1.市场风险
　　市场风险敞口主要集中在自营投资业务、自有资金参与的资产管理业务等业务领域。报告期内，各项投资业务总体经受住了市场下跌的考验。报告期末，申万宏源证券自营投资业务VaR(1天，95%）为人民币2.43亿元。
　　全球经济增长动力减弱，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)密切关注经济、金融演变趋势，加强对宏观经济形势及市场趋势的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，及时做好主动应对。
　　(2)严格执行自营投资、自有资金参与资产管理等业务的风险容忍度和风险限额指标。
　　(3)优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、希腊字母、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。
　　(4)规范模型全流程管理机制，强化模型验证和模型风险评估，采用VaR和压力测试等方法分析和评估市场风险并定期对模型有效性进行回测。
　　(5)对风控指标进行动态监控和分级预警，逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面评估，及时采取有效应对措施。
　　(6)在重大投资项目开展前，严格进行项目可行性分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
　　2.信用风险
　　信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券和股票质押式回购业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资等领域。
　　国内经济复苏压力进一步加大，企业面临较大经营压力，在违约常态化背景下，信用风险防控形势依然严峻。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续优化公司及子公司统一的内部评级体系，加强对业务主体的准入管理，具有信用风险敞口的业务主体均需满足公司统一内评准入标准，并推进境外主体内部评级项目的建设。
　　(2)实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制，实现了公司及子公司范围内的同一客户统一授信。
　　(3)对全市场负面舆情信息进行监控，结合二级市场价格、主体利差、隐含评级等信息建立违约预警机制，并将监控预警结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单
　　真实的经营状况、信用资质、关联关系等，以及基础资产的合法性、真实性、现金流稳定性等，强化审核决策，严格落实项目实施的前置条件，持续跟踪项目存续期状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施，防范信用违约风险；
　　⑤建立风险资产违约处置管理流程，根据违约事项的具体情况，通过担保品追加、担保品变现、提前了结合约、诉讼追偿等多种方式，及时处置、处理和化解信用风险。
　　3.流动性风险
　　针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，申万宏源证券流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)两项流动性监管指标均符合监管标准。
　　受欧美等主要经济体持续加息、局部地缘政治冲突等影响，全球和国内资本市场震荡加剧，国内宏观政策和资金面存在较大不确定性。受此影响公司业务条线资金使用波动性亦加大，公司流动性风险管理工作面临较大挑战。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　(1)加强金融市场行情研判，紧跟央行货币政策动态，做好全面资本规划，不断优化公司优质流动性资产结构，保障公司业务资金需求及债务到期偿付。
　　(2)在保持现有融资渠道畅通基础上，积极探索融资新模式，拓宽融资新渠道，不断提升公司债务融资管理能力。
　　(3)加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备等信息，开展流动性风险预警工作。
　　(4)优化流动性风险计量模型，提升对公司业务现金流的变动预判和缺口分析能力。
　　(5)定期开展流动性风险压力测试，评估业务规模大幅扩张、市场极端变化等情况下的流动性压力，并加强对场外衍生品业务流动性风险的压力评估，提前做好流动性冲击的应对预案。
　　(6)开展流动性风险应急演练，将可能引发的声誉风险等情景纳入演练，评估公司对流动性风险的应对能力，不断完善流动性应急预案，增强公司应对流动性危机的能力。
　　(7)完善子公司流动性风险限额指标，有效监测子公司流动性风险，强化子公司流动性风险管理。
　　4.操作风险
　　操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司因人员操作差错、系统缺陷和外部事件等因素引发了一些操作风险事件，个别事件引发客户投诉及索赔、账户透支、监管关注等。在风险事件发生后，公司积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过优化复核机制、规范业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，防范同类事件再次发生。
　　随着业务种类的不断丰富、业务规模的持续扩大、从业人员增长、信息系统的广泛运用以及监管全面趋严等，公司面临的操作风险也随之增加，给操作风险的管理带来了较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续健全操作风险管理机制，进一步强化操作风险管理要求。
　　(2)强化操作风险管理前瞻性，深入开展操作风险评估，尤其针对新业务和新系统上线前，开展专项自评估工作，提前发现风险隐患并加以控制。
　　(3)不断完善业务系统前端控制功能，对重要环节实施系统管控，减少人工操作。
　　(4)加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定信息系统安全应急预案、开展应急演练。
　　(5)持续开展典型风险案例宣导及业务培训，加大员工差错考核力度，不断提升员工业务能力和风险管控意识。
　　5.政策风险
　　公司整体经营和各项业务发展受政策影响较大。一方面，国家宏观经济政策、利率政策等的变动会影响证券市场的走势，从而对证券公司的经营和业务发展产生直接而重要的影响；另一方面，监管机构发布一系列监管政策，不断完善资本市场管理规则，强调业务规范发展，对证券公司提升专业服务能力和风险管理水平提出了新要求。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)坚持服务国家战略大局，坚决贯彻落实“六稳”“六保”相关要求，助力稳经济增长，积极践行金融国企服务实体经济的初心和使命。
　　(2)加强对宏观经济形势、行业动态的研究与分析，并采取主动应对措施，适时调整风控政策和业务策略，切实防范政策实施过程中可能带来的业务风险。
　　(3)密切关注监管政策变动趋势，加强与监管机构的沟通和联系，针对主要业务相关的监管政策进行分析解读，并开展专题培训，提升员工的政策敏锐度。
　　(4)严格落实并执行监管有关规定，完善相关业务的制度建设和系统建设，加强风险管控力度，保障业务健康发展。
　　6.法律合规风险
　　报告期内，立法部门、司法机构及证监会系统，陆续出台多部法律法规、司法政策文件及监管新规，全面强化证券公司经营管理主体责任；监管持续保持高压，采取穿透式监管、全链条问责，不断加强监管检查的覆盖面，强化监管要求落实，公司法律合规管理工作面临较大的挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　(1)持续加强合规文化建设，加强法律合规培训和案例警示教育。
　　(2)密切跟踪监管新规变化，强化新规宣导，切实抓好新规落实。
　　(3)持续加强重点业务领域的合规审查，强化合规自查检查。
　　(4)积极做好投诉纠纷等风险事件的应对化解。
　　(5)落实反洗钱等监管要求，健全完善洗钱风险评估机制，并强化员工执业行为、信息隔离、利益冲突等合规管理。
　　(6)持续加强法律合规管理体系建设，加强合规人员队伍建设。
　　(7)健全合规考核机制，强化责任追究。
　　7.创新业务风险
　　公司积极开展业务创新，持续加大业务创新力度，创新业务结构和产品类型日趋复杂，创新业务风险进一步显现，相应的风险管控机制、标准等需要加强。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　(1)申万宏源证券设立产品与业务创新委员会，负责公司创新业务的审核，并协调跨条线的创新业务开展。
　　(2)修订完善与创新业务配套的相关制度，强化对创新业务人才储备，确保在制度、人才等配套措施到位的基础上稳步开展创新业务。
　　(3)将子公司新业务、新模式、新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理等部门进行二级评估审核。
　　(4)将创新业务的风险监测和预警纳入日常的风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。
　　(5)加强创新业务信息技术系统建设。持续完善业务管理、风险监控等各项系统功能，切实发挥系统对业务的支持保障作用。
　　(6)建立创新业务回溯评估机制，对创新业务发展目标、运行情况、风险收益情况、风险管控措施有效性等进行跟踪回溯评估，并将回溯评估结果纳入年度风险管理绩效考核，不断完善创新业务风险管控措施，推动创新业务稳健开展。
　　8.汇率风险
　　公司在香港设有子公司，其持有以港币为结算货币的资产，并设有外汇敞口的风险限额，报告期末外币净风险敞口占总业务敞口的比例较低。公司绝大部分的资产、负债、收益、成本及费用均以人民币列示，外币资产、负债及收入的占比较小，外币净敞口在本集团中占比较低，公司面临的汇率风险相对不大。未来，随着公司国际化业务布局以及人民币国际化进程的推进，公司将进一步加强对汇率的研究，及时采取合理有效的措施对冲管理汇率风险。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　作为一家投资控股集团，公司以资本市场为依托，以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化的金融产品及服务。公司依托“投资控股集团+证券子公司”的架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块，具体业务构架如下：
　　1.企业金融
　　公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要从事非上市公司的股权和债权投资。
　　2.个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　3.机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；此外，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并以此为基础向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　4.投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
　　公司的主要业务和经营模式在报告期内没有发生重大变化。
　　（二）报告期内获得的主要奖项及荣誉

　　二、核心竞争力分析
公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
（一）领先的综合实力
公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
（二）全面的业务布局
公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
（三）良好的区位优势
公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
（四）有效的风险管理
公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。申万宏源证券的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
（五）完善的人才机制
公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。

　　三、公司面临的风险和应对措施
结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险和创新业务风险等。在新冠肺炎疫情反复对全球经济和资本市场带来巨大冲击的情况下，公司积极做好各类风险的应对。
（一）市场风险
公司市场风险敞口主要集中在自营投资业务、自有资金参与的资产管理业务等业务领域。报告期内，各项投资业务总体经受住了市场下跌的考验。报告期末，申万宏源证券（含其子公司）自营投资业务VaR(1天，95%）为人民币1.92亿元。
全球经济因疫情反复和国际政治环境的不稳定导致增长动力减弱，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。
公司应对措施包括但不限于：1.密切关注后疫情时代经济、金融演变趋势，加强对宏观经济形势及市场趋势的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，及时做好主动应对。2.严格执行自营投资、自有资金参与资产管理等业务的风险容忍度和风险限额指标。3.优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、希腊字母、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。4.规范模型全流程管理机制，强化模型验证和模型风险评估，采用VaR和压力测试等方法分析和评估市场风险并定期对模型有效性进行回测。5.对风控指标进行动态监控和分级预警，逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面评估，及时采取有效应对措施。6.在重大投资项目开展前，严格进行项目可行性分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
（二）信用风险
公司信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券和股票质押式回购业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资等领域。
国内经济下行压力持续加大，加之疫情反复的影响，企业面临较大经营压力，在违约常态化背景下，信用风险管理工作面临较大挑战。
公司应对措施包括但不限于：1.持续优化公司及子公司统一的内部评级体系，加强对业务主体的准入管理，具有信用风险敞口的业务主体均需满足公司统一内评准入标准。2.实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制，实现了公司及子公司范围内的同一客户统一授信。3.对全市场负面舆情信息进行监控，结合二级市场价格、主体利差、隐含评级等信息建立违约预警机制，并将监控预警结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。4.对重点业务采取针对性的信用风险管控措施：（1）融资类业务方面，持续优化融资类业务结构，注重融资主体信用状况、还款能力分析，控制融资标的集中度，加强动态盯市，完善风险处置流程；（2）债券投资业务方面，配置信用等级较高、流动性良好的债券，提升债券信用等级中枢，并持续跟踪债券主体评级和流动性状况变化等；（3）场外衍生品业务方面，完善风险限额指标及事前审批标准，优化授信、保证金计量等金融模型，精准度量信用风险敞口，并加强保证金动态盯市；（4）资产证券化业务方面，健全尽职调查机制，重点核实原始权益人真实的经营状况、信用资质、关联关系等，以及基础资产的合法性、真实性、现金流稳定性等，强化审核决策，严格落实项目实施的前置条件，持续跟踪项目存续期状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施，防范信用违约风险。5.建立风险资产违约处置管理流程，根据违约事项的具体情况，通过担保品追加、担保品变现、提前了结合约、诉讼追偿等多种方式，及时处置、处理和化解信用风险。
（三）流动性风险
针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，申万宏源证券流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）两项流动性监管指标均符合监管标准。
欧美等主要发达经济体为应对疫情冲击下经济衰退而实施的宽松货币政策带来的通胀等负面影响日益显现，已逐步开始推动货币政策正常化，包括退出量化宽松、加息等政策，给国内宏观政策带来不确定性。受全球和国内资本市场剧烈波动的影响，公司及时动态调整大类资产配置，业务条线资金使用波动性加大，公司流动性风险管理工作面临较大挑战。
公司的应对措施包括但不限于：1.加强金融市场行情研判，紧跟央行货币政策动态，做好全面资本规划，不断优化公司优质流动性资产结构，保障公司业务资金需求及债务到期偿付。2.在保持现有融资渠道畅通基础上，积极探索融资新模式,拓宽融资新渠道，不断提升公司债务融资管理能力。3.加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备等信息，开展流动性风险预警工作。4.优化流动性风险计量模型，提升对公司业务现金流的变动预判和缺口分析能力。5.定期开展流动性风险压力测试，评估业务规模大幅扩张、市场极端变化等情况下的流动性压力，提前做好流动性冲击的应对预案。6.开展流动性风险应急演练，将公司对境外子公司的担保事项、可能引发的声誉风险等情景纳入演练，评估公司对流动性风险的应对能力，不断完善流动性应急预案，增强公司应对流动性危机的能力。7.下达子公司流动性风险限额指标，有效监测子公司流动性风险，强化子公司流动性风险管理。
（四）操作风险
操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司因人员操作差错、系统缺陷和外部事件等因素引发了一些操作风险事件，个别事件引发客户投诉及索赔。在风险事件发生后，公司积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过优化复核机制、规范业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，防范同类事件再次发生。
业务种类的不断丰富、业务规模的持续扩张、信息系统的广泛运用等，给操作风险的管理带来了较大挑战。
公司应对措施包括但不限于：1.持续健全操作风险管理机制，进一步强化操作风险管理要求。2.深入开展各单位的操作风险自评估工作，及时发现风险隐患，优化完善关键风险指标体系，提升对风险事件的识别、防范能力。3.不断完善业务系统前端控制功能，加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定信息系统安全应急预案、开展应急演练。4.持续开展典型风险案例宣导及业务培训，不断提升员工业务能力和风险管控意识。
（五）政策风险
公司整体经营和各项业务发展受政策影响较大。一方面，国家宏观经济政策、利率政策等的变动会影响证券市场的走势，从而对证券经营机构的经营和业务发展产生直接而重要的影响；另一方面，监管机构发布一系列监管政策，不断完善资本市场管理规则，对证券经营机构提升专业服务能力和风险管理水平提出了新要求。公司应对措施包括但不限于：1.加强对宏观经济形势、行业动态的研究与分析，并采取主动应对措施，适时调整风控政策和业务策略。2.密切关注监管政策变动趋势，加强与监管机构的沟通和联系，针对主要业务相关的监管政策进行分析解读，并开展专题培训，提升员工的政策敏锐度。3.严格落实并执行监管有关规定，完善相关业务的制度建设和系统建设，加强风险管控力度，保障业务健康发展。
（六）法律合规风险
监管机构不断完善资本市场管理规则，出台了多项重要监管新规；同时，在监管“零容忍”的背景下，监管处罚持续从严从重，法律合规管理工作面临较大的挑战。
公司应对措施包括但不限于：1.积极关注法律法规变化并贯彻落实，健全完善法律合规机制。2.进一步强化法律合规审查、合规监测、合规检查、反洗钱、信息隔离墙、利益冲突、关联交易管理等工作，妥善做好投诉纠纷等风险事件的应对化解。3.修订公司授权管理制度，优化完善授权管理机制，确保经营活动受到制衡和监督。4.持续加强合规文化建设，加强法律合规培训和案例警示教育，健全合规考核机制，强化责任追究，提高从业人员法律合规意识，有效防范法律合规风险。
（七）创新业务风险
公司积极开展业务创新，持续加大业务创新力度，创新业务结构和产品类型日趋复杂，创新业务风险进一步显现，相应的风险管控机制、标准等需要加强。公司的应对措施包括但不限于：1.申万宏源证券设立产品与创新业务委员会，负责公司创新业务的审核，并协调跨条线的创新业务开展。2.修订完善与创新业务配套的相关制度，防范创新业务风险。3.将子公司新业务、新模式、新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理等部门进行二级评估审核。4.将创新业务的风险监测和预警纳入日常的风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。5.建立创新业务回溯评估机制，对创新业务发展目标、运行情况、风险管控措施有效性等进行跟踪回溯评估，不断提升创新业务风险管理能力，推动创新业务稳健开展。
（八）汇率风险
公司开展跨境衍生品业务和大类资产指数业务，在香港设立了子公司持有以港币为结算货币的资产，香港子公司在经营活动中持有外币或以外币计价的资产，均面临一定的汇率方向性风险或波动率风险。公司通过加强对汇率走势的分析和研判、设定外汇风险敞口限额，探索采用外汇远期、期货、期权、掉期等方式进行汇率风险对冲，有效控制汇率风险。报告期末公司外币净敞口占总业务敞口的比例较低，汇率风险总体较小，可控。 收起▲

　　一、报告期内公司所处行业的情况
　　（一）所处行业基本情况
　　2021年，面对复杂严峻的国际环境和国内疫情散发等多重考验，在以习近平同志为核心的党中央领导部署下，科学统筹疫情防控和经济社会发展，加强宏观政策跨周期调节，加大实体经济支持力度，改革开放创新深入推进，全面小康目标顺利完成，为中国经济在疫情期间复苏提供了持续的动力和坚实的基础，全年国内生产总值增长8.1%，两年平均增长5.1%。在我国经济高质量发展、深化供给侧结构性改革、提高直接融资比重等多重背景下，资本市场作为推动科技创新和实体经济转型升级的枢纽功能进一步增强，证券行业作为资本市场关键组成部分，坚持稳中求进，优化发展生态，服务能力和水平进一步提升，驶入高质量发展“快车道”。
　　报告期内，我国证券行业主要呈现四大发展特征：
　　1.受益政策红利持续释放，业绩持续稳健增长受益于注册制改革试点带来的资本市场扩容以及资本市场系统性改革的持续推
　　进，2021年度证券行业业绩持续向好，根据中国证券业协会统计数据，全行业140家证券公司实现营业收入人民币5,024.10亿元，同比增长12.03%；实现净利润人民币1,911.19亿元，同比增长21.32%，业绩稳健增长。行业总资产为人民币10.59万亿元，突破人民币10万亿大关，相较上年末增长19.07%；净资产规模达人民币2.57万亿元，相较上年末增长11.34%，资本实力不断增强。
　　2.深化资本市场改革发展，服务中小企业融资
　　2021年作为“十四五”开局之年，是中国资本市场深化改革关键一年，资本市场迎来第三家全国性证券交易所——北京证券交易所，至此，我国多层次资本市场形成京沪深三大交易所错位发展、互联互通的格局，进一步完善服务不同层次、不同发展阶段企业融资需求的资本市场基础设施，提升资本市场的普惠性、包容性。北交所作为创新型中小企业主阵地，国内专精特新中小企业数量保障了北交所后续上市项目储备。此外中央经济工作会议定调2022年全面实施注册制，表明我国以全面注册制为牵引的资本市场改革有望进一步提速，全市场注册制改革2022年实施可期。随着资本市场结构短板补齐、全面注册制以及再融资新规的逐步实施，市场活跃度进一步提升，券商作为资本市场直接融资中重要一环，深度受益于行业政策红利，券商IPO业务空间扩容，2021年A股实现IPO企业524家，募集资金人民币5,426.75亿元，实现增发企业520家，募集资金人民币9,082.58亿元，年末A股总市值突破人民币90万亿元。
　　3.财富管理变革时代到来，收入结构日益均衡
　　当前中国已步入财富管理黄金周期，据粗略估算，财富管理市场总规模现已超过人民币200万亿元，成为全球第二大财富管理市场。注册制改革试点推动资本市场大扩容，资本市场承接居民财富管理资产配置需求能力大幅提升，“房住不炒”、银行理财去刚兑、净值化转型推动居民资产加速从储蓄向投资转变，权益资产配置占比持续提升，宽流动性下居民财富管理迎来新一轮需求井喷发展期。叠加券商基金投顾试点扩容和日益扩大的基金保有量，证券公司加速推进传统经纪业务向财富管理模式转型创造机遇，降低证券公司对传统通道业务收入的依赖。在财富管理转型和资本市场改革的带动下，资产管理和投行业务迎来机遇期；与此同时，随着制度松绑下融券业务持续扩容、场内外衍生品业务需求旺盛、券结基金模式积极探索和“投行+投资”双轮驱动业务模式逐渐普及，创新型业务迅速兴起，券商各业务板块保持高态势增长态势，证券行业业务收入结构逐渐多元化，券商抗风险能力和稳收入能力日益提升。
　　4.持续完善法制体系建设，构建良好市场生态
　　资本市场“零容忍”监管执法持续升级，行政处罚力度显著加强，对中介机构执业过程尽职尽责提出更高要求；资本市场法治供给持续升级，《刑法》修正案（十
　　一）2021年3月起正式施行，实现新《证券法》与《刑法》的“同频共振”；配合修
　　订证券期货犯罪案件刑事立案追诉标准，出台欺诈发行股票责令回购等配套制度，推动《期货法》立法，加快推进行政和解办法、上市公司监管条例等法规制定，持续压实证券中介机构“守门人”的职责，为建设中国特色证券执法司法体制更加健全打下了坚实的基础。随着民事、行政、刑事立体化责任追究体系不断完善，打击证券违法活动的整体效应逐步凸显，证券基金行业文化建设不断提速，推动崇法守信的良好市场生态形成。
　　（二）公司所处的行业地位
　　作为一家以资本市场为依托的综合金融服务商，公司见证了中国证券业的发展历程，经历了多个市场周期变化，确立了在中国证券行业内历史悠久、全方位、高质量的领先地位。报告期内，面对复杂多变的市场形势，公司认真贯彻落实党中央、国务院各项决策部署，主动适应新形势新任务新要求，扎实履行国有企业政治责任、经济责任和社会责任，全力支持服务国家战略、做好“六稳”工作、落实“六保”任务，积极推动业务转型、夯实基础管理、做好风险防控，加快构建以“投资+投行”为特色的综合金融服务体系，多措并举服务实体经济发展。目前，公司资产质量健康、财务状况良好，在营业收入、净利润、净资产收益率、行业排名等方面均取得较好成绩，综合实力稳居行业第一梯队。
　　（三）新公布的法律、行政法规、部门规章、行业政策对所处行业的重大影响
　　2021年资本市场在“建制度、不干预、零容忍”的九字方针下，持续推进系统性改革。注册制改革作为资本市场改革的“牛鼻子”工程，是提高直接融资比重的核心举措。2021年以来监管层在优化发行定价机制、提高信息披露质量、压实中介机构责任等方面做了大量工作，上半年，深交所合并主板与中小板，突出创业板市场定位，为全面注册制减轻改革阻力；沪深交易所发布实施转板办法，新三板精选层转板上市基础性制度建立，新三板公司转板上市进入实操阶段；下半年中国证监会、上交所、深交所相继发布创业板、科创板IPO发行承销特别规定修订，完善科创板和创业板IPO承销价格发行区间相关规定；北交所于11月份正式开市；年末中央经济工作会议提出全面实行股票发行注册制。在以提高直接融资占比为目的的改革主线牵引下，券商IPO迎来大扩容，但同时随着注册制改革的逐步推进，证券行业监管呈现简化事前审批流程，强化事中、事后监管力度的趋势，进一步压实中介机构责任，提高证券公司投行业务执业质量，以持续规范市场秩序，实现稳增长和防风险的长期均衡。报告期内，监管层对于财富管理重视程度提升，推出多项利好措施推动业务创新，下调基金交易经手费和交易单元使用费标准为财富管理创造更好环境，债券通“南向通”正式开通以及放开险资参与证券出借等丰富了业务配置选择和业务开展途径，开展账户管理功能优化试点、基金投顾试点资格扩大等政策不断推进券商财富管理转型。
　　此外，结合证券公司合规风控及业务风险情况，证券行业监管延续“扶优限劣”，中国证监会推出“白名单”制度，引导券商行业重视合规经营。

　　二、报告期内公司从事的主要业务
　　（一）报告期内公司从事的主要业务
　　公司是一家以资本市场为依托、以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化金融产品及服务的投资控股集团。公司依托“投资控股集团+证券子公司”的双层架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块.1.企业金融公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要从事非上市公司的股权和债权投资。
　　2.个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　3.机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；此外，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并以此为基础向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　4.投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
　　公司主要业务和经营模式在报告期内未发生重大变化。

　　三、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）全面的业务布局
　　公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、华中、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
　　（四）有效的风险管理
　　公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。证券子公司的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。

　　四、主营业务分析
　　2021年，公司坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，深入贯彻落实党的十九大和十九届历次全会精神，认真落实党中央和中投公司决策部署，全力配合中央延伸巡视，优化战略布局、改革体制机制、强化风险防控，经营管理工作再上新台阶、展现新作为。报告期内申万宏源证券成功入选中国证监会首批“白名单”证券公司，在中国证监会公布的证券公司分类评价中继续保持A类AA级，经营管理呈现良好发展态势。
　　（一）总体情况
　　2021年，公司实现合并营业收入人民币343.07亿元，同比增长16.66%；归属于母公司股东的净利润人民币93.98亿元，同比增长21.02%；基本每股收益人民币0.38元/股，同比增长22.58%；加权平均净资产收益率10.26%，同比增加1.21个百分点。

　　（二）主营业务分析
　　申万宏源集团旗下包括证券、投资、基金、期货等类型子公司，业务涵盖企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四大板块，公司持续构建以资本市场为依托的投资与金融服务全产业链，为客户提供多元化的金融产品和服务。
　　1.企业金融业务
　　企业金融业务以企业客户为对象，包括投资银行业务和本金投资业务。其中：投资银行业务包括股权融资、债权融资、财务顾问等；本金投资业务包括股权投资、债权投资、其他投资等。报告期内，公司企业金融业务板块实现营业收入人民币35.99亿元，同比增长58.87%，其中：投资银行业务板块实现营业收入人民币21.98亿元，同比增长47.16%；本金投资业务板块实现营业收入人民币14.01亿元，同比增长81.53%。
　　（1）投资银行业务市场环境：
　　股权融资方面，随着注册制改革稳步推进、北交所成立并同步试点注册制，A股市场IPO数量和募资金额均创近年来新高。2021年A股上市新股合计524家，同比增长19.91%，首发募资金额达人民币5,426.75亿元，同比增长12.93%。再融资市场持续火热，全年A股再融资规模达人民币12,319.78亿元，同比增长约6.94%，其中定向增发募资规模达人民币9,082.58亿元，同比增长8.84%；可转债合计发行规模达人民币2,743.85亿元，同比增长10.85%
　　债权融资方面，2021年债券市场规模继续增长，其中企业债发行人民币4,399.40亿元，同比增长12.05%；公司债发行人民币34,525.24亿元，同比增长2.46%；金融债发行人民币94,034.36亿元，同比增长3.61%。为防范地方政府债务风险，财政部推动国家发改委、中国证监会、沪深交易所及交易商协会等债券主管部门，实施较为严格的直接债务融资审核政策，按照地方政府负债率情况分类审核，严控新增债券规模，适当压缩存量债券规模，审核端优化发行人主体结构，债券融资政策整体收紧，一级市场不同地域分化加重，信用评级市场大幅收紧。
　　财务顾问方面，在注册制深入推进以及监管层积极引导之下，并购重组市场进一步回归理性，以遵循产业逻辑、推动上市公司质量提升为核心展开，根据Choice数据，2021年国内并购市场交易总额人民币4.6万亿元，较2020年下降约20%；证券监管部门审核通过的上市公司重组项目45项，较2020年下降约48.3%，创下近5年来新低。
　　经营举措及业绩：公司坚持把服务国家战略作为重中之重，深度参与国企改革，积极助力新兴产业发展，稳步推进绿色金融，认真服务区域发展战略、科技创新战略、可持续发展战略，做好“六稳”、“六保”工作，持续推动行业、区域、产品优化，践行国有金融企业责任担当。2021年度公司股债主承销规模超过人民币2,600亿元，同比增长近20%。
　　a.股权融资2021年度公司股权融资业务取得跨越式发展，市场排名保持高位，IPO业务表现亮眼，再融资业务奋楫争先，新三板业务厚积薄发。
　　境内股权融资业务方面，报告期内公司承销总规模人民币345.65亿元，承销家数29家，承销规模行业排名第9，行业排名快速上升。其中，再融资承销规模人民币235.59亿元，承销家数18家，承销规模排名行业第7；科创板IPO承销规模人民币55.64亿元，承销家数4家，承销规模排名行业第10；截至报告期末，公司IPO在审项目27家，排名行业第10。此外，公司积极推进“专精特新”战略，大力发展普惠金融业务，全力助推中小企业发展，报告期末新三板挂牌企业持续督导596家，市场排名第2，其中创新层持续督导121家，市场排名第1；累计推荐挂牌企业812家，累计为挂牌企业提供定向发行833次，累计为挂牌企业进行股权融资共人民币347.50亿元，均排名行业第1；北交所累计承销6家，排名行业第3；北交所累计过会7家，排名行业第2；北交所在审6家，排名行业第2。
　　境外股权融资方面，公司稳步推进跨境业务和海外布局，报告期内完成9家保荐新股上市项目，承揽16家财务顾问项目。
　　b.债权融资2021年，公司债权融资业务多点开花，呈现出良好的发展态势，行业排名持续提升，市场影响力显著增加。
　　境内债权融资业务方面，报告期内公司债券全口径（含公司债、金融债、企业债）发行329只，发行规模人民币2,257.64亿元，同比增长51.40%），发行只数与发行规模行业排名均为第8，其中发行只数较2020年上升6位，发行规模较2020年上升2位。此外，公司债权融资业务紧抓市场热点和风口业务机会，布局开拓固定收益融资全品种业务，实现了全国及公司多个首单债券项目突破.境外债权融资业务方面，公司共完成62单债权承销/配售项目，较2020年度增加39单。
　　c.财务顾问报告期内，公司完成并购重组项目交易规模人民币2,489.70亿元，排名行业第2，并连续6年荣获并购重组财务顾问执业能力评价A类券商。
　　2022年展望：2022年，公司将继续牢固树立“以客户为中心”的服务宗旨，秉持“简单金融、成就梦想”的经营理念，凭借丰富的资本市场经验，继续构筑资源整合力，全方位夯实资本、定价、销售、协同、风控、科技等综合能力，持续为客户提供全生命周期的综合金融服务，打造全产业链的大投行生态圈，积极响应国家政策、服务国家战略，助力实体经济发展，充分发挥国有金融企业担当作用。
　　（2）本金投资业务市场环境：
　　多层次资本市场持续建设，北交所成立，深交所主板和中小板合并，拟在科创板引入做市商制度等政策相继颁布，年底中央经济工作会议再次提出“全面实行股票发行注册制”，持续推进注册制实施下PE/VC退出路径更加顺畅，退出渠道的畅通有利于创业投资机构实现投资收益。伴随一系列支持专精特新中小企业发展的政策推出，资本市场服务中小创新企业的能力显著增强，本金投资业务深度受益于资本市场改革相关政策。
　　经营举措及业绩：公司及申万宏源证券等多个子公司开展本金投资业务。
　　2021年，公司紧紧围绕“十四五”时期新形势新要求，本金投资业务在严控风险的基础上，进一步聚焦资本市场和证券业务，以业务协同为抓手，积极优化业务转型布局，持续加强投研能力建设，不断提升机构化投资能力，增强本金投资业务的市场竞争力。
　　宏源汇智持续深化业务转型，优化投资方向，全面加强与其他条线业务协同，存续投资项目数量和规模稳步提升；坚决贯彻落实国家“房住不炒”政策要求，持续压降房地产类业务投资占比，稳步推进可转债、可交债、量化对冲等投资布局，深入拓展消费信贷、应收账款ABS/ABN、新能源等投资领域，投资结构不断优化；积极发展普惠金融，加强中小微企业服务，协同相关机构为民营中小微企业提供融资支持人民币200多亿元。
　　申万创新投积极布局股权资产，加快从传统债权投资向股权投资业务转型，完成4单科创板跟投项目，择优投放3个Pre-IPO项目，实现上一报告期1个Pre-IPO项目IPO上市。
　　2022年展望：2022年，公司将以科创板、创业板跟投等业务为重点，积极探索与证券业务一体化的投资业务模式，实现投资业务与证券业务的协同并进，不断提升投资业务的盈利贡献及稳定性。
　　2.个人金融业务
　　个人金融业务主要涵盖证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品销售等。报告期内，公司个人金融业务实现营业收入人民币96.60亿元，同比增长7.25%。
　　（1）证券经纪业务市场环境：
　　2021年，资本市场整体回暖，上证综指、深证成指、创业板指分别上涨4.80%、2.67%、12.02%，市场交投活跃，沪深两市全年股票成交额人民币258.0万亿元，同比增长24.70%（中国人民银行，2021年金融市场运行情况）。
　　经营举措及业绩：公司证券经纪业务积极构建线上、线下联动的客户服务体系，通过抓产品销售、量化私募、基金投顾、私人财富等风口业务，加大客户资产引进和盘活力度，进一步完善财富管理体系，推进向财富管理转型发展。报告期内，公司期末证券客户托管资产达到人民币4.38万亿元，较上年末增长4.91%，市场占有率6.06%，行业排名靠前；实现代理买卖业务净收入人民币43.45亿元，稳居行业前列；大赢家APP月活跃度均值166.06万，同比增长15.51%，月活跃度峰值达189.83万，较上年增长1.77%。报告期内新获中国证监会首批账户管理功能优化试点资格，为未来持续升级服务模式和客户体验创造条件。
　　2022年展望：2022年，公司将继续顺应大财富管理趋势，从传统的以牌照为核心的经纪业务模式向以客群服务为核心，以资产配置、投顾服务、金融科技为抓手的财富管理模式转型，坚持客群需求驱动，强化客群体系建设，优化客户分类分级管理，丰富客户服务维度，创新产品设计与运营模式，不断满足客户的综合财富管理需求，打造均衡、可持续发展的财富管理业务模式和有特色的财富管理品牌。
　　（2）期货经纪业务市场环境：
　　2021年，受新冠疫情影响，内外部经济环境日趋复杂，市场波动加剧，实体企业对风险管理的需求增加，越来越多的产业和金融机构投资者进入期货市场，投资者结构不断优化。同时伴随着期货及衍生品品种的日益丰富，期货市场服务实体经济的功能不断增强。报告期内期货行业保持良好发展态势，市场资金总量已突破人民币1.2万亿元，全年累计成交量、成交金额分别为75.14亿手和人民币581.20万亿元，同比分别增长22.13%和32.84%（中国期货业协会）。
　　经营举措及业绩：公司通过申万期货、宏源期货开展期货经纪业务。
　　报告期内，申万期货深化创新转型发展，以风险管理业务、产品化业务、综合金融业务为抓手，以深化协同、夯实基础、创新转型、争先进位为工作重点，加大金融科技投入，大力推进风险管理业务和财富管理业务发展，经纪业务规模持续提升，全年日均客户权益规模人民币228.67亿元，同比增长53.86%；年末客户权益规模达到人民币267.28亿元，同比增长44.48%；客户权益规模等主要指标均创历史新高。做市商业务范围快速扩大，2021年新增获批郑商所2个期货做市商业务资格和4个期权做市商业务资格；服务“三农”和乡村产业振兴的“保险+期货”项目数量与承保货值稳步提升。此外，申万期货已连续8年荣获中国证监会期货公司分类评价A类AA级评级，行业地位和品牌形象不断提升。
　　宏源期货紧抓行业发展机遇，推动经纪业务创新升级，实现日均客户权益人民币116亿元，同比增长59.10%；深入推进“金融同业优+”、“产业百家计划”、“私募百分计划”，加强与重点机构业务合作，法人客户权益占比超过60%，客户结构进一步优化；风险管理业务发展提速，做市品种增至12个，业务收益率保持稳定，场外期权新增名义本金规模超人民币70亿元；积极发挥期货职能服务实体企业“保供稳价”，开展“保险+期货”项目29个、名义本金人民币4亿多元，通过仓单服务为中小企业提供融资人民币14亿元。宏源期货持续强化合规经营，分类评价继续保持A类A级。
　　2022年展望：《期货和衍生品法》有望在“三读”后正式发布，将进一步夯实市场法治建设基础，为期货市场的对外开放和高质量发展提供更广阔的发展空间。在期货行业快速发展同时，市场持续升温，竞争日益加剧。2022年，公司期货经纪业务将加快推进资本布局、金融科技布局，持续优化网点布局，抓实大客户布局，积极推进战略协同布局，进一步夯实经纪业务基础，加快创新业务发展，推动客户、业务、收入结构转变。
　　（3）融资融券业务市场环境：
　　2021年，随着市场交投活跃度提升，客户融资融券需求增加，截止2021年末，市场融资融券余额人民币18,321.91亿元，较上年末增长13.17%。
　　经营举措及业绩：报告期内，在业务管理方面，公司从制度修订、集中度管控、盯市管理等多方面持续完善融资融券业务管控机制。在业务拓展方面，公司着力推进高净值客户、企业客户综合服务，加快向机构化转型，融资业务余额稳步增长，截至报告期末，公司融资业务余额人民币725.92亿元（证券公司监管报表填报口径），融券业务余额人民币57.93亿元。公司整体融资融券业务的平均维持担保比例为285.29%，较上年末提升17.09个百分点。
　　2022年展望：2022年度，公司融资融券业务将针对不同客户类别进一步加强针对性营销服务，切实提升客户服务体验；将进一步通过内部协同、外部开发，构建完善券源产业链，提升公司融券业务市场竞争力；将进一步优化融资融券风险管控手段，分层分类进行管控、提升风险控制精准度，确保不发生重大风险事件。
　　（4）股票质押式融资业务市场环境：
　　2021年，股票质押业务全市场总体规模仍然保持下降态势，上市公司控股股东、大股东股票质押规模进一步减少。报告期内，面对“降规模、调结构”的市场环境，市场参与各方愈发重视股票质押风险防范，主动调整股票质押式融资业务定位。
　　经营举措及业绩：报告期内，公司股票质押式融资业务遵循“控风险、调结构”业务思路，进一步加强项目风险管理，高质量发展股票质押业务；截止报告期末，公司以自有资金出资的股票质押业务融资余额人民币58.76亿元，较上年末下降48.90%。报告期内，公司获批深交所上市公司股权激励行权融资业务试点资格，进一步丰富公司业务品种，增加客户服务手段。
　　2022年展望：公司作为大型券商，资本金充足、业务种类齐全、风险管理能力较强，今后将继续以高质量发展为方向，把股票质押业务作为服务客户的重要工具，为客户提供全方位综合金融服务，切实服务实体经济。
　　（5）金融产品销售业务市场环境：
　　随着2021年“资管新规”过渡期结束，全市场对于净值化、标准化资产的需求不断提升，叠加“房住不炒”政策持续加码，带动财富管理需求日益增加。
　　经营举措及业绩：公司金融产品销售包括销售公司自行开发的金融产品及代销第三方金融产品，金融产品类型涵盖公募证券投资基金、私募证券投资基金、信托计划、资产管理计划、收益凭证、质押式报价回购及其他金融产品等。
　　2021年，公司全面贯彻大财富管理的理念，积极整合内外部资源，不断增加对产品业务的支持和投入，持续丰富产品线和策略线，通过完善科学化产品研究和评价体系、客户分级服务体系，持续为客户提供专业化、多层次的产品服务。报告期内公司共销售金融资产人民币3,541.47亿元，较上年增长37.04%，其中自行开发金融产品人民币2,529.84亿元；代理销售第三方金融产品人民币1,011.63亿元。
　　2022年展望：2022年，公司将继续坚持以客户为中心，逐步实现从单纯的产品销售向客户的资产配置服务转型，着力加强资源协同和整合能力，不断丰富优质产品储备与供给；加强产品研究能力建设，加码优质产品的挖掘及筛选；加强资产配置能力建设，提升财富管理综合解决方案输出能力；加强推动数字化营销转型，精准客户画像；全面优化客户服务体系，提升客户体验和获得感，为客户持续创造价值，进一步实现产品销售业务高质量可持续发展。
　　3.机构服务及交易业务
　　机构服务及交易业务包括主经纪商服务、研究咨询、FICC销售及交易和权益类销售及交易和衍生品业务等。报告期内，公司机构服务及交易业务板块实现营业收入人民币195.70亿元，同比增长20.78%。
　　（1）主经纪商业务市场环境：
　　随着居民资产配置需求提升和资管新规的全面实施，各类资管机构同台竞技，呈现不同发展态势，公募、私募基金产品规模快速增长，机构化、产品化趋势日渐加强，专业化服务需求日益增长。
　　经营举措及业绩：公司主经纪商服务涵盖交易席位租赁、PB系统及基金行政服务。
　　2021年，公司机构业务持续以产品为纽带，协同整合公司内外部资源，聚焦公募、保险、私募、银行和大型机构客户，为其提供研究、产品和交易等一站式综合金融服务，打造机构业务全业务链。同时，依托控股子公司申万研究所强大的研究实力和品牌影响力，不断积累机构客户资源，助力机构业务发展。
　　席位租赁方面，报告期内实现收入人民币10.07亿元，同比增长46.31%，排名继续保持行业第一梯队。
　　PB系统方面，持续加强对银行理财等重点机构客户的个性化服务，报告期末客户达到926家，规模约人民币2,692.19亿元。“SWHYMatrix”极速交易平台功能进一步完善，可为机构客户提供丰富的交易终端系统功能和算法，报告期内公司成功对接多家百亿级头部量化私募，报告期末公司“SWHYMatrix”极速交易平台接入产品规模突破人民币280亿元。
　　基金行政服务方面，公司依托高效专业的基金综合管理平台与智能客服系统，为管理人提供产品托管和运营的全生命周期服务。报告期内，公司基金运营服务连续四年通过ISAE 3402国际鉴证，基金托管业务首次通过ISAE 3402国际鉴证。新增公募基金、私募基金、私募资管计划的托管及运营服务624只，新增托管及运营服务规模899.10亿份，同比增长73.21%。在券商托管机构中，公司2021年度新增公募托管数量排名第9；新增私募托管数量排名第10。
　　2022年展望：2022年，公司将继续以核心机构客户的需求为抓手，以金融科技为发力点，深入研究客户需求，提升机构业务专业化、智能化服务水准，进一步开拓新的客户市场，加大客户覆盖率，推进良性业务闭环运行，努力构建更有竞争力的机构生态圈。
　　（2）研究咨询业务经营举措及业绩：
　　公司主要通过申万研究所开展研究及咨询业务。
　　2021年，申万研究所不断践行“研究+投资+投行”模式，继续坚守“稳住基本盘，协同大发展”的主基调，加速整合专业化研究，着力布局深度研究，紧密围绕公司核心业务，不断提升研究质量，提高市场影响力。一是精耕细作，不断深化研究覆盖，为A股上市公司覆盖度最高的研究所之一；二是以全媒体思维，打造研究品牌中心，首推全市场第一个完整的投资复盘体系《致敬，我们的市场》、碳中和白皮书、科创板白皮书、行业工具书等系列丛书，受到市场关注及认可；三是布局研究国际化，提高国际化视野，强化申万行业分类标准的全球化属性，开发港股通和A+港股通系列指数，完成海外中概股重点公司划分；四是推进平台体系化建设，报告期内发布新版行业分类、A股行业指数、申万A股+港股通行业指数、申万宏源碳中和指数、申万宏源专精特新指数，申万指数市场化运作延续良好发展势头。报告期内，申万研究所继续跻身新财富“最具影响力研究机构”、“本土金牌研究团队”榜单前列，为业内唯一连续19次上榜两个重量级团体奖项的券商。
　　2022年展望：2022年，申万研究所将继续以研究为本，对内积极协同支持公司各业务条线发展，对外保持卖方研究影响力，巩固政策研究，加强产业研究，持续提升决策影响力和行业影响力，创造社会效应、履行国有金融企业的社会职责。
　　（3）自营业务
　　①FICC销售及交易业务市场环境：
　　2021年，国内经济窄幅震荡，市场收益率中枢下行，债券市场资金宽松、信用快速收缩的特征较为明显，市场配置力量持续下推利率，利率曲线的形态前陡后平。
　　经营举措及业绩：公司FICC销售及交易业务以传统固收投资交易为依托，着力打造强大的投研平台，从宏观层面出发，通过统一的视角，自上而下分析各类资产的周期轮动，实现基于大类资产配置视角的多品种全覆盖，同时积极向客盘衍生品业务转型，力争打造完善的FICC业务链条。报告期内，公司积极把握市场机遇，稳健开展固收投资，坚持控风险调结构，稳步推进投资风格转型，债券业务投资收益率大幅超越市场指数，投资业绩在同行业中处于领先水平。同时公司积极推进业务创新，深交所报价回购业务规模再创新高；落单公司取得交易商协会主承销牌照后首单银行间产品；参与沪深交易所首批全部9只及第二批4只公募REITs项目，并为其中10只产品提供流动性服务；完成挂钩农发债和国开绿债的标准债券远期首日交易；参与标准债券远期实物交割首日交易；开展外汇交易中心挂钩FDR007、中债登十年期国债利率等新增标的利率期权交易；完成市场首单挂钩碳中和指数的券商收益凭证产品；协同境外子公司开展跨境FICC类收益互换业务，不断完善客户服务方式、打造FICC产品线。
　　报告期内，公司新增银行间债券市场现券做市商资格、上海期货交易所特殊单位客户参与实物交割资质、上海国际能源交易中心特殊单位客户参与实物交割资质三项业务资格。
　　2022年展望：2022年，公司将进一步完善业务布局，巩固业务优势，优化升级固定收益融资、投资、交易、销售、做市、跨境等一揽子、全流程服务品质。FICC业务持续贯彻执行“三条盈利曲线”战略，坚持以“债券多策略”提升固收自营能力，坚持以“多资产多策略”实现大类资产配置多品种全覆盖，坚持以“客盘交易、投资顾问”为聚焦点持续做大综合金融服务；固定收益销售交易业务坚持高质量打造“三大增长极”，即以传统销售、协同发展、撮合交易为代表，共同构建新的利润增长点。
　　②权益类销售及交易业务市场环境：
　　2021年，权益市场整体呈现窄幅波动走势，市场风格上结构性分化明显，以低估值的价值蓝筹为核心的沪深300指数全年累计下跌5.2%，而估值较高的新能源、半导体等景气赛道，全年基本上未出现明显回调。
　　经营举措及业绩：报告期内，公司权益类销售及交易业务加快业务转型，以“非方向、低波动、绝对回报”为投资目标，“多资产、多策略”为组合构建方式，通过“可控、可测、可承受”的风险管理方法，获取“可得、可测、可归因”的投资收益。截至报告期末，公司权益及衍生品自营投资业务已基本完成了以中性资产为核心，以追求绝对收益回报为目标的大类资产组合的初步构建工作。
　　2022年展望：2022年，公司权益类销售及交易业务将持续践行“低波、稳健”的核心理念，以绝对收益业务、资本市场业务及权益做市业务等“三大基石商业模式”为依托，通过买方投研体系赋能，优化合规风控运营管理机制，打造立体化证券投资交易体系。
　　以构建“权益中性”、“量化中性”、“行业中性”的多资产多策略组合，提升绝对收益业务的专业化“高度”；以企业客户为突破口，聚焦定增、大宗、含权债产业链，挖掘资本市场业务的“深度”；以公募基金服务为抓手，以北交所为契机，拓展权益做市业务的“宽度”。
　　③衍生品业务市场环境：
　　2021年，国内衍生品市场延续蓬勃发展势头，伴随着密集的衍生品行业政策，整个市场在向更加规范高效的方向快速迈进，各家头部券商均重点布局场外衍生品业务，积极抢占市场份额。从场外衍生品市场发展程度来看，目前业务规模呈现稳定增长态势，场外期权每月新增名义本金规模保持稳定，收益互换每月新增规模呈现上升趋势。参考境外金融发达经济体的业务规模和参与机构数量，面对国内资产旺盛的配置需求，国内场外衍生品市场增长潜力依然巨大。
　　经营举措及业绩：2021年，公司重点以场外期权类业务、互换类业务为发力点，场外衍生品业务规模增速迅猛，新增、存续规模均稳居行业前列。报告期内公司进一步做大指数、商品类业务，全面发力个股类业务，提升客户覆盖范围和深度，产品创设取得突破，发行规模再创新高，业务创新成效明显，积极应对潜在的市场行情变化及客户多样化的投资需求，有效提高客户资产使用效率。从客户体验出发，推进模型算法、策略、硬件等的前沿探索，通过投研赋能和金融科技赋能，量化管理规模稳步增长，投研体系逐步完善，交易、报价、盈利能力全面提高，业务发展势头强劲。此外，公司结合客户需求推出了定制化指数的衍生品，在定制全球大类资产轮动指数及落地交易方面实现新突破，满足了客户通过量化手段进行风险平衡并完成全球大类资产配置的投资需求。
　　报告期内，公司新增深交所沪深300ETF期权主做市业务资格、上海期货交易所黄金期权做市业务资格、上海国际能源交易中心原油期权做市业务资格、大连商品交易所豆粕期货做市业务资格、大连商品交易所豆油期货做市业务资格、大连商品交易所聚氯乙烯期货做市业务资格、大连商品交易所聚乙烯期货做市业务资格、大连商品交易所棕榈油期货做市业务资格等多项业务资格。
　　2022年展望：2022年，公司将围绕“打造场内外交易及产品创设的一体化平台，成为国内领先、国际一流的金融衍生品服务机构”的目标，加大自身量化策略研发，重点发力收益互换业务拓展及配套衍生品交易平台建设，进一步增强配置型/交易型产品的开发力度，提高自身衍生品定价与交易水平、交易工具与业务解决方案创设能力、业务与渠道资源整合能力等核心竞争力。发挥衍生品业务引领优势，逐步搭建企业金融服务平台，为境内外投资者提供全球资产配置的交易服务，为境内资本提高全球产业链的话语权和定价权。以产品、交易、定价为核心，为客户提供全品种多资产交易策略的询报价交易、风控估值、交易管理一站式服务。
　　4.投资管理业务
　　公司投资管理业务包括资产管理、公募基金管理以及私募基金管理等。报告期内，公司投资管理业务板块实现营业收入人民币14.79亿元。
　　（1）资产管理业务市场环境：
　　2021年是资管新规改革的收官之年，我国资产管理市场在经历了去刚兑、去嵌套、去错配、减杠杆、净值型过程后，开始进入全面发展新阶段，证券、基金行业资产管理差异化发展，报告期内以主动管理为主的公募基金、私募基金等获得巨大发展，而以通道、非标为主的证券资管、基金及其子公司资管规模持续下滑。
　　经营举措及业绩：公司主要通过申万宏源证券、申万菱信、申万期货、宏源期货开展资产管理业务。
　　2021年，公司资产管理业务继续围绕专业化改革和主动管理能力提升转型，持续丰富配置策略与产品类型，大力开发“固收+”、FOF类、权益类、量化类产品，买方投研体系建设取得突破性进展，产品投资管理水平和投资业绩得到明显提升。产品创设方面，报告期内公司新设立集合产品59只，规模合计人民币110亿，其中固收+产品规模大幅增长，权益类及FOF类产品增长明显，战略配售类产品、国债冲抵期货保证金产品及衍生品产品填补空白，产品布局进一步完善；此外，公司积极响应国家战略要求成立“碳中和”及绿色金融主题产品，发行普惠金融产品，破冰首发第一支雪球产品，大集合公募改造产品落地发行，为资管业务注入了新的活力。产品业绩方面，权益类主动管理产品整体投资业绩亮丽，全面超越同期沪深300指数，平均排名分位位居行业前列。量化权益类产品及固收投资产品收益亮眼；资产证券化业务更是实现众多标杆式项目发行并收获多项荣誉。
　　2022年展望：2022年，公司将以推进设立资产管理子公司为契机，巩固完善投研体系，做好投研管理细化升级，提升主动管理能力；丰富产品图谱，重点拓展产品的多样性，对标同业先进标杆，梳理内外部客户需求，在满足现有客户需求的基础上设计储备创新、风口产品，以满足公募、私募、境内、境外不同客户的理财需求；拓展优化销售网络，协同公司分支机构全面推进资产管理业务以实现规模迅速增长；全面规划金融科技，加速落地现有业务需求，加快推广现有系统平台，全面梳理公募基金运营要求，建立运营服务体系，提升专业运营能力。
　　（2）公募基金管理业务市场环境：
　　2021年，公募基金规模高歌猛进，根据基金业协会披露数据显示，截至2021年末，全部151家公募基金管理机构在管的公募基金产品共计9,288只，净值总规模超人民币25万亿元，居民财富配置继续呈现加速机构化、产品化的趋势，卖方销售模式加速向买方投顾模式迁移，截至2021年末，共有60家机构分三批获得基金投顾牌照，包括26家基金公司、29家证券公司、3家银行及3家第三方独立代销机构（毕马威，中国基金投顾蓝皮书2022）。
　　经营举措及业绩：公司主要通过控股子公司申万宏源证券、申万菱信和参股公司富国基金开展公募基金管理业务。
　　报告期内，申万宏源证券紧抓第一批公募基金投顾业务试点券商之一的先发优势，围绕基金投顾业务构建完善了资产配置研究体系，交易风控体系及配套营销服务推广体系等。截至报告期末，公募基金投顾累计签约客户9.5万人，管理规模超人民币30亿元，位居第一批试点券商前列；共上线4大类9个组合策略，存量客户人均委托资产达到人民币7.4万元，累计复投率达53%以上，部分中低风险组合盈利客户占比超过90%。
　　申万菱信坚持围绕“研究数字化、投资风格化、风控全流程”重构自身投研体系，着力打造“机构做规模、渠道布产品、线上扩客户”的发展新格局，凭借资深投研团队，在有效控制风险的前提下实现了基金净值稳定和业绩增长，报告期末公募管理规模同比增长26%。报告期内申万菱信新获基金投顾业务试点资格，同时正式获取QDLP创新业务试点资格。
　　富国基金持续全面均衡推进各项业务发展，权益、固定收益、量化三驾马车在各自领域发力前行。报告期内富国基金整体管理规模和净利润等多项重要经营指标均创历史新高，投资业绩继续保持优秀。截至报告期末，富国基金资产管理总规模超人民币1.3万亿元，创历史新高，其中公募基金管理规模人民币8,897亿元；富国首创水务REITs、富国同业存单指数、富国科创创业50ETF等多只创新产品跻身行业首批；权益类，固收类基金一年期、三年期整体业绩排名在大型公司中均名列前茅。此外，报告期内，富国基金成功取得基金投顾业务试点资格。
　　2022年展望：经历QDII基金多年的发展、沪港通与深港通机制的开通，国内公募基金市场关于全球市场配置的观念进一步深化，2022年，公司将结合业务发展所面临新形势及公司实际情况，把握“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进”新发展格局机遇，推动“智能化、低碳化、品质化”细分赛道的产品布局完善，并持续推动成长风格产品的业绩变现以及均衡风格、稳健型产品的持营接力。
　　（3）私募基金管理业务市场环境：
　　报告期内，民营私募股权基金信用风险频繁爆发，股权基金募资难的问题更为凸显，第三方募资机构、银行、保险、信托等机构均加强了资金募集风险管理，基金募资更集中于头部基金。另外受监管政策影响，证券公司私募子公司在寻找合适合作方的过程也面临较大挑战，募集期限延长，募资难度加大。
　　经营举措及业绩：公司主要通过宏源汇富、申万直投等开展私募基金管理业务。
　　公司坚持行业和区域聚焦，进一步深化业务协同，加强与市场头部管理机构合作，不断加大客户开发力度、丰富客户服务方式，持续提升科技创新类等优质企业投资水平，以综合金融服务视角推进私募基金管理业务转型。
　　宏源汇富认真贯彻落实“投资+投行”战略，持续加强私募基金拓展布局，截至报告期末实现实缴管理规模人民币52亿元；进一步深化与其他业务条线、分支机构等的协同联动，聚焦交通物流等重点行业及长三角等重点区域，完成投资项目7单；完善战略客户网络布局，提升客户服务质量，进一步增强业务粘性；积极开发科技创新企业投资机会，实现投资金额近人民币6亿元；通过私募基金等方式强化中小微企业服务，支持余额近人民币20亿元。
　　申万直投充分发挥公司私募基金管理平台的作用，积极响应公司“五大科创基金”战略布局，聚焦五大基金、聚焦重点区域、聚焦重点行业，分层扩张基金管理规模，进一步丰富基金产品线，稳步推进专精特新基金、科创基金、产业基金、并购基金、母基金、定增基金的落地和战略布局，全年新增管理基金规模人民币55亿元，为公司积极主动融入区域经济发展和产业转型，充分挖掘项目和客户资源奠定了基础。
　　2022年展望：2022年，公司将继续大力推进专精特新基金的设立，积极设立区域基金，丰富基金产品线，重点推进母基金和科创基金设立，在区域经济、绿色产业基金设立方面继续响应国家战略，同时提升产业链供应链稳定性和竞争力，从而进一步发挥国有资本引领作用，持续引导社会资本助力企业发展。
　　（三）业务创新情况
　　2021年度，公司在企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理等四大业务板块持续加大产品与业务创新力度。
　　（四）收入与成本
　　1.营业收入构成
　　2021年，公司实现营业收入人民币343.07亿元.相关数据发生变动的原因说明：
　　（1）手续费及佣金净收入人民币99.22亿元，占比28.92%，同比增加人民币
　　15.00亿元，增长17.81%。其中：受益于市场交投活跃，公司经纪业务手续费净收入同比增加人民币8.69亿元，增长15.32%；在资本市场加快改革、提升直接融资占比的政策背景下，公司股票承销业务和债券承销业务收入增加，投资银行业务手续费净收入同比增加人民币3.68亿元，增长25.83%；公司资产管理业务围绕专业化改革和主动管理能力提升转型取得积极成效，资产管理及基金管理业务手续费净收入同比增加人民币1.16亿元，增长9.14%。
　　（2）投资收益与公允价值变动收益合计实现人民币111.36亿元，占比32.46%，
　　同比增加人民币42.77亿元，增长62.37%，主要是金融资产持有期间收益以及买卖价差收益增加。
　　（3）利息净收入人民币10.05亿元，占比2.93%，同比减少人民币26.01亿元，
　　下降72.14%。其中：利息收入人民币111.41亿元，同比减少7.65亿元，下降6.42%，主要是公司持有其他债权投资规模减少和股票质押业务规模下降影响；利息支出人民币101.36亿元，同比增加人民币18.36亿元，增长22.13%，主要是受对外融资规模和卖出回购业务规模增加影响。
　　（4）其他收入包括其他收益、汇兑损益、其他业务收入和资产处置收益。合计
　　金额人民币122.45亿元，同比增加人民币17.23亿元，增长16.37%，主要是大宗商品销售收入增加影响。
　　3.营业支出构成
　　2021年，公司营业支出231.77亿元.相关数据发生变动的原因说明：税金及附加人民币1.83亿元，主要是增值税附加税费增加；业务及管理费人民币107.29亿元，同比增加人民币17.69亿元，增长19.75%，主要是计提的人力费用以及专业服务及咨询费、电子设备运转费等费用增加；信用减值损失人民币5.22亿元，同比减少人民币2.76亿元，下降34.61%，主要是应收款项、融出资金等新增计提的预期信用减值损失减少；其他资产减值损失人民币1.17亿元，同比增加人民币1.00亿元，主要是大宗商品存货计提减值损失增加；其他业务成本人民币116.26亿元，同比增加人民币15.41亿元，增长15.28%，主要是大宗商品销售成本增加所致。
　　4.报告期内合并范围是否发生变动
　　除“第九节财务报告”之“财务报表附注六、2及附注六、6”中所述新纳入合并范围的结构化主体及子公司外，公司合并范围未发生其他重大变更。
　　（五）费用
　　1.经营活动现金流量
　　2021年，公司经营活动现金净流出人民币408.18亿元，同比增加现金净流出人民币230.71亿元，主要影响因素有：为交易目的而持有的金融工具现金净流出额同比增加人民币534.81亿元；融出资金现金净流出同比减少人民币190.23亿元，回购业务现金净流入同比增加人民币148.30亿元；收取利息、手续费及佣金现金流入同比增加人民币118.33亿元，代理买卖证券现金净流入同比减少人民币132.82亿元。
　　2.投资活动现金流量
　　2021年，公司投资活动现金流量净流入人民币320.41亿元，同比增加现金净流入人民币438.87亿元，主要影响因素为公司收回投资收到的现金同比增加人民币430.58亿元。
　　3.筹资活动现金流量
　　2021年，公司筹资活动现金流量净流入人民币316.63亿元，同比减少现金净流入人民币136.38亿元，主要影响因素有公司偿还债务支付的现金同比增加人民币436.09亿元，发行债券收到现金同比增加人民币147.34亿元，吸收投资收到的现金同比增加人民币101.17亿元。

　　五、公司未来发展的展望
　　（一）行业格局和趋势
　　“十四五”时期的新发展阶段对资本市场提出了一系列新要求，国家对资本市场给予更多关注，资本市场在金融体系中的地位空前提升，“牵一发而动全身”的枢纽作用日益显现。资本市场的改革开放全面深化，法治建设不断完善，多层次资本市场体系基础制度改革加速推进，直接融资比重进一步提升，投资者结构持续优化。在此背景下，证券行业迎来了巨大的发展空间，但随着参与主体的日益多元化，市场竞争形势也日趋激烈，证券机构发展越来越倚重综合实力的提升，行业整合加速、集中度将进一步提高。
　　（二）公司发展战略
　　公司致力于成为以证券业务为核心，以高质量发展为主题，以稳中求进为主基调，以“投资+投行”为特色，金融科技赋能的一流综合金融服务商。公司坚持以客户为中心，全面推动业务转型创新，稳步推进轻资本业务与重资本业务、境内业务与境外业务的均衡发展，积极构建投资业务与投行业务的一体化发展模式，不断健全综合金融服务体系。
　　（三）经营计划
　　2022年，公司将坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，服务新发展格局，继续做好服务国家战略和“六稳”、“六保”工作，坚定不移推进业务转型，着力提升机构化投资能力，积极打造投资业务与证券业务一体化的高质量发展体系；做好上市公司规范运作，努力打造高质量A+H上市平台。
　　（四）可能面对的风险及应对措施
　　结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险和创新业务风险等。
　　1.市场风险
　　公司市场风险敞口主要集中在自营投资业务、自有资金参与的资产管理业务等业务领域。
　　针对市场风险，公司建立了多层次的“风险偏好-风险容忍度-风险限额”的风险控制指标体系。董事会制定了风险偏好、风险容忍度，设定大类资产业务规模限额，以及市场风险损失限额。经理层对上述风险容忍度进行细化并制订了执行方案。风险管理部门逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面评估。
　　公司采用VaR和压力测试等方法分析和评估市场风险并定期对VaR模型的有效性进行回测。报告期内，各项投资业务表现良好。期末，申万宏源证券自营投资业务VaR(1天，95%）为人民币1.39亿元。
　　全球经济因疫情反复和国际政治环境的不稳定导致增长动力减弱，我国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力，各种不确定性因素增多，市场风险管理面临较大挑战。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　（1）密切关注后疫情时代经济、金融演变趋势，加强对宏观经济形势及市场环境的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，及时做好主动应对。
　　（2）制定清晰的风险偏好与风险容忍度传导机制，严格执行自营投资、自有资金参与资产管理等业务的风险容忍度。
　　（3）优化量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。
　　（4）规范模型全流程管理机制，夯实市场风险计量模型管理。
　　（5）完善场外衍生品业务，加强场外衍生品业务风险管理的顶层设计，并使用股指期货、商品期货、利率互换、期权等衍生金融工具进行风险对冲。
　　（6）对风控指标进行动态监控和分级预警，及时采取有效应对措施。
　　（7）在重大投资项目开展前，严格进行项目可行性分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
　　2.信用风险
　　公司信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券和股票质押式回购业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资等领域。
　　融资类业务方面：公司主动调整、压缩自有资金参与股票质押业务规模，2021年末规模较2020年末下降了48.90%，收缩信用风险敞口，融资类业务主要监管指标和容忍度指标符合规定标准。
　　固定收益自营业务方面：公司通过持续跟踪主体评级、债项评级，加强风险监测能力等措施，防范债券违约风险。
　　场外衍生品交易业务方面：公司通过对交易对手进行资质筛选，严格挂钩个股标的、交易对手的准入标准，并建立保证金机制等措施，防范交易对手信用风险。
　　非标类投资业务方面：公司通过认真开展项目尽职调查工作，主动获取一手资料，做好材料审核、数据测算，严格按照项目分级评估机制、审慎评估各类风险因素，严格准入标准等措施，防范信用违约风险。
　　宏观经济形势复杂严峻，经济下行与通胀风险并存，企业面临较大经营压力，在违约常态化背景下，信用风险管理工作面临较大挑战。
　　公司的应对措施包括但不限于：
　　（1）搭建公司内评体系，实现内评系统全面覆盖境内外各子公司，实现集团范围内的统一评级及应用。
　　（2）对全集团实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制。
　　（3）对全市场负面舆情信息进行监控，并将监控结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。
　　（4）加强对融资类业务的精细化管理，审慎开展项目评估，加强融资主体和担保品的风险评价和分析工作，加强项目存续期的跟踪、监控和管理，并不断优化信用风险管理系统，提升信用风险管控能力。
　　（5）针对债券自营业务严格设定债项评级、主体评级等准入标准，并对交易方式、券种信用等级及类型、单一债券规模以及交易集中度等方面进行事前审核。
　　（6）完善场外衍生品业务制度建设，设定交易对手评级及准入标准，完善风险限额指标及事前审批标准。
　　（7）加强对资产证券化等项目的审核和存续期管理工作，密切跟踪项目状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施。
　　（8）针对发生信用违约的项目，通过成立风险项目处置小组，密切关注事态进展，积极研究制定应对方案等措施，妥善处置，确保信用风险可控。
　　3.流动性风险
　　针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构、动态监测现金流缺口、开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，申万宏源证券流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）两项流动性监管指标均符合监管标准。
　　国内经济工作坚持“稳字当头、稳中求进”，央行或将继续实施稳健的货币政策，注重灵活适度，保持流动性合理充裕。公司经营过程中会受宏观政策、市场环境、经营状况等因素影响，进而对公司资产负债配置等流动性管理工作产生影响。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　（1）做好全面资本规划，保持足够的流动性储备，稳步开展经营活动。
　　（2）积极拓宽合作金融机构范围，完善流动性管理体系，提升优质流动性资产管理和债务融资管理能力。
　　（3）加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备、公司融资能力等信息，开展流动性风险预警工作。
　　（4）优化流动性风险计量模型，增加现金流动态预测和计量。
　　（5）增加流动性风险压力测试频率，完善、优化情景设置，提高对流动性冲击的测算和应对能力。
　　（6）开展流动性风险应急演练，将公司对境外子公司的担保事项、可能引发的声誉风险等情景纳入演练，提高公司对流动性风险应急报告和处理的能力，增强公司应对流动性危机的能力。
　　（7）下达子公司流动性风险限额指标，强化子公司流动性风险管理，支持保障子公司各项业务发展。
　　4.操作风险
　　公司操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司因人员操作差错、系统缺陷和外部事件等因素引发了一些操作风险事件，个别事件引发客户投诉及索赔。在风险事件发生后，公司积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过优化复核机制、规范业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，防范同类事件再次发生。
　　创新业务的发展，信息系统的广泛运用，业务规模的持续扩张等均可能引发操作风险事件，操作风险的管理面临较大挑战。
　　公司应对措施包括但不限于：
　　（1）持续健全操作风险管理机制，修订完善操作风险管理相关制度。
　　（2）深入开展各单位的操作风险自评估工作，优化完善关键风险指标体系，加大损失数据收集力度，提升操作风险管理能力。
　　（3）不断完善业务系统前端控制功能，加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定有效的应急机制、开展应急演练。
　　（4）持续开展典型风险案例宣导及业务培训，不断提升员工

　　一、报告期内公司从事的主要业务
　　作为一家投资控股集团，公司以资本市场为依托，以证券业务为核心，致力于为客户提供多元化的金融产品及服务。公司依托“投资控股集团+证券子公司”的架构，形成了具有差异化竞争优势的经营发展模式。公司的业务主要包括企业金融、个人金融、机构服务及交易、投资管理四个板块，具体业务构架如下：
　　（一）企业金融
　　公司的企业金融业务由投资银行业务和本金投资业务组成。投资银行业务为企业客户提供股票承销保荐、债券承销及财务顾问等服务；本金投资业务主要从事非上市公司的股权和债权投资。
　　（二）个人金融
　　公司的个人金融业务覆盖个人及非专业机构投资者全方位的需要，通过线上线下相结合的方式提供证券经纪、期货经纪、融资融券、股票质押式融资、金融产品销售和投资顾问等服务。
　　（三）机构服务及交易
　　公司的机构服务包括为专业机构客户提供主经纪商服务与研究咨询等服务；此外，公司也从事FICC、权益类及权益挂钩类证券交易，并以此为基础向机构客户提供销售、交易、对冲及场外衍生品服务。
　　（四）投资管理
　　公司的投资管理业务包括资产管理、公募基金管理和私募基金管理服务。
　　公司的主要业务和经营模式在报告期内没有发生重大变化。

　　二、核心竞争力分析
公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
（一）领先的综合实力
公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
（二）全面的业务布局
公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
（三）良好的区位优势
公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
（四）有效的风险管理
公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。申万宏源证券的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。
（五）完善的人才机制

　　三、公司面临的风险和应对措施
2021年上半年，公司积极做好对各类风险的应对，结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境、新冠肺炎疫情影响和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、政策风险、法律合规风险和创新业务风险等。在新冠肺炎疫情反复对全球经济和资本市场带来巨大冲击的情况下，公司积极做好各类风险的应对。
（一）市场风险
公司市场风险敞口主要集中在自营投资业务、自有资金参与的资产管理业务等业务领域。
针对市场风险，公司建立了多层次的“风险偏好-风险容忍度-风险限额”的风险控制指标体系。董事会制定了风险容忍度，设定大类资产业务规模限额，以及市场风险损失限额。经理层对上述风险容忍度进行细化并制订了执行方案。公司风险管理部门逐日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面评估。公司采用VaR和压力测试等方法分析和评估市场风险并定期对VaR模型的有效性进行回测。报告期内，各项投资业务表现良好。期末，申万宏源证券自营投资业务VaR(1天，95%）为1.4亿元。
2021年下半年，国外疫情蔓延形势仍然严峻，全球经济因后疫情时代和国际政治环境的不稳定导致增长动力减弱、各种不确定性因素增多，资本市场波动进一步加大，公司市场风险管理仍将面临较大挑战。
公司已采取的应对措施包括但不限于：1、密切关注后疫情时代宏观演变趋势，加强对宏观经济形势及市场环境的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，及时做好主动应对。2、制定清晰的风险偏好与风险容忍度传导机制，严格执行自营投资、自有资金参与资产管理等业务的风险容忍度。3、建立量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。4、对风控指标进行动态监控和分级预警，及时采取有效应对措施。5、夯实衍生品业务管控机制，并使用股指期货、商品期货、利率互换、期权等衍生金融工具进行风险对冲。6、在重大投资项目开展前，严格进行项目可行性分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
（二）信用风险
公司信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券和股票质押式回购业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资业务等领域。融资类业务方面：主动调整、压缩股票质押业务规模，2021年6月末规模较2020年末下降了28.85%，收缩信用风险敞口，融资类业务主要监管指标和容忍度指标符合规定标准。
固定收益自营业务方面：通过持续跟踪主体评级、债项评级，加强风险监测能力等措施，防范债券违约风险。
场外衍生品交易业务方面：通过对交易对手进行资质筛选，严格挂钩个股标的、交易对手的准入标准，并建立保证金机制等措施，防范交易对手信用风险。非标类投资业务方面：通过认真开展项目尽职调查工作，主动获取一手资料，做好材料审核、数据测算，严格按照项目分级评估机制、审慎评估各类风险因素，严格准入标准等措施，防范信用违约风险。
2021年下半年，我国经济运行稳中向好，但国内外宏观经济形势依然复杂严峻，全球债务水平已上升至前所未有的高度，且未来仍有进一步上升的可能，在违约常态化背景下，信用风险管理工作面临较大挑战。
公司已采取的应对措施包括但不限于：1、搭建公司内评体系，实现内评系统全面覆盖境内外各子公司，实现集团范围内的统一评级及应用。2、对全集团实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制。3、对全市场负面舆情信息进行监控，并将监控结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。4、加强对融资类业务的精细化管理，加强融资主体和担保品的风险评价和分析工作，加强项目存续期管理，并不断优化信用风险管理系统，提升信用风险管控能力。5、针对债券自营业务严格设定债项评级、主体评级等准入标准，并对交易方式、券种信用等级及类型、单一债券规模以及交易集中度等方面进行事前审核。6、完善场外衍生品业务制度建设，设定交易对手评级及准入标准，完善风险限额指标及事前审批标准。7、加强对资产证券化等非标类项目的审核和存续期管理工作，密切跟踪项目状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施。8、针对发生信用违约的项目，通过成立风险项目处置小组，密切关注事态进展，积极研究制定应对方案等措施，妥善处置，确保信用风险可控。
（三）流动性风险
公司总体上对流动性风险持中等偏低容忍度。针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构和开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，申万宏源证券流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）两项流动性监管指标均符合监管标准。
2021年下半年，国内经济坚持“稳中求进”，货币政策整体保持资金面较为宽松，但债券市场违约事件频发依然对证券公司流动性风险管理带来不小挑战，仍需密切关注市场流动性变化。
公司已采取的应对措施包括但不限于：1、做好全面资本规划，保持足够的流动性储备，稳步开展经营活动。2、积极拓宽合作金融机构范围，完善流动性管理体系，提升优质流动性资产管理和债务融资管理能力。3、加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备、公司融资能力等信息，开展流动性风险预警工作。4、增加流动性风险压力测试频率，完善、优化情景设置，提高对流动性冲击的测算和应对能力。5、通过开展流动性风险应急演练，提高公司对流动性风险应急报告和处理的能力，增强公司应对流动性危机的能力。
（四）操作风险
公司总体上对操作风险持中等偏低容忍度。操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司因人员操作差错、系统缺陷和外部事件等因素引发了一些操作风险事件，个别事件引发客户投诉及索赔。在风险事件发生后，公司积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过加强复核管理、优化业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，防范同类事件再次发生。
新冠肺炎疫情反复，可能对证券公司各项业务的正常运转产生影响，加之创新业务的不断发展和信息系统的不断升级优化等可能引发操作风险，操作风险管理仍面临较大挑战。
公司已采取的应对措施包括但不限于：1、持续完善“业务控制、风险监控、内部审计”三道防线，不断强化风险管理各道防线的能力。2、健全操作风险管理机制，进一步修订操作风险管理相关制度。3、持续开展操作风险评估、关键风险指标监测及损失数据收集，并对发现的问题督促整改。4、不断完善业务系统前端控制功能，加强信息系统风险评估、功能验证及日常监测，并制定有效的应急机制、开展应急演练。5、持续开展典型风险案例宣导及业务培训，不断提升员工业务能力和风险管控意识。
（五）政策风险
公司整体经营和各项业务发展受外部政策影响较大。一方面，国家宏观经济政策、利率政策等的变动会影响证券市场的走势，从而对证券经营机构的经营和业务发展产生直接而重要的影响；另一方面，证券监管机构发布一系列监管政策，鼓励证券经营机构进行价值投资、强化投资银行类业务工作底稿的标准化和规范化，重视对投资者权益的保护，加强证券行业文化建设等，促进证券经营机构全力提升全面风险管理水平。
（六）法律合规风险
公司已采取的应对措施包括但不限于：1、加强对宏观经济形势、行业动态的研究与分析，建立业务发展与风险管理的前瞻性研究机制，并采取主动应对措施，适时调整风控政策和业务策略。2、密切关注监管政策变动趋势,强化与监管机构的沟通和联系，及时掌握监管导向和监管重点，并作为优化风险管理体系的着力点和发力点。公司总体上对法律合规风险持低容忍度。随着证券市场各项法律法规的不断完善，以及监管部门对违法违规行为处罚力度的加大等，法律合规管理工作面临较大的挑战。公司已采取的应对措施包括但不限于：1、积极关注法律法规变化并贯彻落实，健全完善法律合规体制机制。2、进一步强化法律合规审查、合规监测，反洗钱、信息隔离墙、利益冲突、关联交易管理及诉讼仲裁等工作。3、进一步加强合规文化宣导，组织法律法规专题培训，加强员工警示教育，提高员工合规意识，有效防范法律合规风险。
（七）创新业务的风险
随着金融改革不断深化，证券公司创新业务层出不穷，金融衍生品、跨境业务发展较快。申万宏源证券于2020年获得跨境业务资格和场外期权一级交易商资格，在衍生品、跨境等业务获得长足发展的同时，业务结构和产品类型也将日趋复杂，创新业务风险进一步显现，相应的风险管控机制、标准等需要加强。
公司已采取的应对措施包括但不限于：1、申万宏源证券设立产品与创新业务委员会，并制定了配套的工作规则，用于规范公司创新业务的审核，协调跨条线的创新业务开展。2、各项创新业务配套相应的制度、系统和人员，经委员会评审决策通过后方可开展。3、将子公司新业务、新模式、新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理部门进行二级评估审核。4、将创新业务的风险监测和预警纳入日常的风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。
（八）汇率风险
公司在香港设有子公司，其持有以港币为结算货币的资产，并设有外汇敞口的风险限额，期末外币净风险敞口占总业务敞口的比例较低。公司绝大部分的资产、负债、收益、成本及费用均以人民币列示，外币资产、负债及收入的占比较小，外币净敞口在本集团中占比较低，公司面临的汇率风险相对不大。未来，随着公司国际化业务布局以及人民币国际化进程的推进，公司将进一步加强对汇率的研究，及时采取合理有效的措施对冲管理汇率风险。 收起▲

　　一、概述
　　2020年，新冠肺炎疫情冲击导致全球经济遭遇金融危机以来最严重衰退，各国封锁措施一度使经济大面积停摆、失业率飙升，内外部发展形势严峻，“逆全球化”抬头，国际金融市场出现深度调整。在党中央国务院统筹部署新冠肺炎疫情防控和经济社会发展工作背景下，国内经济经受住新冠疫情和中美经贸摩擦的双重挑战，触底后快速修复，政策宽松后适度克制，改革明显提速加码，资本市场稳中有升，证券经营机构持续享受改革政策红利，有序增长。A股三大指数集体走强，全年上证综指、深证成指、创业板指分别上涨13.87%、38.73%、64.96%，深证成指、创业板指均创下5年新高，创业板指涨幅连续两年位居全球主要指数涨幅之首。沪深两市全年股票成交额206.83万亿元，同比增长62.32%。根据中国证券业协会发布的证券公司未经审计2020年度经营数据，全行业135家证券公司实现营业收入4,484.79亿元，同比增长24.41%；实现净利润1,575.34亿元，同比增长27.98%，其中127家证券公司实现盈利。
　　报告期内，公司紧紧围绕董事会制定的发展战略，践行国有金融企业责任与担当，坚决落实好金融工作“三大任务”，紧扣打造头部券商、提高竞争力的目标任务，遵循“夯实管理基础、实现重点突破、全面提升发展质量”的总基调，创新盈利模式、打造新增长极，加快体制机制改革和管理能力提升，全面增强公司市场竞争力和盈利能力，公司营业收入、净利润均创五年以来的新高，资产规模和盈利水平稳居行业第一梯队。

　　二、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）全面的业务布局
　　公司健全以资本市场为依托的全产业链服务体系，持续完善证券业务产品线和服务线，充分发挥牌照齐全和业务能力领先优势，发展势头良好，行业竞争力稳步提升。
公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　（四）有效的风险管理
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。证券子公司的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。

　　三、公司未来发展的展望
　　对未来发展的展望
　　(一)行业格局和趋势
　　“十四五”时期的新发展阶段对资本市场提出了一系列新要求，资本市场的地位空前提升，“牵一发而动全身”的枢纽作用日益显现。随着中国经济进入高质量发展的新阶段，资本市场的改革开放全面深化，多层次资本市场体系加快完善，主板，科创板，中小板，新三板持续做强做大；以全面注册制为引领，发行，交易，退市，再融资，转板，并购重组等重要制度改革有序推进，资本市场基础制度体系不断健全；机构投资者队伍进一步发展壮大，长线资金持续入场，散户机构化进程加快，投资者结构持续优化。在此背景下，证券行业迎来了巨大的发展空间，但也面临着来自商业银行，科技公司，外资投行等日趋激烈的市场竞争，行业马太效应明显，证券机构发展越来越倚重综合实力的提升，中小券商的生存压力持续加大，行业集中度将加速提高。
　　(二)公司发展战略
　　公司致力于成为以资本市场为依托，以证券业务为核心，以“投资+投行”为特色，金融科技赋能的综合金融服务商。公司坚持以客户为中心，全面推动证券业务转型和创新，积极构建投资业务与投行业务的一体化发展模式，不断健全综合金融服务体系。
　　公司将以高质量发展为主线，稳步推进轻资本业务与重资本业务，境内业务与境外业务的均衡发展，在稳定优势业务基本盘的基础上，积极推进经纪业务向财富管理转型，投行业务向全生命周期资本市场服务转型，机构业务向综合服务转型，资管业务向主动管理转型，证券交易业务向非方向投资转型，力争成为业务均衡，特色鲜明，效益突出，风控一流的头部券商。公司将全面转型数字化，深入推进平台化，积极部署智能化，提升金融科技在客户服务，业务创新，经营管理方面的应用水平。
　　(三)经营计划
　　2021年，公司坚决以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的十九大及十九届二中，三中，四中，五中全会精神，认真落实中央经济工作会议决策部署，准确把握新发展阶段，深入践行新发展理念，积极融入新发展格局。公司将坚持稳中求进工作总基调，立足新发展阶段，贯彻新发展理念，服务新发展格局，继续做好“六稳”“六保”工作，积极打造投资业务与证券业务一体化的高质量发展体系；依托资本市场，围绕“投资+投行”战略要求，坚定不移推进业务转型，不断强化区域聚焦，行业聚焦和客户聚焦，着力提升机构化投资能力，构建综合金融服务生态圈；精益求精夯实基础管理，优化完善投资管理模式及配套运行机制，加强全面风险管理体系建设，完善集团化管控体系；做好上市公司规范化运作，强化公司治理的开放性，功能性，努力打造高质量A+H上市平台。
　　2020年以来新冠肺炎疫情对宏观经济，资本市场，企业信用带来严重冲击，公司将持续做好疫情防控工作和经营管理工作，一手抓新冠肺炎的疫情防控工作，落实落细各项防控措施，切实保障员工及客户的生命安全与身体健康；一手抓经营管理工作，全力做好各项金融服务，坚持稳中求进总基调，顺势而为寻找经营突破口与着力点，从容应对新冠肺炎疫情挑战，努力将新冠肺炎疫情对公司经营影响降到最低。
　　(四)可能面对的风险及应对措施结合对宏观经济形势，行业发展趋势，监管环境，新冠肺炎疫情影响和公司自身
　　情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有市场风险，信用风险，流动性风险，操作风险，政策风险，法律合规风险和创新业务风险等。在新冠肺炎疫情对全球经济和资本市场带来巨大冲击的情况下，公司积极做好各类风险的应对。
　　1.市场风险
　　公司总体上对市场风险持中等偏高容忍度。市场风险敞口主要集中在自营投资业务，自有资金参与的资产管理业务等业务领域。
　　针对市场风险，公司建立了多层次的“风险偏好-风险容忍度-风险限额”的风险控制指标体系。董事会制定了风险偏好，设定大类资产业务规模限额，以及市场风险损失限额。经理层对上述风险容忍度进行细化并制定了执行方案。公司风险管理部门计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面评估。公司采用VaR和压力测试等方法分析和评估市场风险并定期对VaR模型的有效性进行回测。报告期内，各项投资业务表现良好。期末，申万宏源证券自营投资业务VaR(1天，95%)为2.11亿元。
　　2021年，新冠肺炎疫情对全球资本市场带来的巨大影响或将持续，内外部形势复杂多变，公司市场风险管理仍将面临较大挑战。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括：
　　(1)密切关注疫情演变，加强对宏观经济形势及市场环境的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，及时做好主动应对。
　　(2)制定清晰的风险偏好与风险容忍度传导机制，严格执行自营投资，自有资金参与资产管理等业务的风险容忍度。
　　(3)建立完善量化风险指标评估体系，包含在险价值，贝塔，波动率，利率基点价值，久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。
　　(4)对风控指标进行动态监控和分级预警，及时采取有效应对措施。
　　(5)积极拓展场外衍生品交易，策略交易等业务，并使用股指期货，商品期货，利率互换，期权等衍生金融工具进行风险对冲。
　　(6)在重大投资项目开展前，严格进行项目可行性分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
　　2.信用风险
　　公司总体上对信用风险持中等容忍度。信用风险敞口主要分布在融资类业务(融资融券和股票质押式回购业务),固定收益自营业务，场外衍生品交易业务和非标投资等领域。
　　针对信用风险，公司建立内部评级管理机制，统一公司层面的内部评级模型和评级流程；不断完善同一客户管控机制，做实基于实际控制人为主体的同一客户的集中度，限额管理；建立同一业务管控机制，统一不同单位开展的同类业务风控标准，通过系统实现统一监控；建立公司级的交易对手负面清单库和商业银行准入清单管理机制，强化信用风险监测；建立项目风险等级分类管理机制，对不同风险等级项目采取差异化的投后管理措施。通过上述风险控制措施和机制，持续强化信用风险管理。具体业务方面：
　　(1)融资类业务方面：申万宏源证券主动调整，压缩股票质押业务规模，2020年
　　末规模较2019年末下降了53.04%，收缩了信用风险敞口，融资类业务主要监管指标和容忍度指标符合规定标准。
　　(2)固定收益自营业务方面：公司通过持续跟踪主体评级，债项评级，加强风险
　　监测能力等措施，防范债券违约风险。
　　(3)场外衍生品交易业务方面：公司通过对交易对手进行资质筛选，严格准入标
　　准，并建立保证金机制等措施，防范交易对手信用风险。
　　(4)非标类投资业务方面：公司通过认真开展项目尽职调查工作，主动获取一手
　　资料，做好材料审核，数据测算，严格按照项目分级评估机制，审慎评估各类风险因素，严格准入标准等措施，防范信用违约风险。
　　受新冠肺炎疫情的持续影响，经济下行压力加大，信用环境形势严峻，信用风险管控难度，压力进一步加大。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括：
　　①搭建公司内评体系，实现内评系统全面覆盖境内外各子公司，实现集团范围内的统一评级及应用。
　　②对全集团实行统一的，以实际控制人为主体的同一客户管控机制。
　　③对全市场负面舆情信息进行监控，并将监控结果运用到评级结果更新，授信额度调整，负面清单准入限制等信用风险管理实践中。
　　④加强对融资类业务的精细化管理，加强融资主体和担保品的风险评价和分析工作，加强项目存续期管理，并不断优化信用风险管理系统，提升信用风险管控能力。
　　⑤针对债券自营业务严格设定债项评级，主体评级等准入标准，并对交易方式，券种信用等级及类型，单一债券规模以及交易集中度等方面进行事前审核。
　　⑥完善场外衍生品业务制度建设，设定交易对手评级及准入标准，完善风险限额指标及事前审批标准。
　　⑦加强对资产证券化等非标类项目的审核和存续期管理工作，密切跟踪项目状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施。
　　⑧针对发生信用违约的项目，通过成立风险项目处置小组，密切关注事态进展，积极研究制定应对方案等措施，妥善处置，确保信用风险可控。
　　3.流动性风险
　　公司总体上对流动性风险持中等偏低容忍度。针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例，平衡债务到期分布，提升融资渠道多样性，优化负债期限结构和开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，申万宏源证券流动性覆盖率(LCR)和净稳定资金率(NSFR)两项流动性监管指标均符合监管标准。
　　2021年，央行稳健货币政策或将继续执行，利率市场化改革将进一步深化，公司的流动性风险管理工作将切实结合宏观政策与经济形势做好应对措施。公司已采取及拟采取的应对措施包括：
　　(1)做好全面资本规划，保持足够的流动性储备，稳步开展经营活动。
　　(2)积极拓宽合作金融机构范围，完善流动性管理体系，提升优质流动性资产管理和债务融资管理能力。
　　(3)加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标，现金流缺口，流动性储备，公司融资能力等信息，开展流动性风险预警工作。
　　(4)增加流动性风险压力测试频率，完善，优化情景设置，提高对流动性冲击的测算和应对能力。
　　(5)通过开展流动性风险应急演练，提高公司对流动性风险应急报告和处理的能力，增强公司应对流动性危机的能力。
　　4.操作风险
　　公司总体上对操作风险持中等偏低容忍度。操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员操作差错，系统缺陷，流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司因人员操作差错，系统缺陷和外部事件等因素引发了一些操作风险事件，个别事件引发客户投诉及索赔。在风险事件发生后，公司积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过加强复核管理，优化业务流程，完善系统缺陷，开展业务培训等措施，防范同类事件再次发生。
　　公司创新业务不断增多，业务模式趋于复杂，公司操作风险管理仍将面临较大挑战。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括：
　　(1)持续完善“业务控制，风险监控，内部审计”三道防线，不断强化风险管理各道防线的能力。
　　(2)健全操作风险管理机制，持续开展操作风险评估，优化关键操作风险指标，对风险事件进行跟踪，加快问题整改落实。
　　(3)不断完善业务系统前端控制功能，强化信息系统风险评估和日常监测，并制定有效的应急机制，开展应急演练。
　　(4)持续开展典型风险案例宣导及业务培训，不断提升员工业务能力和风险管控意识。
　　5.政策风险
　　公司整体经营和业务发展受外部政策影响较大。一方面，国家宏观政策，利率政策等的变动会影响证券市场的走势，从而对证券经营机构的经营和业务发展形成直接而重要的影响；另一方面，证券监管机构通过一系列监管政策，鼓励证券经营机构进行价值投资，严控高风险业务，强化投资银行类业务工作底稿的标准化和规范化，通过推动行业风控指标并表管理，将风险管理衡量指标，声誉风险管理机制列入分类评价的考虑因素，并推行证券发行注册制等，强化证券经营机构的市场中介职责，促进证券经营机构全力提升全面风险管理水平。
　　防范化解重大金融风险是当前及今后一段时间经济工作的首要任务，围绕金融领域风险防控的政策方针，监管新规等的影响是持续而深远的。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括但不限于：
　　(1)强化对宏观政策，利率政策等情况的研究，增强风险管理的前瞻性分析和预判，主动采取应对措施，适时调整风控政策和业务策略。
　　(2)密切关注监管趋势和行业动态，加强与监管机构的沟通和联系，及时掌握监管重
　　点和监管动向，并作为优化风险管理体系的着力点和发力点。
　　6.法律合规风险
　　公司总体上对法律合规风险持低容忍度。2020年，公司一方面积极关注法律法规变化和监管动态，认真落实各项监管要求，健全完善法律合规体制机制，加强法律合规文化建设；另一方面强化法律合规审查，认真组织开展反洗钱，信息隔离墙，利益冲突管理，关联交易管理，合规监测，诉讼仲裁等法律合规工作，加强对重点业务领域，子公司，分支机构的监督检查，督促做好整改落实。报告期内，法律合规风险整体可控。
　　随着《证券法》修订，民法典及配套司法解释，刑法修正案的出台和实施，证券市场各项监管规定的不断完善，以及监管部门对违法违规行为处罚力度的加大等，法律合规管理工作将面临更大的挑战。对此，公司将加强相关法律法规，司法解释和证券行业监管新规的宣导和培训，加强员工警示教育，积极培育合规文化，提升全员法律合规意识。同时，进一步加强重点领域，关键环节的审查，监督，检查，认真组织做好合规管理专项工作，加强员工执业行为监督管理，有效防范公司法律合规风险。
　　7.创新业务风险
　　随着金融改革不断深化，金融创新业务不断推出，创新业务风险随资本市场创新提速进一步显现。同时，申万宏源证券于2020年获得跨境业务资格和场外期权一级交易商资格，将大力发展跨境和场外期权业务等创新业务。
　　对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括：
　　(1)申万宏源证券设立产品与创新业务委员会，并制定了配套的工作规则，用于规范公司创新业务的审核，协调跨条线的创新业务开展。
　　(2)各项创新业务配套相应的制度，系统和人员，经委员会评审决策通过后方可开展。
　　(3)将子公司新业务，新模式，新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理部门进行二级评估审核。
　　(4)将创新业务的风险监测和预警纳入日常的风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。
　　8.汇率风险
　　公司在香港设有子公司，其持有以港币为结算货币的资产，并设有外汇敞口的风险限额，期末外币净风险敞口占总业务敞口的比例较低。公司绝大部分的资产，负债，收益，成本及费用均以人民币列示，外币资产，负债及收入的占比较小，外币净敞口在本集团中占比较低，公司面临的汇率风险相对不大。未来，随着公司国际化业务布局以及人民币国际化进程的推进，公司将进一步加强对汇率的研究，及时采取合理有效的措施对冲管理汇率风险。 收起▲

　　一、概述
　　2020年以来，受2019新型冠状病毒疫情、地缘政治冲突、贸易矛盾加剧等因素影响，全球金融市场震荡剧烈，一季度全球股市纷纷下挫，欧美股市创出2008年金融危机以来最大单季度跌幅，二季度逐渐回升，多个市场反弹强劲。2020年上半年国内A股市场交投持续活跃，创业板指上涨35.60%，深证成指上涨14.97%，涨幅创出四年新高，沪深两市日均股票基金成交额达7,579.72亿元，同比增长17.48%。
　　面对突如其来的新冠肺炎疫情和错综复杂的国内外经济形势，公司认真落实监管部门部署要求，坚持企业正确的政治方向和业务方向，积极服务实体经济、防控金融风险和参与金融改革，疫情防控和经营管理“两手抓、两不误”，取得了较好的经营业绩。

　　二、公司面临的风险和应对措施
2020年上半年，公司积极做好对各类风险的应对，结合对宏观经济形势、行业发展趋势、监管环境、新冠肺炎疫情影响和公司自身情况的分析，公司面临的重大风险因素主要有政策风险、法律合规风险、市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、创新业务风险和汇率风险。
（一）政策风险
公司整体经营和各项业务发展受外部政策影响较大。一方面，国家宏观政策、利率政策等的变动会影响证券市场的走势，从而对证券经营机构的经营和业务发展形成直接而重要的影响；另一方面，证券监管机构通过一系列监管政策，鼓励证券经营机构进行价值投资，严控高风险业务，强化投资银行类业务工作底稿的标准化和规范化，推行行业风控指标并表管理，增加分类评价风险管理衡量指标等，促进证券经营机构全力提升全面风险管理水平。
防范化解重大金融风险是当前及今后一段时间经济工作的首要任务，围绕金融领域风险防控的各类党政方针、国家政策、监管新规等的影响是持续而深远的。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括但不限于：1.强化对宏观政策、利率等情况的分析与研究，主动采取应对措施，适时调整风控政策和业务策略。2.密切关注监管政策和行业动态，加强与监管机构的沟通和联系，及时掌握监管重点和监管动向，并作为优化风险管理体系的着力点和发力点。
（二）法律合规风险
公司总体上对法律合规风险持低容忍度。2020年上半年，公司一方面认真落实新证券法等各项监管新规，健全完善法律合规管理制度，加强法律合规人员队伍建设与合规文化建设；另一方面持续加强对业务运营各个环节的法律合规审查，认真做好合规咨询、合规监测、合规检查、合规宣导与培训、反洗钱、信息隔离墙、诉讼仲裁等法律合规工作，保障公司业务合法合规开展。报告期内，法律合规风险整体可控。
随着监管政策不断出台以及市场环境的不断变化，法律合规管理工作将面临更大的挑战。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括但不限于：严格落实新《证券法》及配套规则等监管新规，进一步加强合规检查及投行、债券、资管等重点领域风险防控，高度重视反洗钱工作，强化员工行为管理并规范员工执业，加强法律合规队伍建设和合规宣导培训，并做好投诉纠纷应对处理等。
（三）市场风险
公司总体上对市场风险持中等偏高容忍度。市场风险敞口主要集中在自营投资业务、自有资金参与的资产管理业务等业务领域。
针对市场风险，公司建立了多层次的“风险偏好-风险容忍度-风险限额”的风险控制指标体系。董事会制定风险容忍度，设定大类资产业务规模限额，以及市场风险损失限额。经理层对上述风险容忍度进行细化并制订执行方案。公司风险管理部门每日计量和监控市场风险限额相关指标，对公司整体市场风险进行全面评估。公司采用VaR和压力测试等方法分析和评估市场风险并定期对VaR模型的有效性进行回测。
报告期内，各项投资业务表现良好。期末，申万宏源证券自营投资业务VaR(1天，95%）为2.06亿元。
当前新冠肺炎疫情全球蔓延势头未减，疫情对全球资本市场带来的巨大影响或将持续，内外部形势复杂多变，公司市场风险管理仍将面临较大挑战。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括：1.密切关注疫情演变，加强对宏观经济形势及市场环境的跟踪分析及研判，加强对大类资产风险特征及未来变化趋势的研究，及时做好主动应对。2.制定清晰的风险偏好与风险容忍度传导机制，严格执行自营投资、自有资金参与资产管理等业务的风险容忍度。3.建立量化风险指标评估体系，包含在险价值、贝塔、波动率、利率基点价值、久期和投资集中度等风险计量指标，结合压力测试和敏感性分析等多种方法或工具进行计量评估。4.对风控指标进行动态监控和分级预警，及时采取有效应对措施。5.积极拓展场外衍生品交易、策略交易等业务，并使用股指期货、商品期货、利率互换、期权等衍生金融工具进行风险对冲。6.在重大投资项目开展前，严格进行项目可行性分析，并由风险管理部门独立出具风险评估报告。
（四）信用风险
公司总体上对信用风险持中等容忍度。信用风险敞口主要分布在融资类业务（融资融券和股票质押式回购业务）、固定收益自营业务、场外衍生品交易业务和非标投资等领域。
针对信用风险，公司建立内部评级管理机制，统一公司层面的内部评级模型和评级流程；不断完善同一客户管控机制，做实基于实控人为主体的同一客户的集中度、限额管理；建立同一业务管控机制，统一不同单位开展的同类业务风控标准，通过系统实现统一监控；建立公司级的交易对手负面清单库和商业银行准入清单管理机制，强化信用风险监测；建立项目风险等级分类管理机制，对不同风险等级项目采取差异化的投后管理措施。通过上述风险控制措施和机制，持续强化信用风险管理。具体业务方面：
融资类业务方面：申万宏源证券主动调整、压缩股票质押业务规模，2020年6月末规模较2019年末下降了33.69%，收缩了信用风险敞口，融资类业务主要监管指标和容忍度指标符合规定标准。
固定收益自营业务方面：公司通过持续跟踪主体评级、债项评级，加强风险监测能力等措施，防范债券违约风险。
场外衍生品交易业务方面：公司通过对交易对手进行资质筛选，严格准入标准，并建立保证金机制等措施，防范交易对手信用风险。
非标类投资业务方面：公司通过认真开展项目尽职调查工作，主动获取一手资料，做好材料审核、数据测算，严格按照项目分级评估机制、审慎评估各类风险因素，严格准入标准等措施，防范信用违约风险。
受新冠疫情的持续影响，预期经济下行压力将加大，信用环境形势将进一步恶化，信用风险将持续积累并暴露。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括：1.搭建公司内评体系，实现内评系统全面覆盖境内外各子公司，实现集团范围内的统一评级及应用。2.对全集团实行统一的、以实控人为主体的同一客户管控机制。3.对全市场负面舆情信息进行监控，并将监控结果运用到评级结果更新、授信额度调整、负面清单准入限制等信用风险管理实践中。4.进一步加强对融资类业务的精细化管理，加强融资主体和担保品的风险评价和分析工作，加强项目存续期管理，并不断优化信用风险管理系统，提升信用风险管控能力。5.针对债券自营业务严格设定债项评级、主体评级等准入标准，并对交易方式、券种信用等级及类型、单一债券规模以及交易集中度等方面进行事前审核。6.完善场外衍生品业务制度建设，设定交易对手评级及准入标准，完善风险限额指标及事前审批标准。7.加强对资产证券化等非标类项目的审核和存续期管理工作，密切跟踪项目状况，发现风险隐患时，及时采取应对措施。8.针对发生信用违约的项目，通过成立风险项目处置小组，密切关注事态进展，积极研究制定应对方案等措施，妥善处置，确保信用风险可控。
（五）流动性风险
公司总体上对流动性风险持中等偏低容忍度。针对流动性风险，一方面，公司不断完善流动性储备管理体系，加强对优质流动性资产的总量和结构管理，流动性储备较为充足；另一方面，在考虑宏观市场环境基础上，通过合理调整各期限资产比例、平衡债务到期分布、提升融资渠道多样性、优化负债期限结构和开展流动性风险应急计划演练等，有效防范了流动性风险的发生。报告期内，公司流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金率（NSFR）两项流动性监管指标均符合监管标准。
2020年下半年，央行稳健货币政策或将继续执行，公司的流动性风险管理工作将切实结合宏观政策与经济形势做好应对措施。申万宏源证券已采取及拟采取的应对措施包括：1.做好全面资本规划，保持足够的流动性储备，稳步开展经营活动。2.积极拓宽合作金融机构范围，完善流动性管理体系，提升优质流动性资产管理和债务融资管理能力。3.加强流动性风险状况动态监控，持续跟踪和评估流动性监管指标、现金流缺口、流动性储备、公司融资能力等信息，开展流动性风险预警工作。4.增加流动性风险压力测试频率，完善、优化情景设置，提高对流动性冲击的测算和应对能力。
5.通过开展流动性风险应急演练，提高公司对流动性风险应急报告和处理的能力，增强公司应对流动性危机的能力。
（六）操作风险
公司总体上对操作风险持中等偏低容忍度。操作风险分布于公司各项业务流程和经营管理中，主要源于人员差错、系统缺陷、流程不完善及外部事件等因素。报告期内，公司因人员差错、系统缺陷和外部事件等因素引发了一些操作风险事件，个别事件引发客户投诉及索赔。在风险事件发生后，公司积极采取应对措施，努力化解风险，较好地保证了公司业务的正常开展。同时，通过加强复核管理、优化业务流程、完善系统缺陷、开展业务培训等措施，防范同类事件再次发生。
随着证券市场交易量不断攀升，创业板注册制正式实施，新的监管政策不断出台等，业务模式趋于复杂，公司操作风险管理仍将面临较大挑战。对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括：1.持续完善“业务控制、风险监控、内部审计”三道防线，不断强化风险管理各道防线的能力。2.持续开展操作风险评估，进一步优化关键操作风险指标，不断提升操作风险管理水平。3.加强操作风险事件原因分析，制定切实有效的整改方案并跟进落实，避免风险事件再次发生。4.加强员工业务知识培训和典型风险案例宣导，不断提升员工业务能力和风险管控意识。5.强化信息系统风险评估和日常监测，同时加强系统升级测试及有效性验证，避免因系统升级测试不充分引发操作风险事件。
（七）创新业务风险
随着金融改革不断深化，金融创新业务不断推出，创新业务的风险随资本市场创新提速进一步显现。创新业务具有新颖性和独特性，公司应全面认识、健全业务流程、加强风险管理、强化专业人员配备等，兼顾业务发展和风险控制，确保将创新风险控制在可承受的范围内。
对此，公司已采取及拟采取的应对措施包括：1.公司设立相关专业委员会，并制定了配套的工作规则，用于规范公司创新业务的审核，协调跨条线的创新业务开展。
2.各项创新业务配套相应的制度、系统和人员，经委员会评审决策通过后方可开展。
3.将子公司新业务、新模式、新产品等事项纳入公司分级评审决策体系，在子公司一级评估的基础上，由公司风险管理部门进行二级评估审核。4.将创新业务的风险监测和预警纳入日常的风险管理工作中，并不断根据业务运行情况，动态调整控制阀值。
（八）汇率风险
公司在香港设立了子公司并持有以港币为结算货币的资产，香港子公司设有外汇敞口的风险限额，期末外币净敞口占总业务敞口的比例较低，因此面临的汇率风险不大。未来，随着公司国际化业务布局以及人民币国际化进程的推进，公司将进一步加强对汇率的研究，及时采取合理有效的措施对冲管理汇率风险。

　　三、核心竞争力分析
　　公司依照战略要求，充分发挥既有优势，统筹推进各个业务板块协调发展，积极打造以证券业务为核心的投资控股集团，形成了自身的核心竞争力，主要体现在以下几个方面：
　　（一）领先的综合实力
　　公司拥有强大的股东优势，资本实力雄厚，品牌影响广泛，客户资源丰富，网点分布全面，经营业绩良好，综合竞争力位于证券行业前列。公司坚持以客户为中心的发展理念，全面推进证券业务发展和转型创新，并围绕证券业务积极拓展投资业务，持续巩固和提升综合金融服务能力。
　　（二）完善的业务布局
　　公司依托独特的双层架构，深化“投资+投行”业务布局，持续强化以资本市场为依托的全产业链业务模式。公司证券业务产品线和服务线完善，各类牌照齐全，业务能力领先，发展势头良好，行业地位日益稳固。公司围绕资本市场和证券业务积极拓展投资布局，通过投资体系改革有效提升投资管理能力，推进证券业务与投资业务的高效协同发展。
　　（三）良好的区位优势
　　公司紧密结合国家发展战略，推动建立东西联动、资源协同的区域发展格局。在上海和新疆等传统优势地区广泛布局，深入挖掘上海“两个中心”和自贸区建设的发展机遇，积极对接西部大开发和“一带一路”建设，不断深化在粤港澳大湾区、京津冀、大西南等地区的前瞻布局，进一步打造重要区域增长极。
　　（四）有效的风险管理
　　公司高度重视依法合规经营和内部控制建设，建立了全面、全员、全过程、全覆盖的集团化风险管理体系，不断完善风险政策，优化风险识别和应对，有效地控制了经营风险。证券子公司的各项风险控制指标均达到监管要求，业务保持健康发展的良好态势，为公司综合实力的进一步提高提供了保障。
　　（五）完善的人才机制
　　公司坚持以人为本，秉承德才兼备、任人唯贤、人尽其才的用人理念，营造公开、平等、竞争、择优、适用的用人环境，持续完善以市场化机制为核心的人力资源发展体系，促进公司、股东和员工利益共享，为员工长期发展和自我价值实现提供持久坚实的职业保障。 收起▲